MERCADO DE VALORES EN

HONDURAS
Programa de Educación y Orientación en
el Mercado de Valores
 AGENDA

HORA TEMA EXPOSITOR

4:00-4:15 Importancia del Benjamín Santos
mercado de
valores y su ley
4:15-4:45 Oferta Pública Tania Sagastume
de Valores
4:45-5:00 Papel del Haydee Murillo
Regulador
5:00-6:00 Preguntas y
Respuestas
 IMPORTANCIA DEL
MERCADO DE VALORES
 MERCADO DE VALORES

Es aquel espacio
económico donde se
negocian valores
representativos de
participación, de
deuda y otro tipo de
valores de acuerdo
a la libre oferta y
demanda
 REQUISITOS PARA QUE EXISTA EL
MERCADO DE VALORES

1. Marco jurídico sólido, moderno, flexible y

ágil
2. Estabilidad económica
3. Cultura bursátil y comunicación
4. Fortalecimiento del órgano supervisor
5. Desarrollo de instrumentos y mecanismos
de operación
 VALOR
• Cualesquiera títulos o
documentos transferibles
incluyendo:
a. Acciones
b. Bonos
c. Futuros
d. Opciones
e. Derivados
f. Certificados de participación
g. Cualquier título de crédito o
inversión
 DICTÁMEN SOBRE LA CALIDAD
CREDITICIA

• Todo valor de
contenido crediticio
(deuda) debe contar
con un dictamen de
clasificación de
riesgo.
• La clasificación de
riesgo es un cálculo
de la probabilidad
de no pago.
 BENEFICIOS PARA EL EMISOR

1. Acceso al financiamiento a un costo

menor

INTERMEDIARIOS
Oferta Demanda
Financiera Comisiones
Financiera
Tasa de Rendimiento
INVERSIONISTA EMPRESAS
Títulos - Valores

No existe un “spread” entre tasas.

 BENEFICIOS PARA
EL INVERSIONISTA

1. Acceso a inversiones
2. Liquidez por la existencia del mercado
secundario
3. Fácil evaluación de su patrimonio
 BENEFICIOS PARA EL PAÍS

1. Mayor transparencia del manejo de

empresas
2. Democratización del capital a través de la
compra de acciones
3. Recursos para generación de empleos,
promoción del crecimiento y desarrollo
económico del país
4. Ahorro de largo plazo
 Volumen de Operaciones
Se transaron operaciones por Por su parte, las transacciones de
L242,515.2 millones durante el 2019, valores del sector privado
L222,182.0 millones (47.8%) inferior a representaron una participación de
las registradas en el 2018 (L464,697.2
sólo un 2.4% (L5,858.8 millones
millones).
en términos absolutos),
reportando una disminución del
La negociación de valores
gubernamentales ascendió a
7.9% con relación al ejercicio
L236,656.4 millones, que representen anterior (L6,361.3 millones).
el 97.5% del total operado en el
mercado, menor en L221,679.5
millones (48.4%) al volumen
registrado en el 2018 (L458,335.9
millones).
Tasas de Rendimiento Títulos de Deuda
 PARTICIPANTES EN EL
MERCADO DE VALORES
PARTICIPANTES DEL MERCADO DE
VALORES
 INVERSIONISTA

• Dispone de recursos que no necesita

para sí de momento, y los ofrece para
financiar las oportunidades de ahorro o
inversión que se le ofrezcan.
• Constituye el eje de atención del
mercado y de protección del mercado
de valores.
 INTERMEDIARIOS

• Actúan de facilitadores para acercar a

quienes ofrecen recursos
(inversionistas) con quienes necesitan
captar esos recursos (emisores u otros
inversionistas).
• Los intermediarios en Honduras son las
casas de bolsa.
 Casas de Bolsas

• Sociedades Anónimas
• Accionistas de una Bolsa de Valores
• Absoluta transparencia en sus tareas 
• Capital mínimo L.1,000,000.00
• Operaciones permitidas:
1.Intermediación, Asesoría y Administración de
Inversiones
2.Representación, Oferta Pública, Suscripción y
Colocación de Valores
• Celebrar un contrato bursátil.
 CONTRATACIÓN BURSÁTIL

• Cliente confiere mandato a Casa de Bolsa para

hacer operaciones de compra-venta de valores
• Casa de Bolsa actúa de conformidad con
instrucciones del cliente
• Casa de Bolsa elabora comprobante con importe
de operación y datos de identificación del cliente
• Designación de beneficiario
• Estado de Cuenta
• Comisión verifica modelo de contratos y los
inscribe RPMV
 BOLSAS DE VALORES

• Proporciona los
medios y
condiciones
necesarias para la
realización de
transacciones
(compra y venta) de
valores.
• Participan sus
miembros, que son
los intermediarios.
 REGULACIÓN

• Autorización del Banco Central de

Honduras previo dictamen favorable de
la CNBS.
• Capital mínimo: 15 millones de
lempiras
• Accionistas Casas de Bolsa
• Propia normativa
• (AUTORREGULACIÓN)
 FUNCIONES

• Inscribir valores.
• Fomentar la negociación de valores.
• Proporcionar facilidades para
la negociación de valores.
• Ofrecer información veraz y oportuna sobre
los valores y sobre los emisores de los
mismos.
• Resolver controversias entre sus miembros.
• Supervisar a las casas de bolsa que
concurren a efectuar sus operaciones.
 FONDO DE GARANTÍA
• Patrimonio autónomo administrado por la
Bolsa para respaldar a los clientes en los
siguientes casos:
a. Ejecución orden no se ajusta a los
términos
b. Sumas utilizadas para fines que
contravienen disposiciones legales y
reglamentarias
• Contribuciones mensuales de las Casas de
Bolsa y las multas que imponga la Bolsa.
• Inversión limitada
 ENTIDAD DE DEPÓSITO

• Institución que:
• Posibilita la liquidación
(pago y entrega de los
valores) de manera
ordenada de las
transacciones que se
realizan en el mercado.
• Custodia los valores que
se negocian en este
mercado
• Inmovilización/
desmaterialización
 REGULACIÓN

• Sociedad Anónima de objeto exclusivo

• Objeto: custodia, liquidación, compensación
y administración.
• Capital: L.1,000,000.00
• Autorización BCH previo dictamen CNBS
• Garantía de Cumplimiento por valores
custodiados
• Contrato de Depósito
• Cuentas Separadas e independientes
por cada depositante
 SOCIEDAD CLASIFICADORA DE
RIESGO

• Son sociedades anónimas de

objeto exclusivo que se encargan
de calificar los valores y emisores,
emitiendo una opinión sobre la
calidad crediticia de la emisión.
COMO SE ASIGNA LA CLASIFICACIÓN

Análisis Cuantitativo
• Análisis de los estados financieros y de flujos
de caja.
Análisis Cualitativo 
• Calidad de la administración
• Planes y estrategias
• Oportunidades de mercado
• Investigación y desarrollo de nuevos
productos
• Ciclos de vida de productos
• Recursos humanos
• Políticas de control
 REGULACIÓN
• Sociedad Anónima
• Objeto exclusivo: Categorizar Valores
• Capital mínimo L.500,000.00
• Analiza y emite una opinión sobre el nivel de
riesgo relacionado con las emisiones.
• En Honduras solo la deuda debe clasificarse
• CNBS debe aprobar categorías de riesgo
características y simbología
• Clasificación consta en Acta
• Durante la vigencia del contrato la
clasificación actualizada
OFERTA PÚBLICA DE
VALORES
 OFERTA PÚBLICA DE VALORES

• Es una invitación adecuadamente difundida,

que una o más personas naturales o
jurídicas dirigen al público en general, o a
determinados segmentos de éste, para
realizar cualquier negocio jurídico referido a
la colocación, adquisición o disposición de
valores.
• Posibles emisores:
• Gobierno con el fin de financiar actividades
• Sector Privado: Emisión de acciones o deuda
LA CONDICIÓN: TRANSPARENCIA

Cuando un emisor opta por emitir valores de

oferta pública, se compromete a someterse a
condiciones de información más severas; en
razón que el mercado exige conocer con la
mayor precisión posible la situación
económica y financiera de la empresa
emisora para así permitir se adopten
decisiones correctas de inversión.
 REGLAS DE TRANSPARENCIA

Todo emisor de valores de oferta

pública debe respetar por lo menos las
siguientes reglas de transparencia de
información:
• Situación económica y financiera del
emisor
• Propósito de la emisión
• Condiciones operativas de la colocación
• Continuidad de la información
 PERFIL DE UN POTENCIAL EMISOR

1.Empresas con un importante historial de

crédito.
2.Montos mínimos de emisión para cubrir costos
básicos.
3.Disponibilidad de Estados financieros auditados
de varios periodos.
4.Predisposición a difundir información al mercado
5.Equipo gerencial de probada capacidad.
6.Demostrar evolución del negocio, crecimiento y
resultados históricos.
7.Evidencia de su capacidad de generar flujos de
recursos suficientes para hacer frente a sus
compromisos.
PROCESO DE UNA OFERTA PÚBLICA

Inscripción
Emisor

Condiciones
Colocación
Al Emitir

Difusión Estructurador

OFERTA
PÚBLICA

Inscripción Due
Emisión Diligence

Calificación
Prospecto
Riesgo
 REQUISITOS INSCRIPCIÓN DEL
EMISOR

La solicitud debe acompañarse de los siguientes

documentos:
 Tarjeta de Registro (*)
 Compromiso de actualización de información (*)
 Solicitud de registro de firmas (*)
 Carta del representante legal sobre veracidad de la información
presentada a la Comisión
 Punto de acta donde se autoriza inscripción como emisor
 Copia escritura y estatutos
 Lista principales accionistas
 Nombre de directores, representantes legales y funcionarios
 Estados financieros auditados 3 últimos períodos e interno
trimestre anterior
 Copia RTN
 Memoria anual, si existiere
 Declaración jurada sobre juicios pendientes
 Descripción del sector e historia del emisor
(*) Formatos disponibles en www.cnbs.gov.hn
 CONDICIONES AL EMITIR
• El momento de la emisión, analizando:
• Posición financiera del emisor
• Tendencia del mercado
• Valor de la empresa
• Capacidad del mercado para absorber
emisiones
• Momento Optimo de la emisión (estabilidad de
tasa de interés)
• Condición del entorno (estabilidad
macroeconómica)
• Costos u obligaciones adicionales desde la
colocación
ESTRUCTURADOR
 DUE DILIGENCE

• Se refiere al proceso de revisión y

ordenamiento de la información legal,
económica y financiera necesaria para
la emisión.
• “Es como hacer una fotografía muy
detallada de todos los rincones de la
empresa antes de emitir un valor”
 PROSPECTO
• Prospecto: Documento explicativo de las
características y condiciones de una oferta
pública de valores. Incluye información
concerniente a:
• Aspectos legales
• Administrativos
• Económicos
• Financieros
• Valores objeto de la oferta
• Condiciones de la oferta pública
• Destino de los recursos,
• Debe elaborarse conforme a la Guía anexa al
Reglamento de Oferta Pública.
 INSCRIPCIÓN DE EMISIÓN
• Certificación del Punto de Acta de la Asamblea
General de Accionistas o Consejo de
Administración donde se autoriza la emisión.
• Proyecto de escritura de Acta de Emisión
conforme al artículo 203 LMV
• Copia del contrato celebrado con el
Representante Común de Obligacionistas
• Copia del dictamen de la sociedad clasificadora
de riesgo sobre la emisión.
• Borrador del prospecto de emisión
• Estados financieros proyectados a tres años
incluyendo el flujo de efectivo y un cuadro
financiero que detalle la capacidad de pago.
 DIFUSIÓN
• Promoción Limitada: Sujeta a:
• Haber presentado la solicitud con toda la
información requerida.
• Ofrecimiento a inversionistas
institucionales de forma individual.
• No es oferta firme sino búsqueda de
“manifestación de interés.”
• Prohibición de divulgar información respecto
a la oferta pública del valor antes de iniciar
el trámite de solicitud.
 COLOCACIÓN DE VALORES

• Aviso de Oferta Pública en diario de

circulación nacional.
• Plazo mínimo entre publicación de aviso e
inicio de la colocación: 5 días hábiles.
• Emisor debe poner a disposición del público
al menos una copia del Prospecto en los
siguientes lugares: su domicilio social, sus
oficinas principales, la Bolsa de Valores en la
cual se inscriba la emisión, las Casas de
Bolsa y la SVOI.
MODALIDADES DE COLOCACIÓN

1. Directamente por el emisor

• Por medio de ventanilla: colocación de una
ventanilla manejada por CB
• Subasta fuera de bolsa: se debe consignar
el proceso de asignación en el prospecto.
2. Por medio de contratos de underwriting
3. Por medio de bolsa de valores: se somete al
procedimiento de la bolsa y es obligatoria para
toda oferta mayor a US$1 millón o su
equivalente.
EL PAPEL DEL REGULADOR
EL PORQUE DE LA REGULACIÓN
• Emerge cuando el mercado no alcanza sus
propias soluciones, con el afán de proteger a
los usuarios o clientes de los mercados
financieros, creando así un clima de
seguridad y confianza.
• El gobierno responde al requerimiento
colectivo de los participantes del mercado
para que se establezcan regulaciones que
provean un mayor grado de estabilidad y de
eficiencia.
 LO QUE SE REGULA
• La regulación abarca tres campos básicos:
Transparencia; Protección al Inversionista y la
Reducción del riesgo sistémico.
• La Transparencia se aborda mediante
exigencias de remisión y difusión de
información, en cuanto a los otros dos
factores, se procura que los participantes
satisfagan normas de prudencia y de control
interno, a la par de administrar todos los
riesgos que asumen. Asimismo, el
inversionista debe estar protegido contra
prácticas manipulatorias, fraudulentas o
engañosas.
 LO QUE SE SUPERVISA

• La supervisión se orienta a verificar que las

normas dictadas sean efectivamente
cumplidas. Debe existir sistemas
comprensivos de inspección, supervisión,
vigilancia y cumplimiento.
• Se debe supervisar todo acto, omisión,
práctica o conducta que eventualmente
atente contra la integridad del mercado.
 ESTÁNDARES DE REGULACIÓN Y
SUPERVISIÓN

• Los estándares internacionales de normas

prudenciales deben ser entendidos como
puntos óptimos a ser alcanzados, con
independencia del país que las aplique. Para
el caso de los bancos, tales estándares
emanan del Comité de Basilea; mientras que
en el mercado de valores se viene
acentuando la influencia de la OICV
(Organización Internacional de Comisiones
de Valores).
 PRINCIPALES CRITERIOS
• El objetivo central es proteger a los usuarios para
mantener la confianza en los mercados.
• Debe estructurarse un adecuado y completo marco
legal, estipulando funciones y responsabilidades de
los participantes.
• Los supervisores deben incentivar y promover la
disciplina de mercado, y en ningún caso pretender
sustituirla.
• El supervisor debe tener autonomía operativa y
mantener su independencia.
• Los supervisores deben entender plenamente la
naturaleza del negocio que supervisan.
 SANCIONES

• Como factor culminante del hacer cumplir las

reglas, los reguladores mantienen la
potestad de sancionar a quienes transgredan
las normas del mercado. La entidad
supervisora toma conocimiento de estos
hechos ya sea al resolver conflictos a ella
sometidos o, simplemente en el ejercicio de
su labor de control y supervisión.
SANCIONES
 SANCIONES

• Las sanciones todas de orden administrativo,

tomarán en cuenta además de la falta, los
antecedentes del infractor, las circunstancias
en que se cometió la infracción, el perjuicio
que ello ha causado y la repercusión en el
mercado, clasificando así la CNBS las
infracciones de acuerdo a la gravedad
 REGULADOR

• Tiene la función de establecer las reglas que

ordenan el funcionamiento del mercado, y
además verificar que las mismas sean
cumplidas.
• En Honduras la supervisión la realiza la
Comisión Nacional de Bancos y Seguros a
través de la Superintendencia de Valores y
Otras Instituciones.
 FUNCIONES

 Dictar normas
 Impartir instrucciones
 Pronunciarse en materia de su competencia
 Intervenir Bolsas y Casas de Bolsa en peligro de
solvencia
 Liquidación de Bolsas
 Suspensión de Operaciones
 Publicaciones periódicas
 Inspeccionar a los supervisados
 Requerimientos de presentación de Estados Financieros
 MARCO LEGAL VIGENTE
NOMBRE OBJETIVO
Reglamento del Registro Desarrollar el funcionamiento del Registro
Público del Mercado de Valores Público del Mercado de Valores y regular la
y su Normativa forma de inscripción en el mismo de los
diferentes partícipes del mercado
Reglamento de Información y Determinar los requerimientos de
su Normativa información de las entidades supervisadas,
fiscalizadas y vigiladas por la Comisión
respecto al mercado de valores.
Reglamento para el Regular el funcionamiento y organización de
Establecimiento y las Bolsas de Valores, en relación con la
Funcionamiento de Bolsas de negociación de valores, que se realicen por
Valores su intermedio; y los sujetos y entidades que
participen en dichas negociaciones
Reglamento de Casas de Bolsa Desarrollar las normas y procedimientos que
e Intermediación de Valores de regulan la organización, funcionamiento y
Oferta Pública actividades de las casas de bolsa.
 MARCO LEGAL VIGENTE
NOMBRE OBJETIVO
Reglamento de Fondo de Desarrollar las normas para el
Garantía funcionamiento del Fondo de Garantía.
Reglamento de Depósito Regula la organización y funcionamiento de
Centralizado de Custodia, los depósitos de valores y la
Compensación y desmaterialización de los títulos valores.
Liquidación de Valores
Reglamento de Sociedades Regula el funcionamiento de las sociedades
Clasificadoras de Riesgo clasificadoras de riesgo y establece a
obligatoriedad de la clasificadora de
publicar un informe ejecutivo sobre la
clasificación otorgada a una determinada
emisión.
Reglamento de Sociedades Regula el funcionamiento de la sociedad
Administradoras de Fondos administradora de fondos y la operatividad
Mutuos y de Fondos de de los fondos mutuos y fondos de inversión.
Inversión:
 MARCO LEGAL VIGENTE
NOMBRE OBJETIVO
Guía para la Presentación Define los lineamientos generales para la
de Información Financiera presentación de la información financiera
por parte de los Emisores por parte de los emisores de valores
de Valores inscritos en el RPMV.
Reglamento Sobre Oferta Precisa los alcances de la oferta pública de
Pública de Valores con valores y define los requisitos y trámites de
anexo de Guía para la autorización para la oferta pública de
Elaboración de Prospectos valores, los requisitos para la negociación
de Empresas Emisoras de de esos valores, los requisitos aplicables a
Valores y Ofertas Públicas. los sujetos que realicen oferta pública de
valores.
Reglamento para la Establece las normas generales que regulan
Organización y Actividades los procesos de titulación.
de las Sociedades de
Titulación y el Proceso de
Titulación
CENTRO DE ORIENTACIÓN AL PÚBLICO

2ndo PISO
EDIFICIO SANTA FE
COL. CASTAÑO SUR
TEL. 221-6400 EXT. 243/293
EMAIL:
hmurillo@cnbs.gov.hn
tsagastume@cnbs.gov.hn
jbsantos@cnbs.gov.hn
GRACIAS