Evaluación de Proyectos:

Indicadores de Evaluación

SEMANA 2
TEMARIO
Indicadores de rentabilidad y creación de valor:
Valor Actual Neto (VAN)
Tasa Interna de Retorno (TIR).
Contradicciones entre el VAN y la TIR.
Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM).
Otros Indicadores Relevantes:
Relación beneficio/costo (R B/C) e índice de
rentabilidad
Periodo de recupero de la inversión (PRI o Payback).
 LOGROS DE LA SESION

Al finalizar la unidad, el alumno calcula,

analiza y evalúa los principales instrumentos de
evaluación financiera en la creación de valor
 Proceso de Decisión
PROYECCION ESTADO DE RESULTADOS

PROYECCION FLUJO DE CAJA

• VPN
• TIR
RENTABILIDAD PROYECTO • INDICE
BENEFICIO/COSTO
• PAYBACK
DECISION: ORDENAMIENTO DE
ACEPTACION PROYECTOS EN
FUNCION DE SUS
/RECHAZO
RENTABILIDADES
 Por qué fallan los proyectos de inversión
Todos los proyectos, independientemente de su tipo y magnitud,
tienen altas probabilidades de fracaso :

• No se analizaron correctamente las variables

• No se interpretaron correctamente los resultados de los estudios
• El proyecto está mal especificado.
• Los desarrolladores suelen ser
demasiado optimistas.
• Se establecen amplias fases
de proyectos.
¿Qué buscan los accionistas?

MAXIMIZAR
VALOR DE
MERCADO
 CREACION DE VALOR
Imaginemos que dentro de un año esperamos
obtener como mínimo 10% por nuestra inversión
de $100.
Aquí tenemos tres alternativas:

Alt. 1 La inversión devuelve $115

Alt. 2 La inversión devuelve $110
Alt. 3 La inversión devuelve $105

¿cuál nos conviene elegir?

 La Valla del COK

Generar rentabilidad no es lo mismo que generar

valor
 Indicadores De Rentabilidad

VALOR PRESENTE NETO (VPN)


TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)


PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION


INDICE BENEFICIO – COSTO


CRITERIO VAE, CAE
VALOR PRESENTE NETO
Valor Presente Neto
Se llama así porque se ha traído al presente los
flujos futuros y, se los ha neteado, restándoles
la inversión.

Así, este indicador expresa el incremento en la

riqueza del inversionista como consecuencia
de la ejecución de una alternativa de inversión
Valor Presente Neto

Inversión 0

Año 1 Año 2 Año 3

 Fundamentos Conceptuales
FLUJO DE CAJA

INVERSION FLUJO DE EFECTIVO

1 0 1 2 3 4 5 n
OBJETIVO

“Descontar Flujos de Caja es determinar si la inversión (-) rinde

mayores beneficios que los usos alternativos de la misma suma de
dinero requerida para el proyecto”
Valor Presente Neto

VAN - Valor Actual Neto o

Valor Presente Neto.
I0 - Inversión Inicial (número negativo)
FNj - Flujo de efectivo neto del período j.
n - Número de períodos de vida del proyecto.
i - COK, o Tasa de Interés
VPN - ejercicio

Io Inversión Inicial (-) 1,000

FNj Flujo de efectivo neto 3,000 anuales

N Número de períodos 5 años

I Tasa de interés 5%
VPN solución ejercicio
Io 1 2 3 4 5

- 1,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000

(1 + 5%) (1 + 5%)^(2) (1 + 5%)^(3) (1 + 5%)^(4) (1 + 5%)^(5)

Io 1 2 3 4 5

- 1,000 2,857 2,721 2,592 2,468 2,351

Io ∑ flujo

-1,000 12,988

VPN = 11,988
En excel: “FUNCIÓN VNA”
 Fundamentos de Uso

VPN > 0 : estará generando más efectivo del necesario

para reembolsar deuda y proporcionar el
rendimiento requerido de los accionistas. Este
exceso de efectivo se acumulará para los
accionistas de la empresa.
VPN>0 Creación de Valor en la Empresa

GENERACIO
N DE VALOR
VPN > 0

VPN del Rendimiento

INVERSION Esperado por el
FLUJO
GENERAD accionista o COK
O
 Fundamentos de Uso

VPN = cero :
los flujos de efectivo del proyecto son
justamente suficientes para reembolsar
el capital invertido y para proporcionar la
tasa requerida de rendimiento sobre el
capital.
 VPN = 0 ejercicio

Io Inversión Inicial (-) 5,057

It Flujo de efectivo neto 1,300 anuales

n Número de períodos 5 años

i Tasa de interés 9,5%

 VPN solución ejercicio
Io 1 2 3 4 5
- 5,057 1,300 1,300 1,300 1,300 1,300
(1 + 9.5%) (1 + 9.5%)^(2) (1 + 9.5%)^(3) (1 + 9.5%)^(4) (1 + 9.5%)^(5)

Io 1 2 3 4 5
-5,057 1,193 1,094 1,004 921 845

Io ∑ flujo
-5,057 5,057

VPN = 0
 VPN = 0

GENERACIO
N DE VALOR
VPN = 0

VPN del Rendimiento

INVERSION esperado por el
FLUJO
GENERAD accionista o COK
O
Fundamentos de Uso

• VPN < 0

¿qué sucede en este caso?

VPN < 0 Destruye Valor en la Empresa

DESTRUCCIO
NDE VALOR
VPN < 0

VPN del COSTO

INVERSIO DEL
FLUJO
N CAPITAL
GENERADO
 CRITERIOS DE DECISION

Recordando…

• VPN > 0 = ACEPTO el proyecto

• VPN = 0 = acepto el proyecto

• VPN < 0 = RECHAZO el proyecto

Valor Presente Neto (VPN)
CRITERIO DE ACEPTACION O RECHAZO

 SI VPN > O Significa que los retornos han sido mas altos que
el monto de la inversión
n
FCi
I 
i 1 (1  d) i

 SI VPN = O Significa que los retornos han sido iguales que el

monto de la inversión
n
FCi
I i
i 1 (1  d)
Valor Presente Neto (VPN)

 SI VPN < O Significa que los retornos han sido mas bajos que
el monto de la inversión

n
FCi
I i
i 1 (1  d)

 SI :

VPN > O SE ACEPTA EL PROYECTO


VPN < O SE RECHAZA EL PROYECTO
Características del VAN
• Reconoce el valor del dinero en el tiempo

• Depende únicamente del flujo de caja y del costo

de capital

• Permite comparar varios proyectos

• El valor representado solo nos da una idea qeneral

del proyecto y no nos mide los resultados anuales
 Ejercicios VPN
Un inversionista con un costo de oportunidad del 10%, está analizando los siguientes
proyectos:

A. Invertir $1 millón para recibir 2´460.375 dentro de cuatro años.

B. Invertir $2 millones para recibir anualmente $640.000 durante 3 años y 2´640.000 dentro
de 4 años.
C. Invertir $2 millones para recibir $880.000 dentro de 2 años y 3´250.000 dentro de 4 años.
D. Invertir $3 millones para recibir 9´387.021,63 dentro de 4 años.
E. Invertir $5 millones para recibir 1´500.000 anualmente durante 3 años más $6´500.000
dentro de 4 años.

Si dispone de $6 millones y los proyectos son únicos e independientes, en cuál/es debería

invertir?.
TASA INTERNA DE RETORNO
 Tasa Interna de Retorno

Es la tasa de rentabilidad promedio anual

que el proyecto paga a los inversionistas
por invertir sus fondos allí.
 Ejemplo TIR
Supongamos que queremos invertir nuestro dinero y
que genere una tasa no menor de 10% y un banco
nos ofrece los siguientes flujos anuales por cada $100

Aceptamos o no??
 Ejemplo TIR

-100 + 133 + 133 + 170 = 0

(1 + TIR%) (1 + TIR%)^(2) (1 + TIR%)^(3)

TIR = 125%
Comparemos con la tasa de rendimiento requerida por el
inversionista = 10%

Conclusión: Obviamente debo Aceptarlo

 Tasa Interna de Retorno
Expresada en %, la tir muestra la rentabilidad promedio por
periodo y se define como la tasa de descuento que hace al vpn
igual a cero
n
FCi
I  i
 O
i 1 (1  d)

OTRAS DEFINICIONES:

1 Es la tasa de interés más alta que se podría pagar si todo el proyecto fuera financiado
por terceros y el préstamo se pagara con los retornos una vez que estos se produzcan.

2 Es la tasa de interés más alta que se podría recibir si el monto de inversión fuera
depositado en un banco y el capital más los intereses pagados fueran equivalentes a
los retornos una vez estos se fueran produciendo.
CARACTERISTICAS FUNDAMENTALES
 SI TIR > COK Significa que la tasa de interés que ‘paga’ el
Proyecto es más alta que la rentabilidad de
una alternativa de similar riesgo

 SI TIR = COK Significa que la tasa de interés que ‘paga’ el

Proyecto es igual que la rentabilidad de una
alternativa de similar riesgo

 SI TIR < COK Significa que la tasa de interés que ‘paga’ el

Proyecto es menor que la rentabilidad de una
alternativa de similar riesgo

 SI : 
SI TIR COK SE ACEPTA EL PROYECTO


SI TIR COK SE RECHAZA EL PROYECTO
 Tasa Interna de Retorno

EJEMPLO

factor periodo ingresos egresos flujo

1.0000000 0 -3,000.00 -3,000.00

0.9090909 1 800.00 -300.00 500.00
0.8264463 2 1,000.00 -300.00 700.00
0.7513148 3 1,500.00 -700.00 800.00
0.6830135 4 2,000.00 -1,000.00 1,000.00
0.6209213 5 1,800.00 -600.00 1,200.00
0.5644739 6 2,000.00 -400.00 1,600.00

cok 10% TIR 18.50%

 Conclusión

Cuando existen contradicciones entre el

vpn y el tir :

“ EL VPN ES EL CRITERIO RECTOR PORQUE

PROPORCIONA UNA UNIDAD DE MEDIDA CONCRETA

DE LA CONTRIBUCION DEL PROYECTO A

INCREMENTAR EL VALOR DE LA EMPRESA ”

 Repaso

¿Qué aprendimos hoy?