DOLARIZACION

¿Panacea o Espejismo?
la dolarización es la sustitución total de la moneda local
por una divisa extranjera, el dólar norteamericano en este
caso, como moneda de curso legal, sustituyéndola en
todas sus funciones, es decir, como unidad de cuenta,
como reserva de valor, y como medio de pago de todas
las transacciones, tanto públicas como privadas.

¿Conviene o no dolarizar la economía venezolana? La

respuesta a esa pregunta no es fácil ni puede ser
concluyente, ya que su implementación tendría ventajas,
pero también acarrearía problemas y dificultades difíciles
de manejar o solventar.
 PEDRO PALMA, 2015
Entre las ventajas de la dolarización estarían:
1,- la moderación de la inflación en el tiempo;
2,- la reducción de la incertidumbre cambiaria y de las expectativas de
devaluaciones súbitas;
3,- la eliminación de la posibilidad de financiamiento de gasto público
deficitario por el Banco Central; y,
4,- la creación de condiciones propicias para el estímulo de la inversión y
la generación de confianza.
POSICION ANTE LA DOLARIZACION: En Contra
Entre las desventajas se podrían mencionar:
1,- la severa limitación para implementar políticas
monetarias;
2,- la minimización de las posibilidades del Banco Central de
actuar como prestamista de última instancia, limitándole la
facultad de otorgarle auxilio financiero a la banca;
3,- la imposibilidad de aplicar medidas de política cambiaria
para afrontar problemas de deterioro de balanza de pagos;
y,
4,- la pérdida del señoraje, es decir, el derecho o la
posibilidad del gobernante de emitir dinero, lo cual le genera
un ingreso pues le permite a quien lo emite adquirir activos
con esos medios de pago.
No obstante, para muchos este último perjuicio es más bien
una ventaja de la dolarización, pues limita las posibilidades
a los gobernantes de crear dinero en cantidades excesivas,
lo cual genera inflación.
PEDRO PALMA, 2015 POSICION ANTE LA DOLARIZACION: En Contra

Sin embargo, la dolarización no fuerza ni asegura la disciplina fiscal, pudiéndose generar déficits
públicos recurrentes y crecientes, bien sea por la caída de los ingresos, por aumentos de los
gastos, o por la combinación de ambos, déficits que son financiados con préstamos locales o
externos. Incluso, después de agotarse esa fuente de financiamiento, los gobernantes podrían
incurrir en prácticas irresponsables, como la emisión de obligaciones gubernamentales a ser
adquiridas por los bancos de forma conminatoria con sus fondos de reserva. Para ello se podrían
modificar las reglamentaciones financieras, permitiendo que los encajes bancarios y otros recursos
de reserva sean mantenidos indistintamente en dólares o en papeles del Estado.
Otro de los problemas de la dolarización es la total dependencia de la dinámica cambiaria de la
moneda norteamericana en los mercados internacionales. El fortalecimiento del dólar, como el que
se ha estado produciendo recientemente, implica pérdida de la capacidad competitiva del sector
productivo local de bienes transables, limitando sus exportaciones y estimulando las importaciones.
Igualmente, en economías altamente dependientes de la exportación de commodities, como es el
caso de Venezuela, y en menor grado de otras economías de la región, la dolarización incrementa
su vulnerabilidad a caídas en los precios de esos productos, no pudiendo afrontarse estas
situaciones a través de ajustes del tipo de cambio.
CASO ECUADOR Pedro Palma (2017)

dolarizada desde el año 2000 y altamente dependiente de las exportaciones petroleras, aun cuando no en el grado extremo de la venezolana.
El desplome de los precios petroleros de la segunda mitad del 2014 y su ulterior estabilización en niveles muy bajos le creó un serio problema
a esa economía, ya que sus ingresos de divisas cayeron, creando una estrechez de liquidez de grandes proporciones. Ello llevó al gobierno
ecuatoriano a mantener un alto nivel de gasto público para evitar caer en recesión económica, particularmente en un año electoral como el
actual, implicando ello la necesidad de buscar cuantioso financiamiento, tanto interno como externo, para cubrir el amplio déficit fiscal. De allí
que el Banco Central haya comprado obligaciones del Estado en cantidades importantes que ya suman un monto equivalente al 5,5% del
PIB, y la deuda pública, tanto local como foránea, se haya incrementado intensamente. Aun así, el consumo privado se contrajo 5,3% en
2016 y el PIB 2,5%, y se esperan nuevas contracciones de esas variables en el presente año. Eso le planteará un escenario muy complejo al
nuevo gobierno, que tendrá que lidiar con un desequilibrio fiscal profundo, con una economía paralizada, y con una crítica situación laboral.
Lo anterior demuestra que la dolarización no asegura el equilibrio fiscal .
Adicionalmente, las transacciones externas de esa economía también están muy golpeadas, al punto de que en 2016 las importaciones
cayeron 24% y las exportaciones 8%, no habiendo mayores esperanzas de que las ventas externas repunten en un futuro previsible. Esto
último se debe a que la sólida apreciación del dólar norteamericano le ha restado competitividad a los productos ecuatorianos, máxime
cuando las monedas de Colombia y Perú se han depreciado de forma importante, apuntalando la competitividad de sus productos en los
mercados externos. Al no poder ajustar su tipo de cambio, Ecuador ha visto constreñidas sus exportaciones no petroleras, lo que atenta no
solo contra las posibilidades de diversificarlas y aumentarlas para así compensar las mermadas ventas de petróleo, sino también con las
probabilidades de incrementar la inversión y estimular su actividad productiva.
Esas lecciones pueden ser de particular relevancia para una economía como la venezolana al momento de decidir a favor o en contra de
si bien generaría beneficios, como el control de la inflación y la reducción de la
dolarizarla, ya que esa acción,
incertidumbre cambiaria, también puede atentar contra objetivos fundamentales, tales como la
diversificación de la economía y la reducción de la dependencia petrolera, además de caer en una serie
de rigideces que limiten las posibilidades de aplicar políticas monetarias y cambiarias tendentes a
afrontar problemas y adversidades que se puedan presentar.
 FRANCISCO RODRIGUEZ, 2018 POSICION ANTE LA DOLARIZACION: A FAVOR

Hay cinco puntos cruciales que han salido a relucir en las intervenciones sobre dolarización , sobre los cuales
creo que vale la pena ahondar con mucho más detenimiento. Éstos son:

1. la existencia de estrategias alternativas de estabilización que podrían ser exitosas,

2. la posible pérdida de competitividad que viene con la adopción de un sistema cambiario irrevocablemente
fijo,
3. la disciplina fiscal como una condición necesaria para la estabilización exitosa,
4. las restricciones a la profundidad financiera de la economía y
5. la posible pérdida de soberanía derivada de adoptar una nueva moneda..
la existencia de estrategias alternativas de estabilización que podrían
ser exitosas
La dolarización –entendida en sentido amplio como la adopción de una
moneda sobre cuya política monetaria el país que la adopta carece de
control– es la única estrategia de estabilización que resuelve de plano el
problema de credibilidad en la política monetaria. Los agentes pueden ser
escépticos frente a una promesa de que los políticos van a dejar de
imprimir dinero, pero definitivamente encontrarán creíble el compromiso
de no imprimir dólares. Por ello, a diferencia de otras estrategias, la
dolarización tiene garantizado el éxito en el control de la inflación.
la posible pérdida de competitividad que viene con la adopción de un
sistema cambiario irrevocablemente fijo
la política cambiaria no sirve para promover la competitividad de la industria a
largo plazo. Es posible que logre mantener un tipo de cambio subvaluado por
un tiempo, si eso es lo que se busca. Pero un país no puede mantener un tipo
de cambio ni subvaluado ni sobrevaluado permanentemente. 
las restricciones a la profundidad financiera de la economía
El problema que plantean estos autores es real, pero no tiene nada que ver con la
dolarización. Un tipo de cambio de conversión de 70 mil bolívares por dólar está en el
rango de las estimaciones existentes de tipo de cambio real de equilibrio. Si
unificásemos y flotásemos la moneda, el tipo de cambio convergería a ese nivel y el
cálculo de la profundidad financiera sería igual que el de una economía dolarizada. El
bajo tamaño del sistema bancario es una realidad independiente de la política
cambiaria que se adopte: es el resultado de veinte años de represión financiera que
han acabado con la intermediación financiera en nuestro país.
la disciplina fiscal como una condición necesaria
para la estabilización exitosa
Es indudable que la falta de disciplina fiscal fue lo que
nos metió en este problema. Venezuela ha pasado seis
años seguidos con un déficit del sector público
expandido (incluyendo fondos extrapresupuestarios)
mayor a 10 puntos del PIB; al no poder acudir más al
endeudamiento externo ni a la desacumulación de
activos y al negarse a ajustar las variables
determinantes de los ingresos fiscales, tales como el
precio de la gasolina en el mercado interno, el gobierno
comenzó a imprimir dinero para financiar ese déficit.
la posible pérdida de soberanía derivada de
adoptar una nueva moneda
Adoptar el dólar como moneda nos permitiría
concentrarnos en hacer las cosas que debe hacer un
Estado: invertir en crear una economía productiva y
sólida que libere a los venezolanos del hambre y la
pobreza. La verdadera soberanía reside en la
capacidad de nuestra gente de vivir una vida digna.
 RICARDO HAUSSMAN, 2018
Desafortunadamente, la dolarización es una buena solución para
problemas que no tenemos, pero no resuelve – sino más bien agrava –
los que sí tenemos. Es un espejismo que nos llevará a un desierto seco y
que nos desvía de las cosas importantes que debemos estar discutiendo.
La dolarización puede ayudar a bajar la inflación rápidamente y
prácticamente sin costo, cuando el país tiene una deuda pública INTERNA
grande en moneda nacional y la moneda no goza de confianza.
Pero si el gobierno tiene que pagar una tasa de interés más alta sobre su abultada
deuda EXTERNA, eso aumenta el servicio de la deuda y el déficit fiscal y obliga al
gobierno a financiarse emitiendo dinero en forma inorgánica, confirmando las
expectativas de los tenedores de bonos.
Con la dolarización, ¿qué ocurriría de manera
automática con el déficit fiscal?  Nada. Quedaría un
déficit fiscal gigantesco. Y, ¿cómo haría el gobierno
para pagar sueldos, pensiones, bonos y transferencias
a gobiernos sub-nacionales? Buena pregunta, pues con
la dolarización se acaba la forma actual en la que el
gobierno hace esos pagos –la emisión inorgánica–,
pero no se crea una fuente alternativa. La teoría que a
menudo se esgrime en estos casos es que el gobierno
se verá obligado a ajustar su déficit fiscal a lo que
pueda pagar. Es algo así como pensar que, si uno se
compra la ropa tres tallas menores a la que a le
corresponde, perderá peso.
POSICION ANTE LA DOLARIZACION: EN CONTRA
La situación actual de Venezuela no podría ser más distinta.
En nuestro país, la deuda interna es totalmente
insignificante y está contratada a unas tasas de interés del
veintitantos por ciento en bolívares, cuando la inflación está
en más de 4000%. Es decir, que el que compre un bono
público interno pierde más del 97% del valor de su inversión
en 1 año. Y por eso, nadie lo hace. A pesar de esto,
tenemos un déficit fiscal tal cuyo financiamiento hace que el
dinero que emite el Banco Central crezca al 3.493%, como
lo hizo en las 52 semanas previas al 16 de marzo de este
año, última cifra publicada.
En Venezuela, el gobierno paga el sueldo de unos 3 millones de
trabajadores y las pensiones de unos 3 millones de jubilados. Es decir, 6
millones de familias dependen directamente de lo que les paga el Estado.
En el mes de febrero, la recaudación no petrolera representó 57 millones
de dólares calculado al tipo de cambio en Cúcuta y unos 180 millones de
dólares al tipo de cambio propuesto de 70.000 bolívares. Si fuésemos a
utilizar el 100% de esa recaudación para remunerar a los 6 millones de
empleados y pensionados del Estado, da para pagarles un sueldo de $9.5
al tipo de cambio de Cúcuta o $30, si lo calculamos a 70.000 BsF/$. Esos
serían salarios y pensiones de hambre, pero la dolarización no genera
ingresos fiscales para pagar mejor.
- Análisis costo-beneficio -
los reparos más importantes que se le hacen a la dolarización
se refieren a la pérdida de la política monetaria y cambiaria
para contrarrestar el impacto de los shocks externos que
afectan la economía venezolana, según sea el comportamiento
de los precios del petróleo.
Cuando una economía no tiene una oferta exportable
diversificada, el tipo de cambio tiende a reflejar la
productividad del producto que más se exporta. Pero una vez
que se alcanza un tipo de cambio que exprese la productividad
promedio de la agricultura e industria, se reducen las
importaciones y se incrementan las exportaciones de bienes
transables. Pero para mantener la competitividad
internacional no basta la manipulación de la tasa de
cambio. Los exportadores están emplazados a mejorar su
calidad, productividad y competitividad, lo cual implica
invertir en talento humano y ofrecer mejores remuneraciones.
- Dolarización y vulnerabilidad externa -
Los países que dependen de un solo producto de
exportación sufren de una gran vulnerabilidad externa. Si
caen los precios del petróleo, no le entran suficientes
divisas para financiar la expansión económica. Al estar
dolarizados, se produce una contracción monetaria que
presiona un alza en las tasas de interés, cuestión que
desestimula la inversión productiva.
Ventajas y desventajas de la dolarización
- Impacto de la dolarización en el corto y largo plazo -
En el corto plazo, el beneficio de dolarizar es que se frenaría en seco la
hiperinflación. Pero cuando un país subdesarrollado, con una baja
productividad, adopta la moneda de una potencia económica que lo supera
ampliamente en niveles de productividad, difícilmente la producción agrícola
o industrial del país dolarizado podrá competir internacionalmente.
Y a largo plazo, Venezuela pagaría costos semejantes al renunciar al manejo de
la política monetaria y cambiaria.
Al evaluar las ventajas y desventajas de la dolarización, hay que identificar y
analizar cuáles serían las nuevas fuentes de financiamiento del gasto público,
toda vez que ya no habría margen de maniobra para el manejo de la política
monetaria con fines de expansión económica.
- La dolarización del salario -
La mejor manera de lograr la competitividad
internacional no es con base en salarios bajos. Sin
embargo, un país que sufre un colapso de los precios
del crudo necesita bajar sus sueldos en dólares para
estimular inversiones y aumentar la oferta exportable
que ayude a compensar la caída de la renta petrolera.
Venezuela está lejos de lucir los salarios en dólares más
altos de la región.

- Claves para una dolarización exitosa -
Para que la dolarización sea exitosa debe ir
acompañada de un oportuno y suficiente
financiamiento externo de los organismos
multilaterales. Estos fondos permitirían recapitalizar
el sistema bancario, cubrir los déficits del sector
público y reestructurar la deuda externa.
Ventajas y desventajas de la dolarización
La dolarización temporal de la economía podría ser una medida
conveniente para evitar que el gobierno de turno siga emitiendo
dinero inorgánico para financiar el déficit de las empresas
públicas, erradicando así el principal factor propagador de la
hiperinflación que atormenta a las familias y empresas
venezolanas. Al dolarizar, se acaba el relajo de la emisión de
dinero porque el BCV no puede imprimir dólares.

Otro problema que se le atribuye a la

El problema real de la productividad y competitividad de la
oferta exportable venezolana no se deriva de los altos costos
laborales, sino de los sobrecostos que genera el precario y
deficiente entorno productivo: servicios, infraestructura,
trámites, controles y regulaciones que castigan la
competitividad. Y con la dolarización, el país renuncia al manejo
del tipo de cambio para abaratar los sueldos, servicios y otros
factores productivos que se pagan con moneda nacional, toda
vez que estos habría que pagarlos en dólares.
dolarización es que volvería sal y agua el
capital suscrito y pagado de los bancos y otros
entes financieros que, convertido en dólares a
la tasa Dicom de 40.000 Bs/$, quedaría
reducido a $75 millones y la cartera de crédito
no pasaría de $750 millones, monto
insuficiente para financiar la reactivación de la
economía. Esta relación se deterioraría a
medida que la tasa de cambio de bolívares por
dólar aumente.