Mercado de Derivados

Maestría en Finanzas Corporativas y Bursátiles

Tarea 8: Cobertura e inversión con opciones

Módulo 4: Las Opciones.

Mtro. Ricardo Morales Pelagio

Caso práctico

Usted es un inversionista que considera invertir un capital en un portafolio similar al índice de precios y
cotizaciones (IPC), de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).

1. Considere 50,000 pesos de su capital para realizar una cobertura sobre una inversión de 950,000
pesos en el portafolio del IPC.

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 a) Determinar qué posición si de compra o venta (larga o corta) y qué opción, si de compra oventa
(Call o Put) necesita.

La posición en este caso es larga y la opción Put, y la estrategia es comprar barato y vender caro
aprovechando las fluctuaciones del mercado.

b) Estimar la prima y con cuántos contratos puede cubrirse con los 50,000 pesos con lainformación
siguiente.

Nota: asumir que su expectativa de inversionista, en el portafolio, es que el valor del IPC suba.
Utilizar el Modelo Black-Scholes, para el cálculo de la prima.
00
Precio de Mercado (PM) 45,630.00

Precio de Ejercicio (ST) 45,630.00

Tasa Anualizada Libre Riesgo (TA) 6.17%

Plazo de la Opción 270

Volatilidad 17.00%
Modelo Black & Scholes

D1 0.3852622

D2 0.2390497

N(D1) 0.6499784

N(D2) 0.5944665

Prima Call $3,743.22

Prima Put $1,707.43

El número de contratos son 29 (50,000/1,707.43) = 29 contratos

2. Si 60 días después el IPC cayera a 42,126 puntos:

a) ¿Cuánto sería su pérdida de la inversión en el portafolio del IPC y cuánto la ganancia en su

cobertura (derivado del valor nuevo de la prima a la que podría venderla considerando que la volatilidad
es ahora de 21% y el plazo de 210 días)?

En este caso existe una ganancia de cobertura por $60,582.35 = (110097.74 - $49,515.39)

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 b) Determinar el efecto neto de la cobertura y de la inversión en IPC, es decir, la ganancia que
Precio de Mercado (PM) 42,126.00

Precio de Ejercicio (ST) 45,630.00

Tasa Anualizada Libre Riesgo (TA) 6.17%

Plazo de la Opción 210

Volatilidad 21.00%
Modelo Black & Scholes

D1 -0.1991071

D2 -0.3583949
Valor de la Cartera $950,000.00 $877,047.99 -$72,952.01
N(D1) 0.4210894
Valor del Índice $ 45,630.00 $42,126.00 Pérdida
N(D2) 0.3600238

Prima Call $1,883.86

Prima Put $3,796.47

obtendría al vender la prima a un monto mayor de lo que pagó originalmente y la pérdida en su

portafolio por la disminución del valor del IPC.

Efecto Neto = -$12,369.66

3. Si decidiera usar opciones no como cobertura sino como inversión especulativa (asumiendo que su
expectativa de inversión es que el IPC va a subir), con la información del punto 1:

a) ¿Qué posición si de compra o venta (larga o corta) y qué opción, si de compra o venta (Call o put)
necesita para utilizar el 1,000,000 pesos para pagar las primas y comprar los contratos de opciones?

Posición Larga, Call

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 b) Estimar la prima y el número de contratos a comprar.

Precio de Mercado (PM) 45,630.00

Precio de Ejercicio (ST) 45,630.00

Tasa Anualizada Libre Riesgo (TA) 6.17%

Plazo de la Opción 270

Volatilidad 17.00%

D1 0.3852622

D2 0.2390497

N(D1) 0.6499784

N(D2) 0.5944665

Prima Call $3,743.22

Prima Put $1,707.43

Modelo Black & Scholes

El número de contratos son 267 (1´000,000/3,743.22) = 267 contratos

4. Si el IPC subiera a 47,650 puntos a los 90 días, con la información siguiente:

Precio de Mercado (PM) 47,650.00

Precio de Ejercicio (ST) 45,630.00

Tasa Anualizada Libre Riesgo (TA) 6.17%

Plazo de la Opción 180

Volatilidad 18.00%

a) ¿Cuál sería el resultado de su inversión realizada en el punto (derivado del nuevo valor de la prima de
los contratos de opciones)?

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 D1 0.6466045

D2 0.5202000

N(D1) 0.7410560

N(D2) 0.6985379

Prima Call $4,392.28

Prima Put $1,004.79

Modelo Black & Scholes

El resultado de la inversión realizada sería una ganancia de $173,396.19

Nota: utilizar, para el cálculo de las primas del caso, la fórmula de BlackScholes para activos (acciones),
que no pagan dividendo o rendimiento.

Conclusión

Como conclusión a este trabajo podemos determinar el uso y la importancia de analizar un producto
derivado como lo es las opciones, pues este análisis va de la mano con la situación que derive el
mercado de valores. Es indispensable conocer la postura de la empresa para empalmarla con la
situación de los mercados. También considero que se debe de anticipar al futuro, para así determinar
cómo estará el mercado en esos momentos y que instrumento y sobre todo que posición es la ideal para
adquirir, si se comprará o vender, y si el fin es cobertura o inversión.
Finalmente es importante estar valuando la cartera de inversión constantemente, y siempre estar
verificando el mejor momento para vender o para comprar.

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