Carrera de Actuario

Bases Actuariales de las Inversiones y Financiaciones

Coberturas con Futuros y Forwards

Aplicaciones prácticas

R. Darío Bacchini
Actuario (UBA), Magíster en Finanzas (UdeSA)
 Bases Actuariales de las Inversiones y Financiaciones

Contenidos: Coberturas con Futuros

Coberturas con Futuros

 Coberturas con Futuros de Índice
- Target Beta
- Cobertura Equity
- Cobertura Equity y Divisas
 Cobertura con Futuros y Forward de Tasa y Bonos
- Cobertura con FRA
- Target Duration
- Cobertura con futuro de Bonos

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 Coberturas con
Futuros de Índice y Divisas

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Target Beta: Futuros de Índice

 Para cubrir el riesgo de una cartera, el número de contratos a operar es:

VC
N * = ( b * − bC )
F  QI
- VC: valor de la cartera
- b: beta de la cartera
- F: precio futuro del índice
- QI: cantidad de índices subyacentes en cada contrato
- F x QI = precio futuro de los activos subyacentes al contrato futuro
 Ejercicios: [Ch], Cap. 6, Sección 3

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Target Beta: Ejemplos

 Precio Futuro del S&P 500: 1.000 (QI=$250)

 Valor de la Cartera: $5 millones
 Beta de la cartera: 1,5
- ¿Qué posición debo tomar en futuros de S&P para cubrir la cartera?
- ¿Qué posición es necesaria para reducir el beta a 0,75?
- ¿Qué posición es necesaria para aumentar el beta a 2?

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Ejemplo de Hull

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Ejemplo 1 (Chance, Cap. 6): Cobertura Equity

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Ejemplo 1 (Chance, Cap. 6): Cobertura Equity

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Ejemplo 2 (Chance, Cap. 6): Cobertura Equity

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Ejemplo 2 (Chance, Cap. 6): Cobertura Equity

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Ejemplo 3 (Chance, Cap. 6): Cobertura Equity y Divisas

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Ejemplo 3 (Chance, Cap. 6): Cobertura Equity y Divisas

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Ejemplo 3 (Chance, Cap. 6): Cobertura Equity y Divisas

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 Cobertura con Futuros y Forward de Tasa y Bonos

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Ejemplo (Chance, Cap. 6): FRA

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Ejemplo (Chance, Cap. 6): FRA

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Ejemplo (Chance, Cap. 6): FRA

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Cobertura de IRF: target duration Futuros (Eurodólar ó US-

Treasury)
 Para administrar el RTI de una cartera de bonos, deben “comprarse” hD contratos
futuros:
hD =
( D * − DP ) P
by
DF FC

- D*: duration modificada objetivo (0 si quiero cobertura total)

- DP: duration modificada de la cartera a cubrir (al vencimiento de la cobertura)
- P: valor de la cartera a cubrir
- FC: Valor del contrato futuro de tasa de interés
- DF: duration modificada del subyacente al vencimiento del futuro
- by: yield beta que relaciona ytm de la cartera y del futuro, DyP = by.DyF
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Cobertura de IRF: target duration Ejemplo

 En Agosto, un PM tiene $ 10M en bonos del tesoro con DP=6.8.

 Quiere cubrirse contra movimientos de tasa entre Agosto y Diciembre

 Usa Futuro de T-bond a Diciembre. El precio futuro es 93-02 (93.0625) y la duration

del CTD es DCTD=9.2 años.

 Deben venderse 79 contratos:

10,000,000 6.80
 = 79
93,062.50 9.20
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Ejemplo (Chance, Cap. 6): Futuro de Bonos

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