FINANCIERO

La economía tiene como base: administrar los recursos escasos de manera eficiente y
utilizarlos de manera productiva. ¿Cómo hace? Bienes y servicios o sistema financiero.

SISTEMA INTERMEDIADO: tiene unos emisores de valores que están buscando recursos
para desarrollar la actividad productiva. Emiten bonos (deuda que adquiere el emisor)
y acciones (emisiones de la entidad) en la mayoría de los casos.

¿COMO SE DESARROLLA EL SISTEMA FINANCIERO?

El mundo de capitales, es aquel mercado donde intervienen unos factores, que van
desde inversiones o consumo. El mercado de capitales, es ese mercado donde se va
interactuar.

- El ahorro y la intervención se conectan, porque esas personas que

están ahorrando y esas que necesitan recursos de intervención, se
relacionan.

Este mercado de capitales se divide en dos tipos:

1. MERCADO NO INTERMEDIADO O DE INSTRUMENTOS: Uno no puede invertir

en acciones de manera directa, se tiene que dar por medio de un comisionista.

1. A diferencia del anterior, yo acá si tengo relación con el bono y con el

comisionista del bono, y por lo tanto yo si tengo una relación directa acá.

2. MERCADO INTERMEDIADO O DE INSTITUCIONES: es decir el ahorro y la

intermediación se juntan por medio de entidades en particular como por
ejemplo Bancolombia, es decir Bancolombia es el intermediador.

La transferencia de los recursos de los ahorradores a los inversionistas se hace

por medio de instituciones como bancos, corporaciones financieras, fondos de
pensiones y demás.

Este es el principal mercado para transferir recursos entre ahorradores y

sujetos que necesitan créditos.
 2. Acá no importa a quien le presta plata Bancolombia, porque igual
Bancolombia me va a responder, ya que yo no tengo relación con la
persona que tiene el préstamo, pero si con el banco.

Mercado intermediado: Colombia tenía 3 bolsas de valores, en 2001 estas tres

bolsas se fusionan para aumentar el mercado. En este momento se busca
fusionar Colombia con Perú y Chile.

EL SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO es más grande que el PRESUPUESTO GENERAL

DE LA NACION.

- EL SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO ES DE 2.779 BILLONES DE

PESOS.

Lo importante es analizar qué pasa con ese sistema financiero en Colombia, teniendo
esto en cuenta, son importantes varios elementos:

- ¿Esa plata se ahorra o se gasta? La respuesta no es clara, aun así, si es

claro que solo 8% de ese dinero es ahorro y por lo tanto la capacidad de
ahorro es baja.

SISTEMA BANCARIO:

Los bancos en Colombia funcionan: produciendo créditos y los créditos son “un
activo por cobrar” por lo tanto son activos.

En Colombia está el BANCO DE LA REPUBLICA: y el Banco de la Republica busca:

- Controlar la capacidad adquisitiva, subiendo la tasa de intervención.

- Recogiendo deuda, por medio de políticas intervencionistas.

Depósitos: el 90.9% de los colombianos tienen productos de ahorro. Es decir cuentas

de ahorro, corriente, nequi y daviplata.

DINERO

Activo o bien generalmente aceptado como medio de pago de buenes y servicios o en

el pago de deudas. Las tres funciones corresponden a ser medio de intercambio,
unidad de cuenta y depósito de valor.

- El dinero es un sistema de confianza mutua

 - Importante para la creación de redes comerciales complejas y
mercados dinámicos.
- Medio de intercambio: se cambia plata por bien, antes era bien por
bien, pero tema es que por tres mil pesos me dan una botella de agua
en la tienda.
- Unidad de cuenta: medida estándar para valorar bienes y servicios,
- Depósito de valor: se conserva su valor en el tiempo y nunca perderá su
valor

La evolución de dinero:

1. Empezamos a hablar de dinero para hacer cambios y relaciones comerciales,

cambios dinero por oro, metales y demás.
2. También en su momento las cosas como conchas y tulipanes eran dinero y
creaban relaciones comerciales.
3. Dinero electrónico: el electrónico es todo ese dinero que se puede “trazar”
especialmente cuando se usan tarjetas de crédito o débito, al ser estas las
únicas calidades de dinero electrónico conocido en su momento.
4. Dinero digital: acá estamos hablando de transferencias, o de billeteras como
nequi.

La relación del dinero con el derecho financiero, es que con el dinero nace el sistema
de pagos, y el sistema financiero es útil incluso cuando hablamos de evoluciones
digitales, ya que amplía las posibilidades para ser intercambios.

El sistema financiero es importante porque:

1. Facilita los pago por medio de diferentes instrumentos.

2. Permite movilizar los recursos permitiendo un rendimiento.
a. Digamos que hoy tengo todo en la cuenta de ahorros, pues el retorno
no es lo mejor, por lo tanto yo con mis ahorros podría hacer algo mejor,
como invertir en sistemas intermediados o des intermediados.
3. Permite seleccionar los proyectos que pueden generar mejor retorno.
a. Se acude a un banco (que es el intermediado) para evaluar el riesgo y
así seleccionar proyectos que tengan el mejor retorno, es importante
saber que un banco no le presta a cualquiera y por lo tanto brinda cierta
garantía.

Lo importante del sistema es que / ROLES:

1. Sea seguro.
2. Con amplitud y alcance geográfico.
3. Con condiciones favorables de intercambio a lo largo de la economía.
a. Yo puedo sacar una tarjeta en cualquier lado y es más fácil tener acceso
a este tipo de servicios.
4. La disminución de los costos de transacción.
 a. El sector financiero ha desarrollado apps para facilitar las actividades
económicas y el intercambio. Y el desarrollo de estos elementos nuevos
es importante porque también alivia ciertos costos.
b. El banco facilita todo tipo de inversiones y disminuye los costos de
transacciones porque ellos son expertos en ello, y no necesito mil
asesores en todas las materias para tomar la decisión.
5. Monitoreo del desempeño de los productos que han recibido financiamiento:
a. Los bancos cumplen con monitorear la actividad económica, así como
manejar los riesgos morales, al tener riesgos absolutos de información.

Ejemplo de lo anterior: Tengo la posibilidad de invertir con un banco o de

manera directa con una taquería:

- La taquería dice que me va a dar mejor rendimiento, pero el banco es

más seguro.
- Con la taquería yo tengo que hacer el monitoreo mientras que el
banco lo hace de manera directa.
- Todas las transacciones las tengo que hacer yo de manera directa
con la taquería con varios asesores, mientras que el banco las hace
todas de manera directa, sin que yo tenga que intervenir en esas
transacciones.
- El banco tiene una evaluación de riesgos super certera, así como
también gestionándolos, al ser expertos en el tema ayudan a que la
plata no se pierda y exista cierta confianza sobre estos sistemas.
Situación que es difícil que suceda en una inversión directa con un
restaurante, ya que estos no tienen una evaluación de riesgos ya
establecida, así como tampoco es experta solucionando estos riesgos, y
por lo tanto no genera tanta confianza.

El sector financiero nos determina mucho como está la economía.

ALCANCE Y PROPOSITO

PROPOSITOS: El propósito de la regulación es que los mercados funcionen mejor de lo

que lo harían en su ausencia. El mercado financiero se rige bajo las reglas de mercado
y en ese sentido se busca la eficiencia del mismo.

Necesitamos un sistema que recoja normas y que regule a la entidad, porque se están
captando los recursos del público, y por lo tanto se requieren regulaciones adecuadas
que busquen la eficiencia.

¿Qué buscamos?
 - Mas opciones ahorro
- Mas opciones de crédito
- Mas opciones de pago

Asignación del producto:

No todo el mundo busca lo mismo, y por lo tanto no todas las personas

quieren el mismo producto, por lo tanto buscamos una MAYOR DIVERSIDAD
DE LOS SERVICIOS.

- Libranza: desde que me hacen crédito el empleador puede mandar la

plata a este, para tener acceso a mejores tasas.

Asignación eficiente en diferentes momentos del tiempo:

Esto va dirigido a que las personas tengan acceso a su plata ahorrada por la
entidad que lo capto, es decir que puedan tener acceso a la pensión, después
de haber ahorrado un montón de tiempo.

FALLAS DE MERCADO

1. ASIMETRÍA DE LA INFORMACIÓN: Los productos financieros pueden ser

complejos y difíciles. El deudor tiene mucha menos información que la
entidad financiera.

a. Tengo mucho consumo en la tarjera porque me fui de viaje, el banco

me empieza a llamar para poder pagar esos gastos en un plazo más
largo, me proponen pagarlo a dos meses, como persona normal
pues no voy a saber que significa eso, y acepto. Acá la entidad sabe
mucho más de lo que yo puedo saber, y como persona normal no sé
qué eso implica una tasa de interés, pero ellos sí, y por lo tanto
abusan de eso.

2. EXTERNALIDADES NEGATIVAS: La falla de una entidad financiera puede

afectar todo el sistema. Riesgo sistémico. El interés de los accionistas vs el
interés de la sociedad.

Externalidad es una falla de mercado que aparece cuando una persona

realiza una actividad que afecta a un tercero, sea positiva o negativa, que no
participo en la transacción.

a. Interbolsa, hay una afectación al interior de la entidad y por lo tanto

entra en quiebra, personas externas que no tienen nada que ver con
 interbolsa, como Yo se va afectada, porque el sistema de valores en
Colombia se disminuye y no tiene el mismo poder que tiene en otros
países.

3. COMPETENCIA IMPERFECTA: La idea del mercado parte de que los mismos

son competitivos en la medida que existe un número importante de
pequeños productores, hay libre entrada y salida de firmas y un número
importante de consumidores bien informados que pueden cambiar sin
costo de producto u entidad oferente. El mercado igual está lleno de
imperfecciones.

4. SESGOS EN EL PROCESO DE DECISIÓN INDIVIDUAL: Los individuos no son

completamente racionales en sus decisiones y pueden adquirir productos
que no necesitan o que no pueden tener.

Los seres racionales no piensan racional.

a. Voy a crepes y yo siempre se lo que pido, aun así me recomiendan

un plato nuevo y más barato, aun así yo no puedo cambiar mi plato,
por más que el otro sea más barato y pueda llegar a ser más rico, me
quedo en mi zona de confort.
b. Yo soy BBVA, aun así las tasas están mejores en BANOLOMBIA, pero
como soy BBVA me quedo en este banco, somos poco racionales en
la toma de decisiones, puesto que aunque me sale mejor estar en
BANCOLOMBIA, yo tengo mis preferencias individuales y es difícil
cambiar esa opinión.

OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN

TENER UNA BUENA REGULACION ES COMPLICADO, AUN ASI LOS OBJETIVOS SON:

1. PROTECCIÓN DE LOS CLIENTES Y USUARIOS DEL SISTEMA FINANCIERO: tienen

relación con los problemas de asimetría en la información y los problemas de
agencia. Esto hace que se generen normas de cómo se constituyen una
entidad, reglas de conducta sobre como maneja su negocio, las situaciones de
conflicto de interés, etc. Acá aparece un conjunto de normas muy relevantes
para estas entidades que es la regulación prudencial cuyo concepto se asocia a
generar prudencia en los intermediarios para proteger a aquellos que confían
en estos.

- Normas como usura: limitan un poco el gasto para que las personas no
se excedan en sus gastos, esa tasa de usura, es exigente.
 - Quienes son intermediarios: El hecho de escoger quien puede hacer
parte del sistema intermediado es una regla.
- El presidente de un banco es el adecuado, pues evidentemente uno
espera que el presidente del banco en el que uno esta, sea el
adecuado, tenga un buen perfil y en todos los bancos en los que ha
estado no han caído a la quiebra.

2. PROTECCIÓN DEL CONSUMIDOR MINORISTA: Se enfoca no en el intermediario

sino el consumidor, y lo mejor es protegerlo para que no exploten sus sesgos.

- Regulación de cláusulas abusivas: se regulan cláusulas que son abusivas

para los clientes.
- Información a disposición de los clientes: Para que el cliente pueda
acceder y revisar con facilidad.

3. ESTABILIDAD FINANCIERA: Las crisis han mostrado la importancia del sistema

financiero como un todo. Existe un efecto domino.

En esto la regulación prudencial es importante: ya que en este tipo de

entidades existe una regulación super exigente y se pide un actuar prudente de
las entidades que hacen parte del sector.

La regulación promueve esquema de supervisión, con énfasis en la adecuada

medición y gestión de riesgo dada la naturaleza del negocio financiero.

1. Acá es importante que una empresa se liquida y pueda cumplir con las
obligaciones a corto plazo.

SKIN IN THE GAME: Se puede constituir un banco, puede captar recursos del
publico pero para que pueda hacerlo debo tener un accionista del total de
activos que tiene en el mercado.

4. EFICIENCIA DE MERCADO: Como hacer para que el sistema sea eficiente. Se

genere inclusión financiera, se disminuyan costos.

5. COMPETENCIA: Esto va más allá de las reglas de la competencia y tiene relación

con temas de derecho financiero. Reglas de entrada y reglas de información

6. PREVENCIÓN DE CONDUCTAS ILEGALES: En materia penal y administrativa.

Lavado de activos y sistemas de anticorrupción

LAS ESTRATEGIAS DE REGULACIÓN FINANCIERA

Las estrategias se dividen dos momentos:

1. EL PRIMER MOMENTO ES EX – ANTE y acá el tema en cuestión es el tiempo y

por lo tanto el tema es cuando se da la inversión o la actividad.

Las regulaciones EX – ANTE son:

ENTRADA

Este primer momento se puede ver desde dos puntos de vista:

2. Consumidor: El consumidor no puede acceder a todos los servicios

financieros, y esto sucede porque no todos los productos son para todos
los usuarios, incluso cuando hablamos de ciertos productos se requiere
tener cierta sofisticación o calidad de VIP.

Ej.: No todas las personas pueden acceder a un crédito de

vivienda, por ejemplo yo, que aunque soy mayor de edad y tengo
la posibilidad de obligarme, no cuento con los ingresos
suficientes para acceder a este tipo de servicios, y la misma
 entidad me va a restringir el acceso a estos productos, ya que
ellos tienen que garantizarse el pago por mi parte.

3. Entidades: Es la limitación que tienen las entidades para brindar ciertos

productos en particular, ya que cada entidad tiene su naturaleza y por lo
tanto tiene lo productos que tienen que ver con esta naturaleza.

Para que una entidad pueda entrar a prestar un servicio debe tener una
licencia, de igual forma debe garantizar la calidad de quienes entran a
prestar el servicio y se deben tener lo sistemas adecuados para la
prestación de riesgos.

De igual forma para prestar un servicio se tienen restricciones

estructurales, nuestro sector financiero tiene segmentación, y aunque
exista una única marca se pueden interactuar con otras entidades.

CONDUCTA

- Entidades: se debe administrar de manera adecuada el negocio una vez

se entró, acá debe ser muy clara la publicidad, la forma de competir y
demás.
- Usuario: No se puede utilizar información a favor del cliente y abusar
del sistema.

INFORMACION

- Usuario: no se le imponen deberes o obligaciones a esos usuarios o

cliente, aun así si tienen educación se facilita el manejo de estos
productos.
- Entidades: se busca proteger la información y los productos financieros.

PRUDENCIAL

- Que no se pasen los límites impuestos en pasivo, acá hablamos de una

gestión de riesgos. , son como las obligaciones impuestas de manera
individual para garantizar seguridad. La forma en la que las entidades
deben manejar los activos y pasivos.

GOVERNANCE

- Tener esa estructura para que la compañía este bien conformada y

regulada.

2. EL SEGUNDO MOMENTO ES EX – POST y esto sucede cuando ya todo fallo y

esto es lo único que queda por hacer, es decir es como la última opción.
 CONSTITUCION

El derecho financiero está regulado en tres artículos de la CONSTITUCIÓN:

1. Articulo 150 numeral d: este articulo dice que el congreso tiene la obligación de
regular en primera instancia el derecho administrativo; así como debe expedir
reglas generales para reglar actividades financieras, bursátil, aseguradora y
cualquier otra relacionada con los recursos captados del público.

- Los objetivos y criterios los determina el congreso por medio de

decretos.
- El presidente y el ministerio de hacienda regulan y controlan.
- La URF prepara las norma relacionadas con las actividades financieras,
bursátiles y aseguradoras.
- La superintendencia financiera es la que se encarga de inspeccionar y
controlar las actividades de carácter financiero.

2. Articulo 189: Este articulo dice que el jefe de estado nombre superintendente y
este hace la inspección, vigilancia y control de las entidades financieras. Lo que
la ley señale es como se hace esta inspección, vigilancia y control.

3. Artículo 335: Las actividades financiera, bursátil, auguradora y cualquier otra

relacionada con el manejo, aprovechamiento e inversión de los recursos, son
actividades de INTERES PUBLICO, y por lo tanto no son indiferentes, pero esto
significa que solo pueden ser ejercidas con previa autorización del estado y
promoviendo la democratización del crédito.

En conclusión:

- No las puede ejercer cualquiera, ya que requieren autorización previa

del estado.
1. Y es que igual para ejércelo se entiende que cumplió con los requisitos de
entrada, y por lo tanto tiene la licencia, el buen nombre, un buen sistema
para dar cumplimiento y demás.

LEYES MARCO: y esto pasa porque el gobierno ayuda para que todo evolucione tan
rápido a cómo evoluciona todo lo relacionado con el sistema financiero y la
económica en general.
4. LA MAS IMPORTANTE DE TODAS: Ley 45 de 1990: nace el sistema de matrices
y filiales, es decir podemos empezar a tener diferentes elementos dentro del
mismo sistema, es decir un banco ya me ofrece factoring, leasing, créditos y
demás.

¿Cuáles son las leyes marco importantes que existen en materia financiera?
¿Qué pasa en Colombia? Se da la apertura del mercado, y por lo tanto
entran a competir productos internacionales con los productos nacionales.

5. Ley 35 de 1993: Esta es la primera ley marco, una ley en donde se empieza a
hablar de como intervendrá o se regulara el sistema financiero.

6. Decreto 663 de 1993: estatuto orgánico del sistema financiero, acá se regula
todo el sistema bursátil, financiera y aseguradora PERO en materia netamente
legal y jurídica. ESTA ES LA NORMA VIGENTE Y MAS IMPORTANTE DEL SISTEMA
FINANCIERO.

Acá están reguladas:

2. Las actividades
3. Los administradores
4. Matrices y filiales
5. Superintendencia financiera

7. Ley 510 de 1999: En este momento histórico esta la crisis hipotecaria, es una
crisis importante porque cuando hay una crisis debe haber una entidad de
supervisión que intervenga enserio para solventar las crisis. Y acá nos damos
cuenta que no existen intervenciones suficientes para solventar esas crisis y por
lo tanto modifico el régimen de intervención.

8. Ley 546 de 1999: La importancia de esta norma radica en que modifico la

estructura de la financiación de vivienda al introducir la denominada unidad de
valor real constante (UVR), unidad que permite ajustar el valor de los créditos
en el tiempo de acuerdo con el costo de vida del país.

La UVR es calculada por el Banco de la Republica todos los días es bastante

fluctuante, por lo que la inflación es un factor importante para el cálculo del
UVR. Esto quiere decir que depende del día, la inflación y el cálculo del Banco
de la República, y así como puede subir, también puede bajar.

9. Ley 795 de 2003: Esta ley introdujo modificaciones a los institutos de

salvamento y protección de la confianza pública. Esto sale porque son temas
tan grandes que se quedan por fuera ciertas cosas y el mundo y las cosas
evolucionan.
 Estas modificaciones versan sobre la exclusión de activos y pasivos y el
desmonte progresivo de operaciones.

10. Ley 964 de 2005: Ley marco que fija los criterios financieros en el mercado de
valores.

11. Ley 1328 del 2009: se recoge una primera regulación integral de protección del
consumidor financiero y crea un sistema de multi - fondos, para ver estos como
pueden invertir esta plata o como no hacerlo.

REGULACION DEL GOBIERNO:

12. Decreto 2555 de 2010: se trata de una norma de carácter reglamentario que
regula de manera transversal a las entidades y actividades objeto de
supervisión en materia de sector financiero, bursátil y asegurador.

REGULACION DEL SUPERVISOR:

13. Circulares de la super: se expiden circulares básicas contables financieras,

básicas jurídicas y resoluciones.

Estas circulares son vinculantes y de obligatorio cumplimiento.

ACTIVIDAD BANCARIA DE SUPERVISIÓN

Disposición de Cada persona necesita sus recursos en

fracciones diferentes momentos del tiempo, y no de
manera total pero de manera fraccionada.

Estas tres transformaciones están relacionadas,

pero los riesgos dependen de la persona que determina el riesgo,
sí es la persona quien decide donde ponerla pues la persona es la afectada.

Transformación de la Los bancos hacen que los activos líquidos

liquidez se conviertan para que adquieran valor.
Transformación de la Algo de corto plazo se coloca a mediano y
madurez corto plazo.
Transformación del Depósitos de bajo riesgo se involucran con
crédito elementos de alto riesgo.

El sistema financiero implica actividades riesgosas, y por lo tanto se requiere de una

entidad que este vigilando y supervisando a estas entidades. Y esa entidad de
supervisión es la superintendencia financiera.
 El objeto de la supervisión: la vigilancia y control busca verificar el
cumplimiento de las reglas organizacionales, económicas y prudenciales que se
disponen con relación a las instituciones bancaria.

Esta supervisión debe velar por prevenir el colapso de una institución

financiera. En este sentido, debe velar por la existencia de suficientes
condiciones de solvencia y liquidez.

¿PERO CÓMO UNA ENTIDAD COMO ESTAS GESTIONA EL RIESGO?

Riesgo de crédito El riesgo es que se puede generar incumplimiento de pago de

una contraparte en los distintos tipos de operación que realiza
una institución financiera.

El más común es el derivado del pago de la cartera de

préstamos, ya que si se afecta la cartera se afectan activos y
esto implica afectar la fuente de pago de los pasivos del
público.

Las provisiones son importantes ya que el banco estima la

perdida que puede sufrir en el futuro a causa del préstamo, es
decir que el banco contabiliza una perdida vinculada al
préstamo antes de que se produzca.
Riesgo del El negocio normal de una entidad financiera son los créditos,
mercado pero hay otro tipo de entidades, que tienen como activo el
portafolio, lo que quiere decir que administrar un mercado es
entender el manejo de los riesgos asociadas a la disminución
del valor de sus portafolios, las caídas del valor de las carteras
colectivas o fondos que administran.

Es importante diversificar el portafolio, y diversificar significa:

- No tener todo en dólares

- No meter todo a sistema desintermedidado

Y los factores por los cuales existen riesgos en el mercado son:

- Tasa de interés en moneda local

- Tasa de interés en moneda extranjera
- Tasa de interés en operaciones pactadas en
UVR
- Tipo de cambio
- Precio de acciones
Riesgo de liquidez Se entiende por riesgo de liquidez la contingencia de no poder
cumplir plenamente, de manera oportuna y eficiente los flujos
de caja esperados e inesperados, vigentes y futuros, sin afectar
el curso de las operaciones diarias o la condición financiera de
la entidad.

Esta contingencia se manifiesta en la insuficiencia de activos

líquidos disponibles para ello o en la necesidad de activos
liquido disponibles para ello y/o en la necesidad de asumir
costos inusuales de fondeo.

Acá se busca que la entidad tenga suficiencia para cumplir las

obligaciones y no tenga que excederse en el cumplimiento.
Riesgo operacional Se entiende este riesgo como posibilidad de incurrir en
pérdidas por deficiencias, fallas o inadecuaciones en el recurso
humano, los procesos, la tecnología, la infraestructura o por la
ocurrencia de acontecimientos externos.

Riesgo legal: Es la posibilidad de pérdida en que incurre una

entidad al ser sancionada u obligada a indemnizar daño como
resultado del incumplimiento de las obligaciones.

Riesgo reputacional: es la posibilidad de pérdida en que

incurre la entidad por desprestigio, mala imagen o publicidad
negativa.
Riesgo SARLAFT La posibilidad de pérdida o daño que puede sufrir una entidad
vigilada por su propensión a ser utilizada directamente o a
través de sus operaciones como instrumento para el lavado de
activos o actividades terroristas.

RELACIÓN DE SOLVENCIA

- Los bancos cumplen una regla de entrada, aun así en operaciones estas
entidades deben cumplir con solvencia. ¿Qué se busca? Que las
entidades sean sanas desde el punto de vista financiero, es decir que
puedan pagar las situaciones de solvencia.

- Formula de relación de solvencia: en la formula hay dos temas

importantes:

1. Patrimonio: Es la plara que

 2. Activos ponderados por nivel de riesgo: esta fórmula dice: coja los activos
y mire si son muy riesgosos, y dependiendo de ese riesgo se evalúa el
porcentaje y determinamos que tan altos están.

Los bancos tienen tres tipos de activos, y cada activo tiene un nivel de riesgo:

1. Caja: El nivel de riesgo de “la plata” que tiene el banco pues es baja, en
relación con los otros activos, incluso se ha dicho que este riesgo es de
0%.

2. Crédito Hipotecario: el crédito implica que las personas pueden

quedarse sin recursos, aun así se tiene una hipoteca, y por lo tanto se
tiene una preferencia, en estos activos el riesgo es de un 40%.

3. Crédito de consumo en mora: es un crédito que no se ha pagado en 6

meses, pues al ser un crédito sin que se page, pues se pondera en un
riesgo de un 100%.

Si quiero revisar si una entidad es sana pues reviso el patrimonio y si este

patrimonio/capital puede sostener el nivel de riesgo de la misma entidad.

EN CONCLUSION: entre más altos los activos ponderados altos en riesgos, pues
mayor debe ser el patrimonio o valor en el capital para mantener una entidad
sana. Y si no tiene ese patrimonio o capital pues entonces debe acabarse la
entidad.

El negocio de los bancos es encontrar los mejores activos, para no incurrir en

riesgos altos que implican una posible afectación a su patrimonio e incremento
de capital.

AHORA BIEN, LA NORMA dice que hoy en Colombia esta división resulta en un
indicador de 9%. Entre más altos los riesgos pues cambia el indicador de 9% y
además se tiene que aumentar el patrimonio y el capital para contrarrestar los
riesgos.

INTERVENCION A TRAVES DE SUPERVISION

Los supervisores de países desarrollados empezaron a ver que las entidades tienen
ciertas relaciones permanentes . y dicen que si falla un banco en USA pues no solo falla
este, sino que empiezan a afectar a otros bancos, porque este no va a cumplir y se
requieren de los otros. Debido a este debate, se sientan entidades de supervisión en
BASILEA, para determinar prácticas de regulación y vigilancia prudencial.
Los supervisores son potentes y estos ayudan a cumplir.

Requisitos Descripción
Independencia Debe ser independiente a nivel político (el supervisor no
tenga relación con ningún partido o poder político), a
nivel sectorial (que sea un supervisor estable, no se
busca que sea un supervisor que cambie cada 2 meses) y
del banco central.

En conclusión, el supervisor debe ser una persona

“neutra” que vele por ambas partes, por acá importa es
que siempre se garantice el ahorro y la protección de
lpos ahorros de la gente y que exista un buen manejo de
la entidad.
Universal El conjunto del sistema financiero de tal manera que
tenga posibilidad de intervenir sobre todo el conjunto de
actores.

Facultades Descripción
De concesión Otorga personería jurídica y habilita las operaciones en
calidad de entidad vigilada.
De autorización Es una entidad que ya está habilitada pero que se le van
a dar ciertas calidades, así como las entidades tienen la
autorización de la superintendencia para nuevos
productos o productos financieros complicados.
De regulación La superintendencia financiera regula temas muy
particulares como: circulares.
De control y supervisión La intervención y la regulación mas concreta de los actos.
De información Cuida que los establecimientos provean suficiente
información al público acerca de sus productos.
De certificación Si uno quiere saber quién es el representante legal de un
banco, la información y la representación de esta
entidad está en la superintendencia financiera.
De prevención y sanción A las entidades, a sus administradores o revisores
fiscales. Este es un marco importante, porque puede
sancionar incluso a las personas que se encuentren
dentro de la entidad.
Jurisdiccionales La superintendencia financiera tiene facultades para que
ejerza fuerza obligatoria. Y una de esas fuerzas de la
super es proteger al consumidor.
Supervisión La superintendencia tiene amplias facultades en relación
conglomerados con los conglomerados para impartir instrucciones en
financieros materia de gestión de riesgos, control interno y
conflictos de interés.
La supervisión en la entidad tiene una supervisión interna:

1. AUDITORÍA: Hace revisiones fiscales horizontalmene.

2. REVISOR FISCAL o AUDITOR FISCAL: audita los estados financieros y revisa el origen
de las cuentas, no es un empleado y se nombra por asambea.
3. CONTROL INTERNO: control interno hace control sobre los diferentes procesos que
se hacen en el banco, revisando que esto se hagan siguiendo las normas y políticas y es
designado por junta directiva.

SISTEMA BANCARIO

Conformados por las autoridades que los gobiernan, regulan y supervisan y las
instituciones que operan en los mercados de ahorro, las instituciones que operan en
los mercados de ahorro, la inversión , el crédito y los servicios auxiliares de los mismos.

Banca especializada División estricta entre entidades y actividades.

- Es decir los bancos otorgan créditos y no

pueden otorgar seguros, tampoco contratos
de fiducia y demás.

Los bancos son bancos, las compañías de seguros son

aseguradoras y demás.
Multibanca Una entidad puede llevar acabo diferentes tipos de
actividad, además de otorgar créditos, pueden ofrecer
seguros, hacer contratos de fiducia, leasing y factoring.

Ej.: BBVA, es corporativo, banca de empresas, aseguradora.

Colombia tiene un Colombia tiene una entidad ( que es como matriz o holding)
modelo mixto pero y en el fondo es que yo puedo ser BANCO y ese banco será
más de multibanca. BANCO teniendo sus actividades. Pero tiene otras
entidades. Igual cada entidad es diferente y actúa de
manera independiente.
 - BBVA es la entidad y tiene otras entidades:
BBVA FIDUCIARIA, BBVA SEGUROS. Son un
grupo pero todas funcionan por separado,
pero el BBVA presta estos servicios.

En Colombia estos grupos son grupos financieros.

SISTEMAS BANCARIOS Y DESARROLLO EN COLOMBIA

ANTES DE LA LEY 45 DE 1923: Se tenía una banca múltiple con amplia libertad. Los
bancos podían desarrollar muchas actividades e incluso adquirir acciones.

1. LEY 45 DE 1923: La idea eran grandes bancos con secciones hipotecaria, de

ahorro y de fiduciaria, con préstamos a corto plazo. Se organizo el banco
central y un supervisor profesional y especializado.

DESPUES DE LA LEY 45 DE 1923: Si bien no fue propósito de la LEY DE

1923 si se fue especializando la banca. Esto fue producto de una
marcada intervención y el propósito de orientar el ahorro y el crédito a
ciertos sectores y actividades a través de intermediarios especializados.

- DECRETO 2369 DE 1960: Corporaciones financieras: estas se

crean para orientar el crédito hacia operaciones de largo
plazo e inversiones de capital en empresas varias, empresas
como manufactureras, agropecuarias o mineras.

- DECRETO 678 DE 1972: Corporaciones de ahorro y vivienda

para canalizar ahorro privado hacia la industria de la
construcción o vivienda, se deben potencializar estos dos
sectores. Hoy estas corporaciones no existen, porque debido
a el tema del UPAC, las corporaciones de ahorro y vivienda se
deben convertir en bancos.

- DECRETO 1773 DE 1973 Y DECRETO 1970 DE 1979:

Compañías de financiamiento comercial surgieron del
segmento extra bancario y fueron reconocidas por las
autoridades.
 - Segmento extra bancario: nacen unas entidades que
captaban recursos del publico pero que no estaban
reguladas.

- Entonces en este punto el gobierno dice; vamos a

crear una entidad especial y nacen las compañías de
financiamiento comercial.

- Estas entidades usualmente son nichos mucho más

especializados.

- LEGISLACION ESPECIAL DE 1985: Los organismos

cooperativos de grado superior de carácter financiero que
fueron reconocidos en esta misma legislación.

- Formalizan entidades de préstamo y ahorro que son

las cooperativas de carácter financiero.

- Hoy solo existen 3 entidades de esta índole.

2. LEY 45 DE 1990: nacen objetivos de profundización financiera,

desregulación de la actividad financiera, y mayor eficiencia relativa a las
entidades de crédito. Se proponen una serie de elementos:

- Apertura del sector financiero

- Privatizaciones
- Desarrollo de mercado de valores

En materia regulatoria se dice que los bancos podrán invertir en

diferentes entidades financieras, entidades como sociedades
comisionistas de bolsa, etc.

En este punto hay un cambio de paradigma importante ya que los

bancos pueden invertir en sistemas bancarios.

ENTIDADES DEL SISTEMA BANCARIO

INSTITUCIONES FINANCIERAS Acá están los Establecimientos de crédito:

- Establecimientos bancarios
- Corporaciones financieras
- Compañías de financiamiento
 - Cooperativas financieras

De igual forma están las sociedad de servicios financieros, que son

entidades que reciben ahorros del publico pero no dan créditos de
vivienda, libre de inversión o demás, captan recursos pero las
invierten en elementos diferentes dependiendo de donde estemos.
Y acá están:

- Sociedad fiduciarias
- Administradoras de fondos de pensiones y cesantías
- Almacenes generales de deposito

Antes había un negocio más llamativo, y este negocio eran:

- Sociedades de capitalización:

Eran sociedades que hacían sorteos mensuales entre las

personas que hacían parte, y en ese sorteo mensual una
persona ganaba 10 millones o 20 millones.

Era como un incentivo, es decir si ahorras puedes ganar

ese sorteo mensual.

Ese sorteo estaba super regulado y en verdad las

personas ganaban esos sorteos por ahorrar.

- Sociedad especializadas en depósitos y pagos:

Es una regulación del año 2017 y habla de que estas

pueden captar recursos (casi siempre digitales) y
permiten que se haga temas de transferencias y
transacciones PERO no se les permite otorgar crédito.

Ej: coink.

ESTABLECIMIENTOS Son las instituciones financieras que captan moneda legal de

BANCARIOS recursos del público en depósitos a la vista.
COMPAÑIAS DE Estas pueden captar recursos del público con el propósito de
FINANCIAMIENTO financiar la comercialización de bienes y servicios y realizar
COMERCIAL operaciones de arrendamiento o leasing.
SOCIEDADES FIDUCIARAS Son entidades de servicios financieros sujetas a la inspección y a la
vigilancia permanente de la Superintendencia Financiera. Son
profesionales en la gestión de negocios, transacciones y
operaciones por cuenta de terceros.
ADMINISTRADORAS DE Son sociedades que tienen como objeto exclusivo la administración
FONDOS DE PENSIONES Y de fondos de cesantías y pensiones.
CESANTIAS:
Ellos recogen recursos del público y lo invierten de la mejor
manera para que los recursos que se tienen sean administrados e
la mejor manera posible.
ALMACENES GENERALES DE Son instituciones que tienen como objeto el depósito,
DEPOSITO conservación, custodia, el manejo y la distribución, la compra y
venta por cuenta de sus clientes de mercancía y productos de
procedencia nacional o extranjera.
SOCIEDADES ESPECILIZADAS Captan recursos del público a través de depósitos electrónicos, y a
EN DESPOSITOS Y PAGOS su vez prestar servicios financieros, transacciones como pagos,
transferencias, giros y recaudos. Sin embargo a diferencia de los
bancos no pueden otorgar créditos u otro tipo de financiación.

CONSIDERACIONES SOBRE LAS OPERACIONES

Secreto bancario Concepto 2015019400-002 del 12 La reserva bancaria es entendida como

de marzo de 2015. el deber que tienen las entidades
vigiladas de guardar reserva y
discreción sobre los datos de sus
clientes o sobre aquello relacionado
con la situación propia de la compañía.

La información es supremamente
valiosa y por lo tanto la información
que repose en alguna entidad no puede
ser suministrada a terceros.

Si alguien quiere tener acceso a esa

información se debe hacer una solicitud
formal al respecto para que se dé una
autorización formal del juez o la
autoridad competente.

Es diferente que se autorice la

formalización para se ofrezcan
productos a la autorización para acceso
a información confidencial y personal.

CRISIS BANCARIA
El sistema financiero busca proteger el sistema bancario y evitar una crisis del mismo.

ACTIVIDADES DEL SISTEMA FINANCIERO

Las actividades del sistema financiero son:

- Bursátil: Actividad que gira en torno a una bolsa de valores, pueden

existir diferentes transacciones , en donde se establecen precios por
oferta y demanda.
- Aseguradora
- Financiera
- Cualquier actividad de captación de recursos

Para poder llevar a cabo estas actividades financieras se requiere una autorización del
estado, y esta autorización se tiene cuando se cumplen con los requisitos del artículo
53 del estatuto orgánico del sistema financiero.

Dentro de este sistema encontramos:

1. BANCOS: Dentro de los productos de bancos

2. CORPORACION FINANCIERA: Acá se colocan créditos pero para el desarrollo
de actividades productivas.
3. COMPAÑIAS DE FINANCIAMIENTO: son de actividad comercial, captan por
medio de CDT`s, pero son más que todo los que son de libre inversión,
presta plata a particulares para comprar carro, casa o demás.
4. COOPERATIVAS FINANCIERAS: son un reflejo de sector solidario, los socios
se reúnen y determinan la otorgación de créditos.

Los cuales son vigilados por la superintendencia financiera de Colombia.

5. COOPERATIVAS DE AHORRO Y CREDITO: solo pueden otorgar créditos a los

cooperados, estas cooperativas están vigiladas por la superintendencia de
solidaridad económica.

MATRICES Y FILIALES: Ley 45 de 1990 – esta ley crea un sistema de matrices y filiales,
para que los bancos no hagan estas actividades, sino que tengan a una entidad que lo
hagan por medio de participación. En este momento se dan; Sociedades fiduciarias,
Sociedades administradoras de inversión, Sociedad administradoras de cesantías.
 - Matrices: Bancolombia tiene compañía de leasing, factoring y renting,
la matriz es Bancolombia pero las filiales son estas otras, que hacen
parte de Banolombia.

Una entidad financiera será evaluada por la diligencia que tiene, porque sus
actividades tienen que ser evidentes y no pueden desaparecer. Aun así las ENTIDADES
DE SERVICIOS FINANCIEROS si se miden por las obligaciones de medio y no de
resultado.

- Sociedad comisionista de bolsa: Van a dar acciones que pueden estar

en el mejor valor, pero ellos no pueden garantizar que el precio va a
estar mejor, porque son elementos que dependen del mercado. Es
decir una persona puede comprar una acción a un valor X y a los dos
minutos este precio mejora (porque baja) y la sociedad comisionista de
bolsa no tiene la culpa, ya que es un movimiento del mercado que no
depende de estos.

En estas entidades de servicio financiero priman las obligaciones de medio, ya que la

garantía es relativa y dependen del movimiento de mercado.

LAS ENTIDADES DE SERVICIOS FINANCIEROS SON:

1. FIDUCIARIAS: hacen fiducias en garantía, en administración, de parqueo y Se

encuentran los mercados fiduciarios
2. ALMACENES GENERALES DE DEPOSITO: Se representa un depósito en valores,
para no tener que mover las máquinas de los almacenes generales. Por ejemplo
se le da valor a las maquinas, a los granos, telas o demás.
a. Quiero traer a Colombia carros, el banco tiene como garantía los carros
que voy a traer y van a estar en almacenes generales de depósito, el
banco los libera una vez yo los vaya pagando.
3. SOCIEDADES ADMINISTRADORAS DE INVERSION: se encargan de administrar
fondos de inversión colectiva o fondos de inversión privada.
4. SOCIEDADES DE INTEREALCION CAMBIARIA: Son las casas de cambio, pueden
realizar pagos, fungir como corresponsales no bancarios (representan el banco
pero no es del banco) y también hacer giros.

Lo importante de estas entidades es que priman las obligaciones de medio, aunque

tienen de resultado, lo importante es que se tiene que hacer el mejor esfuerzo sin
necesariamente tener el mejor resultado.

Estos administran recursos de terceros, los establecimientos de crédito captan los

recursos del público y estos deciden en que lo van a invertir, a diferencia de esos estos
tienen que hacerlo bajo unas reglas que el mismo producto que ofrece y tienen que
determinan y justificar en que fijan la captación del público.

Las organizaciones financieras: tienen instituciones oficiales especiales, sociedades de

capitalización y sociedades aseguradoras.
 1. Instituciones oficiales especiales: son bancos de segundo piso que buscan
promover ciertos elementos dentro del mercado, es decir:

- Finagro promueve el sector agropecuario

- Findeter
- FNA
- Bancóldex promueven el sector bancario
- Icetex promueven el sector de la educación

Redescuento: tasa que le cobra el banco de segundo piso al primer piso.

2. Sociedades de capitalización: entidades que fomentan el ahorro por medio de

títulos de capitalización, títulos que pueden ser colocados a plazo con el fin de
que el ahorrador mes a mes va ahorrando hasta cubrir un monto, muchas veces
existen sorteos para ganar varias veces el monto del título.

Características:
2. Estos títulos tienen rentabilidad baja
3. Estos títulos están atados a un crédito

¿Cuáles son?
- Capitalizadora Bolívar
- Capitalizadora Colpatria
- Capitalizadora Colmena

3. Entidades aseguradoras: Son entidades porque debido a una clasificación ( que

dice que son compañías aseguradoras o cooperativas de seguros) dentro de las
aseguradoras están:

- Vida
- Bienes
- Responsabilidad civil contractual
- Responsabilidad civil extracontractual
- Daños
- *Funerarios* son un tipo de póliza que puede ser emitida por entidades
de seguros o funerarias.

Historia de la bolsa de valores

ANTECEDENTES:

1. BANCO DE SAN GIORGIO: La historia comienza en brujas sobre con una cosa
llamada “LONJAS” en 1600: SE VINCULABAN PERSONAS A ESTA COMPAÑÍA, que
 tenía locación en las islas , compañía que APORTABA CAPITAL PARA DISMINUIR
EL RIESGO, Y ASI COMO SE DISTRIBUIA EL RIESGO TAMBIEN SE DISTRIBUIA EL
RIESGO.
2. MISIÓN KERBELER: es una crisis de éxito que tuvo como concepto comercial una
alza en los precios, para esa época, estados unidos le pago en oro a Colombia
por el canal de Panamá, en este momento los bancos no estaban regulados, y
por lo tanto cada uno podía emitir papel moneda, razón por la cual todo se
volvió un desastre y además hay un boom de crédito, y el presidente de la época
tiene que renunciar. El presidente que le sigue comienza a organizar el sistema
financiero y emite ciertas recomendaciones:

a. Ley de establecimientos de crédito: encajar, es decir el banco tiene que

remitir un % al banco de la república, en su momento era del 60%.

i. Se crea el Banco de la Republica y la Superintendencia Bancaria.

ii. Restringiría el crédito a plazos mayores a 90 días, y esta restricción es
importante, porque al final fue aprovechada por las bolsas de
valores.

1. La primera bolsa de valores nace en este momento y era la

bolsa de valores de Bogotá que se creó en 1928, que surgió
con 27 corredores de bolsa y 24 emisores de acciones. De
estos 24 emisores 3 todavía existen:
a. Banco de Bogotá
b. Banco de Colombia
c. Colseguros

2. Luego en 1961 nace la bolsa de Medellín. Y en 1983 la bolsa

de occidente.

Estas bolsas eran ENTIDADES MUTUALES: es decir solo

podían ser miembros de las bolsas aquellas personas
naturales que los otros miembros de la bolsa autorizaban,
es decir funcionaba como un club social, solo entraban los
que autorizaban.

3. Luego se funcionan y queda la Bolsa de Valores de Colombia

y ahora es una sociedad abierta que tiene registro en el
registro de valores y emisiones.

4. CRISIS DE LOS TULIPANES: primer burbuja económica de la

que se tiene conocimiento en la historia. Esto pasa porque
los tulipanes los empezaron a vender carísimo, tan caro que
un tulipán costaba lo mismo que una casa.

5. Crisis de los créditos hipotecarios en 2008 en USA

Siempre detrás de una crisis esta un ciclo económico, y de igual forma está el tema de
la especulación y la confianza a ese sistema u objeto en particular.

SISTEMA DES o NO INTERMEDIADO

LAS ACTIVIDADES DEL SISTEMA FINANCIERO SON:

- Bursátil
- Aseguradora
- Financiera
- Cualquier actividad de captación de recursos

Crawt - fonding: un número plural de personas se unen para financiar una actividad, es
decir es como una vaca.

MARCO NORMATIVO:

1. Constitución política.

2. Ley 964 de 2005 – define que es valor: es todo derecho o energía negociable

que tenga por objeto o efecto la captación masiva del público.

1. Una criptomoneda es una moneda que no es emitida por ningún banco
central, sino que se emite por un proceso que se emite por un blockchain
o banco de datos.
2. En Colombia las criptomonedas no pueden ser utilizadas en el transito
normal.
- ¿Puede ser una criptomoneda un valor? Cumple con todos los
requisitos, pero por un elemento de la ley NO PUEDE SER
VALOR, ya que la ley dice que cualquier cosa para ser reconocida
como valor debe contar con decreto del gobierno que diga que
es valor, situación que no ha ocurrido, por lo tanto en Colombia
en materia de valor es más importante el FONDO que la FORMA.
1. Se puede recibir más de este? – si
2. Alguien capta los recursos de manera masiva?– si
3. Se hace de manera masiva? – si
4. Hace parte de una emisión? – si

MARCO NORMATIVO MERCADO DE VALORES:

- Leyes
- Decretos
- Circulares
El mercado de valores es importante por diferentes factores:

- Celeridad
- Financiación especialmente para empresas y actividades productivas
- Rentabilidad para inversión
- Mayores posibilidades de inversión y esto depende de la transparencia.
- Permite mayor movimiento de capital por el flujo de capitales dirigido a
las actividades productivas.
El mercado de valores les permite a los inversionistas ampliar el donde invertir los
ahorro, ampliar la productividad de estos y por lo tanto implica producir riquezas.

El mercado de valores se puede dar de forma:

- Directa
- Indirecta

Objetivos

Los principios IOSCO tienen los siguientes objetivos:

1. Protección de los inversionistas:

Relevación de información de precios, información histórica, los

estados financieros de la compañía, el comportamiento en otras
emisiones, información o hechos relevantes que tenga incidencia
técnica o económica en la administración de la compañía.

La relevación de información permite tomar decisiones

informadas y bien tomadas, lo anterior para que no exista
asimetría de la información.

Este principio garantiza que los inversionistas tomen una buena

decisión, que estén informados y no caigan en situaciones
fraudulentas.

En Colombia existen tres registro:

- Registro de valores y emisores: contiene todos los

emisores autorizados por la superintendencia
financiera.
- Registro nacional profesional del sistema
- Registro nacional de intermediarios del mercado de
valores
 Requisitos mínimos de capital, el mínimo depende de la entidad en
cuestión, es decir el capital es diferente para una bolsa, un fondo de
pensiones y demás.

Mecanismo robusto de supervisión: La superintendencia financiera

es la que revisa y se encarga de vigilar a las entidades, para que
estas sean las que cumplan con todos los objetivos.

Procedimiento o normas de insolvencia: es importante que existan

para saber cómo manejar este riesgo.

2. Prevención de riesgos sistémicos:

Intentar que la prevención no solo sea para los inversionistas pero

también para las empresas, al existir interdependencia evitar que
otras se vean afectadas y se quiebren.

Ejemplo: Que no pase lo que pasa con el COVID o lo que paso con el
COVID y es que es muy fácil el contagio y por lo tanto lo ideal es que
no se contagie el resto del sistema.

¿Como se evita el contagio? Disposiciones efectivas y legalmente

seguras para tratar estos casos, especialmente cuando se habla
sobre la insolvencia.

Acá entran en juego:

- Aislar la entidad, se puede aislar una entidad de diferentes

formas:

- Separación patrimonial

3. Mercados justo, eficientes y transparentes:

La regulación de información es importante porque ente más

información tienen pues el acceso a sistemas de negación es más
“sencillo” y además.

La información no es suficiente porque tener la información sin entenderla pues es

como no tenerla, por lo tanto la educación financiera es fundamental para dar

La ley 964 de 2005 establecía que eran 4 los objetivos y criterios de la intervención:

1. Proteger los derechos de los intervencionistas

2. Promover el desarrollo y la eficiencia del mercado de valores.
3. Prevenir y manejar el riesgo sistémico
4. Preservar el buen financiamiento, la equidad y la transparencia. Es con esto
específicamente que se da la confianza a el mercado de valores.

Marco normativo

1. Constitución política del 86:

2. Acto legislativo 1 de 1979: Se modifica la Constitución del 86 y se empieza a

hablar de

3. Ley 32 de 1979:

Crea la Comisión Nacional de Valores y por lo tanto esa intervención de

personas naturales o jurídicas que aprovechan el ahorro privado se hace
por la Comisión Nacional de Valores.

Define los elementos del mercado público de valores, es decir habla de

un mercado público y por lo tanto entendemos que también existe un
mercado privado. Cuáles son los elementos:

- La emisión: crea valores que son representativos de deuda,

mercancías o demás.
- La suscripción: alguien va a adquirir esos valores.
- La intermediación: Un profesional del mercado de valores se
encarga de llevarlos para que alguien los adquiera.
- La negociación: digo quiero vender o quiere comprar X o tal
valor.

Estos elementos son sobré documentos o valores emitidos en serie o

en masa, de los que se realice oferta pública o privada.

Esta ley señalo lo que se entiende por oferta pública, la oferta pública es
aquella que se dirija a personas no determinas o sector o grupo no
determinada o que se realice en serio o en masa por oferta pública o
privada.

Habla también se las funciones de la comisión, así como se le otorgan

estas funciones.

4. Ley 45 de 1990:
5. Constitución de 1991: regula las actividades financieras, bursátiles y
aseguradoras. De igual forma dice que las actividades bursátiles son de
interés público y con autorización siempre.

6. Ley 35 de 1993: esta ley es sustituida por la Ley 964 de 2005, y esta ortoga
una facultad al gobierno nacional para compilar el mercado de valores.

7. Resolución 400 y 1200 de 1995: La expide la Comisión Nacional de Valores

en donde se regula la forma y emisión de ofertas públicas, así como
normas de forma conductual, en donde se establecían las conductas.

8. 2555 de 2010: compila las normas del mercado de valores, asi como los
establecimientos de crédito, los cuales están regulados por el estuto
orgánico del sistema financiero.

9. Circular básica contable financiera.

10. Ley 964 del 2005: es una ley marco para el mercado de valores y tiene
disposiciones de ley ordinaria, en virtud de esto la regulación del mercado
de valores se encuentra dividida por los siguientes órganos:

- El congreso: quien expide la Ley

- El presidente de la Republica que por medio de decretos expide
regulación aplicable.
- La superintendencia financiera: que por medio de la expedición
de resoluciones y circulares instruyen instrucciones a las
entidades vigiladas.

Antiguamente el ministerio de hacienda y crédito público tenia

una dirección de regulación financiera que era el órgano
encargado de hacer los proyectos de decreto y presentarlos para
que se emitiera el decreto. ESTA YA NO EXISTE, AUN ASI SE
CREO:

LA UNIDAD DE PROYECCION NORMATIVA Y DE REGULACION

FINANCIERA : Esta adscrita al ministerio de hacienda, tiene
presupuesto propio pero depende del Presupuesto General de la
Nación (PGN).

PRINCIPIOS DE IOSCO
ESTOS PRINCIPIOS SON RELATIVOS AL REGULADOR:

Estos objetivos se deben desarrollar en razón a unos criterios que están en la Ley 964.
Los principios son los siguientes:

1. Responsabilidades del regular deberán ser claras y estar expresadas

con objetividad.

2. Adoptar unos procedimientos de regulación claros y consistentes.

a. La regulación de temas deben ser más de fondo que de forma al

momento de determinar si algo es
b. Evitar arbitrajes.

3. El regulador deberá ser operativamente independiente y responsable

en el ejercicio de sus funciones y poderes.

a. En Colombia se le busca dar mayor dependencia a el regulador

de crédito público. Antes estaba al interior del ministerio, hoy
esta ADSCRITA. Igual no es independiente totalmente, es
relativo, porque difícilmente un regulador es completamente
independiente.
b. En Colombia la unidad de regulación financiera no tiene la
posibilidad de cobrar comisiones y por lo tanto es
independiente.
c. La super financiera es el supervisor financiero pero además
puede regular aspectos como circulares.
d. La URF es un regulador para el mercado de valores y todo el
sistema financiero, y asegurador, ya que regula y emite decreto.

4. El regulador deberá tener los poderes adecuados, los recursos

apropiados y la capacidad para desempeñar
a. Estos poderes están divididos entre la URF Y la superintendencia
financiera.

b. Los poderes otorgados a la super están en el estatuto orgánico y

en el Decreto único 25555, es decir se le otorgan poderes como:
i. Tomar posesión de entidades
ii. Hacer incepciones in situ
iii. Imponer multas

c. Las facultades del URF vienen de la constitución (cuando dice

que es el presidente quien tiene la capacidad de orden frente a
la Ley) y la Ley 964. Es una capacidad regulatoria.
 5. El personal debe ser profesional y cumplir con las normas del
profesionalismo, como lo es la confidencialidad.

PRIMERA ACTIVIDAD
EMISION Y COLOCACION

ACTIVIDAD: OFERTA PUBLICA DE VALORES

La Ley 32 de 1979: Define que es oferta pública y establece que son:

- Emisión
- Suscripción

De documentos emitidos en serio o en masa

Sin embargo la Ley 964 se construyó en base a las actividades del mercado de valores y
el concepto de valor.

El primer concepto de la Ley 964 de 2005 se dio sobre la oferta de valores:

¿Qué es oferta? ¿Sobre qué factores?

- Propuesta a otra persona, propuesta que debe contener los elementos

esenciales del negocio y que debe ser comunicada.

Este concepto de oferta que está en el Código de Comercio, se construye el concepto

del oferta en el mercado de valores.

Acá se evidencia que lo importante es LA DETERMINACION.

La lectura dice que existen elementos diferentes en oferta pública y en oferta privada,
Aun así en ofertas públicas las ofertas se hagan a personas no determinadas. Como
sabe de la oferta pública en el mercado de valores, la doctrina habla de policitaciones:

Policitaciones: unas ofertas muy reguladas en el código de comercio y que si

son dirigidas a un número plural de personas indeterminadas.

Las policitaciones son el antecedente de la oferta pública.

¿LA OFERTA PUBLICA ES REVOCABLE O NO? La oferta es irrevocable siempre y cuando

no exista manifestación de voluntad de la otra persona ante la oferta.
Sí hay aceptación de la oferta ya no se puede revocar, porque se configuro el contrato.

Cuando hay incumplimiento es que hablamos de indemnización, pero con

indemnización no es que podamos revocarla, porque ya se configuro un contrato.

La oferta pública ha tenido definiciones, y cada definición es diferente:

La pirámide es un fraude financiero: prometen utilidades con la base de captación de

recursos. Es una conducta ilegal y está en el artículo 316 del Código penal.

¿Qué es captación? Captación de recursos del público por medio de valores.

Si no se hace la solicitud de “captación” a la superintendencia financiera se entiende

que es un fraude financiero.

VALOR

Aun así nosotros estemos hablamos de valores, ¿PERO QUE ES UN VALOR?

1. Derecho de naturaleza negociable.

2. Que haga parte de una emisión.
 3. Que tenga por objeto u efecto la captación de recursos del público.

La ley 962 del 2005 trae unos ejemplos de que son valores, esta lista es enunciativa, ya
que igual el concepto de valor depende del cumplimiento de las reglas anteriores, aun
asi la lista dice que eston son los valores:

Acciones Son una representación de capital.

Existen diferentes tipos de acciones:

Es un valor que da derechos tanto políticos (se representan en

votos) como económicos (se caracterizan en dividendos o en caso
de perdidas la perdida del valor invertido).

Las acciones hacen parte de lo que conocemos como renta

variable.

- Es decir es incierto si voy a ganar algo con la

accion o voy a perder lo que inverti.

Diferentes tipos de acciones:

- Ordinarias: acogen derechos políticos y

económicos
- Preferenciales sin derecho a voto: estas no tienen
derechos políticos pero si tienen una preferencia
en materia de derechos económico y más que
todo en plata para repartir. Acá hablamos de
Rembolso de capital.
- Privilegiada: es lo mismo que la preferencial pero
teniendo derecho a tener mejor dividendo.

¿Dónde se negocian? En la bolsa de valores.

Bonos Son de naturaleza negociable que representan una deuda, es
como el derecho a cobrar.

¿Por qué? Cuando yo emito bono estoy en demudándome.

Los bonos tienen que ser emitidos a un plazo mínimo de un año y

a una tasa que es la que voy pagar por esa deuda.

Estos son emitidos personas privadas y se dan a un año.

 Existen diferentes tipos de bonos:

- Bonos convertibles en acciones

O BOCEAS.

Los bonos pueden ser:

- Privados
- Públicos

Los bonos se dan a renta fija, es decir yo tengo el bono y se

cuánto voy a ganar con ese bono.

Los bonos se pueden clasificar en:

- Ordinarios: están respaldados con el patrimonio

del deudor o emisor.
- Garantía: que son aquellos que tienen garantía del
emisor. Y es un respaldo diferente a el patrimonio
del emisor.
- Bonos convertibles en acciones; le permiten a el
emisor pagar emitiendo acciones y no
necesariamente con dinero.
- Bonos hipotecarios: nace por la crisis hipotecaria
del 99, razón por la que se crea la Ley 546 de 1999
y esta Ley trae formas de financiación para los
bancos, para que los bancos pudieran colocar más
cartera hipotecaria.
Papeles Son como un pagare, es decir emite de manera masiva a el
comerciales mercado de valores. Se financia de forma diferente porque se le
paga a el vendedor.

El plazo del pago es de 15 días y máximo 1 año.

Emitidos en ¿Qué es una titularización?: cuando no hacen match los activos y

procesos de los pasivos y por lo tanto hay un problema de liquidez.
titularización
Cuando esto sucede hay titularización y es que los bancos
empacan esta cartera de créditos, separándola del patrimonio y
venderla a la universalidad o a un patrimonio autónomo, si es
universalidad o un patrimonio autónomo depende de la entidad.

Después se emiten valores, la entidad los compra y serian

entonces recursos líquidos para el banco.
 Certificados de Se expiden por almacenes generales de depósito y representan
deposito mercancía almacenada.

Tienen la particularidad que le otorgan al inversionista el derecho

a reclamar la mercancía o si no quiere el valor de la misma.

Acá son productos que se hablen en mayoría y en su mayoría son

granos o cereales.
TES titulos de deuda pública.

- Tienen un factor negociable

- Son emitidos por el estado.
- Son de renta fija

Se emiten de manera automática.

Títulos Cualquier cosa que implique un riesgo
representativos
de capital de
riesgo
Certificados de Establecimientos de crédito de contenido económico.
depósito a
termino
Aceptaciones Bancos garantizan el pago de una obligación.
bancarias:

La Ley 964 de 2005 consagra una facultad de intervención del estado que establece
que cuando el vaya a definir un valor tiene que darle prelación a el factor económico o
financiero sobre la forma.

¿Un BITCOIN es un valor? Para esto deberíamos analizar los tres conceptos de valor:

1. Derecho de naturaleza negociable: es de naturaleza negociable.

2. Que haga parte de una emisión:

Para que sea considerada una emisión debe contar con una serie de
elementos.

3. Que tenga por objeto u efecto la captación de recursos del público: en

efecto capta recursos del público.

Igual en este punto es importante señalar que el estado no reconoce el bitcoin, y

aunque lo anterior no es una característica, es importante resaltar que esto no es
reconocido por el estado debido a la fala de prelación al sentido económico y
financiero.
 Taxativamente: podría no ser un valor porque no se cuenta con esa garantía o
aprobación de la superintendencia financiera.

Aun así cumple con las características esenciales de valor y por lo tanto para
nosotros es considerado un valor al cumplir con los elementos de “valor”.

EMISION

Principios de IOSCO: A grandes rasgos buscan transparencia y proteger a los

inversionistas.

1. Información homogénea: para esto están los principios generales de

contabilidad, normas internacionales de información financiera y la difusión de
hechos relevantes del mercado por medio de mecanismos de revelación de
información.

¿Quiénes pueden ser emisores? Según la Ley 964 de 2005, pueden emitir:

- Las personas jurídicas: sociedad anónimas, fondos de inversión

colectivas cerradas, SAS, las sociedad de responsabilidad limitada y las
universalidades.
- Igual el estado establece cuales son las sociedad anónimas que pueden
emitir valores.

Para poder emitir valores se tiene que adelantar proceso de autorización ante la super
financiera y esto implica revelación de información y el cumplimiento de unos
requisitos especiales.

Dentro de la información es muy importante el prospecto de información, ya que este

contiene:

- Condiciones y características del valor

- Autorizaciones recibidas
- Descripción clara, completa y precisa del emisor y la organización

Este prospecto debe estar en la página de la entidad en todo momento para que la
super puede estar “revisando”.

Existen varias prospectos de emisión:

La forma de emisión depende de donde se adquiera el valor.

CLASIFICACION DE MERCADO SEGÚN DONDE SE ADQUIERE EL VALOR.
Mercado primario Es la primera vez y la primera emisión
ever en la historia.

Intervienen clientes inversionistas (es

cualquier persona del común) y clientes
profesionales (cliente que tiene un
conocimiento o una experiencia
especifica en el mercado de valores) .
Mercado secundario La bolsa, es decir se le adquiere el valor a
alguien que la había adquirido
previamente.

Solo pueden participar inversionistas

profesionales o calificados.

CLASIFICACION SEGÚN EL ESCENARIO DE NEGOCIACION

OCT o mercado mostrador.
Es diferente a la Bolsa de valores: es un
lugar donde se negocian valores y que
como característica particular las
acciones únicamente se pueden negociar
en una bolsa de valores. Es también
como un foro de negociación pero no de
acciones. O mercado mostrador.

Mercado Organizado

- General
- Y está el de información estandarizado: situación que está en el decreto
único y es aquel en donde se puede verificar la estandarización en los
próximos 15 días hábiles.
- Y están las inscripciones automáticas: ya que es importante su rapidez.
Son se inscripción automática:
- Los tes
- Bonos emitidos por fogafin
- Bonos emitidos por emisores de valores calificados.

Requisitos para las incripciones de los mercados

1. ORDINARIOS: Tienen como objetivo la revelación de información y están en el
decreto único y estos requisitos son:

- Formulario
- Reglamento de emisión y colocación
- Prospecto de información: es un documento en donde están
todas las características de la emisión (riesgos,
características, sujetos) y esto se encuentra regulado en el
decreto único. Este prospecto tiene que estar autorizado por
la superintendencia, el plazo es de 3 meses o más.
- Hay otro prospecto que es prospecto estandarizado
de información, este prospecto solo tiene que tener
un elemento diligenciado, como es estandarizado la
superintendencia financiera tiene un plazo de 15
días hábiles para aceptarlo
- Copia del macrotítulo: el macro título dice que se emiten
valores desmaterializados y toca todos los temas como el
monto, las personas involucradas y demás.
- Certificado de existencia y representación de la sociedad.
- Calificación de la emisión

2. INSCRIPCIONES AUTOMATICAS: Son para ciertos emisores, y se crean

para que no tengan que esperar a la aceptación de la superintendencia
financiera.

Los emisores con estas inscripciones automáticas son:

- El gobierno, usualmente ante los TES.

- Fondos Bursátiles, estos fondos siguen FIC.
- Un índice de valores es un listado de los valores más
representativoas que se negocian en los mercado, en
Colombia se llama COLCAP, y esto sirve para que los riesgos
se dispersen.
- Fondo de capital privado: son una serie de inversión de capital
cerrado.
- Títulos emitidos en proceso de titularización
- Valores emitidos en el segundo mercado. Esto se da en razón a
que los valores que se emiten en este mercado son
exclusivamente a inversionistas profesionales.

- ¿Quién es un inversionista profesional?

Es una persona natural o jurídica, que tiene la experiencia y

cocimiento necesarios para comprender, evaluar y gestionar
los riesgos de una inversión .
 Primero tener acceso o un patrimonio de seis mil
salarios mínimos.

Después se pueden escoger una de estas dos:

- Tienen un portafolio de por lómenos tres mil salarios

mínimos.
- Haber realizado más de 15 operaciones de
adquisiciones o enajenaciones de valores en 60 días

LO ANTERIOR se tuvo que haber cumplido en un periodo

de 2 años.

El patrimonio no es la única forma de entrar, si se cumple

con lo siguiente también se puede:

- Si se tiene certificación AMV

- Si son organismos financieros extranjeros o
multilaterales (como el banco mundial).
- Los vigilados por la Superintendencia financiera ( acá
entran bancos, sociedad comisionistas, sociedad
fiduciarias y demás).
- Y cualquier persona que clasifique como
inversionista internacional conforme a los requisitos
de la alianza del pacifico.

Prospecto de información en el segundo mercado: Los profesionales ya

tienen acceso a información importante, y por lo tanto no requieren de la
misma información que las personas normales. Acá es importante que el
inversionista determine cual es la información que requiere que se le
revele.

a. Macrotítulo.

b. Cuando se tiene toda la información completa, se le manda a la

superintendencia financiera y esta SOLO va a revelar si la información está
completa, y esta tiene 10 días hábiles para pedir más información.

La superintendencia financiera no califica la bondad, el valor, la verdad de

la emisión y por lo tanto los prospectos de la emisión deben tener esta
característica y esta advertencia.

Ventajas de segundo mercado:

Tiene dos exenciones:

i. No es necesario calificar la emisión

 ii. No es necesario contar con un representante legal de los
inversionistas.

Todos estos requisitos son los que solicita la super intendencia para
registrar los valores en el registro de valores y emisiones.

Requisitos para la inscripción en el segundo mercado:

Estos revelan las características, cual es el valor que se va a emitir y la

certificación del representante legal que puso a disposición de los
inversionistas respecto del prospecto de colocación.

La superintendencia financiera tiene 10 días hábiles para revisar que la

documentación de la norma este completa.

Una vez inscrita la emisión se tiene que actualizar la información que

esta acá establecida, y esta información es importante porque es de los
inversionistas y tener información implica tomar las mejores decisiones.

El emisor que haga emisión en segundo mercado solo tiene que

actualizar y el registro nacional de valores y emisores debe y remitir los
estados financieros de fin de ejercicio.

Requisitos para la autorización:

Una vez estoy inscrito en el mercado de valores tengo que decirle a la

superintendencia que quiero hacer una oferta pública, ¿Cuáles son los
requisitos?

1. Prospecto de información o comunicación (es lo mismo).

2. Una certificación del emisor en donde conste que ha dado un
trato equitativo a todos los inversionistas.

Una vez entregado esto La superintendencia financiera tiene 10 días

hábiles para revisar que la documentación de la norma este completa.

Programas de emisión automática:

2. PROGRAMA DE EMISION Y COLOCACION:

¿De qué se trata? Me dan un cupo para invertir y yo decido como se
gasta y como lo divido

Quiero emitir volumen representativo de valores y lo quiero hacer en

diferentes espacios de tiempo, aplico para que la super me acepte
programa de emisión o colocación, para esto deben cumplirse ciertos
requisitos:

1. 3 emisiones de valores inscritas en el registro nacional de valores

y emisiones durante los dos años anteriores y que al menos 1
esté vigente, bajo las reglas generales.
2. No tener sanciones impuestas por la super financiera.

Y el plazo para llevar las emisiones o las colocaciones es de 5 años.

3. EMISORES CONOCIDOS Y RECURRENTES:

Son emisores que con frecuencia acuden a el mercado.

¿Quiénes son estos emisores? Estos emisores son los que cumplen con
todas las características:

Según el decreto único son:

1. Los que tengan determina frecuencia de acudir al mercado
2. Montos de emisiones efectuadas
3. No tengan sanciones.

La circular dice que son los que tengan:

a. Antigüedad de 3 años o más como emisor.

b. Haber diligenciado el formato de buenas prácticas, que son
buenas prácticas que cumplen los buenos emisores de valores.
c. Haber realizado 3 o más ofertas públicas en los últimos 3 años.
d. No tener sanciones local e internacionalmente hablando.
e. Haber realizado emisiones por 1.200.000 (mil doscientos)
SMLMLV durante los últimos tres años.

Se tienen que cumplir con TODOS los requisitos para ser emisor conocido
y recurrente.

Para ser EMISOR CONOCIDO Y RECURRENTE no se necesita el prospecto

 de información, pero para realizar la información obvio que se necesita
el prospecto de información, porque es una característica básica.

4. INSCRIPCION TEMPORALES

Son para entidades que tiene proceso de liquidación, y por lo tanto es para
democratizar la entidad y que se demora lo que se demora la oferta publica.

Es una posibilidad para la entidad de vender, salir de las acciones y aja.

OFERTAS PUBLICAS

Estas buscan tener control sobre una sociedad inscrita. Tienen ciertas características.

1. Aplica solo sobre acciones, porque se busca tener control sobre la sociedad. Y
es que con la acción se tiene control económico y político sobre la sociedad.

2. ¿Cuándo es necesario? Cuando tengo el 25% o más de voto sobre esa sociedad,
y quiero incrementar ese porcentaje en un 5% o más.

a. ¿Qué se necesita:

- Oferta pública de adquisición

- Autorización de la Superfinanciera.

Es “oferta pública” porque yo no se lo puedo ofrecer a una persona en

particular, si no que tiene que ofrecer a todos los accionistas por medio
de un diario.

Requisitos de la oferta pública de adquisición:

- Autorización de la Super financiera.

- Cuadernillo de oferta ( El cuadernillo tiene una serie de elementos y
estos buscan informar cual es la sociedad afectada o de la que quiero
las acciones, quien es el oferente, cual es el monto de los valores que
quiero comprar, a que precios, como pago los valores y las garantías
que he constituido para esa oferta pública).
- Proyecto de aviso de oferta ( este se publica en diario y tiene ciertos
requisitos, lo más importante a tener en cuenta es que son
irrevocables)
- Autorización de los órganos.
El emisor de esta oferta publica de adquisición:

- No puede emitir más acciones o valores convertibles a acciones.

- No puede enajenar o realizar cualquier acto de representación que
represente un porcentaje igual o superior al 5% del total del activo del
emisor.

Consecuencias del incumplimiento:

En caso de que el emisor incumpla tendrá:

- Suspensión de los derechos políticos y económicos inherentes a los

valores adquiridos mediante el negocio o negocios que requieran la
formulación de una oferta pública de adquisición.

ADR Y GDR

Diferencias:
Segundo mercado: inscripción automática <<dirigidos a inversionistas profesionales>>
Mercado secundario: compra valor en mercado primario y vende el valor en el
mercado secundario << ir a la bolsa y venderlo>>

Emisores locales colombianos puedan ir otras jurisdicciones a hacer una oferta pública
o inscribir sus valores:

- Cuando uno hace una emisión acá muchas veces no se la compran,

muchas veces es mejor meterse en un mercado como el de Estados
Unidos:

Puede aplicar a una oferta exclusiva o a una oferta simultanea:

a. Exclusiva: Oferta pública de valores soltamente em el exterior

b. Simultanea: ofrece sus valores tanto en Colombia como en el
exterior
Proceso: ADR o GDR

1. ADR: American Depositary Receipts

2. GDR: Global Depositary Receipts
Lo anterior, Certificados de Depósito en el mercado americano o global que lo más
común es que sea en Europa

Oferta de Emisores Colombiano en el Exterior.

Participantes de ADR:

1. Emisor local: Entidad colombiana cuyos valores se representarán en ADR y GDR

2. Depositario: para poder emitir valores em exterior, emisor colombiano debe
tener autorización de la superintendencia financiera para tener inscrito valores
en el registro nacional de valores y emisores. No hay oferta pública en
Colombia esos valores se tienen depositados en el depósito centralizado de
valores. En el exterior hay un certificado de que esas acciones existen en
Colombia.
3. ADR en dólares y los GDR regla general en euros
4. Estados Unidos existe un custodio: del certificado y ese lo adquieren los
inversionistas extranjeros

Niveles: la diferencia de los niveles de los ADR es la revelación de información que el

emisor debe revelar, y esta diferencia de los niveles depende del mercado en donde
estoy ofreciendo los valores.

Nivel 1: No se realiza oferta pública, ni listado de los valores en Bolsa.

Nivel 2: inscripción de los valores en la bolsa o NASDAQ
Nivel 3: Implica oferta Publica en EEUU y listado en un sistema
transaccional o bolsa.
Nivel 4: Ofertas privadas bajo la regla 144 a.

SEGUNDA ACTIVIDAD
INTERMEDIACION DEL MERCADO DE VALORES

Para construir un capital se deben cumplir con una serie de características:

1. CAPITAL: Si se quiebra pues el capital funciona como colchón y ayuda a los

inversionistas.
2. NORMAS DE FUNCIONAMIENTO: Estas normas dicen que se debe y que
no se debe hacer.
3. PROCEDIMIENTOS DE QUIEBRA.

¿Cuáles son los intermediarios del mercado de valores? Los intermediarios del
mercado de valores son:

a. Las sociedades comisionistas de bolsa de valores: tienen la exclusividad en el

contrato de comisión para la adquisición de valores en el mercado de valores.
El capital mínimo es de mil setecientos diez millones de pesos.
 b. Sociedad fiduciarias: tiene la exclusividad en el desarrollo de negocios
fiduciarios, a partir de los cuales pueden celebrar fiducias de comisión y
pueden realizar negocios. El capital es de nueve mil doscientos sesenta y
cinco millones de pesos.
c. Sociedad administradora de inversión: acá también está el fondo de inversión
colectiva
d. Fondos de pensiones y cesantías: Adquieren valores y también tienen la
posibilidad de ser intermediarios. El capital es de veintisiete millones de
pesos.

El banco como intermediario accede como creador de mercado, y así se encuentra

facultada para darle liquides y valor a ese valor. El capital de los bancos de ciento
veintidós mil millones de pesos.

Los valores son actualizados año a año con el incremento del salario mínimo y la
diferencia es por el nivel de riesgo.

La intermediación: es aquella actividad que tenga por finalidad o efecto el

acercamiento de demandantes o ofertantes, en el sistema de negociación de valores o
en el mercado mostrador. Por cuenta propia ( es decir para el mismo, es decir la
socidad comisionista lo realiza para su propio bien) o por cuenta ajena (digamos de la
sociedad comisionista para un cliente).

Es como acercamiento de demandantes y oferentes, ese intermediario se para en la

mitad y se realiza la operación de intermediación.

Primer mercado: cuando se emite por primera vez.

Mercado secundario: cuando ya se emitió y se vende como por segunda vez.

Las acciones se negocian en la bolsa de valores y solo en la bolsa, NO SE PUEDEN

NEGOCIAR EN el mercado mostrador o mejor conocido como OTC.

Valores inscritos en bolsas de valores en otras jurisdicciones pueden ser ofrecidos en el

mercado secundario. Hoy existen dos que son:

- El mercado Mila: donde se negocian valores que están inscritos en

Perú, chile y Colombia.
- Funciona por sociedad comisionistas de bolsa para poder
inscribir un valor en este sistema y suministrar información
en el mercado colombiano por el respectivo valor.

¿Cómo se hace? Enrutamiento intermediado. Funciona por

sociedades comisionistas y implica que exista un acuerdo
bilateral donde exista una persona parada en Colombia y otra
en chile o Perú, y la sociedad comisionista registra en la bolsa
de valores en cada jurisdicción.
 Esto es importante porque ayuda a comprar valores en
mercado primario o secundario, comprar valores en el
extranjero o adquirir valores con origen estructurado.

- Mercado global colombiano: se negocian títulos inscritos en estados

unidos.

Estos valores del extranjero pueden ser administrados por:

- Sociedad comisionistas de bolsa

- O por medio de convenios entre bolsas de valores.

EL DECRETO SEÑALA QUE PUEDE SER intermediario entidades vigiladas por la super
financiero con acceso directo a un sistema de negociación o a un sistema de
operaciones sobre valores.

Bolsa: Estoy ante la intermediación de valores, y si lo que sucede es que las

personas en comprar o vender valores no fueron a un lugar “formal”,
pues acá ambas entidades tienen la obligación de registrar la operación
en un sistema de registro para marcar el precio de esa negociación.
Mercado No se ve el valor de la acción, mientras que en la bolsa si se puede ver.
mostrador:

ESTA ES LA RAZON DE SER de la existencia de la intermediación, y para hacerla ¿Cómo

lo hago? Pues para eso están las actividades de intermediación, que son:

a. Las ejecutadas en contrato de comisión para la adquisición o enajenación de

valores inscritos en el RNVE o de valores extranjeros listados en un sistema
local de cotizaciones de valores extranjeros.

- Operaciones de adquisición
- Contratos de administración de portafolios de terceros y de
administración de valores.

b. Las operación de corretaje sobre valores inscritos en el RNVE (registro

nacional de valores y emisiones) o de valores extranjeros listados en un
sistema local.

- Comisión: representación a ese tercero y la operación es por

cuenta ajena en nombre propio.
- Corretaje: se hace en nombre de un tercero y son exclusivos de
sociedad comisionistas de bolsa.

c. Las operaciones de adquisición y enajenación de valores inscritos en

registro nacional de valores y emisiones.
 Las sociedad fiduciarias son vigiladas por la súper financiera y estas
pueden celebrar encargos fiduciarios ( una persona va a la sociedad
fiduciaria y dice que quiere comprar unos valore y que solo afecte mi
patrimonio, por lo tanto no hay transferencia de la propiedad) o fiducia
mercantil ( en esta la sociedad fiduciaria debe crear un patrimonio
autónomo por medio del cual adquiere o enajena el valor).

Estas entidades: Las Sociedad comisionistas de bolsa, sociedades fiduciarias o sociedad

administradoras de inversiones: hacen lo mismo que es adquirir o enajenar valor
inscrito en el registro o listados por ser extrajeras, y además tienen un listado de
productos que pueden ofrecer al público y adicionalmente pueden constituir fondos
de inversión colectiva que es una actividad de intermediación.

- LAS SOCIEDADES FIDUCIARIAS: además pueden administrar fondos de

pensiones voluntarias. Estos fondos también pueden adquirir o
enajenar valores que estén registrados o listados, y esta es otra
actividad de enajenación. Y pueden administrar fondos de capital
extranjero.

- Fondo de capital extranjero puede ser por portafolio o directa.

- Portafolio: invierten en especies inscritas del registro de

emisores o valores. Esta inversión se administra por fondo de
capital extranjero y las sociedad fiduciarias son las únicas que
pueden administrar estos fondos.

- Directa: todo lo que no sea portafolio.

- Es decir inmueble o algo que no este inscrito

- Fondo de pensiones y cesantías: cuando estos adquieren valores

inscritos o listados, son actividades intermediarias.

- Compañías de seguros: también tienen la posibilidad de crear o

administrar fondos de pensión voluntaria, cuando esta entidad
aseguradora hace esto esta adquiriendo o enajenando valores inscritos
o listados.

OPERACIÓN DE COLOCACIÓN DE VALORES: estas son una facultad que tienen las
sociedades comisionistas de valores de acompañar a los emisores de valores que van al
mercado primario para que estos valores sean puestos en el mercado.

Cuando una sociedad comisionista de bolsa hace esto, estamos ante una actividad de
intermediación.
Las sociedad comisionista de bolsa cuando hacen este acompañamiento hacen análisis
de mercado y dicen como que la colocación se hará totalmente en el mercado y que
se hará en FIRME.

FIRME: La sociedad comisionista de bolsa los adquiere todos y los pone todos
en el mercado, y esto implica descuento del precio del valor, y la sociedad
comisionista pone todo el valor.

Existen otras formas de colocación;

- Garantizada: vaya al mercado primario y ofrecemos los valores, si no se

compra se garantiza que se coloca en 100% pero la sociedad
comisionista asume el riesgo del remanente que no se coloca.

- Al mejor esfuerzo: Acá la sociedad comisionista dice que se coloca y

esta dice que intentara que colocara el cien, si no se logra, pues nada
que hacer.

SERVICIOS PARA LA INTERMEDIACIÓN DE VALORES:

Si alguien ofrece este tipo de servicios es un servicio ilegal, porque estos solo pueden
ser prestados por personas profesionales que estén inscritos en el registro nacional del
mercado de valores, debe haber vínculo con entidad vigilada.

TERCERA ACTIVIDAD
INSTITUCIONES DE FONDOS DE INVERSION COLECTIVA

Principios IOSCO:

1. Concesión: ahorro y la protección a los inversionistas

2. La forma legal y la estructura de las instituciones de inversión.
3. La regulación exigirá la divulgación, según se expone para los
emisores. La divulgación de información es un mecanismo de
protección y le estable a los inversionistas tomar decisiones
informadas. Por medio de extractos, el reglamento de fondo, el
prospecto y la política de inversión.
4. Valoración: los fondos de valores invierten en valores, cada
participación de inversionista en el fondo tiene un valor, y este valor
es fluctuante, por esto es importante revisar el valor en los fondos
de inversiones.
¿Cuáles son los fondos?

Antes los fondos estaban dispersos dependiendo de la actividad en cuestión. A partir

de 2007 se expidió la regulación de “carteras colectivas” que unifico el tratamiento de
la constitución y administración de fondos.

¿Qué es un fondo de inversión colectiva? Es un mecanismo de captación o

administración que busca agrupar a un número plural de personas que van a invertir
sus recursos en ese fondo y que estos recursos se van a distribuir de manera colectiva.

Existen dos tipos de fondo:

Dependiendo del fondo sabemos quién le tiene que dar liquidez a las personas
que están dentro de ese fondo.

- Abiertos: La redención de la participación se puede dar en cualquier

momento.
- Cerrados: NO lo puedo hacer en cualquier momento porque se
requiere cumplir un plazo para poder redimir la participación. El plazo
lo establece la sociedad administradora y ese plazo puede ser incluso
de 1 día.

Los principios IOSCO dice quién puede ejercer la administración y el regulado ejerce
esa administración.

Esas entidades son:

- Sociedad comisionistas de Bolsa de Valores

- Sociedad fiduciarias
- Sociedades administradoras de inversión

Los fondos de inversión colectiva están regidos por unos principios:

- Profesionalidad: ser diligente.

- Segregación: las inversiones que hace este fondo que está regido por
valores, se constituye como un sistema separado y por lo tanto no
puede tocar los valores que están en este fondo de inversión.
- Prevalencia de los intereses de los inversionistas : la norma establece
que siempre se deben prevalecer a los inversionistas sobre cualquier
otro.
- Prevención y administración de conflictos de interés: estos conflictos
deben administrarse y no deben ser un prohibición en el desarrollo de
la actividad financiera. ¿Cómo se administran? Conforme a el
governance de la entidad. Estos conflictos de interés están regulados
en la ley y dice
 - Trato equitativo entre los inversionistas: en un mismo fondo están
divididos los clientes inversionistas. Ya que dentro del fondo pueden
existir tanto clientes inversionistas como clientes profesionales. Ahora
bien, aunque existan diferentes clientes a TODOS se les tiene que tratar
por igual.
- Preservación del buen funcionamiento del fondo de inversión colectiva
e integridad de mercado en general: el buen manejo de recursos para
mantener en pie el sistema. Esto permite confianza en el sistema y en
las entidades de los intermediarios.
- Mejor ejecución del encargo: la sociedad administradora debe buscar el
mejor precio para hacer la mejor inversión de esos recursos.

Ahora, cuáles son los requisitos para constituir un fondo de inversión colectiva?

Antes era un tiempo de 6 meses para constituirse, ahora se crea una figura que es la
familia de fondos de inversión colectiva.

Este fondo se crea ante la superintendencia financiera: se dice que se quiere crear esta
familia de fondos que va a ser un fondo de inversión colectiva, va a realizar inversiones
en el mercado inmobiliario, y ya se tiene como regulación, la superintendencia va a
emitir esta autorización, cada vez que se constituya un nuevo miembro a esta familia
se va a entender autorizado dentro de los 5 días de ese fondo.

Los fondos que: sigan fondos bursátiles, que realicen la totalidad de las inversiones
como bonos o acciones y además aquellos que estén inscritos en el RNVE o sean
fondos de inversión colectiva inmobiliarios, SOLO TENDRAN UN plazo de 5 días para
ser reconocidos.

Los REQUISITOS de los fondos de inversión colectiva, versan sobre la constitución del
mismo fondo, igual los requisitos para constituirse ante la SIF son:

1. Capacidad administrativa e infraestructura tecnológica y operativa suficiente.

2. Estructura adecuada de control interno.
3. Tener implementado un sistema integral de información del fondo para
proteger a los inversionistas.
4. Contar con planes de contingencia y continuidad de la operación, para
soluciones problemas o fallas que impidan el normal funcionamiento de la
entidad.
5. Contar un sistema de gestión y administración de los riesgos (existen mil riegos
legales o de liquidez, por ejemplo).
6. Perdidas o daños de valores en los establecimientos. Las sociedades deben
tener pólizas que cubran estos riesgos.
7. Deben tener contratado un custodio de valores.
Un elemento muy importante del reglamento es la política de inversión:

y esta política debe contener el objeto de la inversión colectiva, el objeto pueden

ser:

- Los valores inscritos o los valores no inscritos ( como los listados por ser
extranjeros)
- Los títulos valores
- Valores emitidos por entidades bancarias del exterior
- Bonos emitidos por organismos multilaterales de crédito

Y también debe obtener las acciones:

- Es decir si busca invertir en títulos de participación en cuales podría

llegar a invertir, es decir si es un sector especifico cuál es ese sector y
cuáles son las entidades específicas.

Ej.: se dice que es sector energía y que las entidades pueden ser
Ecopetrol, isa o EEB.

En este punto es importante revisar el RIESGO para que exista

diversificación del portafolio y no todos los huevos estén en un mismo
activo.

Las inversiones y el objeto deben cumplirse de manera simultánea, lo que quiere

decir que las inversiones tienen que ser de un plazo corto, ya que como entidad yo
debo tener la oportunidad de pagar (como entidad) de manera inmediata en
necesidad de que el particular lo solicite.

Si pongo un plazo de dos años y la persona quiera la plata en este momento en

específico, pues va a ser un tema complicado, porque como entidad NO TENGO LA
PLATA O INCLUSO NO LA TENGO LIQUIDA.

EL PLAZO TIENE QUE ESTAR PACTADO EN LA POLITICA DE INVERSION.

Una vez estos papeles sele muestran a la superintendencia financiera para empezar a
actuar se deben tener:

- 6 meses de autorización
- Monto mínimo de UVT.

Los FONDOS DE INVERSION COLECTIVA:

Pueden ser abiertos Acá no se tiene la calidad de valor.

Pueden ser cerrados Acá si se tiene la calidad de valor.
 Es decir para ponerlo en el MERCADO
SECUNDARIO se le tiene que dar calidad
de valor. Y esto usualmente pasa
porque yo quiero la inversión ya, pero
como no la puedo redimir por un plazo,
la pongo en ese mercado secundario,
que es cuando el valor ya no es “nuevo”
sino que es “usado”, lo puedo poner en
este mercado y ofrecerlo.

Todas las administradoras de fondo de inversión colectiva deben tener:

1. El reglamento.
2. El prospecto (que se usa para realizar la oferta de ese fondo)
3. Ficha técnica
4. Extracto de la cuenta
5. Informe de rendición de cuentas.

La revelación de información es bajo la emisión de estos 5 elementos anteriores.

Estas sociedades pueden hacer algo particular:

- Y es que estos están encargados de ejecutar los elementos de fondo,

sin embargo la norma permite que esta función pueda ser
tercerizada.

¿Cómo asi? La norma permite que la gestión pueda ser ejecutada por
un tercero, y este tercero no puede ser cualquier persona tiene que
ser otra entidad administradora.

De igual manera la norma señala que las obligaciones que adquiere

son medio y no de resultado.

Sin embargo la superintendencia financiera ha ido corriendo este

límite normativo para señalar que aunque si bien estas entidades
administradoras tiene obligaciones de medio también tienen de
resultado.

Es decir si una persona pide redimir la participación, pues es una

obligación de resultado que se tiene que cumplir con la entidad
administradora.

Incluso la única obligación de medio es buscar el mejor precio de

compra y de venta, es la única en donde existe como el “realizar el
mejor esfuerzo”.
 HAY OTRA ACTIVIDAD QUE ES LA DISTRIBUCIÓN:

Que es la venta del fondo, y esta la puedo vender:

- Con mi propia fuerza de ventas y usualmente se hace con el mismo

equipo
- Bajo el uso del contrato de uso de red
- Bajo el uso del contrato de corresponsalía ( y es que hay un sucursal,
vigilado o no vigilado).
- A través de cuentas ómnibus. ¿Qué es? Es una cuenta que acumula y
la que se encarga de llevar la inversión en otra cuenta de inversión.

CUARTA ACTIVIDAD
EL DEPOSITO Y LA ADMINSTRACION DE VALORES

CONTEXTO:

Todos los días en el mercado de valores se hacen muchísimas operaciones y

diferentes operaciones:

- Se compran y se venden

Al final de la jornada alguien debe ser capaz de decir quien le debe a quien y cuáles
son los intercambios que se deben hacer, y esto es la compensación y la liquidación.

Cuando yo vendo una acción una entidad encarga debe tener la capacidad de
mantener en cuidado esta entidad, esta entidad es quien hace los “depósitos de
valores”.

¿QUÉ ES DEPOSITO? Mantener los valores en custodia y es la encargada de certificar la

propiedad de los valores, marcando la notificación en cuenta por medio del cual se
lleva el registro de los propietarios de los valores y los gravámenes de los mismos.

Los gravámenes en el registro pueden ser:

Prenda Se puede constituir prenda sobre los valores, y esta

debe estar registrada sobre el depósito de los valores.
Embargo Un juez puede solicitar embargo sobre un valor, y se
tiene que registrar en el registro de propiedad de valor.
La Ley 27 de 1990 crea el concepto de “DEPOSITOS”. Y ESTA LEY DICE que se debe
tener la autorización de la superintendencia financiera.

Los depósitos centralizados de valores debe tener un propósito exclusivo: que es el

depósito de los valores.

Además esta ley faculto a el BANCO DE LA REPUBLICA para que pueda crear y custodiar
y un depósito de valor. Si este ejerce esta actividad puede ser vigilado por la
superintendencia financiera.

En Colombia existen dos depósitos centralizados de valores:

1. EL ADMINISTRADO POR EL BANCO DE LA REPUBLICA conocido como DCV:

Mantiene como deposito valores del banco de la república o por la nación.
a. Es decir los TES.

2. DECEVAL: Es de carácter privado y tiene acciones, bonos y cualquier otro que

no esté en el DCV.

¿QUÉ ES LA ADMINISTRACION DE VALORES? La administración es tener

administración sobre elementos patrimoniales o económicos.

Las funciones son mantener el depósito de los valores, administrarlos a solicitud del
depositante y las demás que le autorice la superintendencia financiera.

Antes los valores eran papeles y se tenían que endosar, esto significa unos riesgos,
puede indicar perdida, destrucción o afectación sobre el mismo papel.

La Ley 964 del 2005:

Crea la anotación en cuenta: ¿Qué es? Es ese asiento contable y electrónico que se
lleva por un depósito que se lleva respecto de la propiedad o sobre los gravámenes
sobre un valor.

¿Por qué? Pasan de ser físicos a desmaterializados

Los registros del depósito son los que certifican y son válidos como estos
certificados.

La ley trae unos principios de anotación de cuenta, estos principios son:

1. Principio de prioridad: en el caso de una oficina de registro quien primero lo

registre, pues será el primero que salga registrado.
 2. Principio de tracto sucesivo: Como en cualquier cadena de endosos todos los
endosatarios deben aparecer en el orden cronológico en que adquirieron el
valor.

3. Principio de rogación: yo debo pedir la realización del registro:

Depositarios directos.

Depositarios indirectos. Existe una intermediación y la entidad solicita el

registro al depósito.

4. Buena fe: se presume que quien está registrado es el dueño.

5. Fungibilidad: Los valores en principio son fungibles, pero son fungibles con la
misma calidad.

QUINTA ACTIVIDAD
LA ADMINISTRACION DE SISTEMAS DE NEGOCIACION O DE REGISTRO DE VALORES,
FUTUROS, OPCIONES Y DEMAS DERIVADOS.

PRINCIPIOS RELATIVOS A LOS MERCADOS SECUNDARIOS:

1. El establecimiento de sistemas de negociación deben estar autorizados por la

superintendencia financiera.
2. Y deben tener como fin: proteger a los inversionistas y ser mercados justos,
transparentes y eficientes.

FRENTE A LA NEGOCIACIÓN:

Estos valores se negocian en diferentes lugares:

- Las acciones
- Bonos convertibles en acciones

Se negocian en el mercado bursátil

- Bonos que representan deuda.

Se negocian en un sistema extrabursátil

Un sistema de negociación es un mecanismo de carácter multilateral y transaccional,

mediante el cual concurren las entidades afiliadas al mismo, para la realización en
firme de ofertas sobre valores que se cierren en el sistema y para la divulgación de
información al mercado sobre dichas operaciones.

¿quiénes pueden administrar la negociación de valores?

- S.A.
- las bolsas de valores
- el banco de la republica
- las bolsas de bienes agropecuarios
- las sociedades de compensan (comodities)

operaciones:

1. OPERACIÓN DE CONTADO: ofrezco el valor y alguien ofrece, cuando esto

pase se cumple en ese momento o en el plazo de un día.
2. OPERACIONES A PLAZO: La entrega de valores o recursos supera el
término de un día.
3. OPERACIONES REPO: Son aquellas en donde un enajenante (quien tiene
un valor) le transfiere a la otra parte la propiedad, lo anterior sobre algún
valor a cambio. Es como un contrato de “prenda”.

Características:

- Se pacta plazo: NO PUEDE superar un año.

- Se pueden dar ante cualquier tipo de valor.
- La ida y la vuelta es UNA UNICA OPERACIÓN.
- En el repo SIEMPRE TIENE que haber un descuento.
¿Porque? Es la ganancia por el préstamo.

4. OPERACIÓN SIMULTANEA: Son aquellas operaciones en las que una parte,

el enajenante, transfiere la propiedad a la otra, sobre valores a cambio del
pago de una suma de dinero o monto inicial y en las que el adquiriente , al
mismo tiempo, se compromete a transferir al enajenante valores de la
misma especie y característica a cambio de una suma de dinero.

¿Cuál es la diferencia con REPO? Que tienen características diferentes:

- Mismos valores de la misma especie

- En la simultanea NO puede haber descuento en el
monto inicial, en el repo se puede negociar el monto
inicial con un descuento.

5. TRANSFERENCIA TEMPORAL DE VALORES: Operación en la que una parte

(originador) quien tiene el valor, lo transfiere a otra parte (receptor) y este
en garantía entrega dinero o valores a el originador, NO TIENE QUE SER EL
MISMO VALOR ENTREGADO A EL PRINCIPIO DE LA OPERACIÓN.
ESTA ACTIVIDAD HABLA DE NEGOCIACION Y REGISTRO:

Hay unos sistemas de negociación en los cuales están:

- Mostrador o OTC: Este es bilateral donde concurre un intermediario y

se enfrenta a otro intermediario de valores. Y negocian la compra o
venta de un valor inscrito. Estas negociaciones son usualmente por
teléfono, cuando se negocia y se vende, y como fue bilateral, los
intermediarios tienen la obligación de registro y es que deben registrar
como se hizo la adquisición y cuál es el valor.
- Registro de información: tiene que darse por una persona experta.

SEXTA ACTIVIDAD
COMPENSACION Y LIQUIDACION

La Ley dice que cualquier entidad que quiera manejar entidad de compensación y
liquidación debe tener el manejo de los riesgos en conjunto .

Compensación: yo te debo 50 y tú me debes 30, entonces solo pago 20.

1. Riesgo de crédito
2. Riesgo sistémico
3. Riesgo de liquidez
4. Riesgo operativo

Sistemas:

Bruto: ¿Por qué es bruto? Se requiere la realización una a una, y se tienen que recibir
todos los valores y recursos. Todos los montos, que son la suma de todos los valores
equivalen a x cantidad de puntos.

multilateral: no se calcula que se debe entre las partes, si no que la suma me deja
cumplir con las mismas, porque el conjunto me ayuda a cumplir.

Bilateales: ¿Cuándo son bilaterales? Acá hablamos de neteo de obligaciones y es el que

se usa en Colombia.

Estos sistemas señalan que para cumplir obligaciones se deben remitir tantos
valores o recursos, y esto es importante por el principio de finalidad.
Principio de finalidad: cuando todas las operaciones que vimos son aceptadas
por proceso de compensación o liquidación se entienden en firme y por lo tanto
no pueden ser objeto de medidas cautelares o judiciales en general, es decir no
podrá existir tercero que reclame o imponga gravamen sobre la misma.

SÉPTIMA ACTIVIDAD
LA CALIFICACION DE RIESGOS DE VALORES

Dos principios:

1. Supervisión del estado con la autorización de reconocimiento como S.A,

teniendo como principio calificación de valores y de riesgos.

Calificación de riesgo:

a. Calificar al emisor: acá se revisa la estructura del emisor y se le

otorga calificación a la entidad.

Calificación del valor emitido:

b. La calificadora cuando va a revisar el “valor” va a mirar la capacidad

del emisor sobre el valor, y le otorga calificación a el valor.

2. Inscripción en el registro nacional de agentes.

¿Qué valores deben calificarse en Colombia?

- Bonos ordinarios, a menos de que sean ya calificados o los de fogafin.

Es decir todos los bonos emitidos por personas jurídicas deben ser
calificados.
- Valores en procesos de titularización.

La tarea de calificación de valores:

- Está sometido a unos conflictos de interés y por lo tanto la norma dice

que hay unos criterios, que son:

- Las sociedades calificadoras no pueden invertir en el valor que

califican.
- No pueden utilizar la información en calidad propia o de
terceros, porque es información privilegiada.
- Deben saber cuál es el valor que se va a evaluar.
 - Cada calificador tiene una forma de calificar diferente, y la única
entidad que sabe la forma de calificar del calificador es la
Superintendencia financiera, aun así cuando la entidad o el valor
se va a calificar: estos calificadores piden documentos muy
específicos.

Estos dictámenes, no pueden otorgar una responsabilidad del 100% del riesgo
de la entidad como tal. Usualmente se evaluan:

- Posibilidad de pago
- O del impacto de los riesgo que se están asumiendo.

OCTAVA ACTIVIDAD
LA AUTORREGULACIÓN

La ley 964 dice:

Que el estado podrá:

- Vigilar
- Regular
- Sancionar

Todos los intermediarios tienen que participar a un mecanismo de auto

regulación y este mecanismo tendrá las mismas 3 funciones que son: vigilar,
regular y sancionar y además está la certificación de los profesionales en el
mercado de valores.

Igual estas funciones son publicas pero como es una función complementaria
pues particulares también pueden autorregularse.

La faceta normativa tiene que ver con: la regulación y los reglamentos de auto
regulación. Como las entidades son autorreguladoras pues cumplen con ciertas
características.

La función autorreguladora: es obligatoria.

¿Cómo se ejerce la supervisión?

- Monitorio de las bolsas de valores.

- Realizan inspecciones periódicas a los intermediarios de valores.
- Pueden solicitar información a las entidades autorreguladas.
- Planes de ajuste a las entidades.
- Función disciplinaria: imposición de sanciones por incumplimiento de
normas.
 ¿Quién lo desarrolla? Un tribunal disciplinario: es un órgano
independiente y está constituido por personas independientes
que imponen las sanciones respectivas.

¿a quién se le imponen? A las personas jurídicas o naturales

vinculadas con ese intermediario.

Estas sanciones tienen que cumplir unos principios:

- revelación dirigida: se define en qué momento se

refiere la sanción.
- Celeridad: que los procesos disciplinarios no se
demoren toda la vida y sean desarrollados lo más
rápido posible.

¿Quiénes son organismos auto reguladores?

- Organismos constituidos para tal fin (usualmente no son S.A, son

fundaciones o entidades sin ánimo de lucro)
- Organizaciones gremiales (antes las bolsas de valores tenían esta
calidad, esto estaba en la sentencia).
- Bolsas agropecuarias
- Auto regulador del mercado de valores (AMV).

HAY OTRA FUNCION: que es la evaluación periódica y la certificación de

concomiendo a las entidades vinculadas a el mercado de valores.

NOVENA ACTIVIDAD
SUMINISTRO DE INFORMACIÓN

Acá esta el SIMEV:

El SIMEV tiene los registros:

RESGISRO NACIONAL DE REGISTRO NACIONAL DE REGISTRO NACIONAL DE

VALORES Y EMISORES: EXPERTOS: PROFESIONALES DE LA
EMISION:
Acá están los valores y las Acá están los Acá están las personas
emisiones del territorio intermediarios naturales que están
colombiano inscritas. certificadas.

HAY DOS ACTIVIDADES QUE NO ESTAN LA LEY Y ESTAS DOS SON:

 ACTIVIDAD DIEZ
ASESORIA

La asesoría es relacionada con la protección al inversionista y tiene unas

características:

1. El asesor debe hacer un perfil de riesgo: acá se evalúa si es conservador, cuál es

su calidad, si ha tenido inversiones de manera previa o si es experto en el
mercado de valores.
2. El perfil de los productos: acá se evalúa de acuerdo a el riesgo,
3. Análisis de conveniencia: comparar el perfil del cliente y el perfil del producto
para que ambos perfiles coincidan y se puedan ofrecer determinados
productos a ese cliente.
4. Recomendación profesional: esta recomendación es el suministro de una
recomendación personalizada a un inversionista, que tenga en cuenta el perfil
del como cliente y el perfil del producto y comprende una opinión idónea para
comprar, vender o mantener la inversión. Acá hay un tema importante: y es
que esto NO tiene carácter vinculante.

La asesoría tiene dos modalidades:

1. Independiente: los productos que ofrece el intermediario no le generan ningún

tipo de vínculo con esos productos.
a. Es decir yo como intermediario puedo ofrecer productos de la
competencia, si no me generan comisión, pues estoy asesorando de
manera independiente.

2. No independiente: cuando se genera algún tipo de comisión que se le está

ofreciendo a el inversor.

ACTIVIDAD ONCE
FINANCIACION COLABORATIVA O CROWTFONDING

Hay una particularidad y es que la actividad de financiación colaborativa NO es una

actividad de financiación, poque los valores que se emiten NO son inscritos en el
registro de valores y emisores y NO pueden ser ofrecidos mediante OFERTA PUBLICA.

Esto es super contradictorio: pero se hizo así porque es una actividad de

menor escala.

La norma permite crear SOCIEDADES ANONIMAS que SON SOCIEDADES DE

FINANCIERON COLABORTIVA:
¿Cuál es el objeto? Poner en contacto a varios aportantes (los inversionistas que tienen
plata para invertir en proyecto productivo) para que aporten de los receptores ( que
son como los dueños del proyecto).

Esta sociedad requiere una infraestructura mínima:

- Que puede ser aplicación, página web o demás mecanismos

electrónicos a efectos de que estos aportantes puedan invertir en los
mismos.
- Estos recursos no los puede recibir directamente la sociedad.
- ¿Quién los recibe? Cuenta o proyectos productivos.

Acá los “valores” NO son valores y digamos que estos son:

- Valor de deuda
- Capital de sociedad

Cualquier persona puede constituir una sociedad colaborativa, lo único es que:

- Requiere de supervisión y autorización de la superintendencia

financiera
- Y tienen que estar inscritas en el registro nacional de emisiones y
valores.
- Solo pueden ser personas jurídicas y nacionales colombianas.

Los aportantes pueden ser:

1. Calificados:

- Personas aportantes que tengan patrimonio igual o superior a 10 mil

smlmv.
- Portafolio de 5 mil smlmv diferentes a acciones o otros valores.

Y adicionalmente:

- También puede ser una persona natural certificada como profesional

- Vigilada por la superintendencia financiera
- Organismos internacionales

Estos pueden realizar inversiones en el máximo de inversión en

inversiones colectivas que son de 58 mil SMLMV.

1. No calificados:

Los que no cumplen con los requisitos Y su inversión es de máximo de

19 mil SMLMV.
Y finalmente estas tienen una serie de obligaciones con respecto a estos
aportantes o estos receptores:

- Reglamento de financiamiento
- Procedimiento de calificación de los proyectos productivos
- Todo receptor debe ser aceptado por la asociación colaborativa.
- Esta sociedad es la encarga de suministrar la información al público de
las características generales de los proyectos productivos o del
proyecto de financiamiento y debe tener la información al menos 1
año.
- Mecanismos de monitoreo.
- Tiene que reportar a los aportantes cada vez que hagan financiación.
- Llevar el registro de los receptores, los montos y los aportantes.
- Voluntario: Estos pueden suministrar el servicio de negociación de los
valores negociados.