Construccin del Flujo de

Caja
Para medir la rentabilidad

del proyecto
Para medir la rentabilidad
de los recursos propios
Para medir la capacidad de
pago frente a prstamos que
ayudaron a la financiacin
1

Construccin Flujo de Caja

Proyecto de una
Empresa Nueva
Proyecto de una Empresa
en Marcha

Elementos del flujo de caja

Egresos iniciales de fondos.
Ingresos y egresos de
operacin.
Momento en el que ocurren
dichos ingresos y egresos.
Valor de desecho o
salvamento del proyecto
3

Valor de desecho o
salvamento del
proyecto

Mtodo

contable: valor de
libro de los activos.
Mtodo comercial: valor de
merado neto.
Mtodo
econmico:
valor
actual de un flujo promedio
perpetuo.
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Mtodo Contable
Ij ( Ij/ nj * dj)

Ij: Inversin en el activo j

nj: Nmero de aos a depreciar el
activo j.
dj: Nmero de aos ya depreciados
del activo j al momento de hacer el
clculo del valor de desecho.
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Mtodo Comercial
Se calcula como valor de desecho
a la suma de los valores
comerciales al termino de su vida
til corregido por su efecto
tributario.
Ej. Valor de Origen : $ 1000
Valor Residual: $ 500
Tasa impositiva 10%
Valor de Mercados : $ 650
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Mtodo Econmico
Supone que el proyecto valdr lo que
es capaz de generar desde el momento
en que se evala hacia delante.
VD: (B C) Dep
i
VD: valor de desecho
(B C): beneficio neto
Dep: Depreciacin
i: tasa exigida como costo de capital.

Estructura del Flujo de

Caja
+ Proyecto
Ingresos afectos a impuestos
del
=
=
+
+
=

Egresos afectos a impuestos

Gastos no desembolsables
Utilidades antes de impuestos (EBIT)
Impuestos
Utilidades despus de impuestos
Ajuste por gastos no desembolsables
Egresos no afectos a impuestos
Ingresos no afectos a impuestos
Flujo de caja
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Ejemplo Calculo de
Amortizaciones
VO

Terrenos
Obras
Fsicas

10000
50000

15000

Maquinarias
Activos
Intangibles

40000

40000

-10000

1500

Total
91500
Depreciacin y
Amortizacin
Obras
Fsicas
Maquinarias
Activos
Intangibles

5%

2500

2500

2500

2500

2500

3250

3250

3250

3250

10%

4000

4000

4000

4000

4000

8000

8000

8000

8000

20%

300

300

300

300

300

6800

6800

6800

6800

6800

11250

11250

11250

11250

Estructura del Flujo de

Caja del Inversionista
+
=
=
+
+
+
=

Ingresos afectos a impuestos

Egresos afectos a impuestos
Gastos no desembolsables
Intereses del Prstamo
Utilidades antes de impuestos (EBIT)
Impuestos
Utilidades despus de impuestos
Ajuste por gastos no desembolsables
Egresos no afectos a impuestos
Ingresos no afectos a impuestos
Prstamo
Amortizacin de la deuda
Flujo de caja

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Flujos de caja de
proyectos en empresas en
marcha
De reemplazo
Ampliacin
Externalizacin

o
internalizacin de procesos
o servicios
Los de abandono
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Proyeccin del Cash Flow

de
una
Empresa
en
1 - Partimos de la utilidad despus de impuestos.

2 - Suma de la depreciacin y la amortizacin.

Marcha

3 - Sumamos o restamos segn corresponda los

cambios en el capital de trabajo.
4 - Restamos todo incremento de activos fijos o
sumamos las disminuciones.
5 - Sumamos o restamos segn corresponda los
rubros que hacen al financiamiento de la empresa.
6 - Finalmente sumamos a la caja de operaciones
los valores de los flujos de inversin y
financiamiento de la empresa para obtener el cash
flow neto.
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Puntos a considerar
El comportamiento de la empresa en el
pasado
El impacto implcito de fijar una
proyeccin para las ventas
La antigedad de los rubros de
generacin
espontnea:
cuentas
a
cobrar y a pagar e inventarios.
La tasa de inters promedio que la firma
ha pagado en el pasado y proyectar los
intereses que la deuda generar en el
futuro.
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Puntos a considerar
La proporcin que representan los
distintos rubros del estado econmico o
de resultado en relacin con las ventas
y como se prev que ser en el futuro.
Los rubros que no son de generacin
espontnea: bienes de uso, inversiones
transitorias, otros activos y pasivos, etc.
Por ltimo siempre el juicio del analista
se
encuentra
presente
en
cada
proyeccin.

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Pasos a seguir:
1.Proyeccin de ventas: Observamos
cual ha sido el comportamiento de
ventas en el pasado y estimamos
los porcentajes de crecimiento para
los aos de proyeccin.
2.Para todos los rubros del estado
econmico, fijamos un porcentaje
de ventas, excepto para los otros
ingresos y egresos y los resultados
extraordinarios.
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Pasos a seguir:
3. Determinamos la tasa efectiva del impuesto
a las ganancias en funcin del porcentaje que
ha representado dicho impuesto sobre las
ganancias antes de impuestos en el pasado.
4.
Los rubros de generacin espontnea
(cuentas a cobrar, inventario y cuentas a
pagar) son proyectados en el balance en
funcin de la antigedad que han mostrado en
el pasado, salvo cambios drsticos en la
poltica de cobranza o pagos determine la
necesidad de modificaciones.

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Verificacin de Relaciones
Existentes
Relaciones entre Ventas y Costos (Margen
de Marcacin, % de costos sobre ventas)
Determinacin de Razones

Rotacin de inventario = cmv/saldo de bienes de

cambio
Plazo promedio de cobranza = cuentas a cobrar /
(ventas a crdito / 365)
Plazo promedio de pagos = cuentas a pagar / (cmv a
crdito / 365)

Estimacin del Capital de Trabajo

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