Warrants y turbos: 1.3 Pasos a seguir para posicionarnos http://formacion.eleconomista.es/mod/resource/view.php?

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Escuela de inversión

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MÓDULO 1. WARRANTS, TURBOS Y CÓMO USARLOS

1.3 Pasos a seguir para posicionarnos

Ya que conocemos las características de los Warrants, entendemos por que NO se puede contratar un warrant sin estructurar previamente una estrategia de
trading. Este trabajo es IMPRESCINDIBLE a la hora de operar y muchos inversores fracasan sólo por no tenerlo en cuenta. Seguiremos los siguientes pasos:

1.3.1 Identificar activos en niveles clave que pudieran hacernos presagiar un pronto movimiento futuro

Los Warrants y Turbos son instrumentos apalancados, es decir, amplifican los movimientos del mercado porcentualmente hablando. Por lo tanto buscaremos
activos que estén en tendencia o que estimemos vayan a iniciar un movimiento en el futuro cercano. Si consideramos que el mercado va a permanecer plano o
lateral no invertiremos en estos instrumentos, no tiene sentido, ya que no habrá ningún movimiento que amplificar.

Trabajaremos sobre un ejemplo práctico. Supongamos que nos fijamos en la evolución de Bolsas y Mercados Españoles (BME). En el gráfico de largo plazo
vemos que se encuentra en la parte baja de un canal alcista:

En el gráfico de corto plazo vemos una posible figura de doble suelo que podría indicar un posible rebote alcista que continuaría la tendencia previa de largo
plazo:

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Creemos que hemos identificado un activo que podría iniciar un movimiento de cierta importancia: BME

1.3.2 Plantear escenarios a futuro sobre dicho activo

¿Alcista o bajista? Los Warrants nos permiten abrir posiciones apostando por la subida de un activo (para lo cual elegiremos un Warrant Call) pero también
permiten invertir a la baja de forma que ganemos dinero cuando el mercado caiga (para ello seleccionaremos un Warrant Put). En nuestro ejemplo
decidimos abrir una posición alcista sobre BME.

Llegamos a este punto debemos plantearnos 2 escenarios a futuro:

Escenario favorable

Siempre debemos plantearnos las siguientes 2 preguntas para nuestro escenario favorable:

- ¿Cuánto se moverá al alza el activo, qué objetivos consideramos que puede alcanzar?

- ¿Cuándo consideramos que podrán ser alcanzados los niveles anteriores?

Contestar a las 2 cuestiones anteriores es vital, ya que determinará el escenario por el que vamos a apostar.

No es lo mismo plantearse una operación esperando un movimiento alcista del +5% en 2 semanas, que invertir esperando un movimiento tendencial del +25%
en 4 meses. El instrumento más adecuado para aprovechar dichos movimientos no será el mismo.

En nuestro ejemplo de BME vamos a considerar 2 escenarios distintos.

El 05/11/09 las acciones de BME cotizan en mercado a 22,98 EUR. A esto le llamamos “Spot”.

Escenario 1: consideramos que la acción de BME podría subir un +5% en las próximas 2 semanas.

Escenario 2: consideramos que la acción de BME podría subir un +25% en los próximos 2 meses.

Escenario alternativo

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Siempre que abrimos una posición pensamos en el escenario favorable, pero es crucial pensar en una estrategia alternativa por si las cosas no evolucionan
como habíamos previsto inicialmente. Debemos fijarnos un nivel a partir del cual reconoceremos que nos hemos equivocado y desharemos nuestra posición
realizando pérdidas. Debemos preservar capital para volver a intentarlo en mercado en otra ocasión.

Stop-Loss: 22,10 EUR (-3,83%). Si el mercado en lugar de subir vuelve a caer hasta los niveles del doble suelo, desharemos nuestra posición asumiendo
pérdidas y daremos por finalizada nuestra estrategia.

1.3.3 Elegir el instrumento más adecuado al escenario anterior

Hemos decidido comprar un Warrant Call sobre BME, pero podemos ver que existen muchos Warrants Call sobre BME cotizando en mercado, y con distintas
características (vencimiento, strike, etc), ¿por cuál nos decantamos?, ¿por qué escoger uno u otro? ¿cuál de entre todos ellos será el más adecuado, el que
mejor aproveche el movimiento alcista de BME si éste se produjese?

A la hora de escoger el Warrant más adecuado para un escenario de mercado es recomendable ayudarse de un simulador.

Existen numerosas herramientas en el mercado que nos permiten realizar este tipo de simulaciones y que son muy útiles para seleccionar el Warrant que más
se ajuste a nuestra visión de mercado, en este ejemplo vamos a utilizar la herramienta de simulación “Multipricer” de BNP Paribas, accesible de forma gratuita
desde su página web www.productoscotizados.com

Escenario 1: consideramos que la acción de BME podría subir un +5% en las próximas 2 semanas.

Si este escenario se cumpliese en la realidad, el Warrant Call que mejor se comportaría será el Call 20 de vencimiento cercano, podríamos comprarlo en el
momento presente a 0,36 EUR y venderlo a niveles próximos a los 0,43 EUR, obteniendo una rentabilidad de +19,48%.

Escenario 2: consideramos que la acción de BME podría subir un +25% en los próximos 2 meses.

Si este escenario se cumpliese en la realidad, el Warrant Call que mejor se comportaría será el Call 28 de vencimiento más alejado, podríamos comprarlo en el
momento presente a 0,14 EUR y venderlo a niveles próximos a los 0,29 EUR, obteniendo una rentabilidad de +105,2%.

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Conclusiones:

- Siempre seguiremos los pasos anteriores a la hora de operar con Warrants.

- Para aprovechar movimientos pequeños de un activo (entre 3-8%), en principio debería bastarnos con un corto período de tiempo (entre 3
días y 3 semanas), por lo cual utilizaremos Warrants situados “dentro del dinero” y vencimiento cercano, con deltas entre 60-80% en valor absoluto,
son Warrants más caros, más conservadores, amplifican el movimiento del mercado entre 2 y 5 veces (aprox), pero son más sensibles a pequeños cambios en
la cotización del subyacente. A este tipo de estrategias podemos llamarlas “operaciones especulativas” o “trading en momentum”, es decir, es crucial definir
correctamente el momento de entrada y nuestros objetivos de salida.

- Para aprovechar movimientos más tendenciales de un activo (más de un 15-20%) en operaciones a medio plazo (entre 2 y 6 meses)
utilizaremos Warrants situados “fuera del dinero” y vencimiento algo más alejado para dar tiempo a que la tendencia se desarrolle, con deltas entre
25-40% en valor absoluto, son Warrants más baratos, más arriesgados, con mayores elasticidades, y que lograrán elevadas rentabilidades si el escenario
tendencial que vaticinamos finalmente se produjese. Son los Warrants que logran rentabilidades espectaculares, pero para ello necesitan
movimientos amplios del activo sobre el que se emiten. Las grandes rentabilidades se encuentran necesariamente en las grandes oscilaciones del
mercado.

- No trabajaremos con Warrants persiguiendo movimientos de un activo inferiores al 2-3%. No tiene sentido trabajar con un instrumento arriesgado
para arañar unos pocos puntos al mercado, la ecuación riesgo/recompensa no es favorable.

- En ocasiones no encontraremos un Warrant lo suficientemente atractivo para aprovechar un determinado movimiento del mercado, en ese caso no
abriremos la posición, o buscaremos otro instrumento para hacerlo (podemos operar directamente con la acción). Por ejemplo, no tiene sentido esperar un
movimiento alcista de BME de un +10% y abrir una posición en un Warrant Call que, de acuerdo a las simulaciones realizadas, nos proporcione un rentabilidad
del +15% en el caso de que el escenario barajado se verificase en la realidad. Debemos buscar siempre ecuaciones riesgo/recompensa atractivas: si
esperamos un movimiento de la acción del +10% debemos buscar Warrants Call que nos proporcionen una rentabilidad del +20/30% si dicho escenario
finalmente se produjese.

En cuanto a los Turbos, de entre todos los Turbos Call si nuestra visión es alcista o entre todos los Turbos Put si estamos bajistas, elegiremos el Turbo
únicamente atendiendo a su Barrera, que es quien determina el riesgo y la potencial rentabilidad del Turbo. El Turbo concentra todo su riesgo en la
Barrera de desactivación. El riesgo que asumimos con nuestra posición será mayor cuanto más se acerque la cotización del activo a la Barrera de nuestro Turbo
y cuanto más riesgo asumamos, mayor será también la potencial rentabilidad a obtener.

Cuando el activo cotice en niveles cercanos a la Barrera pero sin llegar a alcanzarla, el Turbo será muy barato y se comportará de forma
extrema pudiendo llegar a amplificar el movimiento del mercado más de 50 veces (porcentualmente hablando). Éstos serán instrumentos
reservados para los inversores más agresivos.

Los Turbos con Barreras más alejadas de la actual cotización del mercado serán más caros, presentarán un menor riesgo y por lo tanto
amplificarán en menor medida los movimientos del mercado. Serán instrumentos, por tanto, adecuados para inversores más conservadores.

1.3.4 Warrants y apalancamiento

1.3.4.1 Lotes de trading y cálculo del apalancamiento

El apalancamiento es a la inversión lo que las pesas al gimnasio puesto que ayuda a nuestra cartera a sacar músculo. Dicho en otras palabras:
apalancamiento. Una de las principales ventajas de los Productos Cotizados es que, además de ser muy baratos (la mayoría de los instrumentos tiene
precios inferiores a 1 EUR), no existen mínimos de inversión (recordemos que lo mínimo que se puede negociar es 1 Warrant) por lo que el inversor puede
decidir con mucha flexibilidad la cantidad de dinero que destina a cada operación, y esto permite hacer gestión monetaria, o lo que es lo mismo, permite
controlar el riesgo del apalancamiento de forma que siempre actúe como una característica a nuestro favor y nunca en nuestra contra.

La primera regla de oro consiste en no invertir más de un 15% de nuestra cartera en instrumentos apalancados. No es necesario, ya que un
instrumento apalancado amplifica porcentualmente hablando los movimientos del mercado. Además, como inversores debemos acostumbrarnos a no tener
todos los huevos en la misma cesta por lo que deberemos diversificar entre diferentes activos, y más si hablamos de instrumentos que en el peor de los casos

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podrían hacernos perder el 100% de nuestra inversión por pequeña que ésta sea. No podemos permitirnos invertir todo al rojo, o todo a que Telefónica va a
subir, porque en el caso de que fallemos el impacto en nuestra cartera será mayor que si diversificamos el riesgo entre varias estrategias.

Imaginemos que hemos decidido destinar 10.000 EUR a la inversión en instrumentos apalancados, concretamente Warrants. No destinaremos el 100% de dicha
cantidad a una única operación, porque si nos saliera mal podríamos perder la totalidad de nuestro capital y nos quedaríamos sin recursos para poder
aprovechar una nueva oportunidad que se nos presentase, y eso no puede suceder nunca. Lo que haremos será dividir nuestro capital a la inversión destinada a
la inversión en Warrants (o en cualquier otro instrumento derivado) en varias porciones, lotes o tramos. En nuestro ejemplo haremos 5 tramos del 20% del
capital total, es decir, lotes de 2.000 EUR. Ese 20% del capital es lo máximo que destinaremos a cada operación o estrategia que iniciemos.

La idea es que si el resultado de las operaciones realizadas es positivo nuestro capital crecerá, y el 20% de nuestro capital será una cantidad cada vez mayor
con lo que el tramo para invertir en la próxima estrategia aumentará si nuestro historial de aciertos es bueno, y se reducirá si encadenamos una racha de
malos resultados. Si invertimos en un Warrant con elevado apalancamiento o iniciamos una operación a la que asignamos un elevado riesgo, no invertiremos el
tramo completo, sino una parte del mismo, podremos ampliar posteriormente nuestro posicionamiento hasta el tamaño del lote inicial si la operación
evolucionase tal y como esperábamos. Supongamos que queremos que cada tramo soporte un máximo apalancamiento de 3 veces, entonces
destinaremos a cada estrategia un porcentaje del tramo igual a 3%/Elasticidad (%), es decir, Porcentaje del tramo(%) = 3% / Elasticidad
(%). Un trader profesional realiza un análisis no sólo del activo que elegimos para posicionarnos sino también un pequeño análisis del instrumento elegido.

1.3.4.2 Veámoslo con un ejemplo práctico.

Recordemos que será el activo quien nos proporcione la pauta de entrada y de salida, permitiéndonos plantearnos un escenario favorable y otro desfavorable
(stop-loss).

Retomemos el ejemplo sobre BME, que cotiza en mercado a niveles de 22,91 EUR

Escenario favorable: consideramos que la acción de BME podría subir un +5% en las próximas 2 semanas.

Escenario desfavorable = Stop-Loss: 22,10 EUR. Si el mercado evoluciona en nuestra contra desharemos nuestra posición asumiendo pérdidas y daremos
por finalizada nuestra estrategia.

Nos ayudaremos de un simulador para elegir el Warrant más adecuado para aprovechar el escenario favorable.

Una vez tenemos el instrumento que utilizaremos para posicionarnos, procedemos a analizarlo. Observamos que tiene una Elasticidad de 4,81% y queremos
que nuestro tramo de 2.000 EUR soporte un máximo apalancamiento de 3 veces, entonces destinaremos a esta operación únicamente:

Tramo: 20% del capital total destinado a instrumentos apalancados = 2.000 EUR

Porcentaje del tramo que destinaremos a la estrategia = 3% / Elasticidad del instrumento elegido para posicionarnos = 3%/4,81% = 62%

Cantidad a invertir = 62% x 2.000 EUR = 1.240 EUR

Número de Warrants = 1.240 EUR / 0,36 EUR = 3.444 Warrants

Ya hemos hecho nuestra primera operación.

La idea es que podemos invertir una mayor parte de nuestro capital si el instrumento tiene poca elasticidad y es menos arriesgado, pero
debemos destinar un menor importe si el instrumento con el que operamos tiene mucha Elasticidad y es muy arriesgado. Siempre tiene que
escoger el instrumento adecuado a nuestra visión de mercado ajustando siempre el tamaño de nuestra inversión en función del
apalancamiento asumido.

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© 2009 Bolsagora

Última modificación: jueves, 10 de diciembre de 2009, 11:19

Con la colaboracion de:

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