Analisis Financiero Hector Ortiz Anaya

LIMITACIONES DE LA INFORMACIN FINANCIERA
Los estados financieros no son exactos ni las cifras que se muestran son definitivas. Esto sucede
as porque las operaciones se registran bajo juicios personales y principios de contabilidad que
permiten optar por diferentes alternativas para el tratamiento y cuantificacin las operaciones, las
cuales se cuantifican en moneda. La moneda, no conserva su poder de compra y con el paso del
tiempo puede perder significado en las transacciones de carcter permanente.
Las cifran que se presentan en los estados financieros no representan valores absolutos,
consiguientemente, la informacin que ofrecen no es la medida exacta de su situacin ni de su
productividad, sino es provisional. En consecuencia, la utilidad o prdida definitiva no se conoce
sino hasta en el momento de la venta o liquidacin de la entidad.
Los estados financieros presentan rubros o cuentas con sus correspondientes saldos, pero no
expresan situaciones extra financieras que afectan a la presentacin de dichos valores, como es el
caso de la situacin laboral de sus empleados, de problemas en el rea determinada de una
empresa, problemas socio-polticos-econmicos de un pas, etc.
Las limitaciones son:
1. La provisionales.
2. Representan el trabajo de varias partes de la institucin, con diferentes intereses.
3. La contabilizacin de activos y pasivos no consideran los efectos de una economa
inflacionaria.
4. Los estados se preparan por grupos muy diferentes entre si, esto implica ciertas
restricciones y ajustes en su presentacin.
5. No reflejan ciertos factores que afectan la situacin financiera y los resultados de
operaciones.
1.4. CARACTERSTICAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Las caractersticas de los estados financieros bsicos son utilidad, relevancia, confiabilidad y
provisionalidad.
La utilidad se refiere a que su contenido informativo debe ser relevante, veraz y comparable y se
emisin debe ser oportuna.
La relevancia se sustenta en que debe presentar informacin financiera importante para la
empresa, producto de un proceso que garantiza la veracidad o real existencia de las transacciones
que dan lugar a dichas expresiones numricas, que a su vez deben mantener una misma
estructura por varios periodos para que sea comparable a travs del tiempo.
La confiabilidad exige que sean estables, es decir, consistentes, objetivos y verificables.
La consistencia hace mayor hincapi en la comparabilidad, lo que exige que los estados
financieros sean elaborados bajo normas establecidas (PCGA y NECs) para que mantengan una
misma estructura y que sean verificables, es decir, que sus saldos tengan los respaldos
documentados necesarios.
La provisionalidad se da porque contienen estimaciones para determinar la informacin
correspondiente para cada periodo.
Esta caracterstica de los estados financieros hace referencia a la prudencia con que deben ser
elaborados y luego analizados, ya que pueden incluir estimaciones, es decir, cifras que no estn
confirmadas y que se presentan de acuerdo a un supuesto. Estos supuestos deben ser obtenidos
de manera tcnica y con conservatismo, que es un principio de contabilidad que exige prudencia
el momento de estimar resultados.
1.5. CLASIFICACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Se consideran estados financieros bsicos el estado de resultados y el balance general, adems
existen estados financieros complementarios, algunos de estos se publican dentro de las
asambleas de socios y otros sirven en las auditorias internas de la empresa estos son: Estado de
Flujo de ingresos, Estado de flujo de fondos, y Estado de Flujo de Caja. Sin embargo para
nuestro estudio solamente detallaremos los dos primeros.
1.5.1. Estado de Resultados, o de prdidas y ganancias. Muestra los resultados de la operacin
de un negocio en un periodo determinado. Es un estado dinmico, ya que refleja una actividad,
es acumulativo, es decir, resume las operaciones de una compaa desde el primero hasta el
ltimo da del perodo econmico.
Se compone de las cuentas de Ingresos y Gastos, para finalmente mostrar el resultado (utilidad o
prdida) del ejercicio. Es importante clasificarlo discriminando los resultados operativos
correspondientes al giro normal del negocio y los no operativos atribuibles a otras actividades.
Las ventas netas se discriminan restando a las ventas brutas las devoluciones, rebajas y
descuentos que se hayan presentado durante el perodo. El costo de ventas o costo de mercanca
vendida se refiere al costo de adquisicin o de produccin de los bienes que la empresa vendi
en el perodo. Los gastos de operacin son aquellos que se realizan con el fin de producir la
renta, de la empresa.
Estos gastos generalmente se clasifican en gastos de administracin (o generales) y gastos de
ventas.
Se recomienda que el Estado de Prdidas y Ganancias muestre en forma secuencial los resultados
correspondientes a la utilidad bruta, la utilidad de operacin, la utilidad antes de intereses e
impuestos y la utilidad neta.
ESTADO DE RESULTADOS (Esquema)
VENTAS xxxx
(-) Devoluciones y descuentos xxxx
INGRESOS OPERACIONALES xxxx
(-) Costo de ventas xxxx
UTILIDAD BRUTA OPERACIONAL xxxx
(-) Gastos operacionales de ventas xxxx
(-) Gastos Operacionales de administracin xxxx
UTILIDAD OPERACIONAL xxxx
(+) Ingresos no operacionales xxxx
(-) Gastos no operacionales xxxx
UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS xxxx
(-) Impuesto de renta y complementarios xxxx
UTILIDAD LQUIDA xxxx
(-) Reservas xxxx
UTILIDAD DEL EJERCICIO xxxx
1.5.2. El balance general, es aquel que muestra en unidades monetarias, la situacin financiera
de una empresa en una fecha determinada.
El estado de Situacin Financiera conocido tambin como Balance General, presenta los bienes y
derechos de la empresa, las obligaciones con terceros y la propiedad de los accionistas mediante
sus tres componentes, activo, pasivo y patrimonio, respectivamente.
PASIVO
ACTIVO Obligaciones totales de la Empresa en el Corto y Largo Plazo
Bienes y Derechos de la Empresa PATRIMONIO
Participacin de los propietarios en el negocio
El activo puede definirse como el conjunto de bienes y derechos que le pertenecen a la empresa,
y segn las normas de contabilidad se divide en activo corriente y no corriente.
BALANCE GENERAL (Esquema)
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE
DEUDORES
INVENTARIOS
ACTIVO NO CORRIENTE
PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO
INTANGIBLES
DIFERIDOS
VALORIZACIONES
TOTAL ACTIVO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES FINANCIERAS
PROVEEDORES
CUENTAS POR PAGAR
IMPUESTOS GRAVMENES Y TASAS
OBLIGACIONES LABORALES
DIFERIDOS
PASIVOS NO CORRIENTE
OTROS PASIVOS DE LARGO PLAZO
BONOS Y PAPELES COMERCIALES
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL
SUPERVIT DE CAPITAL
RESERVAS
REVALORIZACIN DEL PATRIMONIO
UTILIDAD DEL EJERCICIO
TOTAL PATRIMONIO
Activo
Los activos representan los bienes y derechos de propiedad de la empresa. Para clasificar se
aplican los siguientes criterios.
Activos corrientes o circulantes: son el efectivo y aquellos bienes o derechos que se espera
convertir en efectivo o consumir dentro del ciclo normal de las operaciones de la empresa. Por
ciclo normal de operaciones se entiende el tiempo promedio en que el efectivo invertido en
materia prima se convierte de nuevo en efectivo pasando por las etapas de produccin, venta y
recaudo de cuentas por cobrar; esto para el caso de empresas manufactureras. En empresas
comerciales, por su misma naturaleza, se omite el proceso productivo. Si el ciclo normal
operativo es menor de un ao, se considerarn activos corrientes aquellos bienes que se
convierten en efectivo o se consumen en menos de un ao; si es mayor de una ao se aplicar
este criterio en la clasificacin. Es costumbre considerar como corto plazo el perodo menor de
un ao.
Las partidas del activo corriente ms importantes son el efectivo, las inversiones temporales
(fcilmente convertibles en efectivo), las cuentas por cobrar o cartera y los inventarios (materia
prima, productos en proceso y productos terminados). Estas partidas usualmente reciben el
nombre de capital de trabajo. De menor importancia, dentro del grupo de activos corrientes,
figuran los gastos pagados por anticipado, tales como los seguros e intereses.
Activos fijos: para que un activo se incluya en este grupo, debe cumplir las siguientes
condiciones.
Que tenga una vida til relativamente larga.
Que se utilice en las operaciones propias del negocio.
Que no est para la venta.
Con base en este criterio se agrupan dentro del activo fijo: los terrenos, edificios, maquinaria y
equipo, muebles y enseres y vehculos para uso de la empresa.
Los activos fijos estn sujetos a depreciacin, excepto los terrenos. El concepto de depreciacin
desde el punto de vista contable consiste en distribuir el costo de un activo fijo durante su vida
til, entendindose por vida til el tiempo en que se espera preste servicio. Se recomienda que el
gasto de depreciacin guarde relacin con los ingresos que genere el activo, hacindolo
compatible con su desgaste o deterioro.
Otros activos: se incluyen en este grupo todos los dems activos que no renen las condiciones
de corriente y fijo, tales como: inversiones a largo plazo en otras empresas, bienes races,
terrenos y edificios que no se utilicen en operaciones propias, cargos diferidos, como gastos de
organizacin y pagos anticipados a ms de un ao; intangibles (patentes, good-will, marcas).
Algunas empresas presentan estas partidas por separado sin englobarlos dentro del rubro general
de otros activos.
Pasivos
El pasivo representa las deudas totales de la empresa. Los acreedores o beneficiarios de estas
deudas son por lo general personas o instituciones diferentes a los dueos, aunque en ocasiones
existen pasivos con los socios o accionistas de la empresa.
El pasivo se clasifica de acuerdo con su liquidez o exigibilidad. Si es exigible en el curso de un
ao o menos, se considera pasivo corriente (circulante); si el compromiso es a ms de un ao se
clasifica dentro del pasivo a largo plazo.
El pasivo corriente: incluye partidas, tales como cuentas por pagar a proveedores o simplemente
Proveedores; obligaciones bancarias a corto plazo; impuestos por pagar; porcin corriente de
prstamos a largo plazo, es decir, la parte que se vence en menos de un ao. Otros pasivos
corrientes son los intereses por pagar, salarios acumulados por pagar y cesantas porcin-
corriente.
El pasivo a largo plazo: comprende entre otras las siguientes cuentas: obligaciones bancarias a
largo plazo, cesantas no corrientes, pensiones de jubilacin, bonos emitidos en circulacin.
Patrimonio
El patrimonio representa lo que es propiedad de la empresa y refleja los aportes iniciales de los
socios, aportes posteriores (si los hubo), ganancias obtenidas por los propietarios y reinvertidas
en la misma empresa (utilidades retenidas).
Las utilidades retenidas comprenden las reservas (o utilidades apropiadas) y las no apropiadas.
Entre las reservas se destacan la legal y las creadas para fines especficos como reserva para
expansin de planta.
1.6. Flujo de Ingresos, Flujo de Fondos y Flujo de Caja.
A medida que se avance se ver que la Administracin financiera se considera como la
administracin de la fuentes y los usos de fondos de una empresa. Hay dos tipos de fuentes
financieras las Externas y las Internas.
Las Fuentes externas son las deudas y las acciones preferentes y las acciones comunes. La
Fuente interna es la cantidad que se genera por la operacin del negocio.
Es importante conocer los tres conceptos para que ustedes como profesionales en formacin
entiendan su significado y las diferencien entre ellas.
1.6.1. Flujo de Ingresos
Este concepto se refiere a la cantidad de utilidad neta generada por las operaciones. El anlisis
del flujo de utilidades ayuda a determinar la conveniencia de ser inversionista o acreedor a largo
plazo de la empresa.
1.6.2. Flujo de Fondos de las Operaciones
Se refiere a la cantidad de efectivo generada por las operaciones. Su uso bsico es ayudar a
determinar la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones.
1.6.3. Estados financieros complementarios.
Adems de los estados financieros bsicos, balance general y estado de prdidas y ganancias,
existen otros estados que se pueden denominar auxiliares o complementarios. Algunos de ellos
se publican dentro del informe a la asamblea y otros se utilizan para control interno de la
empresa. Algunos solo pueden prepararse con cierta exactitud estando dentro de la empresa,
otros se pueden deducir con relativa facilidad de los estados financieros bsicos. Entre los
estados financieros complementarios ms conocidos y utilizados en la prctica se tienen los
siguientes.
1. Estado de flujo de fondos. Se denomina tambin como estado de fuentes y usos de fondos,
estado de origen y aplicacin de fondos o estado de cambios en la situacin financiera.
Este estado resulta de la comparacin del balance general en dos fechas determinadas de esta
manera se deduce, aunque con algunas limitaciones, de donde obtuvo una empresa recursos
financieros y qu designacin les dio a esos recursos.
2. Estado de flujo de caja. Tambin se le con los nombres de estado de flujo de efectivo,
estado de ingresos y egresos de efectivo, estados de fuentes y usos de efectivo, presupuesto
de efectivo o presupuesto de caja.
Trata de establecer las entradas y salidas de efectivo que ha tenido o puede tener una compaa
en el futuro. Se diferencia del flujo de fondos eque ste trato todos los recursos financieros de la
empresa sin distinguir si son efectivo o no, mientras que el estado del cual nos ocupamos se
limita solo a los ingresos y egresos de efectivo. El estado de flujo de efectivo tiene un mayor
sentido prctico como presupuesto, y se considera una herramienta de vital importancia dentro de
la planificacin financiera a corto plazo.
3. Estado de cambios en el capital de trabajo. Se le conoce tambin como el estado de
conciliacin del capital de trabajo, estado de fuentes y usos de capital de trabajo, estado de
origen y aplicacin del capital de trabajo.
Este explica los cambios que entre dos fechas determinadas ha experimentado el capital de
trabajo neto de una empresa. Considerando las fuentes o usos ajenos al mismo capital de trabajo
que originaron tales cambios. Su preparacin y presentacin es muy similar a la del flujo de
fondos, pero se limita a los renglones que tienen relacin directa con el capital de trabajo.
4. Estado de supervit ganado. Tambin se puede denominar como el estado de cambios en
el patrimonio, estado de conciliacin del patrimonio estado de ganancias apropiadas, o estado
de ganancias no apropiadas.
Establece la variacin en el supervit ganado de un periodo a otro, distinguiendo entre las
utilidades que pertenecen a la compaa y las que han sido distribuidas a las accionistas o
usadas para otros fines como donaciones, fundaciones, etc. Este estado tiene significativa
importancia para el analista que se ocupe del estudio del patrimonio de una empresa y su
variacin a travs de los diversos perodos.
1.7. Cambios en los niveles e ventas y la necesidad de fondos.
Anteriormente se explico y distingui los tres flujos principales de las operaciones, pero tambin
se vio que para aumentar las ventas se requieren ms activos. Se va a examinar en detalle el
impacto del cambio de los niveles de ventas en la necesidad de fondos y se estudiarn los
mtodos apropiados para hacer frente a estos requerimientos financieros.
Capitulo 2: ANLISIS FINANCIERO

2.1. GENERALIDADES DE ANLISIS FINANCIERO
COMO ENTENDER LOS ESTADOS FINANCIEROS
El diagnstico financiero consiste en tomar las cifras de los estados financieros de una empresa,
al igual que la informacin bsica de tipo cualitativo, y, con base en la misma, obtener
informacin y conclusiones importantes sobre la situacin financiera del negocio, sus fortalezas
sus debilidades y las acciones que es necesaria emprender para mejorar dicha situacin.
El diagnstico financiero que se estudia en el presente captulo es un diagnostico bsico, el cul
no utiliza ningn tipo de herramienta sofisticadas, sino que nicamente se fundamenta en la
adecuada lectura de los estados financieros y en el conocimiento de la actividad de la empresa.
Los aspectos que se deben evaluar, en su orden, se compendian en los puntos siguientes:
1. Actividad de la empresa.
2. Tamao de la empresa.
3. En qu estn representados los activos.
4. Incidencia de los activos diferidos.
5. Relacin deuda/patrimonio.
6. Composicin del patrimonio.
7. Composicin de la deuda.
8. Evolucin de la deuda bancaria.
9. Volumen y crecimiento de ventas.
10. Valor y crecimiento de la unidad operacional.
11. Valor y crecimiento de la unidad neta.
12. Incidencia de los ajustes por inflacin.
1. Actividad de la empresa.
Antes de realizar cualquier tipo de diagnostico financiero de un negocio, se hace necesario
conocer cual es la actividad propia del negocio, qu es lo que hace, como se hace, y para qu se
hace. El anlisis y la comprensin de los estados financieros sern muy diferentes segn se trate
de empresa manufacturera, comercializadora, de servicios profesionales, de seguros, de
construccin o de servicios financieros.
As mismo, es de primordial importancia contar con informacin idnea sobre los siguientes
aspectos:
Situacin general de la economa.
Situacin del sector.
Situacin del mercado.
Principales productos.
Principales proveedores.
Principales clientes.
Tecnologa.
Administracin.
Relaciones laborales.
Pasando a los aspectos cuantitativos, los principales puntos a revisar son los siguientes:
2. Tamao de la empresa.
El tamao de la empresa esta dado por el tamao de activos totales. A manera de ejemplo para
pases en va de desarrollo, pueden decirse que los negocios se clasifican en tres clases, a saber:
Empresas pequeas Hasta US$ 500.000
Empresas medianas De US$ 500.000 a 5.000.000
Empresas grandes Mas de US$ 5.000.000
3. En que estn representados los activos.

Dependiendo del tipo de negocio, cada empresa tendr el mayor porcentaje de la inversin en
activos en los renglones que estn relacionados con su operacin. Lo ideal es que dichos rubros
representen por lo menos el 80% total de los activos y que los dems renglones representen unos
valores marginales.
Teniendo en cuenta las diferentes actividades y sectores empresariales, se debe recordar que la
participacin de los activos es diferente en cada caso.
4. Indigencia de los activos diferidos.
Lo ideal es que los activos diferidos no representen un valor significativo, es decir, superior al
5% del total de los activos, y lo deseable es que, a travs de la vida de la empresa, vaya
disminuyendo, en lugar de crecer. El riesgo se detecta al plantear el caso extremo de la
liquidacin de la empresa, evento en el cual con estos activos no se podra pagar ninguno de los
pasivos existentes, ya que su valor es mas intangible y primordialmente para la empresa en
mente.
5. Relacin deuda/patrimonio.
Por el lado derecho del balance, lo primero y mas importante de revisar es la relacin entre
pasivo y patrimonio, teniendo en cuenta que sta puede variar de acuerdo con las circunstancias
de la economa, ya sean de expansin o recesin. En pocas de crecimiento econmico, cuando
las empresas ven incrementadas sus ventas y sus utilidades, la deuda total puede alcanzar
porcentajes de participacin de hasta 70% del total de la financiacin de toda una empresa,
teniendo en cuanta que las utilidades son suficientes para pagar los intereses que generan los
pasivos, y queda, por lo general, una porcin aun mayor de utilidad para los dueos. Esto se
denomina apalancamiento financiero, que quiere decir trabajar con el dinero de terceros y
producir mayores utilidades para los dueos.
En pocas de recesin econmica resulta conveniente que los pasivos se disminuyan y que no
sobrepasen el valor del patrimonio, es decir, que la financiacin este repartida as: un 50% de
pasivos y un 50% de patrimonio, y, si es posible an menos pasivos. Si las empresas pudieran
visualizar con anticipacin la llegada de la recesin y acomodar la estructura de la financiacin
se evitaran muchos problemas, ya que finalmente las crisis desembocan, para las empresas, en la
incapacidad para atender unos pasivos elevados y sus intereses.
6. Composicin del patrimonio.
Adicionalmente al anlisis anterior, es de suma importancia revisar la composicin del
patrimonio, porque no es suficiente con que el patrimonio represente ms del 50% del total del
financiamiento de la empresa y que, por lo tanto, sea superior a los pasivos. A dems de esto, el
patrimonio debe ser de buena calidad, lo cual se detecta estudiando el valor y la participacin de
cada una de las cuentas que la integran.
Los rubros del patrimonio se ordenan con base en la permanencia de cada uno de los recursos
dentro de la empresa, comenzando por los ms permanentes y terminando con los ms voltiles.
Entonces, un patrimonio ser de buena calidad en la medida en que se encuentre concentrado en
los primeros renglones, y ser de mala calidad si sucede lo contrario.
7. Composicin de la deuda.
Al analizar la composicin de la deuda se debe tomar en cuenta que cada tener de deuda implica
diferente riesgo y exigencia, dependiendo del tipo de acreedor, del costo del pasivo, de la forma
de pago, del plazo, etc. Lo ideal para una empresa aseria tener concentrados todos sus pasivos en
renglones que no impliquen costos de intereses, que se puedan pagar con los productos que la
empresa fabrica o comercializa y, en lo posible, a largo plazo. Sin embargo, esto es lo ideal pero,
precisamente por ideal, difcil de lograr en la vida real. No obstante, se debe tender hacia ese
objetivo, en la medida de lo posible.
8. Evolucin de la deuda bancaria y los gastos financieros.
La financiacin con deuda bancaria, teniendo en cuanta su costo y exigencia, debe manejarse con
prudencia y su crecimiento debe ser proporcionado con el incremento del patrimonio para
controlar el endeudamiento global; as mismo, debe reflejarse en un incremento de los ventas y
las utilidades. Ms an, en pocas de recesin econmica, las obligaciones financieras no deben
aumentar seno ms bien reducirse, en la medida de lo posible, ya que la utilidades tienden a
disminuir y el pago de los intereses con dichas utilidades corre un riesgo significativo.
9. Volumen y crecimiento de las ventas.
Se dice que una empresa vende bien cuando el valor de sus ventas, teniendo en cuenta el tipo de
negocio, guarda una proporcionalidad razonable con el valor de los activos. Para el caso de las
empresas comercializadoras, dado que su esfuerzo primordial es vender y que no tienen que
invertir en planta ni en equipos productivos, el mnimo exigido es de 2 a 1, es decir, que por cada
$ 1 invertido en activos la empresa debe vender como mnimo $ 2; de este valor en adelante,
entre ms alta la produccin ser mejor para el negocio. El caso de las empresas manufactureras,
teniendo en cuenta que su esfuerzo est repartido entre producir y vender, y la importante
inversin requerida en planta, maquinaria y equipos, la relacin mnima exigida es de 1 a 1, es
decir, que por cada $ 1 invertido en activos la empresa debe vender $ 1.
En cuanto a empresas de servicios, estas son muy variadas en su actividad y estructura de
activos. Las que no tienen mayor inversin en activos fijos pueden asimilarse a las empresas
comercializadoras, y aquellas que tienen algn tipo de proceso productivo e inversiones
significativas en activos fijos cabe asimilarlas a las empresas manufactureras.
A dems de vender bien, de acuerdo con lo establecido en el prrafo anterior, se espera que las
ventas de una empresa vayan creciendo, en la medida en que las circunstancias de la economa lo
permitan. En pocas de expansin econmica el incremento anual en las ventas debe ser superior
en algunos puntos de la tasa de inflacin del periodo estudiado, para que se pueda hablar de
crecimiento en trminos reales, ya que la inflacin refleja simplemente el incremento de precios.
Pero, en pocas de recesin se puede considerar satisfactorio simplemente que las ventas vayan
creciendo al ritmo de la inflacin.
10. Valor crecimiento de la utilidad operacional.
Para una empresa cualquiera es muy importante vender bien, pero lo ms importante an es que
las ventas le reporten utilidades. Una cantidad operacional satisfactoria, como norma general,
debe estar entre 5 y 10% de las ventas para empresas comercializadoras, y entre el 10 y 20% de
las ventas para empresas manufactureras. Por su parte, la utilidad neta debe estar entre el 2 y 3 %
en el primer caso, y entre el 5 y 10 % en el segundo caso.
A dems de lo anterior, la utilidad, tanto operacional como neta, se espera que crezca en una
proporcin similar al crecimiento de las ventas, y preferiblemente un poco ms, teniendo en
cuenta que los costos fijos no crecen al ritmo de las ventas.
11. Incidencia de los ajustes por inflacin.
En Colombia y en otros pases en los cuales los estados financieros se ajustan por inflacin, el
estado de resultados se ve afectado por un ingreso o egreso de dichos ajustes, el cual incide sobre
los resultados finales de la empresa en trminos de utilidad o prdida. Como dichos ajustes, por
lo general, no implican movimiento de efectivo, se deben analizar cuidadosamente sus efectos,
ya que el estado de prdidas y ganancias puede mostrar resultados aparentemente satisfactorios,
especialmente cuando el resultado del ajuste es positivo, pero que no corresponden a un real
ingreso de caja o resultados aparentemente negativos, cuando el resultado de los justes es
negativo, pero que no corresponden a una real salida de caja.
2.3. TCNICAS DE ANLISIS FINANCIERO
Dependiendo del enfoque y necesidad que se le de al anlisis, se deben escoger las tcnicas que
se apliquen, as existen varias como:
Anlisis vertical, permite conocer la estructura financiera de la empresa.
Anlisis horizontal, para comparar los resultados en el tiempo.
ndices Financieros, que de acuerdo a su clasificacin muestran la liquidez, endeudamiento,
actividad y productividad de la empresa.
2.3. ANLISIS VERTICAL
Es una de las tcnicas ms sencillas dentro del anlisis financiero, y consiste en tomar un solo
estado financiero (puede ser un balance general o un estado de prdidas y ganancias) y relacionar
cada una de sus partes con un total determinado, dentro del mismo estado, el cual se denomina
cifra base. Es un anlisis esttico, pues estudia la situacin financiera en un momento
determinado, sin tener en cuenta los cambios ocurridos a travs del tiempo.
Si se toma, por ejemplo, el balance general, se puede hacer el anlisis vertical tanto de la parte
izquierda (activo) como de la parte derecha (pasivo y patrimonio). Dentro del activo se puede
tomar cada uno de los rubros individuales y calcular qu porcentaje corresponde sobre el total
del activo. Tambin se puede tomar cada una de las cuentas y calcular qu porcentaje representa
sobre el subtotal del grupo correspondiente. A manera de ejemplo, se pueden relacionar,
obteniendo el respectivo porcentaje, las cuentas por cobrar con el subtotal del activo corriente o
con el total del. activo. Asimismo se puede obtener el porcentaje que representa la maquinaria y
equipo sobre el subtotal del activo fijo o sobre el activo total.
El aspecto ms importante del anlisis vertical es la interpretacin de los porcentajes. Las cifras
absolutas no muestran la importancia de cada rubro en la composicin del respectivo estado
financiero y su significado en la estructura de la empresa. Por el contrario, el porcentaje que cada
cuenta representa sobre una cifra base nos dice mucho de su importancia como tal, de las
polticas de la empresa, del tipo de empresa, de la estructura financiera, de los mrgenes de
rentabilidad, etc.
Adicionalmente, debe realizarse un anlisis comparativo con otras empresas similares o con un
patrn preestablecido al cual deberan asemejarse todas las empresas de un mismo sector.
ANALISIS VERTICAL
ACERIAS S.A.
BALANCE GENERAL
(En miles de dlares)
ACTIVO AO 2 % del total
Efectivo 17.16 0.4%

Inversiones temporales 135.7 3.5%
Cuentas por cobrar (clientes) 235.3 6.0%
Otros deudores 53.6 1.4%
Menos: Provisin otros Deudores (1.2) (0.0%)
Inventarios-Prod. terminado 623.7 15.9%
:Materias Primas y P. en Proceso 440.8 11.2%
:Materiales y Repuestos 556.9 14.2%
:Materiales en Transito 81.4 2.0%
Menos: Prov. Proteccin inventarios (51.4) (1.3%)
:SUBTOTAL ACTIVO CORRIENTE 2.092.4 53.3%
. . .
Activo Fijo Bruto 2.736.8 69.8%
Menos: Depreciacin y Agotamiento (1.204.9) (30.7%)
:SUBTOTAL ACTIVO FIJO 1.531.9 39.1%
. . .
Activos Diferidos 34.4 0.9%
Prestamos de Vivienda 30.3 0.8%
Inversiones 19.3 0.5%
Otros Activos 10.9 0.3%
Valorizaciones 203.4 5.1%
:SUBTOTAL OTROS ACTIVOS 298.3 7.6%
TOTAL ACTIVOS 3.922.6 100.0%
ANALISIS VERTICAL
ACERIAS S.A.
BALANCE GENERAL
PASIVO Y PATRIMONIO AO 2 % del total
Obligaciones Bancarias 160.2 4.1%
Porcin Corriente de Obligaciones L.P. 254.0 6.5%

Cuentas por Pagar (proveedores) 148.3 3.8%
Cesantas y Prestaciones Corrientes 105.4 2.7%
Impuestos de Renta 115.1 2.9%
Dividendos por Pagar 194.5 4.8%
Ingresos Diferidos 22.1 0.6%
:SUBTOTAL PASIVO CORRIENTE 999.6 25.4%
. . .
Obligaciones Bancarias Largo Plazo 248.7 6.4%
Cesantas Consolidadas (no corrientes) 205.9 5.2%
Provisin Para Jubilaciones 455.2 11.6%
Impuestos de Renta Diferido 0 0
Otras Provisiones 124.2 3.2%
SUBTOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1.034.0 26.4%
. . .
TOTAL PASIVO 2033.6 51.8%
Capital Pagado 608.7 15.5%
Reserva Legal 310.0 7.9%
Otras Reservas 486.9 12.4%
Utilidad del Ejercicio 280.0 7.1%
Valorizaciones 203.4 5.3%
SUBTOTAL PATRIMONIO 1.889.0 48.2%
. . .
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.922.6 100%
ANALISIS VERTICAL
ACERIAS S.A.
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
AO 2 % de Ventas Netas
VENTAS NETAS 1.911.6 100%

COSTOS DE VENTAS 1.389.3 72.7%
Utilidad Bruta 522.3 27.3%
. . .
GASTOS DE OPERACIN 131.9 6.9%
Administrativos 102.7 5.4%
De Ventas 29.2 1.5%
Utilidad de Operacin 390.4 20.4%
. . .
OTROS INGRESOS Y EGRESOS 47.6 2.5%
. . .
. . .
Ingreso por Financiacin Ventas 29.6 1.5%
Rendimiento de Inversiones 40.2 2.1%
Otros Ingresos 19.0 1.0%
Gastos Financieros 41.2 2.1%
Utilidad Antes de Impuestos 438.0 22.9%
. . .
PROVICIN PARA IMPUESTO RENTA 158.0 8.3%
Corriente 158.0 8.3%
Diferido
. . .
Utilidad Neta 280.0 14.6%
2.4. Anlisis Horizontal

El anlisis horizontal se ocupa de los cambios en las cuentas individuales de un perodo a otro y,
por lo tanto, requiere de dos o ms estados financieros de la misma clase, presentados para
perodos diferentes. Es un anlisis dinmico, porque se ocupa del cambio o movimiento de cada
cuenta de un perodo a otro.
El anlisis se debe centrar en los cambios extraordinarios o ms significativos, en cuya
determinacin es fundamental tener en cuenta tanto. Las variaciones absolutas como las
relativas. Al examinar estos cambios, se deben considerar ciertos criterios definidos, tales como
los siguientes:
Activo
a. Variaciones en las Cuentas por Cobrar: pueden haber sido originados por aumento o
disminucin en las ventas o por cambios en sus condiciones.
b. Variaciones en los Inventarios: lo ms importante es determinar si realmente hay cambios
en la cantidad, o solamente se presenta un efecto del incremento en los precios.
c. Variaciones del Activo Fijo: el analista debe preguntarse si una ampliacin de la planta se
justifica, si los incrementos que esto genera en la produccin estn respaldados por la
capacidad del mercado, etc.
Pasivo
a. Variaciones en el Pasivo Corriente: pueden indicar cambios en la poltica de
financiamiento, aumentos en la tasa de inters, etc.
b. Variaciones en los Pasivos Laborales: pueden ser causados por incrementos en la planta de
personal, modificaciones de la legislacin laboral o negociaciones colectivas de trabajo.
Prdidas y Ganancias
a. Variaciones en las Ventas Netas: se debe examinar si su incremento obedece a cambios en
volumen, o solamente al cambio en el nivel de precios.
b. Variacin en el Costo de Ventas y Gastos de Operacin: debe existir una relacin directa
entre los cambios experimentados por el costo de las ventas y los que se tienen en las ventas
netas.
Si el incremento de los costos y gastos de operacin es inferior al crecimiento en las ventas,
el margen de utilidad operacional se ver beneficiado.
2.5. RAZONES FINANCIERAS

Las razones o indicadores financieros constituyen la forma ms comn de anlisis financiero.
Se conoce con el nombre de RAZON el resultado de establecer la relacin numrica entre dos
cantidades. En nuestro caso estas dos cantidades son dos cuentas diferentes del balance general
y/o del estado de prdidas y ganancias.
El anlisis por razones o indicadores seala los puntos fuertes y dbiles de un negocio e indica
probabilidades y tendencias.
Tambin enfoca la atencin del analista sobre determinadas relaciones que requieren posterior y
ms profunda investigacin.
Tericamente se podran establecer relaciones entre cualquier cuenta del balance general con otra
del mismo balance o del estado de prdidas y ganancias. Pero no todas estas relaciones tendran
sentido lgico. Por este motivo se ha seleccionado una serie de razones o indicadores que se
pueden utilizar, y dentro de los cuales el analista debe escoger los que ms le convengan segn
su caso. Esto, a su vez, depende de quien est interesado en los resultados del anlisis. As, el
accionista actual o probable se interesa primordialmente por el nivel de utilidades actuales y
futuras, mientras que el acreedor est ms interesado en la liquidez y capacidad de la compaa
para adquirir nuevas obligaciones.
Las relaciones financieras, expresadas en trminos de razones o indicadores, tienen poco
significado por si mismas. Por consiguiente no se puede determinar si indican situaciones
favorables o desfavorables, a menos que exista la forma de compararlas con algo. Los estndares
de comparacin pueden ser los siguientes:
a. Estndares mentales del analista, es decir, su propio criterio sobre lo que es adecuado o
inadecuado, formado a travs de su experiencia y estudio personal.
b. Las razones o indicadores de la misma empresa, obtenidos en os anteriores.
c. Las razones o indicadores calculados con base en los presupuestos de la empresa. Estos
sern los indicadores puestos como meta para la empresa y sirven para que el analista
examine la distancia que los separa de los reales.
d. Las razones o indicadores promedio de la industria de la cual hace parte la empresa
analizada.
Los inhibidores de la misma empresa, de aos anteriores y presupuestados son relativamente
fciles de obtener, especialmente para el analista que trabaja dentro de la misma. Pero esto debe
complementarse con las razones de las empresas competidoras ms importantes, teniendo
cuidado de seleccin aqullas que son similares en la mayora de los aspectos, tales como
tamao, objeto social, lneas de produccin, nmero de trabajadores, etc.
Los indicadores de industria son ms difciles de obtener, sobre todo en pases que, como el
nuestro, no mantiene sus estadsticas a la orden del da. Estos deben ser formulados por los
gremios o las asociaciones comerciales, y se consideran de gran importancia para el adecuado
anlisis de una empresa en particular. Sin embargo, los indicadores o razones estndar no deben
considerarse como ideales sino como algo representativo de la industria en general, con lo cual
se puede comparar cada compaa en particular. En caso de no disponer de este tipo de
indicadores, desempea especial papel el criterio personal del analista forjado en el estudio y la
experiencia en la materia.
Las diferentes relaciones que pueden existir entre las cuentas del balance general y/ o el estado
de prdidas y ganancias se han agrupado de diversas maneras, tratando de analizar de forma
global, y con la ayuda de varias herramientas complementarias, los aspectos ms importantes de
las finanzas de una empresa.
Como ya se dijo anteriormente, los tipos de razones que se pueden extraer de los estados
financieros son muy variados, aun excluyendo aqullas que carecen de sentido lgico. Sin
embargo la experiencia ha sealado que no se necesita un gran nmero de indicadores, sino mas
bien una cantidad relativamente reducida, pero aplicados convenientemente de acuerdo con la
clase de negocio y con el objetivo para el cual se elabora el anlisis.
Razones de liquidez, que miden la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones
de vencimiento a corto plazo.
Razones de endeudamiento, que miden hasta qu punto la empresa ha sido financiada
mediante deudas.
Razones de actividad, que miden la eficacia con que est utilizando sus recursos.
Razones de productividad, que miden el nivel general de la eficiencia de la administracin
en trminos de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversin.
2.5.1. Razones de Liquidez
Generalmente, el primer punto que interesa al analista financiero es la liquidez: Es capaz la
empresa de cumplir sus obligaciones de vencimiento prximo? La Walker-Wilson tiene deudas
que ascienden a $ 300000 Y que debe pagar el ao prximo. Pueden cumplirse estas
obligaciones? Aunque un anlisis completo de la liquidez requiere el uso de presupuesto de
efectivo (que se describen en el captulo 3), el anlisis financiero mediante razones relaciona la
cantidad de efectivo disponible y otros activos circulantes con las obligaciones circulantes y con
ello proporciona una tcnica que permite medir la liquidez con rapidez y facilidad. A
continuacin se presentan dos razones de liquidez de uso frecuente.
Razn corriente, la razn corriente se calcula dividiendo el activo circulante entre el pasivo
circulante. El primero normalmente consta de efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e
inventarios. El segundo consta de cuentas por pagar, documentos a corto plazo por pagar,
porcin circulante del pasivo a largo plazo, impuestos sobre ingresos por pagar y otros gastos
acumulados (principalmente sueldos de empleados). La razn circulante es la tcnica que se
emplea con ms frecuencia para medir la solvencia a corto plazo, porque indica hasta qu punto
los derechos de los acreedores a corto plazo estn cubiertos por activos que se espera convertir
en efectivo en un perodo que corresponde aproximadamente al vencimiento de tales derechos.
Razn de corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente
La empresa Walker-Wilson tiene una razn corriente de 2.3 veces,

Si comparamos con la industria:
Promedio de la industria = 2.5 veces
Entonces, analicemos:
La razn corriente es ligeramente inferior al promedio de la industria, 2.5, pero no
suficientemente baja para causar preocupacin. Parece ser que la Walker-Wilson est a la altura
de otras muchas empresas de esta lnea particular de negocios. Puesto que el activo circulante se
encuentra cerca de su vencimiento, es muy probable que pueda ser liquidado a un valor cercano
al valor en libros. Con una razn corriente de 2.3 la WalkerWilson podra liquidar el pasivo
circulante a slo el 43% del valor en libros y aun liquidar totalmente a los acreedores del pasivo
circulante. Razn de rapidez o prueba del cido. Se calcula restando los inventarios al activo
circulante y dividiendo el resultado entre el pasivo circulante. Los inventarios suelen ser el
rengln menos lquido del activo circulante de una empresa y son los activos en los que pueden
producirse prdidas con mayor facilidad en el caso de liquidacin. Por consiguiente, esta tcnica
que mide la capacidad para pagar obligaciones a corto plazo sin tener que recurrir a la venta de
los inventarios, es de gran importancia para el analista.
Prueba de Acido = Activo Corriente - Inventarios / Pasivo Corriente
Walker-Wilson = 1.3 veces

La razn promedio de rapidez en la industria es 1, por lo que la razn de 1.3 de la Walker-
Wilson se comporta favorablemente en relacin con otras empresas de la industria. Thompson
sabe ahora que si logra vender los valores negociables a la par y convertir en efectivo sus cuentas
por cobrar, podr liquidar su pasivo circulante sin tener que vender el inventario.
2.5.2. Razones de Endeudamiento
En la prctica, la razn de apalancamiento financiero puede enfocarse desde dos perspectivas
distintas. Un enfoque consiste en examinar un grupo de razones financieras del balance general
para determinar el grado en que los fondos solicitados en prstamo han sido usados para
financiar la empresa. El otro enfoque mide el nivel de riesgos por las deudas contradas.
Deuda total a activo total. Esta razn, comnmente denominada razn de endeudamiento mide el
porcentaje de fondos totales proporcionados por los acreedores. El total de deuda abarca el
pasivo circulante y los bonos o pasivo a largo plazo contrados por la empresa. Los acreedores
prefieren razones de endeudamiento moderado, porque cuanto menor sea esta razn, mayor es la
proteccin contra prdidas en el caso de liquidacin.
Razn de endeudamiento= Pasivo Total/ Activo Total x 100%
Walker-Wilson = 50%
Promedio de la industria = 33%
La razn del endeudamiento de Walker-Wilson es del 50%; esto significa que los acreedores han
aportado la mitad del financiamiento total de la empresa. Puesto que la razn promedio de
endeudamiento en esta industria -y general dentro de la industria manufacturera- es del 33%. A
la Walker-Wilson le ser difcil obtener ms fondos si no aumenta primero su capital contable.
Los acreedores no querrn a prestarle ms dinero, y Thompson probablemente someta a los
accionistas a riesgos indebidos si intenta aumentar an ms la razn de endeudamiento mediante
prstamos.
Rotacin del Inters. Esta razn se determina dividiendo las ganancias antes de pagar intereses o
impuestos (utilidad bruta del Estado de Prdidas y Ganancias) entre los cargos de intereses. Mide
el grado en que pueden disminuir las utilidades antes de crearle problemas financieras a la
empresa por incapacidad para cubrir sus costos anuales de inters. El incumplimiento de las
obligaciones financieras puede suscitar la accin legal por parte de los acreedores, con una
posible quiebra.
Imagen:Ecuacin Rotacin del Inters.JPG
Los cargos por inters de la Walker-Wilson constan de tres pagos que totalizan $ 70000. La
utilidad bruta de la empresa disponible para pagar estos cargos es de $ 270000, por lo que el
inters slo est cubierto 3.9 veces. Como el promedio de la industria es de 8 veces, la compaa
est cubriendo sus cargos por inters con un margen mnimo de seguridad y merece una
calificacin baja. Este anlisis refuerza el significado de la razn de endeudamiento, en el sentido
de que es probable que a la compaa le sea difcil obtener ms fondos en prstamo.
2.5.2. Razones de Actividad
Las razones de la actividad miden la eficacia con que la empresa emplea los recursos a su
disposicin. Requieren comparaciones entre el nivel de ventas y las inversiones realizadas en
distintas cuentas de activo. Suponen que haya un equilibrio apropiado entre las ventas y las
diversas cuentas de activos: inventarios, cuentas por cobrar, activos fijos y otras. Como veremos
en los siguientes captulos, ste es en verdad un buen supuesto.
Rotacin de inventarios. La rotacin de inventarios se define como el resultado de dividir las
ventas entre los inventarios.
Ventas / Inventarios
Walker-Wilson = 10 veces
Promedio de la industria = 9 veces
La rotacin de 10 de la Walker-Wilson se compara favorablemente con el promedio de la
industria que es de 9 veces. Ello revela que no posee existencias excesivas de inventarios; por
supuesto, stas son improductivas y representan una inversin con una tasa de rendimiento baja o
nula. Esta alta rotacin tambin robustece la fe de Thompson en la razn circulante. Si la
rotacin hubiese sido baja -digamos 3 4 veces- se hubiera preguntado si la empresa posea
materiales daados u obsoletos que no tienen el valor originalmente asignado.
Perodo promedio de cobranza. Es una tcnica para medir la rotacin de cuentas por cobrar y
se calcula en dos pasos sucesivos. 1) las ventas anuales se dividen entre 360 para obtener el
promedio de ventas diarias y 2) stas se dividen entre las cuentas por cobrar para obtener el
nmero de das de ventas equivalentes al saldo en cuentas por cobrar. Esto se define como
perodo promedio de cobranza porque representa el promedio de tiempo que la empresa, despus
de efectuar una venta, ha de esperar para recibir efectivo. Los clculos para la Walker-Wilson
muestran un perodo promedio de cobro de 24 das, ligeramente superior al promedio de la
industria: 20 das.
Promedio Ventas Diarias = Ventas / 360
Perido de cobranza = Cuentas por Cobrar / Promedio de ventas brutas
Walker-Wilson = 24 das
Promedio de la industria = 20 das
El cociente de esta razn tambin puede evaluarse confrontndolo con el plazo al cual la empresa
vende sus productos. Por ejemplo, las condiciones de ventas de la Walker-Wilson exigen el pago
a 20 das, por lo que el perodo de cobro de 24 das indica que los clientes no pagan sus facturas
a tiempo. Si durante los ltimos aos el perodo de cobro ha ido aumentando aun cuando la
poltica de crdito no fue modificada, es indudable que el departamento de cobranzas ha
observado un desempeo eficiente y que debern tomarse las medidas correctivas pertinentes
para acelerar la recuperacin de las cuentas por cobrar.
Rotacin de activos fijos. Esta razn mide la rotacin de la planta y equipo.
Rotacin A.F. = Ventas / Activo Fijo Neto

La rotacin de la Walker-Wilson (5.0 veces) es inferior al promedio de la industria, que es de 5
veces. Esto indica que no est usando su activo fijo a un porcentaje de capacidad tan alto como
las otras empresas de la industria. Thompson debe recordar ste hecho cuando sus funcionarios
de produccin pidan fondos para nuevas inversiones del capital.
Rotacin del activo total. Mide la rotacin de todo el activo de la empresa y se calcula
dividiendo las ventas entre el activo total.
Rotacin A.T. = Ventas / Activo Total

Promedio de la industria =2.0 veces
Su rotacin del activo total se encuentran muy por debajo del promedio de la industria. La
compaa no est produciendo un volumen de ventas que corresponde a la cuanta de la inversin
de activos. Hay que incrementarse, enajenar algunos activos a aceptar ambas medidas.
2.5.3. Razones de Rendimiento o productividad
La productividad es el resultado final de gran nmero de polticas y decisiones. Las razones
financieras examinadas hasta revelan algunos aspectos interesantes acerca de la forma en que
opera la empresa; en cambio, las razones de productividad proporcionan respuestas definitivas
sobre la eficacia con que se la est administrando.
Margen de utilidad sobre ventas. Esta razn se calcula dividiendo la utilidad neta despus de
impuestos entre las ventas y proporciona la utilidad de las ventas por cada dlar.
Imagen:Ecuacin Razones de Rendimiento o productividad.JPG
Walker Wilson = 4 %
El margen de utilidad de la Walker-Wilson es algo inferior al promedio de la industria, lo que
indica que sus precios de venta son ms bajos o que sus costos son ms altos o ambas cosas.
Rendimiento sobre el activo total. Esta razn mide el rendimiento sobre la inversin total de la
empresa o RSI (como se llama a menudo).
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:Ecu_Rendimiento_sobre_el_activo_total.JPG/ecc/wiki/index.php/Im
agen:Ecu_Rendimiento_sobre_el_activo_total.JPG
Walker Wilson = 6%
El rendimiento sobre el activo total de la Walker-Wilson (de 6%) es muy inferior al porcentaje
medio de la industria (10%). Esta baja tasa de rendimiento se debe a que tanto el margen de
utilidad sobre las ventas como la rotacin del activo total muestran un cociente tambin bajo.
Rendimiento sobre el capital contable. La razn de la utilidad neta despus de los impuestos al
capital contable mide la tasa de rendimiento sobre la inversin de los accionistas.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:Ecu_Rendimiento_sobre_el_Capital_contable.JPG/ecc/wiki/index.ph
p/Imagen:Ecu_Rendimiento_sobre_el_Capital_contable.JPG
Walker Wilson = 12%
El rendimiento de la Walker-Wilson es inferior al promedio de la industria, pero no se encuentra
tan desviado del promedio como el rendimiento sobre el activo total.
A continuacin presento un cuadro resumen en el usted podr obtener un mejor analisis de las
razones financieras y su interpretacin:
RAZONES FINANCIERAS
INDICADO EVALUAC
FORMULA INTERPRETACIN
R IN
1. RAZON
DE
LIQUIDEZ
Mayor
Razn Activo corriente / Nos representa cuantas veces el activo corriente
ndice
corriente Pasivo Corriente cubre al pasivo corriente
favorable
(Activo corriente Muestra las veces que el activo corriente puede Mayor
Prueba cida Inventarios) / Pasivo cubrir sus obligaciones a corto plazo sin ndice es
Corriente necesidad de recurrir a la venta de inventarios favorable
2. RAZN
DE
ENDEUDA
MIENTO
Razn de Menor
Pasivo Total / Activo Representa el porcentaje total de fondos
endeudamient ndice es
Total otorgado por los acreedores.
o favorable
Utilidad Mide el grado en el que pueden disminuir las Mayor
Cobertura de
Operacional / Cargos utilidades antes de causar problemas a los ndices
intereses
por intereses. accionistas para cubrir obligaciones financieras. favorable
3. RAZON
DE
ACTIVIDAD
Ventas a crdito en el Mayor

Rotacin de Muestra la capacidad para recuperar las cuentas
periodo 1 / Cuentas ndice es
cartera por cobrar
por cobrar promedio favorable
Presenta la capacidad de la empresa para rotar Mayor

Rotacin de
Ventas / Inventarios sus mercancas y productos de una manera ndice es
inventarios
eficiente favorable
1. Promedio Ventas
diarias:
Ventas / 360 Menor
Periodo
Representa el plazo al cual la empresa esta nmero de
promedio de 2. Periodo de
cobranza: vendiendo sus productos. das es
cobro
favorable
Cuentas por cobrar /
Promedio de ventas
diarias.
Muestra la capacidad con que la empresa esta Mayor

Rotacin de
Ventas / Activos fijos utilizando sus activos fijos en la producciones ndice es
activos fijos
de sus productos. favorable
Muestra si la empresa esta generando el Mayor

Rotacin de Ventas / Activos
suficiente nivel de ventas para poder recuperar ndice es
activos totalestotales
la inversin. favorable
4. RAZON
DE
RENDIMIE
NTO O
RENTABILI
DAD
Mayor
Margen bruto Utilidad bruta/ ventas Presenta el porcentaje de utilidad bruta
ndice es
de utilidad netas generado por las ventas netas de la empresa.
favorable
Margen Mayor
Utilidad operacional / Muestra que porcentaje de utilidad operacional
operacional ndice es
Ventas netas se genero por las ventas netas
de utilidad favorable
Mayor
Margen neto Utilidad neta / Ventas Proporciona la utilidad neta obtenida por las
ndice es
de utilidad netas ventas netas realizadas.
favorable
La razn de la utilidad neta despus de los
Rendimiento
Utilidad neta / impuestos al capital contable mide la tasa de
del
Patrimonio rendimiento sobre la inversin de los
patrimonio
accionistas.
Mayor ndice es
favorable
Rendimiento Mayor
Utilidad netas/ Activo Esta razn muestra la capacidad del activo para
del activo ndice es
total bruto 2 generar utilidades,
total favorable
1: Si no existe el total de ventas a crdito se debe utilizar las ventas netas
2: En esta cuenta se debe considerar los activos totales sin descontar la depreciacin de
inventarios y deudores.
2.6. ANALISIS DE LOS ESTADOS DE FLUJO DE FONDOS

GENERALIDADES
Como otra herramienta de un anlisis financiero se relaciona con el anlisis de los flujos de
fondos y el pronstico financiero. El estado de flujo de fondos es una ayuda valiosa par el
director financiero o para el acreedor para evaluar los usos de fondos por parte de la empresa y
determinar como la misma lleva a cabo el financiamiento de estos usos. Adems el analista
puede evaluar flujos de futuros mediante un estado de fondos basados sobre pronsticos. Este
tipo de estado brinda un mtodo de eficiencia para que el director financiero evale el
crecimiento de la empresa y las necesidades financieras resultantes de ellas, as como para
determinar una mejor forma de financiar estas necesidades en particular y por consiguiente los
estados de fondos son muy tiles para planear el financiamiento continuo de una empresa.
Al flujo de fondos se lo conoce tambin con otros nombres como:
Estado de fuentes y usos de fondos.
Estado de orgenes y aplicacin de fondos.
Estado de cambios en la situacin financiera.
Estado de origen y aplicacin de recursos.
Flujo de caja libre.
FLUJO DE FONDOS DE UNA EMPRESA:
El flujo de fondos de una empresa se pude considerar como un proceso continuo, para cada uso
de fondos tiene que existir una fuente compensadora, en un sentido amplio los activos de una
empresa representan los usos netos de fondos; sus pasivos y capital representan las fuentes netas.
Para una empresa en marcha, en realidad no existe un punto inicial o final.
El producto terminado en una variedad de insumos (es decir materia prima, activos fijos netos y
mano de obra) que en definitiva se paga con efectivo. Despus el producto se vende, bien sea al
contado o a crdito; una venta a crdito incluye una cuenta por cobrar que, cuando se cobra se
convierte en efectivo. Si el precio de venta de este producto excede a los costos durante un
perodo de tiempo, existe una utilidad en caso contrario existe una perdida.
2.6.1. ELABORACIN DE LOS ESTADOS DE ORIGEN Y APLICACIN DE FONDOS
Con la finalidad de que usted como profesional en formacin entienda como interpretar y evaluar
los estados de orgenes y aplicaciones de fondos se mostrar cmo se pueden elaborar estos
partiendo de los estados de resultados y balance general. Se debe tomar en cuenta dos puntos
principales que son:
1. La elaboracin de estados de origen y aplicacin de fondos partiendo de los datos de los
estados de resultados y del balance general solo es una aproximacin del estado real que se
encuentra en los informes anuales, debido a que toda la informacin necesaria no se contiene en
los estados de resultados y en los balances generales.
2. El propsito de examinar cuidadosamente este proceso de elaboracin es capacitar los a
ustedes para entender mejor el flujo de fondos.
Fundamentalmente se prepara un estado de fondos sobre la base de efectivo:
1. Clasificando los cambios netos en el balance general que ocurre entre dos puntos en el tiempo:
cambios que aumentan el efectivo y cambios que disminuyen el efectivo.
2. Clasificando, a partir del estado de resultados y del estado de supervit, los factores que
aumentan el efectivo y los factores que disminuyen el efectivo.
3. Consolidando esta informacin bajo la norma de un estado de origen y aplicacin de fondos.
En el primero de estos casos se coloca un balance general junto al otro y se calcula los cambios
de diversas cuentas.
Por consiguiente el flujo de fondos es un estado financiero auxiliar que resulta de la comparacin
del balance general en dos fechas determinadas. Con base en el mismo, se deduce de donde
obtuvo un empresa recursos financieros y que destinacin se dio a tales recursos.
En una empresa que inicia sus actividades economicas, las cuentas de la parte derecha del
balance constituyen las fuentes y las de la parte izquierda los usos. Para la empresa que est en
marcha , las fuentes y usos de fondos son:
FUENTES DE FONDOS:
La utilidad.
La depreciacin y otros cargos hechos al estado de prdidas y ganancias, que no implican
salida de efectivo.
Aumento del capital (y prima en colocacin de acciones)
Aumento de los pasivos
Disminucin del activo.
USOS DE FONDOS:
Aumento del activo.
Disminucin del pasivo.
Prdidas netas.
Pago de dividendos o reparto de utilidades.
Readquisicin de acciones.
PREPARACIN DEL FLUJO DE FONDOS.

Para la preparacin del flujo de fondos se requieren los siguientes elementos:
El estado de prdidas y ganancias correspondiente al perodo que se quiere analizar.
El balance general cortado el ltimo da del mismo perodo
El balance general cortado el ltimo da del mismo perodo inmediatamente anterior.
Del estado de prdidas y ganancias se toma la utilidad del ejercicio y, si aparecen
discriminaciones, los cargos que no impliquen salidas de efectivo en el perodo, que hacen parte
de la generacin interna. De la comparacin de los balances se obtienen las variaciones del
activo, pasivo y patrimonio.
Capitulo 3: ANLISIS CAMEL PARA INSTITUCIONES

FINANCIERAS
Las captaciones son recibidas por los bancos en base a la imagen que proyectan al pblico:
solvencia, rentabilidad y servicios. El anlisis peridico de las captaciones recibidas permitir a
los ejecutivos del banco determinar cual es el sector al que ms han incursionado y cuales son los
sectores que de deben intensificar sus estrategias de mercado.
El anlisis CAMEL es una metodologa de anlisis financiero que fue adoptada por la Reserva
Federal de Estados Unidos en 1978 la cual incluye cinco categoras de calificacin.
C Suficiencia de Capital
A Calidad de Activos: Riesgo Crediticio
M Eficiencia (Management)
E Rentabilidad (Earnings)
L Liquidez
Este anlisis proporciona elementos que permiten reflejar la situacin de una entidad en sus
aspectos operacionales, financieros y de cumplimiento de normas de solvencia, los cuales
conducen a conocer la posicin relativa de una institucin del sistema financiero.
Cabe advertir que la debilidad del mtodo CAMEL al igual que otros similares, constituye el
estado esttico de las instituciones, es decir, se analiza su situacin en un determinado momento
en el tiempo.
A continuacin, se presenta un ejercicio de una institucin financiera que pretende mejorar su
entendimiento sobre el mtodo CAMEL, en todo caso se recomienda consultar bibliografa
especializada que puede obtenerla en la Superintendencia de Bancos.
3.1. SUFICIENCIA DE CAPITAL
Nos permite determinar como est la posicin del capital del banco, los reguladores hacen
nfasis a la necesidad de capital como un cojn por perdidas debido a los prstamos realizados y
para apoyar al crecimiento futuro.
El objetivo que persigue el anlisis de la idoneidad de capital es el de medir la solvencia
financiera de institucin financiera, mediante la determinacin de si los riesgos en los que ha
incurrido estn adecuadamente equilibrados con el capital y reservas necesarios para absorber
posibles perdidas.
UTILIZACIN PATRIMONIAL: Mide el grado de utilizacin de los recursos propios en el
total de activos, as como la solvencia econmica.
Utilizacin patrimonial: Patrimonio/ total de activos
IMPRODUCTIVIDAD DEL PATRIMONIO: Es el porcentaje que representan los activos

improductivos frente a los recursos propios de la institucin bancaria.
Improductividad del patrimonio: Activos improductivos/ Patrimonio

3.2. RIESGO CREDITICIO
Conocido tambin como Calidad de los Activos, este indicador se constituye como un
principal determinante de la solvencia de la entidad, refleja la eficiencia en la asignacin de los
recursos para la obte ncin de una mejor rentabilidad una vez asociado el riesgo con cada tipo de
activo.
Forma de clculo:
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO_CREDITICIO.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO_
CREDITICIO.JPG
Este ndice muestra que el porcentaje de cartera vencida respecto del total de cartera es muy
elevado, principalmente en el ao 2003, y esto influye en la disponibilidad de recursos para
orientar hacia otros sectores de la Institucin.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO_CREDITICIO_1.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO
_CREDITICIO_1.JPG
Si bien no existe un estndar para calcular la provisin respecto del total de cartera sino que se lo
hace de acuerdo a las condiciones internas de la empresa, se acostumbra aplicar un porcentaje
entre 1 y 5%. De esta manera podemos ver que el 7, 11 y 6% estn por arriba del nivel anotado,
sin embargo los ndices no cubren el monto de cartera vencida en los aos correspondientes, ms
an en el ao de 2003 es bastante alto.
Como consecuencia del alto porcentaje de cartera vencida, la provisin calculada y registrada no
cubre el monto de dicho rubro, por lo que es necesario determinar nuevas polticas de la Cartera
Vencida.
/
_CREDITICIO_2.JPG
Si bien no existe un estndar para calcular la provisin respecto del total de cartera sino que se lo
hace de acuerdo a las condiciones internas de la empresa, se acostumbra aplicar un porcentaje
entre 1 y 5%. De esta manera podemos ver que el 7, 11 y 6% estn por arriba del nivel anotado,
sin embargo los ndices no cubren el monto de cartera vencida en los aos correspondientes, ms
an en el ao de 2003 es bastante alto.
Como consecuencia del alto porcentaje de cartera vencida, la provisin calculada y registrada no
cubre el monto de dicho rubro, por lo que es necesario determinar nuevas polticas de la Cartera
Vencida.
/
_CREDITICIO_3.JPG
Mediante la aplicacin de estos ndices nos damos cuenta que en el ao de 2002 la Provisin casi
cubre el total de Cartera Vencida, no siendo as en el ao 2003, cuyo porcentaje disminuye al
50% y en el ao 2004 al 43%, lo que significa que en estos dos ltimos aos la Provisin para
incobrables no cubren el monto de Cartera Vencida. Por ello los Directivos de la empresa deben
tomar nuevas polticas bien sea para incrementar el porcentaje de la Provisin o mejorar el
rgimen de cobranzas.
3.3. INDICES DE RENTABILIDAD
Estos miden la capacidad de generar utilidades.
/
_CREDITICIO_4.JPG
Este indicador que pretende mostrar el rendimiento que ha tenido la Institucin utilizando sus
recursos propios, y que para que sea positivo debe ser mejor que la tasa pasiva ms alta del
perodo; muestra que en los aos 2002 y 2003 se presenta por encima del mencionado indicador
del sistema financiero, lo que deja ver que s ha resultado rentable para la Institucin utilizar sus
recursos en el objeto de trabajo por el que funciona. Principalmente en el periodo 2003, donde el
27% alcanzado por la institucin, frente al 11.14% que es la tasa pasiva, existe una considerable
diferencia, no as en 2002 que si bien es beneficiosa para la institucin, no lo es en gran
magnitud.
Para 2004, los resultados obtenidos indican que el objeto de trabajo de la institucin, utilizando
sus recursos propios, no ha sido rentable; ya que la tasa pasiva es mayor. Al hacer el anlisis en
este perodo, debemos tomar en cuenta factores cualitativos como la incertidumbre de los socios,
ahorristas, inversionistas y en general de todo el pas sobre el sistema financiero en su conjunto.
Esto sin lugar a dudas influy considerablemente en el normal desenvolvimiento de la institucin
que nos ocupa y de todo el sistema, ya que los socios retiraron los ahorros que les fue permitido
bajando la liquidez de la institucin y al mismo tiempo se abstuvieron de demandar prstamos, lo
que no permiti a la institucin obtener en normal nivel, los ingresos operacionales cuales son
los intereses en prstamos, parte fundamental en el numerador de la frmula del indicador que
estamos analizando.
Por lo expuesto, creemos que cuando la institucin presentaba una recuperacin en la buena
utilizacin de sus recursos propios, permitiendo as una mejor rentabilidad, aspectos exgenos y
macroeconmicos como los anotados, no le permitieron seguir en su tendencia ascendente de
rentabilidad.
/
_CREDITICIO_5.JPG
3.4. INDICADORES DE LIQUIDEZ
Estos indicadores nos hacen conocer la capacidad que tiene la Institucin para cumplir con sus
obligaciones a corto plazo, y la confianza que pueden tener sus ahorristas que se les devolver su
dinero al momento que stos lo soliciten.
CAPITAL DE TRABAJO NETO
KT(n) = Activo Corriente - Pasivo Corriente
/
_CREDITICIO_6.JPG
La Institucin en stos tres periodos analizados muestra liquidez en razn que su capital de trabajo es
positivo, lo que le permite tener ms recursos financieros para sus actividades operacionales
pudiendo as cumplir con sus obligaciones a corto plazo con sus acreedores.
b)
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:INDICADORES_DE_LIQUIDEZ.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:INDI
CADORES_DE_LIQUIDEZ.JPG
Estos ndices se contraponen a la liquidez que muestra el indicador anterior ya que en 2002 la
Institucin no tiene inversiones y principalmente porque en los tres periodos: 02/ 03 /04 no se toman
en cuenta el rubro Cartera de la Institucin, importante cuenta del activo, el mismo que es
recuperable en diferentes plazos que van de 30 a 360 das; pero es importante anotar que el Pasivo
(Depsitos a Corto Plazo) son tambin exigibles en diferentes plazos, comprendindose de esta
manera la diferencia entre los indicadores anotados y mostrando en general una cierta liquidez de la
Institucin como lo seala la razn corriente.
3.5. EFICIENCIA
3.5.1. EFICIENCIA ADMINISTRATIVA
Este indicador refleja la proporcin de los gastos de operacin con relacin a los activos totales y a
los recursos de intermediacin.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:EF
ICIENCIA_ADMINISTRATIVA.JPG
Los gastos operacionales de la Institucin en el periodo de 2002 es del 4%, en 2003 el 6% y en 2004
5% del total de los Activos.
PERODOS NDICES
2002 5%
2003 12%
2004 9%
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_1.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_1.JPG
Los gastos operacionales de la Institucin con relacin a los Recursos Captados en los periodos
analizados son 5%, 12%, 9%, respectivamente. Lo que indica que los gastos operativos de la
institucin han representado los indicados porcentajes respecto de los valores que sus clientes han
depositado.
/
Determina el porcentaje de los gastos de personal en relacin al activo de la institucin. El ndice es
favorable se es menor.
/
En el ao de 2002 el porcentaje de gastos de personal que representa es del 3% con relacin al Total
de Activos mientras que en el ao 2003 es de 4% y en 2004 del 3%. Los valores son aceptables si los
comparamos con los del sistema financiero.
Estos ndices obtenidos nos demuestran que los directivos de la Institucin estn actuando
eficientemente al momento de designar los recursos para los diferentes gastos, sean stos
operacionales o de personal de la institucin.
/
Representa la productividad de los recursos colocados en la institucin en sus transacciones de
intermediacin financiera, frente al total de los derechos de propiedad de las entidades.
AOS RESULTADOS
2002 12%
2003 13%
2004 11%
/
MARGEN FINANCIERO = Ingresos Financieros Egresos Financieros
Estos ndices nos permiten evaluar la utilidad que se obtiene en las operaciones de la institucin con
relacin al total de activos; dicho de otra forma nos muestra el rendimiento general del Activo. As
se observa que en ao 2002 se obtiene un ndice de 12%, en el ao 2003 13% y en el ao 2004 el
11%.
3.5.2. EFICIENCIA FINANCIERA
A travs de este indicador podemos determinar el grado de la optimizacin y uso de los recursos con
que cuenta la Institucin, y de esta forma establecer un equilibrio entre la estructura de los Activos y
Pasivos.
La relacin de activos que generan rentas con los pasivos que producen gastos con un ndice mayor a
100% nos da un saldo de recursos sin costo para financiar activos rentables, lo cual es beneficioso
para la posicin competitiva de la entidad, ya que entre ms alto sea el ndice la institucin estar
aprovechando mejor su capacidad productiva. Un ndice menor al 100%, indica que existen activos
improductivos que se estn financiando con recursos con costo que afecta negativamente a los
resultados.
/
En vista que los resultados obtenidos son mayores al 100% nos damos cuenta que la institucin est
aprovechando al mximo los beneficios que generan la utilizacin de los pasivos con costo.
/
Esta relacin nos permite evaluar que porcentaje del Pasivo total se generan con costo, teniendo
como resultado en los aos 2002 y 2003 el 98% y en el ao 2004 el 96%, por lo que nos podemos
dar cuenta que la Institucin mantiene casi en su totalidad recursos con costo, los mismos que al ser
bien orientados, se estara aprovechando eficientemente su capacidad productiva.
A continuacin se presenta un cuadro de indicadores que le permitir entender de mejor manera los
indicadores y su interpretacin.
INDICARORES CAMEL PARA INSITITUCIONES FINANCIERAS
INDICAD EVALU
FORMULA INTERPRETACIN
OR ACIN
1.
SOLVENCIA DE
CAPITAL
CAPITAL:
O
Mayor
Utilizacin
Patrimonio/ Total de Mide la utilizacin de los recursos propios en el total ndice es
patrimonia
activos del Activo, as como su solvencia econmica. favorable
l:
.
Improducti
Activos Porcentaje que representan los activos improductivos Menor
vidad del
improductivos/ frente a los recursos propios de la institucin ndice es
patrimonio
Patrimonio bancaria. favorable
:
2.
ACTIVOS: Riesgo
CALIDA
crediticio
D DE
Determina el nivel de morosidad de la cartera de

crdito que no hubieren sido cancelados luego de 30 Menor
Morosidad Cartera
das de su vencimiento. En pocas de crisis, la cartera induce es
de cartera: Vencida/Cartera Total
vencida es el indicador donde ms se reflejan los favorable
problemas macroeconmicos.
Mide el ndice de morosidad de los compromisos

Cartera vencida
Indice de adquiridos por la entidad por cuenta de terceros y que Menor
contingente/
morosidad no implican un pago en efectivo, si no la emisin de ndice es
(Contingente+Cartera
: compromisos firmados que eventualmente podran favorable
Vencida)
generar desembolsos al banco.
Provisiones / (Cartera Mayor

Indice de
por vencer + Cartera Permite determinar la proporcin del total de la ndice es
cobertura
vencida + cartera y los contingentes que han sido provisionados. favorable
total:
Contingentes) .
3.
RENTABI
LIDAD:
Representa el rendimiento por accin que recibe el

Resultados del
inversionista frente a otras pociones de colocacin, el Mayor
ejercicio/ Nmero de
cual debera ser mayor que su costo de oportunidad ndice es
acciones en
con el propsito de incrementar el nmero de aportes favorable
circulacin
patrimoniales.
Resultados del Mayor

Este ndice da cuenta del rendimiento de los activos
ejercicio / Total del ndice es
de la institucin.
activo favorable
Resultados del Mayor
Refleja el rendimiento de las inversiones de los
ejercicio / Capital y ndice es
accionistas.
reservas propias favorable
4.
LIQUIDE
Z
Mayor
Fondos disponibles / Este ndice muestra cuanto de los depsitos a la vista
ndice es
total de depsitos de la entidad, est cubierto con sus fondos
favorable
hasta 30 das. disponibles.
.
Mayor
Depsitos a la vista/ Mide el nivel de disponibilidad que tiene la entidad
ndice es
total de depsitos a para atender el pago de pasivos de mayor
favorable
corto plazo exigibilidad.
.
5.
EFICIEN
CIA
Refleja la eficiencia financiera de la entidad medida

Mayor
Eficiencia Activos productivos 1 en funcin de monto de captaciones con costo que se
ndice es
productiva / Pasivo con costo 2 encuentran invertidas en activos generadores de
favorable
ingresos mnimo aceptable 100%
Porcentaje que representa los activos productivos que Mayor

Eficiencia Activos productivos /
generan directamente ingresos para la entidad ndice es
productiva Total de activos
bancaria frente al total de los activos. favorable
Representa la productividad de los recursos colocados

Mayor
Eficiencia Margen financiero / por las instituciones bancarias en sus transacciones de
ndices es
productiva total de activos intermediacin financiera frente al total de activos de
favorable
las entidades.
Eficiencia Gastos de personal / Menor

Es el peso de los gastos de personal en el Activo total
de (Total de activos + ndice es
y los contingentes
personal: contingente) favorable
Eficiencia Gastos de personal / Mide el porcentaje de participacin del personal en el Menor

de Obligaciones con el gasto de la entidad respecto a la captacin de recursos ndice es
personal: pblico por parte de las instituciones bancarias. favorable
Mide los gastos causados en transacciones bancarias y

Eficiencia Gasto operacional / los gastos de mantenimiento y adquisicin de bienes Menor
operaciona ( Total de activos + que sirvan para el normal funcionamiento operativo ndice es
l: contingentes) de la institucin, frente al total de recursos colocados favorable
de la institucin
Eficiencia Egresos Esta relacin describe los gastos que han realizado las Menor
operaciona operacionales / Total instituciones financieras bancarias para captar fondos ndice es
l: de recursos captados del pblico. favorable
3
1. Activos productivos: Depsitos en bancos y otras inst. finan. Fondos interbancarios vendidos,
inversiones, cartera de crditos y contratos de arrendamiento mercantil por vencer, deudores por
aceptacin, acciones y participaciones.
2. Pasivos con costo: Depsitos a la vista, fondos interbanc. Comprados, fondos de tarjetas
habientes, captaciones por operaciones de reporto, depsitos a plazo, aceptaciones en circulacin,
crditos a las inst. finan. Valores en circulacin.
3. Total de recursos captados: Depsitos a la vista, fondos interbancarios comparados, fondos de

tarjetas habientes, depsitos a plazo, crditos a favor de bancos y otras instituciones financieras,
valores en circulacin.
4.1. PRESUPUESTO DE CAJA
Capitulo 4: HERRAMIENTAS DE PLANEACIN

FINANCIERA
Para ello se deben seguir los siguientes pasos:
1. Estimar los ingresos de efectivo por mes. Se deben incluir las entradas de caja de todas las fuentes
de recursos.
2. Estimar las salidas de efectivo por mes. Se incluyen las salidas de caja por todos los conceptos.
3. Calcular la diferencia neta de caja por cada mes, restando las salidas recopiladas en el paso 2 de
las entradas obtenidas en el paso 1.
4. Resumir los tres primeros pasos con el objeto de mostrar la extensin de la necesidad y/o el
exceso de caja acumulado. Esta cantidad se obtiene sumando en un total horizontalmente las cifras
de los movimientos de caja netos obtenidos en paso 3.
5. Ajustar la columna de acumulaciones por la diferencia entre el efectivo disponible al principio del
perodo que se pronostica y el importe deseado de efectivo.
Puede revisar el texto gua donde se presentan resolucin de ejercicios.
4.2. ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS
Otra forma de pronosticar las necesidades y excedentes a corto plazo es formular estados de
resultados y balances generales proyectados los cuales se conoce como estados proforma. Al
principio se notar que en esta forma se proporciona la misma informacin acerca de las necesidades
y excedentes que un presupuesto de caja. Sin embargo el estado financiero proyectado permite
evaluar la posicin financiera que se prev para una empresa usando los procedimientos tratados en
los captulos anteriores.
Puede revisar de la pgina 141 a la 162 del texto gua.
Vetas Reales Ventas Estimadas
Junio S/. 15,000 Septiembre S/. 20,000 Diciembre S/. 66,000
Julio 22,000 Octubre 40,000 Enero 60,000

Agosto 20,000 Noviembre 55,000 Febrero 30,000
La mitad de las ventas de cada mes son al contado y la otra mitad a crdito. Las ventas a crdito se
cobran en el mes siguiente de la venta.
Los gastos en efectivo relacionados con las ventas equivalen al 70% de las ventas. Estos gastos se
pagan en el mes de la venta. Otros gastos en efectivo se estiman en $2,500 por mes.
La depreciacin, que es el nico gasto que no requiere efectivo, ser de $1,500 por mes.
No se esperan cambios en la tasa del 45% para impuesto sobre la renta. El impuesto sobre la renta de
septiembre a noviembre se pagar en noviembre y el impuesto sobre la renta de diciembre a febrero
se pagar en febrero. Adems del impuesto sobre la renta, no hay otros gastos acumulados.
Se pagarn en octubre dividendos preferentes por $1 ,800.
Se comprar equipo por valor de $15,000 al contado en diciembre.
En enero la empresa vender equipo por su valor en libros de $4,000. Esta ser una venta al contado.
La compaa intenta emitir acciones comunes por $5,000 en octubre. El importe total se recibir
durante octubre.
El saldo de caja es de $25,000 el1 o de Septiembre y se desea un saldo mnimo de $38,000
Prepare un presupuesto de caja mensual para la Compaa AB por el perodo del 1 o. de septiembre
al fin de febrero. Suponga meses de 30 das.
Solucin:
El presupuesto de caja que se requiere se muestra en el cuadro 2. Para preparar este estado el primer
paso consiste en hacer una lista de las entradas de efectivo por cada mes: las entradas por ventas al
contado se determinan tomando la mitad de las ventas mensuales. La otra mitad de las ventas
mensuales representa las ventas a crdito que se cobran el mes siguiente: las ventas a crdito de
agosto por $10,000 se cobrarn en septiembre, las ventas a crdito de septiembre por $12,500 se
cobrarn en octubre y as sucesivamente. Las entradas relativas a ventas de equipo y de acciones se
toman directamente de las estimaciones.
Despus de sumar las entradas de efectivo por cada mes el segundo paso es hacer una lista de las
salidas de efectivo mensuales. Los gastos en efectivo relacionados con las ventas se pueden obtener
multiplicando las ventas mensuales por 70%. Las salidas de efectivo por otros gastos, compra de
equipo y los dividendos preferentes se toman directamente de las estimaciones. Para determinar los
pagos por impuestos se debe calcula el impuesto por cada trimestre como se muestra en el cuadro 1.
Sept. a Nov. Dic. a En.
Ventas netas S/. 120,000 S/. 156,000
Gastos en efectivo 84,000 109,200
Otros gastos en efectivo 7,000 7,500
Depreciacin 4,500 4,500
Utilidad neta antes de impuestos 24,000 34,800
Impuestos sobre la renta S/. 10,800 S/. 15,660

Sept. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb.
Entradas de efectivo:
Ventajas en efectivo 12.500 20.000 27.500 33.000 30.000 15.000
Cobranzas 10.000 12.500 20.000 27.500 33.000 30.000
Emisin de acciones .- 5.000 .- .- .- .-
Ventaja de equipo .- .- .- .- 4.000 .-
Total 22.500 37.500 47.500 60.500 67.000 45.000
Salidas de efectivos:
Gastos en efectivo relacionados con las ventas17.500 28.000 38.500 46.200 42.000 21.000
Otros gastos en efectivo 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500
Pago de impuestos .- .- 10.800 .- 15.660 .-
Dividendos preferentes .- 10.800 .- .- .- .-
Compra de equipo .- .- .- 15.000 .- .-
Total 2.500 32.300 51.800 63.700 44.500 39.160
Entradas netas 2.500 5.200 (4.300) (3.200) 22.500 5.840
Efectivo acumulado 2.500 7.700 3.400 200 22.700 28.540
Saldo de caja . . . . . .
Mnimo de efectivo (13.000) . . . . .
Efectivo acumulado ajustado al nivel deseado (10.500) (5.300) (9.600) (12.800) 9.700 15.540
Tercero, despus de sumar los desembolsos de efectivo por cada mes, se debe calcular la entrada
neta de efectivo por cada mes, la cual se obtiene restando el total de las salidas de efectivo por cada
mes del total de las entradas de efectivo por el mismo mes. Si las salidas de efectivo son mayores
que las entradas, entonces se determina una salida neta de efectivo. EL cuarto paso consiste en
resumir los tres primeros pasos totalizando horizontalmente las cifras netas de ingresos como se
muestra en el cuadro 2. El paso final es ajustar el total acumulado por la diferencia entre el nivel de
caja real y el que se desea. El resultado indica la necesidad y/o el excedente acumulado de fondos.
Es posible ver que la empresa tendr que obtener fondos comenzando septiembre; la necesidad de
fondos llegar a un mximo de $12.800 hacia el final de diciembre. Suponga que se emplea una
lnea de crdito para financiar esta necesidad de efectivo. En septiembre se tomarn en prstamo
$10.500. En octubre se puede reducir el prstamo en $5.200 o sea a un nivel de $ 5.300. En
noviembre se tomarn $4.300 elevado el empleo de la lnea de crdito a $9.600 para el final de ese
mes. Se requerirn prstamos adicionales por $3.200 durante diciembre elevando el saldo por pagar
a $12.800. Durante enero se puede reducir el saldo del prstamo a cero y la empresa tendr un
excedente de caja de $9.700. Note que este presupuesto de caja no incluye pagos de intereses por
ninguno de los prstamos durante el perodo. Si se obtiene un prstamos para financiar la necesidad
de fondos, es muy probable que habr desembolsos de efectivo adicionales por pagos de intereses
durante el perodo, pero estas cantidades no se incluyen entre las salidas de efectivo. Finalmente, se
recuerda al lector que las cantidades en el resumen son superiores al saldo de caja de $38.000 que se
desea. Por ejemplo, se estima que la empresa tendr un saldo de caja de $53.540 ($38.000 del nivel
deseado mas el excedente por $15.540) al final de febrero.
Capitulo 5: TCNICAS PARA EL PRESUPUESTO DE

CAPITAL
5.1. MEDICIN DE LA TASA DE RENDIMIENTO DE UNA INVERSIN
Para ello vamos a partir del siguiente ejemplo: La empresa A estudia una inversin en equipo que
tiene una salida de efectivo de $ 40.000 Y desea aumentar la utilidad neta despus de impuestos en $
3.000 al ao durante 4 aos seguidos. El flujo de efectivo adicional despus de impuestos que genera
el proyecto se espera que sea de $ 13.000 por ao durante cuatro aos. Despus del 4to. ao no habr
flujo de efectivo.
Fin de Salida de Utilidad neta despus de Entrada de efectivo despus de

ao efectivo impuestos impuestos
0 S/. 40.000 .- .-
1 S/. 3.000 S/. 13.000
2 3.000 13.000
3 3.000 13.000
4 3.000 13.000
Existen cuatro tcnicas que se emplean comnmente para medir el valor de una inversin.
1. Promedio de la tasa de rendimiento
2. Valor actual neto e ndice de productividad
3. Tasa interna de rendimiento TIR
4. Recuperacin
5.1.1. TASA PROMEDIO DE RENDIMIENTO
El promedio de la utilidad neta despus de impuestos se determina sumando las estimaciones anuales
de la utilidad neta despus de impuestos y dividiendo este total entre nmero de aos.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENTO.JPG/ecc/wiki/index.php/Ima
gen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENTO.JPG
Fin de ao Unidad neta despus de impuestos
1 S/ 3.000
2 S/ 3.000
3 S/ 3.000
4 S/ 3.000
12.000 + 4 = S/ 3.000
Para calcular el promedio del valor en libros durante la duracin de una inversin se debe determinar
el promedio del valor en libros de cada ao, sumar estos promedios y luego dividir el total entre el
nmero de aos.
Supngase que el equipo del ejemplo se va a depreciar en lnea recta con un valor de desecho de 0.
1er. ao 2do. ao 3er. ao 4to. ao
Valor en libros (inicio del ao) S/ 40.000 30.000 20.000 10.000
Valor en libros (fin del ao) 30.000 20.000 10.000 0
Promedio S/ 35.000 25.000 15.000 5.000
1er. Ao $ 35.000
2do.ao 25.000
3er. Ao 15.000
4to. Ao 5.000
Promedio valor en libros 80.000 4 = 20.000
NOTA: Cuando se emplea el mtodo de depreciacin en lnea recta y el valor de desecho estimado
del activo es O, el promedio del valor en libros se puede determinar dividiendo el costo original del
activo entre 2.
Promedio de valor en libros = costo original / 2
Promedio de valor en libros = $40.000 -:- 2 = $20.000
Con esto se puede calcular el promedio de la tasa de rendimiento de esta inversin.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENT_1.JPG/ecc/wiki/index.php/Im
agen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENT_1.JPG
ANLISIS.- Para evaluar esta tcnica se debe emplear el criterio si esta tcnica proporciona
informacin til para tomar decisiones? y la respuesta es NO, debido a que el promedio de la tasa de
rendimiento no es comparable con las tasas de rendimiento como se define en los mercados
financieros.
PASO 1.- Seleccionar una tasa de descuento apropiada (El costo marginal del capital).
PASO 2.- Calcular el valor actual que se espera de las entradas de efectivo de la inversin.
PASO 3.- Calcular el valor actual de las salidas de efectivo que se prevn de la inversin.
PASO 4.- Calcular el valor actual neto el valor actual que se espera de las salidas de efectivo de la
inversin del valor actual que se espera de las entradas de efectivo de esta inversin.
VAN = Valor actual de las entradas - Valor actual de las salidas
Suponga que el costo marginal de capital de la empresa A del ejercicio anterior es de 9% (PASO 1)
PASO 2.- Consiste en calcular el valor actual neto de las entradas de caja.
Fin de ao 1-4 Entradas de efectivo $ 13.000 X VAN al 9% 3,2397* VAN =$42.116
Este valor se lo calcula del APENDICE B de la pgina 313 para los cuatro aos yen la columna
de 9%.
Aos 9%
1 0,9174
2 0,8417
3 0,7222
4 0,7084
3,2397
PASO 3.- Se debe calcular el VAN de las salidas de efectivo empleando la tasa que se obtuvo en
el paso 1.
Fin de ao 0
Salidas de efectivo $ 40.000
VAN al 9% 1,0000*
VAN = $ 40.000
Este valor siempre ser igual a la unidad para el ao O independientemente de las salidas de
efectivo.
PASO 4.- Calcular el valor actual neto.
Valor actual de las entradas - Valor actual de las salidas = Valor Actual Neto
$ 42.116 (40.000) 2.116 ANALISIS.- En el ejemplo la inversin tiene un VAN de $ 2.11610
que indica que la tasa de rendimiento que se espera es mayor del 9% es decir que la
inversin es aceptable sobre bases econmicas pues promete una tasa de rendimiento
mayor que la tasa del 9% que se requiere.
5.1.3. TASA INTERNA DE RENDIMIENTO O TIR

Se la define como la tasa que permite que el valor actual que se espera de las entradas de efectivo
sean iguales al valor actual de las salidas de efectivo de la inversin. Una vez que se calcula la
TIR se compara con la tasa de rendimiento que quiere la empresa (Valor Actual Neto).
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_INTERNA_DE_RENDIMIENTO_O_TIR.JPG/ecc/wiki/inde
x.php/Imagen:TASA_INTERNA_DE_RENDIMIENTO_O_TIR.JPG
La TIR es el valor de (r) que resuelve esta ecuacin, para ello se deben probar varias tasas hasta
obtener la tasa que permita que el valor actual de las entradas de efectivo sean iguales al valor
actual de las salidas de efectivo que se requieren para la inversin.
Supngase que se quiera calcular la TIR para la empresa A:
Se empieza por seleccionar arbitrariamente el 15%
Fin de ao Flujo de caja VAN al 15% VAN
O S/ (40.000) 1,0000 = ( S/ 40.000)
1-4 S/ 13.000 2,8550* = S/ 37.155

Este valor es tomado del APENDICE B pgina 313 columna del 15% (que corresponde a la
sumatoria de los 4 aos)
ANLISIS.- Como el valor actual de las entradas no es igual al valor actual de las salidas se
debe probar una tasa ms baja.
Se probar a/11%
O S/ (40.000) 1,0000 = ( S/ 40.000)
1-4 S/ 13.000 3,1024* = S/ 40.331
Se probar a/12%
O S/ (40.000) 1,0000 = ( S/ 40.000)
1-4 S/ 13.000 3,0374* = S/ 39,486
ANLISIS.- La TIR para esta inversin est en el 11 y el 12%. Una vez que se obtiene la TIR,
se la compara con la tasa que requiere la empresa (el costo marginal de capital). Si la TIR es
mayor que la tasa que se requiere entonces la inversin es aceptable desde el punto de vista
econmico y si es menor que la tasa que se requiere, la inversin se debe rechazar sobre bases
econmicas.
Ntese que los procedimientos del VAN, ndice de Productividad y la TIR proporcionan la
misma informacin respecto la aceptabilidad econmica de las oportunidades de inversin de la
empresa A.
PERODO DE RECUPERACIN
Se lo define como el nmero de aos que se requieren para que las entradas de efectivo
compensen con las salidas de efectivo de una inversin. Para ello simplemente se cuenta el
nmero de aos que toma a las entradas de efectivo proyectadas igualar a las salidas de efectivo
proyectadas.
AO FLUJO DE CAJA
0 ( S/ 40.000)
1 13.000
2 13.000
3 13.000
4 13.000
El perodo de recuperacin de esta inversin es de 3 aos 1 mes. No toma en cuenta el valor del
dinero en funcin del tiempo.

Analisis Financiero Hector Ortiz Anaya

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LIMITACIONES DE LA INFORMACIN FINANCIERA

Capitulo 2: ANLISIS FINANCIERO

Empresas pequeas Hasta US$ 500.000

Empresas medianas De US$ 500.000 a 5.000.000

Empresas grandes Mas de US$ 5.000.000

3. En que estn representados los activos.

ACTIVO AO 2 % del total

Efectivo 17.16 0.4%

Cuentas por cobrar (clientes) 235.3 6.0%

Otros deudores 53.6 1.4%

Menos: Provisin otros Deudores (1.2) (0.0%)

Inventarios-Prod. terminado 623.7 15.9%

:Materias Primas y P. en Proceso 440.8 11.2%

:Materiales y Repuestos 556.9 14.2%

:Materiales en Transito 81.4 2.0%

Menos: Prov. Proteccin inventarios (51.4) (1.3%)

:SUBTOTAL ACTIVO CORRIENTE 2.092.4 53.3%

Activo Fijo Bruto 2.736.8 69.8%

Menos: Depreciacin y Agotamiento (1.204.9) (30.7%)

:SUBTOTAL ACTIVO FIJO 1.531.9 39.1%

Activos Diferidos 34.4 0.9%

Prestamos de Vivienda 30.3 0.8%

Inversiones 19.3 0.5%

Otros Activos 10.9 0.3%

Valorizaciones 203.4 5.1%

:SUBTOTAL OTROS ACTIVOS 298.3 7.6%

TOTAL ACTIVOS 3.922.6 100.0%

PASIVO Y PATRIMONIO AO 2 % del total

Obligaciones Bancarias 160.2 4.1%

Porcin Corriente de Obligaciones L.P. 254.0 6.5%

Cesantas y Prestaciones Corrientes 105.4 2.7%

Impuestos de Renta 115.1 2.9%

Dividendos por Pagar 194.5 4.8%

Ingresos Diferidos 22.1 0.6%

:SUBTOTAL PASIVO CORRIENTE 999.6 25.4%

Obligaciones Bancarias Largo Plazo 248.7 6.4%

Cesantas Consolidadas (no corrientes) 205.9 5.2%

Provisin Para Jubilaciones 455.2 11.6%

Impuestos de Renta Diferido 0 0

Otras Provisiones 124.2 3.2%

SUBTOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1.034.0 26.4%

TOTAL PASIVO 2033.6 51.8%

Capital Pagado 608.7 15.5%

Reserva Legal 310.0 7.9%

Otras Reservas 486.9 12.4%

Utilidad del Ejercicio 280.0 7.1%

Valorizaciones 203.4 5.3%

SUBTOTAL PATRIMONIO 1.889.0 48.2%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.922.6 100%

VENTAS NETAS 1.911.6 100%

Utilidad Bruta 522.3 27.3%

GASTOS DE OPERACIN 131.9 6.9%

Administrativos 102.7 5.4%

De Ventas 29.2 1.5%

Utilidad de Operacin 390.4 20.4%

OTROS INGRESOS Y EGRESOS 47.6 2.5%

Ingreso por Financiacin Ventas 29.6 1.5%

Rendimiento de Inversiones 40.2 2.1%

Otros Ingresos 19.0 1.0%

Gastos Financieros 41.2 2.1%

Utilidad Antes de Impuestos 438.0 22.9%

PROVICIN PARA IMPUESTO RENTA 158.0 8.3%

Corriente 158.0 8.3%

Utilidad Neta 280.0 14.6%