Tema 3: Las finanzas corporativas y sus axiomas.

1. Visión general sobre las Finanzas.

● Finanzas Personales: Administración de los recursos financieros personales.
● Finanzas Corporativas-Emprendimiento: Mejor preparación para afrontar la creación de
empresas.
● Finanzas Corporativas: Mejor preparación para trabajar en el departamento financiero de
una empresa. El responsable financiero es el evaluador de todas las decisiones que tomará la
empresa a lo largo de su vida.
● Finanzas de Mercado: Acceso a trabajos o invertir en los mercados financieros.

2. Conceptos y campos de las finanzas.

Las finanzas son una rama de la economía, que estudia el flujo de dinero (empresas, individuos,
Estado), así como a forma que estos se asignan a través del tiempo en un entorno y contexto incierto,
además del estudio del papel de las organizaciones económicas y los mercados institucionalizados en
facilitar dichas asignaciones.
- Análisis de los movimientos de dinero.
- Asignación de recursos escasos en distintos momentos del tiempo.
- Operar en un contexto no conocido pues lo hace para el futuro.
- Analizar el papel de los mercados e instituciones financieras.
Puede dividirse en tres áreas:
- Finanzas corporativas o de empresa: Se refiere a la adquisición, financiación y
administración de las inversiones. Implica conocimiento de la economía, contabilidad,
legislación, matemáticas financieras…
- Valoración de empresas y activos financieros: Estimación del valor de los activos y
empresas mediante modelos. Son útiles para la toma de decisiones.
- Instituciones y mercados financieros: Los demandantes de fondos y los oferentes de fondos
se encuentran en los mercados financieros y operan a través de instituciones como los bancos.

3. Contenido de las finanzas corporativas. Los Activos reales y los activos

financieros.
Los activos reales son aquellos bienes y derechos que constituyen las inversiones de la empresa. Su
función es producir bienes y servicios y podemos distinguir entre materiales (máquinas, fábricas,
oficinas…) e inmateriales o intangibles (conocimientos técnicos, marcas y patentes). Todos ecigen
liquidez inicial.

Los activos financieros o títulos de empresa: Son documentos que tienen valor porque al propietario
le dan derechos sobre los activos
reales de la empresa y sobre los
beneficios que producen dichos
activos reales. Para adquirir los
activos reales es necesario realizar
un desembolso de recursos
financieros o dinero. Para ello, la
empresa vende a los inversores
activos financieros o títulos
(préstamos; desde la perspectiva
del banco o acciones; desde la perspectiva del accionista). Todos proporcionan liquidez inicial.
Los activos reales son los empleados para producir bienes y servicios.

Los activos financieros son aquellos que proporcionan liquidez, pero que requieren como
contrapartida los derechos a recoger los beneficios que generan los activos reales.

Con los activos financieros se facilita el proceso de hacer llegar el ahorro hacia la inversión real, que
crea valor y lo devuelve a los inversores.

a. Toma de decisiones.
● Decisiones de inversión:
○ ¿En qué activos reales se debe invertir?
○ ¿Cuál debe ser el tamaño óptimo de la empresa?
○ ¿Qué activo es necesario eliminar o sustituir?
● Decisiones de financiación:
○ ¿Qué activos financieros deben componer los recursos de la empresa entre las
múltiples disponibilidades que ofrece el mercado?
○ ¿Cuál es la estructura financiera óptima entre deuda y aportaciones de socios?
● Decisiones operativas: Implican decisiones financieras sobre las operaciones diarias y, por
ello, tienen efectos a corto plazo.
○ Control de la caja.
○ Control del cobro a clientes.
○ Pago a proveedores.
○ Gestión de préstamos a corto plazo.

4. El objetivo financiero.
El objetivo financiero de la empresa es la maximización de la riqueza de los accionistas a largo plazo,
supeditado a los intereses de todos los partícipes. Es decir, crear valor a largo plazo de manera
sostenible:
● Partes interesadas internas: Empleados, gerentes, propietarios.
● Partes interesadas externas: Proveedores, sociedad, gobierno, acreedores y clientes.
Principalmente se establece de acuerdo a las necesidades de los accionistas:
● Está supeditado a los objetivos de la empresa: ambientales, sociales, de gobernanzas y
económicos.
● Está condicionado por los objetivos de otros grupos de interés a la empresa, puesto que
también son beneficiarios de la actividad empresarial: accionistas, empleados, clientes,
proveedores, comunidad local y sociedad.
● Hay que tener en cuenta la importancia de la Responsabilidad Social Corporativa (RSC) y el
comportamiento ético. La finalidad de la empresa es el desarrollo y bienestar de la persona y
de la sociedad, por lo que la actividad empresarial es un medio para alcanzar este fin ético.

5. Los axiomas de las finanzas.

Un axioma es una proposición tan clara y evidente que no necesita demostración.
a. Tesorería o renta: ¿Quién manda?
Los flujos de tesorería son los que servirán para la toma de decisiones en finanzas y no los flujos de
renta. Son verdades absolutas.
Los flujos de tesorería son una realidad materializada en caja o bancos. Por el contrario, los flujos de
renta son una posibilidad futura que podrán o no convertir en tesorería.
- Tesorería: Refleja la realidad.
- Renta: Refleja el futuro.

b. El valor del dinero en el tiempo.

El dinero no tiene el mismo valor a lo largo del tiempo. Un euro hoy vale más que un euro mañana. El
dinero de ahora vale más que el dinero de futuro ya que al primero podemos sacarle una rentabilidad
hasta llegar al futuro, además de no estar sometido a índices como la inflación.
Por lo tanto, no podemos comparar directamente cobros o pagos en euros de hoy con cobros o pagos
de mañana.
Es necesario establecer leyes de equivalencia financiera (leyes de capitalización y descuento
financiero).
El momento temporal al que hacen referencia los resultados de las decisiones que vamos a tomar es el
momento en el que estamos evaluando, el actual. Hay que cuantificar esa decisión con valores de
dinero del momento en el que tenemos que tomar la decisión -> Momento 0.

c. La incrementalidad.
Al tomar decisiones empresariales lo que importa es cómo varía la rentabilidad de la empresa tras la
toma de dicha decisión.
Los flujos de tesorería a utilizar por el financiero son los incrementales, es decir, una opción será
aceptable o no aceptable en función de que los flujos de tesorería que genere en la empresa estén por
encima o por debajo de los que ya se obtenían.

d. Los impuestos: Drenaje de la rentabilidad.

Los impuestos implican pagos que disminuyen los flujos de caja disponibles. Las decisiones
financieras deben valorarse después de impuestos.
Los impuestos afectan a los flujos de tesorería, disminuyéndola, y como éstos son los que determinan
la rentabilidad de las decisiones, esta rentabilidad vendrá disminuida por los impuestos. Por ello, las
decisiones a valorar se harán siempre post-impuestos.

e. Equilibrio rentabilidad-riesgo: Un alto riesgo puede ser apetecible.

El riesgo existe cuando la rentabilidad con la que
se decide invertir, la rentabilidad a priori, no
coincide con la rentabilidad que realmente se
obtendrá al hacer la inversión, la rentabilidad a
posteriori.
Los inversores sólo asumirán riesgos si son
recompensados. Es decir, la rentabilidad mínima
exigida por un inversor dependerá del nivel de
riesgo que conlleve la inversión. No se debe
soportar un riesgo adicional si no es compensado
con una expectativa de una rentabilidad adicional. A mayor riesgo asumido, mayor rentabilidad
esperada.
La rentabilidad mínima que exigen los financiadores de proyectos tendrá dos componentes:
- Aplazamiento del consumo al que se somete todo financiador/Pérdida de liquidez ->
Rentabilidad por tiempo.
 - Riesgo a soportar si se financia en el proyecto -> Rentabilidad por riesgo.

f. Diversificación: Parte del riesgo da seguridad ante cambios.

En ocasiones, asumir múltiples riesgos puede producir seguridad, al
compensarse unos con otros ante determinadas eventualidades. Esto
implica que la diversificación consigue mayor estabilidad en la
rentabilidad de los inversores, disminuyendo la variabilidad de la
misma.
No todo el riesgo es rechazable por los inversores ya que existen
riesgos convenientes y, que, por tanto, no deberán ser pagados por el
mercado al objeto de que éste acepte el proyecto con riesgo, sino que
el mercado desearía esos proyectos y el riesgo que conllevan. Se
denomina riesgos diversificables y que pueden eliminarse por
acumulación de proyectos, riesgos que estabilizan la rentabilidad ya
obtenida.

g. La maldición de los mercados competitivos.

Cada vez es más difícil encontrar proyectos con rentabilidad excepcional. Solo es necesario localizar
proyectos que satisfagan la tasa de rentabilidad exigida.
● Las opciones de rentabilidad excepcional en los mercados competitivos son corregidas
inmediatamente por el aumento de competidores, quedando opciones de rentabilidad
normales adecuada al nivel de riesgo (por ejemplo, por la aparición de competidores a un
precio más barato).
● Las opciones de bajísima rentabilidad serán corregidas por el mercado al salir de éste los
inversores menos eficientes (mayores costes o pérdidas), bajando el nivel de competencia y
subiendo el nivel de rentabilidad.
Para obtener rentabilidades por encima de la media se puede optar por: diferenciación del producto,
actuar sobre factores internos reduciendo costes o nuevas formas de diseño y de relación con el
cliente.

h. Una utopía: Los mercados eficientes.

El valor de los activos refleja toda la información disponible en los mercados. Hay distintos grados de
eficiencia: débil, semi-fuerte, fuerte.
El precio es el correcto y se ajusta inmediatamente a la nueva información. Si quisiéramos saber cómo
le afecta una decisión empresarial a valor de la empresa solamente sería necesario determinar las
variaciones en la cotización derivadas de esa decisión, suponiendo constantes las demás variables. SI
quisieramos obtener una rentabilidad extraordinarias se podría conseguir aprovechando las
ineficiencias del mismo (por ejemplo, información exclusiva).

i. Accionistas contra directivos.

Los accionistas disponen de la propiedad de la empresa, pero son los directivos los que la gestionan.
Si los gestores no comparten los objetivos de la propiedad, pueden llegar a tomar decisiones que
vayan en contra de los intereses de los accionistas.
Entre las posibles fuentes de divergencias entre accionistas y directivos distinguimos:
- Esfuerzo óptimo a desarrollar por los Gerentes.
- Nivel de riesgos a asumir.
- Horizonte de gestión.
 Políticas Accionistas Directivos

Crecimiento Sólo si es rentable. Siempre, prestigio y seguridad.

Liquidez La imprescindible. Mantener excedentes.

Dividendos Si. No, autofinanciación.

El menor nivel: Riesgos y

Deuda Si, para apalancar.
pagos.

Desinversión Cuando crea valor. Reacio a reconocer fracasos

Blindaje No, que actúe el mercado. Sí, autoprotección

j. Comportamiento ético y Responsabilidad Social Corporativa (RSC).

La ética, los valores positivos y la responsabilidad social deben constituir el núcleo de las finanzas en
el proceso de toma de decisiones.
La RSC es el conjunto de acciones que toman en consideración las empresas para que sus actividades
tengan repercusiones positivas sobre la sociedad y que afirman los principios y valores por los que se
rigen, tanto en sus propios métodos y procesos internos, como en su relación con los demás actores.