Finanzas Públicas

Análisis de Crédito Nuevo León, Estado

o de l Libre y Soberano de MÉXICO

Calificación „ Significado de la Calificación

Nuevo León, A+(mex). Alta Calidad Crediticia. Corresponde a una sólida calidad
Estado Libre y Soberano de México crediticia respecto a otras entidades, emisores o emisiones del país. Sin
Calidad Crediticia ...........................A+(mex) embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas,
Gobierno Federal Mexicano pudieran afectar la capacidad de pago oportuno de sus compromisos
Calidad Crediticia ....................... AAA(mex) financieros, en un grado mayor que para aquellas obligaciones
financieras calificadas con categorías superiores.
Contactos
Humberto Panti Garza
humberto.panti@fitchmexico.com „ Contexto Económico-Social
Alfredo Gómez Garza El Estado de Nuevo León se localiza en la región noreste del país entre
alfredo.gomez@fitchmexico.com los estados de Coahuila y Tamaulipas, y cuenta con una frontera de 19
Eduardo Hernández de la Garza kms. con el estado norteamericano de Texas. Está conformado por 51
eduardo.hernandez@fitchmexico.com municipios y su capital es Monterrey. Su población actual se estima en
4.2 millones de habitantes (4.07% / nac.), siendo la principal
t. +52 (81) 8335 7179
f. +52 (81) 8378 4406
concentración urbana el área metropolitana de la ciudad de Monterrey
con 3.5 millones de habitantes; la cual está conformada por nueve
Indicadores Relevantes municipios.
2006 - Millones de pesos (mdp)
Impuestos $2,106.0 NUEVO
Ingresos Estatales $6,753.0 MÉXICO LEÓN
IFOs (Ing. Disponibles) $22,087.7
Ingresos Totales $37,982.0
Gasto Corriente $8,038.0
Inversión Estatal $6,909.2
Intereses $688.6
Gasto Total $37,095.8
Ahorro Interno (AI) $8,819.0
AI / IFOs 39.9% Si bien la economía del Estado es altamente diversificada, dentro de su
estructura sectorial sobresalen la actividad manufacturera (maquinaria
Deuda Pública saldo al 31.12.06
y equipo, y alimentos, bebidas y tabaco principalmente) y de servicios,
Deuda Directa $8,075.7
Deuda Indirecta $1,834.8 siendo Nuevo León sede de algunos de los más importantes
conglomerados industriales del país. Asimismo, por su importante base
industrial y dada su cercanía con Estados Unidos, su economía tiene
Fortalezas
una alta vinculación al sector externo. En términos de infraestructura
• Sobresaliente recaudación de ingresos
pública, educación y cobertura de servicios básicos, el Estado presenta
propios y alto dinamismo en la misma
• Buenos y crecientes niveles de ahorro
indicadores superiores al promedio nacional, ubicándose como la
interno e inversión pública segunda entidad con menor nivel de marginación del país, de acuerdo a
• Características favorables en el perfil y los indicadores del CONAPO.
estructura de la deuda pública
• Alto dinamismo económico, PIBE per Indicadores Socioeconómicos
cápita y niveles de bienestar social Rank
--------
superiores a la media nacional, elevada Población 2005 (mill. hbts.) 4.199 4.07% / nac. 8
participación del empleo formal en la % Pob. Urbana 93.4% 74.6% nac. 2
economía PIBE05e (millones de dólares) $50,639 7.54% / nac. 3
Limitantes PIBE05e per cápita (dólares) $12,059 1.86 veces nac. 2
• Dependencia de ingresos federales Tasa Empleo Formal (API/PEA) 50.2% 34.9% nac. 4
Crec. API (tmac 2001-2005) 1.4% 2.6% nac. 27
• Alto nivel de endeudamiento relativo Nivel Marginación (CONAPO2005) Muy Bajo 2
• Contingencias relacionadas con el pago -----------------------

de pensiones y jubilaciones API: Asegurados Permanentes en el IMSS; tmac: tasa media anual de crecimiento
Fuentes: INEGI, Bancomer (Informe Económico), IMSS, CONAPO, y FitchRatings
Mayo 2007
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„ Finanzas Públicas
Los estados financieros utilizados corresponden al
período 2002-2006, provienen de la Cuenta Pública y
son auditados por despacho de contadores externo.
La reciente mejora en la calificación crediticia del
Estado se fundamenta en el constante fortalecimiento
que han observado las finanzas estatales en los
últimos años, lo cual aunado al reciente término del
proceso de reestructura de una parte de la deuda
pública directa del Estado, se traduce en una mayor
flexibilidad crediticia de la entidad y en una mayor
capacidad para realizar inversión pública. Asimismo,
los niveles de endeudamiento relativo y
sostenibilidad de la deuda han evolucionado
favorablemente en términos del ahorro interno
(generación de flujo libre para servir la deuda pública
y/o realizar inversión) e ingresos disponibles,
indicadores que se estima continuarán
fortaleciéndose.
En el ejercicio 2007, los ingresos totales (IT) de
Nuevo León totalizaron $37,982.0 mdp. La siguiente
tabla muestra la composición de los ingresos y su
evolución en el período.
Principales Componentes del Ingreso Total
(Crecimiento real en el período 2002-2006)
% Part. 2006
31.2 Impuestos
5.5 Derechos
63.4 Otros Estatales
17.8 100.0 Ingresos Estatales
40.5 Participaciones Federales
24.9 Aportaciones Fed. (Ramo 33)
16.9 Otros Federales
100.0 Ingresos Totales
58.2 Ingresos Fiscales Ordinarios
n.a. – No aplicable
En 2006, los ingresos propios o locales de Nuevo
León totalizaron $6,753.0 mdp, representando el
17.8% de los ingresos totales. Cabe mencionar que
dichos ingresos se vieron apoyados por la entrada
extraordinaria de recursos vía aprovechamientos por
$2,511.7 mdp, correspondiente a los recursos netos
de la emisión llevada a cabo por el Instituto de
Control Vehicular (ICV) del Estado. Descontando
este efecto, el indicador de ingresos estatales a totales
se ubicó en 12%, lo cual es una fortaleza de Nuevo
León ya que la mediana observada en el Grupo de
Estados calificados por Fitch (GEF) se ubica en
6.6%.
Los ingresos fiscales ordinarios (IFOs o ingresos
disponibles) totalizaron $22,087.7 mdp en 2006, que
Finanzas Públicas
en términos per cápita ($5,177 pesos) representan un
nivel muy superior a la mediana del GEF ($2,961
pesos). La participación de los ingresos estatales con
respecto a los IFOs –fortaleza recaudatoria– fue de
30.6% (14.6% GEF). Dentro de los IFOs, las
participaciones federales del Estado presentaron por
segundo año consecutivo un crecimiento muy
favorable superior al 12%; no obstante, un entorno de
menor dinamismo en la Recaudación Federal
Participable pudiera presionar las finazas estatales.
Los egresos totales de Nuevo León ascendieron a
$37,095.8 mdp en 2006, registrándose un superávit
financiero de $886.2 mdp (2.3% / IT). La estructura y
comportamiento del gasto se muestra a continuación.
Principales Componentes del Gasto Total
(Crecimiento real en el período 2002-2006)
% Part. 2006 tmac (%)
83.3 Servicios Personales 3.7
16.7 Otros Operativos 6.3
21.7 100.0 Gasto Operativo 4.1
42.8 Transferencias Etiquetadas 5.6
14.1 Transferencias No Etiquetadas 8.5
18.6 Inversión Estatal n.a.
0.9 ADEFAS n.a.
1.9 Intereses de la Deuda n.a.
100.0 Gasto Total 7.2
n.a. – No aplicable
Del total de IFOs, el Estado destinó 60.1% al gasto
tmac (%)
operativo y transferencias no etiquetadas (72.5%
4.9
-26.0
GEF); en estas últimas, las más importantes están
51.6 relacionadas con transferencias al sector educativo
15.6 (recursos no-federalizados) y al sistema de pensiones
9.0
3.3 (transferencias extraordinarias). Cabe apuntar, que el
n.a. gasto operativo presenta un menor crecimiento (tmac
10.0 4.1%) respecto al observado en los IFOs (tmac
13.8
13.8%), lo cual ha permitido tener más recursos para
destinarse a la inversión pública.
El ahorro interno ajustado (descontando la emisión
del ICV) de Nuevo León se estimó en $6,307.3 mdp
en 2006, representando un 32.2% de los IFOs
ajustados, lo cual compara favorablemente con la
mediana del GEF (27.5%). El ahorro interno (AI) se
define como el flujo libre que genera el Estado para
servir la deuda y/o realizar inversión. Este indicador
ha presentado una tendencia creciente en los últimos
años, lo cual se ha traducido directamente en una
mayor flexibilidad crediticia, apoyando el incremento
en la calificación del Estado. Por su parte, la
inversión estatal (descontando recursos federales
etiquetados) totalizó $6,909.2 mdp en 2006,
constituyendo el más alto nivel de inversión
registrado en la entidad en los últimos años,

Nuevo León, Estado Libre y Soberano de MÉXICO

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habiéndose realizado parte de ésta con los recursos de oportunamente y que presenta una situación
la emisión del ICV. financiera y operativa muy favorable.
Adicionalmente, recientemente SADM también pasó
Al igual que el ahorro interno, los niveles de por un proceso de reestructura, modificando el
inversión en el Estado también han presentado una mecanismo de respaldo del financiamiento. Con
tendencia creciente muy favorable. En la Gráfica 1 se dicho cambio se eliminó el aval que se tenía por parte
observa la evolución del AI y de la inversión estatal del Estado y el financiamiento se respaldó con un
en términos de los IFOs. porcentaje de los ingresos del organismo a través de
un fideicomiso.
Gráfica 1
Niveles de Ahorro Interno e Inversión (%) Tabla 1
Ahorro Interno / IFOs Deuda Pública de Nuevo León (mdp nominales)
AI / IFOs (ajustado) 39.9
Inversión / IFOs
2004 2005 2006
32.2 Deuda Directa (DD)
30.4 30.3
31.0 31.4 31.3 Bancaria 6,134.6 6,456.0 3,938.4
23.2 23.7 22.6 24.8 23.3 27.9
Emisiones 1,723.8 1,725.2 4,137.3
22.1
19.5 Total 7,858.4 8,181.2 8,075.7
17.7 18.1 Deuda Indirecta
SADM 2,060.7 1,827.7 1,598.8
12.5
Otros 395.2 286.9 236.0
8.3
5.4
Total 2,455.9 2,114.7 1,834.8
Deuda Organismos (sin responsabilidad para el Estado)
REA (Mty-Cad) 2,260.1 2,334.9 2,389.0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
ICV (Refrendo) - - 2,731.2
Nota: El indicador ajustado no contempla la entrada de recursos al Total 2,260.1 2,334.9 5,120.2
sector central vía aprovechamientos, correspondientes a emisiones
bursátiles realizadas por organismos descentralizados del Estado.
Por otra parte, en 2004 la REA (Red Estatal de
„ Deuda Pública Autopistas) realizó una emisión de certificados
En cuanto a deuda pública, la Tabla 1 resume los bursátiles [MYCTA-04U, calificación AAA(mex)]
saldos al cierre de los últimos 3 años. Al cierre de cuyo saldo a diciembre de 2006 totalizó $2,389 mdp.
2006, la deuda directa de Nuevo León totalizó Entre las características de dicha emisión destacan:
$8,075.7 mdp. Dentro de ésta, la deuda bancaria plazo a 25 años, denominación en UDIs, tasa real
corresponde a un crédito con la Banca de Desarrollo, fija, reserva de servicio de deuda de 1 año, y seguro
el cual se refinanció en febrero de 2007 lográndose de garantía financiera por parte de MBIA Insurance
mejores términos y condiciones. Dicho crédito está Corporation. En 2006, el ICV realizó asimismo una
respaldado con el 14.9% de las participaciones emisión [ICVCB-06U, calificación AAA(mex)] cuyo
federales y obtuvo una calificación de AAA(mex). saldo a diciembre es de $2,731.2 mdp, a un plazo de
Por otra parte, la deuda bursátil está conformada por 30 años, denominación en UDIs, y afectando como
dos emisiones (EDONL 03 y EDONL 03-2) fuente primaria de pago un porcentaje de la
respaldadas con el 100% del impuesto sobre nóminas recaudación del refrendo vehicular. En estas dos
y otra (EDONL 06) respaldada con el 7.2% de las obligaciones, el Estado no tiene responsabilidad
participaciones del Estado, todas ellas calificadas directa en su servicio, ya que ambos cuentan con el
AAA(mex). Con los procesos de reestructura respaldo de activos específicos (peajes carreteros y
llevados a cabo por el Estado se logró reducir la refrendo) que no se incorporan en la administración
afectación de participaciones federales que se tenía del sector central.
con obligaciones anteriores, reducir los costos de los
financiamientos, ampliar los períodos de Los indicadores de endeudamiento relativo y
amortización a 18 años, y fortalecer la flexibilidad de sostenibilidad de Nuevo León han evolucionado
pago del Estado ante escenarios de volatilidad en los favorablemente en los últimos años, mostrando una
mercados financieros. tendencia decreciente. En 2006 la deuda directa
representó 0.41 veces y 1.28 veces los IFOs y ahorro
En cuanto a la deuda indirecta, la más importante interno ajustados, respectivamente. La Gráfica 2
corresponde a Servicios de Agua y Drenaje de presenta la evolución de estos indicadores en el
Monterrey [SADM, calificación AA-(mex)], período 1998-2006.
organismo que ha venido sirviendo su deuda

Nuevo León, Estado Libre y Soberano de MÉXICO

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Gráfica 2 Gráfica 3
Niveles de Endeudamiento Relativo (veces) Niveles de Sostenibilidad de la Deuda (%)
2.64 DD / IFOs
2.42 39.2%
DD / AI 2.37

2.00 33.4% 33.7%

1.84 1.86 30.9% 30.6%
1.65 1.66 28.2%

1.26 1.28

0.92 Servicio / AI 14.4%

12.4%
Servicio / AI (ajustado)
0.61 0.55
0.53 0.46
0.43 0.45 0.41 12.0%
0.38 0.36 10.3%
8.6%
0.50
0.37

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Nota: Los indicadores ajustados (líneas punteadas) no contemplan la Nota: El indicador ajustado no contempla la entrada de recursos al
entrada de recursos al sector central vía aprovechamientos, sector central vía aprovechamientos, correspondientes a emisiones
correspondientes a emisiones bursátiles realizadas por organismos bursátiles realizadas por organismos descentralizados del Estado.
descentralizados del Estado.

„ Contingencias
Por otra parte, el servicio de la deuda consumió
En materia de pensiones, desde 1993 se aprobó y
14.4% del ahorro interno ajustado en 2006, y se
entró en vigor una nueva ley del ISSSTELEON,
estima se mantendrá en un nivel menor a 15%
organismo responsable de cubrir el pago de pensiones
durante 2007 y 2008, ya que la deuda se encuentra en
y jubilaciones a los trabajadores del Estado. Con esta
período de gracia hasta 2009. No obstante, una vez
reforma, se pasó de un sistema de beneficio
que inicien los pagos de capital, se estima que el
conocido, a uno de cuentas individuales, logrando
indicador se ubique entre 15% y 20% siempre y
mitigar la contingencia en el largo plazo. Sin
cuando se mantenga el nivel de ahorro interno en
embargo, el pago de las pensiones de la generación
niveles razonables, lo cual es congruente con la
en transición (es decir, los trabajadores que
calificación del Estado. Cabe mencionar, que la
adquirieron derechos antes de la entrada en vigor de
mayor parte de la deuda directa del Estado (poco
la nueva ley) no está respaldado por las aportaciones
menos del 80%) esta protegida con un mecanismo de
de las nuevas generaciones, por lo que el costo es
cobertura de tasa de interés (CAP), lo cual reduce el
absorbido por el Gobierno del Estado a través de
riesgo para el Estado ante un escenario de incremento
aportaciones extraordinarias. Dichas aportaciones
en las tasas de mercado. La Gráfica 3 presenta la
ascendieron a $1,798.1 mdp en 2006, que equivalen a
evolución del servicio de la deuda como porcentaje
8.1% de los IFOs (9.8% en 2005).
del ahorro interno para el período 1998-2006.

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Estado Libre y Soberano de NUEVO LEÓN
Estado de Origen y Aplicación de Recursos
(mdp, pesos constantes a diciembre de 2006) 2002 2003 2004 2005 2006 2007*
Ingresos Totales 25,973.9 27,493.5 30,455.4 32,980.4 37,982.0 33,513.8
Ingresos Estatales 3,778.3 3,478.2 5,380.0 4,590.0 6,753.0 4,804.2
Impuestos 1,736.0 1,754.8 1,789.9 1,949.5 2,106.0 3,031.1
Impuesto Sobre Nóminas 1,518.7 1,558.9 1,592.4 1,732.1 1,874.0 2,622.2
Otros Impuestos 217.3 195.9 197.4 217.5 232.0 408.9
Otros (Derechos, Productos, Aprovechamientos, etc.) 2,042.3 1,723.4 3,590.1 2,640.4 4,647.0 1,773.1
Ingresos Federales 22,195.6 24,015.3 25,075.4 28,390.5 31,229.0 28,709.6
Participaciones Federales 10,895.6 11,703.0 12,116.5 13,646.8 15,365.5 14,844.8
Estatales 8,610.7 9,230.8 9,573.7 10,794.8 12,157.8 11,746.0
Municipales 2,284.9 2,472.2 2,542.8 2,852.1 3,207.7 3,098.8
Otros (Aportaciones Federales Ramo 33 y Otros) 11,300.0 12,312.3 12,958.9 14,743.7 15,863.6 13,864.8
Egresos Totales 28,113.0 28,584.5 28,785.4 34,247.2 37,095.8 34,405.9
Gasto Primario 27,643.2 28,041.3 28,456.3 33,761.7 36,407.2 33,720.4
Gasto Operativo (GO) 6,841.7 6,742.1 6,993.3 7,621.4 8,038.0 8,113.7
Servicios Personales 5,787.9 5,914.2 5,985.5 6,306.0 6,693.0 6,833.4
Otros Operativos 1,053.8 827.9 1,007.7 1,315.4 1,345.0 1,280.3
Transferencias 16,567.4 17,543.5 18,329.1 20,243.7 21,125.1 20,116.7
Transferencias a Municipios y Etiquetadas 12,793.8 13,295.5 13,535.9 14,642.2 15,894.4 15,933.9
Transferencias No Etiquetadas y otros (TNE) 3,773.6 4,247.9 4,793.2 5,601.5 5,230.7 4,182.9
Inversión Estatal (Excluye inversión del Ramo 33) 4,083.6 3,517.3 3,060.4 5,756.2 6,909.2 5,392.9
ADEFAS 150.5 238.4 73.5 140.3 334.9 97.1
Balance Primario (1,669.3) (547.8) 1,999.1 (781.2) 1,574.8 (206.6)
(-) Intereses 469.8 543.2 329.1 485.5 688.6 685.5
Balance Financiero (2,139.1) (1,091.0) 1,670.0 (1,266.7) 886.2 (892.1)
(-) Amortizaciones de Deuda 394.9 361.2 112.5 127.8 221.9 -
(+) Disposiciones de Deuda - 1,940.8 618.2 - - -
Balance Fiscal (2,534.0) 488.7 2,175.7 (1,394.6) 664.4 (892.1)
Efectivo al Final del Período 1,089.3 1,475.9 2,899.6 1,832.3 2,496.2 n.d.

Deuda Pública Directa (DD) 4,763.3 6,420.5 8,449.4 8,512.8 8,075.7 n.d.
Deuda Indirecta - Organismos 4,934.6 4,485.3 2,640.6 2,200.4 1,834.8 n.d.
Ingresos Fiscales Ordinarios (IFOs) [1] 13,180.1 14,198.0 16,919.4 18,338.2 22,087.7 17,579.9
Ahorro Interno (AI) [2] 2,564.8 3,207.9 5,133.0 5,115.3 8,819.0 n.d.

Indicadores Relevantes
Ingresos Estatales / Ingresos Totales (%) 14.5 12.7 17.7 13.9 17.8 14.3
GO / IFOs (%) 51.9 47.5 41.3 41.6 36.4 46.2
(GO + TNE) / IFOs (%) 80.5 77.4 69.7 72.1 60.1 69.9
Ahorro Interno / IFOs (%) 19.5 22.6 30.3 27.9 39.9 n.d.
Niveles de Endeudamiento y Sostenibilidad
DD / IFOs (veces) 0.36 0.45 0.50 0.46 0.37 n.d.
DD / Ahorro Interno (veces) 1.86 2.00 1.65 1.66 0.92 n.d.
Serv. de la Deuda Pública (Int. + Amort.) / IFOs (%) 6.6 6.4 2.6 3.3 4.1 3.9
Serv. de la Deuda Pública (Int. + Amort.) / Ahorro Interno (%) 33.7 28.2 8.6 12.0 10.3 n.d.

Historial de Calificaciones
Calidad Crediticia A(mex) A(mex) A(mex) A(mex)pcp A+(mex)

* Presupuesto; n.d. - No disponible; pcp - perspectiva crediticia positiva; [1] IFOs = ingresos estatales + participaciones federales estatales (excluyendo las
correspondientes a los municipios) + otros ingresos federales disponibles; [2] AI = IFOs - gasto operativo - transferencias no etiquetadas y otros.

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