Unidad de Aprendizaje 3

Asignatura: Macroeconomía II
Tema 3:
Crecimiento Económico
Hechos estilizados
Freddy NOGALES ZAMBRANA
Junio de 2019
©The McGraw-Hill Companies, 2005

Macroeconomía II Tema 3: Crecimiento Económico (Hechos Estilizados )
SUMARIO – TEMA 3
1. Aspectos generales
2. Función de consumo Keynesiana
3. Función de consumo: microfundamentos e
intertemporalidad
4. Propiedades de la función de consumo
5. Consumo, impuestos y deuda publica

SUMARIO – TEMA 3
intertemporalidad

Macroeconomía II IV Crecimiento Económico
Importancia del estudio del Consumo Privado
 El consumo privado es el mayor componente de la demanda agregada (i.e.

mayor componente del PIB); cambios en la propensión al consumo son a
menudo la principal fuente de variaciones en la demanda agregada.
 El bienestar económico de los agentes depende en gran medida del

consumo; el análisis del consumo privado permitirá comprender cómo los
ciclos económicos y políticas afectan al bienestar de los consumidores.
 La contraparte del consumo son los ahorros, los cuales son la base para la
acumulación del capital. El análisis del consumo es también relevante para el
crecimiento de largo plazo.

1. Fundamentos del modelo
Enfoque para el análisis del consumo
 En el análisis nos focalizaremos en el consumo agregado (consumo

total). Se considerará al consumo como un agregado único, que
representa una cesta de bienes y servicios dada.
 Asimismo, el análisis se focaliza también en explicar como los agentes

desean asignar su consumo agregado a lo largo del tiempo (asignación
intertemporal óptima por parte de agentes racionales y maximizadores).

SUMARIO – TEMA 3
intertemporalidad

2. Función de Consumo Keynesiana
Propiedades de la Función de Consumo Keynesiana

 La Función de Consumo Keynesiana es una aproximación inicial y bastante simple al
análisis del consumo; tiene las siguientes propiedades:
1. El consumo actual depende solamente del ingreso disponible actual (la tasa de
interés real no es un determinante).
donde:
2. La Propensión Marginal a Consumir (PMC) es positiva, pero menor a 1.
3. La Propensión Media a Consumir se reduce cuando el ingreso aumenta (los ahorros

son un «lujo» ; por ende las personas ricas ahorran más que las pobres).
decreciente en

 La siguiente función lineal simple satisface las propiedades anteriormente

mencionadas:
C  a  b Y d , a  0, 0  b 1 (1)
t t
Propensión marginal a consumir b = dC/dYd

Propensión media a consumir C/Yd = b + a/Yd
(decreciente en ingreso disponible)

Criticas Teóricas a la Función de Consumo Keynesiana
 ¿Por qué el consumo de un agente optimizador debe depender sólo del ingreso
disponible actual?
 Ct= C (Y d
t ) puede ser una buena primera aproximación, simple y no muy exacta.
Empero, ¿qué hay sobre la relación con los ingresos disponibles futuros Ydt+1, Yd t+2
etc.?
 ¿Por qué el consumo no depende de la tasa de interés real rt en la misma manera

que el ahorro e inversión lo hacen? ¿Qué sobre los efectos de rt+1, rt+2, etc. ?
 Resulta discutible que la función de consumo Keynesiana sea consistente con el
comportamiento optimizador.
 La función Keynesiana no permite realizar una distinción entre los efectos de los
cambios transitorios y permanentes en la política fiscal/impositiva.

Criticas Empíricas a la Función de Consumo Keynesiana
Datos microeconómicos de corte transversal sugieren que la propensión media a
consumir cae en la medida que el ingreso se incrementa (la participación del consumo
es menor para las familias de mayores ingresos, quienes tienen mayor tasa de ahorro).
Relación estilizada entre ingreso y consumo:

Datos microeconómicos de corte transversal
CConsumo
onsu
sumpmpti
ion
Consumption
Consumo
oo Disp
Ingresosposa sab
45
45
b l e
e
Disponible
come
in co me
No obstante, datos macroeconómicos de series de tiempo muestran que la
propensión media a consumir no cae sistemáticamente cuando el ingreso se
incrementa; más bien, tiende a ser aproximadamente constante a lo largo del tiempo.
 ¿Cómo reconciliar estos hechos estilizados aparentemente contradictorios?
Relación estilizada entre ingreso y consumo:

Datos macroeconómicos de series de tiempo
Consumption
Consumo
Consumo
o
45
Ingreso Disposable
Disponible income

 En el caso de Bolivia, la propensión media al consumo tuvo una evolución bastante

estable las últimas décadas (ello a pesar de los significativos incrementos del ingreso
observados en dicho periodo).
Evolución de la Propensión media a consumir en Bolivia – 1980 a 2014 (Ratio

Consumo /PIB, series anuales)
1
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
1996
2005
2014
Fuente: Instituto Nacional de Estadística: http://www.ine.gob.bo/index.php/2016-08-09-20-17-27/introduccion-8
Nota: En rigor, la propensión media a consumir debería calcularse empleando la ratio Consumo Privado / Ingreso Nacional Disponible.
No obstante, la variable empleada en el grafico es una proxy bastante cercano.
Juan Carlos Heredia Gómez Tema 2: Consumo, ingreso y riqueza

Conclusiones sobre la Función de Consumo Keynesiana
 La Función de Consumo Keynesiana puede representar una buena primera

aproximación al estudio del consumo; no obstante, al emprenderse un análisis a mayor
profundidad resulta claramente insatisfactoria, tanto desde un punto de vista teórico
como empírico.
 Se requiere una teoría del consumo que tenga sólidos fundamentos teóricos, que se
base en un análisis riguroso de la conducta de los agentes y sea consistente con su
comportamiento optimizador (microfundamentos).
 La Teoría debe ser también consistente con los datos microeconómicos de corte
transversal, así como con los datos macroeconómicos de series temporales.
 En las siguientes secciones se tratará de desarrollar dicho enfoque teórico.

SUMARIO – TEMA 3
intertemporalidad

3. Función de consumo: Microfundamentos e intertemporalidad
Supuestos básicos del modelo: Economía de dos periodos con dotaciones
Los hogares tienen una vida (finita) de dos periodos, t= {1, 2}.
 Es decir, el horizonte de planificación del consumidor representativo está

dividido en dos periodos: el «presente» (período 1) y el «futuro» (período 2).
 Se asume este horizonte temporal sin pérdida de generalidad. Las conclusiones

cualitativas son similares a las de modelos con mayor número de períodos.

 En cada periodo, los hogares reciben una dotación fija (endowment) a la que
consideraremos como un ingreso laboral expresado en términos reales (YtL ).
 Los hogares deciden su consumo y “ahorros”; no realizan una elección de oferta

de trabajo, ésta es inelástica (i.e. técnicamente el ocio no ingresa en la función de
utilidad).
 Mercado de capitales perfecto: Los hogares pueden prestar o pedir prestado la

cantidad de recursos que deseen a la tasa de interés de mercado (r). No existen
restricciones al financiamiento.
 No existe incertidumbre: agentes conocen con exactitud el estado actual de la

economía y pueden pronosticar a la perfección valores futuros de las variables.

Preferencias del Consumidor

 El consumidor busca maximizar la utilidad a lo largo de su vida U (t=1,2), evaluada al
inicio del período 1.
 El agente enfrenta un trade-off intertemporal entre consumo de hoy vs. mañana. Debe elegir
la asignación óptima de consumo en el tiempo para maximizar su lifetime utility.
u (C2 )
U  u (C1 )  ,
 1   
u '  0, u ''  0,   0

Donde:
 Ct denota el consumo en el periodo t (medido en términos reales).
 u( ) es la función de utilidad del periodo (utilidad instantánea); la utilidad marginal del
consumo es positiva pero decreciente (incentivo para suavización del consumo).
  es la tasa de preferencia temporal que refleja la impaciencia del consumidor: el
consumo de hoy vale más que el de mañana; empero, en tanto que  no → ∞ el
agente no es indiferente al consumo del mañana.
𝝆

Restricción presupuestaria del consumidor

 Se define la restricción presupuestaria del consumidor en términos reales para cada período.
Restricción presupuestaria período 1
 V1  Y1  C1  T1  V2 
L
(3)
Restricción presupuestaria período 2

(4)
(1  r )V2  Y2L  C2  T2
Donde: Vt = Riqueza financiera real del período t (V1 está dada) (activos financieros).
r = Tasa de interés real
Yt L = Ingreso laboral real
Tt = Pagos impositivos netos reales (Impuestos menos transferencias)
 Nota. V2 puede ser positivo (ahorrista neto) o negativo (deudor neto); en función a su signo el
agente tendrá mayores recursos para consumo en t=2 o deberá pagar su deuda contraída en t=1.
 Dado que el agente es optimizador y vive por dos períodos, consumirá todos sus recursos al final
del período 2 (se restringe la posibilidad que termine su vida endeudado).

Restricción presupuestaria intertemporal
Insertando (3) en (4) obtenemos la Restricción Presupuestaria Intertemporal del

Consumidor:
2  T2
L
C2 Y
C1   V1  Y1  T1 
L
1 r 1 r (5)

El valor presente del consumo total durante la vida del agente es igual a la suma del valor
presente del ingreso disponible total en su periodo de vida y su stock inicial de riqueza.
 Con mercados de capitales perfectos, el consumo actual no debe necesariamente igual al
ingreso actual; no obstante, durante su período de vida el consumidor no puede gastar
más allá de sus recursos totales.
Cabe notar que 1/(1+r) es el factor de descuento del mercado para calcular el valor
presente del ingreso disponible y consumo futuros.

Es posible simplificar la Restricción Presupuestaria Intertemporal empleando el

concepto de riqueza humana:
Y L
 T2
H1  Y1L  T1  2
1 r (6)
 
 La riqueza humana está dada por el valor presente del ingreso laboral disponible a lo
largo del ciclo vital del agente (i.e. retorno al capital humano).
 Sustituyendo la ecuación (6) en la (5) se obtiene la siguiente expresión simplificada
de la restricción presupuestaria intertemporal:

C2
C1   V1  H1
 1 r (7)
Riqueza total real

Asignación óptima del consumo en el tiempo
 El problema de optimización que debe resolver el agente es el siguiente (i.e. elegir una
senda óptima de consumo) :

u (C2 ) u '  0, u ''  0,   0
Max
 c1 ,c2  
U  u (C ) 
1  
1
 



Para resolver este problema puede emplearse dos enfoques:

i) Sustitución de la restricción en la función objetivo.
ii) Problema de optimización restringida – Mét. de multiplicadores de Lagrange.
 En esta oportunidad lo resolveremos por sustitución (i.e. se despeja C2 de la

restricción presupuestaria y se lo inserta en la función objetivo).

 Tras sustituir C2 en la función objetivo se resuelve el problema de optimización no restringida.

Cabe enfatizar que el agente toma como datos a H1 y V1.

 




 Se obtiene la siguiente Condición de Primer Orden (CPO): 


dU  1 r   C

 
2
 0  u '(C1 )    u ' (1 r)(V1  H 1  C1 )

 

 
Ecuación de Euler (9)
 Interpretación: En el óptimo el consumidor es indiferente entre consumir una unidad

extra hoy o consumir una unidad extra mañana (i.e. ahorrar una unidad extra hoy).
Otra forma alternativa de expresar (9) es: 
(10)
 Interpretación: La Tasa Marginal de Sustitución (MRS) entre consumo presente y

futuro debe ser igual al precio relativo del consumo presente en términos del
consumo futuro (gráfico de la siguiente lámina).
 Nota: Cuando r= se tiene de (10) que el consumidor desea suavizar su consumo
completamente, es decir C1 = C2 (i.e. grado de impaciencia completamente
compensado por el premio otorgado por el mercado al posponer el consumo).

 A lo largo de una curva de indiferencia dada, la utilidad es constante; en términos de la

función de utilidad intertemporal ello implica (tomando una diferencial total):

u '(C2 )
dU  u '(C1 )dC1  dC2  0
1 
Es decir:
dC2 u '(C1 )
RMS→   (11)
dC1 u '(C2 ) (1   )
El valor absoluto de la pendiente de la curva de indiferencia es igual a la RMS entre

consumo presente y futuro, MRS(C2:C1).
 Asimismo, la pendiente de la restricción presupuestaria es (1+r), que es el precio
relativo del consumo presente en términos del consumo del mañana.
 Precio relativo de C1 en términos de c2: número de unidades de C2 que deben
intercambiarse por una unidad de C1.
Asignación óptima del consumo en el tiempo
Asignación intertemporal
Time
Óptima del consumo
IpendienteI= RMS(C2,C1)
IpendienteI= 1+r
Ahorro

Consumo
e ingresos
Ahorro en el periodo
Préstamo en el periodo
1

Consumo
e ingresos
Ahorro en el periodo
1
Desahorro en el periodo
2

Suavizamiento del consumo
 De no existir mercados financieros, el consumo del agente en un período dado

debería ser igual al ingreso de dicho período.
 El consumo podría ser diferente en cada caso, en función a la variabilidad de los

ingresos entre un período y otro.
 Dada la concavidad de las funciones de utilidad de cada período, el agente prefiere

suavizar el consumo a lo largo del tiempo.
 El hecho de poder acceder a mercados financieros posibilita dicho suavizamiento y

genera a la postre una ganancia de bienestar a los agentes (aspecto del cual los
agentes racionales pretenderán tomar ventaja).

Forma funcional de U(.) – Elasticidad intertemporal sustitución

 Supongamos que la función de utilidad tiene la forma:
1
u (Ct )  Ct11/
 1  1/  para   0,    1 (12)
u(Ct )  ln Ct para  1 (13)
 Para analizar las propiedades de esta función introducimos el concepto de

Elasticidad Intertemporal de Sustitución (IES) definida como:
IES  d (C2 / C1 ) /(C2 / C1) d ln(C2 / C1)

 (14)
dMRS (C2 : C1 ) / MRS (C2 : C1 ) d ln MRS (C2 : C1 )
 La IES mide el grado en el cual el consumidor está dispuesto a sustituir consumo
actual por consumo futuro (cambio % en el ratio C2/C1 cuando la MRS se incrementa
en 1%).

Relación entre el Ratio de Consumo (C2/C1) y la Tasa Marginal de Sustitución

C22
Pend=C12/C11
Al pasar de E0 a E1, consumidor
menos propenso a cambiar C1 por
C1 (reflejado en una mayor MRS)
C1 E1
|pend|=MRS(C12:C11)
slope=C0 /C0
2 1
E0
indifference curv e
C0
|pend||=MRS(C0 :C0 )
2 1
C11
C11 C0 1

Derivación - Elasticidad Intertemporal de Sustitución (EIS)
Recordemos de (2) que la función de utilidad a lo largo de la vida del agente es:
u(C2 )
U  u(C1 )  u '  0, u ''  0,   0 (2)
1 
STOP
 De (2) podemos obtener la Tasa Marginal de Sustitucion (MRS) así: 
dU  0  u '(C )  dC   u '(C2 )   dC
1 1  1  
 
2
 0 
(14a)
MRS (C2 :C1 )
dC2  u '(C1 ) 


  
 
u '(C ) /(1  ) 
2
dC1





 En función a la ecuación (12) tenemos que:

1
u(Ct )  Ct11/ for   0,   1
11/ 
 que implica que:

Derivación de la Elasticidad Intertemporal de Sustitución (EIS)
Usando (14a) y (14b) tenemos que:

u '(C ) 1/
MRS (C2 : C1 )   1
 C  (1)(C / C )
1/
u '(C ) /(1  )  C
1
/(1 )
2 1
1/
2 2

ln MRS (C2 : C1 )  ln(1 )  (1/  ) ln(C2 / C1 )

d ln MRS (C2 : C1 ) (1/ )d ln(C2 / C1 )

 
IES  d ln(C2 / C1 )  d ln(C2 / C1 )  (15)
 
d ln MRS (C2 : C1 ) (1/  )d ln(C2 / C1 )
 

 En consecuencia, la función de utilidad de (12) tiene la propiedad que IES

es constante e igual a .
 La magnitud de  depende de la curvatura de las curvas de indiferencia.
C2
indifference curves
=0
0<<∞
  
C1
Relación entre la forma de la curva de indiferencia y la IES

Derivación de la función de consumo, C1
 De la ecuación de Euler sabemos que:

u '(C1 )
MRS ( C2 : C1 ) =  1 r
u '(C2 ) /(1  )
 Dada la función de utilidad (12) lo anterior implica que:
(1 )(C2 / C1 )1/  1 r 



1/  1 r  C1/ 

1   1
C 2
 



 
Función de  1 r  
Una vez insertado el
consumo 
C2  1   C1 (16)
valor resuelto de C1
intertemporal C2  

 De la restricción presupuestaria intertemporal (7) conocemos que:

C2
C   V H (10)
1 1 1
1 r
Insertando (16) en (10) obtenemos: 
C  (1 r) 1 (1 )  C  V  H
1 1 1 1
(17)
Función de
consumo C1    (V1 H1 ),
intertemporal C1
1
0    1
1 (1 r)  1
) 
(1
 Implicación: Consumo actual t=1 proporcional a riqueza total (VP de la riqueza vital).
 θ es la Propensión Marginal a Consumir Respecto a la Riqueza; es (+) pero menor a
uno. Su magnitud dependerá de la tasa de interés real (a revisarse mas adelante).

 Realicemos algunos comentarios sobre la función de consumo intertemporal.

Recordemos que:
L Y LT
[ H1  Y1  T1 
2 2
]
1 r

 Consumo C1 depende la tasa de interés real (a diferencia de la función keynesiana).
 Y2 & T2 son importantes para la determinación de C1.
Expectativas sobre el futuro son determinantes del consumo actual.
 Se tendrá diferencias entre los efectos sobre el consumo de políticas impositivas
permanentes y transitorias.

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Asignatura: Macroeconomía II

Freddy NOGALES ZAMBRANA

©The McGraw-Hill Companies, 2005

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Importancia del estudio del Consumo Privado

 El consumo privado es el mayor componente de la demanda agregada (i.e.

 El bienestar económico de los agentes depende en gran medida del

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Enfoque para el análisis del consumo

 En el análisis nos focalizaremos en el consumo agregado (consumo

 Asimismo, el análisis se focaliza también en explicar como los agentes

©The McGraw-Hill Companies, 2005

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Propiedades de la Función de Consumo Keynesiana

2. La Propensión Marginal a Consumir (PMC) es positiva, pero menor a 1.

3. La Propensión Media a Consumir se reduce cuando el ingreso aumenta (los ahorros

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 La siguiente función lineal simple satisface las propiedades anteriormente

Propensión marginal a consumir b = dC/dYd

Macroeconomía II Tema 3: Crecimiento Económico (Hechos Estilizados )

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 ¿Por qué el consumo no depende de la tasa de interés real rt en la misma manera

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Relación estilizada entre ingreso y consumo:

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 La Función de Consumo Keynesiana puede representar una buena primera

 En las siguientes secciones se tratará de desarrollar dicho enfoque teórico.

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 Es decir, el horizonte de planificación del consumidor representativo está

 Se asume este horizonte temporal sin pérdida de generalidad. Las conclusiones

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 No existe incertidumbre: agentes conocen con exactitud el estado actual de la

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Preferencias del Consumidor

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Restricción presupuestaria del consumidor

Restricción presupuestaria período 1

Restricción presupuestaria período 2

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Es posible simplificar la Restricción Presupuestaria Intertemporal empleando el

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Asignación óptima del consumo en el tiempo

Para resolver este problema puede emplearse dos enfoques:

 En esta oportunidad lo resolveremos por sustitución (i.e. se despeja C2 de la

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 Tras sustituir C2 en la función objetivo se resuelve el problema de optimización no restringida.

 Se obtiene la siguiente Condición de Primer Orden (CPO): 

 0  u '(C1 )    u ' (1 r)(V1  H 1  C1 )

 Interpretación: En el óptimo el consumidor es indiferente entre consumir una unidad

Otra forma alternativa de expresar (9) es: 

 Interpretación: La Tasa Marginal de Sustitución (MRS) entre consumo presente y

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