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03 03 06 Sensibilidad Lledo
03 03 06 Sensibilidad Lledo
de
Sensibilidad
Marzo 2003
Pg. 1 de15
INTRODUCCIN .................................................................................................. 3
1. Descripcin del negocio ...................................................................................... 3
2. Mercado............................................................................................................... 3
3. Estrategia............................................................................................................. 4
II. EVALUACIN ECONOMICO FINANCIERA ................................................. 5
1. Valor Actual Neto (VAN)................................................................................... 7
2. Tasa Interna de Retorno (TIR) ......................................................................... 8
3. Periodo de Recupero de la Inversin (PRI)...................................................... 8
III. ANALISIS DE SENSIBILIDAD ........................................................................... 8
1. Anlisis de punto de equilibrio.......................................................................... 9
2. Anlisis de escenarios ......................................................................................... 9
3. Simulacin de Monte Carlo ............................................................................. 14
IV. CONCLUSIONES ................................................................................................ 15
Pg. 2 de15
I.
INTRODUCCIN
1.
2.
Mercado
Pg. 3 de15
3.
Estrategia
Servicios mdicos
Mdico geriatra
Enfermeras
Nutricionistas
Fisioterapeutas y kinesilogos
Consultorio propio
Administracin de medicamentos
Sanitarios para discapacitados
Atencin psicolgica
Pg. 4 de15
Organizacin de eventos
Sala de estar con TV y Televisin en la habitacin*
Transporte
Biblioteca *
Las habitaciones preferidas por las personas que actualmente estn alojadas en
residencias son las dobles. Sin embargo, la demanda futura revela preferencias por
habitaciones simples. En ambos casos con baos privados.
Los precios que se estiman que se podra cobrar por estos servicios a ofrecer en un
Hotel Asistido de primera categora son los siguientes:
II.
Pg. 5 de15
Se trabajar con flujos mensuales. El proyecto comienza a partir del mes (18) que
corresponde a la compra del terreno y a partir del segundo mes (-17) comienza la
construccin del edificio. Se estima que la construccin del edificio ser de 18 meses.
A partir del mes 1 comienza a operar la empresa y esta operatoria se extiende hasta el
mes 102.
Para simplificar el anlisis no se han considerado los efectos de la inflacin, por lo que
tanto los flujos del proyecto como la tasa de descuento se toman en trminos reales.
El monto total de la inversin en edificio y equipamiento asciende a $1.300.000.
Los ingresos que se obtendrn a travs de la prestacin del servicio de cuidado de
ancianos se estima que en el momento que se logre el nivel mxima de demanda
ascendern a $77.000 mensuales.
Los costos variables que el proyecto enfrenta provienen de los servicios que se
prestarn a los ancianos y dependern de la cantidad de personas alojadas en el Hotel
Asistido. El costo variable por anciano se estima en $300 mensuales.
El resto de los costos est constituido por los costos fijos y semifijos. Estn constituidos
por los gastos en personal, seguros, servicios pblicos y tasas municipales, servicios de
vigilancia y limpieza, otros gastos eventuales y menores. Los costos fijos varan entre
$9.000 en el primer mes hasta $26.000 en el mes 24, en el cual se estabilizan, aunque de
ah en adelante, cada seis meses ascendern a $30.000 debido a los aguinaldos del
personal.
Se estima que el valor residual del negocio es de $1.300.00, que es el precio al cual se
podra vender la empresa al final del ao 10 de funcionamiento.
Para el anlisis del flujo de fondos se toman en cuenta el impuesto a las ganancias
(35%).
Con todas estos conceptos se formul el flujo de fondos del Hotel Asistido, el cual
despus de impuestos tiene el siguiente comportamiento:
Flujo de F o n d o s d e s p s d e i m p u e s t o s
200.000
150.000
100.000
50.000
10
10
-50.000
-100.000
-150.000
-200.000
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Del anlisis del flujo de fondos surge que la inversin total (edificio, equipamiento y
capital de trabajo) que los propietarios debern afrontar hasta que el proyecto alcance su
autofinanciamiento asciende a $1.500.000
El negocio comenzar a dar flujos positivos a partir del mes 10 de la apertura del
mismo.
En funcin del flujo de fondos libres del emprendimiento, a continuacin se calcularn
algunos indicadores que servirn para determinar la rentabilidad del proyecto.
Estos instrumentos agregarn mayor informacin a los inversores para decidir si invertir
o no en el proyecto bajo estudio ya que determinarn si el flujo de caja proyectado ser
suficiente para obtener la rentabilidad deseada adems de recuperar la inversin.
1.
El VAN mide la rentabilidad del proyecto (en $) que excede la rentabilidad deseada
despus de recuperar la inversin. Para ello, hay que calcular el valor actual del flujo
de fondos libres (Ingresos Inversiones Egresos Impuestos).
Para el clculo del valor actual del flujo de fondos, es necesario definir cul es la tasa
de descuento de los inversores. En otras palabras, cul es la tasa de inters que exigen
los inversores a los fondos que van a invertir en este proyecto.
Se supone que la mejor alternativa actual de los inversores es colocar la plata en el
sistema financiero a una tasa promedio del 4% anual. Sin embargo, para invertir en un
proyecto de estas caractersticas los inversionistas exigirn como mnimo tener un
retorno del 10% anual, ya que al 4% le agregan un 6% de riesgo empresario. Por lo
tanto, la tasa de descuento a utilizar en este proyecto ser del 10% anual.
El VAN se obtendr calculando el valor actual del flujo de fondos utilizando la tasa de
descuento del 10% anual.
Si el VAN es positivo, est indicando cuntos pesos se ganan con el proyecto por sobre
la tasa del 10% anual, una vez recuperada la inversin. Por ejemplo, si el VAN del
proyecto fuera de $15.000, me est indicando que si invierto en este proyecto,
recuperar el 100% de la inversin ms un inters del 10% anual y adems ganar
$15.000.
Por lo tanto, si el VAN es positivo sera recomendable llevar a cabo la inversin. Por el
contrario, si el VAN fuera negativo es preferible no llevar a cabo el emprendimiento.
En este caso particular, el valor actual neto (VAN), descontando el flujo de fondos al
10% anual, es igual a $140.000. Sin embargo, cabe destacar que este VAN positivo se
debe principalmente al valor de venta del negocio al finalizar el ao 10 (valor residual
del negocio).
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2.
3.
III.
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Los criterios de evaluacin mencionados hasta ahora para calcular la rentabilidad del
proyecto no son exactos ya que solamente estn indicando uno de los posibles
escenarios del proyecto.
Hay que tener en cuenta que los cambios del entorno y de las variables estimadas son
imposibles de predecir con exactitud. Por ejemplo, puede ocurrir que los precios a
cobrar una vez que se inaugure el instituto sean menores que los estimados, o que la
demanda sea mayor, o que los salarios a pagar sean mayores, etc.
Por lo tanto, la decisin de invertir o no en este proyecto no debera basarse solamente
en el clculo del VAN realizado previamente, sino en la comprensin del origen de la
rentabilidad del proyecto y del posible cambio en las variables estimadas.
La finalidad del anlisis de sensibilidad consiste en mejorar la calidad de la informacin
para que el inversor tenga una herramienta adicional para decidir si invierte o no en el
proyecto.
Pg. 8 de15
1.
Aqu se evaluar hasta que punto pueden cambiar las variables del proyecto para que el
VAN sea cero. Es un anlisis unidimensional, o sea que se estudia una variable por
vez, manteniendo todas las dems constantes.
A continuacin se mencionan las conclusiones a las que se arriba al sensibilizar cada
una de las variables del proyecto.
El VAN del proyecto se hace negativo cuando:
a) La tasa de descuento de los fondos propios es superior al 12%.
VAN para distintas tasas de descuento
1.500.000
1.000.000
29%
27%
25%
23%
21%
19%
17%
15%
13%
9%
11%
7%
5%
3%
1%
500.000
-500.000
-1.000.000
b)
c)
d)
e)
f)
g)
Adems, cabe mencionar que las inversiones en construccin del edificio no han sido
calculadas en detalle, por lo cual podra ocurrir que las mismas superen un 13% a los
valores estimados, con lo cual el VAN del proyecto se hara negativo.
2.
Anlisis de escenarios
En este caso se realiza un anlisis multidimensional evaluando que ocurre con el VAN
cuando se modifica ms de una variable al mismo tiempo.
Analisis de sensibilidad - PLProf. Pablo Lled
Pg. 9 de15
Pg. 10 de15
VAN
Inversion
Valor res
CF
CV
imp
I 0%
VR +30%
CF 0%
CV +10% IG 25%
IG 35%
CV 0%
IG 25%
IG 35%
CV -10% IG 25%
IG 35%
CF -10%
CV +10% IG 25%
IG 35%
CV 0%
IG 25%
IG 35%
CV -10% IG 25%
IG 35%
VR 0%
CF 0%
CV +10% IG 25%
IG 35%
CV 0%
IG 25%
IG 35%
CV -10% IG 25%
IG 35%
CF -10%
CV +10% IG 25%
IG 35%
CV 0%
IG 25%
IG 35%
CV -10% IG 25%
IG 35%
VR -30%
CF 0%
CV +10% IG 25%
IG 35%
CV 0%
IG 25%
IG 35%
CV -10% IG 25%
IG 35%
CF -10%
CV +10% IG 25%
IG 35%
CV 0%
IG 25%
IG 35%
CV -10% IG 25%
IG 35%
int
Precio
Internos
Px +10%
q +20%
q 0%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
1.869.160
1.256.398
2.821.747
1.491.753
961.179
2.316.215
2.002.987
1.361.775
2.999.760
1.606.752
1.051.599
2.469.419
2.136.810
1.467.146
3.177.770
1.721.747
1.142.014
2.622.619
2.106.294
1.446.262
3.131.938
1.696.527
1.125.113
2.584.157
2.239.887
1.551.379
3.309.749
1.811.199
1.215.169
2.737.078
2.373.449
1.656.460
3.487.533
1.925.839
1.305.190
2.889.972
1.516.200
1.013.679
2.285.190
1.188.712
753.044
1.854.970
1.633.523
1.107.697
2.438.137
1.289.487
833.685
1.986.546
1.750.842
1.201.710
2.591.079
1.390.258
914.321
2.118.118
1.726.401
1.185.014
2.554.459
1.370.281
901.031
2.087.613
1.843.490
1.278.771
2.707.203
1.470.728
981.307
2.218.906
1.960.548
1.372.495
2.859.920
1.571.144
1.061.550
2.350.172
1.163.240
770.960
1.748.634
885.671
544.909
1.393.725
1.264.059
853.619
1.876.513
972.222
615.771
1.503.673
1.364.874
936.274
2.004.388
1.058.769
686.628
1.613.618
1.346.509
923.765
1.976.980
1.044.035
676.949
1.591.069
1.447.094
1.006.164
2.104.657
1.130.258
747.446
1.700.734
1.547.648
1.088.529
2.232.307
1.216.450
817.909
1.810.372
875.235
471.832
1.503.230
635.784
286.044
1.179.767
986.914
559.818
1.651.711
731.772
361.566
1.307.573
1.098.561
647.770
1.800.165
827.730
437.055
1.435.352
1.107.404
657.867
1.806.710
836.409
446.825
1.442.033
1.219.055
745.822
1.955.167
932.370
522.317
1.569.815
1.330.694
833.765
2.103.613
1.028.319
597.796
1.697.586
642.732
311.988
1.149.696
436.348
149.109
876.121
740.657
390.509
1.277.287
520.483
216.482
985.903
838.552
468.995
1.404.851
604.587
283.822
1.095.659
848.596
479.925
1.413.208
614.309
294.315
1.103.910
946.494
558.416
1.540.775
698.416
361.658
1.213.669
1.044.380
636.893
1.668.332
782.512
428.988
1.323.418
410.228
152.144
796.161
236.912
12.175
572.474
494.400
221.199
902.863
309.194
71.398
664.234
578.542
290.221
1.009.538
381.445
130.589
755.967
589.788
301.984
1.019.706
392.209
141.805
765.788
673.933
371.009
1.126.384
464.463
200.999
857.524
758.065
440.021
1.233.051
536.706
260.179
949.249
Px 0%
q -20% q +20%
88.792
-149.258
460.238
-34.297
-241.676
288.525
174.184
-82.589
574.816
36.877
-186.560
384.806
259.544
-15.957
689.365
108.019
-131.480
481.057
302.097
19.728
742.364
142.700
-102.579
524.598
390.697
89.438
860.332
218.377
-43.191
625.636
480.192
159.994
979.251
295.321
17.394
728.015
-48.287
-243.450
251.695
-151.668
-322.214
109.715
26.103
-184.353
349.561
-89.976
-273.617
191.577
100.460
-125.293
447.399
-28.317
-225.057
273.409
139.342
-92.129
494.808
3.206
-198.320
312.135
216.939
-29.991
596.064
69.401
-145.452
398.754
295.432
32.993
698.271
136.862
-91.387
486.715
-185.366
-337.642
43.151
-269.038
-402.752
-69.096
-121.978
-286.118
124.307
-216.829
-360.674
-1.652
-58.623
-234.629
205.433
-164.652
-318.634
65.762
-23.413
-203.985
247.251
-136.287
-294.062
99.672
43.182
-149.420
331.796
-79.575
-247.713
171.873
110.673
-94.009
417.292
-21.597
-200.167
245.414
1.252.547
768.847
2.005.070
960.747
541.641
1.612.327
1.386.478
874.338
2.183.174
1.075.850
632.175
1.765.622
1.520.375
979.793
2.361.249
1.190.919
722.673
1.918.887
1.489.976
959.037
2.315.516
1.165.899
705.994
1.880.597
1.623.877
1.064.497
2.493.595
1.280.973
796.497
2.033.866
1.757.768
1.169.944
2.671.664
1.396.035
886.987
2.187.126
973.843
577.219
1.581.331
721.603
377.420
1.248.272
1.091.270
671.352
1.734.368
822.481
458.176
1.379.938
1.208.663
765.448
1.887.375
923.327
538.895
1.511.576
1.184.338
748.880
1.850.855
903.549
525.827
1.481.242
1.301.736
842.981
2.003.866
1.004.399
606.551
1.612.884
1.419.123
937.069
2.156.868
1.105.238
687.262
1.744.515
695.138
385.591
1.157.592
482.458
213.200
884.216
796.061
468.366
1.285.562
569.113
284.177
994.255
896.951
551.103
1.413.502
655.735
355.116
1.104.264
878.701
538.723
1.386.193
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imp
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int
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-107.622
331.274
-274.823
-377.169
-121.037
-320.722
-411.456
-185.201
-203.435
-317.881
-31.653
-257.292
-358.488
-106.220
-132.436
-259.003
57.376
-194.393
-306.080
-27.724
-91.332
-222.652
105.274
-157.797
-273.539
14.681
-28.029
-171.220
186.355
-105.672
-231.554
82.050
35.246
-119.819
267.411
-53.575
-189.600
149.394
858.961
499.294
1.418.585
649.729
337.651
1.134.690
992.858
604.748
1.596.659
764.798
428.149
1.287.956
1.126.723
710.167
1.774.706
879.835
518.611
1.441.193
1.096.361
689.452
1.729.006
854.852
501.973
1.402.935
1.230.233
794.880
1.907.059
969.897
592.444
1.556.179
1.364.089
900.288
2.085.098
1.084.925
682.896
1.709.409
651.915
356.948
1.103.769
472.220
215.768
864.437
769.309
451.043
1.256.777
573.065
296.487
996.074
886.670
545.104
1.409.756
673.879
377.170
1.127.683
862.382
528.577
1.373.268
654.138
364.143
1.097.382
979.751
622.646
1.526.254
754.959
444.835
1.228.998
1.097.103
716.696
1.679.226
855.763
525.508
1.360.600
444.869
214.602
788.954
294.711
93.886
594.183
545.759
297.339
916.894
381.333
164.825
704.192
646.617
380.040
1.044.806
467.922
235.729
814.174
628.403
367.701
1.017.530
453.424
226.313
791.829
729.269
450.411
1.145.449
540.021
297.226
901.817
830.117
533.103
1.273.353
626.601
368.120
1.011.791
q 0%
117.609
-83.290
430.644
20.880
-154.604
293.376
228.784
4.314
578.474
116.127
-79.657
420.239
335.313
87.418
721.510
204.883
-10.995
540.402
340.432
93.964
724.143
208.387
-6.152
541.639
446.964
177.073
867.183
297.147
62.515
661.807
555.213
261.806
1.012.039
388.322
133.471
784.528
2.475
-162.401
255.482
-77.586
-222.168
143.360
99.897
-84.263
382.423
5.808
-155.370
252.200
192.673
-10.624
504.570
82.710
-94.857
354.340
198.993
-3.244
509.014
87.257
-89.291
357.148
291.773
70.399
631.164
164.164
-28.773
459.292
386.268
145.667
755.131
243.485
34.033
563.990
-112.659
-241.512
80.321
-176.053
-289.732
-6.656
-28.990
-172.839
186.372
-104.512
-231.083
84.161
50.033
-108.666
287.629
-39.463
-178.719
168.278
57.555
-100.452
293.884
-33.874
-172.430
172.656
136.582
-36.275
395.145
31.180
-120.061
256.777
217.324
29.528
498.223
98.648
-65.404
343.452
q -20%
-449.468
-547.045
-293.428
-449.468
-547.045
-293.428
-330.386
-453.028
-135.348
-331.188
-453.707
-136.299
-247.093
-385.021
-28.742
-262.990
-396.759
-51.213
-248.827
-377.727
-46.515
-290.264
-407.552
-106.709
-179.186
-319.523
40.084
-241.179
-364.327
-49.633
-85.436
-244.709
163.215
-158.323
-297.831
58.603
-509.808
-588.538
-385.152
-509.808
-588.538
-385.152
-405.528
-504.727
-249.516
-406.330
-505.406
-250.467
-330.522
-442.411
-155.526
-343.814
-452.344
-174.065
-323.832
-429.258
-160.640
-357.311
-453.570
-208.828
-259.567
-374.728
-82.265
-309.832
-411.407
-154.288
-176.819
-307.487
24.155
-236.458
-351.429
-60.470
-570.147
-630.032
-476.876
-570.147
-630.032
-476.876
-480.670
-556.425
-363.684
-481.472
-557.104
-364.635
-413.951
-499.801
-282.309
-424.637
-507.928
-296.918
-398.837
-480.788
-274.765
-424.358
-499.587
-310.948
-339.948
-429.932
-204.613
-378.484
-458.486
-258.942
-268.202
-370.264
-114.906
-314.593
-405.028
-179.543
Pg. 13 de15
3.
El modelo de Montecarlo simula los resultados que puede asumir el VAN del Proyecto
a travs de la asignacin aleatoria (al azar) de un valor a cada variable pertinente del
flujo de caja, a los cuales se les ha asignado una distribucin de probabilidad.
La diferencia en relacin al anlisis de escenarios del punto anterior consiste en que en
este caso los valores de las variables se asignan en funcin de la distribucin de
probabilidad de cada variable y dentro del intervalo definido por el evaluador.
La simulacin para asignar valores aleatorios en forma simultnea a las distintas
variables del proyecto (impuesto a las ganancias, tasa de descuento, nmero de
internados, precios a cobrar, inversiones, costos variables, costos fijos, valor de
desecho) se realiz a travs del software de simulacin Crystal Ball.
Con este software se realizaron 5.000 escenarios al azar donde se podan combinar
variaciones (hacia arriba o hacia abajo) de todas las variables del proyecto en forma
simultnea.
En el grfico a continuacin se observan los resultados del proyecto, donde se indican
todos los casos donde el VAN es negativo, o sea que el proyecto es no rentable.
Forecast: VAN
5,000 Trials
Frequency Chart
4,943 Displayed
.025
124
.019
93
.012
62
.006
31
.000
-$1271073
-$502811
$265452
$1033714
Certainty is 64.22% from $0 to +Infinity $
$1801976
Pg. 14 de15
IV.
CONCLUSIONES
Pg. 15 de15