Diplomado en Finanzas

Tasa de descuento

Esta presentacin slo contiene las ideas principales, debe ser complementada por la exposicin en clase y las lecturas recomendadas. Para uso exclusivo de la Universidad de Piura

Tasa de descuento
Es la rentabilidad exigida. Es el costo de los recursos o fondos empleados.
Los fondos utilizados para realizar un proyecto provienen de dos grandes fuentes: Recursos propios: - fondos generados por la operacin. - aporte de socios. Recursos de terceros: - deuda tradicional. - emisin de bonos. - leasing o arrendamiento financiero.

Tasa de descuento
La bsqueda de la financiacin puede dar como resultado una mezcla variada de las alternativas antes mencionadas. Cada una de estas opciones exige una retribucin determinada, lo que llamaremos costo de la alternativa de financiacin. A continuacin analizaremos el costo de cada una de estas alternativas.

Tasa de descuento
Costo de la deuda
Se representa por Kd. Es el costo de la deuda antes de impuestos (tasa de inters). Los intereses pagados por la deuda pueden ser deducidos, lo que permite una menor tributacin. Este efecto puede incorporarse en la tasa, por lo tanto el costo de la deuda despus de impuestos es:

Kd x (1 t)

t: tasa de impuestos

Tasa de descuento
Costo de la deuda
El Kd que debe considerarse es el de los recursos nuevos, no el de los prstamos obtenidos. Adems el Kd debe incluir todos los costos: financieros, seguros, portes. Es decir debe ser el costo total del financiamiento.

Tasa de descuento
Costo del capital propio o patrimonial
Se representa por Ke. El inversionista asignar sus recursos si la rentabilidad esperada compensa lo que puede obtener en otra alternativa de riesgo similar.
Riesgo: es el grado de incertidumbre que los accionistas tienen sobre el retorno de las inversiones que realizan en un periodo, es decir, sera la desviacin que existe entre la rentabilidad esperada y la obtenida.

Tasa de descuento
Costo del capital propio o patrimonial
Mtodos o modelos para estimar el Ke - Gordon Shapiro o mtodo de los dividendos. - Prima por riesgo subjetiva. - CAPM: modelo de valoracin de activos de capital.

Tasa de descuento
Costo del capital propio o patrimonial
Modelo de Gordon Shapiro o de los dividendos
El Ke es la tasa de rentabilidad de una inversin, donde en el momento inicial se compra una accin y peridicamente se reciben los dividendos. Dividendos constantes : Ke = div / precio
g: tasa de crecimiento

Dividendos con crecimiento : Ke = div / precio + g

Tasa de descuento
Costo del capital propio o patrimonial
Prima por riesgo subjetiva Ke = Rf + Rp
Rf : tasa libre de riesgo. Tiene el retorno garantizado. Rp : prima por riesgo, es la exigencia que hace el inversionista por el riesgo que debe asumir.

Tasa de descuento
Costo del capital propio o patrimonial
CAPM: modelo de valoracin de activos de capital Ke = Rf + Rp
Cmo se calcula la prima por riesgo? El riesgo total puede descomponerse en: - Riesgo no sistemtico - Riesgo sistemtico

Tasa de descuento
Costo del capital propio o patrimonial
CAPM: modelo de valoracin de activos de capital Riesgo no sistemtico o especfico
Asociado a una empresa porque el producto no tiene la aceptacin esperada, aparecen nuevos competidores antes de lo previsto, un suceso afecta al sector, entre otros.

Riesgo sistemtico o de mercado

Afecta a la economa en su conjunto.

Tasa de descuento
Costo del capital propio o patrimonial
CAPM: modelo de valoracin de activos de capital El riesgo no sistemtico diversificando las inversiones. puede eliminarse

Se ha comprobado que una cartera de 20 valores puede disminuir el riesgo no sistemtico. Este modelo slo premia el riesgo sistemtico.

Tasa de descuento
Costo del capital propio o patrimonial
CAPM: modelo de valoracin de activos de capital
Ke = Rf + x (Rm Rf)
Rf : tasa libre de riesgo. Rm : tasa de rentabilidad esperada sobre la cartera de mercado de activos riesgosos. : (beta) es el factor de medida del riesgo sistemtico. El beta indica la sensibilidad del activo financiero frente a los movimientos del mercado. Es una medida relativa del riesgo respecto al riesgo del mercado.

Tasa de descuento
Costo promedio ponderado del capital WACC
Los fondos provienen de las dos fuentes antes mencionadas. Para evaluar un proyecto es necesario calcular una tasa que considere el costo de la deuda y el del capital. Esta tasa es el WACC:

Ko W ACC Kd 1 t

D D C

Ke

C D C

Tasa de descuento
Costo promedio ponderado del capital WACC
D C : valor de mercado de la deuda. : valor de mercado del capital.