Informe SAE del 25 de octubre

El crecimiento de América Latina se enfriará en

el 2023

Ideas centrales:

▪ En la primera mitad del 2022, gran parte de las economías de América Latina crecieron a buen
ritmo gracias a la recuperación de los sectores más afectados por la pandemia, al soporte del
consumo privado, y a los elevados precios de los commodities de exportación.

▪ En línea con este buen crecimiento y el incremento generalizado en los costos de producción, la
inflación alcanzó niveles históricamente altos en la región. Sin embargo, gracias a la rápida
reacción de los bancos centrales y la reducción en los costos de los insumos importados, esta
parece haber alcanzado un punto de quiebre en la mayoría de países, aunque la reducción sería
bastante gradual hacia adelante.

▪ En este contexto de aún elevada inflación, se suman dos nuevos retos: el entorno internacional se
está tornando más adverso y el riesgo político se está acentuando.

▪ Hacia delante, es probable que estas tendencias se mantengan a lo largo del 2023. Así, el próximo
año, esperamos un enfriamiento de las economías en América Latina.

1S2022: Buen ritmo de crecimiento en gran parte de las economías de la región.

En la primera mitad del año, la mayoría de las economías de América Latina crecieron
a buen ritmo gracias a la recuperación de los sectores más afectados por la pandemia,
al soporte del consumo privado y a los elevados precios de exportación. La reapertura de
actividades y la eliminación de restricciones han permitido que los sectores de comercio y servicios
recuperen dinamismo, impulsando, a la vez, el empleo en estos sectores. El “rebote” poscovid del
mercado laboral, el incremento en el flujo de remesas y algunos programas de ayuda del Gobierno
han sostenido el consumo privado como principal motor de crecimiento. Además, el alza en los
precios de ciertos commodities impulsó el valor de las exportaciones de la región y favoreció sus
balances fiscales y externos, lo que brindó cierto soporte a sus monedas. De hecho, algunas de las
monedas de Latam se apreciaron a pesar del fortalecimiento del dólar (ver gráfico inferior). La fuerza
de estos motores de crecimiento fue mayor que el impacto negativo del aumento generalizado de
costos en la región, originado por la guerra entre Rusia y Ucrania, que golpeó la capacidad
adquisitiva de las familias.

Informe SAE | El crecimiento de América Latina se enfriará en el 2023 1

 2022: TIPO DE CAMBIO
Var. %, 31-dic vs 21-oct, unidad monetaria por dólar
12.0
8.0
4.0
0.0
- 4.0
- 8.0
- 12.0
- 16.0
- 20.0
Debilitamiento
- 24.0
de la moneda
- 28.0
- 32.0 vs el dólar
- 36.0
BRA MEX PER CHL EUR GBR COL JPN
FUENTE: Refinitiv

La inflación parece haber alcanzado un punto de quiebre en la mayoría de países,

aunque la reducción sería bastante gradual hacia adelante.

El fuerte crecimiento del consumo privado y el alza en los precios de los combustibles y los alimentos
llevaron a que la inflación en la región se incremente rápidamente y alcance niveles históricamente
altos. En este contexto, los bancos centrales de la región reaccionaron rápidamente y endurecieron
su política monetaria muy tempranamente, incluso antes que economías avanzadas. Gracias a ello y
a la reducción en los costos de producción, el alza en los precios ya parece haber alcanzado un punto
de quiebre en gran parte de países (ver gráficos inferiores). Así, el ciclo de endurecimiento de la
política monetaria estaría cerca de llegar a su fin. No obstante, la reducción de la inflación sería
bastante gradual en los próximos meses y permanecerá alta durante buena parte del 2023. Por ello,
es probable que los bancos centrales aún mantengan las tasas de interés elevadas durante el año,
aunque con recortes graduales en línea con la reducción de la inflación, especialmente durante la
segunda mitad del 2023.

INFLACIÓN TASAS DE POLÍTICA MONETARIA

Var. % anual %
Brasil Chile Colombia Perú Brasil Chile Colombia Perú
16.0 16.0
14.0 14.0
12.0 12.0
10.0 10.0
8.0 8.0
6.0 6.0
4.0 4.0
2.0 2.0
0.0 0.0
E M M J S N E M M J S N E M M J S E M M J S N E M M J S N E M M J S
2020 2021 2022 2020 2021 2022
FUENTE: Bancos Centrales FUENTE: Bancos Centrales

Informe SAE | El crecimiento de América Latina se enfriará en el 2023 2

El entorno internacional se está tornando más adverso.

Las tasas de interés internacionales están subiendo, el crecimiento de los principales

socios comerciales de la región se está debilitando, y los precios de los commodities de
exportación están cayendo. Más aún, es probable que estas tendencias se mantengan a
lo largo del próximo año. En los próximos meses, es probable que la FED continúe subiendo su
tasa de interés de manera agresiva (de 3,75 a la fecha hasta 4,75 al cierre del 2023). Ello presionará
al alza los tipos de cambio y los rendimientos de los bonos de los países de Latam por ser activos
riesgosos. Además, podría ralentizar la entrada de capitales hacia la región, como ha ocurrido antes
en periodos de aumento en la tasa de la FED. El fuerte ajuste en la política monetaria de Estados
Unidos resultaría en una marcada desaceleración de su economía en el 2023. Del mismo modo,
esperamos que la Eurozona entre en recesión a raíz de la guerra entre Rusia y Ucrania y el
consecuente agravamiento de la crisis energética. Por su parte, el crecimiento económico en China
continuará débil por su política Covid-cero y los problemas que enfrenta su sector inmobiliario (20%
del PBI). Esta desaceleración mundial llevaría a que los precios de los commodities se ubiquen, en el
2023, en niveles más bajos que los de este año, en promedio. Esto brindaría algo de alivio en los
costos de producción, pero también golpearía el valor de las exportaciones de la región.

En este contexto retador, el riesgo político amenaza con ser un viento en contra más
fuerte.

El riesgo político en la región se ha acentuado y podría comprometer los planes de

inversión empresarial y la salud fiscal de ciertos países hacia delante. La elección de
presidentes de izquierda en las últimas elecciones en la región se ha traducido en un mayor número
de propuestas intervencionistas y en un riesgo permanente de contagio regulatorio. Recientemente,
las reformas tributarias en Chile y Colombia han incrementado la incertidumbre política en ambos
países. Del mismo modo, en Colombia y Brasil (independientemente del ganador de la segunda
vuelta electoral en este último) es poco probable que se tomen las medidas necesarias para poder
revertir el deterioro de las finanzas públicas en los próximos años, debido a las tendencias populistas
de sus gobiernos.

Enfriamiento de la actividad económica en América Latina durante el 2023.

A la fecha, ciertos indicadores adelantados de actividad ya apuntan a una

desaceleración del crecimiento económico. La excepción es Brasil, donde un nuevo paquete
de ayuda fiscal y la caída de la inflación beneficiaron la actividad económica recientemente. No
obstante, es poco probable que la economía brasileña mantenga este impulso. En los próximos
meses, esperamos un mayor enfriamiento de la actividad económica por cinco
factores: los altos costos de financiamiento internacionales y locales, el menor
crecimiento global, los menores precios de exportación, el agotamiento del “rebote”
poscovid y la inflación alta durante buena parte del 2023 que continuaría limitando el
poder adquisitivo de las familias.

En este contexto de menor impulso externo y menor crecimiento, se hacen más

relevantes las vulnerabilidades macroeconómicas de ciertos países. En particular, en
Colombia, Brasil y Argentina es probable que las preocupaciones alrededor de la estabilidad de

Informe SAE | El crecimiento de América Latina se enfriará en el 2023 3

la deuda pública se incrementen hacia delante, lo cual podría ejercer presión al alza sobre sus
costos de financiamiento y un mayor debilitamiento de sus monedas.

2023: PRINCIPALES INDICADORES ECONÓMICOS 1

Más Menos
favorable favorable
ARG COL BRA BOL CHI ECU PER
Crecimiento (Var. % real) 1,0 2,1 1,0 2,8 0,3 3,1 2,5

Inflación (fdp,%) 75,0 6,0 4,0 2,8 7,0 2,0 4,0

Deuda pública (% del PBI) 69,5 60,0 88,9 85,1 36,9 56,2 33,4

Déficit fiscal (% del PBI) -3,9 -4,5 -6,2 -6,7 -2,8 0,5 -2,2

RIN (% del PBI) 7,6 17,1 18,2 9,0 12,6 8,9 28,9
Cuenta corriente
-1,6 -4,3 -0,9 3,1 -5,2 2,4 -3,7
(% del PBI)
Depreciación 2022-2023
76,9 -1,2 -1,0 0,0 -8,5 - 0,0
(%)
Riesgo país² 26,5 5,1 2,7 5,9 2,0 16,5 2,5
1 Proyecciones realizadas en octubre del 2022.
2 Con información al 21 de octubre del 2022.
FUENTE: Capital Economics, FMI, APOYO Consultoría

2022: PRINCIPALES INDICADORES POLÍTICOS

Más Menos
favorable favorable
ARG COL BRA BOL CHI ECU PER
Aprobación
32,0 46,0 38,0 47,0 27,0 17,0 19,0
presidencial (%)
Satisfacción con la
20,0 17,0 21,0 26,0 28,0 10,0 11,0
democracia (%)
Índice de calidad de la
6,8 6,5 6,9 4,7 7,9 5,7 6,1
democracia (Puntos)
Índice de corrupción
38,0 39,0 38,0 30,0 67,0 36,0 36,0
(Puntos)
FUENTE: EIU, Latinobarometro, Transparency International, Medios

Este análisis se complementa con la ‘Información clave de Latam’, una base de datos con los
principales indicadores.de los países de América Latina. Si deseas más información escríbenos a
contactaSAE@apoyoconsultoria.com.

Analista
SAE – Servicio de Asesoría Empresarial
falfaro@apoyoconsultoria.com
t + 511 213 1100

Los reportes y presentaciones son de uso exclusivo del titular del servicio y de la empresa
suscrita al SAE. Prohibida la reproducción, reenvío, o modificación total o parcial sin
autorización de APOYO Consultoría.
APOYO Consultoría S.A.C. Derechos reservados. Copyright 2022. Protegido bajo las leyes de derechos de
autor. D.Leg. 822.

Informe SAE | El crecimiento de América Latina se enfriará en el 2023 4