APUNTES DE MERCADO DE VALORES E INSTRUMENTOS FINANCIEROS

La oferta y demanda es quieren y pueden.

¿Qué es el interés?

- Es la utilidad del dinero

- Costo del dinero que puede ser a través de un préstamo.
- La tasa de interés es el precio del dinero por otorgar u obtener el préstamo. Valor del
dinero en el tiempo
- Monto de interés es la rentabilidad, ganancia que se generó por prestar el dinero.
- Diferencia entre interés simple y compuesto
- La principal diferencia es que el interés simple se calcula a través del primer monto y
del compuesto es que se calcula a través de cada monto principal y del interés
acumulando.
- Interés simple; es por un tiempo corto que se genera en largo plazo.
- Interés compuesto; más de un año, el interés debería sopesar de alguna forma la
pérdida del valor adquisitivo en el tiempo. Cada año hay una inflación.
¿Qué pasa si la tasa de interés es menor que la tasa de inflación?
- El poder adquisitivo del dinero se reduce. Efecto: la moneda se devalúa. Eso genera un
proceso deflacionario complicado. Como Venezuela, argentina las tasas de interés
bajaron al piso y la inflación subió al cielo. Esto genera desempleo, mercado alterno
del dólar, se oculta las ibisas., el gobierno no tiene dinero. Esto paso en Venezuela, en
argentina es casi el mismo escenario.
- Evaluación económica como esta le mercado ahora, como está trabajando las
empresas públicas.
- Hacer un efecto hizo que muchas empresas se hayan regenerado, transformado si no
se hace esto se estanca.
- Economía
- La economía es una ciencia social, estudia la adecuada distribución de los escasos
recursos.
- Todos los recursos son finitos en economía.
- Las empresas hoy en día hacen mucha innovación
- Se evalúa en el mercado todos los aspectos.
- Los de finanzas maneja el dinero
Que es la macroeconomía y la microeconomía
- Estudia lo interno la oferta y demanda, economías de una familia y del país. Se ocupa
del comportamiento d agentes individuales del mercado, empresas y hogares.
- La macro se va a lo externo, estudia todo el conjunto de la empresa, estudia el entorno
de la familia, del país y de otros países. Se ocupa del desempeño de la economía como
todo. Concepto del agregado, se suma el gobierno tendré toda la economía de las
familias a eso se suma el gobierno.
- Micro. Oferta, demanda del mercado
- Es una cantidad que quiere y puede tiene que ver la una con la otra. PIN, es algo que
se quita al PIB
- Macro. PIB, es todo lo que produce un país y sirve para medir la producción de un país.
 - El RIN es la capacidad de rentabilidad en una nación. RIN (Reservas Internacionales
Netas)
- Llevamos un tipo de cambio fijo hace 12 años
- Demanda agregada, gasto
- El mercado está compuesto por oferta y demanda.
- Conjunto de transacciones intercambio de bienes y servicios. Es un proceso de cambio
donde los participantes son el vendedor y comprador.
- El mercado habla de manejo de espacios donde ahora ya son virtuales.
- El concepto de mercado se transforma
¿Qué es un mercado de valores?
- Espacio financiero donde existe ofertantes y demandantes donde venden o compran
títulos valores.
- Ej: Marketplace de pedios ya, amazon en Bolivia no hay.
- Película pasante de moda
- Ética jakil, antijaqueo y vulnerabilidad de sistema
- Todo está cambiando y debemos reinventarnos.
- La era digital te cambia o te cambias
- La minería de datos es muy importante en finanzas.
- Ay que ver donde está tendiendo el mercado

Estamos en una era donde la forma de conocimiento de ver las cosas ha evolucionado
grandemente, hoy empresas fuertes se sienten débiles.

La pandemia acelero estos cambios.

Tema 1

Sistema Financiera

Definición

Sistema Financiero

- El sistema financiero se define como el conjunto de instituciones cuyo objeto es

canalizar el excedente que generan las unidades de gasto con superávit para
encauzarlos hacia las unidades que tienen déficit.
En toda sociedad existe gente que necesita dinero (necesita conseguir dinero) y gente
que tiene exceso de dinero (necesita invertir su dinero).
El sistema financiero hace que estos 2 se reúnan, los que necesitan dinero tienen
propuestas, inversiones. Unos necesitan dinero para el gasto otro para la inversión.
Quien va mediar hacer coincidir ese tiempo.
- Encontrar la coincidencia entre unidades con déficit y unidades con superávit es decir,
ahorradores e inversores.
- Debido a que los deseos de los inversores y ahorradores son distintos, los
intermediarios han de transformarlos en activos financieros.
Cuando se habla de finanzas se habla de riesgo. Ese riesgo de alguna manera de tiene
que pasar a alguien.
Estos transformadores tienen 2 medios, 2 objetivos diferentes estos son los principales
repercutores en esta transformación le dinero en activos financieros.

El sistema financiero lo forman:

En Bolivia hay 2 grandes mercados en los que opera: Mercado Bancario y mercado de valores,
el más grande es el mercado bancario, número de clientes en monto es muy parecido, se
negocia los activos financieros, puede ser un préstamo bancario un plazo fijo.

- Las instituciones financieras

- Los activos financieros que se generan.
- Los mercados en que operan.

Activos financieros

- Son títulos emitidos por las unidades económicas que conforman un medio de
mantener riqueza en quienes los poseen y al mismo tiempo un pasivo para quienes lo
generan.
- Los activos se caracterizan principalmente por los siguientes aspectos: liquidez, riesgo
y rentabilidad.
Característica importante principal es que para que haya activos financieros tiene que
haber 2 componentes uno que quiere el dinero y otro que esté dispuesto a dar dinero.
En que da dinero va hacer una inversión en un tercero y este le dará interés y genera
un riesgo
El que quiere dinero está generando un pasivo financiero, y está aceptando que
genere los recursos, rentabilidad y con esa rentabilidad se vaya a evaluar cómo se va
pagar en el tiempo esta deuda, por eso se convierte en un pasivo. Préstamo, bono.
Sujeto acreedor y deudor.
Cuando se habla de finanzas tiene que centrar en 3 temas particulares para hacer un
diagnóstico (información histórica, como le fue a la empresa a través de los años,
ventas, margen bruto, utilidad, liquides, rentabilidad, índices de liquidez).
Los gestores financieros son como los médicos de las empresas.
Análisis causa efecto. Los activos se deben concentrar en 3 conceptos: liquidez, riesgo
y rentabilidad.

Liquidez, riesgo y rentabilidad

- La liquidez se mide por la factibilidad y certeza de su realización a corto plazo sin sufrir
perdidas.
Grado de velocidad de transformar un activo en dinero en efectivo, lo más liquido
posible.
Con la liquidez la empresa puede financiar sus operaciones mejor. La liquidez genera la
actividad operativa, te da la idea de cuanto necesitas para sustentar el negocio.
Engranar la actividad de la empresa. El hotelería tiene índices de liquidez con los
índices de liquidez las empresas podrán subsistir. Es importante identificar el sector de
las empresas.
Comparatividad. Comparación de los índices de las empresas es importante.
Si hay liquidez buena habrá sostenililidad en el corto plazo, el apalancamiento mide su
grado de deuda.
- El riesgo depende de la probabilidad de que, a su vencimiento, el emisor cumpla sin
dificultad las cláusulas se amortización o pago.
El COVID cambio la forma de vivir en nuestro entorno.
El hombre es un animal de costumbre y se va acostumbrando. Cambios de paradigma.
Todo lo que vino no lo vimos venir. Estaba con la economía blindada Bolivia. Hay que
tener claro de donde se viene para tener claro lo que se quiere.
 Un aspecto importante es la generación de efeltro causas por las que no cumplen sus
pagos las empresas.
- La rentabilidad se refiere a su capacidad de producir intereses u otros rendimientos al
adquiriente, como pago de sucesión temporal de capacidad de compra y de su
asunción, también temporal, de un riesgo.
Cuando se habla de rentabilidad se debe tener claro 2 aspectos: inversión, y esto
genera rentabilidad, cuando se habla de rentabilidad se habla de su siamés, respecto a
un riesgo determinado, por un tiempo determinado. Hay tiempo inversión y
rentabilidad.
- Para que haya activos financieros debe haber alguien que da dinero, y quiere dinero.
- Superávit es el que invierte y déficit el gasto y todo es un conjunto que se transforma.
- En rentabilidad los conceptos importantes son inversión y riesgo.
- La probabilidad de que puede pasar tanto negativo como positivo.
Qué relación hay en riesgo, liquidez y rendimiento en términos financieros.
- En que todos hacen trabajar al activo financiero y esto trae beneficio, la liquidez es el
grado de rentabilidad a corto plazo y el apalancamiento es a largo plazo.
- Mayor rentabilidad implica mayor riesgo pero menor liquidez, cuando se invierte se
debe tener en cuenta.
- Baja conjetura en lo que yo quiero mientras de lo que se puede. Todo va en función a
la liquidez.

Estructura del sistema financiero

Se rige a ciertas normas de cómo debe funcionar el sistema financiero. Las empresas están
tecnificando pero también debe haber normas. La normativa nacional va de la mano con la
política del estado. En los 80’hiperinfracion surge porque los bancos querían hacer más dinero,
hicieron prestamos, para solucionar se crea el Decreto Supremo 21060.

Hubo fluctuación con los barbijos.

Bajo esa lógica el gobierno se convierte en el máximo ente de la política de un país, y se genera
como la cabeza de la estructura financiera.

- La máxima autoridad en materia de política financiera corresponde al gobierno.

- Es el Ministerio de Economía y Finanzas Publicas el máximo responsable de todos los
aspectos relativos al funcionamiento de las instituciones. (Ley 393 del 2013 Servicios
Financieros).

Consejo de estabilidad Financiera C.E.F.

Ellos manejan este consejo y dan las directrices funcionales económicas y financieras para
genera gobernabilidad financiera del país. Se tranza negociaciones mejoras, ver que hacer la
inflación, deflación, gestionar el incremento de la cartera productiva, todos son de carácter
público, los bancos son privadas excepto 2. Gestiona las bases económicas del gobierno
particularmente en el mercado interno.

- Ministerio de Economía y Finanzas Publicas

- Ministerio de Planificación del desarrollo
- Presidente del BCB
- Director de la ASFI
- Director de la APS
Importancia del sector financiero

Mueve 3 sectores importantes:

El sector financiero otorga un ciclo económico prudente positivo o negativo. En un género de

movimiento para satisfacer nuestras necesidades.

- Sector financiero y economías domésticas. Es el más vulnerable. El sector financiero va

coadyuvar a que las familias afinanciarse pero también va canalizar métodos de
ahorro.
- El sector financiero y las empresas. Privadas y públicas, se prestan dinero e invierten,
generan recursos, obtiene y dan recursos.
- Sector financiero y sector público. Recaudar tributos, pago a los servidores públicos.

Sector financiero y economías domesticas

Entre estas dos unidades existe un doble flujo de recursos financieros.

Las familias transfieren fondos al sector financiero (depósitos) y este a su vez ofrece
financiación a las economías domésticas (créditos).

Son unidades de doble flujo,

Banco Central (Macroentorno)

• Objetivos del BCB

Mantenimiento de la estabilidad de precios. Maneja la inflación, tiene que ser cauto,
debe tener un simulador.
Apoyar las políticas económicas de la región. Sudamérica esta de sangre, el BCB debe
apoyar la política económica.
• Funciones del BCB
Definir y ejecutar la política monetaria única. La define el ministerio de economía se
volvió de ellos
Realizar la política cambiaria. No hay cambiaria es fijo, hace 11 o 12 años
Mantener las reservas de divisas. No se puede hacer hay muchas presiones de reservas
internacionales, el gobierno está trabajando en 2 temas importantes reducir el déficit
fiscal o mejorar el ingreso fiscal para que vaya aumentado la reserva de divisas. La
economía de Bolivia es muy informal.
Organizar los sistemas de pagos. Todas las deudas que tiene el país, como pagarla y
cuando,
Contribuir a la supervisión del sistema. No lo hace muchos años, trabaja de la mano
con la ASFI
Autorizar la emisión de billetes. No autoriza, gestiona.

El gobierno vela por el interés de todos.

El banco central de Bolivia participa en:

• Ejecución de la política monetaria.

• Ejecución de la política cambiaria.
• Promoción del buen funcionamiento del sistema de pagos.
• Emisión de billetes.
 • Co-protagonista del mercado financiero nacional. Eso si es, empezó a vender bonos del
tesoro.

Otras funciones del BCB:

- Prestar los servicios de tesorería y agente financiero de la deuda pública.

- Asesorar al gobierno y realizar los estudios e informes que sean procedentes.
- Elaborar y publicar las estadísticas relacionadas con sus funciones y facilitar al BCB la
información estadística necesaria.

El BCB como principal medidor, trata la inflación, deflación. Con todo esto asesora al estado, se
convierte en un traders del mercado para las deudas.

En Bolivia están inmersas en 2 grandes grupos:

1. Que están dedicados al sistema bancario y correlacionados en este hay 3 grupos:

2. Mercado de valores

Tipos de entidades financieras

Del estado o con participación mayoritaria del estado. El estado tiene mayor participación, los
bancos públicos

1. Banco de Desarrollo Productivo. Existe en Bolivia es el BDP trabaja particularmente

con crédito y fondos para el sector productivo. Trabaja fuertemente con el sector
oriental en el sector agropecuario, agrícola y ganadería; en el lado occidental trabaja
con el sector manufacturero. Se creo el 2010, en 2012 entra al mercado como un
competidor tiene por objeto al sector manufacturero.
2. Banco público. Banco Unión es a fin del gobierno por 3 aspectos: 1) es accionista el
98.99% 2) inmerso en el incremento de fideicomisos (información) y 3) es el
recaudador y mediador de pagos. Se pagan los sueldos incluyendo las empresas
autárquicas y autónomas, además es el recaudador de impuestos, tributos. Es un
banco mediador y receptor.
3. Entidad Financiera Publica de desarrollo. Presta dinero para los emprendimientos. Hoy
en día no existe porque no tiene recursos y esos recursos vienen de la gestora pública.

Estas con las 3 entidades reguladas, autorizadas y reglamentadas en Bolivia.

Entidades de intermediación financiera privadas.

1. Banco de desarrollo privado. Es una banca de inversión a nivel de empresa ya

constituidas. En Bolivia ya no existe.
2. Banco múltiple. Son la mayoría de los bancos en Bolivia hay unos 10. En operaciones
de comercio exterior. No tiene ningún tipo de restricción. Los bancos múltiples solo
están restringidos solo por un punto en particular, el 60% total de su cartera de crédito
debería ser destinada al sector regulado, social y productivo.
3. Banco PYME. Solo hay 2; ecofuturo y banco pyme de la comunidad, No pueden hacer
créditos con las empresas. Tiene 2 restricciones la primera es que no pueden atender
operaciones de una gran empresa, segundo el 50% total de su cartera está destinado
al sector regulado, vivienda social. Las cateras tienen tasa fija.
4. Entidad financiera de vivienda (Mutuales de ahorro y préstamo). Se comió varias
entidades, se dedican exclusivamente a crédito de vivienda social como vivienda
normal. Están en extinción.
 5. Cooperativas de ahorro y crédito. Abiertas o cerradas. Las mineras son cerradas, nadie
entra. Nacieron con el fin de dar consumo de crédito a sus copropietarios. Gracias a
esto nació el microcrédito, crédito de consumo, crédito boliviano.
6. Instituciones financieras de desarrollo. (IFD) Era una ONG para un sector vulnerable de
la economía. Personas de escasos recursos. Hacen créditos muy pequeños de
sobrevivencia. Dan crédito a microempresarios de supervivencia entre 100$ y 500$.
7. Entidad financiera comunal. Un grupo de personas que dan dinero para llegar a un solo
fin. En Bolivia no existe. El que mas lo exploto fue Perú. SAT servicio de asistencia
técnica, también la salud, culturizan a la gente no solo económico sino en el ámbito
prudencial.
Las IFV no están autorizaras

Empresas de servicios financieros complementarios

1. Empresas de arrendamiento financiero. También licito, comprar un activo por cuenta

propia. Todo el monto de vuelve en factura.
2. Empresas de factoraje. Es traspasar los beneficios de la empresa por un tercero. En
Bolivia no existe. CBN, AGUA, MOLINO ANDINO, dan créditos peros sus cuentas por
cobrar lo manejan ellos.
3. Almacenes generales de depósito. En Bolivia trabajan 2 entidades RAYSA, MAWSA.
4. Cámaras de compensación y liquidación. Compensa todos los pagos entre cuentas,
cheques ASODAN.
5. Buros de información. Medios de evaluación y comportamiento de un país de un tipo
de crédito. Inteligencia comercial de los bancos. Secreto bancario. Solo son 2
INFOCENTER y INFOCRET ambos de nombre de grupos diferentes.
6. Empresas transportadoras de material monetario y valores. Son 2 BENCH y AITB,
transportan por vía terrestre dinero, Mondeo, cheques, etc.
7. Empresas administradoras de tarjetas electrónicas. Capturan información de los
clientes, genera vinculo entre el gerente, el banco, clientes y son 2 LINKSER, APC
8. Casas de cambio. Se normo reporta el nivel de compras del dólar, divisas. Hay, muchos
en Bolivia.
9. Empresas de servicio de pago móvil. También llamado billetera móvil, opera desde
hace 5 años, desde 2017. Tigo money

El banco mercantil compro a sus competidores.

Tipos de entidades financieras que manejan el sistema financiero del país está dividido en 2
grupos por un lado está el sistema financiero bancario relacionados con la banca y por otro
lado las entidades de mercado de valores.

Participantes del mercado de valores

Hace que fusione el mercado de valores.

1. Agencias de bolsa. son 90% entidades financieras, asesora a la emisión o adquisición

de títulos de valores
2. Bolsas de valores.
3. Calificadoras de riesgo. Trabaja en evaluación cualitativa y cuantitativa de las bolsas de
valores, hay 3 y una adicional. PCR, AESEA, MUTIS, imf, trabaja con empresa
financieras.
4. Inversionistas. Gente que quiere compra títulos valores,
 5. Emisoras. Los que necesitan dinero para un proyecto. Necesitan vender los títulos
valores.
6. Empresa de auditoría. De acuerdo de rango a la empresa hay 5 en Bolivia. Auditan los
estados financieros.
7. Entidad de deposito de valores. Están todas las transacciones financieras. Si emito ahí
estoy registrado.
8. Fondos de inversión. Abiertos y cerrados.
9. Sociedades administradoras de fondos de inversión. SAFIS supervisan las inversiones
en le corto, mediano y largo plazo.
10. Titularizadoras. Proceso que no esta desarrollado en Bolivia. Administra el activo de
una entidad, cobra y genera rentabilidad. Ayuda en el mercadero en la gestión
comercial de una empresa.

El ministerio de economía es el mediador del sistema financiero. Como órgano rector. También
hombre ORQUES. Por que es el que maneja la economía.

BCB= el ministerio y BCB generan política monetaria, económica, fiscal y tributaria. Aspectos
importantes:

Es la política financiera y económica.

ASFI y APS destinadas al control que todo que está en su jurisdicción funcione de acuerdo a las
políticas gubernamentales, es la máxima autoridad más que los bancos es la ASFI.

La ASFI regula a todas las entidades financieras tiene mayor autoridad que los bancos; mientas
que la APS regula mas a los seguros.

Función del estado en el sistema financiero

Función del estado en el SF

- Dirigir y regular (rector)

Órgano ejecutivo del nivel central del estado.
Consejo estabilidad financiera
ASFI
 - Participar directamente
Banco público: BUN
BDP
Entidad financiera publica de desarrollo

Estructura plural del sistema financiero

ENTIDADES FINANCIERAS ENTIDADES FINANCIERA EMPRESAS DE SERV. FINANC.

ESTATALES PRIVADAS COMPLEMENTARIOS
TIPO CAPITAL TIPO CAPITAL TIPO CAPITAL
(Millones (Millones (Millones
UFV) UFV) UFV)
Banco publico 30 Banco de 30 Empresas de servicios 3
desarrollo de pago móvil
privado
Banco de 30 Banco múltiple 30 Cámaras de 2.5
desarrollo compensación y
productivo liquidación
Entidad 18 Banco PYME 18 Empresa de trans. 2.5
financiera Mat. Monetario y
publica de valores
desarrollo
Entidad 2 Empresas 0.5
financiera de administradoras de
vivienda arrendamiento
financiero

Institución 1.5 Empresas de 0.5

financiera factoraje
comunal
Cooperativa de 0.5 Almacenes generales 0.5
la A & C de deposito

Casas de cambio 0.5

Buros de información 0.25

Autoridad de supervisión del sistema financiero (ASFI)

Es una institución de derecho público y de duración indefinida, con personalidad jurídica,

patrimonio propio y autonomía de gestión administrativa, financiera, legal y técnica, con
jurisdicción, competencia y estructura de alcance nacional, bajo tuición del ministerio de
economía y finanzas públicas, y sujeta a control social.

Pueden hacer lo que quieran siempre sin restricción de ningún tipo, siempre y cuando el
ministerio d economía lo autorice.

ASFI tiene por objeto regular, controlar y supervisar los servicios financieros en el marco de la
constitución política del estado, la ley de servicios Financieros Nro. 393 y los derechos
supremos reglamentarios, así como la actividad del mercado de valores, los intermediarios y
entidades auxiliares del mismo.

Misión

“Regular, supervisar y controlar el sistema financiero, velando por su estabilidad, solvencia,

eficiencia y transparencia, precautelando el ahorro y su inversión que es de interés público, en
el arco de los principios constitucionales del Estado Plurinacional de Bolivia”.

La misión es la razón de ser.

Visión

‘’ASFI es una institución publica estratégica, transparente y eficiente, que contribuye al

desarrollo económico y financiero del país, para el vivir bien de la población”.

Como se ve la empresa en el futuro. Una empresa debe definir su empresa.

Objetivos principales

- Proteger
- Promover
- Asegurar
- Controlar

Perspectivas y objetivos estratégicos

• Desarrollo productivo social. Con la normativa del sector productivo, la cartera de

interés social. Impacto en la sociedad para mejorar. La ASFI hizo que haya bancos en
los pueblos. Esta limitación no alcanzo al mercado de valores.
• Inclusión financiera. La ASFI obligo a todos a participar. Esta de la mano con la
generación de nuevos productos, nuevas necesidades. Este punto esta en desarrollo.
• Estabilidad, solvencia, eficiencia, confiabilidad y transparencia del sistema financiero.
Se logro en los sistemas tecnológicos. Ahora es mucho mas amplio la información.
• Protección y defensa de los derechos del consumidor financiero. Se volvió un órgano
regulador la ASFI, defiende los derechos deconstruir. Siempre quiere operar con el
cliente. Se volvió una ODECO.
• Aprendizaje y conocimiento. Tema de diferimientos. Sigue compleja pero esta
trabajando en ello.
No hay senior si no hubiera junior.

¿El sistema financiero en cuantas partes se compone?

- Este compuesto por 2: sistema bancario y el mercado de valores.

Perspectivas y objetivos son horizontes de tiempo a largo plazo mínimo 3 y máximo 10 años. Si
fuera más 10 años se vuelve visión.

Las empresas quieren hacer de todo hoy en día, hay una limitante que es el dinero.

Objetivos

a) Proteger los ahorros colocados en las entidades de intermediación financiera

autorizadas, fortaleciendo, fortaleciendo la confianza del público en el sistema
financiero boliviano.
 b) Proteger al consumidor financiero e investigar denuncias en el ámbito de su
competencia.
Desde malos tratos hasta robos.
c) Promover el acceso universal a los servicios financieros.
d) Promover una mayor transparencia de información en el sistema financiero, como un
mecanismo que permita a los consumidores financieros de las entidades supervisadas
acceder a mejor información sobre tasas de interés, comisiones, gastos y demás
condiciones de contratación de servicios financieros que conlleve, a su vez a una mejor
toma de decisiones sobre una base mas informada.
El mejor banco para ahorrar es depende del grado de satisfacción que tenga,
beneficios que tenga, descuentos.
e) Asegurar que las entidades financieras proporcionen medios transaccionales
financieros eficientes y seguros, que faciliten la actividad económica y satisfagan las
necesidades financieras del consumidor financiero.
f) Asegurar la prestación de servicios financieros con atención de calidad.
ASFI otorga servicios.
Ver que cumple con todos los requisitos las empresas.
g) Controlar el cumplimiento de las políticas y metas de financiamiento establecidas por
el órgano ejecutivo del nivel central del estado.
Controla la situación económica, monetaria, fiscal y financiera del país,
h) Controlar el financiamiento destinado a satisfacer las necesidades de vivienda de las
personas, principalmente la vivienda de interés social para la población de menores
ingresos.
La oferta sobrepaso la demanda
i) Preservar la estabilidad, solvencia y eficiencia del sistema financiero.
Trabaja todos los días la ASFI para preservar este punto.
La economía son todas las transacciones.

Video:

- Como funciona la sociedad.

- Con cada préstamo hay un ciclo. Mientras mas gasto mas movimiento económico.
1. Estar consciente que una economía de Bolivia es una economía simple.
2. Los ingresos van dependiendo de los gastos que realiza las personas.
3. Las subvenciones con importantes.
Hay que reactivar la economía. Hoy en día es más la oferta que la demanda. Hay la
economía decreció. A causa d esto empezó a crecer la cartera de crédito.
Para que hay una burbuja financiera, primero debe haber especulación, (el precio
comprado o vendido es superior al precio de mercado), segundo debe haber
ofertante y demandantes dispuestos a asumir ese precio. 2006-2008 época de
bonanza, en EEUU.

TEMA 2

HISTORIA DEL MERCADO DE VALORES

Inicio de la actividad bursátil

Griegos, cartagineses y fenicios. Reuniones en la plaza de Corinto. Indicios de transferencia con

documentos que Firmaban documentos (créditos) para obtener bienes y servicios. Siglo VI A.C.
Fenicios son los primeros en registrar los libros contables siglo II o VI Crearon promesa de
pago. Pagare. 2 o 3 meses para comerciantes

En plaza de corinto se realizaba los pagarés.

Siglo XIII. Ciudad de brujas (Bélgica) por Van der Buerse denominativo de bolsa. réditos hoy en
día comisiones.

Primera bolsa 1460 en Amberes, Bélgica. Trasladaban objetos de valor. Se transaban con
minerales. Se mantenía le pagare.

Siglo XIX. Mejoraron los medios de comunicación y con ellos el comercio.

Con el telégrafo nació las bolsas de comercio.

En los 90’s con la globalización se negociaron “bonos de deuda”: hubo deudas los países se
endeudaron a nivel mundial, se endeudaron para sustentar, formular, corregir, mejorar su
situación económica financiera de todos los países.

En 1817 nace New York Stock Exchange con 1375 miembros. Era de carbón en EEUU.

El 1972 nace Wall Street como Bullonwood Agreement

En los 70’s se realizó la conexión de un cable telegráfico. Es el que Cruzo los océanos más
grandes, se podía hacer negocios. En Bolivia hubo misiones de comercio transaccional muy
fuerte de Alemania, Italia, Yugoslavia, España, Croacia.

Persas ahora son libaneses.

Principales bolsas y su fundación

País Bolsa Fecha de fundación

Inglaterra Bolsa de Valores de Londres 1570
Estados Unidos Bolsa de Valores de Nueva York 1792
Francia Bolsa de Valores de Paris 1794
Venezuela Bolsa de Valores Caracas – comenzó a 1840
funcionar 1947
Perú Bolsa de Valores de Lima – comenzó a 1860
funcionar 1971
México Bolsa Mexicana de Valores – comenzó 1886
a funcionar 1908
Brasil primera más Bolsa de Valores de Sau Paulo 1890
joven
Chile segunda más Bolsa de Valores Santiago 1893
joven
Colombia Bolsa de Valores de Bogotá 1928
Bolivia Bolsa Boliviana de Valores S.A. – 1979
comenzó a funcionar. 1989

Wall Street Corazón financiero

• Sus antecedentes se remontan a 1792, cuando 24 comerciantes y corredores de Nueva

York firmaron el acuerdo conocido como "Buttonwood Agreement", en el cual se
 establecían reglas para comerciar con acciones. Lo establecen como lógica de
patrimonio. Nace con alguien que medie.
• Fue creada en 1817, cuando un grupo de corredores de bolsa se organizaron formando
un comité llamado "New York Stock and Exchange Board" (NYS&EB) con la finalidad de
poder controlar el flujo de acciones que en aquellos tiempos se negociaban libremente
y principalmente en la acera de Wall Street.
Nace la bolsa más grande el Wall Street.

Los siete mercados

• En estados unidos operan siete bolsas. Las más importante son las bolsas de Wall
Street: la bolsa de Nueva York (NYSE) y la bolsa americana (AMEX). 94%
• Wall Street es hoy en día uno de los tres grandes corazones financieros del mundo. Los
otros dos son Londres y Tokio. Wall Street maneja el 47% o 48% de las transacciones
del mundo.
Wall Street es el 48% del mercado mundial, el otro porcentaje lo tenía Londres y Tokio.

Londres

La primera bolsa, The Royal Exchange, se fundó en Londres entre 1566 y 1570 para vender
mercancías y bienes.

Tokio, el palpitar de Oriente

La bolsa de Tokio fue fundada en 1878 y su historia se identifica con la del mercado de los
valores mobiliarios en Japón. Sin embrago, durante la primera mita de su existencia no logro
realizar mas que de forma muy insuficiente las funciones propias de una bolsa.

En sus principios no era suficiente.

Después de la segunda guerra mundial, las bolsas de valores estuvieran cerradas hasta 1949 y,
mientras tanto, la economía japonesa fue reformada, sobre todo en lo concerniente al
mercado de valores mobiliarios.

Ahora hay más transacciones más genuinas.

Principales bolsas de valores del mundo (I)

Estados Unidos

- Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE)

- Nasdaq

Europa

- Francia, Holanda, Bélgica y Portugal

- España (Bolsa de Madrid)
- Italia (Bolsa Italiana). Buen prestigio en Europa
- Londres (Bolsa de Londres).
- Alemania (Bolsa Alemania)

Asia

- Japón: bolsa de Tokio

China:

- Bolsa de Shanghái
- Bolsa de Hong Kong.

Rusia: Bolsa de Moscú. Solo trabajan con rusos.

India:

- Bolsa de India. Nivel de transacción, comercio y población.

- Bolsa de Bombay

Israel: Bolsa de Israel. Afecto la pandemia.

Australia y Nueva Zelanda

Empresas más dedicadas el sector lácteo

- Australia: bolsa de Australia
- Nueva Zelanda: bolsa de Nueva Zelanda

África

- Egipto: bolsa de Egipto

- Sur África

América Latina:

Por orden de transacción

- México: bolsa mexicana
- Argentina: mercado de Valores de Buenos Aires (Merval)
- Brasil: bolsa de Brasil (BOVESPA)
- Caracas: bolsa de Caracas

BBV S.A.

• La puesta en marcha de la bolsa, el 20 de octubre de 1989, significo la culminación de

muchos esfuerzos y el resultado d la visión y el empuje de numerosas personas que en
forma desinteresada perseveraron durante mas de diez años hasta culminar su
objetivo con éxito. Estos son los principales acontecimientos y acciones del periodo
formativo.

En esos 10 años no paso en Bolivia lo que paso en el mundo.

Fundación de la BBV S.A.

• Entre 1976 y 1977 se iniciaron las primeras acciones para la fundación de una bolsa de
valores, por parte de Ernesto Wende, Oscar parada, gaston Guillen, Gastón Mujia, José
crespo y Luis Argueta y Chirveches. En 1979, Marcelo Pérez Monasterios, en calidad de
presidente de la confederación de empresarios privadas de Bolivia (CEPB), convoco a
una reunión para designar una comisión encargada de efectuar las acciones para
lograr la fundación de la bolsa. esta gestión culmino en la misma CEPB, el 19 de abril
de 1979 cuando se fundó la bolsa boliviana de valores como una sociedad anónima sin
fines de lucro. La bolsa se constituyo con 71 socios, con un capital suscrito de $b
1,420,000.00, limitándose la participación accionaria a la posesión de una sola acción
por socio.
 En los 80’ Bolivia tuvo la mayor deuda. Había pocos bancos. Fundaron a título
personal.
• La primera junta general de Accionistas celebrada el mismo día de la fundación aprobó
el Proyecto de Estatutos, procediendo asimismo a la designación de su primer
directorio. Este cuerpo directivo tuvo la responsabilidad de llevar adelante los trámites
necesarios para obtener la aprobación de los estatutos por la comisión nacional de
Valores y la personería jurídica de la sociedad, de conformidad a las disposiciones del
Código de Comercio.
Marco normativo se generó. Todo fue dentro del código del comercio.

Ley orgánica de la comisión de valores.

• A mediados del año 1979, se obtuvo la asistencia técnica de la bolsa de Bogotá, que
financio el viaje a La Paz de su secretario general, DR. Luis Carlos, Rodríguez Herrera. El
Dr. Rodríguez colaboro en el ajuste de las normas de organización y administrativas y
de los aspectos operacionales de la bolsa en formación técnica constituida por el
ministerio de finanzas y conformada por Víctor Romero y Rosendo Soruco, con el
objetivo de elaborar el proyecto de ley orgánica para la creación de la comisión
nacional de valores.
SAT=servicio de asesoría técnica.
• La comisión nacional de valores, como organismo encargado de regular, supervisar y
fiscalizar el mercado de valores, la bolsa de valores y los intermediarios de oferta
pública de valores, fue creada por decreto ley 16995 de 2 de agosto de 1979, durante
el desempeño como ministro de finanzas el Cnel. Javier Alcoreza Melgarejo, empero, el
directorio de la comisión solo pudo ser integrado en 1982, cuando se nombró como
presidente al Lic. Manuel Arana.
En ese momento estaba Torrico.

Comisión de valores

Desde sus inicios, la comisión Nacional de Valores careció de un adecuado apoyo estatal para
desarrollar un mercado de valores en el país. A principios de 1983, por renuncia del li. Manual
arana, se produjo la acefalia de la presidencia de la comisión nacional de valores S.A., situación
que se prolongó hasta el 27 de julio de 1984. En esta fecha el gobierno nombro al Lic. Percy
Jiménez cabrera. Sin embrago, este cuerpo directivo no fue constituido hasta 1985,
determinando la paralización de las actividades de la comisión durante más de los años, con
grave perjuicio para la tramitación de la autorización de funcionamiento de la bolsa.

El nuevo directorio de la comisión tampoco recibió el apoyo necesario del gobierno para su
normal funcionamiento, sin embrago, su presidente continúo ejerciendo sus funciones en su
oficina particular como un aporte voluntario de su trabajo.

Durante el periodo de 1983-1985, el directorio tuvo que encarar la profunda crisis integral que
afecto a la vida nacional como consecuencia de la desdolarización de la economía y de las
sucesivas devaluaciones de nuestro signo monetario, con el consiguiente proceso inflacionario
cuyas proporciones cada vez más crecientes determinaron una hiperinflación con una pérdida
del valor el peso boliviano en diez mil veces. Por otra parte, la mentalidad claramente
estadista, proclive a la intervención, que primo durante el gobierno en ejercicio, resto
posibilidades a la creación de un mercado de valores con la consiguiente postergación de la
posibilidad de dar comienzo a las operaciones de la bolsa.
Inicio de operaciones

• La comisión Nacional de Valores, mediante Resolución de Directorio Nro. 002/89 de 17

de octubre de 1989, autorizo a la bolsa Boliviana de Valores S.A. (B.B.V.), el inicio de
sus actividades bursátiles a partir del 20 de octubre de 1989. En dicha resolución se
establece que nuestra institución dio cumplimiento a normas legales establecidas en el
código de comercio, ley Orgánica de la comisión Nacional de Valores y su reglamento,
ajustándose a toda la normativa aprobada por el cifrado organismo.
Se modifico la estrategia económica del país. Mejoro la situación social, pero no
económica.
• El 20 de octubre de 1989 marca el comienzo del funcionamiento de la bolsa y termina
el periodo de promoción y organización que fue algo largo y difícil. Sin embargo, fue el
16 de noviembre que se realizó la primera transacción en rueda, consistente en
operaciones de compraventa de certificado de depósito negociables del banco central
de Bolivia (CEDES). Los agentes de bolsa que participaron aquella vez fueron ASERFIN,
Banco Santa Cruz y Citibank. Todos los títulos fueron vendidos por el banco Central de
Bolivia, que en aquel entonces operaba directamente en rueda, exento de contratar
intermediarios.
• Los primeros operadores de rueda que intervinieron en estas operaciones fueron
Javier Aneiva (BCB), Norma Lía Guerra de Galdo (ASERFIN)., Marianela Zeballos (Banco
Santa Cruz) y Lucas Lozada (Citibank).
El banco central se salía de la normativa.
ASFI órgano regulador.
Dentro de rueda es hacer una transacción en un día y espacio determinado.

Bolsa de valores, vivíamos en un gobierno militar

El 1967 fundación de la bolsa de valores

En 1989 en noviembre se realizó la primera transacción se presentó el banco

central santa cruz y Citibank.

Se exento el banco central de Bolivia. No dice la fecha exacta.

¿Por qué tardaron la operación en Bolivia?

Estaba en una hiperinflación, había una tormenta perfecta, problemas

económicos, problemas sociales y político, eso hizo que no se desarrolle los
proyectos de la bolsa de valores.

Del video.

No sabían cómo hacer la circulación del dinero,

El crédito mueve la economía.

El circulante hace que ese crédito se pague.

El gasto de una persona es el ingreso de otra.

Un préstamo es generado por causa y efecto.

 Necesidad de continuar la actividad económica

El circulante hace que crezca y se haga nuevos créditos, dinero.

El dinero tiene que circular, el banco emite más dinero para que la economía mejore, los
ingresos de uno son los gastos de otros.

TEMA 3

INTRODUCCION AL MERCADO DE VALORES

Sus funciones, sus segmentos y sus participantes

- Sistema financiero.
- Mercado financiero. Todas las personas que quieren invertir o quieren obtener
dinero. Persona puede ser natural o jurídica.
- Mercado de valores.

Hay uno adicional el mercado de derivados en Bolivia no hay. Por qué el mercado de valores
no esta desarrollado.

Sus funciones, sus segmentos y sus participantes

- Poner en contacto a ofertantes y demandantes de valores.

- Representar mecanismos de formación de precios. Se haya formado bajo la lógica de
una estructura de subastas.
El mercado capitalista.
- Proporcionar liquidez a los valores. Para engranar con el mecanismo del precio.
Evaluar la liquidez.

Sistema financiero:

- mercados financieros
- Instrumentos financieros
- Instituciones financieras. Trabajan con activo financiero.
Todo activo debe generar rendimiento.

Instrumentos financieros = activos financieros

Directa – valores

Indirectos – créditos

Bancarios

Intermediación directa

• Agente deficitario (financiar un proyecto): un banco muy complicado.

• Emisión de valores para la venta a inversiones (ofertantes de capital)

María elena, gerente general de una empresa de tejidos, esta pensando poner en marcha la
ejecución de un proyecto para la producción de chompas de alpaca. El único inconveniente
para su vialidad es que los recursos (capital, infraestructura, maquinarias, personal, etc..) con
los que cuenta la empresa resultan insuficientes, y de no obtener financiamiento rápido se
truncaría la interesante iniciativa. ‘
 - En la oportunidad esta el negocio.

Los ejecutivos de la empresa de tejidos con el objeto de obtener financiamiento, han diseñado
un programa de emisión de instrumentos de corto plazo: bonos de corto plazo (pagares
bursátiles), estos bonos serán adquiridos por inversionistas que en el plazo de un año (según las
condiciones de la emisión) recuperan el capital invertido, más una determinada tasa de interés.
Esto implicaría por un lado reconocer en el plazo máximo de un año el pago de una deuda de
dinero a los adquirientes de los bonos mas una tasa de interés y por otro lado obtener el
financiamiento necesario para la ejecución del proyecto.

Mercados financieros

El mercado financiero nace por la concurrencia, por un lado, de los agentes superavitados que
luego de haber satisfecho sus necesidades financieras poseen excedentes que desean
invertirlos adecuadamente y, del otro, los agentes deficitarios, aquellos cuyas necesidades
financieras son mayores a sus disponibilidades de recursos, y necesitan cubrir su déficit para
realizar normalmente actividades productivas de inversión.

Necesidades financieras es obtener dinero pero también es invertir.

Segmentación de mercados

Mercados financieros

- Mercado de dinero
Instrumentos de corto plazo (sustitutos cercanos del dinero)
- Mercado de capitales
Instrumentos de mediano y largo plazo (mayor madurez y riesgo)
- Mercado de futuros y derivados
Contrato de naturaleza financiera
Ejecución futura en condiciones concebidas al inicio.

Mercado de dinero
El mercado de dinero se caracteriza por dar cabida a la negociación de activos financieros de
muy corta vida (comúnmente menos de un año), que suelen ser sustitutos del dinero en razón
de su elevada liquidez por ser muy fáciles de negociar. En este segmento se encuentran: los
pagarés, papeles comerciales, certificados de Banco Central (emitidos para controlar la masa
de dinero en la economía – bono BCB).

Mercado de capitales

Alberga a los instrumentos de mayor plazo (superior a un año), de condiciones variables en

cuanto a su liquidez, y usualmente también de un mayor contenido de riesgo. Ejemplo de este
mercado constituyen los bonos de arrendamiento financiero, los bonos subordinados, bonos
corporativos, YPFB, SOFIA, TTOYOSA las obligaciones resultantes de los procesos de
titularización.

Hay mayor riesgo por que son a largo plazo.

Es una oportunidad de riesgo. Se hace el arraigamiento a través de un fideicomiso.

Mercado de futuros y derivados

Se negocian contratos de naturaleza financiera con condiciones que se fijan al momento del
acuerdo, que deben ser ejecutadas en una fecha especifica o en un intervalo de tiempo
definido. Estos mercados se originan ante la necesidad de disminuir los riesgos propios de la
incertidumbre de la ocurrencia de eventos futuros. A la fecha los derivados más comunes son:
forward, futuros, swaps, opciones e índices. La combinación de estos da origen a otra serie de
derivados más complejos.

Para inicio debe haber haber transacción financiera. Este mercado indica riesgo. Como se
genera en el tiempo el riesgo.

Forward. Contrato de sujeción de precios en el tiempo. De cantidad en el tiempo

Futuros. De cantidad en el tiempo

Swaps. Es intercambio de dinero.

Para reducir el tipo de cambio. Para reducir el tipo de cambio fijo.

Opciones. Luego de pasado el tiempo puede que la deuda se convierta en acción o viceversa.

Segmentación mercado de valores

Tipos de colocación

- Mercado primario
Se relaciona con la colocación inicial de valores, que se realiza a un precio
determinado. En el caso de una oferta pública de valores se requiere autorización
previa de la ASFI y de la correspondiente inscripción en el registro del mercado de
valores. Se lanza un título valor por primera vez.
- Mercado secundario
Negociaciones y transferencias de valores emitidos y colocados previamente en el
mercado primario.

Tipo de negociación

- Mercado bursátil (formal)

 Tomando como elemento diferenciador la forma de negociación de los valores, se
ubica en la bolsa, no como mecanismo, denominado. Rueda de bolsa. en la rueda de
bolsa se participa a través de las agencias de bolsa.
- Mercado extrabursátil (fuera de bolsa)
Negociación fuera de bolsa. puede ser centralizado o no, aunque suele que no esta
organizado con reglas determinadas de negociación. Este mercado puede también
dividirse en segmentos de mercado primario y secundario.

En el diagrama si viene del lado izquierdo el inversionista esta buscando financiamiento.

Evalúa:

1. Riesgo
2. Rendimiento
3. Liquidez

Si evalúa el bancario va en función de prestamista. (izquierdo)

Tútilica donde entra el personal a la empresa a la medula de como lo hago.

Para vender un titulo valor se hace en oferta pública.

Marco legal e institucional del mercado de valores

• Derecho comercial
• Derecho del mercado financiero
• Derecho del mercado de valores.
Código de comercio

• Titulo – valor: legitima el ejercicio del derecho literal y autónomo consignado en el

mismo. (Art. 491). Derecho propietario.
• Tipos o especies reguladores: letra de cambio, pagare, cheque, bono, cedula
hipotecaria, certificado de depósito, bono de prenda, carta de porte, factura
cambiaria.

Regulación posterior al código de comercio

• DL N.º 16995 o LEY ORGÁNICA DE LA COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV) de 2 de

agosto de 1979. Sirvió de fundamento para la aplicación de la regulación, supervisión y
fiscalización del Mercado de Valores.
• LEY N.ª 1732 DE PENSIONES DE 29/11/1996: Creó la Superintendencia de Valores, en
sustitución de la CNV.
• LEY N.º 1834 DEL MERCADO DE VALORES DE 31/03/1998: Derogó artículos 739 al 785
del Código de Comercio y abrogó la Ley Orgánica de la CNV.
• LEY N.º 1864 PCP DE 15/06/1998: Creó la SPVS, fusionando las Superintendencias de
Valores, de Seguros y de Pensiones. (Hoy es ASFI, no regula Pensiones).
• LEY Nº 2064 DE REACTIVACIÓN ECONÓMICA DE 04/03/2000: Modifica la LMV en
aspectos referidos a Agencias de Bolsa, Fondos de Inversión y titularización. Incluye a
la Bolsa de Productos.
• LEY Nº2341 DE PROCEDIMIENTO ADMINISTRATIVO DE 23/04/2002:
- Regula las actuaciones administrativas de la SPVS (hoy ASFI) en relación con
los regulados y terceros.
- Está reglamentada por el D.S. Nº 27175 de 16/09/03.

Ley del mercado de valores Nro. 1834

Objeto

Regular y promover un Mercado de Valores organizado, integrado, eficaz y transparente.

Lineamientos generales

• Introduce un nuevo, completo y moderno marco normativo.

• Introduce nuevos conceptos, crea y regula nuevas instituciones y entidades
participantes del MV
• Regula los mercados primario y secundario de Valores

Valor

➢ Comprende su acepción documentaria y su representación mediante anotación en

cuenta.
➢ Son Valores:
a) Los Títulos-Valores del Código de Comercio
b) Los Valores emitidos por el Estado y sus entidades
c) Los instrumentos de transacción en el MV que cumplan determinadas condiciones.
➢ Los Valores tienen fuerza ejecutiva.
➢ Los Valores son libremente transferibles. Es nula toda limitación a su circulación.

Conceptos clave
OFERTA PÚBLICA

INFORMACIÓN

- Veraz
- Suficiente
- Oportuna

HECHOS RELEVANTES

INFORMACIÓN OBLIGATORIA DE EMISORES

INFORMACIÓN RESERVADA

INFORMACIÓN PRIVILEGIADA

Transparencia: La información debe ser ampliamente difundida en el Mercado de Valores.

TRIBUCIONES DE LA “SUPERINTENDENCIA DE VALORES” (hoy Dir. Val)

- Cumplir y hacer cumplir la LMV

- Regular, controlar, supervisar y fiscalizar el MV
- Vigilar la correcta prestación de servicios
- Absolver consultas y reclamos
- Proponer normas
- Autorizar la constitución, el funcionamiento, transformación, fusión de
entidades
- Otorgar, modificar y renovar las autorizaciones, registros y licencias de
funcionamiento
- Autorizar, suspender y cancelar la oferta pública de Valores.
- Autorizar la emisión de nuevos Valores.
- Supervisar, inspeccionar, establecer responsabilidades y aplicar sanciones.
- Conocer y resolver los recursos que le sean interpuestos.
- Instruir se suspenda o se liquiden operaciones bursátiles y extrabursátiles que
se encuentren al margen de la Ley y sus reglamentos.
- Llevar el Registro del Mercado de valores.

Organización del Mercado de Valores

CONCEPTOS:

• MERCADO
• MERCADO FINANCIERO
• MERCADO DE VALORES

Mercado de Valores es parte de los mercados financieros, los que a su vez integran el Sistema
Financiero.

Sistema Financiero: mercados financieros, instrumentos financieros e instituciones financieras.

Todos interactúan bajo normas o reglas establecidas por organismos reguladores
especializados.

Intermediación:
 - Mercado de Intermediación Indirecta: Intermediario capta recursos del público y los
coloca en forma de préstamo, cobrando una tasa de interés predeterminada. (Bancos
y FIs)
- Mercado de Intermediación Directa: Las personas necesitan dinero para financiar sus
proyectos (agentes deficitarios) y recurren a emitir valores (ejemplo: acciones u
obligaciones), captando así los recursos que necesiten directamente de los oferentes
de capital. Estos oferentes son los inversionistas que adquieren valores sobre la base
del rendimiento esperado y el riesgo que están dispuestos a asumir.

Segmentos de mercado de valores:

- Los criterios diferenciadores más importantes son:

- Por el tipo de colocaciones:
• mercado primario
• mercado secundario.
- Por los mecanismos de negociación utilizados:
• mercado bursátil
• mercado extrabursátil.

¿Qué es un valor?

Los valores, que son los que mas se conocen en nuestro mercado de valores son de acuerdo al
código de comercio, un documento susceptible de ser transado en el mercado de valores. Un
valor debe darle al tenedor del mismo la legitimidad que requiere el ejercicio de este, según el
derecho implícito (autónomo) y explicito (literal) que el mismo conlleva. Es necesario por que
el tenedor del valor debe exhibirlo para ejercitar su derecho; es autónomo por que el derecho
consignado es el mismo puede ser ejercitado por el tenedor interdependiente.
(autónomamente) de las relaciones mercantiles que determinaron su creación.

Según la ley del mercado de valores, el termino “valor” es bastante amplio y engloba a los
valores documentarios, como también aquellos que son representados mediante anotaciones
en cuenta; es decir, valores “desmaterializados” que son representados informáticamente y
que para su circulación o transmisión y ano requieren de su circulación o transmisión ya no
requieren de su entrega material o su manipulación física, sino que la misma se produce
mediante cambios en los registros electrónicos que lleva la entidad de depósito de valores.

Los valores son los instrumentos de contenido económico, los cuales se negocian en le
mercado de valores y tienen ciertas características y requisitos establecidos por la ley del
mercado de valores.

¿Cómo se clasifican los valores?

1. Según su cualidad o naturaleza, los valores se clasifican en:

a) Valores de participación
Son valores que se otorgan a su tenedor participación en un patrimonio especifico,
es el caso de las acciones que representan una alícuota parte del capital social de
una Sociedad Anónima; en las que el tenedor del valor es socio o participe de la
empresa emisora. También es el caso de los valores representativos de cuotas de
participación en un fondo de inversión cerrado.
b) Valores de contenido crediticio
 Son valores que representan una obligación para el emisor o una alícuota parte de
un crédito colectivo asumido por éste. Es el caso de los bonos y pagarés emitidos
por las empresas, en los que el tenedor es acreedor del emisor.
c) Valores representativos de mercaderías.
Son valores que le otorgan al tenedor el derecho de propiedad de determinados
bienes o mercaderías que se encuentran en depósito. Es el caso de los Certificados
de Depósito emitidos por los Almacenes Generales de Depósito y los Bonos de
Prenda o Warrants.
2. Según su garantía, los valores se clasifican en:
a) Valores con garantía quirografía
Son valores garantizados por todos los bienes existentes y futuros del emisor. Es
decir, el patrimonio de la sociedad emisora garantiza la emisión.
b) Valores con garantía hipotecaria
Son valores garantizados por la hipoteca constituida sobre un determinado bien
inmueble.
La garantía quirografiaria es la que mas se usa en Bolivia.
c) Valores con garantía prendaria.
Son valores garantizados por la prenda constituida sobre un determinado bien.
d) Valores con garantía colateral.
Son valores que le otorgan al tenedor una garantía adicional o colateral a la
principal garantía, pueden ser todas o algunas de las garantías mencionadas
anteriormente.
3. Según si tienen o no consignado a su titular, los valores se clasifican en:
a) Valores al portador.
Los valores al portador no están expedidos a favor de una persona determinada,
sino de su tenedor, cualquiera que éste sea. Con la sola exhibición del valor al
portador, su transmisión se efectúa por simple tradición; por tanto, los derechos
consignados son ejercitables por el tenedor del mismo.
b) Valores a la orden.
Son valores expedidos a favor de una determinada persona, en los cuales se
expresa “a la orden” y se transfieren por endoso y entrega del valor, sin necesidad
de registro por parte del emisor.
c) Valores nominativos
Son aquellos valores en los cuales se consigna el nombre de su titular, es decir se
individualiza a su propietario y además se exige la inscripción del tenedor en el
registro que lleva la sociedad emisora. En estos casos sólo se reconoce como
propietario a quien figura como tal en el documento y registro correspondiente.
Son valores transferibles por endoso, debiendo inscribirse al nuevo propietario en
el registro de la sociedad emisora.
En el caso de valores desmaterializados, las transferencias son registradas en el
sistema de anotaciones en cuenta llevado por la Entidad de Depósito de Valores.
4. Según la forma de cálculo del rendimiento, los valores se clasifican en:
a) Valores a rendimiento
Son valores de renta fija que devengan un interés a favor del tenedor, calculado
sobre el valor nominal inicial. En este caso se utiliza una determinada tasa de
rendimiento prefijada.
b) Valores a descuento
 Son valores de renta fija que se colocan o adquieren con un descuento sobre su
valor nominal final. En este caso se utiliza una tasa de descuento, y sobre la base
de la misma también se puede calcular su tasa de rendimiento.

¿Qué tipo de valores se negocian en el mercado de valores boliviano?

A continuación se mencionan las características de los valores de oferta pública transados en

el Mercado de Valores de Bolivia.

I. ACCION

Representa una alícuota parte del capital social de una Sociedad Anónima. Existen acciones
ordinarias y preferidas.

Las acciones ordinarias o comunes son las que generalmente emiten las Sociedades Anónimas,
otorgando a sus titulares todos los derechos que la Ley confiere a los accionistas. Estas
acciones otorgan a sus titulares el derecho de participar de las Juntas Ordinarias y
Extraordinarias, con derecho a voz y voto.

Las acciones preferidas son aquellas que establecen ciertos beneficios preferenciales o
privilegios de orden económico (en lo relativo a los dividendos o a la preferencia en las cuotas
de disolución). Estas acciones otorgan a sus titulares derecho a voz y a voto en las Juntas
Extraordinarias y sólo derecho a voz en las Juntas Ordinarias.

Las acciones pueden ser emitidas al portador, a la orden o ser nominativas. Son libremente
negociables en bolsa.

El capital social de una empresa debe estar dividido en acciones de igual valor y éstas deben
tener un valor nominal de cien bolivianos o múltiplos de cien. Las acciones pueden ser
negociadas en oferta pública, previa autorización de la Autoridad de Supervisión del Sistema
Financiero e inscripción en el Registro del Mercado de Valores.

II. Pagares bursátiles

Un Pagarés Bursátil es una promesa incondicional por parte del suscriptor, de pagar una suma
determinada de dinero a su tenedor o portador, en determinado plazo.

Un pagaré puede estar avalado por una persona distinta a su emisor, que responde en forma
solidaria en caso de incumplimiento por parte del emisor. Un Pagaré Bursátil es un Valor
representativo de deuda, de corto plazo, que puede ser negociado en el Mercado de Valores,
dentro del marco regulatorio establecido por ASFI.

III. Letras del tesoro general de la nación (LT’s)

Son valores emitidos por el Tesoro General de la Nación. Se emiten “a descuento” y son
rescatados por el emisor a su vencimiento al valor nominal.

Las LT’s son valores con plazos predeterminados al momento de la emisión. La emisión de LT’s
puede ser: a) en moneda nacional, b) en moneda nacional con mantenimiento de valor, c) en
moneda extranjera y d) en moneda nacional indexada a la Unidad de Fomento a la Vivienda
(UFV).

• La oferta primaria de LT’s se efectúa en subastas públicas de carácter competitivo que

periódicamente realiza el Banco Central de Bolivia, en calidad de agente colocador del
Tesoro General de la Nación. Los postores que ofrecen en firme un menor descuento
se adjudican dichos valores.
• Asimismo pueden ser también adquiridos en otros mecanismos establecidos por el
Banco Central de Bolivia.

Las LT’s se cotizan en el Mercado Secundario para proporcionar liquidez al tenedor de las
mismas.

IV. Bonos del Tesoro General de la Nación (BT’s).

Los Bonos emitidos por el Tesoro General de la Nación tienen la finalidad de financiar las
obligaciones y necesidades del sector público a través de su colocación en el Mercado de
Valores y su negociación en las Bolsas de Valores del país. Pueden estar denominados: a) en
moneda nacional, b) en moneda nacional con mantenimiento de valor, c) en moneda
extranjera y d) en moneda nacional indexada a la Unidad de Fomento a la Vivienda (UFV).

Los Bonos del Tesoro son negociables en los Mercados Secundarios para proporcionar liquidez
al tenedor de los mismos, y son emitidos a rendimiento.

V. Bonos municipales

Los Bonos Municipales son valores emitidos a rendimiento por los gobiernos municipales con
el fin de financiar las obligaciones y los proyectos de los distintos municipios. Estos bonos
devengan intereses y son negociables en el Mercado Secundario.

VI. Bonos

Los Bonos son valores emitidos por las empresas a rendimiento e incorporan una parte
alícuota de un crédito colectivo constituido a cargo de la sociedad emisora. Son valores
obligacionales representativos de deuda, por parte del emisor a favor del tenedor.

Son emitidos por las empresas, previa autorización de la Autoridad de Supervisión del Sistema
Financiero, mediante la Dirección de Supervisión de Valores.

Los Bonos devengan intereses y son negociables en el Mercado Secundario.

Cuando los bonos son emitidos por las entidades bancarias, se denominan Bonos Bancarios.

VII. Bonos convertibles en acciones

Son bonos emitidos por Sociedades Anónimas que a su vencimiento son convertidos en
acciones de la empresa emisora. La convertibilidad de los valores puede ser obligatoria para el
tenedor de éstos.

VIII. Certificados de Depósitos a Plazo Fijo (CDPF’s).

Los CDPF’s bursátiles son emitidos por los bancos y entidades de intermediación financiera.
Estos valores son inscritos en el Registro del Mercado de Valores para su oferta pública y
cotización en bolsa. Los CDPF’s bursátiles pueden ser emitidos y negociados a rendimiento o a
descuento en el Mercado Primario y Secundario.

IX. Otros Tipos de Valores.

Existen otros tipos de valores que se negocian en el mercado de valores boliviano, como por
ejemplo: Cupones de Bonos, Pagarés de Mesa de Negociación, Valores de Titularización y
otros.

Los emisores de valores

Los emisores de valores son aquellos que acuden al mercado de valores en demanda de
recursos financieros, emitiendo para tal efecto valores representativos de deuda, participación
o mercaderías; los cuales son adquiridos por los inversionistas.

Son emisores de valores las sociedades por acciones, las entidades del estado y otras personas
jurídicas como por ejemplo las sociedades de responsabilidad limitada (SRL), mutuales y
cooperativas quienes pueden hacer oferta pública de valores siempre y cuando cumplan con
todos los requisitos señalados en la Ley del Mercado de Valores.

Las bolsas de valores

En Bolivia, las bolsas de valores son sociedades anónimas de objeto exclusivo, cuyos
accionistas, de acuerdo a la ley de mercado de valores, son en su mayoría las propias agencias
de bolsa que realizan operaciones en ellas.

Las bolsas de valores proporcionan una infraestructura adecuada (organizada, expedita y

publica) para la concentración de la oferta y demanda de valores, asegurando la efectividad de
las operaciones que se realizan en la rueda de bolsa. de esta manera, las bolsas de valores
proporcionan a los medios necesarios para la realización eficaz y efectiva de las transacciones
con valores.

Por lo tanto, las bolsas de valores proporcionan a el recinto o medio electrónico que posibilite
la colocación de valores de una empresa emisora, la colocación de valores de una empresa, la
venta de los mismos por parte de sus tenedores y la compra de estos por los inversionistas.

Debido al gran avance mundial de la informática, muchas bolsas de valores han introducido
mecanismos electrónicos de negociación. Estos mecanismos permiten que las agencias de
bolsa realicen sus operaciones mediante terminales de computadoras que, conectadas todas
en una red global, permitan a su vez la realización eficiente de varias transacciones en cuestión
de segundos, brindando mayor eficiencia y haciendo que sea innecesaria la presencia física de
los operadores en la rueda de bolsa.

Ventajas que ofrece el mercado bursátil

Las ventajas que ofrece el mercado bursátil son las siguientes:

a) Es controlado
Las operaciones de compra-venta y cotización de valores controladas por las mismas
bolsas de valores y supervisadas por la autoridad de supervisión del Sistema
Financiero, mediante la Dirección de Supervisión de valores.
b) Es transparente
 Existe igualdad de acceso a la información, porque los precios de los valores que se
negocian en bolsa son producto de la libre oferta y demanda en el mercado.
c) Es ordenado.
La normativa vigente que rige el Mercado de Valores y la labor que desempeña la
Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero y las Bolsas de Valores, en estricto
apego a la Ley, rige el desarrollo de las operaciones que se realizan en las Bolsas de
Valores.
d) Es continuo
Las operaciones en bolsa son continuas porque se transan valores a diario.

¿Cómo operan las bolsas de valores en Bolivia?

Las bolsas de valores se encuentran facultades para facilitar las transacciones de valores de
acuerdo a los siguientes mecanismos:

1. Rueda de bolsa.
La rueda de bolsa es la infraestructura de las bolsas de valores en la que se transan
valores de oferta pública registrados y autorizados por la autoridad de supervisión del
sistema financiero. Las modalidades de operación pueden ser las siguientes:
a) Operaciones a Viva Voz y en Firme
Las operaciones a Viva Voz son aquellas operaciones en las que los operadores de
rueda anuncian sus ofertas mediante el voceo. Las operaciones en Firme son
ofertas realizadas en pizarra o pantalla.
b) Operaciones de reporte
Son aquellas que consisten en la compra o venta de un valor a un determinado
precio, con el compromiso de revenderlo o recomprarlo al portador inicial de
dicho valor en un plazo convenido, al precio original de la operación, más un
interés denominado “premio”, que beneficia al comprador inicial.
c) Operaciones de Cruce.
Son aquellas en las que una Agencia de Bolsa actúa como comprador o vendedor
de valores, producto de una negociación que realiza con sus clientes o entre éstos.
2. Subasta de acciones no inscritas.

Es un mecanismo mediante el cual las Bolsas de Valores realizan subastas públicas de acciones
suscritas y pagadas de Sociedades Anónimas no inscritas en el Registro del Mercado de Valores
y/o no inscritas en Bolsa. Cualquier tenedor de acciones de entidades que presenten esta
situación puede solicitar a las Bolsas de Valores, a través de una Agencia de Bolsa, la
negociación de estas acciones, según las disposiciones emanadas de los reglamentos internos
de las Bolsas de Valores.

Las subastas se realizan en una sesión extraordinaria, en un horario especial que fijan con
anterioridad las Bolsas de Valores.

3. Mesa de negociación

La Mesa de Negociación es un mecanismo centralizado de negociación manejado por las

Bolsas de Valores. Su funcionamiento está normado por el Reglamento Interno de las Bolsas
de Valores.

Las Bolsas de Valores fijan un horario específico para la realización de una rueda especial de
Mesa de Negociación, sin que ello interfiera en el funcionamiento regular de las operaciones
bursátiles. La emisión de los valores transados en la Mesa de Negociación es de corto plazo.
Los valores que se transan en la Mesa de Negociación son os Pagarés y otros, emitidos por las
pequeñas y medianas empresas (PyMES), con los cuales pueden lograr un financiamiento
eficiente.

Pagarés:

El Pagaré es un valor por el cual la persona que lo emitió se impone una obligación de pago por
una determinada suma de dinero a favor de otra persona, en el plazo que el valor especifique.
Los Pagarés son valores de crédito que pueden ser emitidos por cualquier empresa y pueden
generar rendimientos o intereses.

Las agencias de bolsa

Las Agencias de Bolsa deben ser constituidas como Sociedades Anónimas con objeto exclusivo
y requieren para su funcionamiento la autorización de la Autoridad de Supervisión del Sistema
Financiero. Deben ser accionistas de las bolsas de valores en las que operan.

Las Agencias de Bolsa actúan como intermediarios entre la oferta y demanda de valores y
acuden a las Bolsas de Valores para realizar operaciones por cuenta propia o en
representación de sus clientes, sean estos individuos, empresas o entidades públicas.

Las Agencias de Bolsa proporcionan asesoramiento a sus clientes en materia de intermediación

de valores, especialmente sobre la rentabilidad, liquidez y riesgo relacionados con los mismos.
Asimismo, éstas asesoran a las empresas interesadas en emitir valores para su oferta pública
(asesoría financiera).

Las Agencias de Bolsa pueden también administrar inversiones a través de la conformación de

portafolios o carteras de valores, de acuerdo a las necesidades y requerimientos de sus
clientes.

Las Agencias de Bolsa operan en las bolsas de valores a través de sus Operadores de Rueda,
que son aquellas personas acreditadas por la Agencia y autorizadas por la Autoridad de
Supervisión del Sistema Financiero y las Bolsas de Valores, para ejecutar las órdenes de
compra y venta de valores a favor de los clientes de la Agencias de Bolsa a las que representan.

Operan bajo el mandato

¿Qué es una calificadora de riesgo?

Las entidades Calificadoras de Riesgo son Sociedades Anónimas de objeto exclusivo que se
encargan de calificar los valores por el nivel de sus riesgos en el Mercado de Valores de oferta
pública, emitiendo una opinión sobre la calidad de una emisión de valores. Sobre la base de la
calificación realizada por estas entidades, los inversionistas pueden conocer y comparar el
riesgo de las diferentes opciones de inversión que se les presentan.

¿Cuáles son las ventajas de la calificación de riesgo?

Para el inversionista

• Disponer de un elemento importante para tomar su decisión, permitiéndole comparar

fácilmente entre una y otra alternativa de inversión.

Para el emisor de valores

 • Obtener mejores condiciones financieras para la colocación de sus valores.
• Proyectar la imagen de la empresa, favoreciendo sus condiciones crediticias y la
receptividad del mercado hacia ésta.

¿Qué factores se tienen en cuenta para otorgar una calificación de riesgo?

Para analizar y calificar el riesgo de un valor, la entidad Calificadora de Riesgo debe tomar en
cuenta los siguientes factores:

Cualitativos

Son aquellos factores que pueden llegar a influir en la capacidad de pago oportuno por parte
del emisor de un determinado valor. Algunos factores cualitativos son:

• Planes y estrategias.
• Calidad de la administración.
• Oportunidades de mercado.
• Políticas de control y auditoría.

Cuantitativos

Los factores cuantitativos implican el análisis de los estados financieros sobre las bases
históricas y proyecciones del emisor, así como las variables macroeconómicas relevantes.

La calificación de riesgo

La calificación de riesgo es un cálculo de la probabilidad de no pago, es decir de la capacidad i

disposición del emisor a pagar los intereses y el capital adeudado de acuerdo a los términos
pactados en el contrato de emisión del respectivo valor.

Son 12:

- Visa SA agencia de bolsa

- Agencia de bolsa BNB valores SA
- Compañía americana de inversiones SA
- Banco mercantil

La calificación de riesgo

Es la opinión independiente, objetiva y técnicamente fundamentada acerca de la solvencia y

seguridad de un determinado instrumento financiero emitido por laguna empresa u otra
entidad.

En los casos de los instrumentos representativos de deuda, la calificación de riesgo esta

referida a la probabilidad que la empresa emisora pueda cancelarlos oportunamente en las
mismas condiciones pactadas (plazos, tasa de interés, resguardos, etc.). se esta midiendo, por
tanto, el riesgo de no pago para contrastarlo con otro tipo de riesgos.

No debe ser entendida como un aval o una garantía del título de crédito, tampoco es una
auditoria a la empresa, ya que la calificadora se vale de la información proporcionada por le
emisor.

Igualmente no es una recomendación de compra, retención o venta de un titulo de crédito, ya

que las mismas se producen sin tomar en consideración los muy diversos y particulares
objetivos de inversión de cada inversionista o los precios que en determinado momento rijan
en el mercado.

Las calificadoras de riesgo miden la salud financiera de una empresa.

Factores que determinan una calificación

Análisis cuantitativo

Este campo contempla un exhaustivo análisis de los estados financieros y de los flujos de caja
sobre bases históricas. De este se desprende una evaluación del éxito obtenido por la
administración en la implementación de estrategias anteriores frente a sus competidores,
acreedores y la rentabilidad sobre el patrimonio.

El análisis histórico constituye la base sobre la que se evalúan los pronósticos de la compañía,
la razonabilidad y validación de los supuestos utilizados permite dar credibilidad a las
proyecciones. No obstante, el comportamiento pasado no se puede tomar como prólogo de lo
que será el futuro y, por lo tanto, la proyección futura no esta garantizada ni se puede
completar hasta no realizar un considerable esfuerzo para estimar las condiciones potenciales
de la entidad emisora.

Análisis cualitativo

El análisis cuantitativo debe ser completado con aspectos cualitativos, con el fin de llegar a una
calificación apropiada.

Entre los aspectos cualitativos que se consideran y que pueden llegar a influir en la capacidad
de pago oportuno de una emisión, están la calidad de la administración; los planes y
estrategias; las oportunidades de mercado; la investigación y desarrollo de nuevos productos;
los ciclos de vida de productos; los recursos humanos; las políticas de control, la auditoria y los
aspectos fiscales.

El proceso de calificación implica una considerable interacción con los funcionarios de las
compañías emisoras, con el fin de conocer con mayor profundidad sus fortalezas y debilidades.
Existen diversas opciones para alcanzar esta interacción entre ellas: presentaciones a
funcionarios de la calificadora, visitas a las instalaciones de los emisores, entrevistas
personales y consultas permanentes para mantener continuidad en el conocimiento y
desarrollo de la empresa y de la emisión.

Categorías de riesgo

Valores representativos de deuda

Valores de corto plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una alta capacidad de pago de
capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma
significativa, ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la
economía.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una buena capacidad de pago
de capital e intereses en los términos y plazos pactados, siendo susceptible de deteriorarse
ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía.
Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una suficiente capacidad de
pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de
debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos Valores cuya capacidad de pago de capital e intereses en
los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles de riesgo
N-l, N-2 o N-3, pero que posee información representativa para el período mínimo exigido para
la calificación de riesgo.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos Valores cuyo emisor no posee información

representativa para el periodo mínimo exigido para la calificación de riesgo y además no
existen garantías suficientes para el pago de capital e intereses.

Certificado a plazo fijo son los más transaccionados en Bolivia, superior a un año. Con la
normativa no se puede hacer liquidez estos certificados.

Valores de titularización

Trabajamos en Bolivia con estos valores de titularización, no hay muchas que hacer con esto
en Bolivia

Los títulos valores representan deudas.

¿Qué es una calificadora de riesgo?

Las entidades calificadoras analizan su forma de trabajo. Al finalizar la decisión es del

inversionista.

Categorías de riesgo

Valores representativos de deuda

Valores de largo plazo

• AAA: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con muy alta capacidad de pago de
capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante
posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía.
pase lo que pase (cosas impensadas) pagara sus deudas. Pero importante conocer que
hace esa empresa para ser tan confiable.
Hace años fue SOBOCE AAA, era monopolista. Emisores, clientes premium
• AA: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una alta capacidad de pago de
capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante
posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía.
Tiene una alta calificación
• A: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una buena capacidad de pago de
capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual es susceptible a
deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que
pertenece o en la economía.
Tiene buena capacidad de pago.
• BBB: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una suficiente capacidad de
pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual es susceptible de
debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la
economía.
 • BB: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con capacidad de pago de capital e
intereses en los términos y plazos pactados, la que es variable y susceptible de
debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la
economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital.
Tiene un nivel de rentabilidad y fujo de caja
• B: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una mínima capacidad de pago de
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y
susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que
pertenece o en la economía pudiendo incurrirse en la pérdida del capital e intereses.
• C: Corresponde a aquellos Valores que no cuentan con capacidad para el pago de
capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida
de capital e intereses.
• D: Corresponde a aquellos Valores que no cuentan con capacidad para el pago de
capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento
efectivo de pago de capital e intereses, o requerimiento de quiebra en curso.
• E: Corresponde a aquellos Valores cuyo emisor no posee información suficiente o
información representativa para el período mínimo exigido para la calificación de
riesgo y carecen de garantías suficientes.

¿Qué es una entidad de depósito de valores?

Es una entidad especializada que, constituida como Sociedad Anónima se hace cargo de la
custodia de los valores, así como del registro, compensación y liquidación de las operaciones
que con ellos se realizan, mediante sistemas computarizadas de alta seguridad.

Las entidades de depósito de valores buscan reducir el riesgo que representa el manejo físico
de los valores para sus tenedores, agilizar las transacciones en el mercado secundario y
facilitar su liquidación. Las entidades de depósito de valores se ocupan también de la
administración de los valores depositados, entendiéndose por ello el ejercicio de los derechos
económicos emergentes de los mismos; es decir el cobro de dividendos, cupones,
amortizaciones e intereses por cuenta de sus depositantes.

Las Entidades de Depósito custodian valores, permitiendo su “desmaterialización” en registros

electrónicos, porque desde el momento de su depósito ya no circulan físicamente sino a través
de cambios en los registros informáticos a cargo de la Entidad de Depósito de Valores.

¿Qué deben hacer las entidades de depósito de valores?

Una vez que los valores han sido depositados, la entidad de depósito de valores se encarga de:

• Custodiar mediante registros electrónicos en anotaciones en cuenta los valores que le

son entregados, garantizando su seguridad.
• Realizar la compensación y liquidación de las operaciones realizadas con los valores
depositados.
• Llevar el registro electrónico de las operaciones realizadas y de los depositantes.
• Administrar los valores, previa autorización del depositante.
• Expedir a los dueños o titulares de los valores certificados no negociables sobre los
valores en depósito para acreditar su condición de propietarios (como, por ejemplo, la
asistencia a las asambleas de accionistas).
• Informar permanentemente a los emisores sobre los valores en depósito emitidos por
ellos
Valores desmaterializados

Desmaterialización: registro e inscripción de la titularidad de los valores objeto de depósito,

en anotaciones en cuenta, ya sea a través de su emisión desmaterializada en mercado primario
o a través de la conversión de los valores físicos o cartulares en anotaciones en cuenta.

Representación mediante anotación en cuenta

Forma de representación de valores establecida por la ley del mercado de valores por la que
los mismos se expresan a través de anotaciones en cuenta a cargo de la entidad de depósito de
valores, pudiendo dicha forma de representación comprender a la totalidad o parte de los
valores integrantes de una misma emisión, clase o serie; pudiendo los tenedores de estos
valores en consecuencia del emisor y de quien pudiera corresponder exigir el cumplimiento de
las prestaciones que derivan de dicho valor.

Servicios de la entidad de deposito

• Compensación y liquidación de las operaciones realizadas con valores en el mercado

de valores:
o Compensación es proceso por la cual, luego del cierre de las operaciones del
mercado, la entidad de depósito de valores calcula y establece las respectivas
obligaciones de entrega de valores y de efectivo por cada participante.
o La liquidación es el proceso que comprende el descargo de las obligaciones de
liquidación mediante la transferencia de valores del vendedor y la
transferencia de efectivo del comprador.

¿Qué ventajas ofrecen las entidades de depósitos de valores?

Las entidades de depósito de valores permiten eficiencia en el mercado de valores al ofrecer

las siguientes ventajas:

- Seguridad: por la inmovilización y custodia de los valores y la reducción del riesgo

derivado del manejo físico de los mismos.
- Agilidad: facilidad en el registro de cualquier cambio que pudiera afectar a los valores,
dentro de los procesos de compensación y liquidación de las operaciones bursátiles.
- Confiabilidad: la información que manejan dichas entidades no es de libre acceso al
público, debiendo manejarla con la reserva que la Ley del Mercado de Valores
establece.
- Economía: permite la reducción de los costos derivados de las emisiones, de la
custodia de los valores y de la liquidación de las operaciones.

Sociedades administradoras de fondos de inversión y fondos de inversión

Las Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión, son Sociedades Anónimas que se

encargan de la administración de Fondos de Inversión.

Los Fondos de Inversión son patrimonios autónomos y separados de las Sociedades

Administradoras de Fondos de Inversión que los administran. Están constituidos por aportes
de personas y empresas, para su inversión en valores de oferta pública.

Según la Ley del Mercado de Valores, los Fondos de Inversión se clasifican en:

• Fondos de Inversión Abiertos o Fondos Mutuos: son aquellos cuyo patrimonio es

variable y las cuotas de participación son redimibles directamente por el Fondo.
 • Fondos de Inversión Cerrados: son aquellos cuyo patrimonio es fijo y las cuotas de
participación no son redimibles directamente por el Fondo y pueden ser transadas en
el Mercado de Valores.
• Fondos de Inversión Financieros: son aquellos que tienen la totalidad de su cartera
conformada por valores u otros instrumentos representativos de activos financieros.
• Fondos de Inversión no Financieros: son aquellos que tienen su cartera conformada
por valores representativos de activos de índole no financiera.

Fondo de inversión

Es un patrimonio común autónomo y separado de la sociedad administradora, constituido por

los aportes de personas naturales y jurídicas denominadas participantes, para su inversión en
valores, bienes, y demás activos determinados por la ley del mercado de valores y sus
reglamentos.

Funcionamiento de inversión abierto

Si se desea participar de un Fondo de Inversión Abierto, se debe realizar una “compra de

cuotas” al “valor de cuota” del día de la inversión.

En el caso de Fondos de Inversión Abiertos, si el participante necesita su capital invertido

(liquidez), podrá realizar un “rescate de cuotas” parcial o total solicitándolo al Administrador
del Fondo, conforme a los plazos previstos en el Reglamento Interno. Si éste no cuenta con el
monto del dinero suficiente para el rescate, transará Valores en Bolsa para devolver al
participante su inversión al Valor de la Cuota vigente el día del rescate.

En el caso de los Fondos de Inversión Cerrados el participante que desee rescatar sus cuotas
deberá vender sus Certificados Nominativos de Cuotas en la bolsa de valores en que se
encuentren inscritos.

Contrato

Contrato es el documento suscrito entre el participante y la sociedad administradora

delegándole la administración de su inversión.

(Se suscribe en el caso de fondos de inversión abiertos)

Reglamento interno

Reglamento interno es el documento que establece las normas de administración del fondo y
sus características.

Sociedad administradora

• Son empresas que tienen como objeto único y exclusivo el administrar fondos de
inversión.
• Realizan las inversiones buscando la mejor relación entre el riesgo, rendimiento y
liquidez, de acuerdo a las políticas de inversión de cada fondo.

Sociedades de titularización

Las Sociedades de Titularización son Sociedades Anónimas creadas por la Ley del Mercado de
Valores, que se encargan de llevar adelante los procesos de titularización, emitiendo los
valores emergentes del mismo. La titularización consiste en la constitución de patrimonios
autónomos (por parte de un Originador), destinados a garantizar y pagar los valores emitidos.
Dichos patrimonios son independientes del patrimonio de la Sociedad Titularizadora, pero son
administrados por ésta. Este proceso permite una novedosa alternativa de financiamiento
mediante la constitución de patrimonios autónomos que respaldan los valores emitidos. Son
susceptibles de ser titularizados, por ejemplo, las carteras y documentos de crédito, flujos de
caja, contratos de arrendamiento financiero (leasing), contratos de factoraje (factoring), etc.

Titularización

Titularización: concepto

• Es le proceso mediante el cual una entidad transfiere y aísla a través de un patrimonio

autónomo, activos tradicionalmente ilíquidos, bienes o flujos de caja futuros, con el
objeto de maximizar la utilización de los recursos.
• Es la transformación de activos ilíquidos en valores negociables en el mercado de
valores; los cuales tiene como respaldo el activo o el flujo generado por el mismo.
Puede mejorar su flujo de caja mejorando su rentabilidad.

Activos sujetos a titularización

✓ Cartera de crédito
✓ Documentos de crédito
✓ Flujos de caja
✓ Contratos de venta de bienes o servicios
✓ Contratos de arrendamiento financiero (leasing)
✓ Activos y proyectos inmobiliarios

Activos sujetos a titularización

✓ Valores de deuda publica

✓ Valores inscritos en el Rmv
✓ Contratos de factoraje
✓ Otros que sean expresamente autorizados por la ASFI

Mecanismos de cobertura

- Subordinación de la emisión: el originador suscribe una porción d ellos valores

emitidos a los que se imputan los siniestros.
- Sobrecolaterizacion: monto de patrimonio autónomo excede el monto de valores
emitidos.
- Exceso de flujo de caja: crear una recerca con el margen diferencial del rendimiento
de la cartera.
 - Sustitución de cartera: se sustituyen los créditos que varíen de calificación.
- Fondo de liquidez: para atender necesidades eventuales de liquidez.
- Contratos de crédito subordinado: disponer las líneas de crédito automáticamente
utilizables.
- Aval: de las emisiones de los valores emitidos.

Ejemplo: Titularización de activos (letras de cambio) COBOCE Ltda.

Antecedentes

• COBOCE realizo la obra de 1.000.000 de m2 de Pavimento rígido para la ciudad de

Cochabamba (alcandía)
• 20% cash y 80% letras de cambio (17.6 millones $us)
• Tasa de financiamiento: 12% anual
• Coboce descontó letras de en bancos a tasa mayores a 16/5
• Coboce decide titularizar 60 letras por un monto nominal de 5.028.522,06.

Mecanismos de cobertura

Internos:

- Aval del patrimonio autónomo: el originador se constituyó como avalista del

patrimonio.

Autónomo, por lo cual se constituye como garante del pago de las letras de cambio
titularizadas, en caso de que el fondo de garantía no llegase a pagar.

Externos:

- Fondos de garantía: administrado por el viceministerio del tesoro y crédito publico

(TGN) a través de una cuenta abierta en el BCB. Este fondo esta conformado con
montos diarios debilitados de las cuentas de participación popular e ingresos propios
del municipio de Cochabamba.

Características de la emisión

Monto: US$ 4.000.0000

Clase de valores: contenido crediticio

Valor nominal: US$ 10.000

Tasa de interés: 10% anual

Forma de pago intereses: cada 90 días calendario

Forma de pago capital: cada 180 días calendario a partir del cupón Nro. 6

Plazo: 1260 días (3.5)

Calificación de riesgo: AA3

¿Quiénes pueden obtener financiamiento a través del mercado de valores?

Emisores privados: sociedades por acciones, sociedades de responsabilidad limitada,

asociaciones mutuales de ahorro y préstamo, cooperativas, patrimonios autónomos
resultantes de procesos de titularización y fondos de inversión cerrados.
Emisores públicos: banco del estado, tesoro general de la nación, servicio nacional de
impuestos internos, gobiernos municipales.

Condiciones fundamentales

- Proyecto o empresa que se desea financiar sea viable.

- La empresa cuente con adecuada capacidad de gestión.
- La empresa proporciones información suficiente, confiable y oportuna respecto de su
situación financiera, legal, administrativa y comercial.
- Ser conscientes de lo que implica ser públicas (transparencia).
- Conocer que participar en el mercado de valores implica obligaciones de información
periódica como relevante.

FALTA

Ventajas para los inversionistas

Diversificación

• La conformación de una cratera de inversiones bien diversificada permite minimizar

los riesgos de la misma.
• Una relación adecuada de riesgo-rendimiento significa lograr niveles de rendimiento y
riesgo aceptables.
• Se disminuye el riesgo inherente a cada documento, desplazando el mismo al
conjunto de la cartera.

Beneficios

Acceso al mercado de valores (inicialmente mediante fondos de inversión, montos menores

para participar como un inversionista grande)

Acceso a la diversificación de las inversiones, tanto para pequeños como grandes

inversionistas.

Rendimientos atractivos y competitivos.

Acceso a la liquidez.

Administración profesional de inversiones (agencia de bolsa, SAFIS).

Transparencia en la inversiones y acceso a la información para la toma de decisiones.

Canalización adecuada del ahorro hacia la inversión en beneficio del sector productivo del país.

Instrumentos que se negocian

Valor

Titulo-valor es el documento necesario para legitimar el ejercicio del derecho literal y

autónomo consignado en el mismo.

“valor, es comprendido en la ley del mercado de valores como la acepción documentaria, o

como su representación en anotación en cuenta.

Clasificación de los valores

Renta fija y renta variable

Participación, crediticio, representativos de mercaderías.

Quirografarios, hipotecarios, prendarios, colateralizados, avalados.

Al portador, a la orden, nominativos.

Valores que se negocian en la BBV

• Acciones
• Letras de TGN (LT’s)
• Bonos del TGN (LT’s)
• Bonos corporativos
• Bonos conv. En acc. (BOCAS)
• Bonos participativos
• Depósitos a plazo fijo (DPF’S)
• Pagares bursátiles
• Valores de titularización (VT’s)
• Cupones de bonos

Conclusiones

El mercado de valores boliviano, a través de sus 30 años de existencia, ha desarrollado

mecanismos e instrumentos de transacción, que permiten que las operaciones se realicen en
un marco, sano, competitivo, seguro y transparente.

Las empresas y entidades que participan activamente del mercado, han alcanzado grados de
especialización (al igual que sus profesionales) para permitir eficientemente la canalización de
la inversión a sectores estratégicos del país, en condiciones favorables tanto para
inversionistas como para empresa emisoras.