Febrero 2024

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Informe
CARTERAS SUGERIDAS
- El mes de enero mantuvo su sendero alcista en los mercados bursátiles internacionales, aunque
Banco Provincia - Tasas de Referencia & Plazos
en menor medida que los últimos meses del 2023. La reunión de la FED de fines de enero y la
expectativa en cuanto a la baja de tasas en 2024, rigieron a los mercados a lo largo del mes. Plazo Fijo TNA Plazo Min
Tra diciona l 110% 30 día s
-La Reserva Federal decidió mantener los tipos de interés en el rango entre el 5,25% y el 5,50%.
En la conferencia de prensa, Powell dejó en claro que necesitan unos meses más de buenos datos Plazo Fijo UVA TNA Plazo Min
económicos y sobre todo más evidencia de la desaceleración de la inflación, antes de comenzar UVA Preca ncela ble(*) CER + 1% 180 día s
un sendero de reducción de tasas de interés. De acuerdo a las proyecciones del FOMC para el (*) solo personas fisicas
2024, la economía norteamericana crecerá al 1,4% interanual, alcanzando una tasa de desempleo
del 4,1% y una inflación interanual de 2,4%
Licitaciones Primarias
- El IPC de Estados Unidos aumentó en el mes de diciembre un 0,3% el nivel general y 0,3% el IPC
LETRAS PBA Ult Licitación Tasa de Corte Plazo
Núcleo. De esta manera, la inflación del 2023 alcanzó el 3,4% y la inflación núcleo un 3,9%.
Letra a Des cuento 100,00% 62
Letra a Des cuento 112,00% 91
- En el tercer trimestre de 2024, el PBI de EE.UU. se expandió un 3,3% anualizado marcando una
Letra a jus ta bl e por CER Cer-75,94% 174
desaceleración respecto al 4,9% del tercer trimestre. De acuerdo al Departamento de Trabajo la
Letra a jus ta bl e por Ba dl a r Ba dl a r + 7% 329
tasa de desempleo del mes de enero fue del 3,7%. Con la creación de 353.000 empleos no
Letra a Des cuento - CER -33,00% 189
agrícolas, la economía norteamericana lleva 37 meses seguidos creando empleo.
(*) Licitación del 23.01.24
LETRAS SOBERANO Ult Licitacion Tasa de Corte Plazo
- Se dio a conocer el nuevo reporte del FMI de perspectivas de la economía global (WEO), en el TZX26 (a jus te CER) -1,97% 2,41 a ños
cual proyectó un crecimiento mundial del 3,1% para 2024 (+0,2% del ultimo reposte) y del 3,2% TZX27 (a jus te CER) -0,99% 3,41 a ños
en 2025. EE.UU. crecería un 2,5% en 2023 (2,1% proyectado en octubre) y un 2,1% (1,5% en (*) Licitación del 30.01.24
octubre) en 2024, China (+4,6% en 2024 vs. 4,2% en octubre). Sin embargo, el pronóstico para
2024/25 está por debajo del promedio histórico (2000-2019) del 3,8%.

- Las proyecciones del FMI sitúan el crecimiento de China en 4,6% en 2024 (+0,4% proyectado en
octubre) y en 4,1% en 2025. Al mismo tiempo proyecta un crecimiento sostenido para la economía
de India, del 6,5% tanto para 2024 como para 2025. En cuanto a la zona Euro, se proyecta una
lenta recuperación que alcance el 0,9% en 2024 y el 1,7% en 2025.

-En este contexto, los principales índices bursátiles, mantuvieron los rendimientos positivos en
enero. El Nasdaq avanzó un 1,02% (+4,25% desde la reunión de la FED), el SPY un 1,59% (aumentó
un 2,9% desde fin de enero y se encuentra en máximos históricos) y el Dow Jones 1,22% (+1,33%
en lo que va de febrero). Los bonos del tesoro norteamericanos a 10 años cerraron el mes con una
tasa de 3,92% (al cierre de este informe cotizaban en 4,16%).

- En el plano local, la implementación del DNU que impulsa la desregulación de la economía y los
vaivenes con el tratamiento en la Cámara de Diputados de la denominada Ley “Ómnibus”,
marcaron el rumbo de los mercados.

- La inflación del mes de diciembre alcanzó el 25,5%, el doble respecto al mes de noviembre
(12,8%). De esta forma, el IPC cerró el año con una variación del 211,4%, que constituye la cifra
más elevada desde el año 1990.

- En el primer REM del año, los analistas de mercado pronosticaron una inflación mensual del
21,9% para enero, 18% para febrero y de 227% para todo el 2024. En cuanto al tipo de cambio
nominal esperan un dólar de ARS/USD de 839,7 para febrero y una variación interanual del 165%
(ARS/USD 1700,60.-). En relación a la actividad económica, los analistas pronostican una caída del
3,3% en el primer trimestre del año y del 3% para todo el 2024.

- El FMI y el gobierno nacional lograron un acuerdo que culminó con el desembolso por USD 4.700
millones y dieron a conocer el reporte con las nuevas metas para el año en curso. Se destacan la
meta de superávit primario del 2% del PBI, la acumulación reservas internacionales de USD 7.600
millones desde la asunción del gobierno hasta septiembre de 2024, y la eliminación de todo el
financiamiento monetario del Tesoro. Asimismo, el FMI revisó a la baja las proyecciones y estima

2
que la economía argentina caerá un 2,8% en 2024. En cuanto a la inflación, proyectan que finalice
en 150% en el presente año. Fondos Comunes de Inversión

FCI 1822 Plazo Rendimientos

-El Índice de Confianza del Consumidor realizado por la Universidad de DI Tella cayó en el mes de Mensual YTD
enero un 10,6% respecto de diciembre de 2023. Es importante resaltar que en diciembre dicho Ra íces Ahorro Pes os t+0 8,15% 8,15%
índice se había contraído el 16,2%. Renta en Pes os t+1 7,24% 7,24%
Va l ores Fi duci a ri os t+2 8,13% 8,13%
-De acuerdo a la CAME, las ventas minoristas cayeron un 28,5% interanual y un 6,4% mensual. Los Ra i ces Pyme t+2 22,27% 22,27%
rubros con mayores bajas fueron los de Farmacia (45% interanual) y Alimentos y Bebidas (37% Ra i ces Invers i on t+2 4,68% 4,68%
Ra i ces Va l . Negoci a bl es t+2 34,87% 34,87%
interanual). En diciembre de 2023, la actividad industrial registró una caída de 12,8% respecto a
Información al 31,01,24
igual mes de 2022 y de 5,4% respecto de noviembre de 2023. De esta manera, el acumulado de
2023 refleja una disminución de 1,8% respecto a igual período de 2022.

-En la subasta del 30 de enero, el Tesoro colocó ayer ARS 1.2 billones de TZX26 a una tasa de CER Evolución de Variables
-1,97% y ARS 151 MM de TZX27 a CER -0,99%. La emisión del TZX28 quedó desierta. PF Tasa del Periodo TC 3500 Deva

Periodo IPC < ARS 10 mn > ARS 10 mn Ult.Día Implícita

- Las reservas del BCRA alcanzaron los USD 27.630 millones después del desembolso de los USD Enero 6,0% < ARS 10 mn > ARS 10 mn 186,58 5,3%
4.700 millones del FMI. A lo largo del mes de Enero el BCRA logro acumular USD 3275 millones. Febrero 6,6% 6,16% 5,47% 197,15 5,7%
Ma rzo 7,7% 6,41% 5,71% 208,99 6,0%
Abri l (*) 8,4% 7,48% 7,03% 222,58 6,5%
- En este contexto el índice Merval creció un 36,59% a lo largo del mes de enero (-11,5% en lo que Ma yo (*) 7,8% 7,97% 7,40% 239,33 7,5%
va de febrero) impulsado principalmente por las acciones del sector bancario. La brecha entre el Juni o (*) 6,0% 7,97% 7,40% 256,68 7,3%
Jul i o (*) 6,3% 7,97% 7,40% 275,28 7,2%
dólar oficial y los dólares financieros alcanzó el 45% (desde el 24% que había registrado a fines de Agos to (*) 12,4% 9,70% 9,12% 350,02 27,2%
diciembre) y se mantiene actualmente en estos niveles. Septiembre (*) 12,7% 9,70% 9,12% 350,01 0,0%
Octubre (*) 8,3% 10,93% 10,36% 350,01 0,0%
Novi embre (*) 12,8% 10,93% 10,36% 360,53 3,0%
En este contexto, recomendamos:
Di ci embre (*) 25,5% 9,04% 9,04% 808,48 124,3%
Enero (*) 9,04% 9,04% 826,25 2,2%
-Para perfiles conservadores, el plazo fijo tradicional ofrece una tasa nominal anual (TNA) del (*) a partir de abril 2023 el monto imponible es ARS 30 mn
110%, equivalente a un 9,04% mensual para imposiciones a 30 días, por hasta 10 millones de
pesos. A su vez, para una administración eficiente de liquidez, recomendamos el Fondo Común de
Inversión 1822 Raíces Ahorro Pesos, con rescate en el día. En el caso del plazo fijo UVA, hay que
tener en cuenta que a partir de una nueva disposición del BCRA, el plazo mínimo de imposición se
extendió hasta 180 días y por un monto de hasta ARS 5 millones.

-Para perfiles moderados, continuando en un contexto de acotadas opciones en pesos con

rendimientos positivo, mantenemos nuestra visión sobre las letras de la PBA que aparecen como
una alternativa interesante, pero con una menor liquidez que las letras del Tesoro Nacional. En la
última licitación de enero la PBA convalidó tasas de 112% TNA a 91 días, Badlar+7% a 329 días y
una opción a 189 días en CER -33%. Tal como mencionamos en nuestro informe de diciembre,
aún con expectativas de alta inflación, consideramos que los instrumentos de la curva CER ofrecen
rendimientos demasiado negativos como para posicionarse en este momento. Como cobertura y
ante la posibilidad de un nuevo deslizamiento del tipo de cambio nominal, recomendamos el dólar
linked TV24 con rendimiento del 10,6% sobre el tipo de cambio al momento de publicar el
presente informe. Como siempre, sugerimos estar atentos a las licitaciones primarias del Tesoro
Nacional.

-Para perfiles agresivos, continuamos con nuestra última recomendación del GD30 por sobre el
Al30 con flujos idénticos y una cobertura extra por legislación. En estos momentos el GD30 cotiza
a una paridad del 44% y un rendimiento del 35,5%. Para aquellos que apuesten a una suba de los
dólares financieros en los próximos meses, sigue siendo una posibilidad tomar posición en
CEDEARs. Mantenemos nuestra opinión, preferimos exposición a acciones chinas como BABA con
los riesgos propios de dicha plaza y en una apuesta de muy largo plazo. Otra opción son los
CEDEARs de los índices SPY, DIA y QQQ. Como siempre decimos, habrá que estar dispuesto a
asumir significativa volatilidad y mantener la posición en un horizonte de mediano/largo plazo.
Para aquellos inversores que busquen posicionarse en acciones del panel S&P Merval,
recomendamos el FCI 1822 Raíces Valores Negociables, pero asumiendo un horizonte de inversión
de largo plazo.

3
Curva en Pesos: Soberanos

Curva CER: Variación 30D – TIR Curva LECER: Variación 30D –TIR
- Durante el mes de enero la curva de bonos CER
20%
MD mantuvo sus rendimientos en mínimos históricos,
-50% después de haber sido altamente demandados en
0% PARP 0,00 0,02 0,04 0,06 0,08 0,10 el cierre del año 2023. Si bien hubo distintas
TC25P
- TX28 5,00 10,00
TX25 -55% correcciones a lo largo de toda la curva recién
TX26 DICP 31-01-24
-20% encontramos rendimientos apenas positivos con

TIR
-60% el Discount Pesos (DICP).
TIR

T2X5 29-12-23
-40%
T5X4 - Al igual que el mes pasado, la parte corta de la
-65%
T4X4 curva cerró en niveles de -70% (el TX24 alcanzo -
-60% T2X4 31-01-24 78,7%), mientras el tramo largo recién alcanzó
X20F4
-70%
29-12-23
X20F4 rendimientos positivos, por lo cual nos cuesta
T3X4
-80% encontrar valor en la Curva CER a estos niveles.
TX24 -75%
MD
-100%
-80%

Curva TASA FIJA: Variación 30D- TIR Curva DUALES: Variación 30D – TIR

110% 10%
- Los bonos duales reconocen el mayor
TO26
rendimiento entre CER y variación del tipo de
5% TDG24
100% TDA24 cambio. En el mes de febrero el rendimiento del
TDJ24 TDE25
0% CER prevaleció por sobre el tipo de cambio .
- 0,50 1,00 1,50
90% -5%
- En un escenario donde la aplicación de los
TO26
TIR

TIR

-10% excedentes en pesos se dificulta por la falta de

80% -15% instrumentos, los rendimientos de los Bonos a
TDA24 TDJ24 tasa fija continuan ajustándose. El TO26 rinde ya
-20%
70% 87,03%, cuando a fines de diciembre se ubicaba
-25% TDG24 TDE25 por encima del 100%.
60% 31-01-24 -30%
29-12-23 31-01-24
MD -35% MD
50%
-40% 29-12-23
0,00 0,50 1,00 1,50

Curva Tasa BADLAR: Variación 30D SPREAD BADLAR

40%
300% - La curva Badlar comprimió spreads en el mes de
PBA25
enero. La mayor compresión se registró en el
SPREAD s/BADLAR (TNA)

30% tramo largo de la curva con el BDC28 que culminó

250% PBA25 el mes en Badlar + 8,99%.
20%
200%
TIR

BDC28

150% 10% BDC24 BDC28

BDC24

100% 31-01-24 0%
- 0,20 0,40 0,60 0,80

50% 29-12-23 -10%

MD 31-01-24 MD
0% -20% 29-12-23
- 0,20 0,40 0,60 0,80

4
Curva en Dólar & Dólar Linked: Soberano & Provinciales

Curva USD Ley Arg: Variación 30D – TIR Curva USD Ley NY: Variación 30D -TIR

45% 45%
- Los Bonos en dólares cambiaron la tendencia del
mes de diciembre y registraron subas en sus
AL29 AL29
40% 40% rendimientos.
AL30 AL30
35% 35% - Los Bonares -Ley Argentina- aumentaron sus
30% 30%
rendimientos en todos sus plazos, el tramo corto
y medio 200 bps y 135 bps respectivamente,
TIR

TIR
25% AE38 25% AE38 mientras que el tramo largo subió 221 bps.
AL35 AL35
AL41 AL41
20% 20% - Los Globales – Ley NY- se comportaron de la
15% 15%
misma manera. El tramo corto de la curva
31-01-24 31-01-24
aumentó 309 bps su rendimeinto al tiempo que el
10% 10% corto y el largo lo hicieron en 162 bps y 103 bps,
29-12-23 29-12-23 respectivamente.
5% 5%
MD MD
0% 0%
0 2 4 6 0 2 4 6

Curva USD PBA: Variación 30D- TIR Curva Dólar Linked Soberanos: Variación
30D – TIR - A lo largo del mes de enero, la curva Dólar Linked
continuó recortando fuertemente los
32% 20% rendimientos. El T2V4 paso de rendir 0,345% a -
BA37D 17,89% (en la actualidad cotiza en una TIR de -
15% TV24
30% 21,9%)
TV25
10%
28%
TIR

5%
TIR

26% TV24
BB37D 0% T2V4
0 0,5 1 1,5
24% -5%

31-01-24 -10%
22% 29-12-23 31-01-24 TV25
-15%
MD 29-12-23
20% T2V4
-20% MD
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00

5
 USD 200
USD 400
USD 600
USD 800

USD 0
USD 1.000
USD 1.200
USD 1.400
USD 1.600
USD 1.800
USD 2.000
1-mar.-15
1-may.-15
1-jul.-15
1-sep.-15
Acciones Locales:

1-nov.-15
1-ene.-16
1-mar.-16
1-may.-16
1-jul.-16
1-sep.-16
Panel Líder: Variación Precio 1D

1-nov.-16
1-ene.-17
1-mar.-17
1-may.-17
1-jul.-17
1-sep.-17
1-nov.-17
1-ene.-18
1-mar.-18
1-may.-18
1-jul.-18
1-sep.-18
1-nov.-18
1-ene.-19
1-mar.-19

917
1-may.-19
1-jul.-19
1-sep.-19
1-nov.-19

Merval USD (CCL)

1-ene.-20
1-mar.-20
1-may.-20
1-jul.-20
Panel Líder: Variación Precio 30D

1-sep.-20
1-nov.-20
1-ene.-21
1-mar.-21
1-may.-21
1-jul.-21
1-sep.-21
1-nov.-21
1-ene.-22
1-mar.-22
1-may.-22
1-jul.-22
1-sep.-22
1-nov.-22
1-ene.-23
1-mar.-23

MA50
MA200
1-may.-23
1-jul.-23

Merval USD
1-sep.-23

6
1-nov.-23
1-ene.-24
Panel Lider: Variación Precio YTD

990
Carteras indicativas según el perfil de riesgo
Te proponemos tres carteras indicativas, compuestas por instrumentos que, en general, mejor se ajustan a predeterminados perfiles del inversor, en el
marco del contexto macroeconómico vigente. Las mismas resultan meramente referenciales, ya sea en su composición, como en los porcentajes indicados
para cada instrumento.
PERFIL CONSERVADOR PERFIL DEL INVERSOR
Se caracteriza por no asumir riesgos
importantes, priorizando la preservación del
capital y la liquidez inmediata de sus
inversiones, para lo cual pondera
mayoritariamente instrumentos de baja
volatilidad y corta duración.
PERFIL MODERADO PERFIL DEL INVERSOR
Busca una apreciación moderada del capital en
el mediano plazo, pero sin un elevado nivel de
riesgo.
A diferencia del perfil conservador, está
dispuesto a invertir a un plazo mayor, pero sin
incurrir en demasiados riesgos.
PERFIL AGRESIVO PERFIL DEL INVERSOR
Se caracteriza por tener como objetivo principal
la maximización del rendimiento de su cartera,
asumiendo para ello un mayor nivel de riesgo y
un horizonte temporal de largo plazo, el cual le
permitiría la recuperación de eventuales
pérdidas de capital en el corto plazo.
Conocé tu PERFIL DE INVERSOR ingresando a este link: https://www.bancoprovincia.com.ar/productos/inversiones/TestInversor/test_inversor
INSTRUMENTOS REFERENCIALES
- Depósitos a Plazo Fijo en Pesos, a
Tasa Fija y ajustables por UVA
precancelables.
- Fondos Comunes de Inversión 1822
Raíces Ahorro Pesos, 1822 Raíces
Renta en Pesos y 1822 Raíces Valores
Fiduciarios
- Títulos Públicos de Corto Plazo
INSTRUMENTOS REFERENCIALES
- Depósitos a Plazo Fijo en Pesos, a
Tasa Fija y ajustables por UVA
precancelables.
- Fondos Comunes de Inversión 1822
Raíces Inversión y 1822 Raíces Dólares
Plus.
- Títulos Públicos de Mediano Plazo.
INSTRUMENTOS REFERENCIALES
- Fondos Comunes de Inversión 1822
Raíces Inversión, 1822 Raíces Dólares
Plus y 1822 Raíces Valores
Negociables
- Títulos Públicos de Largo Plazo
- Obligaciones Negociables
- Acciones
- Cedears
- Fideicomisos Financieros
7
A continuación, te comentamos brevemente cómo podés acceder operativamente a las diferentes alternativas de inversión:

ALTERNATIVAS DE INVERSION ¿Cómo?

Visitá nuestro homebanking (BIP), luego seguí la ruta Inversiones/Plazo Fijo/Constitución/Modalidad UVA o
PLAZO FIJO TRADICIONAL O UVA
Modalidad UVA precancelable.

Podés participar desde el BIP/Bonos y Acciones/Licitaciones. Eligiendo el tramo no competitivo tu oferta será
LICITACIONES PRIMARIAS asignada a la tasa/precio de corte. Recordá tener presente las fechas de licitación informadas cada mes en este
informe.

La suscripción o el rescate de fondos es muy fácil, desde BIP/Fondos Comunes, solo debés escoger Suscripción o
FCIs 1822 RAÍCES Rescate de fondos y seguir los pasos propuestos. Importante: las suscripciones o rescates se reciben hasta las 16
hs. y debés tener presente el plazo de rescate asociado a cada FCI.

Podés comprar o vender desde el BIP/Inversiones/Bonos y Acciones, ya sea eligiendo 1) Operar Bonos, 2) Operar
BONOS & ACCIONES
Acciones, o 3) Vender Tenencia. Horario para operar: Días hábiles de 11 a 18:00 hs.

También desde BIP, deberías acceder a Inversiones / Bonos & Acciones, ya sea eligiendo 1) comprar o 2) vender
CEDEARS
tenencia. Horario para operar: Días hábiles de 11 a 18:00 hs.

Te recordamos que también podrás descargar este informe en la página del Banco, ingresando al botón “Informe Carteras Sugeridas” del siguiente
link: https://www.bancoprovincia.com.ar/productos/inversiones/centrodeinversiones/centrodeinversiones

Nos gustaría que nos dejes tu opinión en relación a este informe, así como alguna sugerencia para incluir en futuras entregas.

Podés escribirnos a: administraciondecarteras@bpba.com.ar

Saludos,

Este reporte ha sido confeccionado por el BANCO DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES con carácter exclusivamente informativo y bajo ninguna circunstancia constituye o
constituirá una oferta, invitación o recomendación para la compra, venta, o inversión en cualquiera de los activos mencionados, ni consejo o asesoramiento de ningún tipo.
Este mensaje, (incluyendo adjuntos), contiene información que ha sido obtenida de fuentes que a nuestro juicio resultan confiables, sin embargo, esto no garantiza que así
sea. El Banco de la Provincia de Buenos Aires no se responsabiliza por cualquier error que pudiese existir en los precios y cotizaciones consignadas por cuanto las mismas son
generadas por terceras empresas prestatarias. Todas las opiniones, estimaciones y valores expuestos son a la fecha de confección del reporte y pueden variar, así como el
valor de una inversión, que ha de variar como resultado de los cambios en el mercado. La información contenida en este documento no es una predicción de resultados ni se
asegura ninguno. Este reporte no refleja todos los riesgos u otros temas relevantes relacionados a las inversiones en los activos mencionados. El documento no tiene por
objeto proveer fundamentos suficientes para la realización de evaluación de riesgo crediticio alguna y el lector deberá determinar por sí mismo la conveniencia de eventuales
inversiones o desinversiones. Antes de realizar una inversión, los potenciales inversores deben asegurarse de que comprenden las condiciones de inversión y cualquier riesgo
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COMUNICACIÓN CON FINES DE PULICIDAD QUE SE REALICE POR CORREO, TELÉFONO, CORREO ELECTRÓNICO, INTERNET U OTRO MEDIO A DISTANCIA A CONOCER, SE
DEBERÁ INDICAR, EN FORMA EXPRESA Y DESTACADA, LA POSIBILIDAD DEL TITULAR DEL DATO DE SOLICITAR EL RETIRO O BLOQUEO, TOTAL O PARCIAL, DE SU NOMBRE DE
LA BASE DE DATOS. A PEDIDO DEL INTERESADO, SE DEBERÁ INFORMAR EL NOMBRE DEL RESPONSABLE O USUARIO DEL BANCO DE DATOS QUE PROVEYÓ LA INFORMACIÓN
(PÁRRAFO TERCERO DEL ART. 27 DEL ANEXO I DEL DECRETO Nro. 1558/01). BANCO DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES. CUIT 33-99924210-9, CALLE 7 No. 726, LA PLATA,
PROVINCIA DE BUENOS AIRES.