2014

AO DE LA PROMOCIN DE LA INDUSTRIA RESPONSABLE Y

DEL COMPROMISO CLIMTICO

UNIVERSIDAD NACIONAL DANIEL ALCIDES CARRIN
FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS, CONTABLES
ESCUELA DE FORMACIN PROFESIONAL DE ECONOMA
TEMA: LA EMISIN DE BONOS
TITULACIN EMITIDOS POR LIMA
METROPOLITANA
DOCENTE: HIDALGO MAYTA, Francisco Alfredo
INTEGRANTE:

CHAVEZ CONDOR, EDWIN RONALD




SEMESTRE: VI TURNO: A


LA EMISIN DE BONOS TITULIZACIN EMITIDOS
POR LIMA METROPOLITANA
Un proceso de titularizacin es aquel a travs del cual una entidad busca
conseguir rpidamente dinero que ha prestado (a travs de prstamos o letras, por
ejemplo) sin tener que esperar que este sea pagado. La forma en que suele ocurrir
es con la emisin de bonos.
Eso fue lo que hizo la Caja Metropolitana con unas cuentas que no se pagaban
por el programa Caja Gas, equivalentes a S/.40 millones. Aunque la operacin ha
sido defendida por la entidad financiera, el informe de la OCI lo ve como un riesgo
para las arcas de la comuna limea.
Segn la caja, al sacar de su balance de 2012 los 40 millones de prdidas se evit
afectar su patrimonio. Un comunicado de esta entidad seala que con respaldo
de dichos crditos se emitieron bonos que fueron adquiridos por Cofide y que son
pagados en el tiempo a la tasa de inters pactada.
Sin embargo, el respaldo que menciona la caja es cuestionado por el informe del
OCI. El documento seala que esos crditos fueron calificados como prdidas y es
poco probable que se cobren. Adems, se deben pagar intereses por S/.8,3
millones.
Fuentes consultadas dijeron que lo que se ha hecho podra ser una forma de
trasladar la prdida a otra gestin municipal. Si la caja no puede pagarle a Cofide
al 2017, quien deber hacerlo es la Municipalidad Metropolitana de Lima al ser la
fiadora solidaria.
A pesar de ello, la Caja Metropolitana sostuvo que la operacin en cuestin fue
totalmente transparente y validada, ya que cont con la autorizacin de la
Superintendencia de Banca y Seguros para la transferencia de cartera [de Caja
Gas]; tambin con la aprobacin del Concejo Metropolitano de Lima que dio la
fianza solidaria de la municipalidad sobre los bonos.
La emisin de bonos de la Caja Municipal de Crdito Popular de Lima(Caja
Metropolitana) respaldados por crditos deteriorados y vendidos a la
estatal Corporacin Financiera de Desarrollo (Cofide) puede ser el inicio de un
debate sobre la tica de esta ltima.
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El rgano de Control Institucional de la Caja Metropolitana cuestion que la
operacin de bonos por S/.40 millones garantizados por los crditos Caja Gas de
la entidad en situacin de prdida no haya contado con la participacin de una
agencia clasificadora que otorgue una categora de riesgo a la deuda, ni que haya
participado una empresa depositaria que custodie el activo de respaldo.
Si bien los papeles tenan el aval de la Municipalidad de Lima, Cofide compr los
bonos aun cuando conoca que la garanta estaba deteriorada. Ello porque desde
el 2006, Cofide le otorgaba lneas de financiamiento a fin de que coloque
prstamos para la conversin de vehculos a gas natural y la adquisicin de
vehculos nuevos a gas. Pero luego la suspendi por los descalces entre los
pagos programados por la caja y los realizados por los clientes, segn la
clasificadora Apoyo & Asociados.
A partir del 2011, la nueva gerencia de la caja decidi detener el desembolso del
producto [Caja Gas] para poder reestructurarlo [...]. No obstante las medidas
adoptadas, en el 2012 la cartera del antiguo Caja Gas contina deteriorndose,
indic la clasificadora.
Lo anterior comprueba que Cofide conoca la situacin de la garanta, a pesar de
que el prospecto informativo de la sociedad titulizada Acres deca que el xito
comercial [de Caja Gas] se puede corroborar dado que ms del 80% de los
crditos han sido pagados en su totalidad.
Pero el informe de la OCI, hoy tomado por la contralora para su investigacin,
presume otros conflictos de inters por demostrar, como el hecho de que
los actuales funcionarios de la caja hayan sido empleados de Cofide tiempo atrs.
Dos casos resaltantes son los del presidente de la caja, Jos Miguel Castro, quien
anteriormente se desempe como gerente de desarrollo y pymes de Cofide, y
scar Vivanco, quien ahora es gerente general de la caja pero antes fue jefe de
operaciones fiduciarias.
En comunicacin con El Comercio, el gerente general de Cofide, Jorge Ramos, se
apoy en el hecho de que los bonos estaban respaldados por el municipio. A su
vez, la Superintendencia del Mercado de Valores dijo que la operacin no est en
su mbito por ser una emisin de bonos privada.
La Municipalidad de Lima Metropolitana realiz su sptima emisin de bonos
titulizados por S/.40 millones, monto destinado a financiar sus grandes obras
viales, entre ellas, el tnel que unir el Rmac con San Juan de Lurigancho. Esta
emisin tuvo una clasificacin triple A, al igual que las anteriores seis emisiones
que ha realizado. Con esta colocacin, se logr emitir hasta S/.250 millones del
Programa de Emisin de Bonos que se propuso realizar la entidad.







BONOS MUNICIPALES PARA LIMA METROPOLITANA



En Lima Metropolitana existen tres centros recaudadores de peaje vehicular: la
Va de Evita miento, Pucusana (carretera al Sur) y Chilln (carretera al Norte). En
el 2004, por estos tres centros circularon 34277,000 vehculos, lo que signific un
ingreso de S/. 112,6 millones para la Empresa Municipal Administradora de Peaje
(EMAPE) de la Municipalidad Metropolitana de Lima (MML).
Con estos ingresos, EMAPE realiza obras para el mantenimiento de estas vas, lo
que en el 2004 ascendi a S/. 65,3 millones. El importante saldo positivo le
permite a la MML financiar diversas obras de infraestructura vial no directamente
ligadas a los peajes.
Cuando se cuenta con un importante flujo garantizado, como es el caso del peaje,
se plantea un evidente reto financiero: cmo hacer para que la MML pueda contar,
de saque, con una importante cantidad de fondos para inversin, los mismos que
se pagaran en el mediano plazo, con el dinero proveniente de los ingresos del
peaje.
Es lo que est a punto de lograrse pues la MML ya obtuvo la calificacin Triple A y
la autorizacin de CONASEV para emitir Bonos Municipales hasta por un total de
S/. 250 millones a un plazo de 7 aos. La tasa de inters sera fija y la primera
emisin ascendera a S/. 50 millones. Para lograr la autorizacin se ha tenido,
literalmente, que abrir trocha, ya que no existe precedente para emisin de bonos
municipales en el Per. La informacin arriba reseada (y casi toda la que viene a
continuacin) proviene del Informe de Experiencia Profesional de Juan Blest
Garca (director de Finanzas de la MML) para optar el ttulo de economista de la
Facultad de Ciencias Econmicas (ante un jurado que me toc presidir) de la
Universidad de San Marcos.
Primero se reordenaron las finanzas municipales y se logr su consolidacin.
Luego, hubo que titulizar los ingresos del peaje, es decir, que el 100% de los
derechos que le corresponden a la MML por el cobro del peaje son transferidos a
un Fiduciario (en este caso el BWS), para que se constituya un patrimonio
fideicometido (los ingresos del peaje). Con esta garanta se emiten bonos, a ser
adquiridos por inversionistas institucionales (sobre todo AFP y Fondos Mutuos) y
personas naturales.
La emisin de bonos de la MML forma parte de las crecientes emisiones que
vienen realizando las empresas. As, el stock de bonos (tanto corporativos como
de titulizacin) aument 50% del 2002 a fines del 2005 (S/. 12,400 millones). Este
crecimiento se apoya en el Programa de Bonos Creadores de Mercado, lanzado
por el MEF en el 2002, con un stock actual de S/. 10,700 millones.
La emisin permitira el financiamiento del Intercambio vial de la Panamericana
Norte (Habich), Intercambios viales de la avenida Universitaria con las avenidas
Colonial, Argentina y Venezuela, Estacin Central de la Plaza Grau, Rehabilitacin
de obras diversas e intercambios viales en la Panamericana Norte, Remodelacin
de las avenidas Arequipa, Arenales y Petit Thouars, as como la culminacin de la
avenida Grau.
El reto es no solamente la buena gestin y administracin de los fondos cuando se
emitan los bonos. Lo clave es que este proyecto pueda ser "replicable", es decir,
que otras municipalidades puedan transitar por estos caminos para beneficio de
sus ciudadanos, ahora que Lima ya abri trocha.