ECONOMIA

MINERA
ARNALDO ALEJANDRO RUIZ CASTRO
UNIVERSIDAD NACIONAL DE ANCASH
SANTIAGO ANTUNEZ DE MAYOLO
FACULTAD DE INGENIERIA DE MINAS, GEOLOGIA Y
METALURGIA
AGRADECIMIENTO
En primer lugar vaya mi profundo agradecimiento a Dios por ser el artfice de mi
existencia.
Agradecer a las autoridades de la UNASAM, en la persona del Sr. Rector Dr. ernando
!astillo "ic#n, Sr. $icerrector Acad%mico Mag. Roosevelt $illalo&os Dia', Sr.
$icerrector Acad%mico !esar Narro !ac(ay y al Sr. Decano de la acultad de
)ngeniera de Minas, *eologa y Metalurgia Mag. "orfirio +aldomero "oma Ri,ue, por
permitirme reali'ar la siguiente pu&licaci#n. As mismo, vaya mi agradecimiento al )ng.
-us .orres /upan,ui, por su continua contri&uci#n para la e0ecuci#n de la presente
pu&licaci#n.
Un cari1oso agradecimiento a mi esposa Rosa Enit(, y a mis (i0os, Rosa Milagros,
Martn *regorio, /essenia, !arla $irginia, Rainer2 ,uienes en forma silenciosa
mostrando su comprensi#n, permitan el desarrollo del presente tratado
t%cnico 3econ#mico.
ii
PRESENTACION
Uno de los retos cotidianos ,ue afrontamos todos los profesionales es la adecuada toma
de decisiones en los diferentes campos en los cuales nos desarrollamos, para afrontar los
mismos se (ace necesario contar con las (erramientas adecuadas ,ue propicien los
logros t%cnico3econ#micos #ptimos de la soluci#n de pro&lemas.
En el presente tratado denominado simplemente Economa Minera, se reali'a el enfo,ue
de algunas de las tantas (erramientas econ#micas, ,ue nos permitir4n tomar las
decisiones convenientes so&re aspectos t%cnicos, utili'ando algunas de las (erramientas
con las cuales se cuenta, como es el caso por e0emplo de la selecci#n de e,uipos de
limpie'a, ,ue dada la gran cantidad y variedad de e,uipos, ser4 necesario aplicar la
matem4tica financiera para lograr la me0or elecci#n final, ,ue permita una mayor
renta&ilidad de esta operaci#n unitaria minera.
Dada mi experiencia como profesional en el campo netamente de la actividad minera a
lo largo de die' a1os, en proyectos mineros como son el caso de Mina Aguila, "royecto
de Expansi#n !o&ri'a, "royecto Aurfero Arira(ua y proyectos de la pe,ue1a minera y
minera artesanal, as como m4s de veinte a1os en la actividad docente, (an permitido
,ue desarrolle un apropiado enfo,ue so&re las (erramientas econ#micas ,ue
posi&ilitar4n tomar decisiones apropiadas y a su de&ido tiempo, en el campo de la
minera2 como es el caso de la matem4tica financiera2 el an4lisis marginal para una
determinaci#n est4tica3peri#dica de la capacidad operativa de la mina2 la ley mnima
explota&le, como un indicador din4mico3peri#dico del minado. inalmente se
predisponen la variedad de consideraciones para la reali'aci#n de la valuaci#n o
valori'aci#n de las propiedades mineras en sus diferentes etapas2 es decir, ya sea como
un proyecto inicial, o dentro de la etapa de operaci#n.
Es &ien cierto, ,ue en este primer enfo,ue, se est4n visuali'ando los principales
algoritmos para tomar decisiones, muc(os de los cuales se encuentran sistemati'ados en
programas computari'ados, ,ue permiten una r4pida determinaci#n de los mismos, pero
tam&i%n es necesario ,ue se contin5en con los an4lisis de los mismos, para una
adecuaci#n inmediata y a su de&ido tiempo. "or lo cual, tengo la esperan'a ,ue se de
continuidad a la presente pu&licaci#n, con otros tratados similares.
Arnaldo Ruiz Castro
iii
PROLOGO
En los momentos actuales en ,ue la cantidad de textos en la materia de Economa en
forma general casi llega a ser exu&erante, sin em&argo la pu&licaci#n de esta o&ra en
6Economa Minera7 acreditada por varias ra'ones, como la influencia en la ciencia y
tecnologa de esta materia en el mundo econ#mico, y aparece en un momento en ,ue la
economa minera ad,uiere una nota&le relevancia sin precedentes, especficamente
cuando la minera en el mundo y particularmente en nuestra regi#n atraviesa sus
apogeos m4s importante. Adem4s acrecienta el m%rito del autor, el formida&le esfuer'o
reali'ado para escri&irla, como fruto de su experiencia acad%mica y profesional
desarrollada en la acultad de )ngeniera de Minas *eologa y Metalurgia de la
UNASAM, ,ue desde a1os viene compartiendo la docencia de la asignatura de
6Economa Minera7 , y la necesidad imprescindi&le de una constante actuali'aci#n en
los temas involucrados, aportando de esa manera un texto ,ue sea de muc(a utilidad
tanto para estudiantes, profesionales dedicados a la industria minera.

En la )M*M3 UNASAM, este es el primer li&ro ,ue se pu&lica en 6Economa
Minera7, personalmente para m es un (onor ,ue el )ng. Arnaldo Rui' !astro autor del
presente tratado, me (aya solicitado ,ue prologue esta o&ra. Adem4s, ,uiero (acer
recomendar y (acer extensiva la necesidad ser leda en forma o&ligatoria por nuestros
alumnos de ingeniera, de manera ,ue puedan afian'ar y especiali'arse en este
fascinante mundo de la economa minera, ad,uiriendo y introduciendo en ella los
conocimientos y (erramientas necesarias para entenderlas, comprenderlas y (acer
muc(o m4s f4cil su aplicaci#n.
El autor (a explicado en forma sencilla, sucinta, claramente estructurados, y
desarrolla con detalles los conceptos necesarios, y resuelve las interrogantes m4s
frecuentes, desde las definiciones &4sicas, las matem4ticas financieras, el comple0o
tra&a0o de clasificarlas, finalmente complementan con amplios e0emplos pr4cticos ,ue
consolidan el sa&er de la Economa Minera, presentarlo en forma did4ctica los
diferentes m%todos de an4lisis y con el m%rito singular, de recoger conceptos ,ue talve'
todava no se (aya incluido en otros tratados similares.
inalmente ,uiero su&rayar, ,ue nuestro pas y en el mundo entero, se vive
actualmente el auge de la minera, particularmente de&ido al al'a de los precios de los
metales, y muy excepcionalmente en nuestro medio, la Regi8n Ancas(, donde se
u&ican las operaciones de dos grandes empresas, lideres en la minera mundial, la !9a
Minera Antamina SA y la !9a +arrica Mis,uic(ica SA, por lo ,ue nos o&ligan acentuar
los conocimientos cada ve' m4s crecientes en la economa minera. "or una de estas
ra'ones es ,ue 0ustamente llega a nuestras manos una o&ra con lo ,ue acertadamente (a
afian'ado y consolidado el )ng. Arnaldo Rui' !astro..
M. Sc. )ng. "orfirio +. "oma Ri,ue
Decano de la )M*M3 UNASAM
iv
INDICE
A*RADE!)M)EN.: ii
"RESEN.A!):N iii
"R:-:*: iv
)ND)!E v
CAPITULO I
CONCEPTOS BASICOS
;.;. Definici#n de Economa <
;.;.;. An4lisis Macroecon#mico <
;.;.=. An4lisis Macroecon#mico >
;.=. -a )ndustria Minera y su clasificaci#n. ?
;.@. An4lisis Econ#mico de la Actividad Minera. ;A
;.B. -a aplicaci#n de la economa a la actividad minera. ;=
;.C. .oma de DecisionesD ;=
;.E. 6)ngeniera Econ#mica7 y 6Evaluaci#n Econ#mica7. ;@
;.<. An4lisis general de inversionesD ;@
;.>. Uso )ndustrial de los mineralesD ;B
CAPITULO II
MATEMATICA FINANCIERA
=.;. Definici#n. ;E
=.=. Relaciones de las Matem4ticas inancieras con otras DisciplinasD ;E
=.=.;. !onta&ilidadD ;E
=.=.=. Derec(o ;E
=.=.@. Economa ;<
=.=.B. !iencia "oltica ;<
=.=.C. )ngeniera ;<
=.=.E. )nform4tica ;<
=.=.<. inan'as ;<
=.=.>. Sociologa ;<
=.@. )nter%s econ#mico y financiero.
;>
=.@.;. Regmenes de )ntereses. ;>
=.@.=. .ipos de .asa de )nter%s. =;
=.@.@. Determinaci#n de la .asa de )nter%s Nominal. =B
=.B. ormulas de )nter%s !ompuesto en .oma de Decisiones. =C
=.B.;. actor de "ago Simple F !antidad compuesta. =<
=.B.=. actor de "ago Simple F !antidad "resente. =>
=.B.@. actor de Series Uniformes 3 !antidad !ompuesta. =>
=.B.B. actor de Dep#sito de ondo de Amorti'aci#n. =?
=.B.C. actor de Series Uniformes F $alor "resente @A
=.B.E. actor de Recuperaci#n del !apital. @;
=.C. Aplicaci#n *eneral de la Matem4tica inanciera en .oma de Decisiones. @=
=.C.;. "rimera Etapa.3 )dentificaci#n de $aria&lesD @=
=.C.=. Segunda Etapa.3 Ela&oraci#n del Diagrama o lu0o Econ#micoD @=
=.E. Series de *radientes. @<
=.E.;. Series de gradientes aritm%ticas. @<
v
=.E.=. Series geom%tricas. @>
=.<. Efectos econ#micos de proyectos frente al radio de retorno GR:RH.
BA
=.>. Aplicaci#n de la Matem4tica inanciera a la Minera.
B=
=.>.;. En proyectos de inversi#n minero metal5rgicos. B=
=.>.=. En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentesD BB
=.>.@. En la selecci#n econ#mica de e,uipos y ma,uinarias
de mina y planta. BE
=.>.B. En la toma de decisiones ,ue consideran diferentes (ori'ontes
de vida 5til. B<
CAPITULO III
VARIABLES ECONOMICAS ESTTICAS DINAMICAS EN LA MINERIA
@.;. !oncepto y clasificaci#n de costos en la actividad minera.
CA
@.=. M%todo del an4lisis marginal.
C@
@.=.;. undamentos.3 C@
@.=.=. )nterrelaci#n de las $aria&les undamentales.3
C@
@.=.@. An4lisis de la "roducci#n Econ#mica.3
CB
@.=.B. An4lisis del actor Marginal.3
CC
@.=.C. Renta&ilidad M4xima.
CE
@.@. -ey mnima explota&le. C<
@.@.;. undamentos.3
C<
Determinaci#n de la ley mnima explota&le. C>
@.B. Aplicaciones a la minera EA
CAPITULO IV
DEPRECIACION! AGOTAMIENTO! AMORTI"ACI#N FLU$O DE CA$A
B.;. lu0o !orporativo en la actividad minera. <@
B.=. Definici#n y m%todos de depreciaci#n. <C
B.=.;. M%todos de depreciaci#n.3 <C
B.@. Definici#n y m%todos de agotamiento. <<
M%todos de agotamiento.3 <>
B.B. Definici#n y m%todos de amorti'aci#n. >A
B.B.;. M%todos de amorti'aci#n >;
B.C. lu0o de ca0a. ><
B.C.;. !lasificaci#n de flu0o de ca0a. ><
B.E. Aplicaciones a la minera ?A
CAPITULO V
VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS
C.;. !onceptos &4sicos para la valori'aci#n de propiedades mineras. ?=
C.=. Metodologas gen%ricas aplicadas a la valori'aci#n de empresas. ?=
vi
C.=.;. M%todos &asados en el &alance ?=
C.=.=. M%todos &asados en el descuento de flu0o de fondos ?C
C.@. $alori'aci#n de propiedades mineras en proyecto. ?>
C.B. $alori'aci#n de propiedades mineras en operaci#n. ?>
C.C. Aplicaciones a la minera. ??
+)+-):*RA)A. ;AA
vii
CAPITULO I
CONCEPTOS BASICOS
;.;. D%&ini'i(n d% E'ono)*a+,
Resulta complicado o&tener una definici#n exacta de la economa, por cuanto presenta
una serie de efectos so&re el ,ue (acer del ser (umano, para considerar su presencia
indiscuti&le so&re la actividad (umana, presentamos algunos enfo,ues de la economa.
Seg5n la Real Academia Espa1ola, la economa deriva del latn oeconoma y este a su
ve' del griego I JIKIL M, y presenta las siguientes definicionesD
aH Administraci#n efica' y ra'ona&le de los &ienes.
&H !on0unto de &ienes y actividades ,ue integran la ri,ue'a de una
colectividad o un individuo.
cH !iencia ,ue estudia los m%todos m4s eficaces para satisfacer las
necesidades (umanas materiales, mediante el empleo de &ienes escasos.
dH !ontenci#n o adecuada distri&uci#n de recursos materiales o expresivos.
eH A(orro de tra&a0o, tiempo o de otros &ienes o servicios.
fH A(orros mantenidos en reserva.
gH Reducci#n de gastos anunciados o previstos.
-a mayora de autores &a0o consideraciones generales, esta&lecen una definici#n ,ue
concuerda con lo esta&lecido por rancisco Moc(#n Morcillo, ,ue lo define comoD
6Aspectos de toda actividad (umana ,ue en el intento de satisfacer las necesidades
materiales, implica la necesidad de elegir7.
El an4lisis econ#mico se esta&lece &a0o dos enfo,uesD el microecon#mico y el
macroecon#mico.
-+-+-+ An.lisis Ma'ro%'on()i'o+,
a+ D%&ini'i(n+, -a macroeconoma es la rama de la economa ,ue estudia el
funcionamiento de %sta en su con0unto. Es decir, estudia la economa glo&al de un
pas, si &ien para proceder a dic(o estudio lo ,ue (ace es fi0arse en el
funcionamiento individual de una serie de mercados y en las interrelaciones ,ue se
producen entre ellos.
/+ Ti0os d% M%r'ado+, Dentro del contexto internacional, se presentan los siguientes
tipos de mercadosD Mercado de bienes y serviciosD donde se compran y venden todo
tipo de &ienes Galimentos, electrodom%sticos, ordenadores, ladrillos, etc.H y de
servicios Gservicios profesionales de a&ogados, m%dicos, espect4culos,
competiciones deportivas, pelu,uera, etc.H. Mercado de dinero: donde confluye la
demanda de dinero Ginter%s de familias, empresas, organismos p5&licos, etc. de
disponer de dineroH y la oferta de dinero Gcantidad de dinero ,ue el +anco !entral
del pas mantiene en circulaci#nH. Mercado de trabajo: donde confluye la oferta de
tra&a0o Gdeseo de los (a&itantes del pas de tra&a0arH y la demanda de tra&a0o Ginter%s
de las empresas de contratar tra&a0adoresH.
>
'+ Indi'ador%s Ma'ro%'on()i'os+, Entre los indicadores de mayor relevancia
tenemosD
El PBI (Producto Bruto Interno)D El "+) se puede medir desde dos
enfo,ues diferentes, o&teniendo en am&os casos el mismo resultadoD Como flujo de
gastos Go de productos finalesHD es decir, cu4l (a sido el destino de los distintos
&ienes y servicios producidos durante el e0ercicio, y Como flujo de rentas: c#mo se
distri&uyen las rentas ,ue se (an generado durante la producci#n de esos &ienes y
servicios.
El PNB (Producto Nacional Bruto): mide lo producido por los
nacionales de un pas, ya residan en el mismo, ya residan en el extran0ero.
El PIN (Producto Interior Neto): es igual ,ue el "+), pero deduciendo
la p%rdida de valor Gel desgasteH ,ue (aya experimentado el e,uipo productivo
Ginfraestructuras, ma,uinaria, instalaciones, etc.H durante el e0ercicio.
-+-+1+ An.lisis Mi'ro%'on()i'o+,
a+ D%&ini'i(n+, -a Microeconoma estudia la conducta de las unidades Gempresas,
(ogares o consumidores, y otros agentes econ#micosH ,ue integran la economa.
Seg5n el Dr. Antonio *arca S4nc(e', 6la microeconoma es el con0unto de teoras cuyo
o&0etivo consiste en explicar el proceso mediante el cual los recursos escasos se asignan
a usos alternativos7.
/+ T%or*as Mi'ro%'on()i'os+, -a microeconoma, esta&lece sus criterios
fundamentados en las siguientes teorasD
T%or*a d% la Condu'ta d%l Consu)idor 2 d% la D%)anda3 Esta teora,
seg5n erguson, esta&lece ,ue 6El esfuer'o m4s o menos consciente, para alcan'ar
la satisfacci#n m4xima con un ingreso limitado, determina la demanda individual de
&ienes y servicios7.
T%or*a d% la Produ''i(n 2 %l Costo3 .oda acci#n ,ue se reali'a con la
finalidad de generar &ienes y servicios, se esta&lece mediante procesos productivos,
,ue de (ec(o (acen necesario la participaci#n de recursos (umanos y recursos
fsicos Gma,uinaras yNo e,uipos, y materiales e insumosH. .anto los recursos
(umanos y recursos fsicos a trav%s destiempo condicionan su transformaci#n
econ#mica a costos.
T%or*a d% la E)0r%sa 2 la Or4aniza'i(n d%l M%r'ado3 -os &ienes y
servicios generados por acciones empresariales, son procesados en los mercados
reales yNo virtuales, donde dadas las consideraciones de una competencia perfecta a
trav%s de las ofertas y demandas, se determinan los precios de los &ienes y servicios2
as mismo, &a0o consideraciones de competencias restringidas Gmonopolio yNo
oligopolioH, tam&i%n se condicionan los precios de los &ienes y servicios. Un caso,
especfico de mercados monop#licos y oligop#licos lo esta&lece la actividad minera,
donde el precio de los metales se genera a trav%s de la &olsa de valores donde tienen
ingerencia s#lo algunas empresas.
T%or*a d% la Distri/u'i(n3 Dadas las consideraciones de la oferta y la
demanda de un mercado &a0o consideraciones de competencia perfecta o imperfecta,
se determina la cantidad de los &ienes y servicios ,ue ser4n distri&uidos a los
mercados, para su respectivo proceso de comerciali'aci#n.
La T%or*a d%l E5uili/rio G%n%ral 2 %l Bi%n%star E'on()i'o3 -os
consideraciones esta&lecidas en los procesos operativos de una empresa de &ienes o
?
prestaci#n de servicios, condicionan efectos de producci#n y productividad,
esta&leciendo la productividad como la medida de la producci#n frente a los
recursos utili'ados, esto conlleva a esta&lecer la optimi'aci#n de resultados ,ue
permitan o&tener un e,uili&rio adecuado del uso de recursos, es decir una
minimi'aci#n de costos permitiendo una maximi'aci#n de utilidades generadas por
la empresa.
-+1+ La Industria Min%ra 2 su 'lasi&i'a'i(n+
El "er5 ostenta un gran potencial minero, los mismos ,ue se encuentran u&icados en la
costa, sierra y selva, por lo cual su clasificaci#n, se diversifica del modo siguienteD
Por %l Ti0o d% Min%ral%s 5u% s% E60lotan3
/acimientos met4licos.
/acimientos no met4licos.
/acimientos car&onferos
/acimientos de (idrocar&uros.
Por %l Grado d% T%'ni&i'a'i(n3
Minera artesanal.
Minera tecnificaci#n contin5a.
Minera altamente tecnificada.
Por %l Ti0o d% Pro'%sa)i%nto3
)ndustria minera con productos iniciales.
)ndustria minera con productos intermedios.
)ndustria minera con productos terminados.
Por %l Sist%)a d% E60lota'i(n3
Minado su&terr4neo.
Minado Superficial.
Por la Cuanti&i'a'i(n d%l Pro'%so Min%ro3
Minera artesanal.
"e,ue1a minera
Mediana minera.
*ran minera
En lo referente a la ,uinta clasificaci#n, los detalles de cuantificaci#n t%cnica y
econ#mica, se detallan en el !uadro NO ; 3 AA;.
CUADRO N7 - 8 99-
CLASIFICACION DE LA MINERIA EN EL PERU
;A
EST RAT O T AMAO DE LA CONCESIN (Has.) CAPACI DAD PRODUCT I VA (T MD) VENT AS ANUALES (US $)
Mi ner a Art esanal Hasta 1, 000 Hasta 25
Pequea Mi nera Hasta 2, 000 Hast a 350
Medi ana Mi ner a Ms de 2,000 Hast a 5,000 > 30'000, 000 < 100'000, 000
Gran Mi nera Ms de 2,000 Ms de 5, 000 > 100'000,000
Caso Materi al es de !onstru!!i "n, arenas #ra$ as auri % eras de &l a!er, 'et al es &esados detr t i !os(
Mi ner a artesanal Hast a 200 '
3
)da
Pequea Mi nera Hast a 3, 000 '
3
)da
Fue!e" M INEM
< 30'000, 000
;.@. An.lisis E'on()i'o d% la A'ti:idad Min%ra+
Dentro del desarrollo de la actividad minera, as como dentro de otras actividades
empresariales, se predisponen dos aspectos de fundamentaci#n econ#micos, por un lado
tenemos los ingresos econ#micos generados por la comerciali'aci#n de los productos
accesi&les a los mercados de compra y venta de los minerales, y por otro lado, los
gastos generados por el proceso minero F metal5rgico, ,ue se pueden diversificar en
costos operativos y costos productivos.
El an4lisis de ingresos, es propio de cada producto ,ue es puesto al mercado para
su comerciali'aci#n, en el presente caso lo sustentaremos a la comerciali'aci#n de
productos minero met4licos, para lo cual se recurren a dos aspectos fundamentalesD el
aspecto tcnico ,ue consiste en ela&orar adecuada y cuidadosamente el Balance
Metal!rgico del mineral procesado, o&tenido este del &eneficiado de los minerales, por
cual,uiera de los m%todos utili'ados Gseparaci#n gravimetrica, flotaci#n,
(idrometalurgia, etc.H, adem4s de la consideraci#n de la presencia cualitativa y
cuantitativa de los elementos met4licos penali'a&les, y el aspecto de valori"aci#n
econ#mica de los productos o&tenidos, sustentados &a0o est4ndares esta&lecidos y
corro&orados por los contratos &ipartitos contrados entre el productor y el comprador.
En lo referente a los egresos econ#micos, se predisponen los costos de operaci#n,
,ue &a0o los lineamientos esta&lecidos en la presente pu&licaci#n corresponden a los
generados por las operaciones de minado, ya sean operaciones unitarias y operaciones
auxiliares2 las operaciones metal5rgicas extractivas yNo las de fundici#n y refinaci#n, y
las actividades de transporte. "or otro lado se consigan los costos productivos, ,ue son
a,uellos ,ue involucran todos los ru&ros para un desarrollo empresarial sostenido,
incluyendo los costos operacionales.
En el *r4fico NO ; 3 AA=, se o&serva los flu0os fsicos y monetarios esta&lecidos por el
proceso general del desarrollo de la actividad minera.
En este gr4fico, esta&lecemos ,ue el punto de partida de la actividad minera, son las
reservas de mineral generadas a trav%s de los tra&a0os de exploraci#n reali'ados,
posteriormente iniciada la actividad de explotaci#n, mediante el minado superficial o
su&terr4neo del yacimiento, esta&lecemos el proceso de producci#n minero metal5rgico,
(asta o&tener un mineral intermedio GconcentradoH o terminado GmetalH, ,ue sea
accesi&le al mercado consumidor, produci%ndose el proceso de comerciali'aci#n del
producto o&tenido, en este punto lo ,ue se comerciali'a tiene caractersticas de un flujo
fsico, o&teni%ndose despu%s de la comerciali'aci#n un flujo monetario por las ventas
;;
del producto. En el proceso de distribuci#n del ingreso, se canali'an cuatro ru&ros de
distri&uci#nD los costos operativos, el capital financiero, esto es el monto ,ue retorna a
la actividad minera para su continuidad, ,ue tam&i%n podra esta&lecerse como capital
de tra&a0o, los pagos de impuestos y las utilidades esta&lecidas por las empresas. El
proceso financiero, nos permite tener un monto econ#mico ,ue mantenga la
operatividad del proceso minero metal5rgico, teniendo adem4s cuidado de tener una
cierta reserva de dinero por las posi&les eventualidades ,ue pueden estar presente
durante la operaci#n de la mina2 &a0o las circunstancias de una falta de li,uide', se
recurrir4 a un financiamiento externo, ,ue posteriormente de&e ser cu&ierto con los
ingresos generados por la empresa. El capital de operaci#n e inversiones nos permite
acceder al mercado abastecedor donde se reali'an las acciones de compra de
ma,uinaras, e,uipos, materiales e insumos necesarios para las operaciones minero
metal5rgicas. Este circuito cerrado se mantiene durante la vida 5til del yacimiento.
GRAFICO N7 - 8 991
FLU$O FISICO 8 ECONOMICO DE LA ACTIVIDAD MINERA
;=
UTILIDAD
LEYENDA"
F#u$% F&s'(%
F#u$% M%e!a)'%
PROCESO DE
A*ASTECI+
MIENTO
MERCADO
A*ASTECE+
DOR
PROCESO DE
PRODUCCION
RESERVAS Y
STOC, DE
PRODUCTOS EN
PROCESO
PROCESO
FINANCIERO
MERCADO
FINANCIERO
STOC, DE
CAPITAL
*+,C- ./
MA+/01A2/*
/341P,* /
15*4M,*
MERCADO
CONSUMIDOR
PROCESO DE
COMERCIA+
LI-ACION
STOC, DE
PRODUCTOS
VENDI*LES
MERCADO
TRI*UTARIO
PROCESO DE
DISTRI*UCION
DEL INGRESO
COSTOS
OPERATIVOS
CAPITAL FINANCIERO
CAPITAL DE
OPERACIN
E INVERSION
MA.UINARIAS,
E.UIPOS,
MATERIALES E
INSUMOS PARA EL
PROCESO MINERO
METALURGICO
INGRESO
ECONOMICO
POR VENTAS
-+;+ La a0li'a'i(n d% la %'ono)*a a la a'ti:idad )in%ra+
!omo se puede deducir de los p4rrafos antes descritos, la microeconoma es la parte de
la economa ,ue nos permitir4 adecuar par4metros, para reali'ar adecuadas tomas de
decisiones dentro del desarrollo de la actividad minera en sus diferentes clasificaciones,
de este modo estaremos maximi'ando la renta&ilidad de la empresa, mediante la
;@
minimi'aci#n de costos y por ente la optimi'aci#n de los recursos (umanos y fsicos
utili'ados en los procesos minero metal5rgicos. -as consideraciones de la
microeconoma, se (acen aplicativos en las diferentes etapas de los proyectos mineros2
esto es ,ue, en el anteproyecto minero, se de&e enfocar un uso racional de la inversi#n
,ue permita el descu&rimiento del yacimiento mediante exploraciones sistem4ticas
sucesivas, (asta o&tener las reservas de mineral ,ue renta&ilicen el proyecto en s.
Durante el proyecto minero, considerando la etapa de la infraestructura e
implementaci#n, es decir la etapa pre F operativa, ser4 necesario utili'ar adecuadamente
las inversiones ,ue permitan la puesta en marc(a del proceso minero yNo metal5rgico.
inalmente el la etapa operativa del proyecto se de&e sustentar la optimi'aci#n
t%cnico F econ#mica del proceso.
-+<+ To)a d% D%'ision%s3
"eter DrucPer, en sus textos de administraci#n gerencial, (a esta&lecido ,ue la toma de
decisiones tiene cinco fases ,ue son las siguientesD
Definir el pro&lema.
Anali'ar el pro&lema.
Desarrollo de soluciones alternas.
Decidir so&re la me0or soluci#n.
!onvertir la decisi#n en una accin eficaz.
Estas fases de la toma de decisi#n se aplican a la toma de decisiones de evaluaci#n
econ#mica, as como a la toma de decisiones empresariales en general. Definir
pro&lemas de evaluaci#n econ#micos claramente, es tan importante en el an4lisis
econ#mico como cual,uier otra situaci#n ,ue re,uiera una decisi#n. En cual,uier
situaci#n ,ue re,uiere toma de decisiones es necesario (acer las preguntas convenientes
antes de ,ue uno pueda esperar conseguir las respuestas ,ue son necesarias. El an$lisis
del problema o de las preguntas es el paso siguiente en el procedimiento de toma de
decisiones, para el an4lisis econ#mico as como decisiones empresariales en general.
Esto conduce a la tercera fase de la toma de decisiones, respecto a si las
apro%imaciones alternativas o las inversiones no pudieran ser me0ores. El an4lisis de
estas inversiones alternativas entonces nos de0a en una posici#n para decidir so&re la
mejor opci#n econ#mica y para tomar la decisi#n de poner la me0or opci#n en
e0ecuci#n.
Estas consideraciones de toma de decisiones, se puede efectivi'ar (aciendo uso de la
6)ngeniera Econ#mica7 y la 6Evaluaci#n Econ#mica7, las consideraciones al respecto
lo anali'amos en el siguiente p4rrafo.
-+=+ >In4%ni%r*a E'on()i'a? 2 >E:alua'i(n E'on()i'a?+
-a ingeniera y la tecnol#gica cientfica, de un modo u otro proporcionan la &ase para
las me0ores oportunidades de inversi#n en mundo actual. )ncluso la posi&ilidad
econ#mica de inversiones en terrenos se relaciona a menudo con la tecnologa de la
;B
ingeniera ,ue puede (acer la tierra m4s valiosos varios a1os despu%s, con
departamentos, un par,ue o la utili'aci#n de una planta industrial. En una sociedad
capitalista es imprescindi&le ,ue las propuestas de ingeniera tanto como otros tipos de
propuestas de inversi#n sean evaluadas en t%rminos de valor monetario y costos antes
,ue ellos sean emprendidos. )ncluso en actividades p5&licas, los &eneficios de&en ser
mayores ,ue los costos antes ,ue los gastos sean normalmente apro&ados. As, el
t%rmino &ingeniera econ#mico' ,ue se utili'a ampliamente en la literatura y los textos
se aplican en general a la &evaluaci#n econ#mico' de todos los tipos de situaciones de
inversi#n. -os t%rminos 6evaluaci#n econ#mica7 e 6ingeniera economa7 son
considerados para tener el mismo significado en este tratado. Una persona no necesita
ser un ingeniero para ser proficiente en la aplicaci#n de los principios de la ingeniera
econ#mica Go evaluaci#n econ#micaH para evaluar alternativas de inversi#n. El
prerre,uisito de las empresas exitosas de ingeniera es la facti&ilidad econ#mica. Este
prerre,uisito aplicado a las situaciones de inversi#n de ingeniera y de no3ingeniera,
tanto como los t%rminos 6evaluaci#n econ#mica7 o 6ingeniera econ#mica7 tienen el
significado e importancia v4lidos, no s#lo para los ingenieros, sino tam&i%n para los
&an,ueros, los contadores, los administradores de negocios y otro personal en una
amplia variedad de descripciones de tra&a0o donde ellos est4n involucrados en la
evaluaci#n econ#mica de las alternativas de la inversi#n.
-+@+ An.lisis 4%n%ral d% in:%rsion%s3
-a actividad minera en sus diferentes etapas de proyecto, esta&lece tres criterios
generales de inversi#n, los cuales de&en ser adecuadamente anali'ados y sustentados,
para reali'ar una adecuada toma de decisiones.
"ara toda consideraci#n empresarial, de&en considerarse los siguientes an4lisis de
inversi#nD
An4lisis Econ#mico.
An4lisis inanciero.
An4lisis )ntangi&le.
El an$lisis econ#mico implica la evaluaci#n de los m%ritos relativos de situaciones de
inversi#n desde un punto de vista de la utilidad y del costo Go econ#micosH. El an.lisis
&inan'i%ro esta&lece de donde se o&tendr4n los fondos de inversi#n para las inversiones
propuestas. Algunas m%todos alternativos de financiar inversiones incluyen el uso de
fondos personales o corporativos, solicitando prestamos &ancarios, teniendo un
ofrecimiento de deuda financiado corporativo de enlaces o de o&ligaciones, o ir al
p5&lico con un nuevo ofrecimiento de la acci#n ordinaria. El an$lisis intangible implica
la consideraci#n de factores ,ue afectan las inversiones pero ,ue no puede ser
cuantificado f4cilmente en t%rminos econ#micos. -os factores intangibles tpicos son
consideraciones legales, opini#n o voluntad p5&lica, factores ecol#gicos y am&ientales,
condiciones inciertas de la ley reguladora o de impuesto, y muc(as otras.
Muc(as veces una alternativa ,ue parece ser econ#micamente la me0or puede ser
rec(a'ada por ra'ones financieras o intangibles. "or e0emplo, los proyectos atractivos
pueden ser rec(a'ados por ra'ones financieras, si los fondos internos no est4n
disponi&les para financiarlos y los financiamientos externos no pueden ser o&tenidos
con radios de inter%s atractivos. -os factores intangibles ,ue pueden causar el rec(a'o
;C
de proyectos econ#micamente atractivos son innumera&les, pero los m4s altos en la lista
de importancia son la opini#n p5&lica potencial y los pro&lemas legales de la posi&le
contaminaci#n del aire, de la tierra o del agua. -a importancia del an4lisis de los
factores financieros e intangibles en relaci#n con los factores econ#micos nunca de&e
ser su&estimando en la toma de decisi#n de la gerencia de inversiones. Ellos a menudo
son tan importantes o m4s importantes ,ue las consideraciones econ#micas.
Qay una tendencia en la literatura y la pr4ctica de intercam&iar el uso de los t%rminos
&an$lisis econ#mico' y &an$lisis financiero'. Esto conduce a menudo a la confusi#n y
al uso incorrecto de los m%todos de la decisi#n de la inversi#n. Es importante reconocer
eso, seg5n lo utili'ado en este tratado, el &an$lisis econ#mico' se relaciona con lo
&eneficioso de un proyecto propuesto y el &an$lisis financiero' se relaciona con c#mo
el proyecto ser4 financiado. En esta pu&licaci#n nos referiremos so&re todo, al
desarrollo y la ilustraci#n de las t%cnicas econ#micas del an4lisis.
-+A+ Uso Industrial d% los )in%ral%s3
En el !uadro NO ; 3 AA@, se presenta en forma muy sinteti'ada la utili'aci#n de los
minerales en forma gen%rica, los mismos ,ue est4n en relaci#n con las demandas
efectivi'adas por los sectores ,ue los utili'an.
CUADRO N7 - 8 99B
USO INDUSTRIAL DE LOS MINERALES
PRODUCTOS MINEROS SECTOR DE USO
ierro y metales ferrosos Gmanganeso,
moli&deno, vanadio, Rolframio,
telurio, etc.H
Aluminio, co&re, 'inc.
"lomo, antimonio, cadmio, tungsteno,
indio.
"roductos industriales.
+ienes de inversi#n, ma,uinarias,
e,uipos, y en la construcci#n.
+ienes de consumo dura&les.

Esta1o
"lata
+ismuto
Selenio
)ndustrias en general o sectores no
productores de &ienes y servicios.
Roca fosf#rica.
Ars%nico.
Sector agrario.
:ro
"lata
Sector inanciero
-os fines de uso de los minerales permiten reali'ar la siguiente clasificaci#nD
aH Met4licosD
De utilidad generalD fierro, co&re, plomo, n,uel y mercurio.
;E
Metales ligeros, imprescindi&les en la era espacialD aluminio, magnesio,
titanio., etc.
Metales preciososD oro, plata, platino, etc.
Metales ferrosos de uso industrialD cromo, manganeso, moli&deno,
tungsteno, vanadio, &erilio, etc.
&H No met4licosD
A'ufre y piritaD fuentes de 4cido sulf5rico.
Nitratos, fosfatos y potasaD para fertili'antes y otros usos.
luospar, dolomita, magnesita, criolitaD en procesos metal5rgicos.
!al, ti'aD diversos usos.
!aoln, arcillaD diversos usos
As&esto, mica, grafito y otrosD usos especiales.
cH !om&usti&lesD
!ar&#n de piedraD dependiendo de la calidad tiene diversidad de usos.
"etr#leo.
*as natural.
CAPITULO II
;<
MATEMATICA FINANCIERA
=.;. D%&ini'i(n+
Es una rama de la matem4tica aplicada ,ue estudia el valor cronol#gico del dinero, es
decir el valor ,ue toma el dinero con respecto al tiempo, al com&inar elementos
fundamentales ,ue lo condicionan como sonD capital, tasa de inter%s y el tiempo, para
conseguir un rendimiento o inter%s econ#mico, al &rindarle (erramientas y m%todos ,ue
permitan tomar la decisi#n m4s correcta al momento de reali'ar una inversi#n.
1+1+ R%la'ion%s d% las Mat%).ti'as Finan'i%ras 'on otras Dis'i0linas3
Seg5n .ovar Sim%ne', Sos% y !arlos :rti', Mairena, esta&lecen ,ue es fundamental una
adecuada toma de decisiones en muc(as disciplinas del ,ue (acer (umano, para este fin
se recurre a las matem4ticas aplicadas, ,ue permitir4 lograr resultados adecuados y
co(erentes para el logro de los fines ,ue se persiguen. A continuaci#n detallamos
algunas de las disciplinas fundamentales donde interviene la matem4tica financiera.
=.=.;. Conta/ilidad3 Es el proceso mediante el cual se identifica, mide, registra y
comunica la informaci#n econ#mica de una organi'aci#n o empresa, con el fin
de ,ue las personas interesadas puedan evaluar la situaci#n de la entidad.
R%la'i(n3 Suministra en momentos precisos o determinados, informaci#n
ra'onada, en &ase a registros t%cnicos, de las operaciones reali'adas por un ente
privado o pu&lico, ,ue permitir4 tomar la decisi#n mas acertada al momento de
reali'ar inversiones.
=.=.=. D%r%'Co3 Es el con0unto de leyes, preceptos y reglas, a los ,ue est4n sometidos
los (om&res ,ue viven en toda sociedad civil. El derec(o posee diferentes ramas
por lo ,ue se relaciona de diversas maneras con las matem4ticas financieras.
D%r%'Co M%r'antil3 es el con0unto de leyes relativas al comercio y a las
transacciones reali'adas en los negocios.
R%la'i(n3 En sus leyes se encuentran artculos ,ue regulan las ventas, los
instrumentos financieros, transportes terrestres y martimos, seguros,
correta0e, garantas y em&ar,ue de mercancas2 ,ue representan instrumentos
esenciales en las finan'as.
D%r%'Co Ci:il3 es el con0unto de normas e instituciones destinadas a la
protecci#n y defensa de la persona y de los fines ,ue son propios de %sta.
R%la'i(n3 Regula la propiedad de los &ienes, la forma en ,ue se pueden
ad,uirir, los contratos de compra y venta, disposiciones so&re (ipotecas,
prestamos a inter%s2 ,ue representa el campo de estudio de las matem4ticas
financieras, es decir, todas las transacciones econ#micas ,ue estudia esta
disciplinas.
;>
=.=.@. E'ono)*a3 Es una ciencia social ,ue estudia los procesos de producci#n,
distri&uci#n, comerciali'aci#n y consumo de &ienes y servicios2 es decir, estudia
la ri,ue'a para satisfacer necesidades (umanas.
R%la'i(n3 esta disciplina &rinda la posi&ilidad de determinar los mercados en
los cuales, un negocio o empresa, podra o&tener mayores &eneficios
econ#micos.
=.=.B. Ci%n'ia Pol*ti'a3 es una disciplina ,ue predispone el estudio sistem4tico del
go&ierno en su sentido m4s amplio. A&arca el origen de los regmenes polticos,
sus estructuras, funciones e instituciones, las formas en ,ue los go&iernos
identifican y resuelven pro&lemas socioecon#micos y las interacciones entre
grupos e individuos importantes en el esta&lecimiento, mantenimiento y cam&io
de los go&iernos.
R%la'i(n3 -as ciencias polticas estudian y resuelven pro&lemas econ#micos
,ue tengan ,ue ver con la sociedad, donde existen empresas e instituciones en
manos de los go&iernos. -as matem4ticas financieras auxilian a esta disciplina
en la toma de decisiones en cuento a inversiones, presupuestos, a0ustes
econ#micos y negociaciones ,ue &eneficien a toda la po&laci#n.
=.=.C. In4%ni%r*a3 Es %l termino ,ue se aplica a la profesi#n en la ,ue el conocimiento
de las matem4ticas y la fsica2 alcan'ado con estudio, experiencia y practica, se
aplica a la utili'aci#n efica' de los materiales y las fuer'as de la naturale'a.
R%la'i(n3 Esta disciplina controla costos de producci#n en el proceso fa&ril, en
el cual influye de una manera directa la determinaci#n del costo y depreciaci#n
de los e,uipos industriales de producci#n.
=.=.E. In&or).ti'a3 Es el campo de la ingeniera y de la fsica aplicada, relativo al
dise1o y aplicaci#n de dispositivos, por lo general circuitos electr#nicos, cuyo
funcionamiento depende del flu0o de electrones para la generaci#n, transmisi#n,
recepci#n y almacenamiento de informaci#n.
R%la'i(n3 Esta disciplina ayuda a a(orrar tiempo y a optimi'ar procedimientos
manuales ,ue est%n relacionados con movimientos econ#micos, inversiones y
negociaciones.
=.=.<. Finanzas3 Es el termino aplicado a la compra3venta de instrumentos legales
cuyos propietarios tienen ciertos derec(os para perci&ir, en el futuro, una
determinada cantidad monetaria.
R%la'i(n3 Esta disciplina tra&a0a con activos financieros o ttulos valores e
incluyen &onos, acciones y prestamos otorgados por instituciones financieras,
,ue forman parte de los elementos fundamentales de las matem4ticas
financieras.
=.=.>. So'iolo4*a3 Es la ciencia ,ue estudia el desarrollo, la estructura y la funci#n de
la sociedad. Esta anali'a las formas en ,ue las estructuras sociales, las
instituciones y los pro&lemas de ndole social influyen en la sociedad.
;?
R%la'i(n3 -a sociedad posee empresas ,ue necesitan el &uen mane0o o una
&uena administraci#n de los recursos tanto (umano como material. -a
matem4tica financiera tra&a0a con inversiones y le proporciona a la sociologa
las (erramientas necesarias para ,ue esas empresas produ'can m4s y me0ores
&eneficios econ#micos ,ue permitan una me0or calidad de vida de la sociedad.
1+B+ Int%rDs %'on()i'o 2 &inan'i%ro+
Seg5n el glosario de t%rminos de definici#n.org, se define la tasa de inter%s o s#lo
inter%s comoD 6Es la valoraci#n del costo ,ue implica la posesi#n de dinero producto de
un cr%dito. R%dito ,ue causa una operaci#n, en cierto pla'o, y ,ue se expresa
porcentualmente respecto al capital ,ue lo produce. Es el precio en porcenta0e ,ue se
paga por el uso de fondos presta&les7.
Desde una interpretaci#n sem4ntica el t%rmino inter%s ,ueda esta&lecido seg5n R.
Nicolau !asellas, comoD 6El voca&lo 6inter%s7 proviene del latn 6inter esse7 ,ue
significa 6estar entre7. .ratamos de explicar la ideaD si tenemos un capital inicial de ;AA
unidades monetarias GumH y al ca&o de un tiempo dado tenemos ;=A um, lo ,ue esta en
medio entre am&as cifras, es la diferencia G=A umH y corresponde precisamente a los
intereses7.
Desde un punto de vista t%cnico, el inter%s es el costo del dinero y su c4lculo, se
fundamenta enD
aH El capital inicial prestado o a(orrado, ,ue financieramente se denomina valor
presente G"H.
&H El periodo o fracci#n de tiempo GtH.
cH -a tasa de inter%s, ,ue es un porcenta0e GiH
El costo del dinero puede esta&lecerse por da, por semana, por mes, etc., siendo lo m4s
usual ,ue el dinero se preste a una tasa de inter%s anual.
1+B+-+ R%4*)%n%s d% Int%r%s%s+
+a0o las consideraciones de efectivi'aci#n entre los entes naturales o 0urdicos ,ue lo
aplican, los intereses se esta&lecen &a0o dos regmenesD inter%s simple e inter%s
compuesto.
aE Int%rDs Si)0l%+
En la modalidad de inter%s simple, el inter%s de cada periodo es calculado siempre en
funci#n del capital o monto inicialD
De acuerdo a lo esta&lecido el inter%s simple se puede formular del modo siguienteD
Int%rDs Si)0l% FIE G Ca0ital Ini'ial FPE 6 Tasa d% Int%rDs FiE 6 Ti%)0o FtE
=A
El monto final, o financieramente denominado valor futuro GH, se calcula mediante la
siguiente f#rmulaD
EH%)0lo N7 1 8 99-3
Se pide un pr%stamo &ancario de US T ;,AAA.AA, con una tasa de inter%s de EA U
nominal anual, esto es ;C U trimestral. !alcular el inter%s simple ,ue de&e generarse
durante un a1o y los montos finales ,ue se generaran trimestralmente.
El inter%s generado durante un a1o es deD
I G P 6 i 6 t G -!999+99 6 9+=9 6 - G US I =99+99
El monto final o valor futuro ser4 deD
F G P F- J itE G -!999+99 F- J 9+=9 6 -E G US I -!=99+99
-os montos trimestrales generados sonD
TABLA N7 1 8 99;
MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES SIMPLE
TRIMESTRE MONTO INICIAL INTERES MONTO FINAL
; ;,AAA.AA ;CA.AA ;,;CA.AA
= ;,;CA.AA ;CA.AA ;,@AA.AA
@ ;,@AA.AA ;CA.AA ;,BCA.AA
B ;,BCA.AA ;CA.AA ;,EAA.AA
!omo podemos apreciar en el cuadro expuesto, los intereses generados trimestralmente
son siempre los mismos.
/E Int%rDs Co)0u%sto+
En la actualidad, el uso del inter%s simple se (a restringido a algunas operaciones
comerciales, siendo el inter%s compuesto el de mayor utili'aci#n para actividades
econ#micas y financieras. El proceso de capitali'aci#n denominado inter%s compuesto,
esta&lece el criterio del pago so&re el capital inicial y so&re el inter%s esta&lecido. "or lo
general se calcula el inter%s compuesto so&re una tasa anual, la cual puede ser
capitali'ada en forma continua, diaria, mensual, &imestral, trimestral o semestral.
"or lo esta&lecido, el monto final o futuro de una capital invertido, a(orrado o prestado,
se calcula utili'ando la siguiente f#rmula matem4ticaD
F G P J I G P F- JitE
F G P F- J iE
n
=;
DondeD
V Monto inal o $alor uturo
" V Monto inicial o $alor "resente
i V .asa de interes.
n V N5mero de perodos.
EH%)0lo N7 1 8 9913
Se pide un pr%stamo &ancario de US T ;,AAA.AA, con una tasa de inter%s compuesto
anual de EA U nominal, esto es ;C U trimestral. !alcular el monto final ,ue de&e
generarse durante un a1o y los montos finales ,ue se generaran trimestralmente.
Aplicando la f#rmula general tendremos el siguiente resultadoD
V " G; W iH
n
V ;,AAA.AA G; W A.EAH
;
F G US I -!=99+99
+a0o las consideraciones de la aplicaci#n de un inter%s compuesto de EANB V ;C U
trimestral, los resultados ,ue se o&tienen se muestran el la .a&la NX = F AACD
TABLA N7 1 8 99<
MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES COMPUESTO
TRIMESTRE MONTO INICIAL INTERES MONTO FINAL
; ;,AAA.AA ;CA.AA ;,;CA.AA
= ;,;CA.AA ;<=.CA ;,@==.CA
@ ;,@==.CA ;?>.@> ;,C=A.>>
B ;,C=A.>> ==>.;@ ;,<B?.A;
En el *r4fico NX = F AAE, o&servamos la diferencia ,ue se predispone entre un monto
final generado por la aplicaci#n de un inter%s simple y un inter%s compuesto, &a0o las
consideraciones de un mismo monto inicial y una misma tasa de aplicaci#n, lo cual
estara produciendo ,ue para periodos de tiempo mayores existira un incremento del
inter%s compuesto ,ue se o&tiene.
==
GRAFICO N7 1 8 99=
COMPARACION DE MONTOS FINALES GENERADO POR UN
INTERKS SIMPLE UN INTERES COMPUESTO
1+B+1+ Ti0os d% Tasa d% Int%rDs+
En el mercado financiero existe una gran variedad de tipo de intereses, ,ue adem4s
dependen de los efectos de su aplicaci#n. En el presente tratado, nos referimos a los
tipos de tasa de inter%s de acuerdo a su aplicaci#n en el mercado financiero en
concordancia con las entidades ,ue solicitan los pr%stamos GprestatariosH.
aH Tasa d% Int%rDs No)inal Fi
n
E+
Es la tasa de inter%s &4sica ,ue se nom&ra o declara en una operaci#n financiera. "or lo
general el valor correspondiente a esta tasa lo determina el +anco !entra de cada pas,
para transacciones &ancarias y comerciales2 pero tam&i%n, se puede esta&lecer por
contrata de los prestamistas y prestatarios. Esta tasa de inter%s por lo general se
esta&lece para un periodo anual y es propio de cada unidad monetaria. "or e0emplo en el
pas el +anco de la Nacional esta&lece un promedio de E U anual para una cuenta de
a(orros, mientras ,ue esta misma entidad esta&lece un ;> U anual para pr%stamos.
&H Tasa d% Int%rDs P%ri(di'a Fi
0
E+
Esta tasa se determina para diferentes fracciones de tiempo, generalmente periodos
menores a un a1o, el cual es directamente proporcional al tiempo esta&lecido. "or

INTERES SIMPLE VS INTERES COMPUESTO
/,000.00
/,/00.00
/,100.00
/,200.00
/,300.00
/,400.00
/,500.00
/,600.00
/,700.00
/ 1 2 3
PERIODO DE TIEMPO
M
O
N
T
O

(
U
S

$
)
*erie1 15+/0/* *1MP2/ 15+/0/* C,MP4/*+,
=@
e0emplo, si la tasa de inter%s nominal anual es de EA U su tasa de )nter%s peri#dica
mensual, ser4 deD EAN;= V C U.
"or lo tanto podemos esta&lecer ,ueD
;AA x
m
i
i
n
p

DondeD
i
p
V .asa de inter%s peri#dica, correspondiente al periodo del a1o.
i
n
V .asa de inter%s nominal anual dividida entre ;AA.
m V N5mero de periodos al a1o.
cH Tasa d% Int%rDs E&%'ti:a Fi
%&
E+
Es la tasa ,ue utili'an las entidades &ancarias y financieras, para la concreti'aci#n de
pago de intereses, impuestos, comisiones y cual,uier tipo de gastos ,ue la operaci#n
impli,ue. Esta tasa de inter%s es la variaci#n ,ue sufre el inter%s peri#dico por la
aplicaci#n de un inter%s compuesto a los periodos de tiempo ,ue se esta&lecen durante
un a1o, de a,u ,ue su f#rmula matem4tica, sea la siguienteD
;AA Y ; H ; ZG x
m
i
i
m n
ef
+
DondeD
)
ef
V .asa de inter%s efectiva anual
i
n
V .asa de inter%s nominal anual dividida entre ;AA.
m V N5mero de veces al a1o ,ue se acumulan intereses al capital Gcapitali'aci#nH.
EH%)0lo 1 8 99B3
Determinar la tasa de )nter%s efectiva anual, de una tasa de inter%s nominal del EA U,
capitali'a&le mensualmente.
)
ef
V ZG; W i
n
NmH
m
F ;H x ;AAY V ZG; W A.EAN;=H
;=
F ;H x ;AAY
I
%&
G @L+<L M
dH Tasa d% Int%rDs Continua Fi
'
E+
Este tipo de tasa de inter%s se genera cuando, el n5mero de periodos, m, por a1o, es
&astante grande. "or lo esta&lecido deducimos ,ue el radio de inter%s peri#dico, i
n
Nm,
ser4 muy pe,ue1o.
=B
Aplicando geometra analtica de lmites podemos deducirD
i
c
V limite ZG; W i
n
NmH
m
F ;Y
m
i
c
V limite Z[G; W i
n
NmH
mNin
\
in
F ;Y
m
i
c
V limite Ze
mNinlnG;WinNmH
Y
in
F ;
m
i
'
G %
in
, -
EH%)0lo 1 8 99;3
]^u% tasa de inter%s efectiva es e,uivalente a las siguientes consideraciones_
;. Una tasa de inter%s nominal de > U compuesto trimestralmente.
i
ef
V ZG; W A.A>NBH
B
F;Y x ;AA V >.=B@ U
=. Una tasa de inter%s nominal de > U compuesto diariamente.
i
ef
V ZG; W A.A>N@ECH
@EC
F;Y x ;AA V >.@=> U
@. Una tasa de )nter%s nominal de > U compuesto continuo.
i
'
G F%
9+9A
8 -E 6 -99 G A+B1L M
eH Tasa d% Int%rDs R%al Fi
r
E+
Una de las varia&les ,ue influye so&re el poder ad,uisitivo del dinero con respecto al
tiempo, es la inflaci#n, la .asa de )nter%s Real esta&lece esta varia&le Ginflaci#nH para
corregir los efectos causados so&re una tasa de inter%s efectiva, ya ,ue esta 5ltima es la
,ue m4s se aplica en las transacciones financieras2 la influencia de la inflaci#n ,ueda
determinada en la siguiente f#rmula ,ue determina la tasa de inter%s realD
DondeD
)
r
V .asa de )nter%s Real anual.
i
ef
V .asa de )nter%s efectiva anual dividida entre ;AA.
V .asa de )nflaci#n anual dividida entre ;AA.
I
r
G NFi
%&
, EOF- J EP 6 -99
=C
-a inflaci#n puede condicionarse de dos manerasD
Ex F post.3 Es decir despu%s de (a&erse producido el efecto inflacionario, el cual es
utili'ado para encontrar el costo real de una operaci#n financiera, una ve'
efectuada la misma.
Ex F ante.3 Antes de ,ue suceda el efecto inflacionario, como efecto para tomar
decisiones, por lo cual la inflaci#n ser4 una varia&le estimada, con la
consiguiente incertidum&re de su cumplimiento.
EH%)0lo N7 1 8 99<3
!alcular la tasa de inter%s real, producida una inflaci#n de =.@C U en el a1o =AAE, &a0o
las consideraciones de una moneda nacional, considerando una tasa efectiva anual de
<?.C? UD
)
r
V ZGi
ef
3 HNG; W HY x ;AA V ZGA.<?C? F A.A=@CHNG; W A.A=@CHY x ;AA
I
r
G @<+;@ M
1+B+B+ D%t%r)ina'i(n d% la Tasa d% Int%rDs No)inal+
!omo se manifest# anteriormente la tasa de inter%s nominal ,ueda fi0ada anualmente
por el +anco de !r%dito de cada pas, al cual denominaremos tasa de inter%s &ancario, el
cual sirve como &ase para determinar las tasas ,ue podran aplicarse a cada tiempo de
empresa econ#mica o financiera, logr4ndose as esta&lecer la denominada tasa mnima
atractiva de retorno y la tasa interna de retorno, esta 5ltima &a0o consideraciones
econ#micas es la m4xima tasa de inter%s ,ue podra lograrse por efectos econ#micos
financieros.
De un modo gr4fico sencillo esto podra apreciarse del modo siguienteD
GRAFICO N7 1 8 99@
TASAS DE INTERES
R
I
E
S
G
O
TASAS DE INTERES
TASA MINIMA ATRACTIVA DE RETORNO (TMAR)
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
R
I
E
S
G
O
TASA DE INTERES *ANCARIA O *ASICA (TI*)
TASA MINIMA ATRACTIVA DE RETORNO (TMAR)
=E
Del grafico inferimos ,ue una .)+, producira el mnimo inter%s ,ue estar4 gener4ndose
por la inversi#n de un capital determinado, tom4ndose como inversi#n en este caso un
a(orro esta&lecido, si asumimos ,ue en moneda extran0era Gd#larH, a(orramos US T
;AA.AA y la tasa de inter%s &ancario es de = U anual, el inter%s generado anual sera de
US T =.AA, ,ue representara la ganancia de una persona natural o 0urdica.
"ero, &a0o las circunstancias ,ue esta misma persona natural o 0urdica, desease invertir
en una actividad empresarial se de&e esta&lecer una .MAR, ,ue por las consideraciones
de inversi#n est4n su0etas a riesgos de inversi#n, ,ue inclusive podran llegar a la
p%rdida del capital invertido. -os riesgos de una actividad empresarial tienen
caractersticas de internas y externas2 en el caso de consideraciones internas est4n los
riesgos t%cnicos y econ#micos2 en cuanto a los externos se encuentran los efectos de
polticas econ#micas y sociales. "or e0emplo en el caso de la minera un riesgo t%cnico
ser4 la determinaci#n de las reservas de mineral y en el caso de poltica econ#mica
encontramos la variaci#n del precio de los metales en el mercado internacional, y como
poltica social, encontramos por e0emplo el cam&io de un mandato presidencial.
-a cuantificaci#n de los riesgos es tpica de la actividad empresarial la cual se esta&lece,
por e0emplo en el caso de la minera el valor del riesgo estara variando entre CA U a
;AA U. Esto estara generando una .MAR entre =< U a un @E U anual.
1+;+ For)ulas d% Int%rDs Co)0u%sto %n To)a d% D%'ision%s+
-a toma de decisiones so&re acciones t%cnicas, econ#micas o financieras, conllevan al
%xito o fracaso de una actividad empresarial, siendo la elecci#n econ#mica yNo
financiera la de mayor preponderancia para determinar laGsH me0orGesH alternativaGsH.
El flu0o econ#mico yNo financiero de una actividad empresarial so&re diferentes
periodos de tiempo2 considerando el flu0o como un efecto monetario de ingresos,
egresos o com&inaci#n de am&os2 para una aplicaci#n especfica2 esta relacionada a seis
GAEH f#rmulas &4sicas de inter%s compuesto, ,ue a su ve' se sustentan 5nicamente a
cinco GACH varia&les, ,ue en el presente tratado se detallar4n con la siguiente
nomenclaturasD
" V $alor "resente, referido a un valor de ingresos o costos monetarios.
V $alor futuro, referido a un valor de ingresos o costos monetarios.
A V $alor anual, de una serie de 6n7 valores anuales iguales, reali'ados al final de
cada periodo de inter%s, denominado tam&i%n valor anual e,uivalente.
i V .asa de inter%s efectiva por periodo Gutili'aremos esta nomenclatura
por consideraciones de simplificaci#n, ya ,ue la nomenclatura del inter%s
efectivos es i
ef
H.
n V N5mero de periodos de inter%s.
*r4ficamente, estas varia&les pueden ser visuali'adas del modo siguienteD
=<
GRAFICO N7 1 8 99A
VALOR CRONOLOGICO DEL DINERO
!ada pro&lema de inter%s esta compuesto de cuatro GABH de estas varia&les, tres GA@H de
las cuales son valores dados y el cuarto de&e ser determinado.
"ara facilitar la soluci#n de pro&lemas comple0os, se recomienda utili'ar la notaci#n
denominada est4ndar, ,ue descri&e de un modo particular las consideraciones de
configuraci#n de las varia&les ,ue intervienen en un pro&lema especfico. "or e0emploD
-a notaci#n est4ndar GN",i,nH, significa ,ue la varia&le inc#gnita Ges decir ,ue de&e ser
(alladaH es Gvalor futuroH2 conocidosD " Gvalor presenteH, i Gtasa de inter%s efectivaH y n
Gperiodo anual de tiempoH. -a notaci#n est4ndar GAN,i,nH2 significara, determinar 6A7,
dados 67, 6i7 y 6n7.
-os seis GAEH factores derivados para la soluci#n de pro&lemas de inter%s compuesto,
son las siguientesD
1+;+-+ Fa'tor d% Pa4o Si)0l% 8 Cantidad 'o)0u%sta+
Mediante este factor se calcula el valor futuro simple, teniendo como dato el valor
presente simple.
Un an4lisis de la generaci#n del inter%s y del monto final en los diferentes periodos de
tiempo, nos conduce a los siguientes resultadosD
Pri)%r P%riodo3
!apital inicial "
)nter%s "i
!apital inal " G; W iH
S%4undo P%riodo3
!apital )nicial " G; W iH
)nter%s Z" G; W iHYi
!apital inal "G; W iH
=
.
A A A A A
0 / 1 2 +1 +/
P F
VALORES ANUALES E.UIVALENTES
VALOR PRESENTE VALOR FUTURO
PERIODOS ANUALES DE TIEMPO
=>
T%r'%r P%riodo3
!apital )nicial "G; W iH
=
.
)nter%s Z"G; W iH
=
Yi
!apital inal "G; W iH
@
.
"or analoga esta&lecemos ,ue en el periodo final GnH, tendremosD
!apital )nicial "G; W iH
n3;
.
)nter%s Z"G; W iH
n3;
Yi
!apital inal "G; W iH
n
.
Este 5ltimo valor as determinado viene a representar al valor futuro, por lo tanto en
forma gen%rica tendremosD
n
i P F H ; G +
El factor F- J iE
n
, es el denominado Fa'tor d% Pa4o Si)0l% 8 Cantidad Co)0u%sta,
cuya denominaci#n est4ndar esD
F- J iE
n
G FFOP! i! nE
EH%)0lo N7 1 8 99=3
!alcular el monto final, despu%s de < a1os, de una inversi#n inicial de US T ;,=CA.AA al
> U efectivo compuesto anualmente.
V ;,=CA.AA G; W A.A>H
<
F G US I 1!-;1+1A
1+;+1+ Fa'tor d% Pa4o Si)0l% 8 Cantidad Pr%s%nt%+
Mediante este factor se reali'a la transformaci#n de un valor futuro a un valor presente,
utili'ando la siguiente f#rmulaD
Y
H ; G
;
Z
n
i
F P
+

=?
El factor -OF- J iE
n
, es el denominado Fa'tor d% Pa4o Si)0l% 8 Cantidad Co)0u%sta,
el mismo ,ue tiene la siguiente denominaci#n est4ndarD
N-OF- J iE
n
P G FPOF! i! nE
EH%)0lo N7 1 8 99@3
Si se necesita un monto final US T E,CAA.AA al final del a1o C, ,ue cantidad de&e
invertirse en la actualidad, con una tasa de inter%s efectiva de <.C U compuesto anual.
" V E,CAA.AA Z;NG; W A.A<CH
C
Y
P G US I ;!<1@+=B+
1+;+B+ Fa'tor d% S%ri%s Uni&or)%s , Cantidad Co)0u%sta+
Este factor nos permite calcular el valor futuro, de una series de valores anuales
e,uivalente.
Analticamente podemos esta&lecer lo siguienteD
"araD n V ; V A
n V = V A G; W iH W A
n V @ V A G; W iH G; W iH W A G; W iH W A
V A G; W iH
=
W A G; WiH W A
De donde podemos esta&lecer ,ue para un periodo de tiempo 6n7, tendremos la
siguiente relaci#nD
V A G; W iH
n3;
W A G; W iH
n3=
W ````.. W A G; W iH W A
V A ZG; W iH
n3;
W G; W iH
n3=
W ````.. W G; W iH W ;Y
Si multiplicamos esta 5ltima ecuaci#n por G; W iH, o&tendremosD
G; W iH V A ZG; W iH
n
W G; W iH
n3;
W ````.. W G; W iH
=
W G; W iHY
@A
Sustrayendo estas dos 5ltimas ecuaciones, tendremosD
i V A ZG; W iH
n
F ;Y
Y
; H ; G
Z
i
i
A F
n
+

-a relaci#n NF- J iE
n
8 -POi, se denomina Fa'tor d% S%ri%s Uni&or)%s , Cantidad
Co)0u%sta, y tiene la siguiente notaci#n est4ndarD
NF- J iE
n
8 -POi G FFOA! i! nE+
EH%)0lo N7 1 8 99A+
Si se reali'aron inversiones anuales de US T <=C.AA, durante ;= a1os consecutivos, con
un inter%s efectivo compuesto anual de ? U, determinar la cantidad total generada al
final de este periodo.
V Z<=C.AA G; W A.A?H;= F ;YNA.A?
F G US I -;!=91+91
=.B.B. Fa'tor d% D%0(sito d% Fondo d% A)ortiza'i(n.
Este factor nos permitir4 determinar el valor anual e,uivalente de un valor futuro
esta&lecido2 la interrelaci#n entre estas dos varia&les es la siguienteD
Y
; H ; G
Z
+

n
i
i
F A
El factor iONF- J iEn 8 -P! es el denominado Fa'tor d% D%0(sito d% Fondo d%
A)ortiza'i(n, cuya notaci#n est4ndar esD
iONF- J iEn 8 -P G FAOF! i! nE
EH%)0lo N7 1 8 99L3
Si se considera una tasa de inter%s efectiva anual de E U, ,ue cantidad de&e depositarse
al final de cada a1o para redituar US T =,>=C.AA al final del a1o <.
A V =,>=C.AA x A.AEN ZG; W A.AEH
<
F ;Y
A G US I BB=+<=+
1+;+<+ Fa'tor d% S%ri%s Uni&or)%s 8 Valor Pr%s%nt%
Mediante este factor se reali'a la transformaci#n de valores anuales e,uivalentes a un
valor presente, el mismo ,ue puede ser deducido del modo siguienteD
@;
SiD V A ZG; W iH
n
F ;YNi
y V " G; W iH
n
.
-uegoD
" G; W iH
n
V A ZG; W iH
n
F ;YNi
n
n
i x i
i
A P
H ; G
; H ; G
+
+

El valor NF- J iE
n
8 -PONi 6 F- J iE
n
P, es el denominado Fa'tor d% S%ri%s Uni&or)%s 8
Valor Pr%s%nt%, y cuya denominaci#n est4ndar es la siguienteD
NF- J iE
n
8 -PONi 6 F- J iE
n
P G FPOA! i! nE
EH%)0lo N7 1 8 9-93
Una inversi#n producir4 US T E;A.AA, al final de cada a1o durante ;C a1os. Si la tasa de
inter%s efectiva compuesta anual es de ;A U. ]!u4l es el valor presente de esta
inversi#n_.
" V E;A.AA ZG; W A.;AH
;C
F ;YNZA.;A x G; W A.;AH
;C
Y
P G US I ;!=BL+@-
1+;+=+ Fa'tor d% R%'u0%ra'i(n d%l Ca0ital+
Mediante este factor se calcula el valor de las anualidades e,uivalentes, de un valor
presente, para lo cual se utili'a la siguiente f#rmula de matem4tica financieraD
; H ; G
H ; G
+
+

n
n
i
i x i
P A
Donde NiF- J iEnPONF- J iEn 8 -P, es el denominado Fa'tor d% R%'u0%ra'i(n d%l
Ca0ital, cuya formulaci#n est4ndar es el siguienteD
NiF- J iEnPONF- J iEn 8 -P G FAOP! i! nE
EH%)0lo N7 1 8 9--D
Se ofertan US T @,CAA.AA para una inversi#n2 determinar cuanto se conseguir4 al final
de cada a1o en un periodo de E a1os para la 0ustificaci#n de esta inversi#n a una tasa de
inter%s efectiva anual de ;= U.
A V @,CAA.AA [ZA.;=G; W A.;=H
E
YNZG; W A.;=H
E
F ;Y\
( ) *+ , -./012
@=
En el !uadro NO = F AA?, presentamos en forma resumida las f#rmulas de los factores
antes descritosD
CUADRO N7 1 8 99L
FORMULAS DE MATEMTICAS FINANCIERAS
1+<+ A0li'a'i(n G%n%ral d% la Mat%).ti'a Finan'i%ra %n To)a d% D%'ision%s+
-a aplicaci#n de las f#rmulas antes descritas, tienen la finalidad de tomar decisiones
t%cnico F financieras, ya ,ue esta&lecido el aspecto t%cnico de caractersticas generales o
especficas, se aplica el enfo,ue econ#mico, permitiendo de este modo reali'ar la
selecci#n de consideraciones an4logas o mutuamente excluyentes.
"ara la soluci#n integral de pro&lemas de matem4ticas financieras, se de&e recurrir a dos
etapas, lo cual permitir4 el planteamiento y la soluci#n adecuada del pro&lema, las
etapas son las siguientesD
1+<+-+ Pri)%ra Eta0a+, Id%nti&i'a'i(n d% Varia/l%s3
-os pro&lemas de matem4ticas financieras, como ,ued# esta&lecido, se &ase en cinco
GACH varia&lesD $alor "resente, $alor uturo, $alor Anual E,uivalente, .asa de )nter%s
y "eriodo de duraci#n. En esta primera etapa, se identifican las varia&les ,ue
condicionan valores dados y se esta&lece la varia&le ,ue se desea determinar.
1+<+1+ S%4unda Eta0a+, Ela/ora'i(n d%l Dia4ra)a o FluHo E'on()i'o3
En pro&lemas generales y especficamente en a,uellos de difcil interpretaci#n, es 5til
visuali'ar el pro&lema a trav%s de un flu0ograma econ#mico, a criterio del proyectista,
NOMBRE! FORMULA3 ESPECIFICAOESTANDAR
-+ Fa'tor d% Pa4o Si)0l% , Cantidad 'o)0u%sta P 8 Da9% F8P(F:P,',)
61 7 i8
n
9 :)P, i, n
0
1+ Fa'tor d% Pa4o Si)0l% , Cantidad Pr%s%nt% P8F(P:F,',) F 8 Da9%
1)61 7 i8
n
9 P):, i, n
0
B+ Fa'tor d% S%ri%s Uni&or)%s,Cantidad Co)0u%sta A 8 Da9% F8A(F:A,',)
;61 7 i8
n
< 1=)i 9 :)A, i, n
0 /
;+ Fa'tor d% D%0(sito d% Fondos d% A)ortiza'i(n A 8 F(A:F,',) F 8 Da9%
i);61 7 i8
n
< 1= 9 A):, i, n
0 /
<+ Fa'tor d% S%ri%s Uni&or)%s , Valor Pr%s%nt% P8A(P:A,',) A 8 Da9% A
;61 7 i8
n
< 1=)i61 7 i8
n
9 P)A, i, n
0 /
=+ Fa'tor d% R%'u0%ra'i(n d%l Ca0ital P8Da9% A 8 P(A:P,',) A
i61 7 i8
n
);61 7 i8
n
< 1= 9 A)P, i, n
0 /
REPRESENTACION GRAFICA
@@
donde se interrelaciona el E&%'to E'on()i'o frente al P%riodo d% Ti%)0o esta&lecido.
.al como se muestra en el *rafico NO = 3 A;AD
GRAFICO N7 1 8 9-9
INTERRELACION EFECTO ECONOMICO VS+ TIEMPO
P A A A A A F
9 - 1 B n,- n TIEMPO
DondeD
" V $alor "resente.
V $alor uturo
A V $alor Anual E,uivalente
A, ;, =, n3;, n V "erodo de tiempo
En el caso descrito de representaci#n, los valores anuales e,uivalentes, as como el
valor presente y el valor futuro, se esta&lecen como valores econ#micos positivos, la
representaci#n de valores negativos estaran precedido por el signo menos G3H.
Algunos autores prefieren (acer una representaci#n de valores econ#micos mediante
flec(as, los valores positivos tendr4n las flec(as (acia arri&a, mientras ,ue los negativos
lo (ar4n con flec(as (acia a&a0o, tal como se aprecia en el *r4fico NO = F A;;
GRAFICO N7 1 8 9--
REPRESENTACION SAGITAL DE UN FLU$O ECONOMICO
P F
A A A A
9 - 1 B n,- n TIEMPO

@B
"ara dar soluci#n a pro&lemas de matem4ticas financieras, es necesario esta&lecer
criterios de soluci#n adecuados, ya ,ue un mismo pro&lema puede resolverse de varias
formas, pero al final del proceso de&en arri&arse a resultado similares.
EH%)0lo 1 8 9-13
Una inversi#n minera esta&lece el siguiente criterio econ#mico, para la oportunidad de
canali'aci#n de un determinado capital2 el monto invertido genera US T ;,AAA.AA
durante los tres GA@H primeros a1os y US T EAA.AA para los dos GA=H a1os siguientes. Si
al final del periodo de inversi#n no se tienen un valor de rescate y la tasa de inter%s para
este tipo de inversiones es de ;= U efectivo anual. Esta&lecer el monto ,ue de&e tenerse
para e0ecutar dic(o proyecto.
Solu'i(n3
!omo se puede apreciar, la aplicaci#n directa de una de las f#rmulas antes indicadas no
estara solucionando el pro&lema en menci#n, por lo cual es necesario recurrir a un
an4lisis de soluci#n, en este caso el pro&lema en discusi#n puede ser resuelto de tres
modos diferentes.
El planteamiento general del pro&lema utili'ando las etapas antes mencionadas, es el
siguienteD
Pri)%ra Eta0a3
El an4lisis del pro&lema, nos conduce a determinar ,ue las varia&les con valores
conocidos sonD $alor anual, .asa de inter%s anual efectiva y el periodo de tiempo.
Mientras ,ue el valor ,ue se desea conocer es el valor presente, el mismo ,ue de&e ser
calculado de los valores anuales, ,ue en este caso tienen datos num%ricos ,ue no son
e,uivalentes.
S%4unda Eta0a3
El flu0ograma econ#mico se puede simular del modo siguienteD
P GQ
A
-
A
1
A
B
A
;
A
<




9 - 1 B ; < Ti%)0o FaRosE
DondeD
" V $alor presente, inc#gnita del pro&lema
@C
A
;
V A
=
V A
@
V US T ;,AAA.AA.
A
B
V A
C
V US T EAA.AA
Pri)%ra Alt%rnati:a d% Solu'i(n3
En esta alternativa, se esta&lece el criterio de soluci#n, predisponiendo dos arreglosD
considerando dos flu0os con los valores anuales e,uivalentes dados, en el segundo flu0o
se calcula un valor presente (ipot%tico en el periodo tres GA@H y se reali'a su posterior
conversi#n al momento actual.
P P
A
-
A
-
A
-
A
1
A
1
W

9 - 1 B t 9 - 1 B ; < t
PS
DondeD
" V $alor presente, inc#gnita del pro&lema
A
;
V US T ;,AAA.AA
A
=
V US T EAA.AA
"a V $alor presente (ipot%tico.
Plant%a)i%nto %standarizado d%l 0ro/l%)a3
" V A
;
G"NA, i, nH W A
=
GG"NA, i, nH x G"N, i, nHH
" V ;AAAG"NA, ;=, @H W EAAGG"NA, ;=, =H x G"N, ;=, @HH.
Plant%a)i%nto %s0%'*&i'o d%l 0ro/l%)a3
" V ;AAAGG; W iH
n
F ;HNiG; W iH
n
H W EAAGG; W iH
n
F ;HNiG; W iH
n
H x G;NG; W iH
n
H
" V ;AAAGG;.;=H
@
F ;HNA.;=G;.;=H
@
H W EAAGG;.;=H
=
F ;HNA.;=G;.;=H
=
H x G;NG;.;=H
@
H
P G US I B!-1B+=-
@E
S%4unda Alt%rnati:a d% Solu'i(n3
"ara la soluci#n del pro&lema, esta&lecemos dos flu0os, ,ue tengan valores anuales
e,uivalente, tal ,ue se puedan aplicar las f#rmulas de un modo directos, como
detallamos a continuaci#nD
P P
A
-
A
-
A
-
A
-
A
-
A
1
A
1
A
1
W
9 - 1 B ; < t 9 - 1 B t
DondeD
" V $alor presente, inc#gnita del pro&lema
A
;
V US T EAA.AA
A
=
V US T BAA.AA
Plant%a)i%nto %standarizado d%l 0ro/l%)a3
" V A
;
G"NA, i, nH W A
=
G"NA, i, nH
" V EAAG"NA, ;=, CH W BAAG"NA, ;=, @H
Plant%a)i%nto %s0%'i&i'o d%l 0ro/l%)a3
" V A
;
GG; W iH
n
F ;HNiG; W iH
n
H W A
=
GG; W iH
n
F ;HNiG; W iH
n
H
" V EAAGG;.;=H
C
F ;HNA.;=G;.;=H
C
H W BAAGG;.;=H
@
F ;HNA.;=G;.;=H
@
H
P G US I B!-1B+=9
T%r'%ra Alt%rnati:a d% Solu'i(n3
En esta alternativa, se consideran los valores de las anualidades en forma independiente,
esta&lecidos como valores futuros para poder aplicar la f#rmula del valor futuro para
cada uno de ellos. -a simulaci#n gr4fica ser4 del modo siguienteD
@<
P
A
-
A
1
A
B
A
;
A
<

9 - 1 B ; < t
DondeD
" V $alor presente, inc#gnita del pro&lema
A
;
V A
=
V A
@
V US T ;,AAA.AA
A
B
V A
C
V US T EAA.AA
Plant%a)i%nto %standarizado d%l 0ro/l%)a3
" V A
;
G"N, i, nH W A
=
G"N, i, nH W A
@
G"N, i, nH W A
B
G"N, i, nH W A
C
G"N, i, nH
" V ;,AAAG"N, ;=, ;H W ;,AAAG"N, ;AAA, =H W `. W EAAG"N, ;=, BH W EAAG"N, ;=, CH
Plant%a)i%nto %s0%'*&i'o d%l 0ro/l%)a3
" V A
;
NG; W iH
n
W A
=
NG; W iH
n
W A
@
NG; W iH
n
W A
B
NG; W iH
n
W A
C
NG; W iH
n
" V A
;
NG;.;=H
;
W A
=
NG;.;=H
=
W A
@
NG;.;=H
@
W A
B
NG;.;=H
B
W A
C
NG;.;=H
C
" V ;,AAANG;.;=H
;
W ;,AAANG;.;=H
=
W ;,AAANG;.;=H
@
W EAANG;.;=H
B
W EAANG;.;=H
C
P G US I B!-1B+99
=.E. S%ri%s d% Gradi%nt%s+
-os flu0os econ#micos no permanecen constantes a lo largo de un periodo de tiempo,
dependiendo del tipo de empresa, se producen incrementos ,ue pueden tener
consideraciones aritm%ticas o geom%tricas. Si &ien es cierto ,ue las soluciones pueden
tener caractersticas convencionales, existen algoritmos matem4ticos para solucionar
estos pro&lemas, sin la aplicaci#n de muc(as iteraciones.
1+=+-+ S%ri%s d% 4radi%nt%s arit)Dti'as+
El incremento o decremento de una cantidad fi0a peri#dica sucesiva, produce una serie
de gradiente aritm%tica, 6*7. +a0o estas circunstancias el flu0o econ#mico anual tendr4
dos componentesD
aH Una cantidad constante, al cual denominaremos 6A
;
7, similar al flu0o econ#mico
del primer periodo.
&H Una cantidad varia&le ,ue se determina seg5n la relaci#nD Gn F ;H x *.
@>
"ara solucionar este tipo de pro&lemas, se transforman los valores varia&les de 6*7, a
un valor constante, aplicando la siguiente f#rmulaD
1
]
1

H , , N G
;
=
n i F A
i
n
i
G A
El factor de conversi#n de cantidades varia&les a una cantidad constante futuraD
( )
1
]
1

n i F A
i
n
i
, , N
;
, es el denominado 6factor de series aritm%ticas7, su designaci#n
est4ndar es GAN*, i, nH.
El c4lculo de la cantidad anual se reali'a utili'ando la siguiente f#rmulaD
A V A
;
W A
=
A V A
;
W *GAN*, i, nH
1+=+1+ S%ri%s 4%o)Dtri'as+
Una gradiente geom%trica esta&lece ,ue el incremento o decremento de un flu0o
econ#mico, entre periodos sucesivos no es una cantidad constante, sino un porcenta0e
constante.
Si representamos por 607 el porcenta0e de cam&ios entre periodos contiguos, y si se
tiene un valor de flu0o econ#mico constante como 6A7 en cada periodo anual2 el flu0o
econ#mico en cual,uier periodo siguiente, 6P7, esD
A
P
V AG; W 0H
P3;
.
El valor presente de una serie de gradientes geom%tricas, se calcula seg5n la f#rmulaD
( ) ( )

+ +
n
K
k k
i j A P
;
;
; ;
( )
( )
( )

+
+
+
n
k
k
k
i
j
j A P
;
;
;
;
+a0o estas consideraciones, se pueden diversificar dos f#rmulas, dependiendo de los
valores relativos ,ue pueden tomar 6i7 y 607.
"ara i V 0
( ) i
nA
P
+

;

@?
"ara i b 0
( ) ( )
( )
1
]
1

+ +

j i
i j
A P
n n
; ; ;
EH%)0lo 1 8 9-B3
-os &eneficios ,ue genera una planta de fundici#n y refinaci#n de co&re, son en la
actualidad US T ;aBAA,AAA.AA anualmente, la tasa de inter%s efectiva anual ,ue se
considera para este tipo de empresas es de > U, determinar el valor presente de tales
&eneficios para los pr#ximos ;A a1os, siD
aH -as ventas se incrementan a ra'#n de US T ;CA,AAA.AA al a1o.
&H Si las ventas se incrementan en ;A U anual.
Solu'i(n3
aE Varia/l%s %sta/l%'idas 0ara la s%ri% d% 4radi%nt%s arit)Dti'as
i V > U
n V ;A a1os.
* V US T ;CA,AAA.AA
A
;
V US T ;aBAA,AAA.AA
ormulaci#n est4ndar para la transformaci#n de la serie de gradiente en un valor anual
e,uivalente.
A= V *GAN*, i, nH A= V ;CA,AAAGAN*, > U, ;AH.
#rmula especifica para la determinaci#n del valor anual e,uivalente de la serie de
gradientesD
( )
1
1
]
1

,
_

+

; ;
;
=
n
i
i
i
n
i
G A
( )
1
1
]
1

,
_

+

; A> . A ;
A> . A
A> . A
;A
A> . A
;
AAA , ;CA
;A
=
A
A
=
V US T C>A,E?<.A?
A V A; W A=
A V ;aBAA,AAA.AA W C>A,E?<.A?
A V US T ;a?>A,E?<.A?
BA
El $alor presente se determina considerandoD
La &or)ula'i(n %standarizada3
" V A G"NA, i, nH " V ;a?>A,E?<.A? G"NA, >U, ;AH
La &or)ula'i(n %s0%'*&i'a a0li'ada %s3
( )
( )
n
n
i i
i
A P
+
+

;
; ;
( )
( )
;A
;A
A> . ; A> . A
; A> . ;
A? . E?< , ?>A c ;

P
P G US -BS1L9!=BA+@9
&H Varia/l%s %sta/l%'idas 0ara la s%ri% d% 4radi%nt%s 4%o)Dtri'as3
i V > U
0 V ;A U
n V ;A a1os
A
;
V ;aBAA,AAA.AA
A0li'ando la &(r)ula %s0%'*&i'a! 'uando i T H! t%ndr%)os3
( ) ( )
( )
1
]
1

+ +

j i
i j
A P
n n
; ; ;
( ) ( )
1
]
1

;A . A A> . A
A> . ; ;A . ; ;
AAA , BAA c ;
;A ;A
P
P G US I -;S9LA!B1B+19
=.<. E&%'tos %'on()i'os d% 0ro2%'tos &r%nt% al radio d% r%torno FRORE+
El radio de retorno de la inversi#n, es una tasa de inter%s ,ue se determina con la
finalidad de conocer el porcenta0e de utilidad generado al reali'ar una inversi#n, este
valor de&e calcularse frente a los &eneficios &rutos y los costos de producci#n
esta&lecidos en un proceso productivo o &a0o la generaci#n de un servicio. "ara la toma
de una decisi#n adecuada los valores o&tenidos de un an4lisis matem4tico financiero,
,ue calculan este valor, se comparan con tasas de inter%s est4ndares propios de cada
actividad empresarial, definitivamente valores mayores a las tasas est4ndares ser4n los
adecuados para iniciar o dar continuidad al proceso.
B;
EH%)0lo 1 8 9-;3
Se reali'a una inversi#n de US T ;A,AAA.AA ,ue ser4n amorti'ados en C a1os, con pagos
mensuales de US T =,E@A.AA. Determinar el radio de retorno GR:RH de esta inversi#n.
Solu'i(n3
"ara la soluci#n de este tipo de pro&lemas, se (ace una comparaci#n del valor presente
invertido, ,ue como se deduce ser4 un valor negativo, as mismo este valor se compara
con las amorti'aciones anuales ,ue como son pagos tam&i%n esta&lecen valores
negativos, por lo cual se pueden tra&a0ar como si fuesen valores positivos.
Aplicamos la f#rmula est4ndar del valor presente frente a las anualidades esta&lecidas.
" V AG"NA, i, nH
;A,AAA V =,E@> G"NA, i, CH.
!omo se puede apreciar en esta 5ltima formulaci#n, el valor desconocido es la tas de
inter%s 6i7, aplicando la f#rmula especfica, tendremosD
( )
( )
1
]
1

+
+

C
C
;
; ;
E@> , = AAA , ;A
i i
i
"ara solucionar este tipo de pro&lemas, consignamos el m%todo de prue&as y errores,
esto es se asimilan valores ,ue supuestamente podras estar cercanos a la soluci#n final
y por 5ltimo aplicando una interpolaci#n, se consigue el resultado deseado.
aH Asimilaci#n de valor cercanos al resultado de " V US T ;A,AAA.AA, esto esD
"ara i V > UD
( )
( )
1
]
1

+
+

C
C
A> . A ; A> . A
; A> . A ;
E@> , = AAA , ;A
;A,AAA V ;A,C=@.<<
!omo se puede apreciar, este valor es ligeramente mayor al resultado deseado, como
6"7 e 6i7, son inversamente proporcionales, reali'aremos la tentativa de aproximaci#n
con un valor de 6i7 mayor a >.
"ara i V ;;U
( )
( )
1
]
1

+
+

C
C
;; . A ; ;; . A
; ;; . A ;
E@> , = AAA , ;A
;A,AAA V ?,<B?.<>
B=
&H )nterpolaci#n de resultadosD
> U ;A,C@=.<E
R:R U ;A,AAA.AA
;; U ?,<B?.<>
Reali'ando una resta entre el 5ltimo valor y el primer valor y entre el 5ltimo valor y el
segundo valor, tendremosD
@ U 3 <>=.?>
G;; F R:RH U 3 =CA.==
Esta&leciendo el criterio de igualdad del producto de extremos por extremos,
tendremosD
G;; F R:RH x G3 <>=.?>H V @ x G3=CA.==H
!alculando el R:RD
ROR G -9+9; M
=.>. A0li'a'i(n d% la Mat%).ti'a Finan'i%ra a la Min%r*a+
1+A+-+ En 0ro2%'tos d% in:%rsi(n )in%ro )%talUr4i'os+
+a0o estas consideraciones, se determina el valor de la varia&le ,ue permitir4 tomar una
decisi#n adecuada, esto a criterio del proyectista.
A0li'a'i(n 1 8 9-<3
Una empresa minera (a determinado ,ue su radio de retorno so&re la inversi#n es de ;A
U efectivo anual. +a0o esta consideraci#n (a esta&lecido ,ue su flu0o econ#mico de
procesamiento para dar inicio a la actividad minera F metal5rgica de su yacimiento es el
siguienteD
De&e reali'ar una inversi#n inicial de US T =AA,AAA.AA, los cuales de&en generar
ingresos netos anuales de US T =A,AAA.AA, durante los ;A a1os de vida 5til del
yacimiento mineral, al final de este periodo las instalaciones y e,uipamiento de mina y
planta, esta&lecen un valor de rescate de US T =CA,AAA.AA.
Soluci#nD
!ual,uiera de las tres varia&les ,ue esta&lecen valores econ#mico, esto esD valor
presente, valor futuro o valor anual e,uivalente podran predisponer la soluci#n al
pro&lema dado, pero no seran suficiente para una toma de decisi#n adecuada.
aE Consid%rando %l :alor 0r%s%nt% 0ara dar solu'i(n al 0ro/l%)a3
B@
Con %l 0lant%a)i%nto %standarizado d%l 0ro/l%)a! t%ndr%)os3
" V 3)) W )NG"NA, i, nH W G"N, i, nH.
DondeD
" V $alor presente
)) V )nversi#n inicial
)N V )ngresos netos
V $alor futuro
" V 3=AA,AAA.AA W =A,AAAG"NA, ;A, ;AH W =CA,AAAG"N, ;A, ;AH
El 0lant%a)i%nto %s0%'*&i'o s%r.3
" V 3=AA,AAA W
( )
( )
1
]
1

+
+
n
n
ROR ROR
ROR
;
; ;
AAA , =A
W
( )
n
ROR + ;
AAA , =CA
" V 3=AA,AAA W
( )
( )
1
]
1

+
+
;A
;A
;A . A ; ;A . A
; ;A . A ;
AAA , =A
W
( )
;A
;A . A ;
AAA , =CA
+
" V US T ;?,=<<.;E
El resultado del valor presente nos permite deducir, ,ue &a0o las consideraciones
expuestas en el periodo esta&lecido de ;A a1os tendramos una renta&ilidad de US T ;?,
=<<.;E, este valor positivo calculado no es un indicador suficiente para reali'ar una
toma adecuada de decisi#n de inversi#n.
/E Consid%rando %l ROR 0ara solu'ionar %l 0ro/l%)a+
El 0lant%a)i%nto %standarizado nos d%talla3
)) V )NG"NA, i, nH W G"N, i, nH
=AA,AAA.AA V =A,AAAG"NA, R:R, ;AH W =CA,AAAG"N, R:R, ;AH
El 0lant%a)i%nto %s0%'*&i'o s%r.3
=AA,AAA V
( )
( )
1
]
1

+
+
n
n
ROR ROR
ROR
;
; ;
AAA , =A
W
( )
n
ROR + ;
AAA , =CA
=AA,AAA V
( )
( )
1
]
1

+
+
;A
;A
;
; ;
AAA , =A
ROR ROR
ROR
W
( )
;A
;
AAA , =CA
ROR +
BB
Aplicando el m%todo de interpolaci#n, tendremosD
"ara ;= U ;?@,B?<.<<
"ara R:R U =AA,AAA.AA
"ara ;A U =;?,=<<.;E
Reali'ando una sustracci#n entre el primer valor y el 5ltimo valor, y entre el segundo
valor y el 5ltimo valor, o&tenemosD
= U 3 =C,<<?.@?
GR:R F ;AH U 3 ;?,=<<.;E
-uegoD
ROR G --+<9 M
!omo podemos o&servar este valor de R:R as o&tenido, es ligeramente mayor al ;A U,
por lo tanto se acepta la inversi#n para este proyecto, como podemos o&servar el R:R,
nos permite reali'ar una toma de decisi#n m4s adecuada.
1+A+1+ En la to)a d% d%'ision%s d% 0ro2%'tos )utua)%nt% %6'lu2%nt%s3
+a0o estas consideraciones, se anali'an diferentes proyectos de inversi#n, ,ue pueden
ser canali'ados por personas naturales o 0urdicas, de modo ,ue se seleccione la me0or
alternativa de inversi#n.
A0li'a'i(n 1 8 9-=+
Una empresa minera desea reali'ar inversiones en tres diferentes proyectos
minero F metal5rgicos, los cuales tienen E a1os de vida 5til y cuyo radio de retorno es
de ;A U anual efectivo. -as consideraciones econ#micas ,ue se consignan son las
siguientesD
CUADRO N7 1 8 9-1
PROECTOS ALTERNATIVOS
PROECTO
INVERSION
INICIAL FUS IE
INGRESOS
BRUTOS
ANUALES FUS IE
GASTOS
ANUALES
FUS IE
VALOR DE
RESCATE
FUS IE
BC
; ;AA,AAA.AA EA,AAA.AA =A,AAA.AA BA,AAA.AA
= ;CA.AAA.AA ?A,AAA.AA @C,AAA.AA CA,AAA.AA
@ =AA,AAA.AA ;;A,AAA.AA CA,AAA.AA <A,AAA.AA
Solu'i(n3
En este caso, se puede utili'ar cual,uiera de las varia&les de toma de decisiones, ya ,ue
el mayor valor o&tenido de entre los proyectos, ser4 el ,ue determine la me0or
alternativa.
Utili'ando el c4lculo del valor presente, la formulaci#n estandari'ada gen%rica, es la
siguienteD
" V 3 )) W )+AG"NA, i, nH F *AG"NA, i, nH W $RG"N, i, nH #
" V 3 )) d )NAG"NA, i, nH W $RG"N, i, nH.
DondeD
" V $alor presente.
)) V )nversi#n inicial.
)+A V )ngresos &rutos anuales.
*A V *astos anuales
$R V $alor de rescate
Pro2%'to -3
Consid%rando la s%4unda &or)ula'i(n %standarizada t%ndr%)os3
" V 3;AA,AAA W BA,AAAG"NA, ;A, EH W BA,AAAG"N, ;A, EH.
La &or)ula'i(n %s0%'*&i'a! %s la si4ui%nt%3
" V 3;AA,AAA W
( )
( )
1
]
1

+
+
E
E
;A . A ; ;A . A
; ;A . A ;
AAA , BA
W
( )
E
;A . A ;
AAA , BA
+
" V US T ?E,<>?.BA
Pro2%'to 13
" V 3;CA,AAA W
( )
( )
1
]
1

+
+
E
E
;A . A ; ;A . A
; ;A . A ;
AAA , CC
W
( )
E
;A . A ;
AAA , CA
+
BE
P G US I --@!@=B+99
Pro2%'to B3
" V 3=AA,AAA W
( )
( )
1
]
1

+
+
E
E
;A . A ; ;A . A
; ;A . A ;
AAA , EA
W
( )
E
;A . A ;
AAA , <A
+
P G US I -99!A1A+A9
-a )%Hor alt%rnati:a %s %l 0ro2%'to 1, el cual de&e ser seleccionado.
1+A+B+ En la s%l%''i(n %'on()i'a d% %5ui0os 2 )a5uinarias d% )ina 2
0lanta+
Esto nos permite tomar decisiones so&re la ad,uisici#n de dos o m4s tipos de e,uipos y
ma,uinas ,ue se utili'ar4n en las operaciones de mina o de plantas de tratamiento de
minerales, tam&i%n por analoga se usa para el reempla'amiento de e,uipos
minero3metal5rgicos.
A0li'a'i(n 1 , 9-@3
Una unidad operativa minera, esta considerando dos tipos diferentes de fa0as
transportadoras, para el manipuleo del mineral desde el interior de la mina (asta la
canc(a de gruesos.
-a a0a NO ;, tiene un costo inicial de de US T ;A,AAA.AA, los costos de operaci#n y
mantenimiento anuales es de US T @,AAA.AA, mientras ,ue su valor de rescate ser4 de
US T E,AAA.AA al final de su vida 5til consignada en E a1os.
-a a0a NX =, tiene un costo inicial de US T ;C,AAA.AA, y sus costo de operaci#n y
mantenimiento son del orden de US T =,AAA.AA al a1o, considerando un valor de rescate
de US T ;A,AAA.AA al final de E a1os de operaci#n. Si el R:R para este tipo de
inversiones es de ;C U efectivo anual, esta&lecer la me0or alternativa econ#mica.
Solu'i(n3
Si aplicamos el algoritmo del valor presente y trat4ndose de costos tanto inicial, como
de operaci#n y mantenimiento anual, ,ue de&en ser consignados con valores negativos,
lo asimilamos a valores positivos, mientras ,ue el valor de rescate de&e tener una valor
negativo2 la decisi#n final se esta&lecer4 considerando el menor de los valores
o&tenidos, por ser el menor costo2 la formulaci#n est4ndar para am&os casos, es la
siguiente.
" V !) W !:MG"NA, i , nH F $RG"N, i, nH.
DondeD
" V !osto presente del flu0o econ#mico
B<
!) V !osto inicial del &ien.
!:M V !osto de operaci#n y mantenimiento.
$R V $alor de rescate.
V $alor futuro.
-a soluci#n especifica, es como sigueD
FaHa N7 -3
" V ;A,AAA W
( )
( )
1
]
1

+
+
n
n
ROR ROR
ROR
;
; ;
AAA , @
3
( )
n
ROR + ;
AAA , C
" V ;A,AAA W
( )
( )
1
]
1

+
+
E
E
;C . A ; ;C . A
; ;C . A ;
AAA , @
3
( )
E
;C . A ;
AAA , C
+
P G US I -L!-L-+A9
FaHa N7 13
" V ;C,AAA W
( )
( )
1
]
1

+
+
n
n
ROR ROR
ROR
;
; ;
AAA , =
3
( )
n
ROR + ;
AAA , ;A
" V ;C,AAA W
( )
( )
1
]
1

+
+
E
E
;C . A ; ;C . A
; ;C . A ;
AAA , =
3
( )
E
;C . A ;
AAA , ;A
+
P G US I -A!1;<+@9
Si &ien es cierto, ,ue la diferencia entre los valores de las alternativas es de
US T ?BE.;A, pero la s%l%''i(n 'orr%s0ond% a la FaHa N7 1, por ser el de menor costo.
1+A+;+ En la to)a d% d%'ision%s 5u% 'onsid%ran di&%r%nt%s Corizont%s d%
:ida Util+
En algunos aspectos del desarrollo minero, es necesario considerar diferentes (ori'ontes
de vida para reali'ar selecciones de proceso, e,uipos, ma,uinaras, recursos fsicos, etc.
-a metodologa m4s aplicada para dar soluci#n a este tipo de pro&lemas es el
denominado 6reempla'amiento de igual categora7, este m%todo asume tiempos de
(ori'ontes de vida iguales ,ue para la alternativa de mayor duraci#n, esta&leciendo para
el tiempo (ipot%tico adicionado, consideraciones de flu0os econ#micos repetitivos a los
generados en el (ori'onte de vida de menor duraci#n.
A0li'a'i(n 1 8 9-A3
B>
Una empresa minera ,ue explotar4 un yacimiento met4lico por el m%todo a cielo
a&ierto, tiene dos alternativas para la ad,uisici#n de cargadores frontales de diferentes
capacidades, los mismos ,ue esta&lecen diferentes usos y periodos de operaci#n.
Se considera la ad,uisici#n de un cargador frontal ,ue tiene un costo inicial de US
T ==C,AAA.AA y su costo de operaci#n y mantenimiento anual es de US T @A,AAA.AA, con
un valor de rescate de US T ;CA,AAA.AA al final de los E a1os de vida 5til, este e,uipo
minero (a sido considerado para el des&ro'amiento del so&reencape ,ue tendr4 una
duraci#n de @ a1os y @ a1os adicionales de minado del ta0o a&ierto.
El segundo cargador frontal de menor capacidad ,ue el anterior, ,ue 5nicamente ser4
utili'ado para el desencape del material ,ue so&reyace al yacimiento, tiene un costo
inicial de US T E<,CAA.AA, mientras ,ue sus costos de operaci#n y mantenimiento anual
son desorden de US T EA,AAA.AA y sus valor de rescate en este periodote tiempo es de
US T @<,CAA.AA.
El R:R, para este tipo de inversiones es de ;C U efectivo anual.
Determinar la me0or alternativa de inversi#n.
Solu'i(n3
Esta&leciendo el flu0ograma econ#mico de am&as alternativas, donde se visuali'a un
flu0o econ#mico (ipot%tico para la segunda alternativa, se consideran a los costos como
valores positivos y a los ingresos con valores negativos.
Pri)%ra Alt%rnati:a3
!) !:M !:M !:M !:M !:M !:M 3-
9 - 1 B ; < = t
S%4unda Alt%rnati:a3
!) !:M !:M !:M3- !) !:M !:M !:M 3-
9 - 1 B B ; < = t
FluHo %'on()i'o Ci0otDti'o
DondeD
!) V !osto inicial
!:M V !osto de mantenimiento y operaci#n
- V $alor de rescate
Solu'i(n3
B?
!onsiderando el valor presente como la varia&le soluci#n y aplicando las f#rmulas
especficas, tendremosD
Pri)%ra alt%rnati:a3
" V ==C,AAA W
( )
( )
1
]
1

E
E
;C . ; ;C . A
; ;C . ;
AAA , @A
3
( )
E
;C . ;
AAA , ;CA
P G US I 1@B!=A<+B9
S%4unda Alt%rnati:a3
" V E<,CAA W
( )
( )
1
]
1

E
E
;C . ; ;C . A
; ;C . ;
AAA , EA
W
[ ]
( )
@
;C . ;
CAA , @< CAA , E<
3
( )
E
;C . ;
CAA , @<
P G US I 1LA!9A1+19
!omo podemos o&servar, se selecciona la 0ri)%ra alt%rnati:a, por ser el de menor
costo.
CAPITULO III
VARIABLES ECONOMICAS ESTTICAS DINAMICAS EN LA
MINERIA
CA
@.;. Con'%0to 2 'lasi&i'a'i(n d% 'ostos %n la a'ti:idad )in%ra+
-a actividad minera, como un efecto empresarial, esta&lece gastos en las diferentes
etapas en la cual se desarrolla, esto es desde el descu&rimiento del mineral en el cateo
yNo prospecci#n (asta la etapa en ,ue se comerciali'an los productos minerales
o&tenidos Gya sea como concentrados o sea como productos terminadosH.
Al no existir una regla especfica ,ue determine la clasificaci#n de costos. Una
clasificaci#n general de los costos en minera, sera el siguienteD
aE In:%rsion%s o Costos d% Ca0ital+
-os costos de capital o inversiones tienen tres componentes principalesD el activo fi0o o
capital fi0o, el activo circulante o capital circulante, y activo intangi&le.
a+-+ El a'ti:o &iHo, son los fondos necesarios para la ad,uisici#n del con0unto de &ienes
,ue poseer4 una empresa, ,ue tiene una vida 5til dada, ,ue se destina en forma directa o
indirecta a reali'ar la producci#n industrial, en el caso de un proyecto inicial minero, los
costos mas significativos sonD
Ad,uisici#n de terrenos.
Desarrollo de preproducci#n.
Estudios am&ientales y permisos.
E,uipos mineros yNo metal5rgicos, instalaciones y servicios.
)nfraestructura Gvas de comunicaci#n, energa el%ctrica, agua
industrial, etc.H
Dise1o e ingeniera.
!onstrucci#n y monta0e.
!ontingencias o imprevistos.
a+1+ El a'ti:o 'ir'ulant% o 'a0ital 'ir'ulant%, representa el dinero necesario para
empe'ar la operaci#n y asumir las o&ligaciones su&siguientes durante la puesta en
marc(a del proyecto. Este monto esta constituido porD Dinero en ca0a y &ancos, cuentas
por co&rar, cuentas por pagar e inventario.
a+B+ El a'ti:o intan4i/l%, son los ,ue determinan un valor por su adecuaci#n, pero ,ue
no pueden ser visuali'ados fsicamente, entre estos tenemosD
"atentes y marcas registradas de la empresa.
Estudios y organi'aciones en general.
!apacitaci#n al personal.
)nvestigaciones reali'adas.
Derec(os ad,uiridos por la empresa.
"ara casos especficos de minera, los costos de capital ,ue pueden ser esta&lecidos,
seran tomando como &ase del !ES G!ost Estimating SystemH, desarrollado por la
Mineral Availa&ility ield :ffice del US +ureau of Mines, ,ue es el siguienteD
A. Evaluaci#n del impacto am&iental.
C;
+ y !. Minera a cielo a&ierto y su&terr4neo
Exploraci#n.
Desarrollo de preproducci#n.
E,uipos mineros.
.ransporte.
)nstalaciones y servicios mineros.
)nfraestructura.
Restauraci#n durante la construcci#n.
)ngeniera y direcci#n de la construcci#n.
!apital circulante.
D. .ratamiento de minerales.
!onminuci#n.
+eneficio.
Separaci#n s#lido l,uido.
Qidrometalurga.
Aplicaciones especiales.
.ransporte.
Servicios generales.
)nfraestructura.
Restauraci#n.
)ngeniera y direcci#n de construcci#n.
!apital circulante.
E. )nfraestructura *eneral.
Accesos.
Servicios generales.
)nstalaciones de carga.
.ransporte.
.ratamiento de aguas residuales.
/E Ca0ital d% tra/aHo.
Es el monto econ#mico necesario para mantener en marc(a el proceso productivo (asta
su posterior comerciali'aci#n. "or lo cual es el capital re,uerido una ve' finali'ada la
etapa de anteproyecto, construcci#n y puesta en marc(a del proyecto.
Este capital se destina aD
StocP de materiales e insumos
*astos de comerciali'aci#n
Disponi&ilidad mnima en ca0a y &ancos.
'E Costos d% O0%ra'i(n+
C=
Son los montos econ#micos necesarios para el desarrollo de las operaciones unitarias y
auxiliares en el proceso minero F metal5rgico.
-os ru&ros donde se de&en detallar este tipo de costos sonD
!ostos directosD
3 Mano de o&ra.
3 Ma,uinaras y e,uipos
3 Materiales e insumos
!ostos indirectosD
3 Mano de o&ra.
3 Ma,uinaras y e,uipos
3 Materiales e insumos
dE Costo d% Produ''i(n3
Entendemos por !ostos de producci#n, a la sumatoria de todos los gastos ,ue ocasiona
el proceso productivo, (asta poner el producto comercia&le en el puerto de em&ar,ue,
:+. Estos costos incluyen la mano de o&ra, materiales e insumos y los pagos por
servicios, etc, no consideran los gastos administrativos, ni los costos financieros, ni los
tri&utos ,ue de&en ser pagados.
%E Gastos ad)inistrati:os3
Montos econ#micos destinados para el mantenimiento contin5o de la producci#n de la
empresa minera, a trav%s del personal, e,uipos y materiales e insumos, de apoyo directo
o indirectos de la actividad minera.
Est4 constituido porD
"lanilla "as
Sueldos del personal de apoyoD legal y logstico
"agos por asesoramiento.
*astos en e,uipamiento
*astos de materiales.
&E Tri/uta'i(n %n Min%r*a
En la minera como en cual,uier actividad empresarial esta su0eta a tri&utos propios del
Estado "eruano, en el caso especfico de esta actividad los tri&utos a ,ue esta su0eto son
los siguientesD
Derec(o de tenencia de la concesi#n.3 en este caso se paga un d#lar por (ect4rea
por a1o en concesiones por exploraci#n para el caso de la pe,ue1a minera y tres
d#lares en el caso de la mediana y gran minera, monto a&sor&ido por el M)NEM.
C@
Derec(o de vigencia de la propiedad minera.3 Monto similar ,ue el anterior, pero
para concesiones por explotaci#n, pagados anualmente durante la vida 5til del
yacimiento minero, a&sor&ido por el M)NEM.
)mpuesto a la renta de personas naturales G)R"NH y 0urdicas G)R"SH, aplicado al
monto de ingresos netos generados por la actividad ,ue desarrolla, en el caso de la
minera es del CA U.
)mpuesto *eneral a la $entas G)*$H, esta&lecido por las transacciones comerciales
de compra y venta de productos, normativamente es de ;? U, del monto esta&lecido.
)mpuesto Selectivo al !onsumo G)S!H, tiene un impuesto especifico para cada
producto
B+1+ MDtodo d%l an.lisis )ar4inal+
B+1+-+ Funda)%ntos+,
El an4lisis del factor marginal nos permitir4 esta&lecer las siguientes varia&les
t%cnico3econ#micas empresarialesD
aH -as ganancias o p%rdidas de la empresa minera a diferentes niveles de
producci#n.
&H -a explotaci#n econ#mica del yacimiento para alcan'ar el o&0etivo de
renta&ilidad esta&lecido por la empresa minera.
cH -a sensi&ilidad de la renta&ilidad o ganancia, &a0o posi&les fluctuaciones del
precio de los metales en el mercado internacional, los costos productivos de la
empresa, y vol5menes de producci#n y venta de los metales o minerales o&tenidos.
-os detalles antes mencionados se sustentan en tres varia&les fundamentalesD los
ingresos &rutos econ#micos generados, los costos de producci#n, y los niveles de
producci#n. -os ingresos en el caso de la minera se encuentran esta&lecidos por el tipo
de mineral y el precio de los metales predispuestos en el mercado internacional. En el
caso de los costos estos se sustentan en los costos varia&les y costos fi0os.
@.=.=. Int%rr%la'i(n d% las Varia/l%s Funda)%ntal%s+,
*r4ficamente las varia&les fundamentales se pueden visuali'ar en el gr4fico NO @ 3 A;@.
Estas varia&les en el gr4fico expuesto esta&lecen efectos lineales, ,ue muy pocas veces
se cumplen en la realidad, por lo ,ue es necesario reali'ar a0ustes al momento de
esta&lecer criterios para un mayor grado de precisi#n de los par4metros de producci#n,
costos y renta&ilidad.
GRAFICO N7 B 8 9-B
CB
FACTOR
ECONOMICO )N*RES:S +RU.:S
!:S.: .:.A-
!:S.: $AR)A+-E

!:S.: )S:

PRODUCCION
-a relaci#n de las varia&les, se esta&lece del modo siguienteD
!. V !$ W !
!$ V !$
U
x .
) V "
U
x .
DondeD
!. V !osto .otal
!$ V !osto $aria&le
! V !osto i0o
!$
U
V !osto $aria&le Unitario
. V !antidad "roducida.
) V )ngresos +rutos Econ#micos
"
U
V "recio Unitario del mineral.
@.=.@. An.lisis d% la Produ''i(n E'on()i'a+,
.eniendo las varia&les antes mencionadas, la utilidad econ#mica GU
E
H generada antes
del pago de los gastos financieros y de los impuestos, se esta&lece seg5n la f#rmulaD
U
E
V "
U
x . 3 G! W !$
U
x .H
-a renta&ilidad GrH ,ue se genera, se define como la utilidad econ#mica so&re los costos
totales, produci%ndose la siguiente f#rmula matem4ticaD
T x CV CF
T x CV CF T x P
r
U
U U
+
+

H G
-a producci#n econ#mica ,ue se de&e o&tener en forma te#rica, se deduce de la f#rmula
antes esta&lecida, es decirD
CC
"
U
x . 3 G! W !$
U
x .H V r G! W !$
U
x .H
V r x ! W r x !$
U
x .
"
U
x . 3 !$
U
x . 3 r x !$
U
x . V r x ! W !
.Z"
U
3 !$
U
G; W rHY V ! G; W rH
H ; G
H ; G
r CV P
r CF
T
U U
+
+

.................................... G;H
@.=.B. An.lisis d%l Fa'tor Mar4inal+,
El an4lisis marginal define a la 3%plotaci#n Mnima (3M) del yacimientos, donde el
nivel de renta&ilidad de la empresa minera es nula, r V A, lo cual predispone ,ue los
ingresos &rutos generados e,uili&ran exactamente a los costos totales.
+a0o este efecto, la f#rmula G;H, con una renta&ilidad igual a cero, considera la
producci#n mnima del yacimiento minero, donde la f#rmula matem4tica es la
siguienteD
U U
CV P
CF
EM

````````` G=H
-a producci#n EM, as calculada, representa la cantidad de mineral ,ue de&e
comerciali'arse, sin ,ue se generen ni ganancias ni p%rdidas, es decir ,ue la utilidad
neta ser4 igual a cero GAH.
El 4actor 3con#mico Crtico (FEC), esto es, la cantidad monetaria ,ue tiene la
dualidad de ser ingresos &rutos y costos totales a la ve', se determinan mediante el
siguiente an4lisis matem4tico, multiplicamos la ecuaci#n G=H por 6"
U
7, se o&tieneD
U U
U
U
CV P
CF x P
T x P

-uego, E!, se determinar4 por la f#rmulaD
U
U
P
CV
CF
FEC

;
````````.. G@H
*r4ficamente, los par4metros antes manifestados se visuali'aran del modo siguienteD
GRAFICO N7 B 8 9-;
CE
FACTOR
ECONOMICO )N*RES:S
!:S.: .:.A-
PUNTO DE !:S.: $AR)A+-E
EVUILIBRIO
FEC
!:S.: )S:


EM PRODUCCION
B+1+<+ R%nta/ilidad M.6i)a+
Esta&lecidas las consideraciones econ#micas y t%cnicas de un proyecto, es necesario
determinar los lmites m4ximos de renta&ilidad ,ue puede tener la empresa, &a0o
consideraciones analticas, esto reo&tendra cunado las cantidades producidas y
vendidas sean infinitas, sin producirse cam&ios en las otras varia&les. Esto
matem4ticamente puede esta&lecerse del modo siguienteD
En la ecuaci#n G;H, se tendraD
!uando . e Z"
U
F $
U
G; W rHY A
-a renta&ilidad m4xima GrfH se o&tiene de la relaci#n "
U
V $
U
G; W rfH.
-uegoD "
U
V $
U
W $
U
rf.
; f
U
U
V
P
r
```````` GBH
*r4ficamente, la funci#n de renta&ilidad de una empresa, se puede representar entre un
valor mnimo de 6r7, esto es 3;AA U, es decir la p%rdida total de los costos incurridos, y
el valor m4ximo 6rf7 y r V A en el punto de e,uili&rio.
GRAFICO N7 B 8 9-<
,-
9
rW
T
r
C<
B+B+ L%2 )*ni)a %60lota/l%+
B+B+-+ Funda)%ntos+,
-a ley mnima explota&le, denominado en el idioma ingl%s 6cut off grade7, mal
traducido como ley de corte, ya ,ue traducci#n real de&e ser ley mnima de corte,
permitir4 determinar en el proceso de minado de la unidad productiva minera las
siguientes consideracionesD
aH -a ley del mineral de mina, ,ue propiciar4 ,ue los ingresos netos ,ue se generen
sean igual a cero GAH, esto es ,ue los ingresos &rutos econ#micos sean iguales a los
costos de producci#n.
&H Determina ,ue mineral, dentro del proceso de explotaci#n, de&e ser extrado
&a0o consideraciones de renta&ilidad econ#mica2 es decir esta&lece el planeamiento
de minado de las la&ores mineras de explotaci#n.
cH "ermite determinar la renta&ilidad #ptima de la empresa, de un modo continuo.
dH -a determinaci#n correcta de la ley mnima explota&le es de vital importancia
para definir la cantidad de reserva mineral ,ue sustentar4 el proyecto minero a
e0ecutarse en un determinado periodo de tiempo.
-a ley mnima explota&le de&e ser calculada como mnimo anualmente y a lo largo del
(ori'onte de vida del proyecto minero, de all ,ue esta varia&le tiene un car4cter
din4mico. +a0o consideraciones de una variaci#n de las varia&les ,ue lo condicionan,
tales como el precio de los metales y los costos de producci#n, su c4lculo puede ser
reali'ado tantas veces como sea necesario durante un a1o, de modo ,ue se consignen la
explotaci#n renta&le del yacimiento en operaci#n, especialmente cuando se produce la
cada del precio de los metales en el mercado internacional.
D%t%r)ina'i(n d% la l%2 )*ni)a %60lota/l%+
En toda operaci#n minera, para un cierto valor de ley de mineral GL)H le corresponde
un valor econ#mico GV)H, como se puede indicarD

EM
L) V)
C>
Si al valor del mineral le deducimos el !osto de "roducci#n GC0H, se tiene el margen de
ganancia de la operaci#n GM4HD

En un dep#sito minerali'ado, se tiene la opci#n de tra&a0ar leyes m4s altas ,ue la ley
mnima explota&le, de modo ,ue el valor del mineral ser4 superior al costo de
producci#n, es decir reportar4 gananciasD
"or lo contrario, si la ley de mineral disminuye de&a0o de la ley mnima explota&le,
(a&r4 p%rdidasD


De esta manera se pasa de una posici#n de ganancias a otra de p%rdidas, lo ,ue
significa ,ue en dic(o tramo, en alg5n momento (a&r4 un punto cero, sin ganancias ni
p%rdidas econ#micas, es decirD
V) G C0
En este momento se predispone la ley mnima explota&le GL)%H.
L)
V) 8 C0 G M4
L) V)
V) X C0 G Ganan'ia
L) V)
V) Y CP G PDrdida
L) V)
V) X C0 G Gana'ia
L) V)
V) Y CP G PDrdida
L)%
V) G C0
C?
Si consideramos la siguiente relaci#nD
Esta&lecemos la f#rmula de la ley mnima explota&le.

Vm
Cp
x Lm Lme

:tro modo de calcular la ley mnima explota&le es aplicando la siguiente f#rmulaD
R x P
Cp
Lme
N

DondeD
-me V -ey mnima explota&le
!p V !osto de producci#n.
"
N
V "recio neto paga&le.
R V Recuperaci#n metal5rgica del mineral.
-as f#rmulas esta&lecidas para el c4lculo de la L)%, son aplica&les en yacimientos
monomet4licos. "ara calcular la L)% en yacimientos polimet4licos, se aplican las
mismas f#rmulas, pero con ciertas variaciones, en la Aplicaci#n @ F A=@, se desarrolla
un pro&lema para la determinaci#n de la L)% en yacimientos polimet4licos.
"or otro lado, en yacimientos polimet4licos tam&i%n se puede calcular la L)%,
considerando las e,uivalencias respectivas entre los minerales con valor econ#mico, en
la Aplicaci#n @ F A=B, se presenta un pro&lema de este tipo.
B+;+ A0li'a'ion%s a la )in%r*a
L) V)
L)% C0
EA
A0li'a'i(n B 8 9-L Fan.lisis )ar4inalE
-a Mina "ierina, tiene una explotaci#n de ==,AAA toneladas m%tricas secas por da
G.MSDH, considera una explotaci#n promedio mensual de =C das, considerando el
precio actual del oro en UST ;,AAA.AA la on'a troy y teniendo ,ue el costo fi0o anual es
de UST ;=Ca@BC,AAA.AA, mientras ,ue su costo varia&le es de UST ;>.CAN.MS, reali'ar
el an4lisis marginal de este proyecto aurfero, si tiene una recuperaci#n metal5rgica
inicial de >A U, mientras ,ue su recuperaci#n final es de ?A U, la promedio del mineral
de mina es de E grN.MS.
Solu'i(n3
;. -ey mnima paga&le G-M"H.
-M" V E grN.MS x A.>A x A.?A V B.@= grN.MS.
=. "roducci#n Anual !alculada.G"A!H
"A! V ==,AAA x =C x ;= V EaEAA,AAA .MSA
@. !ontenido fino del mineral procesado G!"H
!" V EgEAA,AAA .MSA x B.@= grN.MS V =>aC;=,AAA grNa1o de oro fino
B. )ngresos econ#micos &rutos generados por la producci#n anual
G".H
E.AA ?;Ec<>B,CE T N AAA , C;= c =>
N ; . @;
N AA . AAA , ; T
US ao gr x
on! gr
on! US
P
C. Renta&ilidad GrH.
H C . ;> AAA , EAA c E AAA , @BC c ;=C G
H C . ;> AAA , EAA c E AAA , @BC c ;=C G CEE , <>B c ?;E
x
x
r
+
+

r G 1+@9 G 1@9 M
E. "recio unitario del mineral de mina.
TMS
US
P
U
AAA , EAA c E
CEE , <>B c ?;E T

"
U
V UST ;@>.?;N.MS
<. Explotaci#n mnima del yacimiento.
CA . ;> ?; . ;@>
AAA , @BC c ;=C

EM
EM G -S9;9!LA< TMSA
E;
EM G B! ;@9 TMSD
>. actor econ#mico crtico.
?; . ;@>
CA . ;>
;
AAA , @BC c ;=C

FEC
FEC G USI -;;S=9B!11-+L-OaRo
?. Renta&ilidad m4xima
; f
U
U
V
P
r
;
C . ;>
?; . ;@>
f r
rW G =+<- G =<- M
A0li'a'i(n B 8 919 Fan.lisis )ar4inalE
Una unidad minera, esta&lecida como pe,ue1a productora2 determina ,ue sus costos
totales para producir ;,AAA .MSM Gtoneladas m%tricas secas por mesH de concentrado
de plomo es de UST C,AAA.AA, mientras ,ue los costos totales para producir ;,CAA
.MSM de concentrado de plomo es de UST E,AAA.AA. Asumiendo ,ue los costos
varia&les est4n en relaci#n directa con el rango de producci#n. Determinar lo siguienteD
aH El costo varia&le unitario.
&H El costo fi0o.
cH El costo fi0o unitario para la producci#n de las ;,AAA
.MSM de concentrado.
dH Si el precio del concentrado es de UST ;A.AAN.MS,
determinar la explotaci#n mnima GEMH
eH +a0o las mismas consideraciones ,ue para el punto
anterior, calcular el factor econ#mico crtico GE!H.
fH Si reproducen =AA .MSM de concentrado, determinar
la p%rdida ,ue se genera.
Solu'i(n3
Recurriendo a una soluci#n gr4fica, ,ue nos permitir4 consignar soluciones
preliminares, tendremos lo siguienteD
M%todolo4*a3
E=
;. En el e0e de las a&sisas de un sistema de
coordenadas cartesianas, esta&lecemos la producci#n de concentrado de plomo a una
escala determinada a li&re al&edro.
=. En el e0e de las ordenadas se esta&lece el
factor econ#mico tam&i%n a una escala a criterio del proyectista.
@. Se consignan puntos de interrelaci#n
producci#n F factor econ#mico, tales como A y +, del *rafico NO @ F A;E, los cuales
se originan tra'ando lneas perpendiculares a los e0es de las a&sisas y ordenadas para
una determinada producci#n y factor econ#mico2 esto es, ,ue para ;,AAA .MS ,ue
esta&lece un costo de UST C,AAA.AA, tendremos el punto 6A7, mientras ,ue para la
producci#n de ;,CAA .MS y un costo de UST E,AAA.AA, se tendr4 el punto 6+7.
GRAFICO N7 B 8 9-=
B. Uniendo los puntos A y +, o&tendremos la
perspectiva del costo total.
C. Si se tra'a una recta paralela al e0e de las
a&sisas2 a partir del punto de intersecci#n, de la recta de costo total y el e0e de las
ordenadas, o&tendremos el costo fi0o, ,ue en este caso es de UST @,AAA.AA,
aproximadamente.
E. El costo varia&le, es una recta paralela al
costo total, a partir del e0e de las coordenadas.
-a soluci#n analtica, nos permite o&tener los siguientes resultadosD
=999
A
1999
;999
A999
-9999
PUNTO DE
EVUILIBRIO
A
B
TFTMSME
<99 -999 -<99 1999 1<99
FE FUSIE
INGRESOS BRUTOS
COSTO TOTAL
!:S.: )S:
!:S.: $AR)A+-E
E@
aH El costo varia&le unitario G!$
U
H, se deduce como la
pendiente del costo total, ,ue a su ve' es la pendiente del costo varia&le, por lo cual
aplicando geometra analtica o&tendremos la siguiente relaci#n.
TMS
US
CV
U
H AAA , ; CAA , ; G
H AAA , C AAA , E G T

CV
U
G USI 1+99OTMS
&H "ara calcular el costo fi0o, partimos del principio del
costo total.
!. V !$ W !, ,ue tam&i%n se puede representar comoD
!. V !$
U
G.H W !, de dondeD
! V !. F !$
U
G.H.
Si en esta 5ltima ecuaci#n reempla'amos el costo total de una determinada
producci#n, o&tendremos el costo fi0o G!H.
! V UST C,AAA.AA F GUST =.AAN.MSH G;,AAA .MSH
! V UST @,AAA.AA.
El mismo resultado se o&tiene, si consideramos los otros valores, esto esD
! V UST E,AAA.AA 3 GUST =.AAN.MSH G;,CAA .MSH
! V UST @,AAA.AA.
cH El costo fi0o unitario G!
U
H, para las ;,AAA .MS de
concentrado ser4
T
CF
CF
U

, de a,uD
TMS
US
CF
U
AAA , ;
AA . AAA , @ T

CF
U
G USI B+99OTMS
dH "ara determinar la explotaci#n mnima, aplicamos la
f#rmula esta&lecida.
U U
CV P
CF
EM

EB
TMS US TMS US
US
EM
N AA . = T N AA . ;A T
AA . AAA , @ T

EM G B@< TMSM
eH Aplicando la f#rmula del factor econ#mico crtico,
tendremosD
U
U
P
CV
CF
FEC

;
TMS US
TMS US
US
FEC
N AA . ;A T
N AA . = T
;
AA . AAA , @ T

FEC G USI B!@<9+99

fH "ara esta&lecer la perdida originada por producir =AA
.MSM, consideramos la siguiente relaci#nD
)N V )+ F G!$ W !H
DondeD
)N V )ngresos netos.
)+ V )ngresos &rutos, )+ V "
U
G.H
!$ V !osto varia&le, !$ V !$
U
G.H, luegoD
)N V "
U
G.H F Z!$
U
G.H W !Y
)N V UST ;A.AAN.MS G=AA.MSH F ZUST =.AAN.MS G=AA.MSH W UST @,AAAY
IN G , USI -!;99+99+
A0li'a'i(n B 8 91- Fl%2 )*ni)a %60lota/l%E+
En la aplicaci#n @ F A;?, .enemos ,ue el precio unitario del mineral oro es de
UST ;@>.?;N.MS, mientras ,ue sus costos unitarios totales ascienden a la suma de
UST @<.CAN.M, para una ley del mineral de E grN.MS. Determinar su ley mnima
explota&le.
Solu'i(n3
Aplicando la f#rmula esta&lecida, tendremosD
EC
Vm
Cp
x Lm Lme
?; . ;@> T
CA . @< T
N E
US
US
x TM gr Lme
L)% G -+=1 4rOTMS+
Esto considera ,ue el yacimiento minero "ierina tiene como ley mnima explota&le
;.E= grN.MS, &a0o esta ley las utilidades econ#micas netas son iguales a cero GAH, es
decir, no se esta&lecen p%rdidas ni ganancias econ#micas.
A0li'a'i(n B 8 911 Fl%2 )*ni)a %60lota/l%E+
Se desea sa&er cual es la ley mnima explota&le de una empresa minera aurfera cuyos
costos de producci#n ascienden a UST EC.AA por tonelada de mineral extrado, y su
recuperaci#n metal5rgica es de <C U. Asumamos ,ue el precio del oro es de UST
?=E.AANon'a y el precio neto paga&le es de >A U de la coti'aci#n del oro.
Solu'i(n3
Aplicando la f#rmulaD
R x P
Cp
Lme
N

<C . A >A . A N AA . ?=E T

N AA . EC T
x x on US
TMS US
Lme
L)% G 9+-1 onzOTMS+ G B+=; 4rOTMS+
NotaD El producto de UST ?=E.AANon' por A.>A, nos proporciona el precio neto paga&le
G"
N
H.
A0li'a'i(n B 8 91B FL)% %n 2a'i)i%ntos 0oli)%t.li'osE
Una unidad minera de producci#n procesa concentrados selectivos de plomo F plata y
'inc, cuyo &alance metal5rgico se o&serva en el !uadro NO @ F A;@, para el c4lculo de la
-me durante el a1o =AA>, se consideran los siguientes precios proyectados de los
metales valori'a&lesD oro V UST ?;>.AANon', plata V UST ;C.=ANon', plomo V UST
;.;>Nl& y hn V UST A.>CNl&.
-os costos de producci#n generados son los siguientesD
!osto de minado UST ;<.BANtc
Desarrollo y preparaci#n ;B.CA
"roceso metal5rgico ;@.>A
EE
*astos generales B.CA
)mprevistos C.AA
TOTAL USI <<+19Ot'
CUADRO N7 B 8 9-@
BALANCE METALURGICO
PRODUCCION RAT IO DE
T CSD ; P< ; - A= (%>: !() Au (%>:!() P< - A= Au CONC.
Ca>e?a 3,000(00 0(@A 2( 1A 13(B2 0( 03 100(00 100(00 100(00 100(00
Con!( P> < A# 15C(23 12(D5 12(0C 1BA(2B 0( 3D AC(D0 2@(50 AB( BA 5@( BC 1C(@A
Con! En 35(5D 0(CB A0(21 23(A2 0( 0C 1(0B 33(02 2(0D 3(1A CD(D0
0el a$ e 2,C0A(23 0(1@ 0( D1 D( 2C 0( 01
DI ST RI *UCI ON LEYES
IT EM
Solu'i(n3
-+ S% r%aliza la :aloriza'i(n d% los 'on'%ntrados s%l%'ti:os3
-+-+ Valoriza'i(n d%l 'on'%ntrado d% 0lo)o 8 0lata+
aH $alor del mineral
!" US US x !" #$% x P#omo N >= . =?@ T ;> . ; T N AA . AAA , =
U AA . ;AA
U BC . ;=
D
.
"lataD ;<E.=< on'Ntc x UST ;C.=ANon' V =,E<?.@A
:roD A.@B on'Ntc x UST ?;>.AA V @;=.;=
$alor +ruto del !oncentrado de plomo V UST @,=>C.=BNtc
&H Deducciones por ma,uila y castigos por
)mpure'as V UST <>C.AANtc
$alor Neto del concentrado de plomo V UST =,CAA.=BNtc
-+1+ D%t%r)ina'i(n d%l :alor unitario n%to d% 'ada )%tal %n %l 'on'%ntrado d%
0lo)o+
aH Se calcula la constante de valori'aci#n Gi
;
H, dividiendo el valor neto entre el
valor &rutoD
E<
!" US
!" US
K
N =B . =>C , @ T
N =B . CAA , = T
;

i
;
V A.<E;AC
&H Se calcula el valor neto de cada elemento, del modo siguienteD
"lomo V A.<E;AC x =?@.>= V UST ==@.C>Ntc
"lata V A.<E;AC x =,E<?.@A V UST =,A@?.ACNtc
:ro V A.<E;AC x @;=.;=. V UST =@<.E;Ntc
$alor neto del concentrado V UST =,CAA.=BNtc
cH Utilidad neta por tonelada de mineral de mina
RC
VC
U
N
N

DondeD
U
N
V Utilidad neta del concentrado GUSTNtH
$!
N
V $alor neto del concentrado
R! V Ratio de concentraci#n.
Aplicando la f#rmulaD
>A . A
?E . ;>
N =B . CAA , = T
x
!" US
U
N

U
N
V UST ;AC.CANtc
A.>A viene a ser la recuperaci#n del mineral de mina.
dH Utilidad neta por cada elemento met4lico del mineral de mina.
. N B@ . ? T >A . A
?E . ;>
N C> . ==@ T
D !" US x
!" US
P#omo
. N AB . >E T >A . A
?E . ;>
N AC . A@? , = T
D !" US x
!" US
P#a!a
. N A@ . ;A T >A . A
?E . ;>
N E; . =@< T
D !" US x
!" US
Oro
.:.A- V UST ;AC.CANtc
E>
-+B+ Valoriza'i(n d%l 'on'%ntrado d% zin'+
aH $alor del mineral
!" US #$ US x !" #$% x &in" N C< . A=@ , ; T N >C . A T N AA . AAA , =
U AA . ;AA
U =; . EA
D
"lataD =@.E= on'Ntc x UST ;C.=ANon' V @C?.A=
:roD A.A> on'Ntc x UST ?;>.AA V <@.BB
$alor +ruto del !oncentrado de hinc V UST ;,BCE.A@Ntc
&H Deducciones por ma,uila y castigos por
)mpure'as V UST <?=.AANtc
$alor Neto del concentrado de 'inc V UST EEB.A@Ntc
-+;+ D%t%r)ina'i(n d%l :alor unitario n%to d% 'ada )%tal %n %l 'on'%ntrado d% zin'+
aH Se calcula la constante de valori'aci#n Gi
=
H, dividiendo el valor neto entre el
valor &rutoD
!" US
!" US
K
N A@ . BCE , ; T
N A@ . EEB T
=

i
=
V A.BCEAC
&H Se calcula el valor neto de cada elemento, del modo siguienteD
hinc V A.BCEAC x ;,A=@.C< V UST BEE.>ANtc
"lata V A.BCEAC x @C?.A= V UST ;E@.<@Ntc
:ro V A.BCEAC x <@.BB V UST @@.CANtc
$alor neto del concentrado V UST EEB.A@Ntc
cH Utilidad neta por tonelada de mineral de mina
RC
VC
U
N
N

Aplicando la f#rmulaD
>A . A
BA . >B
N A@ . EEB T
x
!" US
U
N

E?
U
N
V UST E.=?Ntc
A.>A viene a ser la recuperaci#n del mineral de mina.
dH Utilidad neta por cada elemento met4lico del mineral de mina.
. N B= . B T >A . A
BA . >B
N >A . BEE T
D !" US x
!" US
&in"
. N CC . ; T >A . A
BA . >B
N <@ . ;E@ T
D !" US x
!" US
P#a!a
. N @= . A T >A . A
BA . >B
N CA . @@ T
D !" US x
!" US
Oro
.:.A- V UST E.=?Ntc
-+<+ Valor n%to 4%n%rado 0or 'ada %l%)%nto )%t.li'o+
"lomoD UST ?.B@Ntc
"lataD UST ><.C?Ntc
:roD UST ;A.@CNtc
hnD UST B.B=Ntc
$N UST ;;;.<?Ntc
;.E. C.l'ulo d% la l%2 )*ni)a %60lota/l%+
Aplicando la f#rmula gen%rica esta&lecida tendremos.
Vm
Cp
x Lm Lme
U B<B . A
<? . ;;;
=A . CC
?E . A x P$ Lme
!" on x Ag Lme N <<C . E
<? . ;;;
=A . CC
<= . ;@
!" on x A' Lme N A;B> . A
<? . ;;;
=A . CC
A@ . A
U AE< . ;
<? . ;;;
=A . CC
;E . = x &n Lme
A0li'a'i(n N7 B 8 91; FL)% %n 2a'i)i%ntos 0oli)%t.li'os! utilizando %5ui:al%n'iasE+
<A
Si tiene un yacimiento minero con contenidos de 'inc y plata cuyos costos totales
ascienden a US T ?AN.M minada. -a recuperaci#n metal5rgica de la plata es de EA U y
del 'inc es de >A U. Se determina ,ue la coti'aci#n promedio, para el a1o en
estudio, de la plata es de UST ;C.=ANon'a y del 'inc UST A.>CNl&. El m%todo de
tratamiento es de flotaci#n, o&teni%ndose un concentrado de 'inc.
Reali'ada la valori'aci#n del concentrado, las deducciones al contenido paga&le son2 de
@A U en la plata y de BC U en el 'inc, respectivamente, estas deducciones son por
ma,uila y penalidades al concentrado.
Cont%nido 0a4a/l% d% la 0lata3
"recio neto x recuperaci#n V UST ;C.=ANon'a x A.<A x A.EA V UST E.@>BNon'a.
-o ,ue determina ,ue el valor de una on'a de plata es de US T E.@>B
De donde deducimos ,ue ; T V A.;CEE on'as de plata `.`````````.GaH
Cont%nido 0a4a/l% d%l zin'3
"recio neto paga&le x recuperaci#n V UST A.>CNl& x A.CC x A.>A V UST A.@<BNl&.
-o ,ue determina ,ue ; li&ra de 'inc vale US T A.@<B.
Determin4ndose ,ue ; T V =.E<@> l& de 'inc.
; T V =.E<@> l& V A.;=;@ U de hn ........................................................................ G&H
NotaD .eniendo el factor de conversi#n de =,=AB.EA l&N.M.
)gualando GaH y G&H, se o&tiene la e,uivalencia de estos dos elementosD
A.;CEE on'as de plata V A.;=;@ U de 'inc.
"or lo tantoD
;on'a Ag V A.<<BE U de 'inc. ................................................................................. GcH
; U de 'inc V ;.=?;A on' de plata. ............................................................................ GdH
-as e,uivalencias GcH y GdH permiten o&tener 6n7 alternativas de soluci#n de la ley
mnima explota&le. As por e0emplo puede o&tenerse una ley mnima explota&les
e,uivalente en plata y una ley mnima explota&les e,uivalente en 'inc.
Aplicando la f#rmula gen%ricaD
R x P
Cp
Lme
N

<;
EA . A <A . A N =A . ;C T
N AA . ?A T
x x on US
TM US
Ag e e('i)a#en! Lme
-me e,uivalente F Ag V ;B.;A on'asN.M.
TM #$% x x x #$ US
TM US
&n e e('i)a#en! Lme
N E . =AB , = >A . A CC . A N >C . A T
N AA . ?A T

-me e,uivalente F hn V ;A.?= U.
Una ley mnima explota&le e,uivalente en plata de ;B.;A on'asN.M, significa ,ue si la
empresa explota mineral con ley de plata de m4s de ;B.;Aon'asN.M, cual,uier mineral
con contenido de 'inc resultar4 econ#mico. De manera similar, si la empresa explota
mineral de 'inc de ;A.?= U, cual,uier mineral adicional con contenido de plata ,ue se
explota ser4 econ#mico. Sin em&argo, en muc(os casos la empresa tiene una ley
constante de uno de los metales y ,uiere determinar la ley ,ue de&era tener el otro
mineral para ,ue la explotaci#n resulte econ#mica. Si por e0emplo, la mina del e0emplo
tiene de plata de <.AA on'asN.M, cual de&e ser la ley mnima de 'inc ,ue de&e
explotarse.
-a soluci#n ser4 la siguienteD
-me adicional de plata V ;B.;A on'N.M F <.AA on'N.M V <.;A on'N.M
Utili'ando la ecuaci#n GcHD
; on' Ag A.<<BE U hn.
<.;A An' Ag j
-uegoD j V C.CA U de hn.
De manera similar, si la empresa fi0a una ley de 'inc de E U, cual de&e ser la ley de
plata mnima.
-me adicional de hn V ;A.?= U 3 E U V B.?= U de hn.
Utili'ando la Ecuaci#n GdHD
; U de hn ;.=?;A on' de Ag.
B.?= U de hn j
-uegoD j V E.@C on'as de Ag.
En consecuencia, pueden esta&lecer las siguientes soluciones de leyes de corteD
CUADRO N7 B 8 9-A
<=
ALTERNATIVAS DE LEES MINIMAS EZPLOTABLES
SOLUCIONES
- 1 B ;
Ag Gon'N.MH ;B.;A A.AA <.AA E.@C
hn GUH A.AA ;A.?= C.CA E.AA
CAPITULO IV
DEPRECIACION! AGOTAMIENTO! AMORTI"ACI#N FLU$O DE CA$A
B.;. FluHo Cor0orati:o %n la a'ti:idad )in%ra+
-a evaluaci#n de una propiedad minera, sea este en su etapa de proyecto inicial, o de
minas ,ue se encuentran operando, predispone el c4lculo del flu0o econ#mico yNo
financiero, con la finalidad de esta&lecer la influencia econ#mica del proyecto minero,
el flu0o conceptual se anali'a del denominado flu0o corporativo o empresarial, el mismo
,ue mediante un flu0o diagram4tico se representa seg5n el *rafico NO B F A;?.
<@
GRAFICO N7 ; 8 9-L
FLU$O CORPORATIVO EMPRESARIAL
D
El *rafico antes mostrado nos permite reali'ar la siguiente interpretaci#nD
aH El flujo corporativo, donde el aspecto corporativo viene a ser la constituci#n de
una empresa con la presencia de personas naturales o 0urdicas, condiciona los
ingresos y egresos econ#mico F financieros, dependiendo del tipo de actividad ,ue
reali'a2 dentro de los ingresos se esta&lecen las patentes o tra&a0os especficos
investigados y alcan'ados, aplica&les a actividades similares y los ingresos netos
generados por la operaci#n o producci#n de un &ien. -os egresos lo constituyen las
repartici#n de las acciones Gdividendo de accionesH generadas, entre los accionistas
de la empresa2 el capital de tra&a0o y las inversiones fi0as. "ero, tam&i%n existen
actividades econ#mico F financieras ,ue esta&lecen criterios de dualidad, es decir
FLU$O
CORPORATIVO
DIVIDENDO DE
ACCIONES
INGRESO
POR
PATENTES
INVERSIONES
CAPITAL
EVUTATIVO
PRESTAMOS
CAPITAL DE TRABA$O CAPITAL DE TRABA$O
OPERACIONES !:S.:S DE :"ERA!):N
INGRESOS BRUTOS
INGRESO
POR VENTAS
DEDUCCIONES POR
DEPRECIACION
DEDUCCIONES POR
AGOTAMIENTO
DEDUCCIONES POR
AMORTI"ACION
DEDUCCIONES
FINANCIERAS
UTILIDAD NETA
IMPUESTOS GENERALES
<B
,ue predisponen ingresos y egresos, como son el caso de inversiones, pr%stamos y
capital e,uitativo.
&H Dentro de los egresos especficos y los ,ue est4n directamente relacionados con
la actividad empresarial ,ue se desarrolla Gexplotaci#n de recursos naturales,
prestaciones de servicios, al,uileres de e,uipos y ma,uinarias, etc.H, encontramos el
capital de trabajo, ,ue representan los recursos econ#micos necesarios para la
operaci#n continuada de la empresa durante un determinado (ori'onte de operaci#n
o producci#n. En el caso de un procesamiento minero a cielo a&ierto este monto
representar4 los gastos ,ue se ocasionaran por tres meses de operaciones
ininterrumpidas, mientras ,ue en un minado su&terr4neo esto representan los gastos
generados por seis meses de operaciones sin interrupciones, ,ue se mantendr4n en
forma continua durante la vida del proyecto minero.
cH !omo inversiones fijas se consideran a las ad,uisiciones ,ue reali'a la empresa
so&re terrenos y construcciones, ,ue se reali'an con los capitales de la empresa y
,ue no necesariamente est4n destinados para un servicio de las actividades de la
empresa sino ,ue pueden tener fines colaterales ,ue al final de la vida de la empresa
pueda revertir el monto invertido en ellos.
dH !omo se puede apreciar en el diagrama sagital el capital de trabajo predispone ,ue
las operaciones sean fsicamente reali'adas y ,ue las mismas generaran los costos
de operaci#n, ,ue son montos no retorna&les, al mismo tiempo las operaciones a
trav%s de la venta de los minerales genera las ganancias brutas.
eH -a depreciaci#n y el agotamiento, son par4metros econ#micos cuya aplicaci#n
predispone los efectos de costos por la tenencia de &ienes de capital para las
operaciones de minado, y por la presencia del mineral ,ue esta siendo explotado,
respectivamente y tiene un efecto dual so&re el flu0o de ca0a, ya ,ue permite en una
primera instancia a&sor&er su condici#n de gasto y por otro lado su condici#n de
ingresos &a0o montos prorrateados anualmente.
fH -a amorti"aci#n, por otro lado representa los pagos ,ue se reali'an por los
prestamos efectivi'ados por la empresa y ,ue (an sido invertidos ya sea como costo
de capital o como capital de tra&a0o, lo mismo suceder4 con el servicio a la deuda
,ue son las deducciones por el financiamiento ,ue reali'a la empresa.
gH inalmente reali'ados los pagos por impuestos generales, se generan las ganancias
netas ,ue ingresan al flu0o corporativo como un flu0o de ca0a econ#mico F
financiero.
El flu0o de ca0a G!H puede tener los siguientes condicionantesD
! V Utilidad Neta W Deducciones de 6li&ro7 o 6no3 monetario7
! V Utilidad Neta W depreciaci#n W agotamiento W amorti'aci#n W deducciones
diferidas.
! V Utilidad por ventas F costo de operaci#n F impuestos generales.
;+1+ D%&ini'i(n 2 )Dtodos d% d%0r%'ia'i(n+
<C
-a depreciaci#n viene a representar la p%rdida econ#mica de un &ien por el paso del
tiempo. .am&i%n se podra definir como el costo ,ue se consigna por la posesi#n de un
&ien en relaci#n con el tiempo de su tenencia.
"or lo expuesto la depreciaci#n generar4 dos valores econ#micos durante el (ori'onte
de vida del &ien ad,uiridoD aH El costo ,ue representa la p%rdida de su valor de
ad,uisici#n, y &H El valor del &ien, durante su vida 5til, mientras no alcance su
depreciaci#n final. Muc(os &ienes, inclusive culminada su vida 5til, tienen un valor
remanente denominado valor de rescate.
;+1+-+ MDtodos d% d%0r%'ia'i(n+,
-os m%todos m4s utili'ados para reali'ar la depreciaci#n de los &ienes de capital son los
siguientesD
aE MDtodo d% la l*n%a r%'ta+, De acuerdo a este m%todo, el costo &4sico de la
propiedad o del &ien en discusi#n, menos su valor de rescate, es deducido en
cantidades anuales iguales so&re el periodo de vida del &ien ad,uirido.
-a depreciaci#n anual, se determina por el producto del costo &4sico 6!7 de la
propiedad, menos el valor de rescate 6-7, multiplicado por la unidad dividida entre
el n5mero de a1os de vida 5til del &ien.
D-RNa1o V G! F -H x G;NnH.
Este m%todo se aplica cuando se desea reali'ar una depreciaci#n a lo largo del
periodo de vida de un proyecto, con la finalidad de tener una continuidad constante
de deducciones econ#micas, por lo general cuando la administraci#n se efectivi'a
en forma directa so&re la operaciones de la empresa.
E0emploD
Un e,uipo minero es ad,uirido a un costo inicial de US T ;A,AAA.AA, su vida
estimada es de ;A a1os, con un valor de rescate de US T @,AAA.AA al final de su vida
5til. !alcular la depreciaci#n anual del &ien.
D-RNa1o V G;A,AAA.AA F @,AAA.AAH x G;N;AH
D-RNa1o V US T <AA.AA
Esto determina ,ue al inicio del primer a1o el costo generado por la tenencia del
e,uipo ser4 de US T <AA.AA, mientras ,ue el valor del &ien ser4 de US T ?,@AA.AA. El
segundo a1o su costo por tenencia ser4 de US T ;,BAA.AA, mientras ,ue su valor ser4
de US T >,EAA.AA, y as sucesivamente.
/E MDtodo d% la taza si)0l% o do/l% taza so/r% saldo d%'r%'i%nt%+, Este m%todo
aplica una depreciaci#n de 6;Nn7 o 6=Nn7 a una &ase decreciente anual, en el primer
caso es el m%todo de la ta'a simple so&re saldo decreciente, y en el segundo caso la
do&le ta'a so&re sal decreciente.
<E
"ara esta&lecer la nueva &ase Gsaldo decrecienteH para un determinado a1o, la
depreciaci#n tomada en todos los a1os siguiente es sustrado del costo &4sico inicial
de modo ,ue la nueva depreciaci#n es aplicada a pe,ue1os &alances decrecientes
cada a1o.
E0emploD
!onsiderando el mismo e0emplo anterior, calculando la depreciaci#n del e,uipo,
utili'ando el m%todo de la do&le ta'a so&re saldo decreciente se tendr4D
CUADRO N7 ; 8 919
DEPRECIACION POR EL METODO DE DOBLE SALDO DECRECIENTE
A[O
RADIO DE
DEPRECIACION
BASE DE
A$USTE
DDSD
; =N;A
10,000(00
=,AAA.AA
= =N;A
C,000(00
;,EAA.AA
@ =N;A
A,D00(00
;,=>A.AA
B =N;A
5,120(00
;,A=B.AA
C =N;A
D,0@A(00
>;?.AA
E =N;A
3,2BB(00
ECC.AA
< =N;A
2,A22(00
C=B.AA
> =N;A
2,0@C(00
B=A.AA
? =N;A
1,ABC(00
@@E.AA
;A =N;A
1,3D2(00
=E>.AA
Este m%todo se aplica cuando se desea reali'ar una depreciaci#n mayor en los
primeros a1os, de modo ,ue el pago de impuestos sea menor en los primeros a1os.
Su aplicaci#n se dirige generalmente cuando se reali'an tra&a0os de corta duraci#n,
para los propietarios de e,uipos de al,uiler, o cuando se operan e,uipos por la
modalidad de 6servis7.
'E MDtodo d% la su)a d% los d*4itos d% los aRos+, En este m%todo se aplica un
radio de depreciaci#n diferente cada a1o, para el precio inicial u otra &ase del &ien,
reducido por su valor de rescate estimado. "or lo tanto, se aplica un radio varia&le
cada a1o a una cantidad constante. El denominador de la fracci#n del radio,
permanece constante y es la suma de los dgitos ,ue representan los a1os de vida 5til
estimados. -a suma de los dgitos de los a1os ,ue se u&icar4 en el denominador, se
calcula seg5n la relaci#nD nGn W ;HN=, donde 6n7 representa a la vida 5til del &ien. "or
e0emplo si n V C a1os, las suma de los dgitos ser4D ; W = W @W B W C V ;C, o lo ,ue
es lo mismo aplicando la f#rmulasD C GC W ;HN= V ;C. El numerador ser4 el mayor de
los dgitos de la vida 5til del &ien, para el primer a1o, y para cada a1o siguiente se le
ir4 restando una unidad, es decir si la vida 5til es C a1os, el numerador para el
primer a1o ser4 este valor, para el siguiente a1o ser4 B, y as sucesivamente.
Una f#rmula general para el c4lculo de esta depreciaci#n para cual,uier a1o, es la
siguienteD
<<
H G
;
N
;
L C
m
m n
ao *S*
n
m

DondeD
DSDA V Depreciaci#n de la suma de los dgitos de los a1os
n V $ida 5til del &ien
m V -os dgitos de los a1os de depreciaci#n.

n
m
m
;
V Suma de los n5meros de los a1os desde ; (asta 6m7.
! V !osto u otra &ase deprecia&le.
- V $alor de rescate.
E0emploD !onsignando el e0emplo anteriorD
CUADRO ; 8 91-
METODO DE DEPRECIACION DE LASUMA DE LOS DIGITOS DE LOS
A[OS
Ak: RAD): DE DE"RE!)A!):N ! F - DSDA
; ;ANCC <,AAA.AA ;,=<=.<@
= ?NCC <,AAA.AA ;,;BC.BC
@ >NCC <,AAA.AA ;,A;>.;>
B <NCC <,AAA.AA >?A.?;
C ENCC <,AAA.AA <E@.E@
E CNCC <,AAA.AA E@E.@E
< BNCC <,AAA.AA CA?.A?
> @NCC <,AAA.AA @>;.>=
? =NCC <,AAA.AA =CB.CC
;A ;NCC <,AAA.AA ;=<.=<
Este m%todo de depreciaci#n se aplica cuando se desea reali'ar depreciaciones
mayores en los primeros a1os, pero, m4s moderadas ,ue para el caso anterior.
;+B+ D%&ini'i(n 2 )Dtodos d% a4ota)i%nto+
Este par4metro econ#mico, representa la p%rdida del valor ad,uisitivo de una propiedad
,ue explota recursos naturales no renova&le. Se consideran recursos no renova&les
a,uellos ,ue despu%s de su explotaci#n no pueden ser regenerados, dentro de los cuales
se encuentra la explotaci#n de los minerales e (idrocar&uros, y los &os,ues en pie con
m4s de C,AAA (ect4reas.
"ara el caso especfico de la minera de yacimientos met4licos y no met4licos el valor de
ad,uisici#n se consigna, a trav%s de los siguientes ru&rosD
aH Ad,uisici#n de la propiedad minera, ya sea como concesi#n de denuncio, compra de
la propiedad, al,uiler de la propiedad u otra modalidad de tenencia.
<>
&H !ostos de pre F inversi#n, entre los cuales se encuentran las exploraciones del
yacimiento, los gastos por los estudios del proyecto desde el preliminar (asta el de
facti&ilidad, y la&ores de desarrollo en su etapa inicial.
El monto gastado en los ru&ros manifestados pueden ser deducidos por los m%todos de
agotamiento, los cuales tam&i%n generan consideraciones de costos e ingresos, tal como
se anali'an en los siguientes p4rrafos.
MDtodos d% a4ota)i%nto+,
"ara el c4lculo del agotamiento se esta&lecen dos m%todos &ien diferenciados, los cuales
para efectos del c4lculo del flu0o de ca0a se predisponen mutuamente excluyentes, por lo
tanto su c4lculo de&e ser reali'ado anualmente utili'ando am&as metodologas, (asta la
finali'aci#n del proyecto empresarial. El valor del agotamiento ,ue se utili'a es el
monto mayor de los calculados, ya se como costo de agotamiento o porcenta0e de
agotamiento, siempre y cuando estos montos no superen el CA U de la &ase imponi&le.
aE MDtodo d%l 'osto d% a4ota)i%nto+, Seg5n esta metodologa el agotamiento se
calcula seg5n la f#rmulaD
ao +e# ini"io a# remanen!e era# +e Uni+a+e%
ao e# en )en+i+a% , #o!a+a% era# +e Uni+a+e%
x Aj'%!e +e -a%e ao CA
min
exp min
N
+ASE DE ASUS.E V !osto +ase t A0ustes F Agotamiento acumulado
ASUS.E GWH V !uando se predisponen ingresos por reservas econ#micas
descu&iertas.
ASUS.E G3H V !uando se pierden reservas econ#micas por explotaci#n # por su
valori'aci#n negativa.
EH%)0lo+,
El monto de ad,uisici#n de una propiedad minera es de US T ;CA,AAA.AA. -as
reservas econ#micas de dic(o mineral son de ; Mill#n de toneladas cortas secas. -a
producci#n econ#mica calculada es de CA,AAA toneladas anuales, cuyo precio de
comerciali'aci#n es de US T ?.AANtc. -os gastos de operaci#n y gastos generales son
de US T >A,AAA.AA por a1o, mientras ,ue la depreciaci#n de los &ienes ad,uiridos es
de US T =A,AAA.AA por a1o. !alcular el costo de agotamiento para los dos primeros
a1os.
Solu'i(n3
A[O - 3 !A V G;CA,AAAH G CA,AAA tcN ;aAAA,AAA tcH
!A V US T <,CAA.AA
A[O 1 3 !A V G;CA,AAA F <CAAH GCA,AAA tcN Z;aAAA,AAA F CA,AAAYH
!A V US T <,CAA.AA
<?
/E MDtodo d% 0or'%ntaH% d% a4ota)i%nto+, El porcenta0e de agotamiento, es un
valor porcentual especificado por el Estado "eruano, aplica&le a los ingresos &rutos
generados por la venta de los minerales explotados durante el a1o imponi&le de la
propiedad minera, la deducci#n por agotamiento &a0o este m%todo no puede exceder
del CA U del impuesto a las utilidades de la propiedad, despu%s de todas las
deducciones, excepto de la deducci#n por agotamiento.
"orcenta0es de agotamiento aplica&les al a1o =AA>D
CUADRO N7 ; 8 911
PORCENTA$E DE AGOTAMIENTO 8 199A+
TIPO DE ACIMIENTO M DE AGOTAMIENTO
"etr#leo y gas natural
==
Minerales sulfurados de plomo, esta1o, tungsteno,
'inc, n,uel, moli&deno, mercurio, vanadio,
minerales de uranio. Algunos yacimientos no
met4licos comoD as&esto, mica, &auxita, etc.
==
Minerales de oro y sulfuros de plata, co&re y fierro
;C
!ar&#n, lignito y sodio clor(drico
;A
Arcillas y pi'arras
<.C
*rava, arena y piedra de construcci#n
C
EH%)0lo
!onsiderando el e0emplo anterior.
Solu'i(n3
!alculamos el agotamiento para el Primer (5o3
)ngresos por venta de mineralD CA,AAA tc x US T ?.AA V US T BCA,AAA.AA
!ostos de operaci#n V >A,AAA.AA
Depreciaci#n permisi&le V =A,AAA.AA
Utilidad antes del agotamiento G&ase imponi&leH V US T @CA,AAA.AA
-imite del CA U de +ase imponi&le V ;<C,AAA.AA
U de Agotamiento G== U de )ngresos por ventasH V ??,AAA.AA
!osto de Agotamiento V <,CAA.AA
Utilidad antes de los impuestos V US T =C;,AAA.AA
Se visuali'a el monto mayor de los c4lculos de agotamiento, es decir se elige entre el
valor por porcenta0e de agotamiento GUS T ??,AAA.AAH y costo de agotamiento GUS T
<,CAAH, consider4ndose el mayor valor de los calculados. Este valor as elegido GUS T
??,AAA.AAH, se compara con el CA U de la &ase imponi&le GUS T ;<C,AAA.AAH,
eligi%ndose el menor valor de los esta&lecidos, ,ue viene a ser el agotamiento utili'ado
para los efectos del c4lculo del flu0o de ca0a.
>A
EH%)0lo+,
-a venta de minerales de una propiedad minera esta&lece una utilidad &ruta de
UST ;aCAA,AAA.AA, este mineral polimet4lico tiene contenidos de plomo, 'inc y plata.
UST ;aAAA,AAA.AA de la utilidad es de los minerales sulfurados de plomo y 'inc, y
UST CAA,AAA.AA de los minerales sulfurados de plata. -os costos de operaci#n son de
UST <AA,AAA.AANa1o y la depreciaci#n o&teni&le es de US T ;AA,AAA.AANa1o. Determinar
el ingreso neto deduci&le, si las operaciones en la actualidad asumen p%rdidas de
UST BAA,AAA.AANa1o durante los 5ltimos C a1os.
Solu'i(n3
Utilidad +ruta por ventas anuales V US T ;aCAA,AAA.AA
!osto de operaci#n anual V <AA,.AAA.AA
Depreciaci#n V ;AA,AAA.AA
)ngresos antes del agotamiento V US T <AA,AAA.AA
-mite del CA U so&re &ase imponi&le V @CA,AAA.AA
U de Agotamiento de "& y hn G; M x A.==H V ==A,AAA.AAf
U de Agotamiento de la Ag GCAA,AAA x A.;CH V <C,AAA.AAf
)N*RES:S AN.ES DE -AS "ERD)DAS V US T BAC,AAA.AA
"%rdidas por operaci#n V BAA,AAA.AA
)ngresos imponi&les V US T C,AAA.AA
Se considera la sumatoria de los dos valores se1alados con asteriscos GUS T
=?C,AAA.AAH, toda ve' ,ue no superan al lmite de los CA U GUS T @CA,AAA.AAH, se le
utili'a como agotamiento.
;+;+ D%&ini'i(n 2 )Dtodos d% a)ortiza'i(n+
-a amorti'aci#n desde un punto de vista financiero es el proceso mediante el cual una
deuda u o&ligaci#n, y los servicios de la deuda Gcuota de inter%sH ,ue genera, se paga
progresivamente por medio de servicios parciales. -os montos ,ue se detallaron, pueden
reali'arse a inicios de cada periodo Gflu0os anticipadosH, a fines de cada periodo Gflu0os
vencidosH, o despu%s de cierto pla'o pactado originalmente Gflu0os diferidosH. De cada
pago u cuota, una parte se destina a cu&rir los intereses generados por la deuda y el resto
a disminuir el monto financiado Gcuota de amorti'aci#nH.
El c4lculo de la amorti'aci#n de un financiamiento Gpr%stamoH re,uiere de los siguientes
componentesD
El importe de los pagos peri#dicos de amorti'aci#n, ,ue pueden ser uniformes o
irregulares.
El n5mero de pagos, cuyos pla'os pueden ser uniformes o irregulares.
-a tasa de inter%s, ,ue puede ser fi0a, varia&le o implcita.
-a formulaci#n de las ta&las de amorti'aci#n conocidas tam&i%n como cuadros de
servicio de la deuda.
>;
El%)%ntos d% una ta/la d% a)ortiza'i(n
-os formatos de una ta&la de amorti'aci#n, esta su0eta a los criterios del especialista ,ue
lo predispone, pero en forma gen%rica esta&lece los siguientes criteriosD
CUADRO N7 ; 8 91B
CONSIDERACIONES DE AMORTI"ACION
N\
PERIODOS
O FEC]AS
CUOTA
TOTAL
CUOTA DE
INTERES
CUOTA DE
AMORTI,
"ACION
SALDO O
DEUDA
RESIDUAL
DEUDA
EZTINGUI,
DA
)ndica el
n5mero de
periodos de
cuotas, yNo
las fec(as de
vencimiento
del proceso
de pagos
Suma de la
cuota de
inter%s y la
cuota de
amorti'aci#n
El servicio
puede incluir
s#lo una de
las cuotas, de
acuerdo de
c#mo (a sido
pactado el
pr%stamo.
)mporte
devengado
por la
aplicaci#n de
la ta'a
peri#dica del
pr%stamo
so&re la
deuda
residual.
)mporte
calculado de
acuerdo con
el sistema de
reem&olso
pactado. Al
vencimiento
de cada
cuota
disminuye la
deuda
residual.
Saldo del
pr%stamo
original en
un momento
determinado.
En el
momento
cero, el saldo
es igual al
monto
reci&ido por
el pr%stamo.
)mporte
acumulado
de las cuotas
de
amorti'aci#n
Al
vencimiento,
la suma de
estas ser4
igual al
importe
inicial del
pr%stamo.
;+;+-+ MDtodos d% a)ortiza'i(n
aE Cuota 'onstant% :%n'ida+, "ara este efecto se utili'a la
f#rmula de matem4tica financiera de anualidades con respecto a un valor presente,
,ue permitir4 determinar las cuotas anuales constantes del pr%stamo reali'ado. -a
f#rmula para la determinaci#n de las cuotas mencionadas es el siguienteD
n
i
i
x finan"ia+o Capi!a# A

+

H ; G ;
E$EMPLO N\ 99-+,
Determinar el flu0o de amorti'aci#n de un pr%stamo de US T ;A,AAA.AA, desem&olsados
el > de mayo, de&iendo ser cancelados en siete cuotas cada fin de trimestre, con una tasa
de inter%s efectiva trimestral de E U.
Solu'i(n3
CUADRO N7 ; 8 91;
METODO DE AMORTI"ACION DE LA CUOTA CONSTANTE VENCIDA

>=
SOLUCION DEL E?EMPLO N@ 00/
DETERMINACIN DE LA CUOTA CONSTANTE"
:,0M42A /*P/C1:1CA A9 CAP1+A2 :15A5C1A., F ;i ) 1 < 61 7 i8
<n
= (((((((((((((((((((( 6a8
CA2C42, ./ A 1,B@1(35 4* G
618 C4,+A 628 C4,+A ./ 658 ./4.A
C,5*+A5+/ 15+/0/* /H+15G41.A
MAI, 0C 0 10,000(00 0(00
J45 0D @0 1 1,B@1(35 A00(00 1,1@1(35 C,C0C(A5 1,1@1(35
*/+ 0D @0 2 1,B@1(35 52C(52 1,2A2(C3 B,5D5(C2 2,D5D(1C
.1C 03 @0 3 1,B@1(35 D52(B5 1,33C(A0 A,20B(22 3,B@2(BC
MA0 03 @0 D 1,B@1(35 3B2(D3 1,D1C(@2 D,BCC(30 5,211(B0
J45 1 @0 5 1,B@1(35 2CB(30 1,50D(05 3,2CD(25 A,B15(B5
KG, 30 @0 A 1,B@1(35 1@B(05 1,5@D(30 1,AC@(@5 C,310(05
5,L 2C @0 B 1,B@1(35 101(D0 1,AC@(@5 0(00 10,000(00
+,+A2 A30 12,53@(D5 2,53@(D5 10,000(00
618 < *e o>tine a&li!ando la :"r'ula 6a8
628 < C4,+A ./ 15+/0/* 9 *A2., A5+/01,06D8
n<1
F +AEA ./ 15+/0/* 6en este !aso 0(0A8
638 < AM,0+1EAC1,5 9 C4,+A C,5*+A5+/618 < C4,+A ./ 15+/0/*628
6D8 < *A2., 9 *A2., A5+/01,06D8
n<1
< AM,0+1EAC1,5638
658 < ./4.A /H+15G41.A 9 ./4.A /H+15G41.A A5+/01,0658
n<1
7 AM,0+1EAC1,5638
6D8 *A2., :/CHA* 5M .1A* P/01,., 6n8 638 AM,0+1EAC1,5
/E Cuotas 'onstant%s %n 0%riodos :aria/l%s
!uando un pr%stamo de&e amorti'arse con cuotas constantes ,ue vencen en periodos
varia&les de tiempo, dic(as cuotas no constituyen una anualidad, por,ue los periodos de
pago no son uniformes, en estos casos sin em&argo, tam&i%n es posi&le o&tener rentas
constantes en periodos varia&les. El procedimiento a seguir consiste en.
i0ar las fec(as de vencimiento de cada cuota y esta&lecer los das ,ue
median entre los vencimientos de cada una de ellas.
Qallar el valor actuali'ado de una cuota de US T ;.AA, utili'ando el factor
simple de actuali'aci#n con una tasa peri#dica.
-a suma de los importes de cada cuota de US T ;.AA trada al presente
constituye el factor de actuali'aci#n con rentas de periodo varia&le GAH, cuya
inversa es el factor de capitali'aci#n para las mismas G!H.
:&tenido el !, %ste se multiplica por el importe del pr%stamo para (allar
la cuota constante.
EH%)0lo N7 991
!alcule la cuota fi0a y prepare la ta&la referencial para pr%stamos de US T ;A,AAA.AA
desem&olsado el ;A de Sulio, amorti'a&le en cuatro cuotas uniformes con vencimientos
cada trimestre Gel ;A del 5ltimo mes de cada trimestreH, a una tasa de inter%s efectiva
trimestral de E U.
Solu'i(n3
CUADRO N7 ; 8 91<
METODO DE AMORTI"ACION DE CUOTAS CONSTANTES
EN PERIODOS VARIABLE
>@
*,24C1,5 ./2 /J/MP2, 5M 002
a8 CA2C42, ./ 2,* P/01,.,* ./ +1/MP, ./ CA.A C4,+A
PERIODOS
EFECTIVOS ACUMULADOS ()
./*/MN,2*, J42 10 0 0 0
1 L/5C1M1/5+, ,C+ 10 @2 @2 1
2 L/5C1M1/5+, /5/ 10 @2 1CD 2
3 L/5C1M1/5+, AN0 10 @0 2BD 3
D L/5C1M1/5+, J42 10 @1 3A5 D
>8 AC+4A21EAC1,5 ./ 2A* C4,+A* PA0A G 1(00
:,0M42A G/5/01CA :A 9 61 7 i8
OnO6<PA)P*8
.onde :A 9 :a!tor de A!tuali?a!i"n, i 9 +asa de 1nterPs, OnO 9 e%e!to re&etiti$o
PA 9 Periodo a!u'ulado, P* 9 Perioso estandar 6@0 das, es de!ir un tri'estre8
:,0M42A /*P/C1:1CA :A 9 61(0A8
<@2)@0
7 61(0A8
<1CD)@0
7 61(0A8
<2BD)@0
7 61(0A8
<3A5)@0
2ue#o :A 9 3(D55A32202
CA2C42, ./2 :C :C 9 1):A
2ue#o :C 9 0(2C@3C2AD@
CA2C42, ./ 2A C4,+A :1JA PA0A P/01,.,* ./ +1/MP, LA01AN2/*
A 9 P F :C
2ue#o A 9 2C@3(C3 4* G
DETALLE FECHA
DIAS
CUADRO N7 ; 8 91=
FLU$O DE AMORTI"ACION
618 C4,+A 628 C4,+A ./
C,5*+A5+/ 15+/0/*
J42 10 0 10,000(00
,C+ 10 @2 1 2,C@3(C3 A13(B3 2,2C0(0@ B,B1@(@1
/5/ 10 @2 2 2,C@3(C3 DB3(C0 2,D20(03 5,2@@(CC
AN0 10 @0 3 2,C@3(C3 31B(@@ 2,5B5(C3 2,B2D(05
J42 10 @1 D 2,C@3(C3 1A5(31 2,B2D(05 0(00
TOTAL 11,5B5(31 1,5B0(CD 10,000(00
618 < C4,+A C,5*+A5+/ 9 P0/*+AM, , CAP1+A2 :15A5C1A., F :C(
628 < C4,+A ./ 15+/0/* 9 *A2., A5+/01,06D8
n<1
F ;61 7 i8
.1A*)@0
< 1=, .onde i 9 0(0A
638 < AM,0+1EAC1,5 9 C4,+A C,5*+A5+/618 < C4,+A ./ 15+/0/*628
6D8 < *A2., 9 *A2., A5+/01,06D8
n<1
< AM,0+1EAC1,5638
:/CHA .1A* P/01,., 6n8 638 AM,0+1EAC1,5 6D8 *A2.,
'E 'uotas 'onstant%s anti'i0adas
-as cuotas constantes anticipadas en los sistemas de amorti'aci#n de pr%stamos,
permiten ,ue la entidad financiera efectu% un menor desem&olso al efectivamente
solicitado por el prestatario. Esto se de&e a ,ue el desem&olso y el vencimiento de la
primera cuota son coincidentes pues ocurren en el momento cero.
"ara el c4lculo de la cuota constante anticipada se recurren a las f#rmulas de matem4tica
financiera de anualidades anticipadasD
Aa G; W iH V Z i N[G; W iH
n
3 ;\Y ............................ G&H
Aa G; W iH V " Z i N [; F G; W iH
3n
\Y ........................... GcH
EH%)0lo N7 99B
>B
!alculara el flu0o de desem&olso de amorti'aci#n para un pr%stamo de US T ;A,AAA.AA
otorgado el ;A de Sulio, para amorti'arse en cinco cuotas uniformes trimestrales
anticipadas, a una tasa de inter%s efectiva trimestral de E U.
Solu'i(n
CUADRO N7 ; 8 91@
METODO DE AMORTI"ACION DE CUOTAS CONSTANTES ANTICIPADAS
a) DETERMINACION DE LAS CUOTAS ANTICIPADAS (Aa)
:,0M42A G/5/01CA Aa 61 7 i8 9 P ; i ) Q1 < 61 7 i8
<n
R=
:,0M42A /*P/C1:1CA Aa 61 7 0(0A8 9 10000 ;0(0A)Q1 < 61 7 0(0A8
<5
R=
2ue#o Aa61(0A8 9 2,3B3(@A 4* G
Aa 9 2,23@(5@ 4* G
<) FLU?O DE DESEM*OLSOS"
(/) CUOTA (1) CUOTA DE
CONSTANTE INTERES
J42 10 0 0 10,000(00
J4210 0 0 2,23@(5@ 0(00 2,23@(5@ B,BA0(D1
,C+ 0C @0 1 2,23@(5@ DA5(A2 1,BB3(@A 5,@CA(D5
/5/ 0A @0 2 2,23@(5@ 35@(1@ 1,CC0(D0 D,10A(05
AN0 0A @0 3 2,23@(5@ 2DA(3A 1,@@3(23 2,112(C2
J42 05 @0 D 2,23@(5@ 12A(BB 2,112(C2 0(00
TOTAL //,/A6.A3 /,/A6.A3 /0,000.00
618 < C4,+A C,5*+A5+/ 9 ,>tenida usando la :"r'ula 6!8(
628 < C4,+A ./ 15+/0/* 9 *A2., A5+/01,06D8
n<1
F 15+/0/*, .onde 1nterPs 9 0(0A
638 < AM,0+1EAC1,5 9 C4,+A C,5*+A5+/618 < C4,+A ./ 15+/0/*628
6D8 < *A2., 9 *A2., A5+/01,06D8
n<1
< AM,0+1EAC1,5638
(3) SALDO FECHA DIAS PERIODO () (2) AMORTI-ACION
dE Cuotas 'onstant%s di&%ridas
En este m%todo, el prestatario no paga inter%s ni capital durante los periodos diferidos,
capitali'4ndose el inter%s del pr%stamo al vencimiento de la cuota diferida. Al t%rmino
de los periodos diferidos, el principal capitali'ado servir4 como &ase para calcular la
cuota fi0a, considerando s#lo el n5mero de cuotas ,ue restan en el (ori'onte temporal
pactado.
-a cuota diferida puede ser vencida o anticipada, para su c4lculo se utili'an las
ecuaciones de las matem4ticas financieras siguientesD
"ara anualidades diferidas vencidas simplesD
Y H ; G ; Z
H ; G
n
k
i
i
x i P A

+
+
.............................................. GdH
"ara anualidades diferidas anticipadas simplesD
Y H ; G ; Z
H ; G
H ; G
n
k
i
i
x i P A

+
+
......................................... GeH
DondeD
A V Anualidades diferidas simples.
" V Monto financiado o pr%stamo reali'ado.
i V .asa de inter%s peri#dica.
>C
n V "erodos de amorti'aci#n
P V "eriodos diferidos.
EH%)0lo N7 99;+
Determinar el flu0o de amorti'aciones para el financiamiento reali'ado por una empresa
minera, con un capital de US T ;A,AAA.AA, ,ue de&en ser pagados en cuatro cuotas
constantes cada fin de trimestre. Se considera un periodo diferido y una tasa de inter%s
efectiva trimestral de E U.
Solu'i(n3
CUADRO N7 ; 8 91A
METODO DE AMORTI"ACION DE CUOTAS CONSTANTES DIFERIDAS
a) DETERMINACION DE LAS CUOTAS ANTICIPADAS (Aa)
:,0M42A G/5/01CA Aa 9 P 61 7 i8
S
F ; i ) Q1 < 61 7 i8
<n
R=
:,0M42A /*P/C1:1CA Aa 9 10000 6170(0A8
1
;0(0A)Q1 < 61 7 0(0A8
<D
R=
2ue#o Aa 9 3,05@(0B 4* G
<) FLU?O DE DESEM*OLSOS"
(/) CUOTA (1) CUOTA DE (4) INTERES DE
CONSTANTE INTERES CAPITAL
0 10,000(00
1 0(00 0(00 10,A00(00 A00(00
2 3,05@(0B A3A(00 2,D23(0B C,1BA(@3
3 3,05@(0B D@0(A2 2,5AC(D5 5,A0C(DC
D 3,05@(0B 33A(51 2,B22(5A 2,CC5(@1
5 3,05@(0B 1B3(15 2,CC5(@1 0(00
TOTAL /1,125.17 /,525.17 /0,500.00 500.00
618 < C4,+A C,5*+A5+/ 9 ,>tenida usando la :"r'ula 6d8(
628 < C4,+A ./ 15+/0/* 9 *A2., A5+/01,06D8
n<1
F 15+/0/*, .onde 1nterPs 9 0(0A( *e ini!ian los &a#os a &artir del se#undo
tri'estre so>re un 'onto i#ual al $alor del &resta'o 's el interPs !a&itali?ado del &eriodo di%erido(
638 < AM,0+1EAC1,5 9 C4,+A C,5*+A5+/618 < C4,+A ./ 15+/0/*628
6D8 < *A2., 9 *A2., A5+/01,06D8
n<1
7 15+/0/* ./2 CAP1+A2658, &ara n 9 1
6D8 < *A2., 9 *A2., A5+/01,06D8
n<1
< AM,0+1EAC1,5638, &ara n 9 2, 3 , T su!esi$os(
658 < 15+/0/* ./ CAP1+A2 9 *A2.,6D8 F 15+/0/*6i 0 0(0A8, Uni!a'ente &ara n 9 1
PERIODO () (2) AMORTI-ACION (3) SALDO
%E A)ortiza'i(n 'onstant%.
En %ste m%todo la amorti'aci#n se calcula dividiendo el capital de financiamiento o
pr%stamo entre el n5mero de periodos en el ,ue se producir4 el servicio de la deuda o la
cuota de inter%s, ,ue ser4 decreciente aritm%ticamente.
EH%)0lo N7 99<
Determine el flu0o econ#mico de un pr%stamo de US T ;A,AAA.AA otorgado el A? de
septiem&re, el mismo ,ue de&e ser reem&olsado en cinco cuotas trimestrales vencidas
con amorti'aciones constantes, a una tasa de inter%s efectiva del E U trimestral.
Solu'i(n
CUADRO N7 B 8 91L
>E
METODO DE AMORTI"ACION CONSTANTE
a) CALCULO DE LA AMORTI-ACION CONSTANTE"
:,0M42A G/5/01CA AM,0+1EAC1,5 C,5*+A5+/ 9 M,5+, :15A5C1A.,)P/01,.,*
:,0M42A /*P/C1:1CA AM,0+1EAC1,5 C,5*+A5+/ 9 10000)5
AM,0+1EAC1,5 C,5*+A5+/ 9 2,000(00 4* G
<) FLU?O DE DESEM*OLSOS"
(/) CUOTA DE (1) CUOTA DE
PAGO INTERES
*/+ 0@ 0 10,000(00
.1C 0C @0 1 2,A00(00 A00(00 2,000(00 C,000(00
MA0 0C @0 2 2,DC0(00 DC0(00 2,000(00 A,000(00
J45 0A @0 3 2,3A0(00 3A0(00 2,000(00 D,000(00
*/+ 0D @0 D 2,2D0(00 2D0(00 2,000(00 2,000(00
.1C 03 @0 5 2,120(00 120(00 2,000(00 0(00
TOTAL 340 //,700.00 /,700.00 /0,000.00
618 < C4,+A ./ PAG, 9 C4,+A ./ 15+/0/*628 7 AM,0+1EAC1,5638
628 < C4,+A ./ 15+/0/* 9 *A2., A5+/01,06D8
n<1
F 15+/0/*, donde interes 9 0(0A
638 < AM,0+1EAC1,5 9 M,5+, :15A5C1A.,)P/01,.,*
6D8 < *A2., 9 *A2., A5+/01,06D8
n<1
< AM,0+1EAC1,5(
(3) SALDO FECHA DIAS PERIODO () (2) AMORTI-ACION
&E Int%rDs 'onstant%+
En este m%todo, los pagos al periodo de vencimiento, incluyen solo la cuota del inter%s
devengado por el saldo, permaneciendo la deuda original sin variaciones (asta el
vencimiento de la 5ltima cuota, la cual incluye, la cuota del inter%s generado en el
5ltimo periodo, y la devoluci#n del pr%stamo. Este m%todo generalmente lo utili'an ,ue
emiten &onos, las cuales 5nicamente pagan un inter%s denominado 6cup#n7 durante la
vida 5til del &ono, devolviendo el capital en la fec(a de vencimiento de la o&ligaci#n.
EH%)0lo N7 99=+
Detallar la ta&ulaci#n del reem&olso de un pr%stamo de US T ;A,AAA.AA otorgados el ?
de septiem&re, el mismo ,ue de&e ser completamente pagado en cinco trimestres con
una ta'a de inter%s efectiva de E U trimestral, pag4ndose los intereses devengados a
fines de cada trimestre.
Solu'i(n+
CUADRO N7 ; 8 9B9
METODO DE AMORTI"ACION DE INTERES CONSTANTE
><
(/) CUOTA DE (1) CUOTA DE
PAGO INTERES
*/P 0@ 0 10,000(00
.1C 0C @0 1 A00(00 A00(00 0(00 10,000(00
MA0 0C @0 2 A00(00 A00(00 0(00 10,000(00
J45 0A @0 3 A00(00 A00(00 0(00 10,000(00
*/P 0D @0 D A00(00 A00(00 0(00 10,000(00
.1C 03 @0 5 10,A00(00 A00(00 10,000(00 0(00
TOTAL 340 /2,000.00 2,000.00 /0,000.00
618 < C4,+A ./ PAG, 9 C4,+A ./ 15+/0/*628 7 AM,0+1EAC1,5638
628 < C4,+A ./ 15+/0/* 9 *A2., A5+/01,06D8n<1 F 15+/0/*6i 9 0(0A8
638 < AM,0+1EAC1,5 9 0, PA0A n 9 1, 2, 3, D
AM,0+1EAC1,5 9 10,000(00, PA0A n 9 5
6D8 < *A2., 9 *A2., A5+/01,06D8n<1 < AM,0+1EAC1,5638
(3) SALDO FECHA DIAS PERIODO () (2) AMORTI-ACION
;+<+ FluHo d% 'aHa+
El flu0o de ca0a en un proyecto es un estado de cuenta ,ue resume las entradas y salidas
econ#micas, a lo largo de la vida 5til del proyecto, por lo ,ue permite determinar la
renta&ilidad de la inversi#n.
;+<+-+ Clasi&i'a'i(n d% &luHo d% 'aHa+
+a0o una conceptuali'aci#n operativa el flu0o de ca0a pueden diversificarse en tres tipos,
,ue gr4ficamente se pueden predisponer del modo siguienteD
GRAFICO N7 ; 8 9B-
CLASIFICACION DEL FLU$O DE CA$A



aE FluHo d% CaHa E'on()i'o+, Es a,uel ,ue permite (allar la renta&ilidad econ#mica
del proyecto, donde de0an de ser considerados los efectos financieros, lo cual
predispone ,ue el proyecto ser4 financiado enteramente por el capital propio del
inversionista.
lu0o de
)nversi#n y
li,uidaci#n
lu0o de ca0a
econ#mico
operativo
FLU$O DE CA$A
ECONOMICO
FLU$O DE
FINANCIAMIENTO
NETO
FLU$O DE CA$A
FINANCIERO O
TOTAL
Evaluaci#n
econ#mica
Evaluaci#n
financiera
Evaluaci#n de la
fuente de
financiamiento
>>
Este tipo de flu0o se esta&lece a trav%s del flu0o de inversi#n y li,uidaci#n, y el flu0o de
ca0a econ#mico operativo.
En el flu0o de inversi#n y li,uidaci#n, se consideran todos los costos de inversi#n
necesarios para el funcionamiento de la empresa y sus respectivos valores de
li,uidaci#n2 dentro de este flu0o se consideraD
Ad,uisici#n de activos y sus li,uidaciones Gvalor de rescateH.
*astos pre3operativos.
!apital de tra&a0o.
/E FluHo d% Finan'ia)i%nto N%to+, ^ue considera los efectos producidos por el
financiamiento de la inversi#n con capitales externos en su totalidad o parcialmente, los
cuales son derivados en calidad de pr%stamos.
Este tipo de flu0o lo constituyen los siguientes ru&ros ,ue de&en ser adecuadamente
canali'adosD
El desem&olso del capital principal G,ue se consigna al momento de reci&ir el
cr%ditoH.
-a amorti'aci#n de la deuda.
-as cuotas de inter%s o gastos financieros asociados.
El escudo fiscal o escudo tri&utario.
'E FluHo d% CaHa Finan'i%ro+, ^ue ,ueda esta&lecido por el flu0o econ#mico y por flu0o
de financiamiento neto, ,ue es el ,ue finalmente de&e evaluarse para decidir si la
inversi#n en el proyecto es o no renta&le.
CUADRO N7 ; , 9B1
ESTRUCTURA DEL FLU$O DE CA$A3
El flu0o de ca0a econ#mico 3 financiera, predispone la siguiente estructuraD
"ER):D:
!omprende el tiempo de vida 5til en el cual se desarrollar4 el
proyecto de inversi#n esta&lecido, generalmente esta&lecido en
a1os calendario, para el caso especfico de la minera.
RU+R:
INGRESOS BRUTO
Son a,uellos montos econ#micos determinados por la venta de
los minerales, ,ue son o&tenidos por la comerciali'aci#n de los
productos ase,ui&les al mercado Gconcentrados o metalesH.
COSTOS DE
OPERACI#N
ADMINSITRACION
Representa el monto ,ue la empresa invierte para o&tener un
producto determinado, donde se encuentran esta&lecidos los
costos de operaci#n, gastos administrativos, gastos por ventas,
etc. de0ando de lado los costos tri&utarios.
CUOTA DE
INTERES O
Son los montos considerados por el financiamiento del proyecto
sean estos de fuentes internas o externas, en el caso de ,ue la
>?
SERVICIO A LA
DEUDA
empresa realice estas inversiones sin considerar los intereses
correspondientes este valor ser4 igual a cero.
INGRESOS ANTES
DE LA
DEPRECIACI#N
Es el monto ,ue se genera por deducir del ingreso &ruto los
costos de operaci#n y administraci#n, y el servicio a la deuda
DE"RE!)A!):N
Son los montos econ#micos ,ue se calculan por medio de
cual,uiera de los m%todos esta&lecidos para este fin, y so&re
todos los &ienes ,ue condicionan el efecto de depreciaci#n.
)N*RES:S AN.ES
DE-
A*:.AM
)EN.:
Se determina por la deducci#n de los dos ru&ros anteriores.
A*:.AM)EN.:
El monto esta&lecido por este ru&ro de&e ser cuidadosamente
esta&lecido, calcul4ndose el costo de agotamiento y el porcenta0e
de agotamiento, ,ue son mutuamente excluyentes, es decir s#lo
se tomo en consideraci#n uno de ellos, en todo caso el de mayor
valor, per, a5n m4s este valor as calculado no de&e so&repasar
del CA U del monto de ingreso antes del agotamiento, si esto
sucede se considera este 5ltimo valor.
)N*RES:S
.AhA+-
ES
Se determina por la deducci#n de los dos ru&ros anteriores.
)M"UES.:S
Son los montos deduci&les condicionados por los go&iernos
locales, regionales yNo nacionales propios de cada pas.
)N*RES:S NE.:S
Se determina por la deducci#n de los dos ru&ros anteriores.
DE"RE!)A!):N
Son los montos antes deducidos por este ru&ro ,ue ingresar4n
como efectos de tenencia de los &ienes ad,uiridos.
A*:.AM)EN.:
Son los montos antes deducidos por este ru&ro ,ue ingresar4n
como efectos de tenencia de la propiedad.
-US: E!:N:M)!:
Determinado por los tres ru&ros anteriores y ,ue vendra a
determinar el valor de la propiedad tanto en efectos monetarios
como de activos fi0os G&ienes y propiedadesH.
AM:R.)hA!)lN
Representa el pago de una inversi#n o pr%stamo o&tenido por el
proyecto.
-US: )NAN!)ER:
Se determina por la deducci#n de los dos ru&ros anteriores, y es
el monto ,ue permitir4 esta&lecer la conveniencia de reali'ar o
no un proyecto.
?A
;+=+ A0li'a'ion%s a la )in%r*a+
A0li'a'i(n N7 ; , 91<
Un yacimiento polimet4lico de plomo y 'inc, (a sido estudiado completamente,
(a&i%ndose reali'ado una pre3inversi#n de US T=AA,AAA.AA, los cuales (an sido
invertidos en la ad,uisici#n de la propiedad minera, en exploraciones sistem4ticas y en
los estudios minero F metal5rgicos ,ue (an posi&ilitado la determinaci#n de su
facti&ilidad, las reservas de mineral o&tenidas son del orden de CA,AAA .MQ.
En la actualidad se re,uiere una inversi#n de US T;BA,AAA.AA, los cuales se distri&uyen
del modo siguienteD
US T>A,AAA.AA, para la infraestructura y e,uipamiento minero metal5rgico de la
mina, so&re el cual se reali'ar4n las depreciaciones utili'ando el m%todo del +alance
Do&le Decreciente, a lo largo de la vida 5til del proyecto.
US T =A,AAA.AA, son para la ad,uisici#n de terrenos para la infraestructura de la
planta concentradora y de la canc(a de relaves los cuales se consideran no
deprecia&les.
US T BA,AAA.AA, son considerados como capital de tra&a0o para un proceso
continuado del proyecto minero3 metal5rgico.
-a empresa minera cuenta en la actualidad con un capital disponi&le de inversi#n de US
T=A,AAA.AA, el remanente de&e ser financiado con un inter%s compuesto anual de ;A U,
los mismos ,ue de&en ser cancelados a lo largo de la vida 5til del proyecto.
Se (a esta&lecido una producci#n anual uniforme de ;A,AAA .MQ, con un precio
proyectado promedio de US T =A.AAN.MQ, mientras ,ue los costos de operaci#n, gastos
generales y de comerciali'aci#n anuales son de US T ;;A,AAA.AA y los impuestos
generados por la producci#n son del CA U so&re los ingresos tasa&les.
S:-U!)lND
;. Determinaci#n de la vida 5til del proyecto.
$U V Reservas o )nventario de Mineral N "roducci#n anual
$U V CA,AAA N ;A,AAA
$U V C a1os.
?;
1. De!e)B'a('C 9e #a DeD)e('a('C.+
RANGO DE *ASE DE A?USTE DEPRECIACION
DEPRECIACION ANUAL (US $) ANUAL (US $:AO)
1 0(D C0000(00 32000(00
2 0(D DC000(00 1@200(00
3 0(D 2CC00(00 11520(00
D 0(D 1B2C0(00 A@12(00
5 0(D 103AC(00 3AC(00
2. La aB%)!'>a('C 9e# P)es!aB% se es!a<#e(e 9e# B%9% s'=u'e!e"
1 2 3 D 5
PRESTAMO SERVICIO A LA AMORTI-ACION PAGO TOTAL
ANUAL (US $) DEUDA (US $) (US $) (US $)
1 120,000(00 12,000(00 2D,000(00 3A,000(00
2 @A,000(00 @,A00(00 2D,000(00 33,A00(00
3 B2,000(00 B,200(00 2D,000(00 31,200(00
D DC,000(00 D,C00(00 2D,000(00 2C,C00(00
5 2D,000(00 2,D00(00 2D,000(00 2A,D00(00
2 < D 25,000.00 /10,000.00 /45,000.00
3. FLU?O DE CA?A
AV,* / 2 3 D 5
1+/M*
15G0( N04+,* 200,000(00 200,000(00 200,000(00 200,000(00 200,000(00
C,*+ P0,.( 110,000(00 110,000(00 110,000(00 110,000(00 110,000(00
*/0L( ./4.( 12,000(00 @,A00(00 B,200(00 D,C00(00 2,D00(00
INGR. ANTES
DE DEPR. 67,000.00 70,300.00 71,700.00 74,100.00 76,500.00
./P0/C1A( 32,000(00 1@,200(00 11,520(00 A,@12(00 3AC(00
INGR.ANTES
DE AGOTA. 35,000.00 5/,100.00 6/,170.00 67,177.00 76,121.00
C(AG,+AM( D0,000(00 DD,250(00 DC,C00(00 55,3C0(00 B1,A1A(00
W AG,+( 30,000(00 30,000(00 30,000(00 30,000(00 30,000(00
50W 23,000(00 30,A00(00 35,AD0(00 3@,1DD(00 D3,A1A(00
INGR.TA-A. 12,000.00 20,500.00 24,530.00 2A,/33.00 32,5/5.00
1MP( 650W8 11,500(00 15,300(00 1B,C20(00 1@,5B2(00 21,C0C(00
ING. NETOS //,400.00 /4,200.00 /6,710.00 /A,461.00 1/,707.00
7 ./P0/C( 32,000(00 1@,200(00 11,520(00 A,@12(00 3AC(00
7 AG,+AM( 23,000(00 30,A00(00 35,AD0(00 3@,1DD(00 D3,A1A(00
FLU?O
ECONOMICO 55,400.00 54,/00.00 53,A70.00 54,517.00 54,6A1.00
< AM,0+1E( 2D,000(00 2D,000(00 2D,000(00 2D,000(00 2D,000(00
FLU?O
FINANCIERO 31,400.00 3/,/00.00 30,A70.00 3/,517.00 3/,6A1.00
I
0
8 /30,000.00
VANE 8 70,00A.61 4* G Cuando i 9 15 W
VANF 8 (331.00) 4* G Cuando i 9 15 W
TIRE 8 3BW TIRF 8 1D(CBW
<1D0,000(00 AA,500(00 A5,100(00 AD,@C0(00 A5,A2C(00 A5,B@2(00
<1D0,000(00 D2,500(00 D1,100(00 D0,@C0(00 D1,A2C(00 D1,B@2(00
15G0/*, P0/*/5+/ N 9 AB0,D31(02 4* G
C,*+,* P0/*/5+/* C 9 3AC,B3B(0A 4* G
*E:CE 8 /.71
*F:CF 8 /.21
AO
AO
?=
CAPITULO V
VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS
<+-+ Con'%0tos /.si'os 0ara la :aloriza'i(n d% 0ro0i%dad%s )in%ras+
-as propiedades mineras, como se detall# anteriormente, son empresas ,ue se
predisponen para la generaci#n de &eneficios econ#micos, esta&leciendo
consideraciones sociales &a0o los lineamientos de su predisposici#n empresarial.
"or lo manifestado las empresas mineras sustentar4n sus valores de propiedad en las
consideraciones de ingresos y egresos econ#micos.
<+1+ M%todolo4*as 4%nDri'as a0li'adas a la :aloriza'i(n d% %)0r%sas+
En forma gen%rica, la mayora de autores esta&lecen ,ue los m%todos de valori'aci#n de
propiedades empresariales se pueden clasificar en seis grupos, los cuales se sinteti'an en
el siguiente cuadroD
CUADRO N7 < , 9BB
PRINCIPALES METODOS DE VALUACION DE EMPRESAS
BALANCE
CUENTA DE
RESULTADOS
MIZTOZ
FGOOD^ILLE
DESCUENTO
DE FLU$OS
CREACIO
N DE
VALOR
OPCIONES
$alor conta&le M5ltiplos !l4sico ree cas( floR E$A +lacP y Ac(oles
$alor conta&le
a0ustado
"ER
Uni#n de expertos
conta&les europeos
!as( floR
acciones
+eneficio
econ#mico
:pci#n de
invertir
$alor de
li,uidaci#n
$entas Dividendos
!as( value
added
Ampliar el
proyecto
$alor sustancial "NE+).A Renta a&reviada
!apital !as(
floR
!R:)
Apla'ar la
inversi#n
:tros
m5ltiplos
:tros A"$ Usos alternativos
Dentro de la actividad minera, los de mayor uso son los m%todos de &alance y el de
descuento reflu0os, en el presente tratado presentaremos enfo,ue generales so&re am&os
m%todos.
<+1+-+ MDtodos /asados %n %l /alan'%+
Esto esta referido al :alor 0atri)onial de la empresa. "or lo ,ue se proporciona el
valor de la propiedad desde un punto de vista est4tico, por lo ,ue no se tiene en cuenta
la posi&le evoluci#n futura de la empresa, el valor temporal del dinero, ni otros factores
como sonD la situaci#n del sector, pro&lemas de recursos (umanos, de organi'aci#n,
contratos, etc. ,ue no se ven refle0ados en los estados conta&les.
?@
aE Valor 'onta/l%+
El valor conta&le, o valor en li&ros, o patrimonio neto de la empresa, es a,uel valor de
recursos propios ,ue se sustentan en el &alance general de la empresa y ,ue se
denominan capital y reservas, o tam&i%n patrimonio empresarial.
En el siguiente cuadro o&servamos el &alance general y cuenta de resultados de una
mina (ipot%tica.
CUADRO N7 < 8 9B;
BALANCE GENERAL CUENTA DE RESULTADOS FMILLONES DE
DOLARESE
ACTIVO PASIVO V%ntas B99+99
.esorera C.AA "roveedores BA.AA !osto de ventas ;@E.AA
Deudores ;A.AA Deuda &ancaria ;A.AA *astos *enerales ;=A.AA
)nventario BC.AA Deuda a -. pla'o @A.AA )ntereses B.AA
Activos fi0os ;AA.A
A
!apital y reserva >A.AA
B%n%&i'io ant%s d%
los i)0u%stos
;9+99
Total A'ti:o -=9+9
9
Total Pasi:o -=9+9
9
)mpuesto G@CUH ;B.AA
B%n%&i'io N%to 1=+99
!omo se puede deducir del pasivo conta&le de la empresa, el valor conta&le o valor en
li&ro de las acciones Gcapital m4s reservasH es de >A millones de d#lares, ,ue tam&i%n
representa la diferencia entre el activo total y el pasivo exigi&le Gproveedores, deuda
&ancaria y la deuda a largo pla'oH, es decirD ;EA F GBAW;AW@AH V >A millones de d#lares.
"or lo ,ue se deduce ,ue el valor de la empresa &a0o esta metodologa es de >A millones
de d#lares.
&H Valor 'onta/l% aHustado
El patrimonio neto a0ustado o valor conta&le a0ustado, se produce cuando los valores de
los activos y pasivos de la empresa se a0ustan a su valor demarcado. "ara este efecto es
necesario anali'ar algunas partidas del &alance general empresarial de un modo
individual, de manera ,ue este se a0uste a su valor de mercado. "or e0emplo, podemos
considerarD
Dentro de los deudores se incluye = millones de d#lares, ,ue son deudas
inco&ra&les, por lo ,ue esta partida &a0o consideraciones reales de&e figurar con un
valor de > millones de d#lares..
-os inventarios, despu%s de descontar partidas o&soletas sin valor y de
revalori'ar los restantes a su valor de mercado, representa un total de C= millones de
d#lares.
-os activos fi0os, constituidos por terrenos, edificaciones y ma,uinarias,
seg5n una nueva tasaci#n, tiene un valor de ;CA millones de d#lares.
El valor conta&le de las deudas a proveedores, &ancos y a largo pla'o es
igual a su valor de mercado, el &alance a0ustado se muestra en el cuadro siguienteD
?B
CUADRO N7 < 8 9B<
BALANCE GENERAL A$USTADO FMILLONES DE DOLARESE
ACTIVO PASIVO
.esorera C.AA "roveedores BA.AA
Deudores >.AA Deuda &ancaria ;A.AA
)nventarios C=.AA Deuda a largo pla'o @A.AA
Activos fi0os ;CA.AA !apital y reservas ;@C.AA
Total A'ti:o 1-<+99 Total Pasi:o 1-<+99
El valor conta&le a0ustado es de ;@C millones de d#lares, ,ue representa al capital y
reservas de la empresa, o tam&i%n se o&tiene de la sustracci#n del activo total GUST =;C
millonesH y del pasivo exigi&le GUST >A millonesH. +a0o estas consideraciones el valor
de la empresa es de ;@C millones de d#lares.
'E Valor d% li5uida'i(n+
Es el valor de la empresa en el caso ,ue se proceda a su li,uidaci#n, esto es, ,ue se
vendan sus activos y se cancelen sus deudas. Este valor se calcula deduciendo del
patrimonio neto a0usta&le los gastos de li,uidaci#n de la empresa ,ue est4n
representados por la indemni'aci#n a los empleados, gastos fiscales y los otros gastos
propios de la li,uidaci#n.
En caso del e0emplo seguido, si los gastos de li,uidaci#n fuesen de EA millones de
d#lares, el valor de li,uidaci#n de la empresa ser4 de ;@C F EA V <C millones de d#lares.
dE Valor su/stan'ial+
El valor su&stancial representa la inversi#n ,ue de&era efectuarse para constituir una
empresa en id%nticas condiciones a la ,ue se esta valorando. .am&i%n podemos
definirlo como el valor de reposici#n de los activos, &a0o el supuesto de continuidad de
la empresa por oposici#n al valor de li,uidaci#n. Normalmente no se incluyen en el
valor su&stancial a,uellos &ienes ,ue no sirven para la explotaci#n, como es el caso de
terrenos no utili'ados, participaci#n en otras empresas, etc.
Se suelen presentar tres clases de valor su&stancialD
Valor su/stan'ial /ruto3 Es el valor del activo a precio de mercado, en el caso
del e0emplo ,ue se sigue, este valor es de =;C millones de d#lares G$er !uadro NO C
F A@;H.
Valor su/stan'ial n%to o a'ti:o n%to 'orr%4ido3 Es el valor su&stancial &ruto
menos el pasivo exigi&le, tam&i%n conocido como patrimonio neto a0ustado, ,ue en
el caso del e0emplo ,ue se sigue es de ;@C millones de d#lares.
Valor su/stan'ial /ruto r%du'ido3 Es el valor su&stancial &ruto, menos el
valor de la deuda sin costos de financiamiento. En el e0emplo ,ue se sigue,
tendremosD =;C F BA V ;<C millones de d#lares. -os BA millones de d#lares
corresponden a los proveedores.
?C
<+1+1+ MDtodos /asados %n %l d%s'u%nto d% &luHo d% &ondos+
Mediante estos m%todos se determina el valor de la empresa o valuaci#n de la propiedad
empresarial, a trav%s de la estimaci#n de los flu0os de dinero o flu0os de ca0a Gcas(
floRH, preesta&lecidos para un futuro a lo largo de la vida 5til de la empresa, para luego
trasladarlo al momento actual, utili'ando una tasa de descuento propia de cada actividad
empresarial.
En forma gen%rica, los diferentes m%todos de flu0o de fondos o flu0o de ca0a, aplican la
siguiente f#rmula, similar a la f#rmula del valor presente, antes expuesta en el presente
tratado.
n
n n
i
VR FF
i
FF
i
FF
i
FF
i
FF
VP
H ; G H ; G H ; G H ; G ;
B
B
@
@
=
= ;
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+

DondeD

n
V lu0o de fondos generados en el periodo n.
n V "eriodos de tiempo, n V ;, =, @, ``. N.
i V .asa de descuento propia de cada actividad empresarial.
$R
n
V $alor residual o valor de rescate de los &ienes de la empresa,
El valor de mayor dificultad de determinaci#n en los diferentes flu0os de fondos o flu0os
de ca0a, es la tasa de descuento apropiado para cada flu0o, en el !uadro NO C 3@=, se
esta&lecen las diferentes tasas de descuento para cada flu0o esta&lecido.
CUADRO N7 < 8 9B=
FLU$O DE FONDO FRENTE A LATASA DE DESCUENTO+
TIPO DE FLU$O DE FONDOS TASA DE DESCUENTO ADECUADA
CFd+ lu0o de fondos disponi&le para la
deuda
id. Renta&ilidad o tasa exigida a la deuda.
FCF+ lu0o de ondos -i&re Gree cas(
loRH
^ACC+ !osto ponderado de los recursos
Gdeuda y accionesH
CFa'+ lu0o de fondos disponi&le para los
accionistas
i%+ Renta&ilidad o tasa exigida a los
accionistas.
CCF+ !apital !as( loR ^ACC+ antes de los impuestos.
"ara o&tener mayor amplitud de determinaci#n de flu0os y entender adecuadamente las
tasas de descuento, esta&lecemos el siguiente cuadro ,ue nos permite visuali'ar en
forma simplificada la diferencia entre el &alance general y el &alance financiero.
?E
CUADRO N7 < 8 9B@
BALANCE GENERAL BALANCE FINANCIERO DE UNA EMPRESA
ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO
+esorera
NOF
0e!ursos 0e!ursos
A!ti$os &ro&ios A!ti$os Pro&ios
:iXos :iXos
5etos 5etos
NOF 8 5e!esidades ,&erati$as de :ondo
NOF 8 +esorera 7 .eudores 7 1n$entarios < Pro$eedores
.euda
.euda :inan!iera a
!orto &la?o
.euda :inan!iera a
lar#o &la?o
*ALANCE GENERAL *ALANCE FINANCIERO
1n$entario
5e!esidades
o&erati$as de
%ondos
.eudores
Pro$eedores
aE Fr%% 'asC &lo_+
.raducido como flu0o de fondos li&res, es a,uel flu0o operativo, generado por las
operaciones ,ue se reali'an en la empresa, sin tener en cuenta las consideraciones de
endeudamiento, pero despu%s del pago de los impuestos. Es el monto econ#mico ,ue
,uedara disponi&le en la empresa despu%s de (a&er cu&ierto las necesidades de
reinversi#n en activos fi0os y en necesidades operativas de fondo, &a0o las
consideraciones de ausencia de deudas y por lo tanto no existen cargas financieras.
"redispongamos de una empresa ,ue considera el siguiente flu0o econ#micoD
?<
CUADRO N7 < 8 9BA
CUENTA DE RESULTADOS DE LAEMPRESA FMILLONES DE DOLARESE
PERIODO
ITEM
Ve!as /000 //00 /100
Costo de &rodu!tos $endidos 550 A10 AA0
Gastos Generales 200 220 2D0
A'orti?a!i"n 100 110 120
*eeE'('%s a!es 9e '!e)eses e 'BDues!%s (*AIT) /40 /50 /70
Pa#os de intereses 50 A0 A0
*eeE'('%s a!es 9e 'BDues!%s (*AT) /00 /00 /10
1'&uestos 630 W8 30 30 3A
*eeE'('% Ne!% (*DT) 60 60 73
.i$idendos 50 55 A0
*eeE'('%s Re!e'9%s 10 /4 13
1007 100A 10/0
"ara la o&tenci#n del free cas( floR, se consideran los siguientes ru&ros econ#micos.
CUADRO N7 < ,9BL
FLU$O DE FONDOS LIBRES DE LA EMPRESA FMILLONES DE DOLARESE
PERIODO
ITEM
*eeE'('%s a!es 9e '!e)eses e 'BDues!%s (*AIT) /40 /50 /70
1'&uestos so>re el NA1+ 630 W8 D5 DC 5D
*eeE'('%s Ne!%s 9e #a EBD)esa s' 9eu9a /04 //1 /15
678 A'orti?a!i"n 100 110 120
6<8 1n!re'ento de a!ti$os %iXos A0 AA B2
6<8 1n!re'ento de 5,: 10 11 12
F)ee CasF F#%G /24 /34 /51
1007 100A 10/0
"ara calcular el valor de la empresa mediante este m%todo, se recurre a la actuali'aci#n
de los ree !as( lor peri#dicos, para lo cual se utili'a el mA!!, es decir la tasa de
inter%s promedio ponderado de los recursos, cuya f#rmula general es la siguiente.
* E
T i+ x * i" x E
.ACC
+
+

n
H ; G
DondeD
mA!! V !osto promedio ponderado del capital o recursos Gmeig(ted average costo of
capitalH.
E V $alor de mercado de las acciones.
D V $alor de mercado de la deuda.
?>
ic V Renta&ilidad exigida a las acciones.
id V Renta&ilidad exigida a la deuda.
. V .asa impositiva.
"ara propiedades mineras en mA!! es de ;> U en el mercado internacional.
Aplicando la f#rmula, para el caso en discusi#n tendremosDD
n
n n
i
VR FF
i
FF
i
FF
i
FF
i
FF
VP
H ; G H ; G H ; G H ; G ;
B
B
@
@
=
= ;
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+

@ =
H ;> . A ; G
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H ;> . A ; G
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VP
$" V @;<.;B millones de d#lares
-o cual determina ,ue el valor actual de la empresa es de @;<.;B millones de d#lares.
/E CasC Flo_ dis0oni/l% 0ara las a''ion%s+
El flu0o de fondos disponi&les para las acciones G!ac.H, se calcula restando al flu0o de
fondos li&re, los pagos de principal e intereses Gdespu%s de impuestosH ,ue se reali'a en
cada periodo a los poseedores de la deuda y sumando las aportaciones de nueva deuda.
En forma resumida seraD
!ac V ! F Zintereses pagados x G; F .HY F pagos principal W nueva deuda.
'E Ca0ital CasC Flo_+
Se denomina as a la suma del cas( floR para los acciones m4s cas( floR para
losposeedores de deuda.
!! V !ac W !d
<+B+ Valoriza'i(n d% 0ro0i%dad%s )in%ras %n 0ro2%'to+
En proyectos mineros, esto es determinada las reservas de mineral utili'ando las
metodologas correspondientes, ya sea para operaciones su&terr4neas o minado
superficial, el valor considerativo corresponder4 a las reservas pro&adas de mineral y a
las la&ores mineras de exploraci#n desarrolladas2 as como los e,uipos ad,uiridos por la
empresa para la e0ecuci#n de las la&ores de exploraci#n, so&re las cuales se pueden
aplicar cual,uiera de las metodologas de valori'aci#n o valuaci#n de propiedades
mineras.
<+;+ Valoriza'i(n d% 0ro0i%dad%s )in%ras %n o0%ra'i(n+
??
En yacimientos mineros en explotaci#n, los inventarios mineros estar4n dentro de la
capitali'aci#n para los c4lculos de valori'aci#n correspondientes, tam&i%n se de&en
considerar los &ienes de capital de la empresa, as como la determinaci#n de los costos
de producci#n. -os flu0os econ#micos esta&lecidos permitir4 la determinaci#n del valor
de la empresa, para lo cual se aplicar4 cual,uiera de los m%todos antes citados.
<+<+ A0li'a'ion%s a la )in%r*a+
En el caso de la Aplicaci#n B F =C, esta&lecemos ,ue el mA!! del capital cas( floR, es
de ;CU, si al flu0o econ#mico de la empresa le determinamos su valor actual neto,
o&tenemos el valor de la propiedad minera en operaci#n, el mismo ,ue es de UST
>A,AA?.<=.
;AA
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