Administración Financiera

UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA
La Universidad Catlica de Loja
MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
ESCUELA DE ADMINISTRACIN DE EMPRESAS
Administracin
Financiera
Gua didctica
CICLO
9
10
CARRERA
Administracin de Empresas
Contabilidad y Auditora
AUTORA:
Econ. Natalia Lutsak Y.
Reciba asesora virtual en: www.utpl.edu.ec
ADMINISTRACIN FINANCIERA
GUA DIDCTICA
Natalia Lutsak Y.
CC Ecuador 3.0 By NC ND
Diagramacin, diseo e impresin:
EDITORIAL DE LA UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA
Call Center: 593 - 7 - 2588730, Fax: 593 - 7 - 2585977
C. P.: 11- 01- 608
www.utpl.edu.ec
San Cayetano Alto s/n
Loja-Ecuador
Derecho de autor: 024821
Primera edicin
Undcima reimpresin
ISBN-978-9978-09-902-5
Esta versin impresa, ha sido licenciada bajo las licencias Creative Commons Ecuador 3.0 de Reconocimiento - No comercial - Sin Obras Derivadas; la
cual permite copiar, distribuir y comunicar pblicamente la obra, mientras se reconozca la autora original, no se utilice con fines comerciales ni se realicen
obras derivadas. http://www.creativecommons.org/licences/by-nc-nd/3.0/ec/
Octubre, 2011
NDICE
TEM PGINA
Introduccin.................................................................................................................................................... 5
Objetivos generales...................................................................................................................................... 6
Bibliografa...................................................................................................................................................... 6
Orientaciones generales............................................................................................................................ 8
PRIMER BIMESTRE
Objetivos especficos................................................................................................................................... 11
Desarrollo del aprendizaje......................................................................................................................... 13
Captulo 1: Introduccin a la administracin financiera........................................................................... 13
Captulo 2: Anlisis y planeacin financieras................................................................................................. 22
Captulo 3: Gerencia del capital de trabajo ................................................................................................... 41
SEGUNDO BIMESTRE
Objetivos especficos................................................................................................................................... 55
Desarrollo del aprendizaje......................................................................................................................... 56
Captulo 4: Proceso del presupuesto de capital......................................................................................... 56
Captulo 5: Financiacin a largo plazo............................................................................................................. 73
Captulo 6: Expandiendo la perspectiva de las finanzas corporativas.............................................. 80
Solucionario................................................................................................................................................................... 85
PRELIMINARES
Gua didctica: Administracin Financiera
Introduccin
La materia de administracin financiera corresponde al noveno ciclo de la carrera Administracin de
empresas y dcimo ciclo de la carrera Contabilidad y Auditora, pertenece al eje cientfico instrumental
y se orienta a facilitar al estudiante los conocimientos necesarios para entender e interpretar los
acontecimientos del mercado para la toma de decisiones financieras adecuadas.
La importancia de esta asignatura consiste en proporcionar las herramientas necesarias para anticipar
los eventos evitando los peligros y aprovechando las oportunidades que ofrecen los cambios en el
entorno econmico, donde los acontecimientos tienen un efecto inmediato sobre el desempeo de
las empresas.
El principal propsito de la asignatura de Administracin financiera es capacitar al estudiante para
realizar un anlisis y planeacin financiera, gerencia del capital de trabajo, llevar a cabo un proceso de
presupuesto de capital y financiacin a largo plazo.
El contenido de la asignatura se ha dividido en dos bimestres, los mismos que se encuentran didctica
y pedaggicamente estructurados, para que el estudiante logre con facilidad captar los conceptos
tericos y prcticos de esta disciplina. Los temas estn ordenados conforme al programa de estudios,
aprovechando el diseo del texto bsico que abarca todos los tpicos de la asignatura.
En el primer bimestre se presenta un panorama general de la administracin financiera, se describen
las herramientas bsicas del anlisis de estados financieros, se exponen modelos de la planeacin
financiera, se examinan las decisiones econmicas relacionadas con las cuentas por cobrar, inventarios,
administracin de efectivo y capital de trabajo.
En el segundo bimestre se describe el proceso de presupuesto de capital, se explica el crecimiento y los
factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades, se presentan los factores importantes que
influyen en las operaciones financieras de las compaas transnacionales.
Para finalizar cabe destacar que el campo de las finanzas evoluciona constantemente a un ritmo
vertiginoso acompaado con rpido avance de la tecnologa. Esto constituye un reto para todos quienes
se preparan para trabajar en un entorno que cambia con tanta rapidez y en especial para los profesores
de la UTPL quienes tenemos un slido compromiso de empearse diariamente por seguir el ritmo de
sus exigencias e intereses.
!!Les deseamos lo mejor en su carrera acadmica y profesional!!
UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Catlica de Loja
PRELIMINARES
Objetivo general
Analizar las teoras, conceptos y tcnicas bsicas para aplicarlas en la toma de decisiones financieras
acertadas, en un medio empresarial competitivo y en permanente transformacin.
Bibliografa
TEXTO BSICO:

Emery D., Finnerty J., Stowe J (2004): Fundamentos de administracin financiera. Mxico.
Prentice Hall.
Douglas R. Emery, John D. Finnerty y John D. Stowe son destacados catedrticos de las prestigiosas
universidades de Estados Unidos. Actualmente, Douglas R. Emery y John D. Finnerty son los
editores de Financial Management, revista de publicaciones sobre finanzas que ocupa el segundo
lugar de circulacin detrs de Financial Analysts Journal.
Es una obra comprometida con hacer que las finanzas sean asequibles. Los autores de este
libro se concentran en la prctica de administracin financiera presentando los conceptos de
finanzas de una manera ilustrada, interesante y emotiva. Esto constituye principal motivo por
qu este libro ha sido seleccionado como texto bsico. Se utiliza un lenguaje claro, didctico y
de fcil comprensin. La teora se complementa con ejemplos y el aprendizaje se refuerza con
actividades y problemas prcticos para cada tema.
En el nivel educacional el estudiante recibe una induccin amplia sobre teora financiera, de
la manera agradable y completa, prestando especial atencin a las definiciones, smbolos y
frmulas. El propsito es que el profesional en formacin desarrolle un profundo entendimiento
de los conceptos bsicos en finanzas.
TEXTO COMPLEMENTARIO:

Block S., Hirt G. (2001): Fundamentos de gerencia financiera. Bogota. McGrawHill.

Esta obra abarca una gran cantidad de temas de Administracin financiera totalmente
actualizados, organizados en 21 captulos, que abarcan la totalidad del contenido programtico
de la asignatura.
Para ayudar al estudiante a afianzar los conocimientos nuevos, los autores con mucha habilidad
y profesionalismo incorporan varias herramientas como recuadros, ejemplos, preguntas de
autoevaluacin, resmenes, problemas de prctica, terminologa nueva, humor, referencias,
etc.
Se recomienda revisar la seccin de este libro con el nombre Aumento de la perspectiva de las
finanzas corporativas, donde se considera la estrategia de crecimiento externo enfocndose
en temas como manejo de utilidades, presupuesto de capital, consideraciones de portafolio y
conceptos de valoracin. El captulo sobre Gerencia financiera internacional describe el crecimiento
PRELIMINARES
de los mercados financieros internacionales, el aumento de los negocios multinacionales y los

efectos relacionados con la gerencia financiera corporativa.
SITIOS EN INTERNET:

www.bce.fin.ec
En est sitio podr revisar las noticias importantes publicadas por el Banco Central de Ecuador,
consultar las tasas de inters vigentes, condiciones financieras de bonos de estado, adems, tiene
acceso al boletn de informacin estadstica mensual y boletn monetario semanal.
http://www.ccbvq.com
Bolsa de valores de Quito
http://www.mundobvg.com/bvgsite/default.asp
Bolsa de valores de Guayaquil
Banco Central de Ecuador
En estos dos sitios podr revisar las ltimas noticias sobre el mercado de capital y dinero.

www.sri.gov.ec
Servicio de Rentas Internas
En este sitio podr actualizar sus conocimientos sobre la normativa vigente respecto a obligaciones
tributarias de las empresas.
PRELIMINARES
Orientaciones generales
La presente gua didctica se ha diseado con el nimo de facilitar el manejo del texto bsico
Fundamentos de administracin financiera de los autores Douglas R. Emery, John D. Finnerty, Jhon
D. Stowe.
Para lograr un aprendizaje efectivo es importante que siempre tenga en mente las siguientes orientaciones
de estudio:
1.
El material bsico para el estudio de la asignatura se compone de texto, gua didctica y trabajo
a distancia.
2.
La gua didctica cuenta con ms de 40 preguntas y 30 problemas para reforzar su entendimiento

de los temas de administracin financiera. Todas las preguntas corresponden a los contenidos
que se tratan en el captulo, y los problemas estn enmarcados con el tema al que aluden, por
esta razn es muy importante la resolucin de los mismos para tener xito en el estudio de esta
asignatura.
3.
Para solventar las inquietudes que van surgiendo en el desarrollo de los trabajos realice las
consultas al profesor mediante la comunicacin telefnica en el horario de atencin que consta
en la portada. Adems, lograr mejores resultados si accede a tutoras y foros por medio del
Entorno Virtual de Aprendizaje (EVA).
4.
Para lograr un mejor resultado en el estudio de esta disciplina, es indispensable que organice
adecuadamente su tiempo y dedique para esto por lo menos 5 o 6 horas semanales en un
ambiente propicio, con poco ruido y buena iluminacin.
5.
Debe aplicar tcnicas de estudio como: lectura comprensiva, cuadros sinpticos, subrayado,
mapas conceptuales, etc. Es recomendable la preparacin de resmenes escritos de cada unidad
para que se le facilite la comprensin de los contenidos.
6.
Estudie cada uno de los captulos sealados en esta gua, rescate los elementos ms importantes
del texto, reflexione, analice y critique los conceptos y teoras.
7.
La preparacin de los trabajos con otros compaeros es recomendable, a efecto de intercambiar

opiniones, sin embargo, la redaccin y presentacin de cada trabajo es personal.
8.
Esta asignatura est diseada para fortalecer los conocimientos de estudiantes desde los cursos
bsicos de contabilidad y economa que sirven como prerrequisito. Al aplicar las herramientas
aprendidas en esos cursos, se desarrolla un entendimiento conceptual y analtico de la gerencia
financiera. Para facilitar este proceso el captulo 2 del libro Fundamentos de Gerencia Financiera
de los autores Stanley B.Block y Geoffrey A. Hirt incluye una resea amplia acerca de los
principios de contabilidad, terminologa financiera y estados financieros. Esto le ayudar tener
un mejor entendimiento del impacto de decisiones gerenciales sobre los estados financieros y de
esta manera estar mucho mejor preparado cuando tenga que aplicar conceptos financieros.
9.
Cada captulo de la gua contiene planteamiento terico del tema tratado, principios o
antecedentes de la informacin y explicaciones con ejemplos.
PRELIMINARES
Adems se presentan algunos problemas numricos con las soluciones detalladas punto por punto.
Esos problemas resueltos sirven para ilustrar y ampliar la teora de administracin financiera y le
demuestran sus usos prcticos.
10. A lo largo de cada captulo, se ubican las preguntas de reflexin. La realizacin de esta actividad
puede resultar muy provechosa para que usted constate su nivel de logro, asimilacin y
comprensin del tema en estudio a la vez que obtiene pautas para retroalimentacin de los
aspectos de menor dominio.

Esos ejercicios deben ser resueltos exclusivamente para su aprendizaje de la asignatura. No debe
enviarlos a su profesor.
11. Tenga presente que los captulos 1, 2 y 3 sern considerados para la primera evaluacin a distancia
y la primera evaluacin presencial, mientras que los captulos 4, 5 y 6 para la segunda evaluacin
a distancia y presencial.
Espero que esta gua contribuya a la preparacin en el mbito de administracin financiera y le ayude
en el futuro a realizar sus actividades de manera exitosa en el entorno de la nueva economa global.
Tenga presente que a la distancia siempre estar a su lado para apoyarlo.
MUCHOS EXITOS Y BUEN VIAJE POR EL CAMINO DEL APRENDIZAJE!
PRELIMINARES
PRIMER BIMESTRE
Objetivos especcos
Al concluir el primer bimestre, el alumno estar en capacidad de:
1.
Delimitar el papel que juega la administracin financiera dentro del rea de las finanzas.
2.
Interpretar la informacin financiera en base de resultados de clculo de razones financieras.
3.
Crear modelos de planeacin financiera a corto y a largo plazo utilizando una hoja de clculo.
4.
Explicar la composicin de las cuentas de capital de trabajo de una compaa.
5.
Describir y aplicar herramientas importantes de administracin de cuentas por cobrar.
6.
Explicar los modelos existentes de control de inventarios para optimizacin de recursos de la

compaa.
Contenidos
CAPTULO 1. INTRODUCCIN A LA ADMINISTRACIN FINANCIERA
1.1 Campo de las finanzas
1.1.1 Papel de mercados financieros
1.1.2 rea de inversiones
1.1.3 Finanzas y administracin financiera
1.2 Decisiones de administracin financiera
1.3 Finanzas en relacin con economa y contabilidad
1.4 Evolucin del campo de las finanzas
1.5 Metas de la gerencia financiera
AUTOEVALUACIN No 1
11
PRELIMINARES
CAPTULO 2. ANLISIS Y PLANEACIN FINANCIERAS

2.1 Contabilidad, flujo de efectivo e impuestos
2.2 Razones financieras
2.3 Usos y limitaciones del anlisis de ndices financieros
2.4 Planeacin financiera
2.5 Pronsticos automatizados

AUTOEVALUACIN No 2
CAPTULO 3. GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO

3.1 Administracin de capital de trabajo y la decisin financiera
3.2 Manejo de caja y la administracin de efectivo
3.3 Fuentes de financiacin a corto plazo
3.4 Manejo de cuentas por cobrar
3.5 Manejo de inventario

AUTOEVALUACIN No 3
12
PRIMER BIMESTRE
Desarrollo del aprendizaje

CAPTULO I
INTRODUCCIN A LA ADMINISTRACIN
FINANCIERA
El estudio de las finanzas es muy beneficioso, porque ayuda a entender mejor los sucesos econmicos
mundiales, mejora las transacciones financieras personales, amplia las perspectivas en los aspectos
financieros de la vida presente y futura.
Este captulo lo introducir, estimado estudiante, a las finanzas y a su campo principal: la administracin
financiera, tema del enfoque de nuestra asignatura.
En las siguientes pginas estudiaremos las metas de la gerencia financiera tomando el enfoque en la
toma de decisiones y en el manejo de riesgos.
El contenido lo encontrar revisando las pginas 2-25 del texto bsico. Adicionalmente en las pginas
43-46 se presenta informacin sobre mercados financieros.
1.1
CAMPO DE LAS FINANZAS
Comencemos con la definicin del campo de las finanzas. Las finanzas se componen de tres reas
principales: administracin financiera, inversiones y mercados financieros.
FINANZAS
INVERSIONES
ADMINISTRACIN
FINANCIERA
MERCADOS
FINANCIEROS
Fuente: texto bsico, pag.3
El estudio de nuestra asignatura se concentra en el rea de la administracin financiera.

A continuacin, estimado estudiante, haremos una pequea descripcin de cada una de estas reas
para formar una idea clara del lugar y rol que juega la administracin financiera dentro del mbito
global de las finanzas.
13
PRIMER BIMESTRE
1.1.1 Papel de los mercados financieros

Los mercados financieros son un medio de interaccin de personas, corporaciones e instituciones que
necesitan dinero o que tienen dinero para prestar o invertir. Los mercados financieros son representados
por una red de alcance mundial de individuos e instituciones financieras que son prestamistas,
prestatarios o propietarios de compaas cuyas acciones se negocian en la bolsa y se hallan extendidas
por todo el mundo.
Los mercados financieros se clasifican de diferentes maneras.
Estimado estudiante, le invito a realizar una reflexin. Despus de leer el texto bsico, pag. 43-46,
presente su descripcin de los diferentes mercados financieros segn los 4 criterios de clasificacin
propuestos, respondiendo en la tabla siguiente:
CRITERIO DE
CLASIFICACIN
CLASIFICACIN
MERCADOS
FINANCIEROS
NACIONALES
MBITO DE
APLICACIN
MERCADOS
FINANCIEROS
INTERNACIONALES
MERCADOS
FINANCIEROS
CORPORATIVOS
BENEFICIARIOS
MERCADOS
FINANCIEROS
PBLICOS
MERCADOS DE
DINERO
VIGENCIA Y
VENCIMIENTO DE
TTULOS VALORES
MERCADOS DE
CAPITAL
14
DESCRIPCIN
PRIMER BIMESTRE
FORMA DE
FINANCIAMIENTO
MERCADO
FINANCIERO
PRIMARIO
MERCADO
FINANCIERO
SECUNDARIO
1.1.2 rea de inversiones

El rea de inversiones como se indica en el texto bsico, pag.6 es una disciplina que estudia las
transacciones financieras desde el punto de vista de los inversionistas externos a la compaa. Esta rea
se ocupa de la decisin de financiamiento.
1.1.3 Finanzas y administracin financiera

La relacin entre finanzas y administracin financiera la podemos presentar mediante el siguiente
esquema:
FINANZAS
ADMINISTRACIN
FINANCIERA
Fuente: texto bsico, pag.3

Los autores del texto bsico definen las finanzas como disciplina que se ocupa de temas como
determinacin de valor y la toma de decisiones. La funcin primordial de las finanzas es asignar recursos,
lo que incluye adquirirlos, invertirlos y administrarlos.
En cambio, la administracin financiera es un rea de las finanzas que aplica principios financieros
dentro de una organizacin para crear y mantener valor mediante la toma de decisiones y una
administracin correcta de los recursos.
1.2 DECISIONES DE ADMINISTRACIN FINANCIERA

Ahora, estimado alumno, una vez que Usted se form una idea clara sobre el alcance del concepto de
administracin financiera, es el momento de determinar que tipo de decisiones financieras pertenecen
a este mbito.
Lea las pag. 4-6 del texto bsico, reflexione y rellene los espacios vacos de la siguiente tabla:
15
TIPO DE
DECISIONES
DECISIONES DE
INVERSIN
PRIMER BIMESTRE
Se relacionan con el lado

de los activos de balance
general
DECISIONES DE
FINANCIAMIENTO
DECISIONES
GERENCIALES
PREGUNTAS TIPICAS QUE

RESUELVEN
NATURALEZA
Cmo obtener dinero para hacer

inversiones?
La deuda debe ser a corto o a largo
plazo?
Se debe pedir prestado en divisas o
moneda nacional?
Se relacionan con problemas
cotidianos de operacin y
financiamiento
A continuacin, le pido reflexionar sobre qu oportunidades de trabajo existen para desarrollar una
carrera profesional en finanzas?
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
1.3 FINANZAS EN RELACIN CON ECONOMA Y CONTABILIDAD

Estimado alumno, las finanzas como cualquier otra ciencia estn estrechamente relacionadas con
otras ciencias afines, especialmente con la economa y la contabilidad. Es el momento de aclarar esta
relacin. Exprese su propio criterio sobre el aporte que reciben las finanzas de sus dos reas afines.
La economa aporta ____________________________________________________________________
______________________________________________________________________________________
______________________________________________________________________________________
16
PRIMER BIMESTRE
_____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
La contabilidad aporta _________________________________________________________________

____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
1.4
EVOLUCIN DEL CAMPO DE LAS FINANZAS
Estimado alumno, a continuacin les ofrezco un resumen de la lectura del texto bsico sobre este tema,
pag. 20-21.
Inicialmente las finanzas tenan principalmente la naturaleza descriptiva, pero con los avances en el
proceso orientado a decisiones de la asignacin de capital financiero a la compra de capital real, las
finanzas se volvieron ms analticas. Y este proceso sigue en constante evolucin.
Considero til aclarar en esta parte los conceptos de capital financiero y capital real:

Capital financiero es el pasivo a largo plazo y patrimonio. Ejemplo, acciones comunes,

acciones preferenciales, bonos y utilidades retenidas.
Capital real son activos productivos a largo plazo. Ejemplo, planta, equipo, maquinaria.
En la actualidad una gran cantidad de nuevos temas financieros han adquirido gran importancia.
Cules son estos temas? Revise las ltimas noticias financieras en el Ecuador y en el mundo. Reflexione
e identifique las 4 con carcter trascendental, ubicando en el presente cuadro.
17
FINANZAS EN LA ACTUALIDAD
PRIMER BIMESTRE
1.5 METAS DE LA GERENCIA FINANCIERA

Para terminar el primer captulo, mi estimado alumno, le invito a reflexionar sobre el tema metas de la
gerencia financiera que son dos segn el texto bsico, pag. 18, 19. Luego presente su propio concepto
de cada una, rellenando en el cuadro siguiente:
METAS DE GERENCIA FINANCIERA

Maximizacin de utilidades
Maximizacin de la riqueza de los accionistas
18
PRIMER BIMESTRE
Autoevaluacin
Conteste V o F en cada uno de los siguientes enunciados tomados del texto bsico:
Nro
RESPUESTA
ENUNCIADO
En administracin financiera, inversiones y mercados financieros

intervienen las mismas transacciones y por lo tanto cada rea los
maneja desde este punto de vista.
Las decisiones gerenciales incluyen numerosas decisiones de

financiamiento y decisiones a largo plazo.
Los mercados de capital son mercados en los que se compran y

venden valores financieros.
La riqueza de los accionistas se basa en los flujos de efectivo futuros

que se esperan recibir.
Los valores del mercado de dinero son derechos a corto plazo.
La administracin financiera se concentra en cmo una organizacin

puede crear y mantener el valor.
Las decisiones de administracin financiera reflejan los dos lados de

un balance general.
Los gerentes de efectivo administran las inversiones de efectivo de

su compaa.
La maximizacin de utilidades es una meta vaga.
10
La maximizacin de la riqueza de los accionistas se enfoca en obtener

utilidades para los propietarios de la compaa.
11
Los valores de mercado de dinero suelen ser valores de clase alta,

con poco o ningn riesgo de incumplimiento.
12
Los intermediarios financieros son instituciones que desempean un

papel auxiliar en el financiamiento de las compaas.
13
Los intermediarios financieros intervienen en valores pero se financian

a s mismos con otras reclamaciones financieras.
14
Los bancos comerciales intervienen normalmente en prstamos

comerciales y personales.
15
Las tasas de inters aumentan al incrementarse el plazo.
19
PRIMER BIMESTRE
Lea estas preguntas y escriba su respuesta.

1.
Cul es la diferencia entre capital financiero y capital real?

..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
2.
Por qu la maximizacin de utilidades en s misma es una meta inadecuada? Qu significa la

meta de maximizacin de la riqueza de los accionistas?
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
3.
En trminos de la vigencia que se ofrece en los ttulos valores, cul es la diferencia entre mercado
de dinero y mercado de capital?
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
4.
Cul es la diferencia entre un mercado primario y un mercado secundario?

..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
5.
Suponiendo que se tienen varias empresas con el mismo nivel de riesgo, cules tendrn los
precios accionarios ms altos?
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
20
PRIMER BIMESTRE
ESTIMADO ESTUDIANTE:
Para retroalimentar sus conocimientos, busque las respuestas a estas preguntas en la parte del
SOLUCIONARIO.
ACTIVIDADES RECOMENDADAS
Estimado alumno, le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto bsico. Revise el
resumen del captulo presentado en la pgina 23, resuelva el cuestionario propuesto en la misma
pgina, preguntas de 1 a 8.
ATENCIN!
En este momento usted seor(a) estudiante, termin el estudio del primer captulo en el cual se hizo
una introduccin al campo de las finanzas y al objetivo de la administracin financiera.
21
PRIMER BIMESTRE
CAPTULO II
ANLISIS Y PLANEACIN FINANCIERAS
Estimado alumno! A travs del estudio de este captulo usted conocer las herramientas bsicas del
anlisis de estados financieros y crear un marco para planeacin financiera que constituye un croquis
para el futuro de cualquier compaa.
La primera parte del estudio referente al anlisis de estados financieros la encontrar en el captulo 4
(pag. 56-113) del texto bsico y la segunda que trata de planeacin financiera en el captulo 18 (pg.
646-676).
2.1 CONTABILIDAD, FLUJO DE EFECTIVO E IMPUESTOS

Esta parte sirve para refrescar su conocimiento referente a estados financieros. Si est seguro que
domina estos contenidos, puede omitir su lectura, solo limtese a revisar el resumen de la pgina 75.
Seguidamente pase al estudio de la segunda parte del captulo sobre anlisis de estados financieros
presentado a partir de la pgina 82.
2.2 RAZONES FINANCIERAS

El anlisis de los ndices financieros se utiliza para ponderar y evaluar el desempeo operativo de la
empresa. En el texto bsico se han dividido ndices de gran importancia en seis categoras principales
de acuerdo al siguiente esquema:
LIQUIDEZ
RENTABILIDAD
ROTACIN DE
ACTIVOS
EMPRESA
APALANCA
MIENTO
VALOR DE
MERCADO
COBERTURA
Fuente: texto bsico, pag. 89
22
PRIMER BIMESTRE
La tabla siguiente presenta un extracto de todas las razones financieras:
RAZONES DE
APALANCAMIENTO
RAZONES DE ROTACIN DE
ACTIVOS
RAZONES DE
LIQUIDEZ
CATEGORA
NOMBRE DEL
NDICE
FRMULA
Razn de circulante
Activos circulantes/Pasivos circulantes
Razn de rapidez
(prueba cida)
(Activos circulantes- Inventarios)/ Pasivos circulantes
Razn de capital de
trabajo
(Activos circulantes-Pasivos circulantes)/ Ventas
Razn de capital de
efectivo
Efectivo y equivalentes/Total de activos
Rotacin de cuentas
por cobrar
Ventas a crdito anuales/ Cuentas por cobrar
Das de venta
pendientes
365/Rotacin de cuentas por cobrar
Rotacin de
inventarios
Costo de bienes vendidos/ Inventarios
Das de venta en
inventarios
365/Rotacin de inventarios
Rotacin de activo
fijo
Ventas/ Activo fijo neto
Rotacin del total de

activos
Ventas/ Total de activos
Razn de deuda
Deuda total/ Total de activos
Razn deuda/capital
Deuda total/ Capital de los accionistas
Multiplicador del
capital
Total de activos/ Capital de los accionistas
23
RAZONES DE VALOR DE MERCADO
RAZONES DE RENTABILIDAD
RAZONES DE
COBERTURA
PRIMER BIMESTRE
Razn de inters
ganado
UAII/ Gasto por intereses
Razn de cobertura
de cargo fijo
(UAII+Pagos por renta)/(Cargos por intereses +Pagos

por renta)
Margen de utilidad
bruta
Utilidades brutas/ Ventas
Margen de utilidad
neta
Utilidades netas/ Ventas
RSA
Utilidad neta/ Total de activos
Poder para obtener

ganancias
UAII/ Total de activos
RSC
Ganancias disponibles para los acciones comunes antes

de partidas extraordinarias/ Capital de los accionistas
comunes
Razn precio/Utilidad
Precio en el mercado de una accin/ Utilidad por

accin
Rendimiento de
ganancias
Utilidad por accin/ Precio en el mercado de una

accin
Rendimiento de
dividendos
Dividendo por accin/ Precio en el mercado de una

accin
Razn mercado a
libros
Precio de una accin en el mercado/ Valor en libros de

una accin
Fuente: texto bsico, 89-96

A continuacin se presenta un ejercicio para el clculo de razones financieras.
Utilice los estados financieros de la EMPRESA XYZ para calcular razones bsicas indicadas en este
captulo. Datos para el ejercicio fueron tomados del libro Fundamentos de Gerencia Financiera de
Stanley B.Block, pag. 77.
24
PRIMER BIMESTRE
EMPRESA XYZ
Balance general a diciembre 31, 2008
Activo corriente
Caja
$40,000
Ttulos valores negociables
30,000
Cuentas por cobrar
120,000
Inventario
180,000
$370,000
Total activo corriente

Inversiones
40,000
Planta y equipo
450,000
Menos: depreciacin acumulada
-100,000
Neto planta y equipo
350,000
Total activo
$760,000
Pasivo:
Cuentas por pagar
$90,000
Documentos por pagar
10,000
Impuestos acumulados
10,000
Total pasivo corriente
$110,000
Obligaciones a largo plazo:

Bonos por pagar
170,000
Total pasivo
$280,000
Patrimonio de los accionistas

Acciones preferenciales, $100 valor par
90,000
Acciones comunes, $1 valor par
60,000
Capital pagado por encima del valor par
230,000
Utilidades retenidas
100,000
Total patrimonio de los accionistas
480,000
Total pasivo y patrimonio de los accionistas
$760,000
25
PRIMER BIMESTRE
EMPRESA XYZ
Estado de ingresos para el ao terminado
el 31 de diciembre de 2008
Ventas (a crdito)
$2,000,000
Menos: Costo de bienes vendidos
1,300,000
Utilidad bruta
$700,000
Menos: gastos de ventas y administrativos
400,000
Utilidad operacional
300,000
Menos: gastos por intereses
20,000
Utilidades antes de impuestos
280,000
Menos: impuestos
112,000
Utilidades despus de impuestos
$168,000
*Incluye $10,000 en pagos por leasing

Se presenta a continuacin el clculo de algunos ndices financieros. Se recomienda calcularlas dems
razones utilizando las frmulas presentadas.
NDICES DE LIQUIDEZ
Razn corriente
Activo corriente
Pasivo corriente
Activo corriente inventario
Pasivo corriente
= $370, 000
$110, 000
$(370000 180000)
$110, 000
Ventas
Cuentas por cobrar
$2, 000, 000

$120, 000
Perodo promedio de recaudo
Cuentas por cobrar

=
Pr omedio ventas credito
$120, 000
$2, 000, 000 360
Rotacin de inventario
Ventas
Inventario
$2, 000, 000

$180, 000
Rotacin del activo total
Ventas
Total activos
$2, 000, 000

$760, 000
Rotacin de activos fijos
Ventas
=
Activos fijos
Prueba cida
NDICES DE ROTACIN DE ACTIVOS

Rotacin de cuentas por cobrar =
26
= $2, 000, 000
$350, 000
PRIMER BIMESTRE
NDICES DE APALANCAMIENTO
Deuda sobre total de activos = Total deuda
Total activos
$280, 000
$760, 000
INDICES DE COBERTURA
Razn de cobertura de
intereses
Cobertura de cargos fijos
Utilidad antes c arg os fijos e impuestos

C arg os fijos
Utilidad antes int ereses e impuestos $300, 000

=
$20, 000
Interes
= $(280, 000 + 10, 000 + 20, 000)
$(10, 000 + 20, 000)
NDICES DE RENTABILIDAD
Utilidad neta
Ventas
Margen de rentabilidad
Retorno sobre activos
= Utilidad neta
Retorno sobre patrimonio
2.3
Total activo
Utilidad neta
= Patrimonio de los accionistas
$168, 000
$2, 000, 000
$168, 000
$760, 000
$168, 000
480, 000
USOS Y LIMITACIONES DEL ANLISIS DE NDICES FINANCIEROS
Los usuarios de los estados financieros asignarn diferentes grados de importancia a las cuatro categoras
de ndices.
Lea detenidamente las pag. 99-104 del texto bsico incluido el resumen del tema. Una vez terminado,
reflexione y rellene los espacios vacos de la siguiente tabla:
27
GRUPO DE
PROFESIONALES
ADMINISTRADORES
PRIMER BIMESTRE
EMPLEO DE RAZONES FINANCIEROS
emplean las razones financieras para analizar, controlar y de tal forma

mejorar las operaciones de la empresa
ANALISTAS DE
CRDITO
ANALISTAS DE
VALORES
Es importante hacer notar que aunque el anlisis de razones financieras puede proporcionar informacin
muy til en relacin con las operaciones de una compaa y su condicin financiera, presenta algunos
problemas y limitaciones inherentes que requieren de cuidado y buen juicio.
2.4
PLANEACIN FINANCIERA
La planeacin financiera desempea un papel fundamental en la administracin financiera. Se

pronostica el nivel general de actividad econmica, se estima la demanda, se contratan empleados, se
construyen plantas y se almacenan inventarios con la finalidad de cumplir con el nivel pronosticado
de demanda.
El mecanismo ms completo para realizar los pronsticos financieros consiste en desarrollar una serie
de estados financieros pro forma, los principales son tres. Despus del estudio del tema, coloque el
concepto de cada uno de ellos en el siguiente cuadro:
PRESUPUESTO DE EFECTIVO (CAJA)
28
PRIMER BIMESTRE
ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA
BALANCE GENERAL PRO FORMA
2.5
PRONSTICOS AUTOMATIZADOS
La tecnologa de cmputo ha beneficiado todo el proceso de planeacin. Las hojas de EXCEL se prestan
a la presupuestacin de efectivo y anlisis de estados financieros pro forma. La hoja de clculo se puede
actualizar con gran rapidez, lo que reduce el trabajo de oficina.
En el captulo 18 del texto bsico, pag. 660-668, encontrar un ejercicio completo de planeacin
financiera de la YO N Me Toy Company. Sugiero revisarlo. Adicionalmente a esto, el texto plantea
varios problemas de autoprueba a partir de la pag. 669.
A continuacin, estimado alumno, le ofrezco una solucin completa de dos ejercicios de planeacin
financiera. Uno es C2 de la pgina 874 del texto bsico y el otro ejercicio con datos inventados.
Trate de construir su propio modelo de solucin y despus compare sus resultados con la resolucin
planteada en esta gua.
EJERCICIO 1
29
PRIMER BIMESTRE
Informacin acerca de la M.T.BOX Company

Se estima que el patrn de pago de las ganancias es el siguiente: 20% de las ventas a al contado, el
15% se paga un mes despus de la venta, el 55% se paga 2 meses despus de la venta, el 10% se paga
3 meses despus, las cuentas incobrables son insignificantes.
La cuenta de efectivo debe ajustarse de modo que cada mes inicie con $15,000 ms el 65% de los
sueldos y salarios del mes prximo ms el 75% de las cuentas por pagar de este mes. La cuenta de
efectivo se ajustar con la cuenta de inversin (prstamo) a corto plazo, y M.T.BOX puede ganar el
inters de 9% con sus inversiones a corto plazo.
Las compras mensuales de materias primas ascienden al 35% de las ventas predichas para el mes que
sigue al siguiente, ms el 25% de las ventas proyectadas para el mes siguiente, ms el 8% de las ventas
de este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El
costo de las materias primas es en promedio del 68% de las ventas.
La compaa paga sueldos y salarios de $15,000 ms el 14% de las ventas de este mes.
Los activos fijos se estn depreciando a razn del 1% de los activos fijos netos por mes.
La compaa paga un dividendo en efectivo de $2,000 cada mes.
La deuda a largo plazo del balance general paga 15% de inters, y los pagos se efectan trimestralmente
en diciembre, marzo, junio y septiembre.
La tasa de impuestos es del 35% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos
negativos). Los impuestos se pagan cada mes.
Las ventas en octubre, noviembre y diciembre de este ao fueron de $60,000, $90,000 y $150,000,
respectivamente. Las ventas pronosticadas para los prximos 8 meses son (en miles de $):
ENE
250
FEB
235
MAR
190
ABR
160
MAY
110
JUN
90
JUL
135
AGO
260
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE

(miles de $)
Efectivo
$170.00
Cuentas por pagar
$160.00
Inversin (prstamo) a corto plazo
100.50
Intereses por pagar
0.00
Cuentas por cobrar
184.50
Deuda a largo plazo
600.00
Inventarios
157.00
Acciones comunes
120.00
Activo fijo neto
615.00
347.00
Total de activos
30
$1227.00
Pasivo y capital
$1227.00
PRIMER BIMESTRE
Partiendo de los datos presentados podemos construir el modelo en las hojas electrnicas de EXCEL.
Primero debemos colocar la informacin inicial: datos del balance inicial, proyecciones de ventas para
8 meses siguientes.
El siguiente paso es analizar la informacin acerca de la M. T. BOX Compay e introducir los datos
utilizando frmulas en la columna de Enero. Desde febrero hasta junio simplemente copiamos las
frmulas, arrastrando el cursor.
En caso de experimentar dificultades para resolver este ejercicio consulte la tabla de ecuaciones de la
hoja de clculo presentada despus del presupuesto de efectivo y balances pro forma.
A
MAY
JUN
JUL
AGO
PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO

OCT NOV
DIC
ENE
FEB
MAR
ABR
60.00 90.00 150.00 250.00 235.00 190.00 160.00 110.00
4 VENTAS
90.00 135.00 260.00
128.00 176.00 225.75 214.75 174.00 141.50
5 COBRANZAS DE C/C
0.75
6 INTERESES DEVENGADOS
0.20
0.18
0.63
1.40
1.93
128.75 176.20 225.93 215.38 175.40 143.43
7 ENTRADA DE EFECTIVO
8
160.00 145.25 122.30
9 CUENTAS PAGADAS
10
SUELDOS
SALARIOS
93.70
71.80
78.55
50.00
47.90
41.60
37.40
30.40
27.60
11 IMPUESTOS PAGADOS
5.99
4.87
2.05
0.34
-2.52
-3.58
12 INTERESES PAGADOS
0.00
0.00
22.50
0.00
0.00
22.50
13 DIVIDENDOS PAGADOS
2.00
2.00
2.00
2.00
2.00
2.00
14 EFECTIVO INICIAL
170.00 155.07 133.77 109.59
88.61
91.85
15 EFECTIVO FINAL
155.07 133.77 109.59
91.85 113.96
16 CAMBIO EN INVERSIN(presupuesto efectivo)
-74.31
-2.51
59.66 102.91
70.48
-5.76
-74.31
-2.51
59.66 102.91
70.48
-5.76
17
PAGADOS
CAMBIO EN INVERSIN(balance
general)
88.61
En este presupuesto de efectivo hay dos ecuaciones distintas para el cambio de la inversin a corto
plazo. La primera es la suma de los incrementos y descrementos de la inversin y la segunda es el saldo
final de la inversin menos su saldo inicial.
Estas ecuaciones son introducidas para la verificacin del modelo, por lo tanto deben producir la
misma respuesta. Si no es as el modelo contiene algn error.
18
19
MAY
JUN
JUL
AGO
ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES

OCT NOV
20 VENTAS
DIC
ENE
60.00 90.00 150.00 250.00
COSTO DE MATERIA
21
PRIMAS
170.00
22 SUELDOS Y SALARIOS
50.00
FEB
MAR
ABR
235.00 190.00 160.00 110.00
90.00
159.80 129.20 108.80
74.80
61.20
30.40
27.60
47.90
41.60
37.40
31
PRIMER BIMESTRE
23 DEPRECIACIN
6.15
6.09
6.03
5.97
5.91
5.85
24 GASTOS POR INTERESES
7.50
7.50
7.50
7.50
7.50
7.50
0.75
0.20
0.18
0.63
1.40
1.93
17.10
13.91
5.85
0.96
-7.21 -10.22
5.99
4.87
2.05
0.34
-2.52
-3.58
11.12
9.04
3.80
0.62
-4.69
-6.65
2.00
2.00
2.00
2.00
2.00
2.00
9.12
7.04
1.80
-1.38
-6.69
-8.65
25
UTILIDADES POR
INTERESES
26 UTILIDADES GRAVABLES
27
28 IMPUESTOS
29 UTILIDAD NETA
30
31 DIVIDENDOS
32
CAMBIO EN UTILIDADES
RETENIDAS
33
34
MAY
JUN
JUL
AGO
BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES

OCT NOV
DIC
ENE
FEB
MAR
ABR
35 EFECTIVO
170.00 155.07
36 INVERSIN
100.50 26.19
37 CUENTAS POR COBRAR
184.50 306.50
38 INVENTARIOS
157.00 132.25
39 ACTIVO FIJO NETO
615.00 608.85
40
1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 1170.4 1200.2
TOTAL DE ACTIVOS
133.77 109.59
23.68
88.61 91.853 113.96
83.34 186.26 256.73 250.98
365.50 329.75 275.00 211.00 159.50

94.75
59.25
22.25
26.00
96.75
602.76 596.73 590.77 584.86 579.01
41
160.00 145.25
42 CUENTAS POR PAGAR
0.00
43 INTERESES POR PAGAR
122.30
93.70
71.80
15.00
0.00
7.50
7.50
78.55 131.95
15.00
0.00
44 DEUDA A LARGO PLAZO
600.00 600.00
600.00 600.00 600.00 600.00 600.00
45 ACCIONES COMUNES
120.00 120.00
120.00 120.00 120.00 120.00 120.00
46 UTILIDADES RETENIDAS
347.00 356.12
363.16 364.96 363.58 356.90 348.25
47
1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 1170.4 1200.2
PASIVO + CAPITAL
A
ECUACIONES
PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO

ENE
4
VENTAS
250.00
Proyeccin de ventas
COBRANZAS DE C/C
128.00
INTERESES DEVENGADOS
ENTRADA DE EFECTIVO
128.75
CUENTAS PAGADAS
160.00
=D42
50.00
=15+0.14*E4
5.99
=E28
=0.20*E4+0.15*D4+0.55C4+0.10*
0.75
B4
=0.09/12*D36
=E5+E6
8
9
10 SUELDOS Y SALARIOS PAGADOS

11 IMPUESTOS PAGADOS
32
PRIMER BIMESTRE
=F43+G24 para marzo

0.00
12 INTERESES PAGADOS
=I43+J24 para junio

=0.00 para ene, feb, abr, may
2.00
13 DIVIDENDOS PAGADOS
2.00
14 EFECTIVO INICIAL
170.00
=D35
15 EFECTIVO FINAL
155.07
=E35
16 CAMBIO EN INVERSIN(presup efectivo)
=E14-E15+E7-E9-E10-E11-E12-E13
17 CAMBIO EN INVERSIN(balance general)
=E36-D36
18
19
ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES
20 VENTAS
250.00
=E4
21 COSTO DE MATERIA PRIMAS
170.00
=0.68*E20
50.00
=E10
23 DEPRECIACIN
6.15
=0.01*D39
24 GASTOS POR INTERESES
7.50
=0.15/12*D44
25 UTILIDADES POR INTERESES
0.75
=E6
17.10
=E20-E21-E22-E23-E24+E25
5.99
=0.35*E26
11.12
=E26-E28
31 DIVIDENDOS
2.00
=E13
32 CAMBIO EN UTILIDADES RETENIDAS
9.12
=E29-E31
22 SUELDOS Y SALARIOS
26 UTILIDADES GRAVABLES
27
28 IMPUESTOS
29 UTILIDAD NETA
30
33
34
BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES

155.07
=15+0.65F10+0.75E42
26.19
=E47-E35-E37-E38-E39
37 CUENTAS POR COBRAR
306.50
=0.80*E4+0.65*D4+0.10*C4
38 INVENTARIOS
132.25
=D38+E42-E21
39 ACTIVO FIJO NETO
608.85
=D39-E23
35 EFECTIVO
36 INVERSIN
40
TOTAL DE ACTIVOS 1228.87
=E35+E36+E37+38+E39
41
145.25
42 CUENTAS POR PAGAR
7.50
43 INTERESES POR PAGAR
=0.35*G4+0.25*F4+0.08*E4
=D43+E24-E12
44 DEUDA A LARGO PLAZO
600.00
=D44
45 ACCIONES COMUNES
120.00
=D45
46 UTILIDADES RETENIDAS
356.12
=D46+E32
EJERCICIO 2
Realizar el pronstico financiero automatizado para MATCOFOX S.A. Utilizando la siguiente informacin
crear un presupuesto de efectivo, estados de resultados pro forma mensuales y balances generales pro
forma mensuales.
33
PRIMER BIMESTRE
Informacin acerca de la MATCOFOX S.A.

3 meses despus, cuentas incobrables son insignificantes.
efectivo se ajustar con la cuenta documentos por pagar y MATCOFOX S.A. debe pagar el inters de
0.8% mensual sobre saldo.
sigue al siguiente, ms el 25% de las ventas proyectadas para el mes siguiente, ms el 15% de las ventas
Los activos fijos se estn depreciando a razn del 1.2% de los activos fijos netos por mes.
La tasa de impuestos es del 25% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos negativos).
Los impuestos se pagan cada mes trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre.
Las ventas en abril, mayo y junio de este ao fueron de $300,000, $280,000 y $290,000, respectivamente.
Las ventas pronosticadas para los prximos 8 meses son (en miles de $):
JUL
420
AGO SEP
410 480
OCT NOV DIC

500 530 580
ENE
510
FEB
620
MAR ABR
595 580
BALANCE GENERAL AL 30 DE JUNIO

(miles de $)
Efectivo
$224.55
447.00
Inventarios
437.00
Otros activos
15.00
Cuentas por cobrar
34
Activo fijo neto
Total de activos
$1,797.55
674.00
Cuentas por pagar
$271.50
287.05
Intereses por pagar
0.00
MAY JUN
570 485
PRIMER BIMESTRE
Deuda a largo plazo
650.00
Acciones comunes
150.00
439.00
Pasivo y capital
$1,797.55
35
36
271,50
CUENTAS PAGADAS
-78,20
78,20
CAMBIO DOCUM.POR PAG.
CAMBIO DOCUM.POR PAG.
8,09
4,33
2,30
GASTOS POR INTERESES
INTERESES DOC.POR.PAG.
98,00
DEPRECIACION
SUELDOS Y SALARIOS
294,00
MATERIA
COSTO
PRIMA
DE
420,00
JULIO
VENTAS
2,92
4,33
7,99
96,50
287,00
410,00
AGOSTO
SEP
88,35
-88,35
274,00
259,95
4,30
3,56
13,00
11,44
107,00
331,50
396,50
396,50
480
SEP
3,56
4,33
7,90
107,00
336,00
480,00
80,02
-80,02
259,95
242,65
4,30
2,92
0,00
0,00
96,50
309,50
350,50
350,50
410
AGOSTO
ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA MENSUAL
242,65
4,30
DIVIDENDOS PAGADOS
EFECTIVO FINAL
2,30
INTERESES DOC.POR.PAG.
224,55
0,00
INTERESES PAGADOS
EFECTIVO INICIAL
0,00
IMPUESTOS PAGADOS
98,00
316,00
ENTRADA EFECTIVO
SUELDOS Y SALARIOS PAG.
316,00
420
JULIO
COBRANZAS C/C
VENTAS
PRESUPUESTO DE EFECTIVO DE JULIO - DICIEMBRE
MATCOFOX S.A.
NOV
28,88
-28,88
291,95
289,45
4,30
4,58
0,00
0,00
114,50
381,50
478,50
478,50
530
NOV
DIC
4,27
4,33
7,80
4,58
4,33
7,71
4,81
4,33
7,61
5,04
4,33
7,52
110,00 114,50 122,00 111,50
350,00 371,00 406,00 357,00
FEB
-6,52
6,52
312,43
311,80
4,30
5,06
0,00
0,00
128,00
410,00
554,50
554,50
620
FEB
5,06
4,33
7,43
128,00
434,00
620,00
2,49
-2,49
311,80
297,15
4,30
5,04
0,00
0,00
111,50
400,50
533,50
533,50
510
ENERO
ENERO
28,49
-28,49
297,15
291,95
4,30
4,81
13,00
21,68
122,00
377,50
520,00
520,00
580
DIC
500,00 530,00 580,00 510,00
OCT
38,52
-38,52
289,45
274,00
4,30
4,27
0,00
0,00
110,00
356,00
451,50
451,50
500
OCT
580
ABRIL
4,30
5,04
0,00
0,00
179,14
ABRIL
-335,21
335,21
66,38
198,03
4,30
3,15
13,00
23,24
107,75
206,75
561,75
561,75
485
JUNIO
MAYO JUNIO
-56,44 -179,14
56,44
198,03
289,80
4,30
4,58
0,00
0,00
120,50
375,00
591,75
591,75
570
MAYO
5,00
4,33
7,34
5,04
4,33
7,26
4,58
4,33
7,17
3,15
4,33
7,08
124,25 122,00 120,50 107,75
416,50 406,00 399,00 339,50
595,00 580,00 570,00 485,00
MARZO
4,04
-4,04
305,83 289,80
312,43 305,83
4,30
5,00
13,00
25,84
124,25 122,00
415,75 405,25
577,50 577,00
577,50 577,00
595
MARZO

PRIMER BIMESTRE
9,96
UTILIDAD NETA
5,66
CAMBIO EN UTILID.RETE
4,33
650
150
439
IMPUESTOS POR PAGAR
DEUDA A LARGO PLAZO
ACCIONES COMUNES
UTILIDADES RETENIDAS
PASIVO + CAPITAL
365,25
287,05
1797,6 1927,06
444,66
150,00
650,00
3,32
309,50
271,5
CUENTAS POR PAGAR

DOCUMENTOS
POR
PAGAR
INTERESES POR PAGAR
665,91
15,00
452,50
551,00
242,65
JULIO
1797,6 1927,06
674
ACTIVO FIJO NETO
TOTAL DE ACTIVOS
15
437
INVENTARIOS
OTROS ACTIVOS
447
224,55
JUNIO
CUENTAS POR COBRAR
EFECTIVO
650,03
15,00
517,00
694,00
274,00
SEP
11,61
4,30
15,91
5,30
21,21
642,23
15,00
548,50
742,50
289,45
OCT
13,40
4,30
17,70
5,90
23,60
460,41
150,00
650,00
0,00
0,00
533,62
356,00
473,81
150,00
650,00
5,90
4,33
572,14
381,50
2040,37 2150,03 2237,68
448,80
150,00
650,00
6,13
8,67
445,27
331,50
2040,37 2150,03 2237,68
657,92
15,00
497,00
610,50
259,95
AGOSTO
4,14
4,30
8,44
2,81
11,25
BALANCE GENERAL PROFORMA MENSUAL
4,30
DIVIDENDO
3,32
13,28
IMPUESTOS
UTILIDAD GRABABLE
626,90
15,00
549,50
854,00
619,38
15,00
602,50
830,50
611,95
15,00
584,25
896,00
312,43
FEB
26,58
4,30
30,88
10,29
41,18
604,61
15,00
573,00
913,50
305,83
MARZO
23,88
4,30
28,18
9,39
37,57
597,35
15,00
542,00
916,50
289,80
ABRIL
22,23
4,30
26,53
8,84
35,38
590,18
15,00
349,75
894,75
198,03
MAYO
21,51
4,30
25,81
8,60
34,41
512,55
150,00
650,00
0,00
0,00
629,50
400,50
526,71
150,00
650,00
6,15
4,33
631,99
410,00
553,29
150,00
650,00
16,45
8,67
625,47
415,75
577,17
150,00
650,00
0,00
0,00
629,51
405,25
599,40
150,00
650,00
8,84
4,33
573,07
375,00
620,91
150,00
650,00
17,45
8,67
393,93
206,75
2290,47 2342,55 2379,18 2419,62 2411,93 2360,65 2047,71
490,42
150,00
650,00
12,87
8,67
601,01
377,50
2290,47 2342,55 2379,18 2419,62 2411,93 2360,65 2047,71
634,52
15,00
555,00
794,00
311,80
ENERO
14,16
4,30
18,46
6,15
24,61
297,15
DIC
22,13
4,30
26,43
8,81
35,24
291,95
NOV
16,61
4,30
20,91
6,97
27,88
13,09
4,30
17,39
5,80
1565,48
634,00
150,00
650,00
0,00
0,00
58,73
72,75
1565,48
583,10
15,00
83,00
818,00
66,38
JUNIO
23,18
PRIMER BIMESTRE
37
PRIMER BIMESTRE
EJERCICIO 3
Para terminar el estudio de esta parte, le propongo realizar el pronstico financiero automatizado
para Dunn Manufacturing, Inc., planteado como ejercicio C3 en la pgina 675 del texto bsico. A
continuacin se sintetizan los datos del ejercicio.
Informacin acerca de Dunn Manufacturing, Inc

3 meses despus, cuentas incobrables son insignificantes.
efectivo se ajustar con las cuentas por pagar, que actualmente cuesta 1.1% mensual sobre saldo.
sigue al siguiente, ms el 10% de las ventas predichas para el siguiente mes, ms el 15% de las ventas
Los activos fijos se estn depreciando a razn del 0.9% de los activos fijos netos por mes.
La tasa de impuestos es del 34% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos
negativos). Los impuestos se pagan trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre.
Las ventas en enero, febrero y marzo de este ao fueron de $320,000, $345,000 y $365,000,
respectivamente. Las ventas pronosticadas para los prximos 11 meses son (en miles de $):
ABR
MAY
JUN
JUL
AGO
SEP
OCT
NOV
DIC
ENE
FEB
410
430
350
325
300
220
265
290
375
350
370
BALANCE GENERAL AL 31 DE MARZO

Efectivo
(miles de $)
$210.00
Cuentas por pagar
$177.00
Cuentas por cobrar
256.00
Inventarios
437.00
Intereses por pagar
Impuestos prepagados
43.00
Deuda a largo plazo
650.00
Otros activos
15.00
Acciones comunes
150.00
Activo fijo neto
674.00
439.00
Total de activos
$1,635.00
38
Pasivo y capital
219.00
0.00
$1,635.00
PRIMER BIMESTRE
Este ejercicio no contiene la solucin. Pero estoy segura que despus de practicar con tres ejercicios
anteriores, no va a tener ningn problema en resolverlo. Muchos xitos!
Autoevaluacin
Nro
RESPUESTA
ENUNCIADO
Los activos circulantes incluyen por lo general efectivo, valores

negociables, cuentas por pagar e inventarlos.
Si la rotacin del inventario es ms baja que el promedio de la

industria se est manteniendo un gran nivel de inventarlos lo que
incrementa el rendimiento de la empresa.
Las empresas que tienen ndices de apalancamiento relativamente

altas tienen tambin rendimientos esperados ms altos cuando la
economa es normal, pero corren el riesgo de incurrir en prdidas
cuando la economa est en recesin.
Los ndices de rentabilidad permiten medir la capacidad de la

empresa para ganar un retorno adecuado sobre ventas, total de
activos y capital invertido.
El presupuesto de efectivo proporciona una informacin mucho ms

detallada en relacin con los flujos futuros de la empresa que los
estados financieros pronosticados
Los estados financieros primarios son el balance general, el estado de

resultados y el estado de flujo de efectivo.
Las notas y el anlisis de la gerencia son partes importantes del

informe anual de la compaa.
El estado de flujo de efectivo muestra los flujos de efectivo que son

el resultado de los cambios en los saldos de efectivo durante un
periodo.
Los flujos de efectivo se dividen en tres partes: de actividades de

operacin, de inversin y de financiamiento.
10
Los valores de mercado se basan en flujos de efectivo futuros

esperados.
11
Los valores en libros se basan en costos histricos.
12
Los valores de mercado y en libros del activo, pasivo y capital de los

accionistas pueden ser distintos.
13
Para las corporaciones, los intereses pagados son un gasto deducible

de impuestos, pero los dividendos pagados no.
14
Las compaas deben preparar planes financieros con regularidad.
39
PRIMER BIMESTRE
15
La planeacin financiera descendente se basa en que la alta gerencia

domina las decisiones estratgicas.
16
Una planeacin financiera debe utilizar los procesos ascendentes y

descendentes.
17
Los estados financieros pro forma sirven para resumir el impacto global
sobre la compaa de las decisiones de produccin, comercializacin
y financiamiento.
18
Todas unidades comerciales deben participar ntimamente en el

proceso de planificacin.
19
El punto de equilibrio de flujos de efectivo para un horizonte de

planificacin es un punto crucial para contemplar los planes de
contingencia.
20
La posibilidad de caer por debajo del punto de equilibrio de flujos

de efectivo durante un horizonte de planeacin es una medida de
riesgo total de la compaa.
SOLUCIONARIO.
Estimado alumno, le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto bsico. Revise
el resumen del captulo presentado en las pginas 104, 105, 668 y 669, resuelva el cuestionario
propuesto en la pgina 104.
ATENCIN!
En este momento usted seor(a) estudiante, acaba de terminar el estudio del segundo captulo en
el cual se explic diversas razones financieras, se cre modelos de planeacin financiera utilizando
una hoja de clculo, se utiliz modelos creados para preparar un presupuesto de efectivo y proyectar
estados financieros pro forma.
40
PRIMER BIMESTRE
CAPTULO III
GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO
Sr. estudiante! Saba Usted que la administracin de los recursos de la empresa es fundamental para
su progreso? Aqu se le mostrar los puntos claves en el manejo del capital de trabajo, porque es ste
el que mide en gran parte el nivel de solvencia y garantiza un margen de seguridad razonable para las
expectativas de los gerentes y administradores.
En este captulo Usted estudiar las tcnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las
obligaciones asociadas.
Este tema lo encontrar revisando los captulos 16 y 17 (pginas 580-645) del texto bsico.
3.1 ADMINISTRACIN DE CAPITAL DE TRABAJO Y LA DECISIN FINANCIERA

La administracin de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas corrientes de la
empresa que incluyen todos los activos y pasivos corrientes, este es un punto esencial para la direccin
y el rgimen financiero.
Le sugiero leer las pginas 582-587, reflexione y complete los cuadros siguientes.
Los principales activos y pasivos circulantes se clasifican de la siguiente manera:
ACTIVOS CIRCULANTES
PASIVOS CIRCULANTES
Ejemplos
Ejemplos
La empresa tiene que distinguir entre los activos corrientes que se pueden convertir fcilmente en
efectivo y aquellos cuyo carcter es ms permanente:
ACTIVOS CORRIENTES
TEMPORALES
PERMANENTES
Versus
41
PRIMER BIMESTRE
A continuacin se reproduce la tabla que presentan varia alternativas de capital de trabajo (Stanley B.
Block, 2001, pag.164). Se muestra el impacto combinado de las variables de financiacin y liquidez
sobre la rentabilidad y riesgo de la empresa:
LIQUIDEZ DEL ACTIVO
PLAN DE FINANCIACIN
BAJA LIQUIDEZ
ALTA LIQUIDEZ
A corto plazo
1
Alta rentabilidad
Alto riesgo
A largo plazo
3
Rentabilidad moderada
Riesgo moderado
2
Rentabilidad moderada
Riesgo moderado
4
Rentabilidad baja
Riesgo bajo
En base a la lectura de las pginas indicadas anteriormente, le propongo resolver el siguiente ejercicio
(Stanley B. Block, 2001, pag.168) :
***
La EMPRESA XYZ. est tratando de elaborar un plan de financiacin de activos. La empresa tiene
US$400,000 en activos corrientes temporales y US$300,000 en activos corrientes permanentes.
Tambin tiene US$500,000 en activos fijos. Suponga que la tasa de impuestos es de 40%.
a.
Elabore dos planes de financiacin alternativos para la EMPRESA XYZ. Uno de los planes debe
ser conservador, con 75% de los activos financiados con fuentes a largo plazo y el otro debe
ser agresivo, nicamente con 56,25% de activos financiados de esa manera. La tasa de inters
corriente es de 15% para los fondos a largo plazo y de 10% para la financiacin a corto plazo.
b.
Considerando que la EMPRESA XYZ tiene utilidades antes de intereses e impuestos por
US$200,000, calcule las utilidades despus de impuestos para cada una de sus alternativas.
Una vez resuelto este ejercicio compare su respuesta con la siguiente solucin.
Plan conservador
Tasa de
inters
Inters
Financiamiento a largo plazo
$1,200,000*0.75=$900,000
15%
$135,000
Financiamiento a corto plazo
$1,200,000*0.25=$300,000
10%
$30,000
Total inters pagado
$165,000
Plan agresivo
42
Valor
Valor
Tasa de
inters
Inters
$1,200,000*0.5625=$675,000
15%
$101,250
$1,200,000*0.4375=$525,000
10%
$52,500
Total inters pagado
$153,750
PRIMER BIMESTRE
b.
Plan
conservador
Plan
agresivo
$200,000
$200,000
Intereses
165,000
153,750
$35,000
$46,250
14,000
18,500
$21,000
$27,750
Utilidades antes de intereses e impuestos
Impuestos
Utilidades despus de intereses e impuestos
Si tuvo algn inconveniente para solucionar el ejercicio anterior, aqu le ofrezco otra oportunidad de
practicar con el planteamiento de financiacin alternativa.
***
La empresa que tiene US $30.000 en activos corrientes temporales, US $25.000 en activos corrientes
permanentes y US $85.000 en activos fijos. La tasa de impuestos es de 25%.
Elabore dos planes de financiacin alternativos para esta empresa. Uno de los planes es conservador,
con 60% de los activos financiados con fuentes a largo plazo, y el otro es agresivo, con 48% de activos
financiados de esa manera. La tasa de inters corriente es de 8% para los fondos a largo plazo y de 4%
para la financiacin a corto plazo.
Considerando que la empresa tiene utilidades antes de intereses e impuestos por US $20.000 calcule
las utilidades despus de impuestos para cada una de sus alternativas.
Estoy segura que lo resolver sin ninguna dificultad. Sin embargo, compare sus respuestas con la
siguiente solucin:
Plan conservador
Valor
Tasa de
inters
Inters
$140.000 X 0.60 = $84,000
8%
$6.720
$140.000 X 0.40 = $56,000
10%
$2.240
Total inters pagado
$8.960
Tasa de
inters
Inters
Plan conservador
Valor
$140.000 X 0.48 = $67,200
8%
$5.736
$140.000 X 0.52 = $72.800
4%
$2.912
Total inters pagado
$8.288
43
PRIMER BIMESTRE
Plan
conservador
Plan conservador
Plan agresivo
$20.000
$ 20.000
8960
8.288
$11040
$11.712
2.760
2.928
$ 8.280
$ 8.784
Intereses
Impuestos
Utilidades despus de intereses e impuestos
Para terminar este apartado resuelva un ejercicio ms.

***

Una empresa tiene US $85,000 en activos totales, 70% de los cules estn financiados con
fuentes a largo plazo, lo restante con fuentes a corto plazo. La tasa de inters corriente es de
12% para los fondos a largo plazo y de 6% para la financiacin a corto plazo. Cul es el total de
intereses que paga esta empresa?
El total de intereses que paga esta empresa es:
Financiamiento a corto plazo: 85.000*30%*6%= 1.530
Total de intereses: 7.140 + 1.530= 8.670
Financiamiento a largo plazo: 85.000*70%*12%=7.140
3.2
MANEJO DE CAJA Y ADMINISTRACIN DE EFECTIVO
El manejo de caja implica el control de los ingresos y desembolsos de caja para minimizar los saldos de
caja que no generan utilidades. Para estudiar este tema lea las pginas 587-595.
3.3
FUENTES DE FINANCIACIN A CORTO PLAZO
El contenido del tema propuesto lo encontrar revisando la pgina 585 del texto bsico.
3.4
MANEJO DE CUENTAS POR COBRAR
El manejo de cuentas por cobrar requiere la toma de decisiones sobre crdito, encaminadas a conseguir
la rentabilidad a travs de determinacin de los estndares de crdito y las formas de crdito que se
pueden ofrecer, lo mismo que el desarrollo de una poltica de cobros efectiva.
Para profundizar el tema debe estudiar el material de las pginas 615-630.
Una vez realizada la tarea anterior, describa con sus propias palabras las 5 C de crdito:
1.
44
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
PRIMER BIMESTRE
2.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
3.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
4.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
5.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Para profundizar estos contenidos resuelva varios ejercicios (Stanley B. Block, 2001, pag.205).
****

La EMPRESA ABC est evaluando el otorgamiento de crdito a un nuevo grupo de clientes.

Aunque estos clientes representarn US$240,000 en ventas adicionales a crdito, es probable
que 12% sean irrecuperables. La compaa incurrir en US$21,000 adicionales por gastos de
cobro. Los costos de produccin y marketing representan 72% de las ventas. La compaa tiene
una tasa de impuestos de 30% y la rotacin de las cuentas por cobrar es de 6 veces. No se
requerir ninguna otra configuracin del activo para atender a estos nuevos clientes. La empresa
desea lograr 10% de retorno sobre la inversin.
a.
Debe conceder la EMPRESA ABC crdito a estos clientes?
b.
Se debe conceder el crdito si 14% de las nuevas ventas demuestran ser irrecuperables?
c.
Debe concederse el crdito si la rotacin de cuentas por cobrar cae a 1.5 y 12% de las
cuentas son incobrables?
A continuacin le planteo la solucin para que evale su avance en el estudio del tema:
45
PRIMER BIMESTRE
Ventas adicionales
$240,000
Cuentas incobrables
$240,000*0.12=
Incremento en ventas
28,800
$211,200
Costos adicionales
21,000
Costos de produccin y marketing
$240,000*0.72=

Impuestos
172,800
$17,400
$17,400*0.30=
5,220
$12,180
Rotacin de las cuentas
Nuevo promedio de inversin

Retorno sobre la inversin
$240,000/6=
$40,000
$12,180/40,000=
30.45%
El retorno sobre la inversin es mayor que el retorno esperado (10%), por lo tanto puede concederse
el crdito.
Ventas adicionales
$240,000
Cuentas incobrables
$240,000*0.14=
33,600
$206,400
Costos adicionales
21,000
$240,000*0.72=
172,800
$12,600
Impuestos
$12,600*0.30=
3,780
$8,820

$240,000/6=
$40,000
$8,820/40,000=
22,05%
El retorno sobre la inversin en este caso es mayor que el retorno esperado (10%), por lo tanto puede
concederse el crdito.
Rotacin de cuentas por cobrar
1.5
$240,000/1.5=
Cuentas incobrables %
12%
Ventas adicionales
Cuentas incobrables
$240,000
$240,000*0.12=
46
$160,000
28,800
$211,200
PRIMER BIMESTRE
Costos adicionales
21,000
$240,000*0.72=
172,800

Impuestos
$17,400
$17,400*0.30=
5,220
$12,180

Nuevo
promedio
de
inversin
1.5
$240,000/1.5=
$160,000
$12,180/160,000=
7.61%
El retorno sobre la inversin en este caso es menor que el retorno esperado (10%), por lo tanto el
crdito en mencin no debe concederse.
*****
Nuevos clientes solicitan una compra a crdito por US $80.000. Es probable que 10% de esta venta
sea irrecuperable. La compaa incurrir en US $11.000 adicionales por gastos de cobro. Los costos
de produccin y marketing representan 50% de las ventas. La compaa tiene una tasa de impuestos
de 15% y la rotacin de las cuentas por cobrar es de 6 veces. La empresa desea lograr 10% de retorno
sobre la inversin. Se debe conceder crdito a estos clientes?
Ventas
Cuentas incobrables
Costos adicionales
Costos de produccin y matketing
Tasa de impuestos
$80.000
10 %
$11.000
50 %
15 %
Quiere confirmar su respuesta? Aqu tiene la solucin.

Ventas
Cuentas incobrables
Costos adicionales
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidades despus de impuests

$80.000 x 0,10
$80.000 x 0,50
$80.000 x 0,15
$80.000/6
$17.850/13.333,33
$80.000
8.000
$72.000
11.000
40.000
$21.000
3.150
$17.850
6
$13.333,33
133.88%
47
PRIMER BIMESTRE
El retorno sobre la inversin (133.88 %) es mayor que el retorno esperado (10 %), por lo tanto puede
concederse el crdito.
Si cree conveniente practicar ms sobre este tema, le propongo otros ejercicios. Adelante con la
resolucin! Muchos xitos! (Stanley B. Block, 2001, captulo 8).
*****
Calcule el costo de no tomar los siguientes descuentos:
a.
2% de descuento por pago a 10 das, neto a 40.
b.
2% de descuento por pago a 15 das, neto a 30.
El costo de no tomar un descuento por pronto pago se calcula de la siguiente manera:
360
Porcentaje de descuento
*
100% porcentaje de descuento fecha lim ite plazo de descuento
a.
2%
360
*
= 2.04% * 12 = 24.48%
100% 2% 40 10
b.
2%
360
*
= 2.04% * 24 = 48.96%
100% 2% 30 15
***
Cul es la tasa de inters efectiva que se le aplica?, si su banco le prestar
a.
US$3,000 por 50 das con un costo de US$45 de inters
b.
US$5,000 por 60 das con un costo de US$90 de inters
La tasa de inters efectiva se calcula:
Interes
360
*
Capital Duracion del prestamo
a.
48
$45 360
= 1.5% * 7.2 = 10.8%
*
$3, 000 50
PRIMER BIMESTRE
$90 360
= 1.8% * 6 = 10.8%
*
$5, 000 60
b.
***
Cul es la tasa de inters efectiva de los siguientes prstamos descontados por anticipado
c.
US$5,000 por un ano que paga US$180 de inters
d.
US$8,000 por 90 das que paga US$180 de inters
La tasa efectiva sobre el prstamo descontado se calcula:
Interes
360
*
Capital Interes Duracion del prestamo
a.
b.
$180
360
= 3.73%
*
$5, 000 $180 360
$180
360 = 2.3% * 4 = 9.2%
*
$8, 000 $180 90
***
Cul es la tasa de inters efectiva de prstamos a plazos de US $60.000? El total por intereses es de US
$15.000. El prstamo se cancelar en pagos mensuales iguales durante los prximos tres aos.
2 x Nmero anual de pagos x Intereses
(Nmero anual de pagos + 1) x Capital
2 x 36 x 15,000
(36 + 1) x 60.000
1080.000
37 x 60.000
1080.000
2220.000
48.65 %
***
49
PRIMER BIMESTRE
Cul es la tasa de inters efectiva de un prstamo de US $ 15.000 por 30 das con un costo de US
$100 de inters?
Inters
360
Capital
Duracin del prstamo

100
360
15.000
30
0,67 % x 12
8,00 %
***
Cul es el costo de no tomar el descuento de 3 % por pago a 15 das, neto a 50?
Porcentaje de descuento
360
100 % - Porcentaje de descuento
Fecha de lmite - Plazo de descuento
3%
100 % - 3 %
360
50 - 15
3%
197 %
360
35
3,09 % x 10,29
31,80 %
****
El total por intereses es de US $43,000. El prstamo se cancelar en pagos mensuales iguales durante
los prximos tres aos. Cul es la tasa de inters efectiva de prstamo a plazos de US $150,000?
La tasa efectiva de prstamo a plazos se calcula:
2 * Numero anual de pagos * Interes

( Numero anual de pagos + 1) * Capital

Nmero anual de pagos es 36
Inters 43.000 dlares
Capital 150.000 dlares
50
PRIMER BIMESTRE
Resultado es 55.78 % que dividiendo por 3 aos corresponde a 18.59% de inters anual
****
Una empresa est solicitando un prstamo de US$200,000 a un ao y 12% de inters. El Banco exige
20% de saldo compensatorio. Cul es la tasa de inters efectiva? Cul seria la tasa efectiva si a la
empresa se le exigiera hacer 12 pagos mensuales iguales para cancelar el prstamo? El Capital en este
caso seria Cantidad prestada-Saldo compensatorio.
Tasa efectiva con saldos compensatorios se calcula:
Tasa de int eres

1 c
12%
= 15%
1 0.2
Tasa efectiva de prstamo a plazos se calcula:
2 * Numero anual de pagos * Interes

( Numero anual de pagos + 1) * Capital
2 *12 * 200, 000 * 0.12

= 27.69%
(12 + 1) *(200, 000 200, 000 * 0.2)
****
Una empresa est solicitando un prstamo de US $50.000 a un ao y 18 % de inters. El Banco exige
5 % de saldo compensatorio. Cul es la tasa de inters efectiva? El Capital en este caso sera cantidad
prestada-saldo compensatorio.
Tasa de interes
1-c
18%
1 - 0,05
18%
0,95
18,95%
51
3.5
PRIMER BIMESTRE
MANEJO DE INVENTARIO
La administracin del inventario se refiere a la determinacin de la cantidad de inventario que se

debera mantener, la fecha en que se debern colocar las rdenes y la cantidad de unidades que se
deber ordenar cada vez. Los inventarios son esenciales para las ventas y las ventas son necesarias para
las utilidades.
Para el estudio de este tema lea las pginas 630-637. La lectura de las pginas indicadas le permitir
realizar la siguiente actividad.
Los niveles de inventario se manejan a travs de 3 modelos. Describa en pocas palabras cada uno de
estos modelos:
EL SISTEMA ABC:
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- CANTIDAD ECONMICA DE PEDIDO (CEP),
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- MANEJO DEL INVENTARIO JUSTO A TIEMPO (JIT)
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
52
PRIMER BIMESTRE
Autoevaluacin
Nro
RESPUESTA
ENUNCIADO
La habilidad de una empresa para dirigir de manera apropiada

el activo corriente y el pasivo relacionado con el mismo puede
determinar su capacidad para sobrevivir a largo plazo.
El origen y la necesidad del capital de trabajo esta basado en el

entorno de los flujos de caja de la empresa que lamentablemente no
se pueden predecir.
La financiacin de un activo debe estar unida al tiempo probable

que ese activo permanezca en el balance general.
El riesgo, lo mismo que la rentabilidad, determina el plan de

financiacin de los activos corrientes.
La administracin del efectivo generalmente se centra alrededor

de dos reas: el presupuesto de efectivo y el control interno de
contabilidad.
La administracin del capital de trabajo es el manejo de los activos y

pasivos a corto plazo de la compaa.
El ciclo de conversin de efectivo es el tiempo que transcurre entre

que una compaa paga sus cuentas por pagar y cobra sus cuentas
por cobrar.
El crdito comercial, los prstamos bancarios y el papel comercial

son las fuentes principales ed financiamiento a corto plazo.
Una compaa debe evitar las decisiones con VPN negativo y buscar
el VPN positivo.
10
El VPN de otorgar el crdito es el valor presente de todos los flujos de

efectivo esperados que ocurren si se extiende el crdito.
11
Las cinco C del crdito son carcter, capacidad, capital, colateral y

condiciones.
12
Las cinco C del crdito cinco caractersticas que sirven para formarse
un juicio acerca de la calidad crediticia de un cliente.
13
La tasa de inters de un prstamo de crdito comercial beneficia a

ambas partes.
14
El crdito de consumidor se crea cuando una compaa vende bienes

o servicios a un consumidor sin un pago simultaneo.
15
La mayor parte de las transacciones de negocios usa el crdito

comercial.
16
La compaa debe escoger niveles de efectivo y valores negociables,

teniendo en cuenta las necesidades de liquidez.
53
SEGUNDO
PRIMER BIMESTRE
BIMESTRE
17
Los proveedores y clientes reciben un impacto directo de la

administracin del capital de trabajo.
18
La reputacin de la compaa depende en gran medida de cmo

maneje sus activos y obligaciones a corto plazo.
19
La compaa debe determinar los niveles apropiados de cuentas por

cobrar e inventarios.
20
Otorgar el crdito fcil a os clientes y mantener los inventarios elevados

podra impulsar las ventas y surtir los pedidos rpidamente.
SOLUCIONARIO.
Le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto bsico. Revise los resmenes del
captulo presentado en las pginas 606 y 637, Resuelva los cuestionarios de autoevaluacin en las
pginas 595, 623,630 y 637.
SEGUNDO BIMESTRE
ATENCIN!
En este momento usted seor(a) estudiante, termin el estudio del tercer captulo, en el cual se
explicaron las tcnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las obligaciones asociadas
dentro del contexto del anlisis riesgo-retorno.
54
SEGUNDO BIMESTRE
SEGUNDO BIMESTRE
Objetivos especcos
Al concluir el segundo bimestre, el alumno estar en capacidad de:
1.
Determinar los valores presentes y futuros de cualquier conjunto de flujos de efectivo esperados,
anualidades y flujos de efectivo variables.
2.
Realizar la valuacin de bonos y acciones.
3.
Describir las alternativas de financiamiento a largo plazo.
4.
Explicar el proceso y funcionamiento de banca de inversin.
5.
Explicar el crecimiento y los factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades.
Contenidos
CAPTULO 4. PROCESO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
4.1 Valor del dinero en el tiempo
4.2 Valuacin de bonos y acciones
4.3 Decisin del presupuesto de capital
AUTOEVALUACIN No 4
CAPTULO 5. FINANCIACIN A LARGO PLAZO

5.1 Costo de capital
5.2 Estructura de capital
5.3 Alternativas de financiamiento a largo plazo
AUTOEVALUACIN No 5
CAPTULO 6. EXPANDIENDO LA PERSPECTIVA DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS

6.1 Emisin de valores y banca de inversin
6.2 Crecimiento externo a travs de fusiones
AUTOEVALUACIN No 6
55
SEGUNDO BIMESTRE
Desarrollo del aprendizaje

Sr. Estudiante, la decisin sobre gastos de capital se encuentra entre las ms significativas que una
empresa debe tomar.
CAPTULO IV
PROCESO DEL PRESUPUESTO CAPITAL
Este captulo lo guiar en su autoaprendizaje del valor del dinero en el tiempo y la valoracin de
bonos y acciones, expuestos en captulos 5 y 6 del texto bsico, pginas 116-187. En segunda parte se
cubre el tema de anlisis de riesgo-retomo en el presupuesto de capital, expuesto en el captulo 8 del
texto bsico, pginas 298-325.
4.1
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
El dinero tiene un valor asociado con el tiempo y, por consiguiente, una suma que se recibe hoy valdr
ms que si la misma cantidad se recibiera en el futuro.
Sobre este tema lea el captulo 5 del texto bsico, pginas 117-142.
Una vez terminada la lectura presente aqu la terminologa bsica del valor del dinero en el tiempo:
Anualidad
...
..
Anualidad anticipada
...
..
Anualidad a perpetuidad
...
..
Valor presente de un conjunto de flujos de efectivo futuros desiguales
...
..
56
SEGUNDO BIMESTRE
Valor presente de un solo flujo de efectivo futuro

...
..
Valor presente de una anualidad
...
..
Valor presente de una anualidad con flujos de efectivo anticipados
...
..
Valor presente de una anualidad futura
...
..
Valor presente de una anualidad vencida
...
..
Valor presente de una perpetuidad
...
..
Valor futuro de una anualidad
...
..
Valor futuro de una anualidad terminada
...
..
57
SEGUNDO BIMESTRE
Valor futuro de una anualidad vencida

...
..
Ahora que le parece si practicamos un poco de ejercicios.
Antes de comenzar, estimado alumno, quiero instruirlo que al trabajar con el problema de valor del
dinero en el tiempo, primero tiene que determinar si el problema se refiere al valor futuro o al valor
presente y, segundo, si se incluye una suma nica o una anualidad.
Para determinar los valores presente y futuro utilice las tablas I y II que se encuentran al inicio y tablas
III y IV al final de texto bsico. De aqu en adelante se presentan algunos ejercicios con las soluciones
y las explicaciones detalladas de cmo usar las tablas.
Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pg.
262-264:
Calcular el valor presente de:

a.
US$9,000 en 7 aos al 8%
b.
US$20,000 en 5 aos al 10%
c.
US$10,000 en 25 aos al 6%
d.
US$1,000 en 50 aos al 16%
Para determinar el valor presente de una cantidad nica utilizamos la siguiente formula:
VP = VF *VPfi

VP -
VF -
VPfi -
VPfi encontramos en la tabla II.
58
valor presente
valor futuro
valor presente de US$1
a.
n=7,
i= 8%
VPfi = 0.583
VP=US$9,000*0.583=US$5,247
b.
n=5,
i= 10%
VPfi = 0.621
VP=US$20,000*0.621=US$12,420
c.
n=25,
i= 6%
VPfi = 0.233
VP=US$10,000*0.233=US$2,330
SEGUNDO BIMESTRE
d.
n=50,
i= 16%
VPfi = 0.001
VP=US$1,000*0.001=US$1
****
Si usted invierte hoy US$9,000, cunto tendr:
a.
en 2 aos al 9%?
b.
en 7 aos al 12%?
c.
en 25 aos al 14%?
d.
en 25 aos al 14% (capitalizable semestralmente)?
Para determinar el valor futuro de una cantidad nica utilizamos la siguiente formula:
VF = VP *VFfi

VF -
VP -
VFfi -
valor futuro
valor presente
valor futuro de US$1
VFfi encontramos en la tabla I.
a.

n=2,
i= 9%
VFfi = 1.188
VF=US$9,000*1.188=US$10,692
b.

n=7,
i= 12%
VFfi = 2.211
VF=US$9,000*2.211=US$19,899
c.

n=25, i=14%
VFfi = 26.462
VF=US$9,000*26.462=US$238,158
d.

Capitalizacin semestral, en cada ao tenemos 2 perodos.

n=25*2=50,
i= 14%/2=7%
VFfi = 29.457
VF=US$9,000*29.457=US$265,113
59
SEGUNDO BIMESTRE
****
Si usted invierte US$3,000 al ao en una cuenta de ahorros, cunto tendr:
a.
en 6 aos al 5%?
b.
en 10 aos al 8%?
c.
en 12 aos al 10%?
Para determinar el valor futuro de una anualidad utilizamos la siguiente formula:
VFA -
A -
VFfia -
valor futuro de una anualidad

anualidad
valor futuro de una anualidad de US$1
VFFIA encontramos en la tabla III.
a.

n=6,
i= 5%
VFFIA = 6.802
VFA=US$3,000*6.802=US$20,406
b.

n=10,
i= 8%
VFFIA = 14.487
VFA=US$3,000*14.487=US$43,461
c.

n=12, i=10%
VFFIA = 21.384
VFA=US$3,000*21.384=US$64,152
****
Usted recibir US$12,000 al ao durante los prximos 15 aos como resultado de una
patente. Si se aplica una tasa de 9%, deber vender sus derechos futuros por US$100,000
ahora?
Para determinar el valor presente de una anualidad utilizamos la siguiente formula:
VPA -

A -
VPfia -
60
valor presente de una anualidad

anualidad
valor presente de una anualidad de US$1
SEGUNDO BIMESTRE
VPFIA encontramos en tabla IV.

n=15,
i= 9%
VPFIA = 8.061
VPA=US$12,000*8.061=US$96,732
El valor presente de las anualidades que recibir durante 15 aos es menor que el valor US$100,000,
por lo tanto es conveniente vender los derechos futuros.
****
Usted necesita US$10,000 al final de 5 aos. Si el banco paga 10% de inters, cunto debe depositar
al final de cada uno de los 5 perodos?
Para determinar la anualidad equivalente a un valor futuro aplicamos la siguiente formula:
VFA
A=
VFFIA

VFA -
A -
VFfia -
valor futuro de una anualidad

anualidad
valor futuro de una anualidad de US$1
VFFIA encontramos en tabla III.

n=5, i= 10%
VFFIA = 6.105
A=
= US$1,638
****
Supngase que el propietario de una vivienda firma una hipoteca de US$150,000 para pagarla en 25
aos con inters de 10%. Cunto debe pagar anualmente para cancelar el prstamo?
Para determinar la anualidad equivalente a un valor presente utilizamos la siguiente formula:
VPA -

A -
VPfia -

anualidad
VPFIA encontramos en tabla IV

n=25,
VPFIA = 9.077
i= 10%
61
SEGUNDO BIMESTRE
A=
= US$16,534.39
****
Se invierten ahora US$1,000 y se espera que los fondos aumenten a US$1,360 despus de cuatro
perodos. Cul es el rendimiento sobre la inversin?
Para determinar el rendimiento para el valor presente de una cantidad nica utilizamos la siguiente
frmula:

VP -

VF -
VPFI -

valor presente de una cantidad nica

valor futuro de una cantidad nica
valor presente de US$1
El rendimiento que corresponde a VPFI calculado encontramos en la tabla II.

VPFI =
=0.735
En la tabla II encontramos el valor presente de US$1 de 0.735 en la fila de 4 perodos.

El rendimiento correspondiente es de 8%.
****
Un padre invierte US$3,200 para su hijo. El dinero se utilizar para la educacin del chico dentro
de 17 aos. l calcula que para tal fin necesitar US$40,000 cuando su hijo ingrese a la universidad.
Qu tasa de retorno se necesita para lograr este fin?
Utilizamos la misma frmula del ejercicio anterior.
VPFI =

=0.080
En la tabla II encontramos valor presente de US$1 de 0.080 en la fila de 17 perodos.

****
62
SEGUNDO BIMESTRE
Suponiendo que la inversin de US$10,000 producir US$2,570.69 al ao durante los prximos 5

aos, cul es el rendimiento sobre la inversin?
Para determinar el rendimiento utilizamos la siguiente formula:
VPA -

A -
VPFIA -


anualidad
El rendimiento que corresponde a VPFIA calculado lo encontramos en la tabla IV.

VPFIA =
=3.890
En la tabla IV encontramos el valor presente de US$1 de 3.890 en la fila de 5 perodos.

****
Se invierten US$1,000 capitalizables semestralmente a una tasa de 8% anual durante cuatro aos.
Determinar el valor futuro.

En este ejercicio el perodo de capitalizacin es ms frecuente que una vez al ao.

En este y otros casos similares utilizamos la siguiente tabla:

Perodo de capitalizacin
Nmero de perodos
Inters
Semestral
n*2
i/2
Trimestral
n*4
i/4
Mensual
n*12
i/12
n=4*2=8,

i= 8%/2=4%
VFfi = 1.369
VF=US$1,000*1.369=US$1,369
Qu le pareci? Fcil, verdad?
El desarrollo de los ejercicios propuestos le facilitarn resolver cualquier problema de clculo de valor
del dinero en el tiempo. Tenga presente que los mismos problemas puede desarrollarlos de otra manera
utilizando una calculadora financiera, el procedimiento est descrito muy detalladamente en el texto
bsico.
63
4.2
SEGUNDO BIMESTRE
VALUACIN DE BONOS Y ACCIONES
a valuacin de un activo financiero se basa en el valor presente de flujos de caja futuros. Por consiguiente,
se necesita conocer el valor de los flujos de caja futuros y la tasa de retorno requerida que se aplica para
determinar el valor presente.
Sobre este tema lea el captulo 6 del texto bsico, pginas 152- 187.
La valuacin de un bono se basa en el proceso de determinacin del valor presente de pagos de inters
ms el pago del capital (principal) al vencimiento.
La valuacin de las acciones se basa en la determinacin del valor presente de los beneficios futuros
de la propiedad del patrimonio.
Ahora es buen momento para practicar la valuacin de bonos y acciones. Seguidamente le presento
un ejercicio de cada uno.
Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pg.
294-297:
Comencemos con la valuacin de los bonos.
Se tiene un bono por pagar con valor nominal de US$1,000 que paga 9% de inters anual. El
rendimiento corriente al vencimiento sobre dichos bonos en el mercado es de 12%. Calcule el precio
de los bonos para estas fechas de vencimiento:
a)
30 aos
b)
15 aos
c)
1 ao
Para determinar el precio del bono se suman el valor presente de los pagos de intereses y el valor
presente del pago del capital.
a.
Valor presente de los pagos de intereses:

n=30
i=12%

A=US$1,000*9%=90
(Tabla IV)
VPFIA=8.055
PA = 90* 8.055=724.95

Valor presente del pago de capital
VPFI=0.033

(Tabla II)
VP=US$1,000*0.033=US$33
64
SEGUNDO BIMESTRE
Precio del bono:
Pb=US$724.95+US$33 = US$757.95
b. Valor presente de los pagos de intereses:

n=15
i=12%

A=US$1,000*9%=90
(Tabla IV)
VPFIA=6.811
VPA = 90* 6.811=612,99

(Tabla II)
VPFI=0.183

VP=US$1,000*0.183=US$183

Precio del bono:
Pb=US$612.99+US$183 = US$795.99

c.
Valor presente de los pagos de intereses:

n=1

i=12%

A=US$1,000*9%=90
(Tabla IV)
VPFIA=6.811
VPA = 90* 0.893=80.37

VPFI=0.893
(Tabla II)
VP=US$1,000*0.893=US$893
Precio del bono:
Pb=US$80.37+US$893 = US$973.37
Continuamos ahora con la valuacin de las acciones:
Una empresa emiti acciones preferenciales hace muchos aos. En ese entonces se contaba con un
dividendo fijo de US$6 por accin. Con el paso del tiempo, los rendimientos se han disparado del
6% original al 14%.

a)
Cul fue el precio original de la emisin?
b)
Cul es el valor corriente de estas acciones preferenciales?
Para determinar el valor de las acciones preferenciales utilizamos la siguiente formula:
65
SEGUNDO BIMESTRE
Pp -
precio de la accin preferencial
dividendo anual
Dp -
Kp - tasa de retorno requerida por los accionistas preferenciales
a. Pp=
= US$100
b. Pp=
=US$42.86
4.3
DECISIN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
Una decisin sobre presupuesto de capital representa una decisin de inversin a largo plazo, por lo
que implica la planeacin de los gastos para un proyecto con una vida, por lo menos de un ao, y
usualmente mucho ms.
Para analizar las propuestas de inversin de capital se utilizan tres mtodos:
El mtodo de reintegro
La tasa interna de retorno-TIR
El valor presente (actual) neto-VAN
Sobre este tema lea el captulo 8 del texto bsico, pginas 287-325
Ahora practiquemos varios ejercicios para cada uno de estos mtodos.
Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pg. 376
-380:
Comencemos con el mtodo de reintegro.
Suponga que hay una inversin de US$40,000 y los siguientes flujos de caja para dos alternativas
.
Ao
Inversin X
Inversin Y
US$6,000
US$15,000
8,000
20,000
9,000
10,000
17,000
20,000
Cul de las alternativas elegir usted bajo el mtodo de reintegro?
66
SEGUNDO BIMESTRE
Ya tiene la respuesta? Enseguida le propongo mi razonamiento.
El perodo de reintegro para la inversin X es de 4 aos, mientras que para la inversin Y se necesitan
2.5 aos. Por lo tanto al utilizar el mtodo de reintegro se selecciona la inversin Y.
Est de acuerdo?
Seguidamente practique los ejercicios de VPN
Debe llevarse a cabo un proyecto de inversin en el cual se invertir US$110,000 y generar los
siguientes flujos de caja durante los prximos 5 aos.
Ao
Flujo de caja
US$36,000
44,000
38,000
(44,000)
81,000
El costo de capital es de 11%.

Para resolver este ejercicio utilizamos el mtodo del valor presente neto, descontando los ingresos
durante la vigencia de la inversin. Utilizamos la tabla II.
Ao
Flujo de caja
Valor presente
US$36,000*0.901=
US$32,436
44,000*0.812=
35,728
38,000*0.731=
27,778
(44,000)*0.659=
(28,996)
81,000*0.593=
48,033
US$114,979
Valor presente de ingresos
US$114,979
Valor presente de egresos
100,000
Valor presente neto
US$14,979
67
SEGUNDO BIMESTRE
El valor presente neto de esta inversin es positivo, el proyecto debe llevarse a cabo.
A usted se le pide evaluar los dos proyectos, utilizando el mtodo de valor presente neto Deben
llevarse a cabo los mismos o no?
Proyecto X
Inversin de US$10,000
Ao
Flujo de caja
Proyecto Y
Ao
Flujo de caja
US$4,000
US$10,800
5,000
9,600
4,200
6,000
3,600
7,000
El costo de capital es de 12%.

Descontamos los ingresos durante la vigencia de las inversiones. Utilizamos la tabla II.
Proyecto X
Ao
Proyecto Y
Flujo de caja
Ao
Flujo de caja
Flujo de caja
US$4,000*0.893=
US$3,572
US$10,800*0.893=
US$9,644
5,000*0.797=
3,985
9,600*0.797=
7,651
4,200*0.712=
2,990
6,000*0.712=
4,272
3,600*0.636=
2,290
7,000*0.636=
4,452
US$12,837
US$12,837

Valor presente neto
10,000
US$2,837
US$26,019
US$26,019

Valor presente neto
22,000
US$4,019
Los VPN para las dos inversiones son positivos, por lo tanto los proyectos se deben aceptar.
68
SEGUNDO BIMESTRE
Y por ltimo practiquemos el clculo de TIR.

Determine la tasa interna de retorno para una inversin de US$2l,000 que produce una anualidad
de US$298 durante 10 aos.
Primero se divide la inversin entre la anualidad:
=6.71
Luego se busca el factor de 6.71 para 10 aos en la tabla IV. Rendimiento correspondiente es 8%.
Determine la tasa interna de retorno utilizando interpolacin para una inversin de US$20,000 que
produce en los prximos tres aos siguientes ingresos de caja.

Ao
Flujo de caja
US$10,000
9,000
6,500
Para resolver este ejercicio se necesita utilizar el mtodo de ensayo y error.

Para obtener una primera aproximacin de TIR hacemos lo siguiente:
promediamos los ingresos
US$10,000
9,000
6,500
US$25,500/3=US$8,500
luego se divide la inversin entre la anualidad
=2.35
buscamos la primera aproximacin de TIR en la tabla IV

VPFIA=2.35

n=3

El factor se encuentra entre 13% y 14%.
69
SEGUNDO BIMESTRE
Para obtener el valor ms exacto de TIR continuamos con el proceso de ensayo y error.
Encontramos el valor presente de flujos de caja con las tasas 13% y 14% utilizando la tabla II.
Ao
13%
Valor presente
Ao
15%
Valor presente
US$10,000*0.885=
US$8,850
US$10,000*0.870=
US$8,700
9,000*0.783=
7,047
9,000*0.756=
6,804
6,500*0.693=
4,505
6,500*0.658=
4,277
US$20,402
US$19,781
Con 13%, el valor presente de los ingresos

excede los US$20,000, por consiguiente,
se utilizar una tasa de descuento mas
alta.
Con 15%, el valor presente de los

ingresos es menor que US$20,000,
por consiguiente la tasa de descuento
es demasiado alta.
La respuesta se encuentra entre 13% y 15%, lo cual indica que una respuesta aproximada es el 14%.
Para obtener una respuesta ms exacta, los resultados se deben interpolar.
US$20,402
VP@13%
US$20,402
VP@13%
-19,781
VP@15%
-20,000
costo
US$ 621
US$ 402
La diferencia entre los dos valores presentes del 13% y 15% es US$621.
La solucin con el 13% tiene una diferencia de US$402 a partir de US$20,000.
La solucin es el porcentaje de (US$402/621) que se halla entre el 13% y 15%. Como hay 2 puntos
porcentuales de diferencia entre las dos tasas que se utilizaron para evaluar los ingresos de caja, se debe
multiplicar la fraccin por el 2% y despus sumar la respuesta al 13% para llegar a la respuesta final.
13%+(US$402/US$621)(2%)=14.29% TIR
70
SEGUNDO BIMESTRE
Autoevaluacin
Nro
RESPUESTA
ENUNCIADO
Debido a que en el presupuesto de capital se trabaja en trminos

de dinero presente y no con utilidades reportadas, en la decisin se
utiliza el flujo de las utilidades y no de caja.
El mtodo de TIR puede resultar errado, mientras que los otros

dos son aceptables, de ellos, el valor presente neto recibe la mayor
atencin.
El mtodo de reintegro por concentrarse solamente en los aos iniciales de

la inversin no discierne entre la solucin ptima y la ms econmica, ante
un problema de presupuesto de capital.
TIR es un mtodo de descuento del flujo de caja que consiste en

encontrar una tasa de descuento que hace que el valor presente de
los ingresos de caja sea igual al valor presente de los egresos.
En el anlisis de inversiones, para que un proyecto se considere

rentable, su TIR debe ser superior al coste del capital empleado.
El bono premium es el bono que se vende ms por su valor a la

par.
Se puede obtener fcilmente la informacin de diversas fuentes

acerca de bonos y acciones.
Podemos calcular el rendimiento esperado de una inversin a partir

de su precio en el mercado.
El rendimiento esperado se denomina el rendimiento al vencimiento,

RAV, en el caso de un bono, tasa de capitalizacin en el caso de una
accin.
10
El riesgo por tasa de inters es la sensibilidad del valor de un bono a

cambios en las tasas de inters.
11
El costo de capital es el rendimiento requerido de un proyecto de

presupuesto de capital.
12
La generacin de ideas es la primera parte del proceso de presupuesto

de capital.
13
El mtodo de VPN descuenta todos los flujos de efectivo segn el

rendimiento requerido del proyecto.
14
El VPN mide la diferencia entre los que vale el proyecto y lo que

cuesta a implementarlo.
15
La TIR es el rendimiento esperado del proyecto.
71
SEGUNDO BIMESTRE
16
El mtodo del tiempo de recuperacin mide el tiempo que toma

recuperar la inversin inicial, sin tener en cuenta el valor de dinero
en el tiempo.
17
La regla de ndice de recuperacin pierde su validez cuando los

proyectos son mutuamente excluyentes.
18
El tiempo de recuperacin descontado no se usa ampliamente en la

prctica.
19
El tiempo de recuperacin descontado es superior al del tiempo de

recuperacin, pero inferior al del VPN.
20
El tiempo de recuperacin se usa ampliamente en combinacin con

otros mtodos, casi nunca se usa solo.
SOLUCIONARIO.
Le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto bsico. Revise el resumen del
captulo presentado en la pgina 142, 181 Y 319. Resuelva los cuestionarios de autoevaluacin
propuestos en las pginas 142, 169, 307 y 312.
ATENCIN!
En este momento usted seor(a) estudiante, finaliz el estudio del cuarto captulo que presenta los
clculos del valor del dinero en el tiempo y la valoracin de bonos y acciones, enfatizando en tcnicas
de valor presente. Se examinaron el costo del capital, la estructura y la decisin real de presupuesto de
capital, se cubri el tema de anlisis de riesgo-retorno en el presupuesto de capital.
72
SEGUNDO BIMESTRE
CAPTULO V
FINANCIACIN A LARGO
PLAZO
En este captulo tendr la oportunidad de conocer las fuentes y el uso de los fondos en los mercados
de capital.
Para el desarrollo de este tema, debe revisar los captulos 11 y 12 (pag. 396-465) y el captulo 14 (pag.
500-547)
5.1
COSTO DE CAPITAL
Este tema se desarrolla en el captulo 11 del texto bsico (pag. 396-423). Despus de la lectura, Usted
comprender por qu el costo de capital se basa en el concepto de costo de oportunidad, y se calcula
como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usar, independientemente
del financiamiento especfico para cada proyecto.
Presente aqu la descripcin propia de los siguientes conceptos claves para la comprensin del tema
de costo de capital:
Apalancamiento
..
..
..
..
..
..
..
Apalancamiento operativo
..
..
..
..
..
..
..
Apalancamiento financiero
..
..
..
..
..
..
73
SEGUNDO BIMESTRE
Seguramente ya tiene claros estos conceptos, por lo tanto vamos a resolver un ejercicio prctico (Stanley
Block, 2001, pg. 132):
COMPAA GBD
Estado de resultados
Al 31 de Diciembre de 2008
Ventas (30,000 unidades por $25 c/u)
$750,000
Menos: Costos variables (30,000 unidades a $7)
210,000
Costos fijos
270,000

Gastos por intereses
$270,000
170,000
$100,000
Impuestos sobre utilidades (35%)

Utilidad despus de impuestos
35,000
$65,000
Con este estado de resultados, realice los siguientes clculos:
a.
Grado de apalancamiento operacional.
b.
Grado de apalancamiento financiero.
c.
Grado de apalancamiento total.
d.
Punto de equilibrio
Utilice las frmulas apropiadas para el clculo respectivo.
Una vez terminado el ejercicio, compruebe sus respuestas con la solucin propuesta a continuacin.
Las frmulas para el clculo de apalancamiento y punto de equilibrio y las resoluciones respectivas:
PE =
PE:
punto de equilibrio
CF:
costos fijos
P:
precio unitario
CV:
costo variable por unidad
PE =
74
CF
P CV
270, 000
=15,000 unidades
25 7
SEGUNDO BIMESTRE
GAO =
C ( P CV )
C ( P CV ) CF
GAO:
grado de apalancamiento operacional
C:
cantidad a la cul se calcula el GAO
P:
precio unitario
CV:
CF:
costos fijos
GAO =
30, 000(25 7)
=2
30, 000(25 7) 270, 000
GAF:
grado de apalancamiento financiero
UAIT:
utilidades antes de intereses e impuestos
I:
Inters
GAF =
UAIT
UAIT 1
GAT:
grado de apalancamiento total
C:
cantidad a la cul se calcula el GAT
P:
precio unitario
CV:
CF:
costos fijos
I:
Inters
GAF =
GAT =
270, 000
=2,7
270, 000 170, 000
30, 000(25 7)
=5,4
30, 000(25 7) 270, 000 170, 000
Para terminar este subtema le planteo una pregunta flash:

En qu consisten el riesgo de negocio y riesgo financiero? Desde su punto de vista de qu factores podra
depender el riesgo de negocio?
5.2
ESTRUCTURA DE CAPITAL
La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos
de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones.
Este tema se desarrolla en el captulo 12 del texto bsico (pag. 424-465).
75
SEGUNDO BIMESTRE
Una vez terminada la lectura reflexione sobre las siguientes preguntas:

Por qu el sistema tributario favorece el financiamiento por deuda versus financiamiento por capital?
...
...
...
...
...
...
Cules son las imperfecciones del mercado de capital?
...
...
...
...
...
...
Cules son los factores fundamentales que influyen sobre las decisiones de estructura de capital?
...
...
...
...
...
...
Cules son los factores que influyen en la estructura de capital?
...
...
...
...
...
...
5.3
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Entre alternativas de financiamiento a largo plazo tenemos deuda, arrendamiento, acciones comunes
y preferentes.
Este tema se desarrolla en el captulo 14 del texto bsico (pag. 500-527). Centre su inters principalmente
en tipos de deuda a largo plazo, sus caractersticas principales, arrendamiento a largo plazo, acciones
comunes y preferentes.
76

Administración Financiera

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CAPTULO 3. GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO

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1.1.1 Papel de los mercados financieros

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1.1.2 rea de inversiones

1.1.3 Finanzas y administracin financiera

Fuente: texto bsico, pag.3

1.2 DECISIONES DE ADMINISTRACIN FINANCIERA

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Se relacionan con el lado

PREGUNTAS TIPICAS QUE

Cmo obtener dinero para hacer

1.3 FINANZAS EN RELACIN CON ECONOMA Y CONTABILIDAD

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La contabilidad aporta _________________________________________________________________

EVOLUCIN DEL CAMPO DE LAS FINANZAS

Capital financiero es el pasivo a largo plazo y patrimonio. Ejemplo, acciones comunes,

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