Evaluación Financiera y Análisis de Sensibilidad

EJEMPLO DE ESTUDIO FINANCIERO DE EMPRESA INDUSTRIAL
Proyecto para el montaje de una empresa de TEXTILES que Produce 1.650 overoles para do
ao
toman en arriendamiento el local de funcionamiento y se realizan algunas adecuaci
UNIDADES A PRODUCIR 1,650

PRECIO DE VENTA 132,000
INFLACIN 0.0645
INCREMENTO EN CAPITAL DE TRABAJO 40%
VENTAS CONTADO 80%
VENTAS A CREDITO 20%
No. 1 INVERSION EN OBRAS FISICAS

DETALLE DE INVERSION CANTIDAD COSTO UNITARIO COSTO TOTAL
Puerta de Vaivn 1 800,000 800,000
Divisin modular 1 650,000 650,000
Luces 4 80,000 320,000
Cenefa (Cuartos) 4 35,000 140,000
Pintura 4 65,000 260,000
Mano de obra (das) 3 80,000 240,000
Total 2,410,000
No. 2 INVERSION EN MAQUINARIA Y EQUIPO DE PRODUCCIN

DETALLE DE INVERSIN
INVERSIONES CANTIDAD COSTO UNITARIO COSTO TOTAL
Maquinaria multiuso 1 800,000 800,000
Maquinaria semi industrial 1 2,800,000 2,800,000
Fileteadora 1 828,000 828,000
Herramientas 1 50,800 50,800
Software 1 300,000 300,000
Computador 1 1,621,500 1,621,500
Impresora 1 220,820 220,820
Aire Acondicionado 1 800,000 800,000
Plancha 1 29,890 29,890
Total 7,451,010
No. 3 INVERSION DE HERRAMIENTAS

DETALLE DE INVERSIN CANTIDAD COSTO UNITARIO COSTO TOTAL
Tijeras 7 pulgadas 1 25,000 25,000
Tijeras 5 1/2 Pulgadas 1 20,000 20,000
Tijeras para papel 1 4,000 4,000
Tijeras pulidora 3 600 1,800
Total 50,800
No. 4 INVERSIN EN MUEBLES, ENSERES Y EQUIPOS DE ADMINISTRACIN
DETALLE DE INVERSION CANTIDAD COSTO UNITARIO COSTO TOTAL
Escritorio Tipo gerencia 1 500,000 500,000
Escritorio Tipo secretaria 1 410,000 410,000
Escritorio auxiliar 1 200,000 200,000
Horno microondas 1 80,000 80,000
Archivador 1 120,000 120,000
Extintor 2 70,000 140,000
Vitrinas 1 187,560 187,560
Mesa cortadora 1 110,000 110,000
Mesa de planchar 1 50,900 50,900
Sillas operarias 2 55,000 110,000
Sillas tipo sala 12 25,000 300,000
Total 2,208,460
No. 5 INVERSION EN ACTIVOS INTANGIBLES

DETALLE DE INVERSION COSTO
ESTUDIO DE PREFACTIBILIDAD 600,000
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD 350,000
LICENCIAS 442,520
GASTOS DE ORGANIZACIN 250,000
MONTAJE Y PUESTA EN MARCHA 220,000
ENTRENAMIENTO DE PERSONAL 163,000
IMPREVISTOS 177,552
TOTAL GASTOS PREOPERATIVOS 2,203,072
No. 6 COSTO MANO DE OBRA
REMUNERACIN REMUNERACIN PRESTACIONES

CARGO MENSUAL ANUAL SOCIALES
OPERARIA DE PATRONA 750,000 9,000,000 4,848,750
OPERARIA DE CONFECCION 750,000 9,000,000 4,848,750
Total 18,000,000 9,697,500
No. 7 PORCENTAJES UTILIZADOS PARA PRESTACIONES SOCIALES Y APORTES

% ITEM
9 DOTACIN ESPECIAL
8.33 CESANTIAS
8.33 PRIMAS
4.17 VACACIONES
8.5 SALUD
12 PENSIONES
1.045 RIESGOS
0.5 DOTACION ORDINARIA
1 TRANSPORTE
1 INTERESES CESANTIAS
53.875 TOTAL
No. 8 COSTOS DE MATERIALES (primer ao de operaciones)
MATERIAL UNIDAD DE MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO

A. MATERIALES DIRECTOS
Tela metros 1,620 18,000
Interln metros 540 700
Cierres unidades 300 1,068 Estudio Tcnico: Te
Hilo tubinos 1620 500 materiales directos
Cauchos metros 534 10 el proyecto requiere
proceso productivo
Botones unidades 6408 100
Broches unidades 1608 50
Adornos por prenda 1080 1,500
Forros metros 1068 4,000
Diseo prenda 1080 18,000
Subtotal Materiales Directos
B. MATERIALES INDIRECTOS
Papel Pliego 1620 100

Lpiz Caja 2 6,000
Tiza Unidad 10 700
Aceite Frasco 80c.c 6 4,500
Subtotal Materiales Indirectos
TOTAL
No. 9 COSTO DE SERVICIO (primer ao)
SERVICIO MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO

Energa Elctrica Kw_ hora 7,200 350
Alumbrado pblico Cargo fijo 12 9,500
Aseo Cargo fijo 12 33,900
Acueducto Mts3 240 2,500
Telfono Promedio 12 120,000
Mantenimiento Equipo Bimensual 6 25,000
Arrendamiento Mensual 12 500,000
TOTAL
No. 10 GASTOS POR DEPRECIACIN ACTIVOS DE PRODUCCI

ACTIVO VIDA UTIL COSTO ACTIVO
1
Maquinaria multiuso 10 800,000 80,000
Maquinaria semi industrial 10 2,800,000 280,000
Fileteadora 10 828,000 82,800
Herramientas 5 50,800 10,160
Software 5 300,000 60,000
Computador 5 1,621,500 324,300
Impresora 5 220,820 44,164
Aire Acondicionado 10 800,000 80,000
Plancha 5 29,890 5,978
TOTAL ACTIVOS DE PRODUCCION 967,403
No. 11 GASTOS POR DEPRECIACIN ACTIVOS DE ADMINISTRAC
ACTIVO VIDA UTIL COSTO ACTIVO

1
Escritorio Tipo gerencia 10 500,000 50,000
Escritorio Tipo secretaria 10 410,000 41,000
Escritorio auxiliar 10 200,000 20,000
Horno microondas 10 80,000 8,000
Archivador 10 120,000 12,000
Extintor 10 140,000 14,000
Vitrinas 10 187,560 18,756
Mesa cortadora 10 110,000 11,000
Mesa de planchar 10 50,900 5,090
Sillas operarias 10 110,000 11,000
Sillas tipo sala 10 300,000 30,000
Total activos de administracin 2,208,460 220,846
No. 12 REMUNERACIN AL PERSONAL ADMINISTRATIVO

REMUNERACIN REMUNERACIN PRESTACIONES
CARGO MENSUAL ANUAL SOCIALES
ADMINISTRACION
GERENTE GENERAL 2,500,000 30,000,000 16,162,500
SECRETARIA RECEPCIONISTA 800,000 9,600,000 5,172,000
CONTADOR (HONORARIOS) 700,000 8,400,000 0
OFICIOS VARIOS 700,000 8,400,000 4,525,500
subtotal 4,700,000 56,400,000 25,860,000
No. 13 OTROS GASTOS ADMINISTRATIVOS
SERVICIO UNIDAD DE MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO

tiles y papelera ao 1 250,000
Servicios pblicos ao 1 436,009
Cafetera ao 1 125,000
TOTAL
No 14. AMORTIZACION A GASTOS DIFERIDOS

PLAZO (en aos)
ACTIVO INTANGIBLE AMORTIZACIN COSTO DEL ACTIVO
1
Gastos preoperativos 5 2,203,072 440,614
AMORTIZAR 440,614
PLAZO (en aos)

ACTIVO INTANGIBLE AMORTIZACIN COSTO DEL ACTIVO
1
Amortizacin en cifras fsicas 5 2,410,000 482,000
TOTAL A AMORTIZAR 482,000
TOTAL AMORTIZACION ANUAL 4,613,072 922,614
No 15. Gastos de venta (primer ao de operaciones).
SERVICIO UNIDAD DE MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO
Publicidad MES 12 $ 300,000

Transporte MES 12 $ 100,000
TOTAL
No. 16 DISTRIBUCION DE COSTOS PUNTO DE EQUILIBRIO: Punto en el cual los ing

costos totales, la empresa no obtiene ni utilida
Para su clculo hay que tener determinados los
COSTO COSTO FIJO COSTO VARIABLE
C Fijos. Se presentan en igual magnitud y valor
Costo de Produccin de produccin de la empresa. Ej. Depreciacin,
Mano de Obra directa como arrendamiento, sueldos del personal adm
$ 27,697,500
Mano de obra indirecta -
C. Variables. Presentan variacin ante cambios
Materiales directos $ 56,726,940
Ej. Materiales directos e indirectos, servicios as
Materiales indirectos $produccin,
208,000 Mano de obra directa (operarios, s
Depreciacin $ 967,403
Servicios $ 11,230,800
Qo = ______________Costos Fijos___________
Mantenimiento $ - $ Precio
- de Venta-Costo de Variable unitario
Subtotal $ 967,403 $ 95,863,240
Gastos de Administracin
Sueldos y prestaciones $ 82,260,000
Otros gastos $ 811,009
Pre operativos $ 922,614
Depreciacin $ 220,846
Subtotal $ 84,214,469
Gastos de Ventas
Publicidad, promocin, transportes $ 4,800,000
Sueldos y prestaciones $ -
Depreciacin $ -
Subtotal $ 4,800,000
TOTAL $ 89,981,872 $ 95,863,240

COSTOS TOTALES $ 185,845,112
PRECIO DE VENTA $ 132,000 CONDICIONES PARA QUE UN PUNTO

unidades a producir 1,650
Costo fijo 89,981,872 1. las cantidades en el punto de equili
Costo variable total 95,863,240 cantidades a producir
Costo variable unitario $ 58,098.93 2. El precio de venta es mayor al costo
Qo (pto equilibrio) $ 1,218
N0 17 Datos agrupados para calcular punto de equilibrio.

UNIDADES COSTO FIJO COSTO VARIABLE COSTO TOTAL
0 $ 89,981,872 $ - $ 89,981,872
400 $ 89,981,872 $ 23,239,573 $ 113,221,446
800 $ 89,981,872 $ 46,479,147 $ 136,461,019
1200 $ 89,981,872 $ 69,718,720 $ 159,700,592
$ 1,218 $ 89,981,872 $ 70,741,209 $ 160,723,081
1600 $ 89,981,872 $ 92,958,293 $ 182,940,166
1650 $ 89,981,872 $ 95,863,240 $ 185,845,112
EJEMPLO DE PUNTO DE EQUILIBRIO EN VARIAS LINEAS

Los cuadros No. 18 a 22 muestran un ejemplo de punto de equilibrio para 3 referencias de productos
Si en su proyecto solo tiene un nico producto, contine con el cuadro 23
No 18 Clculo del punto de equilibrio en varias lneas.

ACTIVIDADES A B C
PARTICIPACION 40% 35% 25%
PRECIO DE VENTAS 4,000 3,000 5,000
COSTOS VARIABLES 1,600 1,300 3,000
MARGEN DE CONTRIBUCION 2,400 1,700 2,000
COSTOS FIJOS SON:
$ 160,000,600
Margen de contribucin promedio ponderado
(2400*0,4)+(1700*0.35)+(2000*0.25)=960+595+500=2055
Margen de contribucin promedio ponderado 2,055
Aplicando la formula
Qo = Costos Fijos /Margen de Contribucin
Qo= 160.000.600/2055= $ 77,859 Este valor se relaciona con los porcentajes de participacin
Linea A $ 77,859 0.4 $ 31,144

Linea B $ 77,859 0.35 $ 27,251
Linea C $ 77,859 0.25 $ 19,465
TOTAL $ 77,859
No 19 Comprobacin del punto de equilibrio

DESCRIPCION A B C
VENTAS 124,574,676 81,752,131 97,323,966
COSTOS VARIABLES 49,829,871 35,425,924 58,394,380
MARGEN DE CONTRIBUCION 74,744,806 46,326,208 38,929,586
TOTAL DE VENTAS
TOTAL DE COSTOS VARIABLES
TOTAL MARGEN DE CONTRIBUCION
COSTOS FIJOS
UTILIDAD
No 20 Determinacin del punto de equilibrio en pesos

PRODUCTOS A B C
Unidades 31,144 27,251 19,465
Ingresos 124,574,676 81,752,131 97,323,966
Costo Variable por unidad 1,600 1,300 3,000
% en pesos 41% 27% 32%
Calculo del volumen del punto de equilibrio global en pesos

CM% = Contribucin marginal total/Ingresos totales
CM%= 143.650.400/300.350.774= 0.4730769231 47%
X=CF/CM%=160.000.600/0.47 $ 340,426,809
No21 Comprobacin del punto de equilibrio en pesos.

ITEMS A B C
Ingresos 124,574,676 81,752,131 97,323,966
Costos variables 49,829,871 35,425,924 58,394,380
Contribucin Marginal en Pesos 74,744,806 46,326,208 38,929,586
Contribucin Marginal en % 60% 57% 40%
Total en Ingresos
Total de costos variables
Total de margen de contribucin
Total de Porcentaje
No 22 Distribucin en pesos del punto de equilibrio.

PRODUCTOS A B C
Mezcla Conformada 41% 27% 32%
Ingresos 139,662,280 91,653,372 109,111,157
Hasta aqu ejemplo de punto de equilibrio en varios lneas
No 23 Programa de inversin fija del proyecto.
CONCEPTOS 0 1 2
Activos fijos y tangibles
Maquinaria y Equipo $ 7,451,010
Mobiliario y decoracin $ -
Muebles y Equipo de Oficina $ 2,208,460
SUBTOTAL $ 9,659,470
ACTIVOS DIFERIDOS
Adecuaciones ,obras fsicas $ 2,410,000
Gastos preoperativos $ 2,203,072
SUBTOTAL $ 4,613,072
TOTAL INVERSION FIJA $ 14,272,542
No 24 Costos Operacionales gastos de producci

AO
CONCEPTO materias primas
1 Mano de obra directa
Ctos indirectos de fabricacin
Gastos de produccin $ 96,830,643 Total
Gastos Administrativos $ 84,214,469
Gastos de venta $ 4,800,000
Total Costos
Operacionales $ 185,845,112
CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO ICT= CO (COPD)

Total costos operacionales $ 185,845,112
(-) depreciacin ($ 1,188,249) se resta 1 para igualar al resultado del mdulo, la diferenc
(-) amort diferidos ($ 922,614)
(=) Costo operacional anual $ 183,734,249 COPA
COPD (Costo operacional diario) = COPA/360
COPD = $ 510,373
Capital de trabajo $ 15,311,187
PROYECCION CAPITAL DE TRABAJO TERMINOS CONSTANTES

P= F/(1+I)^n
F $ 15,311,187
i 0.0645 la inflacin
n 1 un ao
P $ 14,383,455
Diferencia $ 927,733
N0 25 Capital de trabajo trminos constantes

Sin incremento en produccin
DETALLE AOS
0 1 2
CAPITAL DE TRABAJO $ 15,311,187 $ 927,733 $ 927,733
TOTAL INVERSION $ 15,311,187 $ 927,733 $ 927,733
No 26 Inversin de capital de trabajo (trminos constantes).

Con incremento en produccin
DETALLE AOS
0 1 2
CAPITAL DE TRABAJO $ 15,311,187 $ 927,733 $ 927,733
Incremento Valor en la produccin $ 371,093
TOTAL INVERSION $ 15,311,187 $ 927,733 $ 1,298,826
Calculo del capital de trabajo a terminos corrientes

inflacin $ 0.0645
Incremento ao 2 $ 987,572
incremento ao 3 $ 1,051,270
No 27 Inversion en Capital de trabajo , sin incremento en produccion

DETALLE AOS
0 1 2
CAPITAL DE TRABAJO $ 15,311,187 $ 987,572 $ 1,051,270
Incremento de produccin anual $ 371,093

Incremento capital trabajo1 $ 1,382,600 Diferencia $ 395,029
Incremento capital trabajo2 $ 1,471,778 $ 420,508
No 28 Inversin de capital de trabajo con incremento en produccin

DETALLE AOS
0 1 2
CAPITAL DE TRABAJO $ 15,311,187 $ 987,572 $ 1,051,270
Incremento En Capital de trabajo $ 395,029 $ 420,508
TOTAL INVERSION $ 15,311,187 $ 1,382,600 $ 1,471,778
N0 29. PRESUPUESTO DE CAPITAL DE TRABAJO PUNTO DE VISTA CONTABLE

(Terminos constantes) con incremento de produccin
AOS
CONCEPTO 0 1 2
Activos
Corrientes de caja y bancos 2,130,326 2,267,732 2,414,001
Cuentas por cobrar inventarios 3,630,000 3,864,135 4,113,372
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 5,760,326 6,131,867 6,527,372
Pasivos 0.0 0.0 0.0

Corrientes cuentas por pagar 0 0 0
Capital de Trabajo 5,760,326 6,131,867 6,527,372
Incremento de capital de trabajo 5,760,326 371,541 395,505
programa de inversin terminos constantes

Inversin obras fisicas 2,410,000
inversin en maquinaria y equipo 7,451,010
inversin mueble y enseres equipos 2,208,460
inversion intangibles 2,203,072
total inversin 14,272,542
Capital de trabajo $ 15,311,187

N0. 30 PROGRAMA DE INVERSIONES (trminos constantes)
AOS
CONCEPTO 0 1 2
Inversin fija -14,272,542
Capital de trabajo -15,311,187 -927,733 -927,733
TOTAL DE INVERSIONES -21,123,832 -927,733 -927,733
No. 31 CUADRO VALOR RESISUAL ACTIVOS ALFINAL DEL PERIODO DE EVALUACIN (Trminos co
AOS
CONCEPTO 0 1 2
Otros activos produccin
Activos administrativos
Activos de ventas
Activos de distribucin
Subtotal valor residual
Activos fijos
Capital de trabajo
TOTAL VALOR RESIDUAL
PRESUPUESTO DE INGRESOS
AOS 1 2 3
Total ingresos Operacionales 217,800,000 231,848,100 231,848,100
No. 32 PRESUPUESTO DE COSTOS DE PRODUCCION (trminos constantes)

AOS
CONCEPTO 0 1 2
1. Costos Directos
Materiales Directos 56,726,940 60,385,828 60,385,828
Mano de Obra Directa 27,697,500 27,697,500 27,697,500
Depreciacin 967,403 967,403 967,403
Subtotal Costos Directos 85,391,843 89,050,731 89,050,731
2. Gastos Generales de produccin
Materiales Indirectos 208,000 221,416 221,416
Mano de obra indirecta 0 0 0
Servicios y otros $ 11,230,800 $ 11,955,187 $ 11,955,187
Subtotal Gastos generales de produccin 11,438,800 12,176,603 12,176,603

TOTAL COSTOS DE PRODUCCIN 96,830,643 101,227,333 101,227,333
No. 33 PRESUPUESTO DE GASTOS DE ADMINISTRACIN (Trminos constantes)

AOS
CONCEPTO 1 2 3
Sueldos y prestaciones 82,260,000 82,260,000 82,260,000
Pagos de servicios varios 811,009 811,009 811,009
Otros egresos _ _ _
Depreciacin 220,846 220,846 220,846
Amortizacin diferidos 922,614 922,614 922,614
TOTAL GASTOS DE ADMINISTRACIN 84,214,469 84,214,469 84,214,469
No. 34 PRESUPUESTO DE GASTOS DE VENTAS

AOS
CONCEPTO 1 2 3
Publicidad 3,600,000 3,600,000 3,600,000
Transporte 1,200,000 1,200,000 1,200,000
TOTAL GASTOS VENTA 4,800,000 4,800,000 4,800,000
No. 35 PROGRAMACION DE COSTOS OPERACIONALES (Trminos constantes)
AOS
CONCEPTO 1 2 3
Costos de produccion 96,830,643 101,227,333 101,227,333
Gastos administrativos 84,214,469 84,214,469 84,214,469
Gastos de venta 4,800,000 4,800,000 4,800,000
TOTAL COSTOS OPERACIONALES 185,845,112 190,241,803 190,241,803
No. 36 FLUJO NETO DE INVERSIONES SIN FINANCIAMIENTO (Trminos constantes)

AOS
CONCEPTO 0 1 2
Inversin Fija -14,272,542
Valor Residual
Flujo Neto de Inversin -29,583,729 -927,733 -927,733
No. 37 PROGRAMA DE INVERSIONES CON FINANCIAMIENTO

AOS
CONCEPTO FUENTES 0 1
Activos Fijos Tangibles
Maquinaria y equipo Pr -7,451,010
Mobiliario y decoracin Pr _
Muebles y equipos de oficina Pr -2,208,460
-9,659,470
Activos Diferidos
Gastos preoperacionales Pr -2,203,072
Para este proyecto, el crdito es a travs de un banco mendiant
Obras fsicas instalacin Pr ordinario de libre inversin a 5 aos con una tasa anual de 23,8
-2,410,000
Capital de trabajo Cr y Pr -15,311,187 -927,733
TOTAL INVERSIONES -29,583,729 -927,733
No 38 PROGRAMA DE AMORTIZACION DE CREDITO (Trminos Constantes)
VALOR
INTERESES SOBRE DISPONIBLE PARA
PERIODO PAGO ANUAL A SALDOS 0,2387 AMORTIZAR
Financiamiento solicitado 60%

Total Inversiones -$ 29,583,729
Financiamiento -$ 17,750,238
DATOS
I= 23.87% EA
P= -17,750,238
N= 5 AOS
A= 6,448,016
TABLA DE AMORTIZACION DE CRED
CUOTA SALDO INICIAL INTERES

1 17,750,238 4,236,982
2 15,539,204 3,709,208
3 12,800,396 3,055,455
4 9,407,835 2,245,650
5 5,205,470 1,242,546
Deflactacin de los intereses
P=F/(1+i)^n
P=F/(1+0,0645)^1
P= Valor presente de los intereses
F= Valor a deflactar
I=Tasa de inflacin 0.0645
n= Nmero de aos transcurridos con respecto a cero
$4.236.982/(1+0,0645) 3,980,255 Ao 1
3.709.208/(1+0,0645)^2 3,273,330 Ao 2
3.055.455/(1+0,0645)^3 2,533,021 Ao 3
2.245.650/(1+0,0645)^4 1,748,878 Ao 4
1.242.650/(1+0,0645)^5 909,042 Ao 5
Deflactacin de amortizacin de capital
P= 2.211.034/((1+0,0645)^1 2,077,063 Ao 1
P= 2.738.808/(1+0,0645)^2 2,416,964 Ao 2
P=3.392.561/(1+0,0645)^3 2,812,488 Ao 3
P=4.202.365/(1+0,0645)^4 3,272,737 Ao 4
P=5.205.470/(1+0,0645)^5 3,808,304 Ao 5
No. 39 Datos deflactados de intereses y amortizacin de capital

Datos deflactados de intereses y amortizacin de capital
Aos 1 2 3
Intereses 3,980,255 3,273,330 2,533,021
Capital 2,077,063 2,416,964 2,812,488
No. 40 FLUJO NETO DE OPERACIN SIN FINANCIAMIENTO (Trminos constantes)
AOS
CONCEPTO 1 2 3
Total ingresos 217,800,000 231,848,100 231,848,100
Total costos operacionales 185,845,112 197,832,122 197,832,122
Utilidad operacional 31,954,888 34,015,978 34,015,978

Menos impuestos 10,545,113 11,225,273 11,225,273
Utilidad Neta 21,409,775 22,790,705 22,790,705

Ms depreciacin 1,188,249 1,188,249 1,188,249
Ms Amortizacin de Diferidos 922,614 922,614 922,614
FLUJO NETO DE OPERACIN SIN
FINANCIAMIENTO 23,520,638 24,901,569 24,901,569
No. 41 FLUJO FINANCIERO NETO DEL PROYECTO SIN FINANCIAMIENTO (Trminos constan
AOS
CONCEPTO 0 1 2
Flujo neto de inversin -29,583,729 -927,733 -927,733
Flujo neto de opracin 23,520,638 24,901,569
Flujo financiero neto del proyecto sin
financiamiento -21,123,832 22,592,905 23,973,836
No. 42 FLUJO NETO DE INVERSIONES CON FINANCIAMIENTO (Trminos constantes)

AOS
CONCEPTO 0 1 2
Inversin fija -14,272,542
Intereses durante la implementacin _
Valor residual
Flujo Neto de Inversin -29,583,729 -927,733 -927,733
No. 43 FLUJO NETO DE OPERACIONES FINANCIERO CON FINANCIAMIENTO (Trminos constantes)

AOS
CONCEPTO 1 2 3
Total ingresos Operacionales 217,800,000 231,848,100 231,848,100
Menos costos operacionales 185,845,112 197,832,122 197,832,122

Menos Gastos Financieros 3,980,255 3,273,330 2,533,021
Utilidad Gravable 27,974,632 30,742,647 31,482,957

Menos impuestos 9,231,629 10,145,074 10,389,376
Utilidad Neta 18,743,004 20,597,574 21,093,581
Ms depreciacin 1,188,249 1,188,249 1,188,249
Flujo Neto de Operacin 20,853,867 22,708,437 23,204,444
No. 44 FLUJO NETO DE OPERACIONES FINANCIERO CON FINANCIAMIENTO (Trminos consta

AOS
CONCEPTO 0 1 2
Flujo neto de inversin -29,583,729 -927,733 -927,733
Flujo neto de operacin 20,853,867 22,708,437
Flujo financiero neto del proyecto del

proyecto con financiamiento -29,583,729 19,926,134 21,780,704
N0. 45 FLUJO NETO DE INVERSIONES PARA EL INVERSIONISTA (Trminos constantes)

AOS
CONCEPTO 0 1 2
Inversion fija -14,272,542
Interes durante la implementacin _
Valor residual
Crdito 17,750,238
Amortizacin Crdito -2,077,063 -2,416,964
Flujo Neto de inversin -11,833,492 -3,004,796 -3,344,697
N0. 46 FLUJO NETO DE OPERACIONES PARA EL INVERSIONISTA (Trminos constantes)

AOS
CONCEPTO 1 2 3
Total ingresos 217,800,000 231,848,100 231,848,100
Menos costos operacionales 185,845,112 197,832,122 197,832,122

Menos gastos financieros 3,980,255 3,273,330 2,812,488
Utilidad Gravable 27,974,632 30,742,647 31,203,490

Menos impuestos 9,231,629 10,145,074 10,297,152
Utilidad Neta 18,743,004 20,597,574 20,906,338

Ms Depreciacin 1,188,249 1,188,249 1,188,249
FLUJO NETO DE OPERACIN 20,853,867 22,708,437 23,017,202

N0. 47 FLUJO FINANCIERO NETO PARA EL INVERSIONISTA (Trminos constantes)
AOS
CONCEPTO 0 1 2
Flujo neto de inversin -11,833,492 -3,004,796 -3,344,697
Flujo financiero neto del proyecto -11,833,492 17,849,071 19,363,740
N0. 48 FLUJO DE FONDOS PARA EL INVERSIONISTA (Trminos constantes)
IMPLEMENTACION OPERACIN (AOS)

INVERSIONES 0 1 2
Activos fijos tangibles -9,659,470
Gastos preoperativos -2,203,072
Intereses implementacin -2,410,000
Inversin Total -29,583,729 -927,733 -927,733
Crditos para inversin en activos fijos 17,750,238
Inversin Neta -11,833,492 -927,733 -927,733

Amortizacin crditos -2,077,063 -2,416,964
Valor Residual
Capital de trabajo
Activos fijos
Flujo neto de inversores -11,833,492 -3,004,796 -3,344,697

OPERACIN
Ingresos:
Ventas 217,800,000 231,848,100
Total ingresos 217,800,000 231,848,100
Costos
Costo de Produccin 96,830,643 101,227,333
Gastos de Administracin 84,214,469 84,214,469
Gastos de Venta 4,800,000 4,800,000
Total costos operacionales 185,845,112 190,241,803
Utilidad Operacional 31,954,888 41,606,297
Gastos financieros 3,980,255 3,273,330
Utilidad Gravable 27,974,632 38,332,967
Impuestos -9,231,629 -12,649,879
Utilidad Neta 18,743,004 25,683,088
Depreciaciones 1,188,249 1,188,249
Amortizacin diferidos 922,614 922,614
FLUJO DE FONDOS PARA EL
INVERSIONISTA -11,833,492 17,849,071 24,449,254
A INDUSTRIAL
1.650 overoles para dotacin en el
alizan algunas adecuaciones.
IN
Vida til
VIDA UTIL (aos)
Construcciones y edificaciones: 20 aos
10
Maquinaria y equipo: 10 aos
Vehculos:
10 5 aos
Equipo de computacin, herramientas: 5 aos
10
5
5
5
5
5
5
VIDA UTIL (aos)

5
5
5
5
RACIN
VIDA UTIL (aos)
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
PRIMER AO
13,848,750
13,848,750
27,697,500
PORTES
TOTAL AO
29,160,000
378,000
320,400
Estudio Tcnico: Tener en cuenta los
810,000
materiales directos e indirectos que
el proyecto requiere para realizar el
5,340
proceso productivo.
640,800
80,400
1,620,000
4,272,000
19,440,000
56,726,940
162,000
12,000
7,000
27,000
208,000
56,934,940
TOTAL AO
2,520,000
114,000
406,800
600,000
1,440,000
150,000
6,000,000
11,230,800
IN ACTIVOS DE PRODUCCIN
VALOR
DEPRECIACION ANUAL RESIDUAL
2 3 4 5
80,000 80,000 80,000 80,000 400,000
280,000 280,000 280,000 280,000 1,400,000
82,800 82,800 82,800 82,800 414,000
10,160 10,160 10,160 10,160 0
60,000 60,000 60,000 60,000 0
324,300 324,300 324,300 324,300 0
44,164 44,164 44,164 44,164 0
80,000 80,000 80,000 80,000 400,000
5,978 5,978 5,978 5,978 0
967,403 967,403 967,403 967,403 2,614,000
N ACTIVOS DE ADMINISTRACIN
VALOR
DEPRECIACION ANUAL RESIDUAL
2 3 4 5
50,000 50,000 50,000 50,000 250,000
41,000 41,000 41,000 41,000 205,000
20,000 20,000 20,000 20,000 100,000
8,000 8,000 8,000 8,000 40,000
12,000 12,000 12,000 12,000 60,000
14,000 14,000 14,000 14,000 70,000
18,756 18,756 18,756 18,756 93,780
11,000 11,000 11,000 11,000 55,000
5,090 5,090 5,090 5,090 25,450
11,000 11,000 11,000 11,000 55,000
30,000 30,000 30,000 30,000 150,000
220,846 220,846 220,846 220,846 1,104,230
AOS
46,162,500
14,772,000
8,400,000
12,925,500
82,260,000
TOTAL AO
250,000
436,009
125,000
811,009
STOS DIFERIDOS
VALOR AMORTIZACION ANUAL

2 3 4 5
440,614 440,614 440,614 440,614
440,614 440,614 440,614 440,614
VALOR AMORTIZACION ANUAL

2 3 4 5
482,000 482,000 482,000 482,000
482,000 482,000 482,000 482,000
922,614 922,614 922,614 922,614
s). Rubros necesarios, para dar a conocer el producto,

ej. Pagos al personal de ventas, gastos de
AO distribucin,
1 gastos publicitarios y de promocin.
$ 3,600,000
$ 1,200,000
$ 4,800,000
BRIO: Punto en el cual los ingresos totales son iguales a los

empresa no obtiene ni utilidad ni perdida.
y que tener determinados los cotos fijos y variable.
an en igual magnitud y valor independiente de los niveles

la empresa. Ej. Depreciacin, Gastos de Administracin
nto, sueldos del personal administrativo.
entan variacin ante cambios en los niveles de produccin.

ctos e indirectos, servicios asociados a la planta de
o de obra directa (operarios, supervisores de produccin)
____Costos Fijos___________
nta-Costo de Variable unitario
IONES PARA QUE UN PUNTO DE EQUILIBRIO SEA CORRECTO
ntidades en el punto de equilibrio son menores a las

des a producir
cio de venta es mayor al costo variable unitario
ibrio.
INGRESO TOTAL
$0
$ 52,800,000
$ 105,600,000
$ 158,400,000
$ 160,723,081 PUNTO DE EQUILIBRIO
$ 211,200,000
$ 217,800,000
os porcentajes de participacin de cada lnea
303,650,774
143,650,174
160,000,600
$ 160,000,600
$0
esos
TOTALES
77,859
303,650,774
5,900
100%
sos.
TOTALES
303,650,774
303,650,774
143,650,174
160,000,600
47%
io.
TOTALES
100%
340,426,809
del proyecto.
AOS
3 4 5
gastos de produccin gastos administrativos

materias primas 56,726,940 Sueldos y prestaciones 82,260,000
e obra directa 27,697,500 Servicios varios 811,009
irectos de fabricacin 12,406,203 Depreciacin 220,846
Total 96,830,643 Amort diferidos 922,614
Total 84,214,469
ultado del mdulo, la diferencia es por decimales

tes
En este caso se deja la produccin en 1,650
OS
3 4
$ 927,733 $ 927,733
$ -
$ 927,733 $ 927,733
nstantes).
OS
3 4
$ 927,733 $ 927,733
$ 371,093 $ 371,093 En este caso se da un icremento de 40%
$ 1,298,826 $ 1,298,826
en produccion
OS
3 4
$ 1,119,077 $ 1,191,257
en produccin
OS
3 4
$ 1,119,077 $ 1,191,257
$ 447,631 $ 476,503
$ 1,566,708 $ 1,667,760
ISTA CONTABLE
ccin
AOS
3 4
ao 1
2,569,704 2,735,449 Corriente Caja y Bancos 174,240,000
4,378,684 4,661,109 Cuentas por cobrar 43,560,000
6,948,388 7,396,559
0.0 0.0
0 0
6,948,388 7,396,559
421,016 448,171
stantes)
3 4
-927,733 -927,733
-927,733 -927,733
DE EVALUACIN (Trminos constantes)
3 4 5
2,614,000
250,000
_
_
2,864,000
19,022,119
21,886,119
21,886,119
S
4 5
231,848,100 231,848,100
N (trminos constantes)
AOS
3 4 5
60,385,828 60,385,828 60,385,828

27,697,500 27,697,500 27,697,500
967,403 967,403 967,403
89,050,731 89,050,731 89,050,731
221,416 221,416 221,416

0 0 0
$ 11,955,187 $ 11,955,187 $ 11,955,187
12,176,603 12,176,603 12,176,603

101,227,333 101,227,333 101,227,333
minos constantes)
OS
4 5
82,260,000 82,260,000
811,009 811,009
_ _
220,846 220,846
922,614 922,614
84,214,469 84,214,469
S
OS
4 5
3,600,000 3,600,000
1,200,000 1,200,000
4,800,000 4,800,000
inos constantes)
OS
4 5
101,227,333 101,227,333
84,214,469 84,214,469
4,800,000 4,800,000
190,241,803 190,241,803
NTO (Trminos constantes)

AOS
3 4 5
-927,733 -927,733 -19,022,119

21,886,119
-927,733 -927,733 2,864,000
CON FINANCIAMIENTO
AOS
2 3 4 5
travs de un banco mendiante la modalidad de crdito

os con una tasa anual de 23,87%
-927,733 -927,733 -927,733
-927,733 -927,733 -927,733
tantes)
SALDOS A FINAL
DEL AO
ORTIZACION DE CREDITO
ABONO VALOR SALDO
CAPITAL CUOTA FINAL
2,211,034 6,448,016 15,539,204
2,738,808 6,448,016 12,800,396
3,392,561 6,448,016 9,407,835
4,202,365 6,448,016 5,205,470
5,205,470 6,448,016 0
de capital
capital
4 5
1,748,878 909,042
3,272,737 3,808,304
rminos constantes)
OS
4 5
231,848,100 231,848,100
197,832,122 197,832,122
34,015,978 34,015,978
11,225,273 11,225,273
22,790,705 22,790,705
1,188,249 1,188,249
922,614 922,614
24,901,569 24,901,569
IAMIENTO (Trminos constantes) remitase al modulo para verificar calculo de valores

AOS
3 4 5
-927,733 -927,733 2,864,000
24,901,569 24,901,569 24,901,569
23,973,836 23,973,836 27,765,569
ENTO (Trminos constantes)

AOS
3 4 5
_
-927,733 -927,733 -19,022,119
-927,733 -927,733 -19,022,119
NTO (Trminos constantes)

OS
4 5
231,848,100 231,848,100
197,832,122 197,832,122
34,015,978 34,015,978
1,748,878 909,042
32,267,100 33,106,936
10,648,143 10,925,289
21,618,957 22,181,647
1,188,249 1,188,249
922,614 922,614
23,729,820 24,292,510
NCIAMIENTO (Trminos constantes)

AOS
3 4 5
-927,733 -927,733 19,022,119
23,204,444 23,729,820 24,292,510
22,276,711 22,802,088 43,314,629
NISTA (Trminos constantes)

AOS
3 4 5
-927,733 -927,733 19,022,119

21,886,119
-2,812,488 -3,272,737 -3,808,304

-3,740,221 -4,200,470 37,099,933
Trminos constantes)
OS
4 5
231,848,100 231,848,100
197,832,122 197,832,122
34,015,978 34,015,978
1,748,878 909,042
32,267,100 33,106,936
10,648,143 10,925,289
21,618,957 22,181,647
1,188,249 1,188,249
922,614 922,614
23,729,820 24,292,510
STA (Trminos constantes)
AOS
3 4 5
-3,740,221 -4,200,470 37,099,933
23,017,202 23,729,820 24,292,510
19,276,981 19,529,350 61,392,444
(Trminos constantes)
OPERACIN (AOS)
3 4 5
-927,733 -927,733 _
-927,733 -927,733 _
-927,733 -927,733 0
-2,812,488 -3,272,737 -3,808,304
_
19,022,119
21,886,119
-3,740,221 -4,200,470 37,099,933
231,848,100 231,848,100 231,848,100

231,848,100 231,848,100 231,848,100
101,227,333 101,227,333 101,227,333

84,214,469 84,214,469 84,214,469
4,800,000 4,800,000 4,800,000
190,241,803 190,241,803 190,241,803
41,606,297 41,606,297 41,606,297
2,533,021 1,748,878 909,042
39,073,276 39,857,420 40,697,255
-12,894,181 -13,152,948 -13,430,094
26,179,095 26,704,471 27,267,161
1,188,249 1,188,249 1,188,249
922,614 922,614 922,614
28,289,958 28,815,335 29,378,024
24,549,738 24,614,864 66,477,958
unidades al ao
sobre capital del trabajo

costos y gastos neto mes
$ 148,676,090 $ 25,563,910 $ 2,130,326
3,630,000
car calculo de valores
tabla 17
datos agrupados
N0 17 Datos agrupados para calcular punto de equilibrio.

UNIDADES COSTO FIJO COSTO VARIABLE COSTO TOTAL
$ - $ 89,981,872 $ - $ 89,981,872
$ 400 $ 89,981,872 $ 23,239,573 $ 113,221,446
$ 800 $ 89,981,872 $ 46,479,147 $ 136,461,019
$ 1,200 $ 89,981,872 $ 69,718,720 $ 159,700,592
$ 1,218 $ 89,981,872 $ 70,741,209 $ 160,723,081
$ 1,600 $ 89,981,872 $ 92,958,293 $ 182,940,166
$ 1,650 $ 89,981,872 $ 95,863,240 $ 185,845,112
$ - $ - $ - $ -
=/()
PUNTO DE EQUILIBRIO
Precio venta 132,000

Costo variable 58,099
costo fijo 89,981,872
Punto de equilibrio 1,218

Punto de equilibrio en ventas 160,723,081
precio de venta $ 132,000

unidades a producir $ 1,650
Costo fijo $ 89,981,872
Costo variable total $ 95,863,240
Costo variable unitario $ 58,099
Qo (pto equilibrio) $ 1,218
CONDICIONES PARA QUE UN PUNTO DE EQUILIBRIO SE CORRECTO
1. las cantidades en el punto de equilibrio son menores a las

cantidades a producir
2. El precio de venta es mayor al costo variable unitario El punto de equilibrio se define com
igualan el valor total de los costos (
caso en particular se tendra el pun
unas ventas d
Por debajo de 918 unidades se prese
que los ingresos seran men
Por encima de 1.218 unidades se em

los ingresos son mayor
El punto de equlibrio es correcto dad

las unidades a producir q
EL precio de venta es de $132.000 y e
Se cumplen todas las condiciones par

Por encima de 1.218 unidades se em
los ingresos son mayor
El punto de equlibrio es correcto dad

las unidades a producir q
EL precio de venta es de $132.000 y e
Se cumplen todas las condiciones par

corr
Punto de equilibrio
$200,000,000
de equilibrio.
INGRESO TOTAL $180,000,000
$ -
$ 52,800,000 $160,000,000
$ 105,600,000
$ 158,400,000 $140,000,000
$ 160,723,081
$ 211,200,000 $120,000,000
$ 217,800,000
$ - $100,000,000
$$
$80,000,000
$60,000,000
$40,000,000
$20,000,000
$-
$- $200 $400 $600 $800
Cantidades
COSTO FIJO COSTO TOTAL INGRESO TOTAL
El punto de equilibrio se define como el momento en el cual las ventas

igualan el valor total de los costos (Costo fijo + Costo variable) para este
caso en particular se tendra el punto de equilibrio en 1.218 unidades y
unas ventas de 160.723.081
Por debajo de 918 unidades se presentan perdidas para la empresa, dado
que los ingresos seran menores que los costos y gastos
Por encima de 1.218 unidades se empiezan a presentar utilidades dado que

los ingresos son mayores a los costos y gastos.
El punto de equlibrio es correcto dado que 1.218 unidades son menores a

las unidades a producir que son de 1.650 unidades
EL precio de venta es de $132.000 y el costo variable unitario es de $58.099
Se cumplen todas las condiciones para afirmar que el punto de equilibrio es

Por encima de 1.218 unidades se empiezan a presentar utilidades dado que
los ingresos son mayores a los costos y gastos.
El punto de equlibrio es correcto dado que 1.218 unidades son menores a

las unidades a producir que son de 1.650 unidades
EL precio de venta es de $132.000 y el costo variable unitario es de $58.099
Se cumplen todas las condiciones para afirmar que el punto de equilibrio es

correcto
to de equilibrio
$600 $800 $1,000 $1,200 $1,400
Cantidades
COSTO TOTAL INGRESO TOTAL

BALANCE GENERAL
TERMINOS CONSTANTES
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Caja $ 15,311,187
Bancos 0
Inventarios 0
TOTAL ACTIVO CORRIENTE $ 15,311,187
ACTIVOS FIJOS
Muebles y Enseres 2,208,460
Vehculos 0
Maquinaria y Equipo 7,451,010
Mobiliario y Decoracin 0
TOTAL ACTIVOS FIJOS 9,659,470
ACTIVOS DIFERIDOS
Adecuacin Fsica 2,410,000
Gastos Preoperativos 2,203,072
TOTAL ACTIVOS DIFERIDOS 4,613,072
TOTAL ACTIVOS $ 29,583,729
PASIVOS
PASIVOS A LARGO PLAZO
Prestamos por Pagar 17,750,238
TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO 17,750,238
PATRIMONIO
Capital 11,833,492
TOTAL PATRIMONIO 11,833,492
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 29,583,729
ESTADO DE RESULTADOS
1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE
Ventas $ 217,800,000
Costos de Produccin $ 96,830,643
Utilidad Bruta en Ventas $ 120,969,357
Gastos de Administracin $ 84,214,469
Gastos de Ventas $ 4,800,000
TOTAL GASTOS OPERACIONALES $ 89,014,469
UTILIDAD OPERACIONAL $ 31,954,888
Gastos Financieros 3,980,255
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 27,974,632
Provisin para impuestos 9,231,629
UTILIDAD NETA $ 18,743,004
EVALUACION DE PROYECTO
TASA DE INTERES DE OPORTUNIDAD TIO
TIO = i + f +if
i = Premio al riesgo (Se considera entre el 10% y el 15%)
f= Inflacin
f 0.0645
i 0.15
TIO = (0,15)+(0,0645)+(0,15*0,0645) 0.224175 22.4175%
VALOR PRESENTE NETO VPN

No. 41 FLUJO FINANCIERO NETO DEL PROYECTO SIN FINANCIAMIENTO (Trminos constante
AOS
CONCEPTO 0 1 2 3
Flujo neto de inversin $ -29,583,729 $ -927,733 $ -927,733 $ -927,733
Flujo neto de
opracin $ - $ 23,520,638 $ 24,901,569 $ 24,901,569
Flujo financiero neto

del proyecto sin
financiamiento $ -29,583,729 $ 22,592,905 $ 23,973,836 $ 23,973,836
VALOR PRESENTE DE LOS INGRESOS
P= Valor Presente en el perodo cero

F= Valor Futuro
n = Nmero de Peridos Transcurridos a partir de cero
AO 1 2 3 4
VALOR PRESENTE $ 18,455,617 $ 15,997,441 $ 13,067,936 $ 10,674,892
VALOR PRESENTE DE LOS EGRESOS
Se toma el valor de las inversiones, para este caso $ -29,583,729
Valor Presente
29.583.729/(1+0.224175)^0 $ 29,583,729 Egresos
Valor Presente Valor Presente

VPN = Ingresos MENOS Egresos
$ 68,295,135 MENOS $ 29,583,729
VPN $ 38,711,405
Este resultado indica que:

1. Se puede aceptar el proyecto
2. El dinero invertido en el proyecto ofrece un rendimiento superior al 22.42%
3. El VPN para el inversionista sin financiamiento es igual al VPN del proyecto
4. VPN para el inversionista es de $ 38,711,405
CALCULO DEL VPN UTILIZANDO EXCEL

Se recomienda ver el vdeo https://www.youtube.com/watch?v=5Z_prLbH2fA
https://www.youtube.com/watch?v=W9r7Cs_6M0A
Formulacin de Datos
IO (Inversin Inicial) $ -29,583,729
Flujo ao 1 $ 22,592,905 VPN $ 38,711,405
Flujo ao 2 $ 23,973,836
Flujo ao 3 $ 23,973,836
Flujo ao 4 $ 23,973,836
Flujo ao 5 $ 27,765,569
n (aos) 5
i (TIO) 22.4175%
TASA INTERNA DE RENTABILIDAD -TIR-
Cuadro 52. Datos para clculo de la TIR del proyecto sin Financiamiento
AOS
CONCEPTO 1 2 3 4
Flujo Financiero Neto

Sin Financiamiento $ 22,592,905 $ 23,973,836 $ 23,973,836 $ 23,973,836
Cuadro 53. Calculo de la TIR sin financiamiento en terminos constantes

NEGATIVO
AOS 1 2 3 4
F= $ 22,592,905 $ 23,973,836 $ 23,973,836 $ 23,973,836
i= 75% 1.75
n= # de aos
potencia 1.75 3.0625 5.359375 9.37890625
$ 12,910,232 $ 7,828,191 $ 4,473,252 $ 2,556,144
Valor presente egresos -$ 29,583,729

$ 29,459,491.73
VPN -$ 124,238
POSITIVO
AOS 1 2 3 4
F= $ 22,592,905 $ 23,973,836 $ 23,973,836 $ 23,973,836
i= 74% 1.74
n= # de aos
potencia 1.74 3.03 5.268024 9.16636176
$ 12,984,428 $ 7,918,429 $ 4,550,821 $ 2,615,415

$ 29,809,939.06
VPN $ 226,210
Cuadro 54. Ajuste de la TIR por Interpolacin
SUMA DEL VPN EN AJUSTE AL

DIFERENCIA ENTRE VALORES PORCENTAJE DE TASAS AJUSTADAS
TASAS UTILIZADAS ABSOLUTOS % DEL TOTAL DIFERENCIA TIR
75% -$ 124,238 100% 1.00 74.00
74% $ 226,210 0% 0.00 74.00
1% -$ 101,972 100% 1.00
CALCULO DE LA TIR UTILIZANDO EXCEL
Inversin -$ 29,583,729
Flujo Ao 1 $ 22,592,905
Flujo Ao 2 $ 23,973,836 TIR 0.75 74.643%
Flujo Ao 3 $ 23,973,836
Flujo Ao 4 $ 23,973,836
Flujo Ao 5 $ 27,765,569
VPN Y TIR para el proyecto con financiamiento

Cuadro 55. Tasa Mnima del Rendimiento del Proyecto con Financiamiento
Costo Participacin
Fuente Valor Financiado
Antes Impuestos Despues Impuestos Fuente
Deuda 17,750,238 23.87% 15.99% 0.6000
Aporte Inversionista 11,833,492 22.4175% 22.42% 0.4000
Total 29,583,729 1.0000
Costo Despus de Impuestos

K`=K*(1-t)
K` = Costo del crdito
t= Tasa de Tributacin
K`=0,2387 * (1-0,33) 0.159929
Tasa de Rendimiento con Financiamiento
Tasa de Rendimiento Real

1+ir= (1+ ic)/(1+i) ir= Tasa de rendimiento Real
ic= Tasa de rendimiento con financiamiento
i= inflacin
1+ir = (1+0,1856)/(1+0,0645)
1+ir = 1,1856/1,0645= 1.11379
ir= 0.11379
Cuadro 56. VPN con Financiamiento

VPN Con financiamiento $ 29,583,729
Cuadro 57.Clculo de la TIR con Financiamiento

F= P * (1+i)
VPN Con Financiamiento Proyecto
AOS
Concepto 1 2 3 4
Flujo Financiero 19,926,134 21,780,704 22,276,711 22,802,088
i= 11.3788% 1.1137880695
n= # de aos
Con financiamiento
Potencia= 1.1137880695 1.2405238638 1.3816806794 1.5388994566
17,890,418 17,557,667 16,122,909 14,817,139
VPN Egresos $ -29,583,729

91,659,096
VPN $ 62,075,366 El proyecto es viable dado que VPN es Positivo

Formulacin de Datos
Flujo ao 1 $ 19,926,134 VPN $ 62,075,366
Flujo ao 2 $ 21,780,704
Flujo ao 3 $ 22,276,711
Flujo ao 4 $ 22,802,088
Flujo ao 5 $ 43,314,629
n (aos) 5
i (TIO) 11.3788%
Costo Participacin
Fuente Valor Financiado
Antes Impuestos Despues Impuestos Fuente
Deuda 17,750,238 23.87% 15.99% 0.6000
Aporte Inversionista 11,833,492 22.4175% 22.42% 0.4000
Total 29,583,729 1.0000
Tasa de Rendimiento con Financiamiento
Cuadro 58. TIR con Financiamiento

NEGATIVO
AOS 1 2 3 4
F= $ 19,926,134 $ 21,780,704 $ 22,276,711 $ 22,802,088
i= 70% 1.70
n= # de aos
potencia 1.70 2.890 4.913 8.3521
$ 11,721,255 $ 7,536,576 $ 4,534,238 $ 2,730,102

$ 29,572,804.90
VPN -$ 10,925
POSITIVO
AOS 1 2 3 4
F= $ 19,926,134 $ 21,780,704 $ 22,276,711 $ 22,802,088
i= 69% 1.69
n= # de aos
potencia 1.69 2.8561 4.826809 8.15730721
$ 11,790,612 $ 7,626,030 $ 4,615,205 $ 2,795,296

$ 29,969,105.68
VPN $ 8,845,274
SUMA DEL VPN EN AJUSTE AL
DIFERENCIA ENTRE VALORES PORCENTAJE DE TASAS AJUSTADAS
TASAS UTILIZADAS ABSOLUTOS % DEL TOTAL DIFERENCIA TIR
70% $ 10,925 100% 1.00 71.00
69% $ 8,845,274 0% 0.00 69.00
1% -$ 8,856,198 100% 1.00
Inversin -$ 29,583,729
Flujo Ao 1 $ 19,926,134
Flujo Ao 2 $ 21,780,704 TIR 0.70 69.972%
Flujo Ao 3 $ 22,276,711
Flujo Ao 4 $ 22,802,088
Flujo Ao 5 $ 43,314,629
VPN Con Financiamiento Inversionista

AOS
Concepto 1 2 3 4
Flujo Financiero 17,849,071 19,363,740 19,276,981 19,529,350
i= 11.3788% 1.1137880695
n= # de aos
Con financiamiento
Potencia= 1.1137880695 1.2405238638 1.3816806794 1.5388994566
16,025,554 15,609,325 13,951,835 12,690,465
VPN Egresos $ -29,583,729

94,095,244
VPN $ 64,511,515 El proyecto es viable dado que VPN es Positivo

Formulacin de Datos
Flujo ao 1 $ 17,849,071 VPN $ 64,511,515
Flujo ao 2 $ 19,363,740
Flujo ao 3 $ 19,276,981
Flujo ao 4 $ 19,529,350
Flujo ao 5 $ 61,392,444
n (aos) 5
i (TIO) 11.3788%
Comparacin de los Resultados Obtenidos en Cada Situacin

Situacin sin Financiamiento
VPN para el proyecto $ 38,711,405
VPN para el inversionista $ 38,711,405
Como el VPN es mayor a 1, el proyecto es
Situacin con Financiamiento viable
VPN para el proyecto $ 62,075,366
VPN para el inversionista $ 64,511,515
TIR 69.00 Como es mayor a la TIO (22,41%) el proyecto es viable
Clculo de la TIR para el Inversionista

Inversin -$ 29,583,729
Flujo Ao 1 $ 17,849,071
Flujo Ao 2 $ 19,363,740 TIR 0.66 65.662%
Flujo Ao 3 $ 19,276,981
Flujo Ao 4 $ 19,529,350
Flujo Ao 5 $ 61,392,444
En este ejemplo la TIR es alta, dado que el precio de venta es superior 2.2719866343
Ademas las inversiones son muy bajas -$ 29,583,729
E PROYECTO
NETO VPN
IENTO (Trminos constantes)
4 5
$ -927,733 $ 2,864,000
$ 24,901,569 $ 24,901,569
$ 23,973,836 $ 27,765,569
urridos a partir de cero
Valor Presente
5 Ingresos
$ 10,099,248 $ 68,295,135
L
R-
to
$ 27,765,569
es
5
$ 27,765,569
16.4130859375
$ 1,691,673 $ 29,459,492
5
$ 27,765,569
15.9494694624
$ 1,740,846 $ 29,809,939
L
nto
Ponderacin
0.096
0.090
18.56%
18.56%
5
43,314,629
1.714007855
25,270,963 91,659,096
L
Ponderacin
0.096
0.090
18.56%
18.56%
5
$ 43,314,629
14.19857
$ 3,050,633 $ 29,572,805
5
$ 43,314,629
13.7858491849
$ 3,141,963 $ 29,969,106
L
5
61,392,444
1.714007855
35,818,064 94,095,244
L
1%) el proyecto es viable
veces al costo variable unitario

VALOR PRESENTE DE LOS INGRESOS
AO 1 2 3 4
VALOR 23,520,638 24,901,569 24,901,569 24,901,569
VALOR PRESENTE 22,095,480 21,975,328 20,643,803 19,392,957
VALOR PRESENTE DE LOS EGRESOS

AO 0 1 2 3 4
VALOR 29,583,729 -927,733 -927,733 -927,733 -927,733
VALOR PRESENTE 29,583,729 -871,520 -818,713 -769,106 -722,504
RBC 3.5907227044 Interpretacin: Es mayor a uno, es viable el proyecto

5 TOTAL
24,901,569
18,217,903 102,325,471 i= 0.0645
5 TOTAL
2,864,000
2,095,293 28,497,180
iable el proyecto
AN
PRESABERES
OBJETIVO FUNDAMENTAL DE CUALQUIER EMP

OBJETIVO FINANCIERO: Rentabilidad
Cuadro
EVALUACIN PRIVADA
Disminuir el Riesgo o Incertidumbre

Maximizar Utilidades
Mxima VPN, TIR, B/C (individual)
Asignar recursos para obtener mximo rendimien

inversin (Activos, Pasivos, Patrimonio)
TASAS QUE INTERVIENEN

En el proyecto con financiamiento intervien
calcular el costo de capital promedio
El costo del aporte del inversionista se h

impuesto
La ponderacion se obtiene del producto en

ponderado se constituye en
Cuando se trabaja con termin
Para el proyecto con financiamiento
En el libro de Luz Marina Dvila (2009, p,100) , que

rendimiento con financiamiento (ver cuadro a continua
Tasa mnima de rendimiento
Una vez realizada la evaluacion del proyecto
que tienen mayor incidencia en el proyec
CRITERIOS
1. Nivel de Incertidumbre (Escenarios: Optimis

2. Control por parte de la Empresa (Hacia las 5
El analisis de sensibilidad se debe aplicar en

son la disminucion en las cantidades demand
el analisis de sensibilidad en la disminucion e
VARIABLES:
Se relacionan con las 5 fuerzas del mercado
Competidores, 5) Rivales potenciales
1. Demanda del producto

2. Nivel de financiamiento
3. Precio del producto
4. Costos de los insumos
El porcentaje de disminucion o increment

porcentaje. La
Elementos que intervienen en el Analisis de
1. Variable de mayor incidencia en el proyecto y co

2. Porcentaje para realizar las modificaciones
3. Los flujos de fondos modificados
4. Clculo del valor presente neto (VPN) y de la Ta

5. Interpretacin de los resultados (Comparar con
El anlisis de sensibil
En proyectos de tamao pequeo no es aco

A manera de ejemplo se desarrolla un anlisis
Simulamos en el Anlisis de S
El analisis de sensibilidad consis

proyecto, aplicarles variaci
Pregunta a resolv
INVERSIN RE
El proyecto
Para la sensibilidad se debe elaborar un cuadro resum
En el mdulo de Luz Marina Dvila (2009, pp. 112-116) , que

Cuadro 59. PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE P
Trminos Corrientes
Producto
Unidades Precio Unitario
Ao
1 1,650 132,000
2 1,650 140,514
3 1,650 149,577
4 1,650 159,225
5 1,650 169,495
Cuadro 60. PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE P
Trminos Constantes
Producto
Ao
1 1,502 132,000
2 1,502 140,514
3 1,502 149,577
4 1,502 159,225
5 1,502 169,495
Observar que al aumentar o disminuir el nmero de unida

operaciones porque los ingresos aumentan o disminuyen
aumentar las unidades hasta la capacidad instalada; de lo
modificndose el flujo de inversiones.
Cuadro 61. Flujo Neto Operacion

CONCEPTO
1
Total ingresos 198,198,000
185,845,112
Total costos operacionales
Utilidad operacional 12,352,888
Menos impuestos 4,076,453
Utilidad Neta 8,276,435

Ms depreciacin 1,188,249
Ms Amortizacin de 922,614
Diferidos
Flujo Neto de Operaciones sf 10,387,298
Cu
CONCEPTO
0
-21,123,832
Flujo Neto de Inversin sf
Flujo Neto de operacin sf
Flujo Financiero Neto del

Proyecto sf - 21,123,832
CALC
Inversin - 21,123,832
Flujo Ao 1 32,980,203
Flujo Ao 2 39,980,478
Flujo Ao 3 39,980,478
Flujo Ao 4 39,980,478
Flujo Ao 5 43,772,211
TIO 0.224175
CALCU
Inversin - 21,123,832
Flujo Ao 1 32,980,203
Flujo Ao 2 39,980,478
Flujo Ao 3 39,980,478
Flujo Ao 4 39,980,478
Flujo Ao 5 43,772,211
PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE PRODU

Trminos Constantes
Producto
Ao
1 1,799 132,000
2 1,799 140,514
3 1,799 149,577
4 1,799 159,225
5 1,799 169,495
Flujo Neto Operaciones sin

CONCEPTO
1
Total ingresos 237,402,000
Total costos operacionales 202,571,173
Utilidad operacional 34,830,827
Menos impuestos 11,494,173

Utilidad Neta 23,336,654
Ms
Ms depreciacin
Amortizacin de 1,188,249
Diferidos 922,614
Flujo Neto de Operaciones sf 25,447,518
Cu
CONCEPTO
0
-21,123,832
Flujo Neto de Inversin sf
Flujo Neto de operacin sf
Flujo Financiero Neto del

Proyecto sf - 21,123,832
CAL
Inversin - 21,123,832
Flujo Ao 1 48,040,423
Flujo Ao 2 50,926,568
Flujo Ao 3 50,926,568
Flujo Ao 4 50,926,568
Flujo Ao 5 54,718,301
CAL
Inversin - 21,123,832
Flujo Ao 1 48,040,423
Flujo Ao 2 50,926,568
Flujo Ao 3 50,926,568
Flujo Ao 4 50,926,568
Flujo Ao 5 54,718,301
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
ALQUIER EMPRESA: Permanecer en el tiempo
Cuadro 51. Objetivos de interes al evaluar un proy

VADA EVALU
certidumbre Maximizar Bie

ades Mayor B/C, VPN, TIR Social (Tasa de
(individual)
Cumplimiento de los
mo rendimiento sobre la
s, Patrimonio)
nto intervienen diferentes fuentes como inversionistas e
al promedio ponderado, que es la tasa minima de oportu
financiamiento.
sionista se ha tomado su tasa de oportunidad en termino

impuestos ya que legalmente no causa gastos financ
producto entre el costo despues de impuestos y la part

onstituye en la tasa minima de rendimiento para el proy
a con terminos constantes y sin financiamiento se asum
nciamiento la tasa que se utiliza es la corriente, lo que c
, p,100) , que hace parte de la bibliografa del curso, se tiene el s

adro a continuacin):
18.56%
del proyecto, conviene realizar el analisis de sensibilidad
en el proyecto, aplicarles variaciones y establecer los e
rios: Optimista - Pesimista) (Viabilidad de Mercado)

a (Hacia las 5 fuerzas del Mercado)
e aplicar en las variables que tengan mayor incertidumb

ades demandadas y disminucion o incrementos en el niv
disminucion en el precio de ventas o incrementos en los
del mercado de Porter (1986): 1) Compradores, 2) Prov

tenciales
o incremento va de acuerdo con el nivel de incertidumb
orcentaje. Las variaciones suelen estar en el intervalo de
l Analisis de Sensibilidad
proyecto y con mayor grado de incertidumbre

caciones
PN) y de la Tasa Interna de Retorno TIR con el nuevo flujo fin

omparar con resultados de evaluacin inicial u original)
sis de sensibilidad se puede realizar en una variable o en varias
eo no es aconsejable realizar variaciones simultneas en distin

interpretacin)
olla un anlisis de sensibilidad para un proyecto de ventas de pro
incidencia es "cantidades vendidas".
el Anlisis de Sensibilidad con un porcentaje de disminucin del
ad consiste en identificar las variables que

es variaciones y establecer los efectos pro
a a resolver en cada situacin de modificac
RSIN REALIZADA < LO QUE GENERA LA O

El proyecto es viable de acuerdo a los indicadores fina
cuadro resumen, como el siguiente:
. 112-116) , que hace parte de las referencias del curso, se tiene el siguiente
POR VENTA DE PRODUCTOS
tes
Valor
TIO
217,800,000 Inflacin
231,848,100
246,802,302
262,721,051
279,666,559
ESCENARIO PESIMISTA (NEGATIV
POR VENTA DE PRODUCTOS
ntes
Valor
198,198,000
210,981,771
224,590,095
239,076,156
254,496,568
nmero de unidades de produccin o venta o el precio de venta, automti

n o disminuyen proporcionalmente al valor aumentado o disminuido. Mi
instalada; de lo contrario, tendriamos que aumentar tambin las inversio
eto Operaciones sin Financiamiento

AO
2 3
210,981,771 210,981,771
190,241,803 190,241,803
20,739,968 20,739,968
6,844,190 6,844,190
13,895,779 13,895,779
1,188,249 1,188,249
922,614 922,614
16,006,642 16,006,642
Cuadro 62. Flujo Financiero Neto sin Financiamiento.

AO
1 2
22,592,905 23,973,836
10,387,298 16,006,642
32,980,203 39,980,478
CALCULO DEL VPN CON ESCENARIO PESIMISTA, DISMINUCIN 9
VPN $ 88,012,023
CALCULO DE LA TIR CON ESCENARIO PESIMISTA, DISMINUCIN 9
TIR 1.67
Es mayor a laTIO 22,4% es viable
ESCENARIO OPTIMISTA (POSITIV
ENTA DE PRODUCTOS
ntes
Valor
237,402,000
252,714,429
269,014,510
286,365,946
304,836,549
peraciones sin Financiamiento

AO
2 3
252,714,429 252,714,429
215,637,013 215,637,013
37,077,416 37,077,416
12,235,547 12,235,547
24,841,869 24,841,869
1,188,249 1,188,249
922,614 922,614
26,952,732 26,952,732
Cuadro 63. Flujo Financiero Neto sin Financiamiento.

AO
1 2
22,592,905 23,973,836
25,447,518 26,952,732
48,040,423 50,926,568
CALCULO DEL VPN CON ESCENARIO OPTIMISTA AUMENTO 9%
VPN $ 234,414,595
CALCULO DEL VPN CON ESCENARIO OPTIMISTA AUMENTO 9%
TIR 2.31
Es mayor a laTIO 22,4% si es viable

SIBILIDAD
mpo
evaluar un proyecto.
EVALUACIN SOCIAL
Maximizar Bienestar de la comunidad

IR Social (Tasa de Descuento)
umplimiento de los objetivos del plan de desarrollo

o inversionistas e instituciones financieras, lo cual implic
minima de oportunidad que acepta el proyecto con
.
nidad en terminos corriente y es la misma despues de

usa gastos financieros.
puestos y la participacion de la fuente. El total del costo

ento para el proyecto con financiamiento
amiento se asume una tasa de interes real.
orriente, lo que conlleva a realizar la equivalencia
l curso, se tiene el siguiente ejemplo para calcular la tasa mnima

is de sensibilidad, que consiste en identificar las variabl
establecer los efectos producidos en el VPN y la TIR
Mercado)
mayor incertidumbre y menos control por la empresa, com

mentos en el nivel de financiamiento. Tambien se realiza
rementos en los costos de insumo.
radores, 2) Proveedores, 3) Sustitutos, 4)

l de incertidumbre, entre mayor sea esta mayor sera el
en el intervalo de 5% a 20%
el nuevo flujo financiero neto

u original)
ariable o en varias al mismo tiempo.
multneas en distintas variables (el anlisis individual facilita

to de ventas de productos textiles donde la variable de mayor
vendidas".
de disminucin del 9% en ventas (Cuadro 59)
variables que tienen mayor incidencia en e

s efectos producidos en el VPN y laTIR
de modificacin planteada:
GENERA LA OPERACIN ?
indicadores financieros?
o, se tiene el siguiente ejemplo:

0.224175
0.06450
O PESIMISTA (NEGATIVO)
Unidades iniciales 1,650

Modificacin porcentual -9%
Unidades modificadas 1,502
cio de venta, automticamente se modifica el flujo de
ado o disminuido. Mirar tambin, que solo podemos
r tambin las inversiones en la planta de produccin,
4 5
210,981,771 210,981,771
190,241,803 190,241,803
20,739,968 20,739,968
6,844,190 6,844,190
13,895,779 13,895,779
1,188,249 1,188,249
922,614 922,614
16,006,642 16,006,642
n Financiamiento.
AO
3 4
23,973,836 23,973,836
16,006,642 16,006,642
39,980,478 39,980,478
MISTA, DISMINUCIN 9%
Es mayor a 0, disminuir las cantidades vendidas en 9% es viable
MISTA, DISMINUCIN 9%
167.357%
es viable
O OPTIMISTA (POSITIVO)
Unidades iniciales 1,650

Modificacin porcentual 9%
Unidades modificadas 1,799
4 5
252,714,429 252,714,429
215,637,013 215,637,013
37,077,416 37,077,416
12,235,547 12,235,547
24,841,869 24,841,869
1,188,249 1,188,249
922,614 922,614
26,952,732 26,952,732
n Financiamiento.
AO
3 4
23,973,836 23,973,836
26,952,732 26,952,732
50,926,568 50,926,568
IMISTA AUMENTO 9%
Es mayor a 0, aumentar las cantidades vendidas en 9% si es viable

IMISTA AUMENTO 9%
231.048%
i es viable
ad
esarrollo
cieras, lo cual implica
el proyecto con
misma despues de
te. El total del costo

iento
es real.
a equivalencia
calcular la tasa mnima de

dentificar las variables
n el VPN y la TIR
por la empresa, como

o. Tambien se realiza
tutos, 4)
esta mayor sera el
is individual facilita
la variable de mayor
59)
incidencia en el
VPN y laTIR
-5% y -5% - 12,037,850

Viene del Cuadro 60
Viene del Cuadro 48 Flujo fondos para el Inversionista, total costos
operacionales
Tasa impositiva 0.33
5
27,765,569
16,006,642
43,772,211
s vendidas en 9% es viable
Viene del Cuadro 60
Viene del Cuadro 48 Flujo fondos para el Inversionista, total costos
operacionales
Tasa impositiva 0.33
5
27,765,569
26,952,732
54,718,301
vendidas en 9% si es viable
1.60%
onista, total costos
onista, total costos

Evaluación Financiera y Análisis de Sensibilidad

Cargado por

Información del documento

Descripción original:

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Evaluación Financiera y Análisis de Sensibilidad

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

EJEMPLO DE ESTUDIO FINANCIERO DE EMPRESA INDUSTRIAL

UNIDADES A PRODUCIR 1,650

No. 1 INVERSION EN OBRAS FISICAS

No. 2 INVERSION EN MAQUINARIA Y EQUIPO DE PRODUCCIN

No. 3 INVERSION DE HERRAMIENTAS

No. 5 INVERSION EN ACTIVOS INTANGIBLES

No. 6 COSTO MANO DE OBRA

REMUNERACIN REMUNERACIN PRESTACIONES

No. 7 PORCENTAJES UTILIZADOS PARA PRESTACIONES SOCIALES Y APORTES

No. 8 COSTOS DE MATERIALES (primer ao de operaciones)

MATERIAL UNIDAD DE MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO

Subtotal Materiales Directos

Papel Pliego 1620 100

No. 9 COSTO DE SERVICIO (primer ao)

SERVICIO MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO

No. 10 GASTOS POR DEPRECIACIN ACTIVOS DE PRODUCCI

No. 11 GASTOS POR DEPRECIACIN ACTIVOS DE ADMINISTRAC

ACTIVO VIDA UTIL COSTO ACTIVO

No. 12 REMUNERACIN AL PERSONAL ADMINISTRATIVO

No. 13 OTROS GASTOS ADMINISTRATIVOS

SERVICIO UNIDAD DE MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO

No 14. AMORTIZACION A GASTOS DIFERIDOS

PLAZO (en aos)

No 15. Gastos de venta (primer ao de operaciones).

SERVICIO UNIDAD DE MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO

Publicidad MES 12 $ 300,000

No. 16 DISTRIBUCION DE COSTOS PUNTO DE EQUILIBRIO: Punto en el cual los ing

TOTAL $ 89,981,872 $ 95,863,240

PRECIO DE VENTA $ 132,000 CONDICIONES PARA QUE UN PUNTO

N0 17 Datos agrupados para calcular punto de equilibrio.

EJEMPLO DE PUNTO DE EQUILIBRIO EN VARIAS LINEAS

No 18 Clculo del punto de equilibrio en varias lneas.

Linea A $ 77,859 0.4 $ 31,144

No 19 Comprobacin del punto de equilibrio

No 20 Determinacin del punto de equilibrio en pesos

Calculo del volumen del punto de equilibrio global en pesos

No21 Comprobacin del punto de equilibrio en pesos.

No 22 Distribucin en pesos del punto de equilibrio.

No 23 Programa de inversin fija del proyecto.

No 24 Costos Operacionales gastos de producci

CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO ICT= CO (COPD)

PROYECCION CAPITAL DE TRABAJO TERMINOS CONSTANTES

N0 25 Capital de trabajo trminos constantes

TOTAL INVERSION $ 15,311,187 $ 927,733 $ 927,733

No 26 Inversin de capital de trabajo (trminos constantes).

Calculo del capital de trabajo a terminos corrientes

No 27 Inversion en Capital de trabajo , sin incremento en produccion

Incremento de produccin anual $ 371,093

No 28 Inversin de capital de trabajo con incremento en produccin

N0 29. PRESUPUESTO DE CAPITAL DE TRABAJO PUNTO DE VISTA CONTABLE

Pasivos 0.0 0.0 0.0

Incremento de capital de trabajo 5,760,326 371,541 395,505

programa de inversin terminos constantes

Capital de trabajo $ 15,311,187

TOTAL VALOR RESIDUAL

No. 32 PRESUPUESTO DE COSTOS DE PRODUCCION (trminos constantes)

Subtotal Gastos generales de produccin 11,438,800 12,176,603 12,176,603

No. 33 PRESUPUESTO DE GASTOS DE ADMINISTRACIN (Trminos constantes)

No. 34 PRESUPUESTO DE GASTOS DE VENTAS

No. 36 FLUJO NETO DE INVERSIONES SIN FINANCIAMIENTO (Trminos constantes)

No. 37 PROGRAMA DE INVERSIONES CON FINANCIAMIENTO

No 38 PROGRAMA DE AMORTIZACION DE CREDITO (Trminos Constantes)

Financiamiento solicitado 60%