10/22/2023

Caso:
F. Mayer Imports:
Hedging Foreign
Currency Risk
Currency: AUD/EUR

Presentado por:
Diego Felipe Aldana | Erika Andrea Garzón | Jose Manuel Ibañez | Johan Esteban Peña | Luis Alejandro Rojas
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Contexto Caso F. Mayer Imports

F Mayer Imports es importador de productos alimenticios gourmet en Australia provenientes de

Europa por lo que está expuesto a variaciones en la tasa de cambio AUD/EUR.

Factores de riesgo: Situación empresa:

1. Exposiciones de riesgo en euros aproximadamente
de €70 millones anuales
2. La tasa de cambio extranjera presupuestada es un
factor clave que influye en los precios mayoristas y la
ventaja competitiva de la empresa.
3. Factores de política monetarios en diferentes bancos
centrales generaron incertidumbre y volatilidad en el
dólar australiano.
1. No existía una política formal de cobertura
2. Tasas de cambio presupuestada por alta gerencia,
carente de criterios.
3. Cobertura esporádica con vanilla Forward dentro del
30% - 40% de la exposición total.
4. Altas tasas de cambio AUD/EUR hacen que deba
destinar menos AUD para el pago de sus importaciones
lo cual incrementa su margen de ganancia.

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Budget rate – Exchange Rate AUD/EUR 0.69

Payoff diagrams

Exposición € 70.000.000 Tasa presupuestada AUD/EUR 0.69

Ganancia / Pérdida
$10,0

$8,0

$6,0
Zona de ganancias
$4,0
EUR Millones

$2,0 Budget Tasa AUD / EUR

$0,0
0,630 0,645 0,660 0,675 0,690 0,705 0,720 0,735 0,750
-$2,0

-$4,0

-$6,0 Zona de perdidas

-$8,0

-$10,0

-$12,0 PYG (AUD)

Un AUD/EUR por encima de la tasa presupuestada de 0.690 le genera utilidad adicional.

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Foreign exchange forward (FEC) contract– Exchange Rate AUD/EUR 0.691

Payoff diagrams

Exposición € 70.000.000 Tasa forward AUD/EUR 0.691

Ganancia / Pérdida

$8,0
F- Mayer Imports cubre sus operaciones mediante ventas de Zona de ganancias cubriendo
forwards de AUD/EUR. perdidas
$6,0
Es decir, pacta una tasa futura de venta de AUD (compra de EUR)
para poder pagar sus importaciones. El plazo es de 1 a 3 meses. $4,0

Ventajas: $2,0

EUR Millones
Tasa forward Tasa AUD / EUR
• El FWD le permite fijar una tasa de cambio futura y asegurar con
$0,0
anterioridad sus flujos de caja. 0,651 0,661 0,671 0,681 0,691 0,701 0,711 0,721 0,731
• Dependiendo de los movimientos de mercado puede llegar a pactar -$2,0
una tasa AUD/EUR cercana a la presupuestada para el año.
-$4,0
Desventajas:
-$6,0
Zona de perdidas ante
• El cliente no puede obtener ganancias adicionales si el AUD se valorización del AUD/EUR
aprecia frente al EUR por encima de la tasa forward.
-$8,0 PYG (AUD)

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Exposición cubierta con forward

Payoff diagrams

Exposición € 70.000.000 Tasa forward AUD/EUR 0.691

Exposición cubierta con Forward

$ 800.000,00

$ 600.000,00

$ 400.000,00

$ 200.000,00

$-
0,686 0,687 0,688 0,689 0,69 0,691 0,692 0,693 0,694 0,695 0,696

-$ 200.000,00

-$ 400.000,00

-$ 600.000,00

-$ 800.000,00

PYG (AUD) PYG FWD(AUD)

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Purchase an AUD Put/EUR Call Option

Payoff diagrams – Propuesta 1: Cobertura Banco

Condiciones:
Expiry Date: 2015-01-14 (four months)
Value Date: 2015-01-16
Strike 1: 0.6910 (at-the-money fwd.) - Premium 1: 2.13% of AUD face value (~146 AUD/EUR pips)
Strike 2: 0.6860 (50 pips out-of-the-money (OTM)) - Premium 2: 1.81% of AUD face value (~124 AUD/EUR pips)

Ganancia / Pérdida
$2,5
Nominal: 101.449.275 AUD (equivalentes a 70mm EUR a una tasa de 0.69)
$2,0
Ganancia
$1,5
(Después de descontar el
Vanilla Put Option
$1,0 pago de prima)
• Mediante una compra de una PUT de AUD/EUR, F – Mayer

EUR Millones
Spot AUD / EUR
obtiene el derecho de vender AUD a la tasa strike pactada con $0,5
el banco en la fecha de vencimiento.
$0,0
• La máxima pérdida del cliente es la prima y la ganancia no está 0,656 0,661 0,666 0,671 0,676 0,681 0,686 0,691 0,696 0,701 0,706 0,711
acotada pues entre más caiga la tasa de AUD/EUR más gana el -$0,5
cliente.
-$1,0 Perdida – Pago de prima
• Entre más ATM se encuentre el Strike, más cara la prima.
-$1,5
Strike 2
-$2,0 PUT 1 ATM PUT 2 OTM Strike 1

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AUD/EUR Collar Option

Payoff diagrams – Propuesta 2: Cobertura Banco

Condiciones: Buy an AUD Put/EUR Call and Sell an AUD Call/EUR Put—Zero Premium
Expiry Date: 2015-01-14 (four months) | Value Date: 2015-01-16
Buy Put Strike: 0.6860 (50 pips below the FEC) | Sell Call Strike: 0.6942
Buy Put Strike: 0.6810 (100 pips below the FEC) | Sell Call Strike: 0.6983

$ 4,0
Collar Option – Alternativa 1
$ 3,0
Collar Option
$ 2,0

Millones EUR
Esta estructura surge de la compra de una $ 1,0
Sell Call Strike 2 Tasa Fwd. AUD/EUR
Put de AUD/EUR y la venta de una Call de
AUD/EUR, ambas con diferentes strikes. $ 0,0
Ventajas:
0,656 0,661 0,666 0,671 0,676 0,681 0,686 0,691 0,694 0,698 0,703 0,708 0,713 0,718
Buy Put Strike 1
• Put larga AUD/EUR -> derecho de venta -$ 1,0
Permite protegerse ante caídas
de AUD -$ 2,0 en el precio del AUD/EUR.
PUT LARGA K1 CALL CORTA K2 COLLAR 1
• Call corta AUD/EUR -> obligación venta -$ 3,0 Desventajas:
AUD
$ 3,0 Ante movimientos favorables de
No hay pago de prima. Collar Option – Alternativa 2
AUD/EUR, limita la ganancia hasta
$ 2,0 el precio de venta de la Call,
• Spread strikes alternativa 1: 82 pbs limintando mejores márgenes.
Millones AUD

$ 1,0
Buy Put Strike 3 Sell Call Strike 4 Tasa Fwd. AUD/EUR
• Spread strikes alternativa 2: 173 pbs
$ 0,0
0,656 0,661 0,666 0,671 0,676 0,681 0,686 0,691 0,694 0,698 0,703 0,708 0,713 0,718

-$ 1,0

-$ 2,0 PUT LARGA K3 CALL CORTA K4 COLLAR 2

-$ 3,0 Estrategia seleccionada

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AUD/EUR Knock-In Forward

Payoff diagrams – Propuesta 3: Cobertura Banco

Condiciones: Buy an AUD Put/EUR Call and Sell an AUD Call/EUR Put with Up-and-In
Trigger—Zero Premium
Expiry Date: 2015-01-14 (four months) | Value Date: 2015-01-16
Buy Put Strike: 0.6890 (20 pips below the FEC)
Sell Call Strike: 0.6890 with up-and-in knock-in trigger at 0.7140

Knock-in Forward
$ 4,0
La estrategia se construye a partir de la
compra de una Put de AUD/EUR y la venta $ 3,0
de una Call de AUD/EUR con un trigger de
0.7140 $ 2,0

Millones EUR
De esta forma se llega a un forward sintético. $ 1,0
Buy Put Strike Tasa Fwd. AUD/EUR
$ 0,0
Ventajas: 0,659 0,664 0,669 0,674 0,679 0,684 0,689 0,694 0,699 0,704 0,709 0,714 0,719 0,724
-$ 1,0
Permite fluctuaciones de mercado superiores
a la opción 2 -$ 2,0
Desventajas:
-$ 3,0 Sell Call with up-and-in
knock-in trigger
Ante movimientos superiores a 0,7140 AUD/EUR
genera una mayor perdida. -$ 4,0
PUT LARGA CALL CORTA Knock - in FWD

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Perspectiva económica de AUD/EUR próximos 4 meses

De acuerdo con el banco de la reserva de Australia se estima lo siguiente para los próximos meses:

1 Volatilidad baja de los precios financieros, dado las tasas de interés y diferenciales de
riesgo muy bajos en el corto plazo.

2 Se estimada baja volatilidad del par de moneda AUD/EUR en los próximos 4 meses.

3 Se estima devaluación del AUD respecto al EUR pero no de forma sustancial, esto
debido a las caídas de los precios de las principales materias primas de Australia.

4 Se mantienen sin cambios los salarios a los empleados por un tiempo considerable, por
lo cual, la inflación y el tipo de cambio se estima con poca variación.
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Nueva estrategia de cobertura propuesta

Payoff diagrams – Propuesta 4

La estrategia plantea lo siguiente:

Short Strangle
Short Strangle
$ 3,0

1
Vender una call (EUR) y al mismo tiempo una put con
value date al 16 de enero del 2025 (4 meses posteriores a $ 2,0
la fecha de análisis), pero cada operación con diferente
strike price, ambas operaciones se contratan out of the $ 1,0
money.
$ 0,0
0,610 0,620 0,630 0,640 0,650 0,660 0,670 0,680 0,690 0,700 0,710 0,720 0,730 0,740 0,750 0,760 0,770

Millones AUD
-$ 1,0

2 Esta estrategia funciona al tener unas perspectivas

económicas estables y con muy poca variación en el tipo
de cambio AUD/EUR.
-$ 2,0

-$ 3,0

-$ 4,0

Si el par de moneda AUD/EUR no sobrepasa una -$ 5,0

3
variación superior al 4,73% respecto a la tasa spot
-$ 6,0
(AUD/EUR 0,698) la estrategia funciona muy bien y se
percibe un mayor margen respecto al presupuesto SHORT CALL SHORT PUT
estimado inicialmente por Mayer.

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