Lic. José Luis Martínez Pazarán.

Dr. Esteban Salinas Ordaz .

Políticas Públicas de Comercio Internacional.
Resumen lectura Política Monetaria, “V. El Régimen de Metas de Inflación y el
Tipo de Cambio Real”.

El capitulo intenta explicar porque la baja inflación, no trae un alto crecimiento

económico. Además, nos explica que la única función del Banco de México es
preservar una inflación baja, y que lo anterior ha llevado a tener un tipo de cambio
no competitivo.

1. Autonomía y mandato del banco central.

Como ya se mencionó el objetivo prioritario de Banco de México es la estabilidad

en los precios y lo anterior está fundamentado en el artículo 28 de la Constitución
Política de los Estados Unidos Mexicanos y en el artículo 2º de la Ley del Banco
de México. Tiene otros objetivos como son la promoción de la estabilidad
financiera y el funcionamiento apropiado del sistema de pagos.

La autonomía del banco central es indispensable porque así ninguna autoridad

puede instruir al Banco para que otorgue financiamiento, dicha autonomía no se
aplica a la determinación de la política cambiaria, la cual es responsabilidad de la
Comisión de Cambios.

El Banco de México es gobernado por la junta de gobierno, la cual se integra de la

siguiente manera (los aspirantes a formar parte de la junta de gobierno deben
tener run alto nivel profesional y técnico, y aunque los designa el Presidente,
deben ser aprobados por el Senado):
 Gobernador, dura en su cargo un periodo de seis años que comienza a la
mitad del periodo presidencial.
 Subgobernadores (hay 4): duran en su cargo ocho años y su designación
ocurre cada dos años.
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Dr. Esteban Salinas Ordaz .
Políticas Públicas de Comercio Internacional.
Lo anterior, nos garantiza que el presidente no tenga un banco central a modo,
para que así no pueda interferir con su autonomía.

2. El Régimen de Metas de Inflación.

En 2001 se consideraba que México tenia los elementos necesarios de un marco

de metas de inflación:
 Autoridad monetaria independiente, con el objeto de controlar la inflación.
 Régimen de tipo de cambio flexible.
 Ausencia de anclas nominales.
 Marco de transparencia para la política monetaria.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) se usa para determinar el

objetico de inflación. Desde 2002 de publica un INPC subyacente del cual se
excluyen los precios volátiles y precios controlados o acordados con el sector
público. Desde 1999 el Banco mantiene una meta de mediano plazo para la
inflación de 3%, más o menos 1 punto porcentual. Se utiliza esta meta en lugar de
la inflación cero por: a) inflación medida esta sesgada hacía arriba, b) meta de
inflación demasiado baja podría implicar un cambio negativo en los precios y un
margen de maniobra reducido en caso de deflación, y c) la mayoría de los países
en desarrollo adopta la meta de 3% de inflación.

En 2008 BANXICO reemplazo el “corto” por la fijación de una tasa de interés de

política como instrumento para ejercer y comunicar su política monetaria. Esa tasa
de referencia es la tasa de interés interbancaria a un día, que se ajusta cuando la
tasa de inflación esperada a mediana plazo se desvía del objetivo del 3% anual.

La regla monetaria del Banco de México.

Regímenes de metas de inflación se enfocan en una meta de inflación y pueden

tomar en cuenta, objetivos de variables reales como estabilizar la brecha de
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Dr. Esteban Salinas Ordaz .
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producto o mantener el tipo de cambio real cercano a una meta. Ha habido
intentos de caracterizar el comportamiento del Banco de México a partir de la
estimación de reglas de Taylor (que vincula la tasa de interés de referencia con
sus posibles determinantes), dichos intentos, concluyen que la brecha de producto
1
no contribuye significativamente a explicar la tasa de interés del banco central.

Hay estudios mas recientes y son especialmente relevantes porque se refieren a

un periodo más largo que otros. Dichos estudios sugieren que, en el periodo
analizado, el Banco de México siguió un régimen estricto de metas de inflación y
estuvo fundamentalmente preocupado por alcanzar la estabilidad de precios sin
otorgarle un rol importante a la estabilización del nivel de actividad económica.

Inflación, crecimiento y el tipo de cambio real durante el periodo de metas

de inflación.

Un cuadro de 1995 a 2013 nos arrojan que hay éxito en el frente de la inflación y
pobre despeño en términos de crecimiento, los cuales pueden estar vinculados
entre sí por medio de la evolución del tipo de cambio real.

Las estimaciones de reglas de política de tatas de interés también investigan el

papel del tipo de cambio. Ha habido una apreciación del tipo de cambio real de
1995 a 2011 es del orden de 30% en la medición del Banco de México y de 50%
en el indicador de la PWT. Con un tipo de cambio nominal relativamente estable,
en una economía crecientemente abierta, la política gubernamental ejerció una
fuerte presión desinflacionaria. Y al mismo tiempo, la apreciación real, por la
perdida de competitividad de la economía y la menor rentabilidad de la inversión
en los sectores de bienes comerciables, puede haber contribuido a un pobre
desempeño en términos de crecimiento.

1
Regla de Taylor: i= i* + a (p – p*) + b (y – y*), donde p es la inflación observada, p* la inflación-objetivo, y el
producto observado, y* el producto potencial, i la tasa de interés de política del banco central, e i* la tasa de
interés correspondiente a p = p*, y y = y*. Los valores a y b son función del peso que el banco central le
otorga a la estabilización de la inflación y el producto.
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Dr. Esteban Salinas Ordaz .
Políticas Públicas de Comercio Internacional.

3. Los Instrumentos de la Política Monetaria y la Tendencia a la Apreciación

Cambiaria Real.

Los mecanismos de transmisión de la política monetaria.

La política monetaria puede afectar a la demanda agregada y a la inflación por

diversos medios. El primero, un cambio en la tasa de interés inducido por la
política monetaria afecta a las tasas reales de interés al menos temporalmente, y
al hacerlo, influencia directamente los gastos de inversión de las empresas y los
gastos de consumo de los hogares. Un aumento en la tasa de interés tiene a
reducir la oferta de crédito bancario mediante un mecanismo de selección
adversa, reduciéndose así los gastos financiados con crédito y la demanda
agregada.

El canal de los precios de los activos también parece de poca significación en la

medida en que los mercados de bonos y acciones no tienen la profundidad y
capitalización necesarias para mostrar efecto significativo en las decisiones de
gasto de los agentes.

El canal de tipo de cambio es de gran relevancia, ya que un aumento en la tasa de

intereses, bajo un tipo de cambio flotante y una cuenta de capital abierta, atrae
flujos de capital del exterior y aprecia el valor de equilibrio de corto plazo del tipo
de cambio nominal y real. Lo que afecta directamente el nivel general de precios al
influir en los de los bienes importados así como en los de los bienes comerciables
producidos en la economía domestica. Además, afecta indirectamente a los
precios y a la demanda al reducir consumo entre bienes comerciables y no
comerciables y el gasto de inversión.
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Dr. Esteban Salinas Ordaz .
Políticas Públicas de Comercio Internacional.
La política monetaria afecta las expectativas de inflación y la formación de precios
y salarios al basarse en expectativas a futuro, los cambios en la tasa de interés,
que son vistos como una señal creíble del curso venidero de la política monetaria
pueden, al afectar las expectativas de inflación, tener un efecto sobre la inflación
presente por su influencia sobre los niveles actuales de salarios y precios.

Metas de inflación y apreciación real.

El alto grado de apertura al comercio exterior implica un relativamente elevado

impacto directo del tipo de cambio nominal sobre el nivel de precios, como lo
revela el alto efecto de traspaso.

En la medida en que le banco central reacciona solamente a cambios en la tasa e

inflación se vuelve muy tentador para la autoridad monetaria subordinar el tipo de
cambio a sus objetivos de inflación o responder de un modo asimétrico a las
apreciaciones y depreciaciones.

Debido al bajo nivel de desarrollo de los mercados de crédito y a la falta de

profundidad de los mercados de activos, la sensibilidad de la demanda agregada a
cambios en la tasa de interés es baja. Bajo las condiciones antes mencionadas, el
banco central puede verse en la necesidad de aumentar exclusivamente la tasa de
interés para cumplir con su meta de inflación.

En países con metas de inflación, los choques al tipo de cambio que tienden a
depreciar la moneda y a aumentar el nivel de precios han sido enfrentados con
una política monetaria restrictiva con el fin de contrarrestar las consecuencias
inflacionarias de depreciación, mientras que choques que tienden a apreciarla y
reducir la inflación no han sido encarados con políticas monetarias expansivas.