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APLICACIONES PRCTICAS.
Todo empresario, todo administrador de negocios, ms especficamente todo ente
econmico se podr ver abocado en algn momento a conseguir los fondos necesarios
para la operacin del negocio, es decir debe tomar decisiones de financiacin.
Para financiarse el ente econmico puede optar por varias formas tales como la
generacin interna de fondos, que se da a partir de la operacin normal del negocio, la
obtencin de prstamos (pasivos), o la venta de acciones (patrimonio).
En el presente captulo se pretende ilustrar al lector sobre las principales formas de
financiacin utilizando pasivos, as como sobre el manejo de dichas fuentes, teniendo
como objetivo principal ensear a calcular el costo efectivo de la financiacin buscando
con ello entregar al estudiante una herramienta financiera bsica para la toma de
decisiones.
SISTEMAS DE AMORTIZACIN BSICOS
Existe un sinnmero de formas de amortizar un prstamo debido a que deudores y
acreedores pueden pactar libremente las condiciones, entre esas formas se tienen:
CAPITAL
INTERESES
CAUSADOS y
INTERESE
CAPITAL
S
PAGADO $
PAGO
TOTAL $
INICIAL $
CAPITALIZAD
OS
PAGADOS
$
1.000.000
90.000
1.090.000
98.100
1.188.100
106.929
1.295.029
116.552.61 411.581.61
1.000.000
1.411.581.
61
411.581.6
1.411.581
1 1.000.000
.61
2. Pago de inters trimestral y del capital al final.
I = i%xP = 9% x1.000.000 = $90.000. Veamos la tabla de pagos.
PERIOD
O
CAPITAL
INICIAL $
INTERESE
S
CAUSADO
S
INTERESE
S
PAGADOS
$
CAPITAL
PAGADO $
PAGO
TOTAL $
1.000.000
90.000
90.000
90.000
1.000.000
90.000
90.000
90.000
1.000.000
90.000
90.000
90.000
1.000.000
90.000
90.000
1.000.000
1.090.000
360.000
1.000.000
1.360.000
PERIOD
O
CAPITAL
INICIAL $
1.000.000
INTERESE
S
CAUSADO
S
90.000
INTERESE
S
PAGADOS
$
90.000
CAPITAL
PAGADO $
250.000
PAGO
TOTAL $
340.000
750.000
67.500
67.500
250.000
317.500
500.000
45.000
45.000
250.000
295.000
250.000
22.500
22.500
250.000
272.500
225.000
1.000.000
1.225.000
PERIOD
O
CAPITAL
INICIAL $
INTERESE
S
CAUSADO
S
INTERESE
S
PAGADOS
$
CAPITAL
PAGADO $
PAGO
TOTAL $
1.000.000
90.000
90.000
218.668.66
308.668.66
781.331.34
70.319.82
70.319.82
238.348.84
308.668.66
542.982.50
48.868.42
48.868.42
259.800.24
308.668.66
283.182.26
25.486.40
25.486.40
283.182.66
308.668.66
FORMA 1
FORMA 2
FORMA 3
FORMA 4
90.000
340.000
308.668.66
90.000
317.500
308.668.66
90.000
295.000
308.668.66
1.411.581.6
6
1.090.000
272.500
308.668.66
1.411.581.
66
1.360.000
1.225.000
1.234.674.
64
Aunque las alternativas de pago en moneda corriente (contable) son diferentes, las cuatro
formas de pago son equivalentes de acuerdo con la tasa de inters de capitalizacin (el
estudiante debe analizarlo).
Sin son equivalentes, entonces cul es la alternativa ms apropiada?, En trminos
equivalentes, de tasa de inters o valor presente neto, el cambiar un plan por otro no
tendra ningn beneficio financiero relacionado exclusivamente con el prstamo, sin tener
en consideracin otros aspectos, en caso de que se incluyeran otros factores econmicos
a respuesta dependera de dos factores, a saber:
El costo de oportunidad al cual se pueden reinvertir los pagos, por parte del
prestamista, o el dinero por parte del prestatario (segn el punto de vista del
que se mire).
Para descomponer el valor de una cuota especfica en una serie uniforme de pagos, se
debe calcular el saldo adeudado al final del perodo anterior al de la cuota a descomponer,
esto se hace trayendo a valor presente las cuotas faltantes, al valor determinado se le
calculan los intereses del periodo; por ltimo al valor de la cuota se le restan los intereses
calculados y la diferencia corresponde al monto de amortizacin de capital. Vemoslo con
un ejemplo: Supongamos que se tiene un prstamo de 20 millones de pesos, pagadero en
24 cuotas mensuales iguales, con inters del 24% A. MV (anual, capitalizable mes
vencido). Cul sera la composicin de la cuota 20 en capital e intereses?
Grafiquemos nuestro problema:
P = 20.000.000 i = 24%/12 = 2% MV.
0 1 2 3 4 5 19 20 21 22 23 24
A
Determinemos el valor de las cuotas (A)
A = P(A/P, 2%, 24)
A = 20.000.000{0.02x(1.02)24/((1.02) 24 - 1)}
A = 1.057.421.9451
Si vamos a descomponer la cuota 20 en capital e intereses calculamos el nmero de
cuotas faltantes: 24 - 19 = 5. Posteriormente calculamos el saldo adeudado despus de
pagar la cuota anterior, es decir la 19, trayendo a valor presente los valores de las cuotas
faltantes.
Si traemos las cuotas faltantes a valor presente al final del perodo 19 tendramos:
P19 = A(P/A, 2%, 5)
P19 = 1.057.421.9451 (P/A, 2%, 5)
P19 = 1.057.421.9451{((1.02) 5 - 1) / 0.02x(1.02)5}
P19 = 4.984.115,52
Al monto anterior le calculamos el valor de los intereses del periodo 20,
I20 = i%x P19 = 2%x4.984.115,52 = 99.682,31
Calculemos ahora el abono a capital
Abono a capital = Valor Cuota - Intereses = 1.057.421.95 - 99.682,31 = 957.739,63
Resumiendo: en nuestro ejemplo, el valor de la cuota numero 20 en la serie uniforme de
pagos de $1.057.421.95, esta compuesto por $99.682,31 de intereses y $957.739,63 de
abono a capital.
A continuacin se presenta la tabla total de amortizacin del prstamo en donde se pueden
comprobar los valores antes calculados. El estudiante puede ejercitarse calculando las
composiciones de las cuotas 8, 12, 17 y otras, comparando sus resultados en la tabla.
Perodo
Saldo
Interese
Cuota A
Inicial
in a
Capital
20.000.000,
00
657.421,95
19.342.578,
05
670.570,38
18.672.007,
67
683.981,79
17.988.025,
88
697.661,43
17.290.364,
45
711.614,66
16.578.749,
80
725.846,95
15.852.902,
85
740.363,89
15.112.538,
96
755.171,17
14.357.367,
79
770.274,59
13.587.093,
20
10
785.680,08
12.801.413,
12
11
801.393,68
12.000.019,
44
12
817.421,56
11.182.597,
88
13
833.769,99
10.348.827,
90
14
850.445,39
9.498.382,5
1
15
867.454,29
8.630.928,2
1
16
884.803,38
7.746.124,8
3
17
902.499,45
6.843.625,3
8
18
920.549,44
5.923.075,9
5
19
938.960,43
4.984.115,5
2
20
4.984.115,5
1.057.421,
2 99.682,31
95
957.739,63
4.026.375,8
9
21
4.026.375,8
1.057.421,
9 80.527,52
95
976.894,43
3.049.481,4
6
22
3.049.481,4
1.057.421,
6 60.989,63
95
996.432,32
2.053.049,1
4
23
2.053.049,1
1.057.421,
4 41.060,98
95
1.016.360,
96
1.036.688,1
8
24
1.036.688,1
1.057.421,
8 20.733,76
95
1.036.688,
18
0,00
De donde
K1 = {P - (g/i) {[(1+i)n - 1] / i(1+i) n] - [n/(1+i) n}} / {[(1+i)n - 1]/i(1+i) n}
K1 = {20.000.000 - (200.000/0.02) {[(1.02)12 - 1] / 0.02(1.02)12] - [12/(1.02)12}} / {[(1.02)12
- 1]/0.02(1.02)12}
K1 = 838.343.5272
Determinemos ahora el valor de la cuota nmero 8.
K8 = K1+gx(n'-1) = 838.343.5272+200.000(8-1) = 838.343.5272+200.000x7
K8 = 2.238.343,53
El valor anterior es el que se tiene que descomponer en capital e intereses, para esto
determinamos al saldo adeudado a final de la cuota 7, llevando a presente los valores de
las cuotas faltantes
P7 = K8{[(1+i)n - 1]/i(1+i) n} + (g/i) {[( 1+i)n - 1] / i(1+i) n] - [n/(1+i) n}
P7 = 2.238.343,53 {[(1.02)5 - 1]/0.02(1.02)5} + (200.000/0.02) {[(1.02)5 - 1] / 0.02(1.02)5] [5/(1.02)5}
P7 = 12.398.396,18
Ahora calculamos el monto de los intereses (I) del perodo 8.
I = i% x P7 = 2% x 12.398.396,18 = 247.967,92
Por ltimo calculamos el valor del abono al principal (capital) restando del valor de la cuota
el monto de los intereses.
Abono a capital = K8 - I = 2.238.343,53 - 247.967,92 = 1.990.375,60
A continuacin se presenta la tabla de amortizacin del prstamo con la cual puede
comprobar el resultado. El alumno puede practicar calculando la composicin de otras
cuotas y comparando contra la tabla.
Perodo
n
Saldo
Inicial
Intereses
Amortizaci
n a
Capital
Cuota Kn
Saldo Final
20.000.000,0
0
20.000.000,
00
400.000,0
0
838.343,53
19.561.656,4
438.343,53
7
19.561.656,
47
391.233,1 1.038.343,5
3
3
18.914.546,0
647.110,40
8
18.914.546,
08
378.290,9 1.238.343,5
2
3
860.052,61
18.054.493,
18.054.493,4
7
47
16.977.239,
81
15.678.441,
08
14.153.666,
37
12.398.396,
18
10.408.020,
57
10
8.177.837,4
6
11
5.703.050,6
8
12
2.978.768,1
6
3.038.343,5 2.978.768,1
59.575,36
3
6
0,00
Un caso especial es el de abonos iguales a capital e intereses sobre saldos, este sistema
de pago realmente es un gradiente aritmtico (lo anterior queda para el anlisis del lector).
Como descomponer el valor de una cuota creciente en un porcentaje constante
(gradiente geomtrico) en capital e inters
El procedimiento es similar a los anteriormente descritos, en primer lugar se debe
determinar el monto de la cuota a descomponer, posteriormente se debe calcular el saldo
adeudado al final del perodo anterior al de la cuota a descomponer, esto se hace trayendo
a valor presente las cuotas faltantes, al valor determinado se le calculan los intereses del
periodo; por ltimo al valor de la cuota se le restan los intereses calculados y la diferencia
corresponde al monto de amortizacin de capital. Vemoslo con un ejemplo: Supongamos
que se tiene un prstamo de 50 millones de pesos, pagadero en 8 cuotas trimestrales que
se incrementan en un 3% con relacin a la anterior, con inters del 20% A. TV (anual,
capitalizable trimestre vencido). Cul sera la composicin de la cuota 5 en capital e
intereses?
Primero determinemos el valor de la primera cuota (K).
Recordemos que
K = P(P/gg, i%, n)
K: Primera cuota
Perod
on
Saldo
Inicial
50.000.000,0
0
Intereses
Cuota Kn
2.500.000,0
0
7.012.615,
53
Amortizaci
n a
Capital
Saldo Final
50.000.000,0
0
4.512.615,5 45.487.384,4
3
7
45.487.384,4
7
2.274.369,2
2
7.222.993,
99
4.948.624,7 40.538.759,7
7
0
40.538.759,7
0
2.026.937,9
9
7.439.683,
81
5.412.745,8 35.126.013,8
3
7
35.126.013,8
7
1.756.300,6
9
7.662.874,
33
5.906.573,6 29.219.440,2
3
4
29.219.440,2
4
1.460.972,0
1
7.892.760,
56
6.431.788,5 22.787.651,7
5
0
22.787.651,7
0
1.139.382,5
8
8.129.543,
37
6.990.160,7 15.797.490,9
9
1
15.797.490,9
1
789.874,55
8.373.429,
68
7.583.555,1
3 8.213.935,78
410.696,79
8.624.632,
57
8.213.935,7
8
8.213.935,78
0,00