TMAR EN RELACION AL

COSTO DE CAPITAL

TOMA DE DECISIONES
 OBJETIVOS:

1. Describir el costo del capital y su relación con la

TMAR.
2. Entender la mezcla: Deuda-Capital Propio.
3. Calcular el Costo Promedio Ponderado de Capital
(CPPC).
 TMAR EN
RELACION AL
COSTO DEL
CAPITAL
 TMAR
• El valor de la TMAR utilizado en la
evaluación de alternativas constituye • Este porcentaje recibe el nombre de
uno de los parámetros más importantes costo de capital.
de un estudio.

• Para sentar las bases de una TMAR

realista, inicialmente se calcula por
separado el costo de cada tipo de
financiamiento de capital y, enseguida,
se pondera la proporción entre fuentes
de deuda y de capital, para calcular la
tasa de interés promedio pagada por el
capital de inversión.
FUENTES PRINCIPALES DE CAPITAL
Capital Deuda
• Representa el préstamo que se obtiene
fuera de la empresa, cuya deuda
depende de una tasa de interés.
Capital Patrimonial
• Es el dinero de la empresa compuesto
por los fondos de los propietarios y las
utilidades conservadas.
CAPITAL DEUDA

Bonos

Hipotecas

Préstamos
CAPITAL PATRIMONIAL
Fondos
de los
dueños

Acciones

Utilidades
Conservadas
La TMAR efectiva varía de un proyecto a otro y a través del tiempo
como resultado de factores como los siguientes:

• Esto significa que existe cierta

RIESGO DEL preocupación porque el proyecto no
cumpla con los requerimientos de
PROYECTO ingresos planeados.

• Si la gerencia está decidida a

OPORTUNIDAD DE invertir en determinada área, la
TMAR debe reducirse con el
INVERSION propósito de estimular la inversión,
con la esperanza de recuperar los
ingresos perdidos en otras áreas.
MEZCLA DEUDA- CAPITAL
PROPIOS
COSTO PROMEDIO
P O N D E R A D O D E C A P I TA L
• La mezcla deuda-capital propio (D-C) identifica los
porcentajes de deuda y financiamiento de capital propio
para una corporación, por ejemplo:

– En una compañía con una mezcla de deuda-capital propio

de 40-60, 40% de su capital proviene de fuentes de capital
de deuda (bonos, préstamos e hipotecas) y 60% de fuentes
patrimoniales (acciones y utilidades conservadas).
• La mayoría de los proyectos se
financian con una combinación
de capital de deuda y
patrimonial, que se hace
disponible específicamente
para el proyecto o se obtiene
de los fondos comunes de una
corporación.
 COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC)
• El costo promedio ponderado de capital (CPPC) de los fondos se calcula
mediante las fracciones relativas, a partir de fuentes de deuda y capital propio

• Si se conocen con exactitud, tales fracciones se utilizan para calcular el CPPC:

CPPC = (fracción patrimonial)(costo de capital patrimonial) +

(fracción de deuda)(costo de capital de deuda)
Los dos términos de costo se expresan como porcentajes de tasas de interés.
CPPC = (fracción de acciones comunes)(costo de capital de acciones
comunes)
+ (fracción de acciones preferenciales)(costo de capital de acciones
preferenciales)
+ (fracción de utilidades conservadas)(costo de capital de utilidades
conservadas)
PARTE CAPITAL PROPIO

+ (fracción de deuda)(costo de capital de deuda)

PARTE CAPITAL DEUDA
 EJEMPLO
1. Un nuevo programa de ingeniería genética en Gentex requerirá $10 millones de
capital. El director general de finanzas ha calculado las siguientes cantidades de
financiamiento a las tasas de interés indicadas:

Ventas de acciones comunes $5 millones a 13.7%

Uso de utilidades conservadas $2 millones a 8.9%
Financiamiento de deuda a través de bonos $3 millones a 7.5%

Desde siempre, Gentex ha financiado proyectos utilizando una mezcla D-C de 40% a
partir de fuentes de deuda con un costo de 7.5%, y 60% de fuentes patrimoniales con
un costo de 10.0%. Compárese el valor CPPC histórico con el programa de
ingeniería actual.
 SOLUCION
Para calcular el CPPC histórico, aplicando la formula tenemos:
CPPC = 0.6(0.10) + 0.4(0.075) = 9.0%

En el programa actual, el financiamiento patrimonial está conformado de 50% de

acciones comunes ($5 millones de $10 millones), 20% de utilidades conservadas
y el 30% restante de fuentes de deuda. Según la ecuación [10.2], el programa
CPPC es más alto que el promedio histórico de 9%.
CAPITAL PROPIO

CPPC = parte de acciones + parte de utilidades conservadas + parte de deuda

= 0.5 (0.137) + 0.2 (0.089) + 0.3 (0,075) = 10.88%