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Nota. En el caso del capital t =0
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Fuente: Sesiones de trabajo, Marco Polo (2011)
El modelo anterior, es cierto cuando se presenta la siguiente forma del clculo del
EVA, considerando los elementos del estado de resultados, de acuerdo a la tabla
11.
Tabla 11: Estructura del clculo del EVA en el estado de resultados.
Ventas
Costo de ventas
Utilidad Bruta
Gastos
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidad neta
Gastos Financieros
Costo del uso del capital
EVA
-
-
-
-
+
Fuente: Sesiones de trabajo, Marco Polo (2011)
3.1.8 Estrategias para aumentar el EVA.
De forma sinttica, podra decirse que existen cinco estrategias bsicas para
incrementar el EVA de una empresa o de una unidad de negocio: (Amat, 2001)
Mejorar la eficiencia de los activos actuales. Se trata de aumentar el
rendimiento de los activos sin invertir ms. Para ello, hay que aumentar el
margen con el que se vende (a travs de un aumento del precio de venta, o
de una reduccin de los costes, o con ambas medidas simultneamente); o
bien se tiene que aumentar la rotacin de los activos (activos fijos y activos
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circulantes) para generar ms ingresos sin necesidad de aumentar las
inversiones.
Una forma de conseguir aumentar el rendimiento es invertir en aquellas
divisiones que generan valor y desinvertir en aquellas que destruyen valor o
que generan poco valor. Otras medidas que conseguiran similares
resultados seran la reduccin de gastos, sin que se reduzcan los ingresos.
Reducir la carga fiscal mediante una planificacin fiscal y tomando
decisiones que maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales. Con
ello se incrementar la UAIDI.
Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del
pasivo. De esta forma, el incremento de la utilidad superar el aumento del
costo de su financiamiento, con lo que el EVA ser mayor.
Reducir los activos, manteniendo la UAIDI, para que se pueda disminuir el
costo del financiamiento total. As, al reducir el pasivo ser menor el costo
del mismo, que es lo que se deduce de la utilidad. Por lo tanto, aunque la
utilidad siga siendo la misma, el EVA aumentar al reducirse el costo
financiero as como los activos.
Medidas como el Justo a Tiempo para reducir el costo de las existencias,
alquilar equipos productivos en lugar de comprarlos, reducir el plazo de
cobro de clientes o reducir los saldos de tesorera, por ejemplo, van en esta
direccin. Con este tipo de medidas se trata de mantener el rendimiento con
menos inversin.
Muchas empresas crean poco EVA precisamente porque, en lugar de
reducir sus activos, planean estrategias de incremento de tamao que
generan grandes inversiones en activos que no siempre generan una
rentabilidad suficiente. En consecuencia, el objetivo de crear valor no
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siempre va en la misma lnea que el objetivo de que la empresa alcance un
mayor tamao.
Reducir el costo promedio del pasivo para que sea menor a la deduccin
que se hace a la UAIDI en concepto de costo financiero. Esta estrategia
depende de la evolucin de los tipos de inters en el mercado, pero
tambin de la capacidad de negociacin de la empresa ante las entidades
de crdito y del riesgo financiero que presenta la empresa para sus
financiadores. Con una mejor capacidad de negociacin y una reduccin
del riesgo, se puede conseguir que baje el costo promedio del pasivo, al
reducirse tanto el costo de la deuda como el costo de oportunidad de los
accionistas.
Con alguna de las estrategias expuestas, o combinaciones de ellas, se puede
aumentar el EVA, y por tanto, el valor creado por la empresa para el accionista
(Amat, 2001)
3.1.9 Limitaciones al indicador Valor Econmico Agregado
El EVA muestra la relacin que existe entre la capacidad para generar utilidades
que tiene la empresa, la gestin de los activos y el costo del capital, sin embargo,
presenta algunas limitaciones dentro de las cuales podemos mencionar las
siguientes: (Lpez, 2008)
Los componentes del EVA pueden ser alterados por criterios contables.
Para obtener el costo de oportunidad, se debe invertir tiempo y dinero para
obtener sus variables, adems en algunos casos puede ser subjetivo.
No es fcil determinar en forma precisa el importe de los hechos
econmicos que se espera que se realicen en el futuro, como es el caso de
las proyecciones para la creacin de valor.
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La ejecucin del EVA puede elevar los costos de operacin de la empresa,
al incrementar la carga de trabajo del rea financiera.
Las estrategias financieras que propone el EVA para las compaas pueden
necesitar varios aos para que produzcan valor, adems estas estrategias
necesitan un seguimiento continuo para verificar el cumplimiento de
decisiones que se tomaron.
Para la implementacin de las estrategias del Valor Econmico Agregado
es necesario contar con el apoyo de los accionistas, por lo que se les debe
informar la importancia del valor del capital, sin embargo, este proceso
puede generar resistencia al cambio por parte de los dueos.
Los beneficios que puede provocar el EVA, pueden no ser los mismos de
una empresa a otra.
En conclusin, la compaa debe buscar que todos los activos generen valor real
para el accionista, por ello, es necesario impulsar acciones enfocadas a la
creacin de valor para que las empresas otorguen beneficios a sus accionistas y
de esta manera atraer nuevas inversiones.
A lo largo de este captulo se analizaron los conceptos que fundamentan la
elaboracin de los estados financieros y su respectivo anlisis, as como otro tipo
de indicadores que miden el valor generado por la empresa a los accionistas,
como es el Valor Econmico Agregado. Dichos elementos, son fundamentales
para el correcto control financiero y toma de decisiones en la empresa, sin
embargo, como tambin observamos en la situacin problemtica, la mayor parte
de las pequeas empresas no aplican estos controles, derivado de las carencias
que en ese mismo apartado se sealaron.
71
CAPTULO 4
ESTRATEGIA DE INVESTIGACIN
El propsito de este captulo es describir la estrategia seguida en esta
investigacin a partir de la etapa de recoleccin de datos, el tipo de estudio,
diseo de investigacin, y la seleccin del estudio de caso.
4.1 Tipo de estudio y diseo del mtodo de investigacin.
El objetivo de esta investigacin es destacar los beneficios de aplicar el anlisis
financiero para la pequea empresa, que permita la identificacin de problemas
financieros, la toma de decisiones y la determinacin del rendimiento real de los
propietarios. De acuerdo a lo anterior, este apartado abarcar la siguiente
estructura:
Mtodo.
Definicin del tipo de estudio.
Diseo de la investigacin.
Recoleccin de datos.
Seleccin del estudio de caso.
Estrategia de anlisis.
Hernndez (2006) menciona que no todas las investigaciones plantean hiptesis.
Adems, en la investigacin cualitativa raras veces se establecen antes de
ingresar en el ambiente o contexto y comenzar la recoleccin de datos. Es por ello
que esta investigacin no establece hiptesis ni variables, ya que no se pretende
proponer un conocimiento nuevo, sino que se aplicarn conocimientos y tcnicas
72
ya reconocidas y probadas, en un ambiente que ha sido poco explorado y en el
cual se ha dado poca importancia a la informacin financiera y su anlisis.
4.2 Mtodo formal.
El mtodo formal en el cual se desarrolla la presente investigacin es el mtodo
deductivo. A partir del conocimiento general establecido en la revisin de las
caractersticas del sector ciencias de la vida, y de la revisin de la literatura
establecida en el anlisis de estados financieros, se intenta validar mediante la
aplicacin de dichos conceptos sobre los datos del estudio de caso. Los
resultados obtenidos sern analizados e interpretados para establecer el
cumplimiento de los objetivos en las conclusiones a la presente investigacin.
4.3 Definicin del Tipo de Estudio.
El mtodo empleado es de la investigacin aplicada, ya que el principal objetivo es
resolver el problema especfico que se ha planteado.
En cuanto su grado de abstraccin, la investigacin es de naturaleza de accin,
pues pretende resolver el problema de la carencia de controles financieros,
elaborando un anlisis financiero que considere adems de las razones
tradicionales, el rendimiento real de los propietarios.
La investigacin, en su diseo, es no experimental, ya que no se manipularn los
datos, nicamente se utilizarn para elaborar un mtodo de anlisis financiero.
Por su temporalidad, la investigacin es transeccional o transversal, ya que para la
elaboracin del anlisis financiero se utilizar nicamente la informacin del
ejercicio 2008 y 2009, no se dar seguimiento a travs del tiempo.
73
Esta investigacin es descriptiva, partiendo de los datos documentales que surjan
del marco terico, y recolectando los datos del caso de estudio.
Se trata de un estudio de caso nico, en este tipo de investigacin la naturaleza
del fenmeno social que se investiga puede tener varias naturalezas, por ejemplo:
una organizacin, una funcin, funcionarios, una ciudad, o bien un grupo de
personas. Las ventajas que ofrece este tipo de estudio son:
1. Permite la fundamentacin de las observaciones y conceptos acerca de la
accin social y de las estructuras sociales en los escenarios naturales que son
estudiados.
2. Provee informacin de un nmero diverso de fuentes y sobre un perodo de
tiempo, lo que permite un estudio ms holstico de la complejidad de las redes
sociales y de la accin social, as como del significado social (Feagin, 1991, cit.
Rojas, 2006).
4.4 Recoleccin de datos.
En la tabla 12 se presenta la informacin necesaria para esta investigacin:
74
Tabla 12. Datos requeridos.
Dato Sujeto Fuente Instrumento Herramienta
Fecha de constitucin
Pequea Empresa
comercializadora de
articulos mdicos
Estados
Financieros
Solicitud a pequeas
empresas comercializadoras
de artculos mdicos
Anlisis
Financiero
Balance General al 31 de
diciembre de 2009 y 2008
Pequea Empresa
comercializadora de
articulos mdicos
Estados
Financieros
Solicitud a pequeas
empresas comercializadoras
de artculos mdicos
Anlisis
Financiero
Estado de resultados del 1 de
enero al 31 de diciembre de
2008 y 2009
Pequea Empresa
comercializadora de
articulos mdicos
Estados
Financieros
Solicitud a pequeas
empresas comercializadoras
de artculos mdicos
Anlisis
Financiero
Estado de cambios en la
situacin financiera al 31 de
diciembre de 2008 y 2009
Pequea Empresa
comercializadora de
articulos mdicos
Estados
Financieros
Solicitud a pequeas
empresas comercializadoras
de artculos mdicos
Anlisis
Financiero
Estado de Variaciones en el
capital contable al 31 de
diciembre de 2008 y 2009
Pequea Empresa
comercializadora de
articulos mdicos
Contratos
celebrados
Solicitud a pequeas
empresas comercializadoras
de artculos mdicos
Anlisis
Financiero
Anlisis Financiero
Pequea Empresa
comercializadora de
articulos mdicos
Manuales
Administrativos
Solicitud a pequeas
empresas comercializadoras
de artculos mdicos
Anlisis
Financiero
Acta Constitutiva
Pequea Empresa
comercializadora de
articulos mdicos
Libro de actas
Solicitud a pequeas
empresas comercializadoras
de artculos mdicos
Anlisis
Actas del consejo de
administracin
Pequea Empresa
comercializadora de
articulos mdicos
Libro de actas
Solicitud a pequeas
empresas comercializadoras
de artculos mdicos
Anlisis
Fuente: Elaboracin propia.
75
Tabla 13. Estrategia metodolgica seguida en la investigacin
Importancia del anlisis financiero en las pequeas empresas comercializadoras. Caso de estudio: Comercializadora de artculos
mdicos
Fuente: Elaboracin propia con base en Trujillo (2007)
Problemtica
financiera de las
pequeas empresas
Planteamiento del
problema
PROCESO DE LA
INVESTIGACIN
Objetivos:
A) General
B) Especficos
Preguntas de
Investigacin
Justificacin
DISEO DE LA
INVESTIGACIN
Mtodo Formal:
Mtodo Deductivo
Caractersticas de la
investigacin:
Investigacin
aplicada
De naturaleza
accin
No experimental
Transversal
Descriptiva
ESTRATEGIA
METODOLGICA
EJE TERICO
MARCO
CONTEXTUAL
Caractersticas de
la pequea
empresa
Sector ciencias de
la vida
Estudio de caso
MARCO TERICO
Estados
Financieros
Anlisis Financiero
Razones
financieras
EJE PRCTICO
Seleccin de las
razones financieras
Aplicacin de los
elementos tericos
seleccionados en
los Estados
Financieros del
caso de estudio.
Interpretacin de
resultados
Conclusiones y
recomendaciones
76
Para obtener los datos que integran esta investigacin se realizaron las
actividades que se muestran en la tabla13:
Tabla 13. Actividades de la recoleccin de datos
Actividad Descripcin
Revisin documental Opiniones publicadas en medios electrnicos,
revistas y sitios de Internet.
Revisin de la literatura sobre el anlisis de los
estados financieros en medios impresos como libros,
boletines y artculos acadmicos.
Revisin de la informacin financiera de la empresa
seleccionada como estudio de caso.
Revisin de la industria Situacin actual del sector ciencias de la vida y de las
pequeas empresas de este sector, obtenida en el
INEGI, Promxico y Diario Oficial de la Federacin.
Entrevistas cara a cara Entrevistas a gerentes de las empresas estudiadas.
Seleccin del estudio de caso Seleccin de la empresa que proporciona la
informacin financiera para el anlisis.
Anlisis de informacin Anlisis de la informacin financiera de la empresa
seleccionada como estudio de caso, aplicando las
frmulas determinadas en el marco terico.
Fuente: Elaboracin propia con base en la informacin colectada.
4.4.1 Revisin documental.
Con el objeto de conocer la problemtica financiera que enfrentan las pequeas
empresas y determinar la situacin que enfrentan, se consultaron medios
electrnicos, revistas y sitios de internet, donde se publicaron artculos
acadmicos que analizan la situacin de las pequeas empresas, as como
estadsticas del INEGI, la Secretara de Economa y del Banco de Mxico que
sirven para sustentar el problema planteado y determinar los objetivos y preguntas
77
de investigacin. Asimismo, se realiz una revisin documental de la literatura
sobre el anlisis de los estados financieros en medios impresos como libros,
boletines y artculos acadmicos. Por otro lado, se revis la informacin financiera
proporcionada por el estudio de caso para la aplicacin del anlisis financiero
sobre la misma.
4.4.2 Revisin de la industria.
A partir de los datos reportados en los estudios elaborados por el INEGI, la
Secretara de Economa, el Diario Oficial y Promxico, se elaboraron diversas
tablas y grficas que describen el comportamiento de los principales indicadores
econmicos del sector ciencias de la salud y en particular de las pequeas
empresas que desarrollan sus actividades en l: proveedores de las empresas
comercializadoras de equipo mdico, productos de mayor demanda del mercado
de dispositivos mdicos, comparativo de costos de produccin, comparativo de la
pirmide poblacional, unidades mdicas de consulta externa y hospitalarias de las
instituciones pblicas de salud por tipo de poblacin beneficiaria y rango de camas
censables de las unidades hospitalarias, recursos materiales y equipo mdico,
indicadores de los servicios mdicos de las instituciones pblicas de salud
4.4.3 Entrevistas.
Se realizaron entrevistas cara a cara con los gerentes de las pequeas empresas
comercializadoras del sector ciencias de la vida seleccionadas, con el objeto de
conocer con qu informacin financiera cuenta la empresa a la que representan,
para elegir el estudio de caso. Las preguntas que se realizaron a los gerentes
fueron las siguientes:
Cundo se constituy la empresa?
La empresa fue constituida legalmente ante notario?
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La empresa emite estados financieros (balance general, estado de
resultados, estado de cambios en la situacin financiera y estado de
variaciones en el capital contable) por los ejercicios 2008 y 2009?
La empresa realiza anlisis financiero sobre la informacin emitida?
La empresa ha celebrado asambleas de accionistas y ha firmado actas
sobre las mismas?
La empresa ha recibido crditos bancarios?
Tomando como referencia las respuestas obtenidas por los gerentes se realiz la
seleccin del estudio de caso como se menciona a continuacin.
4.5 Seleccin del estudio de caso.
De acuerdo a la importancia del sector ciencias de la vida en Mxico, se
seleccionaron 3 empresas comercializadoras de artculos mdicos en el Distrito
Federal, que se encontraran dentro de la clasificacin de pequeas empresas, es
decir, de 11 a 30 empleados, a las que se solicit por medio de una entrevista cara
a cara con los gerentes la informacin detallada en la tabla 11. Como resultado de
esa entrevista, se elabor la siguiente tabla, en la cual las empresas solicitaron se
cambiara su razn social:
79
Tabla 14. Informacin con la que cuentan las pequeas empresas comercializadoras de artculos
mdicos.
Dato
Comercializadora
de artculos
mdicos, S.A. de
C.V.
Importadora de
Artculos para la
salud, S.A. de C.V.
Proveedora de
insumos mdicos,
S.A. de C.V.
Fecha de constitucin 2001 2006 2005
Balance General al 31 de
diciembre de 2009 y 2008
a a r
Estado de resultados del 1 de
enero al 31 de diciembre de
2008 y 2009
a a r
Estado de cambios en la
situacin financiera al 31 de
diciembre de 2008 y 2009
a r r
Estado de Variaciones en el
capital contable al 31 de
diciembre de 2008 y 2009
r r r
Anlisis Financiero
r r r
Acta Constitutiva
a a a
Actas del consejo de
administracin
r r r
Crditos recibidos
a r r
Fuente: Elaboracin propia.
Derivado de lo anterior, y debido a que es la empresa que cuenta con mayor
informacin financiera para realizar el anlisis, y por ser la de mayor antigedad
en el mercado, se eligi a la empresa Comercializadora de artculos mdicos, S.A.
de C.V. como estudio de caso para la presente investigacin.
La empresa Comercializadora de Artculos Mdicos es una organizacin creada
en 2001, segn su escritura constitutiva cuenta con 2 socios accionistas, y con un
capital social de $809,194. Actualmente cuenta con 21 empleados y no est
dividida por departamentos, nicamente est conformada de la siguiente manera:
80
Tabla 15. Empleados y Actividades de la empresa Comercializadora de Artculos Mdicos.
Puesto No. de empleados Actividad
Direccin General 1 Direccin y ventas
Asistentes 3 Facturacin, apoyo administrativo a
direccin, ventas y cobranza, pago de
nmina
Vendedores 5 Ventas y presentacin de propuestas
para licitaciones
Cobradores 2 Cobro de facturas
Compras 2 Compra de artculos mdicos para su
comercializacin
Servicio tcnico 2 Servicio a clientes y servicio tcnico
Empaque y distribucin 4 Almacn, empaque y entregas de
mercanca
Servicios generales 2 Limpieza y apoyo en general
Fuente: Elaboracin propia
Durante los ejercicios 2008 y 2009 la empresa tuvo ingresos por ventas por
$16,751,706 y $19,146,767. Se considera pequea empresa de acuerdo a los
criterios establecidos por la Ley para el Desarrollo de la Competitividad de la
Micro, Pequea y Mediana Empresa, quien considera como pequea empresa del
sector comercio a las que tengan de 11 a 30 trabajadores.
Los artculos de mayor demanda son los siguientes:
Catteres y cnulas.
Gasas, vendas y artculos anlogos, ligaduras estriles, suturas quirrgicas,
hemostticos reabsorbibles estriles para ciruga.
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Electrocardigrafos, aparatos de ultrasonido, instrumentos para medir la
presin arterial, esterilizadores mdicos o de laboratorio, dializadores.
Set de instrumentos para ciruga de acero inoxidable.
Material de asepsia
Sus clientes principales son el Instituto Mexicano del Seguro Social, Instituto de
Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado, la Secretara de
Salud del Distrito Federal y el Instituto de Cancerologa, entre otros.
Asimismo, durante el ejercicio 2009, emiti Estado de Situacin Financiera y
Estado de Resultados comparativos respecto al ejercicio 2008, los cuales se
aprecian en el Anexo I.
A partir de esta informacin financiera emitida, se aplicarn los fundamentos
tericos establecidos en el siguiente captulo, al realizar el anlisis sobre los
estados financieros y detectar posibles problemas financieros y formular
recomendaciones para la oportuna toma de decisiones, as como determinar el
rendimiento que ha generado la inversin de los propietarios.
4.6 Estrategia de anlisis.
Inicialmente, se seleccionaron las razones financieras a utilizar en el estudio de
caso, dadas las caractersticas de la empresa (tabla 16). Para efectos de la
pequea empresa comercializadora de artculos mdicos, se excluy la razn de
rotacin de cuentas por cobrar y das de venta pendientes, debido que hacia el
final del ejercicio, las cuentas por cobrar se recuperaron casi en su totalidad, y el
resultado no es representativo, debido a que representan el 1% del activo de la
empresa. Asimismo, las razones de rendimiento sobre el activo, poder para
obtener ganancias y rendimiento sobre capital no se considerarn, debido a que
82
estos indicadores ya estn incluidos en el sistema de anlisis Dupont. Por otro
lado, se eliminaron tambin las razones de valor de mercado, por no ser aplicables
al caso de estudio. En cuanto a la determinacin del rendimiento de los
propietarios, nicamente se utilizar el valor econmico agregado (EVA).
Se obtuvieron los datos financieros de la empresa, presentados en el anexo I, en
los que se aplicarn las razones determinadas en la tabla 16.
Con base en las frmulas seleccionadas, se sustituyen los valores que se solicitan
en las frmulas establecidas, de acuerdo a los estados financieros que se
presentan en el Anexo I.
.
83
Tabla 16 Seleccin de las razones financieras a utilizar en el caso de estudio.
Marco terico Aplicables al estudio de caso
Razones de liquidez Razones de liquidez
Razn de circulante Razn de circulante
Prueba del cido Prueba del cido
Razn de capital de trabajo Razn de capital de trabajo
Razn de efectivo Razn de efectivo
Razones de actividad Razones de actividad
Razn de cuentas por cobrar No aplica
Das de venta pendientes No aplica
Rotacin de inventarios Rotacin de inventarios
Das de venta en inventario Das de venta en inventario
Rotacin total de activos Rotacin total de activos
Razones de apalancamiento Razones de apalancamiento
Razn de deuda Razn de deuda
Razn deuda/capital Razn deuda/capital
Multiplicador de capital Multiplicador de capital
Razones de cobertura Razones de cobertura
Razn de cobertura de intereses Razn de cobertura de intereses
Razones de rentabilidad Razones de rentabilidad
Margen de utilidad bruta Margen de utilidad bruta
Margen de utilidad neta Margen de utilidad neta
Rendimiento sobre el activo No aplica
Poder para obtener ganancias No aplica
Rendimiento sobre capital No aplica
Anlisis Dupont Anlisis Dupont
Razones de valor de mercado Razones de valor de mercado
Razn precio / utilidad No aplica
Rendimiento de ganancias No aplica
Rendimiento de dividendos No aplica
Razn de mercado a libros No aplica
Rendimiento de los propietarios Rendimiento de los propietarios
Valor econmico agregado Valor econmico agregado
Valor de flujo de caja agregado No aplica
Rendimiento del flujo de efectivo
sobre la inversin
No aplica
Fuente: Elaboracin Propia
84
Posteriormente, se interpretarn las cantidades resultantes y se emitirn las
conclusiones respecto a esta investigacin. El cumplimiento de los objetivos se
validar en funcin de la identificacin de problemas financieros de la empresa, la
emisin de recomendaciones para la toma de decisiones y la determinacin del
rendimiento real de los propietarios.
En el captulo anterior se describi el tipo de estudio y el mtodo de investigacin
a seguir en este documento, asimismo, se determin la estrategia y actividades
necesarias para la recoleccin de datos, la seleccin del estudio de caso y las
caractersticas generales de la empresa seleccionada como tal. Finalmente y
basado en la literatura revisada en el marco terico referente al anlisis financiero
se seleccionaron las razones financieras que apoyan el cumplimiento de los
objetivos. En el siguiente captulo se muestra la aplicacin de dichas razones y los
resultados que arrojan.
85
CAPTULO 5.
ANLISIS FINANCIERO.
En este captulo, se presenta la aplicacin prctica de las razones financieras
seleccionadas en el apartado anterior, con el objeto de destacar los beneficios de
emplear el anlisis financiero para la deteccin de problemas, la oportuna toma de
decisiones y la determinacin del rendimiento real de los propietarios, para lo cual
se utilizarn los datos de la empresa que se ha seleccionado como caso de
estudio.
5.1 Razones de liquidez:
Activo Circulante
Pasivos Circulantes
Razn de circulante =
2009 2008
4,078,967 1.4386 3,030,765 1.6705
2,835,451 1,814,233
= = =
Interpretacin.
El resultado de la razn de circulante, indica que de cada por cada unidad
monetaria (peso) que la empresa adeuda en el corto plazo, cuenta con 1.44 pesos
en 2009 y 1.67 pesos en 2008 para hacer frente a estas obligaciones. De acuerdo
con el marco terico de esta investigacin, una razn de circulante de 2.0 se
considera aceptable, sin embargo, consideramos que a pesar de que el resultado
del anlisis financiero es menor al establecido en la teora, se cuenta con el
suficiente efectivo para hacer frente a los compromisos.
86
Pasivos Circulantes
Activos Circulantes - (Invent., almacen mats, antic.proveed., imp.x
acreed.)
Prueba del cido =
2009 2008
906,384 0.3197 414,417 0.2284
2,835,451 1,814,233
=
=
=
Interpretacin.
El resultado de la prueba del cido aplicada a la pequea empresa
comercializadora de equipo mdico, muestra que, descontando los inventarios, la
empresa no es capaz de cumplir con sus obligaciones en el corto plazo, ya que
gran parte de su inversin est destinada a este ltimo activo. De acuerdo al
marco terico, la el resultado debe ser superior a 1.5 o 2.0.
Activos Circulantes - Pasivos Circulantes
Ventas
Razn de capital de trabajo =
2009 2008
1,243,516 6.5% 1,216,532 7.3%
19,146,767 16,751,706
= = =
Interpretacin:
La proporcin del capital de trabajo sobre las ventas es del 6.5% para el 2009 y
7% para el 2008, debido a se lograron mayores ventas en 2009 con una cantidad
muy similar de capital de trabajo en ambos ejercicios.
Efectivo y equivalentes
Total de activos
Razn de efectivo =
87
2009 2008
861,769 11.4% 314,442 5.2%
7,549,307 6,056,980
= = =
Interpretacin.
Para realizar la aplicacin de esta frmula, se sum la cantidad registrada en las
cuentas del balance de la entidad, Efectivo e Inversiones en Valores. El
resultado indica la proporcin del total del activo que representa los activos ms
lquidos. En el caso de estudio observamos que en el ejercicio 2009 aument al
11%, mientras que en 2008 represent nicamente el 5%.
5.2 Razones de actividad
Costo de ventas
Inventarios
Rotacin de inventarios =
2009 2008
15,716,430 5.9654 13,691,685 6.0664
2,634,593 2,256,964
= = =
Interpretacin.
Los inventarios se renovaron casi 6 veces en 2009 y 6 veces en 2008, lo cual
representa un comportamiento uniforme de la operacin de la empresa.
365
Rotacin de inventarios
Razn de das de venta en
inventario =
= 365 = 61.1861 365 = 60.1673
5.9654 6.0664
88
Interpretacin.
Los inventarios permanecen en la compaa aproximadamente 61 das antes de
venderse. Lo anterior es un tiempo alto para una comercializadora, que
nicamente adquiere inventario para su venta y no para realizar un proceso
productivo. Dado lo anterior, la empresa debe revisar sus polticas de compra ya
que el almacenaje de estos inventarios genera gastos operativos.
Rotacin del total de activos = Ventas
Total de activos
2009 2008
19,146,767 2.5362 16,751,706 2.7657
7,549,307 6,056,980
= = =
Interpretacin.
Este indicador muestra que la empresa invierte 40 y 37centavos por cada peso de
venta, en 2009 y 2010, respectivamente.
5.3 Razones de apalancamiento o endeudamiento.
Deuda Total
Total de Activos
Razn de deuda =
2009 2008
3,279,702 43.4% 2,326,488 38.4%
7,549,307 6,056,980
= = =
Interpretacin.
89
La proporcin que representa la deuda del total de activos es de 43% en 2009 y
38% en 2008, ya que las deudas aumentaron casi 1 milln de pesos de un
ejercicio a otro.
Deuda Total
Capital de los Accionistas
Razn de deuda / capital =
2009 2008
3,279,702 76.8% 2,326,488 62.4%
4,269,605 3,730,492
= = =
Interpretacin.
La deuda representa casi el 77% del capital en 2009, mientras que en 2008, esta
proporcin fue de 62%, ya que como observamos anteriormente las deudas
aumentaron casi 1 milln de pesos de un ejercicio a otro.
Total de activos
Capital de los accionistas
Multiplicador de capital =
2009 2008
7,549,307 1.7682 6,056,980 1.6236
4,269,605 3,730,492
= = =
Interpretacin.
Esta razn nos indica los activos que han sido financiados por medio de deuda o
de capital propio. En este caso, la mayor parte de los activos fueron financiados
con pasivos, lo cual demuestra la capacidad negociadora de la empresa para
utilizar la deuda para operar.
90
5.4 Razones de cobertura.
Total de pagos por intereses
Utilidad antes de intereses, depreciacin e
impuestos
Razn de veces el inters
ganado o de cobertura de
intereses
=
2009 2008
904,592 15.6631 962,097 15.3889
57,753 62,519
= = =
En este caso se sum a la Utilidad de antes de impuestos, el gasto por
depreciaciones por un importe de 50,544 y 52,739 en 2009 y 2008
respectivamente, as como los pagos por concepto de intereses (Gastos
Financieros), por 57,753 y 62,519 pesos en los aos antes mencionados.
Interpretacin.
Indica que la compaa cubre en 2009 ms de 15 veces los pagos por intereses
con las utilidades generadas antes de intereses e impuestos, mientras que en
2008, casi se cubri en la misma cantidad.
5.5 Razones de rentabilidad.
Ventas - Costo de ventas
Ventas
Margen de utilidad bruta
=
2009 2008
3,430,337 17.9% 3,060,021 18.3%
19,146,767 16,751,706
=
= =
91
Interpretacin.
A pesar de haber generado mayores ventas en 2009, se obtuvo un menor margen
de utilidad bruta que en 2008, aunque la diferencia no es significativa, ya que se
aproxima al 18% en ambos ejercicios.
Utilidad neta despus de partidas extraordinarias
Ventas
Margen de utilidad neta =
2009 2008
= 609,325 = 3.2% 647,255 = 3.9%
19,146,767 16,751,706
Interpretacin.
El margen de utilidad neta tambin disminuy ligeramente en 2009, sin embargo,
se considera que una utilidad neta del 3% es muy baja para un negocio, por lo que
se deben de disminuir los gastos de operacin.
Anlisis Dupont.
ROA = Margen de utilidad neta x Rotacin de activos totales
ROA=
Utilidades disponibles para
los accionistas comunes
Ventas
x
Ventas
Activos Totales
=
Utilidades disponibles para
los accionistas comunes
Activos Totales
92
ROA (2009) = 609,325 x 19,146,767 = 609,325 = 8%
19,146,767 7,549,307 7,549,307
ROA (2008) = 647,255 x 16,751,706 = 647,255 = 11%
16,751,706 6,056,980 6,056,980
La rentabilidad que han generado los activos en 2009, como ya observamos, fue
de 8% y 11% en 2009 y 2008 respectivamente. La empresa tiene un margen de
utilidad neta bajo, y una rotacin de activos relativamente alta, que como ya
observamos fue de 2.5 y 2.7 en los ejercicios analizados.
A continuacin aplicaremos la frmula dupont modificada.
RSC = RSA x MAF
RSC=
Utilidades disponibles
para los accionistas comunes
Activos Totales
x
Activos
Totales
Capital
Contable
=
Utilidades disponibles
para los accionistas comunes
Capital Contable
609,325 x 7,549,307 = 609,325 = 14%
7,549,307 4,269,605 4,269,605
647,255 x 6,056,980 = 647,255 = 17%
6,056,980 3,730,492 3,730,492
Los datos anteriores tambin se pueden convertir a porcentajes.
8% x 1.77 = 14%
11% x 1.62 = 17%
Interpretacin.
93
En 2009, los activos, que son 1.77 veces el importe del capital, generaron 8% de
rentabilidad a las accionistas, quienes han aportado el 57% de los recursos para la
obtener activos (esto se obtiene dividiendo el capital de los accionistas entre el
total de activos, por lo tanto, 43% del financiamiento de la empresa ha sido por
medio de pasivos). Esto indica que la empresa est operando en su mayora con
recursos propios, lo que hace que tenga un riesgo bajo, ya que podra cubrir todas
sus deudas con recursos propios, sin embargo, se podra evaluar el utilizar
recursos ajenos para financiar las operaciones de la empresa.
En 2008, los activos, que son 1.62 veces el importe del capital, generaron 11% de
rentabilidad a las accionistas, lo cual indica que la empresa fue ms rentable en
ese ao.
5.6 Valor Econmico Agregado.
Sustituyendo los valores de nuestro caso de estudio en las tablas 12, 13 y 14
presentadas en el marco terico tenemos lo siguiente:
Determinacin de la estructura del balance general:
94
Tabla 17 Determinacin de la estructura del balance general
Frmula Sustitucin de datos
AC PCP AC PCP
CT PLP 1,412,280 613,015
AF C 3,470,340 4,269,605
4,882,620 4,882,620
Notas:
k
a. El capital de trabajo se calcul restando al activo
circulante el pasivo a corto plazo
b. El activo fijo se calcul sumando el activo fijo y
diferido
I
P
k
I
P
a
b
Fuente: Elaboracin propia.
95
Clculo del costo de capital:
Tabla 18 Determinacin del costo de capital.
Frmula
%
W Costo
PLP
C
Sustitucin de datos
%
W Costo
Deuda 567,513 13.20% 10.18% 7.68% 0.10%
Capital 3,730,492 86.80% 14.00% 14.00% 12.15%
Totales 4,298,005 12.25%
Notas:
a Rendimiento esperado por los propietarios
b
c
La tasa de impuestos es de 24.49%, se calcul dividiendo lel ISR por
pagar (209,983) entre la utilidad antes de impuestos (857,238)
Los datos son del ejercicio 2008, que fue el costo del uso de capital
para 2009
a
b
C
W
D
W k
esp
k
) 1 ( t k
) 1 ( t k
) 1 ( t k W
D D
) 1 ( t k W
C C
= ) 1 (
0
t Wk k
i
Fuente: Elaboracin propia.
El costo del uso del capital, se aplica a IP que es igual a k, de la siguiente manera:
4,882,620 x 12.25% = 598,349.13
Por ltimo sustituimos los datos en la estructura para el clculo del EVA en el
estado de resultados:
96
Tabla 19. Estructura para el clculo del EVA en el estado de resultados
Frmula Sustitucin de datos
Ventas 19,146,767
Costo de ventas 15,716,430
Utilidad Bruta 3,430,337
Gastos 2,634,042
Utilidad antes de impuestos 796,295
Impuestos 186,970
Utilidad neta 609,325
Gastos Financieros 57,753
Costo del uso del capital 598,349
EVA 68,729
-
-
-
+
-
-
-
+
-
-
Fuente. Elaboracin propia.
Por lo tanto, se determina que el negocio est creando valor, ya que el EVA es
positivo, sin embargo el margen es muy pequeo y casi se encuentra en el lmite
de no generarlo.
En el captulo anterior, se aplicaron las razones seleccionadas para realizar el
anlisis financiero de la pequea empresa comercializadora de artculos mdicos,
para ayudar a la toma de decisiones, la deteccin de problemas financieros y la
determinacin del rendimiento real de los propietarios. A continuacin
presentaremos el anlisis de resultados y las conclusiones a los mismos.
97
CAPTULO 6.
ANLISIS DE LOS RESULTADOS.
Como se estudi en el captulo 1, las pequeas empresas tienen diversos
problemas:
Recursos financieros limitados.
El alto nivel de endeudamiento.
La cartera vencida.
Incremento en el costo de las mercancas a comercializar.
Bajo nivel de ventas.
Falta de capital para invertir.
Falta de capital de trabajo.
La dificultad para adquirir prstamos.
Ausencia de personal adecuado.
Ausencia de control financiero.
A continuacin se realizar una aproximacin a estos problemas desde el punto
de vista del anlisis financiero efectuado.
6.1 Recursos financieros limitados.
En relacin a esta problemtica, podemos determinar que la empresa objeto de
estudio ha logrado la separacin de las finanzas personales con el patrimonio
familiar, gracias al control mediante la elaboracin de estados financieros, y ha
que ha retenido las utilidades que ha generado.
En cuanto a los recursos financieros para sostener la operacin diaria, el resultado
de la razn de circulante indica que la empresa cuenta con 1.44 pesos para cubrir
98
cada peso que tiene comprometido, por lo que la empresa es solvente, a pesar de
que la razn ideal es de 2.
Por otro lado, de acuerdo a la prueba del cido se observa que la empresa no es
capaz de cubrir con sus obligaciones sin tomar en cuenta los activos de mayor
liquidez.
Ello se debe, principalmente, a que los inventarios representan el 35% del total de
activos, lo cual refleja que sta es su principal inversin aunque al tratarse de una
comercializadora debera de disminuir el nivel de los mismos.
6.2 El alto nivel de endeudamiento.
Como podemos observar en el Estado de Situacin Financiera, la empresa objeto
del estudio de caso ha recurrido a como fuente de financiamiento a los
proveedores, como la mayor parte de las micro y pequeas empresas.
Por otro lado, de acuerdo a la Teora del Pecking Order presentada, la empresa al
estar en una etapa de arranque ha retenido las utilidades que ha obtenido, las
cuales representan el 38% de sus fuentes de financiamiento.
Asimismo, continuando con la evolucin la empresa, sta obtuvo un prstamo
bancario por 1.2 millones de pesos en el ejercicio 2007, a 36 meses, los cuales
est a punto de liquidar, por lo que no estn reflejados en su totalidad en el estado
de situacin financiera.
En cuanto a la cobertura de intereses, de acuerdo al anlisis financiero realizado,
la compaa cubre 15 veces los pagos de intereses con las utilidades generadas
antes de intereses e impuestos.
99
Como se analiz tambin en la situacin problemtica, el endeudamiento
representa un problema cuando la organizacin no tiene solvencia para hacer
frente al pago del capital e intereses, sin embargo, como ya se observ en el
punto anterior, en el caso de estudio la empresa si es solvente ante sus deudas.
6.3 La cartera vencida.
De acuerdo al anlisis financiero, las cuentas por cobrar se recuperaban
diariamente, comparado con las polticas de cobranza del caso de estudio, que
son entre 30 y 45 das. Sin embargo, como ya se mencion, debido a que las
ventas son realizadas al sector pblico, principalmente durante la primer mitad del
ao, existe una disminucin de las cuentas por cobrar hacia el cierre del ejercicio.
Ello demuestra que el anlisis financiero puede detectar problemas en la cartera
vencida de las comercializadoras de artculos mdicos, y que en el caso de
estudio que nos ocupa, no presenta este tipo de problemas.
6.4 Incremento en el costo de las mercancas para venta.
De acuerdo al estado de resultados, el costo de ventas increment un 15% de un
ejercicio a otro, el cual comparado con el incremento del 14% en las ventas no es
muy significativo, por lo que podemos establecer que los precios en la industria
han sido estables y no se han modificado los mrgenes de utilidad bruta
considerablemente.
El anlisis financiero realizado, detect una lenta rotacin de inventarios, ya que
estos se renuevan 6 veces durante el ao, es decir, cada 61 das. Esto representa
un nivel de riesgo alto para la empresa en caso de que estos inventarios no
puedan traducirse en ventas.
100
6.5 Bajo nivel de ventas.
Las ventas, como ya observamos, incrementaron un 14%, del ejercicio anterior al
actual. En cuanto a los mrgenes de utilidad bruta y neta, estos permanecieron
constantes, de un ejercicio a otro, lo que indica que para lograr este aumento de
ventas, la empresa tambin realiz una mayor cantidad de gastos, los cuales no
fueron impactados en el precio de venta. Los mrgenes presentados son muy
bajos respecto al esfuerzo que representa manejar un negocio.
6.6 Falta de capital para invertir.
Los activos fijos con los que la empresa realiza la operacin, representan el 33%
de los activos totales, mientras que el inventario representa el 35% de los
derechos con que cuenta la compaa. Lo anterior, demuestra que la compaa ha
realizado inversiones en activos para la realizacin de sus actividades.
6.7 Falta de capital de trabajo.
Como ya se ha sealado, la compaa cuenta con los recursos suficientes para
hacer frente a sus compromisos y ha mantenido los costos operativos en un nivel
estable de un ejercicio a otro. Asimismo, demuestra la capacidad de cubrir los
intereses que genere algn crdito, por lo que consideramos que la compaa
tiene el suficiente capital de trabajo para realizar sus operaciones.
6.8 La dificultad para adquirir prstamos.
La elaboracin de los estados financieros es una herramienta para la obtencin de
crditos, facilitando la toma de decisiones a los interesados. Asimismo esta toma
de decisiones puede realizarse desde el momento de decidir si optar por ellos o
financiarse internamente. En este caso, la empresa obtuvo un crdito durante el
101
ejercicio 2007, que le permiti continuar con el crecimiento, sin embargo,
actualmente cuenta con activos suficientes para sostener la operacin.
6.9 Ausencia del personal adecuado.
Las pequeas empresas, como la compaa que es objeto de este estudio, no
cuentan con un departamento de finanzas estructurado, y no ha sido necesaria su
creacin, dando prioridad a las actividades operativas y de venta, contrata a un
despacho contable que elabore los estados financieros, que sin embargo, no han
sido utilizados para la toma de decisiones. La gua actual servir como modelo
para que en un futuro esta compaa, as como otras pequeas comercializadoras,
analicen los estados financieros y tomen las decisiones correcta y oportunamente.
6.10 Ausencia de control financiero.
Como ya se mencion, esta empresa ha logrado separar los recursos de sus
propietarios de los recursos con que cuenta para operar. Se han establecido
mecanismos para el control del efectivo y las utilidades se han retenido. Asimismo,
el anlisis elaborado anteriormente expuso un mtodo para evaluar la rentabilidad
del negocio y el valor del mismo, con el objeto de promover la toma de decisiones
oportuna con base en l. En el caso de nuestra comercializadora de artculos
mdicos, el anlisis arroj que las utilidades netas, representaron el 8% de los
activos totales de la compaa. Asimismo, las utilidades antes de intereses e
impuestos representaron el 11% de dichos activos.
Segn la razn del rendimiento sobre el capital, el rendimiento obtenido por la
inversin de los accionistas fue del 14%, lo cual demuestra que el negocio es
rentable. El Anlisis Dupont mostr que la empresa est operando principalmente
con recursos propios, lo que la convierte en una empresa de bajo riesgo, ya que
podra cubrir todas sus deudas con recursos propios. En el caso del Valor
102
Econmico Agregado (EVA) arroj un resultado positivo, lo que demuestra que la
empresa ha aportado valor a sus accionistas.
El anlisis que se present en este trabajo, es una gua para el anlisis de las
pequeas empresas comercializadoras de artculos mdicos, e incluy aquellos
que apoyan la toma de decisiones. Asimismo, detect problemas financieros como
el caso de la baja rotacin de inventarios y la falta de liquidez del negocio en caso
de que los mismos no pudieran convertirse. Tambin se determin que la empresa
es de bajo riesgo por cubrir sus operaciones principalmente con recursos propios,
y se deja abierta la posibilidad para que los accionistas tomen la decisin de
involucrar mayor capital externo, para hacer crecer la compaa.
En cuanto a los indicadores del rendimiento de los accionistas, los cuales son el
Anlisis Dupont y el Valor Econmico Agregado, determinaron que en el caso de
estudio la empresa ha aportado valor a sus propietarios. A pesar de ello, la
compaa podra evaluar el realizar un estudio para estudiar la factibilidad de
aumentar el margen de utilidad para incrementar el EVA, aumentando el precio de
venta o haciendo un estudio para disminuir los costos. Asimismo, el adquirir
financiamiento bancario, podra disminuir la carga fiscal al hacer deducibles los
intereses generados por el mismo. Por otro lado, como ya se mencion, disminuir
el nivel de los inventarios sera una medida que incrementara el valor del negocio,
manteniendo el rendimiento de la empresa con una inversin menor en activos.
103
CONCLUSIONES.
En el apartado anterior se realiz el anlisis financiero en la pequea empresa
comercializadora de equipo mdico, as como la interpretacin de los resultados
obtenidos. Por otro lado, los criterios para determinar el cumplimiento de los
objetivos de la presente investigacin, fueron establecidos en el captulo de
estrategia de investigacin. Despus de analizar los resultados, se describen las
conclusiones a esta investigacin.
Las pequeas empresas representan la mayor parte de las compaas
establecidas en Mxico, sin embargo, presentan diversos problemas financieros
que afectan su supervivencia: frecuentemente se mezcla las finanzas del negocio
con las personales, carecen de capital de trabajo para la operacin, la inversin y
el desarrollo de nuevos planes y proyectos, no cuentan con personal capacitado
en el establecimiento de controles financieros, lo cual origina un mayor grado de
asimetra de la informacin, que dificulta la obtencin de crditos e incertidumbre a
los diversos interesados en su desempeo. Un medio para tomar acciones
oportunas sobre esta problemtica es el anlisis financiero, tcnica que ha sido
poco explorada por las pequeas empresas comercializadoras.
Por lo anterior, esta investigacin tuvo como objetivo general destacar los
beneficios de aplicar el anlisis financiero para la pequea empresa
comercializadora de artculos mdicos, para la deteccin de problemas
financieros, la toma de decisiones y la determinacin del rendimiento real de los
propietarios. Para lograr lo anterior, se determin que el mtodo formal fuera el
deductivo, por la definicin del tipo de estudio se trat de una investigacin
aplicada, de naturaleza accin, no experimental, descriptiva y de corte transversal,
empleado el tipo de caso nico.
Partiendo de los objetivos especficos y el procedimiento propuesto, inicialmente
se describieron las caractersticas de la pequea empresa, definiendo el concepto
104
de entidad econmica como sinnimo de empresa, y se establecieron los criterios
de clasificacin de las pequeas empresa comercializadoras, que son aquellas
que tienen de 11 a 30 trabajadores. Asimismo, se defini el sector ciencias de la
vida, el cual est conformado por las actividades econmicas relacionadas con la
fabricacin y/o distribucin, entre otros productos relacionados, de equipo mdico,
destacando su importancia en el comercio mundial y el enorme mercado interno
que abarca la infraestructura de instituciones de salud tanto pblicas como
privadas que atienden las necesidades de una poblacin de ms de 112 millones
de habitantes, y que debido a su composicin, incrementa el nmero de adultos
mayores a una tasa anual del 2%, por lo que aproximadamente en 40 aos
atender a 35 millones de personas mayores de 65 aos, que por sus condiciones
requerirn de un mayor nmero de insumos para el cuidado de la salud.
Dentro de este mercado, desempe sus actividades el caso de estudio
seleccionado, Comercializadora de artculos mdicos, S.A. de C.V., la cual es
una empresa constituida en 2001 y conformada actualmente por 21 empleados,
por lo cual se consider como una pequea empresa. Esta organizacin obtuvo en
el ejercicio 2009, ventas anuales por $19,146,767, y emiti estados financieros
anualmente, sin embargo, no realiz anlisis sobre esta informacin.
Una vez establecido el entorno en el que se desarroll la investigacin, con el
objeto de determinar los conceptos ms importantes de los estados financieros y
sus mtodos de anlisis, se describieron los elementos tericos en los cuales se
fundament la misma, presentando los conceptos ms importantes de los estados
financieros y su anlisis. La informacin financiera surgi desde que la civilizacin
requiri llevar los registros de sus transacciones econmicas, y desde el siglo XV
con la aparicin del mtodo de registro de la partida doble, sirvi como una
herramienta para el control, sobre todo para vigilar la riqueza generada en las
colonias del continente americano.
105
A lo largo de la evolucin de las sociedades mercantiles y hasta el crack de 1929,
se desarroll la profesin del contador independiente, para rendir informes sobre
las cuentas de estas organizaciones, evolucionando hasta establecer, en la era
moderna estndares globales para que la preparacin de dicha informacin, refleje
las transacciones y eventos relevantes a todos los interesados en la misma. De
ah se deprende que los estados financieros bsicos son: el Estado de Situacin
Financiera o Balance General, el Estado de Resultados, el Estado de Variaciones
en el capital contable y el Estado de cambios en la situacin financiera. Sobre
estos documentos, se realiza el anlisis financiero a una empresa, con el objeto de
estudiar las relaciones de los diversos elementos que los conforman.
El mtodo de anlisis financiero ms utilizado, es el de razones financieras, por lo
que se describieron las ms importantes, para la identificacin de problemas y la
toma de decisiones oportuna. Asimismo, se refirieron las propuestas para la
determinacin del rendimiento real de los propietarios, destacando sus ventajas
frente a los mtodos tradicionales de anlisis financiero. Estas propuestas, han
sido identificadas como Gerencia Basada en Valor (VBM), que se relaciona con la
integracin de los procesos del negocio hacia una mejor utilizacin de los
recursos, no solamente en trminos financieros, sino resultados en general ante
los clientes, empleados y la comunidad. Asimismo, se realiz la aclaracin de que,
debido a la amplitud de la VBM y a que esta investigacin abarc nicamente el
mbito financiero, se limit su campo a analizar exclusivamente este ltimo
aspecto.
Una vez establecido el marco terico general en el cual se realiz el anlisis, y con
el fin de cumplir con el objetivo especfico correspondiente, se seleccionaron las
razones a aplicar en la pequea empresa comercializadora de equipo mdico, las
cuales fueron las siguientes:
106
Tabla 20: Razones financieras aplicadas en el caso de estudio.
Razones de liquidez:
Razn de circulante
Prueba del cido
Razn de capital de trabajo
Razn de efectivo
Razones de cobertura:
Razn de cobertura de intereses.
Razones de actividad:
Rotacin de inventarios
Das de venta en inventario
Rotacin total de activos
Razones de rentabilidad:
Margen de utilidad bruta
Margen de utilidad neta
Anlisis Dupont
Razones de apalancamiento:
Razn de deuda
Razn deuda / capital
Multiplicador de capital
Rendimiento de los propietarios:
Valor econmico agregado
Fuente: Elaboracin propia.
Una vez seleccionadas las razones, fueron aplicadas a los estados financieros de
la pequea empresa comercializadora de artculos mdicos, con el fin de destacar
los beneficios del anlisis financiero, para la identificacin de problemas y la toma
de decisiones. Derivado de dicha aplicacin se detectaron los siguientes
problemas:
Lenta rotacin de inventarios. El anlisis realizado en este rubro, determin
que los inventarios se renovaron menos de 6 veces en 2009, es decir
aproximadamente cada 61 das. Este tiempo es alto para una
comercializadora, que no realiza un proceso productivo sobre los insumos
adquiridos. Por lo anterior, la empresa debe revisar las polticas de compra
para evitar gastos excesivos derivados del almacenaje y mantenimiento
ptimo de las mercancas a comercializar.
107
Falta de liquidez en caso de que los inventarios no pudieran realizarse. Los
inventarios representan el 35% del total del activo en 2009, por lo que si
esta cantidad es disminuida del activo circulante, as como los activos
menos lquidos tales como almacn de materiales, anticipo a proveedores e
impuestos por acreditar, no se cubriran los pasivos, por lo que no se
tendra liquidez para cumplir con las obligaciones adquiridas.
Asimismo, se ofrecieron las siguientes opciones para la toma de decisiones
oportunas:
La empresa, a pesar de generar utilidades, cuenta con un margen de
utilidad neta del 3.2%, lo que es un porcentaje reducido si se compara con
los recursos asignados para el manejo de la misma, ya que, de tener ventas
por 19 mdp, esta cantidad se reduce a una utilidad neta de 0.6 mdp.
Se realiz el clculo del rendimiento real de los propietarios, mediante la
frmula del Valor Econmico Agregado. El resultado que arroj este estudio
fue de un EVA de 0.068 mdp, lo cual indica, al ser positivo, que el negocio
gener valor, sin embargo, en trminos monetarios es mnimo, comparado
con el nivel de ventas del que se habl en el apartado antes mencionado.
De acuerdo al punto anterior, y relacionndose con el marco terico, en el
que se describen las estrategias para aumentar el EVA, mismas que
establecen mejorar la eficiencia de los activos, aumentando el margen con
el que se vende, reduciendo los costos o ambas. Sin embargo, el aumento
del margen o disminucin de costos, debe apoyarse en un estudio que lo
justifique y en el que no se vea mermada la calidad del servicio o bienes
prestados, lo cual va mas all de esta investigacin, por lo que se presenta
como una propuesta a evaluar por parte de la gerencia de la empresa. Por
otro lado, se estableci tambin en el captulo 3, el aumentar la rotacin de
108
los activos para incrementar el EVA, lo cual est relacionado con la
identificacin del problema de los altos niveles de inventarios, por lo que el
disminuir los mismos, traer un beneficio para los propietarios del negocio.
La empresa opera principalmente con capital propio, por lo que se
recomend evaluar la posibilidad de solicitar financiamiento bancario para
el desarrollo de nuevos planes y programas o para el crecimiento de los ya
existentes. Asimismo, se aumentaran las deducciones fiscales para reducir
el pago de impuestos. Esta solicitud puede ser soportada con la
actualizacin del anlisis realizado en esta investigacin, debido a que
reduce la asimetra de la informacin financiera de las pequeas empresas,
generando mayores elementos para el otorgamiento del crdito, as como
para los diversos interesados en la misma, como proveedores, propietarios,
etc.
La identificacin de problemas financieros, recomendaciones para la toma de
decisiones y la determinacin del rendimiento real de los propietarios presentados
con anterioridad, son elementos que destacan los beneficios del anlisis financiero
en pequeas empresas comercializadoras. El anlisis financiero constituye un
mtodo de control aplicable a este tipo de organizaciones, que ha que de acuerdo
a su costo beneficio, puedan emitir estados financieros.
109
RECOMENDACIONES.
Una vez presentadas las conclusiones a la presente investigacin, a continuacin
se muestran las recomendaciones a la misma.
Revisar la poltica de rotacin de inventarios, ya que la misma es baja, an
ms debido a que se trata de una comercializadora.
Considerar la decisin de involucrar mayor capital externo, para hacer
crecer la compaa.
Evaluar la posibilidad de aumentar el margen de utilidad para incrementar el
EVA, aumentando el precio de venta o haciendo un estudio para disminuir
los costos. Asimismo, el adquirir financiamiento bancario, podra disminuir
la carga fiscal al hacer deducibles los intereses generados por el mismo.
Por otro lado, como ya se mencion, disminuir el nivel de los inventarios
sera una medida que incrementara el valor del negocio, manteniendo el
rendimiento de la empresa con una inversin menor en activos.
Por otro lado, se considera que este trabajo present el punto de partida para que,
una vez que las pequeas empresas elaboren anlisis financieros basados en sus
estados financieros, se logre reunir una base de datos que incluya el
comportamiento de sus operaciones as como el rendimiento esperado por sus
accionistas, con el objeto de conocer las tendencias de la industria.
110
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Pac.
115
ANEXO 1
116
Estado de Situacin Financiera al 31 de diciembre de 2008 y 2009
2009 % 2008 %
ACTIVO
CIRCULANTE:
Efectivo en caja y bancos 332,388 4% 209,650 3%
Inversiones en valores 529,381 7% 104,792 2%
Clientes 40,478 1% 87,276 1%
Deudores Diversos 4,137 0% 12,699 0%
Inventarios 2,634,593 35% 2,256,964 37%
Almacn de materiales 3,259 0% 3,082 0%
Anticipo a proveedores 35,917 0% 23,374 0%
Impuestos por acreditar 498,814 7% 332,928 5%
Suma el Circulante 4,078,967 54% 3,030,765 50%
FIJO:
Terrenos 532,519 7% 503,866 8%
Edificios y construcciones 634,942 8% 549,018 9%
Muebles y enceres 397,785 5% 434,262 7%
Equipo de transporte 134,647 2% 100,388 2%
Equipo de cmputo 167,210 2% 135,255 2%
Otros activos 612,881 8% 489,986 8%
Suma el Fijo 2,479,984 33% 2,212,775 37%
DIFERIDO:
Instalaciones y Adaptaciones 1,056 0% 1,128 0%
Instalaciones en locales
arrendados 954,184 13% 786,862 13%
Gastos pagados por
anticipado 7,347 0% 5,070 0%
Depsitos en garanta 11,710 0% 9,945 0%
Otros activos 16,059 0% 10,435 0%
Suma el Diferido 990,356 13% 813,440 13%
SUMA EL ACTIVO 7,549,307 100% 6,056,980 100%
PASIVO
A CORTO PLAZO:
Impuestos por pagar 63,743 1% 47,597 1%
Proveedores 2,602,944 34% 1,199,123 20%
Suma a Corto Plazo 2,666,687 35% 1,246,720 21%
A LARGO PLAZO:
Deuda con costo (Prstamo
Bancario) 168,764 2% 567,513 9%
Prov. Para Prima de
Antigedad 27,142 0% 20,859 0%
Impuestos Diferidos 417,109 6% 491,396 8%
Suma a Largo Plazo 613,015 8% 1,079,768 18%
SUMA EL PASIVO 3,279,702 43% 2,326,488 38%
Comercializadora de Artculos Mdicos, S.A. de C.V.
117
Comercializadora de Artculos Mdicos, S.A. de C.V.
Estado de Resultados del 1 de enero al 31 de diciembre de 2008 y 2009
2009 % 2008 %
VENTAS NETAS 19,146,767 100% 16,751,706 100%
Costo de Ventas 15,716,430 82% 13,691,685 82%
UTILIDAD BRUTA 3,430,337 18% 3,060,021 18%
Gastos de Operacin 2,944,898 15% 2,482,098 15%
UTILIDAD DE OPERACION 485,439 3% 577,923 3%
Otros ingresos y gastos -344,812 -2% -288,001 -2%
Resultado Integral de
Financiamiento
Gastos Financieros 57,753 0% 62,519 0%
Productos Financieros 16,014 0% 44,143 0%
Ganancia cambiaria 5,790 0% 10,787 0%
Resultado Integral de
Financiamiento 35,949 0% 7,589 0%
Partidas extraordinarias
Otros ingresos y gastos -1,993 0% 1,097 0%
Utilidad antes de impuestos 796,295 4% 857,238 5%
ISR 186,970 1% 209,983 1%
UTILIDAD NETA 609,325 3% 647,255 4%
118
ANEXO 2
119
ABC CAPITAL PLAZO DESTINO
CRDITO ELECTRNICO A
DISTRIBUIDORES
LNEA DE CRDITO REVOLVENTE
HASTA 120 DAS. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
CRDITO PUENTE HASTA 3 AOS. ACTIVO FIJO
HABILITACIN O AVO HASTA 3 AOS. CAPITAL DE TRABAJO
CRDITO REVOLVENTE HASTA 3 AOS. CAPITAL DE TRABAJO
AFIRME PLAZO DESTINO
CRDITO PYME AFIRME DESDE 12 HASTA 60 MESES. CAPITAL DE TRABAJO
BAM AUTOFIN MEXICO PLAZO DESTINO
APOYO Y FINANCIAMIENTO
PARA EMPRESAS Y NEGOCIOS
AFECTADOS POR LA
EMERGENCIA SANITARIA EN
MXICO
MICRO 2 AOS CON 3 MESES DE
GRACIA Y PYME 3 AOS CON 6
MESES DE GRACIA CAPITAL DE TRABAJO
BANAMEX PLAZO DESTINO
LNEA AUTOMTICA BANAMEX
DISPOSICIONES HASTA 24 MESES;
AMORTIZACIN, HASTA 18 MESES. CAPITAL DE TRABAJO
CRDITO REVOLVENTE PYME
CRDITO DESTINADO A CUBRIR
NECESIDADES OPERATIVAS DE
CORTO PLAZO, DESDE 20 MIL Y
HASTA 1.5 MILLONES DE PESOS.
ABIERTO, SUJETA A REVISIN
ANUAL. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
DISTRIBUIDORES DE LA
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ. VIGENCIA DE LNEA: 12 MESES . OTROS
ACR CRDITO REVOLVENTE
LNEA ABIERTA, SIN VIGENCIA
DETERMINADA. CAPITAL DE TRABAJO
ACR CRDITO REVOLVENTE /
CRDITO MICROEMPRESAS.
VIGENCIA DE LNEA: 12 MESES CON
RENOVACIN AUTOMTICA.. CAPITAL DE TRABAJO
ACR CRDITO REVOLVENTE /
CRDITO PYME.
HASTA 900 MIL UDIS CON
RENOVACIN AUTOMTICA. CAPITAL DE TRABAJO
BANCO DEL BAJO PLAZO DESTINO
DISTRIBUIDORES TRADICIONAL
EN CRDITOS SIMPLES: DESDE 6
HASTA 36 MESES. EN CRDITOS
EN CUENTA CORRIENTE: LA
VIGENCIA DE LA LNEA ESTA
CONDICIONADA A UNA REVISIN Y
RATIFICACIN POR ANIVERSARIO. CAPITAL DE TRABAJO
MIPYME BAJO / PYME BAJO
PLAZOS DESDE 12 Y HASTA 48
MESES. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
Anexo 2 Relacin de Crditos a Pequeas Empresas que otorgan las Instituciones de Crdito en Mxico
Fuente: Elaboracin propia con base en Mxico Emprende. http://www.mexicoemprende.org.mx/
120
BANCO V POR MAS PLAZO DESTINO
CRDITO SIMPLE PLAZO DE HASTA 60 MESES. ACTIVO FIJO
CRDITO EN CUENTA
CORRIENTE
PLAZO EN CONTRATOS HASTA
POR 3 AOS CON DISPOSICIN A
180 DAS. CAPITAL DE TRABAJO
BANORTE PLAZO DESTINO
CRDITO ACTIVO/ CRDITO
ACTIVO PARAGUAS
PLAZOS DE 3 AOS HASTA 18
MESES/ PARA CREDIACTIVO
PARAGUAS, CRDITOS DE HASTA 1
MILLN DE PESOS CON PLAZOS DE
HASTA 18 MESES CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
TARJETA DE CRDITO EMPUJE
NEGOCIOS
PLAZO INDEFINIDO O HASTA 48
MESES. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
CRDITOS PRONEGOCIOS PLAZOS DE HASTA 24 MESES. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
BANREGIO PLAZO DESTINO
CRDITO PYME
SE CONSIDERAN 6 MESES DE
GRACIA CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
CRDITO GLOBAL PYME PARA
CAPITAL DE TRABAJO (TASA
VARIABLE) HASTA 36 MESES CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
CRDITO GLOBAL PYME PARA
CAPITAL DE TRABAJO (TASA
FIJA) HASTA 36 MESES CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
CRDITO GLOBAL PYME
FINANCIAMIENTO PARA ACTIVO
FIJO (TASA VARIABLE) CONSULTAR CON LA INSTITUCION CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
TRADICIONAL
PARA CAPITAL DE TRABAJO: DE 6 A
36 MESES; PARA ACTIVOS FIJOS:
HASTA 60 MESES;
REESTRUCTURA: HASTA 60 MESES CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
PYME BAJO
PARA CAPITAL DE TRABAJO: DE 6 A
36 MESES; PARA ACTIVOS FIJOS:
HASTA 60 MESES. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
CRDITO TRADICIONAL HASTA 60 MESES. OTROS
CRDITO TRADICIONAL HASTA 60 MESES.. OTROS
CRDITO TRADICIONAL Y
GLOBAL PYME HASTA 60 MESES.. OTROS
CRDITO TRADICIONAL Y
GLOBAL PYME HASTA 60 MESES.. OTROS
ARENDAMIENTO FINANCIERO
TASA FIJA Y AUTOREGIO HASTA 60 MESES. OTROS
ARENDAMIENTO FINANCIERO
TASA VARIABLE Y AUTOREGIO HASTA 60 MESES. OTROS
Fuente: Elaboracin propia con base en Mxico Emprende. http://www.mexicoemprende.org.mx/
121
BANSI PLAZO DESTINO
CRDITO PYME BANSI AVAL SOLIDARIO. CAPITAL DE TRABAJO
BBVA BANCOMER PLAZO DESTINO
CRDITO SIMPLE CAPITAL DE
TRABAJO HASTA 36 MESES. CAPITAL DE TRABAJO
TARJETA NEGOCIOS
PLAZOS DE 12 MESES CON
REINSTALACIN AUTOMTICA CAPITAL DE TRABAJO
CRDITO EQUIPAMIENTO Y/O
ACTIVOS FIJOS.
DESDE 12 MESES HASTA 60
MESES, CON OPCIN A 6 MESES
DE GRACIA. ACTIVO FIJO
CRDITO LQUIDO PYME HASTA 36 MESES. CAPITAL DE TRABAJO
CRDITOS PRONEGOCIO PLAZO DESTINO
MICROCRDITO
E HASTA 48 MESES, SE
CONSIDERAN 6 MESES DE GRACIA. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
FICEN, S.A. DE C.V. PLAZO DESTINO
FICEN
PLAZOS DE HASTA 12 MESES A 5
AOS. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
FIDE PLAZO DESTINO
MI TORTILLA 2009 (FIDE) HASTA 4 AOS CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
FINANCIERA SUMATE S.A. DE
C.V PLAZO DESTINO
FINANCIERA SUMATE
PLAZOS DE ACUERDO CON LOS
FLUJOS DEL PROYECTO Y LA
CAPACIDAD DE PAGO DE LA
EMPRESA (DE 1 A 7 AOS) CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
FINCOMUN PLAZO DESTINO
PRODUCTO FINCOMUN
(CONTINGENCIA) 24 MESES CAPITAL DE TRABAJO
FOCIR PLAZO DESTINO
CREDITO DE EQUIPAMENTO
(FOCIR) 60 ACTIVO FIJO
FOPRODE PLAZO DESTINO
FINANCIAMIENTO A PROYECTOS
PRODUCTIVOS
(ANTERIORMENTE
IDENTIFICADO COMO FOPRODE) 3 A 4 AOS CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
FUNTEC A.C. PLAZO DESTINO
FUNTEC
PLAZOS DE HASTA HASTA 5 AOS
INCLUYENDO HASTA 6 MESES DE
GRACIA. OTROS
Fuente: Elaboracin propia con base en Mxico Emprende. http://www.mexicoemprende.org.mx/
122
HIR PYME PLAZO DESTINO
HIR PYME SOFOL
PLAZOS DE HASTA 24 MESES,
PARA EQUIPAMIENTO DE
ACUERDO A LA MAQUINARIA O
EQUIPO A FINANCIAR ACORDE AL
PERIODO DE RECUPERACIN DE
LA INVERSIN. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
CREDITO DE EQUIPAMENTO(HIR
PYME ) 60 ACTIVO FIJO
HSBC PLAZO DESTINO
DISTRIBUIDORES DE LA
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ : PLAN
PISO AUTOMOTRIZ
1 AO Y SOBRE DE LAS
MINISTRACIONES: HASTA 120 DAS
. OTROS
CRDITO A
NEGOCIOS/CRDITOS A
NEGOCIOS MILLN
CRDITOS A NEGOCIOS DESDE 10
MIL Y HASTA 400 MIL Y PLAZOS DE
12 MESES. CRDITOS AL MILLN:
LNEA CREDITICIA A 4 AOS DE 401
MIL A 1.5 MILLN DE PESOS Y
PLAZOS DE 18 MESES. CRDITO A
EQUIPAMIENTO DE 100 MIL A 2
MILLN DE VALOR FA CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
CRDITOS A NEGOCIOS MONTO
MENORES
PLAZOS DE HASTA 18 MESES POR
DISPOSICIN, SIN PENALIZACIN
POR PREPAGO . CAPITAL DE TRABAJO
REESTRUCTURA DE CRDITO A
NEGOCIOS MONTOS MENORES
PLAZOS DE HASTA 72, SIN
PENALIZACIN POR PREPAGO . CAPITAL DE TRABAJO
IXE PLAZO DESTINO
CRDITOP SIMPLE HASTA 60 MESES CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
CRDINET CUENTA CORRIENTE HASTA 24 MESES CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
CRDITO SIMPLE PLAZOS DE HASTA 60 MESES. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
CRDITO SIMPLE EXPRESS PLAZOS DE HASTA 24 MESES. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
CREDINET CUENTA CORRIENTE PLAZOS DE HASTA 24 MESES. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
CREDINET CUENTA EXPRESS PLAZOS DE HASTA 24 MESES. CAPITAL DE TRABAJO
MIFEL PLAZO DESTINO
MIFEL PYMEX HASTA 36 MESES. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
MIFEL PYME
CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO
FIJO DE HASTA 36 MESES Y PARA
COMPRA O REMODELACIN DE
INMUEBLE HASTA 60 MESES. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
RED FOSIN PLAZO DESTINO
MICROCRDITO
12 MESES (CON DISPOSICIONES A
6, 9, Y 12 MESES) CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
Fuente: Elaboracin propia con base en Mxico Emprende. http://www.mexicoemprende.org.mx/
123
SANTANDER PLAZO DESTINO
CRDITO PYME/ CRDITO GIL PLAZOS DE 18 MESES. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
CRDITO SIMPLE TASA TOPE PLAZOS DE HASTA 12 MESES. CAPITAL DE TRABAJO Y ACTIVO FIJO
CRDITO SIMPLE TASA TOPE PLAZOS DE HASTA 12 MESES. CAPITAL DE TRABAJO
SOFOM SAWBONA PLAZO DESTINO
CRDITO SIMPLE (SAWBONA) 24 MESES CAPITAL DE TRABAJO
CREDITO DE
EQUIPAMENTO(SAWBONA) 60 ACTIVO FIJO
UNIN DE CRDITO GENERAL PLAZO DESTINO
CAPITAL DE TRABAJO PYME
UCG HASTA 36 MESES. CAPITAL DE TRABAJO
CAPITAL DE TRABAJO PYME
TASA FIJA UCG HASTA 36 MESES. CAPITAL DE TRABAJO
CAPITAL DE TRABAJO
REVOLVENTE PYME HASTA 36 MESES. CAPITAL DE TRABAJO
EQUIPAMIENTO PYME UCG HASTA 36 MESES. ACTIVO FIJO
TRANSPORTE PYME UCG HASTA 60 MESES. CAPITAL DE TRABAJO
Fuente: Elaboracin propia con base en Mxico Emprende. http://www.mexicoemprende.org.mx/