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FINANZAS
CORPORATIVAS
Carrera de Economía
Facultad de Ciencias Administrativas y Económicas
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1.1 Necesidad e importancia de las Finanzas Corporativas.
1. GENERALIDADES 1.2 Funciones básicas de la Finanzas Corporativas. Actividades
FINANZAS
CORPORATIVAS 1.3 Relación de las Finanzas Corporativas con otras ciencias Test
1.4 Finazas y la toma de decisiones
Unidad 1
GENERALIDADES DE LA FINAZAS
CORPORATIVAS
Las finanzas corporativas son una rama de las finanzas que se ocupa del financiamiento, la
estructuración de capital y las decisiones de inversión de una empresa con el objetivo de
maximizar la riqueza de los accionistas, es decir, el valor de las acciones a corto y largo plazo.
En definitiva, las finanzas corporativas tratan de adquirir recursos económicos para la organización
y asignarlos de la mejor forma posible. La finalidad es reducir el riesgo implícito de ciertas
decisiones y alcanzar un desarrollo óptimo de la empresa adquiriendo cada vez más valor.
Entre las funciones propias del departamento de finanzas corporativas están planificar, definir la
estructura del capital, determinar la viabilidad económica de un proyecto, recaudar fondos
suficientes, diseñar políticas de inversión, dirigir las negociaciones financieras o planificar la
retribución de dividendos, entre otras.
El objetivo principal de las finanzas, teóricamente, es el de ayudar a las personas físicas o jurídicas
a realizar un correcto uso de su dinero, apoyándose en herramientas financieras para lograr una
correcta optimización de los recursos.
Las finanzas corporativas actúan como un enlace entre la compañía y los mercados de capitales.
Por un lado, deben asegurarse de que la organización haga uso de las fuentes de financiación
adecuadas con un coste mínimo. Por otro lado, tratan de que la empresa utilice de forma correcta los
fondos recaudados y genere el máximo rendimiento para sus propietarios.
Así podemos clasificar diferentes tipos de actividades dentro de las finanzas corporativas siendo las
principales: decisiones de inversión, decisiones de financiación, decisiones sobre dividendos y
decisiones directivas. Estas últimas atañen a las decisiones operativas y a las relativas a las finanzas
cotidianas. Veamos las tres primeras en profundidad.
Decisiones de inversión o presupuesto de capital
El principio de inversión especifica que las empresas invierten sólo en proyectos o acciones (compra
de maquinaria, adquisición de equipos, ampliación del personal…) que producen un rendimiento
que supera la tasa de rentabilidad. Dónde colocar los activos de capital a largo plazo para generar
los mayores retornos ajustando el riesgo forma parte de la decisión de inversión de capital, también
conocido como presupuesto de capital.
Para ello, la organización debe conocer su coste de capital para poner a trabajar sus fondos de tal
manera que los retornos de la inversión sean mayores que el coste del capital que la empresa debe
pagar.
Sin duda, las decisiones de inversión de capital son un aspecto crucial del financiamiento corporativo
permitiendo identificar a la empresa dónde puede ganar dinero y dónde lo está gastando.
El principio de financiación sugiere que la combinación de financiación adecuada para una empresa
es aquella que maximiza el valor de las inversiones realizadas. Por ende, las decisiones de
financiación dentro de las finanzas corporativas se ocupan de decidir cómo financiar los objetivos
de inversión de capital que se han determinado.
Puede ser invirtiendo el capital de la compañía, a través de capital social (dinero que obtienen las
empresas vendiendo acciones a inversores), de deuda (financiación prestada, ya sea como capital de
crédito o deuda emitiendo títulos de deuda a través de bancos de inversión) o un híbrido. La empresa
también puede optar por préstamos bancarios, préstamos corporativos y otras posibilidades de
captación de fondos.
El principio del dividendo requiere que el efectivo generado en exceso de las necesidades de un
buen proyecto se devuelva a los propietarios. Esta actividad inherente a las finanzas corporativas
decide si retener el exceso de ganancias de una compañía o distribuirlas.
En el primer supuesto, el departamento de finanzas corporativas puede optar por preservar las
ganancias para futuras inversiones, adquisiciones o expansiones tras calcular una tasa de rendimiento
de la inversión superior al costo de capital.
En el caso opuesto, es decir, si esa tasa no está asegurada se podría decidir que es el momento de
distribuir ganancias entre los accionistas ya sea en forma de dividendos o mediante la recompra de
acciones a sus inversores.
Cada decisión afecta a la estabilidad de la compañía. Por ello, una correcta gestión de las finanzas
corporativas es clave para aportar el mayor valor agregado a la empresa y garantizar su
desarrollo.
Finanzas Públicas
Las finanzas públicas están compuestas por las políticas que instrumentan el gasto público y los
impuestos. De esta relación dependerá la estabilidad económica del país y su ingreso en déficit o
superávit.
El Estado es el responsable de las finanzas públicas. El principal objetivo estatal a través de las
finanzas públicas suele ser el fomento de la plena ocupación y el control de la demanda agregada.
La intervención del Estado en las finanzas, por lo tanto, se da a través de la variación del gasto
público y de los impuestos. El gasto público es la inversión que realiza el Estado en distintos pro-
yectos de interés social. Para poder concretar las inversiones, es decir, mantener el gasto público, las
autoridades deben asegurarse de recaudar impuestos, que son pagados por todos los ciudadanos y
empresas de una nación.
El gasto público, por otra parte, puede funcionar como estímulo del consumo. El Estado está en
condiciones de generar puestos de empleo, lo que otorgará salarios a la gente y dinero para consumir.
Los impuestos suelen estar vinculados a los ingresos de las personas: a mayores ingresos, mayores
impuestos para pagar. Hay impuestos que son considerados recesivos, ya que afectan de la misma
forma a la población con menores ingresos y a las clases altas.
Existen muchas controversias en torno a las actividades que pertenecen al sector público y las que
deben ser representadas por el sector privado.
Algunas personas piensan que la labor del gobierno reside únicamente en intervenir e invertir en
cuestiones relacionadas con la administración de la justicia y la seguridad; otras opinan que tanto los
servicios como la administración de los recursos geológicos de un lugar deben ser administrados por
sus Estados. En torno a esta discusión se ha establecido desde hace décadas un conflicto que no
termina de sanear: privatizar o estatizar.
Hoy en día una de las principales responsabilidades de este sector de la economía es promover una
vida sostenible, un equilibrio social y ambiental e invertir para alcanzar dichos objetivos. Para ello
deben investigar las formas en las que el sistema funciona, analizar si las decisiones del Estado o
cualquier otra entidad con poder público con respecto al aprovechamiento de los recursos materiales
y financieros, y la forma en la que se distribuye la riqueza que se obtiene de la explotación de dichos
recursos.
Según lo exponen los autores Schultz y Harris se entiende por finanzas públicas el estudio de los
hechos y de la técnica utilizada por un Estado para obtener y gastar los fondos de los cuerpos guber-
namentales. Es decir que se trata de una ciencia en la que se organizan y comprenden todos los
manejos de las finanzas gubernamental.
Finanzas Corporativas.
Las finanzas corporativas son un área de las finanzas que se centra en las decisiones monetarias que
hacen las empresas y en las herramientas y análisis utilizados para tomar esas decisiones. El principal
objetivo de las finanzas corporativas es maximizar el valor del accionista. Aunque en principio es un
campo diferente de la gestión financiera, la cual estudia las decisiones financieras de todas las em-
presas, y no solo de las corporaciones, los principales conceptos de estudio en las finanzas corpora-
tivas son aplicables a los problemas financieros de cualquier tipo de empresa.
La disciplina puede dividirse en decisiones y técnicas de largo plazo, y corto plazo. Las decisiones
de inversión en capital son elecciones de largo plazo sobre qué proyectos deben recibir financiación,
sobre si financiar una inversión con fondos propios o deuda, y sobre si pagar dividendos a los accio-
nistas. Por otra parte, las decisiones de corto plazo se centran en el equilibrio a corto plazo de activos
y pasivos. El objetivo aquí se acerca a la gestión del efectivo, existencias y la financiación de corto
plazo.
El término finanzas corporativas suele asociarse con frecuencia a banca de inversión. El rol típico
de un banquero de inversión es evaluar las necesidades financieras de una empresa y levantar el tipo
de capital apropiado para satisfacer esas necesidades en sí. Así, las finanzas corporativas pueden
asociarse con transacciones en las cuales se levanta capital para crear, desarrollar, hacer crecer y
adquirir negocios.
Finanzas personales:
La noción de finanzas personales se refiere, en principio, al dinero que necesita una familia para
subsistencia. La persona deberá analizar cómo obtener dicho dinero y cómo protegerlo ante situa-
ciones imprevistas (como, por ejemplo, un despido laboral). Otras aplicaciones de las finanzas per-
sonales refieren a la capacidad de ahorro, al gasto y a la inversión. Dentro de esta rama de las finan-
zas, se dedican a buscar alternativas para las vidas de los individuos particulares de una sociedad
para aconsejarles de qué forma invertir su dinero a fin de resultar alcanzar un balance positivo, donde
disminuyan las pérdidas y, a través de una economía.
Auxilia a cumplir los objetivos que un individuo u organización posee como finalidad.
Analiza todas las variables que intervienen en un panorama económico de alta complejidad, y
entendiendo la relación existente en ellas, concede un plan estratégico para actuar de la forma más
óptima posible.
Evita que los distintos agentes financieros tomen decisiones equívocas a la hora de iniciar un pro-
ceso que implique dinero y capital, bien sea personal, familiar o empresarial.
La administración financiera es estratégica, así que responde a diversos propósitos para lograr su
éxito. Te decimos aquí sus principales objetivos:
La administración financiera se encarga de brindar los recursos necesarios a cada una de las áreas de
tu empresa, a fin de que cumplan con sus tareas diarias. También, decide los límites de gastos e
inversión para obtener mejores resultados y cuida que no falten ni sobren recursos.
Se encarga de fijar qué se hace con los recursos de la organización, a cuánto ascienden y en qué
se invertirán para obtener más ganancias. Regula todas las cuentas de tu empresa: ingresos y cobros;
pagos a proveedores; pagos de nóminas; deudas; pagos de impuestos al gobierno; gastos de alquiler
y servicios: compra de mercancía, materia prima, herramientas y maquinaria. Asimismo, organiza
las inversiones internas y externas.
Disminuir pérdidas
Con el respaldo del historial de finanzas de tu empresa y estudios de mercado, la gestión financiera
se encarga de realizar proyecciones de resultados para evitar pérdidas de los recursos invertidos. A
su vez, te ayuda a tomar decisiones inteligentes y favorables para el futuro de tu empresa.
Incrementar beneficios
La administración financiera siempre se esfuerza por economizar y ahorrar todo el dinero posible,
sin dar lugar a una disminución de la calidad de los productos o servicios. El objetivo es lograr
mayores utilidades y rentabilidad, lo que se traduce en mejores beneficios al interior de la
organización y en su relación con socios, accionistas, clientes y stakeholders.
Contempla el registro de cada uno de los movimientos financieros de tu empresa, incluidos los
ingresos, gastos y flujo de caja. Con ello, es posible crear estados financieros que, a su vez,
posibiliten el análisis necesario para tomar decisiones basadas en los resultados obtenidos.
Otra de sus funciones más importantes es definir en dónde es conveniente invertir activos para que
tu empresa reciba un ROI provechoso, a corto y largo plazo, ya sea en productos de renta fija, renta
variable o fondos de inversión.
3. Planificar presupuestos
Llevar las cuentas de tu empresa requiere de una planeación en la que se vean reflejados los gastos
e ingresos que tienes contemplados para un determinado periodo. Con base en este plan de
presupuesto, se regirá la organización.
Los responsables de la administración financiera son especialistas en calcular y reducir costos, así
como en aumentar y hacer rendir las ganancias obtenidas de las actividades de tu empresa.
Asimismo, cumplen con obligaciones como deudas, pagos de nómina a trabajadores y a proveedores,
entre otras.
Analiza los informes financieros para medir la liquidez de tu empresa y evitar un balance negativo
y robos. También, realiza proyecciones de negocios para determinar la viabilidad y rentabilidad de
tu inversión y crea un fondo de emergencias para solventar cualquier percance que surja, como
pérdidas o fuga de capital.
6. Administrar dividendos
Gestiona y transfiere el porcentaje de beneficios que les corresponde a cada uno de los accionistas y
dueños de tu organización, con base en las ganancias obtenidas en cada periodo. Según sean las
circunstancias, el pago se realiza en efectivo o con más acciones.
1. Decisiones informadas
Cada movimiento financiero es clave para el éxito de cualquier empresa. Por ello, cada decisión que
se tome en las diversas áreas y en la inversión debe fundamentarse en un análisis de datos o una
investigación de mercado previa.
La labor principal de la administración financiera es optimizar los recursos, así que su deber es
corroborar que los límites establecidos para costos, gastos e inversiones se cumplan. Asimismo,
determina fechas límite para realizarlos.
La gestión debe velar el establecimiento de acuerdos e inversiones que favorezcan la relación costo-
beneficio. El objetivo es que tu empresa obtenga máximas utilidades y evite, en la medida posible,
los riesgos de pérdidas.
Es fundamental que la administración financiera valide el alcance que tendrá un proyecto. Para ello,
calcula su costo total, identifica qué riesgos hay, realiza un análisis DAFO y examina la rentabilidad
para determinar la viabilidad económica.
5. Financiación justificada
Cada inyección de dinero que hace tu empresa tiene dos principales motivos: pagar deudas
acumuladas o definir nuevos objetivos de negocio que quieres alcanzar. En este caso, la
administración financiera se asegura de que la organización cuente con los medios para solventar
una financiación o un préstamo. También, estima la venta de acciones de la empresa.
La oferta y la demanda del mercado son muy cambiantes y no se pueden predecir con certeza. Así
que uno de los principios de la gestión financiera de las empresas es contar con un fondo de
emergencia que permita lidiar con los imprevistos y retrasos que puedan surgir en el mercado o por
otras causas externas.
Cómo aplicar la administración financiera en tu empresa
Para llevar a cabo una administración financiera, debes considerar aspectos fundamentales para
ejecutarla de forma más ordenada y efectiva. Te recomendamos tener en cuenta estos puntos:
El primer paso para la administración financiera es evaluar las condiciones actuales en las que se
encuentra tu empresa: conocer los gastos, los costos de operación, los ingresos y todo aquel indicador
que te permita determinar su rentabilidad actual.
Hacer presupuestos
Gestionar el presupuesto de tu empresa te permitirá fijar los montos de los gastos de cada una de las
áreas de la empresa. De esta forma, te será más fácil llevar un control de las finanzas sin gastos
innecesarios.
Una de las acciones que más favorecen una óptima gestión financiera es el registro diario de todas
las entradas y salidas de la empresa, lo que incluye ventas, pagos, inventario, etc. Esto lo puedes
realizar con un balance general.
Es de vital importancia que vigiles el efectivo de tu organización, por eso mantente al tanto de los
cobros y pagos que se ven reflejados en el flujo de caja. Con esto, sabrás de forma inmediata con
cuánta liquidez dispone tu empresa.
Realiza proyecciones
De acuerdo con los resultados que ha obtenido tu empresa en los últimos meses, o en comparación
con el año anterior, realiza un estimado de las ganancias que puedes generar en los meses siguientes.
Toma en consideración los riesgos potenciales de pérdidas y las medidas de prevención que puedes
ejecutar.
Realiza auditorías continuas para cerciorarte de que el presupuesto establecido se está cumpliendo y
para medir los resultados. Esto te ayudará a detectar qué decisiones financieras están funcionando y
cuáles no y, así, realizar las modificaciones pertinentes y obtener una mayor rentabilidad.
Si bien, la administración financiera requiere de cierta preparación, estamos seguros de que es una
práctica empresarial que te ayudará a posicionar tu negocio, ahorrar recursos y evitar muchos
inconvenientes económicos a corto y largo plazo.
1.3 Relación de la finanzas corporativas con otras
ciencias
https://prezi.com/ewectlacjsiu/relacion-de-las-finanzas-con-otras-disciplinas/
La disciplina financiera tiene relación con otras ciencias y con diferentes teorías económicas y ad-
ministrativas. Economía y finanzas tienen mucho en común, las finanzas pueden ser una rama de la
economía, pero también lo pueden ser de la administración, de hecho se tiene el concepto de admi-
nistración financiera, finanzas públicas o economía de la empresa. Una disciplina también muy cer-
cana a las finanzas es la contabilidad. El sistema de registro contable genera información ordenada
y esquematizada en los llamados estados financieros. Las finanzas también son comunes a las mate-
máticas, las llamadas matemáticas financieras proporcionan las bases de cálculo necesarias para re-
solver diferentes cuestiones financieras como el valor del dinero en el tiempo y losprocesos de esti-
maciones y probabilidades de ocurrencia. Las finanzas también se relacionan con el derecho, pues
el sistema financiero descansa sobre un conjunto de reglas, normas y leyes que establecen el marco
legal donde operan las finanzas. De lo anterior, en materia financiera se tiene la obligación de cono-
cer las disciplinas afines para obtener un panorama completo e integral.
Finanzas y economía
Las finanzas son el conjunto de actividades que, a través de la toma de decisiones, mueven, contro-
lan, utilizan y administran dinero y otros recursos de valor. De ahí que las finanzas, al igual que la
economía, tratan de administrar recursos escasos y deseos ilimitados. Una empresa quiere hacer ma-
yores inversiones, pero no siempre las lleva a cabo porque le faltan recursos, un individuo desea
adquirir un auto deportivo, pero no tiene los recursos suficientes, un gobierno quiere construir más
puentes, hospitales y cárceles, pero sus recursos son limitados .
Finanzas y contabilidad
Las finanzas y la contabilidad son disciplinas afines. La contabilidad es la técnica que se encarga de
llevar a cabo un registro sistemático y cronológico de las operaciones financieras con el objetivo de
estudiar, medir y analizar el patrimonio, situación económica y financiera de una empresa u organi-
zación; esta disciplina presenta los resultados a través de estados financieros a las distintas partes
interesadas para facilitar la toma de decisiones. Así que mediante las finanzas se trata de administrar
recursos de valor, mientras que la contabilidad es el sistema de registro de las operaciones económi-
cas involucradas en una organización
Finanzas y administración
La administración se puede entender como la gestión que desarrolla el talento humano para facilitar
las tareas de un grupo de personas dentro de una organización, con el objetivo de cumplir las metas
generales. La administración financiera es una parte de la administración que estudia y analiza, cómo
las organizaciones con fines de lucro pueden optimizar la adquisición y administración de activos,
así como el financiamiento de los recursos, lo anterior con el propósito de maximizar la riqueza del
inversionista, minimizar el riesgo de resultados desfavorables y, en general, evaluar el nivel del
desempeño de la gestión financiera .
Finanzas y matemáticas
Las matemáticas financieras es el campo de las matemáticas aplicadas, que analizan, valoran y cal-
culan materias relacionadas con los mercados financieros y, en especial, el valor del dinero en el
tiempo. Así, las matemáticas financieras se ocuparán del cálculo del valor, tasas de interés o renta-
bilidad de los distintos productos que existen en los mercados financieros
Finanzas y derecho
Al ser el derecho un conjunto de reglas, normas y leyes que establecen el marco legal, justo en este
marco legal es donde descansa el actuar y la toma de decisiones de las finanzas
Las finanzas corporativas sirven para llevar a cabo una buena toma de decisiones sobre la empresa
en los siguientes puntos.
Es importante identificar que se toman muchas decisiones a partir de las finanzas corporativas y es
por ello que se catalogan de la siguiente manera:
Decisiones de financiamiento
Este tipo de decisión estudia las diferentes fuentes para fondear las inversiones que se desean
realizar. Con esta decisión se determina si es conveniente utilizar recursos de la misma empresa o
es mejor estrategia solicitar créditos.
Tienen que ver con la consecución de fondos para adquirir los activos necesarios para garantizar la
operación de una empresa.
La más importante decisión de financiación es determinar la estructura financiera del negocio, que
se define como la proporción entre los pasivos y patrimonio que la empresa utiliza para financiar sus
activos, o lo que comúnmente conocemos como el nivel de endeudamiento. En otras palabras, deter-
minar cuál es la mejor mezcla de financiamiento o estructura de capital. También se orientan a la
elección de las opciones de financiación más adecuadas y a la creación de un plan financiero de largo
plazo que asegure el cumplimiento de los objetivos de la organización y su sostenibilidad en el
tiempo.
Este tipo de decisiones son trascendentales en todo negocio, pues guardan una relación directa con
dos aspectos importantes como: las utilidades y el costo de capital (CK).
Tasas de interés
Plazos
Garantías
Mientras mayor sea el nivel de deuda, mayor los intereses y por lo tanto habrá que destinar una
mayor parte de las utilidades para cubrir dichos intereses; es decir se tendría una menor utilidad.
Decisiones de inversión
Están relacionadas con los activos de la empresa, principalmente con la determinación del capital de
trabajo y activos fijos requeridos para llevar a cabo su operación de forma óptima. Se originan en las
diferentes áreas de la organización.
Selección de activos en que se desea invertir y su proporción: acciones, bonos, fondos de inver-
sión, bienes raíces, etc. Considerando el objetivo de inversión, riesgos y plazos, entre otros.
El volumen de activos fijos que se desea mantener para asegurar una operación eficiente, rentable
y que genere valor a sus propietarios.
Estrategias de ventas a crédito: determinar el plazo que se concederá a los clientes en las ventas
a crédito.
Mientras menor sea la cantidad de los activos que se utilicen para lograr el mismo volumen de ope-
ración (y por ende de utilidades), la rentabilidad del activo aumentará, con un mayor riesgo. A mayor
volumen de activos, menor riesgo y menor rentabilidad.
En las finanzas corporativas uno de los puntos importantes es decidir cómo se realizará la
retribución a los accionistas que forman parte de la empresa, buscando su beneficios; pero al
mismo tiempo poniendo como prioridad el equilibrio financiero de la empresa.
Las decisiones de dividendos son aquellas que se toman sobre el reparto de las utilidades obtenidas
por la organización y determinan la proporción de estas que será entregada a los socios o accionistas
y las que permanecerán como ganancias retenidas. Lo anterior, dependerá de lo comprometida que
estén las utilidades y de los recursos requeridos para asegurar la reposición de capital de trabajo y
activos fijos.
Al tomar este tipo de decisión no debemos considerar como única fuente de información el estado
de resultados (que nos muestra el monto de las utilidades), sino también información relevante que
aporta el estado de fuentes y aplicación de fondos, el estado de flujo de efectivo (muestra la forma
en que han quedado invertidas estas, entre los diferentes rubros de activos o incluso para cubrir
algunos pasivos) y el presupuesto de efectivo (que evalúa si dichas utilidades se convertirán en efec-
tivo).
Cuando se reparten utilidades por encima de las posibilidades reales de la organización, podría ex-
ponérsele a una posible descapitalización o limitar su capacidad de crecimiento. Así mismo, cuando
las organizaciones no cuentan con suficiente efectivo para pagar dividendos pueden proponer a sus
socios un reparto de las utilidades en forma de acciones, aumentando así la propiedad de estos, y
como una forma de capitalizar la empresa; lo que también es una decisión de financiación.
Política de dividendos.
En este tipo de decisión, el estado financiero de la empresa es importante para tomar decisiones
estratégicas y de operación, como lo pueden ser:
Están relacionadas con el uso y aprovechamiento eficiente de los recursos disponibles en la organi-
zación. Particularmente son decisiones en las que participan varias áreas de la empresa. Son ejemplo
de este tipo de decisiones, las siguientes:
Planeación estratégica
Gestión de riesgos
Presupuesto de operación
Política de precios
Política de servicios
Mercado objetivo
Estas decisiones consisten en la evaluación de situaciones relacionadas con los recursos monetarios.
Por lo mismo, una buena inversión es garantía de éxito económico y una mala puede acarrear pro-
blemas financieros grandes, los que incluso pueden llegar a comprometer el futuro de una organiza-
ción.
Al ser la contabilidad un sistema, crea un ciclo que involucra a todos los agentes internos y externos
de una entidad dentro de sus diferentes fases o procesos. Lo anterior da motivo a conocer a la conta-
bilidad bajo la expresión del “lenguaje de los negocios”, dado que une a todos los usuarios que
necesiten tomar decisiones, comenzando así el ciclo contable, que permiten tomar decisiones finan-
cieras correctas:
Factores que afectan la toma de decisiones
Luego de saber qué son las decisiones financieras conozcamos cuáles son algunos de los factores
que pueden afectar el proceso de la toma de decisiones financieras, los cuales pueden dividirse en
factores internos y externos.
Factores internos
Son todos aquellos que tienen dependencia directa de la empresa u organización. Van desde:
Factores externos
Recursos Complementarios
https://www.economicas.unsa.edu.ar/afinan/informacion_general/book/princ_de_finanzas_corporativas_9ed
__myers.pdf