Tema 2 Herramientas para

Ingeniería Financiera
Segunda Parte: Algunas aplicaciones de tasas
de interés

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Tasas Cero
La tasa de interés cero (o tasa cero), a n
años es aquella que se obtiene sobre una
inversión que inicia hoy y dura n años. Todo
el interés y el principal se reciben al término
de n años. No existen pagos intermedios.
Normalmente se calculan en función a los
instrumentos emitidos por el Gobierno a
través de su Banco Central o equivalente.
Son un indicador importante para la
valuación de instrumentos financieros.

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Ejemplo de aplicación tasa cero

Vencimiento (años) Tasa cero (comp.continua)

0,5 5%

1 5,8%

1,5 6,4%

2 6,8%

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Precio de un bono
Para calcular el precio teórico de un bono
Por ejemplo, calcular el precio teórico de un
bono cuyo principal es de $ 100, vence
dentro de 2 años y paga una tasa del 6%
(cupón semestral)
3e 0.050.5  3e 0.0581.0  3e 0.0641.5
 0.068 2.0
 103e  98.3851
$

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 Rendimiento de un bono
El rendimiento de un bono es aquella
tasa de descuento que se aplica a todos
los flujos y hace que el valor del bono
sea igual a su precio de mercado.
Suponga que el precio de mercado del
anterior ejemplo es igual a su precio
teórico de $ 98.39
El rendimiento del bono (usando solver)
sería:
3e  y  0.5  3e  y 1.0  3e  y 1.5  103e  y  2.0  98.39
y=0.0676 o 6.76%.

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Rendimiento a la par
Es la tasa cupón que hace que el precio
del bono sea igual a su valor a la par
En el ejemplo:
c  0.050.5 c  0.0581.0 c  0.0641.5
e  e  e
2 2 2
 c
 100  e  0.0682.0  100
 2
donde c=6.8729%
(con composición discreta)

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Cálculo de tasas cero
Principal Tiempo Cupón Precio bono
bono Maduración semestral
($) (años) ($) ($)

100 0.25 0 97.5

100 0.50 0 94.9

100 1.00 0 90.0

100 1.50 4 96.0

100 2.00 6 101.6

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Método bootstrap (remuetreo)
El bono a 3 meses proporciona un
rendimiento de $ 2,5 para una inversión de
$ 97,5
Con composición trimestral la tasa cero a
tres meses es 2.5/97.5 o 10.256% .
Esto es 10.13% con composición continua.
En forma similar las tasas a 6 meses y 1
año son 10.47% y 10.54% con composición
continua.

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The Bootstrap Method continued
Para calcular la tasa a 1.5 años se
resuelve
0.104690.5 0.105361.0  R1.5
4e  4e  104e  96

donde R = 0.10681 or 10.68%

En forma similar la tasa a 2 años sería de

10.81%

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 Gráfico Curva cero (distintas
tasas cero asociadas a su
vencimiento)
12
Tasa cero
(%)
11

10.68 10.81
10.47 10.54
10
10.13

Vencimiento(años)
9
0 0.5 1 1.5 2 2.5

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Teoría de la estructura temporal
de las tasas de interés
 Teoría de las expectativas: las tasas de
interés a largo plazo deben reflejar las
tasas de interés a corto plazo futuras
esperadas.
 Teoría de la segmentación de mercados:
No es necesario que exista una relación
entre tasas a corto, mediano y largo plazo
(únicamente depende de la oferta y
demanda)
 Teoría de la preferencia de la liquidez: Las
tasas a plazo siempre deben ser mayores
a las tasas cero esperadas.
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Teoría de la preferencia de la
liquidez
Suponga que un banco ofrece estas tasas
de interés para depósitos y para
préstamos:
Vencimiento Tasa pasiva Tasa activa
1 año 3% 6%
5 años 3% 6%

Cúal de los plazos elegiría alguien que

quiere depositar? Cúal de las plazos
elegiría alguien para endeudarse?

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Teoría de la preferencia de la
liquidez
Para minimizar el riesgo de tasa de interés,
las tasas a largo plazo tienden a ser mas
altas que las que pronosticarian las tasas a
corto plazo futuras esperadas.

Vencimiento Tasa activa Tasa pasiva

1 año 3% 6%

5 años 4% 7%

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