MIRADA SEMANAL

Semana al 21 de julio 2023

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 Reporte – Mirada Semanal

Mercado
Comentario semanal Indicadores de mercado

Índice Cierre 1S% 1M% 3M%

Los mercados en EE.UU. se aproximan a cerrar en terreno positivo, con el foco de atención de esta
S&P500 4.535 0,9 4,2 10,0
semana centrado en los reportes de resultados de grandes empresas y en las perspectivas de la
EURO STOXX 4.391 -0,2 1,6 -0,4
decisión de tasas de la Fed este miércoles 26 de julio. En cuanto a lo primero, se han visto
FTSE 7.664 3,1 1,4 -3,2
divergencias en los resultados. Al comienzo de la semana, las empresas financieras sorprendieron en
NIKKEI 32.304 -0,3 -3,8 13,1
promedio un 1,99% en los ingresos. Sin embargo, hasta ahora solo el 12,5% del sector tecnológico ha
HANG SENG 19.075 -1,7 -0,7 -5,0
anunciado cifras, destacando Tesla y Netflix, con resultados por debajo de lo esperado,
BOVESPA 118.083 2,0 -0,3 15,0
contrarrestando parcialmente el optimismo de inicios de semana de los índices bursátiles. En cuanto
a la decisión de tasas, el consenso espera un alza de 25pbs en la próxima reunión. Los datos MEXBOL 53.561 -0,3 -0,8 -1,0
económicos publicados respaldan este escenario, especialmente por la disminución de las solicitudes IPSA 6.323 2,8 8,9 20,5
por beneficios de desempleo a 228k, alcanzando el nivel más bajo en dos meses, por debajo de las DXY 101,0 1,1 -1,0 -0,8
242k esperadas, indicando un mercado laboral que sigue ajustado. Euro (US$/€) 1,11 -0,9 1,3 1,3
Libra (US$/₤) 1,29 -1,8 0,7 3,5
En elCalendario macroeconómico
ámbito local, el IPSA logró máximos históricos en 6.322 puntos el jueves, encaminándose a Yen (¥/US$) 142 2,1 -0,1 5,7
cerrar al alza mientras los inversionistas se encuentran atentos a la Reunión de Política Monetaria que Yuan Chino (CNH/US$) 7,19 0,4 0,1 4,2
tendrá lugar el próximo viernes. En la semana destacó la publicación de la Encuesta sobre Créditos Real (BRL/US$) 4,80 -0,4 0,1 -5,5
Bancarios del 2T23, donde se evidenció una disminución en comparación con el trimestre anterior, Peso Mexicano (MXN/US$) 16,9 1,2 -1,0 -5,8
tanto en el lado de la oferta como en el lado de la demanda. Si bien el aumento de las restricciones Peso Chileno (CLP/US$) 815 1,0 2,4 2,5
de los bancos afectó a todos los segmentos, se observó un deterioro más significativo en las Pymes y Oro (US$/Onza) 1.963 0,4 1,6 -1,0
consumo. Por otro lado, el comercio minorista experimentó 12 meses consecutivos a la baja, con una Cobre (US¢/Libra) 381 -3,0 -2,8 -4,4
caída del 13,26% a/a en junio, según el índice publicado por el Banco Central. Petróleo WTI (US$/Barril) 75,6 2,2 6,6 -1,1
Treasury USA 10 Años 3,85% -1 bps 11 bps 26 bps
En el calendario de la próxima semana, destacan decisiones de tasas de interés tanto para EE.UU. BCP 10 Años 5,24% -9 bps 9 bps -17 bps
como para Chile y Europa. BCU 10 Años 2,18% 0 bps 33 bps 36 bps

Fuentes: Bloomberg, Banchile Inversiones Semana al 21

14 de julio 2023
 Reporte – Mirada Semanal

Economía Chile
En esta edición Nuestras proyecciones
2020 2021 2022 2023E 2024E

PIB -5,8% 11,7% 2,4% -0,3% 1,8%

Escenario Macroeconómico julio: Consumo -6,8% 18,2% 3,1% -3,4% 2,3%
Corregimos a la baja las proyecciones de PIB e inflación para 2023. Inversión -11,5% 17,6% 2,8% -3,2% -0,3%
Exportaciones -1,0% -1,5% 1,4% 4,6% 3,8%

Importaciones -12,7% 31,3% 0,9% -6,2% 0,5%

Desempleo 10,3% 7,1% 7,9% 9,5% 7,9%

IPC 3,0% 7,2% 12,8% 5,0% 3,0%

TPM 0,5% 1,0% 11,25% 8,25% 4,5%

BTU10 -0,2% 2,3% 1,8% 1,9% 1,8%

BTP10 2,7% 5,9% 5,2% 5,0% 4,9%
CLP 735 850 860 800 780

Calendario macroeconómico

Lunes 24 Martes 25 Miércoles 26 Jueves 27 Viernes 28

PMI Manufacturero Preliminar julio
Estados Unidos
PMI Servicios Preliminar julio
Decisión Tasas de Interés Fed
Precio de Viviendas mayo
Venta de Nuevas Viviendas junio
PIB 2T
Órdenes de Bienes Durables junio
Solicitudes de Beneficios por
Desempleo 22 julio
Inventarios Mayoristas junio
Core PCE junio
Ingreso Personal junio
Gasto Personal junio

PMI Manufacturero Preliminar julio

Eurozona Decisón Tasas de Interés BCE
PMI Servicios Preliminar julio
IPP junio
Serie de Datos Bancarios mayo Encuesta de Operadores Financieros RPM
Chile
Informe Mensual Estadísticas (EOF) Tasa de Desempleo junio
Derivados y Spot junio

Fuentes: Bloomberg, Banchile Inversiones Semana al 21

14 de julio 2023
 Reporte – Mirada Semanal

Escenario Macroeconómico julio

Corregimos a la baja las proyecciones de PIB e inflación para 2023.

Nuestra visión

• Diversos factores apuntan a que el consumo de los hogares continuaría ajustándose

a la baja a un ritmo levemente mayoral estimado previamente.

• Corregimos a la baja el crecimiento esperado del PIB desde 0,2% hacia -0,3% para
2023.

• La inflación volvió a sorprender a la baja y finalizaría el año en niveles más bajos que
lo previsto en nuestro Escenario Macro anterior.

• Tras el sesgo dovish de la RPM de junio y la sorpresa de inflación del mismo mes, el
primer recorte de TPM sería de al menos 75 puntos base y en julio.

• Las presiones alcistas sobre el tipo de cambio a inicios de julio se moderaron tras la
sorpresa a la baja del IPC de junio de EE.UU

Fuentes: Bloomberg, Banchile Inversiones Semana al 21 de julio 2023

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Acciones Chile
En esta edición Acciones bajo cobertura

Embotelladora Andina (Mantener - P.O. $2.450): Nemotécnico Fecha Informe Recom. Precio Precio Objetivo Retorno Est. (%)
Resiliente y a paso firme. Una positiva visión sobre la Embotelladora.. ANDINAB 21-Jul-23 Mantener 2.329 2.450 5,2
BESALCO 25-Apr-23 Mantener 508 460 -9,5
BSAN 10-Apr-23 Mantener 42,8 40 -6,6
Parque Arauco (Mantener - P.O. $1.300):
CENCOSHO 19-Oct-22 Comprar 1.509 1.400 -7,2
Resultados 2T23 – Su esencia de centro comercial impulsó los buenos
CENCOSUD 20-Jan-23 Comprar 1.796 2.100 16,9
resultados.
CMPC 2-Mar-23 Comprar 1.609 1.950 21,2
COLBUN 24-May-23 Comprar 134 140 4,2
CONCHA 28-Feb-23 Comprar 1.116 1.300 16,5
COPEC 2-Mar-23 Comprar 6.450 7.500 16,3
ENELAM 23-May-22 Comprar 109 110 0,9
ENTEL 14-Apr-23 Comprar 3.307 3.700 11,9
FALAB 23-Mar-23 Mantener 2.247 1.950 -13,2
ITAUCL 24-Jan-23 Comprar 9.350 11.700 25,1
MALLPLAZ 19-Oct-22 Comprar 1.378 1.250 -9,3
PARAUCO 29-May-23 Mantener 1.395 1.300 -6,8
SALFACOR 15-May-23 Mantener 455 370 -18,7
SECUR 10-Jan-23 Comprar 231 200 -13,4
SONDA 11-Jul-23 Comprar 447 500 11,9
SQM/B 15-Dec-22 Mantener 61.825 80.960 31,0

Fuentes: Bloomberg, Banchile Inversiones Semana al 21

14 de julio 2023
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Embotelladora Andina (Mantener - P.O. $2.450)
Resiliente y a paso firme. Una positiva visión sobre la Embotelladora.
Nuestra visión
• Los resilientes resultados de Andina durante los últimos trimestres, un plan de
inversión que contempla crecimiento y sostenibilidad del negocio, y una favorable
relación con The Coca-Cola Company dan cuenta de que Andina está dirigiéndose en
la dirección correcta. Actualizamos nuestras estimaciones, con foco en el plan de
inversión 2023-2024, dado que la compañía se prepara estratégicamente a las
futuras regulaciones medioambientales y gradualmente fortalece su operación en
Brasil. Reiteramos nuestra recomendación de Mantener el papel, luego del retorno
observado en el último mes en torno a ~15%. Aumentamos nuestro precio objetivo
a 12 meses a $2.450/acción (desde $2.200/acción), ante mejores perspectivas y un
menor riesgo país en donde la compañía opera. Dado nuestras estimaciones, Andina
ofrecería un retorno total de 8,4%.
• Qué sigue… Plan de inversión - Los USD 250 millones que se planean invertir en
2023 y 2024, debiesen permitir a la compañía fortalecer su producción en Brasil,
fabricar botellas retornables en Argentina y prepararse frente a las nuevas
regulaciones en Chile, construyendo en conjunto con Coca-Cola Embonor, una nueva
planta de reciclaje.
Fuentes: Bloomberg, Banchile Inversiones
• Resultados previos al 2T23 - Andina debiese mantener la resiliencia de sus
volúmenes de venta. De todas formas, esperamos un escenario de consumo cada
vez más debilitado en todos los países donde la compañía opera. Como se ha visto
durante los últimos trimestres, Brasil debiese continuar con un buen desempeño,
dado una baja base comparativa. Por el lado negativo, esperamos que la tendencia
observada durante los segundos trimestres muestre, una vez más, una menor
utilidad.
• Descuento histórico respecto a sus pares mexicanos - Reiteramos nuestra
recomendación de Mantener el papel, luego del retorno observado en el último mes
en torno a ~15%. Aumentamos nuestro precio objetivo a 12 meses a $2.450/acción
(desde $2.200/acción). Al precio actual, la compañía transa a un nivel VE/EBITDA
para los próximos 12 meses a 5,5 veces, cercano a su media de los últimos 5 años.
Sin embargo, aún muestra cierto descuento respecto a su múltiplo histórico de ~7,5
veces VE/EBITDA, el cual debiese limitar el riesgo a la baja. A los niveles actuales, el
mercado está valorizando de mejor manera a Arca Continental & Coca-Cola FEMSA,
dejando a Andina, con cierto rezago frente a estas dos compañías.
Semana al 21 de julio 2023
 Reporte – Mirada Semanal
Parque Arauco (Mantener - P.O. $1.300)
Resultados 2T23 – Su esencia de centro comercial impulsó los buenos resultados.
Nuestra visión
• Parque Arauco inicia la temporada de resultados del 2T23 en Chile. Para este
segundo trimestre, los ingresos y EBITDA reportados se encontraron en línea con las
estimaciones de Banchile-Citi y el mercado. Con crecimientos anuales de +12,1% y
+9,3%, respectivamente. Estos resultados se explican principalmente por: i) una tasa
de ocupación del 95,8%, la más alta de sus centros comerciales en los últimos 10
años, principalmente impulsada por la consolidación del centro comercial Parque
Alegra y ii) una estructura de ingresos favorable, donde el 89% de los ingresos
provienen de sus contratos con locatarios, fijos e indexados a inflación. La compañía
reportó un Flujo de Fondos de la Operación (FFO) ajustado a controladores de
$32.752 millones (+0,9% a/a). Esperamos que la compañía continúe reportando una
primera línea resiliente en los próximos trimestres.
• La inflación continúa como un catalizador - Este trimestre, los ingresos
consolidados crecieron +12,1% a/a. A pesar de la mayor exposición de Parque
Arauco a tiendas de consumo discrecional, las cuales han sido impactadas por el
debilitamiento del consumo en la región, destacamos el sobre desempeño de las
operaciones en Chile, alcanzando un crecimiento anual de +17,0%, por encima de
los niveles inflacionarios.
Fuentes: Bloomberg, Banchile Inversiones
• Atención con los impuestos territoriales, especialmente en Chile – Si bien los
resultados de la compañía se encontraron en línea con las expectativas, los mayores
impuestos territoriales en Chile generaron una contracción anual de 180pbs en el
margen EBITDA. Sin embargo, se debe destacar que este efecto no es solo para
Parque Arauco, sino debiese impactar al resto de los operadores de centros
comerciales, como ya lo hemos remarcado anteriormente.
• A destacar – Excluyendo los efectos de la revalorización en el 2T22, la utilidad neta
atribuible a los controladores aumentó de $594 millones a $15.501 millones en el
2T23 (+2.509% a/a). La última línea comienza a crecer de cara a menores niveles
inflacionarios que afecten los resultados por unidades por reajuste (-56,0% a/a).
• Tenemos una mirada positiva en los resultados del 2T23 de Parque Arauco, en línea
con la resiliencia demostrada que ha caracterizado a los centros comerciales.
Reiteramos nuestra recomendación de Mantener el papel, luego del retorno
observado en el último mes de +15,0% de la acción, a una semana para la Reunión
de Política Monetaria en Chile (RPM), donde el mercado espera un recorte de tasas
por parte del Banco Central. Evento que ya debiese estar internalizado en el precio
de la acción.
Semana al 21 de julio 2023
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Indicadores acciones Chile

Cap. Burs átil Free Precios 12 m es es Retornos (%) Vol.Trans . (USDm )
Com pañía
(USDm ) Float (%) Cierre Menor Mayor 1D 5D 30D 90D 180D YTD 5D 30D 90D
AGUAS/A 2.076 46 283 155 294 0,1 0,3 0,1 17,4 54,5 49,8 2,1 1,8 3,0
ANDINAB 2.397 85 2.365 1.577 2.365 -1,9 4,0 12,4 15,7 29,5 18,3 2,1 2,3 2,2
ANTAR 4.247 28 7.589 6.280 8.250 -1,2 0,7 2,6 22,7 21,8 16,7 0,1 0,4 0,2
BCI 5.631 40 24.100 19.922 26.583 1,6 4,4 15,2 17,6 22,8 20,9 3,8 4,6 3,5
BESALCO 359 48 508 250 510 0,0 0,8 6,5 28,5 51,8 57,2 0,0 0,0 0,1
BSAN 9.731 33 42,1 31,4 42,3 1,4 6,5 11,1 20,3 43,4 35,0 8,7 5,8 6,0
CAP 1.161 40 6.335 5.000 8.590 0,6 1,2 3,1 6,4 -8,0 -4,1 2,0 1,4 1,6
CCU 3.157 34 6.968 4.476 7.064 0,6 1,1 10,6 15,5 17,7 24,3 2,5 1,5 1,8
CENCOSHO 3.150 28 1.506 860 1.550 0,9 2,0 10,5 25,6 21,2 15,8 2,2 2,2 2,3
CENCOSUD 6.460 45 1.840 1.170 1.864 -2,0 8,0 15,4 22,6 40,1 38,0 10,5 8,6 9,7
CHILE 11.013 43 88,9 69,8 98,0 2,1 5,0 9,7 14,6 21,1 15,1 13,0 9,9 8,4
CMPC 4.975 44 1.623 1.250 1.907 -0,5 3,0 4,5 31,3 17,3 20,3 6,4 4,5 4,0
COLBUN 2.860 41 133 73 134 0,8 5,6 7,1 33,6 56,7 62,5 8,1 5,1 3,9
CONCHA 1.021 65 1.115 905 1.241 0,1 12,4 20,8 23,7 13,5 8,6 10,0 2,9 1,4
COPEC 10.202 30 6.400 5.380 8.480 0,7 6,8 6,1 20,2 7,2 6,1 7,1 4,8 5,1
ECL 1.091 40 845 365 849 -2,4 3,5 7,2 45,8 61,8 68,4 2,0 1,1 1,0
ENELAM 14.393 18 109 89 120 -0,3 -1,8 -2,6 1,3 -1,0 -3,9 5,8 3,9 5,0
ENELCHIL 5.098 35 60,1 22,4 60,8 1,1 2,5 13,6 54,1 82,6 73,4 15,7 12,1 8,6
ENTEL 1.225 45 3.308 2.525 3.482 0,0 -0,3 6,7 5,3 17,6 16,2 1,0 1,0 1,3
FALAB 6.953 33 2.260 1.491 2.598 -0,6 7,8 19,3 29,5 21,5 36,2 13,1 10,6 8,9
IAM 840 50 685 337 708 -0,1 2,1 1,8 21,2 53,1 49,7 0,9 0,7 0,7
ILC 760 33 6.200 2.610 6.278 0,8 2,6 10,0 38,2 96,3 112,4 0,4 0,3 0,3
ITAUCL 2.481 34 9.350 7.808 9.990 -1,2 10,6 8,0 15,8 21,6 19,3 3,9 6,9 4,2
MALLPLAZ 3.331 15 1.386 690 1.410 -0,6 6,3 15,7 35,1 25,5 30,2 2,6 2,6 1,4
PARAUCO 1.588 72 1.430 680 1.430 -2,1 2,2 12,5 27,8 33,8 32,3 4,1 3,8 2,7
RIPLEY 410 48 173 126 198 0,0 1,1 15,3 24,8 28,2 40,8 0,8 0,8 0,6
SALFACOR 346 72 465 229 490 -2,2 -0,7 9,6 42,7 82,2 85,0 0,6 0,5 0,4
SECUR 1.147 28 231 126 234 -0,2 11,4 11,5 45,7 44,8 42,8 0,4 0,2 0,2
SMU 1.132 53 159,9 88,0 163 -3,1 0,0 7,7 12,3 34,6 40,2 2,5 2,5 1,5
SONDA 464 44 434 259 439 2,4 7,6 9,1 11,2 15,6 41,8 1,0 0,5 0,4
SQM/B 20.999 99 63.900 48.290 106.000 -2,8 -4,0 7,8 23,7 -7,4 -4,4 25,9 26,1 37,0
VAPORES 3.650 34 58,0 53,0 103,3 0,5 -2,5 5,8 5,4 23,2 29,8 3,2 2,8 4,5
IPSA 130.435 - 6.323 4.871 6.324 -0,4 2,8 8,9 20,5 20,3 19,7 128 102 89

Fuentes: Bloomberg, Banchile Inversiones Semana al 21

14 de julio 2023
 Información importante

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