Economía Internacional

Macroeconomía de una “economía abierta”

PBI = C + I + G + X - M

S. Privado S. Público S. Externo

Déficit
Balanza Comercial
(X - M) Superávit

Debate LIBRECOMERCIO vs PROTECCIONISMO

 (+) Ingreso / Ingreso Disponible
(-) Tasas de Interés Consumo (C)
Expectativas

(-) Tasas de Interés

“Ganancias Acum.” Inversión (I)
Expectativas
(Cap. 14) NIVEL DE
Recaudación
DEMANDA PRODUCCION/PBI REAL
Endeudamiento
Gasto Público (G)
Emisión AGREGADA (Y)
(+) Ingreso Extranjeros
(Cap. 16)
(+) Tipo de Cambio (Ej: Devaluación)

(-) Inflación
Exportaciones (X)
Políticas Comerciales INTERACCIÓN NIVEL DE PRECIOS
(+) Ingreso Nacional
(Cap. 23-27) DA/OA (NP / π)
(-) Tipo de Cambio (Ej: Devaluación)
Importaciones (M) (Cap. 16) (Cap. 16)
(+) Inflación
Políticas Comerciales (Cap. 20)

(-) Precio de Factores Productivos (CP)

DESEMPLEO
(-) Impuestos (CP) OFERTA (μ)
(+) Subsidios (CP)
AGREGADA (Cap. 16)
(+) Calidad/Cantidad de Factores Productivos (LP)
Tecnología (LP)
(Cap. 21) (Cap. 15) (Cap. 19)
27
 Cap. 26:
Mercado de Divisas
Mercado Cambiario
 Macroeconomía de una “economía abierta”
Inflación (π)

Desempleo
PBI = C + I + G + X - M

S. Privado S. Público S. Externo

Política Fiscal
Política Monetaria

Política Cambiaria

Tipo de cambio: es el valor de una moneda expresado en términos de otra (Divisa). (Ej: $ 400 – U$S 1)

Tipo de cambio: cantidad de unidades de la moneda de un país que hay que entregar a cambio de una unidad
de la moneda de otro (divisa) . (Ej: $ 400 – U$S 1)
¿Por qué puede subir?
 e
($/U$S)
O

E2
550

400 E1

D2
D1

0 q1 q2 Cant. de U$S
 e
($/U$S)

O2
O1

E2
590
E1
400

D1

0 q2 q1 Cant. de U$S
 Sistemas de fijación o determinación
del tipo de cambio

Regímenes Cambiarios

Formas en las que un país regula o no su tipo de cambio (Decisión de Gob o BC)
 1) Tipo de cambio “flexible”/“flotante”: El tipo de cambio se
determina y varía de acuerdo al movimiento de la oferta y la
demanda en el mercado de divisas (idem. cualquier bien).

e
($/U$S)
O

E
e Equilibrio: $ 2 – U$S 1

0 q Cant. de U$S
Cuando cambia el valor, se produce una depreciación/apreciación:

Equilibrio: $ 2 – U$S 1 $ 3 – U$S 1 Depreciación del $

(- poder de compra de bienes importados)

Equilibrio: $ 2 – U$S 1 $ 1 – U$S 1 Apreciación del $

(+ poder de compra de bienes importados)
 Determinación del Tc Causas de variación del Tc
EJ: Demanda TC (Depreciación del $)
Π en Arg mas “alta” (Bs. Relativamente más “caros”)
- Importaciones de Bienes Ingreso Argentinos (o Econ en Crecim. y necesidad de insumos,
- Turismo al exterior, etc (Servicios) Cambio de Gustos etc mq, energía, etc importados)

- Utilidades, dividendos, rentas… al exterior

Motivos: - “Servicios de la deuda externa” “Salida de Capitales”
- Inversiones (productivas) al exterior
e - Inversiones (Financieras) (“colocar ahorros”) al exterior i en otros países ( Arg) (“arbitraje” de tasas)
($/U$S)
- Especulación/Expectativa de que “U$S va a subir” (“Expectativas de devaluación/depreciación”)
O

e2 E2

e1 E1

D2
D1

0 q1 q2 Cant. de U$S
 Determinación del Tc Causas de variación del Tc
EJ: Oferta TC (Apreciación del $)

- Exportaciones de Bines Π en Arg mas “baja” (Bs. Relativamente más “baratos”)

Ingreso Extranjeros
- Turismo, etc hacia ARG
Cambio de Gustos etc

Motivos: - Inversiones (Productivas) en Argentina (IED) “Entrada de Capitales”

- Inversiones Financieras en ARG i en ARG ( en el exterior) (“arbitraje” de tasas)
e - Préstamos/Endeudamiento
($/U$S)
- Especulación/Expectativa de que “U$S va a bajar” (“Expectativas de revaluación/apreciación”)
O
O2

E1
e2
E2
e1

D1

0 q1 q2 Cant. de U$S
Consecuencias de las variaciones en el tipo de cambio
Inflación (π)

Desempleo
PBI = C + I + G + X - M

S. Privado S. Público S. Externo

Precio de A en el país = $ 800 Precio internacional de A = U$S 30

M (Importaciones) (X – M)
PBI
Tc: $ 1 – U$S 1 Balanza Comercial ( π)
X (Exportaciones) “negativa”/Déficit Desempleo

Tc: $ 800 – U$S 1 M (Importaciones) (X – M)

Balanza Comercial PBI (“devaluación competitiva”)
X (Exportaciones) “positiva”/Superávit
π (“π cambiaria”)
 VENTAJAS / DESVENTAJAS DEL TIPO DE CAMBIO “ALTO” / “BAJO”
(“Bajo”/”Alto”, aclarar)

Bienes de Consumo Finales

Ventajas “Bajo” ($1 – U$S 1)
(Más “baratas” M) Bienes de Capital
Costos de Producción
Materias Primas Presión a π

Presión a prod. domésticos a ser más eficientes ( Costos)

(Porque reduce su Competitividad)

Desventajas “Bajo” Industrias Exportadoras Déficit

(- Competitivas) Balanza PBI DESEMPLEO
Industrias Domésticas Comercial
(“Enfermedad Holandesa”) (+ “baratas” las M) (X-M)

Industrias Exportadoras (+ Competitivas)

Ventajas “Alto” ($400 – U$S 1) Superávit PBI
Balanza
Industrias Domésticas (+ “caras” las M)
Comercial DESEMPLEO
(X-M)

Desventajas “Alto” (+ “caras” las M) Mp, Maq, etc… Costos

Presión a π
Desbastecimiento, etc en Mercado interno de Bienes Transables?

INTERVENIR O NO INTERVENIR??? Dat is the kuestion

 “ECONOMÍA INTERNACIONAL”

Balanza de Pagos Mercado Cambiario “Macro”

- Importaciones de Bienes
- Importaciones de Servicios (Ej: Turismo al exterior)
- Utilidades, intereses, rentas… al exterior
Demanda de divisas (U$S)
- Inversiones (productivas) al exterior (X-M)
i - Inversiones (financieras) al exterior (Ej:“Devaluación Competitiva”)
- Pago de Servicios de Deuda Externa
(Ej:“Enfermedad Holandesa”)
- Especulación/Expectativas
TC
(Devaluación/Revaluación)
(Depreciación/Apreciación)
- Exportaciones de Bienes
- Exportaciones de Servicios (Ej: Turismo hacia ARG)
- Inversiones (Productivas) en Argentina (IED) NP
Oferta de Divisas (U$S) (Ej:“Inflación Cambiaria”)
i - Inversiones Financieras en ARG
- Préstamos/Endeudamiento
- Especulación/Expectativas
 VENTAJAS / DESVENTAJAS DEL TIPO DE CAMBIO “ALTO” / “BAJO”
(“Bajo”/”Alto”, aclarar)

Bienes de Consumo Finales

Ventajas “Bajo” ($1 – U$S 1)
(Más “baratas” M) Bienes de Capital
Costos de Producción
Materias Primas Presión a π

Presión a prod. domésticos a ser más eficientes ( Costos)

(Porque reduce su Competitividad)

Desventajas “Bajo” Industrias Exportadoras Déficit

(- Competitivas) Balanza PBI DESEMPLEO
Industrias Domésticas Comercial
(“Enfermedad Holandesa”) (+ “baratas” las M) (X-M)

Industrias Exportadoras (+ Competitivas)

Ventajas “Alto” ($800 – U$S 1) Superávit PBI
Balanza
Industrias Domésticas (+ “caras” las M)
Comercial DESEMPLEO
(X-M)

Desventajas “Alto” (+ “caras” las M) Mp, Maq, etc… Costos

Presión a π
Desbastecimiento, etc en Mercado interno de Bienes Transables?

INTERVENIR O NO INTERVENIR??? Dat is the kuestion

EJ: M DU$S e M DU$S
(Depreciación del $) DA/PBI e
X (“Devaluación Competitiva”) OU$S (Apreciación
del $)

e
($/U$S)
O1 O2

e2 E2

e3 E1 E3
e1

D1 D3 D2

0 q1 q2 Cant. de U$S
EJ: M DU$S e M DU$S
(Depreciación del $) DA/PBI e
X (“Devaluación Competitiva”) OU$S (Apreciación
del $)

M X OU$S
π Desconfianza en $ e
(“Inflación Cambiaria”) Salida de DU$S
e ireal Capitales

($/U$S)
O1
i para contener
E3 “corrida” al U$S
e3 y “Fuga”
e2 E2
(Pca Monet. Restrictiva)

E1 C, I
e1

DA/PBI
(“Ajuste recesivo”)

D2 D3
D1

0 q1 q2 q3 Cant. de U$S
2) Tipo de cambio «fijo»: El valor de la moneda está fijado o
“atado” al de otra divisa (Ej: Dólar), a una canasta de divisas, o al
valor de otro bien (Ej: Oro)

Es ilegal realizar transacciones a otro tipo de cambio Mercado “negro”,

“paralelo”, etc.

El tipo de cambio es mantenido por la intervención del Estado en el mercado

cambiario (a través del “manejo” de i , del “uso” de Reservas, etc.).

Cuando se ve obligado a modificar ese valor, se produce una

devaluación/revaluación.
EJ: Argentina 1991 – 2001. «Convertibilidad» ($1 = U$S 1)
 Sin intervención bajaría el valor de la
Ejemplo 1: $1 – U$S 1
E.D. moneda nacional
Suponemos: IMPO (depreciación del $)
DEM de U$S
e

BC “vende U$S de Reservas”

e y/o Tasa de Interés (i)
($/U$S) O1 O2 OF de U$S

“E”

E1 E2
1

D2
D1

0 q1 q2 Cant. de U$S
 Sin intervención subiría el valor de la
Ejemplo 1: $1 – U$S 1
E.O. moneda nacional
Suponemos: EXPO (apreciación del $)
OF de U$S
e

BC “compra U$S (+ Reservas)”

e y/o Tasa de Interés (i)
($/U$S) O1 O2 DEM de U$S

E1 E2
1
“E”

D2
D1

0 q1 q2 Cant. de U$S
 CONVERTIBILIDAD (1991-2001)
Contexto de surgimiento: HIPERINFLACION
250

225

200

175

150

125
Inflación Mensual

100

75

50

25

0
8 0 2
r e r e 19 8 e r e r e r e 19 9 e r e r e r e 199
o o o b b o
r il o o r b o o o b b o
r il o o r b o o o b b ro il o
n er arz ayo Juli tiem iem bre Abr uni gost tub iem ner arz ayo Juli tiem iem b re Abr uni gost tub iem ner arz ayo Juli tiem iem bre Abr uni
E M M p v Fe J A Oc ic E M M p v Fe J A Oc ic E M M p v Fe J
Se No D Se No D Se No

- Se «liga/ata» la moneda nacional (Austral) a una moneda «fuerte»

(Dólar): Abril 1991 : A 10.000 = U$S 1 $1 = U$S 1
- Se crea una nueva moneda (Peso) : Enero 1992: A 10.000 = $1
Abril 1991
Enero 1992
 CONVERTIBILIDAD (1991-2001)
«Plan de estabilización/ antiinflacionario»
• Se establece una relación fija de 1 a 1 entre el peso y el dólar.
• El BCRA se obliga a comprar o vender dólares a ese tipo de
cambio
• El BCRA debe mantener un 100% de respaldo en dólares del
efectivo en circulación. Es decir, solo puede emitir $1 más si
ingresa al país como reserva U$S 1 más.
• ¿Qué pasaría si el país «pierde» reservas?

* ¿Política Monetaria?

* ¿Qué pasaría si hubiera “inercia inflacionaria”?

 CASO “CONVERTIBILIDAD”
Y
CRISIS DE 2001
Cuenta Corriente: Cuenta Capital:

Balanza Comercial (X-M) (Bienes) Cuenta Financiera:

Balanza Comercial (X-M) (Servicios)
Inversión Extranjera Directa (IED)
(Utilidades, Dividendos, Intereses, Transferencias) Inversión de Cartera (Financiera)

(Servicios de Deuda Externa) [Formación de Activos Externos (“Fuga”)]

(Préstamos)
Δ Reservas
 Argentina
15.0 Tasa de Crecimiento del PBI (%anual)

10.0

5.0

0.0
81 9 82 983 984 9 85 9 86 9 87 98 8 98 9 9 90 991 992 99 3 9 94 995 996 9 97 9 98 999 000 0 01 0 02 003 00 4 00 5 0 06 007 008 00 9 0 10 011 012 0 13 0 14 0 15 016 0 17
19 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

-5.0

-10.0

-15.0
 CONVERTIBILIDAD (1991-2001)
Debilidad congénita: La cantidad de dinero en circulación va a estar, en gran parte,
determinada por la cantidad de reservas de dólares en el BCRA.
Por lo tanto, el sistema dependerá de la entrada o salida de divisas:
Balanza comercial (Apertura) Dependencia del
Ingreso o salida de capitales (Liberalización) contexto económico
Préstamos/pago de intereses internacional
(Deuda externa: FMI; Banco Mundial, etc.)

¿Se estabilizan los precios? ¿Por qué?

¿Qué consecuencias sobre la industria nacional?
1994: Desempleo 18% - ½ de 1998 al 2001: 10 trim. consecut. de recesión
Recurrentemente negativa (X-M <0)
Privatizaciones, etc.
Contexto. Pero… «circulo vicioso» (Intereses, déficit fiscal, endeudamiento…)

EXPECTATIVAS DE DEVALUACIÓN Y DEFAULT

Fuga masiva de capitales - No más créditos FMI – Retiro masivo de depósitos

«CORRALITO»

DEFAULT - DEVALUACIÓN
3) Tipo de cambio “Administrado”, Semifijo o mixto: El
Estado interviene para “regular” el tipo de cambio.
(Flotación con “algún elemento” de intervención)

Más comunes: Flotación “sucia”/Crawling peg/Flotación entre bandas/Zonas objetivo

e
($/U$S)
O1 O2

e2 E2
E3
e3 E1
e1

D1 D2

0 q1 q2 Cant. de U$S
Crawling Peg
Crawling Peg “Actualidad” 2023
 Tipo de Cambio Oficial Minorista
($/USD)
260

250

240

230

220

210

200

190

180

170

160

150
3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3
2 02 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202
/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /
/ 23 /26 /31 2/3 2/8 /13 /16 /23 /28 3/3 3/8 /13 /16 /21 /27 /30 4/4 /11 /14 /19 /24 /27 5/3 5/8 /11 /16 /19 /24
1 1 1 2 2 2 2 3 3 3 3 3 4 4 4 4 4 5 5 5 5
 Tasa de Interés
(% anual)
99

96

93

90

87

84

81

78

75

72

69

66

63

60
023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023
2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2
23/ 26/ 31/ /3/ /8/ 13/ 16/ 23/ 28/ /3/ /8/ 13/ 16/ 21/ 27/ 30/ /4/ 11/ 14/ 19/ 24/ 27/ /3/ /8/ 11/ 16/ 19/
1/ 1/ 1/ 2 2 2/ 2/ 2/ 2/ 3 3 3/ 3/ 3/ 3/ 3/ 4 4/ 4/ 4/ 4/ 4/ 5 5 5/ 5/ 5/
 Reservas Internacionales
(Millones de USD)
45,000

43,000

41,000

39,000

37,000

35,000

33,000

31,000

29,000

27,000

25,000
0 23 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023 023
2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2
9/ 2/ 7/ 0/ 5/ 0/ 2/ 7/ 0/ 5/ 2/ 7/ 2/ 7/ 0/ 5/ 0/ 3/ 9/ 3/ 0/ 3/ 8/ 1/ 6/ 2/ 5/ 0/ 5/ 8/
1/ 1/1 1/1 1/2 1/2 1/3 2/ 2/ 2/1 2/1 2/2 2/2 3/ 3/ 3/1 3/1 3/2 3/2 3/2 4/ 4/1 4/1 4/1 4/2 4/2 5/ 5/ 5/1 5/1 5/1
Flotación entre bandas (Intervención cuando el TC está cerca de “banda” establecida –¿divulgación?)
Zonas objetivo
TC 4.5
($/USD) 4
3.5 O1 O2
3 “E”
2.5 E2
2 E1

1.5
1
0.5 D1 D2
0
1 2 3 4
Cant. de USD
 CASOS ESPECIALES
«Dolarización»:
Adoptar el dólar como moneda de curso legal (Ej: Ecuador en 2000)
(Video Espert)

«Unión monetaria»:
Varios países adoptan una moneda común (Ej: EURO 1999)

«Controles cambiarios»:
El Gobierno interviene directamente en el mercado de moneda
extranjera, “controlando/regulando/restringiendo” las compras y
ventas de divisas a través de medidas administrativas (Ej. Venezuela
en 2002. Argentina desde 2012 al 2015. Argentina 2019-…)

“BLUE” (Mercados paralelos/ilegales/negros/”cuevas”) Impacto INFLACIONARIO???