MACROECONOMÍA INTERNACIONAL

Profesores: Adriana Cobas, Mario González, Sebastián Ramı́rez, Alejandro Vicondoa

Trabajo Práctico
Segundo Semestre 2023

Instrucciones. El trabajo se puede realizar en grupos de dos personas de la misma sección.

Cada grupo debe entregar un sólo conjunto de documentos que detalle claramente los integrantes.
Pueden ayudarse y comentar sus respuestas con compañeros, pero la copia directa será penaliza-
da severamente. En particular, si hay dos entregas iguales o demasiado parecidas (de la misma
sección o entre secciones), los grupos implicados recibirán una nota 1 y el caso será debidamente
reportado a las autoridades de la Facultad. Las citas a papers, documentos, noticias o cualquier otra
fuente deben realizarse de manera correcta, de lo contrario también será penalizado de forma severa.

La entrega consta de un archivo formato PDF, el cual NO debe tener más de 15 páginas,1 acom-
pañado por los archivos Excel, Stata, R, Python, Eviews, Matlab u otros que haya utilizado para
sus cálculos. Se valorará el orden, la redacción y presentación de sus respuestas. Puede ver una guı́a
al final en la sección de notas explicativas.

La fecha de entrega es el próximo domingo 22 de octubre a las 23:59 horas a través del buzón de
tareas. Entregas fuera de hora descuentan puntos y NO se corregirán tareas entregadas luego de las
00:30hrs del lunes 23 de octubre.

1. Tipo de cambio real (TCR) en la zona Euro.

El siguiente ejercicio busca responder los des-alineamientos monetarios dentro de la zona euro en
base texto de Coudert, Couharde y Mignon (2017) y a ejercicios empı́ricos.
1. En una unión monetaria, como ocurre en el caso europeo, el tipo de cambio nominal es fijo entre
sus miembros, por tanto, mayores niveles inflacionarios dentro de un paı́s podrı́an implicar una
pérdida de competitividad respecto a los otros miembros. En base a los argumentos planteados
por los autores del estudio, responda las siguientes preguntas:
¿Qué factores han explicado las disparidades inflacionarias dentro de la unión monetaria?
¿Qué resultados económicos han implicado estas disparidades?
¿Qué conclusiones arrojó el ejercicio empı́rico realizado en cuanto a la persistencia de los
desajustes en TCR entre los miembros de la UE monetaria? ¿Existen diferencias entre
miembros centrales y los paı́ses periféricos?
2. Al igual que los autores del paper, descargue los datos mensuales de tipos de cambio reales
efectivos “narrow ” extraı́dos de la base de datos del BIS para Alemania, Austria, Bélgica,
España, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Paı́ses Bajos, Portugal y la zona del euro
(hasta 2022). Los cambios en el TCR toman en cuenta tanto la evolución del tipo de cambio
1 Se puede incluir un apéndice si encuentra que hay cosas secundarias que deban ser profundizadas. El informe

debe tener un lenguaje claro, directo y preciso.

Página 1 de 4
Pontificia Universidad Católica de Chile
Instituto de Economı́a UC Trabajo Práctico

nominal como el diferencial de inflación frente a una canasta de socios comerciales. Tenga
cuidado, ya que, para estas series, un aumento del TCR corresponde a una apreciación en
términos reales.
Explique qué metodologı́a utiliza el BIS para la construcción de las series y mencione en
qué se diferencia con el TCR bilateral que ha sido revisado en clases. En base a las series
mensuales, calcule el promedio anual de TCR para cada paı́s y grafique es un gráfico
estas series y en otro las variaciones porcentuales respecto al año anterior, en ambos
casos desde 1980 a 2022 ¿Qué puede observar de ambos gráficos? ¿En 2009 qué paı́ses
están apreciados/depreciados en términos reales respecto al promedio de la zona euro?
¿Hay cambios en 2022 respecto de los paı́ses y/o las magnitudes?
Siguiendo a los autores, la variable de productividad del paı́s i se representa mediante
el ratio entre su PIB per cápita a Paridad del poder adquisitivo (PPA) y un promedio
ponderado del PIB per cápita a PPA de sus principales socios comerciales. Para los paı́ses
antes mencionados (excluyendo el ı́ndice para la zona euro), descargue los datos PIB per
cápita PPA a precios corrientes en dólares internacionales del WEO del Banco Mundial
de abril de 2023 y utilice las ponderaciones de los socios comerciales “narrow ”(2017-
2019) disponibles en la página del BIS para obtener esta medida de competitividad
desde 1980 a 2022. Luego, utilice como proxy de los activos externos netos, el saldo de la
cuenta corriente como porcentaje del PIB desde 1980 a 2022, también disponibles desde
el WEO. Grafique ambas variables en logaritmos naturales y describa a evolución de las
series en el tiempo.
3. Relación de largo plazo entre los tipos de cambio reales y sus fundamentos.
En lı́nea similar a lo realizado por los autores, y en base a la siguiente ecuación de la relación
de largo plazo del TCR.
REERit = αi + β1 P RODi,t + β2 CCi,t + ϵi,t (1)
Donde i = 1, . . . ., 11,t = 1980, . . . , 2022, REER representa el logaritmo natural del tipo de
cambio real efectivo, P ROD es el logaritmo natural de la productividad relativa y CC la
cuenta corriente expresada como porcentaje del PIB, αi representa los efectos fijos por paı́s y
ϵi,t representa al término de error. Utilizando los datos descargados anteriormente:
Estime la ecuación anterior para el periodo 1980-2010. ¿Los parámetros estimados de β1
y β2 son consistentes en magnitud, signo y significancia a los encontrados por los autores
en el paper?
Estime la ecuación anterior para el periodo completo de datos (1980-2022). ¿Cómo cam-
bian las estimaciones de los parámetros estimados de β1 y β2 ? Explique la intuición de
los resultados.
Estime tipo de cambio real de equilibrio (BEER) como el valor ajustado de la ecuación
(1) con los coeficientes estimados en la sección anterior, de la forma:

BEERit = α̂i + βˆ1 P RODi,t + βˆ2 CCi,t (2)

Utilice sus resultados para obtener los desalineamientos correspondientes para cada
miembro de la zona del euro de los paı́ses estudiados, en base a la ecuación:
mit = REERit − BEERit (3)

Página 2 de 4
Pontificia Universidad Católica de Chile
Instituto de Economı́a UC Trabajo Práctico

Donde una desalineación positiva equivale a una sobrevaluación de la moneda en compa-

ración con sus fundamentales, mientras que una negativa es una subvaluación. Grafique
las series para cada paı́s y explique qué puede estar ocurriendo con la desalineación entre
los paı́ses de la periferia europea (Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y España) con los
paı́ses del centro.

2. Atraso cambiario y efectos en la cuenta corriente

1. Obtenga series anuales para paı́ses de Europa (Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia,
Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y Euro area en datos de WorldBank y como promedio
de todos los anteriores para las tasas de interés) en 2000-2022 de las siguientes variables.

a) Fuente World Bank

Cuenta corriente ( %PIB)
Exportaciones de bienes y servicios ( %PIB)
Importaciones totales ( %PIB)
Deuda externa ( %PNB)
Deuda del gobierno central ( %PIB)
Crecimiento del PIB per capita
Desempleo
Inversión ( %PIB)2
Consumo ( %PIB)3
b) Fuente Investing.com:
Datos mensuales de yields (tasas) de bonos soberanos a 10 años 2010-2022 (haciendo
click en el nombre del paı́s escogido y pidiendo monthly historical data en la pagina
de llegada, serie “Price”)

2. Utilice los datos obtenidos en 1.b) para calcular el promedio anual (2000-2022) del spread
soberano de cada paı́s contra la tasa de los bonos a 10años de Alemania. Para ello calcule la
diferencia simple entre el rendimiento del bono del paı́s i a 10 años y el del bono de Alemania
a 10 años en cada periodo. Finalmente promedie los datos mensuales al interior de cada año.
3. Grafique en el tiempo las series con fuente World Bank y de spread soberano obtenidas.

4. En la pregunta anterior (TCR en la zona Euro) usted analizó el desacople de tipo de cambio
real en paı́ses de la zona Euro finalizando la primera década del siglo. Utilice las series CC,
Exportaciones de bienes y servicios, Importaciones, Deuda pública y total, para identificar
“ganadores y perdedores”del periodo 2000-2010. Explique en base a estas variables los efec-
tos del desacople cambiario en la evolución de este conjunto de economı́as y posibles flujos
positivos/negativos de capitales y comercio entre ellos.
2 Gross capital formation.
3 Final consumption expenditure.

Página 3 de 4
Pontificia Universidad Católica de Chile
Instituto de Economı́a UC Trabajo Práctico

5. Explique de qué se trata el fenómeno “sudden stop” y cuáles paı́ses podrı́an haber albergado
un evento de este tipo alrededor de la primera década del siglo XXI, utilizando como base el
modelo TNT visto en clase. Explique su respuesta utilizando de las series obtenidas anterior-
mente aquellas que considere necesarias (tome en cuenta que los datos son anuales, por lo que
movimientos abruptos pueden verse suavizados).

6. Investigue el origen de la frase “whatever it takes” de Mario Draghi, los efectos en los dı́as
siguientes a ésta en los mercados financieros y en el mediano plazo sobre las economı́as en
crisis.

Página 4 de 4