UNIVERSIDAD METROPOLITANA

Macroeconomía I

TEMA 5
DEMANDA DE DINERO

Profesor Marcos Morales Q

Bibliografía
Mishkin, Frederic, Moneda, banca y mercados
financieros, Octava edición, PEARSON EDUCACIÓN,
México, 2008. Cap. 19 (repasar cap. 4 y 5)
Felipe Larraín – Jeffrey Sachas, Macroeconomía en la
economía Global, Chile, 3ra Edición, 2013, Cap. 5 y 17
Oliver Blanchard, Alessia Amighini, Francesco Giavazzi,
Macroeconomía, 5ta edición, 2012, Madrid, Cap. 4
Teoría Monetaria
Teoría Cuantitativa Del Dinero y los Precios
Teoría Monetaria: El estudio del efecto del dinero
sobre la economía / Irving Fisher y Escuela Cambridge
(Marshall, Pigou, Edgeworth)
TQDP: la forma en que se determina el valor nominal
del ingreso agregado;
 la cantidad de dinero que se mantiene para un monto
determinado de ingresos agregados
las tasas de interés no tienen efecto sobre la demanda
de dinero.
Los precios están determinados por el equilibrio
monetario
Velocidad de Circulación del Dinero
Demanda de Dinero
Velocidad Circulación Dinero:
El concepto que indica el vínculo entre M y (P × Y) recibe el nombre
de velocidad del dinero (simplemente velocidad), el número promedio
de veces por año (circulación) que se gasta un dólar al comprar el
monto total de bienes y servicios producidos en la economía.
Y = Volumen Transacciones reales del producto generado en la
Economía
P = precio promedio de las transacciones y
P*Y = Valor Nominal de Dinero por Transacciones / cantidad de
dinero que familias y empresas intercambian para realizar
transacciones (compra y venta del producto)
Md = Demanda Nominal de Dinero ( es un stock promedio de
demanda de dinero, por mes, año)
Velocidad de Circulación del Dinero
Demanda de Dinero
Velocidad de Circulación del Dinero
Mide a que tasa circula o se cambia (rotación) el dinero
entre diferentes agentes económicos para facilitar las
transacciones económicas, en un período determinado,
para una economía en particular.
V = (P*Y)/ M
Ejemplo: P=10 Y= 100 Md = 50  V = (10*100)/50 = 20
Velocidad de Circulación del Dinero
Demanda de Dinero Real / Demanda de Saldos Reales
V x M = (P x Y ) Teoría Cuantitativa Dinero y
Precios
afirma que el ingreso nominal está determinado
únicamente por los movimientos en la cantidad de
dinero:
 cuando la cantidad de dinero M se duplica, M × V se
duplica y debe suceder lo mismo con P × Y, el valor del
ingreso nominal
Velocidad de Circulación del Dinero
Demanda de Dinero Real / Demanda de Saldos Reales
En equilibrio monetario
 Md = Ms oferta monetaria = demanda monetaria
Md = Demanda Nominal de Dinero
Ms = Oferta Nominal de Dinero

Si V x Ms = (P x Y ) → V x Md = (P x Y )
Entonces Md = (1/V) x (P x Y)  Md = К x (PxY) Demanda
Nominal de Dinero
К = 1/V ; К y V son constantes

Md / P = Demanda de saldos Reales (demanda real de dinero)

Md / P = (1/V) x Y
- +
Demanda Nominal de Dinero
Md = (1/V) * (P* Y)

Md /(V0, Yp)
b
P1


a
Supuestos
P0
Y= Yp
V= V0 constante

Md 0 Md 1 Md

Oferta Monetaria Exógena
Determinada por BCV
P

P1 b

a
P0

Ms 0 Ms
Equilibrio Mercado Monetario en una
Economía Cerrada
Md / P = (1/V) * Y
P

Md / P (V0, Yp)

a
P0 Supuestos
Y= Yp
V= V0 constante
MS = MS0 Exógena

Ms 0 M S, Md
Equilibrio Mercado Monetario en una Economía Cerrada
Mecanismos de ajustes instantáneos
Md / P = (1/V) * Y
P Md / P (V0, Yp)
EX/DD

P1 f b

P0 e Supuestos
Y= Yp
c d V= V0 constante
P2 MS = MS0 Exógena
EX/Of

Ms 0 M S, Md
Equilibrio Mercado Monetario
Efectos sobre P de Incremento Oferta Monetaria
Md / P = (1/V) * Y
P
Md / P (V0, Yp)

P1 c

a b
P0
EX/OD
Supuestos
Y= Yp
V= V0 constante
MS = MS Exógena
MS1 > MS0

Ms 0 Ms 1 M S, Md
Equilibrio Mercado Monetario
Efectos sobre P de Incremento PIB “Y”
Md / P = (1/V) * Y
P
EX/DD Md / P (V0, Yp)
Md / P (V0, Y1)

EX/DD
a c Supuestos
P0 Y= Y1
Y1 > Yp
P1 V= V0 constante
b Ms 0 Exógena

Ms 0 Md 1 M S, Md
Equilibrio Mercado Monetario
Efectos sobre P de Aumento Velocidad
Md / P (V1, Yp)
P
Md / P (V0, Yp)

P1 c

b a
P0 Supuestos
Y= Yp
V= V1
V1 > V0
MS = MS Exógena

Md 1 Ms 0 M S, Md
Teoría Cuantitativa Dinero y Precios
Resumen
 Mercado Monetario
Ver gráfico 1
La oferta de dinero en el mercado monetario proviene del
Banco Central (FED)
El Banco Central tiene el poder de ajustar la oferta monetaria
aumentando o disminuyendo la base monetaria y la liquidez
monetaria(billetes + depósitos). Nadie más puede tomar esta
decisión política.
 La demanda de dinero en el mercado monetario proviene de
los consumidores y empresas.
Teoría Cuantitativa Dinero y Precios
Resumen
Gráfico 1

1/P P

Figure % : Sample money market

http://www.sparknotes.com/economics/macro/money/section2.rhtml
Teoría Cuantitativa Dinero y Precios
Resumen
 La variable más importante para determinar la demanda de
dinero es el nivel promedio de precios dentro de la economía.
 Si el nivel de precios promedio (P) es alto y los bienes y
servicios tienden a costar una cantidad significativa de dinero, los
consumidores demandarán más dinero.
 Si, por otro lado, el nivel promedio de precios es bajo y los
bienes y servicios tienden a costar poco dinero, los consumidores
demandarán menos dinero.
Ver gráfico 1
Teoría Cuantitativa Dinero y Precios
Resumen
 La curva de demanda de dinero tiene pendiente negativa
porque a medida que disminuye el valor del dinero
(aumenta P), los consumidores y empresarios se ven
obligados a llevar más dinero para hacer compras porque los
bienes y servicios cuestan más dinero.
 Del mismo modo, cuando el valor del dinero es alto, los
consumidores demandan poco dinero porque los bienes y
servicios se pueden comprar a precios bajos.
El valor del dinero, como lo revela el mercado monetario,
es variable
Teoría Cuantitativa Dinero y Precios
Resumen
Un cambio en la demanda de dinero o un cambio en la oferta
monetaria producirá un cambio en el valor del dinero y en el nivel de
precios.
 Observe que el cambio en el valor del dinero y el cambio en el nivel de
precios son de la misma magnitud pero en direcciones opuestas.
EL gráfico 2 muestra los efectos de un aumento en la oferta de dinero.
Observe que la nueva intersección de la curva de oferta de dinero y la
curva de demanda de dinero tiene un valor de dinero más bajo pero un
nivel de precios más alto.
 Esto sucede porque hay más dinero en circulación, por lo que el valor
de cada factura vale menos en términos reales, en capacidad de compra
de bienes y servicios.
En el mercado hay exceso oferta monetaria, los precios equilibran el
mercado, P aumenta, el valor del dinero disminuye
Teoría Cuantitativa Dinero y Precios
Resumen Efecto Aumento Oferta Dinero
Gráfico 2

1/P P
Teoría Monetaria Keynes
Teoría De La Preferencia Por La Liquidez De Keynes
Teoría general del empleo, el interés y el dinero, John
Maynard Keynes, 1936
Keynes descartó la perspectiva de los economistas clásicos
de que la velocidad era una constante y desarrolló una
teoría de la demanda de dinero que enfatizó la importancia
de las tasas de interés
Su teoría de la demanda de dinero la llamó teoría de la
preferencia por la liquidez
Se pregunta: ¿por qué razón mantienen dinero los
individuos?
Teoría Monetaria Keynes
Teoría De La Preferencia Por La Liquidez De Keynes
Motivo de transacciones

Motivo preventivo o precaución

Motivo especulativo
Teoría Monetaria Keynes
Teoría De La Preferencia Por La Liquidez De Keynes
Motivo de transacciones: Keynes, Siguiendo la tradición
clásica, enfatizaba que este componente de la demanda de
dinero está principalmente determinado por el nivel de
transacciones de los individuos

Motivo preventivo o precaución: las personas mantenían

dinero para poder solucionar sus imprevistos. Los saldos de
dinero preventivos que la gente mantiene están
determinados principalmente por el nivel de transacciones
que esperan realizar en el futuro, por tanto estas
transacciones son proporcionales al ingreso.
 Teoría Monetaria Keynes
Teoría De La Preferencia Por La Liquidez De Keynes
Motivo especulativo: Keynes adoptó la perspectiva de que las
personas también mantienen dinero como depósito de
riqueza. A esto lo llamó motivo especulativo de la demanda
de dinero
La Riqueza de la población esta relacionada al ingreso y la
tasa de interés.
La Demanda de Dinero por motivos especulativos es función
del Ingreso (Y) y la tasa de interés.
La Demanda de Dinero en Keynes es una demanda de saldos
reales, considera P constante.

M/P = L = f (Y, i) , dado P= K constante

Teoría Monetaria Keynes
Teoría De La Preferencia Por La Liquidez De Keynes
 En Keynes, la riqueza se acumula como Bonos o Dinero
¿por qué razón decidirían los individuos mantener su
riqueza bajo la forma de dinero en lugar de bonos?
Ver teoría demanda de activos (cap. 5 Mishkin)
Los individuos desearían mantener dinero si su
rendimiento esperado fuera mayor al que resultaría del
mantenimiento de bonos.
Keynes supuso que el rendimiento esperado sobre el dinero
era de cero
El rendimiento esperado de los bonos tiene dos
componentes: el pago de intereses y la tasa esperada de
ganancias de capital.
Teoría Monetaria Keynes
Teoría De La Preferencia Por La Liquidez De Keynes
Cuando la tasa de interés aumenta, el precio de un bono
disminuye.
Suponga un Bono emitido a perpetuidad, llamo «Consol»
Se denomina «Pc » al valor actual (hoy) del Bono
Entonces = C/ Pc
Pc = C/ ic
Siendo C un cupón fijo pagado a perpetuidad
Pc= El precio del Bono actual
ic = tasa de interés de mercado del Bono Consol
Si C= 100$ y Pc= 2000 entonces ic = 5%
Teoría Monetaria Keynes
Teoría De La Preferencia Por La Liquidez De Keynes
Otra forma de ver la misma relación de pérdida o
ganancia de capital
Suponga C = Valor del Bono Cero Cupón Fijo
(constante)
Pc = Valor del Bono Cero cupón hoy
ic= tasa interés implícita del Bono Cero Cupón
C/ Pc = 1+ ic
ic= (C/ Pc)- 1
Si C = 10.000 $ ; Pc = 7.000 → ic = 42%
_
En conclusión ic = f(Pc)
Teoría Monetaria Keynes
Teoría De La Preferencia Por La Liquidez De Keynes
Cuando el precio de un bono disminuye, la tasa de interés
aumenta.
 Si usted espera que las tasas de interés aumenten, usted espera
que el precio del bono caiga y que, por tanto, registre una
ganancia de capital negativa —es decir, una pérdida de capital.
Si usted espera que el incremento en las tasas de interés sea lo
suficientemente sustancial, la pérdida de capital podría rebasar
al pago de intereses, y su rendimiento esperado sobre el bono
sería negativo.
En este caso, usted querría almacenar su riqueza como dinero
porque su rendimiento esperado es más alto; su rendimiento de
cero excede al rendimiento negativo sobre el bono.
Teoría Monetaria Keynes
Teoría De La Preferencia Por La Liquidez De Keynes
¿Qué se esperaría le sucediera a la demanda de dinero
cuando las tasas de interés están por arriba del valor
normal de mercado?
Si la gente espera que las tasas de interés vuelvan a su valor
normal, entonces las tasas de interés actuales disminuyan,
haciendo que los precios de los bonos aumenten y que
ocurran ganancias de capital.
 En este caso los agentes económicos propenderán a aumentar la
demanda de bonos y disminuir la demanda de dinero.
Teoría Monetaria Keynes
Teoría De La Preferencia Por La Liquidez De Keynes
 Resumen:
 La demanda de saldos reales está determinada por
M/P = L = f (Y, i) , dado P= K constante
+ -
 Según Keynes, L es una función directa del ingreso e inversa de la
tasa de interés.
Teoría De La Preferencia Por La Liquidez De Keynes
Relación Velocidad y la Demanda de Saldos Reales
La teoría de Keynes sostiene que la velocidad del dinero no
es constante
Si M/P = L = f (Y, i)
 Si V x M = P X Y
V = Y/ (M/P) = Y/ f (Y, i)
 Si «i» se incrementa, entonces «V» se incrementa
 Si las tasas de interés tienen fluctuaciones sustanciales, la teoría de la
preferencia por la liquidez de la demanda de dinero implica que la
velocidad también tiene fluctuaciones sustanciales.
Teoría De La Preferencia Por La Liquidez De Keynes
Relación Velocidad y la Demanda de Saldos Reales
Gráfico 3
Demanda de transacciones: Nuevo Enfoque Keynesiano
William Baumol y James Tobin

 Demanda de transacciones, enfoque keynesiano:

 Baumol y Tobin demostraron que incluso los saldos de dinero que se
mantenían para propósitos de transacciones son sensibles al nivel de las
tasas de interés
 Existe un costo de oportunidad por el hecho de mantener efectivo: los
intereses que se pueden ganar sobre otros activos.
 También existe un beneficio para el mantenimiento de efectivo: la
evasión de los costos de transacción.
 Cuando las tasas de interés aumentan, las personas tratarán de
economizar sobre sus tenencias de dinero para propósitos de
transacciones porque el costo de oportunidad de mantener efectivo ha
aumentado.
 Usando modelos simples, Baumol y Tobin revelaron que la demanda de
dinero para las transacciones, y no sólo la demanda especulativa, serán
sensibles a las tasas de interés
Demanda de transacciones: Nuevo Enfoque Keynesiano
William Baumol y James Tobin

 Demanda de transacciones, enfoque keynesiano:

 Conforme aumentan las tasas de interés, el monto del efectivo
mantenido para propósitos de efectuar transacciones disminuirá, lo
cual significa, a la vez, que la velocidad aumentará conforme aumenten
las tasas de interés.
 El componente de las transacciones de la demanda de dinero está
negativamente relacionado con el nivel de las tasas de interés.
Demanda de transacciones: Nuevo Enfoque Keynesiano
William Baumol y James Tobin

 Baumol y Tobin formalizaron esta idea del siguiente modo:

 Supongamos que en un periodo dado (digamos, un mes) una familia recibe un ingreso cuyo
valor nominal es PY.
 P = Precio, Y= producto real
 Supongamos además que al comienzo de cada mes la familia deposita su ingreso en forma
automática en una cuenta de ahorro bancaria que devenga intereses
 El consumo de la familia representa un flujo continuo durante el mes, suma que alcanza un
valor total de PY en el mes.
 Para realizar sus transacciones, la familia solo puede utilizar dinero en efectivo, el cual no genera
intereses.
 En particular, la familia no puede usar la cuenta de ahorro para sus gastos.
 Por lo tanto, en anticipación de las compras que va a realizar, la familia debe retirar dinero de
esta cuenta para tenerlo disponible cuando lo necesite.
 Hay un costo fijo (Pb) en el que se incurre cada vez que se retira dinero de la cuenta de ahorro
(b es el costo real, Pb es el costo nominal).
 Este costo representa el tiempo y el gasto de tener que ir al banco para retirar el dinero (si la
familia tiene otros activos que devengan intereses, este costo representaría la comisión que se le
pagaría al corredor por vender tales activos y depositar el producto de la venta en una cuenta
corriente).
Demanda de transacciones: Nuevo Enfoque Keynesiano
William Baumol y James Tobin

 Entonces, la familia debe decidir ¿cuántas veces irá al banco cada mes y cuánto
dinero retirará en cada visita?
 Puesto que su proporción del gasto en consumo es constante a lo largo del mes,
irá al banco a intervalos regulares y retirará siempre la misma suma, M*, cada
vez. Supongamos hace tres (3) retiros en un mes (Ver gráfico 4)
 El eje vertical mide la cantidad de dinero que la familia tiene en cualquier
momento del mes; el eje horizontal mide el tiempo (una unidad de tiempo que
se puede interpretar como un mes).
 Obsérvese que, al momento de retirar el dinero, la familia tiene M* en efectivo.
 Este nivel de saldos monetarios cae gradualmente a medida que la familia gasta
el dinero.
 Cuando se le acaba el dinero, uno de los miembros de la familia vuelve al banco
a retirar M* y el ciclo vuelve a empezar.
 ¿Cuál es el valor promedio q mantiene la familia en demanda por
transacciones?
 ¿Cómo se afecta la velocidad del dinero?
Demanda de transacciones: Nuevo Enfoque Keynesiano
William Baumol y James Tobin

Demanda de transacciones Promedio Valor Promedio demanda

mensual Gráfcio 4 transacciones mensual
 Si la familia comienza cada mes con
una cantidad de dinero M* y va
reduciendo este saldo gradualmente
hasta llegar a cero, el saldo
monetario promedio durante el mes
será igual a M*/ 2
 En gráfico 4, como los intervalos se
encuentran a espacios regulares, la
base de cada triángulo es 1 / 3
(aproximadamente 10 días si el
intervalo es de un mes); la altura es
M*. Por tanto, el área total es (1 / 2)
[(1 / 3) + (1 / 3) + (1 / 3)] (M*) = M* /2
Demanda de transacciones: Nuevo Enfoque Keynesiano
William Baumol y James Tobin
Gráfico 5
Demanda preventiva : Nuevo Enfoque Keynesiano

 Igualmente a la demanda por transacciones, la demanda de dinero

preventiva también esta expuesta al costo de oportunidad del interés
perdido por el hecho de mantener dinero como demanda.
 La demanda preventiva de dinero también está negativamente
relacionada con las tasas de interés.
Demanda Especulativa : Nuevo Enfoque Keynesiano

 El análisis de Keynes implica que prácticamente nadie mantiene una

cartera diversificada de bonos y de dinero de manera simultánea como
depósito de riqueza.
 Como la diversificación es aparentemente una estrategia prudente para
elegir qué activos deben mantenerse, el hecho de que rara vez ocurra en
el análisis de Keynes es una seria desventaja de su teoría acerca de la
demanda especulativa de dinero.
 Tobin desarrolló un modelo de la demanda especulativa de dinero que
trató de evitar esta crítica del análisis de Keynes.
 Su idea básica era que los individuos no solamente se preocupan acerca
del rendimiento esperado sobre un activo frente a otro cuando deciden
qué instrumentos deberían mantener en su cartera, sino que también se
interesan acerca del riesgo de los rendimientos proveniente de cada
activo.
 James Tobin, “Liquidity Preference as Behavior Towards Risk”
Demanda Especulativa : Nuevo Enfoque Keynesiano

 De manera específica, Tobin suponía que la mayoría de las personas sienten

aversión hacia el riesgo, de manera que estarán dispuestas a mantener un
activo con un rendimiento esperado más bajo si éste es menos riesgoso.
 Una característica importante del dinero es que su rendimiento es certero;
Tobin suponía que era de cero.
 Los bonos, en contraste, pueden tener fluctuaciones sustanciales en el
precio, y sus rendimientos podrían ser muy riesgosos y algunas veces
negativos. Por tanto, aun si los rendimientos esperados sobre los bonos
exceden al rendimiento esperado sobre el dinero, las personas querrán
todavía mantener dinero como depósito de riqueza porque tiene menos
riesgo asociado con su rendimiento en comparación con los bonos.
 El análisis de Tobin también muestra que las personas pueden reducir el
monto total de riesgo en una cartera mediante la diversificación, es decir,
manteniendo tanto bonos como dinero.
 El análisis de Tobin no explicó por qué el dinero se mantiene como un
depósito de valor
TEORÍA CUANTITATIVA MODERNA DEL DINERO DE
FRIEDMAN
 Friedman simplemente afirmó que la demanda de dinero debe estar
influida por los mismos factores que influyen sobre la demanda para
cualquier activo.
 Friedman aplicó entonces la teoría de la demanda de activos al dinero.
 La teoría de la demanda de activos indica que la demanda de dinero
debe ser una función de los recursos disponibles para los individuos (su
riqueza) y de los rendimientos esperados sobre otros activos respecto al
rendimiento esperado sobre el dinero
 Friedman clasificó tres tipos de activos: bonos, capital contable
(acciones comunes) y bienes
TEORÍA CUANTITATIVA MODERNA DEL DINERO DE
FRIEDMAN

Analizar la relación de M/P con variables exógenas

TEORÍA CUANTITATIVA MODERNA DEL DINERO DE
FRIEDMAN
Una implicación del uso de Friedman en relación con
el concepto del ingreso permanente como un
determinante de la demanda de dinero es que esta
demanda no fluctuará mucho con los movimientos de
los ciclos de negocios debido al efecto del ingreso
permanente.
DIFERENCIAS ENTRE LA TEORÍA DE FRIEDMAN
Y LA DE KEYNES
A diferencia de la teoría de Keynes, que indica que las
tasas de interés son un determinante de importancia
de la demanda de dinero, la teoría de Friedman
indica que los cambios en las tasas de interés deben
tener poco efecto sobre la demanda de dinero.
De esta manera, la función de demanda de dinero de
Friedman es esencialmente una en la cual el ingreso
permanente es el principal determinante de la demanda
de dinero y su ecuación para esta última se formula así:
M / P = f (YP)
DIFERENCIAS ENTRE LA TEORÍA DE FRIEDMAN
Y LA DE KEYNES
M / P = f (YP)
Según Friedman, la demanda de dinero es insensible a las tasas de
interés, pero no porque él visualizara la demanda de dinero como
insensible a los cambios en los incentivos para mantener otros
activos respecto al dinero, sino porque los cambios en las tasas de
interés deberían tener muy poco efecto sobre los términos de
estos incentivos en la función de demanda de dinero.
 Los términos de los incentivos permanecen relativamente
constantes, porque cualquier incremento en los rendimientos
esperados sobre otros activos como resultado del incremento en
las tasas de interés estaría correspondido por un incremento en el
rendimiento esperado sobre el dinero
DIFERENCIAS ENTRE LA TEORÍA DE FRIEDMAN
Y LA DE KEYNES
El segundo aspecto que Friedman enfatizó es la estabilidad de la
función de la demanda de dinero.
En contraste con Keynes, Friedman indicó que las fluctuaciones
aleatorias en la demanda de dinero son pequeñas y que tal
demanda puede pronosticarse en forma exacta mediante la
función de demanda de dinero.
Cuando se combina con su perspectiva de que la demanda de
dinero es insensible a los cambios en las tasas de interés, significa
que la velocidad es altamente predecible. Podemos ver esto
encontrando la velocidad que está implícita en la ecuación de la
demanda de dinero
V = Y/ f(YP)
DIFERENCIAS ENTRE LA TEORÍA DE FRIEDMAN
Y LA DE KEYNES
V = Y/ f(YP)
Como la relación entre Y y Yp es, por lo general, del todo
predecible, una función estable de la demanda de dinero
(aquella que no se sujeta a cambios pronunciados, de tal
forma que prediga la demanda de dinero en forma
exacta) implica que la velocidad también es predecible
Si podemos predecir qué velocidad habrá en el siguiente
periodo, un cambio en la cantidad de dinero producirá
un cambio predecible en los gastos agregados y, por
tanto en los precios.
DIFERENCIAS ENTRE LA TEORÍA DE FRIEDMAN
Y LA DE KEYNES
¿La formulación detallada del dinero de Friedman
podrá explicar también este fenómeno de la velocidad
pro cíclica?
La clave para comprender esta pregunta es la presencia
de un ingreso permanente en lugar de un ingreso
medido en la función de demanda de dinero
¿Qué le sucede al ingreso permanente en una
expansión de un ciclo de negocios?
DIFERENCIAS ENTRE LA TEORÍA DE FRIEDMAN
Y LA DE KEYNES
¿Qué le sucede al ingreso permanente en una expansión de un
ciclo de negocios?
Puesto que gran parte del incremento en el ingreso será de tipo
transitorio, el ingreso permanente aumenta mucho menos que el
ingreso. De este modo, la función de Friedman de demanda de
dinero indica que ésta aumenta muy poco en relación con el
incremento en el ingreso medido y, la velocidad aumenta.
 De manera similar, en una recesión, la demanda de dinero
disminuye menos que el ingreso, porque el descenso en el ingreso
permanente es pequeño en relación con el ingreso y la velocidad se
reduce.
 De este modo, tenemos el movimiento pro cíclico en la velocidad.
EVIDENCIA EMPÍRICA SOBRE LA DEMANDA DE DINERO

Tasas de interés y demanda de dinero

La evidencia acerca de la sensibilidad del interés de la
demanda de dinero encontrada por diferentes
investigadores es notoriamente consistente. Ningún
caso extremo está apoyado por los datos: en las
situaciones en las que las tasas de interés nominales no
han tocado un límite inferior de cero, la demanda de
dinero es sensible a las tasas de interés y existe poca
evidencia de que haya existido alguna vez una trampa de
liquidez.
EVIDENCIA EMPÍRICA SOBRE LA DEMANDA DE DINERO

Estabilidad de la demanda de dinero

A principios de la década de los setenta, la evidencia
apoyó fuertemente la estabilidad de la función de
demanda de dinero.
Sin embargo, después de 1973, la acelerada innovación
financiera, la cual cambió el concepto de dinero, condujo
a una inestabilidad sustancial en las funciones estimadas
de la demanda de dinero.
La inestabilidad creciente de la función de demanda de
dinero pone en duda si nuestras teorías y los análisis
empíricos son adecuados.
Vínculos entre Mercado Monetario y
Mercado Cambiario
BCV USA FED

MsVzla MsUSA

Mercado Monetario
Mercado Monetario USA
Venezuela

i = i*+ % Ee
i i*
equilibrio equilibrio
Mercado
Cambiario
E
equilibrio
Vínculos entre Mercado Monetario y
Mercado Cambiario (Corto Plazo)
Mercado Monetario Mercado Monetario
i i*
Venezuela USA

L L*

K K* M* / P*
M/P
E Mercado Cambiario

E0
i*
e
R* (E )

i0 e
i , i*+ % E
Vínculos entre Mercado Monetario y
Mercado Cambiario (Corto Plazo)

Tasa de Interés
i
Tasa de Interés ROTACIÓN – 90°
i i0

M 0 / P0

a
Tenencias Reales Dinero

L 0
(
i0 a

i, Y
M/P, L

0)
L0 (i, Y0)

M0 / P 0 Tenencias Reales Dinero

M/P, L
Vínculos entre Mercado Monetario y
Mercado Cambiario (Corto Plazo)
E
En el Mercado Monetario
Mercado Cambiario
se determina el tipo de
i0
interés de equilibrio i0

En el Mercado Cambiario
E0 á
se determina el tipo de R* (i * e
0 , E )
cambio corriente de 0

equilibrio E0 0
i0 i , i*+ % Ee
En ambos casos, el mercado
activos, divisas y dinero local M0 / P0
están en equilibrio a
simultáneo. A la Tasa de
interés i0 se equilibra la
oferta y demanda de dinero
L0 (i, Y0)
real y se cumple la condición
de paridad de intereses Mercado Monetario
descubierta M/ P