Domingo Cavallo

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Fuerte reducción de la inflación en

febrero, oportunidad para aumentar el
ritmo del crawl
La tasa de inflación de febrero estuvo más cerca del 10% mensual que del
15% señalado por muchas consultoras.

Además de que el precio de los alimentos y otros bienes vendidos en super-

mercados habían aumentado en exceso en enero, los bienes que normalmen-
te se ajustaban según el precio del dólar paralelo, como por ejemplo, los elec-
trónicos, debieron enfrentar la baja de la cotización de los dólares pseudo
libres.

La demora en ajustar los precios regulados de la electricidad y el gas, ayuda-

ron a que la tasa de inflación de febrero fuera mas baja de lo que anticipa-
ban los analistas que alimentan la encuesta de pronósticos del mercado que
publica el Banco Central.

No obstante esta desaceleración, el tipo de cambio real ya está en niveles cer-

canos a los del promedio del período 2018-2023. Esto significa que el tipo de
cambio real relevante para las exportaciones, que es menor al de las impor-
taciones a causa del impuesto país, se acerca peligrosamente a los niveles
desde los que debió devaluarse en el pasado.

La caída de la tasa de inflación ofrece la oportunidad para aumentar el ritmo

del crawl y aventar, de esa forma, el riesgo de un salto devaluatorio en los
próximos meses.

La inflación de febrero según los precios online

:
 En el gráfico 1 puede apreciarse la impresionante caída en la tasa de infla-
ción según las mediciones basadas en precios online. La tasa de inflación
promedio del mes, que es la que debería anticipar la que va a publicar el IN-
DEC, bajó al 10,1% y la de los últimos 30 días al 8.4 %. Esas estimaciones esta-
ban al 15 de febrero en 12,4% y 9,2% respectivamente, lo que indica que la
desaceleración fue fuerte en las dos últimas semanas de febrero.

A pesar de esta fuerte desaceleración, el tipo de cambio real, medido por

comparación entre una canasta de bienes en Argentina y los Estados Unidos,
también bajo mucho. Esto se puede ver en el Gráfico 2.
:
 La otra cara de la misma moneda es el costo relativo de la canasta de bienes
en Argentina en relación a la misma canasta en los Estados Unidos. Esto se
puede ver en el Gráfico 3.

La canasta que incluye alimentos, electrónicos y gasolina, al tipo de cambio

oficial ya está valuada al 90% del valor en los Estados Unidos. Es interesante
analizar cual es la relación para cada grupo de productos.

Evidencia de cambios en los precios relativos

En el caso de la comida, la relación entre el costo en Argentina y en los Esta-

dos Unidos es de alrededor de 60 %, no lejos de la relación promedio históri-
ca (línea roja en el gráfico 4). Esta relación es razonable teniendo en cuenta
que Argentina es exportadora neta de alimentos.
:
 El valor de la canasta de gasolina en Argentina es prácticamente igual que en
los Estados Unidos (línea roja, del Gráfico 5)

El cambio más notable se da para los productos electrónicos que hasta di-
ciembre más que duplicaban los precios de los Estados Unidos y ahora están
:
 apenas un 40% más altos que aquellos medidos al tipo de cambio oficial (lí-
nea roja en el gráfico 6) Y medidos al tipo de cambio paralelo, están al nivel
de los precios en Estados unidos (línea azul del gráfico 6).

Es muy claro que la reducción de la brecha entre el tipo de cambio oficial y el

tipo de cambio paralelo ha ayudado al realineamiento de los precios relati-
vos en una dirección semejante a la que debe esperarse de una normaliza-
ción del comercio exterior.

 marzo 2, 2024  Domingo Cavallo

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