LAS FINANZAS Y LA INNOVACION

FINANCIERA TEMA I

CPCC: Diego Salaverry Alcazar

LA INNOVACION FINANCIERA Y LA “MANO INVISIBLE”

 Por lo general, las innovaciones financieras no las planea una

autoridad central, sino que surgen de las acciones individuales de
empresarios y empresas. Las fuerzas económicas fundamentales que
favorecen la innovación financiera son esencialmente las mismas que
las de la innovación en general. Como señalo Adam Smith:
 Cada individuo se esfuerza en emplear su capital para que su
producto sea del valor máximo. Generalmente no trata de promover el
interés publico ni esta muy consciente de la magnitud en que lo
promueve. Solo se preocupa por su propia seguridad, por su propia
ganancia. Y en esto lo guía una mano invisible para promover un fin
que no era parte de su intención. Al buscar su propio interés,
frecuentemente promueve el de la sociedad de manera mas efectiva
que si intentara promoverlo en forma delibera.
 LA INNOVACION FINANCIERA
Y LA “MANO INVISIBLE”
 Para ilustrar lo anterior, compare la situación que enfrentaba en 1965 un egresado
universitario al viajar alrededor del mundo (cuando los autores de este libro se
graduaron de la universidad), con la que enfrenta ahora un egresado universitario
que emprende un viaje similar. En aquel entonces, uno se preocupaba
constantemente de quedarse sin dinero en algún país en el que nadie hablara su
idioma, si esto ocurría, uno tenia que enviar un telegrama a casa y arreglar una
transferencia electrónica de dinero de un banco de su país a un banco local. El
proceso era costos y tomaba tiempo. Las líneas de crédito arregladas de antemano
estaban disponibles solamente para los viajeros mas acaudalados.
 Pero ahora es posible pagar casi todo, en casi cualquier parte, con una tarjeta de
crédito .VISA, MasterCard, American Exoress, y algunas otras, se aceptan
prácticamente en todas partes del mundo. Paga pagar la cuenta del hotel, tan solo
es necesario entregar la tarjeta al empleado y este la inserta en una maquina
conectada al teléfono. En segundos, el empleado verifica que el crédito sea bueno
(es decir, que el banco que emito la tarjeta garantiza el pago) y todo lo que uno
tiene que hacer es firmar el recibo y continuar el viaje al siguiente destino.
 LA INNOVACION FINANCIERA
Y LA “MANO INVISIBLE”
 Mas aun ya no existe la preocupación de perder el
dinero o de que nos lo roben. Si extraviamos la tarjeta
de crédito, podemos acudir a cualquier banco
conectado con la red de nuestra tarjeta. El banco nos
ayudara a cancelar la tarjeta extraviada (para que
nadie mas la use) y a obtener otra. Mientras se realiza
la reposición, por lo general, el banco nos puede
prestar dinero.
 Pero, ¿Cómo sucedió esto? Aprovechemos el ejemplo
de las tarjetas de crédito para reconocer los factores
clave en el desarrollo de una innovación financiera.
 LA INNOVACION FINANCIERA
Y LA “MANO INVISIBLE”
 La tecnología es un factor importante. Las tarjetas de crédito dependen de una
compleja red de teléfonos y computadoras, además de otros equipos y programas
mas complicados de telecomunicaciones y procesamiento de información. Pero
para que las tarjetas de crédito se convirtieran en una parte importante del
escenario económico contemporáneo, las empresas de servicios financieros, en su
búsqueda de utilidades, tuvieron que emplear la tecnología de punta para ofrecer
servicios de tarjeta de crédito, y los individuos y las empresas tuvieron que
comprarlos.
 Las tarjetas de crédito son solo uno de una amplia colección de productos
financieros nuevos desarrollados en los últimos 30 años en los que ha cambiado
la forma en que realizamos nuestras actividades económicas. En conjunto, estas
innovaciones han mejorado considerablemente las oportunidades de la gente para
obtener compensaciones eficientes de riesgo-rendimiento en sus inversiones
personales y una respuesta efectiva, a la medida de sus necesidades, durante todo
el ciclo de vida, incluyendo la acumulación durante los años de trabajo y la
distribución durante el retiro.
 LOS MERCADOS
FINANCIEROS
 Las clases básicas de activos financieros son: deuda, capital y
derivados. Los instrumentos de deuda los emite cualquiera que
pide prestado: empresas, gobiernos e individuos. Por tanto, entre
los activos negociados en los mercados de deuda se encuentran
bonos corporativos y del Estado, hipotecas residenciales y
comerciales, así como prestamos al consumidor. Los instrumentos
de deuda también se conocen como instrumentos de renta fija,
porque prometen pagar sumas fijas de efectivo en el futuro.
 El vencimiento de los derechos que se negocian constituye otra
forma de clasificación. El mercado de deuda a corto plazo (menos
de una año) se llama mercado de dinero, y el de deuda a largo
plazo y valores de capital (acciones) se llama mercado de
capitales.
 LOS MERCADOS
FINANCIEROS
 Los instrumentos del mercado de dinero son, sobre todo, valores que rinden
intereses emitidos por gobiernos (como las letras del Tesoro de Estados
Unidos) y por prestatarios seguros del sector privado (como el papel comercial
de grandes compañías). En la actualidad, los mercados de dinero están
integrados globalmente y son líquidos, y la liquidez se define por la facilidad
relativa, el costo y la rapidez con que un activo puede convertirse en efectivo.
 El capital es el derecho de los propietarios de una empresa. Los valores de
capital emitidos por compañías se llaman acciones ordinarios (stocks ) en
Estados Unidos y acciones (shares) en el Reino Unido. Se compran y venden
en el mercado de valores. Cada acción ordinaria da derecho a su tenedor a una
participación igual en la propiedad de la empresa. En casos típicos, cada acción
da derecho al mismo monto de utilidades y a un voto en asuntos de control de
la compañía. Sin embargo, algunas empresas emiten dos clases de acciones
ordinarias, una con derecho a voto y otra sin el.
 LOS MERCADOS
FINANCIEROS
 Las acciones ordinarias representan un derecho residual sobre los
activos de la compañía. Los propietarios de estas acciones tienen derecho
a cualquier activo de la compañía que sobre después de hacer frente a
todas las obligaciones financieras de la empresa. Por ejemplo, si la
empresa deja de funcionar y se venden todos sus activos, los dueños de las
acciones ordinarias reciben lo que resta, en caso de haberlo, después de
que se haya pagado lo que se debe a las diversas clase de acreedores.
 Las acciones ordinarias también tienen la característica de
responsabilidad limitada. Esto significa que, en caso de que se liquide la
empresa y lo que se obtenga de la venta de sus activos sea insuficiente
para pagar todas las deudas, los acreedores no pueden gravar a los
propietarios de acciones ordinarias con mas dinero para cubrir el faltante.
Los derechos de los acreedores de la compañía se limitan a los activos de
la misma.
 LOS MERCADOS
FINANCIEROS
 Los derivados son instrumentos financieros que derivan su valor de los precios de uno o
mas activos tales como valores de capital, valores de renta fija, divisas o commodities. Su
función principal es servir como instrumentos para administrar exposiciones a riesgos
asociados con los activos subyacentes.
 Entre los tipos mas comunes de derivados están las opciones y los contratos forward. Una
opción de compra es un instrumento que otorga a su poseedor el derecho a comprar
algún activo a un precio determinado en o antes de una fecha de vencimiento
determinada. Una opción de venta es un instrumento que otorga a su poseedor al derecho
a vender algún activo a un precio determinado en o antes de una fecha de vencimiento
determinada. Cuando el propietario de un activo compra una opción de venta sobre ese
activo, está efectivamente asegurándolo contra una disminución de su precio por debajo
del precio determinado en el contrato de opción de venta.
 Los contratos forward (o contratos adelantados, como también se les conoce) son
instrumentos que obligan a una de las partes del contrato a comprar, y a la otra a vender,
algún activo a un precio determinado en una fecha determinada. Permiten a los
compradores y vendedores del activo eliminar la incertidumbre referente al precio futuro
al cual se intercambiará el activo.
 LAS TASAS DE LOS
MERCADOS FINANCIEROS
 Tasas de interés.- Una tasa de interés es una tasa de rendimiento
prometida y existen tantas tasas de interés como distintas clases
de prestamos y financiamiento. Por ejemplo. La tasa de interés
que pagan los compradores de casas por los prestamos que
reciben para financiar la adquisición de sus casas se llama tasa
hipotecaria, en tanto que la tasa que cobran los bancos por los
prestamos otorgados a empresas se llama tasa de prestamos
comerciales .
 La tasa de interés sobre cualquier tipo de préstamo o instrumento
de renta fija depende de varios factores. Pero los tres mas
importante son su unidad de cuenta, su vencimiento y su riesgo
de incumplimiento definamos cada una de estos factores.
 LAS TASAS DE LOS
MERCADOS FINANCIEROS
 La unidad de cuenta es el medio en el cual están denominados los pagos.
Generalmente la unidad de cuenta es una moneda, como dólares, francos,
liras, pesos, yenes, etc. Algunas veces la unidad de cuenta es un bien
tangible como el oro, la plata o alguna “canasta” estándar de bienes y
servicios. La tasa de interés varia dependiendo de la unida de cuenta.
 El vencimiento de un instrumento de renta fija es el periodo que transcurre
hasta que se paga todo el monto prestado. La tasa de interés de
instrumentos de corto plazo puede ser mayor, menor o igual a la tasa de
interés de instrumentos de largo plazo.
 El riesgo de incumpliendo es la posibilidad de que una parte del interés o
del principal de un instrumento de renta fija no se pague en su totalidad.
Cuanto mayor es el riesgo de incumplimiento, mayor es la tasa de interés
que el emisor debe prometer a los inversionista para que adquieran el
instrumento.
 TASA DE RENDIMIENTO DE
ACTIVOS RIESGOSOS
 Las tasas de interés son tasas de rendimiento prometidas sobre instrumentos de
renta fija que constituyen una obligación contractual. Sin embargo, muchos
activos no conllevan un tasa de rendimiento prometida. Por ejemplo, si usted
invierte en bienes raíces, valores accionarios u obras de arte, no hay una promesa
de pagos en efectivo especificados en el futuro. Consideremos ahora la manera de
medir la tasa de rendimiento de dichos activos riesgosos.
 Cuando usted invierte en valores de capital, como acciones ordinarias, el
rendimiento proviene de dos fuentes. La primera son los dividendos en efectivo
pagados al accionista por la empresa que emitió las acciones. Estos pagos de
dividendos no son obligatorios por contrato y , por tanto, no se llaman pagos de
intereses. La junta directiva de la empresa determina a su criterio el pago de estos
dividendos.
 La segunda fuente del rendimiento para el accionista es cualquier ganancia (o
perdida) del precio de mercado de la acción durante el periodo de tenencia. Este
segundo tipo de rendimiento se llama ganancia de capital o perdida de capital. La
duración del periodo de tenencia para medir los rendimiento de acciones puede
ser de un día o de varias décadas.
 LOS INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS
 Los intermediarios financieros son empresas cuyo negocio principal es
proporcionar a los clientes productos y servicios financieros que no se
pueden obtener de manera mas eficiente mediante transacción directa en los
mercados de valores. Entre los tipos de intermediarios están bancos,
compañías de inversión y compañías de seguros. Sus productos incluyen
cuentas de cheques, prestamos, hipotecas, fondos de inversión y una amplia
gama de contratos de seguros.
 BANCOS.- actualmente los bancos son los intermediarios financieros mas
grandes (en términos de activos) y mas antiguos. Los primeros bancos
aparecieron hace cientos de años en las ciudades de la Italia del
Renacimiento. Su función principal era servir como mecanismo para
compensar y liquidar pagos. Facilitando así el comercio de bienes y
servicios que había empezado a florecer en Italia en esa época. Los primeros
bancos evolucionaron de los cambistas. Por cierto, la palabra banca viene de
la palabra italiana que significa asiento o silla, porque los cambista
trabajaban en bancas cuando cambiaban moneda.
 LOS INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS
 Otras instituciones depositarios de ahorro.- Instituciones depositarios
de ahorro o instituciones de ahorro, son los términos usados para
referirse en forma global a los bancos de ahorro, asociaciones de ahorro
y préstamo y las uniones de crédito.
 Compañías de seguros.- Las compañías de seguros son intermediarios
cuya función primordial es permitir a los individuos y empresas
desprenderse de riesgos específicos mediante la compra de contratos
llamados pólizas de seguro que pagan una compensación en efectivo si
llegan a ocurrir ciertos eventos específicos.
 Fondos de pensiones y de retiro.- La función de un plan de pensiones
es reponer los ingresos que una persona tenia antes de retirarse, al
combinarlo con los beneficios de retiro de la Seguridad Social y los
ahorros privados. Un plan de pensiones lo puede patrocinar un patrón,
un sindicato o un individuo.
 LOS INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS
 Fondos de inversión.- Un fondo de inversión es una cartera de acciones, bonos y
otros activos comprados a nombre de un grupo de inversionistas y administrados
por una compañía profesional de inversiones u otra institución financiera. Cada
cliente tiene derecho a una parte prorrateada de cualquier distribución y puede
redimir su acción del fondo en cualquier momento a su valor corriente de mercado.
 Bancos de inversión.- los bancos de inversión son empresas cuya función
primordial es ayudar a empresas, gobiernos y otras entidades a obtener fondos para
financiar sus actividades mediante la emisión de valores. Los bancos de inversión
también facilitan y en ocasiones inician las fusiones de empresas o la adquisición
de una empresa por otra.
 Empresa de capital de riesgo.- Las empresas de capital de riesgo son similares a
los bancos de inversión, excepto que sus clientes son empresas nacientes en vez de
grandes compañías. Las empresas jóvenes con administradores inexpertos necesitan
un asesoramiento considerable para manejar sus negocios, además de
financiamiento. Las empresas de capital de riesgo proporcionan ambos.
 LOS INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS
 Empresas de administración de activos.- las empresas de administración
de activos se llaman también empresas de administración de inversiones.
Asesoran y a menudo administran fondos de inversión, fondos de pensiones
y otras combinaciones de activos de individuos, empresas y gobiernos .
 Servicios de información.- Muchas empresas de servicios financieros
proporcionan información como un subproducto de sus actividades
principales, pero existen empresas que se especializan en proporcionar
información. Las empresas mas antiguas de servicios de información son las
empresas calificadoras como Moody´s y Standard & Poor´s para el negocio
de valores , y Best´s para la industria de seguros. Un sector de mas reciente
crecimiento son las empresas o divisiones dentro de empresa, que ofrecen
análisis de datos financieros (como Bloomberg y Reuters) o estadísticas de
desempeño de fondos de inversión (como Lipper, Morningstar y SEI).
 LOS INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS
 Bancos Centrales.- Los bancos centrales son intermediarios
cuya función primordial es la de promover objetivos de
política publica influyendo sobre ciertos parámetros del
mercado financiero tales como la oferta de la moneda local.
En algunos países el banco central esta sujeto a un control
directo de un órgano ejecutivo de gobierno, en tanto que en
otros es semi autónomo.
 En muchos países el banco central se le identifica a través de
su titulo: Banco de Inglaterra, Banco de Japón y así
sucesivamente, Pero en Estados Unidos el banco central se
llama Sistema de la Reserva Federal (o Fed) y en alemania
Bundesbank.