Auditoría e Ingeniería en Control de Gestión

Facultad De Administración y Negocios

CODELCO
Corporación Nacional del Cobre de Chile

Alumnos: Micaela Bustos Henríquez

Margot Fierro Romero
Nicolas González Suazo
María Elena Jiménez Porma
Yesica Llanquín Arellano
Profesor: Víctor Jaramillo.

Jueves 09 de noviembre del 2023, Temuco.-

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Introducción

La Corporación Nacional del Cobre de Chile, mejor conocida como Codelco, es la empresa
estatal más grande productora de cobre en el mundo. Fundada en 1976, Codelco se encarga
de explorar y comercializar el cobre chileno.

El cobre es un recurso natural estratégico para Chile, y Codelco desempeña un papel crucial
en su explotación sostenible , contribuyendo de manera significativa a los ingresos del país.
La empresa opera una serie de minas, plantas de procesamiento y proyectos relacionados
con la minería, y se esfuerza por mantener altos estándares en términos de eficiencia,
seguridad y responsabilidad ambiental.

El presente informe tiene como objetivo realizar una valoración integral de Codelco, mediante
el análisis de su negocio, desempeño operativo, situación contable y financiera, estrategia
corporativa y perspectivas a futuro.
Codelco posee y opera minas, fundiciones y refinerías a lo largo de Chile, siendo sus
principales divisiones Chuquicamata, El Teniente, Andina, Salvador, Gabriela Mistral,
Ministro Hales, Radomiro Tomic, entre otras. La empresa produce cerca del 10% del cobre
mundial, generando importantes ingresos fiscales para el país.

Este informe busca entregar una visión global de la situación actual de Codelco y los factores
críticos que impactan en su valorización, considerando tanto el entorno y desafíos del sector
minero, como el desempeño interno y proyecciones de la compañía. El análisis abarca
aspectos operativos, contables, financieros, estratégicos y regulatorios relevantes para la
valoración.

Los resultados de este estudio permitirán obtener una estimación fundamentada del valor
actual y potencial de Codelco, incorporando diferentes metodologías de valorización.
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1. Descripción y Análisis del Negocio

Codelco es una empresa del Estado de Chile. Lidera la producción mundial de cobre e
impulsa el desarrollo del país. Sus reservas representan un 6% de las reservas globales de
cobre.
El nombre Codelco representa a la Corporación Nacional del Cobre de Chile, una
empresa autónoma propiedad del Estado chileno. Nuestro giro principal es explorar,
desarrollar y explotar recursos mineros, procesarlos para producir cobre refinado y
subproductos, y luego comercializarlos a clientes en todo el mundo.

Este trabajo lo hace a través de siete divisiones mineras: Chuquicamata, Ministro Hales,
Radomiro Tomic, Gabriela Mistral, Salvador, Andina, El Teniente, además de la Fundición y
Refinería Ventanas. La Casa Matriz se ubica en Santiago, desde donde se coordina la
estrategia corporativa, desarrollada por un directorio formado por nueve integrantes y el
presidente ejecutivo de la empresa.

Las ventas totales en 2021 alcanzaron los US $20.023 millones, con el mercado asiático
como principal destino, seguido por los mercados sudamericano, norteamericano y europeo.

Desde nuestros orígenes en 1971 hasta 2021 hemos generado excedentes por US $122 mil
millones (en moneda de 2021) para el Estado de Chile. Poseemos activos por US $43.057
millones y un patrimonio de US $11.575 millones a diciembre de 2021.

Cartera comercial

Producimos y comercializamos los siguientes productos de cobre refinado y no refinado y

subproductos:
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● Refinados: cátodos de cobre con 99,9% de pureza, que se obtienen en nuestros

procesos de electrorrefinación y electroobtención.

● No refinados: concentrados de cobre, concentrados de cobre tostados, ánodos y

blíster (material metálico con una pureza de alrededor de 99,5%, que se usa como
materia prima para la elaboración de cátodos de cobre).

● Subproductos: molibdeno, nuestro principal subproducto, un insumo clave en la

fabricación de aceros especiales; ácido sulfúrico, que tiene la propiedad de disolver
varios tipos de metales y sustancias; oro, plata y renio.

● Mercados financieros
Desarrollamos y mantenemos relaciones de largo plazo con una base de clientes
estables y geográficamente diversos, incluyendo varias de las principales compañías
manufactureras del mundo. Accedemos regularmente al sistema bancario y de
capitales, nacional e internacional, para financiar nuestras inversiones y refinanciar
pasivos.

Realizamos operaciones en los mercados financieros latinoamericanos,

norteamericanos, asiáticos y europeos, a través de emisiones de bonos y créditos
bancarios. Una larga trayectoria nos ha permitido desarrollar una amplia base de bancos e
inversionistas de diversos países y de gran calidad.

La Corporación es encabezada por un Directorio con nueve integrantes.

Competidores
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● BHP Billiton: BHP Billiton es una de las mayores empresas mineras diversificadas a
nivel global. Cuenta con importantes operaciones en cobre con las minas Escondida y
Pampa Norte en Chile, que en conjunto representan alrededor de 1 millón de
toneladas anuales de producción de cobre fino. Escondida, ubicada en el desierto de
Atacama, es el mayor yacimiento individual de cobre a nivel mundial. BHP Billiton
posee una participación del 57,5% en la mina, con Rio Tinto Plc (30%) y JECO
Corporation (12,5%) como socios minoritarios.

● Freeport-McMoRan: Freeport-McMoRan Inc. es una empresa minera

estadounidense dedicada principalmente a la extracción y refinación de cobre. Posee
la mina Grasberg en Indonesia, considerada el segundo mayor yacimiento de cobre
del mundo. En 2021, Freeport produjo aproximadamente 980 mil toneladas métricas
de cobre provenientes mayoritariamente de Grasberg. Adicionalmente, opera las
minas Cerro Verde en Perú, El Abra en Chile y operaciones en Norteamérica.

● Glencore: Glencore plc es una empresa suiza dedicada a la extracción,

procesamiento y comercialización de recursos naturales a nivel global. Cuenta con
operaciones de cobre en Australia, Perú, República Democrática del Congo y otras
regiones. Su producción de cobre alcanzó aproximadamente 1,1 millones de
toneladas métricas en 2021. Posee minas de baja ley pero alto volumen de mineral
procesado.

● Antofagasta: Antofagasta plc es un grupo minero chileno con foco en la minería de

cobre. Posee cuatro minas en operación en Chile, incluyendo Los Pelambres, la mina
de cobre más grande del país después de las de Codelco. En 2021, Antofagasta
produjo 721 mil toneladas de cobre, posicionándose entre los 10 mayores
productores mundiales.

Análisis del entorno Político, económico, social, tecnológico, ecológico y legal (PESTEL).
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● Político: Como empresa estatal, Codelco depende de las políticas públicas del
gobierno de turno sobre el sector minero estatal. Los cambios en el régimen tributario
minero pueden impactar los resultados de Codelco.

- La estabilidad social es fundamental para operar, por lo que debe alinearse a la

política pública sobre relacionamiento comunitario.

● Económico: Los ciclos del precio internacional del cobre impactan fuertemente
en los ingresos y márgenes operacionales de Codelco.

- La desaceleración económica mundial prevista para 2023 podría reducir la

demanda y precio del cobre.

- La inflación encarece los insumos, energía y costos de financiamiento de proyectos

mineros.

● Social: Existe una creciente presión de comunidades y grupos ambientales por

los impactos de la minería en Chile. Esto obliga a mejorar en sostenibilidad.

- La escasez hídrica en el norte de Chile genera tensiones sobre el uso del agua por
la minería.

- Codelco debe retener y capacitar personal especializado ante la complejidad de las

operaciones actuales.

● Tecnológico: La innovación en equipos autónomos, monitoreo digital y

automatización mejoran la productividad y reducen costos.

- Nuevas tecnologías más limpias colaboran en la reducción de emisiones y uso

eficiente de recursos como el agua.

- Codelco requiere invertir en I+D para mantenerse a la vanguardia tecnológica

global.

● Ecológico: La minería enfrenta demandas por reducir emisiones de GEI, uso de

agua y energía, y manejo de residuos.

- Codelco se ha comprometido a ser carbono neutral en sus operaciones al 2050.

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- El cambio climático representa riesgos físicos para las operaciones mineras.

● Legal: En Chile, Codelco debe cumplir la normativa minera, ambiental, laboral,

tributaria y otras que rigen su actividad.

- Futuros cambios regulatorios podrían aumentar los requerimientos y costos

operativos de la compañía.

- Debe considerar regulaciones de los mercados internacionales a los que exporta.

2. Desempeño Operativo

● Descripción de operaciones mineras.

Ejecutamos nuestras operaciones a través de siete divisiones mineras, más la

refinería Ventanas.

1) Radomiro Tomic: Es una mina ubicada en la comuna de Calama, a 3000 metros

sobre el nivel del mar. Es un yacimiento de explotación a rajo abierto para la
obtención de minerales oxidados. Cuenta con reservas de 1.390 millones de
toneladas de sulfuros, con una ley promedio de 0,5%.
- En operaciones desde: 1997 mina a rajo abierto
- Producción 2022: 301.062 toneladas métricas de cobre fino.
- Ubicada: Calama, región de Antofagasta

2) Chuquicamata: Es una mina de cobre y oro a rajo abierto. Está ubicada a 15 km al

norte de Calama, en la región de Antofagasta. Es considerada la más grande del
mundo en su tipo y actualmente vive un importante proceso de transformación.
- En operaciones desde 1915 mina subterránea y a rajo abierto.
- Producción 2022: 152.167 toneladas métricas de cobre fino.
- Ubicada: Calama, región de Antofagasta

3) Gabriela Mistral: Está ubicada en la Región de Antofagasta, comuna de Sierra

Gorda, y a una altura de 2.660 metros sobre el nivel del mar. Cuenta con un 100% de
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operación autónoma en camiones de extracción, 20% de su dotación es femenina y el

8% pertenece a pueblos originarios.
- En operaciones desde: 2008 mina a rajo abierto.
- Producción 2022: 109.524 toneladas métricas de cobre fino.
- Ubicada: Sierra Gorda, región de Antofagasta.

4) Ministro Hales: Está ubicada a 2.600 metros de altura, a casi 10 kilómetros al de

Calama por el camino que une a esta ciudad con Chuquicamata. En operaciones
desde 2010, es una mina a rajo abierto. Produce calcina de cobre, concentrado de
cobre y plata.
- División desde: 2010 mina a rajo abierto.
- Producción 2022: 152.167 toneladas métricas de cobre fino.
- Ubicada: Calama, región de Antofagasta.

5) Salvador: Está ubicada en la comuna de Diego de Almagro, Provincia de

Chañaral, Región de Atacama, Chile. Tiene a su cargo la mina Inca, de explotación
subterránea, y las minas Campamento Antiguo y Damania Norte, ambas a rajo
abierto. Sus operaciones datan de 1959.
- En operaciones desde: 1959 Mina subterránea y a rajo abierto.
- Producción 2022: 32.065 toneladas métricas de cobre fino.
- Ubicada: Diego de Almagro, región de Atacama.

6) Ventana: Ubicada en la zona costera de la región de Valparaíso, es una refinería

en donde se procesa el cobre para producir cátodos.
- En operaciones desde: 1964
- Cumplimiento: 100% de la norma de captura de emisiones.
- Ubicada: Puchuncaví, región de Valparaíso.

7) Andina: División Andina se ubica a 3 mil metros de altura sobre nivel del mar en la
Región de Valparaíso. Las operaciones combinan a rajo abierto y mina subterránea.
En la actualidad esta división realiza la explotación de minerales en la mina
subterránea de Río Blanco y en la mina a rajo abierto Sur.
- En operaciones desde: 1970 mina subterránea y mina a rajo abierto.
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- Producción 2022: 177.027 toneladas métricas de cobre fino.

- Ubicada: Los andes, región de Valparaíso.

● Análisis de producción, costos, productividad, seguridad laboral.

- Producción: En 2022 Codelco produjo 1.588 miles de toneladas métricas de

cobre fino, una baja de 4,3% respecto a 2021. Esta caída se debió
principalmente a la menor ley del mineral y a interrupciones operacionales en
algunas divisiones. La empresa representa cerca del 10% de la producción
mundial de cobre.
- Costos: El costo neto de caja promedio en 2022 fue de $274 centavos de
dólar por libra de cobre. Este costo ha tenido una tendencia al alza en los
últimos años, como consecuencia del envejecimiento de yacimientos, menor
ley del mineral y mayores precios de insumos como energía y combustibles.
- Productividad: La productividad medida como toneladas de cobre fino por
trabajador bajó de 487 en 2021 a 470 en 2022. Esto se explica por menores
niveles de producción y aumento en el número de trabajadores, reflejando la
mayor complejidad de las operaciones actuales de Codelco.
- Seguridad: El índice de frecuencia de accidentes aumentó de 0,74 en 2021 a
0,81 en 2022. Si bien Codelco presenta estándares altos en seguridad para la
industria, el alza en el último año muestra la necesidad de reforzar las
medidas preventivas y de control de riesgos operacionales.

En conclusión, Codelco enfrenta desafíos operacionales como la disminución en leyes de

mineral, mayores costos y complejidad de sus faenas, y la necesidad de mejorar en
productividad y seguridad laboral, para mantener su competitividad en el mercado global del
cobre.

3. Situación Contable y Financiera

● Principios y normas contables aplicadas.

Para este trabajo, se tienen en cuenta los últimos estados financieros consolidados emitidos
por la empresa correspondientes al año 2022-2021, los cuales fueron publicados en marzo
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de este año. Dichos estados financieros presentan razonablemente los aspectos

significativos de la situación financiera de la Corporación Nacional del Cobre de Chile y sus
filiales, de acuerdo con las normas internacionales de información financiera (NIIF). A su vez,
se manifiesta expresamente que se han aplicado en su totalidad los principios y criterios
incluidos en las NIIF.
● Análisis de principales partidas de estados financieros.

Propiedad, planta y equipo

Debemos destacar una de las partidas más significativas dentro de los estados de situación
financiera, que representa el 72.22% del total de activos, y se trata de la propiedad, planta y
equipo, con un valor de 32.309.530 miles de dólares. Esto es común en la industria minera,
la cual requiere inversiones significativas en activos fijos para llevar a cabo sus operaciones.

Inventarios
Con 2.300.909 miles de dólares, la mayoría de los cuales son productos en proceso y
materiales en bodega queda claro que la empresa está en medio de un proceso de
producción continua, y aún quedan costos por cubrir en mano de obra y servicio de
máquinas. Esto resalta la importancia de la eficiencia en la producción y la gestión de costos
por parte de la empresa. El inventario final de productos terminados asciende a 154,351
miles de dólares, lo que equivale al 6.71% del total de inventarios.

Otros pasivos financieros

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Esta corresponde a préstamos con entidades financieras y obligaciones por bonos que son
registrados por la Corporación.
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El estado de resultados nos proporciona una visión y respuesta a ciertas preguntas sobre la
empresa. Notamos una disminución en la ganancia neta de 1.597.621 USD. Esto se debe a
varios factores, como el aumento de los costos C1, que fue un 23.6% más alto que el año
pasado, y un aumento en los costos C3 en un 22.5%. No menos importante, hubo una
disminución en la producción de cobre del 10.7% en comparación con enero a diciembre de
2021.
● Evaluación de Endeudamiento, Liquidez y Rentabilidad
Mediante el uso de razones financieras, llevaremos a cabo un breve análisis de estos
aspectos. Nuestra intención es proporcionar una perspectiva más precisa de la situación
financiera de la empresa, lo que nos permitirá obtener un entendimiento más profundo de su
desempeño en el ámbito financiero.

Razones de solvencia
- Solvencia circulante
Activo circulante / Pasivo a corto plazo = 1.7
Esto significa que la empresa tiene la capacidad de cubrir hasta 1.7 veces sus
deudas de corto plazo. Lo que se considera regular, pero no malo.

- Prueba ácida
Activo circulante - Inventarios / Pasivo a corto plazo = 1.1
Esto nos indica que hasta 1.1 veces podemos cubrir las deudas de corto plazo
con el uso del activo líquido. Lo que consideramos que es justo, pero no
óptimo.

Razones de Endeudamiento
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- Deuda Total
Total pasivos / Total activos = 73,94%
La deuda no está controlada, la empresa está comprometida con terceros.

- Deuda C/P
Pasivo corto plazo / Activo total 8,76%
Solo 8,76% de los activos fueron financiados con deudas a corto plazo.
- Apalancamiento
Pasivo total / Capital contable 3,08
Esto nos muestra que la relación pasivo y capital no está equilibrada, por lo
que se encuentra con una deuda 3 veces superior a su capital.

Razones de rentabilidad
- Margen de utilidad
Utilidad neta / ventas netas = 2,12%
Con todas las ventas se genera un 2,12% de utilidad neta.

4. Estrategia Corporativa
● Descripción de la estrategia de la empresa.
Codelco ha definido cuatro pilares estratégicos para guiar su gestión en los
próximos años:

1. Continuidad Operacional: Mantener los niveles de producción actuales en sus

minas y fundiciones es clave mediante mejora de procesos, gestión de mantención,
cumplimiento normativo y relaciones laborales.
2. Desarrollo de Proyectos: Avanzar en la cartera de proyectos estructurales como
Rajo Inca en Salvador, Traspaso Andina-Salvador, desarrollo de nuevos rajos en El
Teniente, con foco en incrementar producción y renovar reservas.
3. Exploración y Estudios: Impulsar nuevos estudios y exploración minera en Chile y
el mundo para identificar nuevos yacimientos que amplíen la base de recursos y
reservas.
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4. Innovación y Sustentabilidad: Desarrollar iniciativas en innovación tecnológica,

transformación digital, energías renovables, reducción huella de carbono, relaciones
comunitarias y gestión hídrica, que mejoren productividad y operación sustentable.

En síntesis, la estrategia de Codelco apunta a mantener y mejorar la competitividad actual de

sus operaciones, impulsar nuevos proyectos para garantizar su futuro, y avanzar en
innovación y sustentabilidad para transformarse en una minería más segura, rentable y
amigable con el entorno. El financiamiento de esta estrategia provendrá de sus excedentes
operacionales y aumentos de capital desde el Estado.

● Análisis sobre cómo enfrenta desafíos y oportunidades.

Codelco, como la principal productora de cobre del mundo, se enfrenta a varios desafíos y
oportunidades en la industria minera.

Desafíos que enfrenta Codelco:

1. Volatilidad en los precios del cobre: La economía global y la demanda de cobre pueden
ser impredecibles, lo que afecta directamente los ingresos de Codelco. La empresa debe ser
ágil y diversificar estrategias para mitigar el impacto de las fluctuaciones en los precios.

2. Innovación tecnológica: La minería está experimentando una transformación digital.

Codelco enfrenta el desafío de adoptar nuevas tecnologías para mejorar la eficiencia
operativa, reducir costos y minimizar riesgos ambientales.

3.- Sostenibilidad ambiental: La industria minera a menudo enfrenta críticas por su impacto
ambiental. Codelco debe abordar preocupaciones sobre la gestión de residuos, la
conservación del agua y las emisiones de carbono para mantener la sostenibilidad a largo
plazo.

En cuanto a las oportunidades:

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1. Demanda creciente de cobre: Con la transición hacia la energía renovable y la

electrificación de la movilidad, la demanda de cobre está en aumento. Codelco puede
aprovechar esta oportunidad para expandir su producción y aumentar sus ingresos.

2. Innovación en procesos mineros: La implementación de tecnologías como la

automatización, la inteligencia artificial y la analítica de datos pueden mejorar la eficiencia
operativa, reducir costos y aumentar la seguridad en las operaciones mineras.

3. Exploración y desarrollo de nuevos yacimientos: La inversión en la exploración y

desarrollo de nuevos yacimientos permite a Codelco diversificar su cartera y asegurar un
suministro constante de cobre a largo plazo.

En resumen, Codelco enfrenta desafíos significativos, pero también tiene oportunidades

emocionantes para liderar la industria minera. La clave está en su capacidad para adaptarse
a los cambios, adoptar la innovación y mantener un enfoque sostenible en sus operaciones.

5. Valoración

Codelco es la empresa minera más valorada del país y está en el top 10 de reputación
corporativa. El valor económico de Codelco es un tema crucial y multifacético. La empresa
no solo se evalúa por criterios financieros, sino también por su importancia estratégica y
sociológica en Chile.

La diversidad de enfoques para evaluar el valor de la empresa, desde el flujo neto de caja
hasta el inventario de recursos geológicos, refleja la complejidad de la industria minera. La
discusión sobre la Ley Reservada del Cobre y su impacto en la valorización de la empresa
agrega un elemento adicional de complejidad.

La importancia geopolítica de Codelco, especialmente en el norte del país, y su papel en el

modelo de desarrollo minero destacan su relevancia más allá de los números financieros. La
sugerencia de incorporar más criterios de negocio comparables a la gran minería privada es
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interesante y plantea preguntas sobre la sostenibilidad y competitividad a largo plazo de

Codelco.

En general, parece que hay una necesidad de equilibrar las consideraciones financieras con
el valor estratégico y sociológico de la empresa. La transparencia en el plan de negocios y la
gestión basada en criterios de negocio pueden ser clave para garantizar la viabilidad futura
de Codelco y su contribución continua al desarrollo del país.

En cuanto a los factores positivos, su posición dominante como el mayor productor de cobre
del mundo es definitivamente un punto fuerte. El cobre es un metal clave en la industria,
especialmente con la creciente demanda de tecnologías verdes y electrificación. Además, el
control estatal le otorga estabilidad y cierta protección contra fluctuaciones extremas en los
precios del cobre.

Conclusión
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La valoración de una minera es un ejercicio crucial que implica evaluar diversos aspectos,
desde la calidad de sus yacimientos hasta su gestión operativa y perspectivas de
crecimiento.

En una valoración, se consideran factores como la salud financiera, la gestión eficiente de

recursos, la innovación tecnológica y la capacidad de adaptación a los cambios en el
mercado. Además, el análisis de riesgos, la sostenibilidad ambiental y las estrategias de
expansión serían aspectos clave.

Tras un análisis exhaustivo de los datos financieros, la valuación de activos y la revisión de

los factores macroeconómicos, se puede concluir que Codelco sigue siendo una empresa
sólida y valiosa en el mercado, su posición de liderazgo en la industria del cobre, sus
reservas de minerales de alta calidad y su enfoque de sostenibilidad la convierte en una
inversión atractiva. Sin embargo, es esencial que la empresa continúe adaptándose a los
cambios del mercado y manteniendo una gestión financiera eficiente para mantener su
competitividad a largo plazo con sus competidores directos.
Codelco representa una inversión que si se gestiona adecuadamente, tiene el potencial de
brindar retornos sólidos a sus inversores.