INFORME DIARIO

26 de septiembre de 2022

NOTICIA DEL DÍA Mantenemos nuestra

o Buenos días, el Banco Central de Chile publicó los resultados de la encuesta de operadores financieros, la que resume preferencia por un
las perspectivas del mercado en materia de inflación, tasa de política monetaria y tipo de cambio. Así, en el primer caso
posicionamiento defensivo,
los agentes estiman un alza mensual de 1,0%, y 0,9% y 0,5% en el IPC de septiembre, octubre y noviembre,
respectivamente, con lo que si bien se esperan variaciones positivas, se anticipa una moderación en relación a los con mayor exposición hacia
registros previos. En el caso de la política monetaria, los operadores estiman una nueva alza en la TPM hacia un nivel la renta fija respecto de la
de 11,25% en su próxima reunión, por lo que la política monetaria continuaría siendo altamente restrictiva hacia
adelante. renta variable. En renta fija
o En el caso de noticias internacionales, la OCDE redujo sus proyecciones económicas de 2023, esperando un internacional, favorecer
crecimiento de un 2,2% el PIB global. Más aún, anticipa una situación bastante compleja en Europa, producto de los fondos de baja duración, con
mayores costos de la energía dada la extensión del conflicto entre Rusia y Ucrania.
el fin de acotar el riesgo de
o Finalmente, en términos de mercados financieros, las bolsas en Europa transan con movimientos a la baja, luego de
que la libra exhibiera una depreciación importante frente al dólar tras el anuncio de un plan fiscal en el Reino Unido. volatilidad al alza en las
Por su parte, las perspectivas para los mercados accionarios de EE.UU. apuntan a una variación negativa esta mañana tasas de interés. En renta fija
mientras que las tasas de bonos del Tesoro de EE.UU. evidencian una renovada presión al alza. Finalmente, el tipo de
local, tener mayor
cambio inicia sus cotizaciones al alza hacia niveles de $981, en vista de una apreciación del dólar frente a las
principales monedas del mundo. preferencia por la deuda
corporativa en UF, dada
o MERCADOS ACCIONARIOS nuestra visión de inflación
CHILE local para el corto plazo. En
Bolsas Mundiales
• Durante la semana anterior, el índice de la bolsa local S&P IPSA renta variable Internacional,
Cierre (*) 1 Día Semana Últ. 30d 2022
registró una caída de -1,8% en pesos y de -1,0% en dólares,
tener exposición a mercados
cerrando en 5.207 puntos. El desempeño de la bolsa local se Indices
encontró levemente sobre el índice de mercados
con valorizaciones más
Chile (IPSA) 5,207 -1.8% -5.7% -4.7% +20.9%
latinoamericanos (-3,4%) que fue arrastrado por Brasil (-3,3%) y USA (Dow Jones) 29,590 -1.6% -4.0% -8.3% -18.6% atractivas y expuestas al
México (-2,8%). También, el índice local estuvo por sobre el (S&P500) 3,693 -1.7% -4.6% -9.0% -22.5% ciclo de commodities
índice de mercados emergentes que retrocedió -3,6%. Por otro Brasil (Bovespa) 111,716 -2.1% +2.2% -0.5% +6.6%
México (Mexbol) 45,396 -2.0% -2.9% -4.0% -14.8% (Latam). En renta variable
lado, el cobre disminuyó -3,6% tras cerrar en US$ 3,4/lb. En el
mercado local, las mayores bajas se observaron en Enelchile (- Perú (S&P Peru) 18,921 -2.8% -2.3% -2.7% -14.8% nacional, favorecer
5,3%), CAP (-4,3%) y Vapores (-3,7%). En tanto, las mayores Colombia (COLCAP) 1,157 -3.7% -4.3% -10.9% -18.0%
exposición selectiva hacia
Inglaterra (UKX) 7,019 -2.0% -3.0% -6.2% -5.6%
alzas se observaron en Aguas-A (+0,8%), seguida por Cencosud
Alemania (DAX) 12,284 -2.0% -3.6% -5.4% -22.8% compañías con menor riesgo
(+0,8%) y Enelam (+0,5%). Durante la semana anterior, el
España (IBEX) 7,584 -2.5% -5.0% -6.7% -13.7% regulatorio y positiva
volumen transado del IPSA alcanzó US$ 60 millones en
Japón (Nikkei) 26,432 -2.7% -4.1% -7.7% -8.2%
promedio, lo que representa una caída de –57,3% respecto al dinámica de resultados.
China (Shcomp) 3,051 -1.2% -2.4% -5.7% -16.2%
promedio de 6 meses, destacando a Enelchile (US$ 4,3 millones)
y Cencoshopp (US$ 0,89 millones) que fueron las únicas en Commodities
mostrar un volumen promedio transado por sobre su media de 6 Petróleo $US 78.7 -5.7% -7.1% -15.6% +10.8%
meses positivo de 23% y 8% respectivamente. En otras noticias, Cobre $US 3.34 -3.7% -4.9% -10.5% -25.0%
Empresas Copec (no cubierto) anunció un acuerdo para adquirir Oro $US 1643.9 -1.6% -1.9% -5.7% -10.4%
el 100% de Bluexpress, una empresa de courier y servicios
Principales Variaciones Bolsa Nacional (*)
logísticos por $221 mil millones.

INTERNACIONAL
• Mercados internacionales inician la semana con retornos Aguas Andinas-A 0.8%
negativos, con el dólar que continúa fortaleciéndose frente a otras Cencosud 0.8%
monedas como el Euro y la Libra esterlina. Respecto a esta Enel Americas 0.5%
última, el mercado aún asimila la propuesta del gobierno británico Itau Corpbanca 0.4%
que incluye un mayor endeudamiento del país junto a un recorte CMPC -0.1%
de impuestos. Por otro lado la incertidumbre en torno al SQM-B -3.6%

crecimiento económico global continúa, y la Organización para la Mallplaza -3.6%

Vapores -3.7%
Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) recortó sus
CAP -4.3%
estimaciones de crecimiento para 2023 a niveles de 2,2%, desde
Enel Chile -5.3%
los 2,8% estimados con anterioridad. Con esto, en EE.UU. el
S&P500 cae -0,6% previo a la apertura del mercado. En Europa
el Euro Stoxx opera con un avance marginal de +0,05%.

(*) Valores al cierre del día bursátil anterior

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 26 de septiembre de 2022

RENTA FIJA Y MONEDAS Dentro de la renta fija local,

• Las tasas de bonos de instrumentos en UF como en Pesos Principales Tasas mantenemos nuestra
de duraciones cortas acumularon alzas durante la semana. (*)
Cierre 2022 Semana Últ. 30d 2022 preferencia bonos en UF de
Lo anterior, estaría vinculado a las perspectivas de mayor
Libor 3M 3.63% -1 Pb 6 Pb 63 Pb 342 Pb plazos cortos y medios, en
TPM local, y en general en línea con el movimiento de sus
pares internacionales. Treasury 10 3.68% 0 Pb 23 Pb 64 Pb 217 Pb
función de nuestra
BCP-2 8.90% 5 Pb -25 Pb -35 Pb 315 Pb
• En cuanto al frente internacional, las tasas de bonos del expectativa de alta inflación
BCP-10 6.58% 2 Pb 18 Pb -37 Pb 110 Pb
Tesoro de EE.UU. de 10 años sube hasta niveles de 3,77%, 2022.
máximos desde febrero del 2011. Expectativa de que la BCU-2 2.50% 14 Pb -11 Pb 15 Pb 173 Pb
tasa máxima de la Fed supere el nivel de 4,5% estaría BCU-10 2.35% -5 Pb 26 Pb -16 Pb 10 Pb
presionando a las tasas de gobierno.

• Finalmente, el tipo de cambio opera en niveles de $980, Principales Monedas

mostrando una depreciación relevante durante la semana Cierre (*) 1 Día Semana Últ. 30d 2022
previa. En el plano internacional, el dólar muestra un Peso / Dólar 944.7 -1.0% -2.4% -5.5% -12.2%
avance frente a otras monedas, alzando su nivel más alto Peso / Euro 926.9 -0.1% -0.3% -2.7% +2.9%
en 20 años contra monedas como el Euro o la Libra. En
Real / Dólar 5.12 +1.1% +2.6% -3.0% +5.9%
este contexto, los activos de riesgo han tenido un retroceso
generalizado, donde el precio del cobre cayó hasta los USD Dólar / Euro 0.97 +1.5% -3.3% -3.4% -15.3%
3,35 por libra. Yen / Dólar 143.3 -0.6% -0.3% -4.6% -20.3%
(*) Valores al cierre del día bursátil anterior

OTRAS NOTICIAS ECONÓMICAS

Chile
Perspectivas de inflación de
• Encuesta de Operadores Financieros (EOF) post a la RPM Indicadores Económicos Esperados para Hoy
corto plazo siguen
de septiembre, reveló que analistas esperan variaciones de
1,0% y 0,9% para el IPC de septiembre y octubre. Para presionadas al alza, donde
País Indicador Mes Consenso Previo
noviembre estiman un incremento de 0,5%. Mientras que a próximos registros se
12 meses esperan un nivel de 6,3%. ubicarían en torno a 1,0%.
• Con respecto a la TPM, estiman que las autoridades del Sin embargo, a partir de
Banco Central de Chile la elevarán hasta niveles de noviembre los registros
11,25% en su próxima reunión y realizará una subida más
serían más bajos.
en diciembre. A partir de abril del próximo año podría ver
un descenso parcial, hasta 11,25% nuevamente.

• Finalmente, respecto al tipo de cambio, esperan que este

se ubique en niveles de $950 a 7 y 28 días.

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26 de septiembre de 2022

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Cartera 5 Cartera 10
Acciones Acciones
Santander 25.0% 15.0%
Cencosud 25.0% 15.0%
Enel Américas 20.0% 12.5%
SQM-B 15.0% 12.5%
CCU 15.0% 10.0%
Concha y toro 9.0%
Itau Corpbanca 8.0%
CAP 7.0%
Falabella 6.0%
Quiñenco 5.0%
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PROYECCIONES ECONÓMICAS

Actividad Local 2020 2021 2022E 2023E

PIB -6.0% 11.7% 2.0% -0.9%

PIB (MMUS$) 256,237 311,864 312,031 331,082
PIB per capita (US$) 14,004 17,550 17,264 18,318
Demanda Interna -9.3% 21.4% 0.5% -3.8%
FBCF -9.3% 17.2% -2.3% -5.5%
Consumo -7.2% 18.4% 2.0% -1.7%
Exportaciones -1.1% -1.5% 1.5% 2.7%
Importaciones -12.7% 31.3% -2.4% -8.2%

Precios

Inflación IPC (a/a) 3.0% 7.2% 12.5% 5.0%

Inflación Sin Alimentos y Energía (a/a) 2.6% 6.4% 10.5% 6.0%
Tipo de Cambio Nominal (fdp) 735 850 890 860
Tipo de Cambio Nominal (Prom) 785 760 880 875
Tipo de Cambio Real (Prom, Año 1986) 101.9 102.0 107.2 103.0

Tasas de Interés y Agregados Monetarios

Tasa de Política Monetaria (fdp) 0.50% 4.00% 11.25% 7.50%

BCU-5 (fdp) -1.35% 0.40% 0.51% 0.51%
BCU-10 (fdp) -0.20% 2.25% 3.00% 2.70%
BCP-5 (fdp) 1.28% 3.13% 3.66% 3.66%
BCP-10 (fdp) 2.65% 5.48% 6.60% 5.80%
M1 Nominal 18.7% 20.9% -13.1% 5.9%
Colocaciones (Nominales) 6.1% 7.3% 26.8% 3.3%

Mercado Laboral
-
Tasa de Desempleo (Prom) 7.0% 10.8% 9.0% 7.8%
Empleo 1.3% -12.3% 7.7% 8.4%
Fuerza de Trabajo 1.4% -8.9% 5.6% 7.2%
Salarios Reales 2.4% 1.5% -0.3% -6.4%
Productividad Media 0.2% 7.8% 8.5% -3.8%

Sector Externo -

Balanza Comercial (MMUS$) 18,369 7,958 4,475 11,282

Cuenta Corriente (%PIB) 3.7% -2.2% -7.8% -6.5%
Cobre (US$c/lb) (Prom) 281 423 380 360
Petróleo (US$/barril) (Prom)
- 39 69 95 80

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 26 de septiembre de 2022
RESUMEN VALORACIÓN EMPRESAS
6 7 5 3 8 9 10 26 33 34 35 42 17 24 25
Precio Precio Mkt. Cap 2022 Retorno P/U B/L EV/EBITDA
Recom.
Actual Objetivo (MMUS$) Upside Yield Total Avg 5Y 2022E 2023E Avg 5Y U12M Avg 5Y 2022E 2023E
Bebidas y Viñas
Andina-B 1,700 2,172 COMPRAR 1,523 28% 14% 42% 13.7x 11.6x 9.9x 2.5x 1.6x 8.4x 5.4x 4.9x
CCU 4,491 7,950 MANTENER 1,694 77% 4% 81% 21.3x 9.8x 8.0x 2.4x 1.2x 9.2x 4.5x 3.9x
Concha y Toro 1,027 1,724 COMPRAR 783 68% 3% 71% 15.4x 8.0x 7.7x 1.6x 1.1x 11.9x 6.2x 5.7x

Eléctrico
Enel Américas 103 129 COMPRAR 11,308 25% 2% 27% 14.4x 9.3x 9.0x 1.5x 0.8x 5.6x 4.4x 4.2x
Enel Chile 29.8 - E.R. 2,101 1% 12.9x - - 1.2x 0.7x 7.4x - -
Engie Chile 495 750 COMPRAR 532 52% 0% 52% 13.0x 7.9x 3.3x 0.8x 0.2x 7.2x 5.1x 3.2x

Materias Primas
CAP 6,412 11,531 MANTENER 978 80% 21% 101% 27.5x 3.8x 4.5x 0.8x 0.4x 7.6x 2.8x 3.1x
SQM-B 90,505 - E.R. 24,934 1% 30.1x - - 4.7x 7.5x 14.7x - -

Centros Comerciales
Parque Arauco 853 1,190 COMPRAR 789 39% 2% 42% - 15.1x 11.5x 1.6x 0.6x 21.0x 11.6x 10.6x
Mallplaza 800 1,283 COMPRAR 1,601 60% 1% 61% - 14.7x 11.2x 1.5x 0.8x 20.4x 9.1x 7.9x
Cencoshopp 1,054 1,373 COMPRAR 1,836 30% 3% 33% - 14.3x 12.2x - 0.7x - 10.5x 9.6x

Retail
Cencosud 1,325 1,961 COMPRAR 3,873 48% 10% 58% 15.3x 7.5x 8.1x 1.0x 0.9x 10.1x 5.5x 5.2x
Falabella 2,040 3,456 MANTENER 5,225 69% 3% 73% 51.3x 11.7x 10.9x 2.3x 0.9x 14.7x 7.2x 6.2x
Ripley 161 242 COMPRAR 318 50% 3% 53% 14.1x 7.5x 7.6x 0.9x 0.3x 20.1x 5.5x 5.4x

Sanitario
Aguas-A 188 250 COMPRAR 1,160 33% 5% 39% 15.4x 10.8x 8.2x 2.8x 1.4x 10.2x 7.1x 6.2x
IAM 405 643 COMPRAR 414 59% 5% 64% 13.8x 7.7x 5.9x 1.4x 0.6x 7.6x 6.2x 5.5x

Conglomerados
ILC 3,318 5,029 COMPRAR 339 52% 11% 62% 10.3x 3.5x 3.1x 2.2x 0.4x - - -
Quiñenco 2,158 2,613 MANTENER 3,663 21% 22% 43% 14.3x 1.7x 3.9x 0.8x 0.5x - - -

Telecom & TI
Sonda 351 420 COMPRAR 312 20% 3% 23% 35.5x 7.8x 7.7x 1.5x 0.5x 9.6x 3.3x 3.1x

Bancos
Banco de Chile 84.5 100.5 MANTENER 8,714 19% 6% 25% 14.8x 8.5x 10.0x 2.6x 1.9x - - -
Santander 34.8 43.3 MANTENER 6,695 24% 7% 32% 14.1x 7.9x 9.6x 2.5x 1.8x - - -
BCI 25,910 38,870 COMPRAR 4,466 50% 4% 54% 12.9x 6.5x 7.4x 1.5x 0.9x - - -
Itau Corpbanca 1.9 2.5 COMPRAR 1,885 30% 5% 34% 17.2x 7.3x 7.2x 0.7x 0.6x - - -
Grupo Security 147.6 156.0 MANTENER 609 6% 6% 11% 10.6x 8.1x 6.4x 1.1x 0.7x - - -
IPSA 5,207 5,570 8,385 7.0%

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