ESCUELA MILITAR DE INGENIERIA

“MCAL. ANTONIO JOSE DE SUCRE”

UNIDAD ACADÉMICA LA PAZ

FINANZAS
COMPORTAMENTALES

Docente: Lic. Carla Reyes López

Integrantes: • Alanoca Limachi Saul Esteban

• Apaza Ayala Brandon Anthony
• Arcani Agudo Juan Jorge
• Carrasco Maldonado Angeles Camila
• Catari Ali Jhanirca Jhael
• Quenallata Flores José Alberto

Carrera: Ingeniería Financiera / 6to Semestre

Materia: Diseño de investigación y análisis

Fecha Entrega.: 18 de noviembre de 2022

1. CONCEPTO DE FINANZAS COMPORTAMENTALES
En el siguiente párrafo se da una definición de las ¨Finanzas comportamentales¨ o
¨Finanzas conductuales¨, la cual se referirá a cual importante es este tema para la
aplicación en los mercados financieros.

Según Manrique Hernández Ramírez

Las finanzas conductuales son, en esencia, el estudio de la influencia de psicología

y la sociología en el comportamiento de practicantes financieros y el efecto
subsecuente que estos tienen en los mercados. Es el análisis de las finanzas desde
un matiz de ciencia social más amplio, que ha causado un gran interés y revuelo al
intentar explicar por qué y cómo los mercados pueden ser ineficientes… (2009, p.9)

2. BEHAVIORAL PORTAFOLIO THEORY/TEORIA DE LA

CARTERA DE CORPORTAMIENTO
En este texto se hablará sobre el desarrollo de la ¨Teoría de la cartera de
comportamiento¨ en relación a una cartera positiva y una en teoría de la perspectiva,
ambas teorías bajo incertidumbre.

Según Hersh Shefrin and Meir Statman

La teoría de cartera de media-varianza de Markowitz (1952a) es una de las tres
teorías de cartera introducidas en 1952 y la única inconsistente con el rompecabezas
de Friedman-Savage. Las otras dos teorías de cartera, la teoría de la riqueza
consuetudinaria de Markowitz (1952b) y la teoría de la seguridad primero de Roy
(1952), son consistentes con el rompecabezas. De hecho, Markowitz (1952b)
introdujo la teoría de la riqueza consuetudinaria para abordar algunas implicaciones
poco realistas del marco de Friedman-Savage. (2000, p.127)

A continuación, se hablará sobre las tres carteras mas importantes en la ¨Teoría de la

cartera de comportamiento¨.

Según Hersh Shefrin and Meir Statman

La teoría de cartera de media-varianza de Markowitz (1952a) es una de las tres
teorías de cartera introducidas en 1952 y la única inconsistente con el rompecabezas
 de Friedman-Savage. Las otras dos teorías de cartera, la teoría de la riqueza
consuetudinaria de Markowitz (1952b) y la teoría de la seguridad primero de Roy
(1952), son consistentes con el rompecabezas. De hecho, Markowitz (1952b)
introdujo la teoría de la riqueza consuetudinaria para abordar algunas implicaciones
poco realistas del marco de Friedman-Savage. (2000, p.127)

En la siguiente cita se hablará sobre la diferencia de las carteras óptimas de los

inversores BPT a las inversiones CAMP y sobre las dos versiones del BPT.

Según Hersh Shefrin and Meir Statman

Las carteras óptimas de los inversores BPT también son diferentes de las de los
inversores CAPM. Las carteras óptimas de los inversores CAPM combinan la cartera
de mercado y la seguridad libre de riesgo. Por el contrario, las carteras óptimas de
BPT los inversores se asemejan a combinaciones de bonos y billetes de lotería.

Presentamos BPT en dos versiones: una versión de BPT de cuenta mental única
(BPT SA) y una versión de cuenta mental múltiple (BPT-MA), los inversores de BPT-
SA, al igual que los inversores de varianza media, integran sus carteras en una sola
cuenta mental. (2000, p.128)

3. BEHAVIORAL ASSET PRINCING MODEL/ MODELO DE

PRECIOS DE ACTIVOS CONDUCTUALES
En este texto se hablará sobre el desarrollo del ¨Modelo de precios de activos
conductuales¨ en la cual participan tanto comerciantes de información como
comerciantes de ruido.

Según Hersh Shefrin y Meir Statman

Proporcionamos una teoría del comportamiento de los precios de los activos de

capital y el volumen de comercio. La teoría se centra en un mercado en el que
participan tanto los comerciantes de información como los comerciantes de ruido. Los
comerciantes de información utilizan una regla de aprendizaje bayesiana adecuada
para formar estimaciones de rendimientos, mientras que los comerciantes de ruido
cometen errores al emplear reglas no bayesianas. (1994, p.323)
A continuación, se mencionará la necesidad de la teoría del comportamiento en un
mercado compuesto que esta enteramente conformado por comerciantes de
información.

Según Hersh Shefrin y Meir Statman

No hay necesidad de una teoría del comportamiento en un mercado compuesto

enteramente por comerciantes de información. Este es un mercado donde se
mantienen la eficiencia de precios y el CAPM. Las primas de riesgo están
determinadas únicamente por la beta y la distribución de los rendimientos de la
cartera de mercado, la estructura temporal corresponde al modelo de Cox, Ingersoll
y Ross (1985) y los precios de las opciones siguen la fórmula de Black-Scholes.
(1994, p.323)

En el siguiente texto se mencionarán las características que distinguen a los mercados

con precios eficientes de los mercados que, por lo contrario, tienen precios ineficientes.

Según Hersh Shefrin y Meir Statman

… En los mercados donde los precios son eficientes, existe una única variable
específica que determina la frontera eficiente de la media y la varianza, la distribución
de la rentabilidad de la cartera de mercado, la prima por riesgo, la estructura de plazos
y los precios de las opciones. Este controlador único es la cantidad mínima de
información nueva necesaria para inferir cambios en la distribución de rendimiento de
la cartera de mercado. Los comerciantes de ruido introducen un segundo impulsor en
el mercado y alejan los precios de la eficiencia. … Distorsionan la frontera eficiente
de media-varianza, creando así rendimientos anormales para valores particulares. En
este sentido, crean un vínculo entre la beta del mercado y los rendimientos anormales
… Crean un exceso de volatilidad en la prima de riesgo de la cartera de mercado y
en las tasas de interés a largo plazo … Crean un vínculo entre la pendiente de la
curva de rendimiento y la prima de riesgo de la cartera de mercado … Crean una
brecha entre la volatilidad subjetiva implícita en los precios de las opciones y su
contraparte objetiva … Argumentamos que las manifestaciones de las acciones de
los comerciantes de ruido no son una colección de fenómenos no relacionados. Más
 bien, son una manifestación conjunta del fracaso de la propiedad del conductor único.
(1994, p.324)

4. TEORÍA PROSPECTIVA O TEORÍA DE LA PROSPECCIÓN

En el siguiente texto se da una definición acerca de la teoría prospectiva o teoría de la
prospección, la cual se referirá a cuál importante es este tema para la aplicación en los
mercados financieros.

Según Von Newman - Moegestern

La teoría tradicional se ha basado en los axiomas de la función de utilidad esperada

para modelar y especificar la forma en que los agentes deciden. Los autores, Von
Newman - Morgestern (1944), postulan que los agentes modelan sus preferencias
tratando de maximizar su utilidad esperada. El primer gran aporte de la teoría
conductual a las finanzas fue el planteo de las diferentes violaciones de los axiomas
que los individuos generan cuando enfrentan decisiones en situaciones de
incertidumbre. En ese sentido, Kahneman y Tversky (1979) sostienen que los
individuos no reaccionan de igual manera frente a las ganancias y a las pérdidas.
Cuando los individuos toman decisiones bajo incertidumbre actúan irracionalmente.
En sus estudios, los autores encuentran que la mayoría de los inversionistas tienen
aversión a las pérdidas, este fenómeno, se conoce con el nombre de Loss Aversion.
Las personas evalúan el resultado de sus inversiones mediante un punto de
referencia, por lo tanto, el valor depende del nivel de referencia del bien en
consideración, y también del cambio con respecto a dicho punto de partida. Como
puede observase en la gráfica, la función de bienestar o valor del agente tiene mayor
pendiente en la zona de pérdidas con respecto a la función en la zona de las
ganancias… (1944, p.6)
5. SESGOS COGNITIVOS
5.1 PROCESOS DE DECISIÓN HEURÍSTICOS
• Representatividad
En el siguiente párrafo se hablará sobre la metodología que usan las personas al
momento de analizar información.

Según Dr. Thorsten Hens y MSc. BA Anna Meier

Incluso después de un breve período de retornos positivos en los mercados

financieros, podemos pensar que el mundo ha cambiado para volverse mejor. Las
personas tienden a pensar en los esquemas y estereotipos que aprendieron en el
pasado. Llegan a un resultado demasiado rápido y basándose en información
imprecisa. (2016, p.23)

• Anclaje
En el siguiente texto se mencionará la aplicación del anclaje en el ámbito financiero,
teniendo en cuenta los beneficios que trae y otros factores fundamentales.

Según Dr. Thorsten Hens y MSc. BA Anna Meier

Al tomar decisiones, los inversionistas no se basan en factores fundamentales. Por el

contrario, tienden a basar su decisión en el precio al cual se compró la posición
original o la última posición de una acción. Este precio de compra es el ancla y
provoca decisiones irracionales. … Cuando se trata de tomar decisiones, la gente
parece estar influenciada por datos aleatorios, incluso si saben que los datos no
tienen ningún valor informativo o que son escandalosamente altos o bajos. (2016,
p.22)

• Falada del jugador

En este texto se habla sobre estimaciones cuando las personas creen excesivamente en
supuestos que no son del todo verdaderos.

Según Dr. Thorsten Hens y MSc. BA Anna Meier

 Aquí, las probabilidades efectivas son ampliamente subestimadas o sobreestimadas.
Esto puede significar que, en base al supuesto (falso) de que los precios están a
punto de caer, vendemos demasiado pronto y viceversa (asumiendo que los precios
se recuperarán pronto, aunque (todavía) no lo van a hacer). (2016, p.23)

• Disponibilidad
En el texto se hablará de que las cosas no siempre son lo que aparenta a primera vista,
por tal motivo se debe verificar fuentes o investigas más a fondo.

Según Dr. Thorsten Hens y MSc. BA Anna Meier

El sesgo de atención afirma que las cosas, como productos, empresas y emisores,
que se presentan con mayor frecuencia en los medios de comunicación serán
recordadas más rápidamente por los inversionistas cuando buscan un instrumento de
inversión adecuado. La información mala o apenas accesible no es considerada
(inconscientemente). (2016, p.22)

5.2 ESQUEMAS MENTALES/TEORÍAS PROSPECTIVAS

• Aversión a las pérdidas
En el texto se nos relata como los inversionistas se enfocan más en las pérdidas que en
las ganancias y no logran pensar más a futuro, en lo que pueda llegar a pasar.

Según Dr. Thorsten Hens y MSc. BA Anna Meier

La mayoría de inversionistas teme más a las pérdidas de lo que gozan las utilidades.
Si estos inversionistas miran su desempeño en acciones demasiado a menudo,
generalmente ven que han perdido dinero y venden todo de nuevo. Una visión a largo
plazo sería mejor. Deben verificar su desempeño en acciones con menos frecuencia.
El mantener su curiosidad al margen les ayudará a obtener mejores utilidades con
sus inversiones, siempre que el portafolio se encuentre ampliamente diversificado.
(2016, p.22)

• Aversión al arrepentimiento
En el siguiente párrafo se hablará sobre la toma de decisiones que toma una persona
acerca las inversiones que toma y su reacción al resultado esperado.
Según Dr. Thorsten Hens y MSc. BA Anna Meier

Si invertimos en una acción de primera clase y no tiene el desempeño esperado,

llamamos a esto mala suerte. Sin embargo, si invertimos en un producto de nicho que
no se desempeña correctamente, tendemos a lamentar esto más que el fracaso de
las acciones de primera clase. Esto es porque muchas otras personas han cometido
el mismo error y, por lo tanto, nuestra decisión de comprar no parece tan errada.
(2016, p.23)

• Cálculo mental
En el siguiente párrafo se menciona el ¨Cálculo mental¨ como ¨Contabilidad mental¨ para
referirse a las suposiciones que hacen los inversionistas al momento de pensar en los
resultados de las diversas inversiones que hacen. Lo que les lleva a tomar decisiones de
manera anticipada.

Según Dr. Thorsten Hens y MSc. BA Anna Meier

Muchos inversionistas privados hacen contabilidad mental, es decir, hacen

distinciones en su cabeza que no existen financieramente. A menudo, las pérdidas
incurridas son consideradas de forma separada de las pérdidas en papel. Esto
significa que la gente vende acciones de su cartera demasiado pronto cuando
obtienen una ganancia y demasiado tarde cuando sufren una pérdida. Es así que la
contabilidad mental nos hace pensar que un franco no vale un franco - una actitud
peligrosa. (2016, p.22)