BOLSA DE VALORES DE NICARAGUA

MANUAL OPERATIVO
Cdigo del Documento:
DTI-MU-S8

ltima Revisin Realizada:

15/08/2011

Versin:
11.3

Este documento es propiedad de Bolsa de Valores de Nicaragua y/o Central Nicaragense de Valores.
Toda informacin aqu contenida es de carcter CONFIDENCIAL. Se autoriza el uso de este
documento, de conformidad a la finalidad para la que ha sido puesto a su disposicin. Se prohbe su
reproduccin (parcial o total) y/o distribucin por cualquier medio fsico, mecnico, electrnico o digital.
Ningn otro uso es permitido sin la autorizacin expresa y escrita de Bolsa de Valores de Nicaragua y/o
Central Nicaragense de Valores.

A. INTRODUCCIN
El Sistema de Negociacin de la Bolsa de Valores de Nicaragua (SN BVDN) se regir por las
presentes Normas de Funcionamiento, sin perjuicio de lo que resulte del Reglamento de Bolsa y
dems disposiciones generales.
Las presentes Normas tienen carcter general para el funcionamiento del SN BVDN, sern
directamente aplicables a la modalidad de contratacin general y, en lo que hace a las restantes
modalidades y segmentos de contratacin, en todos aquellos extremos que no sean objeto de
regulacin especfica para cada uno de ellos.
Se considerarn operaciones vlidas las que se produzcan como consecuencia de los instrumentos
o medios tcnicos registrados para cada miembro, quien asumir la total y exclusiva responsabilidad
de todas las que se realicen en dicha forma, sin excepcin alguna.
Las operaciones as realizadas quedarn definitivamente confirmadas, con total eficacia obligatoria.
Excepcionalmente, una operacin podr ser anulada con la conformidad de las partes contratantes,
y las disposiciones contenidas en este manual.

B. OBJETIVOS
Explicar el funcionamiento de los diferentes mercados de negociacin de valores de oferta pblica
y los clculos financieros asociados a cada uno de ellos.
Describir el modelo de Negociacin y el Proceso de Calza utilizado en el SN BVDN.

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C. RESPONSABLE DE CAMBIOS
La direccin de operaciones ser la encargada del mantenimiento de este documento, de tal forma
que tenga en cuenta cambios realizados al funcionamiento del mercado y el mecanismo utilizado
para transar operaciones en el sistema de Negociacin de la BVDN. Los cambios deben ser
registrados en el acpite D que corresponde al control de versiones del documento.

D. CONTROL DE VERSIONES DEL DOCUMENTO

VERSION

ELABORADO
POR:

REVISADO
POR:

APROBADO
POR:

10.1

Santos Delgadillo

Gerardo Argello
Roberto Abarca

10.2

Gerardo Argello

Gerardo Argello

Gerardo
Argello
Gerardo
Argello

11.1

Gerardo Argello

Gerardo Argello
Roberto Abarca

Gerardo
Argello

04/05/2011

Gerardo Argello

Gerardo
Argello

15/8/2011

Gerardo Argello

Gerardo
Argello

14/6/2013

Gerardo Argello
11.2
Gerardo Arguello
11.3

FECHA
APROBACIN

DESCRIPCIN DEL CAMBIO

27/04/2010

Elaboracin del documento.

08/10/2010

Actualizacin total del documento.

Creacin de procedimiento 4.2.4
cuando se suspende el proceso de
calza automtico y se ejecuta en otros
horarios
Registro de operaciones de mercados
internacionales
Registro de operaciones de mercados
internacionales. Correccion de una
palabra en pagina 15 y plazo para
registrar operaciones

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NDICE
A. INTRODUCCIN ................................................................................................................................... 1
B. OBJETIVOS .......................................................................................................................................... 1
C. RESPONSABLE DE CAMBIOS ........................................................................................................... 2
D. CONTROL DE VERSIONES DEL DOCUMENTO ................................................................................ 2
CAPTULO 1: CONTRATACIN GENERAL ............................................................................................... 5
1. MERCADO PRIMARIO ............................................................................................................................ 5
1.1 Definicin ..................................................................................................................................... 5
1.2 Modelo de Mercado ..................................................................................................................... 5
1.2.1 Rgimen de Subasta ................................................................................................................ 5
1.2.2 Colocacin en ventanilla electrnica ...................................................................................... 6
2. MERCADO SECUNDARIO........................................................................................................................ 6
2.1 Definicin ..................................................................................................................................... 6
2.2 Modelo de Mercado ..................................................................................................................... 6
2.2.1 Perodo de presentacin de posturas....................................................................................... 6
2.2.2 Tipos de rdenes ...................................................................................................................... 7
2.2.3 Hora de cierre y calzas competitivas ........................................................................................ 8
2.2.4 Perodo de compra de operaciones desiertas .......................................................................... 9
2.2.5 Contratos burstiles................................................................................................................ 10
2.2.6 Custodia de ttulos o valores de una operacin. .................................................................... 10
3. MERCADO DE REPORTOS .................................................................................................................... 10
3.1 Definicin ................................................................................................................................... 10
3.2 Modelo de mercado ................................................................................................................... 11
3.2.1 Revisin electrnica de custodia de operaciones de reportos ............................................... 11
3.2.2 Tipos de rdenes .................................................................................................................... 11
3.2.3 Asignacin de operaciones y calzas ...................................................................................... 11
3.2.4 Boletas de operacin preliminar y definitiva ........................................................................... 12
3.2.5 Operaciones de reportos en banda...................................................................................... 12
3.2.6 Pantalla de operaciones de reportos desiertos ..................................................................... 12
4. MERCADO DE REPORTOS OPCIONALES ................................................................................................ 12
4.1 Definicin ................................................................................................................................... 12
4.2 Modelo de mercado ................................................................................................................... 13
4.2.1 Hora de cierre y calzas competitivas ...................................................................................... 13
4.2.2 Perodo de banda de rendimiento .......................................................................................... 13
4.2.3 Custodia de ttulos o valores subyacentes a un contrato de reporto opcional ....................... 13
4.2.4 Procedimiento cuando se suspende el proceso de calza automtico y se ejecuta en otros
horarios ............................................................................................................................................... 14
5. OPERACIONES CRUZADAS Y PROPIAS DE LOS PUESTOS DE BOLSA ........................................................ 14
6. REGISTRO DE OPERACIONES EFECTUADAS EN MERCADOS INTERNACIONALES ........................................ 14
CAPTULO 2: CLCULOS FINANCIEROS ........................................................................................ 16
7. DEFINICIONES GENERALES ................................................................................................................. 16
8. CLCULOS DE FECHAS........................................................................................................................ 18
8.1 Clculos de fechas para mercado primario y secundario ......................................................... 18
8.2 Clculos de fechas para reportos .............................................................................................. 19
9. CLCULOS DE OPERACIONES DE MERCADO PRIMARIO ........................................................................... 19
9.1 Clculos financieros en Mercado Primario Pblico ................................................................... 19
9.2 Clculos financieros en Mercado Primario de Empresas .......................................................... 24
10. CLCULOS FINANCIEROS DEL MERCADO SECUNDARIO ........................................................................ 27
10.1 Clculos con la formula estndar de la BVDN para valores de renta fija ................................ 27
10.2 Clculos especficos para los Bonos de Pago por Indemnizacin (BPI) emitidos por el
Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico (MHCP) ............................................................................. 33
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10.3 Clculos especficos para bonos emitidos por el MHCP y el BCN ......................................... 38
10.4 Clculos financieros para operaciones con acciones.............................................................. 41
10.5 Clculos de operaciones registradas en mercado internacional ............................................. 42
10.6 Otros clculos de operaciones de renta fija ............................................................................ 43
11. CLCULOS FINANCIEROS DEL MERCADO DE REPORTOS OPCIONALES ................................................. 43
12. CLCULOS FINANCIEROS DEL MERCADO DE REPORTOS...................................................................... 46

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CAPTULO 1: CONTRATACIN GENERAL

1. Mercado primario
1.1

Definicin
Segmento del mercado de valores donde se colocan valores por primera vez proporcionando un
flujo de recursos de los inversionistas hacia el emisor. El emisor coloca a travs de su Puesto de
Bolsa los valores y recibe recursos frescos para sus proyectos.
Los valores emitidos por el Banco Central de Nicaragua y el Ministerio de Hacienda y de Crdito
Pblico son colocados en el mercado primario mediante subastas organizadas por el Banco
Central de Nicaragua. Cuando estos valores son comprados por los Puestos de Bolsa por orden
de un cliente, el Puesto de Bolsa tiene la obligacin de registrar dicha operacin en el SN-BVDN.
Los valores emitidos por empresas del sector privado o del sector pblico negociables en la
BVDN son colocados a travs de un Puesto de Bolsa representante del Emisor y registrados en
el SN-BVDN.
En casos especiales, por ejemplo para colocaciones primarias de organismos regionales, la
BVDN puede organizar subastas especiales para que un emisor coloque sus valores al mejor
postor entre los clientes de los Puestos de Bolsa. En tales casos, la Gerencia General de la
BVDN convocar mediante circular a la subasta especial y establecer los procedimientos de la
misma y que sern acordados con el emisor.

1.2

Modelo de Mercado
1.2.1 Rgimen de Subasta
A travs del SN-BVDN, los Puestos de Bolsa representantes de los emisores pueden
realizar subastas de valores con la periodicidad y calendario que stos determinen. Para
tal efecto el Puesto de Bolsa representante del emisor convocar a todos los Puestos de
Bolsa a la subasta indicando los montos y series a subastar, as como los horarios.
El sistema les permite a todos los Puestos de Bolsa presentar ofertas de compra de
valores al Puesto de Bolsa representante del emisor y ver en tiempo real todas las
posturas. El Puesto de Bolsa representante del emisor cerrar las operaciones
privilegiando los precios ms competitivos y/o los montos de las ofertas.
Al cierre de cada subasta los Puestos de Bolsa pueden acceder a toda la informacin
sobre las adjudicaciones as como de las operaciones no cerradas.
Finalmente el sistema le permite a los Puestos de Bolsa imprimir sus contratos de
operacin a travs de los cuales la BVDN da fe de la realizacin de la transaccin.

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1.2.2 Colocacin en ventanilla electrnica

El Puesto de Bolsa representante del emisor puede colocar sus emisiones mediante la
coleccin y aceptacin de ofertas de compra de los dems Puestos de Bolsa hasta agotar
las series ofrecidas mediante oferta publica.
Bajo esta modalidad, los Puestos de Bolsa compradores insertan sus ofertas de compra
en el SN-BVDN, y el Puesto de Bolsa representante del emisor acepta solo las ofertas de
compra que cumplan los requisitos establecidos, privilegiando siempre el orden de entrada
y/o el monto de las ofertas de compra.
2. Mercado secundario
2.1

Definicin
El mercado secundario se conoce como el conjunto de negociaciones entre compradores y
vendedores representados por Puestos de Bolsa que tienen por objeto adquirir ttulos o valores
que ya estn en circulacin. El intercambio de flujo monetario y valores se da entre dos entes
distintos al emisor: un inversionista que ya adquiri un ttulo o valor y otro inversionista dispuesto
a comprar dicho ttulo o valor..
La funcin principal de este mercado es proporcionar liquidez a los ttulos o valores emitidos en el
mercado primario al de facilitar su suscripcin por parte del pblico inversionista y al hacer ms
atractiva la inversin. Difcilmente podra existir el mercado primario si no se contar con el
respaldo del mercado secundario.
Otra importante funcin de este mercado consiste en proporcionar informacin al pblico sobre
precio de los ttulos o valores.

2.2

Modelo de Mercado
El SN-BVDN facilita las transacciones de ttulos o valores estandarizados o no. Este sistema
comporta las siguientes etapas:
2.2.1 Perodo de presentacin de posturas
La mecnica de negociacin electrnica del mercado secundario se lleva a cabo a travs
de un sistema de calzas competitivas. Por medio de este sistema los Puestos de Bolsa
interesados en comprar o vender ttulos o valores en el mercado secundario introducen sus
ofertas a travs de sus terminales localizadas en sus oficinas.
En la medida que estas ofertas de venta y de compra son ingresadas al sistema, stas son
transmitidas y visualizadas a travs del sistema en las terminales de todos los otros
Puestos de Bolsa durante un perodo de tiempo que denominamos de presentacin de
posturas.

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Durante este perodo, toda transaccin puede ser modificada o retirada, en trminos de
valor facial y precio para ajustar las diferentes posturas a las condiciones imperantes en el
mercado.
2.2.2 Tipos de rdenes
En el mercado secundario, las transacciones se realizan a travs del ingreso de dos
grandes tipos de rdenes: ordenes de venta y ordenes de compra.
El Puesto de Bolsa introducir en el SN-BVDN todos los datos requeridos para efectuar
una oferta. Cada oferta corresponder a un cdigo alterno especfico. Tanto en las ofertas
de venta como de compra el Puesto de Bolsa digitar el precio transado y el sistema
calcular el rendimiento transado y neto. El sistema no calcular un precio transado a
partir de un rendimiento. El precio transado constituye la base de toda transaccin y se
asume que toda operacin es pactada a un precio transado determinado. El rendimiento
que calcule el SN-BVDN se considera un accesorio ya que depende de la metodologa
propia de la BVDN y no constituye ningn referente en materia de la negociacin burstil.
El precio transado podr ser ingresado hasta con Los usuarios podrn ingresar un precio 4
decimales. Los rendimientos se publicarn, en los reportes y pantallas, con dos decimales,
redondeados.
rdenes de venta:
Ofertas de venta que ingresan los Puestos de Bolsa en representacin de clientes que
desean vender valores en el mercado secundario. Cada oferta de venta corresponde a una
oferta de valores de un cliente y de una cuenta. El SN-BVDN no permite efectuar una
oferta de venta de valores a partir de varias cuentas.
En el caso de ofertas de venta propias de un Puesto de Bolsa, ste deber indicar en el
campo de observaciones la siguiente nota: Operacin propia del Puesto de Bolsa.
Todas las ordenes de venta registradas en el libro de ordenes como parte de la oferta total
de venta de la BVDN son rdenes limitadas (Limit order), es decir son ordenes que solo
pueden ser ejecutadas como mnimo al precio transado de la oferta de venta.
Adicionalmente todas las rdenes de venta son divisibles o pueden ser ejecutadas
parcialmente, y todos los campos sern visibles para todos los Puestos de Bolsa, con
excepcin del vendedor que podr ser ocultado por el usuario.
Los Puestos de Bolsa podrn ingresar dos tipos de rdenes de venta: a) Ordenes de venta
para hoy: orden de venta para la sesin y se retirar automticamente con el cambio de
sesin; b) Ordenes de venta permanentes: Estas solo podrn ser retiradas del libro de
rdenes si el Puesto de Bolsa lo ejecuta. Cuando se ejecute el cambio de sesin, el SNBVDN mantendr los precios transados ingresados y recalcular el rendimiento. Toda
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modificacin de un precio de una oferta de venta ser ejecutada por el Puesto de Bolsa y
no por un proceso automtico SN-BVDN.
rdenes de compra:
Todas las rdenes de compra registradas en el libro de rdenes como parte de la oferta
total de compra de la BVDN son rdenes que solo pueden ser ejecutadas al precio
transado de la oferta.
A diferencia de las ordenes de venta, los compradores tienen la opcin ocultar y no
publicar el precio transado y rendimiento. Todas la rdenes de compra son a hoy y el SNBVDN las eliminar de forma automtica cuando se ejecute el proceso de cambio de fecha
de sesin.
Para los valores desmaterializados las ofertas de compra pueden ser totales o parciales.
Si una oferta es total, sta se cerrar solo si se puede comprar el volumen total de la oferta
de compra. Si la oferta de compra es parcial, sta se cerrar con cualquier oferta de venta
que se encuentre en el rango de volumen ingresado en la oferta de compra. Para este tipo
de valores se abri una pantalla especial para ingresar ofertas de compra. En esta no se
calcula el rendimiento, solamente el precio.
Para valores fsicos, las ofertas de compra solo pueden ser totales y solo pueden ser
ingresadas a partir de la preexistencia de una oferta de venta.
2.2.3 Hora de cierre y calzas competitivas
El perodo de presentacin de posturas finaliza a la hora de corte o de cierre. A partir de
este momento ningn Puesto de Bolsa puede efectuar nuevas ofertas.
La BVDN ejecuta un proceso automtico que calzar de forma instantnea las ofertas de
compra con las de venta. Por medio de este proceso el sistema inicialmente ordena las
ofertas de venta, para cada cdigo alterno, del precio transado menor al mayor y las
ofertas de compra del precio transado mayor al menor.
Posteriormente el SN-BDN adjudica las ordenes de venta a aquellas operaciones de
compra compatibles, es decir aquellas cuyo cdigo alterno y volumen coinciden, y cuyo
precio transado de compra es igual o superior al precio transado de venta. El proceso de
adjudicacin se efecta en funcin al orden establecido en el prrafo anterior. En el caso
de dos operaciones con un mismo precio se privilegia aquella primeramente ingresada.
Una vez las operaciones adjudicadas, el SN-BVDN las cierra al precio de la oferta de
compra adjudicada. Las operaciones calzadas toman el nmero de operacin de la oferta
de venta siempre y cuando una operacin no sea desmembrada en varias. Las

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operaciones de venta desmembradas se renumerarn, siguiendo la numeracin

consecutiva de las operaciones de venta.
Toda oferta de compra, al igual que toda oferta de venta, introducida en el sistema por un
Puesto de Bolsa puede ser suspendida antes del cierre.
A continuacin se presenta el siguiente ejemplo de un proceso de calza:

Las ofertas de venta, para valores homogneos, con el mismo cdigo alterno, se ordenan
del menor al mayor precio. Las ofertas de compra para los mismos valores se ordenan del
mayor al menor precio. Las ofertas de venta 3 y 5 tienen el mismo precio, por lo que el
sistema priorizar el orden de entrada. Una vez las operaciones adjudicadas, de
conformidad al orden establecido, el SN-BVDN las cerrar al precio de compra. La orden
#1, por ejemplo, que tena un precio de venta de 96 se cierra con la orden de compra #11 a
un precio de 100.
Ningn Puesto de Bolsa podr cerrar operaciones cruzadas si una de las rdenes, de
venta o de compra, fuera ingresada 20 minutos antes del cierre.
2.2.4 Perodo de compra de operaciones desiertas
Se le denomina operaciones desiertas a todas las ofertas de venta que han pasado por al
menos dos procesos de calza sin haber sido calzadas. En dado caso, una vez corrido el
proceso de calzas automticas el sistema enva estas ofertas de venta a una pantalla de
operaciones desiertas, borra todas las ofertas de compra del da, y se abre el perodo de
compras de operaciones desiertas.
Cabe mencionar que las ofertas de venta que no hallan pasado por al menos 2 procesos
de calza no aparecern en la pantalla de operaciones desiertas, sino que aparecern en el
proceso de calza normal del da siguiente.
A travs de la pantalla de operaciones desiertas los Agentes de Bolsa podrn comprar
aquellas operaciones desiertas al precio de venta. Durante este perodo, ningn Puesto de
Bolsa podr variar los trminos de sus ofertas de venta, salvo que la retiren.
Este mdulo pretende servirle a aquellos Puestos de Bolsa que por una razn u otra no
pudieron verse adjudicados con ninguna transaccin en el sistema de calzas automticas.

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2.2.5 Contratos burstiles

Una vez la calza efectuada, los Puestos de Bolsa, a travs de sus Agentes Corredores de
Bolsa, imprimirn sus contratos o boletas de operacin, las firmarn y entregaran a sus
clientes.
Es obligatorio que todo cliente reciba una boleta de operacin para cada transaccin
efectuada y que conste en dicha boleta la anotacin del SN-BVDN que la operacin ha sido
liquidada. Las boletas de operacin cuyos valores no han sido liquidado se consideraran
provisionales y podrn ser presentadas a los clientes de los Puestos de Bolsa antes que
ocurra la liquidacin respectiva.
2.2.6 Custodia de ttulos o valores de una operacin.
El Puesto de Bolsa vendedor solo podr realizar una oferta de venta de un ttulo o valor
que se encuentre en la custodia de la Central Nicaragense de Valores (CENIVAL).
3. Mercado de reportos
3.1

Definicin
Las operaciones de reporto, o simplemente reporto, son contratos burstiles en los cuales el
reportado (demandante de dinero) vende los ttulos o valores al reportador (inversionista) a un
precio determinado, y este ltimo asume la obligacin de transferir al reportado, al vencimiento
del termino establecido, la propiedad de los ttulos o valores, contra el pago de un precio superior,
denominado precio de recompra.
DIAGRAMA DE REPORTO

|
Los reportos son contratos burstiles especiales, ya que involucran dos compraventas de ttulos o
valores en forma simultnea, dependientes, complementarios e indisolubles.
Una operacin de contado: Aceptacin de una oferta de venta al contado por parte del
reportador o inversionista.
Una operacin a plazo: Sucesiva e inversa a la primera en la cual el reportado recompra
a plazo ttulos o valores de la misma especie.

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3.2

Modelo de mercado
En la BVDN, este contrato se documenta con una boleta de operaciones, en la que constan las
caractersticas de la negociacin, as como la fecha de vencimiento. En la boleta se especifica la
especie del ttulo o valor que se est reportando, as como el precio transado y el precio de
recompra al que se pacto la operacin. La diferencia de los precios implicar una remuneracin
para el reportador (quien otorga los fondos), la cual en relacin al plazo del reporto producir un
rendimiento anual.
3.2.1 Revisin electrnica de custodia de operaciones de reportos
No se podr negociar bajo el contrato de reportos ningn ttulo que no est previamente
depositado en CENIVAL. El SN-BVDN tomar como ttulos o valores en posicin aquellos
que estn pendientes de recibir el da de la liquidacin de la operacin, como vencimiento
de una transaccin de reporto. Para tal efecto, los Puestos de Bolsa digitarn en sus
ofertas de venta la cuenta a la cual le sern acreditados los ttulos de la operacin cuyo
vencimiento coincide con el de la liquidacin de una nueva.
3.2.2 Tipos de rdenes
Las rdenes de venta y de compra sern del mismo tipo de las establecidas para el
mercado secundario. En una operacin de reporto se podrn incluir valores con diferentes
cdigos alternos siempre y cuando provengan de una misma cuenta, sean de la misma
especie y tengan la misma fecha de vencimiento.
3.2.3 Asignacin de operaciones y calzas
A diferencia del mercado secundario la calza de las operaciones se efectuar por
rendimiento. Para

cada tipo valor y plazo se ordenarn las rdenes de venta del

rendimiento mayor al menor. Las ofertas de compra correspondiente se ordenarn del

rendimiento menor al mayor. El SN-BVDN asignar las operaciones que coincidan en el
orden establecido. Adicionalmente el SN-BVDN tendr en cuenta el precio transado de la
operacin que define el nivel de cobertura del contrato y solo sern calzadas las
operaciones de compra a un precio transado igual o inferior.
Todas las operaciones se cerrarn al rendimiento transado de cada ofrecido en cada
operacin de compra.
Ningn Puesto de Bolsa podr cerrar operaciones cruzadas si una de las ordenes, de
venta o de compra, fuera ingresada 20 minutos antes del cierre.
A continuacin se presenta un cuadro con una serie de ofertas de venta y de compra de
reportos para valores y plazos homogneos. El SN-BVDN ordena las ofertas de venta
homogneas del rendimiento transado mayor al menor y las ordenes de compra del
rendimiento transado menor al mayor. En un segundo tiempo, el SN-BVDN cierra aquellas
operaciones de compra que coinciden con las de venta en el orden establecido. Primero se
cierra la #11 de compra con la #1 de venta, retomando la operacin cerrada el nmero de
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la operacin de venta. El SN-BVDN procede de esa forma sucesivamente. La operacin

numero dos queda desierta ya que no puede ser cerrada porque el precio de la orden de
compra es inferior al precio de la orden de venta.

3.2.4 Boletas de operacin preliminar y definitiva

En la parte inferior de las boletas de operacin aparecer el estatus de la liquidacin de la
operacin. La boleta preliminar es aquella en cuyo pie aparecer

una nota que dir

operacin no liquidada. En la boleta final se imprimir un listado de los cdigos alternos

de ttulos comprados y del nmero de cada uno. Esta ltima debe ser entregada al cliente.
3.2.5 Operaciones de reportos en banda
Se le denomina operaciones en banda a la facilidad o pantalla del SN-BVDN que permite
la realizacin de operaciones de reportos de forma bilateral entre los Puestos de Bolsa al
rendimiento promedio al que calzaron las operaciones de reportos del da, para cada tipo
de instrumento y plazo determinado, o al rendimiento promedio de sesiones anteriores.
Estas operaciones se pueden pactar una vez se haya concluido el perodo de calzas.
3.2.6 Pantalla de operaciones de reportos desiertos
En esta pantalla se listan todas las ofertas de venta desiertas, presentes en el libro de
rdenes durante dos calzas, y pueden ser adquiridas, en los tiempos reglamentarios, por
los Agentes Corredores de Bolsa, con un simple clic del Mouse, al rendimiento transado de
venta.

4. Mercado de reportos opcionales

4.1

Definicin
Las reportos opcionales son contratos burstiles de reporto cuya operacin a plazo consiste en
una opcin de compra otorgada por el reportador al reportado que le concede en calidad de
beneficiario el derecho y no la obligacin de comprar los valores objeto del contrato de reporto en
la fecha y al precio establecido en el contrato.
El contrato de reporto opcional consta de dos boletas de operacin. La

primera refleja las

condiciones de la operacin de contado y que consiste en una compraventa de valores entre dos
contrapartes representadas por uno o dos Puestos de Bolsa. La segunda boleta presenta la
opcin de compra. El oferente es aquella persona que se obliga a librar los ttulos o valores en el
caso que la opcin de compra sea ejecutada. El beneficiario es la persona que goza del derecho

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de ejecucin de una opcin de compra. El precio de ejercicio corresponde al precio en que se

liquidar la operacin entre las partes contratantes.
4.2

Modelo de mercado
El modelo de mercado que se utiliza para el mercado de reportos es el mismo utilizado para el
mercado de reportos.
4.2.1 Hora de cierre y calzas competitivas
Al igual que en el mercado de reportos, el perodo de presentacin de posturas finaliza a la
hora de corte o de cierre. A partir de este momento ningn Puesto de Bolsa puede efectuar
nuevas ofertas. La Bolsa ejecuta un proceso automtico que calzar de forma instantnea
las ofertas de compra con las de venta segn el mismo procedimiento de las operaciones
de reportos. Por medio de este proceso el sistema inicialmente ordena las ofertas de venta,
para cada plazo y moneda, del rendimiento de opcin mayor al rendimiento de opcin
menor, y las ofertas de compra del rendimiento de opcin menor al rendimiento de opcin
mayor.
Posteriormente cierra aquellas operaciones de compra con el menor rendimiento con
aquellas compatibles de venta con rendimiento mayor o igual, siempre y cuando coincidan
en todos los trminos estipulados.
Para todas las ofertas de compra las calzas se realizan por rendimiento de opcin y no por
precio. El sistema realiza este proceso teniendo en cuenta adems del rendimiento, el
orden de entrada de las ofertas de compra y privilegiar en el orden, aquellas con menor
rendimiento y en caso de empate tomar aquella que fuera primeramente lanzada al
mercado. Las operaciones calzadas toman el nmero de operacin de la oferta de venta
siempre y cuando una operacin no sea desmembrada en varias.
Toda oferta de compra, al igual que toda oferta de venta, introducida en el sistema por un
Puesto de Bolsa puede ser suspendida o borrada antes del cierre. Ningn Puesto de Bolsa
podr cerrar operaciones cruzadas si una de las rdenes, de venta o de compra, fuera
ingresada 20 minutos antes del cierre.
4.2.2 Perodo de banda de rendimiento
Para este mecanismo transaccional aplicarn las mismas disposiciones establecidas
anteriormente para las operaciones de reportos.
4.2.3 Custodia de ttulos o valores subyacentes a un contrato de reporto opcional
Los ttulos o valores subyacentes a un contrato de reporto opcional debern estar en
custodia en la Central Nicaragense de Valores (CENIVAL), al momento de efectuar la
oferta de venta y durante el perodo de vigencia de la opcin.

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Los ttulos o valores subyacentes de una opcin de compra se depositarn en la cuenta del
beneficiario de una opcin en un tipo especial de custodia denominada Recompra y no
podrn ser traspasados a otra cuenta durante el lapso de la opcin.
4.2.4 Procedimiento cuando se suspende el proceso de calza automtico y se ejecuta en
otros horarios
Cuando se presenta un problema en el sistema de la BVDN, el Director de Remates tiene
amplia facultades para suspender el procedimiento de calzas automticas e informar a los
Puestos de Bolsa sobre dicha suspensin.
Adicionalmente el Director de Remates informar a los Agentes Corredores de Bolsa, a
travs de correo electrnico, sobre los horarios en que se reprogramarn las calzas
subsiguientes.
El Director de Remates puede ejecutar manualmente el proceso de calzas a travs de la
opcin de ejecucin del proceso de calza del sistema de negociacin cuando no se realiza
en los horarios preestablecidos.
5. Operaciones cruzadas y propias de los Puestos de Bolsa
Operaciones cruzadas
Los Puestos de Bolsa podrn cruzar operaciones siempre y cuando ambas ofertas sean ingresas
antes de los veinte minutos previos a la calza automtica de operaciones. Tampoco podrn los
Puestos de Bolsa cruzar operaciones en la pantalla de operaciones y desiertas o cruzar operaciones
mediante la modalidad de operaciones en banda.
Operaciones propias
Los Puestos de Bolsa que ofrezcan en venta valores por cuenta propia debern anotar en el campo
de observaciones al introducir la oferta de venta la siguiente leyenda: Operacin propia del Puesto
de Bolsa Vendedor.
De igual forma, cuando un Puesto de Bolsa cruce una operacin mediante la cual l acta como
inversionista, deber informar a su cliente vendedor de valores que en dicha operacin ha actuado
como tal.
6. Registro de operaciones efectuadas en mercados internacionales
Los Puestos y Agentes de Bolsa autorizados para operar en mercados internacionales deben
registrar en los sistemas de la BVDN todas las operaciones efectuadas con valores de oferta pblica
autorizados, el mismo da pactadas con su contraparte. Para tal efecto, el sistema de la BVDN ofrece
una pantalla especial para ingresar los datos de las operaciones de compra o de venta de valores.

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La pantalla es para registro de datos y no efecta ms clculos que el precio transado a partir del
1

ingreso de un valor transado o el valor transado a partir de un precio transado. El manual del
sistema presenta en detalle el procedimiento para utilizar estas pantallas.
El rendimiento que ingresa el Puesto de Bolsa debe ser el rendimiento neto de la operacin, una vez
deducidas las comisiones del Puesto de Bolsa y la Bolsa.
Las comisiones de la BVDN se cobrarn sobre el valor transado y nicamente sobre la venta o la
compra. Para efectos de presentacin la boleta el Puesto de Bolsa que efectu la operacin
aparecer como comprador y vendedor.

Corregido el 15.6.2013. Por error antes se lea: precio.

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CAPTULO 2: CLCULOS FINANCIEROS

7. Definiciones Generales
A continuacin se presenta una lista de trminos comunes a las boletas de operacin y a las ofertas
de compra y venta:
Emisor: Entidad pblica o privada emisora de ttulos o valores.
Instrumento: Tipo de ttulo o valor registrado en la BVDN.
Moneda Instrumento: Tipo de moneda al que se emite el ttulo o valor.
Avalista: Persona natural o jurdica que se compromete a garantizar el cumplimiento de una
obligacin.
Valor Nominal: Valor facial del ttulo o valor al momento de su emisin y no incluye ni el
mantenimiento de valor en el caso de los valores indexados, ni los intereses capitalizables al valor
nominal, en caso de existir. De existir varios valores o ttulos este campo corresponde a la suma de
los valores faciales.
Valor Nominal Ajustado (VNA): Valor facial del ttulo ajustado al tipo de cambio de la fecha de
liquidacin, en el caso de ser indicado, y por los intereses capitalizables, de existir. De existir varios
valores o ttulos este campo corresponde a la suma de los valores faciales.
Ttulos / Cupones / Amortizaciones: Nmero de ttulos o valores, cupones y amortizaciones.
Custodia: Cdigo de custodia de los ttulos transados en la operacin. La informacin contenida en
este cdigo se refiere al tipo de instrumento, fecha de emisin, das al vencimiento, valor nominal,
cuenta y numero de ttulos.
Inters capitalizable: Inters que se capitaliza al valor facial de un ttulo o valor. Ser igual a cero
en el caso que un ttulo no posea esta caracterstica o que el perodo de capitalizacin haya vencido.
Inters corriente o tasa Nominal (i): Inters que devenga un ttulo o valor pagadero en efectivo con
cierta periodicidad. Si un ttulo o valor posee varias tasas de inters para diferentes periodos de
tiempo, se presentar la tasa de inters que est vigente al momento de la liquidacin de la
operacin.
Periodicidad: Nmero de veces que paga intereses un ttulo o valor en un ao
Intereses acumulados (VDAC): Valor monetario de los intereses corrientes ganados por el ttulo.
Fecha de emisin (FE): Fecha en la que fue emitido el ttulo o valor.
Fecha de Pago (FP): Fecha a partir de la cual comienzan a "correr " los intereses. Si el ttulo o valor
tiene cupones o pagos de intereses con cierta periodicidad la fecha de pago sera la ltima fecha de
pago de intereses. Si los intereses son pagaderos al vencimiento la fecha de pago seria la fecha de
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emisin. Finalmente, si el ttulo o valor no paga intereses la fecha de pago sera igual a la fecha de
liquidacin.
Fecha de vencimiento (FV): Fecha de cancelacin del principal
amortizacin.

o del

ltimo cupn de

Das al vencimiento (DV): Das restantes de vida del ttulo y calculados como la diferencia entre
la fecha de vencimiento y la fecha de liquidacin.
Das acumulados (DAC): Das transcurridos desde la fecha de pago a la fecha de liquidacin.
Estos pueden ser positivos o negativos.
Fecha de sesin (FS): Fecha en que se realiza la operacin en la BVDN.
Fecha de liquidacin (FL): Fecha en la cual el puesto de bolsa comprador deber hacer el
desembolso de los fondos y el puesto vendedor debe realizar la entrega o traspaso de los ttulos
valores al puesto comprador.
Tipos de operaciones:
Operacin a hoy: Se liquidan el da de la sesin. FS = FL
Operaciones ordinarias: Se liquidan al da siguiente. FS = FL + 1
Operacin a plazo: Se liquidan en una fecha futura establecida. FS = FL + t
t = 2,...,n
Tipo de cambio: Cambio oficial de la fecha de liquidacin.
Rendimiento: Ganancia
porcentuales

obtenida por el inversionista en la BVDN expresada en trminos

Agente Corredor de Bolsa: Persona natural previamente autorizada por la BVDN, e inscrita en la
SIBOIF, que se dedica al corretaje de valores en Bolsa y que participa en la operacin, ya sea en
representacin del Puesto de Bolsa comprador y/o del Puesto de Bolsa vendedor.
Puesto de Bolsa: Intermediarios Burstiles. Personas jurdicas constituidas como sociedades
annimas, que cuentan con una autorizacin de la BVDN para negociar valores en su seno, de
conformidad al marco legal establecido.
Intereses acumulados: Valor de los das acumulados de intereses (VDAC):
VDAC = VNA* i * DAC/360
En el caso que los valores carezcan de un cupn, los das acumulados de intereses son negativos y
por tanto el VDAC tambin.
Valor transado (VT): El valor transado es el monto en efectivo que resulta de la multiplicacin del
VNA por el Precio Transado (PT) :
VT= VNA * PT
Comisiones (K): Se calculan nicamente sobre el valor transado, y en el caso de ttulos o valores de
deuda se anualizan.

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K = VT * k *DV/360

k = Tasa en % de la comisin

Las comisiones de dividen en comisin de compra de la BVDN (kbc) y del Puesto de Bolsa
comprador (kpbc), comisin de venta de la BVDN (kbv) y comisin de venta del Puesto de
Bolsa (kpbv)
Valor comprador (VC), o total a Pagar: Es el total a pagar de la boleta y constituye lo que paga el
inversionista en la BVDN. Incluye adems del valor transado y las comisiones, los intereses
acumulados:
VC = VT * (1+kbc +kpbc) + VDAC
Precio transado (PT): Cociente que resulta de dividir el valor transado entre el VNA. Es un precio
limpio, no incluye ni el VDAC, ni las comisiones.
PT = VT/VNA
Valor vendedor (VV) o total a recibir: Es el total que recibe el vendedor final de un ttulo en la
Bolsa y est conformado adems del valor transado menos las comisiones por los intereses
acumulados y ganados por el ttulo o valor.
VV = VT * (1- kbv - kpbv) + VDAC
8. Clculos de fechas
8.1

Clculos de fechas para mercado primario y secundario

La Bolsa efecta sus clculos sobre la base de un ao de 360 das. El nmero de das entre dos
fechas se calcula utilizando la siguiente formula:
Ejemplos:
Fecha 2 = 25/5/ 2010 = 25+5*30+2010*360 = 723,775
Fecha 1 = 25/1/2010 = 25 + 1*30+2010*360 = 723,655
Das = Fecha 2 Fecha 1 = 723,775 723,655 = 120
Fecha 2 = 2/3/ 2010 = 2+3*30+2010*360 = 723,692
Fecha 1 = 25/2/2010 = 25 + 2*30+2010*360 = 723,685
Das = Fecha 2 Fecha 1 = 723,692 723,685 = 7
La BVDN asume en sus clculos que todos los meses tienen 30 das y que febrero a pesar de tener
solo 28 se considera con 30 das. Por otro lado, una operacin efectuada el 30 de un mes con
vencimiento el 31 tendr das al vencimiento nulos.
El sistema de la BVDN est alineado al estndar europeo, 30 E/360, y estos clculos pueden ser
verificados utilizando la formula de Excel dias360 (xx, xx, TRUE).

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8.2

Clculos de fechas para reportos

Para las operaciones de reportos el SN-BVDN efecta sus clculos bajo el estndar DIAS
REALES/365.

9. Clculos de operaciones de mercado primario

El mercado primario, es decir el mercado donde se colocan los valores por primera vez, se puede
subdividir en dos segmentos:

Mercado primario pblico: se refiere a todas las colocaciones de valores que son emitidos
por el Banco Central de Nicaragua o el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico.

Mercado primario de empresas: se refiere a todas las colocaciones de valores o acciones

emitidos por empresas.

Los clculos del SN-BVDN de dichos mercados tienen ciertas variantes que sern explicadas y
ejemplificadas en las siguientes secciones.
9.1

Clculos financieros en Mercado Primario Pblico

Como se mencion anteriormente, el mercado primario pblico se refiere a los valores emitidos
por el Banco Central y el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico.
Estas instituciones aplican sus propios mtodos para efectos de determinar el precio,
rendimiento y fechas. Estos difieren de los de la BVDN en ciertos puntos. Para efecto de los
clculos de las boletas de la BVDN se aplican los siguientes procedimientos que se ilustraran
mediante dos ejemplos:
a) Boleta de operacin con bono:
Para todos los bonos emitidos por el MHCP o el BCN se aplicarn los siguientes clculos que se
derivan de la siguiente boleta de operacin:

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En esta primera parte de la boleta de operacin la BVDN no efecta ningn tipo de clculos.
Simplemente se presentan los diferentes datos relativos a los valores negociados o adquiridos en
la subasta organizada por el BCN. La moneda de emisin en que est expresado el valor facial
es el dlar en este caso pero es importante tener presente la moneda de liquidacin que es la
moneda utilizada para el pago del principal, intereses y es la moneda en que se cancela el monto
de la inversin efectuada.
El cdigo de serie corresponde al cdigo asignado por el MHCP a la serie colocada, el cdigo
ISIN (International securities identification numbering system)

es un cdigo de identificacin

internacional generado por CENIVAL ( para ms informacin consultar el Web de la Asociacin

de Agencias de Numeracin http://www.anna-web.com/) y el cdigo alterno es el cdigo nico de
identificacin del SN-BVDN. Este ultimo est compuesto por las siguientes partes: Cdigo del
emisor, cdigo del valor, fecha de emisin, plazo, cdigo de serie, valor del cupn y numero del
cupn adherido.

En los datos de la operacin se presentan la fecha de liquidacin, el tipo de cambio oficial, el

plazo que corresponde a la diferencia entre la fecha de vencimiento y emisin, y la fecha en que
se ingres la operacin. El SN-BVDN efecta los siguientes clculos: El precio transado y el
rendimiento neto.
Precio transado (PT): PT = VT/VNA
VNA= $1000
T/C = 21.618
VNA = $1000 * 21.618= C$ 21,618.00
VT = 23,779.80
PT = VT/VNA = 23,779.80/21,618.00 = 110.0000%
Rendimiento Transado (RT) o Rendimiento obtenido en la Subasta
Este rendimiento no es calculado por el SN-BVDN. Este rendimiento corresponde al rendimiento
obtenido en la subasta organizada por el BCN y calculado segn los lineamientos establecidos
por el BCN y/o el MHCP.

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Rendimiento Neto (RN): RN = ((VNA VC +S )/ VC)* (360/DV)

Este rendimiento es calculado por el SN-BVDN segn los siguientes lineamientos :
VC = 24,301.44
T/C = 21.618
Fechas de pago y valor en $ de cupones de intereses:
25/01/11

50.41

25/07/11

49.59

25/01/12

50.27

25/07/12

49.73

25/01/13

50.41

25/07/13

49.59

Suma de valor de cupones de intereses = S$ = $300

Suma de valor de cupones de intereses en C$= S = $300 *21.618 = 6,485.40
RN =((VNA VC +S )/VC)*(360/DV)
RN = [21,618.00-24,301.44+ 6,485.40/24,301.44]*[360/1014] = 5.5544%

El Total a Pagar corresponde al valor comprador definido anteriormente e identificado como VC

es igual a la suma del valor transado, valor de intereses acumulados y comisiones. Este es el
monto que paga el inversionista al invertir en la BVDN y que le general un rendimiento neto
calculado anteriormente.
El Total a Recibir o valor vendedor definido anteriormente e identificado como VV es igual a la
suma del valor transado y del valor de intereses acumulados. El VV es el monto de dinero que
recibe el emisor una vez se han deducido las comisiones de la BVDN y del Puesto de Bolsa.

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b) Boleta de operacin con letra:

En la boleta de operaciones a continuacin se presenta el caso de una compra en mercado
primario de letras emitidas por el BCN.

En esta primera parte de la boleta de operacin la BVDN no efecta ningn tipo de clculos.
Simplemente se presentan los diferentes datos relativos a los valores negociados o adquiridos en
la subasta organizada por el BCN. La moneda de emisin en que est expresado el valor facial
es el dlar en este caso pero es importante tener presente la moneda de liquidacin que es la
moneda utilizada para el pago del principal, intereses y es la moneda en que se cancela el monto
de la inversin efectuada. A diferencia del caso anterior, la tasa de inters es nula
El cdigo de serie corresponde al cdigo asignado por el BCN a la serie colocada, el cdigo ISIN
(International securities identification numbering system)

es un cdigo de identificacin

internacional generado por CENIVAL ( para ms informacin consultar el Web de la Asociacin

de Agencias de Numeracin http://www.anna-web.com/) y el cdigo alterno es el cdigo nico de
identificacin del SN-BVDN. Este ultimo est compuesto por las siguientes partes: Cdigo del
emisor, cdigo del valor, fecha de emisin, plazo, cdigo de serie, valor del cupn y numero del
cupn adherido.

En los datos de la operacin se presentan la fecha de liquidacin, el tipo de cambio oficial, el

plazo que corresponde a la diferencia entre la fecha de vencimiento y emisin, y la fecha en que

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se ingres la operacin. El SN-BVDN efecta los siguientes clculos: El precio transado y el

rendimiento neto.
Precio transado (PT): PT = VT/VNA
VNA= $10,000.00
T/C = 21.618
VNA = $10.000,00 * 21.618= C$ 216,180.00
VT = C$ 215,639.55
PT = VT/VNA = 215,639.55/216,180.00= 99.7500%
Rendimiento Transado (RT) o Rendimiento obtenido en la Subasta
Este rendimiento no es calculado por el SN-BVDN. Este rendimiento corresponde al rendimiento
obtenido en la subasta organizada por el BCN y calculado segn los lineamientos establecidos
por el BCN y/o el MHCP.
Rendimiento Neto (RN): RN = ((VNA VC)/ VC)* (360/DV)
Este rendimiento es calculado por el SN-BVDN segn los siguientes lineamientos:
VC = 215,723.41
T/C = 21.618
RN =((VNA VC )/VC)*(360/DV) = [216,180.00-215,723.41/215,723.41]*[360/28] = 2.7213%
En lo que respecta a la liquidacin se aplican los mismos preceptos del caso anterior. El valor de
los das acumulados de intereses son nulos ya que el instrumento no devenga una tasa de
inters.

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9.2

Clculos financieros en Mercado Primario de Empresas

En este segmento del mercado primario

se negocian valores emitidos por empresas

que

desean financiarse a travs de la BVDN.

a) Emisiones de Papel Comercial y Bonos
Los papeles comerciales son instrumentos de renta fija que se emiten a un plazo inferior a un
ao y pueden pagar intereses a determinada tasa de inters nominal o simplemente pueden ser
emitidos sin inters y negociados a descuento.
Los bonos son instrumentos de renta fija que se emiten a un plazo igual o superior a un ao y
pagan intereses a determinada tasa de inters nominal, con una determinada periodicidad de
pago.
Para presentar los clculos implcitos en las boletas de operacin para este tipo de instrumentos
se presenta el siguiente ejemplo de un papel comercial. Las mismas formulas que aplican para
el papel comercial aplican para los bonos:

En esta primera parte de la boleta de operacin la BVDN no efecta ningn tipo de clculos.
Simplemente se presentan los diferentes datos relativos a los valores colocados en el mercado
primario a travs del Puesto de Bolsa representante del Emisor. La moneda de emisin en que
est expresado el valor facial es el dlar y en este caso coincide con la moneda de liquidacin
que es la moneda utilizada para el pago del principal, intereses y es la moneda en que se cancela
el monto de la inversin efectuada.
El cdigo de serie corresponde al cdigo asignado por el Emisor en el prospecto o la oferta
pblica a la serie colocada, el cdigo ISIN (International securities identification numbering
system)

es un cdigo de identificacin internacional generado por CENIVAL (para ms

informacin consultar el Web de la Asociacin de Agencias de Numeracin http://www.annaweb.com/) y el cdigo alterno es el cdigo nico de identificacin del SN-BVDN. Este ltimo est
compuesto por las siguientes partes: Cdigo del emisor, cdigo del valor, fecha de emisin,
plazo, cdigo de serie, valor del cupn y nmero del cupn adherido

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Precio transado (PT): PT = VT/VNA

VNA= $1000
VT = $1000
PT = VT/VNA = 100.0000%
Rendimiento Transado (RT):
Este rendimiento corresponde al rendimiento neto ya que las comisiones son nulas. El Emisor
paga a la BVDN y el Puesto de Bolsa que represent al inversionista las comisiones establecidas
en el prospecto.
El rendimiento corresponde a la ganancia sobre la inversin, es decir a la diferencia entre el
Valor Nominal Ajustado del titulo y el Valor Comprador, ms la suma de los intereses ganados
por dicho ttulo. Por lo que obtenemos la siguiente formula:
RT= RN = [(VNA VC + I ) / VC ] * 360/DV

(1)

Donde:
Intereses = I = VNA * i * [DV+DAC]/360
VNA: Valor Nominal Ajustado
i: Tasa de Inters
DV: Das al vencimiento
DAC: Das Acumulados
VC: Valor comprador
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Al introducir la ecuacin (1) en la frmula, obtenemos:

RT = [[(VNA VC)+ (VNA * i * [DV+DAC]/360)]/VC]*(360/DV)

(2)

Tambin podemos calcular el rendimiento en funcin del precio transado dividiendo el numerador
y denominador entre VNA y sustituyendo VC por VT+VNA*i*[DAC]/360)] ya que en este caso son
iguales:
RT = [[(1 PT- i *DAC/360)+ ( i * [DV+DAC]/360)]/(PT+ i *DAC/360)]*(360/DV)

(3)

Donde:
PT: Precio Transado
DAC: Das acumulados de intereses
i: Tasa de Inters
DV: Das al vencimiento
Para la boleta el RT se calculara introduciendo en la frmula los valores de las diferentes
variables:
RT = [[(1 100%- 5%*32/360)+ ( 5% * [58+32]/360)]/(100%+ 5% *32/360)]*(360/58) = 4.9779%
VALOR DE DIAS ACUMULADOS DE INTERESES (VDAC): VDAC = VNA * i * DAC/360
El VDAC corresponde en la boleta al Inters acumulado. En este caso ste asciende a $4.44. El
clculo de este valor se lleva a cabo de la siguiente forma:
VDAC = VNA * i * DAC/360 = 1000 * 5% *32/360 = $ 4.44
b) Acciones
El SN-BVDN no efecta mayor clculo para las operaciones primarias con acciones. El precio de
una accin corresponde al valor unitario de una accin. El valor transado corresponde al precio
de la accin multiplicado por el precio y es igual al total a pagar por el inversionista.
Las comisiones son pagadas por la empresa emisora al Puesto de Bolsa representante del
inversionista en la transaccin y se deducen del valor transado.
c) Otros instrumentos
Para todos aquellos instrumentos de renta fija cuyos flujos de pago de intereses sean variables
o cuyos clculos de das no se ajusten al modelo de la BVDN se transarn exclusivamente por
precio y la BVDN no calcular ningn rendimiento.

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10. Clculos financieros del Mercado secundario

El mercado secundario es el segmento del mercado valores donde se transan los valores
previamente colocados en el mercado primario y/o donde en el transaccin no interviene el emisor.
El mercado secundario es un mercado de liquidez para los valores colocados en el mercado primario
o a travs de otros mecanismos pero que han sido autorizados por la BVDN para negociarse en su
seno.
En este mercado podemos subdividir los clculos de rentabilidad de las operaciones en las siguientes
categoras:

Clculos con la formula estndar de la BVDN para valores de renta fija

Clculos especficos para los Bonos de Pago por Indemnizacin (BPI) emitidos por el
Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico (MHCP)

Clculo especifico para bonos emitidos por el MHCP y el BCN

Clculos para operaciones con acciones

Clculos de operaciones registradas en mercado internacional

Otros clculos

10.1 Clculos con la formula estndar de la BVDN para valores de renta fija
El formato estndar se aplica para valores de renta fija emitidos por empresas autorizadas por la
BVDN. Estos valores deben tener cupones de pago de intereses idnticos o no pagar intereses y
negociarse a descuento.
Estos valores son generalmente de dos tipos: Papeles comerciales con o sin pagos peridicos de
intereses a determinada tasa de inters nominal y bonos que se emiten a un plazo igual o superior a
un ao y pagan intereses a determinada tasa de inters nominal, con una determinada periodicidad de
pago.
En este segmento del mercado tambin se negocian cupones de inters que al separarse del ttulo se
convierten en valores sin pagos peridicos de intereses.
Para presentar los clculos implcitos en las boletas de operacin para este tipo de instrumentos se
presenta el siguiente ejemplo de un bono, posteriormente se presentar un ejemplo de un cupn de un
bono.

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a)

Ejemplo de bono

En esta primera parte de la boleta de operacin la BVDN no efecta ningn tipo de clculos.
Simplemente se presentan los diferentes datos relativos a los valores negociados en el mercado
secundario a travs de los Puestos de Bolsa, uno representante del vendedor de los valores, y el
otro representante del inversionista. La moneda de emisin en que est expresado el valor facial
es el dlar y en este caso coincide con la moneda de liquidacin que es la moneda utilizada para
el pago del principal, intereses. En mercado secundario las operaciones se liquidan de
conformidad a la moneda de liquidacin del valor negociado.

Precio transado (PT): PT = VT/VNA

VNA= $ 1,000
VT = $990
PT = VT/VNA = 99.0000%

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Rendimiento Transado (RT):

Este rendimiento corresponde al rendimiento que resultara de la operacin si las comisiones
fueran nulas y el monto de la inversin fuera igual a la suma del valor transado y los intereses
acumulados. El rendimiento corresponde a la ganancia sobre el valor transado y los intereses
acumulados, anualizada.
RT = [(VNA (VT + VDAC ) + I) / (VT +VDAC) ] * 360/DV

(4)

Donde:
Intereses = I = VNA * i * [DV+DAC]/360
VNA: Valor Nominal Ajustado
i: Tasa de Inters
DV: Das al vencimiento
DAC: Das Acumulados
VT: Valor transado
Al introducir la ecuacin (4) en la frmula, obtenemos:
RT = [[(VNA - VT - VDAC) + (VNA * i * [DV+DAC]/360)]/(VT + VDAC)]*(360/DV)

(5)

Tambin podemos calcular el rendimiento transado en funcin del precio transado dividiendo el
numerador y denominador entre VNA y sustituyendo VT por VT+VNA*i*[DAC]/360)]:
RT = [[(1 PT- i *DAC/360)+ ( i * [DV+DAC]/360)]/(PT+ i *DAC/360)]*(360/DV)

(6)

Donde:
PT : Precio Transado
DAC: Das acumulados de intereses
i: Tasa de Inters
DV: Das al vencimiento
Para la boleta el RT se calculara introduciendo en la frmula los valores de las diferentes
variables:
RT = [[(1 -99%- 7.5%*32/360)+ ( 7.5% * [328+32]/360)]/(99%+ 7.5% *32/360)]*(360/328) =8.63%
VALOR DE DIAS ACUMULADOS DE INTERESES (VDAC): VDAC = VNA * i * DAC/360
El VDAC corresponde en la boleta al Inters acumulado. En este caso ste asciende a $6.67. El
clculo de este valor se lleva a cabo de la siguiente forma:
VDAC = VNA * i * DAC/360 = 1,000 * 7.5% *32/360 = $ 6.67

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COMISIONES (K):
Las comisiones del Puesto de Bolsa comprador se calculan multiplicando la tasa 0.9111% por el
valor transado. Este producto da como resultado 0.9111% * 990 = 9.02. La tasa de comisin del
0.9111% corresponde a 1% anual: 0.9111% * 360/ 328 = 1%. De donde 328 corresponden a los
das al vencimiento del instrumento.
El mismo procedimiento se aplica para las comisiones de la BVDN y del Puesto de Bolsa
vendedor.
Rendimiento Neto (RN):
Este rendimiento corresponde al retorno sobre la inversin presentado en la boleta como el total a
pagar (VC):
RN = [(VNA (VC ) + I) / (VC) ] * 360/DV

(7)

Donde:
Intereses = I = VNA * i * [DV+DAC]/360
VNA: Valor Nominal Ajustado
i: Tasa de Inters
DV: Das al vencimiento
DAC: Das Acumulados
VT: Valor transado
VC = VDAC+VT*(kbc + kpbc)*DV/360 = VNA*i *[DAC]/360+ VT* (1+kbc +kpbc)*DV/360
Al introducir en la ecuacin (7) las dos frmulas anteriores, obtenemos:
RN=(((VNA-VNA*i *(DAC)/360 -VT*(1+kbc+kpbc)*DV/360)+(VNA*i*(DV+DAC)/360)]/
(VNA*i*(DAC)/360+VT*(1+kbc+kpbc) *DV/360))*(360/DV)

(8)

Tambin podemos calcular el rendimiento transado en funcin del precio transado dividiendo el
numerador y denominador entre VNA:
RN=[[(1-i*(DAC/360)-PT*(1+(kbc+kpbc)*DV/360)+(i*[DV+DAC]/360)]/
(PT*(1+(kbc+kpbc)*DV/360)+i*DAC/360)]*(360/DV)

(9)

Donde:
PT : Precio Transado
DAC: Das acumulados de intereses
i : Tasa de Inters
DV: Das al vencimiento
(kbc + kpbc) : Tasa de comisin de la BVDN y el Puesto de Bolsa comprador

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Para la boleta el RT se calculara introduciendo en la frmula los valores de las diferentes

variables:
RN=(((1-7.5%*(32/360)-99%*(1+(0.25%+1%)*328/360)+(7.5%*(328+32)/360))/
(99%*(1+(0.25%+1%)*328/360)+7.5%*32/360)]*(360/328)
RN= 7.30%
Precio Transado en funcin del Rendimiento Neto (RN):
El rendimiento neto corresponde al retorno anual que obtiene el inversionista en Bolsa y el monto
que invertido o total a pagar (VC) corresponde al valor presente del flujo de efectivo que generan
los ttulos o valores, mediante pagos de intereses y de principal:
VC = (VNA + I) / (1 + RT *DV/ 360)
Donde:
VNA: Valor Nominal Ajustado
i: Tasa de Inters

=== >>

Intereses = I = VNA * i * [DV+DAC]/360

DV: Das al vencimiento

DAC: Das Acumulados
VT: Valor transado
VDAC: Valor de das acumulados

=== >>

VC: Total a pagar

VC = VNA* i *DAC/360 + VT*(1 +kbc*DV/360 +kpbc*DV/360)

=== >>

VDAC = VNA* i *DAC/360

Sustituyendo y factorizando resulta:

VNA*i*DAC/360 +VT*(1 +kbc*DV/360 +kpbc*DV/360) = (VNA+VNA*i*[DV+DAC]/360)/(1+RN*DV/360)

Dividiendo ambos lados de la ecuacin entre VNA:

i *DAC/360 + PT*(1 +kbc*DV/360 +kpbc*DV/360) = (1 + i*(DV+DAC)/360) / (1 + RN *DV/ 360)
Finalmente factoreando obtenemos el precio transado en funcin del RN:
PT= (((1+i*(DV+DAC)/360)/(1 + RN*DV/ 360))- (i *DAC/360) )/(1 +kbc*DV/360 +kpbc*DV/360)

(11)

Tomando los datos de la boleta obtenemos:

PT=(((1+7.5%*(328+32)/360)/(1+7.3020704%*328/360))-(7.5%*32/360))/(1+0.25%*328/360 +1%*328/360)
PT = 99.0000%

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Precio Transado en funcin del Rendimiento Transado (RT):

El valor transado ms el valor de los das acumulados de intereses corresponde al valor presente
del flujo de un valor, descontado al rendimiento transado:
VT + VDAC = (VNA + I) / (1 + RT *DV/ 360)
Donde:
VNA: Valor Nominal Ajustado
i: Tasa de Inters

=== >>

Intereses = I = VNA * i * [DV+DAC]/360

DV: Das al vencimiento

DAC: Das Acumulados
VT: Valor transado
VDAC: Valor de das acumulados

=== >>

VDAC = VNA* i *DAC/360

Sustituyendo la formula de los intereses se obtiene la siguiente relacin:

VT + VDAC = (VNA + VNA*i*[DV+DAC]/360) / (1 + RT *DV/ 360)
Dividiendo los miembros de la ecuacin entre VNA y pasado VDAC al lado derecho de la
ecuacin obtenemos la funcin del precio transado en funcin del rendimiento transado:
PT = [(1 + *i*[DV+DAC]/360) / (1 + RT *DV/ 360)] - i *DAC/360

(12)

Tomando los datos de la boleta obtenemos:

PT=((1+7.5%*(328+32)/360)/(1+8.6263154% *328/ 360))- 7.5% *(32/360) = 99.0000%
Para efectos de los clculos tener presente que en la boleta se presentan los rendimientos
transados con dos decimales, debido a un redondeo. Para efectos de poder tener un resultado
exacto es necesario disponer de la mayor cantidad de decimales posibles.

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10.2 Clculos especficos para los Bonos de Pago por Indemnizacin (BPI) emitidos por el
Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico (MHCP)
Los Bonos por Pago por Indemnizacin (BPI), emitidos por el MHCP, debido a sus
caractersticas particulares (ver grfico) son valuados con inters compuesto.

Los primeros dos aos capitalizan un inters anual del 3%. A partir del tercer ao hasta el
sptimo el BPI paga intereses semestrales del 4.5% anual.

Del octavo ao hasta su

vencimiento, la tasa de inters se eleva al 5%. El principal se paga mediante cinco cuotas iguales
del ao 11 al 15.
A diferencia de los BPIS fsicos, los BPIS desmaterializados, BPI$D, no pagan intereses
durante el tercer ao. Estos valores se desmaterializan, separndoles los cupones fsicos de
ese ao que pueden ser negociados en el mercado secundario, como un valor negociable a
descuento y sin tasa de inters.
Los intereses que se capitalizan al valor facial durante los dos primeros aos se calculan
utilizando la siguiente formula:
VNA = VN * (1+3%)^((FL-FE)/365))

FL FE < 731

(13)

El valor nominal ajustado (VNA) incorpora el valor de los intereses capitalizados. Por ejemplo, si
deseamos calcular el valor nominal ajustado de un BPI con un valor nominal de $100,000.00,
emitido el 01/02/09, y la fecha de liquidacin de la operacin es el 15/04/10, obtendremos los
datos siguientes:
VN = 100,000.00
FE = 01/02/09
FL = 15/04/10
i = 3%
VNA = 100,000*(1+3%)^(439/365) = 103,619.98

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Para los casos de los BPIS no estandarizados e identificados en el SN-BVDN como BPICC, y
cuyo valor nominal est expresado en crdobas, tambin se deber ajustar el valor nominal al
tipo de cambio de la liquidacin.
Para los clculos de los das acumulados de intereses de los BPI$D, o BPIS desmaterializados,
existe la siguiente excepcionalidad:
a) Los nuevos BPI$D tienen un flujo de pago de intereses donde los cupones 1 y 2 tienen valor
cero. Esto es lo que ha permitido su estandarizacin. Esta caracterstica es propia a aquellos
BPI$D que tienen vigentes uno o dos de estos cupones, es decir los emitidos a partir del 2008, a
octubre 2010.
b) Dado que todas estas emisiones estn completamente estandarizadas ya que todas tienen el
mismo flujo de cupones se calcularn das de intereses acumulados nulos para aquellos BPIS
con cupones 1 y/o 2 nulos vigentes. Esto presupone que se trata de una nueva emisin que no
paga intereses hasta un mximo de dos perodos de pago.
EJEMPLO
Para ilustrar los diversos clculos de una operacin burstil con BPIs se analizar la matemtica
de la siguiente boleta de operacin:

El valor nominal ajustado corresponde a un valor nominal que ha capitalizado intereses de los
dos primeros aos:
VNA = VN * (1+3%)^((FL-FE)/365))

(13)

VNA = 1,000*(1+3%)^(2) = 1,060.90

El valor facial ajustado, al final del periodo de capitalizacin, es igual a la suma de los cupones
de amortizacin de un valor.
Los das al vencimiento y los das acumulados se calculan utilizando el estndar de la BVDN con
base 360.

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El precio (PT) y valor transado (VT)

El precio transado se calcula como el cociente entre el valor transado y el valor facial ajustado:
PT = VT/ VNA

(14)

De conformidad con los datos de la boleta anterior: PT = 20,635.54/ (1,060.90*21.6122) = 90.0000%

Despejando la formula (14), el valor transado es igual a:

VT = VNA* PT
De conformidad con los datos de la boleta anterior: VT = 1,060.90*21.6122*90.0000% =
20,635.54
Tener presente que en este tipo de clculos los valores deben de presentarse en una misma
moneda.
El valor transado tambin puede calcularse descontando a valor presente el flujo de efectivo del
bono al rendimiento transado (RT). Al resultado de ese valor se le resta el valor de los das
acumulados de intereses (VDAC):

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El valor presente de un flujo irregular se calcula con la ayuda de la formula de Excel XNPV, para
la versin en ingls, o VAN.NO.PER , para la versin en espaol. La formula para calcular el
valor transado sera:
VT = XNPV (RT, PAGOS, FECHAS) - VDAC

(15)

En la grfica se muestra en la celda E1 el resultado para el clculo del valor transado a travs del
clculo de valor presente neto menos el valor de los das acumulados de intereses. En la
columna A se muestran las fechas de pago de los cupones de inters y de amortizacin. En la
columna B se presentan los montos de los pagos. Es importante tener presente de dejar una
celda con un valor nulo, la B2, correspondiente a la fecha de liquidacin.
Excel calcula el XNPV o VNA.NO.PER con ayuda de la siguiente frmula:

(16)
Donde:
di = es la isima o ltima fecha de pago.
d1 = es la fecha de pago 0.
Pi = es el isimo o ltimo pago.
Rate = Rendimiento transado
El VNA.NO.PER es igual a la suma de los valores presentes de cada pago utilizando para este
efecto el inters compuesto con capitalizacin anual.
Rendimiento transado (RT)
La BVDN calcula el RT como una tasa interna de retorno para el flujo del bono. Para calcular la
tasa interna de retorno de una serie de flujos de caja peridicos se utiliza la siguiente formula:

(17)

di = es la isima o ltima fecha de pago.

d1 = es la fecha de pago 0.
Pi = es el isimo o ltimo pago.
Rate = Rendimiento Transado

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El rendimiento transado corresponde aquel retorno que anula el valor presente de todos pagos
de intereses y amortizacin y el monto de la inversin calculado como la suma del valor transado
y el valor de los intereses acumulados.
El SN-BVDN replica la formula subyacente a la funcin de Excel TIR.NO.PER o XIRR en la
versin en ingls. La sintaxis de la funcin es la siguiente: TIR.NO.PER (valores; fechas;
estimar). De donde:

Valores

es una serie de flujos de caja que corresponde a un calendario de pagos

determinado por el argumento fechas. El primer pago corresponde al costo o pago en

que se incurre al principio de la inversin. Si el primer valor es un costo o un pago, debe
ser un valor negativo. Todos los pagos sucesivos se descuentan basndose en un ao
de 365 das. La serie de valores debe incluir al menos un valor positivo y un valor
negativo.

Fechas es un calendario de fechas de pago que corresponde a los pagos del flujo de
caja. La primera fecha de pago indica el principio del calendario de pagos. El resto de las
fechas deben ser posteriores a sta, pero pueden ocurrir en cualquier orden.

A continuacin se presenta una explicacin de cmo utilizar estas funciones en Excel para
calcular el rendimiento transado de la boleta:

En la columna A se listan las fechas del flujo y en la columna B los pagos. El primer pago
corresponde al valor transado ms el valor de los das acumulados de intereses. Este debe ser
siempre negativo. Los pagos subsiguientes corresponden a los cupones de inters y
amortizacin. Al rendimiento transado, el valor presente del flujo que va de la celda B3 a la celda
B13 es igual al monto de la celda B2 que corresponde al valor transado ms los intereses
acumulados. La suma de este ltimo valor, afectado por un signo negativo, y el valor presente
mencionado es igual a cero.

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Rendimiento Neto (RN)

Para el calculo del RN se aplicar la misma formula del calculo del rendimiento transado, salvo
que el monto de la inversin corresponde al total a pagar.

En la columna A se listan las fechas del flujo y en la columna B los pagos. El primer pago
corresponde al total a pagar en la boleta convertido en dlares al tipo de cambio oficial de la
fecha de liquidacin. Este debe ser siempre negativo. Los pagos subsiguientes corresponden a
los cupones de inters y amortizacin. Al rendimiento neto, el valor presente del flujo que va de
la celda B3 a la celda B13 es igual al monto de la celda B2 que corresponde al total a pagar en
dlares. La suma de este ltimo valor, en negativo, y el valor presente mencionado es igual a
cero.
10.3 Clculos especficos para bonos emitidos por el MHCP y el BCN
En el caso de los Bonos del Banco Central (BCN) o del Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico
(MHCP), los intereses que se obtienen por dicho instrumento es equivalente a la suma de los
cupones que no estn vencidos. Estos cupones tienen diferente valor facial ya que estn
calculados en base a das reales y la formula estndar no se aplica en este caso:
FV

Intereses = Cupones
FL

Partiendo de este hecho podemos deducir que la frmula del rendimiento transado ( RT) es la
siguiente:
RT = ((VNA VT - VDAC + Cupones) / (VT+VDAC))*360/DV

(18)

De la misma manera se calcula el rendimiento neto (RN):

RN = ((VNA VC + Cupones) / (VC))*360/DV

(19)

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De donde:
VC = Valor comprador o total a pagar
VT = Valor transado
VNA = Valor Nominal Ajustado
Finalmente, si utilizamos la terminologa siguiente:
Intereses = Cupones
Z = Cupones/VNA
RN = ((1-PT*(1+k) i *(DAC/360) + Z)/(PT*(1+k) +i *(DAC/360)))*(360/DV)

(20)

De donde:
(1+k) = (1+kbc*DV/360+kpbc*DV/360)
Tasa de inters i = Z * 360/(DV+DAC)

(21)

Por su parte el rendimiento transado (RT) es igual a la siguiente ecuacin:

RT = [[(1 PT- i *DAC/360)+ Z)]/(PT+ i *DAC/360)]*(360/DV)

(22)

Para despejar la formula del precio transado en funcin del rendimiento transado se ajusta
la formula estndar a las caractersticas propias de estos valores y se obtiene:
PT = [(1 + Z) / (1 + RT *DV/ 360)] - i *DAC/360

(23)

De igual forma se procede para despejar la formula del precio transado en funcin del
rendimiento neto:
RN=[[(1-i*(DAC/360)-PT*(1+k)+(Z)]/ (PT*(1+k)+i*DAC/360)]*(360/DV)

(24)

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Para ilustrar el uso de estas formulas se presenta el siguiente ejemplo:

Tanto los das al vencimiento como los acumulados se calculan utilizando como base 360.
El flujo de pago de los intereses es el siguiente:

Debido a la utilizacin de das reales en el clculo del valor de los cupones, stos tienen
generalmente diversos valores faciales.
Para efectos de los clculos internos de la BVDN se recalcula la tasa de inters, transformndola
sobre la base de 360:
Tasa de inters i = Z * 360/(DV+DAC)

(21)

Tasa de inters i = (300/1000) * 360/(1016+64) = 0.3* 1/3 = 10%

Tener presente que en algunos casos la tasa facial y la tasa que se utiliza para los clculos
internos no es idntica.
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El rendimiento transado se calcula utilizando la formula:

RT = [[(1 PT- i *DAC/360)+ Z)]/(PT+ i *DAC/360)]*(360/DV)

(22)

RT = (((1-100%- 10%*64/360)+0.3))/(100%+10%*64/360))*(360/1016) = 9.8253275%

El rendimiento neto se calcula igualmente:
RN=[[(1-i*(DAC/360)-PT*(1+k)+(Z)]/ (PT*(1+k)+i*DAC/360)]*(360/DV)

(24)

RN=(((1-10%*(64/360)-100%*(1+0.0125)+(0.3))/ (100%*(1+0.0125)+10%*64/360)]*(360/1016)

RN = 9.2762232%
De donde:
(1+k) = (1+kbc*DV/360+kpbc*DV/360) = (1+ 0.25%*360/360 + 1%*360/360)

El precio transado en funcin del rendimiento transado se calcula de la siguiente forma:

PT = [(1 + Z) / (1 + RT *DV/ 360)] - i *DAC/360
PT = ((1 + 0.3) /(1 +9.8253275%*1016/ 360))- 10%*64/360 =

(23)
100.0000%

En lo que respecta al clculo del valor de los das acumulados de intereses (VDAC) se aplica la
formula estndar de la BVDN:
VDAC = VNA*TC* i*DAC/360 = $1,000*21.6122*10%*64/360 = 384.22
De donde:
TC: Tipo de cambio de liquidacin
10.4 Clculos financieros para operaciones con acciones
El SN-BVDN efecta los siguientes clculos para este tipo de operaciones:

Precio transado: No se calcula en porcentaje, simplemente corresponde al valor en

efectivo de una accin.

Comisiones: Se calculan como un porcentaje del valor transado.

Valor transado: Valor que resulta de multiplicar el precio transado por el nmero de
acciones.
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Total a pagar: Valor que resulta de la suma del valor transado ms las comisiones.

Total a recibir: Valor que resulta de restarle al valor transado el valor de las comisiones
de venta.

10.5 Clculos de operaciones registradas en mercado internacional

En este tipo de operaciones el SN-BVDN no efecta ningn tipo de clculos. Todos los datos
deben ser introducidos por el usuario.
La SN- BVDN simplemente calcula el valor de la liquidacin de la operacin, que incluye valor
transado, comisiones, totales a pagar y recibir. A continuacin se presenta un ejemplo:

La BVDN asume que esta operacin se efecto en una Bolsa extranjera donde se cotizan estos
instrumentos. El Puesto de Bolsa local ejecutara la operacin a travs de un Puesto de Bolsa
miembro de la Bolsa donde se transan estos instrumentos. En este caso se trata de una compra
de acciones. Las comisiones se calculan solamente por el lado, vendedor o comprador, en
funcin del tipo de operacin que pueden se compra o de venta.

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10.6 Otros clculos de operaciones de renta fija

Para todos aquellos instrumentos de renta fija que no llenen los requisitos que permitan calcular
su rentabilidad con la formula estndar no se calcular ningn tipo de rendimiento.
Adicionalmente, aunque posean algn tipo de inters, para efectos de los clculos en la BVDN
ste se considerar nulo. Por lo tanto, no se calcularn intereses acumulados.
11. Clculos financieros del Mercado de Reportos Opcionales
Estas operaciones se documentan con dos boletas. Una primera boleta hace constar la operacin de
venta de determinados valores a un precio especifico y la segunda boleta refleja los trminos de la
opcin de compra. Para ilustrar de una forma prctica los clculos que envuelven este tipo de
operaciones se presentar el siguiente ejemplo:

Esta primera parte de la boleta corresponde a la descripcin de los valores objeto de una operacin
de reporto opcional. La BVDN calcula los das al vencimiento y acumulados en base a das reales.

En la segunda parte de esta primera boleta de la operacin se presentan los datos de la operacin. A
diferencia del mercado secundario, en esta parte no se presenta ningn tipo de clculo de
rendimientos. El nico calculo que efecta el sistema es el relativo al precio transado del reporto
opcional que se calcula dividiendo el valor transado entre el valor facial.

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Finalmente en esta tercera parte se presentan los datos de la liquidacin. Es importante tener
presente los siguientes elementos:

Valor de los das acumulados de intereses: En este tipo de operaciones no se calcula el

valor de los das acumulados de intereses.

Clculo de comisiones: Tanto las comisiones de la BVDN como de los Puestos de Bolsa que
intervienen en las operaciones se anualizan en funcin del plazo del reporto y no de los das
al vencimiento de los valores reportados. Adicionalmente la anualizacin se efecta en base
a 365.

La segunda boleta contiene el contrato de la opcin de compra y se presenta a continuacin:

El subyacente corresponde a los valores reportados. A diferencia de la primera parte de la boleta los
das al vencimiento y acumulados se actualizan y se calculan como la diferencia entre las fechas de
vencimiento y de pago, con respecto a la fecha de vencimiento de la opcin de compra o fecha de
ejercicio. Los clculos se efectan sobre la base de das reales.

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En esta segunda parte de la boleta se efectan los siguientes clculos:

Valor de Ejercicio (VE): Es el valor de ejercicio de la opcin de compra y corresponde al valor a
pagar por el beneficiario de la opcin de compra al oferente. Este valor se calcula de la siguiente
forma:
VE = VT*(1+ROT*P/365)

(25)

De donde:
VT: Valor transado
ROT: Rendimiento con opcin transado
P: Plazo de la opcin de compra
Calculando los valores establecidos en la boleta se obtiene:
VE = 9,500*(1+7.2514384%*7/365) = 9,513.21
El VE tambin se puede calcular en funcin del rendimiento con opcin neto (RON):
VE = VT*(1+k)*(1+RON*P/365)

(26)

De donde:
VT: Valor transado
RON: Rendimiento con opcin transado
P: Plazo de la opcin de compra
(1+k) : Comisiones del Puesto de Bolsa y BVDN anualizadas por el plazo del reporto = (1+
(kbc+kpbc)*P/365)
Calculando los valores establecidos en la boleta se obtiene:
(1+k) = (1 + (0.25%+1%)*7/365 = (1+ 0.023973%)
VE = 9,500*(1+0.023973%)*(1+5.9985702%*7/365) = 9,513.21

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Precio de Ejercicio (PE)

Precio que se calcula como el cociente entre el valor de ejercicio (VE) y el valor facial ajustado.
En el ejemplo de la boleta el clculo sera el siguiente:
PE = VE/VNA

(27)

PE = 9,513.21 /10,000 = 95.1321%

Rendimiento con Opcin Transado (ROT):

ROT = ((VE/VT)-1) * 365/P

(28)

ROT = ((PE/PT ) 1)*365/P

(29)

En el ejemplo de la boleta los clculos seran los siguientes:

ROT = ((9,513.21/9,500)-1) * 365/7 = 7.25%

(28)

ROT = ((95.1321%/95%) 1)*365/7 = 7.25%

(29)

Rendimiento con Opcin Transado (ROT):

RON = ((VE/VT*(1+k))-1) * 365/P

(28)

RON = ((PE/PT *(1+k) 1)*365/P

(29)

En el ejemplo de la boleta los clculos seran los siguientes:

RON = =((9513.211525/(9500*(1+0.0239726%)))-1)*365/7= 6.0000%

(28)

RON = ((95.13211525%/95%*(1+ 0.0239726%)) 1)*365/7 = 6.0000%

(29)

12. Clculos financieros del Mercado de Reportos

En el mercado de reportos se utiliza la misma metodologa del mercado de reportos opcionales con
los siguientes cambios de trminos:
VE = Valor de Recompra
PE = Precio de Recompra
ROT = Rendimiento transado del reporto
RON = Rendimiento neto del reporto

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