Ingenieria Economica

APUNTES DE INGENIERIA
ECONOMICA
INGENIERIA INDUSTRIAL.
ING. LUCINO HERNANDEZ LUMBRERAS.
TEMA 1 FUNDAMENTOS BASICOS DE INGENIERIA ECONOMICA...............................4

1.1
CONCEPTO DE INGENIERIA ECONOMICA......................................5
1.2
INTERS SIMPLE E INTERS COMPUESTO....................................7
1.3
EQUIVALENCIA Y DIAGRAMA DE FLUJO.......................................10
1.4
FACTORES DE INTERS Y SU EMPLEO: FACTOR DE PAGO

NICO, FACTOR VALOR PRESENTE, FACTOR VALOR FUTURO,
FACTOR DE SERIE UNIFORME, FACTOR DE GRADIENTE,
FACTOR MLTIPLE.........................................................................10
TEMA 2.
ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN...........................................36
2.1
MTODO DEL VALOR PRESENTE...............................................................36
2.1.1
COMPARACIN DE ALTERNATIVAS CON VIDAS TILES IGUALES

......................................................................................................... 37
2.1.2
COMPARACIN DE ALTERNATIVAS CON VIDAS TILES

DIFERENTES.................................................................................... 40
2.1.3
COSTO CAPITALIZADO...................................................................42
2.1.4
COMPARACIN DE ALTERNATIVAS SEGN EL COSTO

CAPITALIZADO................................................................................ 42
2.2
MTODO DEL VALOR ANUAL......................................................................44
2.2.1
COMPARACIN DE ALTERNATIVAS CON VIDAS TILES

DIFERENTES.................................................................................... 44
2.2.2
MTODO DEL VALOR PRESENTE DE SALVAMENTO....................44
2.2.3
MTODO DE RECUPERACIN DE CAPITAL...................................44
2.2.4
COMPARACIN DE ALTERNATIVAS POR CAUE............................45
2.3
MTODO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO.........................................47
2.3.1
CLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO PARA UN

PROYECTO NICO..........................................................................49
2.3.2
ANLISIS INCREMENTAL................................................................50
2.4
ANALISIS BENEFICIO/COSTO.....................................................................55
2.4.1
CLASIFICACIN DE BENEFICIOS, COSTO Y BENEFICIO

NEGATIVO PARA UN PROYECTO NICO......................................55
2.4.2
SELECCIN DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES..56
2.4.3
SELECCIN DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES

UTILIZANDO EL COSTO INCREMENTAL.......................................57
TEMA 3.
ANALISIS DE DEPRECIACION E IMPUESTOS............................................65
3.1
MODELOS DE DEPRECIACIN....................................................................65
3.1.1
TERMINOLOGA DE LA DEPRECIACIN........................................65
3.1.2
DEPRECIACIN EN LNEA RECTA..................................................66
3.1.3.
OTROS MTODOS DE DEPRECIACIN........................................67
3.2.
ANALISIS DESPUES DE IMPUESTOS.........................................................74
3.2.1
TERMINOLOGA BSICA PARA LOS IMPUESTOS SOBRE LA

RENTA.............................................................................................. 75
3.2.2
GANANCIAS Y PRDIDAS DE CAPITAL.........................................76
3.2.3
EFECTOS DE LOS DIFERENTES MODELOS DE DEPRECIACIN..78
3.2.4
ANLISIS DESPUS DE IMPUESTOS UTILIZANDO LOS

MTODOS DE VALOR PRESENTE, VALOR ANUAL Y TASA
INTERNA DE RETORNO..................................................................81
TEMA 4.
ANLISIS DE REEMPLAZO..........................................................................84
4.1
TCNICAS DE ANLISIS DE REEMPLAZO.................................................84
4.2.
MODELOS DE REEMPLAZO DE EQUIPO....................................................85
4.3.
FACTORES DE DETERIORO Y OBSOLESENCIA........................................87
4.4
DETERMINACIN DEL COSTO MNIMO DE VIDA TIL..............................90
4.5.
ANLISIS DE SENSIBILIDAD E INFLACIN................................................94
4.5.1.
LA SENSIBILIDAD EN LAS ALTERNATIVAS DE INVERSIN.....................94
4.5.2
VALOR ESPERADO Y RBOL DE DECISIN............................................101
BIBLIOGRAFIA............................................................................................................... 114
TEMA 1 FUNDAMENTOS BASICOS DE INGENIERIA ECONOMICA

1.1 CONCEPTO DE INGENIERIA ECONOMICA.
En todas las acciones que emprendemos es necesario tomar decisiones, sin
embargo muchas veces lo hacemos sin considerar el efecto monetario y como
consecuencia tomamos decisiones equivocadas. Cuando las decisiones que
tomamos son triviales, las consecuencias de no tomar la mejor decisin son
despreciables. En la mayora de las empresas los analistas financieros juegan un
papel importante, ya que son los encargados de ver el comportamiento financiero
de las organizaciones. La ingeniera econmica juega un papel importante en la
toma de decisiones ya que evala el comportamiento del dinero en base al tiempo.
Ingeniera econmica es una coleccin de tcnicas matemticas que
simplifican comparaciones econmicas. Con estas tcnicas, se puede llevar a
cabo una aproximacin racional y significativa para evaluar aspectos econmicos
por mtodos diferentes. Para la aplicacin de estas tcnicas es necesario conocer
la terminologa bsica y los conceptos fundamentales en que se basan los
estudios de la ingeniera econmica.
En la mayora de las veces que tenemos que tomar una decisin, lo primero
que debemos hacer es determinar los posibles cursos de accin. Esto es
indispensable en la toma de decisiones. Cuando solo tenemos una alternativa, no
es necesario perder tiempo de cmo proceder, se debe de seguir la nica
alternativa existente. Una alternativa es una solucin nica para una situacin
dada. Cuando se emprende una tarea, existen diversas alternativas para llevarla a
cabo, por lo que en la toma de decisiones es necesario que se generen todas las
alternativas posibles. Lo anterior significa que debemos tener cuidado de incluir
todas las alternativas. Para ello, debemos estar capacitados para reconocer
cuando se han agotado los diferentes cursos de accin a travs de los cuales una
decisin puede ser tomada. Lo anterior es importante, puesto que sera indeseable
descubrir una mejor forma de hacer las cosas, despus de habernos
comprometido con otro curso de accin. Sin embargo, esto no significa que
siempre estaremos generando nuevas alternativas y posponiendo, por
consiguiente la decisin, sino por el contrario, tambin vale la pena preguntarnos
cuando vamos a dejar de generar alternativas y empezar a analizar las
disponibles.
FACTORES TANGIBLES
En muchos casos un ingeniero, mejor que un economista, contador, analista

financiero o experto en impuestos, es quien lleva a cabo el anlisis ya que los
detalles tcnicos, son siempre conocidos por el ingeniero y as le es ms fcil a
este aprender a manejar los procedimientos analticos, que lo que sera para
personas de otros campos aprender los detalles tcnicos. El tema objeto de esta
materia es importante para el ingeniero, as como en su vida personal para evaluar
alternativas con relacin a inversiones. Despus de que se han generado todas
las alternativas a analizar, el siguiente paso es determinar los factores tangibles de
cada alternativa, es decir, es necesario evaluar todo aquello que sea posible medir
o cuantificar, y tratar de expresar en trminos monetarios. Las alternativas
usualmente comprenden detalles tales como costo de compra, costos de venta,
costos de mantenimiento, costos de operacin, valor de salvamento, tasa de
inters, etc.
Es importante distinguir cuales resultados son relevantes. Lo que es comn a
todas las alternativas bajo anlisis es irrelevante. Por ejemplo, si en la compra de
cierto equipo los ingresos son independientes del tipo de equipo, entonces, en el
anlisis del tipo de equipo a adquirir, los ingresos serian irrelevantes y solo se
deben considerar los costos que se tendran con cada tipo diferente de equipo.
Tambin es importante sealar que el pasado por ser comn a todas las
alternativas es irrelevante. El valor que puede tener el pasado es para ayudarnos
a predecir el futuro.
FACTORES INTANGIBLES
Al analizar las diferentes alternativas, es comn encontrar factores que son
importantes pero que no se pueden medir monetariamente. Por ejemplo todos
sabemos que un automvil POINTER es ms econmico que un BMW; sin
embargo, muchas veces la gente decide comprar un BMW, ya sea porque le gusta
ms, o porque es de ms "status" tener este tipo de carro. Aun cuando no es
posible medir cuantitativamente ciertos factores relevantes, estos deben ser
considerados en el anlisis antes de tomar la decisin. Normalmente lo que se
hace es seleccionar aquellas alternativas que presenten las mejores ventajas
econmicas, a menos que los factores imponderables pesen ms que los que se
puedan evaluar objetivamente.
ANALISIS DE ALTERNATIVAS
Una vez generadas las alternativas y evaluados sus factores tangibles, el
siguiente paso es utilizar algn procedimiento general que ayude a seleccionar la
mejor. En la evaluacin de las alternativas se tomara el punto de vista de un
analista financiero y no el de un ejecutivo. Lo anterior significa que el analista
financiero es responsable de hacer un anlisis que soporte mejor la decisin del
ejecutivo, el cual antes de tomar la decisin deber considerar los factores
intangibles. Al analizar las alternativas es necesario hacer una diferenciacin con
respecto al tamao de los proyectos a analizar, es decir, no podemos utilizar el
mismo mtodo y anlisis o asignar la misma cantidad de recursos cuando se est

decidiendo comprar una computadora, que cuando se desea incursionar en
nuevos mercados con nuevas lneas de productos. Nunca debemos gastar ms de
los beneficios que esperamos recibir.
Otra consideracin que debemos de tomar en cuenta son los diferentes
mtodos de anlisis, de los cuales podemos distinguir: los empricos y los
cuantitativos. La diferencia entre estos mtodos es que mientras lo cuantitativos
utilizan tcnicas numricas que nos ayudan a visualizar mejor las diferencias entre
las alternativas, los empricos solo hacen una evaluacin subjetiva de dichas
diferencias. Adems, es de esperarse que el usar procedimientos lgicos, basados
en clculos matemticos, nos ayudara a tomar mejores decisiones.
Por ltimo, debemos distinguir entre una buena decisin y un buen resultado.
Una buena decisin est basada en la informacin disponible y tomada despus
de un anlisis lgico que considere todos los factores de las diferentes
alternativas. Sin embargo, una buena decisin no necesariamente producir
buenos resultados, y una mala decisin puede producir buenos resultados, esto
es, nadie espera que una persona obtenga buenos resultados de todas y cada una
de las decisiones que tome, sin embargo, si una persona toma buenas decisiones,
entonces, tendr un alto porcentaje de obtener buenos resultados.
CONTROL DE LA ALTERNATIVA SELECCIONADA
Despus de que se ha seleccionado la mejor alternativa, es necesario dar
seguimiento para controlar las propuestas de inversin que aseguren el logro de
las metas fijadas por la organizacin, mediante procedimientos de seguimiento y
control del proyecto seleccionado. Es posible comparar la inversin actual, los
ingresos netos recibidos, y el rendimiento real obtenido, con las estimaciones de
inversin, ingresos netos y rendimiento esperado del proyecto.
Para implantar procedimientos de seguimiento y control de las inversiones,
se recomienda emitir reportes peridicos durante la vida de la inversin y al
trmino de esta. Esto nos ayudara a cambiar de direccin, o establecer medidas
correctivas que dirijan a la organizacin hacia los objetivos planeados. Los
procedimientos de seguimiento y control no tienen como objetivo sealar al
responsable de los errores ocurridos, sino evitar que se vuelvan a cometer.
Es importante reconocer que durante el trabajo en el anlisis de ingeniera
econmica, los datos que se usan son solamente estimativos de lo que se espera
suceda. Por lo tanto, cuanto ms precisos sean estos estimativos en el momento
de hacer el anlisis, mejor ser la decisin cuando se seleccione una de las
alternativas.
1.2 INTERS SIMPLE E INTERS COMPUESTO
El dinero puede ganar un cierto inters cuando se invierte por un cierto

periodo de tiempo, usualmente un ao, es importante reconocer que un peso que
se reciba en el futuro tendr un valor menor que un peso que se tenga
actualmente. Esta relacin entre el inters y tiempo es lo que conduce al concepto
de valor de dinero a travs del tiempo. El valor del dinero a travs del tiempo
significa que cantidades iguales de dinero no tienen el mismo valor, si se
encuentran en puntos diferentes en el tiempo y si la tasa de inters es mayor que
cero. La evidencia del valor del dinero en el tiempo es denominada inters, esto
es una medida del incremento entre la suma originalmente prestada o invertida y
la cantidad final debida o acumulada, esto es:
I = VF VP....1
Donde
I=Inters
VF=Cantidad final o acumulada.
VP=Cantidad o Inversin inicial.
PORCENTAJE
Con el termino porcentaje o tanto por ciento se conoce la proporcionalidad
que se establece en relacin con cada cien unidades. Relaciona una cantidad con
respecto a100 y se expresa con el smbolo %.
Cuando el inters se expresa como un porcentaje (%) del monto original por
unidad de tiempo, el resultado es una tasa de inters la cual viene dada por:
Inters
Tasa de inters = -------------------------- X 100 .2
Inversin inicial
i =
(VF-VP)
X 100
VP
Donde:
.....3
i : Tasa de inters.
El periodo de tiempo ms comn para expresar la tasa de inters es un ao,

pero a menudo las tasas de inters se expresan en periodos de tiempo ms cortos
que un ao, por lo que la tasa de inters debe ser tambin identificada como
periodo de inters.
CALCULO DEL PORCENTAJE DEL PRECIO DE COSTO

Si una empresa desea calcular el precio de venta de un producto cuyo precio
de costo es de $ 150 y del cual desea obtener un beneficio del 30 %, el
procedimiento es:
Precio de venta = Precio de costo + Utilidad
Precio de Venta = 150 * 150*.30
Precio de Venta= $ 195
Porcentaje sobre de precio de costo:
45*100
X = --------- = 30 %
150
Porcentaje sobre el costo de venta
45*100
X = ----------- = 23.08 %
195
CALCULO DEL PORCENTAJE SOBRE EL PRECIO DE VENTA
Con frecuencia las empresas utilizan este procedimiento para calcular el
precio de venta al cliente.
Para el ejemplo anterior los clculos son:
Precio de venta = Precio de costo + Utilidad
Precio de Venta Utilidad = Precio de Costo
Precio de Venta 0.3*Precio de Venta = Precio de costo
Precio de venta = 150/0.7
Precio de Venta = $ 214.3
Utilidad = 214.3 150 = $ 64.3
INTERES SIMPLE
El inters simple es calculado usando el capital principal, el nmero de
periodos y la tasa de inters, ignorando cualquier inters que pueda haberse
acumulado en periodos precedentes.
I = VP x n x i
VF = VP + I
VF = VP (1 + n x i)........4
Donde:
I = Inters
VP = Inversin inicial
n = Nmero de periodos
i = Tasa de inters
VF = Cantidad final
INTERES COMPUESTO
El inters compuesto es calculado sobre la base de la cantidad principal ms
la cantidad acumulada de intereses ganados en periodos anteriores. La ecuacin
5 muestra lo anterior.
n
VF = VP (1 + i) ..5
Dnde:
VF = Cantidad acumulada
VP = Inversin inicial
i = Tasa de inters
n = Nmero de periodos de inters.
Ejemplo1.1. A que tasa de inters anual se coloca un capital de $ 100,000

para que produzca $ 12,000 en 180 das?
I = VP*n*i
I
i = ----------VP*n
12,000
i = ------------------------- = 24 % anual
100,000*(180/360)
Ejemplo1.2. A que tasa de inters mensual se coloca un capital de $ 100,000
para que produzca $ 12,000 en 180 das?
I = VP*n*i
I
i = ----------VP*n
12,000
i = ------------------------- = 2 % mensual
100,000*(180/30)
Ejemplo1.3. Cuanto tiempo le tomara a un capital de 100,000 ganar un
inters de $ 12,000, si la tasa de inters es del 24 % anual?
I = VP*n*i
I
12,000*360
n = --------- = ------------------- = 180 das
VP*i
100,000*.24
inters de $ 12,000, si la tasa de inters es del 6 % trimestral?
I = VP*n*i
I
12,000*90
n = --------- = ------------------- = 180 das
VP*i
100,000*.06
inters de $ 12,000, si la tasa de inters es del 24 % anual?
I = VP*n*i
I
12,000*12
n = --------- = ------------------- = 6 meses
VP*i
100,000*.24
Ejemplo1.6. Qu capital que producir un inters de $ 18,000 a una tasa
de inters del 20% anual en180 das?
I = VP*n*i
I
18,000
VP = --------- = ------------------- = $ 180,000
n*i
180/360*.20
Ejemplo1.7. Si se piden prestados $200,000 a un inters del 35% anual.
Cunto se debera 6 aos despus s:
a) Se cobra inters simple
b) Se cobra inters compuesto
a)
VF =VP (1 + n x i)
VF = 200,000 (1 + 6 x 0.35)
VF = $ 620,000
VF =VP (1 + i) n
VF = 200,000 (1 + 0.35)6
VF = $ 1, 210,689.028
La tabla 1.1 muestra el comportamiento de inters simple y la tabla 1.2 muestra
el comportamiento del inters compuesto.
b)
Ao
1
2
3
4
5
6
Ao
1
2
3
4
5
6
INTERES SIMPLE
Adeudo al inicio del
Intereses generados
ao
200,000
70,000
270,000
70,000
340,000
70,000
410,000
70,000
480,000
70,000
550,000
70,000
Tabla 1.1
INTERES COMPUESTO
Adeudo al inicio del
Intereses generados
ao
200,000
70,000
270,000
94,500
364,500
127,575
492,075
172,226.25
664,301.25
232,505.44
896,806.69
313,882.34
Adeudo al final del ao

270,000
340,000
410,000
480,000
550,000
620,000
Adeudo al final del ao

270,000
364,500
492,075
664,301.25
896,806.69
1,210,689.03
Tabla 1.2
1.3
EQUIVALENCIA Y DIAGRAMA DE FLUJO
El valor del dinero y la tasa de inters, ayudan a desarrollar el concepto de

equivalencia, el cual significa que diferentes sumas de dinero en diferentes
tiempos son iguales en valor econmico, por ejemplo:
$1, 000,000 son equivalentes a $1, 100,000 un ao despus si la tasa de
inters es del 10% anual.
$1, 000,000 son equivalentes a $ 909, 090.91 un ao antes si la tasa de
inters es del 10% anual.
1.4 FACTORES DE INTERS Y SU EMPLEO: FACTOR DE PAGO NICO,

FACTOR VALOR PRESENTE, FACTOR VALOR FUTURO, FACTOR DE
SERIE UNIFORME, FACTOR DE GRADIENTE, FACTOR MLTIPLE.
FACTORES DE PAGO NICO
En la prctica es ms usado el inters compuesto que el inters simple, y
cuando los periodos son anuales, semestrales, mensuales, etc. se dice que los
periodos de inters son discretos, por lo que bajo estas consideraciones se
desarrollan frmulas de equivalencia que relacionen los flujos de efectivo. La
simbologa a utilizar es:
VP = Valor presente y ocurre al inicio del periodo (pesos, dlares, euros)
VF = Valor futuro y ocurre al final del periodo (pesos, dlares, euros)
n = Nmero de periodos de inters (aos, meses, semestres, etc.)
i = Tasa de inters (Porcentaje anual, porcentaje mensual, etc.)
VA = Flujo neto de efectivo que ocurre al final del periodo durante n periodos
VG = Flujo de efectivos de gradientes
t = Tiempo expresado en periodos (aos, meses, semestres, etc.)
FACTOR VALOR FUTURO

Para relacionar una cantidad presente con una cantidad futura consideremos
que se pide prestada una cantidad presente VP, la cual deber ser pagada en un
determinado periodo de tiempo n, a una tasa de inters i , y al final se pagar
una cantidad final VF. La figura 1.1 muestra la relacin de un valor presente con
un valor futuro.
VF
Figura 1.1
n-2
n-1
VP
La tabla 1.3 muestra el desarrollo para calcular la cantidad futura sobre la
base de una cantidad presente.
Periodo Cantidad acumulada al Intereses generados
inicio del periodo
en el periodo
Cantidad acumulada al
final del periodo
1
2
3
VF = VP
VF = VP (1 + i)
VP x i
VF = VP (1 + i)
VF = VP (1 + i)2
VP (1 + i) x i
VF = VP (1 + i)2
VP (1 + i)2 x i
VF = VP (1 + i)3
VF = VP (1 + i) n 1
VP (1 + i ) n 1 x i
VF = VP (1 + i)
Tabla 1.3
Por lo tanto, la frmula que relaciona una cantidad presente con una futura
cuando el inters es compuesto es:
n
VF = VP (1 + i) ....6
El factor (1 + i) n se llama Factor de pago simple cantidad compuesta
y se denota por (F/P, i, n), por lo que el valor futuro conocido el valor presente
viene dado por:
VF = VP (F/P, i, n)
FACTOR VALOR PRESENTE
De la ecuacin (6) se puede despejar VP, para encontrar el valor presente
conocido el valor futuro por lo que:
1
VP = VF
......7
in
(1 + )
De la ecuacin (7), el factor 1/(1 + i)
se llama Factor de pago simple
valor actual y se denota por (P/F, i, n) por lo que el valor presente conocido un
valor futuro viene dado por:
VP =VF (P/F, i, n)
FACTORES DE SERIES UNIFORMES
Para la generacin
consideraciones:
de
estas
frmulas
se
a) El valor presente ocurre un periodo antes del primer VA.
harn
las
siguientes
b) El valor futuro ocurre en el mismo periodo que el ultimo VA.

c) VA es uniforme y ocurre durante n periodos
VA = Valor uniforme de flujo de efectivo
VALOR FUTURO DE UNA SERIE UNIFORME DE FLUJOS DE EFECTIVO
La cantidad futura acumulada al final de n periodos, se puede obtener al
sumar la equivalencia de cada una de las VAs. La figura 1.2 muestra el diagrama
de flujo que relaciona una cantidad futura con una serie uniforme de flujo de
efectivo.
VF
n-2
n-1
VA
VA
VA
VA
VA
VA
Figura 1.2
VF =VA (1 + i) n-1+ VA (1 + i) n-2 ++ VA (1 + i) 2 + VA (1 + i) +VA..a
Multiplicando la ecuacin a por (1 + i)
VF (1+i) = VA (1+i) n + VA (1+i) n-1 +...+ VA(1+i) 3 + VA(1+i)2 +VA(1+i)..b
Restando la ecuacin b de la ecuacin a y despejando VF se tiene:
i )n- 1
(1 +
VF = VA
.8
i
De la ecuacin 8, el factor ((1 + i)n 1)/
i)
se llama Factor de series
uniformes - cantidad compuesta y se representa por (F/A, i, n), por lo que:

VF =VA (F/A, i, n
VALOR ANUAL DE UNA SERIE UNIFORME DE FLUJOS DE EFECTIVO
De la frmula 8 se despeja VA y queda:
i
((1 +
i )n 1)
VA=VF
......9
.
De la ecuacin (9), el factor i/ ((1+ i)n 1) se llama Factor de depsito de
fondo de amortizacin y se representa por (A/F, i, n), por lo que:
VA = VF (A/F, i, n)
VALOR PRESENTE DE UNA SERIE UNIFORME DE FLUJOS DE
EFECTIVO.
Igualando ecuacin 6 y ecuacin 8 y despejando VP se tiene.
((1 + i )n 1)
VP= VA
i ( 1 + i )n
0...10
i ) n 1)/ i (1 + i)n se llama Factor de

series uniformes valor actual y se representa por (P/A, i , n) por lo tanto:
De la ecuacin 10, el factor ( (1 +
VP = VA (P/A, i, n)
Despejando VA de la ecuacin 10 se tiene:
i (1 + i )n
VA= VP
(1 + i )n - 1
De la ecuacin 11, el factor
0...11
(1 + i)n / ((1 + i)
1)
se
llama "Factor de
recuperacin de capital", y se representa por (A/P, i, n), por lo tanto:

VA = VP(A/P, i, n)
Ejemplo1.2. Calcule el monto original de un crdito, si el inters es de 1.5%
mensual pagadero mensualmente y el prestatario acaba de pagar su primera
cuota de $300.00 de inters.
i = (I/VP) X100
VP = (IX100)/ i
VP = (300X100)/1.5
VP = $ 20,000
Ejemplo 1.3. Una persona acaba de pagar un crdito que recibi hace 3
meses al 10% mensual de inters simple. Si el pago fue de $ 19,500 Que
cantidad pidi prestada esta persona?
VF = VP (1 + i x n)
VP = VF/ (1+ i x n)
VP =19500/(1+0.1X3) = $ 15000
Ejemplo 1.4. Si en una cuenta de ahorros que paga el 15 % anual se
depositan $ 10,000 anuales durante 5 aos Qu cantidad se acumulara al final
del ao 10 si el primer depsito se hizo al final del ao 1?
10,000 $/ao
Figura 1.3
10
VF =?
La figura 1.3 muestra los flujos de efectivo.

a)
VF = 10,000 ((F/P, 15, 9) + (F/P, 15, 8) + (F/P, 15, 7) + (F/P, 15, 6) +

(F/P, 15, 5))
VF = 10,000 ((3.5179) + (3.059) + (2.66) + (2.3131) + (2.0114))
VF = $ 135,614
b)
VF = 10,000(F/A, 15, 5) (F/P, 15, 5)

VF = 10,000(6.7423) (2.0114)
VF = $ 135,615
c)
VF = 10,000(P/A, 15, 5) (F/P, 15, 10)

VF = 10,000(3.3522) (4.0455)
VF = $ 135,613
Ejemplo 1.5. Calcule el valor presente de un gasto anual de $ 8, 500 durante

6 aos que comenzaran dentro de 3 aos, si la tasa de inters es 20% anual. La
figura 1.4 muestra los flujos de efectivo.
VP =?
8,500 $/ao
Figura 1.4
VP = 8,500(P/A, 20, 6) (P/F, 20, 2)
VP = 8,500(3.3255) (0.6944)
VP =$ 19628.4
Ejemplo 1.6 .Si usted invierte $ 41,000 hoy y recibe $ 75,000 dentro de 5
aos Cul es la tasa de retorno sobre su inversin?, La figura 1.5 muestra los
flujos de efectivo.
$ 75000
$ 41000
i = (VF/VP) 1/n - 1
i = (75000/41000)1/5 - 1
i = 12.84 % Anual
Figura 1.5
Aos
Ejemplo 1.7 Si en una cuenta de ahorros que paga el 1 % mensual se

depositan 2,000 $/mes, durante 10 meses, qu cantidad se acumulara al final del
mes 12, si el primer deposito se hizo al final del mes 1?.
F = 2,000(F/A, 1, 10) (F/P, 1, 2)
F = 2,000(10.4622) (1.0201)
F = $ 21,344.98
Ejemplo 1.8. El seor Mendoza solicita un prstamo de $ 90,000 y prometi
pagarlos en 10 cuotas anuales iguales, comenzando dentro de un ao Cul sera
el monto de sus pagos si la tasa de inters fuera de 20 % anual?
VA =? $/ao
Aos
9
10
Figura 1.6
VP =$ 90000
La figura 1.6 muestra los flujos de efectivo del problema.
VA = VP (A/P, i, n)
VA = 90,000 (A/P, 20, 10)
VA = 90,000 (0.23852)
VA = $21,466.8 al ao
Ejemplo 1.9 .Si se invierten $ 50,000 al 18 % Anual, calcular el valor futuro
dentro de 10 aos.
VF = 50,000 (F/P, 18, 10)
VF = 50,000 (5.23384)
VF = $261,691.78
Ejemplo 1.10. Si un estudiante ahorra $1,000 mensuales de su empleo de
medio tiempo, Cunto tiempo le llevara ahorrar suficiente dinero para comprar un
auto de $50,000 si puede conseguir el 3 % mensual de inters sobre su dinero?
VF = VA (F/A, i, n)
(F/A, i, n) = VF/VA
(F/A, i, n) = 50,000/1,000
(F/A, i, n) = 50
Interpolando: i = 3%
VF/VA
47.5754
50.0
52.5028
n
30
n
32
n- 32
30 - 32
50 52.5028
47.5754 -52.5028
n = 30.98 31 Meses
Ejemplo 1.11. Cunto debe depositar una persona cada mes empezando
dentro de un mes al 1.5 % mensual, si desea acumular $180,000 dentro de 2
aos?
A = F(A/F, i, 24) = 180,000(0.03492) = 6,285.6 $/mes
Ejemplo 1.12. Para el problema anterior si el primer depsito lo hace al inicio
del mes, cul sera la magnitud de los depsitos?
A= F (A/F, i, 24) (P/F, i, 1) = 180,000(0.03492) (0.9852) = 6192.57 $/ao
Ejemplo 1.13. Qu cantidad debe ser depositada en una cuenta de ahorros
que paga el 5 % anual, de modo que se puedan retirar $ 7,000 al final del ao 1, $
15,000 al final del ao 3 y $ 20,000 al final del ao 5, y la cuenta quede agotada?
P = 7,000(P/F, 10, 1) + 15,000(P/F, 10, 3) + 20,000(P/F, 10, 5)
P = 7,000(0.95238) + 15,000(0.86384) + 20,000(0.78353)= $ 35,294.86
Ejemplo 1.14. Una persona deposita en una cuenta de ahorros 3,000 $/mes
durante cinco meses, al final de los cuales la mitad del saldo acumulado es
retirado. Posteriormente, 5,000 $/mes son depositados en la misma cuenta
durante cinco meses ms, siendo el saldo acumulado retirado al final de un ao y
medio. Si en la cuenta de ahorros se gana un 0.75 % mensual. Que cantidad seria
retirada:
1. Al final del quinto mes.
2. Al final del ao y medio.
1. F = A(F/A, 0.75, 5) = F = 3000(5.0756) = $ 15,226.80
Por lo tanto se retiran $ 7,613.40
2. F = P(F/P, 0.75, 13) + A(F/A, 0.75, 5)(F/P, 0.75, 8)
F = 7,613.40 (1.1020) + 5000(5.0756) (1.0616)= $ 35,331.25
FACTORES GRADIENTE
Algunos proyectos de inversin generan flujos de efectivo que aumentan o

disminuyen una cierta cantidad constante por periodo. Por ejemplo, cuando los
flujos de efectivo crecen por el efecto de la inflacin a un porcentaje constante por
periodo.
FACTORES DE GRADIENTE ARITMETICO
Un gradiente aritmtico es cuando el aumento es constante y gradual. La
figura 1.7 muestra un flujo de efectivo en forma de gradiente aritmtico.
(n 3)VG
VG
VA
(n 2)VG
2VG
3
igura 1.7
n-3
n-2
n-1
Figura1.7
El diagrama de la figura 1.8 muestra que los flujos de efectivo de un
gradiente pueden ser divididos en un flujo uniforme y un gradiente.
(n 1)VG
(n 2)VG
VA1
VA1
n-2
n-1
(n 3)VG
2VG
VG
+
0
n0
n-2
n-1
Figura 1.8
El diagrama de gradiente de la figura 1.8 puede ser convertido en un flujo
uniforme de la siguiente manera:
VF = VG(1 +
1)VG
i ) n-2 + 2VG(1 + i) n-3
+ . .+ (n-3)VG(1 + i)2 + (n-2)VG(1 + i) + (n-
Multiplicando por (1 + i)
VF(1 + i)= VG(1 + i)
n-1
+ 2VG(1 + i)
+ (n-1)VG(1 + i)
(n 1)VG
n-2
+ 3VG(1 + i)
n-3
+ + (n-2) VG(1 + i)
Restando de la primera se tiene.

VF(1 + i) - VF = VG(1 + i)
+ VG(1 + i)
n-1
n-2
+ VG(1 + i)
n-3
+ + VG (1 + i) 2 +
VG (1 + i) - (n-1) VG
VF i = VG (1 + i)
n-1
+ VG (1 + i)
n-2 +
VG (1 + i)
n-3
+ . . . + VG (1 + i) 2 + VG (1 +
i) - nVG + VG
VF i = VG ((1 + i) n-1 + (1 + i) n-2 + (1 + i) n-3 + + (1 + i) 2 + (1 + i) + 1) nVG
Pero:
(1 + i) n-1 + (1 + i) n-2 + . . . + (1 + i) 2 + (1 + i) + 1 =
(1+
i )n - 1
i
Por lo tanto:
VF
(1+
= VG
i)n - 1
i
- nVG
Multiplicando por
reduciendo se tiene:
VA2 = VG
i
(1+
i)n - 1
n
(1+
18
i )n - 1
i - n/ ((1+ i)n 1))

representa por (A/G, i, n) por lo que:
El factor
ambos lados de la ecuacin anterior y
(1/
se llama factor de serie aritmtica y se
VA2 = VG(A/G, i, n)
El flujo uniforme total ser:
VAT = VA1 + VA2 = VA1 + VG (A/G, i, n)
El valor futuro de un gradiente es:
VF = VAT (F/A, i, n)
El valor presente de un gradiente es:

VP =VAT (P/A, i, n)
El valor presente dado un gradiente tambin puede ser calculado por:
VP =
VG+
(1
i) n - 1
i i(1
i) n
(1 + i)
VP = VG (P/G, i, n
FACTOR DE GRADIENTE GEOMETRICO
Los flujos de efectivo en forma de gradiente geomtrico, ocurren en
ambientes inflacionarios. En este caso los flujos de efectivo de un periodo a otro
pueden aumentar o disminuir de acuerdo a un porcentaje fijo. La figura 1.9
muestra lo anterior.
VAn
VA(n-1)
VA(n-2)
VA1
VA2
VA3
VA4
n-3
n-2
n-1
Figura 1.9
El flujo del ensimo periodo se puede representar como:
VA1 = VA1
VA2 = VA1 (1 + j)
VA3 = VA2 (1 + j) = VA1 (1 + j)2
VA4 = VA3 (1 + j) = VA1 (1 + j)3
VAn = VA n-1 (1 + j) =VA1 (1 + j) n-1
para n = 1, 2, 3,.. n
Donde j representa el porcentaje fijo de cambio (aumento o disminucin) del

flujo de efectivo entre un periodo y el siguiente. El valor presente viene dado por la
siguiente expresin:
VP =
VP =
(1 + i)
n
n=1
(1 + i)2
VAn-1
(1 + i)n
(1 +i)3
(1 + i)n-1
VAn
+
(1 + i)n
VA1 (1 + j)n-1
(1 + i)n
n=1
1+j
1+i
VAn
VA1
VP = 1+ j
VA3
VA2
VA1
n=1
S i = j, la ecuacin se reduce a:
VP =
nVA1
(1+j)
Si i j, la ecuacin se reduce a:
1 (1+j)n/ (1+i)n
VP = VA1
(i - j)
VP = VA1 (P/A, i, j, n)
(n invertir
1) VG en
Ejemplo 1.15 Una compaa pide prestados $ $5,500000
000,000+para
compra de equipo, la compaa proyecta pagar $ 500,000 en el primer ao y
despus asumir incrementos
un gradiente uniforme. Si la tasa de inters es del
$ 500000en
+2VG
20% anual Cul debe ser el tamao del gradiente para que logre pagar el
$ 500000 +VG
prstamo en 10 aos?
$ 500000
Aos
0
5000000
10
Figura 1.10
La figura 1.10 muestra el diagrama de flujo para el problema
VP = VA (P/A, i, n) + VG (P/G, i, n)
VG = (VP VA (P/A, i, n) / (P/G, i, n)

VG = (5000000-500000(4.1925)/12.887
VG =$ 225,323.97 $/ao
Ejemplo 1.16. Una deuda por un valor de $ X es contrada en t = 0. El inters
que se cobra es del 10 %, y los pagos que se acordaron hacer son de $ 15,000, $
12,000, $ 9,000, $6,000 y $ 3000 en t= 6, 7, 8, 9, 10 respectivamente, determine el
valor de X. La figura 1.11 muestra el diagrama de flujo para el problema
15,000
12,000
9,000
6,000
3,000
10
$X
Figura 1.11
X = (15,000(P/A, 10, 5) 3000(P/G, 10, 5)) (P/F, 10, 5)
X = (15,000(3.7908) 3000(6.8618)) (0.6209)
X = $ 22, 524.14
Ejemplo 1.17. Una persona deposita en una cuenta de ahorros una cantidad
mensual que va disminuyendo a una razn constante de $2000 por mes. La
magnitud del primer depsito que se hace es de $ 15,000 y el ltimo de $ 7,000. Si

en la cuenta de ahorros se gana un 1 % mensual. De qu magnitud debe ser un
depsito mensual constante durante el mismo tiempo, de tal modo que la cantidad
acumulada sea la misma? Suponga que el primer depsito lo hace al final del mes.
La figura 1.12 muestra el diagrama de flujo.
15,000
13,000
11,000
9,000
7,000
Figura 1.12
VA = (15,000(P/A, 1, 5)-2000(P/G, 1, 5)) (A/P, 1, 5)
VA = ((15,000(4.8534)-2000(9.6103)) (0.20604)
VA = 11,039.71 $/mes
Ejemplo 1.18. Un padre de familia desea que su hijo quien actualmente tiene
7 aos de edad, estudie una carrera profesional en el ITESM. Las carreras en este
instituto duran 8 semestres, y la colegiatura semestral que actualmente es de $
20,000, crece por el efecto de la inflacin a una razn del 10 % semestral. Para
lograr este objetivo, el padre de familia piensa ahorrar una cantidad anual durante
10 aos, empezando al final del octavo aniversario del nacimiento de su hijo. Si la
cuenta de ahorros paga un 15 % anual, y el primer pago semestral se hace al final
de la primera mitad del ao 18. Determine.
1. De que magnitud deben ser las anualidades que se depositen en la
cuenta de ahorros, de tal manera que al hacer el pago de la ltima
colegiatura semestral se agote la cuenta
2. De qu tamao debe ser el primer deposito, si las cantidades que se
depositan cada ao pueden crecer a una razn constante de $15,000
VA = $/AO
10
$ 20,000
11 12 13
14
15 16
17
18
19
20
21
Figura 1.13
La figura 1.13 muestra el diagrama de flujo para el problema.
1. VF = 20,000(F/P, 10, 21) = $148,005 (Costo del semestre cuando inicie)
1 (1+j)n/ (1+i)n
VP = VA1
= 148,005
1 (1+0.1)8/ (1+0.075)8
(0.075 0.1)
(i - j)
VP = $1, 195,377.183 (cantidad que debe ahorrar al inicio de la primera

mitad del ao 18)
VA =1, 195,377.183(A/F, 15, 10) = 58, 872.33 $/Ao
2. VAT = VA + G(A/G, 15, 10) = VA + 15000(3.3832)
VA = VAT - 5000(3.3832) = 58, 872.33- 15000(3.3832) = $ 8,124.33
FACTORES MULTIPLES
Muchas de las situaciones de flujo de efectivo en los problemas de ingeniera
en la prctica, no se ajustan exactamente en las secuencias de flujo de efectivo
para las cuales fueron desarrolladas las ecuaciones anteriores, por lo que es
necesario combinar las ecuaciones para obtener el resultado.
Ejemplo 1.19. Una persona hace los depsitos mostrados en el diagrama de
la figura 1.14, si la tasa de inters es del 10 % anual. Determine el valor presente.
VP
1
10
11
12
13
$ 5,000
$ 7,000
$ 10,000
$ 13,000
$ 16,000
$ 19,000
Figura 1.14
Aos
VP = 5,000(P/A,10,5)(P/F,10, 3) +(7000(P/A, 10, 5)+3000(P/G, 10, 5)) (P/F, 10, 8)

VP = 5,000(3.7908) (0.7513) + (7000(3.7908) + 3000(6.8618)) (0.4665)
VP = $ 36,222.09
Otra forma de obtener el resultado seria.
VP = 5000 (F/A, 10, 5) (P/F, 10, 8) + ((7000 + 3000(A/G, 10, 5))(F/A, 10, 5))
(P/F, 10, 13)
VP = 5000 (6.1051) (0.4665) + ((7000 + 3000(1.8101)) (6.1051))(0.2897)
VP = $ 36,224.96
TASA DE CAPITALIZACION
Generalmente, en muchos estudios econmicos las tasas de inters
utilizadas son en bases anuales. Sin embargo, en la prctica se encuentran
situaciones en las cuales los intereses se tienen que pagar ms frecuentemente,
ya sea semestralmente, trimestralmente o mensualmente. La tasa de inters
nominal y efectiva tienen la misma relacin entre si que el inters simple y el
compuesto. La diferencia radica en que las tasas de inters nominal y efectiva se
usan cuando el periodo de capitalizacin (periodo de inters), es menor que un
ao.
TASA NOMINAL
La tasa de inters nominal r, se define como la tasa de inters del periodo
por el nmero de periodos, esto es:
r = Tasa de inters por periodo x nmero de periodos
Es posible encontrar una tasa de inters nominal para cualquier periodo de
tiempo mayor que el periodo originalmente establecido. Por ejemplo, una tasa de
inters del 2 % mensual, puede ser expresada como 6 % trimestral, 12 %
semestral o 24 % anual. La tasa de inters nominal ignora el valor del dinero en el
tiempo y la frecuencia con la cual se capitaliza el inters.
TASA EFECTIVA
La tasa de inters efectiva es cuando se considera el valor del dinero en el
tiempo al calcular las tasas de inters a partir de tasas de inters del periodo. De
igual manera que para la tasa de inters nominal, las tasas de inters efectivas
pueden determinarse para cualquier periodo de tiempo mayor que el periodo
establecido originalmente.
Una vez conocidos los conceptos de tasa de inters nominal y tasa de

inters efectiva, adems de considerar el periodo de capitalizacin conocido
tambin como periodo de inters, es necesario tener en cuenta tambin la
frecuencia de los pagos (periodos de pago) o ingresos dentro del intervalo de
tiempo del flujo de efectivo. Es importante distinguir entre el periodo de
capitalizacin y el periodo de pago porque en muchas ocasiones los dos no
coinciden. Por ejemplo si una persona deposita de manera mensual en una cuenta
de ahorros que paga una tasa de inters de 12 % anual capitalizado
semestralmente, en este caso el periodo de pago es mensual, mientras que el
periodo de capitalizacin es cada seis meses. De igual manera si una persona
deposita de manera trimestral en una cuenta de ahorros que capitaliza
mensualmente, el periodo de pago es cada tres meses y el periodo de
capitalizacin es mensual.
Para ilustrar la diferencia entre tasas de inters nominal y efectiva,
determinaremos el valor futuro de $ 10,000 despus de un ao utilizando ambas
tasas. Si un banco cobra 30 % capitalizable anualmente, el valor futuro ser:
VF = VP (1 + i) n
VF = 10,000 (1 + 0.30) 1
VF = $13,200
Por otra parte, si el inters se capitalizara mensualmente el valor futuro
debera incluir el inters ganado sobre los periodos previos. Un 30% capitalizable
mensualmente significa que pagar el 2.5 % mensual (30/ 12), por lo tanto:
VF = 10,000 (1 + 0.025) 12 = $13,448.9
Donde 2.5 % es la tasa efectiva mensual.
De acuerdo con lo anterior podemos decir que:
a) VF = VP (1 + i e)
El valor de ie se obtiene dividiendo el inters entre el nmero de periodos por
lo que la ecuacin a) se puede escribir como:
M
b)
VF = VP 1 + r/M
Igualando la ecuacin a) y la ecuacin b) se tiene.

M
(1+ i e) =
1 + r/M
Despejando, se tiene que la tasa de inters efectiva es:

M
ie =
Dnde:
1 + r/M
ie
= Tasa de inters efectiva por periodo

r = Tasa de inters nominal por periodo
M = Nmero de periodos de capitalizacin
CALCULOS PARA PERIODOS DE PAGO

Cuando los periodos de capitalizacin de una inversin o crdito no
coinciden con los periodos de pago, es necesario manipular la tasa de inters y/o
el periodo de pago con el fin de determinar las cantidades correctas de dinero
acumuladas o pagadas en las distintas fechas.
Es importante hacer mencin que para poder utilizar los factores de inters
es necesario que:
1. Debe utilizarse una tasa de inters efectiva para i.
2. Las unidades del periodo de pago (n), deben ser las mismas que las del
periodo de inters (i).
CALCULOS PARA PERIODOS DEPAGO IGUALES A LOS PERIODOS DE
CAPITALIZACION
Cuando el flujo de efectivo indica el uso de uno o ms de los factores de
serie uniforme o de gradiente, se debe determinar la relacin entre el periodo de
capitalizacin, y el periodo de pago. El procedimiento a seguir es:
Paso 1. Contar el nmero de pagos y utilizar ese nmero como n. Por
ejemplo, si se hacen pagos semestrales durante 5 aos, n = 10 semestres.
Paso 2. Encontrar la tasa de inters efectiva durante el mismo periodo de
tiempo que n. Por ejemplo, si n esta en semestres entonces se debe calcular
la tasa de inters efectiva por semestre.
Paso
3. Utilizar los valores de i y n en las ecuaciones o frmulas de
notacin
$ 10000
$ 9000
estndar de factores.
$ 6000
Ejemplo 2.1. Determine el valor presente de los flujos de efectivo
representados en la figura 2.1, si inters es del 6 % capitalizable trimestralmente.
Aos 10000
1
VP =? ??
10
11
12
Figura 2.1
El periodo de inters es 6 % capitalizable trimestralmente por lo que, i es 1.5
% trimestral. El periodo de pago n debe ser expresado en trimestres, por lo tanto.
VP = 10,000 + 6,000 (P/F, 1.5, 32) + 9,000 (P/F, 1.5, 48)
VP = 10,000 + 6,000 (0.6210) + 9,000 (0.48936)
VP = $ 18,130
CALCULOS PARA PERIODOS DE PAGO MAYORES A LOS PERIODOS

DE CAPITALIZACION
Para el problema anterior los depsitos son anuales y el periodo de
capitalizacin es trimestral, entonces se tiene que calcular el inters efectivo anual
y considerar periodos anuales. Por lo tanto.
r = 6% anual Capitalizable/ Trimestralmente.
i = 1.5% Trimestral
M
ie =
1 + r/M
-1
(1+0.06/4)4 1 =6.1364% anual.
VP = 10,000 + 6,000(P/F, 6.1364, 8) + 9,000 (P/F, 6.1364, 12)

VP = 10,000 + 6,000 (0.62099) + 9,000 (0.48936)
VP = $ 18,130
Ejemplo 2.2. .Una persona a solicitado un prstamo de $ 100,000 a una

tasa de inters del 10% anual capitalizada cada trimestre, el cual piensa pagar en
10 pagos semestrales iguales. Si el primer pago se hace un ao despus de
conseguir el prstamo Cual ser la magnitud de estos pagos?. La figura 2.2
muestra el diagrama de flujo.
$ 100000
VA = $/semestre?
Figura 2.2
Caso 1: Periodo de pago mayor al periodo de capitalizacin
VATRIM = 100,000 (A/P, 2.5, 20)
VATRIM = 100,000 (0.0641417)
VATRIM = 6,414.71 $/Trimestre.
VASEM = 6,414.71 (F/A, 2.5, 2)
VASEM = 6,414.71 (2.025)
VASEM = 12,989.79 $/Semestre.
Un ao despus el primer pago ser:
VASEM = 12,989.79 (F/P, 2.5, 2)
VASEM = 12,989.79 (1.05063)
Caso 2: Periodo de pago igual al periodo de capitalizacin
i e = 10% Cap./Trim
i = 2.5 % Trim = 5 % Sem.
i e = (1 + 0.05/2) 2 -1
i e = 5.0625 % Semestre
VASEM = 100,000 (A/P, 5.0625, 10) (F/P, 5.0625, 1)
VASEM = 100,000 (0.129898) (1.05063)
10
Semestres

CALCULOS PARA PERIODOS DE PAGO MENORES A LOS PERIODOS
DE CAPITALIZACION
Cuando el periodo de capitalizacin ocurre con menos frecuencia que el
periodo de pago, hay varias formas para calcular el valor futuro o el valor presente
dependiendo de las condiciones especficas respecto del nter periodo de
capitalizacin.
INTERPERIODO DE CAPITALIZACIN
Se refiere al manejo de los pagos hechos entre los periodos de capitalizacin.
Los casos que se presentan son.
Caso I: No se paga inters sobre el dinero depositado o retirado entre
periodos de capitalizacin.
Caso II: El dinero depositado o retirado entre los periodos de capitalizacin
gana inters simple.
Caso III: Todas las operaciones entre los periodos ganan inters compuesto.
Dado que la mayora de las transacciones del mundo se encuentran dentro
del caso uno solo se considerar este caso.
Caso I: Cualquier cantidad de dinero que se deposite o retire entre periodos
de capitalizacin se considera como si se depositara al comienzo del siguiente
periodo de capitalizacin o se retirara al final del periodo de capitalizacin anterior.
Ejemplo 2.3. La figura 2.3 muestra los pagos y retiros llevados a cabo de
forma mensual por una persona.
$53000
$1800
$1500
$1000
0
10
11
12
Meses
$1500
$20000
$1000
$1500
$2000
$35000
Figura 2.3
Si la capitalizacin fuera trimestral el diagrama de la figura 2.3 queda como lo
muestra la figura 2.4
$33000
$800
Trimestres
$500
$20000
$35000
Figura 2.4
Ejemplo 2.4. Calcular el valor futuro en el mes 18 si se depositan $ 1,500, $
2,000, $ 3,500, $ 1,500, $ 4,500 y $ 2,000 en los meses 2, 3, 6, 7, 8,11
respectivamente. Suponga que no se paga inters sobre depsito nter peridico y
se gana un 12 % capitalizable semestralmente. La figura 2.5 muestra el diagrama
de flujo.
VF =?
10
11
18
Meses
$1500
$1500
$2000
$2000
$3500
$45000
Figura 2.5
VF6 = 7,000
VF12 = 8,000
VF = 7,000 (F/P, 6, 2) + 8,000 (F/P, 6, 1)
VF = 7,000 (1.1236) + 8,000 (1.06)
VF = $ 16,345.20
Ejemplo 2.5.Un inversionista requiere una tasa mnima de retorno del 25%
por su dinero. Cul es la tasa mnima nominal que puede aceptar s la
capitalizacin es mensual?
i e = (1 + r / M) M - 1
(1 + r/M) = (i e + 1)1/M
r = ((i e + 1) 1/M -1) x M
r = ((0.25 + 1)1/12 1)) x 12
r = 22.5231 % anual
TASA DE INTERS EFECTIVA PARA CAPITALIZACIN CONTINUA
Generalmente las operaciones monetarias dentro de una empresa ocurren
diariamente, y el dinero se pone a trabajar inmediatamente despus que se recibe.
Cuando los perodos de capitalizacin disminuyen, el valor de M aumenta.
Cuando el inters se capitaliza en forma continua, M se acerca a infinito y la
formula de tasa de inters efectiva puede escribirse de la siguiente manera.
Limite (1 + 1/h) h = e = 2.71828
Si r/M = 1/h, entonces M = hr, por lo que:

Limite i e = Limite (1 + r / M) M - 1
M
M + 1 / h)
hr
Limite i e= limite (1
-1
h r
M
Limite
ie
=limite [(1h+ r / h)
] 1
Por lo tanto: i e = e r -1
Ejemplo 2.6. .Si se invierten $ 50,000 al 18 % anual, calcular el valor futuro
dentro de 10 aos s el inters es continuo.
i = e r -1
i = e 0.18 -1
i = 19.7217 % Anual
VF = 50,000 (F/P, 19.7217, 10)
VF = 50,000 (6.04963)
VF = $302,481.46
Ejemplo 2.7. Un inversionista requiere una tasa mnima de retorno del 25% por
su dinero. Cul es la tasa mnima nominal que puede aceptar s la capitalizacin
es continua?
i e = e r -1
e r = i e -1
r = ln (i e + 1)
r = ln (0.25 + 1)
r = 22.3144 % anual
Ejemplo 2.8. Cierta persona invirti $ 2,000 al mes durante 2 aos al 18 %
anual capitalizable continuamente Qu cantidad acumulara al final de este
tiempo?
i = 18 % capitalizacin continua
i = 18/12 = 1.5 % mensual
i e = e r -1
i e = e 0.015 -1
i e = 1.5113 % mensual efectivo
VF = VA (F/A, i e, n)
VF = 2,000 (F/A, 1.5113, 24)
VF = 2,000 (28.67248)
VF = $ 57,344.96
FACTORES DE CAPITALIZACION DE INTERES
FACTORES DE PAGO UNICO
Muchos problemas en la prctica involucran pagos y periodos de
capitalizacin que no son iguales a 1 ao, Por lo que es necesario entender las
tasas de inters nominal y efectivo. Si el periodo de inters se hace infinitamente

pequeo, el inters se capitaliza de manera continua.
FACTORES DE SERIES UNIFORMES
Todas la formulas en ingeniera econmica requieren el uso de tasas de
inters efectiva. En algunos casos, pueden utilizarse diversas tasas de inters
efectiva o para resolver los problemas. Para los problemas de serie uniforme y de
gradientes, los periodos de inters y los periodos de pago deben coincidir. Si el
periodo de capitalizacin es ms corto que el periodo de pago, entonces se
manipula la tasa de inters para obtener una tasa efectiva durante el periodo de
pago. Cuando el periodo de capitalizacin es ms grande que el periodo de pago,
los pagos se manipulan, de tal manera que los flujos de efectivo coincidan con los
periodos de capitalizacin, los depsitos se mueven al final del periodo y los
retiros se mueven al inicio del periodo.
Ejemplo 2.9. Para los datos de la tabla 2.1 encuentre el valor X de tal
manera que el valor anual equivalente desde el mes 1 hasta el mes 14 sea de
$50,000, utilizando una tasa de inters de 12 % nominal anual capitalizado
mensualmente.
Mes
Flujo
de Me
efectivo
s
1000
1000+X
2
3
Flujo de
efectivo
Mes
Flujo de
efectivo
Mes
Flujo de
efectivo
1000+4X
1000+8X
12
1000+12X
1000+5X
1000+9X
13
1000+13X
1000+2X
1000+6X
10
1000+10X
14
1000+14X
1000+3X
1000+7X
11
1000+11X
Tabla 2.1
VP0 = (1000(P/A, 1, 15) + X (P/G, 1, 15)) (F/P, 1, 1)
VA = VP0 (A/P, 1, 14)
VA = (1000(P/A, 1, 15) + X (P/G, 1, 15)) (F/P, 1, 1) (A/P, 1, 14)
50,000 = (1000(P/A, 1, 15) + X (P/G, 1, 15)) (F/P, 1, 1) (A/P, 1, 14)
X = ((50,000/ (F/P, 1, 1) (A/P, 1, 14) 1000(P/A, 1, 15))/ (P/G, 1, 15)
X = ((50,000/ (1.01) (0.0769) 1000(13.8651))/ (94.4810)
X = 6,666.87 $/mes
TEMA 2.
2.1
ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN
MTODO DEL VALOR PRESENTE
El mtodo del valor presente es uno de los criterios econmicos ms

utilizados en la evaluacin de proyectos de inversin. Consiste en determinar la
equivalencia en el tiempo cero de los ingresos o egresos y compara esta
equivalencia con el desembolso inicial. Cuando dicha equivalencia es mayor que
el desembolso inicial, entonces se recomienda que el proyecto sea aceptado. La
siguiente ecuacin es utilizada para evaluar el valor presente neto de los flujos de
efectivo generados por un proyecto.
n
VPN = VP0 +
t=1
Donde:
VPt
(1 + i)t
VPN= Valor presente neto

VP0= Inversin inicial
VPt= Flujo de efectivo del periodo t
n = Numero de periodos de vida del proyecto
i = Tasa de recuperacin mnima atractiva.
VPN
La figura 3.1 muestra el comportamiento del valor presente neto con respecto
a la tasa de recuperacin mnima atractiva.
10
20
30
40
50
60
70
TREMA
Figura 3.1
2.1.1 COMPARACIN DE ALTERNATIVAS CON VIDAS TILES IGUALES

La comparacin de alternativas que tienen vidas tiles iguales por el mtodo
del valor presente es directa, si dichas alternativas se utilizan en idnticas
condiciones para el mismo periodo de tiempo, se denominan alternativas de igual
servicio. Se pueden presentar los siguientes casos:
Caso 1: Que los ingresos y egresos sean conocidos
Caso 2: Que solo los egresos sean conocidos
Cuando se consideran los ingresos y los egresos, se debe seleccionar la
alternativa que tenga ms alto valor presente. Por otra parte, cuando el flujo de
caja comprende solo egresos, es conveniente omitir el signo negativo de los
egresos, y se debe seleccionar la alternativa con el valor presente ms bajo.
Ejemplo 3.1. Un ingeniero consultor quiere determinar cul de dos mtodos
debe utilizarse para la limpieza de una red de alcantarillado. Una malla de limpieza
manual tendra un costo inicial de instalacin de $ 40,000, se espera que la mano
de obra para la limpieza cueste $ 80,000 el primer ao, $ 85,000 el segundo ao,
$ 90,000 el tercero, y aumente $ 5,000 cada ao. Una malla de limpieza
automtica tendra un costo inicial de $250,000 con un costo anual de energa de
$ 15,000, adems el motor tendra que ser reemplazado cada 2 aos a un costo
de $ 4,000 por motor, se espera que el mantenimiento general sea de $ 10,000 el
primer ao y aumente $ 1,000 cada ao. Si las mallas tienen una vida til de 10
aos Qu alternativa debe seleccionarse si la tasa de inters es del 10 % anual?
Utilice el mtodo del valor presente.
$ 90000
Alternativa A: malla manual
$ 85000
$ 80000
$ 40000
Aos
0
10
Figura 3.2
La figura 3.2 muestra el diagrama de flujo para la alternativa A.
VP0 = $ 40,000
VA1 = $ 80,000
VG = 5,000 $/ ao
n = 10 aos
i = 10 %
VPA = VP0 + VA1 (P/A, 10, 10) + VG (P/G, 10,10)
VPA = 40,000 + 80,000 (P/A, 10, 10) + 5,000 (P/G, 10,10)
VPA = 40,000 + 80,000 (6.1446) + 5,000 (22.891)
VPA = $ 646,023
Alternativa B: Malla Automtica.
$ 250000
$27000
$26000
$25000
$4000
$4000
$4000
$4000
Aos
5
6
Figura 3.3
La figura 3.3 muestra el diagrama de flujo para la alternativa B.

VP0 = $ 250,000
VA0 = 15,000 $/ ao
Costo Motor = 4,000 $/cada 2 aos
VAM = $ 10,000
10
VG = 1,000 $/ ao
n = 10 aos
i = 10%
VPB = 250000 + 25000 (P/A, 10, 10) + 1000 (P/G, 10, 10) + 4000 ((P/F, 10, 2)
+ (P/F, 10, 4) + (P/F, 10, 6) + (P/F, 10, 8))
VPB = 250,000 + 25,000 (6.1446) + 1,000 (22.891) + 4,000 ((0.8264) +
(0.683) + (0.5645) + (0.4665))
VPB = $ 436,667.6
VPB < VPA ($ 436,667.6 < $ 646,023)
Por lo tanto se debe seleccionar la Malla Automtica.
Ejemplo 3.2. Un ingeniero ambiental trata de decidir entre dos presiones de
operacin para un sistema de irrigacin de aguas residuales. Si se utiliza un
sistema de alta presin se requerir menos tubera y regadores, pero los costos de
bombeo seran mayores. La alternativa seria utilizar menor presin, pero ms
regadores. El costo de bombeo, se estima en $ 30 por cada 1,000 m 3 de agua
residual bombeada a alta presin, se requeriran para esta alternativa 25
regadores a un precio de $300 cada uno y adicionalmente 1,000 m de tubera de
aluminio a $ 90 el metro. Si se utiliza un sistema de baja presin, el costo de
bombeo ser de $ 20 por cada 1,000 m 3, adems, se requerirn 85 regadores y
4,000 m de tubera. Se espera que la tubera de aluminio dure 10 aos y los
regadores 5, si el volumen de agua residual por ao se calcula en 500,000 m 3,
Qu presin debe seleccionarse si la tasa mnima atractiva de retorno para la
compaa es de 20 %?. Se supone que el valor de salvamento de la tubera de
aluminio es 10 %. La figura 3.4 muestra el diagrama de flujo para la alternativa A.
Alternativa A: Alta Presin
CB = $ 30 / 1,000 m3
CR = $ 300 cada 5 aos
Volumen a regar = 500,000 m3
TREMA = 20 %
VS = 0.1 x 90 $ / m
Regadores = 25
Tubera = 1,000 m
CT = 90 $/m
n = 10 aos
Clculos:
CB = 500,000 m3 x 30 $ / 1,000 m3 = $ 15,000
CR = 25 REG x 300 $ / REG = $ 7,500
CT = 1,000 m x 90 $ / m = $ 90,000
VP0 = (CR + CT) = $ 97,500
VS = 0.1 x 90,000 = $ 9,000

$ 97500
$ 7500
15000 $/Ao
Aos
0
Figura 3.4
10
$ 9000
VPA= 97,500 + 7,500 (P/F, 20, 5) + 15,000 (P/A, 20, 10) - 9,000 (P/F, 20,10)
VPA = 97,500 + 7,500 (0.4019) + 15,000 (4.1925) - 9,000 (0.1615)
VPA = $ 161,948.25
Alternativa B: Baja Presin
CB = $ 20 / 1,000 m3
Regadores = 85
CR = $ 300 cada 5 aos
Tubera = 4,000 m
CT = 90 $/m
n = 10 aos
Volumen a regar = 500,000 m3
TREMA = 20%
VS = 0.1 x 90 $ / m
CB = 500,000 m3 x $20 / 1,000 m3 = $ 10,000
CR = 85 REG x 300 $/ REG = $ 25,500
CT = 1,000 m x 90 $ / m = $ 90,000
Tubera = 10 aos
Regadores = 5 aos
VS = 0.1 x 360,000 = $ 36,000
P0 = 25,500 + 360,000 = $385,500
VPB = 385,500+25,500 (P/F, 20, 5) + 10,000 (P/A, 20, 10) - 36,000(P/F, 20,
10)
VPB = 385,500 + 25,500 (0.4019) + 10,000 (4.1925) - 36,000 (0.1615)
VPB = $ 431,859.45
VPA<VPB ($ 161,948.25 < $ 431,859.45)
Por lo tanto se selecciona el sistema de alta presin

2.1.2 COMPARACIN DE ALTERNATIVAS CON VIDAS TILES DIFERENTES
Cuando el mtodo del valor presente se utiliza para comparar alternativas
que tienen vidas tiles diferentes, el procedimiento de la seccin anterior se utiliza
con la siguiente excepcin: las alternativas deben compararse sobre el mismo
nmero de aos. Lo anterior se lleva a cabo, haciendo la comparacin sobre el
mnimo comn mltiplo de las vidas tiles entre las alternativas, que
automticamente hacen extender sus flujos de caja a lo largo del mismo periodo
de tiempo, es decir, el flujo de caja para un ciclo de una alternativa, debe de
multiplicarse por el mnimo comn mltiplo de aos, con lo cual el servicio se
compara sobre la misma vida til de cada alternativa. Dicho procedimiento
requiere de las siguientes suposiciones:
1. Las alternativas en consideracin (procesos, maquinas, servicios, etc.)
deben necesitar a la larga del mnimo comn mltiplo de los aos.
2. Los ingresos y los egresos son los mismos en todos los subsecuentes
ciclos de vida que en el primero.
La principal deficiencia al considerar como horizontes de planeacin el
mnimo comn mltiplo de las vidas de las diferentes alternativas, es suponer que
en los ciclos sucesivos de cada alternativa se tendrn flujos efectivos idnticos a
los del primer ciclo. Lo mejor en estos casos seria:
a) Pronosticar con mayor exactitud lo que va a ocurrir en el futuro, es decir,
tratar de predecir las diferentes alternativas que estarn disponibles en el
mercado para ese tiempo.
b) Utilizar como horizonte de planeacin el menor de los tiempos de vida de
las diferentes alternativas.
Ejemplo 3.3. Se est considerando la compra de una mquina, para un
proceso de produccin continua. Los costos de dos mquinas se muestran en la
Tabla 3.1
Concepto
Costo inicial ($)
Costo anual de operacin ($/Ao)
Valor de salvamento ($)
Vida (Aos)
Maquina G
62000
15000
8000
4
Maquina H
77000
21000
10000
6
Tabla 3.1
Utilizando una tasa de inters del 15 % anual. Determine cul de las dos
mquinas deber seleccionarse, mediante el mtodo del valor presente.
Maquina G.
VPG = 62000[1 + (P/F, 15, 4) + (P/F, 15, 8)] + 15000 (P/A, 15, 12) - 8000
((P/F, 15, 4) + (P/F, 15, 8) + (P/F, 15, 12))
VPG = 62000(1 + 0.5718 + 0.3269) + 15000 (5.4206) - 8000 (0.5718 +
0.3269+ 0.1869)
VPG = $ 190, 343.60
Mquina H
VPH = 77000(1 + (P/F, 15, 6)) + 21000 (P/A, 15, 12) - 10000 ((P/F, 15, 6)
+ (P/F, 15, 12))
VPH =77000[1 + (0.4323)] + 21000 (5.4206) - 10000(0.4323 +0.1869)
VPH = $ 217, 927.7
VPG < VPH (190,343.60<217,927.7)
Por lo tanto seleccionar mquina G
2.1.3 COSTO CAPITALIZADO
El costo capitalizado se refiere al valor presente de un proyecto que se
supone tendr una vida til indefinida. Proyectos de obras pblicas, sistemas de
irrigacin, ferrocarriles, universidades y carreteras deben administrarse por medio
del costo capitalizado. El procedimiento a seguir para calcular el costo capitalizado
es:
1. Dibujar el diagrama de flujo que muestre los ingresos y los egresos no
recurrentes (que ocurren una sola vez), y al menos dos ciclos de todos los
ingresos y egresos recurrentes (peridicos).
2. Calcular el valor presente de todos los ingresos y egresos no recurrentes
VP1
3. Calcular el costo anual uniforme equivalente durante un ciclo de todos los
ingresos o egresos recurrentes y de las series de costos anuales uniformes
ocurridos en el ao uno hasta el infinito para obtener un valor uniforme
anual equivalente (CAUE = VP x i).
4. Dividir el CAUE obtenido en el paso 3 por la tasa de inters para obtener el
costo capitalizado del CAUE. (VP2 = CAUE/i).
5. Sumar el valor obtenido en el paso 2 al valor obtenido en el paso 4.
(VP = VP1 + VP2)
El costo capitalizado se encuentra utilizando la siguiente ecuacin:
Costo Capitalizado = CAUE/i
2.1.4 COMPARACIN
CAPITALIZADO.
DE
ALTERNATIVAS
SEGN
EL
COSTO
El procedimiento para comparar dos o ms alternativas es el descrito en el

punto 3.1.3. Como el costo capitalizado representa el costo total presente de
financiar y mantener cualquier alternativa dada, automticamente se comparan las
alternativas para el mismo nmero de aos (infinito). La alternativa con menor
costo capitalizado representara la ms econmica.
Ejemplo 3.4. Las mquinas, cuyos costos se muestran en la Tabla 3.2, se
han presentado a consideracin de una compaa. Utilice una tasa de 15 % anual
y compare las alternativas sobre la base de sus costos capitalizados.
Concepto
Costo inicial ($)
Vida (Aos)
Maquina A
31000
18000
5000
4
Maquina B
43000
19000
7000
6
Tabla 3.2
Mquina A
VPA = (31,000(A/P, 15, 4) + 18,000 5,000(A/F, 15, 4))/i
VPA = (31,000(0.35027) + 18,000 5,000(0.20027))/0.15
VPA = $ 185, 713. 5
Mquina B
VPB = (43,000(A/P, 15, 6) + 19,000 7,000(A/F, 15, 6))/i
VPB = (43,000(0.26424) + 19,000 7,000(0.11424))/0.15
VPB = $ 197, 084. 3
VPA < VPB (185,713.5<197,084.3)
Por lo tanto seleccionar mquina A
Ejemplo 3.5. Compare las mquinas que se muestran en la tabla 3.3 sobre
la base de sus costos capitalizados utilizando una tasa de inters del 20 % anual.
Concepto
Costo inicial ($)
Reparacin general a los 6 aos ($)
Vida (Aos)
Maquina X
50000
62000
10000
--7
Maquina Z
200000
24000
0
4000
6
Tabla 3.3
Mquina X VPX = (50,0000(A/P, 20, 7) + 62,000 10,000(A/F, 20, 7))/i
VPX = (50,0000(0.27742) + 62,000 10,000(0.07742))/0.2
VPX= $ 375, 484
Mquina Z VPZ = 200000 + (24,000 + 4,000(A/F, 20, 6))/i
VPZ = 200000 + (24,000 + 4,000(0.10071))/0.20
VPZ = $ 322, 014.2
VPZ < VPX (322,014.2<375,484)
2.2
MTODO DEL VALOR ANUAL
Este mtodo tambin llamado costo anual uniforme equivalente (CAUE), es

utilizado para comparar alternativas en base a flujos de efectivo uniformes.
2.2.1. COMPARACIN DE ALTERNATIVAS CON VIDAS TILES DIFERENTES
La comparacin de alternativas mediante este mtodo se lleva a cabo
haciendo la conversin de todos los ingresos y egresos (irregulares o uniformes) a
una cantidad anual uniforme equivalente. La principal ventaja de este mtodo es
que no requiere que la comparacin se lleve a cabo sobre el mnimo comn
mltiplo de aos, cuando las alternativas tienen diferentes vidas tiles, o sea que
el CAUE de una alternativa debe calcularse para un ciclo de vida solamente.
2.2.2 MTODO DEL VALOR PRESENTE DE SALVAMENTO
En este mtodo, el valor presente de salvamento se resta del costo de
inversin inicial y la diferencia resultante se analiza para la vida del activo. Esto es;
CAUE = (VP - VS (P/F, i, n)) (A/P, i, n)
De igual manera, si la alternativa o alternativas tienen otros flujos de caja,
estos deben ser incluidos en los clculos.
2.2.3 MTODO DE RECUPERACIN DE CAPITAL
Consideremos el flujo de caja mostrada en la figura 3.5
VSP0
F1
P0
F2
F3
F4
F5
Fn-2
Figura 3.5
Fn-1
Fn
El Costo anual uniforme equivalente es.

CAUE = P0(A/P, i, n)+F1(P/F, i, 1)(A/P, i, n)+F2(P/F, i, 2)(A/P, i, )+...+ Fn
(P/F, i, n) (A/P, i, n)+VS (A/F, i, n)
n
CAUE = -P0 (A/P, i, n) + ((VFt (P/F, i, t) (A/P, i, n)) + VS (A/F, i, n).......1

t=1
Esta ecuacin sera aplicable en el caso que los flujos de ingresos o egresos
fueran diferentes. Para el caso en que los flujos de efectivo fueran iguales, segn
el diagrama de flujo tendramos:
CAUE = A - P0 (A/P, i, n) + VS (A/F, i, n)....2
Pero:
(A/F, i, n) = (A/P, i, n) - i......3
Sustituyendo la ecuacin 3 en la ecuacin 2 y reduciendo se tiene que el

costo anual uniforme equivalente viene dado por.
CAUE = A ((P V S) (A/P, i, n) + VS x i)..4
Al restar el valor de salvamento del costo de inversin, antes de multiplicar
por el factor (A/P, i, n), se est reconociendo que se recuperar el valor de
salvamento. Sin embargo, el hecho de que el valor de salvamento no se
recupere durante n aos debe tenerse en cuenta aadiendo el inters perdido
durante la vida til del activo (V S x i).
2.2.4 COMPARACIN DE ALTERNATIVAS POR CAUE
La seleccin de alternativas por el mtodo del CAUE, se hace seleccionando
la que tenga el menor costo. Al hacer las comparaciones por CAUE se debe
recordar que slo se debe considerar un ciclo de las alternativas.
Ejemplo 3.6. Una compaa considera dos posibilidades para sus
operaciones de bodegaje. La propuesta uno requerira la compra de un
montacargas por $50,000 y 500 plataformas de carga, que cuestan $50 cada una.
La vida til promedio de cada plataforma se estima en 2 aos. Si se compra el
montacargas, la compaa debe contratar un operador por $ 90,000 anuales y
gastar $ 6,000 al ao en operacin y mantenimiento. Se espera que el
montacargas tenga una vida til de 12 aos y un valor de salvamento de $ 7,000.
Otra propuesta requiere que la compaa contrate dos empleados para operar
carretillas motorizadas por un valor de $ 75, 000 por persona. Cada carretilla tiene
un costo de $9,000, su vida til es de 6 aos y no tiene valor de salvamento. Si la
TREMA de la compaa es 12 % anual Qu propuesta deber seleccionar la

compaa?
Propuesta 1.
Compra de montacargas = $ 50000
Compra de plataformas = (500 plataforma)(50$/plataforma)= $ 25000
VP0= $75000
CAUE operador = 90000 $/ao
CAUE operacin = 6000 $/ao
VS = $ 7000
CAUE1 = VP0 (A/P, 12, 12) + CAUE operador + CAUE operacin + Compra de
plataformas ((P/F, 12, 2) + (P/F, 12, 4) + (P/F, 12, 6) + (P/F, 12, 8) +
(P/F, 12, 10)) (A/P, 12, 12) - VS(A/F, 12, 12)
CAUE1 = 75, 000 (0.16144) + 96, 000 + 25, 000 ((0.7972) + (0.6355) +
(0.5066) + (0.4039) + (0.322)) (0.16144) - 7000 (0.04144)
CAUE1 = $ 118, 574.7 $/Ao
Propuesta 2.
Salario operador = 75000 $/Empleado
Costo carretilla = 9000$/pieza
CAUE2 = 150,000 + 18,000(A/P, 12, 6)
CAUE2 = 150,000+ 18,000(0.24323)
CAUE2 = 154,378.14. $/Ao
CAUE2 > CAUE1 (154,378.14>118, 574.7)
Por lo tanto se debe seleccionar la propuesta 1
VALOR ANUAL DE UNA INVERSION PERPETUA
Para el caso de alternativas en los cuales la vida es muy larga o infinita, es
importante reconocer que el costo anual de inversin inicial es igual al inters
anual ganado sobre la suma total invertida. Esto se muestra considerando la
relacin del capital recuperado: A = P (A/P, i, n)
i(1 + i) n
A=P
(1 + i) n - 1
Si la ecuacin anterior se divide termino a trmino entre (1 + i) n se tiene.

i
A=P
1-
i
(1 + i)
Como n se incrementa hasta el infinito, el trmino

por lo que la ecuacin se simplifica
i/ (1 + i) n tiende a cero,
A = Pi
2.3
MTODO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO
Tasa de Retorno.-Es la tasa de inters pagada sobre saldos insolutos de

dinero tomado en prstamo, o la tasa de inters ganada sobre el saldo no
recuperado de una inversin, de tal manera que el pago o ingreso final, lleva el
saldo a cero. La tasa interna de rendimiento reduce a cero el valor presente, el
valor futuro, o el valor anual equivalente de una serie de ingresos y egresos, esto
es:
1) Valor presente:
n
(VFt (P/F, i *, t))= 0

t=0
2) Costo anual uniforme equivalente:

n
(VFt (P/F, i *, t) (A/P, i *, n))= 0

t=0
3) Valor futuro:
n
(VFt (F/P, i *, t))= 0

t=0
El mtodo de la TIR y los mtodos de VP y CAUE, son equivalentes, es

decir, que para un mismo proyecto, con cada uno de estos mtodos se llegara a
la misma decisin. La figura 3.6 muestra la relacin de la tasa interna de
rendimiento entre los mtodos del valor presente y el costo anual uniforme
equivalente.
VF
VF
VP
CAUE
VP
i*
CAUE
TREMA
Figura 3.6
La figura 3.7 muestra la relacin de la tasa interna de rendimiento contra la
tasa de recuperacin mnima atractiva
i*
VP
TREMA
TREMA1
TREMA2
Figura 3.7
De la figura 2.3, se observa que: Si
i* > TREMA se deben aceptar
proyectos. Si i* < TREMA se deben rechazar proyectos.
Ejemplo 3.7. Calcular el monto de la inversin no recuperada para cada ao

utilizando la tasa de retorno del saldo no recuperado de una inversin de $
100,000, si la tasa de inters es de 20% anual.
CAUE = 100,000 (A/P, 20, 5)
CAUE = 100,000 (0.33438)
CAUE = 33,438 $/Ao
La tabla 3.4 muestra el monto no recuperado para cada ao.
Ao
Saldo no
Intereses
Saldo +
Flujo de
Remocin
Saldo no
recuperado
sobre el
intereses
caja
del saldo recuperado
al inicio
saldo no
no
al finalizar
recuperado
recuperado
A
B
C
D
E
F
Fn-1
Ax0.2
A+B
CAUE
D-B
C-D
0
------100,000
--100,000
1
100,000
20,000
120000
33,438
13,438
86,562
86,562
17,312.4
103838.4
33,438
16,125.6
70,436.4
70,436.4
14,087.28
84523.68
33,438
19,350.72
51,085.68
51,085.85
10,217.14
61302.82
33,438
23,220.86
27,864.82
27,864.82
5,572.96
33438
33,438
27,886.5
Total
67,189.7
100,000
Tabla 3.4
2.3.1 CLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO PARA UN PROYECTO

NICO
UTILIZANDO METODO DEL VALOR PRESENTE
La base fundamental del mtodo de la tasa de retorno es una relacin que
iguala una suma presente de dinero con el valor presente de sumas futuras. El
procedimiento general utilizado es el siguiente:
1) Dibujar un diagrama de flujo de caja
2) Establecer la ecuacin de la tasa de retorno

3) Seleccionar valores de i* por ensayo y error hasta que se balancee la
ecuacin, probablemente sea necesario encontrar i* utilizando
interpolacin lineal.
UTILIZANDO EL METODO DEL VALOR ANUAL
Este mtodo puede preferirse, por ejemplo, cuando estn considerados flujos
anuales uniformes o cuando los flujos de caja tienen incrementos o decrementos
por porcentajes de gradientes constantes. El procedimiento es similar al mtodo
del valor presente.
2.3.2 ANLISIS INCREMENTAL
El primer paso en el clculo de la tasa de retorno sobre la inversin adicional
entre dos alternativas, es la preparacin de un tabulado de flujo de caja colocando
las alternativas sobre la base de sus costos de inversin inicial, la de menor
inversin primero y despus la de mayor.
Si la evaluacin se hace utilizando el mtodo del valor presente, el
procedimiento supone que todos los flujos de caja son negativos excepto el valor
de salvamento y que una de las dos alternativas deber seleccionarse. Bajo esta
condicin, puesto que todos los flujos de caja son egresos, no ser posible
calcular la tasa de retorno para alternativas individuales. El procedimiento es el
siguiente:
1) Ordenar las alternativas de menor a mayor inversin.
2) Hacer el flujo de caja y la tabulacin del flujo neto utilizando el mnimo
comn mltiplo de aos.
3) Calcule la tasa incremental de retorno i(B-A).
4) Si i* < TREMA seleccione alternativas de menor inversin. Si i*
TREMA seleccione alternativas de mayor inversin.
COMPARACION DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES
En la evaluacin de proyectos mutuamente excluyentes por el mtodo de la
TIR, existen dos principios que se deben de tomar muy en cuenta. Estos principios
son:
1. Cada incremento de inversin debe ser justificado, es decir, la alternativa de
mayor inversin ser la mejor siempre y cuando la TIR del incremento en la
inversin sea mayor que TREMA.
2. Solamente se puede comparar una alternativa de mayor inversin con una

de menor inversin, si esta ha sido ya justificada.
Ejemplo 3.8. Un inversionista de bienes races compra una propiedad en
$60,000 y la vende 17 aos ms tarde por $210,000. Los impuestos sobre la
propiedad fueron de $800 el primer ao, $900 el segundo y $100 ms cada ao
hasta que fue vendida. Cul es la tasa de retorno de la inversin?
60000
900
1000
800
Aos
0
10 11
12
13 14 15 16
Figura 3.8
210000
La figura 3.8 muestra el diagrama de flujo de efectivo.
60,000 + 800(P/A, i *, 17) + 100(P/G, i *, 17) - 210,000(P/F, i *, 17) = 0
600 + 8(P/A, i *, 17) + (P/G, i *, 17) - 2,100(P/F, i *, 17) = 0
La tabla 3.5 muestra los valores de los factores encontrados en las tablas.
i
6
7
P/A
10.4773
9.7632
n = 17
P/G
P/F
69.401
0.3714
62.592
0.3166
Table 3.5
Interpolando se encuentra i* = 6.26 % Anual
R
- 26.72
75 .84
17
Ejemplo 3.9. Cinco mquinas pueden utilizarse en cierta fase de una

operacin. Los costos de las mquinas se muestran en la figura 3.6, se espera
que todas tengan una duracin de 10 aos. Si la tasa mnima atractiva de retorno
para la compaa es de 18% anual, determine cul mquina debe seleccionarse
usando:
a) Mtodo de la tasa incremental de retorno
b) Mtodo del valor presente
Concepto
Costo inicial $
28,000
33,000
22,000
51,000
46,000
Costo anual de
operacin
$/Ao
20,000
18,000
25,000
12,000
14,000
Tabla 3.6
Ordenando de acuerdo a su inversin inicial queda como se muestra en la
tabla 3.7:
Concepto
Costo inicial
22,000
28,000
33,000
46,000
51,000
Costo anual de
operacin
25,000
20,000
18,000
14,000
12,000
Tabla 3.7
a) Mtodo de la tasa incremental de retorno:
Maquina 1 vs. Maquina 3
- 6,000 + 5,000 (P/A, i *, 10) =0
(P/A, i *, 10) = 1.2
La tabla 3.8 muestra los valores de los factores encontrados en tablas.
i
45
50
i*
P/A
2.1681
1.9653
1.2
Tabla 3.8
Extrapolando se obtiene: i* = 68.87 %
i* > TREMA (68.87 % > 18% )
Por lo tanto la mquina 1 es mejor que la mquina 3
- 5,000 + 2,000 (P/A, i *, 10) = 0
(P/A, i *, 10) = 2.5
i
35
i*
40
P/A
2.715
2.5
2.4136
Tabla 3.9
Interpolando se obtiene:
i* = 38.57 %
i* > TREMA (38.57 % > 18% )
- 13,000 + 4,000 (P/A, i *, 10) = 0
(P/A, i *, 10) = 3.25
i
25
i*
30
P/A
3.5705
3.25
3.0915
Tabla 3.10
i* = 28.35 %
i* > TREMA (28.35 % > 18% )
- 5,000 + 2,000 (P/A, i *, 10) = 0
(P/A, i *, 10) = 2.5
i
35
i*
40
P/A
2.715
2.5
2.4136
Tabla 3.11
i* = 38.57 %
i* > TREMA (38.57 % > 18% )
Y como ya no hay contra quien comparar se debe seleccionar la mquina 4
b) Mtodo del valor presente:
VP1 = 28,000 + 20,000 (P/A, 18, 10)
VP1 = 28,000 + 20,000 (4.4941)
VP1 = $ 117, 882
VP2 = 33,000 + 18,000 (P/A, 18, 10)
VP2 = 33,000 + 18,000 (4.4941)
VP2 = $ 113, 893.8
VP3 = 22,000 + 25,000 (P/A, 18, 10)

VP3 = 22,000 + 25,000 (4.4941)
VP3 = $ 134, 352.5
VP4 = 51,000 + 12,000 (P/A, 18, 10)
VP4 = 51,000 + 12,000 (4.4941)
VP4 = $ 104, 929.2
VP5 = 46,000 + 14,000 (P/A, 18, 10)
VP5 = 46,000 + 14,000 (4.4941)
VP5 = $ 108, 917.4
VP4 < VP5 < VP2 < VP1 < VP3
Por lo tanto seleccionar Maquina 4
2.4
ANALISIS BENEFICIO/COSTO
Este mtodo se considera a veces como un mtodo suplementario, ya que

se utiliza en conjunto con el anlisis del valor presente o costo anual uniforme
equivalente. Este mtodo es utilizado por las agencias federales para analizar la
conveniencia de proyectos de obras pblicas, el mtodo beneficio - costo se basa
en la relacin de los beneficios a los costos asociados con un proyecto particular,
un proyecto se considera atractivo cuando los beneficios derivados exceden a los
costos asociados.
Los beneficios son ventajas en funcin de dinero que recibe el propietario y
los des beneficios comprenden las desventajas para el propietario. Los costos son
los gastos anticipados para construccin, operacin, mantenimiento, etc., menos
cualquier valor de salvamento. Como el anlisis beneficio - costo siempre se utiliza
en los estudios econmicos realizados por las agencias federales, estatales o
municipales, es til pensar que el propietario es el pblico y el que incurre en los
costos es el gobierno.
2.4.1 CLASIFICACIN DE BENEFICIOS, COSTO Y BENEFICIO NEGATIVO
PARA UN PROYECTO NICO.
Antes de calcular una relacin beneficio - costo (B/C), todos los beneficios,
des beneficios, y costos incluidos, deben convertirse a una unidad monetaria
comn, como VP o CAUE. La relacin convencional B/C se calcula como sigue:
B-D
B/C =
Donde:
B = Beneficios
D = Des beneficios
C = Costos
Una relacin B/C1.0 indica que el proyecto evaluado es econmicamente
ventajoso.
La relacin modificada B/C, incluye los costos de operacin y mantenimiento,
y se trata de manera similar a un des beneficio. Una vez que todas las cantidades
sean expresadas en funcin de valor presente o CAUE, la relacin modificada de
B/C se calcula como:
B D -COM
B/CMODIFICADO =
P
Donde:
B = Beneficios
D = Des beneficios
P = Inversin inicial
COM = Costos de operacin y mantenimiento
Una evaluacin de B/C que no involucra una relacin, esta basada en la
diferencia entre beneficio y costo, esto es B - C. En este caso, si B - C 0, el
proyecto es aceptado. La ventaja de este mtodo es que elimina la discrepancia,
cuando los des beneficios son tratados como costos, puesto que B presenta los
beneficios netos.
2.4.2 SELECCIN DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES.
Calcular la relacin B/C, es importante darse cuenta que los beneficios y los
costos utilizados en el clculo representan los incrementos o las diferencias entre
dos alternativas. Este siempre ser el caso, puesto que a veces no hacer nada es
una alternativa aceptable. Cuando debe seleccionarse una alternativa entre tres o
ms mutuamente excluyentes, se requiere una evaluacin de alternativas
mltiples.
2.4.3 SELECCIN DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE
UTILIZANDO EL COSTO INCREMENTAL.
EXCLUYENTES
A fin de utilizar una relacin B/C como una tcnica de evaluacin para
alternativas mutuamente excluyentes, debe calcularse una relacin B/C
incremental de una manera anloga a la utilizada para las tasas incrementales de

retorno. Se selecciona el proyecto que tenga la relacin B/C incremental 1.0 y
requiera la mayor inversin justificada. Generalmente es conveniente calcular la
relacin B/C total de cada alternativa, puesto que el valor presente total o el CAUE
total debe calcularse en la preparacin del anlisis incremental. Aquellas
alternativas que tengan una relacin B/C total < 1.0, podran eliminarse
inmediatamente y no ser necesario considerarlas en el anlisis incremental.
Ejemplo 3.10. Un cuerpo de ingenieros est considerando la factibilidad de
construir una pequea empresa para control de inundaciones en un ro. El costo
inicial del proyecto ser de $2, 200,000, con costos anuales de inspeccin y
mantenimiento de $10,000 anuales. Adems, se requerirn algunas obras
menores cada 15 aos por un valor de $65,000. Si el perjuicio de las inundaciones
se redujera de un costo de $90,000 anuales actualmente a $10,000 con la obra,
utilice el mtodo beneficio - costo para determinar si se debe construir la presa.
Suponga una duracin infinita y una tasa de inters de 12% anual.
Costos de inspeccin y mantenimiento COM = 10,000 $/Ao
Costos de la inversin inicial
CAUE = 2, 200,000(A/P, 12,)
CAUE = 2,200 000 (0.12)
CAUE1 = 264,000 $/Ao
Costos de obras menores
CAUE = 65,000 (A/F, 12, 15)
CAUE = 65,000 (0.02682)
CAUE2 = 1,743 $/Ao
Costos totales = COM + CAUE1 + CAUE2
Costos totales = 10,000 + 264,000 + 1,743
Costos totales = 275743 $/Ao
Beneficios
B = 90,000 - 10,000 = 80,000 $/Ao
B/C = 80,000/275,000
B/C = 0.29
(B/C < 1)
Por lo tanto no se debe construir la presa
Ejemplo 3.11. Para la construccin de una autopista se tiene dos rutas.
Suponga que los costos para las dos rutas son los mostrados en la tabla 3.12
Concepto
Ruta A
Costo inicial ($)
500,000,000
Costo
anual
de 1,750,000
mantenimiento ($/Ao)
Costo anual del usuario 22,500,000
($/Ao)
Ruta B
750,000,000
2,750,000
10,000,000
Tabla 3.12
Si se supone que la duracin de la autopista ser de 50 aos, sin valor de
salvamento, Qu ruta debe seleccionarse sobre la base de un anlisis beneficio costo utilizando una tasa de inters de 10% anual?
Costos:
CAUEA = 500, 000,000 (A/P, 10,50) + 1, 750,000
CAUEA = 500, 000,000 (0.10086) + 1, 750,000
CAUEA = 52, 180,000 $/Ao
CAUEB = 750, 000,000 (A/P, 10,50) + 2, 750,000
CAUEB = 750, 000,000 (0.10086) + 2, 750,000
CAUEB = 78, 395,000 $/Ao
C = CAUEB - CAUEA
C = 78, 395,000 - 52, 180,000
C = 26, 215,000 $/Ao
Beneficios
B = 22, 500,000 - 10, 000,000
B = 12, 500,000 $/Ao
B/C = 12500,000/26, 215,000
B/C = 0.4768
B/C < 1
Por lo tanto seleccionar ruta A
Ejemplo 3.12. Los datos de la tabla 3.13 para 2 puentes, estn bajo
consideracin por una agencia gubernamental, Cul recomendara usted con
base en un anlisis B/C modificado y una tasa de inters del 10 % anual?
Concepto
Costo inicial ($)
Costo
anual
de
mantenimiento ($/Ao)
Beneficios ($/Ao)
Des beneficios ($/Ao)
Vida (Aos)
Puente X
400,000,000
300,000
Puente Y
600,000,000
200,000
600,000
200,000
20
500,000
53,000
20
Tabla 3.13
Puente X
Beneficios = 600,000 $/Ao
Des beneficios = 200,000 $/Ao
COM = 300,000 $/Ao
CAUEP = 400, 000,000(A/P, 10, 20)
CAUEP = 400, 000,000(0.117461)
CAUEP = 46, 984,000 $/Ao
B/CX = (600,000 - 200,000- 300,000)/ 46, 984,000
B/CX = 0.0021
Puente Y
Beneficios = 500,000 $/Ao
Des beneficios = 53,000 $/Ao
COM = 200,000 $/Ao
CAUE P = 600, 000,000(A/P, 10, 20)
CAUE P = 600, 000,000(0.117461)
CAUE P = 70, 476,000 $/Ao
B/CY = (500,000 - 53,000 - 200,000)/ 70, 476,000
B/CY = 0.0035
B/CX y B/CY en ambos casos es menor a 1.0, por lo tanto se recomienda no
hacer nada
Ejemplo 3.13. Una compaa distribuidora de gas y gasolina est
considerando 5 tamaos de tubera para sus nuevas redes. Los costos asociados
con cada tamao se indican en la tabla 3.14. Suponiendo que todas las tuberas
duraran 15 aos y que la TREMA de la compaa es de 8% Cul tamao de tubo
debe utilizarse con base en un anlisis Beneficio/Costo?
Tubo
Concepto
Inversin inicial ($)
Costo de instalacin
($)
Costo anual de
operacin ($/Ao)
Tamao del tubo (mm)

140
160
200
A
B
C
19,180
20,510
13,180
600
800
1,400
240
D
15,850
1,500
300
E
30,530
2,000
6,000
4,900
4,800
5,800
5,200
Tabla 3.14
a) Tubera de 140 mm contra Tubera de 160 mm (B - A)
Inversin inicial = 1,330
Costo de Instalacin =200
C.A.O = - 200
Costos = 1330 + 200 =$ 1530
Beneficios:
VPCAO = 200(P/A, 8, 15)
VPCAO = 200(8.5595)
VPCAO = $1,711.9
B/C = 1,711.9/1530
B/C = 1.12
B/C > 1
Por lo tanto la tubera de 160 mm es mejor que la tubera de 140 mm
b) 160 mm contra 200 mm (C - B)
Inversin inicial = -7330
Costo de instalacin = 600
C.A.O = - 600
Costos = 2,670 + 600 = 3270
Beneficios:
VPCAO = 600(P/A, 8, 15)
VPCAO = 600(8.5595)
VPCAO = $5,135.7
B/C = 5,135.7/3270
B/C = 1.57
B/C > 1
c) 200 mm contra 240 mm (D - C)
I.I = 2,670
C.I = 100
C.A.O = - 300
Costos = 2,670 + 100 = 2,770
Beneficios:
VPCAO = 300(P/A, 8, 15)
VPCAO = 300(8.5595)
VPCAO = 2,567.9
B/C = 2,567.9/2,770
B/C = 0.93
B/C < 1
d) 200 mm contra 300 mm (E - C)
I.I = 17,350
C.I = 600
C.A.O = - 400
Costos = 17,350 + 600 = 17,950
Beneficios:
VPCAO = 400 (P/A, 8, 15)
VPCAO = 400 (8.5595)
VPCAO = $3,423.8
B/C = 3,423.8/17,950
B/C = 0.19
B/C < 1
Conclusin: Seleccionar tubera de 200 mm
EVALUACION DE ALTERNATIVAS BAJO CONDICIONES DE RIESGO E

INCERTIDUMBRE
Todas las propuestas de inversin estn sujetas a dos problemas
fundamentales. El primero se refiere a la conversin de los flujos de efectivo
futuros de acuerdo a los criterios econmicos ms utilizados (VP, CAUE, TIR) Y el
segundo al entendimiento y evaluacin de incertidumbre. El hecho de que un
parmetro de un estudio de ingeniera econmica vari, implica que se introduce
riesgo e incertidumbre.
RIESGO.
Es toda circunstancia o situacin que aumenta las probabilidades de
ocurrencia de un suceso. El anlisis de ingeniera econmica debe considerar el
riesgo cuando se anticipa que habr dos o ms valores observables para un
parmetro y es posible asignar o estimar la posibilidad de que cada valor pueda
ocurrir.
INCERTIDUMBRE.
La incertidumbre es una expresin del grado de desconocimiento de una
condicin futura. La toma de decisiones bajo incertidumbre significa que hay dos o
ms valores observables, pero las posibilidades de su ocurrencia no pueden
estimarse o nadie est dispuesto a asignar posibilidades. En el anlisis de
incertidumbre se hace referencia con frecuencia a los valores observables como
estados de la naturaleza. Por ejemplo, si se considera que los estados de la
naturaleza son la tasa de la inflacin nacional durante los prximos 2 a 4 aos:
1. Permanecen bajos.
2. Aumentan 5 % a 8 % anualmente
3. Aumentan 10 % a 15 % anualmente
Si no existe indicacin de que los tres valores sean por igual probables, o
que uno es ms probable que los otros, esta es una afirmacin que indica la toma
de decisiones bajo incertidumbre.
INTERPRETACION DE CERTIDUMBRE, RIESGO E INCERTIDUMBRE
Para todo anlisis financiero, se realizan e ingresan estimaciones
deterministas a las relaciones de las medidas del valor VP, CAUE, VF o B/C, y la
toma de decisiones est basada en los resultados. Los valores estimados pueden
considerarse como los que ocurrirn ms probablemente con toda posibilidad e
una estimacin de un solo valor.
TOMA DE DECISIONES BAJO RIESGO.

Es ms difcil tomar decisiones porque el anlisis intenta tener en cuenta la
variacin. Hay dos formas de considerar el riesgo en un anlisis.
ANALISIS DEL VALOR ESPERADO.
El valor esperado puede ser calculado por.
m
E(X) = Xi P (Xi)
i=1
El anlisis arroja series de E (flujo de efectivo), E (CAO) y el resultado final
es el valor esperado de una medida ce valor tal como E (VP), E (CAUE), E (TIR).
Para escoger la alternativa, se selecciona el valor esperado ms favorable de la
medida de valor.
ANALISIS DE SIMULACION.
Utilizar las estimaciones de posibilidades y parmetros para generar clculos
repetidos de la relacin de la medida de valor mediante el muestreo aleatorio de
una grfica para cada parmetro. En general, las grficas son una parte
importante de la toma de decisiones mediante el anlisis de simulacin.
TOMA DE DECICIONES BAJO INCERTIDUMBRE.
Es difcil determinar cul criterio utilizar para tomar la decisin, cuando no se
conocen las posibilidades para los estados de naturaleza identificados de los
parmetros inciertos.
ELEMENTOS IMPORTATES PARA LA TOMA DE DECISIONES BAJO
RIESGO
Algunos fundamentos de probabilidad y estadstica son esenciales para
realizar correctamente la toma de decisiones bajo riesgo mediante el anlisis del
valor esperado o la simulacin.
VARIABLE ALEATORIA.
Las variables se clasifican como discretas o continuas. Las variables
discretas tienen diversos valores aislados especficos, mientras que las variables
continuas pueden asumir cualquier valor entre dos lmites establecidos, llamados
rangos de la variable. Por ejemplo la vida til de un equipo puede ser de manera
discreta o sea 2, 4 6, 8 o 10 Aos. La tasa de retorno puede variar de 100 %
hasta , es decir - 100i<
PROBABILIDAD.
Un nmero entre cero y uno que expresa la probabilidad en forma decimal de
que una variable aleatoria (discreta o continua) tome cualquier valor de aquellos
identificados para esta.
DISTRIBUCIN DE LA PROBABILIDAD.
Describe la forma como se distribuye la probabilidad en los diferentes valores
de una variable. Las distribuciones de variables discretas son significativamente
diferentes de las distribuciones de variables continuas. Los valores de probabilidad
individual se expresan como.
P (Xi) = probabilidad de que X sea igual a Xi
La distribucin puede desarrollarse por:
1. Enumerando cada valor de probabilidad para cada valor de variable
posible.
2. Mediante una descripcin matemtica o expresin que establezca la
probabilidad en trminos de los valores posibles de la variable.
DISTRIBUCIN ACUMULATIVA.
Es la acumulacin de la probabilidad para todos los valores de una variable
hasta un valor especificado e incluyndolo. Cada valor acumulado puede ser
calculado por:
F (Xi) = suma de todas las probabilidades a travs del valor X i
F (Xi) =P (XXi)
VALOR ESPERADO
El valor esperado puede ser calculado por.
E(X) = Xi P (Xi)
El anlisis arroja series de E (flujo de efectivo), E(CAO) y el resultado final es
el valor esperado de una medida ce valor tal como E(VP), E(CAUE), E(TIR). Para
escoger la alternativa, se selecciona el valor esperado ms favorable de la medida
TEMA 3.
3.1
ANALISIS DE DEPRECIACION E IMPUESTOS
MODELOS DE DEPRECIACIN
Las inversiones de capital de una compaa en equipo, vehculos, edificios y

maquinaria son comnmente recobradas a travs de la deduccin de gastos en
los impuestos. Con excepcin de los terrenos la mayora de los activos fijos tienen
una vida limitada, es decir, sern de gran utilidad para la empresa por un nmero
limitado de periodos contables futuros. Lo anterior significa que el costo de un
activo deber ser distribuido adecuadamente en los periodos contables en los que
el activo ser utilizado por la empresa.
3.1.1 TERMINOLOGA DE LA DEPRECIACIN
Depreciacin es la prdida de valor de un bien o activo, que sufren debido al
uso, desgaste u otros factores.
La depreciacin es el proceso por el cual un activo disminuye su valor y
utilidad con el uso y/o con el tiempo.
La depreciacin es una medida de deterioro u obsolescencia de los activos, y
no es un gasto real si no virtual y es considerada como gasto solamente para
propsitos de determinar los impuestos a pagar. Cuando las deducciones por
depreciacin son significativas, el ingreso gravable disminuye y disminuyen los
impuestos a pagar, por consiguiente, la empresa tendr disponibles mayores
fondos para reinversin. El concepto de depreciacin es muy importante, ya que
depreciar activos en periodos cortos, tiene el efecto de diferir el pago de los
impuestos. Generalmente es ms deseable depreciar mayores cantidades en los
primeros aos de vida de los activos, ya que una empresa prefiere pagar un peso
de impuestos dentro de un ao, a pagarlo ahora. La terminologa usada es:
VIDA UTIL
Es la duracin probable de un bien o activo, se estima con base en la
experiencia e informes de expertos o fabricantes.
VALOR EN LIBROS.
Representa, el remanente entre la inversin inicial no depreciada en los
libros de una compaa, despus del cargo por depreciacin a la fecha en que fue
restada de su valor inicial.
VALOR COMERCIAL.
Es la cantidad a la cual puede realizarse un activo si este es vendido en el

mercado abierto. En la mayora de los gastos, el precio del mercado es utilizado
en los estudios econmicos para el remplazo de activos.
COSTO INICIAL.
Es el valor del bien o activo en la fecha decompra.
PERIODO DE RECUPERACIN.
Es la vida del activo (en aos) para los propsitos de depreciacin e
impuestos.
TASA DE RECUPERACIN.
Es la fraccin de la base o costo inicial, retirado por medio de la depreciacin
de los libros de la compaa cada ao.
VALOR DE SALVAMENTO.
Es el valor neto esperado o valor del mercado al final de la vida til del
activo.
Existen diferentes mtodos de depreciacin, clasificados en mtodos de
depreciacin contables y mtodos de depreciacin econmica.
METODOS DE DEPRECIACION CONTABLES
1. Mtodo uniforme o de lnea recta.
1. Mtodo de depreciacin por suma de los dgitos de los aos
2. Mtodo por saldo decreciente y saldo doblemente decreciente.
3. Mtodo de depreciacin por unidad de produccin.
4. Mtodo del fondo de amortizacin
5. Mtodo de depreciacin por porcentaje fijo
6. Mtodo de agotamiento por unidad de produccin
METODOS DE DEPRECIACION ECONOMICA
Estos mtodos tratan de determinar el valor de la depreciacin que recupere
el capital invertido en los activos y genere los fondos suficientes para reponerlos,
cuando sea conveniente, a los precios vigentes en el mercado. Sus caractersticas
principales son:
Relativamente complicados de aplicar

Toman en cuenta los costos de capital de la empresa, la inflacin y el
precio de reposicin de los equipos.
Reflejan la realidad econmica de la empresa
Los mtodos de depreciacin econmica a pesar de ser ms complicados,

presentan valores ms reales y permiten tomar previsiones justas para el
remplazo de los equipos o bienes. Para efectuar los clculos utilizan la tasa de
inflacin, los valores reales, las tasas de impuestos, la tasa de inters, el costo del
activo y el valor residual, entre las principales variables
3.1.2 DEPRECIACIN EN LNEA RECTA
Este mtodo es utilizado como el estndar de comparacin y su nombre
depende del hecho de que el valor en libros del activo, decrece linealmente con el
tiempo, porque cada ao se tiene el mismo costo de depreciacin. En forma de
ecuacin viene dado por:
Dt =
VP - VS
n
Donde:
Dt = Depreciacin anual
VP = Costo inicial o base no ajustada
VS = Valor de salvamento
n = Vida depreciable esperada
t = Ao (t = 1, 2,. . . n)
El valor en libros viene dado por:
VL t = P - t x D t
La tasa de depreciacin viene dada por:
D t = 1 /n
3.1.3.
OTROS MTODOS DE DEPRECIACIN.
DEPRECIACION POR ELMETODO DE LA SUMA DE DIGITOS DE LOS

AOS
Este mtodo es una tcnica clsica de depreciacin, mediante la cual gran
parte del valor del activo se amortiza en el primer tercio de su vida til. El mtodo
consiste en calcular inicialmente la suma de los dgitos de los aos, desde 1 hasta
n, de acuerdo a:
n
S = t = n(n+1)/2
t=1
El valor en libros para el ao t puede calcularse por:
VLt = VP -
t (n-t/2+0.5
(VP - VS)
La depreciacin para cualquier ao viene dada por:

Dt =
(n t + 1) VP - VS)
S
La tasa de depreciacin para cada ao es calculada por:

dt =
nt+1
S
DEPRECIACIN POR EL MTODO DEL SALDO DECRECIENTE Y

SALDO DOBLE DECRECIENTE
El mtodo de depreciacin de saldo decreciente (SD), es conocido como
mtodo del porcentaje fijo o uniforme y es una tcnica de amortizacin rpida.
Cuando el porcentaje de depreciacin es del 200 %, se le conoce como mtodo
del saldo doblemente decreciente (SDD). La frmula general para calcular la tasa
de depreciacin mxima para saldo decreciente, en cualquier ao es dos veces la
tasa en lnea recta:
d Max = 2/n
La tasa de depreciacin para el ao t se calcula por:
d t = d (1 d) t - 1
La depreciacin para el ao t viene dada por:
D t = d VL t -1
Si el valor en libros no se conoce, la depreciacin es calculada por:
D t = d VP (1 d) t 1
El valor en libros en el ao t es:
VL t = VP (1 - d) t
Cuando se utiliza depreciacin por saldo decreciente o Saldo doblemente

decreciente, el valor de salvamento esperado no debe restarse del costo inicial al
calcular el costo de la depreciacin. Aunque los valores de salvamento no se
consideran en los clculos de depreciacin, un activo no puede depreciarse por
debajo de una cantidad que se considere un valor de salvamento razonable o
cero. Si el valor de salvamento se alcanzara antes del ao n, no se considerara
depreciacin de all en adelante. El valor de salvamento despus de n aos puede
calcularse por:
VS n = VP (1 - d) n
La tasa de depreciacin viene dada por:
Para 0 < d 2/n
d = 1 - (VS /VP)1/n
Ejemplo 4.1. La compaa ABC pag $ 520,000 por un activo y lo instalo con
un costo de $ 30,000, se espera que el activo permanezca en servicio durante 10
aos y se venda en 15% de su precio de compra original. Determinar D t, VLt y dt,
utilizando los mtodos de:
a) Lnea recta.
b) Saldo decreciente
c) Saldo doblemente decreciente.
d) Suma de dgitos de los aos.
a) Mtodo de lnea recta.
VP = $ 550,000
n = 10 aos
VS = $ 78,000
Calculo de la depreciacin anual.
Dt = (550,000 - 78,000)/10 = 47,200 $/Ao
d t = 1/10 = 10 % Anual
La tabla 4.1 muestra los resultados para el mtodo de Lnea Recta.
Ao
n
0
1
2
Depreciacin Valor en libros

Dt
--47,200
47,200
VLt
550,000
502,800
455,600
Tasa de
depreciacin
dt
--0.1
0.1
3
4
5
6
7
8
9
10
47,200
47,200
47,200
47,200
47,200
47,200
47,200
47,200
408,400
361,200
314,000
266,800
219,600
172,400
125,200
78,200
0.1
0.1
0.1
0.1
0.1
0.1
0.1
0.1
Tabla 4.1
b) Saldo decreciente
d M = 1 - (78,000/550,000)1/10 = 0.1774 17.74 % Anual
0.1774 < 2/10
Por lo tanto no excede el doble de la tasa en lnea recta
La tabla 4.2 muestra los resultados para el mtodo de SD.
Ao
n
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Dt
--97,570
80,261
66,023
54,310
44,676
36,750
30,231
24,868
20,456
16,827
VLt
550,000
452,430
372,169
306,146
251,836
207,160
170,410
140,179
115,311
94,855
78,028
Tabla 4.2
Tasa de
depreciacin
dt
--0.1774
0.1459
0.1200
0.0987
0.0812
0.0668
0.055
0.0452
0.0372
0.0306
c) Saldo doblemente decreciente. (dM = 2/10 = 0.2 20 % Anual)

La tabla 4.3 muestra los resultados para el mtodo de SDD.
Ao
n
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Dt
--110,000
88,000
70,400
56,320
45,056
36,045
28,836
23,069
14,274
---
VLt
550,000
440,000
352,000
281,600
225,280
180,224
144,179
115,343
92,274
78,000
78,000
Tasa de
depreciacin
dt
--0.2
0.16
0.1280
0.1024
0.0819
0.0655
0.0524
0.0419
0.026
0.026
Tabla 4.3
Note que en el ao nueve se alcanza el valor de salvamento, por lo que a
partir de ah ya no hay depreciacin.
d) Suma de dgitos de los aos. (S = 10 (11)/2 =55)
La tabla 4.4 muestra los resultados para el mtodo SDA.
Ao
n
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Dt
--85,810
77,219
68,676
60,086
51,495
42,905
34,314
25,724
17,181
8,590
VLt
550,000
464,190
386,971
318,295
258,209
206,714
163,809
129,495
103,771
86,590
78,000
Tabla 4.4
Tasa de
depreciacin
dt
--0.1818
0.1636
0.1455
0.1273
0.1091
0.0909
0.0727
0.0545
0.0364
0.0182
MTODOS DE AGOTAMIENTO
El agotamiento es similar a la depreciacin, sin embargo solo es aplicable a
los recursos naturales. Cuando se extraen los recursos, estos no pueden ser
remplazados o vueltos a comprar de la misma manera en se adquiere una
maquina, una computadora o un equipo. El agotamiento es aplicable a depsitos
naturales extrados de minas, pozos, canteras, bosques, etc. Dos mtodos de
agotamiento son.
1. Agotamiento por costos.
2. Agotamiento porcentual.
AGOTAMIENTO POR COSTOS.
Este mtodo no se basa en el tiempo, sino en el nivel de actividad o uso.
Puede ser aplicado a la mayora de los recursos naturales. El factor de
agotamiento por costos para el ao t, es la razn del costo inicial de la propiedad
con respecto al nmero estimado de unidades recuperadas.
Pt = Inversin inicial/Capacidad de recursos.
El agotamiento basado en el costo acumulado no puede exceder el costo
inicial total del recurso. Si se estima nuevamente la capacidad de la propiedad en
algn ao futuro, se calcula un nuevo factor de agotamiento de costos con base
en la cantidad no agotada y la nueva estimacin de capacidad.
Ejemplo 4.2. Una empresa maderera ha negociado los derechos para cortar
madera en una extensin de bosques por $3,000, 000. Se estima que se pueden
obtener 200 millones de metros de tabla de madera. Determinar
a). La magnitud del agotamiento durante los dos primeros aos si se cortan
10 y 15 millones de metros de tabla por ao.
b). Si despus de dos aos, los metros de madera recuperables totales son
restimados en 250 millones desde el tiempo t = 0, calcular el nuevo factor de
agotamiento de costos durante el ao tres y posteriores.
a). Pt = 3, 000,000/200 = $ 15,000 por milln de metros de tabla.
Agotamiento ao 1: 15,000(10) = $150,000
Agotamiento ao 2: 15,000(15) = $225,000
b). Despus de 2 aos se han agotado $ 175,000. El nuevo factor de
agotamiento debe estar basado en la inversin restante que es de $2, 625,000.
Utilizando la nueva estimacin de 250 millones de metros de tabla, quedan 25010-15 = 225 millones de metros de tabla. Por lo tanto el factor de agotamiento
para los aos 3 y posteriores es:
Pt = 2, 625,000/225 = $ 11,666.67 por milln de metros de tabla

AGOTAMIENTO PORCENTUAL.
Es una consideracin especial dada para recursos naturales, en la que
cada ao puede agotarse un porcentaje constante dado el ingreso bruto del
recurso siempre que este no exceda el 50 % del ingreso gravable de la compaa.
La cantidad agotada se calcula por:
% de la cantidad agotada = % x ingreso bruto de la propiedad
La tabla 4.5 muestra los agotamientos porcentuales para ciertos depsitos
naturales. Estos porcentajes cambian de tiempo en tiempo cuando se reglamenta
una nueva legislacin sobre agotamiento.
Deposito
%
Azufre, uranio, plomo, nquel, zinc y algunos otros metales y 22
minerales
Oro, Plata, cobre, mineral de hierro, depsitos geotrmicos
15
Pozos de petrleo y gas (Casos especiales)
15
Carbn, lignito, cloruro de sodio
10
Gravilla, arena, grava
5
Minerales metlicos
14
Tabla 4.5
Ejemplo 4.3. Una mina de arena comprada en $ 1, 000,000, tiene un ingreso
bruto de anticipado 2, 500,000 $/ao durante los primeros 4 aos y 1,500,
000$/ao despus del ao 4. Suponga que los cargos de agotamiento no exceden
el 50 % del impuesto gravable. Determinar.
1. Cantidades de agotamiento anual.
2. Tiempo para recuperar la inversin inicial.
1. Se aplica el 5 % de agotamiento para la arena.
Agotamiento ao 1 a 4 = 0.05 (2, 500,000)= $ 125,000
Agotamiento ao 4 en adelante = 0.05 (1, 500,000)= $ 75,000
2. Durante los primeros cuatro aos se recuperaran $ 500,000
Por lo tanto restan 500,000/75,000 = 6.67
Tiempo total para recuperar la inversin = 6.67 + 4 = 10.67 Aos.
3.2.
ANALISIS DESPUES DE IMPUESTOS

LEY DEL IMPUESTO SOBRE LA RENTA
En general, las corporaciones pagan impuestos sobre los ingresos

generados en le proceso de hacer negocios, mientras que los individuos pagan
impuestos sobre los salarios, sueldos, regalas y sobre las inversiones que hacen.
Cuando se realiza un anlisis econmico es necesario preguntar si dicho anlisis
se debe hacer antes o despus de impuestos. Para las organizaciones exentas de
impuestos (universidades pblicas, fundaciones no lucrativas), el anlisis despus
de impuestos no es necesario.
Los impuestos sobre la renta estn sujetos a cambios frecuentes, debido a
que pueden constituir un mecanismo de apalancamiento econmico para acelerar
o hacer ms lenta la economa. Algunos trminos bsicos del impuesto sobre la
renta de las corporaciones son.
INGRESO BRUTO.
Es el ingreso total proveniente de fuentes que producen ingresos. Para los
individuos el ingreso bruto consta principalmente de sueldo, salarios, intereses,
regalas y ganancias de capital.
GASTOS DE OPERACIN.
Son todos los costos en los que incurren las corporaciones en las
transacciones de un negocio.
INGRESO GRAVABLE.
Es la cantidad en pesos sobre la cual se calculan los impuestos. Para las
organizaciones el ingreso gravable es calculados por:
Ingreso gravable = Ingreso bruto- gastos- depreciacin.
TASA IMPOSITIVA.
Es un porcentaje del ingreso gravable debido a los impuestos. Los impuestos
son calculados por:
Impuestos = (Ingreso gravable)(tasa impositiva)
INGRESO NETO O UTILIDAD NETA.
Es la cantidad que resulta al restar los impuestos sobre la renta corporativa

del ingreso gravable.
GANANCIA DE CAPITAL.
Es una cuanta del ingreso gravable en la cual se incurre cuando el precio de
venta de un activo propiedad depreciable excede el precio de compra original. Al
momento de la venta.
Ganancia de capital = Precio de venta precio de compra
PERDIDA DE CAPITAL.
Si el precio de venta es menor que el valor en libros, la prdida de capital es:
Perdida de capital = Valor en libros-precio de venta
La consideracin de impuestos en estudios econmicos, es un factor
decisivo en la seleccin de proyectos de inversin, pues evita la aceptacin de
proyectos cuyos rendimientos despus de impuestos son bajos. Ms que utilizar
una tasa de retorno inflada antes de impuestos, se incluyen detalles del impacto
sobre el impuesto de renta en los clculos de la tasa de retorno, valor presente o
costo anual uniforme equivalente por medio del flujo de efectivo despus de
impuestos (FEDI).
3.2.1 TERMINOLOGA BSICA PARA LOS IMPUESTOS SOBRE LA RENTA
RENTA BRUTA.
Es el total de todos los ingresos provenientes de fuentes que generan renta,
incluye todos los rubros que aparecen en la seccin rentas de un estado de
ingresos y gastos de una declaracin de renta.
GASTOS.
Son todos los egresos en que se incurre al hacerse una transaccin
comercial.
RENTA GRAVABLE.
Es el valor remanente sobre la cual debern pagarse los impuestos. Es
calculada por:
Ingreso gravable = Flujo de efectivo antes de impuestos Depreciacin
DEPRECIACIN RECUPERADA.
Es cuando una propiedad depreciable se vende por una cantidad mayor que
el valor corriente en libros.
DR = Precio de venta Valor en libros
Las relaciones que afectan de manera directa los impuestos sobre la renta
en las organizaciones son:
FEAI = IB GO
IG = FEAI D+ GC- PC-RD
I = IG x T
FEDI = FEAI - I
Donde:
FEAI = Flujo de efectivo antes de impuestos.
IB = Ingreso Bruto
FEDI = Flujo de efectivo despus de impuestos
D = Depreciacin
GC = ganancias de capital
PC = Perdidas de capital
RD = Recuperacin de depreciacin
I = impuestos
T= Tasa de impuestos
GO=Gastos de operacin
IG = Ingreso gravable
3.2.2
GANANCIAS Y PRDIDAS DE CAPITAL
Cuando un activo que no forma parte de los productos que distribuye una
empresa, es vendido, una ganancia o prdida extraordinaria de capital puede
resultar si el valor de venta del activo es diferente a su valor en libros. Estas
ganancias o prdidas que resultan, afectan los impuestos a pagar. Las ganancias
o prdidas de capital se deben obtener como la diferencia entre el valor de rescate
del activo al momento de la venta y un costo ajustado. Este costo ajustado
depende de la edad del activo y se obtiene multiplicando su valor en libros por un
factor de ajuste. La tabla 4.6 muestra los factores de ajuste.
Edad
Hasta un ao
Ms de 1 ao hasta
Ms de 2 aos hasta
Ms de 3 aos hasta
Ms de 4 aos hasta
Ms de 5 aos hasta
Ms de 6 aos hasta
Ms de 7 aos hasta
2 aos
3 aos
4 aos
5 aos
6 aos
7 aos
8 aos
Factor
1.0
1.55
2.80
5.57
7.17
9.31
11.17
12.98
Edad
Ms de 25 aos hasta 26 aos
Factor
56.90
59.85
63.42
68.35
73.74
82.38
91.74
97.41

Ms de 16 ao hasta 17 aos
Activo
Ms de 21 aos
hasta 22Costo
aos
Ms de 22 aos hasta 23inicial
aos
Ms de 23 aos
hasta $100,000
24 aos
Terreno
Ms de 24 aos
hasta $225,000
25 aos
Edificio
15.66
19.92
22.17
26.74
32.45
34.26
35.96
37.61
39.95
40.96
42.16
44.29
45.40
Depreciacin
48.22
acumulada
50.21
051.95
54.23
157500
Ms de 33 aos hasta 34 aos 100.16

Ms de 42 aos hasta 43aos
299.14
Valor
en46 aos
Factor
de47 aos
Costo
Ms de
hasta
353.35
libros
ajuste
ajustado
Ms
de 47 aos
hasta 48 aos
370.98
Ms de 48 aos
hasta 48 aos
463.39
$100,000
35.96
$3,596,000
Ms
de
49
aos
en
adelante
510.28
$67500
35.96
$2,427,300
$6,023,000
Tabla
4.6
Ejemplo 4.4. Una empresa compr a inicios de 1995 una propiedad a un

costo de $ 325,000 de los cuales $ 100,000 correspondan al terreno y $ 225,000
a edificios. Si la empresa vende la propiedad a finales de 2008 en $ 7000,000 y la
tasa de impuestos es del 50% Cules seran los impuestos que se tienen que
pagar por la ganancia del capital que resulta de la venta de la propiedad?
El impuesto a pagar es el 50% de la diferencia entre el valor de rescate y el
costo ajustado de la propiedad. Los edificios se deprecian un 5 % anual, la tabla
4.7 muestra los resultados de los clculos.
Tabla 4.7
Impuestos a pagar:
Impuestos = (VR Costo ajustado) *0.5
Impuestos = (7000,000 6, 023,000) * 0.5
Impuestos = $488,350
3.2.3 EFECTOS DE LOS DIFERENTES MODELOS DE DEPRECIACIN
La cantidad de impuestos en que se incurren se ven afectados por el modelo
de depreciacin escogido. Los modelos de depreciacin acelerada requieren
menos impuestos en los primeros aos debido a la reduccin en el ingreso

gravable por la depreciacin anual.
IG = FEAI D
Los impuestos totales pagados son iguales para todos los modelos de
depreciacin. El valor presente de los impuestos es menor para los modelos de la
depreciacin acelerada.
Ejemplo 4.5. Una mquina tiene un costo de $125,000, se espera un FEAI
de $50,000 por ao. La vida til es de 5 aos, la tasa de retorno es del 10 % y la
tasa de impuestos es del 35%. Use el mtodo de lnea recta y el mtodo de saldo
doblemente decreciente para calcular los impuestos que se deben pagar.
1. Mtodo de Lnea recta. La tabla 4.8 muestra los resultados obtenidos.
Ao
FEAI
0
1
2
3
4
5
125,000
50,000
50,000
50,000
50,000
50,000
D
Lnea recta
--25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
IG
FEAI D
--25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
I
IGx0.35
--8,750
8,750
8,750
8,750
8,750
FEDI
FEAI-I
-125,000
41250
41,250
41,250
41,250
41,250
Tabla 4.8
VPI = 8,750 (P/A, 10, 5)
VPI = 8,750 (3.7908)
VPI = $ 33,170
VPFEDI = -125,000 + 41,250(P/A, 10, 5)
VPFEDI = 125,000 + 41,250(3.7908)
VPFEDI = $31,371
2. Saldo doblemente decreciente. La tabla 4.9 muestra los resultados
obtenidos.
Ao
0
1
2
3
4
5
FEAI
-125,000
50,000
50,000
50,000
50,000
50,000
D
--50,000
30,000
18,000
10,800
6,480
Tabla 4.9
IG
--0
20,000
32,000
39,200
43,520
I
----7,000
11,200
13,720
15,232
FEDI
-125,000
50,000
43,000
38,800
36,280
34,768
VPI = 7,000(P/F, 10, 2) + 11,200(P/F, 10, 3) + 13,720(P/F, 10, 4) +

15,232(P/F, 10, 5)
VPI = 7,000(0.8264) + 11,200 (0.7513) + 13,720(0.683) +
15,232(0.6209)
VPI = $33,028
VPFEDI = -125,000 + 50,000(P/F, 10, 1) + 43,000(P/F, 10, 2) + 38,800
(P/F, 10, 3) + 36,280(P/F, 10, 4) + 34,768(P/F, 10, 5)
VPFEDI = - 125,000 + 50,000 (0.9091) + 43,000 (0.8264) + 38,800
(0.7513) + 36,280 (0.683) + 34,768 (0.6209)
VPFEDI = $ 35,507
TABULACION DEL FLUJO DE CAJA DESPUES DE IMPUESTOS
Las frmulas bsicas para calcular el flujo de efectivo despus de impuestos
son:
FEAI = IB - GO
IG = FEAI - D
I = IG x t
FEDI = FEAI - I
Donde:
FEAI = Flujo de efectivo antes de impuestos
IB = Ingreso bruto
GO = Gastos de operacin
IG = Ingreso gravable
D = Depreciacin
I = Impuestos
t = Tasa de impuestos
FEDI = Flujo de efectivo despus de impuestos
Existen dos maneras de financiar una operacin:
1. Por medio de la inversin de fondos propios de las compaas
2. Por medio del uso de fondos prestados que se adquieren de alguna
fuente externa.
Una combinacin de los dos es el mecanismo ms comn. Cuando cualquier
financiacin con deuda se lleva a cabo, los intereses asociados son deducibles de
impuestos, por lo que:
IG = FEAI - D - Intereses
FEDI = FEAI - Intereses - Inversin inicial - Impuestos
Ejemplo 4.6. Una compaa planea invertir en un nuevo equipo de

produccin, las caractersticas del plan de compra son: P 0 = $ 1, 000,000, VS = 0,
n = 5 aos. Los ingresos y los egresos esperados se dan en la tabla 4.10
Ingresos
Egresos
900,000
955,000
975,000
890,000
350,000
100,000
100,000
100,000
100,000
235,000
Tabla 4.10
Utilice una tasa tributaria efectiva del 50% y depreciacin en lnea recta para
tabular el FEDI, para las siguientes condiciones:
a) Toda la inversin proviene de fondos propios
b) El 40 % de la inversin es prestada por un banco al 10 % de inters
simple y los prepagos sern en cinco pagos iguales
Solucin:
a)
Toda la inversin proviene de fondos propios. La tabla 4.11 muestra

los resultados.
Ao
Ingreso
A
Egreso
B
0
1
2
3
4
5
--900000
955000
975000
890000
350000
1000000
100000
100000
100000
100000
235000
FEAI
C
A -B
-1000000
800000
855000
875000
790000
115000
D
D
LR
--200000
200000
200000
200000
200000
IG
E
C-D
--600000
655000
675000
590000
-85000
I
F
Ex0.50
--300000
327500
337500
295000
-42500
FEDI
G
C-F
-1000000
500000
527500
537500
495000
157500
Tabla 4.11
b)
El 40 % de la inversin es prestada por un banco al 10 % de inters

simple y los prepagos sern en cinco pagos iguales. La tabla 4.12
muestra los resultados
Ao
0
1
2
3
4
5
FEAI
-1,000,000
800,000
855,000
875,000
790,000
115,000
--200,000
200,000
200,000
200,000
200,000
Inters Inversin
inicial
----40,000 80,000
40,000 80,000
40,000 80,000
40,000 80,000
40,000 80,000
IG
--560,000
615,000
635,000
550,000
-125,000
Impuestos
--280,000
307,500
315,500
275,000
-62,500
FEDI
-1,000,000
400,000
427,500
439,500
395,000
57,500
Tabla 4.12
3.2.4 ANLISIS DESPUS DE IMPUESTOS UTILIZANDO LOS MTODOS DE
VALOR PRESENTE, VALOR ANUAL Y TASA INTERNA DE RETORNO
Si la tasa de retorno requerida despus de impuestos se conoce, el FEDI se
utiliza para calcular el VP o el CAUE para un proyecto. Si se comparan
alternativas mutuamente excluyentes, la seccin se hace de acuerdo a:
a) Si los valores de los ingresos y costos son estimados, se selecciona el
proyecto con el mayor VP o CAUE.
b) Si solo los costos son los estimados, se selecciona el proyecto con el
menor VP o CAUE.
La tasa de retorno mnima se determina cuando el VP o CAUE de los FEDI
es igual a cero y se calcula i * por:
VALOR PRESENTE
n
FEDI t (P/F, i *, t) = 0
t=1
COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE
n
(FEDIt (P/F, i *, t) (A/P, i *, n)) = 0
t=1
Ejemplo 4.7. Una compaa desea invertir $125,000 en un equipo que tiene
una vida estimada de cinco aos. Se espera que los ingresos sean de 50,000
$/Ao, la tasa de impuestos del 50% y se depreciara en lnea recta. Determine si

debe hacer la inversin si l TREMA es de 10% anual utilizando:
a)
b)
c)
Mtodo del VP
Mtodo del CAUE
Mtodo de la tasa interna de retorno.
La tabla 4.13 muestra los flujos de efectivo del problema.

Ao
0
1
2
3
4
5
FEAI
-125,000
50,000
50,000
50,000
50,000
50,000
D
---25,000
-25,000
-25,000
-25,000
-25,000
IG
--25,000
25,000
25,000
25,000
25,000
I
---12,500
-12,500
-12,500
-12,500
-12,500
a) Mtodo del valor presente

VP = -125,000 + 37,500(P/A, 10, 5)
VP = -125,000 + 37,500(3.7908)
VP = 17,155 $/ao
Como VP > 0
Por lo tanto se debe hacer la inversin
b) Mtodo del CAUE
CAUE = - 125,000 (A/P, 10 5) + 37,500
CAUE = - 125,000 (0.2638) + 37,500
CAUE = $ 4,525 por Ao
Como el CAUE > 0
Por lo tanto se debe hacer la inversin
c) Mtodo de la TIR
VP = 0
-125,000 + 37,500 (P/A, i *, 5) = 0
(P/A, i *, 5) = 3.3333 %
Interpolando
i
P/A
FEDI
-125,000
37,500
37,000
37,000
37,500
37,500
15
i*
16
3.3522
3.3333
3.2713
i * = 15.24 %
i * > 10 %
Por lo tanto se debe hacer la inversin.
Cuando se tienen dos o ms alternativas se utiliza el VP o el CAUE para
calcular el retorno incremental sobre la serie incremental del FEDI de la alternativa
mayor sobre la menor.
TEMA 4.
4.1
ANLISIS DE REEMPLAZO
TCNICAS DE ANLISIS DE REEMPLAZO
La formulacin de un plan de remplazamiento juega un papel muy importante

en la determinacin de la tecnologa bsica y el progreso econmico de una
empresa. Un remplazamiento apresurado o indebido origina en la empresa una
disminucin en su capital y por lo tanto una disminucin en la disponibilidad de
dinero para emprender proyectos de inversin ms rentables, por otra parte, un
remplazamiento retardado origina excesivos costos de operacin y mantenimiento
para la empresa.
En un estudio de remplazo se pueden plantear las siguientes preguntas:
1. Ha sido alcanzada la vida til del activo o proyecto?
1. Cul alternativa podra aceptarse como reemplazo?
Las causas principales que llevan al reemplazo de un activo son:
Insuficiencia o desempeo reducido
Mantenimiento excesivo
Antigedad u obsolescencia
Combinacin de factores anteriores
Para cada ao que pase, las siguientes observaciones se aplican a un activo
o proyecto:
Incremento del costo anual de operacin y mantenimiento

Decrecimiento del precio realizable o valor de salvamento
Decrecimiento del costo de propiedad debido a la inversin inicial en
funcin de CAUE
Estos factores de costo causan que el CAUE total disminuya para algunos
aos y despus se incrementen. Algunos factores a considerar en un estudio de
reemplazo son:
Inflacin
Horizonte de planeacin
Tecnologa
Comportamiento de los ingresos y los egresos
Disponibilidad de capital
CONCEPTOS DE RETADOR Y DEFENSOR EN ANLISIS DE REEMPLAZO

Los estudios de reemplazo son de dos tipos generales:
1. Determinar por adelantado el servicio de vida econmica
1. Analizar si conviene mantener el activo viejo (defensor) o remplazarlo por
uno nuevo (retador).
En las comparaciones se toma el punto de vista del consultor, esto es, que
para comparar el defensor, es necesario pagar el precio actual del mercado para
este activo usado (valor comercial).
4.2.
MODELOS DE REEMPLAZO DE EQUIPO

Los estudios de remplazo son de dos tipos.
1. Determinar por adelantado el servicio de vida econmica de un activo.
2. Analizar si conviene mantener el activo viejo (Defensor), o remplazarlo
por uno nuevo (Retador).
En el primer caso se han desarrollado una serie de modelos matemticos

con diferentes suposiciones, con la finalidad de determinar por adelantado el
periodo ptimo de remplazo del activo.
El segundo caso puede ser resuelto con diferentes enfoques, un enfoque
es establecer como horizonte de planeacin la vida econmica del activo nuevo.
Otro enfoque es seleccionar un horizonte de planeacin mayor que la vida
remanente del activo viejo y se obtiene mediante programacin dinmica la serie
de activos que se utilizaran durante tal periodo
ANLISIS DE REEMPLAZO UTILIZANDO
PLANIFICACIN ESPECIFICADO
UN
HORIZONTE
DE
El horizonte de planificacin o periodo de estudio es el nmero de aos

utilizado en los anlisis econmicos. Para comparar un defensor y un retador, se
pueden presentar dos casos, que son:
a) Vida til restante del defensor igual a la vida til del retador
a) Vida til del retador mayor que la del defensor
CUANDO LA VIDA TIL RESTANTE DEL DEFENSOR ES IGUAL A LA
DEL RETADOR.
Si el defensor y el retador tienen vidas tiles iguales, se puede utilizar
cualquier mtodo de evaluacin con la informacin ms actual.
Ejemplo 5.1. Una compaa posee dos camiones que se han deteriorado. La
compaa puede alquilar los camiones a un costo de $90,000 por ao (pagos al
inicio), con costos anuales de operacin y mantenimiento de $140,000 por ao.
Los dos camiones se compraron hace dos aos en $180,000 cada uno, la
compaa piensa en retener los camiones por 10 aos ms, el valor comercial de
un camin con dos aos de uso es de $150,000 y para uno con 12 aos de uso de
$40,000. Los costos anuales de combustible, mantenimiento, impuestos, etc., son
$120,000 al ao Debe la compaa alquilar los camiones si se requiere una tasa
de retorno del 15% anual?
Solucin.
La tabla 5.1 muestra los datos del problema.
Concepto
Defensor
Inversin inicial ($)
$300,000
Costo anual de operacin ($/ao)
$120,000
VS ($)
$80,000
Costo anual alquiler($/ao)
n (Aos)
10
Tabla 5.1
Retador
140,000
90,000
10
CAUED = 300,000(A/P, 15, 10) + 120,000 - 80,000(A/F, 15, 10)

CAUED = 300,000(0.19925) + 120,000 - 80,000 (0.04925)
CAUED = 175,835 $/Ao
CAUER = 140,000 + 90,000(F/P, 15, 1)
CAUER = 140,000 + 90,000(1.15)
CAUER = 243,500 $/Ao
CAUED < CAUER
Por lo tanto se deben retener los camiones
CUANDO LA VIDA TIL RESTANTE DEL DEFENSOR ES MAYOR A LA
DEL RETADOR
Para el anlisis, primero debe seleccionarse la longitud del horizonte de
planificacin, la cual usualmente coincide con la vida til ms larga de los activos.
La seleccin del horizonte de planificacin hace suponer que el valor CAUE del
activo de menor vida til es el mismo durante el horizonte de planeacin. Esto
implica que el servicio prestado por el activo de menor vida til puede ser
adquirido al mismo CAUE que actualmente se calcula para la vida de servicio
esperada.
La seleccin del horizonte de planificacin, es una decisin difcil que debe
basarse en juicios en informacin bien fundamentados, a menudo el uso de un
horizonte corto, puede sesgar la decisin econmica, sin embargo, el uso de un

horizonte largo es tambin con frecuencia perjudicial debido a la incertidumbre del
futuro y sus estimaciones.
Ejemplo 5.2. Una compaa posee una mquina que tiene un CAUE de $ 130,250
al ao y una vida til restante de 5 aos debido al rpido avance tecnolgico. La
mquina puede ser reemplazada por otra que tiene un costo de $ 625,000 un valor
de salvamento de $ 95,000, una vida til de 10 aos y costo anual de operacin de
$ 18,000 al ao. Si la tasa mnima de retorno de la compaa es de 10% anual.
Deber ser reemplazada la maquina si:
a) Se piensa retener la maquina durante toda su vida til anticipada
b) Se piensa retener la maquina solo el tiempo que dure la mquina que ya
se posee?
a) CAUED = 130,250 $/Ao
CAUER = $ 625,000 (A/P, 10, 10) + 18,000 - 95,000 (A/F, 10, 10)
CAUER = $ 625,000 (0.16275) + 18,000 - 95,000 (0.06275)
CAUER = $113,758.5 al ao
CAUER < CAUED
Por lo tanto se debe reemplazar la maquina
b)
CAUED = 130,250 $/Ao

CAUER = $ 625,000 (A/P, 10, 5) + 18,000 - 95,000 (A/F, 10, 5)
CAUER = $ 625,000 (0.2638) + 18,000 - 95,000 (0.1638)
CAUER = 167,314 $/Ao
CAUED< CAUER
Por lo tanto no se debe reemplazar la maquina
4.3.
FACTORES DE DETERIORO Y OBSOLESENCIA

ANLISIS DE REEMPLAZO PARA RETENCIN ADICIONAL DE UN AO
Cuando un activo que se posee actualmente est prximo al fin de su vida

til o a demostrado una utilidad en deterioro para la compaa, un problema
comn es determinar si deber remplazarse o retenerlo en servicio durante un ao
ms. En tal caso, no es correcto comparar los costos del defensor y del retador
sobre sus vidas tiles restantes anticipadas.
El procedimiento a seguir se muestra en la figura 5.1
osto de CD(t) es menor
CAUED es menor
CAUER es menor
Elegir al retador, eliminar al defens
Figura 5.1
Ejemplo 5.3. Una compaa desea analizar si debe retener un equipo un ao

ms y luego reemplazarlo, retenerlo durante dos aos y luego remplazarlo o
conservarlo durante tres aos ms. Si la tasa de inters es del 20 % y los costos
estimados para el defensor y el retador son los mostrados en la tabla 5.2 y 5.3,
determine el ao de remplazo:
Defensor
Ao
Ao
Ultimo ao(5)
prximo(3) subsiguiente(4)
de 112,500
125,000
137,500
Costo
operacin
Valor al Inicio 95,000
del ao
Vida restante
VS al cabo de
3 aos
70,000
12,500
3
12,500
Tabla 5.2
Posible remplazo: Retador
Costo inicial ($)
217,000
Costo de operacin ($/ao)
97,500
45,000
Vida til (aos)
5
Tabla 5.3
Retador.
CAUER = 217, 500(A/P, 20, 5) - 45, 000 (A/F, 20, 5) + 97,500
CAUER = 217, 500(0.33438) - 45, 000 (0.13438) + 97,500
CAUER = 165, 181 $/Ao
Defensor:
t =1
CD (1) = 112, 500 + 95, 000(A/P, 20, 1) - 70, 000(A/F, 20, 1)

CD (1) = 112, 500 + 95, 000(1.2) - 70,000 (1.0)
CD (1) = 156, 500 $/Ao
156, 500 < 165, 181
Por lo tanto retener un ao ms el defensor
t=2
CD (2) = 125,000 + 70,000(A/P, 20, 1) - 12,500(A/F, 20, 1)
CD (2) = 125,000 + 70,000(1.2) - 12, 500(1.0)
CD (2) = 196, 500 $/Ao
196, 500 > 165, 181
CAUED = 70,000(A/P, 20, 2) 12,500 (A/F, 20, 2)+125,000+2, 500(A/G, 20, 2)
CAUED = 70,000(0.65455) - 12, 500(0.45455) + 125,000 +12, 500(0.455)
CAUED = 170,824 $/Ao
170, 824 > 165, 181
Por lo tanto se selecciona el retador y se reemplaza el defensor despus de
un ao ms de servicio.
Vida de servicio econmico
4.4
DETERMINACIN DEL COSTO MNIMO DE VIDA TIL.
En algunas ocasiones el analista desea conocer cunto tiempo debe

permanecer un activo o proyecto en servicio para minimizar su costo total,
considerando el valor del dinero en el tiempo, la recuperacin de la inversin de
capital y los costos anuales de operacin y mantenimiento, este tiempo se
denomina tiempo de remplazo o vida til econmica. De manera general, con cada
ao que pasa de uso de un activo, las tendencias son las mostradas en la figura
CAUE Total
5.2
CAUE del CAO
CAUE de la
Inversin
Ao
Figura 5.2
CA
Para la determinacin de la vida econmica se deben considerar los

siguientes costos:
a) Inversin inicial
a) Costos inherentes (operacin y mantenimiento)
b) Costos relativos a modelos mejorados.
Los costos relativos a modelos mejorados, son los ms difciles de estimar ya
que es difcil predecir con exactitud sobre todo para tiempos futuros muy distantes,
el grado de mejoramiento tecnolgico que sufrir un activo. Sin embargo, este
costo es importante considerarlo en estudios de remplazo de activos sujetos a
obsolescencia muy aceleradas. A continuacin se presentan dos modelos
matemticos para determinar la vida econmica de un activo:
CAUEk = P (A/P, i, k) VSk (A/F, i, k) + (CAO
k
j (P/F, i, j)) (A/P, i, k)
Donde:
j=1
VS k = Valor de salvamento si el activo se retiene k aos
CAO j = Costo anual de operacin durante el ao j (j = 1. 2,. . ., k)
El costo mnimo de vida til es el valor k que hace el CAUE k menor:
N
CAUEN= MIN P + +
j=1
Djt CRJ CIJ (1-t)

(1+i)j
+..
FN (FNBN) te
(A/P, i, N)
(1+i)N
Donde:
Dj = Depreciacin del activo en el ao j
t = Tasa de impuestos
C ij= Costos inherentes del activo en el ao j
CRj= Costos relativos del activo en el ao j
FN = Valor realizable del activo al final del ao N
BN = Valor en libros del activo al final del ao N
N = Periodo optimo del tiempo a permanecer con el activo
te = Tasa de impuestos que graba prdidas o ganancias extraordinarias de
capital
En este caso se prueban diferentes valores de N hasta encontrar aquel que
minimiza el CAUE.
Ejemplo 5.4. Una empresa desea adquirir un equipo para reemplazar el

actualmente utilizado. El costo del equipo se estima en $750,000, la tasa de
impuestos y la tasa que graba ganancias o prdidas extraordinarias de capital es
de 50 %, la TREMA es del 20 % y el activo se deprecia en lnea recta. Determine
el periodo ptimo de reemplazo. La tabla 5.4 muestra los costos relativos, costos
inherentes, valores de rescate y valor en libros para los diferentes aos de vida del
activo:
Final del
ao
1
2
3
4
5
Valor en
libros
600,000
450,000
300,000
150,000
0
Valor
realizable
540,000
420,000
360,000
240,000
30,000
Costos
inherentes
75,000
90,000
105,000
135,000
156,000
Costos
relativos
0
30,000
37,500
60,000
90,000
Tabla 5.4
CAUE1= (-750,000+ ((150,000x0.5-0-75,000(1-0.5))/(1+0.2) 1 + (540,000(540,000-600,000)0.5) / (1+0.2)1))(A/P, 20, 1)
CAUE1 = (-750,000 + 31,250 + 475,000) (1.2) = -292,500 $/Ao
CAUE2= (-750,000 + (150,000*0.5 0 75,000*0.5)/(1+0.2) 1+(150,000*0.5
30,000 90,000*0.5)/(1+0.2)2 + (420,000 (420,000
450,000)*0.5) / (1+0.2)2)(A/P, 20, 2)
CAUE2 = (-750,000 + 31,250 + 0 + 302,083.3) (0.6546) = -272,750 $/Ao
La tabla 5.5 muestra los resultados obtenidos para los 5 aos.
Ao
1
2
3
4
5
CAUE
-292,500
-272,750
-254,655
-254,445
-262,800
Tabla 5.5
El CAUE mnimo es para cuando N = 4, por lo que el periodo optimo de

remplazo es de 4 aos.
Ejemplo 5.5. Una compaa desea reemplazar un equipo que adquiri hace
tres aos. El valor comercial del activo es de $325,000. Cul es el costo mnimo
de vida til que se debe emplear al comparar este defensor con un retador si la
TREMA es del 15% anual?. Los valores de salvamento anticipados y los costos
de operacin anual durante los siguientes 5 aos se muestran tabla 5.6
Ao
1
2
3
4
5
VS
225,000
200,000
150,000
50,000
0
CAO
62,500
67,500
75,000
87,500
112,500
Tabla 5.6
CAUE1 = 325,000(A/P,15,1)-225,000(A/F,15,1)+62,500(P/F, 15, 1) (A/P, 15, 1)
CAUE1 = 325,000(1.15) - 225,000(1.0) + 62,500(0.8696) (1.15)
CAUE1 = 211, 253 $/Ao
CAUE2 = 325,000(A/P, 15, 2) - 200,000(A/F, 15, 2) + (62,500(P/F,15,1) +
67,500(P/F, 15,2))(A/P, 15, 2)
CAUE2
=
325,000(0.61512)
200,000(0.46512)
+
(62,500(0.8696)+67,500(0.7561)) (0.61512)
CAUE2 = 171,716 $/Ao
CAUE3 =325,000(A/P, 15, 3) - 150,000(A/F, 15, 3) +[62,500(P/F,15,1) +
67,500(P/F, 15,2) +75,000 (P/F, 15, 3)](A/P, 15, 3)
CAUE3 = 325,000 (0.43798) - 150,000 (0.28798) + (62,500
(0.8696)+67,500(0.7561)+ 75,000 (0.6575)) (0.43798)
CAUE3 = 166,902 $/Ao
CAUE4 = 325,000 (A/P, 15, 4) - 150,000 (A/F, 15, 4) +( 62,500 (P/F,15,1) +
67,500(P/F, 15,2) +75,000 (P/F, 15, 3) + 87,500 (P/F, 15, 4))
(A/P, 15, 4)
CAUE4 = 325,000 (0.35027) - 150,000 (0.20027) + (62,500
(0.8696)+67,500(0.7561)+75,000 (0.6575) + 87,500 (0.5718))
(0.35027)
CAUE4 = 175, 536 $/Ao
CAUE5 = 325,000 (A/P, 15, 5) - 0 + (62,500 (P/F, 15, 1) + 67,500
(P/F, 15,
2) + 75,000 (P/F, 15, 3) + 87,500 (P/F, 15, 4) + 112,500 (P/F,
15, 5)) (A/P, 15, 5)
CAUE5 = 325,000 (0.29832) + (62,500 (0.8696) + 67,500(0.7561) + 75,000
(0.6575) + 87,500 (0.5718) + 112,500 (0.4972)) (0.29832)
CAUE5 = 174, 716 $/Ao
El costo mnimo es 166,902 $/ ao para k = 3; lo que indica que 3 aos ser
la vida til restante anticipado de este activo.
4.5.
ANLISIS DE SENSIBILIDAD E INFLACIN

4.5.1.
LA SENSIBILIDAD EN LAS ALTERNATIVAS DE INVERSIN
Los efectos econmicos futuros de la mayora de los proyectos son

conocidos con un grado de seguridad relativo. Esta falta de certeza sobre el futuro
es lo que hace la toma de decisiones econmicas una de las tareas ms
complejas que deben realizar los analistas, las industrias y el gobierno. Los
efectos de la variacin en los estimados pueden determinarse utilizando el anlisis
de sensibilidad, algunos de los factores investigados son: TREMA, vida
econmica, periodo para efectos tributarios, costos, ingresos etc.
El anlisis de sensibilidad es un estudio para analizar de qu manera se
alterar la decisin econmica si varan ciertos factores. Por ejemplo, la variacin
de la TREMA, puede no alterar una decisin cuando todas las propuestas
comparadas obtendran un retorno mucho mayor que la TREMA; de esta manera,
la decisin es relativamente insensible a la TREMA. Generalmente se estudian
varios factores para saber en qu forma la incertidumbre de las estimaciones
afectarn en el estudio econmico. Es importante sealar que la sensibilidad de un
proyecto se debe hacer con respecto al parmetro ms incierto.
DETERMINACIN
PARMETROS
DE
SENSIBILIDAD
DE
ESTIMACIONES
DE
El procedimiento a seguir para efectuar un anlisis de sensibilidad es:

1. Determinar que factor (es) vara (n) ms fcilmente del valor esperado.
1. Seleccionar el intervalo e incremento probable de variacin para cada
factor.
2. Seleccionar un mtodo de evaluacin para evaluar la sensibilidad de
cada factor (VP, CAUE, TIR).
3. Calcular y hacer una grfica de los resultados obtenidos.
Ejemplo 6.1. Una compaa est considerando la compra de un nuevo equipo
que tiene un costo de $200,000, un valor de salvamento de cero y un flujo
anticipado despus de impuestos de $67,500 - 5000k, (k = 1, 2, ... , n). La
TREMA de la compaa varia de 10% a 30% para diferentes tipos de inversin. La
vida til econmica de un equipo similar vara normalmente de 6 a 14 aos.
Determinar:
a) Sensibilidad de variacin de la TREMA s n = 10 aos.
b) Sensibilidad de variacin de la vida til suponiendo una TREMA del 15 %.
a) Sensibilidad de variacin de la TREMA s n = 10 aos
VP = -200,000 + 62,500(P/A, i, 10) - 5, 000(P/G, i, 10)
CAUE = VP (A/P, i, 10)

La tabla 6.1 muestra los resultados del CAUE y VP.
i
10
15
20
25
30
P/A
6.1416
5.0188
4.1925
3.5705
3.0915
P/G
22.891
16.979
12.887
9.987
7.887
VP
69,395
28,780
-2,404
-26,779
-46,216
Tabla 6.1
A/P
0.1628
0.1993
0.2385
0.2801
0.3235
CAUE
11,299
5,734
-573
-7,500
-14,949
CAUE
15000
Figura 6.1
10000
5000
TREMA
5
-5000
-10000
-15000
10
15
20
25
30
35
40
La pendiente negativa del CAUE de la figura 6.1, indica que la decisin es

sensible a las variaciones de la TREMA. La inversin no ser atractiva si la
TREMA se establece hacia el extremo superior del intervalo del TREMA de la
compaa.
b) Sensibilidad de variacin de la vida til suponiendo una TREMA del 15 %
VP = - 200,000 + 62,500(P/A, 15, n) - 5,000(P/G, 15, n)
CAUE = VP (A/P, 15, n)
La tabla 6.2 muestra los resultados del CAUE y VP.
n
6
8
10
12
14
16
P/A
3.7845
4.4873
5.0188
5.4206
5.7245
5.9542
P/G
7.937
12.481
16.979
21.185
24.972
28.296
VP
-3,154
18,051
28,780
32,863
32,921
30,658
A/P
0.26424
0.22285
0.19925
0.18448
0.17469
0.16795
CAUE
-833
4,023
5,734
6,062
5,751
5,149
Tabla 6.2
CAUE
6000
5000
4000
3000
2000
1000
10
12
14
16
18
20
Aos
Figura 6.2
Debido a que el CAUE es positivo para los valores de n, la decisin de
inversin no se afectara por la vida til econmica de la mquina. Sin embargo la
figura 6.2 muestra que despus de n = 12, el CAUE tiende a nivelarse y ser
insensible. Esto se debe a que al aumentar n el VP disminuye.
ANLISIS DE SENSIBILIDAD UTILIZANDO TRES ESTIMACIONES DE

PARMETROS
La sensibilidad de un proyecto se debe hacer con respecto al parmetro ms
incierto, es decir, o se determina la sensibilidad de la TREMA o el VPN del
proyecto a cambios en el precio unitario de venta, o a cambios en los costos o a
cambios en el nivel de demanda. Cambios simultneos en varios de los
parmetros no es posible realizar por la dificultad de visualizar de manera grfica
los resultados obtenidos. Cuando en una propuesta de inversin la mayora de sus
parmetros son inciertos, se recomienda un anlisis de riesgo, o simulacin
estocstica.
Ejemplo 6.2. Una empresa est analizando la posibilidad de entrar en el
negocio de fabricacin de plataformas marinas, las cuales son usadas en la
exploracin y explotacin de petrleo en la regin del golfo de Mxico. El
departamento de nuevos proyectos de la empresa ha hecho investigaciones
preliminares, las cuales indican que la inversin requerida es de $ 185, 000,000
desglosado de acuerdo a los datos mostrados en la tabla 6.3.
Activos
$
Activo circulante
70,000,00
Activo fijo
115,000,000
Terreno
10,000,000
Edificios
10,000,000
Maquinaria y equipo
90,000,000
Pre operacin y organizacin
5,000,000
Total
115,000,000 185,000,000
Tabla 6.3
Los costos variables de operacin, el nivel anual de ventas y la eficiencia de
operacin en los prximos 10 aos se muestran en la tabla 6.4
Ao
Eficiencia Ventas
%
Ton/ao
1
2
3
4
5-10
70
80
90
100
100
5,917
6,763
7,608
8,454
8,454
Mano de
obra
directa
$/Ton
4,235
3,705
3,294
2,964
2,964
Tabla 6.4
Material Maquila
directo $/Ton
$/Ton.
Flete
$/Ton
7,814
7,814
7,814
7,814
7,814
783
783
783
783
783
11,440
11,440
11,440
11,440
11,440
El departamento de nuevos proyectos ha estimado que el precio de venta par

este producto es de 40,000 $/tonelada, los gastos por concepto de mano de obra
indirecta sern del orden de 4, 830,000 $/ao, los gastos indirectos de fabricacin
de 7, 517,000 $/ao. Los edificios se van a depreciar en 20 aos y la maquinaria,
equipo, gastos pre operativos y de organizacin en un periodo de 10 aos. La tasa
de impuestos es del 50 %, la TREMA del 25 %, y el valor de rescate se ha
estimado en 10 % del activo fijo y 100 % del activo circulante. Analizar.
1. Sensibilidad de la tasa interna de rendimiento a cambios en el precio
unitario de venta
2. Sensibilidad a cambios en los costos variables directos.
1.
Sensibilidad de la tasa interna de rendimiento a cambios en el precio unitario de

venta
La tabla 6.5 muestra los flujos de efectivo despus de impuestos generados
por la propuesta de inversin
Ao
FEAI
($)
Depreciacin
($)
Ingreso
gravable
($)
Impuestos
35,358,00
0
43,803,00
0
52,235,00
0
60,681,00
0
60,681,00
0
60,681,00
0
60,681,00
0
60,681,00
0
60,681,00
0
60,681,00
0
3,250,000
0
1
-185,000,000
80,716,000 10,000,000
70,716,000
97,606,000 10,000,000
87,606,000
114,471,000 10,000,000
104,471,000
131,362,000 10,000,000
121,362,000
131,362,000 10,000,000
121,362,000
131,362,000 10,000,000
121,362,000
131,362,000 10,000,000
121,362,000
131,362,000 10,000,000
121,362,000
131,362,000 10,000,000
121,362,000
10
131,362,000 10,000,000
121,362,000
10
81,500,000
FEDI
($)
-185,000,000
45,358,000
53,803,000
62,236,000
70,681,000
70,681,000
70,681,000
70,681,000
70,681,000
70,681,000
70,681,000
78,250,000
Tabla 6.5
De acuerdo a los FEDI de la tabla 6.5 la TIR = 31 %. Como TIR>TREMA,
entonces la propuesta de inversin es factible. Sin embargo la TIR de este
proyecto seria de 31 %, si todas las estimaciones hechas con respecto a los
parmetros fueran correctas. Si el precio unitario de venta es menor de 40,000
$/tonelada, entonces la TIR del proyecto disminuye. La figura 6.3 muestra la
sensibilidad de la TIR a cambios en el precio unitario de venta
TIR
40
35
30
25
TREMA
20
0
34
36
(Miles de pesos)
38
40
42
44
46
Precio de venta/tonelada
Figura 6.3
En la figura 6.3 se aprecia que el proyecto es atractivo si el precio unitario es
mayor que 36,800 $/tonelada. (TIR>25 %) La recomendacin anterior es vlida si
las estimaciones de los dems parmetros son correctas.
2.
Sensibilidad a cambios en los costos variables directos.
Los costos directos (Mano de obra directa, material directo, maquila, fletes)
representan ms del 90 % de los costos totales, por lo que cualquier variacin en
ellos repercutir de manera considerable en la TIR. La figura 6.4 muestra la
sensibilidad de la TIR a variaciones en las estimaciones en los costos directos.
TIR
40
35
30
25
TREMA
20
6.2
0
-15
Del esperado
-10
-5
10
15
% de desviacin
Figura 6.4
La figura 6.4 muestra que si todas las dems estimaciones (precio de venta,
gastos indirectos, etc.) son correctas, el proyecto de inversin puede soportar
hasta un 15 % de aumento en los costos variables directos. Si los costos variables
directos disminuyen un 15 %, la TIR obtenida es alrededor de 38 %.
4.5.2 VALOR ESPERADO Y RBOL DE DECISIN
Las decisiones de inversin son probablemente las decisiones ms difciles y
las ms importantes que enfrenta la alta administracin de una organizacin, por
varias razones. Primero, estas decisiones generalmente demandan grandes
cantidades de dinero. Segundo, los efectos de una decisin de inversin no son
inmediatos. A travs de las nuevas inversiones, la alta administracin de una
organizacin controla la direccin que debe seguir la organizacin. Las decisiones
de inversin se caracterizan por el alto grado de incertidumbre, ya que se basan

en predicciones acerca de lo que ocurrir en el futuro. Existen varias formas de
manejar la incertidumbre, algunas son arboles de decisin, simulacin y anlisis
de riesgo.
Para utilizar el rbol de decisiones a fin de evaluar y seleccionar alternativas,
es preciso estimar la probabilidad y la informacin econmica para cada resultado
de cada rama. Generalmente se utiliza el valor presente y los clculos de valor
esperado. El procedimiento general a seguir es.
1. Construir el rbol de decisin empezando por la parte derecha del rbol
Aqu es necesario considerar las diferentes alternativas o cursos de
accin as como los posibles eventos asociados a cada curso de accin.
En la construccin de un rbol de decisin un cuadrado significa un punto
de decisin, es decir en este punto un curso de accin debe ser
seleccionado. Un crculo representa los posibles eventos asociados a un
curso de accin.
Ejemplo. Se est analizando la posibilidad de producir un nuevo producto, el
cual requiere la instalacin de una nueva planta, los posibles cursos de accin se
muestran en la figura 6.5.
No hacer nada
Construir una planta chica
Construir una planta grande
Figura 6.5
Sin embargo a cada curso de accin, se le puede asociar una serie de
eventos. Por ejemplo si se construye la planta chica, la demanda de produccin
puede ser baja, media o alta. La figura 6.6 muestra lo anterior.
Construir una planta chica
Demanda baja
Demanda media
Demanda alta
Figura 6.6
2. Determinar los flujos de efectivo de cada una de las ramas del rbol, tal
como inversin inicial y flujos de efectivo anuales.
3. Evaluar las probabilidades de cada una de las ramas del rbol obtenidas
en el paso 2. Estas probabilidades deben sumar 1.0 para cada conjunto
de resultados que resultan de una decisin.
4. Determinar el valor presente de cada una de las ramas del rbol.
5. Resolver el rbol de decisin para ver que alternativa debe ser
seleccionada. La tcnica de solucin es empezar en los extremos de las
ramas del rbol de decisin y se marcha hacia atrs hasta alcanzar el
nodo inicial de decisin. A travs del recorrido se debe utilizar las
siguientes reglas.
a). Si el nodo es un nodo de posibilidad, se obtiene el valor esperado de los
eventos asociados a este nodo.
b). Si el nodo es un nodo de decisin, entonces se selecciona la alternativa
que maximiza o minimiza los resultados que estn a la derecha de ese
nodo.
VARIABILIDAD ECONOMICA Y VALOR ESPERADO
Los ingenieros y analistas deben tratar con estimaciones sobre un futuro
incierto dependiendo en forma apropiada de informacin del pasado, en caso de
existir. Para evaluar una alternativa, con frecuencia la experiencia y el juicio
pueden ser utilizados conjuntamente con las probabilidades y los valores
esperados. El valor esperado se puede interpretar como un promedio a largo plazo
si el proyecto se repite varias veces. Generalmente una alternativa es evaluada o
implementada solo una vez, por lo que el resultado es una estimacin puntual del
valor esperado. El valor esperado es calculado por la siguiente ecuacin.
m
E(X) = Xi P (Xi)
i=1
Dnde: E(X) = valor esperado
P (Xi)= Probabilidad de que ocurra un valor especifico X
Xi = Valor de la variable X desde i = 1 hasta m valores diferentes
Las probabilidades siempre estn expresadas en forma decimal,
generalmente se habla de ellas en porcentajes. Los valores de probabilidad de los
P (Xi) deben ser 1.
CLCULO DE VALOR ESPERADO PARA ALTERNATIVAS

El clculo del valor esperado se utiliza de diferentes maneras. Dos de ellas
son:
1. Preparar informacin que ser incorporada en un anlisis ms completo
de ingeniera econmica.
2. Evaluar la viabilidad
completamente.
esperada
de
una
alternativa
formulada
Ejemplo 6.3. Una empresa de energa elctrica esta teniendo dificultades en

la obtencin de gas natural para la generacin de electricidad. Los combustibles
diferentes del gas natural se compran con un costo extra, el cual se transfiere a la
base de usuarios. Los gastos promedios de combustibles totales ahora son de 7,
750,000 $/mes. Un ingenier0 de la empresa ha calculado el ingreso promedio de
los ltimos 24 meses utilizando tres situaciones de mezcla de combustible:
cargado completamente de gas, menos de 30 % de otros combustibles
comprados, 30 % o ms de otros combustibles comprados. La tabla 6.6 muestra el
nmero de meses en que se present cada situacin de mezcla de combustible.
Si se contina un patrn similar de mezcla de combustible, puede esperar
la empresa cubrir los gastos mensuales futuros con base en la informacin de los
24 meses?
Situacin de mezcla de
combustible
Carga completa de gas
< 30 % otros combustibles
30 % otros combustibles
Meses que se
present la
situacin
12
6
6
Ingreso promedio
$/mes
5,270,000
7,850,000
12,130,000
Tabla 6.6
Solucin. La probabilidad para cada mezcla de combustible es la mostrada
en la tabla 6.7.
Situacin de mezcla de
combustible
Carga completa de gas
< 30 % otros combustibles
30 % otros combustibles
Tabla 6.7
Probabilidad de
ocurrencia
12/24 = 0.50
6/24 = 0.25
6/24 = 0.25
El ingreso mensual esperado ser:

E (ingreso)= 5, 270,000(0.5)+7, 850,000(0.25)+ 12, 130,000(0.25)
E (ingreso)= 7, 630,000 $/mes
Como los gastos promedio son del orden de 7, 750,000 $/mes, por lo tanto
hay un faltante de ingresos de 120,000 $/mes. Para lograr el equilibrio se deben
generar otras fuentes de ingresos, o incrementar las tarifas a los usuarios.
Ejemplo 6.4. RR Donelley tiene una inversin en equipo de paginacin
automtica. Una nueva pieza del equipo cuesta 5000 dlares y tiene una vida til
de tres aos. La tabla 6.8 muestra los flujos de efectivo dependiendo de las
condiciones econmicas clasificadas como de recesin, estables o en expansin.
Se estima la probabilidad de que cada una de las condiciones econmicas
prevalecer durante el periodo de 3 aos. Determine si el equipo se debe adquirir
usando un anlisis de valor esperado y de valor presente y una TREMA del 15 %.
Ao
0
1
2
3
Estimaciones del flujo de efectivo anual (dlares)

Recesin
Estable
Expansin
Probabilidad (0.2) Probabilidad (0.6)
Probabilidad (0.2)
-5000
-5000
-5000
2500
2000
2000
2000
2000
3000
1000
2000
3500
Tabla 6.8
El valor presente de los flujos de efectivo de la tabla 6.8 para cada condicin
econmica es:
VPR = -5000+2500(P/F, 15, 1)+2000(P/F, 15, 2)+1000(P/F, 15, 3)
VPR = -5000+2500(0.8696) +2000(0.7561) +1000(0.6575)
VPR = $-656.3
VPE = -5000+2000(P/F, 15, 1) +2000(P/F, 15, 2) +2000(P/F, 15, 3)
VPE = -5000+2000(0.8696) +2000(0.7561) +2000(0.6575)
VPE = $-433.6
VPEX = -5000+2000(P/F, 15, 1) +3000(P/F, 15, 2) +3500(P/F, 15, 3)
VPEX = -5000+2000(0.8696) +3000(0.7561) +3500(0.6575)
VPEX = $ 1308.75
Los resultados anteriores muestran que solo en una economa en expansin
los flujos de efectivo retornaran la TREMA de 15% y justificaran la inversin.
El valor esperado es:
E (VP) = -656.3 (0.2) - 433.3 (0.6) + 1308.75 (0.2) =-$129.5

Al 15 % E (VP) < 0 por lo tanto el equipo de paginacin no se justifica.
SELECCIN DE ALTERNATIVAS UTILIZANDO RBOLES DE DECISIN
La evaluacin de alternativas puede requerir una serie de decisiones en las
cuales el resultado de una etapa es importante para la siguiente etapa. Cuando es
posible definir claramente cada alternativa econmica, es til realizar la evaluacin
utilizando un rbol de decisiones.
Ejemplo 6.5. Bo Pilgrims es presidente y ejecutivo principal de Pilgrims
Pride Corporations, una firma estadunidense de procesamiento de alimentos. Bo
fue contactado por una gran cadena de supermercados con sede en china, que
desea el mercadeo dentro del pas de su propia marca de productos bajos en
grasa, con caloras que varan dentro de un rango medio, de mucho sabor para
ser calentadas en horno de microondas. La oferta hecha a Bo por la cadena de
supermercados exige que se tome una serie de decisiones, ahora y dentro de 2
aos. La decisin actual consta de dos alternativas: 1. Arrendar las instalaciones
de la cadena de supermercados, que se haba acordado convertir en una
instalacin de procesamiento actual para uso inmediato por parte de la compaa
de Bo. 2. Adquirir y construir una instalacin de procesamiento y empaque en
china.
Los resultados posibles de esta primera etapa de decisin son un buen o mal
mercado dependiendo de la respuesta del pblico. Las alternativas de decisin,
dos aos a partir de ahora, dependen de la decisin de arrendar o adquirir que se
tome ahora. Si Bo decide arrendar, una buena respuesta del mercado significa que
las alternativas de decisin futuras son producir al doble del volumen, a igual
volumen o a la mitad del volumen original. Esta ser una decisin mutua entre la
cadena de supermercados y la compaa de Bo. Una respuesta mala del mercado
indicara la mitad del nivel de produccin, o el retiro completo del mercado de
china. Los resultados para decisiones futuras son, nuevamente, buenas y malas
respuestas del mercado. La cadena de supermercados acord la decisin actual
para Bo de adquirir la instalacin lo cual le permitir fijar el nivel de produccin
dentro de dos aos. Si la respuesta del mercado es buena, las alternativas de
decisin son cuatro veces o el doble de los niveles originales. La reaccin a una
mala respuesta del mercado ser la produccin al mismo nivel o ninguna
produccin. Construir el rbol de decisiones y resultados para Pilgrims Pride
Corporations.
Solucin. Identificar los nodos y las ramas de decisin inciales y desarrolle
el rbol utilizando las ramas y los resultados de mercado bueno y malo para cada
decisin. La figura 6.7 muestra el rbol de decisin que identifica alternativas de
decisin y resultados posibles.
Buena
2
Mala
Buena
D2
Buena
Mala
0.5
Buena
Mala
Buena
0.5
Mala
D3
Mala
0
Fuera del negocio
Arrendar
D1
Buena
Adquirir
4
D4
Mala
Buena
Buena
Mala
Buena
Mala
D5
Figura 6.7
Mala
0
Fuera del negocio
La alta administracin de una empresa requiere tomar una decisin para

vender o mercadear un nuevo producto. Si el producto es mercadeado, la decisin
puede ser a nivel nacional o internacional. La figura 6.8 muestra el rbol de
decisiones as como las probabilidades y el valor presente de los costos y
beneficios. Determinar la mejor decisin.
Internacional
Alto
0.2
D2
Nacional
Mercadear
D1
Internacional
Bajo
0.8
D3
Pi VP
12
0.516
4
0.5-3
-1
0.46
0.4-3
0.2
6
0.8-2
0.22
0.4
0.4
0.2
9
Nacional
Millones de pesos
Venta
Figura 6.8
Nodo D2
E (VP Internacional)= 12(0.5) + 16(0.5)= $ 14, 000,000
E (VP Nacional)= 4(0.4) - 3(0.4) 1(0.2) = $ 200,000
Se selecciona E (VP Internacional)
Nodo D3
E (VP Internacional)= 6(0.8) -3(0.2)= $ 4, 200,000
E (VP Nacional)= 6(0.4) - 2(0.4) + 2(0.2) = $ 2, 000,000
Se selecciona E (VP Internacional)
Nodo D1
E (VP Mercadear)= 14(0.2) + 4.2 (0.8)= $ 6, 160,000
E (VP Venta)= 9(1)= $ 9, 000,000
Se selecciona E (VP Venta)
Como ya no hay nodos que analizar el proceso termina, por lo que la
empresa debe decidir vender el producto en lugar de mercadear. Con lo cual
recibir $ 9, 000,000.
EFECTOS DE LA INFLACIN EN ALTERNATIVAS
La inflacin es la medida de la disminucin en el poder de compra del peso.
Los resultados de las actividades de un negocio son expresados en pesos, sin
embargo, los pesos son una unidad imperfecta de medida, puesto que su valor
cambia a travs del tiempo. Existen dos clases de inflacin que pueden ser
consideradas:
a) Inflacin general o abierta y reprimida.
b) Inflacin diferencial.
En el primer caso, todos los precios y costos se incrementan en la misma
proporcin, en el segundo caso, la tasa de inflacin depende del sector econmico
involucrado, por ejemplo: los costos de mano de obra y materia prima dentro de
una empresa, pueden incrementarse a distintas tasas de inflacin.
ANLISIS DE ALTERNATIVAS CONSIDERANDO LA INFLACIN
El valor presente de los flujos d efectivo de un proyecto puede ser calculados
por:
VP = VF/ (1+i)n
La expresin anterior solo es vlida cuando no existe inflacin, para el caso
de que exista una tasa de inflacin, los flujos de efectivo futuros no tendrn el
mismo poder adquisitivo del ao cero, por consiguiente, antes de determinar el
valor presente, los flujos debern ser deflactados. Una vez deflactados los flujos
de efectivo, el valor presente puede ser calculado por:
VP =
VF
(1 + i )n(1+ ii)
VF
VP =
(1 + i + ii+ i * i i)
S if = i + i i + i * i i
VF
VP =
+ if
n
VP = VF (1
(P/F,
if,)n)
Dnde:
i = Tasa de inters
i i = Tasa de inflacin
i f = Tasa de inters inflada
Ejemplo 6.6. Calcular el valor presente de una serie de flujo de efectivo de $

10,000 anuales por 5 aos, si la tasa de inters es 10% anual y la tasa de inflacin
es 8% anual.
i f = i + i i + i * i i = 18.8%
VP = 10,000(P/A, 18.8, 5) = 10,000(3.071)
VP = $ 30, 710
EFECTO DE LA INFLACIN EN INVERSIONES DE ACTIVO FIJO
El efectivo nocivo de la inflacin en inversiones de activo fijo, se debe al
hecho de que la depreciacin se obtiene en funcin del costo histrico del activo.
El efecto de determinar la depreciacin en esta forma, es incrementar los
impuestos a pagar en trminos reales y disminuir los flujos de efectivo reales
despus de impuestos.
Ejemplo 6.7. Una compaa est considerando la compra de una mquina que
tiene un costo de $ 240,000 ya instalada. Clculos preliminares indican que esta
mquina ahorrara en los prximos 5 aos una cantidad anual de $ 80,000. Su
valor de rescate despus de 5 aos es depreciable. Si la TREMA de la compaa
es 10 %, la tasa de impuestos del 50 % y la empresa deprecia los activos en lnea
recta. Determinar si se debe realizar la compra en los siguientes casos:
a) Sin considerar inflacin
b) 5 % de inflacin
a) La tabla 6.9 muestra los resultados si no se considera inflacin.
Ao
0
1
2
3
4
5
FEAI
D
Lnea recta
-240,000
--80,000
48,000
80,000
48,000
80,000
48,000
80,000
48,000
80,000
48,000
IG
I
FEAI-D
IGx0.5
----32,000
16,000
32,000
16,000
32,000
16,000
32,000
16,000
32,000
16,000
Tabla 6.9
FEDI
FEAI-I
-240,000
64,000
64,000
64,000
64,000
64,000
VP (10 %)
FEDI/(1+i)n
-240,000
58,182
52,893
48,084
43,713
39,739
De acuerdo a los FEDI y una TREMA del 10 % de la tabla 6.3 el VP = $ 2, 611

VP > 0 Por lo tanto, se debe comprar la mquina
b) La tabla 6.10 muestra los resultados considerando 5% de inflacin.
Ao
0
1
2
3
4
5
FEAI
-240,000
84,000
88,200
92,610
97,241
102,103
D
Lnea
recta
--48,000
48,000
48,000
48,000
48,000
IG
FEAI-D
--36,000
40,200
44,610
49,241
54,103
IGx0.05
--18,000
20,100
22,305
24,621
27,052
FEDI
($Corrientes)
FEAI-I
-240,000
66,000
68,100
70,305
72,621
75,052
FEDI
VP
($Constantes)
FEDI/(1+ i i )n FEDI/(1+i)n
-240,000
-240,000
62,857
57,143
61,769
51,049
60,732
45,629
59,745
40,807
58,805
36,513
Tabla 6.10
De acuerdo a los FEDI y una TREMA del 10 % de la tabla 6.4 el VP = - $ 8,859
VP < 0, Por lo tanto, la maquina no se debe adquirir
Si no se hubiera deflactado los flujos de efectivo, el valor presente para cada
periodo seria el mostrado en la tabla 6.11.
Ao
FEAI
0
1
2
3
4
5
VP
-240,000
84,000
88,200
92,610
97,241
102,103
D
Lnea
recta
--48,000
48,000
48,000
48,000
48,000
IG
FEAI-D
I
IGx0.5
--32,000
32,000
32,000
32,000
32,000
--18,000
20,100
22,305
24,621
27,052
Tabla 6.11
FEDI
VP
($Corrientes)
FEAI-I
FEDI/(1+i)n
-240,000
-240,000
66,000
60,000
68,100
56,281
70,305
52,821
72,621
49,601
75,052
46,601
25,304
La tabla 6.11 muestra que el VP>0, lo cual indicara que se debe adquirir la
mquina, lo cual nos llevara a tomar una decisin equivocada.
EFECTO DE LA INFLACIN EN INVERSIONES DE ACTIVO CIRCULANTE
Las inversiones en activo circulante son afectadas por la inflacin, ya que el
dinero adicional debe ser invertido para mantener los artculos a los nuevos
niveles de precios. Por ejemplo, si el inventario es igual a 3 meses de venta y si el
costo de los inventarios se incrementa, se requiere una inversin adicional que
mantenga este nivel de inventario. Un fenmeno similar ocurre con los fondos
invertidos en cuentas por cobrar, estas inversiones adicionales de activo
circulante, pueden reducir seriamente la tasa interna de rendimiento del proyecto
de inversin.
Ejemplo. Una empresa piensa incrementar su inversin de activo circulante
(caja, inventarios, cuentas por cobrar, etc.) en $500,000, esto originara un
aumento en utilidades de $150,000 anuales durante 5 aos, al final de los cuales
la inversin inicial sera recuperada en un 100%. Si la tasa de impuestos es 50%,
determine la tasa interna de rendimiento s:
a) No se considera inflacin
b) La inflacin es 10% anual
a) La tabla 6.12 muestra los resultados si no se considera inflacin.
Ao
FEAI
500,000
150,000
150,000
150,000
150,000
150,000
500,000
1
2
3
4
5
5
Incremento Incremento
FEDI
de
de
utilidades
impuestos
-----500,000
150,000
150,000
150,000
150,000
150,000
---
-75,000
-75,000
-75,000
-75,000
-75,000
---
75,000
75,000
75,000
75,000
75,000
500,000
Tabla 6.12
- 500,000 + 75,000 (P/A, i *, 5) + 500,000 (P/F, i *, 5) = 0
75 (P/A, i *,5) + 500 (P/F, i *, 5) - 500 = 0
Los valores de los factores se muestran en la tabal 6.13
I
P/A
P/F
Resultado
10
3.7908
0.6209
94.76
15
3.3522
0.4972
0.015
20
2.9906
0.4019
-74.755
Tabla 6.13
Interpolando se encuentra: i * = 15 %
b) La tabla 6.14 muestra los resultados si no se considera 10% de inflacin.
Ao
Inversin
adicional en
activo
circulante.
Flujo de
efectivo antes
de impuestos
Increment Increment
o de
o de
utilidades impuestos
.
A
B
n50,000x(1+ ii ) 150,000x(1+ ii )n
C
=B
0
1
2
3
4
5
5
--50,000
55,000
60,500
66,550
73,205
---
-500,000
165,000
181,500
199,650
219,615
241,577
805,255
--165,000
181,500
199,650
219,615
241,577
---
D
=Cx0.05
--82,500
90,750
99,825
109,808
120,789
---
Flujo de
Flujo de
efectivo
efectivo
despus despus de
de
impuestos
impuestos $ constantes
$
Corrientes
E
F
B-D-A
=E/(1+i)n
-500,000
32,500
35,750
39,325
43,257
47,583
805,255
-500,000
29,545
29,545
29,545
29,545
29,545
500,000
Tabla 6.14
29,545
i * = ------------100 = 5.91 %
500,000
Como podr observarse a medida que aumenta la inflacin, la TIR
disminuye, lo que hace menos atractivo el proyecto.
INGENIERA ECONMICA
BIBLIOGRAFA
BIBLIOGRAFIA
1.
Blank, Leland T. Tarquin Anthony J. Ingeniera Econmica, Editorial Mc GrawHill.
2. Coss Bu, Ral. Anlisis y Evaluacin de Proyectos de Inversin, Editorial

Limusa.
3. Newman, Donald. Anlisis Econmico en Ingeniera, Editorial Mc Graw Hill
4. Smith, Gerald W. Ingeniera Econmica, Editorial Limusa
5. Baca Urbina, Gabriel.
Ingeniera Econmica, Editorial Mc Graw Hill
6. Sapag Chain Nassir, Sapag Chain Reynaldo, Fundamentos de Preparacin y

Evaluacin de Proyectos, Editorial Mc Graw Hill.
7. Thuesen H.G., Fabrycky W.J., Thuesen G.J., Ingeniera Econmica, Editorial
Prentice Hall.

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APUNTES DE INGENIERIA

TEMA 1 FUNDAMENTOS BASICOS DE INGENIERIA ECONOMICA...............................4

CONCEPTO DE INGENIERIA ECONOMICA......................................5

INTERS SIMPLE E INTERS COMPUESTO....................................7

EQUIVALENCIA Y DIAGRAMA DE FLUJO.......................................10

FACTORES DE INTERS Y SU EMPLEO: FACTOR DE PAGO

ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN...........................................36

MTODO DEL VALOR PRESENTE...............................................................36

COMPARACIN DE ALTERNATIVAS CON VIDAS TILES IGUALES

COMPARACIN DE ALTERNATIVAS CON VIDAS TILES

COMPARACIN DE ALTERNATIVAS SEGN EL COSTO

MTODO DEL VALOR ANUAL......................................................................44

COMPARACIN DE ALTERNATIVAS CON VIDAS TILES

MTODO DEL VALOR PRESENTE DE SALVAMENTO....................44

MTODO DE RECUPERACIN DE CAPITAL...................................44

COMPARACIN DE ALTERNATIVAS POR CAUE............................45

MTODO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO.........................................47

CLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO PARA UN

CLASIFICACIN DE BENEFICIOS, COSTO Y BENEFICIO

SELECCIN DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES..56

SELECCIN DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES

ANALISIS DE DEPRECIACION E IMPUESTOS............................................65

DEPRECIACIN EN LNEA RECTA..................................................66

OTROS MTODOS DE DEPRECIACIN........................................67

ANALISIS DESPUES DE IMPUESTOS.........................................................74

TERMINOLOGA BSICA PARA LOS IMPUESTOS SOBRE LA

GANANCIAS Y PRDIDAS DE CAPITAL.........................................76

EFECTOS DE LOS DIFERENTES MODELOS DE DEPRECIACIN..78

ANLISIS DESPUS DE IMPUESTOS UTILIZANDO LOS

TCNICAS DE ANLISIS DE REEMPLAZO.................................................84

MODELOS DE REEMPLAZO DE EQUIPO....................................................85

FACTORES DE DETERIORO Y OBSOLESENCIA........................................87

DETERMINACIN DEL COSTO MNIMO DE VIDA TIL..............................90

ANLISIS DE SENSIBILIDAD E INFLACIN................................................94

LA SENSIBILIDAD EN LAS ALTERNATIVAS DE INVERSIN.....................94

VALOR ESPERADO Y RBOL DE DECISIN............................................101

TEMA 1 FUNDAMENTOS BASICOS DE INGENIERIA ECONOMICA

En muchos casos un ingeniero, mejor que un economista, contador, analista

mismo mtodo y anlisis o asignar la misma cantidad de recursos cuando se est

El dinero puede ganar un cierto inters cuando se invierte por un cierto

El periodo de tiempo ms comn para expresar la tasa de inters es un ao,

CALCULO DEL PORCENTAJE DEL PRECIO DE COSTO

Ejemplo1.1. A que tasa de inters anual se coloca un capital de $ 100,000

Adeudo al final del ao

Adeudo al final del ao

EQUIVALENCIA Y DIAGRAMA DE FLUJO

El valor del dinero y la tasa de inters, ayudan a desarrollar el concepto de

1.4 FACTORES DE INTERS Y SU EMPLEO: FACTOR DE PAGO NICO,

FACTOR VALOR FUTURO

De la ecuacin (7), el factor 1/(1 + i)

se llama Factor de pago simple

a) El valor presente ocurre un periodo antes del primer VA.

b) El valor futuro ocurre en el mismo periodo que el ultimo VA.

se llama Factor de series

uniformes - cantidad compuesta y se representa por (F/A, i, n), por lo que:

i ) n 1)/ i (1 + i)n se llama Factor de

De la ecuacin 11, el factor

recuperacin de capital", y se representa por (A/P, i, n), por lo tanto:

La figura 1.3 muestra los flujos de efectivo.

VF = 10,000 ((F/P, 15, 9) + (F/P, 15, 8) + (F/P, 15, 7) + (F/P, 15, 6) +

VF = 10,000(F/A, 15, 5) (F/P, 15, 5)

VF = 10,000(P/A, 15, 5) (F/P, 15, 10)

Ejemplo 1.5. Calcule el valor presente de un gasto anual de $ 8, 500 durante

Ejemplo 1.7 Si en una cuenta de ahorros que paga el 1 % mensual se

(VFt (P/F, i , t) (A/P, i , n))= 0