ADR (American Depositary Receipt)

y ETF (Exchange Trade Fund

INTEGRANTES:
FUSTER YZAGUIRRE, Juan
HERRERA RIOS, Jean Pierre
JARA REYES, Daniel
PEREIRA ACHANCARAY, Paulo
PEREZ CHAVEZ, Deyviz
RAMIREZ VELIZ, Javier
RUMICHE INGA, Erika

INTRODUCCIN
Como consecuencia del reordenamiento tanto en el orden econmico,
poltico como social, los pases de todo el orbe tambin han reorientado sus
polticas, a fin de internacionalizar sus economas; entre los ms
destacables tenemos: los pases desarrollen sus economas, y dentro de ella
est su mercado de capitales.
En lo que al Per toca, se estn dando las condiciones para el desarrollo y
mantenimiento de un mercado de capitales atractivo. Siendo los mercados
internacionales de acciones una fuente importante de capital, han situado
al Per en una plaza atractiva para los inversionistas internacionales, entre
los que destacan los inversionistas institucionales e individuales de Estados
unidos de Amrica, quienes han evidenciado creciente inters en acciones
extranjeras, en general, y en acciones latinoamericanas en particular, para
lo cual han diseado los ADR (American Depositary Receipt).

American Depositary
Receipt (ADR)
Comprobante Depositario Americano

1. ADR
Los ADRs son recibos o certificados americanos de
depsito en custodia, nominados en dlares, que
representan las acciones emitidas por una empresa no
estadounidense, pero que sern negociados en el mercado
de valores de dicho pas.

2. Origen
El origen del ADR data de los ltimos aos de la dcada
de los veinte. Este Recibo Depositario, nace con la
finalidad de facilitar al inversionista americano la compra
de valores no norteamericanos con la ventaja de que este
sea tratado de la misma manera que un valor
norteamericano.

3. Definicin Conceptual
3.1. American Depositary Receipt - ADR

Los ADRs fueron emitidos por primera vez en 1927 con el

fin de permitir que los inversionistas de los Estados
Unidos pudieran invertir fuera de su pas. Son certificados
que representan la propiedad sobre acciones o bonos de
una empresa no estadounidense o subsidiaria en el
extranjero de una empresa estadounidense, y son emitidos
por bancos norteamericanos.

3.2. American Depositary

Shares ADS
Una

parte
denominada
en
dlares
estadounidenses de capital de una empresa
basada en el exterior disponible para su
compra
en
una
bolsa
de
valores
estadounidense. American Depositary Shares
(ADS) son emitidos por bancos de depsito en
Estados Unidos bajo convenio con la empresa
extranjera expedidora; la emisin entera se
llama recibo depositario americano (ADR) y
las acciones individuales se denominan ADS.

3.3. Global Depositary Receipt

GDR
Los GDRs son una variante de los ADRs, ofrecidos fuera
de los Estados Unidos. Se negocian en mltiples
mercados, en especial en la Bolsa de Luxemburgo o en
SEAQ (Stock Exchange Automated Quotation) que es un
sistema basado en Londres.

4. American Depositary Receipt - ADR

4.1. Caractersticas de los ADR
Es un documento (instrumento) negociable.
Permite tener certificados de acciones de empresas no
norteamericanas
Se requiere la emisin de los ADR por parte de un banco
depositario de los EE.UU.
Las acciones de respaldo quedan en custodia en un banco
local.

4.2. COMO OPERAN LOS

ADR
ADR no patrocinados:
Es una forma de emitir ADR,
generalmente iniciado por
uno
o
ms
corredores
estadounidenses, debido al
inters de los inversionistas
en las acciones de una
empresa no estadounidense.
ADR patrocinados:
La diferencia es que un
banco
emisor
decide
promover activamente los
ADR de la empresa en los
EE.UU.

ADR no registrados:
Este procedimiento es elegido por las compaas que no desean
registrarse en la SEC y presentan sus balances de conformidad a
los USGAAP; En cambio, proporcionan a la SEC una versin en
ingls de su memoria anual.
ADR registrados:
Las compaas que estn dispuestas a registrarse plenamente en
la SEC, llenando informacin, que reconcilia sus cuentas con los
USGAAP, pueden solicitar ser cotizadas en cualquier bolsa
norteamericana.

4.3. Programas de los ADRs

4.3.1. PROGRAMA ADR NIVEL I
A .Definicin
Este programa se realiza sobre la base de las acciones que
se encuentran en circulacin en el mercado local. Su
negociacin secundaria se efecta en el mercado over the
counter de los Estados Unidos a travs del OTC Bulletin
Borrad o las paginas rosadas (pink sheets), Donde se
muestran los precios de los valores que se transan en este
mercado, adems de la informacin referente a los
intermediarios que trabajan con dicho valores.

B. Operatividad del ADR nivel 1

a) Proceso de Emisin (INFLOW)
La creacin de un ADR sigue un proceso en el que se
distinguen las siguientes etapas:
1. El broker compra los ADRs en el mercado estadounidense.
De no encontrarse disponibles, stos deben ser creados.
2. El broker compra los Adra en el mercado estadounidense.
De no encontrarse disponibles, stos deben ser creados.

3. A fin de crear los Adra, el broker estadounidense ordena

la compra de las acciones de la compaa extranjera en
su mercado local con la participacin de un intermediario
perteneciente al pas de la compaa emisora (sociedad
agente).
4. Efectuada la compra por la sociedad agente respectiva,
las acciones son depositadas en un banco quien hace las
veces de custodio y el cual se
encuentra ubicado en el
pas de la compaa emisora. Dicho banco puede ser
sucursal, filial o corresponsal del banco depositario ubicado
en los
Estados Unidos o cualquier otro banco local,
siempre que medie entre ste y el banco depositario un
acuerdo formal.

a) Proceso de Emisin (INFLOW)

5. El banco custodio comunica al banco depositario el
depsito de las
acciones.
6. El banco depositario, emite los recibos depositarios
(ADRs) en
representacin de las acciones y
los remite a la Depositary Trust Company
(DTC), quien
los registra a nombre del broker estadounidense que
inici la
transaccin.
7. Registra los ADRs a favor del inversionista
estadounidense interesado.

b) Proceso de cancelacin
(BACKFLOW)
1. El inversionista notifica a su broker la intencin de vender
sus ADRs.
2. Una vez recibida la orden, el broker comunica al banco
depositario la
intencin de venta de las acciones
subyacentes al ADR en el mercado de valores local.
3. El Banco depositario procede a la cancelacin del ADR y
notifica al banco custodio del hecho.

4. El Banco custodia libera las acciones subyacentes a los

ADRs cancelados y
los entrega a la sociedad agente local
quien se har cargo de la venta de las
acciones.
5. La sociedad agente local vende las acciones en la bolsa de
valores local y el
dinero producto de la venta es entregado
al broker extranjero.
6. El broker extranjero le hace al inversionista norteamericano
el producto de
la venta de las acciones en el mercado
local

4.3.2. PROGRAMA ADR NIVEL

II
A Definicin
Se negocian en la (NYSE), (AMEX) o (NASDAQ). A diferencia del
Nivel 1, este nivel proporciona al inversionista una mayor y mejor
informacin sobre el emisor. Adems, da el acceso a un mercado
ms lquido. Pero lo que no est permitido en este mecanismo es
el aumento de capital.
De otro lado en los niveles de ADR 1 y 2 involucra la intervencin
del inversionista americano, un broker del mercado local (que es
quien compra las acciones en la bolsa) y un banco custodio local
(donde se depositan las acciones).

B. Operatividad
La emisin y cancelacin de los ADRs de nivel II, se
realiza de forma similar que el nivel I, ya que se trata
igualmente de instrumentos emitidos sobre acciones que
se encuentran en circulacin en los mercados.

4.3.3. PROGRAMA ADR NIVEL

III
A) Definicin
Los programas de nivel III estn diseados para que la
empresa
emisora
obtenga
capital
del
mercado
norteamericano a travs de una oferta pblica de ADRs.
Normalmente media la participacin de un sindicato de
underwriters estadounidense, que acta como agente
suscriptor y colocador de los valores.

B. Operatividad del ADR Nivel

III
a) Proceso de Emisin
La creacin de un ADR nivel III, siguen un proceso en el que se distinguen
las siguientes etapas:
1. Una vez que se ha determinado el precio de colocacin del ADR, a fin de
crear las
acciones que respaldan su colocacin, estas son depositadas en
un banco
(custodio), ubicado en el pas de la compaa emisora. Dicho
banco podra ser una sucursal, filial o corresponsal del banco depositario
ubicado en los Estados Unidos (depositario) o cualquier otro banco local,
siempre que medie entre ste y el banco
depositario un acuerdo formal.
2. El banco custodio comunica al banco depositario el depsito de las
acciones.

3. El banco depositario, emite los recibos depositarios (ADRs) en

representacin de las acciones.
4. Los ADRs son suscritos por el underwiter o sindico de
underwriters encargado de la colocacin de los valores.
5. Los ADRs son registrados en el DTS para su negociacin
secundaria en la Bolsa en
que se encuentran inscritos.
6. El underwriter procede a la asignacin de los ttulos entre los
diferentes inversionistas que demandaron el ADR.

4.3.4. PROGRAMA BAJO LA

NORMA 144
A. Definicin
Los programas de ADRs bajo la norma 144 estn
destinados a respaldar la emisin primaria de acciones. Al
igual que los ADRs del nivel III, son utilizados en los casos
en que la empresa emisora de un aumento de capital, sin
embargo su colocacin est destinada en exclusividad a la
demanda por parte de los inversionistas institucionales
calificados (QIBs).

B. Operatividad del ADR bajo la

Norma 144
Al igual que en los casos de ADRs de nivel III, los ADRs
bajo la norma 144 son colocados mediante la participacin
de un sndico de underwriters
el que se encarga de la
colocacin privada de los valores entre los inversionistas
institucionales calificados del mercado de los Estados
Unidos.

4.3.5. PROGRAMA DE OFERTA

PRIMARIA GLOBAL
Este programa est diseado como vehculo para incrementar el capital de
una empresa mediante la colocacin simultanea de valores en dos o ms
mercados.
Tpicamente, una oferta Globales de Deposito o GDRs (Global Depositary
Receipts) incluye una colocacin en los Estados Unidos, la misma que puede
ser pblica o privada y una siguiendo los lineamientos de la regulacin .Si la
colocacin de los GDRs se realiza de forma privada bajo la Regla 144, los
valores no tendrn que ser registrados en la SEC y los requisitos de reporte
son mnimos como se explic anteriormente. Asimismo, esta emisin ser
destinada a los inversionistas institucionales calificados.

4.3.6. PROGRAMA DE OFERTA

GLOBAL COMBINADA
Este tipo de programa se efecta mediante la utilizacin
de la norma 144; la regulacin S y la adopcin de un
programa de nivel I. la oferta de los valores se efecta
simultneamente en el mercado norteamericano y
europeo, en el primero dirigida exclusivamente a los
Inversionistas Institucionales Calificados y en Europa a
inversionistas en general.

4.4. Todos los Programas

Adems de tal informacin, las empresas peruanas que
realizan programas con ADRs o
GDRs de cualquier nivel, deben presentar la siguiente
informacin:
Con carcter de Hecho de Importancia, informacin
relativa a la inscripcin de los ADRs o SEC u otra
Comisin de Valores extranjera y en las Bolsas de Valores
en que stos se transen, cuando corresponda; al da hbil
siguiente de producida tal inscripcin.

4.5. Quin es el emisor de los

ADRs?
Los ADRs son emitidos por un banco comercial
estadounidense, el cual tambin puede actuar como banco
depositario. Son tres los principales bancos emisores de
ADRs en los Estados Unidos: Citibank, J.P.Morgan y el
Banco de Nueva York (BONY).
El banco emisor es el que realiza el estudio previo (y por
ello garantiza que las acciones subyacentes son una
interesante opcin de inversin), realiza los trmites para
emitir los ADRs en los Estados Unidos (cumple con los
requisitos de la SEC), realiza su promocin (roadshow) y
luego los emite.

4.6. Ventajas de los ADRs

a. Permiten a los inversionistas estadounidenses adquirir acciones
de
empresas extranjeras, pero desde sus propias bolsas y en la
manera a la
que estn acostumbrados a negociar. Como las
operaciones se hacen en las bolsas estadounidenses, no tienen que
incurrir en costos adicionales, como s lo haran en caso decidieran
comprar las acciones subyacentes en los mercados de origen.
b. Permiten a las empresas emisoras latinoamericanas acceder a los
mercados de capitales de los Estados Unidos y ganar visibilidad.

c. Otorgan a los inversionistas los mismos derechos

(dividendos en acciones o en efectivo, derechos de
suscripcin, entre otros) que los otorgados por
las
acciones subyacentes. En la mayora de los mercados, est
permitido que los bancos emisores de los ADRs ejerzan el
derecho de voto en representacin de los inversionistas
dueos de ADRs quienes previamente
habrn recibido
formularios para manifestar su decisin.
d. Establecen una historia para la empresa preparando el
camino para futuras
ofertas de acciones o bonos en los
mercados de valores mundiales.

5. Acceso de Empresas Peruanas

a estos programas
Dentro del marco de Globalizacin de los Mercados de
Valores, y a razn del inters por parte de empresas
peruanas en acceder a Programas con ADRs, CONASEV
ha promulgado, recientemente la Resolucin CONASEV
N 358-93-EF/10.0, la misma que establece la informacin
que estn obligadas a presentar las empresas que
efectan Programas con ADRs.

6. Experiencias Latinoamericanas
Un creciente nmero de empresas latinoamericanas han
venido implementando programas de ADRs utilizando los
diferentes niveles de acuerdo con sus objetivos trazados.
En este sentido, la mayora de ellas ha iniciado sus
operaciones con la utilizacin de programas de Nivel, a fin
de poder entrare en el mercado norteamericano y ganar
prestigio y reconocimiento para una futura colocacin de
ADRs de nivel III. No obstante lo anterior, que figura
aparentemente como el curso regular, existen empresas
que han empezado directamente con programas de Nivel
III.

7. Importancia del ADR en pases emergentes

A causa del reordenamiento econmico, poltico y social,

los pases de todo el orbe estn reorientando sus polticas,
a fin de internacionalizar sus economas y entre las ms
destacadas tenemos Europa del este, parte de frica, Asia
y los pases latinoamericanos.

8. Beneficios del ADR en la perspectiva del

inversionista
Registrado en la SEC.
Los inversionistas estn familiarizados con el certificado de

depsito (ADR), que satisface las normas estadounidenses.

Fcil disponibilidad de informacin sobre la empresa y la
cotizacin de sus ADRs.
Denominacin en dlares.
Los dividendos se pagan en dlares.
Es menos costoso que la inversin directa.

9. Beneficios para una empresa del Per (Nivel I)

Ampla la base de accionistas de la empresa.

Incrementa la visibilidad de la empresa del Per en el
mercado de capitales de EE.UU.
Apoya, estabiliza y fortalece el precio de las acciones.
Es un paso previo para futuras captaciones de capital en
el mercado norteamericano.

10. Implementacin Del

Programa ADR
El tiempo de implementacin del programa requiere de

aproximadamente de 8 a 10 semanas.
PASOS A SEGUIR:
Informacin a la SEC.
Formulacin de registro con la SEC.
Convenio de depsito de los ADRs.
Anuncio en el mercado.

11. Experiencia Extranjera en la emisin de ADR

Las empresas del continente europeo son las que

representan el mayor nmero de emisiones de ADR. En el
mercado europeo se concentra aproximadamente el 73%
de los montos negociados y el 72% de acciones
demandadas. En segundo lugar se ubica Latinoamrica,
con una participacin del ms del 20%, tanto por los
montos negociados como demandados.

12. CONCLUSIONES - ADR

Los ADRs nivel III y nivel IV bajo la norma 144 A son una buena
alternativa de financiamiento para las empresas peruanas que
buscan de incrementar su capital para maximizar el valor de mercado
de la empresa de acuerdo con una estructura ptima de capital.
Este mecanismo no solo permite conseguir financiamiento fuera de
nuestra realidad sino que permite contar con un mercado ampliado
ms desarrollado y lquido donde se pueden conseguir mejores
cotizaciones. Adems se fortalece la imagen corporativa de la
empresa emisora tanto interna como externamente.

 La emisin de ADRs aumenta la posibilidad de

incrementar capital de riesgo para realizar proyectos de
inversin que demandan gran cantidad de recursos
frescos. Es un mecanismo de fomento a la inversin
directa porque podrn participar tanto inversionistas
institucionales como medianos y pequeos.

13. RECOMENDACIONES - ADR

Las empresas que cumplan con los requisitos exigidos por
el mercado norteamericano deben emitir ADRs para
lograr financiamiento en condiciones favorables para sus
proyectos y mejorar su imagen internacional.
Utilizar la emisin de ADRs del NIVEL III y IV para lograr
incremento de capital trayendo capital fresco de riesgo
del exterior al pas como inversin directa extranjera.