ASPECTOS HISTRICOS Y TERICOS CALIFICADORAS DE RIESGO CREDITCIO INDICE INTRODUCCIN

DE

LAS

AGENCIAS

CAPTULO NICO.- ASPECTOS HISTRICOS Y TERICOS DE LAS AGENCIAS CALIFICADORAS DE RIESGO CREDITCIO. Agencias Calificadoras Qu es la Calificacin de Riesgo y para qu sirve? Calificaciones de largo plazo Calificaciones de corto plazo Lo que las calificaciones no miden Compatibilidad de Calificaciones a nivel Mundial Del riesgo emisor y del riesgo soberano Escala Nacional de Calificacin Moody's Investors Service Standard & Poors Fitch Ratings Mxico S.A. de C. V. Calificaciones de riesgo creditcio Criterios de calificaciones soberanas Perspectivas Crediticias Listado de Revisin Especial (Credit watch) Factores Cualitativos Factores cuantitativos CONCLUSIONES BIBLIOGRAFA INTRODUCCIN 19 4 5 6 7 7 8 8 9 10 11 11 14 14 16 16 16 17 18

En ltimas fechas vivimos una de las peores crisis que ha sufrido el mundo contemporneo, iniciada en los Estados Unidos de Norte Amrica, las instituciones que provocaron dicha crisis, son calificadas por entidades denominadas Agencias Calificaodras de las cuales existen menos de 10 en todo el mundo, el fin del desarrollo de esta Monografa es conocer los antecedentes histricos de tres de las Agencias Calificadoras de Riesgo Crediticio mas reconocidas internacionalmente, asimismo revisar los procedimientos para la obtencin de una calificacin crediticia por parte de un Ente Calificador.

El desarrollo del trabajo se basa en analizar la historia y procedimientos de las Agencias Calificadoras, con lo anterior se entender la forma en que trabajan dichas Agencias y emiten una Calificacin de Riesgo Crediticio a las empresas, Estados y Municipios, as como los pormenores necesarios para acceder a ella. Las empresas, Estados y Municipios proporcionan informacin de manera sistemtica, misma que debe ser transparente en el manejo de las finanzas pblicas o privadas, haciendo mas factible que puedan acceder a un financiamiento para lograr sus fines y que no ocurran situaciones de crisis como las que hemos vivido Se puede establecer que el hecho de que en la medida que las Agencias Calificadoras evalen con certeza a estos entes, existir un mejor equilibrio financiero y menos crisis mundiales, las cuales son las que merman la economa de los pases, ocasionando la perdida de empleos, y un atraso en el crecimiento sostenible a nivel macro. Agencias calificadoras[1] La calificacin de valores tuvo su origen a finales del siglo XIX en Estados Unidos con la consolidacin de un sistema de informacin creditcia que era utilizado por inversionistas e instituciones financieras de ese pas. A comienzos de este siglo, con el desarrollo de la industria ferroviaria y con la importancia que obtuvo la emisin de bonos para su financiamiento, se crearon nuevas empresas calificadoras para estudiar la calidad de estos instrumentos. Sobre la base de estas circunstancias varias de las firmas hoy ms importantes en los Estados Unidos, dieron sus primeros pasos en el campo de la evaluacin de riesgo. Por lo que hoy representa una institucin calificadora de valores, sujeta a la inspeccin y vigilancia de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores, dedicada al anlisis de crdito y a la asignacin de calificaciones sobre cada uno de los financiamientos. Qu es la calificacin de riesgo y para que sirve? La calificacin es una opinin de una entidad independiente especializada en estudios de riesgo, sobre la calidad crediticia de una emisin de ttulos. De sta manera las sociedades calificadores de valores promueven la eficiencia y estabilidad en el mercado de valores. La evaluacin se realiza sobre la capacidad de la entidad emisora de cumplir puntualmente los compromisos financieros derivados de la emisin. Cabe sealar, que tal opinin se concibe sobre la calidad Creditcia de la deuda de un emisor, ms no de la empresa y no puede interpretarse como una garanta de pago.

La evaluacin del riesgo crediticio se basa en el anlisis de la interrelacin de los elementos tanto cualitativos como cuantitativos que afecten o pueden afectar el cumplimiento de los compromisos financieros adquiridos por un emisor. Entre los cualitativos se encuentran factores tales como: entorno macroeconmico, sector en que desarrolla su actividad, posicin competitiva a nivel nacional e internacional, planes y estrategias, calidad de la administracin, innovaciones tecnolgicas, oportunidades de mercado y polticas de control y auditoria. La calificacin tambin implica el anlisis cuantitativo que evala aspectos contables, financieros, de mercado, proyecciones, flujos de ingresos y egresos, productividad, proveedores, clientes, entre otros. La calificacin de riesgo ofrece grandes ventajas para el desarrollo del mercado de valores, entre las que se cuentan: Contribuye a una mayor transparencia y uso de la informacin en el mercado de ttulos de deuda. Se crea una cultura de riesgo en la inversin diferente a la rentabilidad y a la liquidez. Brinda una mayor eficiencia al mercado. Facilita a los inversionistas institucionales disear portafolios de inversin balanceados de acuerdo con el riesgo. Permite a los inversionistas involucrar fcilmente el factor riesgo en la toma de decisiones y tener un parmetro de comparacin del mismo entre alternativas similares de inversin. Dicha posibilidad es an ms importante cuando al mercado acuden un gran nmero de emisores y por ello, los inversionistas se encuentran en una virtual imposibilidad fsica de analizar pormenorizadamente a cada uno de ellos. Posibilita la ampliacin del nmero de emisores e inversionistas que acuden al mercado pblico. En efecto, un emisor que no ha acudido al mercado por temor a no colocar sus ttulos o a tener que pagar un alto rendimiento para poder hacerlo, al resultar bien calificado, puede obtener mejores condiciones financieras a travs de oferta pblica de nuevos ttulos o para la consecucin de otro tipo de crdito, al paso que mejora la proyeccin de la imagen de la empresa favoreciendo su posicin competitiva.

 Al concientizarse el inversionista sobre los riesgos que asume al comprar un valor, se elimina la concepcin equvoca que existe en el mercado pblico de valores de algunos pases sobre la garanta implcita que el Estado brinda a una emisin. Importancia de las Clasificaciones de Riesgo a) Permite evaluar la calidad crediticia b) Es una herramienta determinante para la toma de decisiones financieras dentro de una economa globalizada c) Se ha convertido en un estndar internacional que mide el riesgo en base a parmetros consistentes. d) Es necesaria para el desarrollo del mercado de capitales, como fuente de informacin y transparencia. e) Permite realizar un anlisis comparativo con otras empresas de la industria. f) Cumplimiento de obligaciones legales. g) Permite el acceso a fondos en el mercado local e internacional. h) Sirve para la valoracin de los ttulos, bono, acciones, etc. i) Facilita el acceso a otro tipo de operaciones, por ejemplo: prstamos sindicados, titularizaciones. Quines utilizan las Clasificaciones? Inversionistas * Para decisiones de inversin * Cotizaciones, precios de compra y venta * Diversificacin de riesgos y estructuracin de portafolios. Emisores * Ingreso a los mercados financieros * Fijacin de precio de sus emisiones * Para hacer estructuraciones * Para hacer autoevaluaciones y mejoras * Cumplimiento de obligaciones legales. Reguladores * Para la autorizacin de emisiones por oferta pblica * Para clasificar a instituciones y ttulos * Para mantener informado al mercado * Para anticipar problemas y mejorar la supervisin Intermediarios * Para estructurar portafolios * Para sus operaciones de compra y venta Cules son los tipos de riesgos que cubren las agencias calificadoras? 1. Riesgo Soberano: Para mercados internacionales a corto y largo plazo.

2. Riesgo de Emisores: Bancos, compaas de seguros, corporativas. 3. Riesgo de fondos de inversiones e inmobiliarias: Para mercados internacionales y nacionales a corto y largo plazo. 4. Riesgo de ttulo de deuda y acciones: Para mercados internacionales y nacionales a corto y largo plazo. PROCEDIMIENTOS PARA LA CALIFICACIN DE RIESGO El proceso de calificacin procura lograr una verdadera comunicacin entre el emisor y la calificadora. Se orienta a conocer principalmente los planes del emisor en cuanto al tipo de instrumento, monto, plazo, destino de los recursos recaudados en la colocacin de la emisin y dems caractersticas. No existiendo un nico proceso de calificacin tpico, se puede de manera referencial describir las etapas generales que se sigue durante el mismo: 1. Anlisis de informacin financiera-econmica histrica. De ser posible de los ltimos tres a cinco aos. 2. Visita a las instalaciones. En los casos que por el giro de actividad del negocio se considere prudente. 3. Validacin de las proyecciones realizadas por el emisor. 4. Reunin de funcionarios del emisor con staff de la calificadora o miembros de su comit de calificacin. 5. Sesin interna del comit de calificacin. 6. Asignacin de calificacin. 7. Vigilancia y seguimiento por parte del analista responsable y el comit de calificacin. La calificacin de la emisin se revisa formalmente (segn lo requieren las normas) cada trimestre, o antes si fuera necesario, conforme a los resultados experimentados. Lo que se pretende es observar si existen desviaciones importantes respecto a las consideraciones inciales, y de existir, se establece la comunicacin con el emisor para aclarar las causas. Si stas son slo de carcter temporal, la calificacin no se altera y se le ubica bajo mayor observacin. Por el contrario, si se considera que la desviacin es producto de un cambio fundamental en la posicin del emisor, se realiza a la brevedad el cambio en el sentido que se considere prudente. Los resultados conocidos proporcionan en el mejor de los casos, una orientacin del posible comportamiento futuro que se puede esperar en el desarrollo de una compaa. Con objeto de fortalecer y mantener actualizadas sus calificaciones, se da gran importancia en los criterios de calificacin a los flujos de efectivo esperados. La evaluacin continua de los factores fundamentales puede consistentemente y en forma actualizada, determinar el potencial de cobertura del servicio al inters y principal de las emisiones.

Informacin requerida para la calificacin En todos los casos el propio emisor proporciona la informacin sobre sus estrategias, polticas, mercados, finanzas, etc. y la calificadora emite su juicio fundamentada en el anlisis efectuado de esta informacin proporcionada por el emisor, as como por otra serie de datos que posee u obtiene de otras fuentes que considera fidedignas, con el objeto de complementar la documentacin. Es importante mencionar que la informacin y cifras que se utilizan en los anlisis en ningn caso son auditadas por la calificadora, razn por lo que esta no se hace responsable de errores y omisiones por otros resultados derivados del uso de esta informacin. Factores determinantes de una calificacin El proceso de calificacin de riesgo no se limita al anlisis de razones financieras, ni existen generalmente frmulas o ecuaciones preestablecidas que conduzcan a una determinada calificacin. La determinacin de una evaluacin de riesgo es un asunto de juicio basado en anlisis cualitativos y cuantitativos que cambian con el tiempo de acuerdo con el ambiente econmico de cada industria o sector y, dentro de cada uno de stos, vara para cada empresa de acuerdo con su desempeo particular y su propia cultura empresarial, es decir, las administraciones reaccionan a los cambios de forma diversa por lo que su impacto es diferente. A pesar de que algunos mtodos cuantitativos son utilizados para determinar ciertos factores de riesgo, la calificacin de riesgo es de naturaleza cualitativa. El uso de los anlisis cuantitativos permite llegar al mejor juicio cualitativo posible, toda vez que una calificacin de riesgo es una opinin. Anlisis cuantitativo Este campo contempla un exhaustivo anlisis de los estados financieros y de los flujos de caja sobre bases histricas. De ste se desprende una evaluacin del xito obtenido por la administracin en la implementacin de estrategias anteriores frente a sus competidores, acreedores y la rentabilidad sobre el patrimonio. El anlisis histrico constituye la base sobre la que se evalan los pronsticos de la compaa, la razonabilidad y validacin de los supuestos utilizados permite dar credibilidad a las proyecciones presentadas. No obstante, el comportamiento pasado no se puede tomar como prlogo de lo que ser el futuro y, por lo tanto, la proyeccin futura no est garantizada ni se puede

completar hasta no realizar un considerable esfuerzo para estimar las condiciones potenciales de la entidad emisora. Anlisis cualitativo El anlisis cuantitativo debe ser complementado con aspectos cualitativos, con el fin de llegar a una calificacin apropiada. Entre los aspectos cualitativos que se consideran y que pueden llegar a influir en la capacidad de pago oportuno de una emisin, estn la calidad de la administracin; los planes y estrategias; las oportunidades de mercado; la investigacin y desarrollo de nuevos productos; los ciclos de vida de productos; los recursos humanos; las polticas de control, la auditoria y los aspectos fiscales. El proceso de calificacin implica una considerable interaccin con los funcionarios de las compaas emisoras, con el fin de conocer con mayor profundidad sus fortalezas y debilidades. Existen diversas opciones para alcanzar esta interaccin, entre ellas: presentaciones a funcionarios de la calificadora, visitas a las instalaciones de los emisores, entrevistas personales y consultas permanentes para mantener continuidad en el conocimiento y desarrollo de la empresa y de la emisin. CONCLUSIONES a) Para realizar una calificacin de riesgo las entidades responsables toman en consideracin un gran nmero de variables de las organizaciones, que tendrn impacto en la calificacin que se establezca, por lo tanto estas organizaciones deben intentar controlar de una manera eficiente las variables importantes relacionadas con su actividad, si desean obtener una calificacin con un buen grado de inversin. b) Las agencias calificadoras de riesgo han basado sus juicios de una manera subjetiva en lo que respecta al comportamiento macro y micro econmico de los gobiernos, corporaciones y valores financieros ya que no existe ningn organismo regulador que establezca las pautas que deben seguir estas empresas calificadoras de riesgo, es por ello que las evaluaciones realizadas lleven cierto grado de subjetividad. c) Las Calificadoras de Riesgo son empresas privadas, que brindan un servicio muy importante para el mundo financiero, econmico, poltico, y que sus comentarios son sumamente trascendentales para la toma de decisiones respecto a una inversin en pases, corporaciones, titulo, o para el otorgamiento de una lnea de crdito ya sea estas a corto o largo plazo. Calificaciones de largo plazo

Los smbolos de calificacin AAA a C se utilizan para calificar la solvencia creditcia de ttulos con plazo de un ao o ms aos, de "largo plazo". En la parte ms alta de la escala, la "triple A" (AAA) representa una calidad crediticia de "primera categora", lo que significa que el valor es muy superior a las dems categoras en cuanto a los mrgenes de proteccin con el incumplimiento bajo las condiciones econmicas mas severas. La calificacin ms baja, C, indica el ms alto nivel de riesgo de crdito, y significa que un ttulo tiene muy pocas posibilidades de representar cualquier valor de inversin real. Ubicados en el sector medio de la escala, los ttulos con calificacin de triple B (BBB) y superior generalmente se consideran como aptos para la inversin; los de calificacin doble B (BB) inferior se consideran especulativos. Los modificadores numricos (I, 2 y 3) que se agregan a las categoras de calificacin de AA a CCC indican graduaciones ms precisas de riesgo. As mismo la escala caval determina el grado de inversin en el corto, mediano o largo plazo para las entidades en un determinado determinado periodo de tiempo. A su vez, existe una nomenclatura que especifica el pas al cul se aplica la calificacin; en el caso de Mxico dependiendo de cada Agencia Calificadora se aplica (mex) o (mx). Calificaciones de corto plazo Los smbolos de calificacin de corto plazo o smbolos mximos, se utilizan para calificar ttulos que vencen en menos de un ao, tales cmo el papel comercial, los depsitos bancarios a corto plazo u otros instrumentos del mercado monetario, por ejemplo un prstamo quirografrio. Lo que las calificaciones no miden Las calificaciones no estn destinadas a medir otros riesgos que pueden estar asociados con las inversiones de renta fija, tales como el riesgo de prdida en el valor de mercado de un instrumento debido a fluctuaciones en las tasas de cambio de divisas, en las tasas de inters, o debido al reintegro del capital de un prstamo antes de su vencimiento, para tal fin se crean los blindajes financieros que consisten en la creacin de fondos que se constituyen para reservar una cierta cantidad en dinero para poder hacer frente a los compromisos que se asumen derivados de un endeudamiento, este fondo se realiza para proteger un nmero especfico de amortizaciones de capital o inters con el fin de lograr cubrir una cantidad de pago hasta que llegue a la estabilizacin financiera oscilando de uno a tres meses de compromisos de pago.

De igual modo existe un seguro que protege la estructura de crdito que en el caso de alteraciones econmicas pudieran afectar la capacidad de pago de un Estado ubicando la sobretasa en un techo financiero lmite que se determina en base a la situacin econmica y financiera mundial Compatibilidad de Calificaciones a Nivel Mundial Las calificaciones representan para los inversionistas una evaluacin independiente y objetiva del futuro riesgo creditcio de un ttulo a corto y largo plazo, de acuerdo con una norma comparable a escala mundial. Las calificaciones pueden compararse sin considerar el pas donde est ubicado el emisor, ni la industria a la cual pertenezca, ni el tipo de obligacin de renta fija del cual se trate. Del riesgo emisor y del riesgo soberano Desde el punto de vista de cada ente calificador, la calificacin puede ser analizada en tres diferentes ngulos, las cules implican un mismo sentido de evaluacin, entre ellos se destaca el riesgo soberano, el riesgo emisor y el riesgo crediticio que en la misma direccin significan lo mismo, Fitch Ratings lo ve como riesgo emisor, Standard & Poors como riesgo soberano y Moodys como calificacin crediticia. Lo que significa la solidez econmica y voluntad de pago de un Estado para cumplir con sus obligaciones. Es de tener en cuenta que la calificacin del riesgo soberano, riesgo crediticio o riesgo al emisor dependen tambin del grado de integracin del pas al sistema financiero nacional e internacional asi como de la tradicin de cumplimiento oportuno de sus obligaciones financieras. A menudo la calificacin equivale a la mayor confianza que se puede tener en la calidad de los ttulos valores de un pas y se asocia a la capacidad, voluntad y tradicin del gobierno de cumplir puntualmente con su propia deuda y su garanta. Es de sealar que el aspecto de la voluntad de pago tiene menor importancia en la evaluacin de las empresas particulares, debido a que tienen una capacidad legal limitada mientras, que los gobiernos pueden dejar de pagar las obligaciones por razones polticas, aunque tengan la disponibilidad financiera para cumplirlas en su momento. Por ltimo es de agregar, que frente a la deuda soberana en moneda nacional, la capacidad y voluntad de un gobierno de cumplir sus obligaciones esta

apoyada en su poder impositivo y en su control sobre el Sistema Financiero Mexicano, lo que potencialmente le permitira un acceso ilimitado a los recursos en moneda nacional. Escala Nacional de Calificacin La opinin emitida por las Sociedades calificadoras se orienta a distinguir entre dos grados: De inversin: Se considera que la emisin no representa mayores riesgos de incumplimiento. Especulativo: Se presentan factores de riesgo que podran llevar al incumplimiento en el pago de intereses o del capital. Como puede observarse, dentro de cada uno de los grados mencionados se establecen distintas categoras de acuerdo a la ponderacin de los distintos factores que se evalan. Algunas se acompaan del signo positivo o negativo reflejando la tendencia hacia la calificacin ms prxima. Los grados y categoras se aplican tanto para las obligaciones de corto vencimiento (menos de un ao) como para de las de mayor plazo. Las primeras incluyen papeles comerciales, los contratos de reporto y los certificados de depsitos en valores, por citar algunos. En este tipo de emisiones es ms relevante la liquidez del emisor disponible, adems de los flujos de caja operacionales y otras fuentes de dinero efectivo. Por su parte, en la de largo plazo se incluyen papeles como los bonos y los CDT (Cotizaciones Definidas Tericas), con duracin igual o superior a un ao. Aqu se tienen en cuenta factores tales como: la capacidad de crecimiento de las entidades emisoras, su rentabilidad frente al activo y al patrimonio sus posibilidades de mantenerse en el mercado, entre otros. Moodys Investors John Moody fund Moody's Investors Service en el ao 1900. Cuando introdujo sus primeras calificaciones de bonos ("ratings") en el ao 1909, utiliz la misma escala, identificndola con un sello especial combinando en su nomenclatura letras maysculas y minsculas como se indica a continuacin de Aaa a C, que desde entonces se ha convertido en una norma Mundial. Las primeras calificaciones asignadas por Moody's fueron las calificaciones de ms de 250 bonos de ferrocarriles en los Estados Unidos. En 1914, la

cobertura de calificacin se extendi cuando Moody's comenz a calificar los bonos de las principales empresas industriales y de servicios pblicos y a principios de la dcada de 1920, los bonos emitidos por ciudades y otras municipalidades de los EEUU. Fuera de los EEUU, a partir de mediados de la dcada de 1980 Moody's inici un esfuerzo para desarrollar un equipo de personal internacional y abrir una red de oficinas en distintos puntos geogrficos con el fin de calificar la deuda de emisores en el euromercado, que creca rpidamente. La cobertura de calificacin de Moody's sigue expandindose en los mercados internacionales, incluyendo los mercados de bonos nacionales de Europa y Japn. En la actualidad las calificaciones de Moody's abarcan un universo de ms de 5.000 emisores de ttulos de deuda tributables. Entre ellos se incluyen ms de 100 naciones soberanas, junto con las agencias supranacionales, bancos, compaas de seguro, empresas industriales, fondos de inversin y empresas de servicios pblicos de mayor envergadura a nivel mundial. Adems, en el mercado de ttulos municipales de los EEUU calificaron 60.000 bonos garantizados con ingresos generales, con los ingresos de los proyectos financiados y otros ttulos de deuda de aproximadamente 17.000 emisores de finanzas pblicas. Aproximadamente la tercera parte de los emisores calificados en el sector empresarial estn domiciliados fuera de los Estados Unidos. Standard & Poors[2] Poors Publishing Co. public su primera calificacin en 1916, Standard Statistics Bureau, inicia operaciones en 1922 y Fitch Publishing Co. lo hizo en 1924. Slo hasta 1972 se funda la primera agencia calificadora por fuera de los Estados Unidos: Canadian Bond Rating Services en Montreal, Canad. En Japn esta labor se inicia en 1979 con la conversin del servicio de informacin sobre bonos del diario Nikon Keizai.Shimbun en una sociedad de esta naturaleza. En Europa la primera de estas firmas surgi en Espaa en 1985: Renta 4 S.A. En Amrica Latina la primera calificadora de valores se autoriz en Chile en 1988 y el segundo pas de la regin en donde se constituy fue en Mxico, en enero de 1990. Fitch Ratings Mxico, S.A. de C.V. [3]

Es una organizacin enfocada esencialmente a prestar servicios de calificacin financiera de diverso orden. Si bien su constitucin fue autorizada por la entonces Comisin Nacional de Valores, mediante oficio No. DGJ-0124-4486 del 28 de Mayo de 1992, y su fundacin se realiz el 2 de Junio del mismo ao; el 2 de Enero del 2001 siguiendo los pasos de su compaa matriz Fitch Ratings Ltd. a nivel internacional, fusion a Duff and Phelps de Mxico, S.A. de C.V., lo que le ha permitido consolidar su presencia en Mxico, al tomar lo mejor de ambas compaas integrando as un equipo de profesionistas de excelente nivel. La compaa es subsidiaria de Fitch Ratings Ltd., empresa del Reino Unido, que a su vez pertenece a FIMALAC tenedora de origen Francs. Desde sus inicios la empresa ha venido recibiendo asesora y soporte tecnolgico de sus socios internacionales, lo que le ha permitido mantenerse en el primer plano en cuanto al servicio de calificacin se refiere, as como a los nuevos avances y tendencias que a nivel mundial se registran en esta materia. El principal valor de la organizacin es el compromiso total a servir a los participantes del mercado de valores, proporcionando servicios de calificacin e investigacin de la ms alta calidad. Al igual que toda la red integrada al Grupo Fitch, la compaa, sus administradores y analistas, son completamente independientes de criterio, puesto que no poseen ningn inters o vnculo econmico, con algn intermediario o emisor en el mercado de valores domstico o del extranjero. Fitch Mxico slo emite calificaciones a travs de su escala domstica. Donde el nivel AAA corresponde a la mejor calidad crediticia respecto a otras entidades, emisores o emisiones del Pas. Para calificaciones de carcter global, sus analistas se integran a los equipos de analistas de Fitch Ratings a nivel internacional, que es quien otorga las calificaciones con esos alcances, donde ya entran otras consideraciones como riesgo soberano, convertibilidad, transferencia de divisas, etc. Los orgenes de la organizacin Fitch se remontan a 1913, ao en que fue constituida Fitch Investors Service Inc. en los Estados Unidos, con el objeto de calificar ttulos de deuda en dicho pas. No obstante, el avance ms notorio en cuanto a la visin de consolidar su presencia como un participante lder dentro de las nuevas tendencias globales de los mercados de capitales, se puede considerar que se da en 1997, ao en que se lleva a cabo la fusin entre Fitch Investors Services y la calificadora Europea de mayor prestigio IBCA.

Recientemente en el 2000, Fitch dio otros grandes pasos dentro de su perspectiva de alcanzar la mayor cobertura y prestar el mejor servicio de calificacin a nivel global, al absorber en abril a Duff & Phelps y en octubre del mismo ao a Bankwatch, el lder mundial de calificacin de instituciones bancarias. Con todo lo anterior Fitch en la actualidad tiene presencia en 75 pases, contando con 40 oficinas y ms de 1,100 empleados dedicados al negocio de calificaciones financieras alrededor del mundo. Los analistas de Fitch cubren Instituciones Financieras, Bancos, Fondos de Inversin y Pensiones, Corporaciones Industriales, Comerciales y de Servicios, Compaas de Seguros y Fianzas, Financiamientos Estructurados con respaldo de Activos, Gobiernos Soberanos y Subnacionales, etc. Su filosofa de operacin se basa en dar el mejor y ms oportuno servicio al mercado, soportado por equipos de analistas globales y locales que al combinar conocimientos optimizan la calidad de sus calificaciones, mismas que pueden ser de alcance domstico o internacional y en moneda local o extranjera, dependiendo de las caractersticas propias de cada emisin o institucin. La dimensin global de Fitch se puede observar a travs de la cobertura de sus mercados. En la actualidad califica ms de 1,200 Bancos, ms de 700 Compaas de Seguros, 800 Corporaciones industriales, 20,000 Entidades Pblicas (Subnacionales), el 75% de las Emisiones Estructuradas en el Mercado Europeo, el 90% de las Emisiones Respaldadas por Hipotecas Residenciales en los Estados Unidos, etc Calificaciones de riesgo crediticio Una calificacin indica la capacidad y voluntad de un gobierno soberano para honrar sus obligaciones de forma puntual y total. La de riesgo creditcio indica una estimacin a futuro de la probabilidad de incumplimiento, pero no una recomendacin para comprar o vender un ttulo o una prediccin acerca de la estabilidad o volatilidad del precio de un ttulo. Criterios de calificaciones soberanas AAA : La capacidad del emisor para cumplir sus compromisos financieros es extremadamente fuerte. Es la calificacin ms alta.

 AA : La capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros muy fuerte. A : La capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros todava es fuerte, pero un poco ms susceptible a condiciones econmicas adversas y a cambios coyunturales. BBB : Adecuada capacidad para cumplir con sus compromisos financieros, pero sujeto a condiciones econmicas adversas. BB : Menos vulnerable en el corto plazo pero enfrenta mayor incertidumbre a las condiciones financieras, econmicas y comerciales adversas. B : Ms vulnerable a las condiciones financieras, econmicas y comerciales adversas, pero el emisor todava presenta capacidad para cumplir con sus compromisos financieros. CCC : Se presenta vulnerable y depende de condiciones econmicas, financieras y comerciales favorables para que el emisor pueda cumplir con sus compromisos financieros. CC : Se presenta fuertemente vulnerable a un incumplimiento de pago. C : Se ha pedido la quiebra del emisor o alguna medida semejante fue tomada, pero continan efectundose los pagos de esa obligacin. D : Incumplimiento de pago en uno o ms de los compromisos financieros. Las calificaciones en las categoras 'AAA,' 'AA,' 'A' y 'BBB' son vistas en el mercado como grado de inversin. Las calificaciones en las categoras 'BB,' 'B,' 'CCC,' 'CC' y 'C' tienen caractersticas especulativas importantes. Las calificaciones de 'AA' a 'CCC' pueden ser modificadas mediante la adicin de un signo de ms (+) o menos (-) para mostrar una postura relativa dentro de las principales categoras de calificacin. Perspectivas Crediticias La perspectiva indica la posible direccin en la que una calificacin puede moverse antes de tres aos. Positiva : puede subir

 Negativa : puede bajar Estable : poco probable que cambie En desarrollo : puede subir o bajar Listado de Revisin Especial (Creditwatch) El Listado de Revisin Especial subraya el potencial de un cambio a corto plazo en una calificacin crediticia. Indica a los inversionistas que la calificacin est siendo analizada mes a mes. Factores Cualitativos Riesgo poltico Estructura de ingresos y econmica Perspectivas de crecimiento econmico Factores Cuantitativos Deuda fiscal Liquidez externa Deuda externa del sector pblico Deuda externa del sector privado Renglones fuera de presupuesto y flexibilidad contingente Pasivos del gobierno general CONCLUSIONES Realizado este trabajo de investigacin podemos observar que las entidades financieras buscan la certidumbre de que los Estados y Municipios sean entes capaces de cumplir con sus obligaciones de pago, sin embargo no hay que perder de vista que un factor preponderante en este tipo de estructuras y de emisores ser "La voluntad", dado que en todo momento este factor tendr la ltima palabra para que un ente mantenga finanzas sanas. Mejorar su perfil de riesgo deber representar una preocupacin permanente, en virtud de que repercute directamente en la posibilidad de contratar crditos a tasas de inters

de mercado dada la necesidad de conseguir financiamientos para los diferentes proyectos de inversin que resulten importantes en su desarrollo. Sobre el particular, las entidades debern poner especial atencin en aquellos aspectos que repercuten en su perfil de riesgo y sobre los cuales tiene mayor control. Para esto deber preocuparse: Contar al menos con dos calificacin de alguna Agencia autorizada, ya que en caso contrario el nivel de riesgo por puntos de distancia se fija en C2. Procurar finanzas sanas Y demostrar la viabilidad financiera de los proyectos. Mencionado lo anterior, en el presente trabajo se pretendi explicar el objeto de la contratacin de las agencias, y brevemente el proceso que se sigue para el anlisis de la situacin financiera econmica y social del Gobierno del Estado, para culminar con los anlisis a toda la informacin proporcionada y conseguir al fin la evaluacin tan esperada, que hace que los entes calificables sean reconocidos a nivel internacional por las empresas que desean acceder a realizar negocios con estos. Bibliografa Hernndez S., R., Fernndez, C. Y Baptista, P. (1998). "Metodologa de la Investigacin". Segunda Edicin, Editorial Mc Graw Hill, Mxico. Rubinoff David, Marion Sean, Crisafulli Mauro, Soldi Francesco, (2005). "Proposal to apply Joint Default Analysis to Regional and local Governments. Special Comment, Copyright Moodys Investors Service, United States of North America. Marion Sean, (2005) "Introduction to Moodys Statiscal HandBook: Non-U.S. Regional and Local Governments, Special Comment", Copyright Moodys Investors Service, United States of North America. Lemay Ives, (2005) "Moodys Statical Handbooks", Copyright Moodys Investors Service, United States of North America. Circular 1514 de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores para los Instituciones financieras de los Estados Unidos Mexicanos. Reporte de "Bursatilizacin de Activos", Impreso por la Bolsa Mexicana de Valores. Gmez Garza Alfredo, (2002) "Seminario de Nuevo Entorno del financiamiento de Largo Plazo impartido por la Agencia Fitch Ratings", Monterrey, Mexico. Calvo Patricia, Seminario "Mxico, Panorama Crediticio para 2005" por parte de la Agencia Calificadora Standard & Poors, Mexico, D.F. Paginas en la World Web Wide

www.fitchmexico.com www.moodys.com www.standard&poors.com www.cnbv.org.mx www.shcp.gob.mx[pic] ----------------------[1] www.moodys.com pgina web [2] www.standardandpoors.com pgina web [3] www.fitchratings.com pgina web ----------------------AAA Calidad crediticia ms alta AA A BBB BBBBB B El grado de inversin facilita la obtencin de recursos adecuados para cumplir con la deuda CCC CC C D --------------------------------------------Deuda en incumplimiento