Análisis de una estrategia sintética con opciones

Esta estrategia se crea comprando una call de prima C1 sobre acciones a

un cierto precio de ejercicio E1 , y vendiendo una opción de compra de prima
C2 sobre las mismas acciones a un precio de ejercicio E2 . Supondremos que
ambas opciones tendrán la misma fecha de vencimiento, que ST denota el
precio de la acción en la fecha de vencimiento T de las opciones, C1 > C2 y
E2 > E1 .

a) Desembolso inicial Inicialmente para adoptar esta estrategia, ¿reali-

zará algún desembolso el inversor o por el contrario se embolsará cierta
cantidad? Especifica la cantidad correspondiente.

b) Expresión algebraica y representación gráfica

Escribe la expresión algebraica de cada una de las dos posiciones que
se adquieren, así como de la posición final. Representa gráficamente la
situación, indicando los puntos de corte con el eje horizontal. ¿Cómo
espera que se comporte el precio del subyacente a vencimiento?

c) Tabla de beneficios netos

Completa la siguiente tabla de beneficios netos de la posición a venci-
miento para el siguiente caso particular: C1 = 3e, E1 = 30e, C2 = 1e,
E2 = 35e.

Rango de precios de la acciones Beneficio neto total

0 ≤ ST ≤ 30
30 < ST ≤ 35
ST > 35

Solución
a) Para adoptar esta estrategia bajista, el inversor debe. Vender una call,
recibiendo una prima C1 y comprar una call pagando una prima C2 .
Como C1 > C2 , esta posición implica que el inversor cobra C1 − C2 .

b) El inversor adquiere una call larga y una call corta sobre el mismo
subyacente, ambas con fecha de vencimiento T , pero con precios de
ejercicio y primas diferentes E1 , C1 para la call larga y E2 , C2 para la
call corta.

Posición Larga en la Opción de Compra (Call) C1 :

1
 • Compramos una opción de compra C1 sobre acciones a un
precio de ejercicio E1 .
• La expresión algebraica para esta posición sería:

(B/P )CL (ST ) = −C1 + máx{0, ST − E1 }

(
−C1 si ST ∈ [0, E1 ],
=
ST − E1 − C1 si ST > E1 .

Posición Corta en la Opción de Compra (Call) C2 :

• Vendemos una opción de compra C2 sobre las mismas acciones
a un precio de ejercicio E2 .
• La expresión algebraica para esta posición sería:

(B/P )CC (ST ) = C2 − máx{0, ST − E2 }

(
C2 si ST ∈ [0, E2 ],
=
−ST + E2 + C2 si ST > E2.

Posición Final (TOTAL):

• La posición final se obtiene al combinar ambas posiciones (lar-
ga en C1 y corta en C2 ).
• La expresión algebraica para la posición final sería:

ST ∈ [0, E1 ] ST ∈ (E1 , E2 ] ST > E2

máx{0, ST − E1 } 0 ST − E1 ST − E1
máx{0, ST − E2 } 0 0 ST − E2

Es decir:

(B/P )T OT AL (ST ) = C2 − C1 + máx{0, ST − E1 } − máx{0, ST − E2 }


C 2 − C 1
 si ST ∈ [0, E1 ],
= ST − E1 + C2 − C1 si ST ∈ (E1 , E2 ],
E2 − E1 + C2 − C1 si ST > E2 .



Gráficamente tenemos lo siguiente:

2
 (B/P )CL (ST )

(B/P )T OT AL
(B/P )CL−CC
E2
E1 + C1

E2 − E1 + C2 − C1
C2 ST
0
0 ST
C2 − C1
−C1

E2 + C2 E1

(B/P )CC (ST )