Matemática Financiera Conceptos básicos

BONOS, ON y Letras
¿Que representa un Bono?
• Una deuda tomada por un Estado Nacional, Provincial o Municipal que se
cancelará de acuerdo a las condiciones de emisión.

¿Que representa una O.N.?

• Una Obligación Negociable es una deuda tomada por una Empresa que se
cancelará de acuerdo a las condiciones de emisión.

¿Que representa una Letra?

• Una Letra es una deuda tomada por un Estado nacional, Provincial o
Municipal que se cancelará en un solo pago, normalmente con un plazo
menor a 1 año de acuerdo a las condiciones de emisión.
 Matemática Financiera Condiciones de emisión de
BONOS, ON y Letras
un bono
Símbolo: A2E7
Código ISIN: US040114HL72
Emisor: Gobierno Nacional
Denominación: BONOS INTERNACIONALES DE LA REPÚBLICA
ARGENTINA EN DÓLARES ESTADOUNIDENSES 6,875% 2027 REGISTRADOS SEC
Tipo de Especie: Títulos Públicos
Tipo de Obligación: Valores Públicos Nacionales
Moneda de emisión: Dólares
Fecha de Emisión: 12/04/2017
Fecha Vencimiento: 26/01/2027
Monto nominal vigente en la moneda
original de emisión: 3.749.835.000,00
Monto residual en la moneda original de emisión: 3.749.835.000,00
Interés: Devengarán una tasa de 6,875% anual y serán
pagaderos semestralmente. Las fechas de pago de intereses serán los días 26 de
julio y 26 de enero de cada año hasta el vencimiento.
Forma de amortización: Íntegramente al vencimiento.
Denominación mínima: 1.000,00
Tipo de garantía: Común
Ley: Extranjera
País: EEUU - New York
 Matemática Financiera Condiciones de emisión de
BONOS y ON
una ON
Símbolo: RPC4O
Emisor: IRSA PROPIEDADES COMERCIALES S.A.
Denominación: CLASE IV
Tipo de Especie: Obligaciones Negociables
Tipo de Obligación: Simples
Moneda de emisión: Dólares
Fecha de Emisión: 12/09/2017
Fecha Vencimiento: 14/09/2020
Fecha devengan intereses: 12/09/2017
Monto nominal vigente en la moneda original de emisión: 140.000.000,00
Monto residual en la moneda original de emisión: 140.000.000,00
Interés: FIJO DEL 26,75%. - PAGO TRIMESTRAL -
1ER. PAGO 12/12/2017 ÚLTIMO PAGO 14/09/2020 - CONDICIONES
COMPLETAS PUBLICADAS EL 29/08/2017 EN BOLSAR
Forma de amortización: EN SU TOTALIDAD AL VENCIMIENTO EL
14/09/2020 - CONDICIONES COMPLETAS
Denominación mínima: 1,00
Tipo de garantía: Con garantía común
Agente de Pago: CAJA DE VALORES S.A.
Programa Global: Simples
 Matemática Financiera Condiciones de emisión de
BONOS, ON y Letras una Letra
Símbolo: S30A0
Código ISIN: ARARGE5206H3
Emisor: Gobierno Nacional
Denominación: LETRAS DEL TESORO CAPITALIZABLES EN PESOS 3%
CON VENCIMIENTO 30 DE ABRIL DE 2020
Tipo de Especie: Títulos Públicos
Tipo de Obligación: Valores Públicos Nacionales
Moneda de emisión: Pesos
Fecha de Emisión: 30/10/2018
Fecha Vencimiento: 29/07/2020
Monto nominal vigente en la moneda original de emisión: 3.649.629.432,00
Monto residual en la moneda original de emisión: 3.102.185.017,20
Interés: tasa nominal mensual del 3%.
Forma de amortización: De acuerdo al anuncio del Ministerio de Hacienda difundido
el 29.08.19, en los términos establecidos por el Decreto 596/19 que
fuera publicado en el Boletín Oficial en la misma fecha. (29/07/2020)
Denominación mínima: 1,00
Tipo de garantía: Común
Ley: Nacional
 Matemática Financiera Cuanto vale un Bono, ON o
BONOS, ON y Letras una Letra

Igual que cualquier préstamo

privado:
El Valor Actual de la promesa
de pago del deudor

Donde:
FFi Es el importe recibido en cada periodo en concepto de
intereses y amortización de capital si la hubiese
i Es la tasa de interés del mercado que no es la tasa
prometida en las condiciones de emisión
 Matemática Financiera Tasa de cupón y tasa de
BONOS, ON y Letras mercado
Interés: FIJO DEL 26,75%. – PAGO TRIMESTRAL -
1ER. PAGO 12/12/2017 ÚLTIMO PAGO
14/09/2020 TASAS DE
Interés: DEVENGARÁN UNA TASA DE 6,875%
ANUAL Y SERÁN PAGADEROS
CUPON
Son las tasas
SEMESTRALMENTE.
que el deudor
promete pagar
Interés: TASA NOMINAL MENSUAL DEL 3%.

El mercado
piensa en
otras tasas
 Matemática Financiera El precio de un activo con
BONOS, ON y Letras
cupones o pagos periódicos
Tasa de cupón o lo que
el deudor promete

Tasa de
Mercado • La moneda de emisión
TIR • La situación macro económica
• La solvencia del deudor (calificadoras de riesgo)
• El plazo de la emisión
• Las tasas de referencia (riesgo país, etc.)
• El tipo de empresa (mercado donde desarrolla su
actividad comercial)
• Tasa de cupón fija o variable
 Matemática Financiera El precio de una Letra o
BONOS, ON y Letras bono cero cupón
C = Face Value
fecha de pago reperfilada 29/07/2020
o valor impreso
fecha cotización 04/06/2020
𝐶 En el caso de las
Emisión 30/10/2018
𝑃= Lecap, C esta
Fecha vcto. 30/04/2020
( 1+𝑖 ) compuesto por el
Face Value + los Días corridos 548
intereses Tasa mensual
capitalizable 0,03
Tasa de devengados C = Face value 171,59
Mercado Precio pagado 151,75
TIR dias desde hoy hasta el
vcto. 55
TNA o tasa del mercado 86,77%
 Matemática Financiera Relación entre el Precio del
BONOS, ON y Letras
activo y la TIR o Tasa del
Mercado
Una de las relaciones fundamentales en este tema es que el precio del activo cambia
en relación inversa al cambio de la tasa de retorno

Tasa de cupón < tasa de retorno Precio del bono < valor par
Tasa de cupón = tasa de retorno Precio del bono = valor par
Tasa de cupón > tasa de retorno Precio del bono > valor par
Matemática Financiera Porque Cambian los
BONOS, ON y Letras valores de la TIR
 Matemática Financiera Bono o plazos fijos
BONOS, ON y Letras El Riesgo de reinversión
Se compra un bono Valor Nominal $ 100.000.- (bullet) que paga un
Interés del 24% anual cada seis meses, y devuelve el capital dentro
de 2 años y medio. El mercado ofrece una TIR del 30%
Flujo de Valor Actual
Periodo (t) Intereses capital Fondos (FFt) a la tasa TIR
1 12000,00 0,00 12000,00 10434,78
𝑭𝑭 𝒕
2 12000,00 0,00 12000,00 9073,72 ¿ 𝒕
3 12000,00 0,00 12000,00 7890,19 (𝟏+𝑻𝑰𝑹)
4 12000,00 0,00 12000,00 6861,04
5 12000,00 100000,00 112000,00 55683,79
Precio → 89943,53
Ganancia asegurada: Diferencia entre VN – Precio 10.056,47
Intereses según contrato 60.000.—
Sub total 70.056,47
Beneficio de reinversión: {12000*(((1+0,15)^5)-1)/0,15}-60000 20.908,57
Total del beneficio de una inversión de $ 89943,53 90.965,04
 Matemática Financiera Riesgo de reinversión en el
BONOS, ON y Letras plazo fijo

Plazo fijo renovable cada 180 dias 89943,53

TNA aplicable cada 180 dias 30%
Capital despues de 2 años y medio 180908,57
Intereses ganados 90965,04

En este caso el riesgo de reinversión esta presente en cada

renovación mientras que en caso del bono solo esta presente
en la reinversión de los intereses pactados a la tasa de cupón
 Matemática Financiera Riesgo de tasa
BONOS, ON y Letras Duration de un Bono

{ }
𝑛
𝜕𝑃 1 𝑡 𝐹𝐹 𝑡
𝜕𝑖
=−
(1+𝑖)
∑ 𝑡
𝑡 =1 ( 1+𝑖 )

{ }
𝑛
𝑡 𝐹𝐹 𝑡
∑ 𝑡
𝜕𝑃 1 1 ( 1+𝑖 )
=−
𝑡 =1
-MD
𝜕𝑖 𝑃 ( 1+𝑖 ) 𝑃

% ∆ 𝑃=− 𝑀𝐷∗𝜕𝑖
 Matemática Financiera Recordemos que el
BONOS, ON y Letras
Mercado paga TNA 30%

Flujo de Valor Actual a

Periodo (t) Intereses capital Fondos (FFt) la tasa TIR (t FFt)/(1+i)t
1 12000,00 0,00 12000,00 10434,78 10434,78
2 12000,00 0,00 12000,00 9073,72 18147,45
3 12000,00 0,00 12000,00 7890,19 23670,58
4 12000,00 0,00 12000,00 6861,04 27444,16
5 12000,00 100000,00 112000,00 55683,79 278418,97
  Precio → 89943,53 

-MD en
Si la tasa sube 200 b.p. o sea TNA 32% semestres -2,675
%ΔP = -1,337 * 0,02 = -0,0267 ó -2,7% -MD en años -1,337
 Matemática Financiera Un bono para analizar
BONOS, ON y Letras
Símbolo: AL30
Denominación: BONOS DE LA REPÚBLICA ARGENTINA EN DÓLARES ESTADOUNIDENSES STEP UP 20
Emisor: Gobierno Nacional
Ley: Nacional
Moneda de emisión: Dólares
Fecha de Emisión: 04/09/2020
Fecha Vencimiento: 09/07/2030
Monto nominal vigente en la moneda original de emisión: 12.579.430.856,00
Monto residual en la moneda original de emisión: 12.579.430.856,00

Interés: Devengarán intereses, sobre la base de un año de 360 días integrado por 12 meses de 30 días
cada uno, de acuerdo con las siguientes tasas anuales: i. Del 4 de septiembre de 2020 (inclusive) al 9 de
julio de 2021 (exclusive): 0,125%. ii. Del 9 de julio de 2021 (inclusive) al 9 de julio de 2023 (exclusive):
0,50%. iii. Del 9 de julio de 2023 (inclusive) al 9 de julio de 2027 (exclusive): 0,75%. iv. Del 9 de julio de
2027 al vencimiento: 1,75%.

Forma de amortización: La amortización se efectuará en TRECE (13) cuotas semestrales, siendo la

primera cuota representativa del 4% del capital, y las restantes doce equivalentes al 8% cada una,
pagaderas el 9 de enero y 9 de julio de cada año, con la primera cuota el 9 de julio de 2024 y la última
cuota el 9 de julio de 2030. La totalidad de las condiciones definitivas de la presente emisión constan en
la Resolución N° 381/2020 del Ministerio de Economía de la Nación publicada el 18.08.2020 en el
Boletín Oficial.
 Matemática Financiera El viejo Macaulay tenia
BONOS, ON y Letras razón
Fecha Renta Amort. Renta + amort t FFt/((1+i)^t) v^t t*(FFt/((1+i)^t))
09/01/2021 -35.79
09/07/2021 0.11 0.00 0.11 1 0.10089 0.91718104 0.100889914
09/01/2022 0.25 0.00 0.25 2 0.21031 0.84122106 0.42061053
09/07/2022 0.25 0.00 0.25 3 0.19289 0.77155201 0.578664005
09/01/2023 0.25 0.00 0.25 4 0.17691 0.70765287 0.707652872
09/07/2023 0.25 0.00 0.25 5 0.16226 0.6490458 0.811307246
09/01/2024 0.38 0.00 0.38 6 0.22621 0.5952925 1.357266898
09/07/2024 0.38 4.00 4.38 7 2.39144 0.54599099 16.74008386
09/01/2025 0.36 8.00 8.36 8 4.18646 0.50077259 33.49167063
09/07/2025 0.33 8.00 8.33 9 3.82596 0.45929912 34.43365519
09/01/2026 0.30 8.00 8.3 10 3.49646 0.42126045 34.96461707
09/07/2026 0.27 8.00 8.27 11 3.19530 0.38637209 35.14826944
09/01/2027 0.24 8.00 8.24 12 2.92003 0.35437316 35.04041801
09/07/2027 0.21 8.00 8.21 13 2.66845 0.32502434 34.68984812
09/01/2028 0.42 8.00 8.42 14 2.51005 0.29810616 35.14075471
09/07/2028 0.35 8.00 8.35 15 2.28303 0.27341732 34.24551962
09/01/2029 0.28 8.00 8.28 16 2.07640 0.25077318 33.22243142
09/07/2029 0.21 8.00 8.21 17 1.88834 0.23000441 32.10171546
09/01/1930 0.14 8.00 8.14 18 1.71718 0.21095568 30.90922677
09/07/1930 0.07 8.00 8.07 19 1.56142 0.19348455 29.66698656
TIR → 9.030% Precio→ 35.79000 423.7715883

-MD = {(423,71/35,79)*(-1/(1+0,0903))}/2 = -5.43

 Matemática Financiera El viejo Macaulay tenia
BONOS, ON y Letras razón