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Capitulo 21

ALEMANIA DE 1923
HIPERINFLACIÓN BAJO
UN BANCO CENTRAL PRIVADO

“Los términos de la paz parecen inconmensurablemente duros y

humillantes, mientras que muchos de ellos me parecen imposibles de
cumplir ... La Liga (de Naciones), tal como está ahora constituida,
ser presa de la codicia y la intriga ... "
Robert Lansing
Secretario de Estado de Estados Unidos, 1919

Ahora examinamos algunos de los eventos monetarios que ocurrieron en el lado

enemigo, en la Primera y Segunda Guerra Mundial, especialmente la hiperinflación alemana de
1923. Las discusiones sobre los peligros de la inflación inevitablemente terminan en el peor de
los casos en Occidente. Acompañada de las advertencias de los economistas sobre los terribles
resultados de los gobiernos que imprimen papel moneda, la hiperinflación alemana se utiliza
para promover la idea de que solo se puede confiar en los banqueros privados para controlar
el sistema monetario de la sociedad.
Sin embargo, como en otros casos, cuando se examinan realmente los
hechos monetarios, queda claro que esos elementos de la banca privada estaban
profundamente involucrados en la especulación que ayudó a derribar el
Reichsmark. Esto no se detuvo hasta que el gobierno tomó repetidamente
acciones decisivas contra ellos. Primero, el amplio contexto histórico de este
evento:

ALEMANIA EMERGENTE
Peter Spufford describió cómo surgieron las capitales de la época medieval
cuando la nobleza instaló hoteles cerca de la principal de su soberano.
576 La ciencia perdida del dinero

residencia y abandonó el campo para pasar al menos parte del año cerca de él. Esta
formación de ciudades capitales estimuló la división del trabajo. Debido a que
Alemania no tenía una monarquía central, no se formó allí ninguna ciudad capital;
tampoco se desarrolló tanta división del trabajo en el último período medieval. Por
tanto, Alemania tardó en centralizarse.
En 1815 Alemania tenía lo que podría considerarse un estado nacional
centralizado con la formación de la Federación Alemana. Las principales casas
financieras "alemanas" del período medieval habían sido estudiantes rápidos de los
métodos financieros italianos en el recinto alemán de Venecia, el Foundacio De
Tedeschi. Algunos, como los Fugger del sur de Alemania, habían adquirido
prominencia internacional como factores para financiar la elección de emperadores.
Sin embargo, la apertura de Portugal de la Ruta del Cabo alrededor de África rompió

relaciones geopolíticas desgarradas y de los 16th La importancia relativa de la

Alemania del siglo XX declinó como una estación intermedia en el comercio Este-
Oeste. La Ruta del Cabo a la India los eludió y trasladó el poder desde Venecia y el
Mediterráneo hasta la zona del Mar del Norte, como se describe en los Capítulos 6 y 8.

FERROCARRIL DE BAGDAD
Alemania comenzó a alterar esa situación en 1900 cuando el Deutsche Bank
financió la construcción del ferrocarril turco-Bagdad. Esto significaba que la
industria alemana, ya vinculada a Estambul (la línea "Orient Express") podría
vincularse directamente a otros mercados orientales, eludiendo la supremacía
naval de Gran Bretaña. El historiador de la reforma Tawney confirma
la importancia de este enlace y Hjalmar Schacht, uno de los 20tCifras financieras clave de
la Alemania del siglo XX, señalaron que este ferrocarril realmente "molestó" a Inglaterra.

Hay otros informes de preocupación británica por el dinamismo alemán.

Francis Neilson, ex miembro del Parlamento británico y autor de Los creadores de
la guerra presentó el punto de vista de que la vieja red de Inglaterra no se
consideraba capaz de competir industrialmente con Alemania.
En 1907, el diplomático estadounidense Henry White, ampliamente respetado,
recibió instrucciones de conocer las opiniones británicas. Se reunió con su amigo Arthur
Balfour. La hija de White "escuchó" (probablemente la forma en que White no viola
directamente las promesas de secreto) una de las conversaciones de White con Balfour de
la siguiente manera:
"Balfour (algo a la ligera) 'Probablemente seamos tontos por no encontrar una razón
para declarar la guerra a Alemania antes de que construya demasiados barcos y nos quite
nuestro comercio".
 21 HIPERINFLACIÓN ALEMANA DE 1923 BAJO UN BANCO PRIVADO 577

White: "... Si desea competir con el comercio alemán, trabaje más duro".
Balfour: 'Eso significaría rebajar nuestro nivel de vida. Quizás sería más
sencillo para nosotros tener una guerra.
Balfour, reaccionando a la conmoción de White '¿Es una cuestión de derecho o
¿incorrecto? Tal vez sea solo una cuestión de mantener nuestra supremacía ””.

DIPLOMACIA CORRUPTA
Los jefes de estado europeos seguían siendo seleccionados en gran medida por
herencia. La intriga de la corte y el sistema de tratados secretos jugaron un papel
importante y se prestaron al belicismo. Según el entonces miembro del Parlamento,
Francis Neilson, el Parlamento británico no había sido informado de que
Inglaterra estaba comprometida con una guerra continental para defender a Francia, si era necesario.2

Para agravar el problema, el Plan Schlieffen para la movilización militar de

emergencia de Alemania no permitió tiempo para negociaciones diplomáticas.
Así, el asesinato del archiduque austriaco Fernando en Sarajevo por anarquistas
tuvo el poder de un detonante para iniciar la Primera Guerra Mundial.

EL ASEDIO ECONÓMICO
La rara monografía de 13 páginas de Alfred E. Zimmern La economia
Leapor ', escrito durante la Primera Guerra Mundial, merece atención por
su contenido y su fuente. Según el profesor Carroll Quigley, Zimmem era
parte del grupo de élite de ati al que llamó el "Anglo American
Establecimiento. 4
Zimmern resume la situación en la página uno:
“¿Cuál es la situación económica? Se puede enunciar en una frase: "Las
Potencias Centrales están siendo sitiadas por prácticamente todo el
mundo y no tienen medios a su disposición para poner fin al sitio".
Zimmem señaló que esta era la primera vez en la historia que se había
intentado un asedio tan grande, y Alemania no creía que fuera posible. “En
diciembre de 1915, el canciller comentó: '¿Alguien cree seriamente que podemos
perder la guerra debido a la escasez de caucho?' Los preparativos de guerra de
Alemania se hicieron en una estimación "de una guerra de un año de duración
en el exterior".
Entonces Zimmern indicó lo que estaba planeado para Alemania:
“¿Qué pasará en el curso normal cuando se firme la paz ?.
. . ¿El cese del bloqueo físico de los puertos alemanes implicará por sí
solo el levantamiento del sitio? ... Pero sin materias primas no puede
haber empleo industrial; y la desmovilización sin empleo a mano
para el soldado disuelto significa desorden social. ..El
578 La ciencia perdida del dinero

Los aliados ... por su mando de suministros esenciales controlan la

desmovilización del ejército alemán y con ello todo el proceso de
recuperación alemana.
“Todo el mundo civilizado se enfrentará. ... con la perspectiva de una escasez,
si no una hambruna durante un período calculado ... en no menos de tres años ".
Y “Algunos tendrán que quedarse cortos. ¿Quién más naturalmente que
Alemania? No es como si el boicot tuviera que organizarse. Se producirá casi por
sí solo a menos que se establezcan disposiciones especiales en la paz ".

EL TRATADO DE VERSAILLES, 1919

Pero Lord Lothian (a quien Quigley enumera como miembro de
Zimmern del Anglo American Establishment), fue el coautor del tratado de
Versalles.5 y no proporcionaría una paz justa. El Tratado de Versalles
resultó ser un instrumento de guerra continua. Incluso en ese momento,
generó una fuerte condena. El secretario de Estado estadounidense,
Robert Lansing, escribió:
“La impresión que da es de decepción, arrepentimiento y depresión.
Los términos de la paz parecen inconmensurablemente duros y
humillantes, mientras que muchos de ellos me parecen imposibles de
cumplir ... La Liga (de Naciones) tal como está constituida ahora será presa
de la codicia y la intriga ... "
Lansing señaló que:
“El 17 de mayo recibí la carta de renuncia del señor Bullit y también cartas
de cinco de nuestros principales expertos protestando contra los términos de
paz y manifestando que los consideraban como un abandono del
principios por los que habían luchado los estadounidenses. 6

Francisco Nitti, primer ministro de Italia, escribió:

“... Seguirá siendo para siempre un precedente terrible en la historia moderna
que, en contra de todas las promesas, todos los precedentes y todas las tradiciones,
los representantes de Alemania ni siquiera fueron escuchados; no les quedaba nada
más que firmar un tratado en un momento en que el hambre y el agotamiento y la
amenaza de revolución imposibilitaban no firmar ... / nel antiguo derecho canónico de
la Iglesia se estableció que todos deben tener un oído, incluso el diablo ... la nueva
sociedad de naciones, ni siquiera obedeció los preceptos que la oscuridad
La Edad Media se considera sagrada en nombre de los acusados. 7
El costo de la guerra de todos los participantes ascendió a tres veces el valor
de todas las propiedades en Alemania. Finalmente, se le ordenó pagar la
asombrosa cantidad de 1.700 millones de marcos al año (en divisas) durante 59
años, hasta 1988. Aún peor, según el banquero normalmente circunspecto,
 21 HIPERINFLACIÓN ALEMANA DE 1923 BAJO UN BANCO PRIVADO 579

Hjalmar Schacht:
"El Tratado de Versalles es un modelo de medidas ingeniosas para la
destrucción económica de Alemania", y agregó:
“Cada avance económico natural, cada paso hacia la restauración
de la confianza económica fue imposible por la influencia del
factor político exterior. 8
Para complicar aún más las cosas, inmediatamente después de la rendición,
el 9 de noviembre de 1918, se llevó a cabo la amenaza de golpe de izquierda /
comunista, cuando el Consejo Revolucionario de Comisionados del Pueblo
derrocó al gobierno alemán y tomó el poder temporalmente.

DESTRUCCIÓN MONETARIA DE ALEMANIA

Inglaterra había financiado el 20% de la Primera Guerra Mundial a través de
impuestos; Francia 0%; y Alemania 6%. Schacht escribió que la oferta monetaria de
Alemania aumentó de 7,2 mil millones de marcos en diciembre de 1914 a 28,4 mil
millones de marcos el 7 de noviembre de 1918, el final de la guerra abierta. Esto
significó que la tirada pasó de 110 a 430 marcos por persona.
Un índice de precios al por mayor había aumentado de 100 en 1913 a 234 a fines de
1918, con un desempeño cercano a los índices británicos. El efecto sobre los trabajadores
se amortiguó cuando el índice de salarios de los trabajadores aumentó de 100 a 248
durante el período.9 Por lo tanto, la Primera Guerra Mundial dañó gravemente, pero no
destruyó, el sistema monetario de Alemania. Eso quedó bajo las fuerzas de ocupación.

LA HIPERINFLACIÓN DE ALEMANIA EN 1923 POR

UN BANCO CENTRAL PRIVADO
La gran hiperinflación alemana de 1922-23 es uno de los ejemplos más
citados por quienes insisten en que los banqueros privados, no los gobiernos,
deberían controlar el sistema monetario. Lo que se desconoce
prácticamente de ese sórdido asunto es que ocurrió bajo el aus- precios
de un banco central controlado y de propiedad privada.
Hasta entonces, el Reichsbank tenía una forma de propiedad privada
pero con un control público sustancial; el presidente y los directores eran
funcionarios del gobierno alemán, nombrados por el emperador de por vida.
Hubo un reparto de los ingresos del banco central entre los accionistas
privados y el gobierno. Pero los accionistas no tenían poder para determinar
la política.10
El plan de los Aliados para la reconstrucción de Alemania después de la Primera
Guerra Mundial se conoció como el Plan Dawes, que lleva el nombre del general Charles
Gates Dawes, un banquero de Chicago. Los expertos extranjeros delegados por la Liga
580 La ciencia perdida del dinero

de las naciones para guiar la recuperación económica de Alemania quería una mayor
orientación de libre mercado para el banco central alemán.yo
Schacht relata cómo los aliados habían insistido en que el Reichsbank
se hiciera más independiente del gobierno:
“El 26 de mayo de 1922, se promulgó la ley que establecía la
independencia del Reichsbank y retiraba al Canciller del Reich
cualquier influencia en la conducción de los negocios del Banco”.2
Esta concesión del control privado total sobre la moneda alemana se convirtió en
un factor clave en la peor inflación de los tiempos modernos.
El escenario ya estaba preparado por los inmensos pagos de
reparaciones. El hecho de que fueran pagaderos en moneda extranjera
supondría una gran presión continua sobre el Reichsmark en el futuro.

¿CÓMO SE DESTRUYE UNA MONEDA?

En una frase, una moneda se destruye al emitir o crear cantidades
tremendamente excesivas. No solo demasiado, sino demasiado. Este problema
excesivo puede ocurrir de varias maneras, por ejemplo, por la falsificación de BrltiSh
como ocurrió con la moneda continental de EE. UU. Y con los Assignats franceses. El
propio banco central podría imprimir demasiada moneda, o el banco central podría
permitir que los especuladores destruyan una moneda mediante una venta al
descubierto excesiva de la misma, similar a la venta al descubierto de las acciones de
una empresa, lo que de hecho permite a los especuladores "emitir" la moneda.
La destrucción de una moneda nacional ya presionada a través de la
especulación es lo que nos preocupa en este caso. Recientemente se permitió
un proceso relacionado para destruir varias monedas asiáticas, que cayeron
más de 500Contra el dólar dentro de unos meses, en 1997-98, amenazando el
sustento de millones.
Funciona así: Primero, hay una debilidad obvia involucrada en la moneda.
En el caso de Alemania, fue la Primera Guerra Mundial y la necesidad de
divisas para el pago de reparaciones. En el caso de los países asiáticos,
necesitaban dólares estadounidenses para pagar las deudas externas vencidas.
Estos problemas pueden resolverse con el tiempo y, por lo general, requieren alguna
contribución nacional para su solución, en forma de impuestos o reducción temporal
del nivel de vida. Sin embargo, debido a que la especulación cambiaria en una escala lo
suficientemente grande como para afectar el valor de la moneda todavía se considera
erróneamente como una actividad legítima, los especuladores privados de divisas
pueden empeorar una situación de debilidad inconmensurablemente y sacar miles de
millones de dólares en "ganancias" de la situación vendiendo al descubierto. la moneda
en cuestión. Esto no solo implica vender moneda de su propiedad, sino también hacer
 21 HIPERINFLACIÓN ALEMANA DE 1923 BAJO UN BANCO PRIVADO 581

contratos para vender divisas que no poseen, para venderlas al descubierto.

Si se hace en cantidades lo suficientemente grandes, en una situación débil, estas
ventas en corto pronto tienen resultados autocumplidos, reduciendo el valor de la
moneda más rápido y más de lo que hubiera caído de otra manera. Entonces en algunos
punto, surge el pánico, lo que provoca una huida generalizada de la moneda por
parte de quienes realmente la poseen. Cae precipitadamente. Los especuladores que
venden al descubierto pueden entonces recomprar la moneda que vendieron al
descubierto y obtener enormes ganancias a expensas de los productores y
trabajadores cuyas vidas y empresas dependían de esa moneda.
La pandilla del libre mercado afirma que es culpa del gobierno que
la moneda fuera débil en primer lugar. Pero con que lógica lo hace
¿Seguir que los especuladores toman este dinero de aquellos que ya están en
problemas? La especulación monetaria en cantidades tan grandes debe verse como una
forma de agresión, no menos dañina que lanzar bombas sobre el país en cuestión.
Los industriales deben darse cuenta de que cuando permiten que dicha actividad
se incluya bajo el paraguas de “actividad empresarial”, están cometiendo un grave
error. Deberían ayudar a aislar tal especulación y educar a la población sobre lo
destructiva que es, para que pueda ser detenida por medio de la ley.
Se podrían imponer fácilmente limitaciones a las transacciones especulativas de
divisas sin limitar las que son una parte normal de los negocios y el comercio, al
tiempo que se detiene el tipo de transacciones que son ataques apenas disfrazados
contra el país involucrado. Poner un pequeño impuesto a tales transacciones sería
un primer paso saludable.

DEMASIADAS MARCAS ALEMANAS EMITIDAS

En julio de 1922, el marco alemán cayó a 300 marcos por $ 1; en noviembre fue
de 9.000 a 1 dólar; en enero de 1923 estaba entre 49.000 y 1 dólar; en julio de 1923
estaba entre 1.100.000 y 1 dólar. Alcanzó los 2,5 billones de marcos para
$ 1 a mediados de noviembre de 1923, variando de una ciudad a otra.13
En el caos monetario de Hamburgo, Bremen y Kiel establecieron bancos
privados para emitir dinero respaldado por oro y divisas. Las imprentas
privadas del Reichsbank no habían podido mantenerse al día y se otorgó
autoridad a otras partes privadas para emitir dinero. Schacht estimó que
aproximadamente la mitad del dinero en circulación era dinero privado de
fuentes distintas del Reichsbank.

CAUSA DE LA INFLACIÓN: PRIMERA

“EXPLICACIÓN” DE SCHACHT
A menudo se hace una suposición falsa de que el gobierno permitió que cayera
la marca para poder pagar más fácilmente la indemnización de guerra. Pero
582 La ciencia perdida del dinero

21a. Esta moneda de hiperinflación alemana es el ejemplo más conocido en

Occidente. Pero nunca se habla de que ocurrió bajo un banco central controlado y
de propiedad privada, lo que en realidad ayudó a los especuladores a atacar el
marco. (arriba: 20 mil marcos, febrero de 1923; medio: un millón de marcos, julio
1923; fondo: 100 millones de marcos, agosto de 1923)
 21 HIPERINFLACIÓN ALEMANA DE 1923 BAJO UN BANCO PRIVADO 583

dado que el Tratado de Versalles requería el pago en dólares estadounidenses y libras

esterlinas, el desorden inflacionario en realidad hizo que fuera mucho más difícil obtener
ese tipo de divisas.
El libro de Hjalmar Schacht de 1967, La magia del dinero, presenta lo que
parece ser una explicación contradictoria del papel del Reichsbank privado en
el desastre inflacionario.
En primer lugar, en la trillada tradición de los economistas, está dispuesto a
dejar que el Reichsbank privado se salga del apuro con mucha facilidad y culpar
en cambio a la difícil situación de las reparaciones del gobierno. Minimizó la
conexión del control privado del banco central con la inflación como mera
coincidencia:
“El Reichsbank sobre el que recaía esta responsabilidad (de controlar la
inflación) no pudo decidirse a tomar medidas. Sostuvo la opinión de que era
inútil intentar estabilizar la moneda mientras el Ruhr estuviera ocupado y las
deudas de guerra permanecieran sin arreglar ". Schacht lamentó:
“[La] medida cada vez mayor en que el Reich tuvo que recurrir al Reichsbank
si quería prolongar su existencia, y debido a que el punto en cuestión era la
supervivencia del Reich, el Reichsbank no se consideró justificado para negarse
incluso después del fallecimiento 1922 de la ley que le otorgó autonomía formal.
La legislación de 1922, que tenía por objeto liberar al Reichsbank de los reclamos
del Estado, se vino abajo en el momento decisivo porque el Reich no pudo
encontrar ninguna manera de mantener la cabeza por encima del agua más que
mediante el expediente inflacionario de imprimir.
billetes de banco. 14

En otras palabras, lo hicieron para salvar al gobierno, supuestamente haciendo que las
nuevas emisiones de Reichsmarks estuvieran disponibles para gastos gubernamentales.

ENTONCES SCHACHT DA LA EXPLICACIÓN REAL

Schacht fue miembro de por vida de la fraternidad bancaria, alcanzando sus
niveles más altos. Es posible que se haya sentido obligado a dar a sus colegas
banqueros y su cuerpo de relaciones públicas algo inofensivo para citar. Pero
Schacht también tenía una veta de nacionalismo alemán y, más que eso, una
devoción casi sagrada por una marca estable. Había visto impotente cómo la
hiperinflación destruía "su marca".
Por las razones que sean, después de 44 años procedió a dejar salir al gato
de la bolsa, con algunas admisiones verdaderamente notables, que rompen la
“sabiduría aceptada” que la comunidad financiera angloamericana ha
promulgado sobre la hiperinflación alemana. Pero primero, se necesitan algunos
antecedentes monetarios de los eventos de 1923. Schacht da los detalles.
584 La ciencia perdida del dinero

ESTABILIZANDO LA SITUACIÓN MONETARIA

A medida que la hiperinflación causaba destrucción, se presentaron
muchos planes para estabilizar la moneda. En 1923, el teórico monetario
conservador, Karl Helfferich, adelantó un plan basando la moneda en los
granos de centeno y poniendo su administración en manos de un banco
privado dirigido por intereses agrícolas. El apoyo de la comunidad agrícola no
fue suficiente para su adopción.

PRESENTANDO LA RENTENMARK
Debido a que la marca había estado tan arruinada durante 18 meses, se
consideró que psicológicamente era necesaria una moneda completamente
diferente. Planes centrados en una nueva moneda que se llamará Rentenmark. El
plan era simple: introducir la nueva moneda en una cantidad limitada y no sobre
emitirla para que mantenga su valor y restablezca la confianza.
Para crear una separación psicológica del Reichsbank, se creó
el Rentenbank para prestar Rentenmarks al Reichsbank; y

21b. Hjalmar Schacht

moneda desarrollada
controles y bilaterales
métodos comerciales para

Alemania para continuar

Comercio internacional,
incluso después de que ella tuvo

ha sido despojada de sus

reservas de oro en el principios de

la década de 1930. Delaware

Fremery teorizó
que esta independencia
ence del oro
estándar era un
factor importante
entre ingles y
Banqueros estadounidenses en

la progresión a
SEGUNDA GUERRA MUNDIAL.
 21 ALEMANIA DE 1923 HIPERINFLACION BAJO UN BANCO PRIVADO 585

el Reichsbank emitió créditos Rentenmark. Pero el Rentenbank no era realmente

independiente del Reichsbank, a través de varias regulaciones.

SCHACHT SE ENCARGA DE ESTABILIZAR LA MARCA

Schacht, con 23 años de experiencia bancaria, aceptó ser nombrado
Comisionado de Moneda del gobierno, un nuevo cargo creado para estabilizar la
moneda. En ese momento, los teóricos monetarios como Helfferich
argumentaban que el Estado alemán no era lo suficientemente poderoso como
para "crear dinero que ganara la confianza del público y que solo los elementos
comerciales del país que actuaban por su propia voluntad eran competentes para
realizar esta tarea". . "15 Schacht lo sabía mejor.

EL GOBIERNO ESTABILIZA LA MONEDA

Llevó tiempo convencer a la población de que la nueva moneda no se
emitiría en exceso:
"La invención del Rentenmark no estabilizó la marca, la batalla por la
estabilización continuó durante un año, pasando por muchas fases difíciles",
escribió Schacht, afirmando que no se trataba del Rentenmark sino de las
posteriores restricciones crediticias sobre cuántos se crearon. que estabilizó la
moneda.dieciséis
La estructura formal del Reichsbank aparentemente no se había alterado en
este período de estabilización, pero era claramente el gobierno y la sociedad los
que ahora ejercían activamente el control monetario:
“Las dificultades políticas y económicas concurrentes del Reich amenazaban
con culminar rápidamente en una catástrofe, cuando el gobierno finalmente se
preparó para tomar la determinación de tomar en sus manos una vez más el
control de los destinos del pueblo alemán. En esta política, el principio
El ítem ple fue el esfuerzo por estabilizar la marca. 17
Los Rentenmarks se pusieron en circulación en tres días, a partir
del 15 de noviembre de 1923. No tenían curso legal. No había una
relación fija con el Reichsmark caído, y los Rentenmarks no podían
usarse para pagos internacionales.
Schacht detuvo a todos los demás emisores de dinero y envió todas las tenencias
de dinero privado del Reichsbank a su fuente para el pago inmediato, a pesar de los
grandes aullidos de dolor de todos esos monetarios privados.
Se prohibió expresamente la cesión de los Rentenmarks a extranjeros. Esto
significaba que los especuladores no podían cambiarlos por divisas para
respaldar sus especulaciones cuando los precios iban en su contra. Las acciones
iniciales de Schacht aplastaron así a los especuladores, una primera necesidad
586 La ciencia perdida del dinero

paso en la mayoría de las reformas monetarias:

“Los especuladores se habían enterado de que el Reichsbank ahora

podía, si así lo decidía, poner fin a toda especulación en el mercado de
divisas. El éxito de la campaña supuso un aumento inconmensurable de la
confianza del público en la estabilización de la marca ””.
¿Cómo determinó Schacht el valor de los Rentenmarks? Por el "asiento de sus
pantalones". El 20 de noviembre de 1923, se fijó en $ 1 = 4,2 billones de Rentenmarks.
Arreglarlo allí fue conveniente porque en tiempos de paz había sido de $ 1 a 4,2
marcos (los lectores del libro de Shacht publicado en Inglaterra deben tener en
cuenta que mil millones en Inglaterra significa trillón en Estados Unidos). Schacht
comentó que:
“No existía una fórmula matemática que pudiera proporcionar la solución.
Era una cuestión de instinto y, en última instancia, de experimentación; pero la
forma del experimento siguió siendo la misma, es decir, el concepto
tracción de la moneda legal. '9

LA REVELACIÓN DE SCHACHT
Fue al describir sus batallas de 1924 para estabilizar los Rentenmarks que
Schacht hizo su revelación, dando el mecanismo privado de la hiperinflación.
Obviamente, Schacht estaba muy molesto cuando los especuladores
continuaron atacando la nueva moneda Rentenmark. A fines de noviembre de
1923:
“El dólar alcanzó un tipo de cambio de 12 billones de Rentenmarks en
el mercado libre de la Bolsa de Colonia. Esta especulación no solo fue
hostil a los intereses económicos del país, también fue estúpida.En previ-
Durante los últimos años, tal especulación se había llevado a cabo con préstamos que
el Reichsbank concedió generosamente, o con dinero de emergencia que
uno mismo imprime y luego cambia por Reichsmarks ".
“Ahora, sin embargo, habían sucedido tres cosas. El dinero de
emergencia había perdido su valor. Ya no era posible cambiarlo por
Reichsmarks. Los préstamos que antes se obtenían fácilmente del Reichsbank ya
no se concedieron, y el Rentenmark no se pudo utilizar en el extranjero. Por
estas razones, los especuladores no pudieron pagar los dólares que
habían comprado cuando vencía el pago (y) sufrieron pérdidas considerables. 20
Schacht nos está diciendo que la especulación excesiva contra la marca
- la venta al descubierto del marco - se financió con generosos préstamos del
Reichsbank privado. Los requisitos de margen que necesitaban los especuladores
anti-marca y sin los cuales no podrían haber atacado la marca fueron
proporcionados por el Reichsbank privado.
 21 HIPERINFLACIÓN ALEMANA DE 1923 BAJO UN BANCO PRIVADO 587

Esto contradice la explicación anterior de Schacht, ya que no hay forma de

interpretar o justificar el préstamo "generoso" a los especuladores anti-marca
como "ayudar a mantener la cabeza del gobierno por encima del agua". Todo lo
contrario. Schacht era un tipo brillante y quería que se entendiera este punto.
Esperó hasta que escribió elMagia del dinero en 1967. Su libro anterior, La
estabilización de la marca (1927), discutió la especulación de la inflación, pero no
identificó claramente al propio Reichsbank privado como financiador de tal
especulación, por lo que es muy conveniente quedarse corto.
Por lo tanto, era un banco central de propiedad privada y controlado por el
sector privado, que concedía préstamos a especuladores privados, lo que les permitía
especular con la moneda nacional. Independientemente de las otras presiones que
enfrentó la moneda (y fueron sustanciales), tal especulación ayudó a crear un mercado
unidireccional hacia abajo para el Reichsmark. Pronto se instaló un pánico continuo, y no
solo los especuladores, sino todos los demás tuvieron que hacer lo que pudieran para salir
de sus marcas, alimentando aún más el desastre. Este factor privado ha sido en gran parte
desconocido en Estados Unidos.

ANTECEDENTES DE HJALMAR SCHACHT

¿Por qué el banquero Schacht dio estos detalles después de 44 años, cuando
fácilmente podría haberse "olvidado" de ellos? Probablemente porque su sentido de la
justicia se sintió profundamente ofendido por la destrucción de la marca con la ayuda de
elementos de la comunidad empresarial y financiera de Alemania.
Durante cientos de años, la familia de Schacht vivió en la zona de
Ditmarschen entre los ríos Elba y Eider, una tierra de agricultores libres. Schacht
estudió Filología Alemana, luego hizo su doctorado sobre los mercantilistas
ingleses, demostrando cómo eran conscientes del aspecto cuantitativo
de dinero de los años 1500 y 1600.2'
Finalmente, Hjalmar Horace Greeley Schacht era su nombre completo. Su padre era
un ciudadano estadounidense naturalizado que había regresado a Alemania como editor
de un periódico. Horace Greeley fue un importante periodista estadounidense de
tendencia populista de mediados de la década de 1870, y probablemente Hjalmar fue
influenciado por la gran reputación de su tocayo.

SCHACHT NOMBRÓ PRESIDENTE DE REICHSBANK

En diciembre de 1923, Schacht fue nombrado presidente del Reichsbank, pero,
antes de asumir el cargo, fue a Inglaterra para reunirse con Montague Norman,
gobernador del Banco de Inglaterra. Schacht escribió: “Nunca me he involucrado en
una controversia académica ni con los nominalistas ni con los defensores de una
moneda indexada. Invariablemente he dicho con franqueza que no le doy mucha
importancia a las teorías monetarias, pero que debería estar preparado en
588 La ciencia perdida del dinero

en cualquier momento para aceptar cualquier moneda adoptada por Estados Unidos e Inglaterra. 2°

ESPECULADORES REALIZAN OTRA DISPARA

Las demandas legítimas de crédito llevaron a un rápido crecimiento del
crédito otorgado por el Reichsbank y el Rentenbank de 609 millones de
Rentenmarks a fines de 1923 a 2 mil millones a fines de marzo de 1924.
Sintiendo la debilidad, los especuladores volvieron a actuar para matar,
ignorando la ley sobre compras de divisas.
En marzo de 1924 los bancos violaban las regulaciones de
Schacht (él las llama instrucciones):
"(W) por la presente, las órdenes de compra de divisas debían ser ejecutadas
por los bancos solo si el comprador proporcionaba una cobertura total en moneda
alemana, sin haber sido atendidas por varias empresas bancarias". Estos bancos,
incluido uno de los más grandes (Schacht no lo nombra), ignoraron descaradamente
los recordatorios del Reichsbank, por lo que el Reichsbank negó el descuento de sus
facturas, bloqueándolos de manera efectiva y poniendo fin a las violaciones.
Desde el 7 de abril de 1924, el Reichsbank se negó a emitir nuevos créditos
durante dos meses. "El Reichsbank se inclinó por la estabilidad de la marca",
escribió Schacht. Los especuladores tuvieron que entregar sus participaciones en
el extranjero para pagar sus deudas, ya que sus posiciones comerciales frente al
Rentenmark perdieron dinero. De esta manera, el Reichsbank aumentó sus
reservas de divisas de 600 millones de marcos, a principios de abril de 1924, a
más del doble que el 7 de agosto de 1924.23 Esto indica una inmensa cantidad de
especulaciones anti-Mark:
" ..y el país todavía estaba lleno de un gran número de esos
especuladores, que no estaban preocupados en lo más mínimo por si su
buen nombre y reputación sufrían mientras pudieran embolsarse las
ganancias ”, escribió Schacht.24

DURA DEFLACIÓN IMPUESTA

La contracción perseguida por Schacht fue brutal. Las tasas monetarias a un mes
pasaron del 30% al 45%. ¡Los cargos por sobregiro aumentaron del 40% al 80%!
Después de julio de 1924 comenzaron a caer. La restricción de dinero de Schacht fue
tan severa que Correos y Ferrocarriles, operados por el gobierno alemán, formaron
sus propios bancos y comenzaron a generar capital mucho más rápido que el sector
privado.
A fines de 1924, los comerciantes y otros trataban el Rentenmark y
el antiguo Reichmark como iguales y Schacht convirtió los Rentenmark
en Reichsmarks. Siempre había estado en contra de las Rentenmarks,
considerándolas un error monetario:
 21 HIPERINFLACIÓN ALEMANA DE 1923 BAJO UN BANCO PRIVADO 589

“Hice todo lo posible para sacar el Rentenmark de circulación lo

antes posible. ... con este fin, el Reichsbank dio al Rentenmark la
paridad con el nuevo Reichsmark ”y los convirtió en Reichsmarks.
EL PLAN DAWES
En 1923, la Sociedad de Naciones había invitado al general Charles Gates
Dawes a presidir un comité para tratar el controvertido problema de los pagos de
reparaciones alemanes. El Informe Dawes recomendó reducir las reparaciones de
132 mil millones de marcos a 37 mil millones de marcos. Estados Unidos prestaría
dinero a Alemania para los pagos de reparaciones a Francia e Inglaterra, países
que luego podrían pagar algunas de sus deudas de guerra con los Estados
Unidos. El general Dawes era un banquero propietario del Banco de la República
Central y la Compañía Fiduciaria de Chicago.
Los aliados implementaron el plan; Dawes compartió el Premio Nobel de la Paz
de 1925 con Austen Chamberlain, y luego se convirtió en vicepresidente de los
Estados Unidos de 1925 a 29, bajo la presidencia de Coolidge. En 1932, Dawes se
convirtió en presidente de la Reconstruction Finance Corporation (RFC) de la era de la
depresión de Hoover, pero luego el banco de Dawes quebró y se convirtió en la mayor
pérdida de la RFC, con un coste de 90 millones de dólares para el gobierno de los
Estados Unidos.
Cuando los expertos del Plan Dawes que estructuraban una nueva ley del
Reichsbank querían extender de 10 a 50 años el período de tiempo entre la
renovación periódica del poder de emisión de billetes del Reichsbank por parte del
gobierno alemán, Schacht logró convencerlos de la necesidad de alguna aprobación
gubernamental de Liderazgo del Reichsbank. El comité de Dawes propuso un acuerdo
de reparto de ingresos de aproximadamente el 40% para los accionistas de los bancos
privados y el 55% para el gobierno.25 Pero finalmente se acordó que los accionistas
obtuvieron la mitad de los primeros 50 millones de marcos de ganancia, el 25%
de los 2Dakota del Norte 50 millones de ganancias y el 10% de las ganancias a partir de entonces.

PRESTAMOS EXTRANJEROS UTILIZADOS CUIDADOSAMENTE

Después de que se aprobara el préstamo del Plan Dawes al Reichsbank en 1924,

comenzaron a llegar los créditos extranjeros. Los banqueros extranjeros confiaban en
Schacht. Estaba en contra de los préstamos e insistió en que los préstamos externos
solo fueran para financiar la producción, no el lujo o el consumo. Esta política, de
1924 a 1929, dio como resultado que Alemania estableciera el sistema de fábrica más
moderno de Europa del período.
En julio de 1925 se aprobaron leyes para revisar y ajustar las transacciones
de inflación. Los perjudicados podían recibir hasta el 25% del valor real de la
propiedad que habían intercambiado por el papel malo. Schacht lo haría
SPO La ciencia de los costos del dinero

renunció a la presidencia del Reichsbank en 1930, en protesta por algunas acometidas económicas
de los aliados. En 1932, las reclamaciones de reparaciones de guerra de la Primera Guerra Mundial
fueron enterradas en la Sociedad de Naciones en Ginebra.

HITLER TOMADO POR LAS OPINIONES MONETARIAS DE FEDER

Cuando terminó la Primera Guerra Mundial, los servicios de inteligencia del ejército
alemán asignaron a Adolf Hitler, un indigente, la tarea de vigilar a un pequeño grupo
político llamado Partido de los Trabajadores Alemanes. Asistió a una pequeña reunión
donde las opiniones monetarias de Gottfried Feder le dejaron una profunda impresión.
La base de las ideas de Feder era que el estado debería crear y controlar su
oferta monetaria a través de un banco central nacionalizado en lugar de que lo
crearan bancos de propiedad privada, a quienes habría que pagar intereses. De
este punto de vista se derivó la conclusión de que las finanzas habían esclavizado
a la población usurpando el control del dinero por parte de la nación.
Las opiniones de Feder podrían haberse originado fácilmente en el trabajo de
teóricos monetarios alemanes como George Knapp, cuyo libro La teoría estatal del
dinero (1905) sigue siendo uno de los clásicos en el ámbito monetario. Correcto

21c. Gottfried De Feder

vistas monetarias
profundo 7 impresionado
Hitler cuando se unió al
diminuto alemán
Partido de los Trabajadores.

Las ideas de Feder fueron

sólo parcialmente puesto
en e / Tect por los hiazis
durante el Greqt
Depressloii; aún
Alemania rápidamente
recuperado mientras
Azaerica aad Inglaterra
permaneció mirado en
depresión. No era
gasto en armamento,
pero malnly medio
vivienda de clase y
tben caminos que eran
 21 HIPERINFLACIÓN ALEMANA DE 1923 BAJO A PRIVADO BANCO 591

en la página uno, Knapp lo hizo bien:

“El dinero es una criatura de la ley. Por tanto, una teoría del dinero debe
ocuparse de la historia jurídica ".
Knapp describe la invención del dinero plano en estos términos: "El
logro más importante de la civilización económica, el chartalismo
de los medios de pago [usar tokens por dinero]". Para
Knapp, la determinación de si algo era dinero o no fue:
“Nuestra prueba, que el dinero se acepta en pagos hechos a los Estados
oficinas. 26
Cerca del final de ese libro, Knapp menciona casualmente cómo los teóricos
monetarios alemanes de su época y antes estudiarían y discutirían las teorías
monetarias estadounidenses. Por lo tanto, la fuente última del punto de vista de
Feder puede haber sido las ideas del movimiento del dólar estadounidense de la
década de 1870.
Desafortunadamente, las opiniones monetarias de Feder se mezclaron con
un antisemitismo que lo consumía todo. Si bien los orígenes de esos sentimientos
en Alemania en ese momento están más allá del alcance de este libro, se debe
llamar la atención sobre el extraño personaje de HS Chamberlain, un joven de 20
años.th figura del siglo XXI que ayudó a instigar el antisemitismo racial en
Alemania.

HS CHAMBERLAIN PROMUEVE EL RACISMO

Inglés de nacimiento, Houston Stuart Chamberlain se había criado
en Francia con el francés como lengua materna. Pero “a los 27 años
logró la asombrosa hazaña de adquirir una nueva nacionalidad. *7
Se hizo completamente alemán, escribió dos libros sobre el gran compositor
Richard Wagner y finalmente se casó con una de sus hijas. La familia de
Chamberlain ocupaba un lugar destacado en la estructura de poder británica;
su tío Neville ("paz en nuestro tiempo") Chamberlain fue más tarde Primer
Ministro de Inglaterra.
En 1910, Chamberlain publicó Fundaciones del siglo XIX - mil páginas en dos
volúmenes. El libro lo convirtió en un confidente de confianza en la corte del
Kaiser Wilhelm. El libro es como un sándwich: la primera sección es legible; la
siguiente mitad es un revoltijo de generalidades emocionales en su mayoría
divagantes; y la sección final es nuevamente legible.
Los eruditos bíblicos alemanes y otros habían estado examinando el judaísmo, el
cristianismo y la Biblia sobre una base histórica. Habían elaborado una idea bastante
buena de los diversos autores del Antiguo Testamento en términos de sus períodos y
sus motivos políticos. La Biblia estaba siendo críticamente
592 La ciencia perdida del dinero

analizado como un documento histórico más que como la palabra de Dios. Este
conocimiento en desarrollo tuvo importantes implicaciones negativas para el judaísmo y
también para el cristianismo, especialmente aquellas sectas que habían deificado la Biblia
como la palabra absoluta de Dios.
Chamberlain Cimientos simplificó y distorsionó estas conclusiones y las
redirigió hacia un ataque racial contra los judíos. La clave de Chamberlain es
que basó este ataque en la raza, no en la cultura, no en actividades o hechos
particulares. Anticipándose a la objeción de que hay buenos y malos entre
todos los grupos, Chamberlain escribió increíblemente:
“No hay hombres buenos y malos. ..por otro lado hay ciertos
razas tainly buenas y malas. 28
A quién sirvió realmente Chamberlain se puede adivinar por aquellos a
quienes su libro apoyó y aquellos a quienes atacó. Alemania era mitad católica
y mitad luterana. Atacó a Lutero; atacó el catolicismo; elogió a Calvino como
un reformador puramente religioso.
Chamberlain apoyó a Guillermo III 'D de Orange y los puritanos, "los
gloriosos puritanos", los llama. “Fue alrededor del año 1700 cuando
Guillermo de Orange desterró al traicionero Stewarts y finalmente
sentó las bases del estado constitucional”, escribió.29
Este es el mismo William III 'D cuyo régimen permitió rápidamente que se
fundara el nefasto Banco de Inglaterra, como se analiza en el Capítulo 11.
Chamberlain atacó a Aristóteles por “encadenar la ciencia”, cuando fue
Aristóteles quien ayudó a inventar la ciencia. Su historia ignoró el gran cuerpo de
trabajo que los escolásticos católicos hicieron por la justicia económica, como si dijera
Olvídese de aislar el comportamiento antisocial, solo mire la raza.
Así, entre los "amigos" de Chamberlain se encuentran aquellos a quienes este libro
ha identificado como directamente relacionados con la creación de problemas monetarios.
Algunos de los que atacó se encuentran entre nuestros héroes monetarios. Su ataque
emocional y racial contra el judaísmo fue muy dañino para Alemania y puede que no haya
sido un accidente.

FEDER DE LAS BATALLAS DE SCHACHT

Cuando los nacionalsocialistas llegaron al poder, Schacht fue nombrado jefe del
Reichsbank, en parte para tranquilizar a las grandes empresas alemanas y a los
banqueros extranjeros. Schacht luchó contra las opiniones monetarias poco
ortodoxas de Feder:
“La nacionalización de los bancos, la abolición de la esclavitud al pago de intereses y
la introducción del dinero estatal del Giro Feder, esas fueron las frases altisonantes de un
grupo de presión que tenía como objetivo el derrocamiento de nuestra
 21 HIPERINFLACIÓN ALEMANA DE 1923 BAJO UN BANCO PRIVADO 593

dinero y sistema bancario. Para mantener esta tontería bajo control, llamé
a un consejo de banqueros que hizo sugerencias para una supervisión y
un control más estrictos de los bancos. Estas sugerencias fueron
codificadas en la ley de 1934 ... En el curso de varias discusiones logré
disuadir a Hitler de poner en práctica la más tonta y peligrosa de las ideas
sobre banca y moneda albergadas por colegas del partido hls.30
Conrad Heiden señaló que:
“La industria no quería poner la vida económica a merced de hombres como
Gregor Strasser o Gottfried Feder, que marchando a la cabeza de pequeños
propietarios incitados a la revolución, querían lanzar una bomba contra la riqueza
a gran escala. Feder anunció que el próximo gobierno de Hitler crearía una nueva
forma de letras del tesoro, que se entregarían como créditos a innumerables
pequeños empresarios, lo que les permitiría volver a emplear a cientos de miles y
millones de trabajadores. ¿Sería esto inflación? Sí ! dijo Walter Funk, uno de los
muchos expertos que durante el último año o dos habían asesorado a Hitler; un
escritor de finanzas experimentado y bien conocido, colaborador de Hjalmar
Schacht y, a los ojos del propio Hitler, una garantía de que las grandes empresas
lo tratarían como a un igual. ... Hitler decidió poner fin a la disputa pública al
nombrar a Goring para [supervisar las preguntas] ".
A la facción de Feder se le dio el plan de cuatro años para mantenerlos ocupados.31

FEDER PERDIDO
Feder perdió rápidamente la batalla con Schacht y el establecimiento
empresarial alemán. Poco se escribe sobre esto. Quizás estaba en problemas
monetarios, o tal vez simplemente perdió su confianza en oponerse a siglos
de economistas políticos ingleses que eran bastante buenos fingiendo que
sabían lo que estaban haciendo. Feder escribió sobre su plan monetario:
“Se requiere un estudio intensivo para dominar los detalles de este problema ...
En breve aparecerá un panfleto sobre el tema que dará a nuestros miembros
ofrece una explicación completa de esta tarea tan importante. ...32 Pero esto fue
1934, lo que significa que no había reducido claramente el problema a su forma
original desde 1919, más de 15 años antes.
“Cuando llegue el momento, trataremos estas cosas con más detalle. .. ”, escribió
Feder, pero de hecho su partido estaba en el poder, y había llegado el momento
venir.
Feder fue "puesto a pastar" por los nacionalsocialistas, sirviendo como
subsecretario en el Ministerio de Economía. Más tarde fue transferido a
comisionado para la colonización de tierras y luego se desvió por completo
como conferenciante en la Technische Hochschule de Berlín.
594 La ciencia perdida del dinero

PERO EL "DINERO FEDER" FUNCIONÓ BIEN

Hitler y los nacionalsocialistas llegaron al poder el 30 de enero de 1933.
Las reservas de oro y divisas de Alemania habían caído de 2.600 millones de
marcos a finales de 1929, a 409 millones a finales de 1933 y a sólo 83 millones
de marcos a finales de 1934 ».3 Según la teoría económica clásica, Alemania
estaba en quiebra y tendría que pedir prestado, pero Alemania iba a
demostrar que la teoría monetaria "clásica" no es muy precisa.
Este período de la historia monetaria alemana ha recibido muy poco
atencion en ingles. El 1 de mayo de 1933, Hitler esbozó el 1S t Programa Reinhardt:
un plan de cuatro años para acabar con el desempleo atacándolo en varios
frentes:
* Gastar mil millones de marcos en "proyectos de ley de creación de empleo".
* Beneficios fiscales para la industria, la agricultura y el empleo de los
tic ayuda.
* Préstamos de bonificación de matrimonio de hasta 1000 marcos y

* Control gubernamental de los mercados monetario y de capitales, bajo

Schacht.
Aunque los elementos de este programa ya habían comenzado bajo los
regímenes predecesores de Von Papen y Schleicher, no habían sido todos los
esfuerzos contra el desempleo.
El 31 de mayoS t, el gobierno alemán decidió emitir mil millones de marcos de
facturas de obras públicas a corto plazo, destinados a pagar proyectos de
infraestructura específicos:
“Se trataba de certificados negociables que se pagaban a los empresarios
que realizaban proyectos de sustitución o mantenimiento. Cualquiera que haya
equipado una fábrica con máquinas nuevas o que haya vuelto a pintar su casa
podría financiar sus operaciones con estos borradores de trabajo. .. ”, escribió Heiden.34
Estas facturas pagaban alrededor del 4 'Z2% de interés y, a medida que fueron ingresadas
al sistema bancario, se renovaron indefinidamente y se hicieron elegibles para
redescuento por el Reichsbank. Esto significa que se convirtieron en parte de la
base subyacente de la oferta monetaria de la nación, junto con el oro y
tipo de cambio y bonos del gobierno a largo plazo.35
El autor ha visto estos proyectos de ley denominados "dinero Feder" y "borradores de
trabajo" (Arbeits-Schatzanwersungen). Más tarde, Schacht se refirió a los proyectos de ley
de MEFO, sin mencionar ninguna conexión con Feder.
Muchos de los billetes nunca llegaron al Reichsbank, ya que el interés
que pagaban era un incentivo para que los bancos y otros se aferraran a
ellos. Roberts calculó que hasta 15 mil millones de marcos en tales
 21 HIPERINFLACIÓN ALEMANA DE 1923 BAJO UN BANCO PRIVADO 595

se emitieron facturas.36 Heiden hizo una estimación más baja:

“Con todo, el Tesoro público derramó aproximadamente 3 mil millones de marcos. ...
para proyectos que, según la visión hasta ahora prevaleciente (por ejemplo, la de Schacht)
en aquellos tiempos de crisis, eran insensatos o al menos innecesarios

Essario. q ** 37
Guillebaud también estimó un límite superior de 15 mil millones de marcos de todo tipo
de facturas utilizadas para financiar obras públicas en este período, pero señaló que:
“No existen cifras exactas para la circulación de las facturas de empleo, pero
se pueden estimar con una precisión razonable en 1.200 millones de RM en el
a finales de diciembre de 1933, y en 2.600 millones de RM un año después. 38
Cuando comenzó el proceso en 1933, las tenencias del Reichsbank de todos esos
instrumentos, incluidas las emisiones normales de tesorería, ascendían a 3,03 mil millones
de marcos. A finales de 1934, la tenencia total era de 386 mil millones y a finales de 1936
había 4.91 mil millones de marcos.9
Por lo tanto, Alemania no dio el paso completo y creó un equivalente alemán
al dólar estadounidense. Los Greenbacks mismos eran dinero, no tenían pagos de
intereses adeudados y no se sumaban a ninguna deuda nacional. Estas facturas
de infraestructura alemanas eran una forma de certificado de deuda que
prometía pagar dinero; pagaron intereses y se sumaron a la deuda nacional de
Alemania.
Pero este sustituto del dinero tan cercano todavía tuvo efectos dramáticos.
Fueron una excelente manera de hacer llegar el poder adquisitivo a los trabajadores
recién empleados. El desempleo había sido de seis millones en 1933 y se redujo a
alrededor de un millón a fines de 1936. Además, mientras que los billetes verdes
estadounidenses se habían gastado principalmente en la guerra y la destrucción, el
"dinero Feder" se había destinado casi por completo a proyectos de obras públicas. ,
especialmente la construcción de nuevas viviendas de clase media. En 1934 se
construyeron 283,995 viviendas en comparación con 141,265 en 1932. Luego
estaban los miles de kilómetros de construcción de Autobahn.4'

Por tanto, se puede argumentar que la causa de la inmensa popularidad de

Hitler entre los alemanes fue que rescató temporalmente a Alemania de la teoría
económica inglesa. Porque si bien estas actividades beneficiaron fuertemente a
las clases medias y bajas alemanas, fueron de gran preocupación para algunos
banqueros extranjeros. Aunque el alejamiento de Alemania del oro fue más una
cuestión de necesidad que de elección, todavía amenazaba los "intereses
creados". Robert de Fremery cita del National City Bank Bulletin de junio de 1940
que admitía que:
596 La ciencia perdida del dinero

“... no solo Estados Unidos sino también otros países tienen grandes
intereses creados en el oro. El Imperio Británico por sí solo representa casi la
mitad de la producción de oro del mundo, y en muchos otros países el oro es
un activo nacional importante.Estos países no mirarían con buenos ojos el
desplazamiento del oro como metal monetario ', e incluso en el caso de
cambios políticos resultantes de la guerra, estos intereses creados
permanecerá, aunque posiblemente se traslade a otras jurisdicciones nacionales. 41
El lector notará que estos países de "intereses creados" fueron los que
lucharon contra la Alemania "sin oro". De Fremery pensó que esta podría
haber sido una de las causas de la Segunda Guerra Mundial. Sin embargo, esa
decisión puede haberse tomado antes y, en sí misma, llevó a Alemania a
quedarse sin oro. Quizás se esperaba que pidiera prestado oro a nivel
internacional, y eso habría significado un control externo sobre sus políticas
internas. Su decisión de utilizar alternativas al oro significaría que los
financieros internacionales no podrían ejercer este control a través del patrón
oro internacional, como se describe en el Capítulo 22, y esto puede haber
llevado a controlar Alemania mediante la guerra.

SCHACHT COMIÓ ALGÚN CUERVO SOBRE EL DINERO FEDER

Claramente, Schacht tuvo que "comer cuervo" y tragarse sus propias palabras
con respecto a las nuevas cuestiones monetarias que condenó anteriormente. Treinta
años después justificó su cambio de teoría:
“. .se preguntó en repetidas ocasiones si el éxito del esquema de facturas del
MEFO no significaba que siempre que hubiera escasez de ahorros de capital se
pudiera compensar reemplazando dichos ahorros de capital con créditos
otorgados por el banco central y, por lo tanto, con dinero especialmente otorgado
para tal fin. . El economista inglés JM Keynes se ha adentrado en el problema
teóricamente, y las transacciones MEFO demuestran la aplicabilidad práctica.
idad de tal idea. 42
Pero Schacht insistió en que deben existir ciertas condiciones. No había
existencias de materias primas; las fábricas estaban vacías; máquinas estaban
inactivas y 6 U2 millones de hombres dispuestos estaban desempleados: “El capital
que podría esperarse que resulte de tales desarrollos (poner a los hombres en
obra) se utilizó de forma anticipada para otorgar crédito a través de las operaciones del MEFO '. 3

SCHACHT DESPEDIDO POR ESTOS ASUNTOS

Estos proyectos de ley se utilizaron de 1934 a 1938. Schacht relata cómo fue
despedido al negarse a continuar renovando los billetes:
“En enero de 1939, el Reichsbank entregó a Hitler un memorando
en el que indicaba su negativa a otorgarle al Reich más créditos. El
 21 HIPERINFLACIÓN ALEMANA DE 1923 BAJO UN BANCO PRIVADO 597

Las consecuencias fueron drásticas. El 19 de enero fui destituido de mi

cargo como presidente ... al día siguiente Hitler emitió un edicto que
ordenaba al Reichsbank otorgar al Reich todos los créditos que solicitaba
el Führer. Es cierto que las facturas de MEFO ahora se pagaban cuando
vencían, pero solo con el dinero inflado producido por la impresión.
prensas. Había comenzado la segunda inflación.44
El despido de Schacht no se hizo público durante cinco meses. Su negativa a
seguir financiando el Reich fue probablemente lo que lo salvó en Nuremberg.

EL ATAQUE DE LOS PROFESORES AMERICANOS

En 1948, a varios profesores estadounidenses se les dio la tarea de diseñar una
reforma monetaria para la derrotada Alemania. El plan Morgenthau-Tannenbaum
introdujo el marco alemán. Inicialmente, todos recibieron 40 DMarks. Los
empleadores recibieron 60 marcos alemanes por empleado. Las autoridades
recibieron los requisitos de un mes, los correos y los ferrocarriles por dos semanas.
Pero todos los reclamos de dinero, cuentas de ahorro, deudas, etc. se
redujeron a 1/10 de su monto nominal. Por otro lado, ¡las acciones, propiedades y
otros activos materiales no disminuyeron! Esto representó una redistribución
injusta de la riqueza a los ricos. Schacht señaló que los activos de los pobres
estaban en su cuenta de ahorros, mientras que los activos de los ricos estaban en
sus propiedades.
“Esta transfiguración fue. ... una interferencia deliberada y brutal con toda la
estructura social de la sociedad alemana, más diabólica en sus resultados que la
inflación de 1923 ... aquí estaba involucrada una intención malévola ”, escribió
Schacht en 1967.

DEUTSCHE BUNDESBANK FORMADO COMO UN

BANCO DE PROPIEDAD DEL GOBIERNO
Después de la Segunda Guerra Mundial, el general estadounidense
Lucius Clay quería que el gobierno alemán tuviera más voz en la gestión de su
banco central. En 1956, el actual Deutsche Bundesbank se formó mediante la
fusión del Deutsche Laender Bank con el Banco Central de Berlín y los Bancos
Centrales de las distintas regiones de Alemania. El Bundesbank es una
corporación federal propiedad del gobierno alemán.
El Bundesbank emite la moneda, fija las tasas de interés y de descuento y establece
los requisitos de reserva para el sistema bancario. Su principal guía para determinar la
política monetaria es el nivel de su stock de dinero M3, que cuenta los depósitos en
efectivo y no bancarios en las instituciones de crédito, incluyendo: depósitos a la vista,
depósitos a plazo (menos de cuatro años) y depósitos de ahorro (con tres meses de
anticipación).
598 La ciencia perdida del dinero

Los funcionarios y directores son nominados por el Gabinete Federal y

designados por el presidente del estado. El Banco se ha aislado con éxito de la
dominación política. Si bien el Banco está obligado a respaldar la política
económica general del Gabinete Federal, debe hacerlo de manera compatible
con su responsabilidad principal: regular la cantidad de dinero y crédito en la
economía con el objetivo de salvaguardar la moneda. Esto se expresa de
forma muy simplificada, como mantenimiento de la "estabilidad de precios".

Esta política se ha derivado en parte de la horrible experiencia de la

hiperinflación de 1923 y de la devaluación de diez por uno después de la Segunda
Guerra Mundial, así como de la influencia de personas como Hjalmar Schacht.

EL IMPRESIONANTE RÉCORD DEL BUNDESBANK

El Bundesbank es ampliamente reconocido como uno de los mejores bancos
centrales del mundo, junto con el Banco Nacional de Suiza. Esto ha sido el resultado
de una combinación de factores: se ha gestionado por el interés nacional, no por el
beneficio privado; su gestión tiene una fuerte tradición de servicio público; y el pueblo
alemán ha trabajado muy duro. Hasta mediados de la década de 1960, el gobierno
alemán registró superávits presupuestarios y siguió siendo un
acreedor neto hasta 1974.45 Esto le ahorró a la nación grandes cantidades que se habrían
destinado al pago de intereses si Alemania hubiera financiado al gobierno con préstamos,
como lo ha hecho Estados Unidos.
Además, cuando un estadounidense se entera de la naturaleza altamente diversa de
la banca en Alemania, con los muchos tipos diferentes de instituciones diseñadas para
satisfacer necesidades particulares, la palabra que le viene a la mente es “servicio
hielo. 46 Desafortunadamente, en Estados Unidos, la palabra que más a menudo viene a
mente con respecto a nuestro establecimiento bancario cada vez más consolidado, monolítico y que
aumenta las tarifas, es "estafa".

MUCHO MAYOR DESAFÍOS BAJO LA UEM

Al principio, la dirección del Bundesbank se resistió a unirse a la Unión
Monetaria Europea. Se firmó solo después de que el liderazgo político de
Alemania amenazó con cambios en la ley que organiza el Banco. Se necesitarán
algunos cambios trascendentales para operar la UEM con éxito. No tendrá por
mucho tiempo ciertos lujos de los que el Bundesbank ha podido disfrutar.
Por ejemplo, el Bundesbank se ha basado en los superávits del comercio exterior
para obtener dólares estadounidenses, que constituyen una gran parte de sus reservas:
alrededor de $ 80 mil millones, o el 33%, en la actualidad (principios de 1998). Estos
dólares han servido de base para la emisión de moneda y crédito en Alemania. Además,
estos dólares se invierten a interés.
 21 HIPERINFLACIÓN ALEMANA DE 1923 BAJO UN BANCO PRIVADO 599

El hecho es que la UEM, para ser independiente, debe tener un sustituto

racional y práctico para usar el dólar como reserva, y hasta la fecha la UEM no
ha enfrentado adecuadamente este asunto fundamental, que discutimos en
detalle en el Capítulo 23. .

SCHACHT POR FIN VE LA LUZ

Schacht comenzó su carrera bancaria como un creyente en el patrón oro, el sistema
que luego se usaba en Inglaterra y Estados Unidos. Pero en 1967, parece que había
llegado a estar de acuerdo con algunas de las opiniones monetarias "poco ortodoxas" de
Gottfried Feder:
“Papel moneda moderno, el billete está respaldado por su creador, el
estado. . . "
Así, Schacht hizo un peregrinaje monetario similar al de Thomas Jefferson,
Alexander Del Mar y muchos otros, alejándose de la visión primitiva de la
mercancía del dinero como metal, hacia una conciencia de la naturaleza plana y
"nominal" del dinero como basada en la ley. .
“La concesión de crédito es inconcebible sin un banco central. No se
puede permitir que ningún banco central actúe contra el gobierno del país. El
gobierno está sobre el banco central ... Un banco central no puede permitir
ninguna competencia ”, escribió Schacht.47
Pero luego Schacht matizó esto, afirmando que una ley superior tanto al
gobierno como al banco central es la constancia del valor del dinero. Dicho de
una manera más política, lo que está diciendo es que por encima del banco
central y del gobierno está el tenedor de bonos.
Schacht insistió en que solo manteniendo la moneda estable podrían los
pequeños ahorradores tener la oportunidad de acumular ahorros
sustanciales. Rechazó su uso de inversiones por adoctrinarlos en el juego.
Sin embargo, el uso de instrumentos bien administrados, como fondos mutuos
equilibrados, ahora puede superar esta objeción. Y después de todo, cuando el
desempleo causado por una política monetaria demasiado restrictiva golpea, es el
pequeño ahorrador quien generalmente sufre más.

En resumen
Un examen de la hiperinflación alemana de 1923 muestra que la
interpretación antigubernamental simplista de los economistas y
financieros carece de fundamento. Casi lo contrario de lo que afirman, fue
cierto: la hiperinflación siguió a la privatización completa del banco central
alemán y la eliminación de la influencia gubernamental sobre él.
Una vez más, fue la acción gubernamental, esta vez el gobierno alemán,
no los banqueros privados, la que rescató la situación monetaria.
600 La ciencia perdida del dinero

No se podría pedir una contradicción más dramática de la interpretación

de la escuela inglesa. Esto deja a esa escuela sin ninguna justificación
histórica válida para su prejuicio antigubernamental con respecto al control
de los sistemas monetarios. Sin embargo, el autor no espera que esto altere
su postura monetaria contra el interés público.
 21 HIPERINFLACIÓN ALEMANA DE 1923 BAJO UN BANCO PRIVADO 601

Notas al Capítulo 21
l Allan Nevins, Henry Mite. Treinta años de diplomacia estadounidense,(Nueva York:
Harper Bros., 1930), págs. 257-58.
2 Francis Nielsen, Los creadores de la guerra, (Appleton, WI: Nelson Publishing Co., 1950),
págs. 32-47
3 AEZimmern, El arma económica, (Nueva York: George Doran), 1913-17. Prof.
Carroll Quigley,El establecimiento angloamericano, (Nueva York: Books In
Focus, 1982).
5 Konrad Heiden, El Fuerher, (Boston: Houghton Mifflin, 1944, escrito en 1934),
págs.639-49.
6 Robert Lansing, Las negociaciones de paz, (Boston: Houghton Mifflin, 1921), págs.
272-75.
7 Francisco Nitti, El naufragio de Europa, nosotros citado por Nielsen, citado anteriormente,
p. 151. Hjalmar Schacht,Estabilización de la marca, (Londres: George Allen y Unwin, 1927),
págs. 46-51.
Schacht, citado anteriormente, págs. 10-25.

0 Schacht, citado anteriormente, págs. 116-7.

1'Schacht, citado anteriormente, págs. 116-7.

12 Schacht, citado anteriormente, pág. 50.

13 Schacht, citado anteriormente, págs. 50-51.

'4 Hjalmar Schacht, La magia del dinero, (Londres: Oldbourne, Trans. P.

Erskine, 1967), págs. 65-6.
'5 Schacht, Estabilización de la marca, citado anteriormente, p. 84.
dieciséis Schacht, La magia del dinero, citado anteriormente, p. 68.
17 Schacht, Estabilización de la marca, citado anteriormente, p. 89.
I Schacht, Estabilización de la marca, citado anteriormente, p. 112.
19 Schacht, Estabilización de la marca, citado anteriormente, p. 102. °0
Schacht, La magia del dinero, citado anteriormente, p. 70.
Muhlen, Schacht - Mago de Hitler, (Nueva York: Alliance,
21 Norbert
Longmans Green, trad. Dickes, 1939),
22 Schacht, Estabilización de la marca, citado anteriormente, p. 208. °
3 Schacht, La magia del dinero, citado anteriormente, p. 72. °4
Schacht, Estabilización de la marca, citado anteriormente, p. 159 °5
Schacht, Stabilization of the Mark, antes citado, p. 181.
26 George Knapp, Teoría estatal del dinero, (Londres: Macmillan, 1924), págs.92-95. 27
Konrad Heiden, Der Fuerher, Hitler's Rise to Power, (Boston: Houghton Mlfflin,
trad. Ralph Manheim, 1944, escrito en 1934), pág. 223.
2 Houston Stuart Chamberlain, Fundaciones del 19 'h Siglo, (Nueva York:, John
Lane, trans John Lees, 1912), pág. 490.
Chamberlain, citado anteriormente, v. 2, pág. 387.

30 Schacht, Magic of Money, citado anteriormente, p. 49

602 La ciencia perdida del dinero

° 'Heiden, citado anteriormente, p. 480.

Feder, Programa oficial de Hitler, (Nueva York: George Allen &

32 Gottfried

Unwin, 1934, repr. Nueva York, Howard Ferbig, 197 l), pág. 59, 92.
33 Stephen M. Roberts, La casa que construyó Hitler, (Nueva York: Harper Bro., 1938),
págs.146-7.
°4 Heiden, citado anteriormente, p. 662.

35 Roberts, citado anteriormente, págs. 160-163.

36 Roberts, citado anteriormente, p. 165.

37 Heiden, citado anteriormente, p. 662.

3 CW Guillebaud, La recuperación económica de Alemania 1933-1938, (Nueva York:

Macmillan, 1939), pág. 53.
Roberts, citado anteriormente, págs. 164-69. 40

Heiden, citado anteriormente, pág. 663.

41 Robert de Fremery, Dinero y Libertad, (San Francisco: autoedición, 1957), págs.

117-8, citando el Boletín del National City Bank de junio de 1940.
42 Schacht, La magia del dinero, citado anteriormente, p. 116.43
Schacht, La magia del dinero, citado anteriormente, p. 116.44
Schacht, La magia del dinero, citado anteriormente, p. 117.
45 Ellen Kennedy, El Bundesbank, Consejo de Relaciones Exteriores, 1991. 46 Ver Francke &
Hudson, Banca y Financiamiento en Alemania Occidental, (Nueva York: St. Martin's, 1984).

47 Schacht, La magia del dinero, citado anteriormente, p. 76.