Finanzas MBA

Finanzas
Executive MBA
Eduardo Novoa Ramírez

Universidad Mayor
Primer Semestre 2018
Quien soy yo?
Eduardo Novoa Ramírez, Ingeniero Comercial (1995), Universidad Austral de Chile;

Magister en Administración de Empresas (2007), Universidad del Desarrollo. 22 años
de trayectoria en el Sistema Financiero, ocupando cargos de Analista de Riesgo
Financiero, Supervisor de Riesgo de Crédito, Ejecutivo Banca Inmobiliaria.
Actualmente, Gerente de Riesgo Crediticio de Holding Financiero con presencia entre
las ciudades de Los Andes y Coyhaique.
Profesor en el Área de Post Grado de la Universidad Mayor, en asignaturas de
Finanzas, Gestión Presupuestaria, Análisis Financiero, Economía Gerencial, Simulación
de Negocios Inmobiliarios y Evaluación de Proyectos de Inversión.
Información de Contacto
Email:
novoaramirez@yahoo.com
Objetivos del Curso
contenidos
Objetivo General:
El objetivo del curso es entregar a los alumnos el concepto de las finanzas y sus implicancias en la
gestión de la empresa, por medio de la elección de un curso de acción fundamentado en una forma
conceptual y numérica, producto de una evaluación previa de distintas alternativas de acción.
Objetivos Específicos:
• Comprender y administrar el concepto de Finanzas a nivel Gerencial.

• Diferenciar entre riesgo operacional y riesgo financiero.
• Comprender y definir políticas de endeudamiento, con una comprensión del riesgo y la
composición de propiedad.
• Poder llevar a cabo una proyección integral: presupuesto de caja, estado de resultados y balance.
Requisitos de Aprobación
Requisitos de aprobación para cada módulo:
75% mínimo de asistencia.

Obtener como mínimo una nota 4.0.
Metodología
Consiste en 2 sesiones presenciales un primer día de 4 horas y un segundo
día de 8 horas y con un break intermedio cada 2. Las actividades son
teórico prácticas y se les invita a que compartamos casos de la vida real para
hacer este curso efectivo en sus actividades profesionales actuales y futuras.
Sesión 1: Introducción y Clase Expositiva.

Sesión 2: Presentación de Casos y Clase Expositiva.
Sesión 3: Presentación de Casos
Sesión 4: Presentación de Casos Finales y Cierre del Curso.
El análisis es una habilidad altamente necesaria y potenciada en este curso.

Evaluación del Curso
Nota Final Módulo
Se obtiene de acuerdo a lo siguiente:
• Desarrollo Módulo 40%.

• Evaluación de los trabajos que presentarán los Alumnos.
• Prueba Individual 60%
Los trabajos deben ser corregidos e incluir en éstos las

observaciones del profesor.
Entrega de Trabajos
Documento de Trabajo Físico
•Portada (Magister/Módulo/Caso/Fecha/Integrantes)
•Sólo Escribir Respuestas Enumeradas
•Numerar las Hojas
•Word y PPT
•Pegar Tablas de Excel
•Documento debe ser enviado a la Coordinación.
•Detalles completos sobre el trabajo están en la pauta.
Lo importante NO es el número de páginas, lo que importa es el análisis y las

conclusiones que puedan obtener de estos datos.
¿Consultas o Dudas?
¿Comentarios o Sugerencias?
¿Consultas o Dudas?
Finanzas Corporativas: Primeros Principios
MAXIMIZAR
MAXIMIZAREL
ELVALOR
VALORDE
DELA
LAFIRMA
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La
LaDecisión
Decisiónde
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Inversión La
LaDecisión
Decisiónde
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Financiamiento La
LaDecisión
Decisiónde
deDividendo
Dividendo
Invertir
Invertiren
enproyectos
proyectosque
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Elegir una
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mezclade definanciamiento
financiamiento SiSino
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haysuficientes
suficientesinversiones
inversiones
entreguen
entreguen unretorno
un retornomayor
mayor con
con el fin de maximizarelelvalor
el fin de maximizar valorde
de que
que ganenlalatasa
ganen tasaexigida,
exigida,
que la mínima tasa aceptable
que la mínima tasa aceptable los proyectos tomados, y que combine
los proyectos tomados, y que combine devolver
devolverloslosfondos
fondosaa
exigida.
exigida. con
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activosfinanciados.
financiados. los dueños.
los dueños.
Mezcla
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Tipo ¿De
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Retornos
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¿Cuánto?
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caja menudoloslosfondos
fondos
alta para proyectos debieran
alta para proyectos tiempo,
tiempo, flujosde
flujos de
Incluye
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después de debieranretornar
retornar
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riesgososyyreflejar como
reflejar caja,
caja,retornos
retornos
Patrimonio,
Patrimonio,yy restringido
restringido encontrar
encontrartodos
todos comodividendos
dividendos
lalamezcla de oorecompra
mezcla de incrementales ambos
ambospueden como
comoposible recomprade de
financiamiento incrementalesyy afectar
pueden posible los negocios
los negocios acciones o
financiamiento reflejar
reflejartodos
todoslos
los afectarlalatasa
tasa para
paraelelactivo
activo necesarios.
necesarios.
acciones o
utilizado. transferencia
utilizado. costos y beneficios. exigida
exigida y losflujos
y los flujos que se está
que se está transferenciadede
costos y beneficios. de acciones.
decaja.
caja. financiando.
financiando. acciones.
Funciones del Administrador
Financiero
Planificar y controlar el uso de los recursos financieros de la empresa,
a corto, mediano y largo plazo.
Esto significa trabajar en la obtención de los fondos y en la utilización

óptima de esos fondos o lo que es lo mismo, administrar los activos,
pasivos y patrimonio de la empresa.
La Administración Financiera es Básicamente

la Administración de Flujos de Caja.
Financiero
Definiciones importantes:
a) Liquidez: Capacidad de la empresa para disponer de los fondos

(o generar los fondos) que le permitan el pago oportuno de sus
obligaciones.
b) Rentabilidad: Capacidad que tiene una inversión (stock de

recursos inmovilizados) de generar fondos en el futuro.
Alcances : Inversión: activo, patrimonio, etc.
Plazo: concepto de largo plazo

Financiero
Dilema N°1
¿Cuál es el “equilibrio” adecuado entre activos
líquidos y activos “rentables”?
Aún siendo optimistas y pensando que el administrador financiero

ya ha resuelto el problema de cuanto de los fondos de que dispone
los mantendrá o invertirá en recursos relativamente líquidos y cuanto
destinará a recursos menos líquidos, pero de los cuales puede esperar
fondos en un futuro un poco más alejado (inversiones rentables),
todavía no hemos resuelto todo el problema.
Financiero
Dilema N°2
¿Cuál es el “equilibrio” adecuado entre
rentabilidad esperada y riesgo de una inversión?
• En el fondo algunas preguntas que el administrador se debe hacer

son:
 ¿Cuánta liquidez debo tener en la empresa?
 ¿En qué proyectos invertir si sabemos que hay una relación

entre la rentabilidad y el riesgo de un proyecto?
 ¿Qué rentabilidad debo exigir a un proyecto dado su riesgo?
 ¿Cuánto riesgo están dispuestos a asumir los dueños de la
empresa?
Conceptos Generales
Estados Financieros (EEFF) Generalmente Utilizados
1. Estado de Resultado (Periodo)

2. Balance (Hoy)
3. Flujo de Caja (Actividad Efectivo)
4. Ganancias Retenidas (Actividad Patrimonial)
16
Conexión Entre Estados
1. El Resultado Neto Aumenta o Disminuye el Estado de

Ganancias Retenidas.
2. El Balance siempre debe Cuadrar entre Activo = Pasivo +

Patrimonio.
3. El Flujo de Caja permite determinar el estado de liquidez

real de la organización. Sin liquidez la operación muere.
17
18
Interesados en los Estados Financieros
Accionistas y Potenciales Inversionistas: Riesgo y Rendimiento.
Acreedores: Liquidez y Capacidad de Pago.
Administradores: Todos los aspectos de la situación financiera de la

Empresa.
19
Proceso de Análisis
1. Definir Propósito y Contexto del Análisis

2. Recolectar Datos
3. Procesar los Datos
4. Analizar e interpretar la Información
5. Desarrollar y comunicar las conclusiones y recomendaciones
6. Realizar seguimiento
20
Muy Importante
Se debe distinguir la diferencia entre calcular y

analizar
Esto debe además considerar si el análisis es

para entender sólo la situación actual o además
evaluar una proyección hacia el futuro.
21
¿Qué es un Ratio?
“The relationship that exists between the size, number, or amount of

two things and that is often represented by two numbers.”
“La relación que existe entre el tamaño, número o monto de dos

cosas y que generalmente es representado por dos números.”
22
Ratios
Definición: Indicadores que son utilizados como herramientas para

evaluar la empresa; los más utilizados son los cuocientes financieros
del balance y del estado de resultado.
Limitaciones: Se basan en información contable que puede diferir de la

económica. Su información debe ser valuada en el contexto del giro de
la empresa. Se debe tener claridad sobre el formato contable, IFRS o
US GAAP.
23
Advertencias
• Un solo indicador o razón no proporciona suficiente información.
• Los EEFF deben estar fechados a igual fecha de entrega.
• Es preferible que los EEFF sean auditados (validación de la información).
• La información financiera que ha de compararse debe ser obtenida de la

misma manera.
• Debe considerarse el efecto de la inflación.
24
Tipos de Análisis Comparativos
Transversal: En un periodo determinado.
Longitudinal: En periodos o series de tiempo.
Combinado
25
Ratios Según Grupo
• Liquidez
• Actividad o Eficiencia
• Endeudamiento (Solvencia)
• Rentabilidad
• Mercado (Valorización)
26
Conceptos sobre Rentabilidad y Riesgo
• Podemos referirnos a la rentabilidad “contable” o a la rentabilidad de
“mercado”.
• Concepto de rentabilidad contable de una empresa

(PGU o Poder Generador de Utilidades)
Resultado Operacional
P.G.U . 
Activos Operacionales Invertidos
• Análisis financiero de la eficiencia en la gestión operacional de la empresa.

• Medición de Eficiencia:
Resultado Operacional
Eficiencia por $ vendido 
Ventas
 Margen de Utilidad Operacional
Ventas
Eficiencia por $ Activo 
Activos Operacionales Invertidos
 Rotación de Activos Operacionales

• Si multiplicamos margen por rotación, obtendremos:
Res. Oper. Ventas

Margen  Rotación  
Ventas Act. Oper. Invertidos
• Por lo tanto, el PGU de una empresa lo podemos expresar como:
PGU  Margen de Utilidad  Rotación de Activos

Operacional Operacionales
Descomposición del PGU
Diagrama Du Pont
Ventas
Utilidad Costos de Venta
Operacional (-)
(+)
Margen de Costos y Gastos
Utilidad (/) Operacionales Gastos de Venta
(+)
Ventas
(x) Gastos de Adm.
PGU
Ventas Act.Disponible
Rotación (+)
(/) Activos
Circulantes Ctas.por cobrar
Activos (+)
Operacionales (+)
Activos Fijos Existencias.
• Determinantes del riesgo del accionista

(Es decir, determinantes de la variabilidad de los flujos futuros
que puede esperar de su inversión).
 Riesgo Operacional: Generado principalmente por la

variabilidad de las ventas del negocio.
 Riesgo Financiero: Generado por la presencia de una carga

financiera fija (intereses de la deuda) en el contexto de ventas
del negocio inciertas.
• Relación entre el resultado de una empresa (PGU) y el resultado que obtienen sus
dueños (Re).
Ejercicio
Cambios en la rentabilidad esperada de los accionistas frente a cambios en el
nivel de endeudamiento de la empresa y frente a cambios en las ventas.
 Una empresa comienza sus operaciones el 01/01/2000 con un total de activos de

$30.000 (valor económico)
 La empresa no tiene deuda
 La empresa se puede endeudar a una tasa de interés anual de 10%
 La tasa de impuesto sobre las utilidades afectas es de 15%
 Suponga que no hay inflación
 El estado de resultados proyectado para el año 2000 es el siguiente:
Estado de Resultados Proyectado para el año 2000
INGRESOS POR VENTAS $ 24.000
- COSTOS DE VENTAS - 16.000
RESULTADO OPERACIONAL 8.000
- GASTOS FINANCIEROS -
UTILIDAD AFECTA A IMPUESTOS 8.000
- IMPUESTOS (15%) - 1.200
UTILIDAD NETA $ 6.800
Supuesto: por simplicidad, se supondrá que todos los ítemes del

estado de resultados, corresponden a flujos de caja.
1. Diferencias en la rentabilidad esperada de los accionistas
Deuda = 0 D = 25% 7.500 D = 50% 15.000 D = 75% 22.500

Pat. = 30.000 P = 75% 22.500 P = 50% 15.000 P = 25% 7.500
Ventas $ 24.000 $ 24.000 $ 24.000 $ 24.000

- Costo Operacional -16.000 -16.000 -16.000 -16.000
Utilidad Operacional 8.000 8.000 8.000 8.000
- Intereses 0 -750 -1.500 -2.250
Renta afecta a impuestos 8.000 7.250 6.500 5.750
- Impto. (15%) -1.200 -1.088 -975 -863
Utilidad Neta $ 6.800 $ 6.163 $ 5.525 $ 4.888
* Razón de
endeudamiento
(D/P) (veces) - 0,33 1,0 3,0
* PGU (antes de Impto.) 26,67% 26,67% 26,67% 26,67%
* PGU (después de Impto.) 22,67% 22,67% 22,67% 22,67%
* Rent. Del Pat. (ke) 22,67% 27,39% 36,83% 65,17%
(Ut. Neta/Pat.)
• ¿Cuáles son los beneficios que tiene para el accionista el uso

de Deuda por parte de la empresa?
• ¿Cuáles son los costos que tiene para el accionista el uso de
deuda por parte de la empresa?
2. Cambios en la rentabilidad esperada de los accionistas
Supuestos:

Razón de endeudamiento (Deuda/Patrimonio) = 1,0

Los costos se mantienen fijos
3. Cambios en la rentabilidad esperada de los accionistas
D = 15.000 D = 15.000 D = 15.000 D = 15.000 D = 15.000

P = 15.000 P = 15.000 P = 15.000 P = 15.000 P = 15.000
Ventas $ 16.000 $ 17.500 $ 20.000 $ 24.000 $ 28.000

- Costo Operacional -16.000 -16.000 -16.000 -16.000 -16.000
Utilidad Operacional 0 1.500 4.000 8.000 12.000
- Intereses -1.500 -1.500 -1.500 -1.500 -1.500
Renta afecta a impuestos -1.500 0 2.500 6.500 10.500
- Impto. (15%) 0 0 -375 -975 -1.575
Utilidad Neta $ -1.500 $ 0 $ 2.125 $ 5.525 $ 8.925
* Razón (D/P) (veces) 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0

* PGU (antes de Impto.) 0,00% 5,00% 13,33% 26,67% 40,00%
* PGU (desp. de Impto.) 0,00% 4,25% 11,33% 22,67% 34,00%
* Rent. Del Pat. (ke) -10,00% 0,00% 14,17% 36,83% 59,50%
(Ut. Neta/Pat.)
Var% Respecto caso base
Var% en Ventas -33% -27% -17% 0% 17%

Var% en PGU -100% -81% -50% 0% 50%
Var% Rentab. del Pat. -127% -100% -62% 0% 62%
Relación entre el resultado de una empresa
(PGU) y el resultado que obtienen sus dueños
Algunas conclusiones que podemos derivar del ejercicio anterior:
• El leverage financiero tiene un poder amplificador de los

resultados de la empresa para sus dueños.
• El PGU es más estable que Re.
• Algunas empresas están mejor preparadas u operan en negocios

que permiten “soportar” mayores niveles de endeudamiento.
Fundamentos de Planificación Financiera
1. Objetivos y Alcance
1.1 Introducción
La Planificación Financiera es parte de un proceso más amplio,
denominado Planificación Estratégica.
• Planificación Estratégica
Análisis Interno Análisis Entorno

- Fortalezas Estrategia - Oportunidades
- Debilidades Competitiva - Amenazas
Planes Políticas
Objetivos - Finanzas - Estados Financieros
- Marketing - Presupuestos
- Producción
- Personal
- Invest. Y Desarrollo
Conceptos Básicos de Planificación
Estratégica
Liderazgo Estratégico
• Planificación Estratégica
• Liderazgo Estratégico
• Desafíos Para la Toma de Decisiones
Modelo de Negocio
Corresponde al modelo estratégico definido

que permitirá a la compañía adquirir una
ventaja competitiva y alcanzar una rentabilidad
superior.
Definiciones de Negocio
¿Quién esta siendo satisfecho? – Consumidores
¿Qué esta siendo satisfecho? – Necesidad
¿Cómo estas necesidades están siendo

satisfechas? – Características distintivas
Elementos Básicos de la Definición
Declaración de Misión: Una descripción o

declaración de por que la empresa está en
operación.
Provee un marco referencial o contexto bajo los

cuales la estrategia es formulada.
Se compone de los siguientes elementos;

Misión, Visión, Valores y Objetivos Generales.
Metas y Objetivos
Meta: Un estado futuro deseable u objetivo.
Características Generales de Metas Bien

Definidas:
• Precisas y Medibles
• Se relacionan a temas cruciales
• Desafiantes pero realistas
• Específicas para un periodo de tiempo
Análisis Estratégicos
Modelo FODA
Externo: Oportunidades y Amenanzas

• Industria, Nación, Económico, etc.
Interno: Fortalezas y Debilidades

• Fuentes de ventaja competitiva:
 Eficiencia Superior
 Calidad
 Innovación
 Respuesta a Consumidores
Análisis Estratégicos
5 Pasos Estratégicos
1. Definir la visión, misión y valores junto con las
metas generales y sus objetivos.
2. Analizar e identificar oportunidades y amenazas.
3. Analizar e identificar fortalezas y debilidades.
4. Seleccionar estrategias que:
 Fomentan las fortalezas y corrigen las
debilidades.
 Son consistentes con la misión, visión, valores,
etc.
 Son congruentes y generan un modelo de
negocios viable.
5. Implementar la Estrategia
Modelo de las 5 Fuerzas de Porter
Este modelo identifica las 5 fuerzas de la

industria que afectan la rentabilidad de las
organizaciones.
1. Rivalidad Interna
2. Ingreso
3. Sustitutos y Complementos
4. Poder del Proveedor
5. Poder del Consumidor
Modelo de las 5 Fuerzas de Porter
Factores Macroeconómicos
Ciclo de Vida de la Industria
Estrategias Generales
1) Para mejorar su posición frente a sus rivales, una compañía

puede:
• Desarrollar una estrategia de costos.

• Implementar un modelo de diferenciación.
2) Buscar un segmento donde las 5 fuerzas son menos severas.
3) Intentar modificar las fuerzas.

Volvemos a la Planificación Financiera
En una primera etapa:

Activo circulante o de corto plazo: Caja, Créditos, Existencias.
Una forma más clara de ver cómo las ventas afectan al nivel
de activo circulante, es examinar el “ciclo del flujo de
efectivo”.
Sueldos
Compras Otros insumos
Materias Prod. En Prod. Ventas a

Cobranza
Primas Proceso Terminado crédito
$ corto plazo
El desfase entre egresos e ingresos genera la

necesidad de financiamiento
En una segunda etapa (al acercarse al máximo de su capacidad

instalada):
Activo fijos o de largo plazo: Máquinas,Bodegas.
Una etapa de crecimiento de una empresa, podemos definirla como un

proceso en el que lo normal es que se tenga el siguiente comportamiento:
Crecimiento
Aumento de Ventas
Total de recursos = Total de financiamiento
Activos = Pasivos + Patrimonio
Aumento de Recursos
(Activos)
Aumento en las necesidades

de financiamiento
Patrones de financiamiento
¿Cuál es el tipo de financiamiento que debe usarse frente a un crecimiento

esperado en la ventas?
Financiamiento
de corto plazo
$ Activos
Temporales
Activos
Totales
Financiamiento
Activos Circulantes Permanente:
(permanentes) • Patrimonio
Activos • Deuda de Largo plazo
Permanentes • Pasivos “Espontáneos”
Totales Activos Fijos
(permanentes)
Tiempo
Principio de Igualdad
ACT PCT
PC
AC PCE (PCP)
ACP
ALP PLP + PAT.

(AF +OA)
RESUMEN:
Como resumen, podemos afirmar que la variable más importante que
afecta los requerimientos de financiamiento de una empresa es su
“volumen esperado de ventas”.
Ventas => Inversión => Financiamiento

Act. Permanente Fin. Permanente
(Act. Circ.Perm.+ Act.Fijo) (Pas.LP + Pat. + Pas.Esp.)
Act. Temporales Pas. Temporal

(Act.Circ.Temporal) (Pas.Circ.Temporal)
• En un pronóstico de tendencia es fundamental:
a. Detectar patrones de crecimiento.
b. Detectar patrones de estacionalidad.
Es muy útil hacer gráficos o hacer relaciones financieras.
Variable a Estimar  Estimación de  Razón

Variable Base financiera *
Principales ingresos y egresos de caja de una empresa y presentación del

presupuesto de caja
Presupuesto de Caja
ITEM T=0 T=1 T=2 T=N
Saldo Inicial (S.I.)
PPTO. Operacional
Ingresos Operacionales
Ventas al Contado
Cobranza de Ctas. Por Cobrar
Etc.
Total Ingresos de Caja Operacional
Egresos Operacionales
Pago de Sueldos
Pagos a Proveedores
Otros Pagos por Gtos. De Adm. Y Vtas.
Impuestos
Etc.
Total Egresos de Caja Operacional
Total PPTO. Operacional

Principales ingresos y egresos de caja de una empresa y presentación

del presupuesto de caja (cont.)
Presupuesto de Caja
Total PPTO. Operacional
PPTO. Invers./Desinv.
Pagos por Compras de Máq. y Eq.
Recibos por Vtas. De Act. Fijos
Total PPTO. Invers./Desinv.
PPTO. Finan. L.P. y Div.

Emisión de Deuda de L.P.
Amortizac. De Deuda
Pago de Intereses
Aportes de Capital
Divid. o Retiros
Total PPTO. Finan. L.P. y Div.
Saldo PPTO. Op. + Inv. + Fin. L.P.

Principales ingresos y egresos de caja de una empresa y

presentación del presupuesto de caja (cont.)
Presupuesto de Caja
Saldo PPTO. Op. + Inv. + Fin. L.P.
Plan Financiero de C.P.

Superavit/Déficit
Menos: Devol. Ptmos. C.P. + Int.
Más: Recup. Inv. C.P. + Int
Más: Saldo Inicial
Saldo Antes de Fin. De C.P.
Más: Financiamiento C.P.
Menos: Inversiones de C.P.
Saldo Final Caja
Enfoques de Presupuestación Financiera
Metas y Objetivos Corporativos
Plan Corporativo a Largo Plazo
Pronóstico de Ventas a Largo Plazo
Estrategia de la mezcla de productos
Pronóstico de Venta a Corto Plazo
(continúa)
Enfoques de Presupuestación Financiera (cont.)
Normas de Manufactura
Políticas de Marketing
Presupuesto de Producción
Presupuesto de Publicidad
Presupuesto de Materiales
Presupuesto de Ventas
Presupuesto de Inversiones
Políticas de Control
Políticas de Investigación Financiero
Y de Administración General Presupuestos de Productos
Presupuesto del Personal Presupuestos de las
Ejecutivo Sucursales
Presupuestos Regionales
Estados Financieros Proyectados

Flujos de Caja, Estado de Resultados, Balance
PROYECCIONES FINANCIERAS
EMPRESA: MANUFACTURAS IDEALES
Con la información que se entrega a continuación, se pide preparar las siguientes proyecciones de la
empresa "Manufacturas Ideales" para el período enero - junio:
- Presupuesto de Caja (mensual)

- Necesidades Financieras de corto plazo (mensual).
- Plan Financiero mensual.
- Estado de Resultados Proyectado (1er. Semestre).
- Balance Proforma o Proyectado (al 30 de junio).
INFORMACION DISPONIBLE:
1,- Balance al 1º de enero (cifras en $):
Activos Pasivos y Patrimonio
Circulante Circulante
Caja 15.000 Ctas. por Pagar 0
Ctas. por Cobrar 0 Deudas por Pagar 0
Existencias 57.000 Préstamo por Pagar 0
P.P.M. 0 Imptos. por Pagar 10.000 (*)
Total Circulante 72.000 Total Circulante 10.000
Act. Fijo Largo Plazo

Terreno 58.000 Deuda Largo Plazo 15.000
Edif. y Maq. 206.400
- Dep. Acum. (36.400) Patrimonio
Act. Fijo Neto 228.000 Capital 188.000
Utilidades Retenidas 90.000
Otros Activos 3.000
Total Activos $ 303.000 Total Pasivos y Pat. $ 303.000
(*): Corresponde al impuesto que debe pagarse en Tesorería en el mes de abril.

2,- Estimación Ventas Primer Semestre (mensuales)
Total Semestre = $ 1.000.000
E - $ 100.000 A - $ 175.000
F - $ 125.000 M - $ 200.000
M - $ 150.000 J - $ 250.000
3.- Cobranza:
40% se vende al contado.

30% se vende a 30 días.
4.- Incobrabilidad: 5% de las ventas.
El reconocimiento como definitivamente incobrable del 5% de las ventas se registra

en la contabilidad a los 90 días de otorgado el crédito.
5.- Pagos Provisionales Mensuales (P.P.M.):
Mensualmente se debe provisionar (y pagar al Fisco) a cuenta de pagos futuros

de impuestos el 2% de las ventas del mes anterior.
6.- Producción: Estimaciones de Costos y Gastos
- Materiales 30% del precio de venta

- Salarios 25% del precio de venta
- Gastos Generales de Fabricación:
Variables 10% del precio de venta.
Fijos $ 48.000 x semestre : 6 meses
(incluye: $ 1.000 mensuales
por deprec. de las máquinas de prod.).
- Gastos de Ventas 10% del precio de venta

- Gastos Generales de Administración:
Variables 8% del precio de venta.
Fijos $ 7.000 mensuales
7.- Compras de Materiales:
De acuerdo con la información entregada por el Depto. de Producción, para cumplir

satisfactoriamente con los requerimientos de producción que permiten satisfacer las ventas
esperadas, se plantea el siguiente plan de compras:
Compras de Materias Primas ($): (total primer semestre: $ 314.000 )
E - $ 40.000 A - $ 56.000
F - $ 38.000 M - $ 58.000
M - $ 43.000 J - $ 79.000
8.- Pagos de Materiales: 50% contado.

50% 30 días.
9.- Impuestos: Los impuestos devengados durante el año se cancelan en Tesorería en Abril del año siguiente
La tasa de impuestos ea las empresas es de: 50%
10.- Movimiento del Activo Fijo: ("Presupuesto de Capital o de Inversiones")
Febrero: Se comprará 1 máquina en $ 20.000

El pago se hará en 20 cuotas iguales de $ 1.000 c/u
Mayo: Se venderá el terreno a su valor de libro (Valor contable)

Se espera recibir $ 8.000 al contado y $ 50.000 a 30 días.
Junio: Se espera vende una máquina al contado a un precio estimado de $ 25.000

La máquina tiene un costo histórico de $ 25.000 y una depreciación
acumulada de $ 25.000 al momento de la venta.
11.- Préstamos de Largo Plazo:

Se ha proyectado obtener dos créditos de largo plazo:
Abril: $ 50.000 (el Banco cobra una comisión de apertura de $ 2.500 por este crédito en
el mismo mes de Abril
Mayo: $ 60.000
Ambos casos se tratan de créditos sin intereses explícitos.(Obviamente este es un supuesto simplificador
que se sugiere cambiar, para así incorporar los efectos del interés explícito sobre los estados financ. proy).
12.- Saldos Mínimos de Caja:
La empresa ha fijado como objetivo los siguientes saldos mínimos de caja para cada mes ($):
E- $ 20.000 A- $ 30.000
F- $ 25.000 M- $ 30.000
M- $ 27.000 J- $ 30.000
13.- Créditos de Corto Plazo: (línea de crédito)
Para cubrir sus necesidades financieras de corto plazo, el primer día de cada mes la empresa
puede pedir al banco créditos de corto plazo.
Si el último día del mes la empresa tiene excedentes de caja, entonces con dichos excedentes
procederá a amortizar la parte de la línea de crédito que esté vigente, pagando en primer lugar
intereses, y destinando la diferencia (si la hubiere) a amortización de deuda.
Los intereses no pagados al término de un período se capitalizan y pasan a formar parte de la
deuda de la empresa.
La empresa no puede estar usando su línea de crédito y paralelamente mantener colocaciones
(depósitos) en el sistema financiero. Los depósitos serán posibles sólo si no hay préstamos
vigentes producto de haber usado la línea de crédito.
14.- Intereses por Créditos de Corto Plazo:
Los créditos que se produzcan por el uso de la línea de crédito con que cuenta la empresa (ver #13)
devengan un interés de 3% mensual.
EJERCICIO DE PROYECCIONES FINANCIERAS
EMPRESA "MANUFACTURAS IDEALES"
INGRESOS POR VENTAS Y SALDOS DE LAS CUENTAS POR COBRAR
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Total
C x C (saldo inicial) - 60.000 105.000 137.500 162.500 187.500

Más: Ventas 100.000 125.000 150.000 175.000 200.000 250.000 1.000.000
Menos: Cobranzas:
Mes 1: 40% 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 100.000 400.000
Mes 2: 30% 30.000 37.500 45.000 52.500 60.000 225.000
Mes 3: 20% 20.000 25.000 30.000 35.000 110.000
Mes 4: 5% 5.000 6.250 7.500 18.750
Cobranza Total 40.000 80.000 117.500 145.000 168.750 202.500 753.750
Menos: Incobrables (5%) (5.000) (6.250) (7.500) (18.750)
C x C (saldo final) 60.000 105.000 137.500 162.500 187.500 227.500
PAGOS DE LAS CUENTAS POR PAGAR POR COMPRAS DE MATERIALES
Compras mes 40.000 38.000 43.000 56.000 58.000 79.000 314.000

Pagos:
Mes 1: 50% 20.000 19.000 21.500 28.000 29.000 39.500
Mes 2: 50% 20.000 19.000 21.500 28.000 29.000
Total 20.000 39.000 40.500 49.500 57.000 68.500 274.500
PRESUPUESTO DE CAJA MENSUAL
I. PPTO. OPERACIONAL: Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Total

INGRESOS DE CAJA OP.
Cobros de Ctas. por Cobrar 40.000 80.000 117.500 145.000 168.750 202.500 753.750
TOTAL INGRESOS OP. 40.000 80.000 117.500 145.000 168.750 202.500 753.750
EGRESOS DE CAJA OP.

Compra de Materiales 20.000 39.000 40.500 49.500 57.000 68.500 274.500
Sueldos 25.000 31.250 37.500 43.750 50.000 62.500 250.000
C.F. de Fabricación 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 42.000
C.V. de Fabricación 10.000 12.500 15.000 17.500 20.000 25.000 100.000
Gastos de Ventas 10.000 12.500 15.000 17.500 20.000 25.000 100.000
Gastos Grales. de Adm. 15.000 17.000 19.000 21.000 23.000 27.000 122.000
P.P.M. 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 15.000
Impuesto a la Renta 10.000 10.000
TOTAL EGRESOS OP. 87.000 121.250 136.500 169.250 180.500 219.000 913.500
SUP. / DEF. PPTO. OP. (47.000) (41.250) (19.000) (24.250) (11.750) (16.500) (159.750)
II. PPTO. INVERSIONES:

Venta de Propiedad 8.000 50.000 58.000
Venta de Equipo 25.000 25.000
Compra de Act. Fijo (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (5.000)
SUP. / DEF. PPTO. INV. - (1.000) (1.000) (1.000) 7.000 74.000 78.000
III. FINANCIAMIENTO L.P.:

Emisión de Deuda de L.P. 47.500 60.000 107.500
Amortización Deuda L.P.
Pago Int. Deuda L.P.
SUP. / DEF. PPTO. FIN. L.P. - - - 47.500 60.000 - 107.500
TOTAL DE ING. - EG. (47.000) (42.250) (20.000) 22.250 55.250 57.500 25.750
(Antes de Financ. De C.P.)
CALCULO DE LAS NECESIDADES FINANCIERAS DE CORTO PLAZO ($)
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio
Saldo Inicial de Caja 15.000 20.000 25.000 27.000 30.000 30.000

Más: Fuentes - Usos (47.000) (42.250) (20.000) 22.250 55.250 57.500
Igual: Saldo final (sin Préstamo) (32.000) (22.250) 5.000 49.250 85.250 87.500
Más: Préstamo Requerido
a comienzos de mes 52.000 47.250 22.000 - - -
Igual: Caja Final Mínima 20.000 25.000 27.000 30.000 30.000 30.000
Exceso de Caja sobre mínimo - - - 19.250 55.250 57.500
PLAN FINANCIERO
DETERMINACION DE LOS CREDITOS NECESARIOS ($)
(Deuda, Amortizaciones e Intereses)
Préstamo Usado en el mes 52.000 47.250 22.000 - - -

Igual: Total adeudado ppio.de mes 52.000 100.810 125.834 129.609 114.248 62.425
Más: Intereses del mes 1.560 3.024 3.775 3.888 3.427 1.873 17.548
Igual: Deuda total antes de abono 53.560 103.834 129.609 133.498 117.675 64.298
Menos: Abono al préstamo - - - (19.250) (55.250) (57.500)
Igual: Deuda fin de mes 53.560 103.834 129.609 114.248 62.425 6.798
Excedente de caja sobre el

mínimo después de repago - - - - - - -
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO ($)
Ventas 1.000.000 Ventas totales del semestre
Costo de Ventas:
Materiales (300.000) ver ítem materiales en punto 6 del enunciado
Salarios (250.000) ver ítem sueldos en punto 6 del enunciado
Gastos Generales de Fab. (148.000) 10% de ventas + $ 48.000 semestrales; punto 6 del enunciado
Total (698.000)
Margen de Explotación 302.000

Gastos Generales de Adm. (122.000) 8% de las ventas + $ 7.000 mensuales; punto 6 del enunciado
Gastos de Ventas (100.000) ver ítem Gastos ventas en punto 6 del enunciado
Incobrables (18.750) 5% de vtas., castigo con 90 días de desfase; punto 4 del enunciado
Total Gastos de Adm. y Ventas (240.750)
Resultado Operacional 61.250

Comisión Banco (2.500) ver ítem Préstamos de Largo Plazo en punto 11 del enunciado
Ganancia en Vta. Equipo 25.000 Vta. de máquina 100% depreciada; punto 10 del enunciado
Gastos Financieros (Intereses) (17.548) Intereses línea de crédito usada (ver total en plan financiero)
Resultado antes de Impuestos 66.202
Impuestos (33.101)

Resultado del Ejercicio (Ut.Neta) 33.101

BALANCE ($)
ACTIVOS INICIAL FINAL
Activo Circulante
Caja 15.000 30.000 Caja al 30 de junio; ver cuadro de necesidades financieras
Ctas. por Cobrar - 227.500 C x C al 30 de junio; ver cuadro de saldos de C x C
Existencias 57.000 71.000 Inv. Inicial (57.000) + Compras (314.000; ver punto 7 del enunciado)
menos: usos de materiales = 300.000 (30% ventas según punto 6)
P.P.M. - 15.000 2% vta. del mes anterior (punto 5 del enunciado; ver total de PPM en
Total Circulante 72.000 343.500 cuadro de entradas y salidas de caja mensuales)
Activo Fijo
Terreno 58.000 - Monto inicial menos venta por $ 58.000 (punto 10 del enunciado)
Edif. y Maq. 206.400 201.400 Monto inicial ($ 206.400) + compras ($20.000; punto 10 del enunciado)
menos: ventas ($ 25.000; punto 10 del enunciado)
(Dep. Acumulada) (36.400) (17.400) Monto inicial ($ 36.400) + depreciación semestral ($6.000; punto 6
menos: ventas ($ 25.000; punto 10 del enunciado)
Total Act. Fijos Netos 228.000 184.000
Otros Activos 3.000 3.000 Idem. monto inicial
Total Activos 303.000 530.500

PASIVOS Y PAT. INICIAL FINAL
Pasivo Circulante
Ctas. por Pagar - 39.500 Monto inicial (0) + Compras ($ 314.000: ver punto 7 enunciado) menos:
pagos ($ 274.500; según cuadro de pagos de Ctas. por Pagar)
Deudas por Pagar - 15.000 Fracción de la deuda por compra de máquina que vence dentro de 1 año
(Deuda original es de $ 20.000 y se pagaron $ 5.000; ver punto 10)
Préstamos por pagar - 6.798 Saldo insoluto al 30 de junio según plan financiero
Imptos. por Pagar 10.000 33.101 Imptos. del estado de resultados
Total Circulante 10.000 94.399
Pasivo Largo Plazo

Deuda Largo Plazo 15.000 125.000 Monto original $ 15.000 + $ 50.000 de deuda Abril + $60.000 deuda Mayo
ver punto 11 del enunciado)
Total Pasivos L.P. 15.000 125.000
Patrimonio
Capital 188.000 188.000 Idem. monto original
Uts. Retenidas 90.000 123.101 Monto original ($ 90.000) + utilidades del estado de resultados
Total Pas. y Pat. 303.000 530.500

Etapas de evolución de
la empresa y cadena de financiamiento
Capital de Trabajo
ACTIVO PASIVO
PROVEED.
IMPUESTOS
CAJA Y BCOS
BANCOS CP
CLIENTES Recursos de
Capital largo plazo
MERCADERIAS de aplicados a
Trabajo S LP = financiar el giro
O
A NC del negocio
B + NIO
RIMO
EDIFICIOS PAT NETO
MAQUINARIAS
80
Modelo NOF-CdeT
ACTIVO PASIVO
PROVEEDORES
RECURSOS Corto
S ESPONTANEOS Plazo
IMPUESTOS
CO
YB
AS
Corriente
ES
JA
RI
BANCO CP
NT
CA
DE
IE
CA
CL
ER
M
BANCOS LP
Largo
EDIFICIOS RECURSOS
PATRIMONIO Plazo
PERMANENTES
Fijo INMOVILIZADO NETO
MAQUINARIAS
81
Modelo NOF-FM
ACTIVO PASIVO
PROVEEDORES
RECURSOS Corto
S ESPONTANEOS Plazo
IMPUESTOS
CO
YB
AS
Corriente
ES
JA
RI DEFICITCP
BANCO
NT
CA
DE
NECESIDAD FINANCIERO
IE
CA
CL
OPERATIVA DE
ER
M
FONDOS FONDO DE
Capital de Trabajo
MANIOBRA
BANCOS LP
Largo
EDIFICIOS RECURSOS
PATRIMONIO Plazo
PERMANENTES
Fijo INMOVILIZADO NETO
MAQUINARIAS
82
Gracias
83

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• Debe considerarse el efecto de la inflación.

Transversal: En un periodo determinado.

Longitudinal: En periodos o series de tiempo.

• Concepto de rentabilidad contable de una empresa

• Análisis financiero de la eficiencia en la gestión operacional de la empresa.

 Rotación de Activos Operacionales

Res. Oper. Ventas

• Por lo tanto, el PGU de una empresa lo podemos expresar como:

PGU  Margen de Utilidad  Rotación de Activos

• Determinantes del riesgo del accionista

 Riesgo Operacional: Generado principalmente por la

 Riesgo Financiero: Generado por la presencia de una carga

 Una empresa comienza sus operaciones el 01/01/2000 con un total de activos de

INGRESOS POR VENTAS $ 24.000

- COSTOS DE VENTAS - 16.000

RESULTADO OPERACIONAL 8.000

UTILIDAD AFECTA A IMPUESTOS 8.000

- IMPUESTOS (15%) - 1.200

UTILIDAD NETA $ 6.800

Supuesto: por simplicidad, se supondrá que todos los ítemes del

Deuda = 0 D = 25% 7.500 D = 50% 15.000 D = 75% 22.500