FACULTAD DE INGENIERIA DE PETROLEO, GAS NATURAL Y PETROQUIMICA

Curso: Diseo de Proyectos

PQ-521

ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS

Estados Financieros Proyectados

Tipos de Estados Financieros
Los Estados Financieros Proyectados son las herramientas imprescindibles para la evaluacin de proyectos de inversin, que puede ser Econmica o Financiera; tambin son muy tiles para estudiar y pronosticar la salud financiera del proyecto. Evaluacin Econmica.- Determina la rentabilidad de la inversin total requerida para efectuar el proyecto. No considera los efectos del financiamiento. Mide la economa intrnseca del proyecto, an cuando el proyecto se efectuara con financiamiento, es necesario realizar la evaluacin econmica. Evaluacin Financiera.- Supone un financiamiento parcial externo de la inversin y determina la rentabilidad de la inversin hecha con recursos propios. Se deben considerar los efectos del financiamiento: escudo tributario, perodo de gracia, plazo, amortizacin e intereses. Los Estados Financieros Proyectados se preparan considerando el efecto incremental del proyecto.

Estados Financieros Proyectados

Los Estados Financieros Proyectados deben ser preparados en trminos reales o moneda constante a fin de eliminar los problemas que genera la inflacin y la devaluacin. Los Estados Financieros Proyectados son los siguientes: Estado de Ganancias y Prdidas Proyectado, Flujo de Caja Proyectado y Balance General Proyectado. Los dos primeros estados financieros son estados de flujo de dinero (miden las entradas y salidas de dinero del proyecto o empresa), mientras que el tercero es del tipo stock. Para efectos del curso slo estudiaremos los dos primeros.

Estados Financieros Proyectados

Cuadros Auxiliares
CUADROS 1.Programa de Ventas 2.Requerimiento de Capital de Trabajo 3.Programa de Produccin 4.Programa de uso de Materia Prima y Materiales 5.Presupuesto de Ingresos 6.Programa de Compras 7.Presupuesto de Compras 8.Presupuesto de Materia Prima y Materiales en Produccin 9.Requerimiento de Mano de Obra 10.Presupuesto de Mano de Obra 11.Presupuesto de Gastos Generales de Produccin 12.Presupuestos de Costos de Produccin 13.Presupuestos de Gastos de Produccin REFERENCIAS Estudio de mercado y Cuadros 2 y 3 Cuadros 1 y 3 Cuadros 1 y 2 Cuadro 3 Cuadro 1xPrecio de Venta+Otros Ing Cuadros 2 y 4 Cuadro 6 x Precio de Compra Cuadro 4 x Precio de Compra Cuadro 3 Cuadro 9 x (Salarios y Leyes Sociales)

Cuadro 8 + Cuadro 10 + Cuadro 11

Cuadro 1 x Costo Unitario del Cuadro 12

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Estados Financieros Proyectados

Cuadros Auxiliares
(continuacin) REFERENCIAS

CUADROS 14.Presupuesto de Gastos de Administracin 15.Presupuesto de Gastos de Ventas 16.Presupuesto de Capital de Trabajo Global 17.Presupuesto de Capital de Trabajo Incremental 18.Cronograma de Inversiones 19.Cronograma de Desembolsos 20.Servicio de la Deuda 21.Depreciacin de Activo Fijo y Amortizacin de Intangibles 22.Servicio de la Deuda Corregido por Inflacin

Cuadros 2 y 12 Cuadro 16

Cuadro 18 Cuadro 18 - Cuadro 19 y condiciones de financiamiento Cuadros 18 y Tasa Legales Cuadro 20

Estados Financieros Proyectados

Estado de Ganancias y Prdidas
Tambin conocido como estado de resultados, es elaborado para la etapa de operacin del proyecto y muestra los resultados del perodo, es un estado de flujo de dinero.
+ Ingresos por ventas y otros conceptos. - Gastos de Produccin (Materias Primas, c. variables, c. fijos) UTILIDAD BRUTA - Gastos Administrativos. - Gastos de Ventas. UTILIDAD DE OPERACIN - Gastos Financieros (Intereses en moneda constante) - Depreciacin RENTA NETA - Utilidad de los Trabajadores RENTA IMPONIBLE - Impuesto a la Renta (% de la R. Neta) UTILIDAD NETA Reserva Legal. Utilidad Retenida. Dividendos Prdidas

U.N. = (Ing. - GP - GA - GV - Intereses - D) (1-t)

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Estados Financieros Proyectados Flujo de Caja

Se elabora para todo el horizonte el planeamiento y determina las entradas y salidas de dinero del proyecto (Flujo Neto de Fondos, FNF). El FNF es indispensable para determinar la rentabilidad del proyecto. INVERSIONES Inversin Propia. Amortizacin de la Deuda (en moneda constante). Capital de Trabajo Incremental. TOTAL INVERSIONES UTILIDAD NETA DEPRECIACION

FLUJO NETO DE FONDOS = U.N. + Dep. - Inversiones

Aportes. Dividendos (del Ao anterior) Saldo de Caja anual = FNF + Aportes - Dividendos Caja Residual = Saldo de Caja + Caja Residual del ao anterior

FNF = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - Int - D) (1-t) + D - Inv

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Estados Financieros Proyectados

Efecto de la Depreciacin FNF = (Ing. - GO - GA - GV - Int - D) (1-t) + D INV FNF = (Ing. - GO - GA - GV - Int) (1-t) - D(1-t) + D - INV FNF = (Ing. - GO - GA - GV - Int) (1-t) + Dt - INV Se aprecia que la depreciacin es un aporte al FNF y no representa una salida de dinero (costo), su efecto es disminuir el pago de impuestos (Dt), que es conocido como escudo Tributario o escudo Fiscal. De ah la importancia de capitalizar los activos inmediatamente inicie la operacin de dicho activo.

Estados Financieros Proyectados

Efecto del Financiamiento
EV. ECONOMICA: U.N.ECO IMP ECO = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - D) (1- t) = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - D) t

EV. FINANCIERA: U.N.FIN IMP FIN IMP FIN = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - Int - D) (1- t) = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - Int - D) t = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - D) t - t Int.

IMP FIN = IMP ECO - t Int

El financiamiento implica un menor pago de impuesto (t x Int) dado que los intereses generan escudo Fiscal.

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Estados Financieros Proyectados

Balance General
Es un estado financiero del tipo stock y es vlido para la fecha de su elaboracin. Es la relacin de saldos en la cuentas de activo, pasivo y de capital contable, es como una fotografa del estado de las cuentas y registra la situacin vigente en el momento de tomar la fotografa. Se divide en Activo y Pasivo, el activo representa todo lo que el proyecto tiene (en que se emplearon los recursos otorgados al proyecto) y el pasivo todo lo que debe (fuentes de recursos otorgados al proyecto), ambos rubros deben ser numricamente iguales. El pasivo representa las fuentes que el proyecto utiliza para obtener fondos (dinero), los cuales son empleados para la adquisicin de bienes (Activos) y para cubrir los egresos operativos. Desde este punto de vista el Balance indica cmo se han empleado los recursos asignados o confiados al proyecto.

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Estados Financieros Proyectados

Balance General
ACTIVO
Caja-Banco Inventario Inventario Inventario Inventario de Materia Prima de Materiales de Productos en Proceso de Productos Terminados

PASIVO
PASIVO A CORTO PLAZO
Cuentas por Pagar Cobros Adelantados Pago Anual de la Deuda Dividendos

PASIVO A LARGO PLAZO

Deuda

Cuentas por Cobrar

PATRIMONIO
Capital Social

Pagos por Adelantado

Activo Fijo e Intangible Netos

Utilidad Retenidas Acumuladas Prdidas Acumuladas

Reserva legal Acumulada

Ganancia o prdida por inflacin acumuladas

Total Activos

Total Pasivos

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Material de Lectura

Estados de Ganancias y Prdidas

Anlisis de EEFF

EEFF de una Empresa

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Partes del modelo contable

Rcord de transacciones Una bodega normalmente comprar al crdito y vender al contado. Una compaa fabricante de prendas de vestir sin embargo, comprar y vender muchas veces a crdito. Si por ejemplo, la empresa debe a un proveedor al corte del balance, el mismo mostrar una cuenta por pagar, ms comunmente llamada proveedores. Similarmente si una empresa tiene un cliente que an no paga, ste estar registrado en cuentas por cobrar o clientes. Como vimos, una de las funciones del EGP para un periodo es registrar la ganancia o prdida. Esto se hace adjudicando costos a las ventas generadas en el periodo as como registrando todos los gastos. Sin embargo no todas las transacciones que aparentemente son gastos aparecern en el EGP del ao. Algunas como los pagos efectuados por arrendamiento adelantado se activarn y no sern imputadas en el EGP sino hasta el prximo periodo contable. Transacciones como tomar prestado o comprar un inmueble se mostrarn en el BG ya que corresponden a operaciones del Pasivo y del Activo. Casi todos las cuentas anuales corresponden al negocio en curso, por lo tanto se muestran usualmente dos balances el del fina del periodo anterior y del fin del periodo actual. Los cambios se deben a la actividad comercial y no-comercial de la empresa. Las transacciones de efectivo pueden clasificarse por tipo de cobro (inters cobrado, venta, etc.) o tipo de pago (sueldo, compra de activo fijo, impuestos, etc.). Un flujo de caja ensear los cambios en el balance de caja del periodo. El diagrama a continuacin muestra el esquema del modelo contable.
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EGP

BG

Flujo de Caja

Estructura del modelo contable

15

EL EGP

16

EL BG

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EL FC1

18

EL FC2

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Definiciones1
ESTADO FINANCIERO Informe que refleja la situacin financiera de una empresa. Los ms conocidos son el Balance Contable y el Estado de Prdidas y Ganancias. El primero refleja la situacin a un instante determinado. El segundo est referido a un periodo y muestra el origen de las prdidas o ganancias del periodo. Otro estado financiero importante es el de Flujo de Caja (fuentes y usos de Fondos) que muestran el origen y la aplicacin de los flujos de caja del periodo, permitiendo identificar el financiamiento de las prdidas y el destino de las ganancias. Incluye todos los bienes que han sido adquiridos para usarlos en la operacin social y sin propsito de venderlos o ponerlos en circulacin. Dinero que debe la organizacin de acuerdo a cuentas o recibos enviados por el acreedor. Dinero que se le adeuda a la organizacin correspondiente a facturas que haya emitido. Activo que se usa comnmente dentro de un mismo ao, tal como la disponibilidad de dinero y suministros de oficina y mdicos. Tambin conocido como reserva. Es el "valor neto" de una organizacin, y se obtiene restando el valor de sus pasivos (deudas), menos el valor de sus activos. Es lo que finalmente pertenece a los accionistas.

ACTIVO FIJO

CUENTAS POR PAGAR CUENTAS POR COBRAR ACTIVO CORRIENTE CAPITAL CONTABLE O PATRIMONIO

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Definiciones2
UTILIDADES RETENIDAS Total acumulado de todas las utilidades retenidas y reinvertidas en la empresa desde su inicio. Una forma de financiamiento interno.

CAPITAL DE TRABAJO

Es la cantidad de recursos de corto plazo que requiere una empresa para la realizacin de las actividades. Es equivalente a la diferencia entre el activo y el pasivo corriente. El balance por definicin requiere financiamiento de largo plazo. Monto presentado en acciones o dinero que se decreta peridicamente para cada accin de acuerdo a los resultados obtenidos por la organizacin con respecto a sus polticas financieras.

DIVIDENDO

ACCIONES

Ttulos valores de carcter negociable que representan, dependiendo de la cantidad que el tenedor posea, un porcentaje de participacin en la propiedad de la compaa emisora del ttulo.
Operacin destinada a actualizar el poder adquisitivo de la moneda segn ndices fijados por el Gobierno.

CORRECCIN POR INFLACIN

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Ejercicio1
Balance General Estado de Ganancias y Prdidas
Activos corrientes Cuentas de transaccin
Cuentas de Ganacias y Prdidas

Colocar una X en la celda apropiada

a) Inventario b) Acreedores

Capital

Cuentas por pagar a ms de 1 ao

Cuentas por pagar a menos de 1 ao

Activos fijos

Cuentas de Apropiacin

c) Inmuebles
d) Impuestos e) Capital Social f) Reporte del Auditor

g) Efectivo
h) Equipo i) Intereses por prstamos tomados j) Dividendos generados k) Ventas l) Cualidades gerenciales m) Utilidades retenidas n) Cuentas x cobrar o) Financiamiento tomado por largo plazo

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Ejercicio1 - Respuesta
Balance General Estado de Ganancias y Prdidas
Activos fijos Activos corrientes X X X X X X Cuentas de transaccin Cuentas de Ganacias y Prdidas Cuentas de Apropiacin

Colocar una X en la celda apropiada

a) Inventario b) Acreedores c) Inmuebles d) Impuestos e) Capital Social f) Reporte del Auditor g) Efectivo h) Equipo i) Intereses por prstamos tomados j) Dividendos generados k) Ventas l) Cualidades gerenciales

Capital

Cuentas por pagar a ms de 1 ao

Cuentas por pagar a menos de 1 ao

X X ? ? X X X

m) Utilidades retenidas
n) Cuentas x cobrar o) Financiamiento tomado por largo plazo

X
X X

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Ejercicio2
Prepare el Balance General de "La bodega de la esquina EIRL" al 31/Dic/2002 Use para ello la informacin detallada a continuacin: en USD miles Efectivo Impuestos por pagar Equipo de la tienda 20 20 30

Proveedores
Cuenta de resultados (Cuenta de ganancias y prdidas) Capital Social Inventario Inmueble de la tienda Clientes (Cuentas por cobrar)

30
50 200 60 150 40

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Ejercicio2
Balance General de "La bodega de la esquina EIRL" al 31/Dic/2002 Expresado en miles de USD ACTIVOS PASIVOS Impuestos x pagar CxP 120

Caja CxC Inventario

20 40 60 Total Activo Corriente

20 30 Total Pasivo Corriente 50

Equipo Inmueble

30 150 Total Activo No Corriente 180

Utilidades retenidas
Capital social

50 200 Total Pasivo No Corriente 250

Total Activos

300

Total Pasivos

300

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Ejercicio3
Prepare el Estado de Ganancias y Prdidas de Constructor del barrio EIRL" del 31/Dic/2001 al 31/Dic/2002 Use para ello la informacin detallada a continuacin: en USD miles Utilidad antes de depreciacin e intereses Impuestos para el ao fiscal 200 40

Dividendos propuestos
Intereses por pagar Ventas facturadas durante el ao Costo de ventas Depreciacin de maquinaria y equipo*

60
10 1,250 1,050 50*

* No incluido en el costo de ventas

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Ejercicio3
EGP de "La bodega de la esquina EIRL" del 31/Dic/2001 al 31/Dic/2002 Expresado en miles de USD Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta 1250 1100 150

Gastos de Ventas Gastos Administrativos Utilidad Operativa

0 0 150

Gastos Financieros Utilidad Neta antes de Impuestos

10 140

Impuestos Utilidad Neta despus de Impuestos Dividendo Utilidad retenida para el periodo

40 100 60 40

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Ejercicio4
Prepare el EGP* de Todo por un dlar S.A.C." del 31/Dic/2001 al 31/Dic/2002 Use para ello la informacin detallada a continuacin: en USD miles La compaa rindi utilidades brutas netas para el periodo 2002 de Los cargos por intereses en los que la empresa incurri fueron de Los ingresos resultado de inversiones fueron de 100 8 12

El impuesto calculado para ese periodo es de

Las ventas durante el ao sumaron La compaa se propone distribuir un dividendo de

26
1,200 40

* Incluyendo apropiacin

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Ejercicio4
EGP de "Todo por un dlar S.A.C." del 31/Dic/2001 al 31/Dic/2002 Expresado en miles de USD Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta 1200 1100 100

Gastos de Ventas Gastos Administrativos Utilidad Operativa

0 0 100

Ingresos resultado de inversiones Gastos Financieros Utilidad Neta antes de Impuestos

12 8 104

Impuestos Utilidad Neta despus de Impuestos Dividendo Utilidad retenida para el periodo

26 78 40 38
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Estados Financieros Proyectados

Ejemplo 1
Elaborar los Estados Financieros Proyectados de un Proyecto para producir Alcohol Isoproplico a partir de propileno, cuya capacidad ser de 320 TM/da operativo y operar a 90% de factor de servicio. A continuacin se detallan las bases para el desarrollo del proyecto: BASES Capital Fijo excluido Terreno: 100.0 MMUS$ del ao 0 Valor del Terreno: 10.0 MMUS$ del ao 0 Valor de Rescate (Ao 5): 10.0% del Capital Fijo excluido terreno. Inversin en Capital de Trabajo
Caja mnima Inventario Materia Prima Inventario Producto Terminado Cuentas por pagar Cuentas por cobrar Pagos adelantados 5 15 20 30 15 25 das de costos de produccin das de uso das de ventas das de compras das de ventas das del 10% de costos fijos
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Estados Financieros Proyectados

Ejemplo, Continuacin
Costo de Materia Prima: 0.50 MUS$ de 0/TM Costos Variables de Operacin: 0.25 MUS$ de 0/TM Costos Fijos de Produccin: 20.0% de la Inversin en Capital Fijo y terreno Gastos Administrativos: 15.0% de los Costos de Produccin Gastos de Ventas: 10.0% del Ingreso por Ventas Balance de Materia: 0.90 TM de producto/ TM de Materia Prima 1 97.0 2.00 2 98.0 1.95 3 94.0 2.00 4 93.0 2.05 5 94.0 2.00

Ventas (MTM/Ao) Precio (MUS$ de 0/TM)

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Estados Financieros Proyectados Ejemplo, Continuacin

FINANCIAMIENTO: Prstamo 60.0% de la Inversin en Capital Fijo Tasa de Inters 12.0 %/ao Plazo 3 aos sin perodo de gracia Pagos anuales, vencidos constantes. OTROS DATOS: Reserva Legal 1.5% Utilidad neta Utilidad Retenida 10.0% Utilidad neta Impuesto a la Renta 30.0% Tasa de Inflacin anual 3.0% Das por ao 365 Factor de Servicio 90% Capacidad Nominal 320 TM/DO

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Estados Financieros Proyectados

Ejemplo: Balance de Materiales, Ventas/Inventarios/Produccin Produccin: 320 * 365 * 0.90 = 105120 TM/Ao = 288 TMDC
1 Produccin Mxima (MTM/Ao) Ventas MTM/Ao TM/DC 97.00 265.75 98.00 268.49 94.00 257.53 93.00 254.79 94.00 257.53 105.12 2 105.12 3 105.12 4 105.12 5 105.12

TM/DO
Inventario de Producto (20 das) MTM/Ao Incremento de Inv. de Producto MTM/Ao Programa de Produccin MTM/Ao TM/DC TM/DO

295.28
5.32 5.32 102.32 280.32 311.46

298.33
5.37 0.05 98.05 268.64 298.49

286.15
5.15 -0.22 93.78 256.93 285.48

283.11
5.10 -0.05 92.95 254.64 282.94

286.15
5.15 0.05 94.05 257.68 286.32
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Estados Financieros Proyectados

Ejemplo, Continuacin
1 2 3 4 5

Uso de Materia Prima MTM/Ao TM/DC TM/DO Inventario de M. Prima (15 das) MTM/Ao Incremento de Inv. de M. Prima MTM/Ao Programa de Compra de M. Prima MTM/Ao TM/DC TM/DO MUS$/DC MUS$/DO 113.68 311.46 346.07
5.19 5.19 118.87 325.68 361.87 162.84 180.94

108.95 298.49 331.66

4.97 -0.22 108.73 297.90 331.00 148.95 165.50

104.20 285.48 317.20

4.76 -0.22 103.98 284.89 316.54 142.44 158.27

103.27 282.94 314.38

4.72 -0.04 103.23 282.82 314.25 141.41 157.12

104.51 286.32 318.13

4.77 0.06 104.56 286.47 318.30 143.24 159.15

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Estados Financieros Proyectados

Ejemplo: Ingreso por Ventas

1 Ventas (MTM/Ao) Precio (MUS$ de 0/TM) Ingresos MMUS$ de 0/Ao MUS$ de 0/DC MUS$ de 0/DO 194.00 531.51 590.56 97.00 2.00

2 98.00 1.95 191.10 523.56 581.74

3 94.00 2.00 188.00 515.07 572.30

4 93.00 2.05 190.65 522.33 580.37

5 94.00 2.00 188.00 515.07 572.30

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Estados Financieros Proyectados

Ejemplo: Costos de Produccin
US$ del Ao 0 Materia Prima MTM/Ao MUS$/TM MMUS$/Ao MUS$/DC MUS$/DO Costos Variables MTM/Ao MUS$/TM MMUS$/Ao Costos Fijos MMUS$/Ao Costo de Produccin MMUS$/Ao MUS$/DC MUS$/DO MUS$/TM 1 113.68 0.50 56.84 155.73 173.03 102.32 0.25 25.58 2 108.95 0.50 54.47 149.25 165.83 98.05 0.25 24.51 3 104.20 0.50 52.10 142.74 158.60 93.78 0.25 23.45 4 103.27 0.50 51.64 141.47 157.19 92.95 0.25 23.24 5 104.51 0.50 52.25 143.16 159.06 94.05 0.25 23.51

22.00
104.42 286.08 317.87 1.021

22.00
100.99 276.68 307.42 1.030

22.00
97.55 267.25 296.94 1.040

22.00
96.87 265.40 294.89 1.042

22.00
97.77 267.85 297.61 1.039
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Estados Financieros Proyectados

Ejemplo: Capital de Trabajo
US$ del ao 0 ACTIVO CIRCULANTE Caja mnima 5 das MUS$/DC MMUS$/Ao Materia Prima 15 das MTM/Ao MUS$/TM MMUS$/Ao 5.19 0.50 2.60 5.32 1.02 5.42 531.51 7.97 4.97 0.50 2.49 5.37 1.03 5.53 523.56 7.85 4.76 0.50 2.38 5.15 1.04 5.36 515.07 7.73 4.72 0.50 2.36 5.10 1.04 5.31 522.33 7.83 4.77 0.50 2.39 5.15 1.04 5.35 515.07 7.73 1 17.57 286.08 1.43 2 17.41 276.68 1.38 3 16.95 267.25 1.34 4 16.98 265.40 1.33 5 16.96 267.85 1.34

Producto Terminado 20 das

MTM/Ao MUS$/TM MMUS$/Ao Cuentas por cobrar 15 das MUS$/DC MMUS$/Ao Pagos adelantados 25 das

MUS$/DC MMUS$/Ao
PASIVO CIRCULANTE Cuentas por pagar 30 das MUS$/DC MMUS$/Ao Capital de Trabajo (MMUS$/Ao) Inversin Circulante Inversin Incremental

6.03 0.15 4.89

162.84 4.89 12.69 12.69

6.03 0.15 4.47

148.95 4.47 12.94 0.25

6.03 0.15 4.27

142.44 4.27 12.68 -0.26

6.03 0.15 4.24

141.41 4.24 12.74 0.06

6.03 0.15 4.30

143.24 4.30 12.66 -12.74 37

Estados Financieros Proyectados

Ejemplo: Estado de Ganancias y Perdidas Econmico
MMUS$ del ao 0 Ingresos Gastos de produccin TM/Ao MUS$/TM Gastos Administrativos Gastos de Ventas Utilidad de Operacin Depreciacin Renta Neta Impuesto a la Renta (30%) Utilidad Neta Reserva Legal Utilidad Retenida Dividendos Prdidas 1 194.00 99.00 97.00 1.02 15.66 19.40 59.94 18.00 41.94 12.58 29.36 0.44 2.94 25.98 2 191.10 100.93 98.00 1.03 15.15 19.11 55.91 18.00 37.91 11.37 26.54 0.40 2.65 23.48 3 188.00 97.77 94.00 1.04 14.63 18.80 56.79 18.00 38.79 11.64 27.16 0.41 2.72 24.03 4 190.65 96.93 93.00 1.04 14.53 19.07 60.12 18.00 42.12 12.64 29.49 0.44 2.95 26.10 5 188.00 97.71 94.00 1.04 14.66 18.80 56.83 18.00 38.83 11.65 27.18 0.41 2.72 24.05

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Estados Financieros Proyectados

Ejemplo: Flujo de Caja Econmico

MMUS$ del Ao 0

0 110.0

5 -20.0

INVERSION
Capital Fijo

Capital de Trabajo Total Inversin

Utilidad Neta

12.7 110.0 12.7

29.4

0.2 0.2
26.5

-0.3 -0.3
27.2

0.1 0.1
29.5

-12.7 -32.7
27.2

Depreciacin
Flujo Neto de Fondos Aportes Dividendos Saldo Anual Saldo Acumulado -110.0 110.0

18.0
34.7

18.0
44.3 26.0

18.0
45.4 23.5 21.9 74.9

18.0
47.4 24.0 23.4 98.3

18.0
77.9 26.1 51.8 150.1

34.7 34.7

18.3 53.0

39

Estados Financieros Proyectados

Ejemplo: Perfil del FNF Evaluacin Econmica
80 60 40
34.7 44.3 45.4 47.4 77.9

MMUS$ del ao 0

20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120

-110

40

Estados Financieros Proyectados

Ejemplo:Balance General Econmico
MMUS$ del Ao 0 ACTIVO Caja-Banco Inventario de MP Inventario de PT Cuentas por Cobrar Pagos Adelantados A. Fijo e Intangible Neto TOTAL ACTIVO PASIVO Corto Plazo Cuentas por Pagar Dividendos Patrimonio Aportes Reserva Legal Utilidad Retenida Prdidas TOTAL PASIVO 0 1 36.10 2.60 5.42 7.97 0.15 92.00 144.24 2 54.36 2.49 5.53 7.85 0.15 74.00 144.38 3 76.24 2.38 5.36 7.73 0.15 56.00 147.86 4 99.63 2.36 5.31 7.83 0.15 38.00 153.28 5 150.12

110.00 110.00

150.12

4.89 25.98 110.00 110.00 0.44 2.94 144.24

4.47 23.48 110.00 0.84 5.59 144.38

4.27 24.03 110.00 1.25 8.31 147.86

4.24 26.10 110.00 1.69 11.25 153.28

24.05 110.00 2.10 13.97 150.12

41

110.00

Estados Financieros Proyectados

Ejemplo: Servicio de la Deuda
MMUS$
Moneda Corriente Deuda Amortizacin Intereses Servicio de la Deuda Moneda Constante de 0 Amortizacin Intereses Ganancia por Inflacin Anual Acumulado 0.6 0.6 1.3 1.8 2.1 3.9 19.0 7.7 20.6 5.3 22.5 2.7 66.0 46.4 19.6 7.9 27.5 24.5 21.9 5.6 27.5 0.0 24.5 2.9 27.5

42

Estados Financieros Proyectados

Ejemplo: Estado de Ganancias y Prdidas Financiero
MMUS$ del Ao 0 Ingresos Gastos de produccin Gastos Administrativos Gastos de Ventas Utilidad de Operacin Depreciacin Intereses Renta Neta Impuesto a la Renta (30%) Utilidad Neta Reserva Legal Utilidad Retenida Dividendos Prdidas
43

1 194.00 99.00 15.66 19.40 59.94 18.00 7.69 34.25 10.28 23.98 0.36 2.40 21.22

2 191.10 100.93 15.15 19.11 55.91 18.00 5.25 32.66 9.80 22.86 0.34 2.29 20.23

3 188.00 97.77 14.63 18.80 56.79 18.00 2.69 36.10 10.83 25.27 0.38 2.53 22.36

4 190.65 96.93 14.53 19.07 60.12 18.00 42.12 12.64 29.49 0.44 2.95 26.10

5 188.00 97.71 14.66 18.80 56.83 18.00 38.83 11.65 27.18 0.41 2.72 24.05

Estados Financieros Proyectados

Ejemplo: Flujo de Caja Financiero
MMUS$ del Ao 0 INVERSION 0 1 2 3 4 5

Capital Fijo Propio

Amortizacin Capital de Trabajo Total Inversin Utilidad Neta

44.0
19.0 12.7 44.0 31.7 24.0 20.6 0.2 20.9 22.9 22.5 -0.3 22.2 25.3 0.1 0.1 29.5

-20.0

-12.7 -32.7 27.2

Depreciacin
Flujo Neto de Fondos Aportes Dividendos -44.0 44.0

18.0
10.3

18.0
20.0

18.0
21.1

18.0
47.4

18.0
77.9

21.2

20.2

22.4

26.1

Saldo Anual
Saldo Acumulado

10.3
10.3

-1.3
9.0

0.8
9.9

25.1
34.9

51.8
86.8
44

Estados Financieros Proyectados

Ejemplo: Perfil del FNF Evaluacin Financiera
80 60 47.4 40 20.0 20 0 0 -20 -40 -44.0 -60 1 2 3 4 5 10.3 21.1 77.9

MMUS$ del ao 0

45

Estados Financieros Proyectados

Ejemplo: Balance General Financiero
MMUS$ del Ao 0 ACTIVO Caja-Banco Inventario de MP Inventario de PT Cuentas por Cobrar Pagos Adelantados A. Fijo e Intang. Neto TOTAL ACTIVO PASIVO Corto Plazo Cuentas por Pagar Amortizacin Dividendos Largo Plazo Deuda Patrimonio Aportes Reserva Legal Utilidad Retenida Prdidas Ajuste por Inflacin TOTAL PASIVO 0 1 11.73 2.60 5.42 7.97 0.15 92.00 119.87 2 10.43 2.49 5.53 7.85 0.15 74.00 100.45 3 11.23 2.38 5.36 7.73 0.15 56.00 82.84 4 36.28 2.36 5.31 7.83 0.15 38.00 89.93 5 86.77

110.00 110.00

86.77

19.56

4.89 21.91 21.22 24.53 44.00 0.36 2.40 0.6 119.87

4.47 24.53 20.23 0.00 44.00 0.70 4.68 1.8 100.45

4.27 22.36

4.24 26.10 24.05

46.44 44.00

44.00 1.08 7.21 3.9 82.84

44.00 1.52 10.16 3.9 89.93

44.00 1.93 12.88 3.9 86.77

46

110.00

Estados Financieros Proyectados Ejemplo 2

El Gerente General de la Petrolera Provisa plantea la posibilidad de construir un tanque de almacenamiento para el petrleo crudo que se extrae del noroeste de Talara. El flujo de caja econmico construido bajo los tpicos parmetros recomendados por la evaluacin de proyectos es el siguiente:

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Estados Financieros Proyectados

La TIR obtenida es de 38% nominal considerando un escenario moderado, porcentaje que supera el 20% que la empresa recomienda como retorno real para inversiones en general. La inflacin supuesta en los clculos es de 10%, lo que lleva a concluir que, aun descontando la inflacin, la rentabilidad sera mayor que el costo del capital (38% - 10% es mayor que 20%). Adems, la rentabilidad tambin es ms alta si consideramos que la empresa tiene acceso a un crdito concesional con un ao de gracia a una tasa anual efectiva del 20%. Debido a que la tasa comercial anual efectiva es de 22%, a la rentabilidad econmica se le agrega un 2% de rentabilidad por endeudamiento, lo que da una rentabilidad de 40% que, descontando la inflacin del 10% anual, resulta en una rentabilidad real del 30%, mayor al costo de capital de la empresa de 23%.

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Estados Financieros Proyectados

Se sabe que el financiamiento cubre el 55% de la inversin requerida, mayor al endeudamiento a valores del mercado del 40% al que ha estado sujeta la empresa a lo largo de los aos. Esto no representa problema alguno, puesto que el crdito es concesional, lo ptimo sera llevar el endeudamiento al mximo posible. Sin embargo, el banco slo acepta una relacin de endeudamiento con respecto a la inversin no mayor del 55%, por lo que se ha tenido que aceptar esta restriccin.

Con esta informacin, en el caso de existir error en los planteamientos sustentados, seale cuales son stos y cmo debi haberse hecho el trabajo.
Prepare el Flujo de Caja Financiero para sustentar sus comentarios.

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Estados Financieros Proyectados

Solucin ejemplo Petrolera Provisa: Existen varios errores en el planteamiento sustentado en la pregunta. Si consideramos que la TIR obtenida es de 38% nominal y que la inflacin es de 10%, entonces la TIRreal de la inversin sera de 25.45%. No es correcto descontar la inflacin de la TIRnominal a travs de una simple resta, se debe utilizar la siguiente frmula:

Esta TIRreal s puede ser comparada con rl retorno real de 20% que recomienda la empresa para inversiones en general. Por otro lado, los retornos son obtenidos, en este caso, sobre la base del flujo de caja econmico del proyecto. No es correcto involucrar la rentabilidad econmica con la del endeudamiento, pues son dos evaluaciones diferentes.
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Estados Financieros Proyectados

Suponiendo que no existen impuestos y que la TIE es 20%, se puede calcular el financiamiento neto:

51

Estados Financieros Proyectados

El financiamiento es del 55% de la inversin con una tasa efectiva anual de 20%, menos que la comercial de 22%. Esto indica un elemento concesional positivo, con lo cual el prstamo es conveniente. Agregando el flujo de caja econmico y el financiero neto, se llega al flujo de caja financiero nominal, que presenta una TIRnominal de 46.3% y una TIRreal de 33%. Finalmente, es importante destacar que no es correcto decir que lo ptimo sera llevar el endeudamiento al mximo posible porque, a medida que se aumenta o disminuye dicho prstamo, las condiciones establecidas con las fuentes de financiamiento pueden variar y con ello la tasa efectiva. Ms an, si se consideran los efectos de los impuestos, la tasa efectiva cambiar aunque no varen las condiciones con la fuente de financiamiento

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Material de Lectura

Anlisis de Estados Financieros

Manual de Anlisis Financieros

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Fin

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