Universidad Nacional de Colombia

Maestría en Contabilidad y Finanzas

Capitalismo financiero y contabilidad
María Carolina Martínez Rincón

Referencia de la Lectura: El capitalismo financiero a la deriva. Michel Aglietta, Antoine Reberioux. Capitulo octavo: Una reinterpretación
de los escándalos financieros de la era Enron.

PALABRAS CLAVES: Enron, crisis, contabilidad creativa, quiebra, mercados financieros, auditoria, valor accionarial, contabilidad. Ley
SOX.
IDEAS PRINCIPALES ESTRUCTURA DEL TEXTO
1. La quiebra de Enron es la más importante de empresas en EE. UU., esta ascendió a En este capítulo los autores presentan el colapso
63 millardos de dólares de activos. de Enron como organización, en la primera parte
2. Con la quiebra de Enron 27 mil asalariados pierden su empleo y su pensión, esta se hace una revisión del marco de Enron, la
última dado que el fondo de pensiones de los empleados de Enron tenía una segunda sección presenta la tesis estándar que
participación del 60% en dicha compañía. pone la culpabilidad en manos de los actores
3. La quiebra de Enron es notoria en parte por la amplitud del desastre, así como por encargados de la contabilidad, la tercera sección
golpear a una sociedad modelo, que había adoptado las normas de gestión revisa otra tesis donde la crisis es el resultado de
relacionadas con el valor accionarial. la soberanía accionarial y en la última parte del
4. Con la crisis de Enron se golpea a la economía EE.UU. presentada como un modelo texto se examinan las medidas legislativas
en lo que tiene que ver con los elementos que constituían sus motivos de orgullo: la adoptadas como reacción a la crisis de Enron.
transparencia de sus mercados financieros y la fiabilidad de la contabilidad
empresarial. Respecto a la revisión del marco de Enron se
destaca que esta compañía fue creada en 1985
LA AUTOPSIA DE LA CRISIS EN ESTADOS UNIDOS: EL CASO ENRON como un gestor de gasoductos en Texas, pero
5. Enron se creó en 1985 como un gestor de gasoductos en Texas, pero empezó a empezó a orientarse en actividades de
orientarse en actividades de intermediación de mercado, productos derivados, intermediación de mercado, productos
instrumentos de cobertura y comercio electrónico. Tenia un modelo de negocio derivados, instrumentos de cobertura y comercio
complejo pero muy atractivo y estaba basado en la filosofía del valor accionarial. electrónico. Tenía un modelo de negocio
6. El mercado de instrumentos financieros complejos fue regulado en EE.UU., sin complejo pero muy atractivo y estaba basado en
embargo, Enron ejerce influencias y queda por fuera del alcance de dicha la filosofía del valor accionarial, Enron presento
reglamentación. un crecimiento a gran escala apoyado por
7. Enron presenta un crecimiento impresionante que no despierta cuestionamientos, acá políticas contables fraudulentas, estas políticas
lo importante era cumplir con la meta de rendimientos, sin embargo, detrás del estas descompuestas en tres ejes:
crecimiento se ocultaba una política contable fraudulenta sustentada en tres ejes. i) Operaciones fuera del balance: para esto Enron
8. Enron constituyo empresas filiales -tres mil pequeñas entidades- bajo su control constituyo tres mil pequeñas entidades bajo su
indirecto a donde desviaba activos desvalorizados y los elementos más degradados control indirecto a donde desviaba activos
de su balance, 700 de estas empresas estaban localizadas en paraísos fiscales, con
 esta estrategia evitaba consolidar activos- el 50% de los activos no eran desvalorizados y los elementos más degradados
consolidados-. de su balance.
9. Enron hizo uso del valor justo a su antojo y conveniencia, vio en esta política la ii) Desviación del valor justo: Enron hizo uso del
oportunidad de inflar en forma artificial el valor de sus activos, se calculaban valor justo a su antojo y conveniencia, vio en esta
plusvalías ficticias y con base a estas se valoraban los demás activos. política la oportunidad de inflar en forma
10. La cifra de ventas de Enron era inflada de forma artificial, por ejemplo, en las artificial el valor de sus activos, se calculaban
actividades de intermediación se registraba como ingreso el valor total de la plusvalías ficticias y con base a estas se
transacción y no el valor de la comisión en verdad percibida por Enron. valoraban los demás activos.
11. El caso Enron no fue un caso aislado en la economía norteamericana, en los meses iii) inflar utilidades o el resultado: cifra de ventas
siguientes a la desaparición de esta compañía se desencadeno el quiebre de pesos de Enron era inflada de forma artificial, por
pesados de la cotización en EE. UU. ejemplo, en las actividades de intermediación se
registraba como ingreso el valor total de la
LA CADENA INFORMACIONAL transacción y no el valor de la comisión en
12. El escándalo de Enron no se puede imputar únicamente a la deshonestidad de los verdad percibida por Enron.
dirigentes, también se presento una falla en la cadena informacional, es decir un fallo
desde la producción, validación e interpretación de los datos contables. En la segunda sección se revisa la tesis
13. De acuerdo a las fallas de la cadena informacional se presentan dos grandes causas predominante que asigna la responsabilidad de la
de la crisis de Enron: i) Debilidad del sistema contable en tanto a que el exceso de quiebra a los actores responsables de la
normas legitima la transparencia de las cuentas, ii) el fracaso de las barreras de contabilidad. Bajo esta tesis se afirma que la
seguridad, los actores (auditores, analistas financieros, agencias calificadoras, crisis es el resultado de la falla en la cadena
bancos de inversión y los mandatarios y consejeros jurídicos) encargados de verificar informacional, es decir un fallo desde la
la información presentaban conflicto de intereses lo que no permitió que producción, validación e interpretación de los
desarrollaran su tarea de manera correcta. datos contables.
14. El papel de la auditoria fue fuertemente cuestionado con razón a la crisis de Enron,
ellos eran los encargados de asegurar la fiabilidad de la información, sin embargo, De acuerdo a las fallas de la cadena
presentaban falta de independencia a raíz de que prestaban también servicios de informacional se presentan dos grandes causas
consultoría y asesoría. de la crisis de Enron: i) Debilidad del sistema
15. El papel desempeñado por los analistas financieros de Enron tampoco pasó contable en tanto a que el exceso de normas
desapercibido, sin embargo, al evaluar por qué no cumplieron con sus funciones se legitima la transparencia de las cuentas, ii) el
evidencia que los analistas eran por lo general empleados de bancos de inversión que fracaso de las barreras de seguridad, los actores
tenían relaciones comerciales con Enron, también se presenta en este escenario una (auditores, analistas financieros, agencias
falta de independencia. calificadoras, bancos de inversión y los
mandatarios y consejeros jurídicos) encargados
LA SOBERANIA ACCIONARIAL COMO MOTOR DE LA CRISIS de verificar la información presentaban conflicto
16. Las manipulaciones contables en los balances de Enron fueron el medio para de intereses lo que no permitió que desarrollaran
camuflar las embarradas que se cometían en búsqueda del cumplimiento de la su tarea de manera correcta.
estrategia del valor accionarial, los dirigentes buscaban expandir las ganancias de
Enron a favor de los accionistas. En la tercera sección los autores presentan su
tesis respecto a la responsabilidad en el caso
17. Se presenta una desviación del camino del valor accionarial que afecta la estabilidad Enron, donde aseguran que la causa principal de
y fiabilidad de los saldos contables. Se evidencian tres dispositivos asociados a la la crisis fue el modo de gobierno de empresa que
soberanía accionarial: i) remuneraciones a través de opciones de compra de acciones, rendía culto al valor accionarial donde se
ii) inversionistas institucionales como primeros inversionistas e iii) independencia buscaba generar rentabilidades altas para que el
de los consejos directivos. valor de la acción en la bolsa fuera de igual
18. La crisis financiera de comienzos de siglo demuestra la doble equivocación del manera alto. Este tipo de gobierno de empresa
gobierno de empresa orientado a garantizar en forma exclusiva el bienestar de los genera una dependencia de los mercados
accionistas. financieros y una vulnerabilidad respecto a la
variación de estos. Bajo esta nueva tesis se
RESPUESTAS EN ESTADOS UNIDOS Y EUROPA presentan tres dispositivos como causantes de la
19. La crisis financiera que desato el caso Enron en los EE. UU. puso a los reguladores crisis de Enron: i) altas remuneraciones a través
norteamericanos en evidencia de sus falencias, por lo que el 30 de julio de 2002 el de opciones de compra de acciones, ii)
presidente de Estados Unidos aprobó la Ley Sarbanex-Oxley con el objetivo de inversionistas institucionales como primeros
intentar recuperar la confianza en los mercados financieros norteamericanos. inversionistas e iii) falta de independencia de los
20. Las disposiciones de la Ley SOX atacan tres grandes temas: la contabilidad, las consejos directivos, estos también tenían
barreras contra excesos, y el gobierno de empresa. El alcance de esta ley es para toda remuneraciones con opciones en acciones.
empresa inscrita en los mercados norteamericanos sin importar su nacionalidad.
21. En la sección 108 de la Ley SOX, se impone a la SEC adelantar un estudio sobre la En la cuarta sección se examinan las medidas
conveniencia para EE. UU. de adoptar un enfoque “principal” de la contabilidad en legislativas adoptadas por el gobierno
lugar de un enfoque “analítico”. norteamericano para devolverle la confianza a
22. Los cambios mas notorios de la ley SOX son a nivel de la regulación de las barreras sus mercados financieros. El gobierno
contra los excesos, pero es solo respecto a la profesión de auditor, esta ley instituye norteamericano firma en 2002 la ley SOX cuyas
un nuevo órgano de control el PCAOB sometido al control directo de la SEC. disposiciones atacan tres grandes temas: la
Adicional se prohíbe a los gabinetes de auditoria prestar servicios de asesorías. contabilidad, las barreras contra excesos, y el
23. Respecto al gobierno de empresa la Ley SOX introdujo disposiciones de tres gobierno de empresa, sin embargo, al revisar en
órdenes: i) los directores deben certificar ante la SEC la probidad de las cuentas detalle la ley los autores concluyen que en cuanto
anuales y trimestrales, ii) se refuerzan las penas de prisión y las multas a los al fondo no puede decirse que haya cambios
dirigentes en caso de delitos y iii) el papel del comité de auditoría es incrementado. decisivos, respecto a la contabilidad no se ve
24. La Ley SOX en cuanto al fondo no puede decirse que haya cambios decisivos, ninguna regulación, esta ley no cuestiona en
respecto a la contabilidad no se ve ninguna regulación, esta ley no cuestiona en modo modo alguno el fondo real del problema.
alguno el fondo real del problema.
25. La crisis que se presento en Estados Unidos forzó a las autoridades europeas a Los autores demandan problemas de la ley SOX
reaccionar, se emitió en Francia la Ley de seguridad financiera. respecto a que no hay mayor alcance de la misma
26. Estas medidas adoptadas por las naciones europeas no consolidaron las para los actores del mercado financiero y no
particularidades del modelo europeo, lo que se hizo fue aproximar las practicas aporta al objetivo de prevenir actuaciones
europeas a las norteamericanas, justo en el momento mismo en que estas ultimas se fraudulentas.
revelan mas frágiles.