FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

Departamento de Contaduría Pública y

Finanzas
Oficina de Posgrados y Maestrías

Maestría en Finanzas
FINANZAS CORPORATIVAS I

¡Ala libertad por la

Costo de las acciones preferentes
Cálculo d e l costo de l a s acciones
preferentes

 El costo de las acciones preferentes

(Kp), es la razón entre el dividendo de
las acciones preferentes y los ingresos
netos de la empresa obtenidos por la
venta de las acciones preferentes.
𝐷𝑝  Los ingresos netos representan la
𝑘𝑝 = cantidad de dinero que se recibirá
𝑁𝑝 menos cualquier costo de flotación.
Costo de l a s acciones preferentes

 Una empresa considera la

emisión de acciones
preferentes con un dividendo
anual del 10%, las cuales
𝐷𝑝 piensa vender en $87 cada
 𝑘𝑝 = una. El costo de la emisión y
𝑁𝑝
venta de las acciones será de
$5 por acción.
Costo de las acciones
comunes
Costo de l a s acciones
comunes
 Existen dos formas de
financiamiento con
acciones comunes:
El costo de las 1. Ganancias retenidas
acciones comunes es
el rendimiento
requerido de las 2. Nuevas emisiones de
acciones comunes por acciones comunes
los accionistas en el
mercado.
Cálculo d e l costo de c a p i t a l de l a s
acciones comunes

El costo de capital de
las acciones comunes
Una se basa en el
(Ks), es la tasa a la que
modelo de valuación de
los inversionistas Se usan dos técnicas
crecimiento constante y
descuentan los para medir el costo de
la otra en el modelo de
dividendos esperados capital de las acciones
fijación de precios de
de las acciones comunes.
activos de capital
comunes de la empresa
(CAPM)
para medir el valor de
las acciones.
Cálculo d e l costo de c a p i t a l de l a s
acciones comunes

Modelo de Modelo CAPM

Gordon
 Supone que el valor de una
acción es igual al valor
presente de todos los
dividendos futuros (los cuales
crecerán a una tasa
constante) que esa acción
genere durante un tiempo
infinito. 𝑫𝟏
𝒌𝒔 = + 𝒈
𝑷𝟎
 Describe la relación entre el
rendimiento requerido (Ks),
y el riesgo no diversificable
(factores del mercado que
afectan a todas las
empresas) de la empresa
medido por el coeficiente
beta (b).
=𝒌𝒔 𝑹𝒇 + 𝒃× (𝒌 𝒎 − 𝑹𝒇)
Costo de l a s acciones
comunes

 Una empresa desea

determinar el costo de capital
de sus acciones comunes, el
 Modelo de precio de mercado de sus
acciones es de
Gordon
 𝒌 𝒔 = 𝑫𝟏+ 𝒈 $50 por acción, la empresa
𝑷𝟎 espera pagar un dividendo
de
$4 al final del próximo año, un
5% más del último dividendo
pagado (tasa de crecimiento
g).
Costo de l a s acciones
comunes

 Si la tasa libre de riesgo para

la empresa es igual al 7%; el
 Modelo CAPM coeficiente beta de la
empresa es de 1.50 y el
 =𝒌𝒔 𝑹𝒇 + 𝒃× (𝒌 𝒎 − rendimiento de mercado es
𝑹𝒇) igual al 11%, determine el
costo aplicando el modelo
CAPM.

Msc. Humberto Antonio Brenes

González
Costo de las ganancias retenidas
Costo de l a s ganancias retenidas

 El costo de las ganancias retenidas (Kr),

para la empresa es igual que el costo de
una emisión equivalente
completamente suscrita de acciones
comunes adicionales.
 Los accionistas consideran aceptable la
retención de las ganancias de la
𝑘𝑟 = 𝑘𝑠 empresa solo si esperan ganar por lo
menos el rendimiento requerido de los
fondos reinvertidos.
Costo de l a emisión de
nuevasacciones comunes
Costo de nuevas emisiones de acciones
comunes

 El costos de una nueva emisión de

acciones comunes (kn), se determina
calculando el costo de las acciones
comunes, neto de costos de
infravaloración y flotación relacionados.
 Normalmente, cuando se emiten nuevas
Se utiliza el modelo de acciones, son infravaloradas :se venden a
Gordon para determinar el un precio menor que su precio de
costo de las acciones mercado (P0)
comunes existentes (Ks)
como punto de partida.
 La infravaloración es la diferencia entre el
precio de mercado y el precio de la acción,
𝐷 el cual es el precio pagado por los
1 inversionistas de mercado primario.
𝑘𝑛 = 𝑁𝑛 + 𝑔
Costo de nuevas emisiones de acciones
comunes

 Una empresa espera vender

las nuevas acciones comunes
a un precio de $47, con una
infravaloración de $3 por
acción. Los costos de flotación
𝑫𝟏 son de $2.50 por acción, que
 𝒌 𝒏= + 𝒈 se pagan por emitir y vender
𝑵𝒏 las nuevas acciones. El
dividendo que espera pagar
la empresa es de $4 y la tasa
de crecimiento es del 5%.
Costo de capi t a l promedio ponderado

Weighted Average Cost of Capital (WACC)

 Costo de capital promedio
ponderado (WACC)

 El WACC, refleja el costo futuro

promedio esperado del costo de
capital a largo plazo.
 Se calcula ponderando el costo de
Weighted cada tipo específico de capital de
Average Cost of acuerdo con su proporción en la
Capital (WACC) estructura de capital de la compañía.

Costo
promedio 𝒌𝒂= 𝒘𝒊× 𝒌𝒊 + 𝒘𝒑 × 𝒌𝒑 + 𝒘× 𝒌
𝒔 𝒓𝒐 𝒏
ponderado del
capital
Costo de c a p i t a l promedio ponderado

Fuente de
Ponderación Costo
capital
Deuda
40% 5.6%
largo plazo
 𝒌𝒂= 𝒘𝒊× 𝒌𝒊 + 𝒘𝒑 × 𝒌𝒑 Acciones
𝒘𝒔 × 𝒌𝒓𝒐 𝒏 10% 10.6%
+
preferentes
Capital
en 50% 13%
acciones
comunes
Total 100%
Tasa de Rendimiento Mínima Aceptable
TREMA
 Tasa de rendimiento mínima
aceptable
• La inversión inicial.
La tasa de rendimiento mínima • Las salidas de dinero de la operación.
aceptable (TREMA), es la tasa que se • Los intereses que se deben de pagar
le exige a un proyecto, de manera que con la inversión de capital ajeno.
cubra:
• Los impuestos.

La TREMA, es la tasa de rentabilidad que exige un inversionista por un

proyecto, de tal manera, que la TREMA es la tasa de rendimiento que
un inversionista esperaría recibir sobre la inversión de un proyecto.
 Tasa de rendimiento mínima
aceptable
• El riesgo del proyecto.

Para calcular la TREMA de un • La rentabilidad del sector.

proyecto, se deben de tomar en cuenta • La tasa libre de riesgo.
factores como: • La tasa activa bancaria.
• La tasa pasiva bancaria.

𝑻𝑹𝑬𝑴𝑨 𝒌 = 𝒊+ 𝝅 + (𝒊 × 𝝅)
Donde
𝑘:𝑎𝑠𝑒𝑙𝑇𝑅𝐸𝑀𝐴
𝑖:𝑙𝑠𝑝𝑒𝑚
𝑟𝑜𝑔𝑖𝑠𝑒𝑙𝑖𝑎𝑟
𝜋: 𝑖𝑛𝑐𝑎𝑙𝑎𝑓𝑛𝑠𝑒𝑙𝑖ó
 Tasa de rendimiento mínima
aceptable
Dada la siguiente información, determine:
1. La tasa o costo del capital propio.
2. El costo después de impuestos del capital ajeno.
3. Costo promedio ponderado del capital (WACC), si la estructura de capital es 50%
capital propio y 50% capital ajeno.
Rentabilidad promedio del sector 25% anual
Promedio de inflación de los últimos 5 años 6% anual
Tasa libre de riesgo 3% anual
Tasa pasiva bancaria 5% anual
Tasa activa bancaria 15% anual
Tasa de impuesto 30% anual

Reflexione: ¿Qué tasa se debería de utilizar para descontar este proyecto?

¡Ala libertad por la
Universidad!