TAREA 1

Diego Saavedra

Martes 18 de Jul. 2023

Mercados Financieros Internacionales
 Estrategia para reemplazar la Libor por otra taza de referencia.

Estimado directorio,
Me dirijo a ustedes con el afán de poder presentarles una estrategia para reemplazar la Libor
30 USD por una taza de referencia cuyo uso sea pertinente a nuestros contratos de deuda
internacional norte americana. Con la prohibición de la LIBOR como tasa de referencia
originado por la incertidumbre de la calidad de esta misma dado su contexto de la ultima
Gran Crisis Financiera que trajo vulnerabilidad y falta de representación. Nos deja en una
posición de riesgo frente a ciertos escenarios. La LIBOR, conocida por su gran utilización en
los mercados internacionales ha sido muy cuestionada a lo largo de esta última década por su
inestabilidad y solidez para un futuro. Desde su creación a través de pequeños bancos que no
entregaban transacciones reales, la escasa actividad en los mercados de depósitos
interbancarios, mayor dispersión del riesgo crediticio de los bancos individuales y los
esfuerzos regulatorios y de mercado han producido efectos negativos en un corto futuro de
tu permanencia.
Por eso es por lo que han surgido tasas referenciales alternativas para poder sustituirla.
Algunos de estas tasas son conocidas como las nuevas libres de riesgo (RFR por sus siglas
en ingles) tales como las USD SORF, SONIA, ESTER, SARON o TOÑA, las cuales son más
representativas y confiables. Dada la incertidumbre de la manipulación en los últimos años,
la LIBOR ha dejado de publicarse en gran manera desde el 2021 y desde enero de este año
se ha dejado de publicar en USD. La transición no es fácil, como lo comunicó IOSCO a
principio de mes, ya que los riesgos identificados en la insuficiencia de transacciones hacen
que debamos proceder con precaución. Además de los riesgos de las nuevas tasas de
referencias, también debemos tener en cuenta la modificación de los contratos, la
comunicación con los clientes y contrapartes sobre estos mismos cambios y como afectan la
valoración de los diversos instrumentos financieros.
Considerando todos los posibles escenarios y los diferentes riesgos a los cuales nos
enfrentamos y la urgencia con la cual debemos reemplazar la tasa LIBOR. Es que, debemos
primeramente analizar y conocer todos nuestros contratos relacionados con la tasa actual
internacional para poder evaluar el impacto financiero que produce en la valoración de todos
los instrumentos financieros este cambio de tasa USD SORF la cual recomiendo para
nuestros contratos de deuda con bancos de Estados Unidos. De esta manera podemos ir
obteniendo nuestros primeros datos los cuales debemos ir comunicando con debida claridad
a nuestros clientes. Luego de analizar el impacto de las nuevas valorizaciones, debemos ir
paulatinamente implementado dichas tasas en los contratos actuales en la medida que vamos
controlando en un seguimiento continuo hasta llegar a la totalidad de la migración. La
confianza de nuestros clientes es clave a la hora de la implementación de la estrategia y como
impactará en el mercado internacional.

Diego Saavedra, Departamento de estudios.

 Momento optimo de emisión de bono corporativo.

Siendo parte del equipo de gerencia de finanzas recomendaría lo siguiente en base a la

emisión de un bono en USD para la empresa subsidiaria de Colombia.
Primeramente, en conjunto con lo mencionado por mi Jefa, concuerdo que debemos prestarle
mucha atención al ciclo de tasas de EE.UU ya que nos afecta directamente al bono que
queremos emitir. Ya que esté estaría en dólares, el tipo de cambio y la tasa de los Estados
unidos nos podría proporcionar un costo menor o mayor si las tasas pretenden bajar o
aumentar respectivamente. Por otro lado, la eventual rebaja de calificaciones de los bonos
soberanos de Colombia afecta directamente a los bonos emitidos por las empresas ya que
ningún bono será calificado mayor que la calificación de los papeles del tesoro del país. Esto
tiene que ver con la correlación directa entre las calificaciones del soberano y las corporativas
dadas las vulnerabilidades a nivel macro, efecto del desbordamiento explicado por
Boreszteins y la imposición de controles directos de capital cuando el soberano está en una
situación difícil.
Son por estas razones las cuales recomendaría esperar el momento adecuando en donde las
tasas de los Estados Unidos fueran en descenso o estuvieran estables aumentar ya que esto
nos permitiría un costo de deuda más bajo y beneficioso para la subsidiaria de Colombia. A
esto, si le agregamos que, ante una especulación sobre las bajas de calificaciones de los bonos
soberanos, tendría en cuenta que el bono debería ser emitido lo más rápidamente posible,
para poder garantizar al menos un mejor periodo de calificaciones mientras la duda se
mantiene sin haber ningún cambio concreto.
Manteniendo estos dos factores es que el tiempo de emisión quedará estipulado entre la
combinación más próxima la cual las tasas de EE.UU estes bajas o mantenidas en un rango
estable sin crecimientos próximos.