Administración Actuarial del Riesgo

Notas de Clase

Enrique Pérez
jenriqps@gmail.com

Facultad de Ciencias
Universidad Nacional Autónoma de México

Documento escrito en LATEX

Semestre 2023-1, 8 de mayo de 2023

1
Índice general

1. La estructura financiera y operativa de una compañı́a de seguros/fianzas 6

1.1. ¿Qué es una compañı́a de seguro, de reaseguro, de fianzas o mutualista? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.2. Tipos de compañı́as de Seguros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
1.3. Estructura operativa de las compañı́as de seguros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.3.1. Suscripción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.3.2. Reclamos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.3.3. Inversiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.3.4. Actuarial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.3.5. Marketing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.3.6. Contabilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.4. Operaciones permitidas y operaciones prohibidas a una compañı́a de seguros y fianzas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
1.5. El Régimen de Inversión de una Compañı́a de Seguros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
1.6. Estados Financieros de Compañı́as de Seguros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
1.7. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14

2. Aspectos Técnicos y Regulatorios de la elaboración e implementación de productos de seguros/fianzas 17

3. La influencia del Reaseguro en la Administración del Riesgo 18

3.1. Tipos de contrato de reaseguro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
3.2. Estrategias del Reaseguro en la administración del riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
3.3. Efectos del reaseguro en las reservas y el capital de solvencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
3.4. Fijación del lı́mite de retención en función del capital de la Institución . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
3.5. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22

2
4. Tipos de Riesgo 25
4.1. Riesgo de Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
4.2. Riesgo de Crédito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
4.3. Riesgo Demográfico y de Seguro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
4.4. Riesgo Operacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
4.5. Riesgo de Liquidez . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
4.6. Riesgo Estratégico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
4.7. Riesgo friccional (frictional risk) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
4.8. Riesgo de agregación (aggregation risk) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
4.9. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29

5. Solvencia de la empresa aseguradora 35

5.1. El régimen de solvencia de compañı́as de seguros y fianzas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
5.1.1. Capital Mı́nimo Pagado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
5.2. El Requerimiento de Capital de Solvencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
5.2.1. Requerimiento de Capital por Riesgos Técnicos y Financieros de Seguros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
5.2.2. Requerimiento de Capital por Riesgos Basados en la Pérdida Máxima Probable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
5.2.3. Requerimiento de Capital por Riesgos Técnicos y Financieros de los Seguros de Pensiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
5.2.4. Requerimiento de Capital por otros riesgos de contraparte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
5.2.5. Requerimiento de Capital por Riesgo Operativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61
5.2.6. Conclusiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
5.3. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64

6. Ética profesional del actuario 67

6.1. Código de conducta y estándares de práctica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
6.2. Papel regulatorio de los actuarios y sanciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
6.3. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70

A. Caso de Administración de Riesgos 72

A.1. Supuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
A.2. Diseño de la solución . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
A.3. Modelación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
A.3.1. Pasivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
A.3.2. Activos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
A.3.3. Utilidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77

3
A.4. Resultados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77

4
 En las presentes notas:

1) Las siglas y abreviaturas del Cuadro 1 se emplean frecuentemente.

2) Se usan indistintamente las palabras aseguradora, asegurador, compañı́a de

seguros e Institución de Seguros. Sigla/Abreviatura Significado
BMV Bolsa Mexicana de Valores
3) Se usan indistintamente las palabras afianzadora, afianzador e Institución
CMP Capital Mı́nimo Pagado
de Fianzas
CNSF Comisión Nacional de Seguros y Fianzas
4) Se usan indistintamente las palabras reaseguradora, reasegurador e Institu- CTE Conditional Tail Expectation
ción de Reaseguro CUB Circular Única de Bancos
CUSF Circular Única de Seguros y Fianzas
5) Se hace referencia constante a la LISF y CUSF. Con fines didácticos, FPA Fondos Propios Admisibles
se resumen algunos de sus artı́culos y disposiciones, respectivamente. IMSS Instituto Mexicano del Seguro Social
Para mayor detalle se deben consultar las regulaciones a las que se
ISSFAM Instituto de Seguridad Social para
hace referencia.
las Fuerzas Armadas Mexicanas
En la regulación de la CNSF se menciona únicamente una bolsa de valores ISSSTE Instituto de Seguridad y Servicios
(BMV). A partir de 2018 entró en operaciones una segunda bolsa (Bolsa Sociales de los Trabajadores del Estado
Institucional de Valores o BIVA) por lo que se espera que la regulación IRR Importes Recuperables por Reaseguro
tenga algunos cambios por este tema. LCS Ley sobre el Contrato de Seguro
LISF Ley de Instituciones de Seguros y de Fianzas
LSS Leyes de Seguridad Social
OTC Over the Counter
RCS Requerimiento de Capital de Solvencia
RRC Reserva de Riesgos en Curso
SHCP Secretarı́a de Hacienda y Crédito Público
VaR Value at Risk
Cuadro 1: Siglas y Abreviaturas de uso frecuente

5
Capı́tulo 1
La estructura financiera y operativa de una compañı́a de
seguros/fianzas
1.1. ¿Qué es una compañı́a de seguro, de reasegu-
ro, de fianzas o mutualista?
Antes de definir los conceptos mencionados en el tı́tulo de esta sección, se
revisará un concepto más general que contiene a los primeros.
Un sistema de seguridad financiera es un acuerdo en el cual una persona o
institución asume una obligación para proporcionar beneficios que contrarres-
ten consecuencias económicas desfavorables que pueden ser experimentadas
por una segunda persona, a cambio de un pago efectuado por la segunda per-
sona o a nombre de la segunda persona (Carpenter [1]). Los componentes de
un sistema de seguridad financiera se muestran en la Figura 1.1.
A continuación se muestran algunos ejemplos de sistemas de seguridad fi-
nanciera:
1. Seguridad social: Es un sistema obligatorio administrado por el Estado
con componentes básicos para los trabajadores en el sistema formal de
empleo y sus dependientes. En México las principales instituciones de
seguridad social son el IMSS, el ISSSTE, y el ISSFAM.1
1 Este tema se revisa a profundidad en la clase de Seguridad Social del séptimo semestre.
6
a) Una persona o institución asume una obligación: El gobierno asume
la obligación
b) Para proveer beneficios que contrarresten consecuencias económi-
cas indeseables: Beneficios por muerte, discapacidad, rehabilitación,
gastos médicos y retiro
c) Experimentado por una segunda persona: Los participantes del sis-
tema y sus dependientes
d) A cambio de un pago por o a nombre de la segunda persona: Los
empleadores, el empleado y los que pagan impuestos financian al
sistema
e) Los pagos se llaman: Impuestos y contribuciones (cuotas)
2. Seguro de grupo (seguro colectivo): En un seguro de grupo hay una rela-
ción contractual entre el grupo contratante y el asegurador. Las personas
aseguradas y sus dependientes son terceras partes.
a) Una persona o institución asume una obligación: Proveedor
b) Para proveer beneficios que contrarresten consecuencias económicas
indeseables: Beneficios proporcionados por la cobertura, por ejem-
plo, seguro de vida, ingreso por invalidez, gastos médicos, seguro
dental, medicamentos, gastos médicos postretiro, etc.

Figura 1.1: Componentes de un Sistema de Seguridad Financiera
3. Planes de retiro: Un empleador establece un plan privado de pensiones
4. Seguro individual: Hay una relación contractual entre el contratante (po-
c) Experimentado por una segunda persona: Los asegurados que pue-
den ser:
• los empleados o dependientes,
• empleados retirados o dependientes,
• miembro de una asociación o sus dependientes.
d) A cambio de un pago por o a nombre de la segunda persona: El
grupo patrocinador puede ser:
• Empleador: Prima pagada por el empleador y/o el empleado
• Sindicato: Prima pagada por el sindicato y el sindicalizado, el
7
empleador, o el empleador y el sindicato
• Asociación de Profesionistas o de Comercio: Primas pagadas
por los miembros
e) Los pagos se llaman: Primas, contribuciones del empleado, o gastos
de administración
para proveer un ingreso postretiro a sus empleados.2
a) Una persona o institución asume una obligación: Empleador
b) Para proveer beneficios que contrarresten consecuencias económicas
indeseables: Los beneficios proporcionados por el plan pueden ser:
• Un pago en una sola exhibición o una anualidad
• Ingreso por invalidez
• Beneficio por muerte
c) Experimentado por una segunda persona: Los participantes del plan
(empleados o sus dependientes)
d) A cambio de un pago por o a nombre de la segunda persona: Contri-
buciones del empleador o del empleado
e) Los pagos se llaman: Contribuciones al fondo del plan
licyholder) y una compañı́a aseguradora para pagar un beneficio o recla-
mo para contrarrestar una pérdida económica. El contrato (póliza) des-
cribe lo que esta cubierto y bajo que circunstancias los beneficios serán
pagados y a quienes.
a) Una persona o institución asume una obligación: Compañı́a asegu-
radora
b) Para proveer beneficios que contrarresten consecuencias económicas
indeseables: Los beneficios cubiertos, por ejemplo:
2 Este tema se revisa a profundidad en la clase de Pensiones Privadas del octavo semestre
 •
Beneficio por muerte Las sociedades mutualistas son como una aseguradora con las siguientes
•
Pagos en forma de anualidad caracterı́sticas adicionales:3
•
Gasto médicos
1) Se organizarán y funcionarán de manera que las operaciones de seguro que
•
Automóvil (responsabilidad civil, gastos médicos, choque, etc.)
practiquen no produzcan lucro o utilidad para la sociedad ni para sus socios,
•
Hogar: Daños y responsabilidad civil debiendo cobrar solamente lo indispensable para cubrir los gastos generales
c) Experimentado por una segunda persona: Asegurado y dependientes que ocasione su gestión y para constituir las reservas técnicas necesarias a
d) A cambio de un pago por o a nombre de la segunda persona: La fin de poder cumplir sus compromisos para con los asegurados;
persona que paga la prima, usualmente el asegurado y otro miembro
2) La responsabilidad social de los mutualizados se limitará a cubrir su parte
de la familia
proporcional en los gastos de gestión de la sociedad;
e) Los pagos se llaman: Primas
El reaseguro es un contrato donde una parte (el reasegurador o compañı́a
5. Garantı́a de un fabricante de algún aparato electrónico:
de reaseguro) a cambio de una prima, acuerda indemnizar a otra entidad (la
a) Una persona o institución asume una obligación: Fabricante cedente) parte o el total de una responsabilidad asumida por la cedente bajo
una o más pólizas de seguro, o bajo uno o más contratos de reaseguro.
b) Para proveer beneficios que contrarresten consecuencias económi-
Las afianzadoras son instituciones que dan garantı́a (son garantes) de las
cas indeseables: Reparación o reemplazo de un aparato electrónico
personas fı́sicas o morales. Su objeto es otorgar garantı́as a tı́tulo oneroso, es
comprado
decir, alude a un contrato que implica obligaciones recı́procas para las dos
c) Experimentado por una segunda persona: Consumidor partes. En la Figura 1.2 se describen los tipos de fianzas.
d) A cambio de un pago por o a nombre de la segunda persona: El
comprador paga por la cobertura
e) Los pagos se llaman: Gasto incluido en el precio del producto
1.2. Tipos de compañı́as de Seguros
Con base en el artı́culo 25 de la LISF, las autorizaciones para organizarse,
Lo primero que podemos decir, con base en la sección anterior, es que una
operar y funcionar como Institución de Seguros o Sociedad Mutualista, se refe-
compañı́a de seguros, de reaseguro, de fianzas o mutualista son parte de un
rirán a una o más de las operaciones y ramos de seguro enlistados en la Figura
sistema de seguridad financiera, principalmente como la institución que asume
1.2. Sin embargo, se tienen las siguientes restricciones:4
una obligación. Sin embargo, para desempeñarse necesitan de la autorización
de un regulador. En México, el regulador de las instituciones en comento es la
1) Una misma aseguradora no puede contar con autorizaciones para operar
Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF).
vida y daños simultáneamente, lo que da origen a las compañı́as de seguros
Tomando como referencia el artı́culo 1 de la LCS, la empresa aseguradora
de vida y compañı́as de seguros de daños.
(Institución de Seguros) a través del contrato de seguro, se obliga, a cambio
del pago de una prima, a resarcir un daño o a pagar una suma de dinero al 3 Artı́culo 337 de la LISF
verificarse la eventualidad prevista en el contrato (póliza). 4 Artı́culo 26 LISF

8
2) Si una aseguradora opera seguros relacionados con contratos que tengan
Figura 1.2: Operaciones y Ramos de Seguros y Fianzas
como base planes de pensiones o de supervivencia derivados de las leyes
de seguridad social (LSS), entonces solo puede operar este tipo de produc-
tos y se conocen como compañı́as de seguros de pensiones o simplemente
pensiones.
3) Una compañı́a que reciba la autorización para la operación del ramo salud,
solo puede dedicarse a esta actividad y adicionalmente puede recibir las
autorizaciones para los ramos de gastos médicos y de accidentes personales.
Lo anterior da origen a las compañı́as de seguros de salud.
4) Los ramos de seguro de crédito,5 de seguro de caución,6 de seguro de crédi-
to a la vivienda 7 y de seguro de garantı́a financiera,8 deberán practicarse
por Instituciones de Seguros autorizadas exclusivamente para operar sólo
uno de dichos ramos, salvo en los casos de los ramos de seguro de crédito
y de seguro de caución, los cuales podrán practicarse por Instituciones de
Seguros que operen de manera exclusiva ambos ramos.

1.3. Estructura operativa de las compañı́as de se-

guros
Sin importar la operación o ramo de una compañı́a de seguros, la mayorı́a
de estas comparten una estructura organizacional. En la Figura 1.3 se muestran
5 El evento que cubre es la insolvencia de clientes deudores en créditos comerciales.
6 El evento que cubre es el incumplimiento por el contratante del seguro (de caución) de
sus obligaciones legales o contractuales, excluyendo las obligaciones relacionadas con con-
tratos de naturaleza financiera. Este seguro es muy similar a una fianza, sin embargo, mientras
que una fianza es una obligación accesoria que no puede existir sin una obligación princi-
pal, el seguro de caución no depende de otro contrato para su existencia ya que este es el
contrato principal. Barrón Seguros & Fianzas, La diferencia entre Fianza y Seguro de Cau-
ción, consultado el 17 de febrero de 2022, disponible en https://www.barron.com.mx/
la-diferencia-entre-fianza-y-seguro-de-caucion/
7 El evento que cubre es el incumplimiento de los deudores de créditos a la vivienda.
8 Cubre el evento el incumplimiento de los emisores de valores, tı́tulos de crédito o docu-

mentos que sean objeto de oferta pública o de intermediación en un mercado de valores.

9
las principales áreas de una aseguradora. 9 Esta sección se basa en [5] y [6].
Es importante mencionar que todas las áreas tienen un rol en la administra- equipo de suscriptores.
ción de riesgos, no solo el área actuarial y contabilidad (a través de las audi-
torı́as).
Figura 1.3: Áreas de una Aseguradora
esta automatizado y solo las solicitudes excepcionales son revisadas por un
1.3.2. Reclamos
El departamento de reclamos atiende cualquier pérdida reportada por un
cliente, investigando cada ocurrencia y ayudando al cliente a través del pro-
ceso.
En el departamento de reclamos se determina si regresar, posponer, negar o
pagar reclamos con base en las condiciones de la póliza, y determinar los pasos
necesarios para la adjudicación (si es el caso).

1.3.3. Inversiones
Este departamento es responsable de invertir las primas en instrumentos fi-
nancieros como bonos, acciones, hipotecas y bienes raı́ces. Esta actividad es
muy importante en la rentabilidad de la aseguradora.

1.3.4. Actuarial
Esta área tiene el rol de analizar los datos y trabajar con otros funcionarios
de la aseguradora para establecer las primas de los productos. Guı́a la toma de
decisiones con respecto a las reservas por pérdidas y gastos a incluirse en los
estados financieros. También apoyan en la decisión de adquirir reaseguro y en
proyecciones sobre futuras emisiones de pólizas, siniestralidades y resultados
financieros.

1.3.1. Suscripción 1.3.5. Marketing

Los suscriptores determinan los riesgos que la compañı́a esta dispuesta a
aceptar y el precio de los productos. Generalmente, el proceso de suscripción
9 En el Tı́tulo 3 de la CUSF se describe el gobierno corporativo de una aseguradora.
Esta área es responsable de comunicar productos y programas a los agentes
y asegurados, crear material promocional y publicaciones. Su labor es muy
importante para apoyar la venta de los productos de la aseguradora.

10
1.3.6. Contabilidad primas retenidas, correspondientes a operaciones de reaseguro o reafianza-
miento;
Esta área supervisa la preparación de reportes financieros para el regula-
dor, agencias calificadoras, y la administración de la compañı́a. También se 7) Efectuar inversiones en el extranjero para respaldar las reservas técnicas o
encargan de coordinar las auditorı́as. Contabilidad también administra los pre- en cumplimiento de otros requisitos necesarios, correspondientes a opera-
supuestos, pago de nómina, las cuentas por pagar y pago de impuestos. ciones practicadas fuera del paı́s;

8) Constituir depósitos en instituciones de crédito y en bancos del extranjero

1.4. Operaciones permitidas y operaciones prohi- 9) Otorgar préstamos o créditos;
bidas a una compañı́a de seguros y fianzas
10) Operar con valores, en los términos de la CUSF y de la Ley del Mercado
En esta sección se presentan las prohibiciones para las instituciones de se- de Valores;
guros y fianzas bajo el principio de todo lo que no esta prohibido por la LISF
11) Realizar operaciones de préstamo de valores10 y reportos11
esta permitido, pero también recordando que todas las instituciones de segu-
ros y fianzas reciben una autorización de la CNSF bajo la cual todo para lo 12) Realizar operaciones financieras derivadas
cual no este expresamente autorizado por la ley está prohibido. El artı́culo 118
de la LISF enlista las operaciones que podrán realizar las Instituciones de 13) Adquirir los bienes muebles e inmuebles necesarios para la realización de
Seguros: su objeto social;

14) Invertir en el capital de las administradoras de fondos para el retiro y en el

1) Practicar las operaciones de seguros, fianzas, reaseguro y reafianzamiento a
que se refiera la autorización que exige la LISF, sin aceptar riesgos mayores
a los lı́mites máximos de retención;
2) Celebrar operaciones de Reaseguro Financiero;
3) Constituir las reservas técnicas previstas la LISF;
4) Invertir las reservas técnicas, ası́ como los demás recursos que mantengan
con motivo de sus operaciones;
5) Administrar las reservas retenidas a Instituciones de Seguros y a entidades
aseguradoras del extranjero, correspondientes a las operaciones de reasegu-
ro y reafianzamiento;
6) Dar en administración a las Instituciones de Seguros cedentes o a las en-
tidades aseguradoras del extranjero, las reservas técnicas constituidas por
de las sociedades de inversión especializadas de fondos para el retiro, en
los términos de la legislación aplicable;
10 Un préstamo de valores es una operación a través de la cual se transfiere la propiedad de
acciones o valores por parte de su titular, conocido como prestamista, al prestatario quien
a su vez se obliga al vencimiento del plazo establecido, a restituir al primero otras acciones
o valores según corresponda, del mismo emisor y, en su caso, valor nominal, especie, clase,
serie, y fecha de vencimiento. Durante la vigencia de la operación, el prestatario esta obligado
a reembolsar al prestamista el producto de los derechos patrimoniales de las acciones y los in-
tereses de los valores objeto de la operación de conformidad con los establecido en el contrato
marco [9]
11 Un reporto es una operación en la cual el reportador adquiere por una suma la propiedad
de otros tantos tı́tulos de la misma especie en el plazo convenido y contra el reembolso del
mismo precio, más un premio. El premio queda en beneficio del reportador salvo pacto en
contrario. Salvo pacto en contrario, el reportador deberá entregar al reportado los intereses
pagados por el emisor correspondientes a los valores objeto del reporto, el mismo dı́a que los
reciba. [8] En la literatura inglesa, estos contratos se conocen como repurchase agreements o
simplemente repos.

11
15) Emitir obligaciones subordinadas, las cuales podrán ser no susceptibles de
convertirse en acciones, o de conversión obligatoria en acciones, ası́ como
emitir otros tı́tulos de crédito
16) Realizar operaciones mediante las cuales transfieran porciones del riesgo
de su cartera relativa a riesgos técnicos al mercado de valores 12
17) Administrar las sumas que por concepto de dividendos o indemnizaciones
les confı́en los asegurados o sus beneficiarios;
18) Administrar las reservas correspondientes a contratos de seguros que tengan
como base planes de pensiones relacionados con la edad, jubilación o retiro
de personas
19) Actuar como institución fiduciaria en negocios directamente vinculados con
las actividades que les son propias. Al efecto, se considera que están vin-
culados a las actividades propias de las Instituciones de Seguros, los fidei- 3) Dar en reporto tı́tulos de crédito;
comisos de administración en que se afecten recursos relacionados con el
pago de primas por los contratos de seguros que se celebren.
a) Las operaciones de reporto y de préstamo de valores
b) Las Operaciones Financieras Derivadas (derivados)
2) Obtener préstamos, a excepción hecha de los derivados de:
a) La emisión que hagan de obligaciones subordinadas u otros tı́tulos de
crédito
b) Las lı́neas de crédito otorgadas por las instituciones de crédito para
cubrir sobregiros en las cuentas de cheques que mantengan con las
mismas, sin que estas lı́neas de crédito excedan el lı́mite que al efecto
establezca la CNSF
c) La realización de operaciones mediante las cuales las Instituciones de
Seguros transfieran porciones del riesgo de su cartera relativa a riesgos
técnicos al mercado de valores
4) Dar en prenda (en garantı́a) los tı́tulos o valores de su cartera;

Con base en el artı́culo 294 y 295 de la LISF, a las Instituciones de Seguros 5) Realizar contratos de reaseguro o de reafianzamiento que impliquen la
y Fianzas les esta prohibido lo siguiente, entre otros aspectos: asunción de pasivos, sin cumplir con lo dispuesto en el artı́culo 120 de la
LISF, relacionado a reaseguro financiero;
1) Dar en garantı́a los bienes de su activo, a excepción del efectivo o valo-
res que requieran para asegurar el cumplimiento de las obligaciones que 6) Asumir riesgos u otorgar financiamientos bajo esquemas de Reaseguro Fi-
correspondan a la realización de: nanciero, cuando no se trate de instituciones autorizadas para practicar ex-
clusivamente el reaseguro;
12 Esto se conoce como bursatilización o securitisation en inglés: Capital market risk trans-
fer – also known as securitisation – is a way of turning risk exposure into an investment that 7) Comerciar con mercancı́as de cualquier clase;
can be bought and sold, investors taking exposure to the risk but earning a risk premium for
doing so. One of the most common formats is to package risks in a bond where the payments 8) Repartir dividendos con los fondos de las reservas que hayan constituido
to investors are reduced if losses rise above a certain level. However, a broader approach is por disposición legal o de otras reservas creadas para compensar o absorber
to issue a put option that allows a firm to raise capital at a predetermined price in the event
of a pre-specified catastrophe. One attractive feature of capital market risk transfer is that if
pérdidas futuras.
the security bearing the risk is traded, then its price can be used to provide a market-based
price for the risk. This means a market price can be determined for any risks which are of a
9) Proporcionar, para fines distintos a la prestación del servicio a que se haya
similar nature to those transferred but are retained by the firm. Such marking-to-market is an obligado la Institución de Seguros, incluyendo entre otros la comercializa-
important part of risk frameworks such as Basel II and Solvency II. [21] ción de productos o servicios, la información que obtengan con motivo de

12
 la celebración de operaciones con sus clientes, salvo que cuenten con el 3) La base neta de inversión es el monto que resulte de deducir a la base de
consentimiento expreso del cliente respectivo inversión, los IRR

El objetivo de estas prohibiciones es proteger a los accionistas de la Institu-

ción, contratantes de seguros y asegurados, y al sistema financiero en general.
1.5. El Régimen de Inversión de una Compañı́a de
Seguros
El régimen de inversión establece:
1) Las clases de activos en que se puede invertir
2) Los lı́mites a cada clase de activo, emisores, emisiones de instrumentos
financieros, paı́s del emisor, sector económico del emisor, entre otros.
Adicionalmente, cada compañı́a tiene sus polı́ticas internas y estrategias de
optimización de la relación riesgo/rendimiento.
La CUSF establece los lı́mites de las inversiones de las Instituciones de Se-
guros, tomando como referencia la base de inversión y los importes recupera-
bles por reaseguro, por lo que primero definiremos estos conceptos:
1) La base de inversión es la suma de las reservas técnicas de las Institucio-
nes de Seguros, incluyendo adicionalmente las primas en depósito 13 y los
recursos de los fondos del seguro de vida inversión (Disposición 1.1.1 frac-
ción XV).
2) Los importes recuperables de reaseguro (IRR) son los importes recupera- participar de manera muy activa en el mercado de valores gubernamentales a tasa fija. Dichas
bles procedentes de los contratos de Reaseguro y Reafianzamiento
13 El Anexo 22.1.2 de la CUSF establece que las Primas en Depósito, estarán representa- pra y de venta en el mercado secundario con el objeto de brindar liquidez y facilitar la inversión
De acuerdo a la Disposición 8.17.2, la polı́tica de inversión deberá prever
los mecanismos y procedimientos necesarios para garantizar que, en todo mo-
mento, la Institución mantenga un adecuado calce entre activos y pasivos; esto
es, una correspondencia estructural entre los activos y los pasivos, de tal ma-
nera que las posiciones que se deriven de sus obligaciones contractuales sean
cubiertas por posiciones contrarias equivalentes en los activos e inversiones,
considerando, al menos, la duración, moneda, tasa de interés, tipos de cambio
e ı́ndices de precios.
La polı́tica de inversión deberá prever los mecanismos y procedimientos ne-
cesarios para garantizar que, en todo momento, la Institución mantenga inver-
siones de corto plazo para enfrentar las necesidades de liquidez que se deriven
del cumplimiento oportuno de sus obligaciones. En las Figuras 1.4, 1.5, y 1.6
se enlistan las inversiones o activos que se entienden como inversiones a corto
plazo.14
En las Figuras 1.7 y 1.8 se muestran los lı́mites inferiores que los instru-
mentos a corto plazo deben representar de las reservas. En este sentido, se
considera que los instrumentos a corto plazo son mas seguros, aunque no ne-
cesariamente tienen expectativas de rendimientos altos.
En la Figura 1.9 se muestran los lı́mites superiores para invertir en un gru-
po de emisiones o emisores.15 El objetivo principal es controlar el riesgo de
concentración.
14 En México los Formadores de Mercado son instituciones de crédito y casas de bolsa
–nombrados por la Secretarı́a de Hacienda y Crédito Público (SHCP)– que tienen por mandato
instituciones están obligadas a presentar posturas a precios competitivos en cada una de las
subastas primarias de estos valores, ası́ como a cotizar de manera permanente precios de com-

das por todas aquellas entradas de efectivo por concepto de pago de primas de seguros y de en este mercado. Banco de México, Formadores de Mercado, consultado el 27 de febrero
fianzas que se reciben anticipadamente o se encuentren pendientes de aplicación, ası́ como de 2022, disponible en https://www.banxico.org.mx/elib/mercado-valores-gub/
todos aquellos depósitos registrados en las cuentas bancarias de las Instituciones cuyo origen OEBPS/Text/v.html
no haya sido identificado, considerando que la principal fuente de ingresos de las Instituciones 15 Es importante destacar que no se aplican estos lı́mites a instrumentos emitidos o respal-

corresponde al cobro de primas. dados por el Gobierno Federal o emitidos por el Banco de México.

13
 En la Figura 1.10 se muestran los lı́mites superiores para invertir en de- Los conceptos de ingresos y gastos se encuentran en este estado financiero,
terminadas clases de activos. El objetivo principal es controlar el riesgo de el cual resume los resultados de las operaciones de la compañı́a durante un
mercado.16 periodo. La utilidad o pérdida se refleja posteriormente en la sección de capital
dentro del balance general, aumentándolo o disminuyéndolo, respectivamente.
En la Figura 1.14 se presenta la estructura básica del estado de resultados.
1.6. Estados Financieros de Compañı́as de Segu- Para poder aumentar o disminuir las cuentas se ha establecido un par de
reglas muy sencillas, las cuales son básicas en el registro de las operaciones y
ros se conocen como reglas del cargo y del abono:18

El Tı́tulo 22 de la CUSF trata de la contabilidad y los estados financieros. A
través de este tı́tulo y del Anexo 22.1.2 (Criterios de Contabilidad Aplicables
a las Instituciones, Sociedades Mutualistas y Sociedades Controladoras), se
establece si hay algún tratamiento particular en alguna Norma de Información
Financiera (NIF)17 . En otro caso, se acepta el tratamiento de la NIF. El anexo
referido también presenta el catálogo mı́nimo de las Instituciones.
El balance general, también conocido como el estado de situación finan-
ciera, presenta en un mismo reporte la información necesaria para tomar deci-
siones en las áreas de inversión y de financiamiento. Dicho estado incluye en
el mismo informe ambos aspectos debido a que se basa en la idea de que los
recursos con que cuenta el negocio deben ser correspondidos directamente con
las fuentes necesarias para adquirir dichos recursos. [4]
El balance general es un estado financiero básico que muestra los montos
del activo, del pasivo y del capital a una fecha especı́fica. En otras palabras,
muestra los recursos que posee el negocio, sus adeudos y el capital aportado
por los dueños.
En las Figuras 1.11, 1.12, y 1.13 se presenta la estructura básica del balance
general.
El estado de resultados trata de determinar el monto por el cual los ingresos
contables superan a los gastos contables. Al remanente se le llama resultado
que si es positivo se conoce como utilidad y si es negativo se le denomina
pérdida.
16 Enel Capı́tulo 4 se describirá una clasificación de riesgos.
17 En
México, el organismo encargado de emitir las normas contables es el Consejo Mexi-
cano para la Investigación y Desarrollo de Normas de Información Fininciera (CINIF).
a) Cargo: Movimiento del lado izquierdo de la cuenta. Representa un aumen-
to en las cuentas del activo y gasto o una disminución en las cuentas del
pasivo, capital e ingreso. Sus sinónimos son débito y debe.
b) Abono: Movimiento del lado derecho de la cuenta. Representa una dismi-
nución en las cuentas de activo y gasto o un aumento en las cuentas de
pasivo, capital e ingresos. Sus sinónimos son crédito y haber.
En la Figura 1.15 se ilustran las reglas del cargo y del abono.
Entender estas reglas básicas de contabilidad es muy importante pues los
actuarios participan en la proyección de estados financieros como la Prueba de
Solvencia Dinámica la cual se revisará en el Capı́tulo 5.
La información financiera que emana de la contabilidad, muestra la posición
y desempeño financiero de una entidad, y cuyo objetivo esencial es el de ser útil
al usuario general en la toma de sus decisiones económicas. Su manifestación
fundamental son los estados financieros. Se enfoca esencialmente a proveer
información que permita evaluar el desenvolvimiento de la entidad, ası́ como
en proporcionar elementos de juicio para estimar el comportamiento futuro de
los flujos de efectivo, entre otros aspectos.
Una de las formas de lograr lo anterior es homologando las NIF locales
con las NIF internacionales. Una ejemplo reciente de lo anterior, fue la IFRS9
la cual afectó la NIF C-2 Inversión en Instrumentos Financieros, con la cual
las Instituciones primero deben identificar su modelo de negocio al realizar
inversiones
18 También se conocen como reglas de la partida doble.

14
1) Negociar
2) Cobrar o vender
3) Cobrar principal e interés
y como consecuencia, aplican un método contable para hacer un reconoci-
miento inicial y posterior.
1.7. Ejercicios
Casi todos los ejercicios de las presentes notas están en inglés para practi-
car este idioma. La fuente de varias preguntas son exámenes aplicados por la
Sociedad de Actuarios [16].
1. Begonia Life is an insurance company that offers only Guaranteed Invest-
ment Contracts (GICs). Begonia’s GIC products have a 5-year term with
a fixed guaranteed interest rate based on the yield of the 5-year U.S. Trea-
sury note plus a fixed spread at the time of sale. The two products Begonia
offers differ only in terms of surrenderability:
a) The Basic GIC product is non-surrenderable.
b) The GIC Plus product is surrenderable at any time after 2 years for
the notional amount plus accrued interest.
Regulatory reserves for both products are determined using interest-only
discounting of all future cash flows at a prescribed interest rate determined
as of the issue date. Regulatory valuation for assets supporting the GIC
products is on a book value basis.
Economic liabilities are determined as the expected present value at risk-
free rates of all future cash flows. Persistency and expense assumptions
for this calculation are re-assessed annually based on experience studies.
Begonia’s economic scenario generator (ESG) determines future stochas-
tic interest rate paths based on the existing risk-free yield curve as of the
valuation date. Assets are valued on a market value basis.
15
Begonia is reviewing its ALM strategy and will use the following six steps
as its Strategic Asset Allocation (SAA) framework:
a) Investment Objectives and Constraints
b) Asset Universe and Assumptions
c) Liability Cash Flow and Replicating Portfolio
d) Risk Measures
e) Risk-Return Tradeoffs
f ) Strategic Asset Allocation and Associated Benchmarks
Parts (a) through (d) relate to the Basic GIC product.
a) Identify three Investment Objectives that would be important for this
product. Justify your response.
b) Consider the following asset classes:
1) Cash
2) Investment grade bonds or Treasuries with maturities less than
5 years
3) Investment grade bonds or Treasuries with maturities greater
than 5 years
4) Equities
Explain the role, if any, that each of the asset classes 1 through 4
could play in your overall ALM strategy.
c) Explain how the size of the fixed spread may influence your Invest-
ment Objectives and Constraints in step 1 and your Asset Universe
in step 2.
d) Explain the implication of basing the Risk Measures in step 4 on the
economic surplus amount instead of the regulatory surplus.
e) Explain how the following items will differ between Basic GIC and
GIC Plus:
 1) Effective liability duration Correlation
with
2) Setting Investment Objectives and Constraints Market Market Volatility current @ @
3) Setting Asset Universe and Assumptions Yield Depth (σ ) portfolio Bid Ask
Corporate
4) Risk Measure based on an economic basis bonds 4.2 % 15 0.08 0.6 95.8 96.2
Private
Placements
Bonds 9.9 % 8 0.06 0.4 87.0 95.0
2. 19 Company XYZ is a life insurance company with a Single Premium Total
Immediate Annuity (SPIA)20 line of business. Its investment area is con- current
sidering investing a new premium of 10 exclusively in Corporate Bonds portfolio 0.07 1 N/A N/A
or exclusively in Private Placement Bonds. XYZ’s current total asset level
supporting the business, before receiving the new premium, is 30.
@: Current Price within Market Depth (per 100 Face Amount)

You are provided the following information:21 22 23 Assume the distributions of market yields for each of the asset classes and
the total portfolio are normal.

a) Consider the following VaR determination methods:

• Marginal VaR
• Incremental VaR
• Component VaR
19 Sugerencia: Revisa el código ch1ex2.sas en https://github.com/jenriqps/aar 1) Explain conceptually how to calculate the impact that an addi-
20 SPIA is an annuity that can help you get a guaranteed and reliable stream of income. tional investment would have on the portfolio VaR under each
You can purchase a SPIA with a lump sum of money and it can start paying out immedia- method.
tely or within the year. With this type of income annuity, you can choose to get guaranteed
payments for life, for a set guaranteed period or both. https://www.usaa.com/inet/wc/
2) Compare and contrast the use of these methods for XYZ.
insurance-single-premium-immediate-annuities?akredirect=true b) ...
21 Bid is an offer to pay a particular price for something. Ask is to want a particular amount

of money for something you are selling. 1) Calculate the Incremental VaR for each of the two investment
22 Depth is a measure of the volume of trades without affecting the prices too much.
options at a 95 % confidence level. Show all work. (Figura 1.16)
23 La profundidad del mercado de bonos corporativos es importante para la NIF D3 para

determinar con que tasa se calculan los valores presentes de las obligaciones laborales. En
2) Explain how the answer from part (1) does not accurately reflect
México, la SHCP se pronunció sobre la profundidad de dicho mercado https://www.cinif. liquidity risk and why that should be a consideration for XYZ’s
org.mx/anuncios/Pronunciamiento%20SHCP.pdf. investment decision.

16
 3) Identify and describe three approaches that a company can use
to adjust its calculation of VaR to account for liquidity risk. Figura 1.4: Inversiones a Corto Plazo

c) XYZ notices that the 10 it is trying to invest is above the current mar-
ket depth for the Private Placement Bonds. Below is the information
that applies to recent Private Placement investments of 10.

Yield & Bid & Ask

Private Placement Bonds 8.7 % 86.0 98.0

&: Price (per 100 Face Amount)

1) Calculate the liquidity-adjusted VaR (LVaR) for each of the two
investment options prior to XYZ’s investment in either of them
(Figura 1.17). Show all work.
d) ...
1) Recommend which investment should be made based on the
previous results. Justify your recommendation.

17
Figura 1.5: Inversiones a Corto Plazo (continuación) Figura 1.6: Inversiones a Corto Plazo (continuación)

18
Figura 1.7: Lı́mites Inferiores que las Inversiones a Corto Plazo deben repre- Figura 1.8: Lı́mites Inferiores que las Inversiones a Corto Plazo deben repre-
sentar de las Reservas sentar de las Reservas (continuación)

19
Figura 1.9: Lı́mites superiores por grupo de emisores o emisiones Figura 1.10: Lı́mites Superiores por Clase de Activo

20
Figura 1.11: Estructura Básica del Balance General para Instituciones, Socie- Figura 1.12: Estructura Básica del Balance General para Instituciones, Socie-
dades Mutualistas y Sociedades Controladoras dades Mutualistas y Sociedades Controladoras (continuación)

21
 Figura 1.14: Estructura Básica del Estado de Resultados para Instituciones,
Sociedades Mutualistas y Sociedades Controladoras

Figura 1.13: Estructura Básica del Balance General para Instituciones, Socie-
dades Mutualistas y Sociedades Controladoras (continuación)

22
Figura 1.15: Reglas del Cargo y del Abono

Figura 1.16: VaR incremental

23
Figura 1.17: VaR vs LVaR

24
Capı́tulo 2

Aspectos Técnicos y Regulatorios de la elaboración e implementación

de productos de seguros/fianzas

[Este tema se estudia con el material proporcionado por los ayudantes.]

25
Capı́tulo 3

La influencia del Reaseguro en la Administración del Riesgo

Las primeras tres secciones de este capı́tulo están basada en [7] y se refieren
Figura 3.1: Conceptos del Reaseguro
al reaseguro tradicional.
El reaseguro es una transacción financiera por la cual un riesgo es transferi-
do (cedido) de una compañı́a aseguradora (cedente) a una compañı́a reasegu-
radora (reasegurador) a cambio de un pago (prima de reaseguro).1
Los reaseguradores también pueden transferir riesgos a otras entidades lla-
madas retrocesionarias por medio de una transacción financiera llamada retro-
cesión. Se espera que los retrocesionarios mantengan el riesgo y no lo transfie-
ran a otras entidades.
Un bróker de reaseguro es una compañı́a o un individuo que esta autorizado
para asesorar a las compañı́as aseguradoras en el diseño de sus programas de
reaseguro, mediar entre la cedente y cesionaria a fin de que éstas lleguen a
la celebración del contrato de reaseguro, sin que el bróker forme parte de la
relación contractual. En la CUSF se denomina intermediario de reaseguro.
En la Figura 3.1 se ilustran los conceptos anteriores.
Hay una forma de reaseguro no tradicional llamada reaseguro financiero.
Con base en [10], la diferencia principal es la existencia en toda transacción
de reaseguro financiero de un elemento financiero; ası́, la inversión será un y existe principalmente una transferencia de riesgo financiero ligada al riesgo
componente inherente de la suscripción. La transferencia de riesgo de suscrip- de inversión, riesgo de crédito y de gasto. Ası́, conviene destacar el escalona-
ción, elemento esencial del reaseguro tradicional, tiene una importancia escasa miento plurianual en el reaseguro financiero frente a la cobertura, en principio
anual basada en la siniestralidad pasada y su evolución futura del reaseguro
1 En la CUSF, la definición de reaseguro es más general, y la institución receptora del riesgo tradicional.

puede ser una reaseguradora o una institución de seguros. Otras diferencias importantes son la existencia en los contratos de reaseguro

26
financiero de un lı́mite agregado (aggregate limit of liability) lo que no es una a) Reaseguro proporcional: Crea una asociación entre la cedente y el rease-
caracterı́stica esencial del reaseguro tradicional, el elemento de descuento de gurador ya que tienen una alineación de intereses en el desempeño del ne-
la prima en el reaseguro financiero (ya que ésta puede ser devuelta en todo o en gocio.
parte si los siniestros no llegan a producirse), la participación en la mayorı́a de
los casos en los resultados del contrato (profit commission) y la consideración b) Reaseguro no proporcional: Los intereses del reasegurador y la cedente
de la variación del valor del dinero en el tiempo. no están alineados y pueden ser opuestos con respecto al desempeño del
negocio
La CNSF establece bajo qué condiciones se puede realizar una operación de
reaseguro financiero pero no se revisarán en este capı́tulo que esta enfocado al Las caracterı́sticas de un Reaseguro Quota Share Proporcional son:
reaseguro tradicional. De cualquier manera, en el Capı́tulo 1 ya se mencionaron
consideraciones con respecto al reaseguro financiero. 1) La cedente transfiere la misma proporción (quota share) de cada y todos los
riesgos que caen bajo el objeto del contrato de reaseguro.
2) La prima, gastos y reclamos son compartidos en la misma proporción con
3.1. Tipos de contrato de reaseguro el reasegurador.

La mayorı́a de los contratos de reaseguro son automáticos o facultativos:
I) En un contrato automático todos los riesgos son objeto del acuerdo y son
cedidos automáticamente al reasegurador. El contrato automático permite
a la cedente actuar de una forma rápida e independiente cuando acepta los
riesgos que caen bajo el objeto del contrato de reaseguro. Sin embargo,
regularmente el reasegurador auditará a la cedente para asegurar que los caracterı́sticas:
términos del contrato son seguidos.
II ) En un contrato facultativo, la cedente decide si el riesgo será ofrecido al
reasegurador y el reasegurador decidirá en una base individual si aceptará
o no el riesgo ofrecido. El reasegurador participa en la suscripción y la
evaluación del riesgo.
3.2. Estrategias del Reaseguro en la administra-
ción del riesgo
Básicamente hay dos formas de reaseguro:
3) El reasegurador paga a la cedente una comisión para compensarla por los
gastos de adquisición y administrativos.
4) El contrato también aplica a cualquier tipo de reserva que el negocio re-
quiera
El reaseguro exceso de pérdida (excess of loss (XL)) tiene las siguientes
1) En este contrato, la cedente pagará en caso de un evento afectando un riesgo
reasegurado, el monto del reclamo hasta un monto determinado llamado
prioridad (priority)
2) El reasegurador pagará cualquier monto en exceso de la prioridad hasta la
capacidad (capacity) del contrato
3) El contrato solo cubre los reclamos por encima de la prioridad, por lo que
los reclamos menores a esta no son cubiertos por el reasegurador
4) La prima de reaseguro para este contrato no es proporcional a la prima
directa colectada por la cedente y se determina por la probabilidad de los
reclamos mayores a la prioridad

27
5) Se aplica póliza por póliza (Xi es el monto de la pérdida de la póliza i y 1) Es un contrato XL que además tiene el requerimiento de la ocurrencia de un
sobre esta variable se calcula el pago del reasegurador) evento catastrófico

2) Un ejemplo de evento catastrófico es un terremoto pero se excluyen eventos

Un esquema de los pagos realizados por el reasegurador bajo el reaseguro
como un incidente radioactivo
exceso de pérdida se ilustra en la Figura 3.2

Figura 3.2: Ejemplo de Pago del reasegurador bajo un reaseguro exceso de 3.3. Efectos del reaseguro en las reservas y el ca-
pérdida pital de solvencia
1) El uso de reaseguro permite a las compañı́as de seguros participar en una
variedad de riesgos usando el mismo capital cediendo parte del riesgo y
manteniendo una pequeña parte de cada uno. La diversificación disminuye
el capital requerido total

2) La mayorı́a de las jurisdicciones reconocen el reaseguro como una herra-

mienta de administración del riesgo que permite la reducción del requeri-
miento de capital estatutario pero al mismo tiempo se asume el riesgo de
contraparte para lo cual se debe considerar, entre otras cosas, la calificación
crediticia del reasegurador.

En los ejercicios de este capı́tulo se muestran algunos ejemplos sobre el

efecto del reaseguro en las reservas y el capital de una aseguradora.
Un contrato stop loss tiene las siguientes caracterı́sticas:

1) Es un contrato exceso de pérdida sobre el total del portafolio (S = ∑ni=1 Xi 3.4. Fijación del lı́mite de retención en función del
es el monto de la pérdida del portafolio y sobre esta variable se calcula el capital de la Institución
pago del reasegurador)
Para entender el lı́mite de retención en función del capital de la Institución,
2) En esta cobertura, la prioridad se expresa como un porcentaje de la prima primero se revisarán los conceptos:
de seguro y en la mayorı́a de los casos, un copago en exceso de la prioridad
es requerido. 1) Fondos propios admisibles

Un contrato exceso de pérdida catastrófico (Cat-XL) tiene las siguientes Con base en el Capı́tulo 7.1 de la CUSF, los fondos propios admisibles (FPA)
caracterı́sticas: tienen como fin cubrir el Requerimiento de Capital de Solvencia (RCS) y nunca

28
 Figura 3.3: Importe Máximo de los Fondos Propios Admisibles Figura 3.4: Niveles de los Fondos Propios Admisibles

II ) Las franquicias, o
podrán ser inferiores al Capital Mı́nimo Pagado (CMP). El importe máximo de
los FPA se explica en la Figura 3.3. III ) Cualquier otro elemento que los contratos de Reaseguro establezcan y
Los FPA tienen tres niveles que se explican en la Figura 3.4. En la misma que pueda resultar en responsabilidad que deba asumir la Institución de
figura, se pueden observar los lı́mites para niveles de los FPA en función del Seguros que cede el riesgo.
RCS.
En el Capı́tulo 9.1 se establece que un lı́mite máximo de retención, es la Los lı́mites máximos de retención deberán fijarse al menos por cada opera-
cantidad máxima que las Instituciones de Seguros podrán retener, en el seguro ción o ramo que tenga autorizada la aseguradora.
directo o tomado, en cada uno de los riesgos asegurados en las pólizas en vigor, El artı́culo 260 de la LISF establece que las Instituciones fijarán anualmente
una vez deducida la parte cedida en los diversos contratos de Reaseguro en que sus lı́mites máximos de retención, atendiendo tomando en cuenta como mı́ni-
participen, considerando como parte de dicho lı́mite: mo, lo siguiente:

I) Los deducibles; I. El volumen de sus operaciones;

29
 II . El monto de sus FPA (y en consecuencia del RCS dados los lı́mites que • ST (LR): La siniestralidad total retenida anual estimada bajo la adopción
los FPA tienen con respecto a los primeras) de los lı́mites de retención por unidad de riesgo (pólizas y/o cúmulos de
riesgos).
III . El monto y caracterı́sticas de los riesgos o responsabilidades asumidos
• VaR95 % (ST (LR)): El percentil 95 de la distribución de la variable aleato-
IV . La composición de su cartera de riesgos ria ST (LR)

V. La experiencia obtenida respecto al comportamiento de la siniestralidad y • θ : es un porcentaje de los fondos propios admisibles (FPA) que se fijará
al pago de reclamaciones por la institución de seguros para establecer la máxima capacidad asigna-
da al ramo bajo análisis.
VI . La capacidad financiera, técnica y operativa de los contratantes de seguros
Se define como unidad de riesgo una póliza o un cúmulo de un grupo de
VII . El grado de avance en el cumplimiento de las obligaciones legales o con-
riesgo común. Cada uno de los cúmulos es tratado, debido a sus caracterı́sticas,
tractuales del contratante del seguro materia del riesgo asegurado
como una sola unidad de riesgo compuesta por conjuntos de riesgos correla-
VIII . La acumulación de riesgos por contratante o grupos de contratantes de
cionados en ocurrencia.
seguros A continuación se desarrollan las ecuaciones anteriores con el supuesto de
un seguro con suma asegurada constante, donde no hay cúmulos de riesgo. Se
IX . Las polı́ticas que aplique la Institución para ceder o aceptar reaseguro tienen nur unidades de riesgo, y LR es el lı́mite de retención por póliza.
nur
La Disposición 9.1.6 de la CUSF establece que el método técnico para fijar ST (LR) = ∑ Si (3.2)
los lı́mites máximos de retención deberá permitir que la aseguradora conozca, i=1
con un alto grado de confiabilidad, que el lı́mite máximo de retención adoptado 
LR × Ii si SAi > LR
es un valor tal que, en escenarios adversos probables de ocurrencia de sinies- Si =
SAi × Ii si SAi ≤ LR
tros, no pone en riesgo su estabilidad, liquidez o solvencia. Para estos efectos,
se entenderá que existe un alto grado de confiabilidad cuando el lı́mite máximo

1 si ocurre el siniestro
de retención adoptado sea un valor que no ponga en riesgo la estabilidad, liqui- Ii =
0 si no ocurre el siniestro
dez o solvencia de la Institución de Seguros en más del 5 % de los escenarios
adversos probables de ocurrencia de siniestros considerados. La expresión 3.4 es una ecuación implı́cita del LR, por lo que la compañı́a
Con lo anterior, los lı́mites máximos de retención que adoptará la compañı́a definirá sus lı́mites de retención por cada lı́nea de negocios en su caso, y pro-
serán los que deban cumplir la siguiente condición:[22] bará la condición establecida, hasta que se dé el cumplimiento de la dicha
ecuación.
Se entenderá por escenarios adversos probables, aquellos en los que se con-
VaR95 % (ST (LR)) < θ × FPA (3.1)
sidere la ocurrencia simultánea de siniestros de las pólizas con las mayores
sumas aseguradas contenidas en el portafolio de pólizas en vigor de la Institu-
donde: ción de Seguros.

30
 La fijación de los lı́mites máximos de retención deberá realizarse con la in- i Li
formación de pólizas en vigor de la Institución de Seguros, pudiendo incorpo- 195 43.8
rar al cálculo carteras hipotéticas de pólizas que correspondan a los planes de 196 47.5
negocio del año de que se trate o negocios en donde la Institución de Seguros 197 50.2
prevea su futura realización. 198 57.5
199 65.6
200 90.0
3.5. Ejercicios Cuadro 3.1: Sample of simulated losses
Casi todos los ejercicios de las presentes notas están en inglés para practi-
car este idioma. La fuente de varias preguntas son exámenes aplicados por la
Sociedad de Actuarios [16]. 3) A stop loss reinsurance arrangement with a 12 million priority
and 40 million capacity
2
1. Grandview Insurance is a property and casualty insurer operating in a b) Calculate the 98 % CTE 3 of the net losses after reinsurance recove-
country prone to earthquakes. A recent series of earthquakes has strai- ries for each reinsurance option. Show your work. (Figura 3.5 and
ned its surplus level due to major losses from the commercial line. The Figura 3.6)
commercial line insures losses from property damage and business inte- You are given the following formula for the standard error of the
rruption (“PDBI”). The CRO is considering PDBI reinsurance coverage CTE, where Q̂α is the estimate of the α-quantile of the loss, using
to transfer some of the risk arising from earthquake claims and associated the simulations, and CTˆ E is the estimated α-CTE of the annual loss
earnings volatility. in b) above. Var denotes the variance.

a) Describe the following types of reinsurance and assess the suitability
of each for PDBI risks.
1) Quota Share
2) Stop Loss
The Cuadro 3.1 is an excerpt from an ordered sample of 200 simu-
lated annual losses for Grandview’s PDBI line, in millions.
Grandview is considering the following three options:
1) No reinsurance coverage
2) A quota share reinsurance arrangement under which Grandview
cedes 35 % of the risk
2 Sugerencia: Revisa el código ch3ex1.sas en https://github.com/jenriqps/aar
Var[L|L > Q̂α ] + α × (CTˆ E − Q̂α )2 0.5
( ) (3.3)
N × (1 − α)
c) 1) Estimate the standard error of the CTE estimator in b) for the
Quota Share Reinsurance.
2) Estimate the standard error of the CTE estimator in b) for the
Stop Loss Reinsurance.
d) You are given the information in Cuadro 3.2.
The CFO reviews the risk measure calculations and premiums, and
sends the following email: “The expected payouts from the two rein-
3 For this problem, CTE is the average of the losses greater than the VaR. Some books
consider greater than or equal instead of greater than.

31
 Reinsurance Premium Expected Recoveries
Quota Share 2.0 million 1.5 million
Stop Loss 2.5 million 1.4 million
Cuadro 3.2: CFO

surance contracts are close. The Quota Share is cheaper, so we don’t

need any further analysis. We should go with the Quota Share.”
1) Explain why the Quota Share contract is cheaper than the Stop Reinsured Block A Reinsured Block B
Loss, per unit of expected reinsurance claim. Underlying Business Universal Life Payout Annuities
2) Critique the CFO’s statement. Statutory Reserve 1,095 1,694
Economic Reserve 429 1,400
e) 1) Explain briefly how Grandview could use securitization instead
Market Value of Assets
of reinsurance for its earthquake risk.
Private Placements 412 63
2) State one advantage and one disadvantage of using securitiza- Treasuries 84 424
tion instead of reinsurance for Grandview’s earthquake risk. Corporates AAA 211 678
4
Corporates AA 134 233
2. You are the Chief Actuary for Hamsik Re, a newly formed reinsurance Corporates A 99 144
company domiciled in the U.S. The company is in discussions with its first Corporates BBB 155 152
two potential clients. You have the information in Cuadro 3.35 6 regarding Standalone Capital Measurements
these two potential reinsurance transactions.
Company Action Level RBC 64 112
a) Explain why it is important for Hamsik Re to consider each of the S&P AA Level Capital 194 336
three standalone capital measurements in its assessment of these con- Economic Capital 170 325
templated transactions. Cuadro 3.3: Blocks Considered for Reinsurance by Hamsik Re ($ millions)
4 Sugerencia: Revisa el código ch3ex2.sas en https://github.com/jenriqps/aar
5 The risk-based capital (RBC) system was created to provide a capital adequacy standard
that is related to risk, raises a safety net for insurers, is uniform among the states [of the USA],
and provides regulatory authority for timely action. A separate RBC formula exists for each
of the primary insurance types: Life, Property/Casualty, and Health. Each formula utilizes a
generic formula approach rather than a modeling approach , although the Life RBC formula
has recently incoporated some modeling related to interest rate risk [15].
6 A private placement is a sale of stock shares or bonds to pre-selected investors and ins-

titutions rather than on the open market. It is an alternative to an initial public offering (IPO)
for a company seeking to raise capital for expansion. Investopedia, consultado el 11NOV2020,
https://www.investopedia.com/terms/p/privateplacement.asp

32
 Figura 3.5: Grandview’s retained losses
b) You are considering two methods of determining the aggregate amount
of capital Hamsik Re would require assuming it reinsured both
blocks:7
I. The standalone economic capital presented above and a correla-
tion coefficient of −ρ (Figura 3.7)
II . Fixed diversification factor of −ρ (Figura 3.8)
I) Determine the value of −ρ which equates the aggregate capital
required under methods I and II.
II ) Explain why this same −ρ might not equate the aggregate capital
required under methods I and II if S&P AA level capital were
7 Dado que los modelos internos para determinar el requerimiento de capital no necesaria-
mente son los mismos, y es complicado tener acceso a la información que se usó para calcu-
larlos, se aplican estos dos enfoques prácticos para agregar los dos requerimientos de capital.
Más información se puede encontrar en [12].
33
Figura 3.6: Confidence intervals for the CTE
used rather than economic capital.
Hamsik Re is contemplating reinsuring only one of these two poten-
tial blocks. The contemplated transaction would entail the underlying
assets being transferred to and held by Hamsik Re. Capital is assumed
to be invested using the same asset allocation as the reserves.
c) I) Assess the liquidity risk profile associated with each block (i.e.,
Block A and Block B) from Hamsik Re’s perspective. (Figuras
3.9, 3.10)
II ) Identify the more favorable of the two blocks from a liquidity risk
profile perspective. Justify your response.
Hamsik Re manages liquidity risk using a “liquidity risk ratio” or LRR.
The LRR is defined as the ratio of α to β where:
• α is the value that can be realized by selling the asset portfolio
backing the reserve under a liquidity stress scenario (i.e., the mar-
Figura 3.7: Method I: Aggregate economic capital with a correlation coefficient
of −ρ Figura 3.8: Method II: Aggregate economic capital with a fixed diversification
factor of −ρ

ket value of assets net of the “liquidity haircut”)

• β is the statutory reserve
You are provided the following information regarding the value at
which certain securities could be sold in a liquidity stress scenario des- Asset Liquidity Haircut
cribe in Cuadro 3.4 Private Placements 30 %
Treasuries 0%
d) I) Determine which of the two blocks would produce the more fa-
Corporates AAA 5%
vorable LRR. Show your work.
Corporates AA 10 %
II ) Explain the shortcomings of Hamsik Re’s approach to liquidity Corporates A 15 %
risk management. Corporates BBB 25 %
III ) Propose improvements to Hamsik Re’s LRR approach.
Cuadro 3.4: Haircuts

34
Figura 3.9: Reinsured Block A Figura 3.10: Reinsured Block B

35
Capı́tulo 4

Tipos de Riesgo

En este capı́tulo se revisará una clasificación de riesgos a la que se encuen-

Figura 4.1: Clasificaciones de Riesgos
tran expuestas las aseguradoras.
Antes que nada, un riesgo es la posibilidad de un evento, o combinaciones
de eventos, los cuales pueden tener un impacto económico adverso en el valor
económico de una entidad. Los riesgos pueden ser cuantificables o no cuan-
tificables, en estos últimos no existe un modelo comúnmente aceptado para
medirlos.
La CNSF establece que las Instituciones deben tener una categorización
mı́nima de riesgos (ver Figura 4.1).1 Sin embargo, en cada paı́s el regulador
establece su propia clasificación lo cual puede generar problemas de entendi-
miento para aseguradoras presentes en varias jurisdicciones.2
La clasificación que se revisará en el presente capı́tulo es la propuesta por
Kelliher en 2011 [11]:

1) Riesgo de mercado

2) Riesgo de crédito

3) Riesgos demográficos y de seguros

1 Disposición3.2.10 de la CUSF. 4) Riesgo operacional
2 La Autoridad Federal de Supervisión Financiera (en alemán, Bundesanstalt für Finanz-
dienstleistungsaufsicht) más conocida por su acrónimo BaFin es la autoridad de regulación
financiera de Alemania. 5) Riesgo de liquidez

36
6) Riesgo estratégico
7) Riesgo de fricción
8) Riesgo de agregación y diversificación
En [11], Kelliher explica las ventajas de esta clasificación.
4.1. Riesgo de Mercado
El riesgo de mercado es resultado de movimientos de mercado. Una entidad
puede estar expuesta a fluctuaciones en el valor de sus activos y pasivos, o en
el ingreso y gasto de sus activos y pasivos.
Las fuentes de riesgo de mercado incluyen movimientos en tasas de interés,
precios de instrumentos de renta variable, precios de mercancı́as, niveles de
tipos de cambio, volatilidades, tasas de referencia, y precios de activos inmo-
biliarios. También se incluye la inflación.
Este riesgo considera los precios mid, no los de venta ni compra (bid-ask)
pues estos últimos son tomados en cuenta por el riesgo de liquidez.
Bloomberg y Thomson-Reuters son fuentes de información de factores de
riesgo de mercado a nivel mundial. En México, Proveedor Integral de Precios
3 y Valmer 4 cumplen esta función localmente, bajo la figura de proveedor de
precios, y son regulados por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
Para modelar matemáticamente el riesgo de mercado, se tiene un espacio de
probabilidad (Ω, F , P) representa la incertidumbre sobre los estados futuros
del mundo. Considera un portafolio como una colección de acciones o bonos,
derivados, préstamos, etc. Sea V (s) la variable aleatoria valor del portafolio en
el tiempo s, V (s) : Ω → R. Sea L[s,s+∆] la pérdida sobre el periodo [s, s + ∆] y se
calcula como L[s,s+∆] = V (s + ∆) −V (s). V (s) es modelado como una función
del tiempo y de un vector aleatorio en Rd , Zs = (Zs,1 , . . . , Zs,d ) de factores de
riesgo:
3 https://www.piplatam.com/
4 http://www.valmer.com.mx/en/
37
V (s) = f (s, Zs ) (4.1)
donde f : R+ × Rd → R. Usualmente los valores futuros de los factores de
riesgo son desconocidos. La elección de f depende del portafolio de activos
y pasivos, de las fórmulas de valuación, y de la precisión que se busca en la
valuación.
4.2. Riesgo de Crédito
Es el riesgo de pérdida de una entidad si una de sus contrapartes incumple
en sus obligaciones contractuales que representan un activo para la entidad en
comento.
Las fuentes de riesgo de crédito para una aseguradora son las inversiones en
deuda, los préstamos/créditos otorgados, el riesgo de contraparte en derivados
OTC y listados (en estos últimos el riesgo de crédito es mı́nimo pero existe), el
incumplimiento de un reasegurador, entre otros.
Para modelar matemáticamente el riesgo de crédito, se tiene un espacio de
probabilidad (Ω, F , P). Es común identificar a F con la información dispo-
nible, y la información de si una contraparte incumple debe ser un evento me-
dible. La variable aleatoria pérdida por riesgo de crédito de una contraparte se
define como:
L = EAD × SEV × ID (4.2)
donde:
• ID : es una variable aleatoria Bernoulli, ID = 1 si la contraparte incumple
e ID = 0 en otro caso.
• EAD: exposición al momento del incumplimiento.
• SEV : severidad de la pérdida en caso de incumplimiento de la contraparte
(SEV ∈ [0, 1]).
En la medición del riesgo de crédito se consideran las siguientes variables:
a) Probabilidad de incumplimiento (PD por sus siglas en Inglés5 ) 6 y se calcula 4.3. Riesgo Demográfico y de Seguro
como E[ID ] = PD.
Es el riesgo de una variación adversa en los riesgos que cubren los seguros
b) Exposición al incumplimiento (EAD por sus siglas en Inglés7 ). Se trata del de vida, daños y fondos de pensiones en cuanto a la severidad y persistencia de
balance pendiente de pagar en un crédito o el valor del contrato en el caso los reclamos.
de un derivado, que represente un activo para la entidad. Para los seguros de vida, el riesgo clave se relaciona a la frecuencia de re-
c) Pérdida dado el incumplimiento (LGD por sus siglas en Inglés ). Considera clamo ya que la severidad del reclamo (suma asegurada) normalmente es co-
8

el colateral y otras recuperaciones. Se calcula como E[SEV ] = LGD. nocida. En los fondos de pensiones, el pago al pensionado esta definido pero
el riesgo proviene de la longevidad. Sin embargo, para daños la situación es
d) Riesgo de migraciones. Son cambios de calificaciones crediticias de mayor complicada por la incertidumbre en la severidad del reclamo y los periodos
a menor calidad, por ejemplo, de AA a BBB (en escala de S&P) que pueden transcurrir entre la ocurrencia, el reporte y el pago de los reclamos.
Para medir el riesgo de crédito, hay dos enfoques: Por lo anterior, para seguros de daños se consideran los siguientes factores de
riesgo:
I ) Exposición actual: Solo se considera la EAD al momento en que se esta
midiendo el riesgo, como se ilustra en la siguiente ecuación: a) Frecuencia de los reclamos (prospectiva): Se refiere a la incertidumbre en
PDt0 × EADt0 × LGDt0 (4.3) el número de reclamos por ocurrir

En la ecuación anterior, t0 es el momento en que se esta midiendo la b) Frecuencia de los reclamos (IBNR): Se refiere a la incertidumbre sobre el
exposición al riesgo. Este es el enfoque actual predominante en las regu- número de reclamos que ocurrieron pero no han sido reportados.
laciones.
c) Severidad de los reclamos (prospectiva): Se refiere a la incertidumbre en la
II ) Exposición potencial: Se proyecta la EAD en diferentes horizontes de severidad de reclamos por ocurrir
tiempo, y en consecuencia, también se tienen que proyectar la PD y LGD.
d) Severidad de los reclamos, reportados pero no pagados: Se refiere a la in-
n
certidumbre de la severidad de los reclamos reportados pero todavı́a no
∑ PDti × EADti × LGDti × vti (4.4)
pagados
i=0
donde PDti es la probabilidad de default entre los tiempos ti y ti+1 y vti es
e) Severidad de los reclamos (IBNR): Se refiere a la incertidumbre sobre la
el factor de descuento al tiempo ti . A este enfoque se están migrando las
severidad de los reclamos que ocurrieron pero no han sido reportados
regulaciones y normas contables.
5 Probability of default
6 La probabilidad de incumplimiento se puede modelar con regresiones logı́sticas, árboles
de decisión, redes neuronales, y bosques aleatorios, entre otros. No obstante, desde el punto de
4.4. Riesgo Operacional
vista regulatorio, se prefieren a las regresiones logı́sticas por que se pueden interpretar mejor.
7 Exposure at default Es el riesgo de pérdida, resultado de procesos internos inadecuados o falli-
8 Loss given default dos, personas y sistemas, o de eventos externos a la aseguradora.

38
 Incluye el impacto de la litigación, regulación, outsourcing y otros provee- 7) Ejecución, Entrega y Gestión de Procesos: Pérdidas derivadas de errores en
dores que dejan de operar, y la pérdida de personal clave. el procesamiento de operaciones o en la gestión de procesos, ası́ como de
Dentro de esta categorı́a también se incluyen errores en los modelos o en sus relaciones con contrapartes comerciales y proveedores.
insumos.
A continuación se enlistan las principales categorı́as de riesgos de acuerdo Para administrar el riesgo operativo se suele:
al Anexo 12-A de [13] y que también se consideran en [11] : 9
• Elaborar los flujogramas de las diferentes lı́neas de negocio y de cada tipo
1) Fraude interno: Pérdidas derivadas de algún tipo de actuación encaminada de transacción. La ventaja de esta aproximación es que permite anticipar
a defraudar, apropiarse de bienes indebidamente o soslayar regulaciones, dónde podrı́an surgir los riesgos de tipo operativo.
leyes o polı́ticas empresariales (excluidos los eventos de diversidad / discri- • Construir matrices de control que permitan identificar en que parte de
minación) en las que se encuentra implicada, al menos, una parte interna a la cadena de producción se pueden presentar con mayor probabilidad y
la empresa. severidad los riesgos de tipo operativo.
2) Fraude externo: Pérdidas derivadas de algún tipo de actuación encaminada
a defraudar, apropiarse de bienes indebidamente o soslayar la legislación, 4.5. Riesgo de Liquidez
por parte de un tercero.
Es el riesgo de que una entidad, aunque solvente, o no tiene recursos finan-
3) Relaciones Laborales y Seguridad en el Puesto de Trabajo: Pérdidas de- cieros suficientes disponibles para hacer frente a sus obligaciones como se van
rivadas de actuaciones incompatibles con la legislación o acuerdos labo- haciendo exigibles, o pueden hacerse de dichos recursos a un costo excesivo.
rales, sobre higiene o seguridad en el trabajo, sobre el pago de reclama- En [11] se identifican las siguientes categorı́as de riesgo de liquidez para una
ciones por daños personales, o sobre casos relacionados con la diversi- aseguradora:
dad/discriminación.
1) Salidas de efectivo relacionadas a pasivo no discrecionales, por ejemplo,
4) Clientes, Productos y Prácticas Empresariales: Pérdidas derivadas del in-
maduraciones de deudas
cumplimiento involuntario o negligente de una obligación profesional fren-
te a clientes concretos (incluidos requisitos fiduciarios y de adecuación), o 2) Salidas de efectivo relacionadas a pasivo discrecionales, por ejemplo, can-
de la naturaleza o diseño de un producto. celaciones de seguros
5) Desastres naturales y otros acontecimientos: Pérdidas derivadas de daños o 3) Salidas de efectivo relacionadas a activos, por ejemplo, las llamadas de mar-
perjuicios a activos materiales como consecuencia de desastres naturales u gen en los derivados
otros acontecimientos.
4) Salidas de efectivo por derechos corporativos, por ejemplo, el pago de divi-
6) Incidencias en el Negocio y Fallos en los Sistemas: Pérdidas derivadas de dendos de acciones
incidencias en el negocio y de fallos en los sistemas.
5) Deterioro de recursos lı́quidos, por ejemplo, bursatilidad reducida de acti-
9 La fuente original son los acuerdos de Basilea. vos listados

39
4.6. Riesgo Estratégico
Es el riesgo de la realización del valor de una entidad en relación a negocios
nuevos al igual que proyectos para reducir costos y atrasos, y optimizar el perfil
de riesgo.
El riesgo estratégico se puede clasificar en las siguientes categorı́as:
1) Factores exógenos relacionados a amenazas externas a la estrategia:
a) Impacto de los mercados y de las condiciones económicas sobre las
ventas
b) Impactos regulatorios y de impuestos
4) Problemas causados por la estructura operativa, por ejemplo, falta de fun-
gibilidad de capital en las subsidiarias (no se puede transferir el exceso de
capital en una subsidiaria para cubrir la falta de capital en otra subsidiaria).
5) Cambios en las reglas fiscales, por ejemplo, en el impuesto sobre la renta
(ISR) y el impuesto al valor agregado (IVA). En México, los principales
recaudadores de impuestos son el Servicio de Administración Tributaria, el
Instituto Mexicano del Seguro Social, y el Instituto del Fondo Nacional de
la Vivienda para los Trabajadores.
Este riesgo se considera no cuantificable, y para administrarlo se establecen
indicadores de seguimiento y controles.

c) Acciones de los competidores

2) Factores endógenos relacionados a restricciones internas:

a) Calidad de los productos y servicios ofrecidos
b) Fallas de los proyectos
Este riesgo se considera no cuantificable, y para administrarlo se establecen
indicadores de seguimiento y controles.
4.7. Riesgo friccional (frictional risk)
4.8. Riesgo de agregación (aggregation risk)
Es el riesgo de que la agregación de riesgos individuales sea más grande
que la suma de los riesgos individuales, de tal manera que el beneficio de la
diversificación no se materialice.
Un ejemplo de un evento dentro de esta categorı́a de riesgo es una pandemia
de gripe. Mientras que una correlación baja (cercana a cero) entre el riesgo
de mortalidad y el riesgo de mercado es un supuesto aceptable, una pande-
mia puede causar pérdidas en los mercados financieros (por una mayor tasa de
desempleo) al igual que en los seguros.

Las categorı́as dentro de este tipo de riesgo son:

4.9. Ejercicios
1) Cambios en las reglas de capital regulatorio las cuales pueden incrementar
los requerimientos de capital. Casi todos los ejercicios de las presentes notas están en inglés para practi-
car este idioma. La fuente de varias preguntas son exámenes aplicados por la
2) Cambios en las reglas contables teniendo el mismo efecto que restringir la Sociedad de Actuarios [16].
capacidad para pagar dividendos a los accionistas. En México, el Instituto
Mexicano de Contadores Públicos emite las normas contables. 1. Fuchsia is a publicly-traded, market-leading mutual fund company. In or-
der to participate in the expanding Variable Annuity (VA) market, the cor-
3) Cambios en los requerimientos de la agencia calificadora de riesgo crediti- poration started selling VAs with guarantees in early 2000. Assets under
cio. management now total $10 billion.

40
 Fuchsia’s VA product offers investment performance guarantees with al- Risk Factor Equity Risk Credit Risk
most no investment restrictions. Accordingly, the positive investment per- Equity Risk 1.000 0.250
formance during the early contract years yielded strong product earnings, Credit Risk 0.250 1.000
but the 2008 global financial crisis resulted in sharp increases in reserves
Cuadro 4.1: Correlation Matrix:
and capital.
In the wake of the global financial crisis, Fuchsia is looking to divest the
VA block. The CEO formed a task force for the project that includes pro- Tulip calculates required EC using a Gaussian copula simulation ap-
fessionals from within Fuchsia as well as external consultants who have proach. The marginal loss distributions assumed for Equity and Credit
significant experience with VAs. Mr. A was appointed the project leader. risk factors are Normal(µ = 0, σ = 500) and Normal( µ = 0, σ = 1000) ,
Mr. A, currently a vice president, has worked at Fuchsia for over 15 years respectively.
and has extensive experience selling securities. Mr. A was promised a You have also been provided the correlation matrix in Cuadro 4.1.
significant bonus if the deal closes by year-end.
From Fuchsia’s perspective: a) You first calculate the simulated total loss due to Equity and Credit
risk factors by using a Gaussian copula. You are given the factori-
a) ... zation of the correlation matrix, Σ = L × L0 , done via the Choleski
decomposition, where L is a lower triangular matrix and
1) Identify and analyze People Risk associated with the VA product.
2) Propose means for reducing such risk. 
1.000 0.000

L=
b) ... 0.250 0.968
1) Identify and analyze two types of People Risk related to the di- You are given two independent uniform pseudorandom numbers:
vestiture project. u1 = 0.950 and u2 = 0.080.
2) Propose means for reducing such risks. 1) Demonstrate that the correlated uniform values using the Gaus-
10 , 11
sian copula are v1 = 0.950, v2 = 0.171. Show your work.
2. You are an actuary in the ERM 12 area of Tulip Life. You are asked
2) Calculate the simulated total loss due to Equity and Credit risk
to evaluate the current risk aggregation approach taken by the Economic
factors using the correlated uniform values from 1). Show your
Capital (EC) modeling team. In particular, you are interested in tail de-
work.
pendency.13
10 Sugerencia:
b) You now calculate the simulated total loss due to Equity and Credit
Revisa el código ch4ex2.sas en https://github.com/jenriqps/aar
11 In this exercise, a negative value in a loss random variable means the income was less than risk factors by using a t-copula with 2 degrees of freedom.
the expenses. In addition to u1 and u2 , you have simulated a single observation
12 Enterprise Risk Management
from the Gamma distribution with parameters α = v/2 14 and θ = 2
13 The theory behind the solution of this exercise is based on Chapter 10 of Loss Models:

Further Topics, 2013, John Wiley & Sons. 14 v son los grados de libertad de la cópula.

41
 15 . The resulting simulated value is 0.325. 1) Define three risk factors of credit risk related to an asset portfo-
You are given that the cumulative distribution function of the t- lio.
distribution with 2 degrees of freedom is: 2) Identify which credit risk factor is the most likely driver of the
unexpected losses given XYZ’s compliance with its RAS. Jus-
1 x tify your response.
+ √
Ft,2 (x) =
2 2 2 + x2 3) Explain why XYZ is still exposed to credit risk, even if it com-
1) Demonstrate that the correlated uniform values using the t- plies with its RAS.
copula are v1 = 0.972, v2 = 0.071. Show your work. 4) Recommend an additional requirement XYZ could add to its
2) Calculate the simulated total loss due to Equity and Credit risk RAS that would account for the risks identified in part (3). Jus-
factors using the correlated uniform values from 1). Show your tify your response.
work.
b) The following table shows the one-year credit migration probabili-
c) You believe the Gaussian copula is not appropriate when modeling ties for bonds with various ratings.
these aggregate losses for Tulip. You have proposed using a t-copula.
Year - end Rating ( %)
Outline the advantages and disadvantages of the proposed t-copula AA A BBB Default Recovery rate
over the standard Gaussian copula in this situation. Initial AA 85 13 1 1 40 %
Rating A 12 82 4 2 25 %
3. Company XYZ, a life insurer, has the following credit risk appetite state-
( %) BBB 5 10 76 9 20 %
ment (RAS) with regards to its investment strategy:
“The company will not invest in any bonds that have a credit rating below 1) Calculate the expected credit losses from default in the next year
A, and the company expects its assets and liabilities to be matched within using the credit migration model. Show all work.
0.1 years on a Key Rate Duration basis.” 2) Calculate the expected amount of bonds that need to be sold
after one year in order to satisfy the RAS. Show all work.
XYZ has recently experienced credit losses in its bond portfolio that it
thought would not occur given its RAS. XYZ’s current asset allocation is 3) Explain a source of portfolio losses, other than defaults, that is
shown in the table below. captured in the credit migration model.
Bond Rating Market value of assets ($ million) c) Simulate 1,000,000 credit losses and plot the distribution assuming
AA 27 independence between defaults (ver Figuras 4.2 y 4.3).
A 15
4. 16 The data in Cuadro 4.2 represents the total damage done by 35 hurrica-
BBB 0
Total 42 nes between the years 1949 and 1980. The losses have been adjusted for
inflation (using the Residential Construction Index) to be in 1981 dollars.
a) ... The entries represent all hurricanes for which the trended loss was
15 La (x/θ )α e−x/θ 16 Sugerencia:
función de densidad gamma utilizada es f (x) = xΓ(α) . Revisa el código ch4ex4.sas en https://github.com/jenriqps/aar

42
 Year Loss(103 ) Year Loss(103 ) Year Loss(103 )
Figura 4.2: Distribución de pérdidas por riesgo de crédito
1964 6,766 1964 40,596 1975 192,013
1968 7,123 1949 41,409 1972 198,446
1971 10,562 1959 47,905 1964 227,338
1956 14,474 1950 49,397 1960 329,511
1961 15,351 1954 52,600 1961 361,200
1966 16,983 1973 59,917 1969 421,680
1955 18,383 1980 63,123 1954 513,586
1958 19,030 1964 77,809 1954 545,778
1974 25,304 1955 102,942 1970 750,389
1959 29,112 1967 103,217 1979 863,881
1971 30,146 1957 123,680 1964 1,638,000
1976 33,727 1979 140,136
Cuadro 4.2: Distribution of the losses

a) Accumulate the data by year and make a time series plot (Figura 4.4)
Figura 4.3: Distribución de pérdidas por riesgo de crédito (continuación) and a histogram (Figura 4.5).
b) Assume that all losses are a random sample of an unknown distribu-
tion. Estimate the maximum likelihood parameters of the following
distribution:
1) Exponential Distribution
2) Gamma Distribution
3) Generalized Pareto Distribution
4) Inverse Gaussian Distribution
5) Lognormal Distribution
in excess of 5,000,000 i.e. a hurricane loss is recorded only when it is 6) Pareto Distribution
greater than 5,000,000 7) Tweedie Distribution with Scale Parameter
8) Tweedie Distribution with Mean Parameter
The federal government is considering funding a program that would pro-
vide 100 % payment for all damages for any hurricane causing damage in 9) Weibull Distribution
excess of 5,000,000. 10) Burr Distribution (Type XII Family)

43
 and select a champion model with the loglikelihood statistic (Figura
Figura 4.5: Histograma
4.6, Figura 4.7).

Figura 4.4: Time series plot

Figura 4.6: Fit Statistics

5. Es septiembre de 2021, y eres un Gerente de Riesgos en una aseguradora

que ofrece un seguro de vida con componente de fondo de inversión, el
funcionamiento de este último se describe a continuación:

a) El valor del fondo de inversión se paga a los beneficiarios cuando

ocurre el fallecimiento del asegurado.
b) En el fondo de inversión solo se puede invertir en posiciones largas
sobre las acciones de los siguientes Exchange Traded Funds (ETF) (
los datos se obtuvieron de [24]): 2) Direxion Daily Gold Miners Index Bear 2X Shares (DUST):
1) Direxion Daily Real Estate Bear 3x Shares (DRV): The Fund The Fund seeks daily investment results, before fees and expen-
seeks daily investment results of 300 % of the inverse (or oppo- ses, of 200 % of the inverse (or opposite) of the price perfor-
site) of the performance of the Real Estate Index. mance of the NYSE Arca Gold Miners Index. The Fund creates

44

Figura 4.7: Cumulative Distribution Function
short positions by investing at least 80 % of its net assets in:
futures contracts; options on securities, indices and futures.
3) SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY): The Trust seeks investment
results that, before expenses, generally correspond to the price
and yield performance of the component common stocks of the
S&P 500 Index.
4) ProShares UltraPro Short 20+ Year Treasury (TTT): The Fund
seeks daily investment results that correspond to three times the
inverse of the return of the ICE US Treasury 20+ Year Bond In-
dex for a single day. The Index includes US Treasury securities
that have a remaining maturity greater than twenty years and
have $300 million or more of outstanding face value.
c) El asegurado decide el monto que se invierte en cada uno de los
cuatro ETF.
d) El asegurado asume el riesgo de mercado. La aseguradora no garan-
45
tiza algún rendimiento.
Como un valor agregado al producto, se planea dar una recomendación
de inversión al asegurado con base en el rendimiento esperado que desea
obtener y a través de una interfaz Web, con las debidas reservas legales
como que rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros.
Un primer prototipo del Consejero de Inversión tiene la siguientes carac-
terı́sticas:
a) Un porcentaje mı́nimo invertido en TTT de 40 % dada su relación
con los bonos del tesoro con vencimiento de 20 años o más.
b) Un porcentaje máximo en SPY de 55 % pues si bien ha tenido ren-
dimientos sobresalientes los últimos años, hay temor de que explote
la burbuja en renta variable de emisoras tecnológicas.
c) Se utilizará el modelo de varianzas-covarianzas con distribuciones
normales de los rendimientos.
d) Los rendimientos se calcularán con horizontes diarios.
e) Se utilizarán series temporales de los precios de las acciones de los
ETF desde el 09SEP2019 hasta el 09SEP2021.
f ) No se considerará el tipo de cambio, i.e., los rendimientos se calcu-
lan con los precios de las acciones de los ETF en su divisa nativa
(USD).
Realiza lo siguiente:17
a) Explora las series temporales de los precios de cierre ajustados de
las tres acciones (ver Figura 4.8).
b) Calcula los rendimientos de los precios de cierre ajustados de las tres
acciones, y exploralos (ver Figura 4.9).
17 Puedes usar el código https://github.com/jenriqps/aar/blob/master/
Exercises/ch4ex5.sas y el flujo https://github.com/jenriqps/aar/blob/
master/Exercises/ch4ex5.cpf
 c) Calcula los rendimientos esperados y la matriz de covarianzas con
Figura 4.9: Series temporales de los rendimientos
todos los rendimientos disponibles.
d) El asegurado desea obtener un rendimiento diario de 0.01 %, ¿Qué
recomienda el prototipo del Consejero de Inversión? (ver Figura
4.10).

Figura 4.8: Series temporales de los precios ajustados

6. 18You work for a life insurance company. Given that a new treatment for
myelomatosis19 is being developed, and the insurer sells a life insurance
with a special coverage for myelomatosis, you need to analize some data
about this.
The basic data structure is illustrated by Figura 4.11, which gives survival
times for 25 patients diagnosed with myelomatosis . These patients we-
re randomly assigned to two drug treatments, as indicated by the TREAT
18 Sugerencia:
Revisa el código ch4ex6.sas en https://github.com/jenriqps/aar
19 Mayo
Clinic (19 de abril de 2022) Multiple myeloma https://www.mayoclinic.org/
diseases-conditions/multiple-myeloma/symptoms-causes/syc-20353378
variable. The DUR variable gives the time in days from the point of ran-
domization to either death or censoring (which could occur either by loss
to follow up or termination of the observation). The STATUS variable has
a value of 1 for those who died and 0 for those who were censored. An ad-
ditional covariate, RENAL, is an indicator variable for normal (1) versus
impaired (0) renal functioning at the time of randomization.20
a) Estimate the survival function with the Kaplan-Meier method for all
patients (see Figura 4.12).
b) Estimate the survival function with the Kaplan-Meier method, for
each of the treatments (see Figura 4.13).
c) Is there any evidence that one treatment is superior to the other?
20 More information about survival analysis using SAS can be found in [23].

46
Figura 4.10: Recomendación
Figura 4.11: Myelomatosis data set

47
Figura 4.12: Survival estimate (all patients) Figura 4.13: Survival estimate (by treatment)

48
Capı́tulo 5

Solvencia de la empresa aseguradora

5.1. El régimen de solvencia de compañı́as de se- vas o la prima emitida)

guros y fianzas 3) El modelo de simulaciones, el cual se basa en la simulación conjunta de
factores de riesgo, generando una distribución de pérdidas sobre las cuales
En este capı́tulo se revisará el régimen de solvencia de las compañı́as de se pueden calcular medidas de riesgo como el Valor en Riesgo (VaR) o el
seguros y fianzas el cual se encuentra detallado en el Tı́tulo 6 “De los Re- Valor en Riesgo Condicional (CVaR). La simulación puede ser estocástica,
querimientos de Capital” de la CUSF. Se profundizará más en aspectos de las histórica o suponiendo una distribución de probabilidad (por ejemplo, el
instituciones de seguros que en los de las instituciones de fianzas. delta-normal)
El capital económico requerido (required economic capital) se puede definir
como el capital requerido (desde un punto de vista regulatorio) para mantener El Requerimiento de Capital de Solvencia utiliza los tres enfoques anterio-
la operación de una lı́nea de negocio con un nivel de probabilidad [12]. En res.
México, el capital económico requerido para las aseguradoras y afianzadoras
se conoce como el Requerimiento de Capital de Solvencia. 5.1.1. Capital Mı́nimo Pagado
Hay varios enfoques para medir las pérdidas, y en consecuencia, el capital
económico requerido [12]: De acuerdo al artı́culo 49 de la LISF, el capital mı́nimo pagado con el que
deberán contar las Instituciones por cada operación o ramo, o bien ramo o
1) Modelo basado en escenarios: El capital se mide con base en el impacto subramo, según sea el caso, que se les autorice, será el equivalente en moneda
de escenarios especı́ficos a la distribución de las pérdidas. Los escenarios nacional al valor de las Unidades de Inversión (UDI) que determine la CNSF.
puedes ser diseñados o replicando un periodo de estrés (por ejemplo, crisis El capital mı́nimo pagado (CMP) definido por la CNSF se revela en el
económicas) Anexo 6.1.2 de la CUSF (Figura 5.1) y se mantiene vigente hasta en tanto
la propia Comisión lo modifique, en cuyo caso lo dará a conocer antes del 30
2) Modelo basado en factores estáticos, el cual puede ser una combinación de junio del año que corresponda.
lineal de factores fijos multiplicados por un monto especı́fico a la asegura- El capital contable de las Instituciones no podrá ser inferior, en ningún mo-
dora o afianzadora (normalmente una cuenta de la balanza como las reser- mento, al capital mı́nimo pagado mostrado en la Figura 5.1. Sin embargo, el

49
capital contable a comparar con el CMP deberá ser ajustado de la siguiente
Figura 5.1: Capital Mı́nimo Pagado
manera:

CPC = CC + a juste (5.1)

donde

• CPC: Capital Pagado Computable

• CC: Capital contable

• a juste: Se calcula con la valuación de Inmuebles

Una vez considerado lo anterior, en ningún momento se permitirá que

CPC < CMP (5.2)

Se considerará el valor de las UDI correspondiente al 31 de diciembre del

año inmediato anterior.

5.2. El Requerimiento de Capital de Solvencia

Para efectos de la fórmula general prevista en el artı́culo 236 de la LISF,
VI. Por Riesgo Operativo.
el RCS que las Instituciones deberán calcular mensualmente de conformidad
con lo previsto en el artı́culo 233 de la LISF, se determinará con base en los De esta forma, la fórmula general estará dada por:
siguientes requerimientos de capital:

I. Por Riesgos Técnicos y Financieros de Seguros; RCS = máx (RCTyFS + RCPML , 0.9RCTyFS )+
(5.3)
RCTyFP + RCTyFF + RCOC + RCOp
II. Para Riesgos Basados en la Pérdida Máxima Probable;
donde:
III. Por Riesgos Técnicos y Financieros de los Seguros de Pensiones;
• RCS es el Requerimiento de Capital de Solvencia
IV. Por Riesgos Técnicos y Financieros de Fianzas;
• RCTyFS es el Requerimiento de Capital por Riesgos Técnicos y Financie-
V. Por Otros Riesgos de Contraparte, y ros de Seguros (ver (VI), fórmula (5.8))

50
 • RCPML es el Requerimiento de Capital para Riesgos Basados en la Pérdida
Figura 5.2: Pantalla del Sistema de Cálculo de Requerimiento de Capital de
Máxima Probable ( ver (5.2.2), fórmula (5.37))
Solvencia, CNSF, Derechos Reservados 2013
• RCTyFP es el Requerimiento de Capital por Riesgos Técnicos y Financie-
ros de los Seguros de Pensiones (ver (5.2.3), fórmula (5.50))

• RCTyFF es el Requerimiento de Capital por Riesgos Técnicos y Financie-

ros de Fianzas

• RCOC es el Requerimiento de Capital por Otros Riesgos de Contraparte, y

(ver 5.2.4)

• RCOp es el Requerimiento de Capital por Riesgo Operativo. (ver 5.2.5,

fórmula (5.72))

En este curso no se revisará el cálculo del Requerimiento de Capital por

Riesgos Técnicos y Financieros de Fianzas.
Las Instituciones, para efectos de determinar el RCS, a que se refiere la
Disposición 6.2.1, deberán utilizar el “Sistema de cálculo del Requerimiento
de Capital de Solvencia”, el cual será proporcionado por la Comisión y estará
basado en las metodologı́as de cálculo a que se hace referencia en el Tı́tulo 6
de la CUSF. En la Figura 5.2 se presenta una captura de pantalla del sistema
en comento.

Los anexos que se mencionan a lo largo de este capı́tulo constituyen el ma-

nual de modelos que se aplican en el “Sistema de cálculo del Requerimiento
de Capital de Solvencia”.
I. Los riesgos técnicos de suscripción por seguro directo y Reaseguro to-
mado en las operaciones de:
5.2.1. Requerimiento de Capital por Riesgos Técnicos y Fi-
a) Vida incluyendo:
nancieros de Seguros
1) Los riesgos de primas y reservas, y
El Requerimiento de Capital por Riesgos Técnicos y Financieros de Seguros 2) El riesgo por eventos extremos;
RCTyFS a que se refiere la fracción I de la Disposición 6.2.1 (5.3), comprenderá
el requerimiento de capital asociado a las pérdidas que pueda sufrir una Insti- b) Accidentes y enfermedades, incluyendo:
tución de Seguros, ocasionadas por los siguientes riesgos: 1) Los riesgos de primas y reservas, y

51
 2) Los riesgos catastróficos por epidemias o eventos extremos, y
c) Daños, incluyendo:
1) Los riesgos de primas, reservas y catastrófico en los siguientes ra-
mos:
I . Responsabilidad Civil y Riesgos Profesionales;
II . Marı́timo y Transporte;
III . Incendio;
IV . Automóviles;
V . Crédito;
VI . Caución, y
VII . Diversos;
II. Los riesgos financieros divididos en:
a) Riesgos de mercado, y
b) Riesgos de crédito o contraparte:
1) Por incumplimientos en instrumentos financieros, y
2) Por incumplimientos en los contratos de Reaseguro cedido;
III. Los riesgos de concentración asociados a una inadecuada diversificación
de activos y pasivos, y
IV. El riesgo de descalce entre activos y pasivos.
El cálculo del RCTyFS a que se refiere la fracción I de la Disposición 6.2.1
(I), se efectuará empleando modelos que tomarán en cuenta los siguientes as-
pectos:
I. Se desarrollarán bajo metodologı́as basadas en la generación de escena-
rios estocásticos que reflejen la variabilidad de los riesgos ante situacio-
nes extremas;
II. El RCTyFS reflejará la variación del valor neto de los fondos propios ajus-
tados de la Institución, en un horizonte de tiempo de un año, a partir de
la fecha en que se realice el cálculo del RCS;
52
III. El valor neto de los fondos propios ajustados (V NA) a una fecha determi-
nada se calculará como:
V NA(t) = V NF(t) + REAPML (t), para t = 0, 1 (5.4)
donde:
• t es la variable de tiempo tal que t = 0 corresponde a la fecha de
cálculo del RCS y t = 1 corresponde a la fecha de proyección, un
año después de la fecha de cálculo del RCS;
• V NA(t) es el valor presente de los fondos propios ajustados al tiem-
po t;
• V NF(t) es el valor presente de los fondos propios al tiempo t;
• REAPML (t) es el valor total al tiempo t de los montos de las cober-
turas de los contratos de Reaseguro proporcional y de los montos de
las coberturas de los contratos de Reaseguro de exceso de pérdida
(XL), únicamente para los contratos que sirven para cubrir los segu-
ros cuyo requerimiento de capital está basado en la Pérdida Máxima
Probable (PML) de acuerdo a lo establecido en la Disposición 6.2.1.
IV. El valor neto de los fondos propios se determinará como el monto de los
activos sujetos a riesgo menos los pasivos sujetos a riesgo a una fecha
determinada, esto es:
V NF(t) = A(t) − P(t), para t = 0, 1 (5.5)
donde:
• A(t) es el valor presente del valor de mercado de los activos expre-
sados en pesos sujetos a riesgo al tiempo t;
• P(t) es el valor presente del valor de mercado de los pasivos expre-
sados en pesos sujetos a riesgo al tiempo t, sin incluir el margen
de riesgo;
 V. El cambio o variación del valor de los fondos propios ajustados (∆V NA)
Figura 5.3: Cálculo del RCTyFS
se calculará como:

∆V NA = V NA(1) −V NA(0) (5.6)

A partir del ∆V NA, la pérdida en el valor de los fondos propios ajustados

se denotará como L y quedará definida como:

L = −∆V NA (5.7)

VI. El RCTyFS se calculará como el máximo entre cero y el valor en riesgo a

un nivel de confianza del 99.5 % (VaR99.5 % ) de la variable de pérdida en
el valor de los fondos propios ajustados, L, es decir:

RCTyFS = máx {0,VaR99.5 % (L)} (5.8)

VII. La variable de pérdida L se calculará como:

L = −∆A + ∆P − ∆REAPML
(5.9)
= LA + LP + LPML

donde:
• Un incremento en las recuperaciones de reaseguro representa una
• La variable aleatoria L es positiva si los ingresos son menores a los ganancia:
egresos LPML = −∆REAPML = −REAPML(1) + REAPML(0)
• Un incremento en los activos representa una ganancia: En la Figura 5.3 se ilustra el cálculo del RCTyFS .
LA = −∆A = −A(1) + A(0) VIII. La variable LA estará formada por las pérdidas en el valor de los activos
sujetos al riesgo de mercado, el cual incluye: el riesgo de tasa de interés,
• Un incremento en los pasivos representa una pérdida: el riesgo accionario, el riesgo de spread, y el riesgo de tipo de cambio,
ası́ como por las pérdidas en el valor de los activos sujetos al riesgo de
LP = ∆P = P(1) − P(0), concentración y de crédito.

53
 LA está dada por: LP = ∑ LP, j (5.11)
LA = LA, j (5.10) j∈CP
∑
j∈CA
donde CP es el conjunto de pasivos formado por:
donde CA es el conjunto de activos formado por:
1) Seguros de vida
a) Instrumentos de deuda; 2) Seguros de daños
3) Seguros de accidentes y enfermedades
b) Instrumentos de renta variable:
c) Tı́tulos estructurados: X. La variable LPML está formada por las pérdidas ocasionadas por los
incumplimientos de entidades reaseguradoras (contrapartes) de los
d) Operaciones de préstamos de valores;
contratos de Reaseguro, tanto proporcionales, como de cobertura de
e) Instrumentos no bursátiles; exceso de pérdida, los cuales respaldan el RCPML definido en la Fracción
f) Operaciones Financieras Derivadas: II de la Disposición 6.2.1 (II) . Esta variable considera los riesgos de
contraparte y concentración por Reaseguro cedido.
g) Importes Recuperables de Reaseguro, y
h) Inmuebles urbanos de productos regulares LPML está dada por:

Las pérdidas LA, j deberán de valuarse en su caso contemplando el efecto

generado por el uso de Instrumentos Financieros Derivados. LPML = ∑ LPML, j (5.12)
j∈CPML

IX. La variable LP está formada por las pérdidas generadas por el incremento donde CPML es el conjunto de ramos o tipos de seguros donde el RC se
en el valor de los pasivos. calcula por la PML:
a) Para su determinación, se considerarán los siguientes riesgos: a) Seguros agrı́colas y de animales;
1) Riesgos técnicos de suscripción de vida b) Seguros de terremoto;
2) Riesgos técnicos de suscripción de daños, y accidentes y enferme- c) Seguros de huracán y riesgos hidrometeorológicos, y
dades; d) Seguros de crédito a la vivienda, y
3) Riesgos de mercado
4) Riesgos de crédito o contraparte: XI. Los parámetros de los modelos que explican el comportamiento de la
variable de pérdida L , se revisarán a partir del flujo de información con
I . Riesgo de contraparte por el incumplimiento de los contratos
la que se calibran. Dichos parámetros se revisarán y, en su caso, ajustarán
de Reaseguro cedido, y
de acuerdo a los criterios, polı́ticas y procedimientos establecidos en el
5) Riesgo de concentración, y Anexo 6.3.2.
b) La variable está dada por:

54
Pérdidas en Activos
Las variables de pérdida LA, j correspondientes a la inversión en instrumen-
tos de deuda y tı́tulos estructurados a que se refiere los incisos a), c), numeral
1), d) y f), numeral 1), de la fracción VIII de la Disposición 6.3.2 (VIII), se de-
terminarán como:
nj
LA, j = ∑ LA, j,i , (5.13)
i=1
donde:
• j se refiere al tipo de instrumento, ya sea de deuda o tı́tulo estructurado,
correspondiente al conjunto de activos CA descrito en la fracción VIII de
la Disposición 6.3.2 (VIII);
• n j se refiere al número total de instrumentos para el tipo de instrumento
j, y;
• LA, j,i es la variable de pérdida del instrumento i correspondiente a inver-
siones en instrumentos del tipo j.
La pérdida LA, j,i se calculará de acuerdo a la siguiente fórmula:
LA, j,i = −S j,i (1) −C j,i (0, 1) + S j,i (0) (5.14)
donde:
• S j,i (1) es el valor de mercado al tiempo de proyección t = 1, del i-ésimo
instrumento traı́do a valor presente para el tipo de instrumento j;
• C j,i (0, 1) es el valor presente del valor de mercado del pago de los cupones
en el intervalo de tiempo (0, 1) correspondiente al i-ésimo instrumento
para el tipo de instrumento j, y
• S j,i (0) es el valor de mercado del i-ésimo instrumento al tiempo de cálculo tos no bursátiles y en inmuebles a los se refieren los incisos e) y h) de la
del RCS, t = 0, para el tipo de instrumento j.
55
El valor de los instrumentos de deuda y de los tı́tulos estructurados se deter-
minará conforme al modelo y bases técnicas señaladas en el Anexo 6.3.3.
Las variables de pérdida LA, j correspondientes a la inversión en instrumen-
tos de renta variable a los se refiere los incisos b), c), numeral 2), y f), numeral
2), de la fracción VIII de la Disposición 6.3.2 (VIII), se determinarán como:
nj
LA, j = ∑ LA, j,i , (5.15)
i=1
donde:
• j se refiere al tipo de instrumento de renta variable correspondiente al
conjunto de activos CA descrito en la fracción VIII de la Disposición 6.3.2
(VIII);
• n j se refiere al número total de instrumentos para el tipo de instrumento
j, y;
• LA, j,i es la variable de pérdida del instrumento i correspondiente a inver-
siones en instrumentos del tipo j.
La pérdida LA, j,i se calculará de acuerdo a la siguiente fórmula:
LA, j,i = −S j,i (1) + S j,i (0), (5.16)
donde:
• S j,i (1) es el valor de mercado al tiempo de proyección t = 1, del i-ésimo
instrumento traı́do a valor presente para el tipo de instrumento j, y
• S j,i (0) es el valor de mercado del i-ésimo instrumento al tiempo de cálculo
del RCS, t = 0, para el tipo de instrumento j.
El valor de los instrumentos de renta variable se determinará conforme al
modelo y bases técnicas señaladas en el Anexo 6.3.3.
Las variables de pérdida LA, j correspondientes a la inversión en instrumen-
fracción VIII de la Disposición 6.3.2 (VIII), se determinarán como:
 nj Figura 5.4: Componentes de la Pérdida en Activos
LA, j = ∑ LA, j,i (5.17)
i=1
donde:

• j se refiere al tipo de instrumento no bursátil o inmueble correspondiente

al conjunto de activos CA descrito en la fracción VIII de la Disposición
6.3.2 (VIII);

• n j se refiere al número total de instrumentos para el tipo de instrumento

j, y;

• LA, j,i es la variable de pérdida del instrumento i correspondiente a inver-

siones en instrumentos del tipo j.

La pérdida LA, j,i se calculará de acuerdo a la siguiente fórmula:

LA, j,i = −S j,i (1) + S j,i (0), (5.18)

donde:

• S j,i (1) es el valor de mercado al tiempo de proyección t = 1, del i-ésimo Pérdidas en Pasivos
instrumento traı́do a valor presente para el tipo de instrumento j, y La variable de pérdidas de los Seguros de Vida de Corto Plazo (LP,VCP ) a
• S j,i (0) es el valor del i-ésimo instrumento al tiempo de cálculo del RCS, los que se refiere la fracción IX de la Disposición 6.3.2 (IX), contemplará los
t = 0, para el tipo de instrumento j. riesgos técnicos de vida.

El valor de los instrumentos no bursátiles y los inmuebles se determinará 1. Se considerarán los siguientes tipos de planes:
conforme al modelo y bases técnicas señaladas en el Anexo 6.3.3.
a) Temporal;
La distribución conjunta de las variables de pérdida descritas en 5.2.1) ,5.15
y 5.2.1, que conforman a la variable de pérdidas del activo descrita en 5.10, se b) Dotal, y
determinará conforme al modelo y bases técnicas señaladas en el Anexo 6.3.3. c) Flexibles;
En la Figura 5.4 se ilustran los componentes del cálculo de la pérdida en
activos. 2. Los contratos de seguros de vida de corto plazo, vigentes a la fecha de

56
 cálculo del RCS, se clasificarán, como mı́nimo, de acuerdo a los siguien- • LP,VCP,i representa la pérdida estimada en el perı́odo (0, 1) por el
tes criterios: total de pólizas y/o certificados en vigor que pertenecen al grupo i;
al tiempo de cálculo del RCS, t = 0.
a) Edad; La pérdida LP,VCP,i se calculará de acuerdo a la siguiente fórmula:
b) Sexo;
c) Moneda o unidad de cuenta; LP,VCP,i = PVCP,i (1) + GVCP,i (0, 1) − PVCP,i (0) (5.20)
donde:
d) Cobertura beneficio básico;
• PVCP,i (1) es el valor al tiempo de proyección t = 1, del pasivo
e) Cobertura pérdidas orgánicas;
técnico para el grupo i, traı́do a valor presente, sin considerar
f) Cobertura muerte accidental; el margen de riesgo. Éste se determinará según el modelo y las
g) Cobertura muerte accidental colectiva; bases técnicas señaladas en el Anexo 6.3.7;
• GVCP,i (0, 1) es el valor presente total de las reclamaciones del
h) Cobertura incapacidad o invalidez; grupo i durante el periodo (0, 1), el cual se determinará según el
i) Cobertura de otros, y modelo y las bases técnicas señaladas en el Anexo 6.3.7, y
j) Cobertura de supervivencia, y • PVCP,i (0) es el valor del pasivo técnico al tiempo de cálculo del
RCS, t = 0, para el grupo i, sin considerar el margen de ries-
3. La variable LP,VCP se calculará como: go, el cual se determinará según el modelo y las bases técnicas
señaladas en el Anexo 6.3.7.
LP,VCP = ∑ LP,VCP,i (5.19)
i∈CVCP La variable de pérdidas, LP,V LP , de los seguros de vida de largo plazo a
los que se refiere la fracción IX de la Disposición 6.3.2 (IX), contemplará los
riesgos técnicos y financieros de vida.
donde:
I. Se considerarán los siguientes tipos de planes:
• CVCP es el catálogo de clasificaciones para los seguros de vida de
a) Temporal;
corto plazo que se detalla en el “Manual de datos para el cálculo del
RCS de los seguros de vida de corto plazo”, el “Manual de datos b) Vitalicio;
para el cálculo del RCS de la operación de reaseguro tomado” y c) Dotal;
el “Manual de datos para el cálculo del RCS de los esquemas de
d) Renta o Pensión Privada, y
reaseguro”, mismos que se darán a conocer a través de la Página
Web de la Comisión,1 y e) Flexible o de Inversión;
1 Comisión
Nacional de Seguros y Fianzas, consultado el 24 de marzo de 2018, http: II. Los contratos de seguros de vida de largo plazo, vigentes a la fecha de
//www.cnsf.gob.mx/Sistemas/Paginas/InstructivosCatalogosManuales.aspx cálculo del RCS, se clasificarán, como mı́nimo, de acuerdo a los criterios

57
 que se presentan a en esta fracción. Dichos criterios de clasificación se 1) Perı́odo de acumulación para rentas o pensiones privadas;
detallan en el “Manual de datos para el cálculo del RCS de los seguros 2) Modalidad de rentas, y
de vida de largo plazo” y el “Manual de datos para el cálculo del RCS de 3) Beneficio anualizado del pago de rentas, y
los esquemas de reaseguro”, mismos que se darán a conocer a través de
la Página Web de la Comisión:2 c) Para los planes correspondientes al inciso e) de la fracción I de esta
Disposición, se considerarán los criterios descritos en los numerales
a) Para los planes correspondientes a los incisos a), b) y c) de la fracción 1) a 17) del inciso a) de la presente fracción, considerando adicional-
I de la presente Disposición, los criterios son: mente los siguientes criterios:
1) Edad; 1) Fondo en administración, y
2) Sexo; 2) Tasa garantizada, y
3) Antigüedad; III. La variable LP,V LP se calculará como:
4) Vigencia restante;
nA
5) Moneda o unidad de cuenta; LP,V LP = ∑ LP,V LP,i (5.21)
6) Suma asegurada beneficio básico; i=1
7) Suma asegurada pérdidas orgánicas; donde:
8) Suma asegurada muerte accidental;
9) Suma asegurada muerte accidental colectiva; • nA es el número total de pólizas y/o certificados de la cartera, vigen-
tes al momento del cálculo del RCS, y
10) Suma asegurada incapacidad o invalidez;
11) Suma asegurada otros; • LP,V LP,i representa la pérdida generada por la póliza y/o certificado i
en el periodo (0, 1).
12) Suma asegurada supervivencia;
13) Valores de rescate; La pérdida LP,V LP,i se calculará de acuerdo a la siguiente fórmula:
14) Prima de tarifa anual;
LP,V LP,i = PV LP,i (1) + GV LP,i (0, 1) − PV LP,i (0). (5.22)
15) Gastos de adquisición;
16) Gastos de administración, y donde:
17) Tipo de caducidad; • PV LP,i (1) es el valor al tiempo de proyección t = 1del pasivo técnico
b) Para los planes correspondientes al inciso d) de la fracción I de esta para la póliza y/o certificado i,traı́do a valor presente, sin conside-
Disposición, se considerarán los criterios descritos en los numerales rar el margen de riesgo. Éste se determinará según el modelo y las
1) a 17) del inciso a) de la presente fracción, considerando adicional- bases técnicas señaladas en el Anexo 6.3.8;
mente los siguientes criterios: • GV LP,i (0, 1) es el valor presente total de las reclamaciones de la póli-
2 Comisión
Nacional de Seguros y Fianzas, consultado el 24 de marzo de 2018, http: za y/o certificado i durante el periodo (0, 1), el cual se determinará
//www.cnsf.gob.mx/Sistemas/Paginas/InstructivosCatalogosManuales.aspx según el modelo y las bases técnicas señaladas en el Anexo 6.3.8, y

58
 • PV LP,i (0) es el valor del pasivo técnico al tiempo de cálculo del RCS, • PD,RC (0) es el valor del pasivo técnico al tiempo de cálculo del RCS, t =
t = 0, para la póliza y/o certificado i, sin considerar el margen 0, sin incluir el margen de riesgo. Comprenderá la reserva de riesgos en
de riesgo. Este valor se determinará según el modelo y las bases curso y la reserva de siniestros ocurridos no reportados de conformidad
técnicas señaladas en el Anexo 6.3.8. con lo establecido en los Capı́tulos 5.1 y 5.2 ajustándose al “Manual de
datos para el cálculo del RCS de las reservas técnicas”.
Los valores PV LP,i (1), GV LP,i (0, 1) y PV LP,i (0) deberán calcularse consi-
derando las hipótesis demográficas utilizadas en la determinación de la La variable de pérdidas, LP,D,MyT , de los seguros de daños en el ramo de
reserva de riesgos de curso de conformidad con lo establecido en el Tı́tu- marı́timo y transportes a los que se refiere la fracción IX de la Disposición
lo 5 de la CUSF. 6.3.2 (IX), se calculará considerando la totalidad de las obligaciones vigentes
del ramo de marı́timo y transportes que se detalla en el “Manual de datos para el
La variable de pérdidas, LP,D,RC ,de los seguros de daños en el ramo de cálculo del RCS de los seguros de daños”, el “Manual de datos para el cálculo
responsabilidad civil y riesgos profesionales a los que se refiere la fracción del RCS de la operación de reaseguro tomado” y el “Manual de datos para
IX de la Disposición 6.3.2 (IX), se calculará considerando la totalidad de las el cálculo del RCS de los esquemas de reaseguro”, mismos que se darán a
obligaciones vigentes del ramo de responsabilidad civil y riesgos profesionales conocer a través de la Página Web de la Comisión.4
que se detalla en el “Manual de datos para el cálculo del RCS de los seguros de La variable LP,D,MyT , la cual representa la pérdida generada en el periodo
daños”, el “Manual de datos para el cálculo del RCS de la operación de rease- (0, 1) por la totalidad de las obligaciones vigentes, se calculará como:
guro tomado” y el “Manual de datos para el cálculo del RCS de los esquemas
de reaseguro”, mismos que se darán a conocer a través de la Página Web de la LP,D,MyT = PD,MyT (1) + GD,MyT (0, 1) − PD,MyT (0), (5.24)
Comisión. 3
donde:
La variable LP,D,RC , la cual representa la pérdida generada en el periodo
(0, 1) por la totalidad de las obligaciones vigentes, se calculará como: • PD,MyT (1) es el valor al tiempo de proyección t = 1, del pasivo técnico,
traı́do a valor presente, sin considerar el margen de riesgo. Este valor se
LP,D,RC = PD,RC (1) + GD,RC (0, 1) − PD,RC (0), (5.23) determinará según el modelo y las bases técnicas señaladas en el Anexo
6.3.9;
donde:
• GD,MyT (0, 1) es el valor presente total de las reclamaciones durante el
• PD,RC (1) es el valor al tiempo de proyección t = 1,del pasivo técnico, periodo (0, 1), el cual se determinará según el modelo y las bases técnicas
traı́do a valor presente, sin considerar el margen de riesgo. Este valor se señaladas en el Anexo 6.3.9, y
determinará según el modelo y las bases técnicas señaladas en el Anexo
6.3.9; • PD,MyT (0) es el valor del pasivo técnico al tiempo de cálculo del RCS,
t = 0, sin incluir el margen de riesgo. Comprenderá la reserva de riesgos
• GD,RC (0, 1) es el valor presente total de las reclamaciones durante el pe- en curso y la reserva de siniestros ocurridos no reportados de conformidad
riodo (0, 1), el cual se determinará según el modelo y las bases técnicas con lo establecido en los Capı́tulos 5.1 y 5.2 ajustándose al “Manual de
señaladas en el Anexo 6.3.9, y datos para el cálculo del RCS de las reservas técnicas”.
3 Comisión
Nacional de Seguros y Fianzas, consultado el 24 de marzo de 2018, http: 4 Comisión Nacional de Seguros y Fianzas, consultado el 24 de marzo de 2018, http:

//www.cnsf.gob.mx/Sistemas/Paginas/InstructivosCatalogosManuales.aspx //www.cnsf.gob.mx/Sistemas/Paginas/InstructivosCatalogosManuales.aspx

59
 La variable de pérdidas, LP,D,I , de los seguros de daños en el ramo de de los esquemas de reaseguro”, mismos que se darán a conocer a través de la
incendio a los que se refiere la fracción IX de la Disposición 6.3.2 (IX), se Página Web de la Comisión.6
calculará considerando la totalidad de las obligaciones vigentes del ramo de
incendio que se detalla en el “Manual de datos para el cálculo del RCS de los I. Se considerarán, como mı́nimo, los siguientes criterios de clasificación:
seguros de daños”, el “Manual de datos para el cálculo del RCS de la operación
de reaseguro tomado” y el “Manual de datos para el cálculo del RCS de los
esquemas de reaseguro”, mismos que se darán a conocer a través de la Página a) Subramo;
Web de la Comisión. 5
1) Individual, y
La variable , la cual representa la pérdida generada en el periodo (0, 1) por
2) Flotilla;
la totalidad de las obligaciones vigentes, se calculará como:
b) Cobertura;
LP,D,I = PD,I (1) + GD,I (0, 1) − PD,I (0), (5.25) 1) Daños materiales;
2) Responsabilidad civil, y
• PD,I (1) es el valor al tiempo de proyección t = 1, del pasivo, traı́do a valor
presente, sin considerar el margen de riesgo. Este valor se determinará 3) Robo total, y
según el modelo y las bases técnicas señaladas en el Anexo 6.3.9; c) Tipo de vehı́culo;
• GD,I (0, 1) es el valor presente total de las reclamaciones durante el pe- 1) Automóviles;
riodo (0, 1), el cual se determinará según el modelo y las bases técnicas 2) Camiones, y
señaladas en el Anexo 6.3.9, y 3) Plan piso;
• PD,I (0) es el valor del pasivo técnico al tiempo de cálculo del RCS, t = II. La variable LP,D,A se calculará como:
0, sin incluir el margen de riesgo. Comprenderá la reserva de riesgos en
curso y la reserva de siniestros ocurridos no reportados de acuerdo a los LP,D,A = ∑ LD,A,i (5.26)
Capı́tulos 5.1 y 5.2 ajustándose al “Manual de datos para el cálculo del i∈CCA
RCS de las reservas técnicas”.
donde:
La variable de pérdidas, LP,D,A , de los seguros de daños en el ramo de
automóviles a los que se refiere la fracción IX de la Disposición 6.3.2 (IX), • CCA representa los criterios señalados en la fracción I de esta Dis-
se calculará considerando la totalidad de las obligaciones vigentes del ramo posición, y
de automóviles que se detalla en el “Manual de datos para el cálculo del RCS • LD,A,i representa la pérdida generada en el periodo (0, 1) por la to-
de los seguros de daños”, el “Manual de datos para el cálculo del RCS de la talidad de las obligaciones vigentes para el criterio de clasificación
operación de reaseguro tomado” y el “Manual de datos para el cálculo del RCS i.
5 Comisión
Nacional de Seguros y Fianzas, consultado el 24 de marzo de 2018, http: 6 Comisión Nacional de Seguros y Fianzas, consultado el 24 de marzo de 2018, http:

//www.cnsf.gob.mx/Sistemas/Paginas/InstructivosCatalogosManuales.aspx //www.cnsf.gob.mx/Sistemas/Paginas/InstructivosCatalogosManuales.aspx

60
 La pérdida LD,A,i se calculará de acuerdo a la siguiente fórmula:
LD,A,i = PD,A,i (1) + GD,A,i (0, 1) − PD,A,i (0), (5.27)
donde:
• PD,A,i (1) es el valor al tiempo de proyección t = 1, del pasivo técni-
co para el criterio de clasificación i, traı́do a valor presente, sin con-
siderar el margen de riesgo. Este valor se determinará según el
modelo y las bases técnicas señaladas en el Anexo 6.3.9;
• GD,A,i (0, 1) es el valor presente total de las reclamaciones prove-
nientes del criterio de clasificación i, durante el periodo (0, 1), el
cual se determinará según el modelo y las bases técnicas señaladas
en el Anexo 6.3.9, y
• PD,A,i (0) es el valor del pasivo técnico al tiempo de cálculo del RCS,
t = 0, para el criterio de clasificación , sin incluir el margen de ries-
go. Comprenderá la reserva de riesgos en curso y la reserva de si-
niestros ocurridos no reportados de conformidad con lo establecido
en los Capı́tulos 5.1 y 5.2 ajustándose al “Manual de datos para el
cálculo del RCS de las reservas técnicas”.
La variable de pérdidas, LP,D,C , de los seguros de daños en el ramo de
crédito a los que se refiere la fracción IX de la Disposición 6.3.2 (IX), se
calculará considerando la totalidad de las obligaciones vigentes del ramo de
crédito que se detalla en el “Manual de datos para el cálculo del RCS de los
seguros de daños”, el “Manual de datos para el cálculo del RCS de la operación
de reaseguro tomado” y el “Manual de datos para el cálculo del RCS de los
esquemas de reaseguro”, mismos que se darán a conocer a través de la Página
Web de la Comisión.7
La variable LP,D,C , la cual representa la pérdida generada en el periodo (0, 1)
por la totalidad de las obligaciones vigentes, se calculará como:
LP,D,C = PD,C (1) + GD,C (0, 1) − PD,C (0) (5.28)
7 Comisión
Nacional de Seguros y Fianzas, consultado el 24 de marzo de 2018, http:
//www.cnsf.gob.mx/Sistemas/Paginas/InstructivosCatalogosManuales.aspx //www.cnsf.gob.mx/Sistemas/Paginas/InstructivosCatalogosManuales.aspx
61
donde:
• PD,C (1) es el valor al tiempo de proyección t = 1, del pasivo técnico,
traı́do a valor presente, sin considerar el margen de riesgo. Este valor se
determinará según el modelo y las bases técnicas señaladas en el Anexo
6.3.9;
• GD,C (0, 1) es el valor presente total de las reclamaciones durante el
periodo (0, 1), el cual se determinará según el modelo y las bases técnicas
señaladas en el Anexo 6.3.9, y
• PD,C (0) es el valor del pasivo técnico al tiempo de cálculo del RCS, t =
0, sin incluir el margen de riesgo. Comprenderá la reserva de riesgos en
curso y la reserva de siniestros ocurridos no reportados de conformidad
con lo establecido en los Capı́tulos 5.1 y 5.2 ajustándose al “Manual de
datos para el cálculo del RCS de las reservas técnicas”.
La variable de pérdidas, LP,D,CA , de los seguros de daños en el ramo de
caución a los que se refiere la fracción IX de la Disposición 6.3.2 (IX), se
calculará considerando la totalidad de las obligaciones vigentes del ramo de
caución que se detalla en el “Manual de datos para el cálculo del RCS de los
seguros de daños”, el “Manual de datos para el cálculo del RCS de la operación
de reaseguro tomado” y el “Manual de datos para el cálculo del RCS de los
esquemas de reaseguro”, mismos que se darán a conocer a través de la Página
Web de la Comisión.8
La variable LP,D,CA , la cual representa la pérdida generada en el periodo
(0, 1) por la totalidad de las obligaciones vigentes, se calculará como:
LP,D,CA = PD,CA (1) + GD,CA (0, 1) − PD,CA (0), (5.29)
8 Comisión Nacional de Seguros y Fianzas, consultado el 24 de marzo de 2018, http:
 donde:
• PD,CA (1) es el valor al tiempo de proyección t = 1, del pasivo técnico,
traı́do a valor presente, sin considerar el margen de riesgo. Este valor se
determinará según el modelo y las bases técnicas señaladas en elAnexo
6.3.9;
• GD,CA (0, 1) es el valor presente total de las reclamaciones durante el pe-
riodo (0, 1), el cual se determinará según el modelo y las bases técnicas
señaladas en el Anexo 6.3.9, y
• PD,CA (0) es el valor del pasivo técnico al tiempo de cálculo del RCS, t =
0, sin incluir el margen de riesgo. Comprenderá la reserva de riesgos en
curso y la reserva de siniestros ocurridos no reportados de conformidad
con lo establecido en los Capı́tulos 5.1 y 5.2 ajustándose al “Manual de
datos para el cálculo del RCS de las reservas técnicas”.
La variable de pérdidas, LP,D,DV , de los seguros de daños en el ramo de
diversos a los que se refiere la fracción IX de la Disposición 6.3.2 (IX), se
calculará considerando la totalidad de las obligaciones vigentes del ramo de
diversos que se detalla en el “Manual de datos para el cálculo del RCS de los
seguros de daños”, el “Manual de datos para el cálculo del RCS de la operación
de reaseguro tomado” y el “Manual de datos para el cálculo del RCS de los
esquemas de reaseguro”, mismos que se darán a conocer a través de la Página
Web de la Comisión.9
I. Se considerarán, como mı́nimo, los siguientes criterios de clasificación:
a) Diversos técnicos, y
b) Diversos misceláneos, y
II. La variable LP,D,DV , se calculará como:
LP,D,DV = LD,DV T + PD,DV M (5.30)
9 Comisión
Nacional de Seguros y Fianzas, consultado el 24 de marzo de 2018, http:
//www.cnsf.gob.mx/Sistemas/Paginas/InstructivosCatalogosManuales.aspx
62
donde:
• LD,DV T representa la pérdida generada en el periodo (0, 1) por la
totalidad de las obligaciones vigentes para el subramo de diversos
técnicos, y
• PD,DV M representa la pérdida generada en el periodo (0, 1) por la
totalidad de las obligaciones vigentes para el subramo de diversos
misceláneos.
La pérdida LD,DV T se calculará de acuerdo a la siguiente fórmula:
LD,DV T = PD,DV T (1) + GD,DV T (0, 1) + PD,DV T (0), (5.31)
donde:
• PD,DV T (1) es el valor al tiempo de proyección t = 1, del pasivo técni-
co, traı́do a valor presente, sin considerar el margen de riesgo. Es-
te valor se determinará según el modelo y las bases técnicas señala-
das en el Anexo 6.3.9;
• GD,DV T (0, 1) es el valor presente total de las reclamaciones durante
el periodo (0, 1), el cual se determinará según el modelo y las bases
técnicas señaladas en el Anexo 6.3.9, y
• PD,DV T (0) es el valor del pasivo técnico al tiempo de cálculo del
RCS, t = 0, sin incluir el margen de riesgo. Comprenderá la reserva
de riesgos en curso y la reserva de siniestros ocurridos no reporta-
dos de conformidad con lo establecido en los Capı́tulos 5.1 y 5.2
ajustándose al “Manual de datos para el cálculo del RCS de las re-
servas técnicas”.
LD,DV M = PD,DV M (1) + GD,DV M (0, 1) − PD,DV M (0), (5.32)
 La totalidad de las obligaciones vigentes de cada una de las variables ante-
riores se detalla en el “Manual de datos para el cálculo del RCS de los seguros
donde:
de accidentes y enfermedades”, el “Manual de datos para el cálculo del RCS
de la operación de reaseguro tomado” y el “Manual de datos para el cálculo del
• PD,DV M (1) es el valor al tiempo de proyección t = 1, del pasivo RCS de los esquemas de reaseguro”, mismos que se darán a conocer a través
técnico, traı́do a valor presente, sin considerar el margen de ries- de la Página Web de la Comisión.
go. Este valor se determinará según el modelo y las bases técnicas
señaladas en el Anexo 6.3.9; I. Se considerarán, como mı́nimo, los siguientes criterios de clasificación:
• GD,DV M (0, 1) es el valor presente total de las reclamaciones durante a) Para el ramo de accidentes personales;
el periodo (0, 1), el cual se determinará según el modelo y las bases
técnicas señaladas en el Anexo 6.3.9, y 1) Subramo;
I . Individual, y
• PD,DV M (0) es el valor del pasivo técnico al tiempo de cálculo del
II . Colectivo, y
RCS, t = 0, sin incluir el margen de riesgo. Comprenderá la reserva
de riesgos en curso y la reserva de siniestros ocurridos no reporta- 2) Cobertura;
dos de conformidad con lo establecido en los Capı́tulos 5.1 y 5.2 I . Indemnizatorias, y
ajustándose al “Manual de datos para el cálculo del RCS de las re- II . Reembolso;
servas técnicas”. b) Para el ramo de gastos médicos;
1) Subramo;
La variable de pérdidas, LP,AyE , de los seguros de accidentes y enfermeda-
I . Individual, y
des a los que se refiere la fracción IX de la Disposición 6.3.2 (IX), se calculará
como: II . Colectivo, y
2) Edad, y
LP,AyE = LAyE,AP + LAyE,GM + LAyE,H , (5.33) c) Para el ramo de salud;

donde: 1) Subramo;
I . Individual, y
• LAyE,AP representa la pérdida generada por la totalidad de las obligaciones II . Colectivo, y
vigentes del ramo de accidentes personales;
II. La variable LAyE,i , con i = AP, GM, H, se calculará como:
• LAyE,GM representa la pérdida generada por la totalidad de las obligaciones
vigentes del ramo de gastos médicos, y LAyE,i = ∑ LAyE,i, j (5.34)
j∈CAyE,i
• LAyE,H representa la pérdida generada por la totalidad de las obligaciones
vigentes del ramo de salud. donde:

63
 • CAyE, i representa los criterios señalados en la fracción I de esta
Figura 5.5: Componentes de la Pérdida en Pasivos
Disposición para el ramo i, y

• LAyE,i, j representa la pérdida generada en el periodo (0, 1) por la

totalidad de las obligaciones vigentes para el criterio de clasificación
j y el ramo i.
La pérdida LAyE,i, j , se calculará como:

LAyE,i, j = PAyE,i, j (1) + GAyE,i, j (0, 1) − PAyE,i, j (0), (5.35)

donde:
• PAyE,i, j (1) es el valor al tiempo de proyección t = 1, del pasi-
vo técnico para el criterio de clasificación j dentro del ramo i,
traı́do a valor presente, sin considerar el margen de riesgo.
Este valor se determinará según el modelo y las bases técnicas
señaladas en el Anexo 6.3.9;
• GAyE,i, j (0, 1) es el valor presente total de las reclamaciones pro-
venientes del criterio de clasificación j dentro del ramo i duran-
te el periodo (0, 1), el cual se determinará según el modelo y las
bases técnicas señaladas en el Anexo 6.3.9, y
• PAyE,i, j (0) es el valor del pasivo técnico al tiempo de cálculo del
RCS, t = 0 , para el criterio de clasificación j dentro del ramo de datos para el cálculo del RCS de los Riesgos de Contraparte”, mismo que se
i, sin considerar el margen de riesgo. Comprenderá la reser- dará a conocer a través de la Página Web de la Comisión, se calculará como:
va de riesgos en curso y la reserva de siniestros ocurridos no
reportados de conformidad con lo establecido en los Capı́tulos
5.1 y 5.2 ajustándose al “Manual de datos para el cálculo del LPML j = −CXLPML, j (1) +CXLPML, j (0)
(5.36)
RCS de las reservas técnicas”. −REAPPML, j (1) + REAPPML, j (0)

En la Figura 5.5 se ilustran los componentes del cálculo de la pérdida en donde:

pasivos.
La variable de pérdidas LPML j de los incumplimientos de entidades rease-
guradoras (contrapartes) de los contratos de Reaseguro, para el ramo o tipo
de seguro j cuyo requerimiento de capital está basado en la PML, a la que se
refiere la fracción X de la Disposición 6.3.2 (X), que se detalla en el “Manual
• CXLPML, j (1) es el valor total al tiempo de proyección t = 1, de los montos
de las coberturas de los contratos de Reaseguro de exceso de pérdida,
donde dichos contratos cubren a los seguros para el ramo o tipo de seguro
j, cuyo requerimiento de capital está basado en la PML;

64
 • CXLPML, j (0) es el valor total al tiempo de cálculo del RCS,t = 0, de El RCPML contemplará los requerimientos de capital de solvencia para los
los montos de las coberturas de los contratos de Reaseguro de exceso de seguros asociados a los ramos o tipos de seguros de Daños señalados anterior-
pérdida, donde dichos contratos cubren a los seguros para el ramo o tipo mente.
de seguro j, cuyo requerimiento de capital está basado en la PML; El RCPML se calculará de acuerdo a la siguiente fórmula:

• REAPPML, j (1) es el valor total al tiempo de proyección t = 1, de los mon- RCPML = ∑ RCPML, j (5.37)
tos de las coberturas de los contratos de Reaseguro proporcional, donde j∈CPML
dichos contratos cubren a los seguros para el ramo o tipo de seguro j, donde CPML es el conjunto de los cinco ramos o tipos de seguro de daños
cuyo requerimiento de capital está basado en la PML, y enunciados anteriormente.
El RCPML, j para cada ramo o tipo de seguro j, enunciado en las fracciones
• REAPPML, j (0) es el valor total al tiempo de cálculo del RCS, t = 0, de I, II, IV y V (no incluye garantı́a financiera) de la Disposición 6.4.1 (5.2.2),
los montos de las coberturas de los contratos de Reaseguro proporcional, será:
donde dichos contratos cubren a los seguros para el ramo o tipo de seguro
j, cuyo requerimiento de capital está basado en la PML.
RCPML, j = máx{PML j − D j , −PD j × RRCAT j }, (5.38)

5.2.2. Requerimiento de Capital por Riesgos Basados en la donde:

Pérdida Máxima Probable
• PD j corresponde al porcentaje de deducción el cual toma el valor 10 %
El Requerimiento de Capital para Riesgos Basados en la Pérdida Máxima para los tipos de seguro enunciados en las fracciones I, IV y V de la Dis-
Probable (RCPML ) a que se refiere la fracción II de la Disposición 6.2.1 (II), posición 6.4.1 (5.39), siempre y cuando RRCAT j sea por lo menos igual
comprenderá el requerimiento de capital asociado a las pérdidas ocasionadas al 50 % del saldo máximo que deberán alcanzar dichas reservas respecti-
por los riesgos técnicos de suscripción de naturaleza catastrófica por seguro vas de conformidad con lo previsto en las Disposiciones 5.6.5, fracción
directo y Reaseguro tomado en la operación de Daños para los siguientes ramos VII, y 5.6.6, fracción VI, y toma el valor 0 % para cualquier otro caso
o tipos de seguro: (incluyendo la fracción II i.e. Crédito a la Vivienda).

I. Agrı́cola y de Animales; • La PML j para cada ramo o tipo de seguro j, enunciado en las fracciones
I, II, IV y V de la Disposición 6.4.1 (5.2.2), se calculará conforme a lo
II. Crédito a la Vivienda; señalado en:

III. Garantı́a Financiera; I. Para Agrı́cola y de Animales, en el Anexo 5.6.1-a;

II. Para Crédito a la Vivienda, en la disposición 6.4.7;
IV. Terremoto, y
III. Para Terremoto, en el Anexo 5.1.5-a, y
V. Huracán y Riesgos Hidrometeorológicos. IV. Para Huracán y Riesgos Hidrometeorológicos, en el Anexo 5.1.6-a.

65
 • La deducción (D j ) correspondiente al ramo o tipo de seguro , enunciados
en las fracciones I, II, IV y V de la Disposición 6.4.1 (5.2.2), será la can-
tidad que resulte de sumar al saldo que reporte al cierre de cada mes la
reserva de riesgos catastróficos para el ramo o tipo de seguro j (RRCAT j ),
el correspondiente monto de las coberturas de exceso de pérdida efectiva-
mente disponibles (CXLPML j ), a la fecha de su determinación, es decir:
D j = RRCAT j +CXLPML, j (5.39)
El RCPML j para el ramo de crédito a la vivienda ( j = cv), será igual a la
pérdida máxima probable (PMLCV ) obtenida como la cantidad que resulte de
sumar, para cada crédito (i) de la cartera asegurada, el producto de la suma
asegurada retenida (monto en riesgo retenido) (MRV Ri ) por el factor de reque-
rimiento de capital correspondiente a cada uno de ellos (Vir,c,I,l,m ), restando al
resultado ası́ obtenido, el monto de la reserva de obligaciones pendientes de
cumplir, de aquellas pólizas que hayan formado parte del cálculo de la citada
pérdida máxima probable (ROPCcv ):
n
PMLcv = ∑ MRV Ri ×Vir,c,I,l,m − ROPCcv (5.40)
i=1
con:
MRV Ri = MRV Bi − MRVCi (5.41)
donde:
• n es el número de créditos de la cartera asegurada;
• MRV Bi es el saldo insoluto de la porción asegurada (porcentaje de co-
bertura) del crédito i, incluyendo los montos que se deriven de intereses
ordinarios devengados no pagados, sin considerar aquellos Créditos de
Vivienda Asegurados respecto de los cuales la Institución de Seguros ten-
ga constituida al 100 % la reserva para obligaciones pendientes de cumplir
a que se refiere la fracción II del artı́culo 217 de la LISF;
66
• MRVCi es el saldo insoluto de la porción asegurada del crédito i, inclu-
yendo los montos que se deriven de intereses ordinarios devengados no
pagados, correspondiente a la parte cedida de los riesgos, sin considerar
aquellos Créditos de Vivienda Asegurados respecto de los cuales la Insti-
tución de Seguros tenga constituida al 100 % la reserva para obligaciones
pendientes de cumplir a que se refiere la fracción II del artı́culo 217 de la
LISF, y
• Vir,c,I,l,m es el factor de requerimiento de capital correspondiente al Crédito
de Vivienda Asegurado i en función de los meses de mora del crédito (r)
a la fecha de valuación, la moneda en la que fueron originados (c), el tipo
de institución que originó el crédito (I), el “crédito a valor de la vivienda”
(l) de la fecha de valuación y la madurez de la cartera (m), conforme a la
Tabla 6.4.7-a de la CUSF (Figuras 5.6 y 5.7).
Tratándose de Créditos de Vivienda Asegurados en los cuales la Institu-
ción de Seguros haya delegado, parcial o totalmente, en el intermediario
financiero o entidad dedicada al financiamiento a la vivienda que haya
otorgado los Créditos de Vivienda Asegurados la verificación del cumpli-
miento de las Polı́ticas de Originación, o de las polı́ticas y normas en ma-
teria de administración de dichos Créditos de Vivienda Asegurados que
hayan sido fijadas por la Institución de Seguros, el factor (Vir,c,I,l,m ) de
requerimiento de capital correspondiente a dichos Créditos de Vivienda
Asegurados será el que se indica en la Tabla 6.4.7-b de la CUSF (Figuras
5.8 y 5.9).
Para efectos del cálculo del RCPML,cv , el factor Vir,c,I,l,m deberá corresponder
a:
I. La relación “crédito a valor de la vivienda” que se hubiera estimado al
momento de la originación del crédito i, o
II. La relación “crédito a valor de la vivienda” que resulte del cociente entre
el saldo insoluto del crédito y el valor de la vivienda conforme al último
avalúo disponible al momento del cálculo del RCS.
Figura 5.6: Factor de requerimiento de capital Vir,c,I,l,m (Tabla 6.4.7-a, CUSF) Figura 5.7: Factor de requerimiento de capital Vir,c,I,l,m (Tabla 6.4.7-a, CUSF
(continuación))

El RCPML, j para el ramo de garantı́a financiera ( j = g f ), será igual a:

67
Figura 5.8: Factor de requerimiento de capital Vir,c,I,l,m (Tabla 6.4.7-b, CUSF) Figura 5.9: Factor de requerimiento de capital Vir,c,I,l,m (Tabla 6.4.7-b, CUSF
(continuación))

n
RCPML,g f = ∑ [MRGRi × Gc,i ] − RRCATg f (5.42)
i=1
68
 Caracterı́sticas de la emisión asegurada Factor Mr
con: Si se encuentra registrada en la Unidad de
Crédito Público de la Secretarı́a,
MRGRi = MRGBi − MRGCi (5.43) y la menor de sus calificaciones
crediticias en escala nacional es:
De AAA hasta AA- (Standard & Poor’s)
donde:
De Aaa hasta Aa3 (Moody’s) 0.33 %
De AAA hasta AA- (Fitch)
• i identifica a la emisión asegurada número i;
A+ hasta BBB (Standard & Poor’s)
• MRGRi es el monto en riesgo retenido De A1 hasta Baa2 (Moody’s) 0.83 %
De A+ hasta BBB (Fitch)
• RCPML,g f es el requerimiento de capital asociado al ramo de garantı́a fi- Si no se encuentra registrada
nanciera; en la Unidad de Crédito 2.47 %
Público de la Secretarı́a
• n es el número de emisiones aseguradas;
Cuadro 5.1: Tabla 6.4.11-a de la CUSF
• MRGBi es el monto del principal y accesorios o cualquier otro concepto
asegurado, neto de la parte proporcional del colateral, de cada emisión
asegurada i;
GBG = Mr × FBA (5.44)
• MRGCi es el monto del principal y accesorios o cualquier otro concepto
asegurado, neto de la parte proporcional del colateral que corresponda a donde:
la porción cedida del riesgo, de cada emisión asegurada i;
• Mr es el factor de requerimiento en función de la calificación credi-
• Gc,i es el factor de requerimiento de capital correspondiente a la emisión ticia de la emisión asegurada, la cual se ajustará a lo previsto en la
asegurada en función de la categorı́a de la emisión (c), y Tabla 6.4.11-a de la CUSF (Cuadro 5.1).
• RRCATg f es la reserva de riesgos catastróficos para los seguros de garantı́a • FBA es el factor básico de ajuste por riesgo de crédito, el cual se
financiera. calculará como la unidad más el cociente del valor en puntos base
del ı́ndice de los bonos de mercados emergentes correspondiente a
Para efectos del cálculo del RCPML,g f , el factor Gc,i se determinará como: México (EMBIMX ) 10 y el valor en puntos base de la tasa de interés
implı́cita de mercado de los bonos a tres años emitidos por el Tesoro
I. Para el caso de Bonos Gubernamentales (GBG ), el factor será el que 10 The JPMorgan Emerging Market Bond Index (EMBI) are a set of three bond indices to
resulte de multiplicar un factor de requerimiento en función de la cali- track bonds in emerging markets operated by J P Morgan. It is computed as the interest rate
ficación crediticia de la emisión asegurada (Mr ), por el factor básico de paid by the USD bonds, issued by emerging countries, and the US treasury bonds. https:
ajuste por riesgo de crédito (FBA): //en.wikipedia.org/wiki/JPMorgan_EMBI

69
 de los Estados Unidos de América (T BILL), vigentes al cierre del
trimestre inmediato anterior al que se refiera el cálculo:

EMBIMX
FBA = 1 + (5.45)
T BILL

II. Para el caso de Valores Respaldados por Activos (GV RA ), definidos con-
forme a lo previsto en el Tı́tulo 18 de la CUSF, el factor será el que resulte
de multiplicar 0.67 % por el factor de ajuste por riesgo de crédito (FA): Caracterı́sticas de Factor Br (puntos base)
la emisión asegurada (100 puntos base = 1 %
GV RA = 0.67 % × FA (5.46) Si la menor de sus calificaciones
crediticias en escala nacional es:
donde: AAA (Standard & Poor’s)
Aaa (Moody’s) 0.0
AAA (Fitch)
• FA es el factor de ajuste por riesgo de crédito, el cual se calculará
AA (Standard & Poor’s)
como la unidad más el cociente de la suma del valor en puntos base
Aa (Moody’s) 22.4
del ı́ndice de los bonos de mercados emergentes correspondiente a
AA (Fitch)
México (EMBIMX ) más el factor de riesgo de crédito de la emisión
A (Standard & Poor’s)
asegurada (Br ) que se ajustará a lo señalado en la Tabla 6.4.11-b
A (Moody’s) 30.5
(Cuadro 5.2) de la CUSF, y el valor en puntos base de la tasa de
A (Fitch)
interés implı́cita de mercado de los bonos a tres años emitidos por
el Tesoro de los Estados Unidos de América (T BILL), vigentes al BBB (Standard & Poor’s)
cierre del trimestre inmediato anterior al que se refiera el cálculo: Baa2 (Moody’s) 185.3
BBB (Fitch)
EMBIMX + Br Cuadro 5.2: Tabla 6.4.11-b de la CUSF
FA = 1 + (5.47)
T BILL

III. Para el caso de Valores Garantizados, que cuenten con garantı́a de co-
lateral o con plazo de maduración de 7 años o menos (GV G≤7 ), el factor
será el que resulte de multiplicar 1.00 %, por el factor de ajuste por riesgo
de crédito FA:

GV G≤7 = 1.00 % × FA (5.48)

70
 IV. Para el caso de Valores Garantizados, que no cuenten con garantı́a de
colateral y con plazo de maduración mayor de 7 años (GV G>7 ), el factor RCTyFP = máx{RCSPT + RCSPD + RCA − RFI − RC, 0} (5.50)
será el que resulte de multiplicar 1.50 %, por el factor de ajuste por riesgo
donde:
de crédito FA:
• RCSPT es el requerimiento de capital relativo a los riesgos técnicos de
GV G>7 = 1.50 % × FA (5.49) suscripción;

Los factores FBA y FA que las Instituciones de Seguros deberán aplicar • RCSPD es el requerimiento de capital de descalce entre activos y pasivos;
para el cálculo de los factores Gc,i serán los que se indican en el Anexo 6.4.11 • RCA es el requerimiento de capital relativo a las pérdidas ocasionadas por
de la CUSF. el cambio en el valor de los activos, y

• RFI es el saldo de la reserva para fluctuación de inversiones.

5.2.3. Requerimiento de Capital por Riesgos Técnicos y Fi- • RC es el saldo de la reserva de contingencia de Beneficios Básicos de
nancieros de los Seguros de Pensiones Pensión más la reserva de contingencia de Beneficios Adicionales.
El Requerimiento de Capital por los Riesgos Técnicos y Financieros de los El RCSPT se calculará como la suma del requerimiento de capital para Póli-
Seguros de Pensiones (RCTyFP ) a que se refiere la fracción III de la Disposi- zas Anteriores al Nuevo Esquema Operativo 11 (RCa ), más el requerimiento de
ción 6.2.1 (II), comprenderá el requerimiento de capital asociado a las pérdidas capital para Pólizas del Nuevo Esquema Operativo 12 (RC ), determinados al
b
ocasionadas por los siguientes riesgos: cierre del mes de que se trate:
I. Los riesgos técnicos de suscripción de los Seguros de Pensiones; RCSPT = RCa + RCb (5.51)
II. Los riesgos financieros divididos en:
El RCa será igual a la cantidad que resulte de aplicar el 4 % al saldo que re-
a) Riesgos de mercado, y
porte al cierre de cada mes la reserva de riesgos en curso de Beneficios Básicos
b) Riesgos de crédito o contraparte: Por incumplimientos en instru- de Pensión a retención, correspondiente a los planes en vigor de los Seguros
mentos financieros;
11 Pólizas Anteriores al Nuevo Esquema Operativo, tratándose de los Seguros de Pensiones,
III. Los riesgos de concentración asociados a una inadecuada diversificación las pólizas de Seguros de Pensiones derivadas de la Ley del Seguro Social cuyas ofertas no
hayan sido emitidas mediante el Sistema Administrador de Ofertas y Resoluciones (SAOR) de
de activos y pasivos, y
los Seguros de Pensiones. El SAOR es el sistema informático encargado de concentrar y ges-
tionar la información relativa a la operación y comercialización de los Seguros de Pensiones,
IV. El riesgo de descalce entre activos y pasivos. y será administrado por la Comisión.
12 Pólizas del Nuevo Esquema Operativo, tratándose de los Seguros de Pensiones, las pólizas
El cálculo del (RCTyFP ) a que se refiere la fracción III de la Disposición de Seguros de Pensiones cuyas ofertas hayan sido emitidas mediante el Sistema Administrador
6.2.1 (II), se efectuará conforme a lo siguiente: de Ofertas y Resoluciones de los Seguros de Pensiones;

71
de Pensiones sin incluir la porción correspondiente a la reserva matemática
especial (RMP) y la reserva de riesgos en curso de Beneficios Adicionales a
retención (RRC):
RCa = 4 % × (RMP + RRC)
El RCb será igual a la diferencia positiva entre la reserva de riesgos en curso
de Beneficios Básicos de Pensión a retención (RMSk ), más la reserva de riesgos
en curso de Beneficios Adicionales a retención (RRCSk ) para cada póliza k,
ambas obtenidas con la tasa de interés técnico de la Disposición 14.2.8 y las
bases biométricas señaladas en la Disposición 14.2.613 , y la suma de la reserva
de riesgos en curso de Beneficios Básicos de Pensión a retención (RMk ) y
la correspondiente a reserva de riesgos en curso de Beneficios Adicionales a
retención (RRCk ):
RCb = ∑ máx(RMSk + RRCSk − RMk − RRCk , 0)
k miento garantizado superior o igual a la inflación, mediante el cual la Institu-
El RCSPD se determinará como la suma del valor presente del requerimiento
adicional por descalce entre activos y pasivos (V PRIk ), considerando en dicha
suma hasta el intervalo K correspondiente al número de años para el cual exista
algún activo disponible en el mercado que ofrezca un rendimiento garantizado
superior o igual a la inflación, mediante el cual las Instituciones de Seguros
puedan calzar sus pasivos:
mı́n(K,N)
RCSPD = ∑ V PRIk
k=1
donde:
• k es el intervalo de medición anual;
13 Tablas de mortalidad para activos, inválidos, e incapacitados, tablas de invalidez y de
deserción escolar
• V PRIk es el valor presente del requerimiento por descalce entre los activos
y pasivos correspondientes al tramo de medición k.
• K corresponde al número de años para el cual exista algún activo dispo-
nible en el mercado que ofrezca un rendimiento garantizado superior o
(5.52)
igual a la inflación V PRI = RIk /(1 + i)k
• i es la tasa de interés técnica definida conforme al Anexo 6.5.8
• RIk el requerimiento por descalce entre activos y pasivos correspondiente
al tramo de medición k, determinado conforme a la Disposición 6.5.9
• N es el número total de intervalos anuales de medición durante los cuales
la Institución de Seguros sigue manteniendo obligaciones con su cartera,
conforme a la proyección de los pasivos.
Para efectos de lo señalado en la Disposición 6.5.6, el tramo de medición k
(5.53) hasta el cual exista un activo disponible en el mercado que ofrezca un rendi-
ción de Seguros pueda calzar sus pasivos, será el señalado en el Anexo 6.5.7
(al 6 de mayo de 2023 es K = 28).
Las Instituciones de Seguros deberán utilizar la tasa de descuento señalada
en el Anexo 6.5.8 para la determinación del valor presente del requerimiento
adicional por descalce entre activos y pasivos de cada intervalo de medición
k, V PRIk . Lo que establece dicho Anexo, es que la tasa de descuento es el
promedio ponderado de las tasas de descuento por cada póliza donde el factor
de ponderación en la reserva matemática.
El requerimiento por descalce entre activos y pasivos del tramo de medición
(5.54)
anual k (RIk ) a que se refiere la Disposición 6.5.6, será obtenido mediante el
siguiente procedimiento
RI0 = R0
RI1 = máx{R1 − R0 × (1 + i), 0}
.. (5.55)
.
RIk = máx{Rk − Rk−1 × (1 + i), 0}
72

donde:
• i es la tasa de interés técnica señalada en el Anexo 6.5.8 de la CUSF
• Rk es la pérdida por descalce entre activos y pasivos al final de cada tra-
mo de medición k (Rk ), como la diferencia entre sus pasivos (Pk ) y los
activos netos de siniestros (Acsp
k ) al final de cada tramo de medición, de la
siguiente forma:
Rk = máx{Pk − Acsp
k , 0} (5.56)
El procedimiento que deberán emplear las Instituciones de Seguros para la
valuación de los activos y pasivos para los efectos de la determinación del
RCSPD , se sujetará a lo siguiente:
I. Los pasivos estarán conformados por las siguientes reservas técnicas, co-
rrespondientes a las obligaciones derivadas de las disposiciones legales y
administrativas relativas a los institutos o entidades de seguridad social:
a) Reserva de riesgos en curso de Beneficios Básicos de Pensión;
b) Reserva de riesgos en curso de Beneficios Adicionales;
c) Reserva matemática especial,
d) Reserva de contingencia;
e) Reserva para fluctuación de inversiones, y
f) Reserva para obligaciones pendientes de cumplir.
La valuación de los pasivos de las Instituciones de Seguros (Pk ) deberá
determinarse para el total de intervalos anuales de medición durante los
cuales la Institución de Seguros sigue teniendo obligaciones sobre su car-
tera. El valor del pasivo correspondiente al intervalo de medición inicial
k = 0 será el equivalente al saldo al mes de que se trate.
73
Para la determinación de la proyección de las reservas técnicas mencio-
nadas, deberán aplicarse las bases biométricas y la tasa de interés técnico
con los cuales se valúe la reserva de riesgos en curso de Beneficios Bási-
cos de Pensión y la reserva de riesgos en curso de Beneficios Adicionales
respectivas.
La proyección del pasivo se calculará empleando el método de valuación
póliza por póliza de acuerdo al Estatus del Grupo Familiar, y
II. Los activos serán las inversiones en valores con los que la Institución de
Seguros cubra su Base de Inversión.
Para tal efecto, en caso de activos con duración remanente mayor o igual
a un año, únicamente se podrán utilizar inversiones en valores que por sı́
mismos ofrezcan un rendimiento garantizado superior o igual a la infla-
ción o, en su caso, inversiones en valores que ofrezcan rendimientos no-
minales, siempre y cuando los flujos monetarios futuros que componen a
dichos instrumentos, se encuentren cubiertos en su totalidad mediante la
adquisición de productos derivados sobre el Índice Nacional de Precios al
Consumidor o sobre la UDI, a fin de garantizar un rendimiento superior
o igual a la inflación.
De conformidad con lo anterior, las Instituciones de Seguros deberán
asignar al pasivo correspondiente al inicio del primer tramo de medición
anual (P0 ), un portafolio conformado por n0 activos, de manera que la
suma de valores de los activos que sean asignados en el momento de
valuación, sea igual al monto de la porción del pasivo que se pretende
calzar.
Para efecto de la proyección de los activos, se considerarán los siguientes
cuatro subportafolios:
I) Subportafolio de activo virtual A j , el cual corresponde a la pérdida por
descalce en el caso de que el monto de los activos sea menor al monto
del pasivo que se pretende calzar en el primer tramo de medición anual,
el cual se proyectará con la tasa de rendimiento r f señalada en el Anexo
6.5.12-a.
 II) Subportafolio de recursos lı́quidos Al , que se compone de los valores que en cuenta las diferentes combinaciones de la pensión a pagar de acuerdo
integran al subportafolio Am a partir de su fecha de redención o del pla- al Estatus del Grupo Familiar, vigente, el cual considerará la probabilidad
zo máximo para su proyección establecido en la Disposición 6.5.16, ası́ de permanencia de dicho estatus
como de los flujos (pago de intereses, amortizaciones de capital y venci-
miento del principal) provenientes de los valores que integran al subpor- • T P es el total de pólizas en vigor al cierre del mes de que se trate
tafolio Av . El subportafolio Al se proyectará con la tasa de rendimiento
• i es la tasa de descuento señalada en el Anexo 6.5.8.
rl , señalada en el Anexo 6.5.12-a, conforme al procedimiento señalado
en la Disposición 6.5.16.
El valor al inicio del primer tramo de medición anual de cada uno de los
III) Subportafolio conformado por los Tı́tulos de Deuda que no corresponden subportafolios A f , Al , Am y Av , estará dado por lo siguiente:
a la categorı́a para conservar a vencimiento, los cuales se proyectarán
considerando las tasas de rendimiento de mercado rm, j , a que se refiere el I) Para el caso del subportafolio de activo virtual A f , correponderá a la
Anexo 6.5.12-a pérdida por descalce

IV) Subportafolio conformado por los Tı́tulos de Deuda que corresponden f ,ssp
A0 = máx{P0 − Am,ssp
0 − A0v,ssp , 0}
a la categorı́a para conservar a vencimiento, los cuales se proyectarán f ,csp f ,ssp
(5.57)
mediante la valuación con base en las tasas de rendimiento pactadas rv, j A0 = A0
a que se refiere el Anexo 6.5.12-a
donde:
A fin de considerar el efecto del pago de siniestros que se deducen del activo,
• P0 es el monto del pasivo
se definen los siguientes conceptos:
• Para el caso del subportafolio Am , corresponderá a la suma de las
• At,ssp
k At
es el importe alcanzado por el subportafolio al término del tramo posiciones iniciales de los tı́tulos de deuda (Am
0, j ) que se valúan con
de medición k, previo a la afectación por el pago de los siniestros de dicho la tasa de rendimiento de mercado rm, j a que se refiere el Anexo
periodo 6.5.12-a ajustados, en su caso, por la reducción al portafolio de ac-
tivos a que se refiere
• At,csp
k es el importe alcanzado por el subportafolio At al término del tramo
de medición k, una vez descontados los siniestros de dicho periodo T T0m
Am,ssp
0 = ∑ Am0, j
• t es el tipo del subportafolio, donde t ∈ { f , l, m, v} j=1
(5.58)
T T0m
• Sk es el monto de la siniestralidad proyectada actuarialmente pagadera
durante el tramo de medición anual k, donde Sk = (1 + i)1/2 ∑Tp=1
P
Sk,p Am,csp
0 = ∑ Am,csp
0, j
j=1
para 1 ≤ k ≤ N.

• Sk,p es el valor de la siniestralidad proyectada actuarialmente pagadera donde:

durante el tramo de medición anual k por la póliza p, calculado tomando • Am,csp
0, j = f am m,ssp
0 × A0, j , 1 ≤ j ≤ T T0
m

74
 • f am P0
0 = mı́n{ Am,ssp +Av,ssp , 1}, es el factor de ajuste del activo apli- • norig
0, j es el número de tı́tulos originalmente reportados para el
0 0
cable al subportafolio Am instrumento ∆vj
a jus
• T T0m es el número total de activos en vigor al cierre del mes de • nk, j es el número de tı́tulos ajustados para el instrumento ∆vj ,
que se trate, los cuales se valúan con la tasa de rendimiento de en k posteriores al cierre del mes de que se trate
mercado rm, j • f av0 es el factor de ajuste al activo aplicable al subportafolio Av
• Am,csp
0, j es el monte ajustado del tı́tulo de deuda Am 0, j
El valor proyectado al término del tramo de medición k de cada uno de
• Para el caso del subportafolio Av , corresponderá a la suma de cada
los subportafolios A f , Al , Am y Av , sin considerar aún el efecto del pago de la
uno de los tı́tulos de deuda valuados con la tasa de rendimiento pac-
siniestralidad, estará dado por tasas hipotéticas de rendimiento, resultando en
tada rv, j a que se refiere el Anexo 6.5.12-a. Con la finalidad de que f ,ssp
la valuación del j-ésimo instrumento destinado a ser conservado a Ak , Akl,ssp , Akm,ssp y Av,ssp
k , respectivamente, y con base en estas últimas se
vencimiento, ∆v0, j , concuerde con la posición inicial mostrada por la calcula el valor de los subportafolios considerando el pago de la siniestralidad,
f ,csp
institución en dicho activo, Av0, j , se ajustará el número de tı́tulos del Ak , Akl,csp , Am,csp
k y Av,csp
k , y finalmente:
mismo a fin de preservar dicha equivalencia. f ,csp
Acsp
k = Ak + Al,csp
k + Am,csp
k + Av,csp
k (5.60)
T T0v
El cálculo del RCA (requerimiento de capital relativo a las pérdidas oca-
Av,ssp
0 = ∑ Av0, j
j=1 sionadas por el cambio en el valor de los activos) a que se refiere la Disposi-
(5.59) ción 6.5.2 (5.2.3), se efectuará empleando modelos que tomarán en cuenta los
T T0v
siguientes aspectos:
Av,csp
0 = ∑ na0,jusj × PrecioSucio(∆vj , 0, rv, j )
j=1
I. Se desarrollarán bajo metodologı́as basadas en la generación de escena-
donde: rios estocásticos que reflejen la variabilidad de los riesgos ante situacio-
Av nes extremas;
• n0, j = norig v 0, j
0, j × f a0 × PrecioSucio(∆v ,0,rv, j )
j
• f av0 = f am
0
II. El RCA reflejará, para aquellos activos que no se consideren para efecto
• T T0v es el número total de activos en vigor al cierre del mes de la proyección del activo a que se refiere la Disposición 6.5.12 de la
de que se trate, los cuales se valúen con la tasa de rendimiento CUSF (??), la variación del valor de dichos activos en un horizonte de
pactada rv, j tiempo de un año, a partir de la fecha en que se realice el cálculo del RCS
(5.2.3) (estos activos se utilizan para cubrir la base de inversión)
• PrecioSucio(∆vj , k, rv, j ) se refiere al valor del activo o instru-
mento ∆vj , alcanzado en k años posteriores al cierre del mes III. El RCA reflejará, para aquellos activos que se consideren para efecto de la
de que se trate, determinado mediante el procedimiento que se proyección del activo a que se refiere la Disposición 6.5.12 de la CUSF
especifica en el Anexo 6.5.12-b (??), la variación del valor de dichos activos en un horizonte de tiempo
• rv, j es la tasa anual de rendimiento pactada del instrumento ∆vj , de un año, a partir de la fecha en que se realice el cálculo del RCS (III)
a la cual se refiere el Anexo 6.5.12-a (estos activos no se consideran para cubrir la base de inversión)

75
IV. El valor total de los activos (A) Se determinará de la siguiente manera:
RCA = máx{0,VaR99.5 % (LA )} ; (5.64)
A(t) = Ac (t) + Anc (t), para t = 0, 1, (5.61)
VII. La variable de pérdida LA se calculará como:
donde:
LA = −∆Ac − ∆Anc
(5.65)
=: LAc + LAnc
• t es la variable de tiempo tal que t = 0 corresponde a la fecha de
cálculo del RCS y t = 1 corresponde a la fecha de proyección, un donde:
año después de la fecha de cálculo del RCS;
• A(t) es el valor presente del valor total de los activos expresados en LAc := −∆Ac = −Ac (1) + Ac (0), y
pesos sujetos a riesgo al tiempo t; (5.66)
LAnc := −∆Anc = −Anc (1) + Anc (0);
• Ac (t) es el valor presente del valor de los activos, que se consideran
para efecto de la proyección del activo a que se refiere la Disposición VIII. La variable LAc estará formada por las pérdidas en el valor de los activos
6.5.12 (??), expresados en pesos sujetos a riesgo al tiempo t, y que se consideran para efecto de la proyección del activo a que se refiere
• Anc (t) es el valor presente del valor de mercado de los activos, que la Disposición 6.5.12 (??), los cuales están sujetos al riesgo de crédito y
no se consideran para efecto de la proyección del activo a que se re- de concentración.
fiere la Disposición 6.5.12 (??), expresados en pesos sujetos a riesgo La variable de pérdida LAc está dada por:
al tiempo t;
LAc = ∑ LAc, j , (5.67)
V. El cambio o variación del valor total de los activos (∆A) se calculará
j∈CA
como:
donde CA es el conjunto de activos formado por los instrumentos enun-
∆A = A(1) − A(0) (5.62) ciados en la fracción VIII de la Disposición 6.3.2 (VIII);

A partir del ∆A, la pérdida en el valor de los activos se denotará como LA IX. Las variables de pérdida LAc, j correspondientes a las inversiones en los
y quedará definida como: instrumentos a que se refiere la fracción VIII de la Disposición 6.3.2
(VIII) se calcularán de acuerdo a la siguiente fórmula:
LA := −∆A (5.63) nj
LAc, j = ∑ LAc, j,i , (5.68)
VI. El RCA se calculará como el máximo entre cero y el valor en riesgo a un i=1
nivel de confianza del 99.5 % (VaR99.5 %) de la variable de pérdida en el
valor total de los activos, LA . Es decir: donde:

76
 • j se refiere al tipo de instrumento correspondiente al conjunto de ac-
tivos CA descrito en la fracción VIII de la Disposición 6.3.2 (VIII);
• n j se refiere al número total de instrumentos para el tipo de instru-
mento j, y
• LAc, j,i es la variable de pérdida del instrumento i correspondiente a
inversiones en instrumentos del tipo j.
La pérdida LAc, j,i se calculará de acuerdo a la siguiente fórmula:
LAc, j,i = −S j,i (1) + S j,i (0), (5.69) 5.2.4.
donde:
• S j,i (1) es el valor al tiempo de proyección, t = 1, del i-ésimo instru-
mento traı́do a valor presente para el tipo de instrumento j, conside-
rando el riesgo de crédito, que se determinará según el modelo y las
bases técnicas señaladas en el Anexo 6.3.18, y
• S j,i (0) es el valor del i-ésimo instrumento al tiempo de cálculo del
RCS, t = 0, para el tipo de instrumento j;
X. La variable LAnc estará formada por las pérdidas en el valor de los acti-
vos que no se consideran para efecto de la proyección del activo a que
se refiere la Disposición 6.5.12 (??), los cuales están sujetos al riesgo de
mercado, el cual incluye: el riesgo de tasa de interés, el riesgo acciona-
rio, el riesgo de spread, y el riesgo de tipo de cambio, ası́ como por las
pérdidas en el valor de los activos sujetos al riesgo de concentración y de
crédito.
La pérdida LAnc está dada por:
LAnc = ∑ LAnc, j (5.70)
j∈CA
77
donde CA es el conjunto de activos formado por los instrumentos enun-
ciados en la fracción VIII de la Disposición 6.3.2 (VIII), y
XI. Las variables de pérdida LAnc, j correspondientes a las inversiones en los
instrumentos a que se refiere la fracción VIII de la Disposición 6.3.2
(VIII), se calcularán conforme a lo estipulado en las Disposiciones 6.3.3,
6.3.4, 6.3.5 y 6.3.6, es decir, con los mismos modelos para calcular las
pérdidas para activos en el contexto del Requerimiento de Capital por
Riesgos Técnicos y Financieros de Seguros.
Requerimiento de Capital por otros riesgos de contra-
parte
El Requerimiento de Capital por Otros Riesgos de Contraparte (RCOC ),
comprenderá el requerimiento de capital asociado al riesgo de
I) incumplimiento de las obligaciones de las contrapartes
II ) operaciones de reporto y operaciones de préstamo de valores,
III ) ası́ como operaciones con otros deudores que no correspondan a opera-
ciones en valores.
Las operaciones sujetas a riesgo de contraparte que se mencionan anterior-
mente se denominarán Operaciones que generan Otros Riesgos de Contraparte
(en adelante, “OORC”).
Las OORC deberán ser valuadas, según corresponda, conforme a los crite-
rios de contabilidad establecidos en el Tı́tulo 22 de la CUSF. Los valores y
otros activos que constituyan garantı́as, en su caso, se considerarán netos de
las respectivas depreciaciones y estimaciones para castigos14 .
Las Instituciones, para determinar su RCOC , deberán clasificar sus OORC en
alguno de los tipos siguientes:
14 El
castigo es la cancelación del crédito cuando existe evidencia de que se han agotado
las gestiones formales de cobro o determinado la imposibilidad práctica de recuperación del
crédito.
 I. Tipo I:
IV
a) Créditos a la Vivienda . RCOC = 0.08 × ∑ pr j ×V j (5.71)
j=I
b) Créditos Quirografarios;

II. Tipo II: 5.2.5. Requerimiento de Capital por Riesgo Operativo

El Requerimiento de Capital por Riesgo Operativo (RCOP ), comprenderá el
a) Créditos Comerciales;
requerimiento de capital asociado a las pérdidas potenciales ocasionadas por
b) Depósitos y operaciones en Instituciones de crédito, que correspondan deficiencias o fallas en:
a instrumentos no negociables;
c) Operaciones de reporto y préstamo de valores, y I. Los procesos operativos;
d) Operaciones de descuento y redescuento que se celebren con insti-
II. La tecnologı́a de información;
tuciones de crédito, almacenes generales de depósito, arrendadoras
financieras, empresas de factoraje financiero, uniones de crédito y so- III. Los recursos humanos, o
ciedades financieras de objeto múltiple reguladas o no reguladas, ası́
como con fondos de fomento económico constituidos por el Gobierno IV. Cualquier otro evento adverso relacionado con la operación de las Insti-
Federal en instituciones de crédito; tuciones.

III. Tipo III: El RCOP se calculará como:

a) Depósitos y operaciones en instituciones de banca de desarrollo, que
correspondan a instrumentos no negociables, y RCOP =
mı́n{0.3 × (máx(RCTyFS + RCPML ,
IV. Tipo IV: ∗ ∗
0.9RCTyFS ) + RCTyFP + RCTyFF + RCOC ), Op}
a) La parte no garantizada de cualquier crédito, neto de provisiones es- (5.72)
+0.25 × GastosV,inv + 0.0045 × SaldoFdc +
pecı́ficas, que se encuentre en cartera vencida, conforme lo señalado
en el Tı́tulo 22 de la CUSF. 0.2 × (máx(RCTyFS + RCPML ,
∗ ∗
0.9RCPML ) + RCTyFP + RCTyFF + RCOC ) × I(cali f icacion=0)
/
Cada una de las OORC estará sujeta a una ponderación por riesgo conforme
a lo establecido en el Capı́tulo 6.7 de la CUSF. donde:
El RCOC se determinará como el resultado de multiplicar los activos ponde-
rados por riesgo (pr j es el ponderador) una vez considerado el valor de conver- • RCTyFS es el Requerimiento de Capital por Riesgos Técnicos y Financie-
sión y la aplicación de las técnicas de cobertura de riesgo (V j es la valuación ros de Seguros al que se refiere la fracción I de la Disposición 6.2.1 de la
del activo), por el 8 %. CUSF (5.2);

78
• RCPML es el Requerimiento de Capital para Riesgos Basados en la Pérdida • Gastosv,inv es el monto anual de gastos incurridos por la Institución de
Máxima Probable al que se refiere la fracción II de la Disposición 6.2.1 Seguros correspondientes a los seguros de vida en los que el asegurado
de la CUSF; asume el riesgo de inversión;
∗
• RCTyFP es el Requerimiento de Capital por Riesgos Técnicos y Finan-
• SaldoFdc es el saldo a la fecha del cálculo del RCS de los fondos admi-
cieros de los Seguros de Pensiones al que se refiere la fracción III de la
nistrados que se encuentren registrados en cuentas de orden, y
Disposición 6.2.1 de la CUSF (5.2), sin aplicar las deducciones corres-
pondientes, es decir:
• I(cali f icacion=0)
/ es una función indicadora que toma el valor de uno si la
∗ Institución no cuenta con la calificación de calidad crediticia en términos
RCTyFP = RCSPT + RCSPD + RCA (5.73)
del artı́culo 307 de la LISF, 15 y toma el valor de cero en cualquier otro
donde: caso.
• RCSPT es el requerimiento de capital relativo a los riesgos técnicos
de suscripción, al que se refiere la Disposición 6.5.2 de la CUSF El Op será igual a la cantidad que resulte mayor entre el Op calculado con
(5.2.3); base en las primas devengadas de todos los productos de seguros de vida
• RCSPD es el requerimiento de capital relativo a las pérdidas ocasio- de corto plazo, de seguros de no vida y de fianzas, excluyendo a los seguros
nadas por el cambio en el valor de los activos, al que se refiere la de vida de corto plazo en los que el asegurado asume el riesgo de inversión
Disposición 6.5.2 de la CUSF (5.2.3); (Op primasCp ) y el Op calculado con base en las reservas técnicas de todos
los productos de seguros de vida de corto plazo, de seguros de no vida y
• RCA es el requerimiento de capital relativo a las pérdidas ocasio-
de fianzas distintos a los seguros de vida de corto plazo en los que el ase-
nadas por el cambio en el valor de los activos, al que se refiere la
gurado asume el riesgo de inversión (OpreservasCp ) más el Op calculado con
Disposición 6.5.2 de la CUSF (5.2.3);
base en las reservas técnicas de todos los productos de la operación de vida
∗
• RCTyFF es el Requerimiento de Capital por Riesgos Técnicos y Financie- no comprendidos dentro del (OpreservasCp ) anterior distintos a los seguros
ros de Fianzas al que se refiere la fracción IV de la Disposición 6.2.1 de de vida en los que el asegurado asume el riesgo de inversión, denominado
la CUSF (5.2), sin considerar la deducción de la reserva de contingencia (OpreservasLp ):
de fianzas al requerimiento de capital relativo a los riesgos técnicos para
práctica de las operaciones de fianzas, RCs f , al que se refiere la fracción Op = máx(Op primasCp , OpreservasCp ) + OpreservasLp (5.74)
III de la Disposición 6.6.2 de la CUSF
Para efectuar este cálculo, las Instituciones se sujetarán a lo siguiente:
• RCOC es el Requerimiento de Capital por Otros Riesgos de Contraparte al
que se refiere la fracción V de la Disposición 6.2.1 de la CUSF (5.2); 15 El artı́culo 307 de la LISF establece que las Instituciones deberán revelar al público su

nivel de riesgo, conforme a la calificación de calidad crediticia que les otorgue una empresa
• Op es el requerimiento de capital por riesgo operativo de todos los pro- calificadora especializada autorizada por la CNBV. Dicha calificación deberá ser otorgada a
ductos de seguros y fianzas distintos a los seguros de vida en los que las Instituciones, en escala nacional y en ningún caso podrán tener una antigüedad superior a
el asegurado asume el riesgo de inversión y las fianzas; doce meses.

79
I. La Op primasCp se calculará aplicando la siguiente fórmula: ses anteriores a las empleadas en PDevNV , sin deducir las primas
cedidas en Reaseguro, y
Op primasCp =
0.04 × (PDevV − PDevV,inv ) + 0.03 × PDevNV + II. Los conceptos de OPreservasCp y OPreservasLp se calcularán aplicando las
máx(0, 0.04 × (PDevV − 1.1 × pPDevV − (PDevV,inv − 1.1 × pPDevV,inv )))+ siguientes fórmulas:
máx(0, 0.03 × (PDevNV − 1.1 × pPDevNV ))
(5.75)
OPreservasCp = 0.0045 × (RTVCp − RTVCp,inv ) + 0.03 × RTNV (5.76)
donde

• PDevV son las primas emitidas devengadas de la Institución de Se-
guros para los seguros de vida de corto plazo, correspondientes a
los últimos doce meses, sin deducir las primas cedidas en Reasegu-
ro;
• pPDevV,inv son las primas emitidas devengadas de la Institución de
Seguros para los seguros de vida de corto plazo en los que el ase-
gurado asume el riesgo de inversión, correspondientes a los doce
meses anteriores a las empleadas en PDevV,inv , sin deducir las pri-
mas cedidas en Reaseguro, y
• PDevNV son las primas emitidas devengadas de la Institución para
los seguros de no vida y fianzas, correspondientes a los últimos
doce meses, sin deducir las primas cedidas en Reaseguro;
• pPDevV son las primas emitidas devengadas de la Institución de
Seguros para los seguros de vida de corto plazo, correspondientes
a los doce meses anteriores a las empleadas en PDevv , sin deducir
las primas cedidas en Reaseguro;
• PDevV,inv son las primas emitidas devengadas de la Institución de
Seguros para los seguros de vida de corto plazo en los que el ase-
gurado asume el riesgo de inversión, correspondientes a los doce
meses anteriores a las empleadas en pPDevV,inv , sin deducir las pri-
mas cedidas en Reaseguro, y
• pPDevNV son las primas emitidas devengadas de la Institución para
los seguros de no vida y fianzas, correspondientes a los doce me-
OPreservasLp = 0.0045 × (RTV Lp − RTV Lp,inv ) (5.77)
donde:
• RTVCp son las reservas técnicas y las demás obligaciones derivadas
de los seguros con componentes de ahorro o inversión de la Ins-
titución de Seguros para los seguros de vida de corto plazo. Para
efectos de este cálculo, las referidas reservas técnicas no incluirán
al margen de riesgo, y no se deducirán las recuperaciones de con-
tratos de Reaseguro y otros mecanismo de transferencia de riesgo;
• RTVCp,inv son las reservas técnicas y demás obligaciones derivadas
de los seguros con componentes de ahorro o inversión de la Ins-
titución de Seguros para los seguros de vida de corto plazo, en los
que el asegurado asume el riesgo de inversión. Para efectos de es-
te cálculo, las reservas técnicas no incluirán el margen de riesgo,
y no se deducirán las recuperaciones de contratos de Reaseguro y
otros mecanismos de transferencia de riesgo;
• RTV Lp son las reservas técnicas y las demás obligaciones derivadas
de los seguros con componentes de ahorro o inversión de la Insti-
tución de Seguros para la operación de vida distintas a las señala-
das en RTVCp . Para efectos de este cálculo, las referidas reservas
técnicas no incluirán el margen de riesgo, y no se deducirán las
recuperaciones de contratos de Reaseguro y otros mecanismos de
transferencia de riesgo;

80
 • RTV Lp,inv son las reservas técnicas y demás obligaciones derivadas Finalmente, las Instituciones de Seguros pueden desarrollar modelos inter-
de los seguros con componentes de ahorro o inversión de la Insti- nos para el cálculo del RCS, y someterlos para aprobación de la CNSF, con
tución de Seguros para la operación de vida distintas a las señala- base en el Capı́tulo 6.9 de la CUSF.
das en RTVCp,inv , donde el asegurado asume el riesgo de inver-
sión. Para efectos de este cálculo, las reservas técnicas no incluirán
el margen de riesgo, y no se deducirán las recuperaciones de con- 5.3. Ejercicios
tratos de Reaseguro y otros mecanismos de transferencia de riesgo;
y Casi todos los ejercicios de las presentes notas están en inglés para practi-
car este idioma. La fuente de varias preguntas son exámenes aplicados por la
• RTNV son las reservas técnicas de la Institución para los seguros de
Sociedad de Actuarios [16].
no vida y fianzas. Para efectos de este cálculo, las reservas técnicas
no incluirán el margen de riesgo, y no se deducirán las recupera-
ciones de contratos de Reaseguro y otros mecanismo de transferen- 1. 16 Eres un actuario encargado de calcular el Requerimiento de Capital
cia de riesgo. por Riesgos Técnicos y Financieros cuyo cálculo oficial se realiza con el
Sistema de Cálculo de Requerimiento de Capital de Solvencia (SCRCS)
Los GastosV,inv se calcularán como el monto de gastos de operación anuales de la CNSF al cierre de cada mes en un servidor que se tarda 5 horas. No
de la Institución de Seguros para los seguros de vida en donde el asegura- obstante, realizaste un análisis de bondad de ajuste para las distribución de
do asume el riesgo de inversión, correspondientes a los últimos doce meses, las pérdidas y ganancias de los activos y pasivos de los últimos 12 meses,
prorrateados conforme a las primas emitidas. calculadas con el SCRCS, y llegaste a los siguientes supuestos:17

• LA = −∆A = −A(1) + A(0) ∼ N(µ = 0, σ = 500).

5.2.6. Conclusiones
• LP = ∆P = P(1) − P(0) ∼ N(µ = 0, σ = 500).
En cada uno de los componentes del Requerimiento de Capital de Solven-
• La cópula gaussiana modela adecuadamente las pérdidas conjun-
cia de una aseguradora predomina un enfoque para calcularlo de los que se
tas
 entre activos
 y pasivos, con una matriz de correlaciones de
mencionaron al inicio del capı́tulo: 1 0.25
.
I. Por Riesgos Técnicos y Financieros de Seguros: Simulaciones 0.25 1

II. Para Riesgos Basados en la Pérdida Máxima Probable: Simulaciones y Realiza 100,000 simulaciones y estima
factores estáticos
a) El Requerimiento de Capital por Riesgos Técnicos y Financieros
III. Por Riesgos Técnicos y Financieros de los Seguros de Pensiones: Simu- (RCTyFS ). 18
laciones y escenarios
16 In this exercise, a negative value in a loss random variable means the income was less than

IV. Por Otros Riesgos de Contraparte: Factores estáticos the expenses.

17 La aseguradora donde laboras no opera ramos que ameriten el cálculo de la variable L
PML .
V. Por Riesgo Operativo: Factores estáticos 18 Sugerencia: Revisa el código ch5ex1.sas en https://github.com/jenriqps/aar

81
 b) El Expected Shortfall basado en el RCTyFS . Obtendrás resultados si-
Figura 5.11: Histograma del Ejercicio 1 (cópula gaussiana)
milares a los mostrados en la Figura 5.10 y la Figura 5.11.
c) Finalmente, repite los dos cálculos anteriores, pero ahora con una
cópula t con dos grados de libertad, donde la distribución gama tie-
ne parámetros α = 1 y θ = 1. Obtendrás resultados similares a los
mostrados en la Figura 5.12 y la Figura 5.13.

Figura 5.10: Mapa de Calor del Ejercicio 1 (cópula gaussiana)

MXN/USD del Anexo 6.3.3 de la CUSF:

N
Zm (t) = Zm (0) × exp{(µZm − σZ2m /2) × t + σZm ∑ aibm, jW j (t)} (5.78)
j=1

con los significados del Anexo en comento, y los siguientes valores:

• µZm = 0.04
• σZm = 0.2
2. Eres un actuario en el área de administración de riesgos de una asegura-
• N=2
dora con seguros de vida cuyas sumas aseguradas están denominadas en
dólares, en consecuencia, se tienen inversiones en activos en dólares co- • (aibm ,1 , aibm ,2 ) = (−1, 1)
mo parte de las estrategias de ALM de la aseguradora. Estas interesado
• t = 1 año
en analizar el Requerimiento de Capital por Riesgos Técnicos y Finan-
cieros de Seguros y vas a replicar las proyecciones del tipo de cambio • Zm (0) = 23 MXN/USD

82
Figura 5.12: Mapa de Calor del Ejercicio 1 (cópula t con 2 grados de libertad)
a) Simula una trayectoria del tipo de cambio.19
b) Simula 10,000 trayectorias del tipo de cambio a un horizonte de
un año, grafica en un histograma las simulaciones y calcula las es-
tadı́sticas descriptivas media, mediana, máximo, mı́nimo y desvia-
ción estándar de la distribución. 20
3. Usted trabaja en una aseguradora que opera seguros dentro del ramo de
crédito a la vivienda y desea replicar el cálculo de Requerimiento de Ca-
pital por Riesgos Basados en la Pérdida Máxima Probable dado que en
los últimos meses ha presentado incrementos.
Los supuestos son los siguientes:
19 Sugerencia: Revisa el código ch5ex2 a.sas en https://github.com/jenriqps/aar,
obtendrás resultados similares a los de la Figura 5.14
20 Sugerencia: Revisa el código ch5ex2 b.sas en https://github.com/jenriqps/aar,
obtendrás resultados similares a los de la Figura 5.15
83
Figura 5.13: Histograma del Ejercicio 1 (cópula t con 2 grados de libertad)
• La aseguradora no ha cedido ninguna póliza/riesgo de esta cartera.
• La aseguradora delegó totalmente, en la entidad dedicada al financia-
miento a la vivienda que otorgó el Crédito a la Vivienda, la verifica-
ción del cumplimiento de las polı́ticas de originación, y las polı́ticas
y normas en materia de administración de dichos Créditos de Vivien-
da Asegurados que hayan sido fijadas por la propia aseguradora.
a) Extraiga los datos relevantes para el cálculo del requerimiento de
capital. 21
b) Extraiga la tabla de factores de requerimiento de capital del archivo
de Excel FactorRequCapitalV.xlsx.22
c) Calcule estadı́sticas descriptivas y grafique la distribución de las va-
riables relevantes para el cálculo del Requerimiento de Capital por
21 Sugerencia: Revisa el código ch5ex3 input.sas en https://github.com/
jenriqps/aar/blob/master/Exercises/ch5ex3_input.sas
22 Sugerencia: Revisa el código ch5ex3 input.sas en https://github.com/
jenriqps/aar/blob/master/Exercises/ch5ex3_input.sas
 Figura 5.14: Trayectoria del Ejercicio 2.a

Figura 5.15: Histograma del Ejercicio 2.b

Riesgos Basados en la Pérdida Máxima Probable. 23

d) Calcule la Pérdida Máxima Probable para este portafolio de póli-
zas:24
n
PMLcv = ∑ MRV Ri ×Vir,c,I,l,m (5.79)
i=1

4. This exercise is presented in Apéndice A. It will be solved on SAS/Base

and SAS/IML. So, when the time arrives, you must have SAS Univer-
sity installed and working on your computer, or with an account on SAS
OnDemand for Academics.

23 Sugerencia: Revisa el código ch5ex3.sas en https://github.com/jenriqps/aar/

blob/master/Exercises/ch5ex3.sas
24 Sugerencia: Revisa el código ch5ex3.sas en https://github.com/jenriqps/aar/

blob/master/Exercises/ch5ex3.sas

84
Capı́tulo 6

Ética profesional del actuario

La ética es el conjunto de normas morales que rigen la conducta de la per-
sona en cualquier ámbito de la vida [14]. En nuestro caso, la persona es un
actuario y el ámbito es el profesional.
En este capı́tulo se revisarán el código de ética y estándares de práctica ame-
ricanos, los cuales tienen muchos aspectos en común con los del Colegio Na-
cional de Actuarios de México.
También se presentarán fragmentos de Webcasts sobre profesionalismo ac-
tuarial patrocinados por la Society of Actuaries.
El Código establece lo que significa para un actuario actuar como un profe-
sional. Identifica las responsabilidades que los actuarios tienen con el público,
sus clientes y empleadores, y para la profesión misma.
Puedes consultar el Código en http://www.actuary.org/files/code_
of_conduct.8_1.pdf
Los actuarios deben asegurarse que sus servicios son realizados bajo los
estándares de práctica aplicables.
En Estados Unidos de América se tienen los siguientes estándares de prácti-
ca actuarial (ASOP por sus siglas en Inglés) 1

6.1. Código de conducta y estándares de práctica 1) ASOP 1 Introductory Actuarial Standard of Practice

El Código de Conducta Profesional (el Código) de la Academia America- 2) ASOP 2 Nonguaranteed Charges or Benefits for Life Insurance Policies and
na de Actuarios entró en vigor el 1 de enero de 2001 y fue adoptado por las Annuity Contracts
siguientes organizaciones actuariales americanas:
3) ASOP 3 Continuing Care Retirement Communities
I) American Society of Pension Professionals and Actuaries
4) ASOP 4 Measuring Pension Obligations and Determining Pension Plan
Costs or Contributions
II ) Casualty Actuarial Society
5) ASOP 5 Incurred Health and Disability Claims
III ) Conference of Consulting Actuaries
1 Actuarial
Standards Board, consultado el 1 de mayo de 2018 http://www.
IV ) Society of Actuaries actuarialstandardsboard.org/standards-of-practice/

85
 6) ASOP 6 Measuring Retiree Group Benefits Obligations and Determining 21) ASOP 21 Responding to or Assisting Auditors or Examiners in Connection
Retiree Group Benefits Program Periodic Costs or Actuarially Determined with Financial Audits, Financial Reviews, and Financial Examinations
Contributions
22) ASOP 22 Statements of Opinion Based on Asset Adequacy Analysis by
7) ASOP 7 Analysis of Life, Health, or Property/Casualty Insurer Cash Flows Actuaries for Life or Health Insurers

8) ASOP 8 Regulatory Filings for Health Benefits, Accident and Health Insu- 23) ASOP 23 Data Quality
rance, and Entities Providing Health Benefits (Revised)
24) ASOP 24 Compliance with the NAIC Life Insurance Illustrations Model
9) ASOP 9 Repeal of ASOP No. 9 – Documentation and Disclosure in Pro- Regulation
perty and Casualty Insurance Ratemaking, Loss Reserving, and Valuations
25) ASOP 25 Credibility Procedures
10) ASOP 10 Methods and Assumptions for Use in Life Insurance Company
Financial Statements Prepared in Accordance with U.S. GAAP 26) ASOP 26 Compliance with Statutory and Regulatory Requirements for the
Actuarial Certification of Small Employer Health Benefit Plans
11) ASOP 11 Financial Statement Treatment of Reinsurance Transactions In-
volving Life or Health Insurance 27) ASOP 27 Selection of Economic Assumptions for Measuring Pension Obli-
gations
12) ASOP 12 Risk Classification (for All Practice Areas)
28) ASOP 28 Statements of Actuarial Opinion Regarding Health Insurance Lia-
13) ASOP 13 Trending Procedures in Property/Casualty Insurance bilities and Assets
14) ASOP 14 Repeal of ASOP No. 14 – When to do cash flow testing For life
29) ASOP 29 Expense Provisions in Property/Casualty Insurance Ratemaking
and health Insurance companies
30) ASOP 30 Treatment of Profit and Contingency Provisions and the Cost of
15) ASOP 15 Dividends for Individual Participating Life Insurance, Annuities,
Capital in Property/Casualty Insurance Ratemaking
and Disability Insurance
31) ASOP 31 Repeal of ASOP No. 31 – Documentation in Health Benefit Plan
16) ASOP 16 Repeal of ASOP No. 16 – Actuarial Practice Concerning Health
Ratemaking
Maintenance Organizations and Other Managed-Care Health Plans

17) ASOP 17 Expert Testimony by Actuaries 32) ASOP 32 Social Insurance

18) ASOP 18 Long-Term Care Insurance
19) ASOP 19 Appraisals of Casualty, Health, and Life Insurance Businesses
20) ASOP 20 Discounting of Property/Casualty Unpaid Claim Estimates
33) ASOP 33 Actuarial Responsibilities with Respect to Closed Blocks in Mu-
tual Life Insurance Company Conversions
34) ASOP 34 Actuarial Practice Concerning Retirement Plan Benefits in Do-
mestic Relations Actions

86
35) ASOP 35 Selection of Demographic and Other Noneconomic Assumptions 50) ASOP 49 Medicaid Managed Care Capitation Rate Development and Cer-
for Measuring Pension Obligations tification

36) ASOP 36 Statements of Actuarial Opinion Regarding Property/Casualty 51) ASOP 50 Determining Minimum Value and Actuarial Value under the Af-
Loss and Loss Adjustment Expense Reserves fordable Care Act

37) ASOP 37 Allocation of Policyholder Consideration in Mutual Life Insuran- 52) ASOP 51 Assessment and Disclosure of Risk Associated with Measuring
ce Company Demutualizations Pension Obligations and Determining Pension Plan Contributions (Effecti-
ve Nov. 1, 2018)
38) ASOP 38 Using Models Outside the Actuary’s Area of Expertise (Property
and Casualty) 53) ASOP 52 Principle-Based Reserves for Life Products under the NAIC Va-
luation Manual
39) ASOP 39 Treatment of Catastrophe Losses in Property/Casualty Insurance
54) ASOP 53 Estimating Future Costs for Prospective Property/Casualty Risk
Ratemaking
Transfer and Risk Retention (Effective Aug. 1, 2018)
40) ASOP 40 Compliance with the NAIC Valuation of Life Insurance Policies Cuando un actuario inicia su carrera profesional, los estándares que más
Model Regulation with Respect to Deficiency Reserve Mortality utiliza son:
41) ASOP 41 Actuarial Communications • ASOP 23 (Data Quality) cuyo propósito es proporcionar una guı́a cuan-
do el actuario da un servicio que involucra el manejo de datos. Los
42) ASOP 42 Determining Health and Disability Liabilities Other Than Liabi- puedes consultar en http://www.actuarialstandardsboard.org/
lities for Incurred Claims wp-content/uploads/2017/01/asop023_185.pdf
43) ASOP 42 Health and Disability Actuarial Assets and Liabilities Other Than • ASOP 41 (Actuarial Communications) cuyo propósito es pro-
Liabilities for Incurred Claims (Effective Aug. 1, 2018) porcionar una guı́a para el actuario con respecto a comuni-
caciones actuariales http://www.actuarialstandardsboard.org/
44) ASOP 43 Property/Casualty Unpaid Claim Estimates
wp-content/uploads/2014/02/asop041_120.pdf
45) ASOP 44 Selection and Use of Asset Valuation Methods for Pension Va-
luations
6.2. Papel regulatorio de los actuarios y sanciones
46) ASOP 45 The Use of Health Status Based Risk Adjustment Methodologies
Con base en la CUSF se establecen las siguientes actividades, obligaciones
47) ASOP 46 Risk Evaluation in Enterprise Risk Management y sanciones para los actuarios:

48) ASOP 47 Risk Treatment in Enterprise Risk Management 1) Un actuario independiente realizará el análisis y dictaminación de la si-
tuación y suficiencia de las reservas técnicas al cierre del ejercicio de las
49) ASOP 48 Life Settlements Mortality Instituciones y Sociedades Mutualistas.

87
 • Los actuarios independientes que lleven a cabo la dictaminación de la
situación y suficiencia de las reservas técnicas de las Instituciones y
Sociedades Mutualistas, estarán obligados a conservar la documenta-
ción, información y demás elementos utilizados para elaborar su dic-
tamen, informe u opinión, por un plazo de al menos cinco años.
• Si el actuario independiente deja de cumplir alguna de las obligacio-
nes o de satisfacer alguno de los requisitos establecidos en la LISF o
en las presentes Disposiciones, o cuando sus dictámenes no reúnan las
caracterı́sticas de alcance y calidad suficientes, o sean inexactos por
causa de negligencia o dolo, o si incurre en faltas graves en el ejercicio
de su actividad, la Comisión procederá, previa audiencia, a aplicar las
sanciones que correspondan, o bien a suspender o cancelar el registro
respectivo
2) Los actuarios que elaboren y firmen la Prueba de Solvencia Dinámica de
las Instituciones, deberán contar con el registro ante la Comisión
• Si el actuario deja de cumplir alguna de las obligaciones o de satisfa-
cer alguno de los requisitos establecidos en la LISF o en las presen-
tes Disposiciones, o cuando el contenido de la Prueba de Solvencia
Dinámica no reúna las caracterı́sticas de alcance y calidad suficientes,
sea inexacto por causa de negligencia o dolo, o si incurre en faltas
graves en el ejercicio de su actividad, la Comisión procederá, previa
audiencia, a aplicar las sanciones que correspondan, o bien a suspen-
der o cancelar el registro respectivo.
3) Los actuarios que elaboren y firmen las notas técnicas de productos de
seguros y notas técnicas de fianzas que registren las Instituciones y So-
ciedades Mutualistas, deberán contar con el registro ante la Comisión
88
6.3. Ejercicios
1. 2 Eres el analista del Departamento de Certificaciones de un Colegio de
Actuarios. Como parte del proceso de certificación, 27 actuarios presenta-
ron un ensayo. Los expertos en la materia están evaluando las ideas sobre
el tema en cada ensayo. Por otro lado, tu trabajo consiste en identificar el
plagio y la colusión para salvaguardar la reputación de la profesión actua-
rial. La herramienta con la que cuentas es SAS.
a) Extrae la información de los 27 ensayos en un data set. Cada ensayo
se guarda en un data set. Cada observación del data set es un párrafo
del ensayo.
b) Identifica nombres de personas, paı́ses, corporaciones, etc. con fun-
ciones de PERL integradas en SAS. Obtendrás resultados similares
a los de la Figura 6.1.
c) Une todos los ensayos en un data set adecuadamente indexados para
diferenciarlos.
d) Identifica la similitud entre los párrafos de los diferentes ensayos
aplicando la distancia entre cadenas de texto General Edit Distance
que esta implementada en la función COMPGED de SAS 3 . Entre
mayor sea la distancia entre los dos párrafos, más distintos son. Ob-
tendrás una distribución parecida a la de la Figura 6.2.
e) Con base en los resultados del inciso anterior, ¿cuáles ensayos son
posibles casos de plagio y/o colusión?
2 Sugerencia:
Revisa el código https://github.com/jenriqps/aar/blob/master/
Exercises/ch6ex1.sas en el cual se aplican fragmentos de código extraı́dos de [17]
3 Para mayor detalle, consultar https://documentation.sas.com/?cdcId=
pgmsascdc&cdcVersion=9.4_3.3&docsetId=lefunctionsref&docsetTarget=
p1r4l9jwgatggtn1ko81fyjys4s7.htm&locale=en
Figura 6.1: Frecuencia de entidades en los ensayos Figura 6.2: Histograma de la distancia entre los párrafos de los ensayos

89
Apéndice A

Caso de Administración de Riesgos

Vida es una compañı́a de seguros europea concentrada en la venta de seguros inversiones están repartidas en tres paı́ses (Figura A.1).
de vida individuales, sin embargo, Vida también tiene una cartera pequeña de
anualidades contingentes de pago fijo y anualidades estructuradas. Figura A.1: Ubicación geográfica de las Inversiones
En los últimos años, Vida se ha concentrado en la administración de riesgos
de su principal lı́nea de negocios, poniendo menos atención en lı́neas pequeñas
como la de las anualidades. La alta dirección de Vida esta preocupada sobre la
exposición significativa de riesgos a la cartera de anualidades.
Tu eres el director de riesgos de Vida, y tu CEO te solicita analizar la expo-
sición al riesgo por esa cartera de anualidades. A continuación se describen los
supuestos que aplicarán en tu modelación.

A.1. Supuestos
1) Pólizas vigentes: Después de revisar el inventario de las pólizas en vigor,
llegas a la conclusión de que todas las pólizas en vigor pueden ser repre-
sentadas por tres modelos de anualidades que se muestran en el Cuadro
A.1.1
2) Asignación de activos: Los activos financieros que respaldan las anuali-
3) Mortalidad: Dado que Vida no tiene un estudio de mortalidad propio, se
dades se muestran en el Cuadro A.2, donde AV significa asset value. Las
analiza la situación y se aplica la tabla de mortalidad Annuity 2000 (Figura
1 Las anualidades estructuradas son un acuerdo voluntario entre un demandante (plaintiff )
A.2 y Figura A.3).
y un acusado (defendant) bajo el cual la parte afectada recibe el resarcimiento de los daños en
forma de un flujo de pagos periódicos comprados para el demandante por el acusado. 4) Reservas: Para calcular las reservas se aplica el 100 % de la tabla de mor-

90
 Figura A.2: Tabla de Mortalidad Figura A.3: Esperanza de Vida

d) Las bursatilizaciones de hipotecas tienen un rendimiento de 2.5 % por

encima de los Treasury Bonds.
talidad Annuity 2000 (i.e. 1 × qx ) y una tasa de interés del 5 %.
6) Callability y Prepago: Para proyectar los flujos de caja en varios escenarios
5) Inversiones: En conjunto con el área de inversiones de Vida, se llega a la
de tasas de interés, se necesita definir el comportamiento de callability2 y
conclusión de que las siguientes condiciones son representativas del estado
prepago en función de las tasas de interés:
actual de las tasas de interés:

a) Los rendimientos de los Treasury Bonds son 4.5 % efectivo anual para a) Callability: Los bonos son ”llamados” si la tasa anual del bono excede
todas las duraciones (curva plana). la tasa vigente de interés en 1 %.

b) Los bonos AAA tienen un rendimiento de 1.5 % por encima de los 2 A callable bond is a bond that can be redeemed by the issuer prior to its maturity. If

Treasury Bonds. interest rates have declined since the company first issued the bond, the company is likely
to want to refinance this debt at the lower rate of interest. In this case, the company calls its
c) Los bonos A tienen un rendimiento de 2 % por encima de los Treasury current bonds and reissues them at a lower interest rate. https://www.investopedia.com/
Bonds. terms/c/callablebond.asp

91
 b) Bursatilizaciones de hipotecas: Las proyecciones iniciales de flujos
de efectivo para hipotecas asumen que 3 % del balance pendiente es
pagado cada año. A este monto base, asumirás 15 % por año por cada
1 % que la tasa de la tasa de la bursatilización exceda las tasas actuales
de las hipotecas.
7) Tasas de Interés: Los escenarios son treasury rates a 10 años de los pri-
meros 100 escenarios, de los meses 1, 13, 25, etc. y son convertidas a tasas
efectiva forwards anuales (Figura A.4). Esto permitirá analizar la volatili-
dad de las ganancias sobre varios escenarios de las tasas de interés.3 .
8) Inversiones y desinversiones: En el desarrollo de las proyecciones de los
flujos de efectivo, habrá flujos netos positivos y negativos. El área de inver-
siones decidió que los flujos positivos son invertidos en instrumentos a un
año a la treasury rate prevaleciente menos 0.75 % y los flujos negativos son
fondeados con préstamos a un año con interés igual a la treasury rate más
2 %.
9) Gastos administrativos: Los gastos para administrar esta lı́nea de negocio
son $650,000 anuales. Son constantes a través del tiempo.
10) Otros supuestos: Todos los flujos de la modelación son anuales. Las ga-
nancias deben ser proyectadas hasta el último año del pago de las anualida-
des. No se están emitiendo más anualidades por lo que se trata de un grupo
cerrado.
3 Eneste problema, los escenarios de las tasas de interés son un insu-
mo. Sin embargo, en SAS se pueden implementar modelos estocásticos de ta-
sas de interés calibrados con series históricas con PROC MODEL (consultar
https://documentation.sas.com/?cdcId=pgmsascdc&cdcVersion=9.4_3.
4&docsetId=etsug&docsetTarget=etsug_model_sect001.htm&locale=es y
https://support.sas.com/rnd/app/ets/examples/hetmod/index.htm)
92
Cuadro A.1: Modelos de Pólizas de Anualidades
Modelo Descripción Pagos anuales
# totales
1 Una anualidad estructurada de 40 años se emitió $5,150,000
para un hombre de 40 años el 31DIC1992, con
25 años ciertos, el primer pago anticipado
un año después de la emisión. Al final del
año 40 (el último año del contrato), un pago
adicional de 10 veces el pago anual se hará
si la persona esta viva.
2 Una anualidad estructurada de 35 años se emitió $4,700,000
para un hombre de 55 años el 31DIC1997, con
20 años ciertos, el primer pago anticipado
un año después de la emisión. Al final del
año 35 (el último año del contrato), un pago
adicional de 5 veces el pago anual se hará
si la persona esta viva.
3 Una anualidad estructurada de 25 años se emitió $4,300,000
para un hombre de 50 años el 31DIC2002, con
10 años ciertos, el primer pago anticipado
un año después de la emisión. Al final del
año 25 (el último año del contrato), un pago
adicional de 10 veces el pago anual se hará
si la persona esta viva.
 Figura A.4: Tabla de Mortalidad

Cuadro A.2: Activos Financieros

Activo Descripción AV@31 AV@
# DIC2005 31DIC
(millions) 2005( %)
1 Un bono AAA, con maduración en $100 50 %
15 años pagando 5.5 % de cupones
anuales, callable en
cualquier momento después de 5 años.
El bono fue emitido hace 2 años.
2 Un bono cupón cero A, con maduración $25 12.5 %
en 25 años, y no es callable.
El bono fue emitido hace 3 años,
con un rendimiento de 6.5 %. El
valor actual de $25 millones compuesto
anualmente al 6.5 % corresponde a un
pago a la maduración de $100 millones. A.2. Diseño de la solución
3 Una bursatilización de hipotecas, con $75 37.5 %
maduración en 25 años, prepagable en En la Figura A.5 se muestra el diseño de la solución a este problema, que
cualquier momento, con pagos anuales. consiste de las siguientes etapas:
Las hipotecas fueron originadas
1) Extracción de insumos como la cartera de anualidades, cartera de activos
el 31DIC2005.
financieros, tabla de mortalidad, escenarios de la tasa de interés, parámetros
de modelación, etc.
2) Análisis exploratorio de los insumos tanto univariado como multivariado.
3) Cálculo de flujos actuariales (reservas y pagos esperados).
4) Cálculo de los precios de los activos financieros bajo distintos escenarios
del futuro, ası́ como los flujos de efectivo que generan dichos activos.

93
5) Proyección de utilidades y de su valor presente. • ∆xi ,s representa el ajuste por todos los decrementos de la edad xi al tiempo
s con respecto a los flujos de efectivo de las primas
6) Análisis y visualización de los resultados.
• Bs,i es el monto del beneficio pagable al tiempo s, para el modelo de póliza
La implementación del modelo esta en lenguage SAS/BASE y SAS/IML en i
un repositorio de GitHub (https://github.com/jenriqps/aar).
• πs,i es el monto de la prima pagable al tiempo s, para el modelo de póliza
i
A.3. Modelación
Sin embargo, en nuestro caso, πs = 0 porque las anualidades fueron pagadas
La implementación del modelo esta en lenguage SAS/BASE y SAS/IML en con prima única por lo que la fórmula se simplifica a:
un repositorio de GitHub (https://github.com/jenriqps/aar).
∞

A.3.1. Pasivos
Vxi = ∑ Bs,i × dxi,s × vs−xi (A.2)
s=xi

La reserva es el valor presente actuarial de los flujos de las pólizas de anuali- y la reserva por el total de las anualidades se calcula como:
dades, mientras que los flujos de efectivo son los pagos esperados en cada uno
3
de los años futuros. VtL = ∑ Vxi +t (A.3)
La reserva para la póliza i se calcula como: i=1

∞ En la Figura A.6 se muestran las reservas totales.

Vxi = ∑ Bs,i × dxi,s × vs−xi − πs,i × ∆xi,s × vs−xi (A.1) Los flujos de efectivo esperados para todos los modelos de pólizas de anua-
s=xi lidades se calcula como:
donde:
3
• Vxi representa el valor de la reserva en la edad xi CFtL = ∑ Bt,i × dxi ,t (A.4)
i=1
• Bs,i × dxi ,s × vs−xi representa el valor presente actuarial a la edad xi de los En la Figura A.7 se muestran los pagos proyectados totales.
beneficios pagables en el año s Se identifica que en los años donde se espera un monto significativo de pagos
• πs,i × ∆xi ,s × vs−xi representa el valor presente actuarial a la edad x de las proyectados, hay una liberación importante de reserva (años 22 y 27).
primas pagables al tiempo t
A.3.2. Activos
• vs−xi representa el factor de descuento para traer un flujo de efectivo en el
tiempo s a la edad xi Bono cuponado
• dxi ,s representa el ajuste por todos los decrementos de la edad xi al tiempo El precio de este activo depende de si es callable, por lo cual definiremos la
t con respecto a los flujos de efectivo de los beneficios siguiente variable al tiempo t como:

94
  Bono respaldado por Hipotecas
0 si t < n prCall
Icall,t = El valor de este bono al tiempo t es el principal pendiente de pago de las
1 si t ≥ n prCall y r − it > 1 %
hipotecas al tiempo t. Sean:
donde
• n es el número de años hasta el vencimiento del bono
• n prCall son los años en los que el bono no puede ser llamado (3 años)
• jt = it + st la tasa para obtener una hipoteca al tiempo t donde it es la tasa
• r es la tasa de rendimiento anual del activo (5.5 %) del tesoro y st es el spread para obtener una hipoteca

• it es la tasa de interés vigente en el mercado • jxtrpPymt,t = mı́n{máx{(rt − jt )/1 % × 15 %, 0}} es la tasa extra anual de
prepago
El precio del bono cuponado al tiempo t se calcula como:
• Pt es el pago regular, se obtiene al resolver la siguiente ecuación OPt−1 =
−(n−t)
Pt × an−t = Pt × 1−(1+r)

VN si Icall,t = 0 y t ≤ n r
Pt =
0 en otro caso
• It = rt × OPt−1 es el pago regular de intereses en el tiempo t
donde t ∈ 0, ..., n y V N es el valor nominal del bono. Lo anterior se de debe
a que la tasa de descuento es la misma que la tasa de rendimiento anual ya que • Prreg,t es el pago regular de principal, se calcula como Prreg,t = Pt − It
Vida mantendrá hasta el vencimiento el bono.
Los flujos de efectivo de este activo son los cupones, más el Valor Nominal • Pr pPymt,t , es el pago de principal por los prepagos, se calcula como
si el bono fue ”llamado”: ( jregpPymt,t + jxtrpPymt,t ) × (OPt−1 − Prreg,t )

• OPt es el principal pendiente de pago, se calcula como OPt = OPt−1 −

CFt = r ×V N + (Pt − Pt−1 ) Prreg,t − Pr pPymt,t

Bono cupón cero Por lo tanto, el valor del bono respaldado por hipotecas es

El precio del bono cupón cero al tiempo t se calcula como: Pt = OPt + Pr pPymt,t (A.6)

V N × (1 + r)n El valor de los flujos de efectivo al tiempo t se calcula como:

Pt = (A.5)
(1 + r)n−t
CFt = Pt + Pr pPymt,t (A.7)
donde t ∈ 0, ..., n, n es el número de años hasta el vencimiento del bono y
V N es el valor nominal del bono. Notar que el bono cupón cero es con premio En la Figura A.8 se muestran los activos totales (AtA ) y en la Figura A.9 se
y no a descuento. muestran los flujos de efectivo totales (CFtA ). A diferencia de las reservas, los
El único flujo de efectivo es el pago al vencimiento del valor nominal más activos se visualizan con mapas de calor para reflejar su variabilidad en cada
los intereses acumulados (V N × (1 + r)n ). año debido a los escenarios en las tasas de interés.

95
A.3.3. Utilidades El resultado de la sección es una distribución de posibles valores presentes
de las utilidades. Con lo anterior, se pueden calcular medidas de riesgo como
La proyección de la utilidad al tiempo t (P&Lt ) se calcula como:
el valor en riesgo 4 y el valor en riesgo condicional. 5
El VaR a un nivel de confianza α % es el percentil α % de la distribución de
P&Lt = IIt − B&Et − ∆Vt (A.8) valores presentes de las utilidades. El CTE a un nivel de confianza α % es el
donde: promedio de los valores presentes de las utilidades que fueron menores al VaR.
6 . El horizonte de estas dos medidas de riesgo es de 27 años (el tiempo en que

• IIt : Ingreso de inversiones, IIt = (AtA − At−1

A ) +CF A + IdY donde IdY es se espera se terminen de pagar las anualidades).
t t t
el interés durante el año y se calcula como: En la Figura A.11 se muestra el VaR y el CTE (Conditional Tail Expectation)
al 90 %.

CBt−1 × (it + 2 %) si CBt−1 < 0 Con base en todo los resultados, ¿qué cambios podrı́as proponer para dismi-
IdYt = nuir la exposición al riesgo? Aplica los cambios, corre los códigos y valida si
CBt−1 × (it − 0.75 %) si CBt−1 ≥ 0
efectivamente disminuyó la exposición.
y CBt es el balance de efectivo, y se calcula como CBt = CBt−1 +CFdYt ,
donde CFdYt es el flujo de efectivo generado durante al año y se calcula
como

CFdYt = CFtA −CFtL − Et + IdYt

• B&Et : Beneficios y gastos, B&Et = CFtL + Et , donde Et = 650 mil

• ∆Vt : Incremento en las reservas, ∆Vt = VtL −Vt−1

L

En la Figura A.10 se muestra la distribución de las utilidades por año:

Finalmente, se calcula el valor presente de las utilidades con la tasa de interés
it :
∞
P&Lt
PV P&Lt = ∑ ∏t (A.9)
t=0 s=0 (1 + is )

A.4. Resultados 4 Value at Risk (VaR).

5 También conocido como Conditional Tail Expectation (CTE).
La presentación de los resultados esta en lenguage SAS/BASE y SAS/IML 6 Cuando el valor presente de la utilidad es negativo, significa que los egresos fueron ma-

en un repositorio de GitHub (https://github.com/jenriqps/aar). yores a los ingresos

96
Figura A.5: Flujo de trabajo desarrollado en SAS Studio

Figura A.6: Reservas totales

97
Figura A.7: Pagos proyectados Figura A.8: Activos Totales

98
 Figura A.10: Utilidades por año

Figura A.9: Flujos de Activos Totales

99
Figura A.11: Distribución de valores presentes de utilidades

100
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